導(dǎo)語：貨幣政策變動(dòng)對(duì)銀行股價(jià)的影響一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、前言

貨幣政策對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響往往是通過銀行企業(yè)來傳導(dǎo)的。寬松型和緊縮型的貨幣政策會(huì)給銀行企業(yè)股價(jià)帶來不同的影響。在對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的觀察中，我們發(fā)現(xiàn)，許多銀行企業(yè)由于受到貨幣政策的沖擊，出現(xiàn)了一些異常收益，產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因，成為一個(gè)值得我們關(guān)注的問題?；诖耍疚膹膶捤尚秃途o縮型的貨幣政策出發(fā)，實(shí)證分析了不同貨幣政策對(duì)我國銀行企業(yè)股價(jià)的影響。

二、相關(guān)研究評(píng)述

貨幣政策是中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)采取的重要措施，其對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響往往是通過銀行企業(yè)來實(shí)現(xiàn)的。不同的貨幣政策會(huì)對(duì)銀行企業(yè)產(chǎn)生不同的影響。1．貨幣政策通過銀行企業(yè)作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。BernankeandGerlter（1995）強(qiáng)調(diào)貨幣政策對(duì)利率的影響會(huì)被外部融資溢價(jià)的內(nèi)生性變化放大。Borio等（2008）發(fā)現(xiàn)在較長時(shí)期的寬松貨幣政策下，銀行可能會(huì)傾向于風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)或者提高杠桿率增加融資，從而追求髙收益。貨幣政策作為一種重要的宏觀調(diào)控手段，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重要影響。而貨幣政策往往是通過影響商業(yè)銀行的資本儲(chǔ)量和存貸業(yè)務(wù)來作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，貨幣政策作用于商業(yè)銀行的政策機(jī)制受到了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。2．不同貨幣政策對(duì)銀行企業(yè)影響不同任曙明等。（2012）采用事件研究法發(fā)現(xiàn)無論是存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，還是在通脹水平較高時(shí)，中小型銀行股比大型銀行股的市場(chǎng)反應(yīng)都要強(qiáng)烈。Kolari（1988）等采用傳統(tǒng)的事件研究法，發(fā)現(xiàn)了存款準(zhǔn)備金水平的永久性變動(dòng)和銀行股股價(jià)之間存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。Slovin等（1990）進(jìn)一步指出準(zhǔn)備金調(diào)整對(duì)銀行和非銀行類金融機(jī)構(gòu)的股票價(jià)格各有相反作用。貨幣政策雖然會(huì)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)長時(shí)間產(chǎn)生影響，但其在短期內(nèi)起到的調(diào)控作用也是尤為重要的。所以，也有許多學(xué)者會(huì)通過事件研究法分析貨幣政策對(duì)銀行企業(yè)產(chǎn)生的影響。直接衡量貨幣政策對(duì)銀行企業(yè)股價(jià)的影響也受到了廣泛關(guān)注。3．文獻(xiàn)總結(jié)。從國內(nèi)外相關(guān)研究成果看，現(xiàn)有研究多數(shù)利用實(shí)證分析和理論推導(dǎo)的方式對(duì)不同貨幣政策對(duì)銀行企業(yè)的影響進(jìn)行了充分探討。但以事件研究法探究貨幣政策的即時(shí)效應(yīng)的文章較少，缺乏對(duì)國內(nèi)具體情況的實(shí)證和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。因此，本文擬使用事件研究法對(duì)不同貨幣政策對(duì)銀行企業(yè)的影響進(jìn)行研究，以CAR（累計(jì)異常收益率）和AR（異常收益率）來衡量銀行企業(yè)股價(jià)的市場(chǎng)反應(yīng)。

三、研究設(shè)計(jì)

1．樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文的數(shù)據(jù)都來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)選取的是25家上市銀行，為保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，刪除不滿足估計(jì)期要求的樣本后，得到13個(gè)樣本。考慮到不同類型貨幣政策對(duì)銀行企業(yè)的影響存在程度上的差異，故本文考察2008年9月15日寬松型的貨幣政策和2010年1月18日的緊縮型的貨幣政策變動(dòng)時(shí)銀行企業(yè)的短期市場(chǎng)反應(yīng)，以探究貨幣政策影響銀行業(yè)的內(nèi)在機(jī)制。2．事件研究法。事件研究法是一種統(tǒng)計(jì)方法，是在研究當(dāng)市場(chǎng)上某一個(gè)事件發(fā)生的時(shí)后，股價(jià)是否會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)時(shí)，以及是否會(huì)產(chǎn)生“異常收益率”，借由此種資訊，我可以了解到股價(jià)的波動(dòng)與該事件是否相關(guān)。本文采用事件研究法來考察緊縮型的貨幣政策和寬松型的貨幣政策對(duì)銀行企業(yè)的影響。采用事件研究法首先要確認(rèn)事件發(fā)生日，注意到2008年1月25日～6月25日連續(xù)5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，9月開始又連續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。我們可以看出2008年上半年在應(yīng)對(duì)短期需求過熱和通貨膨脹問題時(shí)，中央銀行采用了緊縮性的貨幣政策和穩(wěn)健的財(cái)政政策，下半年則是適度寬松的貨幣政策。2009年我國的貨幣政策依然是適度寬松實(shí)為擴(kuò)張的貨幣政策，帶來了通貨膨脹預(yù)期上升、資產(chǎn)市場(chǎng)泡沫加速膨脹的負(fù)面作用。因此，2010年為應(yīng)對(duì)預(yù)期通脹，1月18日起連續(xù)7次上調(diào)準(zhǔn)備金率，收緊貨幣政策，總體上中國經(jīng)濟(jì)朝宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展，運(yùn)行態(tài)勢(shì)總體良好。因而，我們將2008年9月25日和2010年1月28日作為事件發(fā)生日，將事件發(fā)生日前后兩天作為事件窗口，再將2008年9月23日和2010年1月26日的前三十天作為估計(jì)窗口通過估計(jì)窗口估計(jì)出一個(gè)計(jì)量模型，利用計(jì)量模型估算出事件窗口的正常收益率，在此基礎(chǔ)上計(jì)算出AR、CAR，最后進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，衡量緊縮型的貨幣政策和寬松型的貨幣政策對(duì)銀行企業(yè)的沖擊程度。

四、實(shí)證結(jié)果分析

緊縮型的貨幣政策和寬松型的貨幣政策對(duì)銀行企業(yè)的影響具有不對(duì)稱性，因此本文利用平均累計(jì)異常收益率衡量貨幣政策對(duì)銀行企業(yè)的沖擊程度。從表1中我們可以發(fā)現(xiàn)寬松型的貨幣政策對(duì)銀行企業(yè)是持續(xù)的正向影響，且此影響是顯著的，說明寬松型的貨幣政策是較有效的。數(shù)據(jù)來源：csmar數(shù)據(jù)庫從表中我們可以發(fā)現(xiàn)，緊縮型的貨幣政策對(duì)銀行企業(yè)依然有負(fù)向影響，且此負(fù)向影響是顯著的，相較寬松型的貨幣政策而言，緊縮型的貨幣政策對(duì)銀行企業(yè)的影響有限。上圖表是將銀行企業(yè)作為整體，以負(fù)向政策為例，研究緊縮型的貨幣政策對(duì)銀行企業(yè)的影響?？梢钥闯?，雖然從個(gè)體來看負(fù)向影響不明顯，但從整體上看依然是是負(fù)向影響，即整體上看，緊縮型的貨幣政策對(duì)銀行企業(yè)是有效的。進(jìn)一步本文考察政策對(duì)個(gè)股異常收益的顯著性，從表2中可以看出，緊縮型的貨幣政策對(duì)每只股票都有負(fù)向影響，且通過t檢驗(yàn)，此負(fù)向影響是顯著的。

五、結(jié)論及政策性建議

1．結(jié)論。從事件發(fā)生日當(dāng)天來看，寬松型的貨幣政策和緊縮型的貨幣政策都是有效的。但從政策的持續(xù)性來看，寬松型的貨幣政策比緊縮型的貨幣政策更加有效，對(duì)銀行企業(yè)具有持續(xù)的影響，而緊縮型的貨幣政策僅在事件發(fā)生日當(dāng)天是負(fù)相的，隨后立即轉(zhuǎn)為正向。當(dāng)把銀行企業(yè)當(dāng)成一個(gè)整體來看時(shí)，緊縮型的貨幣政策雖然只有當(dāng)天是負(fù)向影響，但是是非常顯著的負(fù)向影響，導(dǎo)致整體上是負(fù)向的影響。因此，單獨(dú)從每天來看，雖然緊縮型的貨幣政策影響效果不明顯，但其對(duì)銀行企業(yè)整體的影響是有效的。緊縮型的貨幣政策對(duì)大多數(shù)企業(yè)都是負(fù)向影響，說明從量上它是一個(gè)有效政策。2．政策性建議。在制定政策時(shí)，需要考慮到此政策對(duì)企業(yè)的影響，特別是它對(duì)銀行直接傳導(dǎo)的影響，它與銀行業(yè)連接的有效性反映了此政策是否有效，因此，政策對(duì)銀行的影響應(yīng)考慮維持貨幣政策的穩(wěn)定性，貨幣政策無論是對(duì)其直接傳導(dǎo)的行業(yè)還是間接通過銀行影響其它行業(yè)，此影響都是巨大的，所以，需要審慎地制定貨幣政策。

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作者:蔡嘉欣 單位:武漢市第六中學(xué)