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內(nèi)容簡介：

一個靠借款完成學(xué)業(yè)的人，一個改變國際金融格局的人，一個被譽為經(jīng)濟預(yù)言家的人，一個對中國情有獨鐘的人，1999年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主，因最早提出“最優(yōu)貨幣區(qū)域理論”奠定歐元理論基礎(chǔ)而被稱為“歐元之父”的羅伯特.蒙代爾教授登上《百家講壇》，回顧了他在一生所走過的歷程，同時對我國現(xiàn)行的人民幣匯率政策進行了探討。蒙代爾教授1932年出生于加拿大安大略省，1956年蒙代爾24歲時就以題為《論國際資金流向》的博士論文一舉成名，在本講中，蒙代爾教授詳細介紹了他在經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域中研究的歷程。

他認為，艱苦的學(xué)習(xí)環(huán)境并不是阻礙人們成才的一個因素，要正確的認識和對待客觀條件而把自己的興趣放在首位。要自己選擇自己的道路。他講了他的經(jīng)歷“我覺得我應(yīng)該找到一個更好的地方完成我的經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位，考慮到我沒有很多的錢，我就找到了三個教授，征求他們的建議?！薄拔艺业倪@三位教授是我最喜歡的，問了他們同樣一個問題，就是在資金不充裕的情況下，我究竟應(yīng)該在那里完成我的博士學(xué)業(yè)，他們也鼓勵我去一個更好的地方，第一位是一個年輕的數(shù)理經(jīng)濟學(xué)家，他給我的建議是到一個能夠給你提供很多獎學(xué)金的大學(xué)去，于是他建議我去康乃爾大學(xué)，第二位是系里的主任，也是個國際貿(mào)易專家，建議我說：到你最想去的地方，需要多少錢，就去借多少錢把個，第三位教授是個微觀經(jīng)濟學(xué)家，告訴我，說你應(yīng)該找到一個非常富有的女孩子然后跟她結(jié)婚，用她家的財富來幫助你完成你的學(xué)業(yè)，我聽從了第二位教授的建議。”

蒙代爾教授還對現(xiàn)在的人民幣匯率政策發(fā)表了自己的看法。他認為，固定匯率和彈性匯率兩者本身并沒有可比性；對于人民幣是否要升值，他的結(jié)論是：人民幣不要升值，不要貶值，不要浮動，也不要增加浮動幅度，保持現(xiàn)在的固有水平，人民幣現(xiàn)在已經(jīng)達到了均衡。

《蒙代爾和他眼中的人民幣匯率政策》（全文）

人們常常問我為什么會學(xué)習(xí)經(jīng)濟學(xué)，是從什么時候開始的，如果說這一切有一個確切的日期，雖然我不很肯定存在這樣一個日期，那就是二戰(zhàn)之后，1949年的英鎊貶值，你們現(xiàn)在也許很難想象這意味著什么，英鎊在整個19世紀是世界經(jīng)濟市場上最強硬的貨幣，英鎊的貶值可是一件大事，但是，問題是所有的媒體都不知道如何去解釋這件事的意義究竟何在，我也請教過我的大學(xué)老師，問他們英鎊貶值的原因和英國通過這一做法究竟可以獲得什么，他們都不能解釋這個問題，于是我發(fā)現(xiàn)我可以在這個還沒有答案的領(lǐng)域做一些調(diào)查，或者研究，長話短說，通過之后十年到十五年我的研究，我發(fā)現(xiàn)并且逐漸的相信1949年英鎊貶值是一個錯誤。我進入英屬哥倫比亞大學(xué)就開始涉獵經(jīng)濟學(xué)，第一年的學(xué)習(xí)內(nèi)容，由于太廣泛，經(jīng)濟學(xué)學(xué)習(xí)并沒有對我有任何的觸動，只是到了第二年之后，當(dāng)學(xué)到了比較深的理論之后，才感覺到愛上了經(jīng)濟學(xué)這門學(xué)科，并下定決心把它作為一項畢生的職業(yè)，大學(xué)畢業(yè)以后，我向南部發(fā)展了，去了美國境內(nèi)最近的一個大學(xué)，就是華盛頓大學(xué)，那個時候，我也沒有很多的錢，華盛頓大學(xué)給我提供了獎學(xué)金，相當(dāng)于助教的獎學(xué)金，在我那里渡過了畢業(yè)之后的第一年。

我去的是華盛頓大學(xué)的研究生院，順便要說的是，那是所非常好的學(xué)校，現(xiàn)在西雅圖的研究生院也很棒，當(dāng)時，那里有一位很優(yōu)秀的青年經(jīng)濟學(xué)家，道格拉斯.諾斯，他當(dāng)時是經(jīng)濟學(xué)史的助教，后來成為諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的獲得者，也是我非常要好的朋友，但是我還是覺得這里不應(yīng)該是我最終完成我的經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位的地方，考慮到我沒有很多的錢，我就找到了三個教授，征求他們的建議，而三位的教授的建議，給我的印象如此深刻，以致1999年在斯德哥爾摩領(lǐng)取諾貝爾獎的時候，在五千人的頒獎宴會上，我就決定把這個經(jīng)歷告訴大家，我今天也想給大家講講這個故事，我找的這三位教授是我最喜歡的，問了他們同一個問題，就是在資金不充裕的情況下，我究竟應(yīng)該選擇哪里完成我的博士學(xué)業(yè)，他們也鼓勵我去一個更好的地方，第一位是一個年輕的數(shù)理經(jīng)濟學(xué)家，同樣來自加拿大，他給我的建議是到一個能夠給你提供最高額獎學(xué)金的大學(xué)去，他還說如果我愿意，他可以為我在康乃爾大學(xué)謀得一份獎學(xué)金，第二位是當(dāng)時的系主任，也是個國際貿(mào)易專家，他建議我說：到你最想去的地方，需要多少錢，就去借多少錢，第三位教授是個卓越的微觀經(jīng)濟學(xué)家，他師從凱恩斯的弟子勞里塔西思，他告訴我，你應(yīng)該找一個非常富有的女孩子然后跟她結(jié)婚，用她家的財富來幫助你完成你的學(xué)業(yè)，我呢，聽從了第二位教授的建議，去了一所我想去的大學(xué)，就是麻省理工學(xué)院，但是這并不是我講這個故事的目的，關(guān)鍵的是后來我發(fā)現(xiàn)這三位教授就是按照他們各自給我的建議安排自己的人生的。

那第一位教授正是從康乃爾大學(xué)拿了獎學(xué)金，第二位教授去了哈佛大學(xué)，這所他認為最好的學(xué)校，通過借錢完成了學(xué)業(yè)，第三位教授呢，和一位非常富有的女孩子結(jié)了婚，我特別要告訴大家的是，那個女孩是個中國姑娘！當(dāng)時在1999年，諾貝爾獎的頒獎典禮上，我?guī)е覂蓺q的兒子出席，順便要說的是，我的演講是20世紀諾貝爾獎的最后一個演講，因為經(jīng)濟學(xué)獎是諾貝爾頒獎儀式的最后一個獎項，所以我的演講也是上個世紀末最后一個諾貝爾獎演講，當(dāng)時我講了這個故事，并說我不會讓我的后代照著我的人生道路走下去，而是希望并且建議他，走一條自己的路。

正像一首歌中唱的，那首歌是一個叫保羅蘭科的加拿大人寫的，我愛過，笑過，哭過，我飽嘗過失敗的滋味，但當(dāng)淚水褪去，我發(fā)現(xiàn)這一切原來這么有趣，想想看，我做過的一切不是，不，不是的，我是以自己的方式生活過的。

我選擇麻省理工大學(xué)，是因為當(dāng)時那里有一批頂尖的經(jīng)濟學(xué)教授，例如保羅塞繆森,羅伯特索羅都在那里，是研究經(jīng)濟學(xué)理論學(xué)最好的地方，我也是在那里得到的博士學(xué)位。但是我在那里只呆了一年，因為之后的一年，我拿到了一份給加拿大人設(shè)立的獎學(xué)金，去倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院，1956年我從麻省理工學(xué)院拿了經(jīng)濟學(xué)博士，第二年，我有了一年繼續(xù)學(xué)習(xí)的機會，就是去芝加哥大學(xué)完成博士后學(xué)業(yè)，所以，在我大學(xué)畢業(yè)之后，我去了三個偉大的學(xué)校，MIT，倫敦經(jīng)濟學(xué)院，和芝加哥大學(xué)，在這些地方完成了我的主要學(xué)業(yè)，這三四十年以來，我選擇的經(jīng)濟學(xué)研究課題，開始于古典貿(mào)易理論，我喜歡這個領(lǐng)域，也寫過關(guān)于這個方面的數(shù)理論文和政策性文章，然后轉(zhuǎn)向了“最優(yōu)貨幣區(qū)理論”，這是諾貝爾評獎委員會所關(guān)注的一個方面。

接下來是蒙代爾-弗萊明模式的研究，我有六篇論文，都是關(guān)于這個理論的，然后是貨幣理論，供給理論和經(jīng)濟政策，所謂經(jīng)濟政策就是什么樣才是一種理想的政策，以及它是如何運轉(zhuǎn)的，我所喜歡的是經(jīng)濟學(xué)理論和一般均衡理論，如何把這些理論轉(zhuǎn)變?yōu)檎咧贫ㄕ撸徒?jīng)濟分析家們手中有用的工具，所以，我在這個方面，是一個政策偏好的人，如何把純粹的理論應(yīng)用到實際中，如何把純粹的理論應(yīng)用到實際中，這里我只想簡要的列舉五個方面。

第一是貨幣政策和財政政策的組合，第二是國際貨幣體系改革，第三是歐元的產(chǎn)生，第四是供給學(xué)理論，第五是我現(xiàn)在所正在研究的，即全球貨幣問題，至于談到我事實上對經(jīng)濟政策的貢獻究竟是什么，我想可能主要在三個方面。

第一是19世紀60年代，當(dāng)我來到國際貨幣基金組織的時候，一場與剛剛執(zhí)政的約翰肯尼迪政府之間的重要的爭論正在進行，這個爭議就是究竟什么樣的貨幣政策和財政政策組合，才符合當(dāng)時美國所實行的固定匯率制制度。美國商會認為，要加強貨幣供給的控制，制定平衡的財政預(yù)算，這種預(yù)算是固定的。

以薩繆爾森為代表的新古典主義學(xué)者，認為，應(yīng)該降低利率，以促進經(jīng)濟增長，刺激投資，另一方面，也需要有充分的預(yù)算，以防止通貨膨脹的爆發(fā)。

凱恩斯主義學(xué)派，認為既應(yīng)該降低利率，又應(yīng)該減少財政預(yù)算，增加支出。這三種不同的觀點三種不同的貨幣政策財政政策的可能性組合，我發(fā)現(xiàn)，這三種不同的觀點，這三種不同的貨幣政策與財政政策的可能性組合，都是錯誤的，正確的政策應(yīng)該是第四種，前面沒有提到的貨幣和財政政策的結(jié)合，就是緊縮的貨幣來保證一國國際收支的平衡和匯率的穩(wěn)定，然后通過減稅來促進經(jīng)濟增長。

肯尼迪政府執(zhí)政第一年的經(jīng)濟政策失敗后，總統(tǒng)先生在他上臺后第二年決定采用我的建議，這就是1964年美國大減稅的基礎(chǔ)，正是這個政策組合保證了1963年肯尼迪總統(tǒng)遇刺后，整個六十年代美國經(jīng)濟長期而強勁的增長和擴展。

第二個方面，是國際貨幣體系的改革，20世紀70年代，舊的國際貨幣體系崩潰，當(dāng)時的問題就在于美元成為了一種關(guān)鍵貨幣，之后其他國家的貨幣與美元掛鉤，而美元在理論上可以兌換為黃金的，因為二戰(zhàn)之后的通貨膨脹，黃金的價值是被低估的，黃金變得稀缺，所以在1971年美國政府取消了美元與黃金自由兌換，國際貨幣體系，也就是“布雷頓森林體系”逐漸崩潰，由于政治上的不統(tǒng)一，所以重返這一體系變得不大可能，浮動匯率制并不是大多數(shù)國家所希望的，浮動匯率制是強加給某些國家的，因為當(dāng)時世界的主要力量在重新建立國際貨幣體系上，沒有取得一致的意見，歐洲人說我們需要的不是一種國際貨幣體系，而是一種歐洲貨幣體系，并且他們的行動非常快，我的關(guān)于“最優(yōu)貨幣區(qū)理論”讓人們在這方面開始思考，1969年的時候，我起草了第一個正式的歐洲貨幣計劃，其中的一些要點后來得到了實現(xiàn)。我做的第一件事是幫助美國經(jīng)濟在60年代實現(xiàn)擴張，第二個貢獻是幫助了歐元的誕生，部分的消除了那里的浮動匯率制，第三個貢獻是供給學(xué)派理論，這里涉及的是一個關(guān)于稅率的某些問題，當(dāng)時美國稅率突然大幅提高，19世紀的美國不征收個人所得稅，最高法院裁定所得稅的征收是違反美國憲法的。

就在二戰(zhàn)之前，這項法規(guī)失去法律效力，一戰(zhàn)開始征收個人所得稅，但只有3％的水平，但是從一戰(zhàn)開始所得稅率急速上升，達到60％的水平，之后又下降，到20世紀二三十年代，下降到25％的水平，接下來是大蕭條時期，個人所得稅又上升到60％的水平，二戰(zhàn)時期最高達到92.5％的水平，二戰(zhàn)之后稅率又下降，到八十年代卡特政府時期，單是聯(lián)邦政府征收的最高稅率就達到70％，這給經(jīng)濟帶來了很多問題，特別是隨著稅率的級級上升和通貨膨脹的爆發(fā)，因為通貨膨脹相當(dāng)于提高了個人所得稅的征收水平，總的來說美國此時需要對其稅收系統(tǒng)進行徹底的改革。

八十年代的政府對稅率進行了改革，采取了大幅度的減稅措施，至1989年里根總統(tǒng)離任時，聯(lián)邦政府征收個人所得稅的水平已由70％下降到28％，公司所得稅由48％下降到24％，這些減稅措施使美國擁有現(xiàn)今主要的大型經(jīng)濟體中最有效率的經(jīng)濟體系，美國經(jīng)濟在六七十年代表現(xiàn)并不搶眼，而此時美國經(jīng)濟有了一個突然的飛躍，作為一個大型的發(fā)達經(jīng)濟體它開始有了快速的增長，八十年代供給學(xué)派革命主要起源于我的思想，和阿瑟˙拉弗的思想，還有其他一些人將這些思想運用于實踐，使美國在那個時期生產(chǎn)率得到了大幅度的提高，經(jīng)濟得到了快速增長。

最后一點是關(guān)于我們剛才談到的全球貨幣和國際貨幣體系，現(xiàn)在大家想象一下，你是一個從外星來到地球的人，并打算參觀地球上所有的國家，那么，關(guān)于國際貨幣體系，你注意到的第一個問題會是什么，你說的第一件事會是大家應(yīng)該使用同樣一種貨幣，如果他們想相互之間頻繁地進行貿(mào)易的話，你不會想有幾百種不同的貨幣，而這正是我們今天所擁有的體系，國際貨幣基金組織有194個成員國，世界上可能有兩百多種貨幣，想象一下，我們會擁有多少種匯率，這對于國際貿(mào)易沒有任何好處，但如果大家都使用同一種貨幣，這將比有兩百種貨幣發(fā)揮更大的作用，現(xiàn)行的貨幣體系效率極為低下，當(dāng)然現(xiàn)在采用這種方法可能性不太大，目前我們不可能使用同一種貨幣，但有兩種方法可以使我們享受到一部分的好處。

一種是除了各自的貨幣外，大家都使用一種公共貨幣，這將是國際貨幣領(lǐng)域一種融合的形式，這種方式可以實現(xiàn)，另一種方法是在各地采用歐洲的做法，歐洲有一個單一貨幣區(qū)，亞洲有一個亞洲貨幣區(qū)，并不是說亞洲只使用一種貨幣，而是在自身貨幣之外，所有國家都使用一種貨幣，我相信，亞洲的兩個主要國家，日本和中國正朝這個方向發(fā)展，我不知道完全建立這種制度是否可能，但往這個方向前進幾步是可能的。

我們會有覺得需要一種全球性貨幣的時候，這并不只是經(jīng)濟學(xué)家們想出來的主意，二戰(zhàn)即將結(jié)束之時，主要大國在美國布雷頓舉行了一次重要的國際會議，位于新罕布夏州，建立了接下來的國際貨幣體系和國際貨幣基金組織，但主要的關(guān)于戰(zhàn)后貨幣體系的計劃都提出要建立一個全球性的貨幣。由于政治上的原因雙方都沒有同意對方的方案，結(jié)果兩者都沒有采用，后來到了八十年代，為了彌補森林體系的漏洞，嘗試采用特別提款權(quán)，這與原來計劃類似，但實行起來不是特別有效，不管怎樣，我認為國際貨幣體系改革是十分要緊的，不進行改革將對世界經(jīng)濟繁榮的造成極大威脅，我把亞洲金融危機歸于日元對美元匯率的不穩(wěn)定，至于那些正處于轉(zhuǎn)型過程中國家的問題，我也認為是他們匯率的波動所造成的，這是我們接下來所要擔(dān)心的問題，我會談到處理它們的不同方法。

接下來我們說一下人民幣匯率問題，要講的是頗有爭議的匯率問題，我會談到四點。第一點，有人經(jīng)常會問，固定匯率與彈性匯率那個更好，我認為這個問題本身問的就不對，自相矛盾，因為固定匯率和彈性匯率兩者本身不可比，固定匯率是一種貨幣規(guī)定，它使一國的通貨膨脹率與它釘住國家或地區(qū)的通貨膨脹率一致，雖然數(shù)量上不是完全一樣，但也大體相似，假設(shè)墨西哥貨幣釘住美元的話，墨西哥就會有大體和美國一樣的通脹率，如果加拿大元釘住美元的話，也會有和美國類似的通脹率，所以固定匯率是一種貨幣規(guī)定，但是彈性匯率不是一種貨幣規(guī)定，它是取消貨幣規(guī)定，如果你想擁有同等程度的貨幣穩(wěn)定的話，在貨幣規(guī)定與取消貨幣規(guī)定之間，你根本無法加以比較，所以合適的選擇不是比較固定匯率和彈性匯率，而是在貨幣釘住匯率與通貨膨脹目標制匯率之間進行比較，或與以貨幣供給為目標的匯率制度進行比較，這才是相匹配的選擇，我總是批評國際貨幣基金組織要求各國實行彈性匯率制，但是這并非好事，如果國際貨幣基金組織對他們說不要采用固定匯率貨幣政策，而是采用其他貨幣政策，比如通貨膨脹目標制匯率，或貨幣供給目標制匯率，這才是理性的選擇，而有些國家認為，如果我們采用彈性匯率制的話，我們就不用擔(dān)心預(yù)算赤字，貨幣供給和其他類似的問題，因為匯率能給我們帶來國際收支平衡，而這種情形只有在放棄貨幣穩(wěn)定的情況下才能實現(xiàn)，因為這個，所有轉(zhuǎn)型國家不管在中歐，還是東歐，在國際貨幣基金組織，歐洲中央銀行，世界經(jīng)合組織，世界銀行這四家國際組織的影響下，毫無例外的實行了彈性匯率制，最后導(dǎo)致了嚴重的通貨膨脹，因為它們放棄了它們貨幣政策的支柱，而沒有及時創(chuàng)造另外一個支柱，如果我的任何一個學(xué)生，提出我們不要固定匯率制，而是要實行彈性匯率制，我會給他們不及格，因為這個很不好；如果他們說選擇一個通貨膨脹目標制的匯率，或貨幣供給目標制的匯率制度，我會給他一個A＋，不管他們是否正確，至少他們做出的是一個確實與經(jīng)濟學(xué)相關(guān)的選擇。

現(xiàn)在我們來談?wù)勔粋€重要問題：人民幣是否要升值。首先這是一個極其重要的問題，也是一個國際社會經(jīng)常討論的話題，美國前財政部長奧尼爾幾年前就提出人民幣應(yīng)該升值，最近美國新財政部長詢問美國參議院：人民幣是否要升值？美國的參議院有時候也會談?wù)搮R率問題。最近日本也就相關(guān)的問題提出了兩個議案，首先是有人提出中國在輸出通貨緊縮,在巴黎舉行的八國首腦會議，日本財政部長再次強烈提出人民幣應(yīng)該升值，因為中國正在出口通貨緊縮，現(xiàn)在基本上有兩種觀點支持這個論調(diào)，其一是中國的外匯儲備增長很快，可以說中國國際收支順差，也可以說中國貿(mào)易出現(xiàn)很大的順差，這兩個理由可以當(dāng)作人民幣升值的部分原因，對于持有貿(mào)易順差國貨幣升值、貿(mào)易逆差國貨幣貶值觀點的人，這種觀點可以成立，但是你以這種標準衡量美國的話，你可以發(fā)現(xiàn)并非這種情形。

美國在整個90年代一直保有最大的經(jīng)常項目逆差，也就是在這段時期，美國財政部長一直支持強勢美元，盡管美國的貿(mào)易項目和經(jīng)常項目出現(xiàn)很大的逆差，很明顯，貿(mào)易順差不是升值的理由，外匯儲備增加、國際收支順差，有時也用來支持貨幣升值，但在這里，這并非一個好的證據(jù)，問題的關(guān)鍵不在于一國是否增加外匯儲備，許多大國不得不積累很龐大的外匯儲備。但是，當(dāng)他們實際獲得的儲備比他們想要獲得的儲備多時，就產(chǎn)生了不均衡，如果他們想獲得外匯儲備，那這不是不均衡的狀態(tài)；如果他們不想增加儲備而被迫增加，形成出于本意的多余儲備，這樣支持財政政策變化以消除多余盈余的言論才成立。升值可能是其中一項措施，但還有很多其他的措施更為有效。

在這兒我想列舉一下貨幣升值的弊端，首先我覺得不論在何種情況下，當(dāng)一種貨幣未實現(xiàn)完全可兌換時，升值沒有任何好處，中國長期的目標當(dāng)然是實現(xiàn)資本項目向人民幣可兌換，如同現(xiàn)在經(jīng)常項目下人民幣可兌換。長期來說這是一個好主意，但不管在任何國家，在貨幣還未實現(xiàn)完全可兌換時，升值反而會阻礙這個目標的實現(xiàn)。

當(dāng)然，我們所作的第一件事應(yīng)該是逐步放松外匯管制，而非改變其匯率，這更加有益，放松管制應(yīng)該是一個逐步的和緩慢的過程。第二，貨幣升值會導(dǎo)致通貨緊縮，降低國內(nèi)物價水平，加劇國內(nèi)通貨緊縮。中國物價現(xiàn)已達到均衡，價格水平保持平穩(wěn)，雖然去年有很輕微的通貨緊縮，大約占1％的水平.你當(dāng)然會說，鑒于美元去年貶值15％，如果人民幣釘住美元，中國來年將不會出現(xiàn)通貨緊縮，不管怎樣，如果貨幣升值的話，會導(dǎo)致通貨緊縮進一步惡化。

第三，國外直接投資與匯率密切相關(guān)，最好的證據(jù)是從1995年開始美元與日元匯率的變化，在1985年一美元兌換150日元，十年之后只能兌換78日元，水平降到了原來的三分之一，也就是說日元相對美元升值了三倍，這對于日本是災(zāi)難性的結(jié)果，導(dǎo)致許多公司破產(chǎn)，銀行業(yè)產(chǎn)生大量不良資產(chǎn)。但我想指出的是發(fā)生在1995年4月之后的事情。當(dāng)時一美元兌換78日元，而從1995年4月開始直到1998年6月，亞洲金融危機的醞釀時期，美元匯率直線上升，一美元可以兌換140日元，從78日元到140日元，日元貶值很厲害，導(dǎo)致日本在東南亞的投資急劇減少，那些釘住美元國家的貨幣相對日元升值，陷入很大的困境，最后導(dǎo)致亞洲金融危機的爆發(fā)。所以如果人民幣升值，我雖不知道確切數(shù)字，但中國將失去五百億外國投資中的很大一部分，外加未來的可能的外國投資。這些外國投資對中國相當(dāng)重要，中國在世界經(jīng)濟普遍下滑、美國經(jīng)濟衰退、日本（經(jīng)濟）停滯不前時，能幸免遇難，成為世界上惟一一個保持持續(xù)增長的經(jīng)濟體。但人民幣升值將切斷這些國外直接投資，相當(dāng)于親手殺死這只會下金蛋的鵝。貨幣升值將直接減少企業(yè)利潤，帶來災(zāi)難性的后果。貨幣升值增加所有出口產(chǎn)品的成本，減少出口，失業(yè)率上升，同時貨幣升值永遠導(dǎo)致加重預(yù)算赤字。人民幣升值的話也會如此。

最后一點，貨幣升值增加未來貨幣政策的不確定性。因為如果人們相信短期內(nèi)人民幣會升值的話，由于人民幣的非完全可兌換性，他們會認為，從長期來說，將導(dǎo)致匯率下降。我認為，這樣一來，那些認為人民幣釘住美元是對貨幣政策的一個有利支持的人們會認為，中國在保護它的郵政儲蓄體系，這些郵政儲蓄對于中國的高度增長非常重要。打破對這樣一個貨幣政策支柱的信心，將會是一個非常嚴重的錯誤。許多國家都曾經(jīng)歷過過大量資本流入的情形，相對于美元它們的貨幣暫時呈現(xiàn)強勢，比如加拿大和澳大利亞這兩個國家，這些國家的政府于是將其貨幣相對于美元升值。加拿大元在七十年代升值，當(dāng)時一加元相當(dāng)于92.5美分，加拿大資本大量流入，匯率再次實現(xiàn)浮動，1974年一加元相當(dāng)于1.7美元水平，現(xiàn)在加元又下降，一加元只能兌換0.63美元。澳大利亞的例子更夸張，他們覺得七十年代美國出現(xiàn)了通脹，所以澳元相對于美國要升值，他們于是決定將澳元升值，但過了一兩年，澳元就開始貶值，現(xiàn)在一澳元，從七十年代的1.5美元水平，到現(xiàn)在的60美分，下降超過50％的水平，幾乎只有原來的三分之一，這是另一個很好的例子。

如果中國決定放棄作為貨幣政策支柱的固定匯率制，局面可能失控，將對貨幣政策產(chǎn)生不利的影響。我認為可以比較一下這段時期日本的經(jīng)歷，戰(zhàn)后日本經(jīng)歷了高速發(fā)展的鼎盛時期，主要是從1955到1971年，除了后來中國的經(jīng)濟，這種高速增長以前從未有過，從1955年到1971年日本以9％的增長率持續(xù)增長了16年，這種前所未有的情況一直持續(xù)到出現(xiàn)后來日本人所謂的“突然的經(jīng)濟危機”。上個世紀七十年代后期的日本和中國現(xiàn)在的處境有些相似，當(dāng)時國際社會也有類似的大量的討論：日元是否要升值，日元是否要實行彈性匯率。日本政府當(dāng)時所做的決定是日元匯率不實行浮動，之前的貨幣政策是成功的，而他們將繼續(xù)保持這一貨幣政策，接下來日本經(jīng)濟持續(xù)增長了五年，直到1971年他們采用浮動匯率制。接下來的十年日本經(jīng)濟開始變糟，對日本來說，這是日本歷史上最糟糕的十年，在八十年代，日本采用了彈性匯率制。

盡管日本實行了彈性匯率制，但日本并未受到保護，在1985年，一美元可兌換150日元，但是五國首腦大會在紐約廣場飯店舉行，他們的意思就是要求日本對其日元加以升值。日本照著做了。但是突然之間最不可思議的事情發(fā)生了，對日本來說，讓貨幣升值不是一件輕易的事，但是奇怪的事發(fā)生了，日本當(dāng)時甚至準備好了油價上升的準備，但油價突然下跌，原本預(yù)計油價會上升到50美元，當(dāng)時卻跌到了一桶十美元，日本是對油價變化最為敏感的國家，這次油價變化，使得日元迅速升值，其趨勢無法阻止，而美元則在1995年下降到一美元兌78日元的水平，這一相當(dāng)于給日本銀行業(yè)宣布了死刑。我沒有在這里描述所有類似的例子，但想象一下，如果人民幣升值的話，會對中國銀行業(yè)內(nèi)的不良資產(chǎn)造成多大影響，所有這些不良資產(chǎn)積存下來，這些貸款情況惡化。所以人民幣不宜升值，我希望中國別在這方面走得太遠，因為沒有任何經(jīng)濟理論支持，在保持總體的良好的經(jīng)濟平衡的時候，人民幣升值會對中國有好處，或?qū)κ澜缙渌麌矣泻锰?，?dāng)然也不會對美國的逆差有任何幫助，也無法解決日本的問題，日本要自己解決自己通貨緊縮的問題，人民幣升值也會損害周邊國家也就是東南亞國家的利益。所以我今天的結(jié)論是：人民幣不要升值，不要貶值，不要浮動，也不要增加浮動幅度，保持現(xiàn)在的固有水平，人民幣現(xiàn)在已經(jīng)達到了均衡