導(dǎo)語(yǔ)：人民幣升值帶來(lái)?yè)p失論文一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

隨著人民幣面臨著越來(lái)越大的升值壓力，國(guó)內(nèi)學(xué)者紛紛探討和研究為人民幣減壓的各種途徑。其中一些學(xué)者提出了把一部分外匯出口轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略性物資儲(chǔ)備的建議，這其中以當(dāng)時(shí)任國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)的郭樹(shù)清在2005年年初政協(xié)會(huì)議上提出的以部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為國(guó)家石油儲(chǔ)備的聲音最為響亮。

首先，建立國(guó)家石油儲(chǔ)備的必要性和重要性，在近兩年國(guó)際原油價(jià)格飛漲的情況下，顯得更加無(wú)庸質(zhì)疑，這里不再過(guò)多討論。

其次，外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)成為了人們關(guān)注的焦點(diǎn)，成為人民幣升值壓力增加的象征性指標(biāo)之一。同時(shí)隨著美元的持續(xù)貶值和人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈，如何防止和減輕外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)力的損失也倍受人們關(guān)注。因此，使用或者說(shuō)消耗外匯儲(chǔ)備被認(rèn)為是當(dāng)前為人民幣減壓、避免外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)力損失的渠道之一。國(guó)家已經(jīng)動(dòng)用數(shù)百億美元的外匯儲(chǔ)備為中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行注資，還有學(xué)者呼吁用外匯儲(chǔ)備給證券公司、進(jìn)出口銀行、社?；鹱①Y以及設(shè)立中國(guó)教育銀行等，一時(shí)間外匯儲(chǔ)備似乎成了唐僧肉。

為這些機(jī)構(gòu)注資的必要性和法律依據(jù)這里不做考證，但要指出幾個(gè)誤區(qū)。

第一．消耗外匯儲(chǔ)備并不能真正減輕人民幣升值的壓力。

表面上看，外匯儲(chǔ)備的增加意味著人民幣升值壓力的增加，但其內(nèi)在根源是中國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際低成本優(yōu)勢(shì)太大，造成主要貿(mào)易伙伴對(duì)中國(guó)出現(xiàn)大量貿(mào)易逆差。這里不考慮中國(guó)的部分產(chǎn)品的低成本是國(guó)內(nèi)廠商惡性競(jìng)爭(zhēng)殺價(jià)以貿(mào)易條件惡化為代價(jià)而維持的。所以降低外匯儲(chǔ)備而不動(dòng)匯率是不能改變這種低價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的，國(guó)外的壓力就不會(huì)真正減輕。國(guó)外強(qiáng)調(diào)中國(guó)重估人民幣或者直接升值，目的在于直接削弱中國(guó)的低成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，減輕其貿(mào)易逆差狀況。這里不考慮國(guó)外壓迫人民幣升值是出于給中國(guó)設(shè)置金融陷阱的情況。

第二．把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略性物資儲(chǔ)備，比如石油儲(chǔ)備，可以在一定程度上避免美元貶值帶來(lái)的購(gòu)買(mǎi)力損失。

人民幣升值造成的外匯儲(chǔ)備損失和美元貶值造成的中國(guó)外匯儲(chǔ)備損失不完全一樣。人民幣升值是相對(duì)與絕大多數(shù)貨幣的升值，對(duì)各種主要貨幣升值是普遍的（因?yàn)閲?guó)際上釘住人民幣的貨幣幾乎沒(méi)有），盡管幅度可能有微小的差異，而美元貶值只是帶來(lái)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)的貶值，而相對(duì)美元升值的資產(chǎn)，如外匯儲(chǔ)備中的歐元資產(chǎn)則相對(duì)升值，損失不是普遍的，并且會(huì)出現(xiàn)一定的抵消效應(yīng)。

在美元貶值的情況下，由于人民幣是釘住美元的，所以表面上感覺(jué)不到美元貶值。但外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)相對(duì)與其他儲(chǔ)備資產(chǎn)，如歐元，或者相對(duì)與其他實(shí)物資產(chǎn)，如石油，卻實(shí)在地貶值了。表現(xiàn)為相同數(shù)額的美元能夠購(gòu)買(mǎi)的歐元資產(chǎn)或者石油數(shù)量越來(lái)越少了。如果把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為實(shí)物儲(chǔ)備，如石油，可以起到一定的保值作用。在去年美元貶值而國(guó)際石油價(jià)格快速上漲的情況下更始如此。舉例來(lái)說(shuō)，假設(shè)2004年上半年，40美元可以買(mǎi)1桶原油，而到2004年下半年，由于美元貶值，50美元才能買(mǎi)1桶原油。假設(shè)2004年上半年，中國(guó)動(dòng)用2000億美元外匯儲(chǔ)備在40美元的價(jià)位上買(mǎi)進(jìn)50億桶原油，而到2004年下半年，由于美元貶值，每桶原油值50美元，此時(shí)50億桶原油值2500億美元（這里不考慮儲(chǔ)存運(yùn)輸費(fèi)用），而如果當(dāng)初沒(méi)有把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為原油儲(chǔ)備，當(dāng)初的2000億美元將是現(xiàn)在的2000億美元，而不是2500億美元。所以造成了外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)力的損失，這種損失在一定程度上是一種機(jī)會(huì)成本，是購(gòu)買(mǎi)力的損失，并不是當(dāng)初的4000億美元的外匯儲(chǔ)備變成了現(xiàn)在的3000億美元或者更少。

第三．把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為戰(zhàn)略性物資儲(chǔ)備，比如石油儲(chǔ)備，不能回避人民幣升值帶來(lái)的購(gòu)買(mǎi)力損失。

需要說(shuō)明的是，由于人民幣升值帶來(lái)的外匯儲(chǔ)備損失，在一定程度上也是一種機(jī)會(huì)成本，是以人民幣衡量的損失。從靜態(tài)角度考慮，在人民幣升值前和升值后，中國(guó)的6000億美元的外匯資產(chǎn)，還是6000億美元的外匯資產(chǎn)，如果政府沒(méi)有進(jìn)行外匯干預(yù)性拋出，不會(huì)減少到5000億美元，或者更少。中國(guó)人民幣的升值對(duì)外國(guó)國(guó)內(nèi)的價(jià)格影響不大，如在美國(guó)國(guó)內(nèi)100元的一件物品不會(huì)因?yàn)槿嗣駧派狄槐毒徒祪r(jià)到50美元。所以中國(guó)6000億美元的外匯儲(chǔ)備在人民幣升值前后在國(guó)外的購(gòu)買(mǎi)力是沒(méi)有太大變化的。但換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，假設(shè)我們?cè)谌嗣駧派登耙惶彀?000億美元的外匯儲(chǔ)備全部?jī)稉Q為人民幣（為了說(shuō)明方便，我們假設(shè)人民幣升值前后的美元對(duì)人民幣匯率分別為10：1和5：1），那么我們可以換得60000億元人民幣，在人民幣一次性升值一倍后，我們用60000萬(wàn)億元可以購(gòu)回12000億美元的外匯儲(chǔ)備，這樣操作之后，中國(guó)外匯儲(chǔ)備在國(guó)外的購(gòu)買(mǎi)力幾乎增加了一倍。當(dāng)然，由于當(dāng)前中國(guó)的資本項(xiàng)目不是完全可兌換，并且在短期內(nèi)進(jìn)行這么大規(guī)模的本外幣轉(zhuǎn)化是不現(xiàn)實(shí)的，但是從中可以看出進(jìn)行操作和不進(jìn)行操作的區(qū)別，進(jìn)行適度規(guī)模的類似操作用比不進(jìn)行類似操作要好得多，至于操作的程度和具體數(shù)字需要具體分析，這里不再多說(shuō)。

把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為石油儲(chǔ)備，在人民幣升值的情況下，卻不能避免外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)力的損失。假設(shè)人民幣是一次性升值（為了說(shuō)明方便，我們假設(shè)人民幣升值前后的美元對(duì)人民幣匯率分別為10：1和5：1），假設(shè)石油價(jià)格保持在50美元每桶不變，6000億美元在人民幣升值前全部轉(zhuǎn)化為石油儲(chǔ)備，可以得到120億桶石油儲(chǔ)備，價(jià)值人民幣60000億元人民幣，在人民幣升值之后，石油價(jià)格仍然為50美元每桶（國(guó)際石油價(jià)格不會(huì)因?yàn)槿嗣駧派狄槐抖陆狄话耄?，此時(shí)120億桶石油儲(chǔ)備還是價(jià)值6000億元美元，但只是價(jià)值30000億元人民幣。這和不進(jìn)行儲(chǔ)備形式轉(zhuǎn)化的效果是一樣的，即6000億美元的外匯儲(chǔ)備在人民幣直接升值前后的價(jià)值由60000億元人民幣下降為30000億元人民幣。這里的數(shù)值只是為了說(shuō)明問(wèn)題方便而假設(shè)的，至于人民幣升值5%或者10%的情況下，把外匯儲(chǔ)備的任何比例轉(zhuǎn)化為實(shí)物儲(chǔ)備，例如石油或者黃金或者其他物資，結(jié)果與此類似，都是不可以避免外匯儲(chǔ)備由于人民幣升值帶來(lái)的以人民幣衡量的購(gòu)買(mǎi)力的損失。

通過(guò)上面分析可以看出，在人民幣升值的情況下，把中國(guó)居民或企業(yè)把外匯資產(chǎn)（包括任何外匯資產(chǎn)）轉(zhuǎn)化為實(shí)物資產(chǎn)不能避免購(gòu)買(mǎi)力損失的，但是把外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為人民幣資產(chǎn)（如房地產(chǎn)）則可以避免外匯資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)力損失。而對(duì)國(guó)外企業(yè)和個(gè)人來(lái)說(shuō)，只要想辦法把外國(guó)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為人民幣資產(chǎn)，就可以坐收人民幣升值的利益，這也是國(guó)際投機(jī)熱錢(qián)持續(xù)流入中國(guó)的原因之一。

盡管把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為石油儲(chǔ)備不能回避人民幣升值帶來(lái)的購(gòu)買(mǎi)力損失，但是把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為石油儲(chǔ)備還是必要的、可行的。第一，我國(guó)原油需求快速增加，而國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲，而國(guó)際環(huán)境也對(duì)我國(guó)不利，為了穩(wěn)定國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和戰(zhàn)略需要，需要建立國(guó)家石油儲(chǔ)備和其他戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備。第二，外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，超過(guò)了正常的需要，并且外匯儲(chǔ)備收益很低，造成了資源浪費(fèi)。使用和消耗外匯儲(chǔ)備，可以降低這種機(jī)會(huì)成本。第三，從所有權(quán)和法律依據(jù)上看，外匯儲(chǔ)備是國(guó)家對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的盈余積累，國(guó)家有權(quán)使用，只要通過(guò)合法途徑（如經(jīng)過(guò)全國(guó)人大審議批準(zhǔn)）是可以動(dòng)用到其他符合國(guó)家戰(zhàn)略需要的地方。

第四．如果能夠保持國(guó)際收支平衡，人民幣升值幅度越大越好。

在看待人民幣升值對(duì)存量資產(chǎn)的影響的時(shí)候，我們可以把目光放更宏觀一些、更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些。假設(shè)人民幣升值一倍，那么6000億美元的外匯儲(chǔ)備以人民幣衡量的購(gòu)買(mǎi)力損失了一半，但是國(guó)內(nèi)的人民幣資產(chǎn)（僅僅銀行存款就折合4萬(wàn)多億美元）的國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力在理論上說(shuō)提高了一倍，關(guān)鍵是現(xiàn)在人民幣不可自由兌換，受制于國(guó)家外匯收入規(guī)模，影響人民幣資產(chǎn)國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力的實(shí)現(xiàn)，假設(shè)人民幣在未來(lái)5年或者10年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了資本項(xiàng)下可自由兌換，那么由于人民幣升值帶來(lái)的國(guó)際購(gòu)買(mǎi)力提高的收益（數(shù)萬(wàn)億美元）將遠(yuǎn)大于現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買(mǎi)力損失（數(shù)千億美元）。也就是說(shuō)，在人民幣升值前，你有100萬(wàn)元存款，假設(shè)可以買(mǎi)一輛福特汽車，人民幣升值一倍之后，假設(shè)其他條件不變，你可以買(mǎi)兩輛福特汽車。所以在本幣自由兌換的情況下，本幣升值帶來(lái)的短期靜態(tài)收益情況是收益大于損失，國(guó)家整體福利水平提高。如果沒(méi)有本幣的大幅度升值，日本在第二次世界大戰(zhàn)之后，以其實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率計(jì)算，其GDP總量將只是現(xiàn)在的三分之一或者一半，本幣升值是大國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起中提高經(jīng)濟(jì)地位的重要途徑。從國(guó)家整體福利水平來(lái)看，如果能夠保持國(guó)際收支平衡，人民幣升值幅度越大越好。在這里，損失主要是由國(guó)家承擔(dān)，但是收益卻主要是由企業(yè)和居民所享有；損失是集中的，而收益是分散的；損失是立即就會(huì)實(shí)現(xiàn)的，而收益的充分實(shí)現(xiàn)還有待于人民幣的完全可兌換；集中的損失容易招致廣泛的批評(píng)和指責(zé)，而分散的收益卻往往不為人們所關(guān)注。

以上的看法只是從靜態(tài)的角度來(lái)考察的，如果考慮到人民幣大幅度升值之后，造成出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，出現(xiàn)嚴(yán)重的國(guó)際收支逆差，那么可能造成本幣大幅度貶值，那么將造成國(guó)家整體福利的大幅度下降，這是需要加以重視和避免的。因此，在決定本幣升值與否以及升值幅度大小的時(shí)候要綜合考慮，不能盲目大幅度升值。

對(duì)于這個(gè)二難選擇，目前關(guān)鍵是要評(píng)估人民幣多大幅度的升值不會(huì)對(duì)中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)能力產(chǎn)生嚴(yán)重影響，不會(huì)惡化中國(guó)的國(guó)際收支狀況。也就是說(shuō)要評(píng)估中國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有多大，能承受多大幅度的升值，如果有足夠的優(yōu)勢(shì)空間，適當(dāng)幅度的升值不僅可以緩和國(guó)際貿(mào)易摩擦，并且從國(guó)家整體福利上看也是有利的。