導(dǎo)語：離岸金融市場論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

關(guān)鍵詞：離岸金融市場現(xiàn)實意義模式建議

〔摘要〕發(fā)展我國離岸金融市場的意義重大,不僅可以為我國巨額的外匯儲備減壓,推動人民幣國際化,而且可以促進(jìn)我國金融體制改革,提高金融業(yè)的經(jīng)營水平,帶動我國貿(mào)易、生產(chǎn)和就業(yè)的增長。

針對我國金融業(yè)的現(xiàn)狀,發(fā)展離岸金融市場宜采用分離滲透型模式,既充分利用了世界市場的資金,又能有效阻擋國際金融市場動蕩對國內(nèi)的沖擊。但創(chuàng)立離岸金融市場之初宜先采用內(nèi)外分離型,以確保國內(nèi)金融貨幣政策的獨立性,待條件成熟后再過渡到分離滲透型。我國應(yīng)從政策角度積極推進(jìn)離岸金融市場的發(fā)展,鼓勵金融創(chuàng)新、完善游戲規(guī)則、培育高端非居民客戶,同時可以借力人民幣離岸化促進(jìn)我國離岸金融市場的發(fā)展。作為半個世紀(jì)以來全球最大的金融創(chuàng)新,離岸金融市場,又稱境外金融市場或歐洲貨幣市場,初期曾稱歐洲美元市場,是指非居民之間以離岸貨幣進(jìn)行各種金融交易的國際金融市場。

其中,離岸貨幣是指貨幣發(fā)行國國內(nèi)金融體系之外的該貨幣。離岸金融市場自產(chǎn)生以來發(fā)展迅猛,對于國際經(jīng)濟(jì)的影響力也越來越大,目前離岸金融市場占全球金融市場的比重約在一半以上。隨著我國全方位的對外開放,發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)和離岸金融市場已成為我國金融國際化的客觀要求。早在1989年,我國就曾在上海和深圳試辦過離岸金融業(yè)務(wù),其間中斷過,2002年6月又重新啟動。2006年9月,我國又批準(zhǔn)天津在濱海新區(qū)開展離岸金融業(yè)務(wù)?，F(xiàn)階段大力發(fā)展我國離岸金融市場的意義何在?我國選擇怎樣的離岸金融市場發(fā)展模式?有哪些政策建議?這些是本文重點闡述的內(nèi)容。

一、發(fā)展我國離岸金融市場的現(xiàn)實意義對正處于轉(zhuǎn)軌過程中的我國金融業(yè)來說,離岸金融市場的發(fā)展是我國不斷融入世界經(jīng)濟(jì)一體化的最好選擇,也是我國加快國際金融中心建設(shè)、增強(qiáng)國際競爭力的一大抓手;從國內(nèi)來看,建立離岸金融市場對推動國內(nèi)金融深化,進(jìn)而帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用巨大。

這主要體現(xiàn)在以下幾個方面:1.為我國當(dāng)前巨額的外匯儲備減壓。近年來我國持續(xù)保持經(jīng)常項目和資本項目的雙順差,積累了巨額的外匯儲備資產(chǎn),并呈現(xiàn)井噴態(tài)勢。2007年6月底達(dá)13326.25億美元,同比增長41.6%,我國已成為世界上外匯儲備最多的國家,但目前還缺少一個消化外匯儲備資產(chǎn)的有效渠道,這不僅給人民幣造成很大的升值壓力,也使大額外匯儲備面臨匯率風(fēng)險。

建立我國離岸金融市場讓中資銀行開展離岸業(yè)務(wù)可以釋放離岸業(yè)務(wù)在維持國際收支平衡方面的潛力,為外匯儲備消腫:外資機(jī)構(gòu)在境內(nèi)離岸金融市場發(fā)行外幣債券會吸納許多外匯的持有者成為外幣債券的投資主體;一些意欲投資中國企業(yè)的外資可以通過境內(nèi)離岸金融市場投資于中國企業(yè)的海外子公司;中國海外企業(yè)如果資金充裕,亦無須匯入國內(nèi),而是存到離岸賬戶,在離岸金融市場循環(huán);國內(nèi)銀行可以考慮境外公司(或中國公司境外子公司)在該行離岸賬戶的全額保證金或開證額度內(nèi)向其在國內(nèi)的子公司(或母公司)發(fā)放人民幣貸款或開出信用證等,亦可反其道而行,以公司的國內(nèi)部分在銀行的人民幣全額保證金或授信額度作擔(dān)保從離岸賬戶向該公司在國外的部分發(fā)放外匯貸款或開出信用證等;我國歷來實行的“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯管理思路可以在離岸金融市場相對寬松的管理制度下,尤其是分離滲透型模式下逐漸放松資金的流出,改為進(jìn)出都適度而恰當(dāng)。

2.有助于推動人民幣國際化。一個國家貨幣的國際化與離岸金融的發(fā)展關(guān)系密切,離岸金融市場的發(fā)展實際上是開放本幣自由流動的緩沖區(qū),是對本幣國際化的支持。以日元國際化為例,日本離岸市場創(chuàng)立之初,交易中的外幣部分占到總額的80%左右,隨著管制政策的放寬,日元逐漸成為市場主要結(jié)算貨幣,離岸賬戶中歐洲日元交易蓬勃發(fā)展,日元比重迅速竄升至交易總額的2/3左右,日元借助離岸金融市場成為國際貨幣。我國可以借鑒日本的發(fā)展道路,通過建立離岸市場,實現(xiàn)本幣的離岸化經(jīng)營,逐漸增加資本項下對外開放的款目數(shù),推動人民幣國際化。我國也可以通過離岸金融市場加強(qiáng)對境外人民幣的掌控,開辟離岸金融市場可以回流在周邊國家流通的相當(dāng)數(shù)量的境外人民幣,從而便于加強(qiáng)對境外本幣的監(jiān)控,減少這部分本幣對國內(nèi)金融市場可能帶來的沖擊,增強(qiáng)金融風(fēng)險防范能力,確保我國貨幣政策的有效實施。3.有利于促進(jìn)我國金融體制的改革。發(fā)展離岸金融市場有利于縮小國內(nèi)金融市場與國際金融市場之間的距離,是一條較好的實現(xiàn)我國金融業(yè)國際化的過渡性發(fā)展途徑。

拿天津濱海新區(qū)為例,為促進(jìn)離岸金融業(yè)務(wù)的開展,該區(qū)2006年9月份爭取獲得了國家外匯管理局通報批準(zhǔn)的七項外匯改革政策。從綜合性分析,此次改革囊括了金融工具、金融市場、金融機(jī)構(gòu)和金融開放四大領(lǐng)域,是一次全方位的改革;從系統(tǒng)性分析,以前的金融改革只是注重技術(shù)層面,而這次是系統(tǒng)性、制度性的改革;從廣泛性分析,以前的金融改革只是涉及到某一領(lǐng)域,其特征不具備廣泛的區(qū)域性和整體性,而這次的金融業(yè)務(wù)范疇運作空間很大。①如果以濱海新區(qū)為中心的天津能探索出一條金融改革的新路子,那么其改革經(jīng)驗就可考慮在全國范圍內(nèi)推廣鋪開。4.有利于提高我國金融業(yè)的經(jīng)營水平。離岸金融要求開辦地?fù)碛休^好的基礎(chǔ)設(shè)施以及較高水平的從業(yè)人員,這有利于提升當(dāng)?shù)亟鹑谏鷳B(tài)環(huán)境及金融專業(yè)人員的素質(zhì)和技術(shù)水平;離岸業(yè)務(wù)的開展將使東道國與國際市場接軌,中資金融機(jī)構(gòu)可以在家門口學(xué)習(xí)和借鑒外資金融機(jī)構(gòu)的先進(jìn)管理經(jīng)驗,培養(yǎng)熟悉國際金融業(yè)務(wù)的專門人才;通過與外資銀行的競爭,促進(jìn)中資銀行學(xué)到新的國際金融業(yè)務(wù)的操作,鍛煉隊伍,轉(zhuǎn)變機(jī)制,從而提高整體管理水平,提高金融業(yè)的綜合競爭力,促進(jìn)本地銀行業(yè)的發(fā)展

5.有利于帶動我國貿(mào)易、生產(chǎn)和就業(yè)的增長。有了離岸金融市場,外商在華投資利潤就沒必要直接匯回母國,也便于跨國公司在全球范圍內(nèi)自由調(diào)度資金,還可望為出口加工業(yè)解決外匯瓶頸。通過為市場提供配套的設(shè)施和服務(wù)可以刺激當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的增長、增加當(dāng)?shù)氐氖杖牒途蜆I(yè)、帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。金融業(yè)的活躍無疑會對會計、律師、保險、航運、證券、旅游以及生活服務(wù)等行業(yè)的發(fā)展起到推動作用;國內(nèi)離岸金融市場還可以從主要金融中心如東京、香港爭取到后勤服務(wù)業(yè)務(wù),如清算、股票登記、信用卡制作及其他勞動密集型金融活動,給市場所在地及周邊地區(qū)帶來就業(yè)機(jī)會。政府可以從稅收和離岸銀行業(yè)利潤以及其他費用收入中獲得相當(dāng)?shù)耐鈪R收入,提高財政收入,改善外匯收支狀況,給經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入新的活力。

二、發(fā)展我國離岸金融市場的模式選擇離岸金融市場自上世紀(jì)50年代在西歐產(chǎn)生伊始,歷經(jīng)60年代的迅速發(fā)展、70年代全球范圍的超常擴(kuò)散、80年代美國國際銀行設(shè)施和日本東京離岸金融市場的重大突破。

到90年代開始步入成熟期,已形成內(nèi)外一體型、內(nèi)外分離型、分離滲透型和簿記型四種模式,當(dāng)前全球近70個離岸金融中心的業(yè)務(wù)經(jīng)營和管理方式無出其外四種模式基本反映了不同的金融業(yè)發(fā)展水平和金融監(jiān)管水平。對照我國經(jīng)濟(jì)對外開放程度、金融業(yè)發(fā)達(dá)程度、金融監(jiān)管嚴(yán)密程度等國情分析,目前我國不宜采用內(nèi)外一體型模式,也不能采用簿記型模式,宜先采用內(nèi)外分離型,待條件成熟后再逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榉蛛x滲透型模式。

1.我國離岸金融市場不宜采用內(nèi)外一體型模式。我國目前仍實行外匯管制,資本項下不能實行自由兌換,金融改革正在深化過程中,體制性的變革才剛拉開序幕,銀行內(nèi)部的商業(yè)化改革進(jìn)程還任重道遠(yuǎn),金融監(jiān)管水平還有待提高,金融風(fēng)險防范能力尚不充分。在這樣一個較為薄弱的金融基礎(chǔ)上建設(shè)內(nèi)外一體型離岸金融市場,顯然條件尚不成熟。

2.簿記型模式不符合中國發(fā)展中大國的身份。我國建立離岸金融市場的初衷是為降低資金籌措成本,加強(qiáng)國際經(jīng)濟(jì)協(xié)作,促進(jìn)國際貿(mào)易發(fā)展,推動我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程,但簿記型離岸金融市場不具備資金集散和轉(zhuǎn)口功能,它通常只起一個“記賬中心”的作用,對本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏推動作用;簿記功能的收入對于我國這樣的發(fā)展中大國乃是杯水車薪;該模式對法律環(huán)境要求高,我國尚不具備;簿記型離岸金融市場存在逃稅、洗錢以及被恐怖組織用來融資之嫌,也可能被國內(nèi)貪官用來作為贓款外逃的通道。

3.我國離岸金融市場發(fā)展初期宜先采用內(nèi)外分離型模式。目前我國尚未放開外匯管制,尚未實現(xiàn)人民幣資本項目的自由兌換,金融業(yè)尚未實現(xiàn)完全的自由化,為了維持金融秩序穩(wěn)定和市場健康運行,保障在岸金融外匯政策措施的調(diào)控效果,應(yīng)首先采取絕對分離的離岸金融業(yè)務(wù)模式,以維護(hù)我國貨幣政策的獨立性。如貿(mào)然采用分離滲透型模式,當(dāng)國內(nèi)為抑制經(jīng)濟(jì)過熱或通貨膨脹或調(diào)控房價而采取諸如提高法定存款準(zhǔn)備金、提高利率、發(fā)行大量國債或票據(jù)、限制信貸資金投放等緊縮銀根的措施時,國內(nèi)機(jī)構(gòu)卻很容易從離岸金融市場借入低成本資金,在一定程度上抵消了緊縮政策的效力;如為刺激經(jīng)濟(jì)實行放松政策如降低利率、擴(kuò)大國內(nèi)貨幣信貸規(guī)模等時,國內(nèi)工商企業(yè)或銀行又可能將資金調(diào)往離岸金融市場去追逐較高的利息,使政府的擴(kuò)張目的難以實現(xiàn),國內(nèi)貨幣政策實施存在一定的困難,效果偏離預(yù)定目標(biāo)。而內(nèi)外分離型模式是一套針對非居民的金融制度安排,和東道國國內(nèi)金融體系之內(nèi)的貨幣絕緣,對在岸金融市場沒有多少影響。況且,我國當(dāng)前外匯儲備充足,通過“滲透”以吸引外資滿足我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要至少在短時期內(nèi)不是很迫切,引進(jìn)外資的重點應(yīng)放在中長期資金,內(nèi)外分離型模式有助于防止離岸短期資金對在岸市場的沖擊。

4.待條件成熟后,可逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榉蛛x滲透型模式。長期采取內(nèi)外分離型模式從政策上杜絕了國際離岸資金向國內(nèi)市場滲透,不利于利用外資推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展,發(fā)展離岸金融中心的意義和必要性大打折扣。但離岸金融市場管理模式并不是一成不變的,它是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和監(jiān)管體制的不斷健全以及國際形勢的變化而變化的。待我國離岸金融市場建設(shè)基本成熟,實行穩(wěn)健運行并積累了足夠的市場管理經(jīng)驗之后,可以在內(nèi)外分離的基礎(chǔ)上允許有限制的滲透。不過,在滲透的方向上要循序漸進(jìn),建議初期規(guī)定滲透方向為只能滲入,不能滲出,在銀行離岸與非離岸賬戶之間設(shè)立一個單向的過渡科目,作為離岸資金流入的必經(jīng)賬目。當(dāng)市場發(fā)展成熟時,也可以允許離岸和在岸兩種賬戶之間進(jìn)行有條件的雙向滲透。在滲透的渠道上,初期可允許離岸資金貸放給國內(nèi)企業(yè)這種間接融資方式,在離岸金融市場發(fā)展成熟之后,可逐步放開讓境內(nèi)企業(yè)到離岸市場發(fā)行債券、股票等直接融資方式。在滲透的規(guī)模上,要限定較低的“滲透”比例和額度,以免資金大規(guī)模地進(jìn)入在岸市場。

三、發(fā)展我國離岸金融市場的幾點建議我們已經(jīng)明確了我國發(fā)展離岸金融市場的必要性和應(yīng)采取的模式,那么怎樣發(fā)展、應(yīng)注意些什么就成為問題的關(guān)鍵。目前國內(nèi)不少專業(yè)人士談到了市場準(zhǔn)入、稅收優(yōu)惠、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、國內(nèi)金融市場完善、不良資產(chǎn)降解、加強(qiáng)風(fēng)險監(jiān)管以及人才培養(yǎng)等措施,這些本文不再贅述,只擇幾個要點強(qiáng)調(diào)。

1.通過政策推動形成適合我國離岸金融市場發(fā)展的環(huán)境。從世界離岸金融市場的發(fā)展歷程看,離岸金融中心不同于傳統(tǒng)國際金融中心,前者的形成和發(fā)展不在于所在國經(jīng)濟(jì)實力強(qiáng)大與否,關(guān)鍵是能保障離岸資金收益性、便利性和安全性的環(huán)境,收益性的重要條件是優(yōu)惠的稅收政策以及監(jiān)管的寬松,便利性來自完善而富有效率的金融體系以及發(fā)達(dá)的通訊、交通等基礎(chǔ)設(shè)施,安全性由穩(wěn)定的政治經(jīng)濟(jì)和社會環(huán)境、嚴(yán)明的法律體系以及金融隱私權(quán)等確保,提供這些市場運行環(huán)境只可能靠政府當(dāng)局。離岸金融市場運行環(huán)境具有公共產(chǎn)品性質(zhì),不宜由市場自發(fā)產(chǎn)生提供,只能由政府主動從政策上扶持。除了倫敦、中國香港及部分簿記型離岸金融市場屬自然形成的外,其余大部分離岸金融市場都是在政策推動下發(fā)展起來的,典型的例子如新加坡ACU、美國IBFs、日本JOM以及馬來西亞的納閩等離岸金融市場都證明了政策推動在離岸金融市場發(fā)展中的重要作用,尤其對發(fā)展中國家離岸金融市場而言,已經(jīng)沒有自然形成的氣候和時間,也不必要無端浪費后發(fā)優(yōu)勢,建設(shè)政策推動型離岸金融市場是其建立和發(fā)展離岸金融市場的必然選擇。面對全球眾多成熟的國際離岸金融市場,中國離岸金融市場要迅速發(fā)展起來,務(wù)必借助政府的力量提供比其他市場更為優(yōu)惠的條件和更為寬松的政策環(huán)境,恰如水流低處、魚潛深淵、獸歸深山,離岸資金及離岸金融機(jī)構(gòu)的云集蟻附極大地取決于政策所促成的這個能迎合國際資本流動內(nèi)在需要的環(huán)境。

2.鼓勵金融創(chuàng)新、完善游戲規(guī)則。離岸金融市場的產(chǎn)生與發(fā)展本身就是過去半個世紀(jì)全球最大的金融創(chuàng)新,金融創(chuàng)新為從事離岸金融活動的投資者提供的廣闊想象空間和贏利空間是離岸金融市場發(fā)展的根本動因,因此要想我國離岸金融市場發(fā)展成功就應(yīng)該賦予這一市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新、市場創(chuàng)新的自由權(quán)。如果從一開始就限制這、限制那,在許多外界強(qiáng)加的剛性約束下市場怎能找到它自己最佳的發(fā)展路徑呢?市場東道國擔(dān)心離岸市場的發(fā)展沖擊國內(nèi)金融系統(tǒng),但離岸金融市場的“離岸”性質(zhì)注定它無論是建在國內(nèi)還是國外,對我國金融系統(tǒng)的影響是一樣的,關(guān)鍵是我們要把它當(dāng)作一個真正獨立的運作體系來運營。從這個意義上說,要想發(fā)揮離岸金融市場的積極功能就必須從現(xiàn)在起按照國際慣例在市場準(zhǔn)入、賬戶獨立、稅收優(yōu)惠和保密制度等方面建立一整套完善的離岸金融市場游戲規(guī)則,來保護(hù)正常的市場創(chuàng)新及其正常的利益得失。而且游戲規(guī)則的完善也只能在游戲中逐步進(jìn)行,我們首先是要讓游戲玩起來,發(fā)展才是硬道理,問題在發(fā)展中暴露,然后在發(fā)展中解決,如同監(jiān)管教育孩子,教育孩子的前提是先有孩子。

3.培育和吸引國際非居民優(yōu)質(zhì)客戶。要做大我國離岸金融市場,一個重要方面是吸引到真正優(yōu)質(zhì)的國際“非居民”客戶。國內(nèi)開展離岸業(yè)務(wù)的銀行在今后相當(dāng)一段時期內(nèi)都難以根本改變國際信譽(yù)不高、國際網(wǎng)絡(luò)少和客戶群都是中國境外機(jī)構(gòu)的局面。因此,我國離岸金融市場應(yīng)主動積極地向國際大金融機(jī)構(gòu)拋出繡球,沒有任何一個國家離岸金融市場業(yè)務(wù)禁止外國金融機(jī)構(gòu)參與競爭,一些典型的功能型離岸金融市場都是先對外資金融機(jī)構(gòu)開放的。我國離岸金融市場的發(fā)展還應(yīng)積極培育自己的離岸公司、吸引國際大離岸公司登陸以吸引相當(dāng)一部分國際資本流入。

4.借力人民幣離岸化促進(jìn)我國離岸金融市場的發(fā)展。美國IBFs和日本JOM的創(chuàng)立都是通過在本國境內(nèi)設(shè)立本幣的離岸市場發(fā)展起來的,其經(jīng)驗告訴我們,通過建立人民幣的離岸金融市場,形成我國國內(nèi)金融體系外的人民幣交易中心不但是管理境外人民幣的理想途徑而且有助于我國離岸金融市場的發(fā)展。近年來建立人民幣離岸中心勢所必然,人民幣在國際市場上日益堅挺,中國周邊的不少國家早已把人民幣用作該國可流通的硬通貨,一些國家的中央銀行甚至已將人民幣列為儲備貨幣?？梢钥紤]根據(jù)人民幣境外流通的狀況和實際需要,適時在國內(nèi)離岸金融市場開辦境外人民幣離岸業(yè)務(wù)。這不但對于我國對外開放和經(jīng)濟(jì)國際化的發(fā)展,宏觀政策目標(biāo)的實現(xiàn)和金融穩(wěn)定具有深遠(yuǎn)的意義,而且有助于提高國內(nèi)離岸金融市場的市場競爭力和吸引力,促進(jìn)該市場的快速發(fā)展。

剛開始可爭取信譽(yù)良好的外國企業(yè)在國內(nèi)離岸市場發(fā)行人民幣債券,通過這種方式,人民幣可以輸往國外,從而開啟我國人民幣國際化的進(jìn)程,同時我國離岸金融市場也以此為契機(jī)發(fā)展和壯大起來。

注釋:

①趙梓雯.濱海新區(qū)離岸金融業(yè)務(wù)意義重大〔N〕.中國企業(yè)報,2006-09-25.

②楊咸月.離岸金融市場發(fā)展研究〔D〕.上海交通大學(xué),2003.