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一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及原因分析

中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小、經(jīng)營靈活、變化快捷，造成其資金需求在時間和數(shù)量上具有較大不確定性，一次性融資的量較小但頻率較高，使得融資復(fù)雜性加大，融資成本較高，而最終又體現(xiàn)在融資難上面。當(dāng)前中小企業(yè)融資困難的局面，可從兩方面來分析：（1）外部融資環(huán)境方面。首先，缺乏完整的扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策體系。近年來，針對中小企業(yè)貸款難、擔(dān)保難的問題，國家雖然出臺了一些相關(guān)政策，但尚未形成完整的支持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策體系，導(dǎo)致大多數(shù)社會資源和銀行貸款都流向大企業(yè)。其次，缺乏專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。國有商業(yè)銀行是我國現(xiàn)行金融體系的主體，主要是為大中型企業(yè)服務(wù)，對中小企業(yè)支持力度不大，以致弱化了金融對中小企業(yè)的扶持力度。第三，缺乏有效的信用擔(dān)保體系。由于政府對中小企業(yè)信用擔(dān)保運營直接干預(yù)過多，加上信用體系的補償機(jī)制仍然是按照計劃經(jīng)濟(jì)的方法進(jìn)行一次性補償，沒有根據(jù)不同信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的運營效率、業(yè)績進(jìn)行連續(xù)激勵性補償，導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)運營的效率低下。第四，直接融資渠道狹窄。眾所周知，我國的證券市場是以國有企業(yè)改革為宗旨，重點扶持國有企業(yè)上市融資，加上證券融資時間長、費用大、門檻高等原因，造成股權(quán)融資、債券融資目前尚不能成為中小企業(yè)融資的主渠道。（2）中小企業(yè)自身方面。首先，基礎(chǔ)比較差，內(nèi)部管理混亂。中小企業(yè)規(guī)模相對比較小，組織結(jié)構(gòu)變化快，財務(wù)管理相對不規(guī)范、不穩(wěn)定。其次，信用觀念淡薄。我國中小企業(yè)資信等級普遍不高，50%以上的中小企業(yè)財務(wù)管理不健全，資信等級60%以上都是3B或者3B以下，風(fēng)險抵御能力弱。第三，規(guī)模小、實力弱，抵押與擔(dān)保受到限制。中小企業(yè)資信較差，若要獲得貸款，需提供信用抵押或信用擔(dān)保，在中小企業(yè)由于既無合適的抵押資產(chǎn)，也無擔(dān)保人，自身資信又很低的情況下，獲得金融機(jī)構(gòu)的信用貸款是困難的。

二、中小企業(yè)融資方式比較與分析

現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)活動中，企業(yè)融資方式較多，分類方法也五花八門，下面就以企業(yè)與資金供給者的關(guān)系——直接融資與間接融資來分類分析。

1.直接融資方式分析

隨著我國資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多中小企業(yè)開始利用直接融資來獲取資金，但目前直接融資占中小企業(yè)融資的比例較低，可見，我國資本市場在直接融資方面有著巨大的發(fā)展?jié)摿?。常見的直接融資方式有股權(quán)融資與債券融資，但在當(dāng)前的中國使用股權(quán)或債券融資的中小企業(yè)并不多，除自身原因外，更多的是融資環(huán)境、政策等宏觀方面的原因。

不少國家在主板以外開設(shè)二板，為極具發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒统砷L企業(yè)提供股權(quán)融資的渠道。國際經(jīng)驗表明，同間接融資方式相比，二板市場股權(quán)融資這種直接融資方式能更好地促進(jìn)中小企業(yè)特別是高科技、高風(fēng)險、高成長性企業(yè)的發(fā)展。此外，在主板之外設(shè)立一些地方性的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，也不失為中小企業(yè)融資一種良好方式，讓暫時不能上市的眾多中小企業(yè)有機(jī)會從資本市場獲得資金。然而，對于大多數(shù)的中小企業(yè)，二板市場還是可望不可及的，即使是高科技、成長型的企業(yè)，也會由于種種原因不可能在二板上市融資。正因如此，我國有1000萬家中小企業(yè)，能上市融資的也只是少數(shù)。對于一些資信較好、發(fā)展穩(wěn)步的中小企業(yè)，我們推薦采用私募的方式向特定的投資者發(fā)行債券，也可以公開發(fā)行債券直接融資。但目前我國的集中管理、分級審批的債券發(fā)行制度似乎并不怎么支持企業(yè)發(fā)行債券，這從目前我國債券市場的情況可以看出。參照國外成熟資本市場的情況，有必要轉(zhuǎn)變目前債券發(fā)行的管理機(jī)制，以拓寬債券融資渠道，只要發(fā)行債券主體資本結(jié)構(gòu)健全、具備償還能力、財務(wù)信息披露充分，就應(yīng)當(dāng)允許其登記發(fā)債。

2.間接融資方式分析

相對于直接融資，中小企業(yè)的間接融資方式似乎更加有效，事實也證明，中小企業(yè)發(fā)展過程的融資更多的是借助金融中介機(jī)構(gòu)，而金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的資格審查又相對較嚴(yán)，從而使中小企業(yè)陷入發(fā)展的困境。目前資本市場上常見的間接融資方式有：綜合授信、動產(chǎn)托管、票據(jù)貼現(xiàn)融資、無形資產(chǎn)擔(dān)保貸款、金融租賃、典當(dāng)融資、銀行貸款，可見間接融資方式還是比較多，但真正使用的卻不多。在各種間接融資方式中，由于商業(yè)信用和票據(jù)市場不發(fā)達(dá)，中小企業(yè)通過票據(jù)貼現(xiàn)來融資的量還很小，企業(yè)金融知識的匱乏又使得其他融資方式難以利用，致使目前我國中小企業(yè)間接融資方式還是以銀行貸款為主。

對比金融機(jī)構(gòu)貸款，本段將簡要分析典當(dāng)融資和金融租賃兩種較為適合中小企業(yè)的間接融資方式。對于我國中小企業(yè)來說，采用典當(dāng)融資是一種便利的融資渠道，它集合了以下幾個優(yōu)勢：（1）對中小企業(yè)的信用要求幾乎為零，只注重典當(dāng)物品是否貨真價實；（2）典當(dāng)物品的起點低，價值不限，千元、百元的物品均可以典當(dāng)；（3）典當(dāng)融資手續(xù)簡便，融資速度快，效率較高，即使是不動產(chǎn)抵押，也比銀行便捷許多；（4）不問貸款用途，資金使用十分自由，周而復(fù)始，可大大提高資金使用率。它比較適合資金需求不是很大，急需使用資金的中小企業(yè)的融資，典當(dāng)融資已成為緩解企業(yè)短期資金困難的救命稻草，但從中小企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展來看，金融租賃則是一種比較理想的融資方式。金融租賃自從上世紀(jì)在美國誕生以來，在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展，規(guī)模不斷發(fā)展壯大。對中小企業(yè)而言，金融租賃有以下好處：（1）任何經(jīng)濟(jì)活動都要經(jīng)過復(fù)蘇、擴(kuò)張、收縮和蕭條四個時期，但經(jīng)濟(jì)周期性波動，對金融租賃業(yè)影響不大。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張時期，中小企業(yè)急缺資金時，金融租賃能充分發(fā)揮其融資的功效。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條時期，為了刺激消費、緩解市場疲軟壓力，金融租賃能夠發(fā)揮促銷功能。（2）金融租賃有利于中小企業(yè)實現(xiàn)表外融資。中小企業(yè)承租設(shè)備獲得的是其使用權(quán)，因而在資產(chǎn)負(fù)債表中并不列為負(fù)債，不改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了企業(yè)的借款能力，實現(xiàn)表外融資。（3）金融租賃手續(xù)簡便，能使中小企業(yè)迅速獲得所需的資金，盡快形成生產(chǎn)能力。金融租賃一般要比單純的依賴借貸購置設(shè)備的速度快得多，還可以有效的避免因設(shè)備過時而承擔(dān)風(fēng)險。（4）金融租賃運作靈活，對承租人的資信及擔(dān)保要求不高。中小企業(yè)所要投資的項目只要現(xiàn)金流量較充足，一般都能通過金融租賃方式取得所需設(shè)備，但由于我國企業(yè)信用度不高，租金拖欠現(xiàn)象嚴(yán)重，致使目前租賃額偏低，加之租賃行業(yè)的不規(guī)范及缺乏政策的支持，嚴(yán)重制約了金融租賃的發(fā)展。

3.間接融資和直接融資比較分析

通常，中小企業(yè)在進(jìn)行融資方式選擇時會對融資期限、融資成本、融資風(fēng)險、資金使用自由度、資金的到位率和融資主體的自由度等因素進(jìn)行考慮。在我國中小企業(yè)目前融資的方式中，有48.41%的中小企業(yè)選擇利用企業(yè)積累的自有資金，38.89%的中小企業(yè)選擇通過銀行信貸來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，而選擇通過其它形式來籌資的中小企業(yè)不足13%，其中僅有2.38%的中小企業(yè)首選通過發(fā)行股票和債券進(jìn)行融資。這表明相對于發(fā)行股票或債券等直接融資方式來說，間接融資仍然是我國中小企業(yè)的首選融資方式；同時也表明對中小企業(yè)來說發(fā)行股票或債券等直接融資方式的難度依然很大。

在目前的經(jīng)濟(jì)條件下，我國的融資制度不太適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，直接融資與間接融資的比例極不協(xié)調(diào)，在企業(yè)整體自我積累很弱的情況下，中小企業(yè)過分依賴銀行信貸的間接融資，結(jié)果只會加劇銀行風(fēng)險，因此要適當(dāng)提高中小企業(yè)直接融資的比例。合理的調(diào)整中小企業(yè)直接融資與間接融資的比率，使資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)所處的發(fā)展階段相適應(yīng)，從而促進(jìn)中小企業(yè)健康的發(fā)展。

三、中小企業(yè)融資創(chuàng)新思路分析

中小企業(yè)為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最具活力的經(jīng)濟(jì)組織，然而，這一經(jīng)濟(jì)角色與其在整個社會資源配置中的地位是十分不匹配的，這種不匹配的狀況既反應(yīng)在中小企業(yè)自身融資結(jié)構(gòu)的不合理，又表現(xiàn)為中小企業(yè)獲取資金的渠道狹窄，來源匱乏，方式單一。傳統(tǒng)的融資方式不僅不能改變中小企業(yè)資金渠道狹窄、資金來源匱乏的局面，反而使中小企業(yè)的有效資金需求得不到可靠資金來源保障的矛盾更加激化，異化了中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，影響了中小企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，也直接降低了資本市場支持中小企業(yè)發(fā)展的功能性作用。中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理、融資方式單一的問題，已經(jīng)成為轉(zhuǎn)變增長模式和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的焦點，實際上也是中國資本市場制度安排和金融市場資源配置面臨的挑戰(zhàn)。至此，我們可從資本市場支持中小企業(yè)發(fā)展的層面，研究資本市場制度安排，創(chuàng)新融資方式，推進(jìn)資本市場與中小企業(yè)的共同發(fā)展。

從中小企業(yè)融資來源統(tǒng)計分析，可以看出中小企業(yè)的資金來源主要還是所有者權(quán)益、保留盈余和非正式股權(quán)，因此，中小企業(yè)轉(zhuǎn)向民間資本、商業(yè)信用以及非正式信貸等方式進(jìn)行融資也就不足為奇了。市場經(jīng)濟(jì)條件下的理想融資方式至少應(yīng)滿足三大條件：資金供給主體比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)有著天然的優(yōu)勢，能夠獲得更高的回報，因而敢于承擔(dān)更大的風(fēng)險；資金供給主體在給中小企業(yè)提供融資便利的同時，能夠給中小企業(yè)帶來經(jīng)營管理的幫助；資金供給主體能夠克服中小企業(yè)融資中的成本過高的劣勢。在中國現(xiàn)有中小企業(yè)的融資方式中，對這三個條件的滿足程度并不能令人滿意。因此，我們要從有利于中小企業(yè)分散和化解風(fēng)險、有利于獲得各種增值服務(wù)和幫助、有利于降低融資成本的客觀要求出發(fā)，探求融資方式的改進(jìn)和創(chuàng)新。

四、結(jié)語

作為公司血脈的資金在企業(yè)的發(fā)展過程中至關(guān)重要，而融資方式的選擇又在較大程度上決定了資金融通的成本、數(shù)量、使用時間、自由度，使得目前很多研究主要集中在具體的融資方式創(chuàng)新上，對基礎(chǔ)的融資制度、環(huán)境、創(chuàng)新原理研究較少。本文從融資方式出發(fā)，結(jié)合融資方式創(chuàng)新思路分析，對融資方式創(chuàng)新提出三點要求，希望對中小企業(yè)融資有一定的幫助。

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