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要】2006年至今，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了巨大的變化，中國(guó)資本市場(chǎng)的問(wèn)題也受到外界越來(lái)越多的關(guān)注。本文試圖從最基本的層面探討促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的因素，總結(jié)中國(guó)資本市場(chǎng)目前存在的制度和環(huán)境方面的問(wèn)題，并分析中國(guó)資本市場(chǎng)改革中的一些創(chuàng)新發(fā)展建議，為中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展提供借鑒。

【關(guān)鍵詞】中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀創(chuàng)新發(fā)展

一、中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展回顧

縱觀我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程，大致可以劃分為以下三個(gè)階段：

中國(guó)資本市場(chǎng)的萌生（1978-1992）：從1978年12月中國(guó)共產(chǎn)黨十一屆三中全會(huì)召開起，經(jīng)濟(jì)建設(shè)成為國(guó)家的基本任務(wù)。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的推進(jìn)，企業(yè)對(duì)資金的需求日益多樣化，中國(guó)資本市場(chǎng)開始萌生，股份制開始在經(jīng)濟(jì)生活中出現(xiàn)。

全國(guó)性資本市場(chǎng)的形成和初步發(fā)展(1993-1998)：這一階段我國(guó)初步建立了統(tǒng)一的監(jiān)管體系，資本市場(chǎng)從早期的區(qū)域性市場(chǎng)迅速走向全國(guó)性統(tǒng)一市場(chǎng)。隨后，一系列相關(guān)的法律法規(guī)和規(guī)章制度出臺(tái)，資本市場(chǎng)得到了較為快速的發(fā)展。

資本市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展（1999-2007）：在這個(gè)階段，隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，國(guó)有和非國(guó)有股份公司不斷進(jìn)入資本市場(chǎng)，2001年12月，中國(guó)加入世界貿(mào)易組織，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面

臨全面開放，伴隨著金融改革不斷深化，資本市場(chǎng)的深度和廣度日益擴(kuò)大。

二、推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的主要因素分析

1.國(guó)家政策推動(dòng)

國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展直接融資，解決間接融資比重過(guò)大的問(wèn)題。我國(guó)只有擺脫對(duì)銀行融資的完全依賴，才能實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化。國(guó)家提出要在政策上鼓勵(lì)和加大力度發(fā)展直接融資，目前直接融資已經(jīng)成為企業(yè)融資的重要手段，推動(dòng)了資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展。

2.人民幣升值的驅(qū)動(dòng)

人民幣升值對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了重要影響，人民幣升值預(yù)期將對(duì)股市的走勢(shì)構(gòu)成強(qiáng)力支撐，隨著人民幣2006年以來(lái)對(duì)美元等世界主要貨幣的持續(xù)升值，大量國(guó)際資本來(lái)到中國(guó)市場(chǎng)逐利，為股市上升創(chuàng)造相對(duì)寬松的資金環(huán)境。

3.居民投資傾向增加

隨著我國(guó)居民投資意識(shí)和收入水平提高，人們不再局限于通過(guò)傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄對(duì)財(cái)富進(jìn)行保值，而是逐漸加強(qiáng)了投資傾向。居民對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展保持樂(lè)觀預(yù)期，大量居民儲(chǔ)蓄流入股市又反過(guò)來(lái)刺激了資本市場(chǎng)的發(fā)展。

4.企業(yè)融資需求增加

自2000至2006年我國(guó)投資總額呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在這樣的時(shí)代背景下，傳統(tǒng)的通過(guò)銀行間接融資的方式已經(jīng)很難滿足企業(yè)的需求，而在資本市場(chǎng)融資更直接，數(shù)額更大，時(shí)間較短，方式靈活。資本市場(chǎng)的這一優(yōu)勢(shì)大大增加了企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資的需求，同時(shí)也刺激了資本市場(chǎng)的發(fā)展。

三、我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的不足

1.上市公司法人治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范

上市公司中國(guó)有企業(yè)占有很大比重，而且國(guó)家股、法人股等非流通股本占到公司股本的2/3左右。在這種前提下，政府憑借控股股東地位對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策施加干預(yù)和控制，降低了公司的運(yùn)營(yíng)效率，損害了小股東的利益。

2.股票價(jià)格指導(dǎo)作用不強(qiáng)

股票價(jià)格反映的是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的預(yù)期，它應(yīng)該能指導(dǎo)金融資源流向業(yè)績(jī)優(yōu)良、發(fā)展前景好的公司。盡管管理層采取了許多措施來(lái)規(guī)范股票定價(jià)，但效果都不明顯。尤其是最近，“大小非”、“大小限”解禁更是使股票價(jià)格表現(xiàn)出不合常理的波動(dòng)。這都對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了極大的干擾。

3.操縱市場(chǎng)現(xiàn)象普遍

中國(guó)資本市場(chǎng)上一方面由于法律體系還不夠健全，另一方面目前執(zhí)法不嚴(yán)、違法不究的現(xiàn)象較為嚴(yán)重，所以莊家利用資金優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部信息影響股價(jià)操縱市場(chǎng)的現(xiàn)象較為普遍，中小投資者由于信息和技術(shù)上的弱勢(shì)，利益往往不能得到有效的保護(hù)。

4.資本市場(chǎng)產(chǎn)品單一

我國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)只考慮了股票市場(chǎng)的單一發(fā)展，而沒(méi)有注重其他相關(guān)金融產(chǎn)品的發(fā)展。一個(gè)只有股票市場(chǎng)而沒(méi)有成熟債券市場(chǎng)的資本市場(chǎng)，不利于企業(yè)合理的調(diào)整其自身的資本結(jié)構(gòu)。另外沒(méi)有發(fā)達(dá)的期貨期權(quán)等金融衍生品市場(chǎng)也不利于對(duì)沖股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，增加了股票市場(chǎng)的波動(dòng)性。

四、資本市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展

針對(duì)以上特點(diǎn)和問(wèn)題我國(guó)也進(jìn)行了頗有成效的創(chuàng)新：

1.加快建設(shè)，完善了市場(chǎng)基礎(chǔ)制度

股權(quán)分置改革的基本完成清除了制約我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的一大制度性障礙，這是中國(guó)資本市場(chǎng)完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和運(yùn)行機(jī)制的最為重要的變革，這一舉措為中國(guó)資本市場(chǎng)資源配置效率提高提供了市場(chǎng)化基礎(chǔ)。

2.加快完善，理清了上市公司結(jié)構(gòu)

相關(guān)部門還不斷完善促進(jìn)上市公司的綜合監(jiān)管體系，在此過(guò)程中還不斷促進(jìn)并購(gòu)重組和強(qiáng)化市場(chǎng)約束機(jī)制，改善了上市公司的運(yùn)營(yíng)規(guī)范性。市場(chǎng)法制也得以完善，監(jiān)管執(zhí)法水平穩(wěn)步提升，進(jìn)一步加大了對(duì)違法違規(guī)行為的查處力度，一批大案的及時(shí)查辦對(duì)防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范市場(chǎng)參與者行為起到了重要作用。

3.加快發(fā)展，著力改善了市場(chǎng)

我國(guó)加快了主板以外的中小企業(yè)板塊和三板市場(chǎng)建設(shè)，增加資本市場(chǎng)的縱向深度。在加快場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)成熟步伐的同時(shí)，全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)的各項(xiàng)工作也在有條不紊地進(jìn)行中。隨著市場(chǎng)的不斷完善投資者隊(duì)伍也不斷擴(kuò)大，證券投資基金、保險(xiǎn)資金、社?；?、企業(yè)年金、QFII等機(jī)構(gòu)投資者正逐步成為資本市場(chǎng)的重要投資力量，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的工作初見成效。

我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)之前幾十年的發(fā)展，已經(jīng)取得了很大的發(fā)展。但是也應(yīng)看到由于發(fā)展時(shí)間短，我國(guó)資本市場(chǎng)的法律規(guī)制仍很不完善，許多領(lǐng)域仍為空白。展望未來(lái)，資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)生活中必將扮演越來(lái)越重要的角色。

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