導(dǎo)語(yǔ)：EVA視角下國(guó)有企業(yè)投資決策研究一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：國(guó)有企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著舉足輕重的作用，是完成政府經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的重要載體。目前，國(guó)有企業(yè)存在過(guò)度投資、投資績(jī)效低下的問(wèn)題，這需要在投資決策時(shí)采用合理的考核指標(biāo)。eva是當(dāng)今流行的評(píng)價(jià)指標(biāo)，國(guó)資委對(duì)國(guó)企的考核辦法也采用該指標(biāo)，因此將EVA引入到企業(yè)的投資決策中去，對(duì)有效地提高投資績(jī)效，防止價(jià)值毀損具有重要的意義。

關(guān)鍵詞：EVA；投資決策；國(guó)有企業(yè)

資本形成、最終消費(fèi)、貨物和服務(wù)的凈出口作為拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的三駕馬車，2017年對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率分別為32.1%、58.8%和9.1%，盡管資本形成對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率較2016年下降4.9%，但依然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿χ?。然而我?guó)多年來(lái)一直存在過(guò)度投資、投資績(jī)效低下的現(xiàn)狀，在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，高額會(huì)計(jì)利潤(rùn)容易掩蓋潛在的資本毀損風(fēng)險(xiǎn)，但是市場(chǎng)風(fēng)云變幻，一旦經(jīng)濟(jì)低迷，價(jià)值毀損的風(fēng)險(xiǎn)隨即凸現(xiàn)。因此，企業(yè)在制定投資決策時(shí)有必要選取一個(gè)優(yōu)良的評(píng)估體系，通過(guò)該體系來(lái)判斷一項(xiàng)投資對(duì)企業(yè)價(jià)值到底是正面影響還是負(fù)面影響，從而為企業(yè)選取能夠真正增加價(jià)值，控制投資風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，這時(shí)候EVA就應(yīng)運(yùn)而生了。

一、EVA概述

EVA即經(jīng)濟(jì)增加值，是指稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)扣除全部投入資本的成本之后剩余的收益，全部資本成本則等于債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本的加權(quán)平均。EVA的計(jì)算公式為：EVA＝稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－資本成本＝稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－調(diào)整后資本×平均資本成本率

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外對(duì)于投資決策的研究有大量理論和文獻(xiàn)。Jensen（1986）指出經(jīng)營(yíng)者為了實(shí)現(xiàn)自身利益，會(huì)有增加投資，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的沖動(dòng)，甚至將企業(yè)的自由現(xiàn)金流投資于一些凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目。目前，我國(guó)企業(yè)也普遍存在過(guò)度投資行為，針對(duì)該問(wèn)題，許多學(xué)者提出了自己的見(jiàn)解：上市公司股權(quán)融資下過(guò)度投資發(fā)生的可能性要大得多（潘敏、金巖，2003）；公司存在自由現(xiàn)金流量時(shí)就會(huì)發(fā)生過(guò)度投資行為（胡建平、干勝道、梁勇，2012）；張功富、宋獻(xiàn)中（2009）更是通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)39.26%的公司投資過(guò)度，實(shí)際投資平均水平超出其最優(yōu)投資的100.66%。目前國(guó)內(nèi)對(duì)EVA的相關(guān)研究也非常深入，EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)（谷棋、于東智，2000），EVA的效用性（張純，2003），EVA激勵(lì)機(jī)制（張純，2003），EVA股票期權(quán)激勵(lì)模式（聶麗潔、王俊梅、王玲，2004），EVA對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響（沈維濤、葉曉銘，2004），EVA與企業(yè)并購(gòu)定價(jià)機(jī)制（黃曉楠、瞿寶忠、丁平，2007）等方面都有學(xué)者做出了貢獻(xiàn)，然而EVA在投資決策的應(yīng)用上還有進(jìn)一步的探討的必要。

三、EVA在投資決策中的作用

在企業(yè)投資決策中，以是否創(chuàng)造價(jià)值為判斷標(biāo)準(zhǔn)的決策機(jī)制應(yīng)該成為提高投資效率避免過(guò)度投資的行為準(zhǔn)則。企業(yè)應(yīng)樹(shù)立正確的價(jià)值管理理念，建立以EVA為核心的價(jià)值管理體系，確保企業(yè)投資的效率，避免盲目擴(kuò)張導(dǎo)致的價(jià)值毀損。EVA之所以能夠有效的為投資決策把關(guān)護(hù)航，也是與其本身的特點(diǎn)密切相關(guān)的。

（1）EVA能客觀反映資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造能力，對(duì)投資項(xiàng)目的選擇提供了更加客觀合理的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。由于EVA考慮了所有的資本成本，因此只有當(dāng)股東資本成本像債務(wù)資本成本一樣被扣除之后，剩下的才是資本真正創(chuàng)造的價(jià)值，才是實(shí)實(shí)在在增加的股東財(cái)富。相比之下，我們長(zhǎng)期以來(lái)所熟知的傳統(tǒng)的衡量投資成果的指標(biāo)，比如凈資產(chǎn)收益率、內(nèi)含報(bào)酬率等，其計(jì)算基礎(chǔ)都是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，沒(méi)有考慮權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本。在投資決策過(guò)程中通過(guò)對(duì)EVA的考量，可以對(duì)投資決策做出更加客觀合理的評(píng)判，更加真實(shí)地反映企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的能力。

（2）EVA作為一種基于價(jià)值增加的管理理念和激勵(lì)機(jī)制，為企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)提供了新的思路。目前在公司針對(duì)管理人員的激勵(lì)體制中存在一個(gè)不容忽視的現(xiàn)實(shí)，管理層最強(qiáng)的動(dòng)機(jī)是確定一個(gè)易于完成的目標(biāo)任務(wù)而不是站在股東的角度考慮財(cái)富增值。EVA作為一個(gè)價(jià)值導(dǎo)向激勵(lì)指標(biāo)，通過(guò)考核價(jià)值創(chuàng)造而非會(huì)計(jì)利潤(rùn)，激勵(lì)管理層做出能為企業(yè)帶來(lái)真正價(jià)值增值的決策，將各級(jí)員工的薪酬、職務(wù)任免和其所作所為最大限度地結(jié)合了起來(lái),促使各級(jí)員工不斷強(qiáng)化EVA思想，從而培養(yǎng)出真正的主人翁意識(shí)，使其主動(dòng)從主人翁角度長(zhǎng)遠(yuǎn)地看待問(wèn)題，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益、管理層利益、員工利益的統(tǒng)一，。

（3）EVA促使管理層注重公司的可持續(xù)發(fā)展。由于基于會(huì)計(jì)利潤(rùn)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)可能讓管理層為了實(shí)現(xiàn)更高的會(huì)計(jì)利潤(rùn)而強(qiáng)調(diào)短期利益忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，例如為了當(dāng)期利潤(rùn)不受損失而減少研發(fā)支出，減少見(jiàn)效慢、產(chǎn)出無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)量的培訓(xùn)支出；另一方面，出于財(cái)務(wù)穩(wěn)健的考慮，使公司經(jīng)營(yíng)者為了實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)而不愿進(jìn)行研發(fā)投入，特別是投入大、風(fēng)險(xiǎn)大的研究與開(kāi)發(fā)投入。而EVA認(rèn)為，應(yīng)遵循價(jià)值導(dǎo)向，將能夠給公司帶來(lái)未來(lái)收益的支出進(jìn)行資本化，如研發(fā)支出、大型廣告促銷支出、員工培訓(xùn)支出等，從而鼓勵(lì)企業(yè)著眼于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

（4）EVA有利于企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，科學(xué)配置資源。一方面由于EVA考慮了所有資本的成本，且EVA與資本成本的高低高度負(fù)相關(guān)，因此將促使企業(yè)優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，合理使用財(cái)務(wù)杠桿，維持有競(jìng)爭(zhēng)力的資本成本。另一方面，當(dāng)企業(yè)都憑借EVA理念決定投資方向時(shí)，必然促使其主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，注重發(fā)展主業(yè)，剝離低效非相關(guān)輔業(yè)，促進(jìn)資源合理流動(dòng)和優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)、健康地發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)財(cái)富的不斷增長(zhǎng)。

四、結(jié)語(yǔ)

目前，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型正在進(jìn)行中，在中央的宏觀調(diào)控下，融資、社會(huì)責(zé)任等約束條件愈來(lái)愈嚴(yán)厲，迫使企業(yè)步入珍惜資源、珍惜資本的時(shí)代，這要求企業(yè)必須對(duì)資本投資進(jìn)行有效的約束與控制。而EVA有助于企業(yè)對(duì)投資決策做出合理的判斷。如果EVA為正，則表明投資項(xiàng)目為股東創(chuàng)造了實(shí)實(shí)在在的價(jià)值；若EVA為負(fù)數(shù)，則表明投資收益低于資本加權(quán)平均成本及其風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)值毀損?，F(xiàn)在EVA已經(jīng)成為國(guó)企績(jī)效考核的指標(biāo)之一，國(guó)有企業(yè)可以通過(guò)衡量項(xiàng)目的EVA，做出正確的決策，促進(jìn)資本價(jià)值增值。

參考文獻(xiàn)

［1］谷祺,于東智.EVA財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的理論分析［J］.會(huì)計(jì)研究,2000（11）.

［2］黃衛(wèi)偉,李春瑜.EVA管理模式［M］.北京:經(jīng)濟(jì)管理出版社,2005.

［3］黃曉楠,瞿寶忠,丁平.基于EVA的企業(yè)并購(gòu)定價(jià)改進(jìn)模型研究［J］.會(huì)計(jì)研究,2007（3）.

［4］張純.我國(guó)激勵(lì)機(jī)制的現(xiàn)狀及引進(jìn)EVA激勵(lì)機(jī)制的對(duì)策［J］.商業(yè)研究,2003（17）.

［5］胡建平,干勝道,梁勇.與自由現(xiàn)金流量相關(guān)的問(wèn)題研究［J］.財(cái)會(huì)月刊,2012（35）.

作者:申林 單位:江蘇省國(guó)有資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司