導語：銀行股股價聯(lián)動性透析一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一、引言與文獻回顧

自2011年3月7日起，A股市場和H股市場同時開市，這使得香港市場和內(nèi)地市場的聯(lián)系更加緊密。同時開市對兩地股市的聯(lián)動關(guān)系會產(chǎn)生什么影響，需要進行深入研究。鑒于目前以此為分界點，對A股市場和H股市場聯(lián)動性的研究還很少，本文以銀行股為切入點，對A+H股票進行股價聯(lián)動性研究。截至2012年1月6日，同時在A股市場和H股市場上市的公司有72家，總市值為59496.6億元。通過對這72支股票進行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，以2011年3月7日為分界點，前后交易滿半年的股票有62支，總市值為57360.91億元，其中A+H銀行股都在這62支股票之中，銀行股的市值為38804.43億元，占72支股票總市值的65.22%，占62支股票市值的67.65%（數(shù)據(jù)來自東方財富通網(wǎng)站）。由此可見，A+H銀行股在A+H股票中占有相當大的比例，因此，選取A+H銀行股為代表，進行A+H股股價聯(lián)動性分析有一定的合理性。姚仲誠（2004）運用現(xiàn)代經(jīng)濟計量學、協(xié)整和Granger因果檢驗的方法，對A股、B股市場之間的互動關(guān)系進行了分析；徐楊（2010）以A+H股雙重上市公司為研究對象，分別從指數(shù)和個股層面，使用格蘭杰因果檢驗和向量誤差修正模型，對比分析了股改前后兩個階段A股H股價格差異的均衡關(guān)系、在價格形成中A股價格和H股價格的信息傳導關(guān)系的變化；張兵、范致鎮(zhèn)、李心丹（2010）對中美股票市場的聯(lián)動性研究，首先從“經(jīng)濟基礎(chǔ)假說”和“市場傳染假說”理論層面分析了股票市場聯(lián)動的傳導機制，然后以上證指數(shù)與道瓊斯指數(shù)的日交易數(shù)據(jù)為樣本,分階段檢驗了中美股市的聯(lián)動特征；石建勛、鐘建飛、李海英（2011）運用協(xié)整關(guān)系檢驗、格蘭杰因果關(guān)系檢驗和脈沖響應分析，從實證的角度對金融危機前后內(nèi)地股市與香港股市的聯(lián)動性及引導性等方面所發(fā)生的變化進行了分析。

二、樣本選擇與數(shù)據(jù)處理

本文選擇的研究對象為8支同時在A股市場和H股市場上市的銀行股，分別為中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行、民生銀行、中信銀行，分別用AZH、ANH、AGH、AJH、AJT、AZS、AMS、AZX、HZH、HNH、HGH、HJH、HJT、HZS、HMS、HZXH來表示其A股和H股市場收盤價序列，時間段為2010年9月7日至2011年9月7日，數(shù)據(jù)來自華創(chuàng)證券（通達信）和招商證券（港股版）行情軟件。對A股和H股因節(jié)假日或停盤而引起的不對稱交易日數(shù)據(jù)，予以剔除。港幣對人民幣的匯率數(shù)據(jù)，來自于中國外匯管理局公布的牌價，利用中間價將H股收盤價折算為人民幣收盤價。

三、研究方法與實證分析

（一）數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗

本文從協(xié)整關(guān)系檢驗和格蘭杰因果檢驗開始，對A+H銀行股股價的聯(lián)動性進行研究。協(xié)整檢驗首先要檢驗數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，格蘭杰因果關(guān)系檢驗的一個前提條件是時間序列必須具有平穩(wěn)性，否則可能會出現(xiàn)虛假回歸問題。因此在進行協(xié)整檢驗和格蘭杰因果關(guān)系檢驗之前，首先應對各指標時間序列的平穩(wěn)性進行單位根檢驗(unitroottest)。本文用增廣的迪基—富勒檢驗(ADF檢驗)來分別對各指標序列的平穩(wěn)性進行單位根檢驗，檢驗結(jié)果如表1所示。從表1的檢驗結(jié)果可以看出，不論是同時開市前還是同時開市后，所有銀行股的A股和H股的日收盤價序列的水平值的ADF值都不能拒絕原假設(shè)，而其一階差分序列則在1%的顯著水平下拒絕原假設(shè)，即認為序列平穩(wěn)。由此可以看出AZH、ANH、AGH、AJH、AJT、AZS、AMS、AZX、HZH、HNH、HGH、HJH、HJT、HZS、HMS、HZXH均為一階單整序列，為研究A+H股之間的長期關(guān)系可以對其進行協(xié)整關(guān)系檢驗。

（二）協(xié)整檢驗

對8支A+H銀行股的日收盤序列采用E-G兩步法進行協(xié)整檢驗，結(jié)果如表2所示。從表2顯示的檢驗結(jié)果可以看出，中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行的A、H股股價收盤序列存在協(xié)整關(guān)系，而且同時開市前后的兩個時間區(qū)間內(nèi)沒有區(qū)別；建設(shè)銀行、交通銀行、民生銀行、中信銀行在同時開市前后的兩個時間區(qū)間內(nèi)協(xié)整關(guān)系有所加強，其中建設(shè)銀行由不存在協(xié)整到存在比較強的協(xié)整關(guān)系；此外，招商銀行的協(xié)整關(guān)系在同時開市后有所減弱?？偟膩碚f，同時開市后A+H銀行股的協(xié)整關(guān)系是加強的，即聯(lián)動關(guān)系進一步加強。

（三）格蘭杰因果關(guān)系檢驗

從上面的檢驗結(jié)果中我們可以發(fā)現(xiàn)，A+H銀行股之間的協(xié)整關(guān)系是加強了的，也即“長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系”加強了，但是，到底是A股先行于H股還是H股先行于A股，我們不得而知，為了搞清楚之間的關(guān)系，我們可以借助于格蘭杰因果檢驗來進一步研究。在下面的檢驗中只對協(xié)整關(guān)系加強的4支股票進行格蘭杰因果檢驗，檢驗結(jié)果如表3所示。通過對表3中4支銀行股的A、H股收盤價序列的一階差分序列做格蘭杰因果檢驗，可以發(fā)現(xiàn)兩者之間只存在不太顯著的格蘭杰關(guān)系，即A股是H股的格蘭杰原因，也就是說同時開市后A股股價先于H股股價變化。

四、結(jié)論與建議

通過本文的簡要分析，發(fā)現(xiàn)同時開市使A股市場和H股市場的聯(lián)動性有所加強，并且A股在一定程度上帶動H股波動，因此，對于投資者來說，以后應該更加緊密地關(guān)注兩個市場的變動，增加了投資的難度。本文只是很淺顯地對A+H銀行股的聯(lián)動性進行了研究，要想更加清楚地描述A+H銀行股之間的短期動態(tài)關(guān)系，可以借助于向量誤差修正模型（VECM）。此外，本文選擇的研究對象行業(yè)單一，股票數(shù)量也不是很多，這對研究整個A股市場和港股市場來說有一定的片面性，今后的研究可以擴大研究范圍，以更好地研究兩個市場的聯(lián)動關(guān)系。