導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇期貨交易管理?xiàng)l例，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

《條例》規(guī)定，下列單位和個(gè)人不得從事期貨交易，期貨公司不得接受其委托位其進(jìn)行期貨交易：1）國(guó)家機(jī)關(guān)和事業(yè)單位；2）國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、期貨交易所、期貨保證金安全存管監(jiān)控機(jī)構(gòu)和期貨業(yè)協(xié)會(huì)的工作人員；3）證券、期貨市場(chǎng)禁止進(jìn)入者；4）未能提供開戶證明材料的單位和個(gè)人；5）國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定不得從事期貨交易的其他單位和個(gè)人。

《條例》還規(guī)定，期貨公司接受客戶委托為其進(jìn)行期貨交易，應(yīng)當(dāng)事先向客戶出示風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書，經(jīng)客戶簽字確認(rèn)后，與客戶簽訂書面合同。期貨公司不得未經(jīng)客戶委托或者不按照客戶委托內(nèi)容，擅自進(jìn)行期貨交易。期貨公司不得對(duì)客戶作出獲利保證或者承諾，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，期貨公司不得與客戶約定分享利益或者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

依據(jù)《條例》，從事期貨交易的客戶可以通過(guò)書面、電話、互聯(lián)網(wǎng)或者國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他方式，明確、全面的向期貨公司下達(dá)交易指令并執(zhí)行交易，而期貨公司不得通過(guò)隱瞞重要事項(xiàng)或者使用其他不正當(dāng)手段，誘騙客戶發(fā)出交易指令。

除期貨交易所應(yīng)當(dāng)及時(shí)、真實(shí)、準(zhǔn)確的公布上市品種合約的成交量、成交價(jià)、持倉(cāng)量、最高價(jià)與最低價(jià)、開盤價(jià)與收盤價(jià)和其他應(yīng)當(dāng)公布的期貨交易即時(shí)行情之外，未經(jīng)過(guò)期貨交易所許可，任何單位和個(gè)人不得期貨交易即時(shí)行情。

期貨交易嚴(yán)格執(zhí)行保證金制度，期貨公司應(yīng)當(dāng)以不低于國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、期貨交易所所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)向客戶收取保證金，期貨公司向客戶收取保證金之后，應(yīng)當(dāng)執(zhí)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)隔離制度，將該保證金與期貨公司自有資金分開、專戶存放。期貨公司向客戶收取的保證金，屬于客戶所有，除下列情形可以劃轉(zhuǎn)之外，嚴(yán)禁期貨公司挪作他用：1）依據(jù)客戶的要求支付可用資金；2）為客戶交存保證金，支付手續(xù)費(fèi)、稅款；3）國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他情形。

客戶可以使用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單、國(guó)債等價(jià)值穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)的有價(jià)證券充抵保證金進(jìn)行期貨交易，有價(jià)證券的種類、價(jià)值的計(jì)算方法和充抵保證金的比例等，由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定。

期貨交易所實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，期貨交易所應(yīng)當(dāng)在當(dāng)日及時(shí)將結(jié)算結(jié)果通知會(huì)員，而期貨公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)期貨交易所的結(jié)算結(jié)果對(duì)客戶進(jìn)行結(jié)算，并將結(jié)算結(jié)果按照與客戶的約定的方式及時(shí)通知客戶，客戶應(yīng)當(dāng)及時(shí)查詢并妥善處理自己的交易持倉(cāng)。

在客戶保證金不足的情況下，客戶應(yīng)當(dāng)及時(shí)追加保證金或者自行平倉(cāng)，客戶未在期貨公司規(guī)定的時(shí)間內(nèi)及時(shí)追加保證金或者自行平倉(cāng)的，期貨公司應(yīng)當(dāng)將該客戶的合約強(qiáng)行平倉(cāng)，強(qiáng)行平倉(cāng)所引發(fā)的有關(guān)費(fèi)用和發(fā)生的損失由，該客戶承擔(dān)。

篇2

 

關(guān)鍵詞：期貨市場(chǎng)  期貨法  法律制度

一、其他國(guó)家或地區(qū)期貨市場(chǎng)法律及對(duì)我國(guó)的啟示

(一)美國(guó)期貨市場(chǎng)立法過(guò)程

當(dāng)芝加哥期貨交易所(CBOT)最早于1848年成立時(shí)，美國(guó)并沒有相關(guān)的規(guī)范期貨交易的法令，這些市場(chǎng)僅僅依靠交易所自定交易規(guī)則。由于長(zhǎng)期缺乏監(jiān)督管理，一度導(dǎo)致市場(chǎng)局面混亂，囤積現(xiàn)貨、炒作期貨價(jià)格、非法交易及欺詐等事件層出不窮，于是美國(guó)政府1916年通過(guò)《棉花期貨法》試圖改善市場(chǎng)環(huán)境，但該法僅就棉花等級(jí)加以規(guī)范，對(duì)期貨交易行為未作規(guī)定。

1921年，第一個(gè)涉及期貨交易的《期貨交易法》應(yīng)運(yùn)而i，但1922年5月美國(guó)最高法院確定該法案的個(gè)別條款因賦稅問(wèn)題而被宣布為違憲而失效，此法后重新修訂并改名為《谷物期貨法》，以管理當(dāng)時(shí)境內(nèi)九家期貨交易所?！豆任锲谪浄ā酚?922年9月21日正式頒布，這也是美國(guó)期貨交易法正式存存的開始，該法要求所有期貨交易應(yīng)在規(guī)范的交易所內(nèi)進(jìn)行，交易所應(yīng)公開更多的信息及限制市場(chǎng)壟斷的數(shù)量。所以該法最終還是約束了交易所本身。

由于受到1929年股市崩盤及經(jīng)濟(jì)蕭條等事件的影響，以及為與1933年、1934年證券法配套，于1936年，1922年的《谷物期貨法》被修訂為《商品期貨交易法》，此后就存在的問(wèn)題多次進(jìn)行小規(guī)模修改。進(jìn)入70年代以來(lái)，美國(guó)的期貨市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，國(guó)會(huì)根據(jù)新的市場(chǎng)條件，對(duì)1936年《商品交易法》進(jìn)行了較大的修改，并將新法規(guī)定名為《商品期貨交易委員會(huì)法》。1983年被修改為《期貨交易法》，1986年又被修改為《商品期貨交易法》。1992年由于《商品期貨交易法》在修改中較多的引入了一《期貨交易實(shí)踐法》的草案內(nèi)容，所以又稱為《期貨交易實(shí)踐法》。此外，鑒于當(dāng)時(shí)商品期貨交易委員會(huì)的管理規(guī)范煩瑣、缺乏彈性，導(dǎo)致期貨商及期貨交易所喪失海外交易和柜臺(tái)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，美國(guó)于1998年開始修訂《商品期貨交易現(xiàn)代化法》，該法案并于2000年12月ll目正式通過(guò)，其又被稱為~2000年商品期貨交易現(xiàn)代化法》，需要注意的是，該部法律名稱定義仍為《期貨交易法》。

(二)臺(tái)灣地區(qū)期貨市場(chǎng)立法過(guò)程

臺(tái)灣期貨業(yè)的發(fā)展，特別體現(xiàn)了臺(tái)灣對(duì)待市場(chǎng)開放的態(tài)度。與世界上許多國(guó)家的期貨市場(chǎng)的發(fā)展順序相反，臺(tái)灣先開放外國(guó)期貨市場(chǎng)的交易，再設(shè)立本地的期貨市場(chǎng)。l993年1月10日，”境外期貨交易法”正式開始實(shí)施，為境內(nèi)投資者提供參與境外期貨交易通道，臺(tái)灣的期貨交易進(jìn)入了一個(gè)新局面，但島內(nèi)期貨市場(chǎng)的立法和交易所的籌設(shè)卻遲遲未能如期完成。

1997年1月9日，新加坡國(guó)際金融交易所和美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所分別推出”摩根·斯坦利臺(tái)灣股票指數(shù)期貨”和”道·瓊斯臺(tái)灣股票指數(shù)期貨”，在這種彤勢(shì)下，臺(tái)灣期貨市場(chǎng)的建立取得了突破性的進(jìn)展。繼1993年臺(tái)灣”境外期貨交易法”通過(guò)生效后，規(guī)范島內(nèi)外期貨交易的基本大法”期貨交易法”， 1997年3月26日公布并丁-同年6月1日起正式施行，取代了主要調(diào)整期貨經(jīng)紀(jì)商行為的”境外期貨交易法”。1997年9月正式成立臺(tái)灣期貨交易所，隨后開始進(jìn)行境內(nèi)期貨交易。臺(tái)灣”期貨交易法”的頒布和實(shí)施，不僅預(yù)示著臺(tái)灣期貨交易法律制度初具規(guī)模，而且也有助于島內(nèi)期貨交易制度的建立和規(guī)范運(yùn)作，同時(shí)為確保投資者的合法權(quán)益提供了法律依據(jù)。臺(tái)灣這種獨(dú)特的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于大陸期貨市場(chǎng)的開放和發(fā)展，有很大參考借鑒意義。為保障證券和期貨投資者的利益，臺(tái)灣于2002年7月17曰公布了”證券投資人及期貨交易人保護(hù)法”并于2003年1月1日開始施行。

(三)香港地區(qū)期貨市場(chǎng)立法過(guò)程

香港政府一貫采取不十預(yù)的經(jīng)濟(jì)政策，基于這個(gè)政策，在上世紀(jì)70年代中期以前，香港政府對(duì)證券及商品i場(chǎng)幾乎沒有任何形式的監(jiān)管，而在1973年至1974年間發(fā)生的股災(zāi)，促使政府開始逐步推行系列監(jiān)管市場(chǎng)和保護(hù)投資者的措施。1973年香港政府頒布的《商品交易所條例》，禁止開設(shè)及經(jīng)營(yíng)新的商品交易所：l975年香港立法局原則上贊同在香港成立一個(gè)商品交易所的建議，其后當(dāng)局制定《商品交易條例》，使交易所可以在香港依法成立。1982年香港政府對(duì)《商品交易條例》進(jìn)行了適當(dāng)修改，加強(qiáng)對(duì)期貨交易所的監(jiān)管?！渡唐方灰讞l例》作為政府管理期貨市場(chǎng)的法規(guī)，對(duì)期貨市場(chǎng)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)一商品交易事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的組成、職責(zé)和義務(wù)、期貨交易所的成立及管理、交易商的資格和管制以及期貨交易的慣例都作了詳盡的規(guī)定，為期貨市場(chǎng)具體管理措施的實(shí)施奠定了基礎(chǔ)。

目前，香港的證券及期貨業(yè)根據(jù)《證券及期貨條例》進(jìn)行監(jiān)管?！蹲C券及期貨條例》整合及革新了10條規(guī)管證券及期貨業(yè)的條例，其主要及附屬條例均已于2003年4月1日正式生效。

(四)國(guó)外及其他地區(qū)期貨市場(chǎng)法律演變的啟示

縱觀國(guó)際期貨市場(chǎng)的歷史，各國(guó)都根據(jù)自己的國(guó)情走出了自己的立法道路，比較而言，期貨市場(chǎng)立法的主要模式可以概括為：1．”先有期貨市場(chǎng)，后有國(guó)家立法，先產(chǎn)生期貨市場(chǎng)規(guī)則，后在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生國(guó)家性的法律”。這些國(guó)家在商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中，自然產(chǎn)生了期貨市場(chǎng)，進(jìn)而‘步步的產(chǎn)生了期貨市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)則，當(dāng)規(guī)則發(fā)展到一定的階段，期貨逐漸成為一個(gè)產(chǎn)業(yè)后，國(guó)家才有了立法。2．”先有國(guó)家立法，再依法產(chǎn)生市場(chǎng)，國(guó)家法律與期貨市場(chǎng)的規(guī)則同步產(chǎn)生?！边@種模式的產(chǎn)生要求這些國(guó)家和地區(qū)的國(guó)際化程度較高，其本國(guó)或地區(qū)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)是一體化的，而這些國(guó)家與期貨發(fā)達(dá)國(guó)家又處于不同的時(shí)區(qū)。

二、我國(guó)期貨市場(chǎng)法律發(fā)展演變

在我國(guó)，1991年鄭州第一個(gè)期貨合約掛牌交易，標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)的開端，至今已經(jīng)過(guò)10多年風(fēng)雨歷程。在期貨市場(chǎng)不斷發(fā)展的進(jìn)程中，我國(guó)逐步建立起了以1999年6月國(guó)務(wù)院頒布的《期貨交易管理暫行條例》為基礎(chǔ)的期貨法律制度。但期貨市場(chǎng)發(fā)展至今，這些”條例”、”辦法”早已不能適應(yīng)曰新月異的市場(chǎng)現(xiàn)狀，期貨法律制度的不完善，已成為中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展前進(jìn)的障礙。

篇3

屢次操控非法交易所的華夏商品現(xiàn)貨交易所負(fù)責(zé)人郭遠(yuǎn)峰最終卷款1.7億元出走美國(guó)，得以“全身而退”。郭遠(yuǎn)峰的從容出走使這個(gè)在網(wǎng)絡(luò)上被稱為“史上最牛商品交易所”暴露到世人面前。

7月的一個(gè)周末，當(dāng)記者前往華夏交易所位于北環(huán)中心的辦公室時(shí)，仍然看到很多聞?dòng)嵡皝?lái)的商，有人甚至還到首都機(jī)場(chǎng)對(duì)郭遠(yuǎn)峰進(jìn)行了堵截，“結(jié)果還是讓他跑了。從登記記錄上查到他已經(jīng)到了美國(guó)。”記者從一位稱“郭跑跑比范跑跑更害人”的商口中了解到，郭遠(yuǎn)峰具有非凡的交易能力，華夏交易所在業(yè)內(nèi)口碑也不錯(cuò)，號(hào)稱現(xiàn)貨交易第一大所，很多人把它與上海、大連、鄭州三大期貨交易所相提并論。

這位商的感慨說(shuō)出了20萬(wàn)人心里的痛。據(jù)悉，目前因?yàn)樯嫦幼兿嗥谪浽p騙，華夏交易所已經(jīng)被公安機(jī)關(guān)查封，但蒙受損失的隊(duì)伍仍在不斷擴(kuò)大中，預(yù)計(jì)超過(guò)20萬(wàn)人蒙受損失。

而據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，“華交所”進(jìn)行的現(xiàn)貨交易本質(zhì)上是一種變相的期貨交易。

這個(gè)號(hào)稱“世界上功能最強(qiáng)大”的交易所通過(guò)虛假注冊(cè)，打現(xiàn)貨倉(cāng)單交易的政策球，以重利返傭引誘經(jīng)紀(jì)商在全國(guó)鋪點(diǎn)，與客戶對(duì)賭交易，但結(jié)果一敗涂地。根據(jù)相關(guān)法規(guī)，我國(guó)只有上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所和中國(guó)金融期貨交易所四家期貨交易所，任何單位或個(gè)人不得以任何形式組織期貨交易及其相關(guān)活動(dòng)。北京金鵬期貨副總經(jīng)理喻猛國(guó)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的制度下，主體沒有期貨運(yùn)營(yíng)資格的進(jìn)行此類經(jīng)營(yíng)，涉嫌“金融詐騙”，這種“變相期貨交易”是鉆漏洞，打“球”。

華交所案凸顯監(jiān)管缺位

記者在調(diào)查中了解到，華交所案的出現(xiàn)并非偶然。轟動(dòng)一時(shí)的聯(lián)泰黃金詐騙案、嘉興繭絲綢事件等已經(jīng)為同類市場(chǎng)敲醒了警鐘。喻猛國(guó)告訴記者，層出不窮的變相期貨案說(shuō)明了以下幾個(gè)問(wèn)題：一是我國(guó)期貨交易品種太少，二是現(xiàn)貨倉(cāng)單交易從立法到監(jiān)管都亟待規(guī)范。

記者從其商處了解到，華夏商品現(xiàn)貨交易所始于1997年，負(fù)責(zé)人就是郭遠(yuǎn)峰。2001年，該交易所注冊(cè)資金有6000萬(wàn)元，組織形式為有限公司，實(shí)行董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的總裁負(fù)責(zé)制。據(jù)了解華夏交易所的業(yè)務(wù)模式為：客戶將資金打給華夏交易所郭遠(yuǎn)峰所指定的工商銀行賬戶內(nèi)，銀行則根據(jù)與交易所的協(xié)議向交易所劃撥資金，如果客戶操作實(shí)現(xiàn)盈利，交易所再將資金轉(zhuǎn)入工商銀行賬戶。

而當(dāng)記者問(wèn)及華交所的倉(cāng)庫(kù)所在地時(shí)，大部分人都異口同聲地回答“從不知道倉(cāng)庫(kù)在哪里”。有一位姓廖的先生告訴記者，因?yàn)楣h(yuǎn)峰是河南人，其多次言語(yǔ)間提及與鄭交所上下都很熟，因此他一直以為倉(cāng)庫(kù)在河南，而大部分人做這個(gè)主要是為了投機(jī)，大家都不關(guān)心是否有交割，交割倉(cāng)庫(kù)在哪里。由此可見，華交所幾乎沒有交割量存在，只是單純地在玩“買空賣空”游戲。

幾個(gè)受害者無(wú)不表示，正是受到華夏低額保證金和重金返傭的誘惑，才使他們傾囊一搏的。據(jù)悉，基于華夏現(xiàn)貨商品交易所的平臺(tái)，只需支付10%―20%的資金就可購(gòu)買大量貨品，然后再通過(guò)系統(tǒng)賣出賺取差價(jià)。喻猛國(guó)告訴記者，按照目前現(xiàn)行的期貨管理?xiàng)l例來(lái)看，低于20%的保證金明顯屬于變相期貨交易行為。

喻猛國(guó)特別提到，依據(jù)現(xiàn)有規(guī)定來(lái)看，現(xiàn)貨倉(cāng)單不能帶有期貨的色彩，更不能作為一種融資的工具。他提到，現(xiàn)貨倉(cāng)單交易是以倉(cāng)單為交易標(biāo)的，區(qū)分合法公司與非法公司一個(gè)簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)是看交割倉(cāng)庫(kù)與倉(cāng)單的管理是否規(guī)范。鑒于遠(yuǎn)期市場(chǎng)的性質(zhì)和作用，必須嚴(yán)格禁止遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行買空賣空，所有的賣方必須都要有貨物，所有的交易必須最終全部交割，禁止反向平倉(cāng)操作。交易一方確實(shí)無(wú)法最終履約的，也必須按照正常貿(mào)易的違約處理。同時(shí)，銀行只負(fù)責(zé)對(duì)賬而不負(fù)責(zé)資金托管的狀況也必須改變，從法律上責(zé)成銀行建立第三方監(jiān)控系統(tǒng)。總之，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)不能再是監(jiān)管的真空地帶，必須有政府進(jìn)行強(qiáng)力監(jiān)管，才能盡可能不出問(wèn)題。

當(dāng)然，嚴(yán)厲的監(jiān)管也不意味著要扼殺遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)的活力?？陀^地說(shuō)，一直背負(fù)“變相期貨”惡名的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)，因其在不少專業(yè)性市場(chǎng)領(lǐng)域彌補(bǔ)了更公開、透明的商品期貨市場(chǎng)的空缺，自有其生存、成長(zhǎng)的空間。由于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)一般是由民營(yíng)資本控制的，這其實(shí)也關(guān)系到一個(gè)如何對(duì)待民營(yíng)資本的問(wèn)題。

期貨專家胡俞越曾多次撰文表示要加大大型商品交易市場(chǎng)的監(jiān)管，對(duì)其進(jìn)行正確引導(dǎo)，他指出，目前這種現(xiàn)貨倉(cāng)單交易屬于監(jiān)管的中間地帶，不屬于證監(jiān)會(huì)管轄，只有工商部門管理。胡俞越提到，對(duì)于一些正規(guī)的大型商品交易市場(chǎng)而言，法律及監(jiān)管層面的真空使他們的良性發(fā)展遇到瓶頸，同時(shí)也為一些具有欺詐行為的公司提供了便利。目前這類市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)不僅缺乏有針對(duì)性的監(jiān)督和管理，還缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)和制度規(guī)范。對(duì)這類市場(chǎng)只有一個(gè)由國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委于2003年修訂的《大宗商品電子交易規(guī)范》的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，僅從技術(shù)角度對(duì)大宗商品電子交易進(jìn)行規(guī)范，沒有針對(duì)這類市場(chǎng)的特性，及時(shí)從市場(chǎng)監(jiān)管角度制定規(guī)范管理的法律法規(guī)，市場(chǎng)處于自然發(fā)展?fàn)顟B(tài)，無(wú)法可依。

另一方面，由于此類市場(chǎng)又確實(shí)存在龐大和迫切的市場(chǎng)需求，加之我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后，導(dǎo)致同類市場(chǎng)發(fā)展過(guò)快、模式復(fù)制現(xiàn)象明顯。盲目復(fù)制導(dǎo)致有些市場(chǎng)為吸引客戶而降低保證金比例，同時(shí)存在市場(chǎng)規(guī)則制度不健全和內(nèi)部管理薄弱的隱患，大大加劇了這類市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

而目前監(jiān)管部門以“變相期貨”為由，要求有下列情形之一的大宗商品交易市場(chǎng)進(jìn)行整改：1）為參與集中交易的所有買方和賣方提供履約擔(dān)保的；2）實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度和保證金制度,同時(shí)保證金收取比例低于合約(或者合同)標(biāo)的額20%的；3）規(guī)章制度、交易規(guī)則等不健全，內(nèi)部管理混亂，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患的。由于華夏商品現(xiàn)貨交易市場(chǎng)一直沒有完成整改，商務(wù)部以及北京市工商局等部門從2007年10月起就開始對(duì)其關(guān)注。2008年1月起，華夏商品現(xiàn)貨交易所以各種無(wú)端的理由無(wú)限期拖延出金，客戶一直在向有關(guān)部門反應(yīng)，但是一直沒有回復(fù)。

記者在喻猛國(guó)那里得到的說(shuō)法是：華交所的問(wèn)題主要有兩個(gè)：一個(gè)是采用了公司制而非期貨交易所慣用的會(huì)員制，公司制的形式不能有效保護(hù)投資者的利益，第二個(gè)是它的資金全部都在郭所控制的公司賬戶上，銀行只負(fù)責(zé)對(duì)賬而不負(fù)責(zé)資金托管，也沒有保證金的第三方監(jiān)控系統(tǒng)。

現(xiàn)貨交易不能一 “取”了之

喻猛國(guó)告訴記者，任何一種期貨品種的推出都需要周密充分的準(zhǔn)備，但是企業(yè)的套期保值需求卻是時(shí)時(shí)刻刻都存在的，在正式期貨品種推出之前，企業(yè)會(huì)自發(fā)尋求可以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)手進(jìn)行磋商交易。大宗商品交易市場(chǎng)的存在正好可以很好地解決這類問(wèn)題，即使現(xiàn)貨市場(chǎng)在交易規(guī)則上有某些變通，也可以說(shuō)是順應(yīng)這種需求而生，不可一概否定。他特別提到了曾經(jīng)的煤炭交易中心：發(fā)展煤炭期貨可以幫助電力企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于電力企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。由于目前實(shí)際交割受制于交通運(yùn)輸、煤炭實(shí)物儲(chǔ)存難度大等問(wèn)題難以實(shí)施，國(guó)務(wù)院在2007年5月還是批準(zhǔn)了在山西太原建立中國(guó)太原煤炭交易中心。這個(gè)市場(chǎng)一推出就得到廣泛認(rèn)可，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這個(gè)交易中心將為煤炭現(xiàn)貨交易提供一個(gè)全國(guó)性的平臺(tái)，為今后煤炭期貨的推出儲(chǔ)備力量。

在采訪中，很多人提到了白糖期貨。白糖期貨就是在有很好現(xiàn)貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。在白糖期貨推出之前，由于糖價(jià)波動(dòng)給產(chǎn)糖、涉糖企業(yè)帶來(lái)套保需求，許多企業(yè)紛紛選擇廣西食糖批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)行交易，遠(yuǎn)期食糖交易一度非?；钴S。雖然不是期貨市場(chǎng)，但桂糖遠(yuǎn)期市場(chǎng)已初步發(fā)揮了期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的基本功能。當(dāng)鄭州商品交易所在2006年1月初推出白糖期貨時(shí)，市場(chǎng)人士指出此舉乃是白糖現(xiàn)貨“倒逼”成功。

備受爭(zhēng)議的黃金期貨推出也是一波三折。長(zhǎng)久以來(lái)，關(guān)于現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的關(guān)系，在我國(guó)實(shí)際中一直存在著界限模糊的問(wèn)題，有人從不同的利益角度出發(fā)，認(rèn)為要嚴(yán)厲打擊一切非正規(guī)期貨交易。這種觀點(diǎn)表面聽來(lái)有利于整頓市場(chǎng)，但卻也有可能抹煞市場(chǎng)在混沌階段所作的創(chuàng)新和嘗試。

早在2006年，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《2006年全國(guó)整頓和規(guī)范市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序工作要點(diǎn)》，其中第十五條首次明確提出要“取締地下錢莊和變相期貨市場(chǎng)”。加上當(dāng)時(shí)正在修訂的《期貨交易管理?xiàng)l例》有“禁止變相期貨交易”相關(guān)條款，業(yè)內(nèi)專家對(duì)類似上海石油交易所這樣的市場(chǎng)是否應(yīng)該禁止的爭(zhēng)議到了白熱化程度。即使是在當(dāng)年，胡俞越也是一直堅(jiān)持把這類市場(chǎng)留下來(lái)的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，這類市場(chǎng)如果規(guī)范發(fā)展與超常規(guī)發(fā)展相結(jié)合，是能夠占領(lǐng)現(xiàn)代商品市場(chǎng)體系制高點(diǎn)的。事實(shí)證明，市場(chǎng)是需要類似一個(gè)提供石油化工產(chǎn)品的信息和信用平臺(tái)的，這樣可以很好地彌補(bǔ)上海期貨交易所目前品種單一的缺陷。

盡管2007年4月15日正式生效的《期貨交易管理?xiàng)l例》對(duì)變相期貨交易的概念認(rèn)定越來(lái)越清晰，但對(duì)變相期貨交易的界定標(biāo)準(zhǔn)也越來(lái)越寬松。所以現(xiàn)貨市場(chǎng)不僅沒有停止當(dāng)前的電子撮合交易，反而發(fā)展得越來(lái)越紅火。如在民間口碑很好的金銀島交易市場(chǎng)，很多人在那里實(shí)現(xiàn)了“套期保值”。

按照現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)對(duì)《期貨交易管理?xiàng)l例》的理解，只要現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)的合約最長(zhǎng)時(shí)間不超過(guò)6個(gè)月，保證金標(biāo)準(zhǔn)不低于20%，現(xiàn)有的現(xiàn)貨交易就可以正常進(jìn)行。實(shí)際上，落實(shí)這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)非常簡(jiǎn)單。首先，目前批發(fā)市場(chǎng)推出的交易品種很多是近期交割月，該標(biāo)準(zhǔn)對(duì)現(xiàn)有的電子交易基本沒有影響。盡管保證金標(biāo)準(zhǔn)要求提高到20%以上，參與電子交易的成本可能會(huì)因此提高，但現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)可以采取其他變通辦法降低交易成本。

篇4

關(guān)鍵詞：商品期貨交易所；充抵保證金；會(huì)計(jì)核算

多年的改革開放，孕育了今日中國(guó)資本市場(chǎng)蒸蒸日上，金融衍生品日新月異的局面。在理性經(jīng)濟(jì)人思維和資本運(yùn)作理念的雙重作用下，越來(lái)越多的投資者意識(shí)到充抵保證金業(yè)務(wù)在降低資本成本方面的好處，充抵保證金業(yè)務(wù)在商品期貨交易所日常業(yè)務(wù)中的比例顯著提高。但是我國(guó)現(xiàn)行的充抵保證金業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)制度的建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于行業(yè)發(fā)展步伐，如何彌補(bǔ)會(huì)計(jì)制度的“供給”與實(shí)務(wù)工作“需求”之間的“時(shí)滯”成為當(dāng)務(wù)之急。

一、充抵保證金業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理現(xiàn)狀剖析

（一）充抵保證金業(yè)務(wù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)處理的基本特征

充抵保證金業(yè)務(wù)是指具備期貨交易資格的交易會(huì)員提出申請(qǐng)并經(jīng)期貨交易所批準(zhǔn)，將持有的有價(jià)證券移交交易所，作為其履行保證金債務(wù)的擔(dān)保行為?？捎糜诔涞直ＷC金的有價(jià)證券主要是經(jīng)過(guò)交易所認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和可流通的國(guó)債（《期貨交易管理?xiàng)l例》第三十二條）。對(duì)于充抵保證金業(yè)務(wù)，我國(guó)商品期貨交易所普遍采用備查簿的方式進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，即設(shè)置有價(jià)證券備查簿詳細(xì)記錄用于充抵保證金的有價(jià)證券的價(jià)值、實(shí)際核定的保證金額度和有價(jià)證券的處置等情況。具體而言就是，充抵日，交易所按照既定的標(biāo)準(zhǔn)折算出充抵保證金金額，增加充抵人的交易保證金，并在有價(jià)證券備查簿中備查登記；資產(chǎn)負(fù)債表日，交易所將有價(jià)證券的性質(zhì)、金額等重要信息在資產(chǎn)負(fù)債表補(bǔ)充資料中予以披露；充抵期滿或者充抵人提前解除充抵，交易所在備查簿中進(jìn)行解除登記，同時(shí)按照既定標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算充抵保證金業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)并入賬。如果充抵期滿，充抵人的保證金不足，交易所有權(quán)將其用于充抵保證金的有價(jià)證券兌現(xiàn)或提貨后變現(xiàn)，用所得款項(xiàng)優(yōu)先受償保證金債務(wù)和相關(guān)交易債務(wù)，余額退還充抵人，并對(duì)有價(jià)證券進(jìn)行備查登記。由此可見，我國(guó)商品期貨交易所充抵保證金業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理的基本特征是賬外核算和表外披露。

（二）充抵保證金業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理的理論支持

我國(guó)商品期貨交易所目前實(shí)施的充抵保證金業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)制度是在2000年制訂的，這種方式在實(shí)施之初具有其歷史合理性。然而隨著我國(guó)期貨行業(yè)的發(fā)展和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系的更新，這種處理方式已難以滿足現(xiàn)實(shí)需求。

1．賬外核算還是賬內(nèi)核算

會(huì)計(jì)是一種社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，其實(shí)質(zhì)是一個(gè)以提供財(cái)務(wù)信息為主的經(jīng)濟(jì)信息系統(tǒng)；其職能是以貨幣作為量度，通過(guò)其生成的財(cái)務(wù)信息，綜合、連續(xù)、系統(tǒng)和全面地反映人類的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（吳水澎，1998）。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程中能夠用價(jià)值量表示的方面就是會(huì)計(jì)的對(duì)象(吳水澎，1981)。會(huì)計(jì)職能和會(huì)計(jì)對(duì)象共同決定了會(huì)計(jì)核算的內(nèi)容。充抵保證金是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，它實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)資源之間控制權(quán)和使用權(quán)的交換，這種交換是通過(guò)以貨幣計(jì)量的價(jià)值量的轉(zhuǎn)換來(lái)實(shí)現(xiàn)的。而復(fù)式記賬是反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中價(jià)值運(yùn)動(dòng)來(lái)龍去脈的技術(shù)方法（吳水澎，1998）。因此，反映和管理充抵保證金業(yè)務(wù)的最佳技術(shù)方法應(yīng)當(dāng)是復(fù)式記賬。

2．表內(nèi)披露還是表外披露

從會(huì)計(jì)憑證到會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)際上是一個(gè)會(huì)計(jì)資料逐步系統(tǒng)化和逐步深化的過(guò)程，也是會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為會(huì)計(jì)信息的過(guò)程（吳水澎，2003，第136頁(yè)）。表內(nèi)披露和表外披露的區(qū)別在于表內(nèi)披露的信息需要經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)確認(rèn)。但是，即使經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)確認(rèn)，也并不意味著必然在表內(nèi)披露，因?yàn)槭欠駪?yīng)當(dāng)披露取決于會(huì)計(jì)目標(biāo)。

我國(guó)理論界對(duì)會(huì)計(jì)目標(biāo)有兩種觀點(diǎn)，即受托責(zé)任觀和決策有用觀。受托責(zé)任觀認(rèn)為最重要的信息是關(guān)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的信息，強(qiáng)調(diào)信息的客觀性。決策有用觀認(rèn)為最重要的信息是未來(lái)現(xiàn)金流量的金額、不確定性和時(shí)間分布等，強(qiáng)調(diào)未來(lái)信息的有用性。其實(shí)兩種觀點(diǎn)有一個(gè)共同點(diǎn)，即信息必須如實(shí)的反映經(jīng)濟(jì)資源的流動(dòng)。在充抵保證金業(yè)務(wù)中，充抵人提交有價(jià)證券，從而獲取充抵一定金額保證金的權(quán)利，但是這種權(quán)利是以交易所自有資金的擔(dān)保為前提的。因?yàn)?，如果充抵人在期貨交易中違約，而且以其有價(jià)證券處置款履約后仍存在缺口，那么交易所就必須以自有資金代其履約，此時(shí)交易所資金的流出就是其前期擔(dān)保行為的結(jié)果。將充抵保證金資金納入表內(nèi)進(jìn)行披露，一方面充分披露了交易所對(duì)其受托經(jīng)濟(jì)資源的使用情況，另一方面清晰反映了交易所資金的流動(dòng)，以及未來(lái)現(xiàn)金流量的不確定性。

二、充抵保證金業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)核算探索

探索充抵保證金業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)核算方法，需要解決兩大難題，一是如何將充抵保證金資金代表的權(quán)利或義務(wù)作為會(huì)計(jì)要素加以確認(rèn)；二是采用什么會(huì)計(jì)科目來(lái)核算充抵保證金業(yè)務(wù)。

（一）充抵保證金業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和披露

1．充抵保證金業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)確認(rèn)

期貨交易實(shí)行保證金制度，客戶為了獲得進(jìn)行期貨交易的資格必須提交一定數(shù)量的資金作為履行期貨合約的擔(dān)保（《期貨交易管理?xiàng)l例》第二十九條）。保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。結(jié)算準(zhǔn)備金是指未被合約占用的保證金，交易保證金是指已被合約占用的保證金（《期貨交易所管理?xiàng)l例》（修訂案）第六十九條）。會(huì)員通過(guò)充抵保證金業(yè)務(wù)可以獲得一定數(shù)量的充抵保證金資金，該資金只能用作交易所需保證金（《期貨交易所管理?xiàng)l例》（修訂案）第七十四條），但它并不等同于保證金。首先，保證金是客戶提交的貨幣資金，然而交易所在賦予充抵人充抵保證金資金的時(shí)候，并沒有進(jìn)行貨幣資金的劃轉(zhuǎn)，也就是說(shuō)充抵人獲得的只是進(jìn)行期貨交易的權(quán)利，頂多視為保證金的等價(jià)物。其次，保證金可用于支付期貨交易的相關(guān)虧損、費(fèi)用、貨款和稅金等款項(xiàng)，而充抵保證金資金除了充抵保證金以外，不允許用作其他用途。

從充抵保證金業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)來(lái)看，交易所賦予充抵人從事期貨交易的權(quán)利，是交易所以其自有資金作為充抵人交易擔(dān)保金的結(jié)果。交易所則通過(guò)留置有價(jià)證券來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)充抵保證金資金的控制，并收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用。根據(jù)我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，凡是由企業(yè)過(guò)去的交易或者事項(xiàng)形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資源就是資產(chǎn)。如果該項(xiàng)資源同時(shí)滿足以下條件，應(yīng)當(dāng)被確認(rèn)為資產(chǎn)：（1）與該資源有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)；（2）該資源的成本或者價(jià)值能夠可靠地計(jì)量。顯而易見，充抵保證金資金滿足資產(chǎn)和資產(chǎn)確認(rèn)的條件，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為資產(chǎn)，而且是應(yīng)收資產(chǎn)。

2．充抵保證金業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)計(jì)量和披露

（1）充抵日充抵保證金資金的會(huì)計(jì)計(jì)量。期貨交易所可接受經(jīng)認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和可流通的國(guó)債充抵保證金。用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單充抵保證金的，交易所以充抵日前一交易日該標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單對(duì)應(yīng)品種最近交割月份期貨合約的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)計(jì)算價(jià)值。用國(guó)債充抵保證金的，交易所以充抵日前一交易日該國(guó)債在上海證券交易所、深圳證券交易所較低的收盤價(jià)為基準(zhǔn)計(jì)算價(jià)值（《期貨交易所管理?xiàng)l例》（修訂案）第七十二條）。然而，無(wú)論是倉(cāng)單還是國(guó)債，其充抵保證金的金額不得高于以下標(biāo)準(zhǔn)中的較低值：一是有價(jià)證券基準(zhǔn)計(jì)算價(jià)值的80％；二是會(huì)員在期貨交易所專用結(jié)算賬戶中的實(shí)有貨幣資金的4倍（《期貨交易所管理?xiàng)l例》（修訂案）第七十三條）。

（2）報(bào)表日充抵保證金資金的會(huì)計(jì)計(jì)量。會(huì)計(jì)的本質(zhì)職能是按照交易或事項(xiàng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告。金融衍生品由于其與生俱來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)性，注定了其市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的劇烈性，因此按照?qǐng)?bào)表日結(jié)算價(jià)計(jì)量的充抵保證金資金和按照充抵日結(jié)算價(jià)計(jì)量的充抵保證金資金在金額大小上可能存在巨大差別。為了真實(shí)的反映交易所可實(shí)現(xiàn)的應(yīng)收充抵保證金款金額，有必要在報(bào)表日按照有價(jià)證券的公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量和披露。鑒于衍生品市場(chǎng)價(jià)格圍繞著現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)，并收斂于現(xiàn)貨價(jià)格的特性，可將報(bào)表日標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單對(duì)應(yīng)品種最近交割月份期貨合約的結(jié)算價(jià)作為公允價(jià)值，國(guó)債則以報(bào)表日上海證券交易所、深圳證券交易所較低的收盤價(jià)作為公允價(jià)值。

（二）充抵保證金業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)科目的設(shè)置

充抵保證金是交易所的應(yīng)收款項(xiàng)，所以在進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)，應(yīng)當(dāng)借記“應(yīng)收充抵保證金款”。由于充抵保證金資金只能用于保證金充抵，因此充抵保證金業(yè)務(wù)的貸方科目應(yīng)當(dāng)是“應(yīng)付保證金”。但是在“應(yīng)付保證金”一級(jí)科目下有“結(jié)算準(zhǔn)備金”和“交易保證金”兩個(gè)二級(jí)科目，那么充抵保證金到底應(yīng)當(dāng)作為哪個(gè)二級(jí)科目進(jìn)行核算？

1．作為“結(jié)算準(zhǔn)備金”進(jìn)行核算

當(dāng)會(huì)員用貨幣資金追加保證金時(shí)，現(xiàn)行的會(huì)計(jì)核算方法是先將其記入“應(yīng)付保證金——結(jié)算準(zhǔn)備金”科目，然后再劃入“應(yīng)付保證金——交易保證金”科目。既然充抵保證金類似于追加保證金，因此可以采用相同的核算方法，即當(dāng)會(huì)員辦理充抵業(yè)務(wù)時(shí)，借記“應(yīng)收充抵保證金款”，貸記“應(yīng)付保證金——結(jié)算準(zhǔn)備金”。

作為“結(jié)算準(zhǔn)備金”進(jìn)行核算的最大優(yōu)點(diǎn)在于正確反映出報(bào)表日“應(yīng)付保證金——交易保證金”科目余額、持倉(cāng)量和結(jié)算價(jià)三者之間的邏輯關(guān)系。主要缺點(diǎn)就是有可能違背最低結(jié)算準(zhǔn)備金制度[1]。因?yàn)閷⒊涞直ＷC金資金納入“應(yīng)付保證金——結(jié)算準(zhǔn)備金”進(jìn)行核算，有可能造成“應(yīng)付保證金——結(jié)算準(zhǔn)備金”科目余額大于結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額標(biāo)準(zhǔn)，但是該科目余額中屬于會(huì)員自有資金的部分卻低于結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)象。

2．作為“交易保證金”進(jìn)行核算

因?yàn)槌涞直ＷC金資金的主要用途是充抵交易保證金，因此，為了突出充抵保證金資金的用途，可以在充抵時(shí)，直接將充抵保證金資金記入“應(yīng)付保證金——交易保證金”科目，即借記“應(yīng)收充抵保證金款”，貸記“應(yīng)付保證金——交易保證金”。

這種核算方式的優(yōu)點(diǎn)是體現(xiàn)了充抵保證金資金的用途。缺點(diǎn)是在充抵保證金資金被交易部分占用的情況下，剩下的部分則會(huì)自動(dòng)劃入“應(yīng)付保證金——結(jié)算準(zhǔn)備金”科目，從而出現(xiàn)與作為“結(jié)算準(zhǔn)備金”核算同樣的問(wèn)題。

3．設(shè)立新的二級(jí)科目進(jìn)行核算

最理想的方法應(yīng)當(dāng)是設(shè)立新的會(huì)計(jì)科目“應(yīng)付保證金——充抵保證金”對(duì)充抵保證金資金進(jìn)行核算。該科目的性質(zhì)是充抵交易保證金，并擔(dān)保期貨合約的履行。當(dāng)會(huì)員辦理充抵業(yè)務(wù)時(shí)，借記“應(yīng)收充抵保證金款”，貸記“應(yīng)付保證金——充抵保證金”。當(dāng)會(huì)員解除充抵時(shí)，做反向分錄。

這種方法的優(yōu)點(diǎn)是不僅克服了作為“結(jié)算準(zhǔn)備金”和“交易保證金”核算的缺點(diǎn)，而且明確反映了充抵保證金資金與保證金之間的性質(zhì)區(qū)別，更重要的是直截了當(dāng)?shù)呐读顺涞直ＷC金資金的大小，使人一目了然。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳水澎．會(huì)計(jì)理論與方法研究[M]．廣州：暨南大學(xué)出版社，2003：135-146。

篇5

證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法

第一條 為了規(guī)范證券期貨投資者適當(dāng)性管理，維護(hù)投資者合法權(quán)益，根據(jù)《證券法》《證券投資基金法》《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》《期貨交易管理?xiàng)l例》及其他相關(guān)法律、行政法規(guī)，制定本辦法。

第二條 向投資者銷售公開或者非公開發(fā)行的證券、公開或者非公開募集的證券投資基金和股權(quán)投資基金(包括創(chuàng)業(yè)投資基金,以下簡(jiǎn)稱基金)、公開或者非公開轉(zhuǎn)讓的期貨及其他衍生產(chǎn)品，或者為投資者提供相關(guān)業(yè)務(wù)服務(wù)的，適用本辦法。

第三條 向投資者銷售證券期貨產(chǎn)品或者提供證券期貨服務(wù)的機(jī)構(gòu)(以下簡(jiǎn)稱經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu))應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)、本辦法及其他有關(guān)規(guī)定，在銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)的過(guò)程中，勤勉盡責(zé)，審慎履職，全面了解投資者情況，深入調(diào)查分析產(chǎn)品或者服務(wù)信息，科學(xué)有效評(píng)估，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，基于投資者的不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及產(chǎn)品或者服務(wù)的不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)等因素，提出明確的適當(dāng)性匹配意見，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或者服務(wù)銷售或者提供給適合的投資者，并對(duì)違法違規(guī)行為承擔(dān)法律責(zé)任。

第四條 投資者應(yīng)當(dāng)在了解產(chǎn)品或者服務(wù)情況，聽取經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身能力審慎決策，獨(dú)

立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性匹配意見不表明其對(duì)產(chǎn)品或者服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證。

第五條 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì))及其派出機(jī)構(gòu)依照法律、行政法規(guī)、本辦法及其他相關(guān)規(guī)定，對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)履行適當(dāng)性義務(wù)進(jìn)行監(jiān)督管理。

證券期貨交易場(chǎng)所、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)及中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(以下統(tǒng)稱行業(yè)協(xié)會(huì))等自律組織對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)履行適當(dāng)性義務(wù)進(jìn)行自律管理。

第六條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向投資者銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)了解投資者的下列信息：

(一)自然人的姓名、住址、職業(yè)、年齡、聯(lián)系方式，法人或者其他組織的名稱、注冊(cè)地址、辦公地址、性質(zhì)、資質(zhì)及經(jīng)營(yíng)范圍等基本信息;

(二)收入來(lái)源和數(shù)額、資產(chǎn)、債務(wù)等財(cái)務(wù)狀況;

(三)投資相關(guān)的學(xué)習(xí)、工作經(jīng)歷及投資經(jīng)驗(yàn);

(四)投資期限、品種、期望收益等投資目標(biāo);

(五)風(fēng)險(xiǎn)偏好及可承受的損失;

(六)誠(chéng)信記錄;

(七)實(shí)際控制投資者的自然人和交易的實(shí)際受益人;

(八)法律法規(guī)、自律規(guī)則規(guī)定的投資者準(zhǔn)入要求相關(guān)信息;

(九)其他必要信息。

第七條 投資者分為普通投資者與專業(yè)投資者。

普通投資者在信息告知、風(fēng)險(xiǎn)警示、適當(dāng)性匹配等方面享有特別保護(hù)。

第八條 符合下列條件之一的是專業(yè)投資者：

(一)經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司等;經(jīng)行業(yè)協(xié)會(huì)備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人。

(二)上述機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，包括但不限于證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、基金管理公司及其子公司產(chǎn)品、期貨公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、經(jīng)行業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募基金。

(三)社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金，合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)。

(四)同時(shí)符合下列條件的法人或者其他組織：

1.最近1年末凈資產(chǎn)不低于2000萬(wàn)元;

2.最近1年末金融資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元;

3.具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷。

(五)同時(shí)符合下列條件的自然人：

1.金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或者最近3年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元;

2.具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷，或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷，或者屬于本條第(一)項(xiàng)規(guī)定的專業(yè)投資者的高級(jí)管理人員、獲得職業(yè)資格認(rèn)證的從事金融相關(guān)業(yè)務(wù)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師和律師。

前款所稱金融資產(chǎn)，是指銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨及其他衍生產(chǎn)品等。

第九條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以根據(jù)專業(yè)投資者的業(yè)務(wù)資格、投資實(shí)力、投資經(jīng)歷等因素，對(duì)專業(yè)投資者進(jìn)行細(xì)化分類和管理。

第十條 專業(yè)投資者之外的投資者為普通投資者。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照有效維護(hù)投資者合法權(quán)益的要求，綜合考慮收入來(lái)源、資產(chǎn)狀況、債務(wù)、投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、誠(chéng)信狀況等因素，確定普通投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，對(duì)其進(jìn)行細(xì)化分類和管理。

第十一條 普通投資者和專業(yè)投資者在一定條件下可以互相轉(zhuǎn)化。

符合本辦法第八條第(四)、(五)項(xiàng)規(guī)定的專業(yè)投資者，可以書面告知經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)選擇成為普通投資者，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)

對(duì)其履行相應(yīng)的適當(dāng)性義務(wù)。

符合下列條件之一的普通投資者可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)化成為專業(yè)投資者，但經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)有權(quán)自主決定是否同意其轉(zhuǎn)化：

(一)最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元，最近1年末金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷的除專業(yè)投資者外的法人或其他組織;

(二)金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近3年個(gè)人年均收入不低于30萬(wàn)元，且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷或者1年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷的自然人投資者。

第十二條 普通投資者申請(qǐng)成為專業(yè)投資者應(yīng)當(dāng)以書面形式向經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)并確認(rèn)自主承擔(dān)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和后果，提供相關(guān)證明材料。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過(guò)追加了解信息、投資知識(shí)測(cè)試或者模擬交易等方式對(duì)投資者進(jìn)行謹(jǐn)慎評(píng)估，確認(rèn)其符合前條要求，說(shuō)明對(duì)不同類別投資者履行適當(dāng)性義務(wù)的差別，警示可能承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)，告知申請(qǐng)的審查結(jié)果及其理由。

第十三條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)告知投資者，其根據(jù)本辦法第六條規(guī)定所提供的信息發(fā)生重要變化、可能影響分類的，應(yīng)及時(shí)告知經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立投資者評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)并及時(shí)更新，充分使用已了解信息和已有評(píng)估結(jié)果，避免重復(fù)采集，提高評(píng)估效率。

第十四條 中國(guó)證監(jiān)會(huì)、自律組織在針對(duì)特定市場(chǎng)、產(chǎn)品或者服務(wù)制定規(guī)則時(shí)，可以考慮風(fēng)險(xiǎn)性、復(fù)雜性以及投資者的認(rèn)知難度等因素，從資產(chǎn)規(guī)模、收入水平、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、投資認(rèn)購(gòu)最低金額等方面，規(guī)定投資者準(zhǔn)入要求。投資者準(zhǔn)入要求包含資產(chǎn)指標(biāo)的，應(yīng)當(dāng)規(guī)定投資者在購(gòu)買產(chǎn)品或者接受服務(wù)前一定時(shí)期內(nèi)符合該指標(biāo)。

現(xiàn)有市場(chǎng)、產(chǎn)品或者服務(wù)規(guī)定投資者準(zhǔn)入要求的，應(yīng)當(dāng)符合前款規(guī)定。

第十五條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)了解所銷售產(chǎn)品或者所提供服務(wù)的信息，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)特征和程度，對(duì)銷售的產(chǎn)品或者提供的服務(wù)劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。

第十六條 劃分產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)時(shí)應(yīng)當(dāng)綜合考慮以下因素：

(一)流動(dòng)性;

(二)到期時(shí)限;

(三)杠桿情況;

(四)結(jié)構(gòu)復(fù)雜性;

(五)投資單位產(chǎn)品或者相關(guān)服務(wù)的最低金額;

(六)投資方向和投資范圍;

(七)募集方式;

(八)發(fā)行人等相關(guān)主體的信用狀況;

(九)同類產(chǎn)品或者服務(wù)過(guò)往業(yè)績(jī);

(十)其他因素。

涉及投資組合的產(chǎn)品或者服務(wù)，應(yīng)當(dāng)按照產(chǎn)品或者服務(wù)整體風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行評(píng)估。

第十七條 產(chǎn)品或者服務(wù)存在下列因素的，應(yīng)當(dāng)審慎評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)：

(一)存在本金損失的可能性，因杠桿交易等因素容易導(dǎo)致本金大部分或者全部損失的產(chǎn)品或者服務(wù);

(二)產(chǎn)品或者服務(wù)的流動(dòng)變現(xiàn)能力，因無(wú)公開交易市場(chǎng)、參與投資者少等因素導(dǎo)致難以在短期內(nèi)以合理價(jià)格順利變現(xiàn)的產(chǎn)品或者服務(wù);

(三)產(chǎn)品或者服務(wù)的可理解性，因結(jié)構(gòu)復(fù)雜、不易估值等因素導(dǎo)致普通人難以理解其條款和特征的產(chǎn)品或者服務(wù);

(四)產(chǎn)品或者服務(wù)的募集方式，涉及面廣、影響力大的公募產(chǎn)品或者相關(guān)服務(wù);

(五)產(chǎn)品或者服務(wù)的跨境因素，存在市場(chǎng)差異、適用境外法律等情形的跨境發(fā)行或者交易的產(chǎn)品或者服務(wù);

(六)自律組織認(rèn)定的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品或者服務(wù);

(七)其他有可能構(gòu)成投資風(fēng)險(xiǎn)的因素。

第十八條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)產(chǎn)品或者服務(wù)的不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，對(duì)其適合銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)的投資者類型作出判斷，根據(jù)投資者的不同分類，對(duì)其適合購(gòu)買的產(chǎn)品或者接受的服務(wù)作出判斷。

第十九條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)告知投資者不適合購(gòu)買相關(guān)產(chǎn)品或者接受相關(guān)服務(wù)后，投資者主動(dòng)要求購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或者接受相關(guān)服務(wù)的，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在確認(rèn)其不屬于風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的投資者后，應(yīng)當(dāng)就產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高于其承受能力進(jìn)行特別的書面風(fēng)險(xiǎn)警示，投資者仍堅(jiān)持購(gòu)買的，可以向其銷售相關(guān)產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)。

第二十條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向普通投資者銷售高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)履行特別的注意義務(wù)，包括制定專門的工作程序，追加了解相關(guān)信息，告知特別的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，給予普通投資者更多的考慮時(shí)間，或者增加回訪頻次等。

第二十一條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資者和產(chǎn)品或者服務(wù)的信息變化情況，主動(dòng)調(diào)整投資者分類、產(chǎn)品或者服務(wù)分級(jí)以及適當(dāng)性匹配意見，并告知投資者上述情況。

第二十二條 禁止經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行下列銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)的活動(dòng)：

(一)向不符合準(zhǔn)入要求的投資者銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù);

(二)向投資者就不確定事項(xiàng)提供確定性的判斷，或者告知投資者有可能使其誤認(rèn)為具有確定性的意見;

(三)向普通投資者主動(dòng)推介風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或者服務(wù);

(四)向普通投資者主動(dòng)推介不符合其投資目標(biāo)的產(chǎn)品或者服務(wù);

(五)向風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的投資者銷售或者提供風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或者服務(wù);

(六)其他違背適當(dāng)性要求，損害投資者合法權(quán)益的行為。

第二十三條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向普通投資者銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)前，應(yīng)當(dāng)告知下列信息：

(一)可能直接導(dǎo)致本金虧損的事項(xiàng);

(二)可能直接導(dǎo)致超過(guò)原始本金損失的事項(xiàng);

(三)因經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)或者財(cái)產(chǎn)狀況變化，可能導(dǎo)致本金或者原始本金虧損的事項(xiàng);

(四)因經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)或者財(cái)產(chǎn)狀況變化，影響客戶判斷的重要事由;

(五)限制銷售對(duì)象權(quán)利行使期限或者可解除合同期限等全部限制內(nèi)容;

(六)本辦法第二十九條規(guī)定的適當(dāng)性匹配意見。

第二十四條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)投資者進(jìn)行告知、警示，內(nèi)容應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者

重大遺漏,語(yǔ)言應(yīng)當(dāng)通俗易懂;告知、警示應(yīng)當(dāng)采用書面形式送達(dá)投資者，并由其確認(rèn)已充分理解和接受。

第二十五條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)通過(guò)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)向普通投資者進(jìn)行本辦法第十二條、第二十條、第二十一條和第二十三條規(guī)定的告知、警示，應(yīng)當(dāng)全過(guò)程錄音或者錄像;通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)等非現(xiàn)場(chǎng)方式進(jìn)行的，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)完善配套留痕安排，由普通投資者通過(guò)符合法律、行政法規(guī)要求的電子方式進(jìn)行確認(rèn)。

第二十六條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)委托其他機(jī)構(gòu)銷售本機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品或者提供服務(wù)，應(yīng)當(dāng)審慎選擇受托方，確認(rèn)受托方具備代銷相關(guān)產(chǎn)品或者提供服務(wù)的資格和落實(shí)相應(yīng)適當(dāng)性義務(wù)要求的能力，應(yīng)當(dāng)制定并告知代銷方所委托產(chǎn)品或者提供服務(wù)的適當(dāng)性管理標(biāo)準(zhǔn)和要求，代銷方應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行，但法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)其他規(guī)章另有規(guī)定的除外。

第二十七條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代銷其他機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)，應(yīng)當(dāng)在合同中約定要求委托方提供的信息，包括本辦法第十六條、第十七條規(guī)定的產(chǎn)品或者服務(wù)分級(jí)考慮因素等，自行對(duì)該信息進(jìn)行調(diào)查核實(shí)，并履行投資者評(píng)估、適當(dāng)性匹配等適當(dāng)性義務(wù)。委托方不提供規(guī)定的信息、提供信息不完整的，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)拒絕代銷產(chǎn)品或者提供服務(wù)。

第二十八條 對(duì)在委托銷售中違反適當(dāng)性義務(wù)的行為，委托銷售機(jī)構(gòu)和受托銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任，并在委托銷售合同中予以明確。

第二十九條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定適當(dāng)性內(nèi)部管理制度，明確投資者分類、產(chǎn)品或者服務(wù)分級(jí)、適當(dāng)性匹配的具體依據(jù)、方法、流程等，嚴(yán)格按照內(nèi)部管理制度進(jìn)行分類、分級(jí)，定期匯總分類、分級(jí)結(jié)果，并對(duì)每名投資者提出匹配意見。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定并嚴(yán)格落實(shí)與適當(dāng)性內(nèi)部管理有關(guān)的限制不匹配銷售行為、客戶回訪檢查、評(píng)估與銷售隔離等風(fēng)控制度，以及培訓(xùn)考核、執(zhí)業(yè)規(guī)范、監(jiān)督問(wèn)責(zé)等制度機(jī)制，不得采取鼓勵(lì)不適當(dāng)銷售的考核激勵(lì)措施，確保從業(yè)人員切實(shí)履行適當(dāng)性義務(wù)。

第三十條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)每半年開展一次適當(dāng)性自查，形成自查報(bào)告。發(fā)現(xiàn)違反本辦法規(guī)定的問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)及時(shí)處理并主動(dòng)報(bào)告住所地中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)。

第三十一條 鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)將投資者分類政策、產(chǎn)品或者服務(wù)分級(jí)政策、自查報(bào)告在公司網(wǎng)站或者指定網(wǎng)站進(jìn)行披露。

第三十二條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)規(guī)定妥善保存其履行適當(dāng)性義務(wù)的相關(guān)信息資料，防止泄露或者被不當(dāng)利用，接受中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)和自律組織的檢查。對(duì)匹配方案、告知警示資料、錄音錄像資料、自查報(bào)告等的保存期限不得少于20年。

第三十三條 投資者購(gòu)買產(chǎn)品或者接受服務(wù)，按規(guī)定需要提供信息的，所提供的信息應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。投資

者根據(jù)本辦法第六條規(guī)定所提供的信息發(fā)生重要變化、可能

影響其分類的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)告知經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。

投資者不按照規(guī)定提供相關(guān)信息，提供信息不真實(shí)、不

準(zhǔn)確、不完整的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)

當(dāng)告知其后果，并拒絕向其銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)。

第三十四條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)妥善處理適當(dāng)性相關(guān)的糾紛，與投資者協(xié)商解決爭(zhēng)議，采取必要措施支持和配合投資者提出的調(diào)解。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)履行適當(dāng)性義務(wù)存在過(guò)錯(cuò)并造成投資者損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與普通投資者發(fā)生糾紛的，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)提供相關(guān)資料，證明其已向投資者履行相應(yīng)義務(wù)。

第三十五條 中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)在監(jiān)管中應(yīng)當(dāng)審核或者關(guān)注產(chǎn)品或者服務(wù)的適當(dāng)性安排，對(duì)適當(dāng)性制度落實(shí)情況進(jìn)行檢查，督促經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)嚴(yán)格落實(shí)適當(dāng)性義務(wù)，強(qiáng)化適當(dāng)性管理。

第三十六條 證券期貨交易場(chǎng)所應(yīng)當(dāng)制定完善本市場(chǎng)相關(guān)產(chǎn)品或者服務(wù)的適當(dāng)性管理自律規(guī)則。

行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)制定完善會(huì)員落實(shí)適當(dāng)性管理要求的自律規(guī)則，制定并定期更新本行業(yè)的產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)名錄以及本辦法第十九條、第二十二條規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低的投資者類別，供經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參考。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)評(píng)估相關(guān)產(chǎn)品或者服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不得低于名錄規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。

證券期貨交易場(chǎng)所、行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)督促、引導(dǎo)會(huì)員履行適當(dāng)性義務(wù)，對(duì)備案產(chǎn)品或者相關(guān)服務(wù)應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注高風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)品或者服務(wù)的適當(dāng)性安排。

第三十七條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)違反本辦法規(guī)定的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)可以對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令參加培訓(xùn)等監(jiān)督管理措施。

第三十八條 證券公司、期貨公司違反本辦法規(guī)定，存在較大風(fēng)險(xiǎn)或者風(fēng)險(xiǎn)隱患的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)可以按照《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》第七十條、《期貨交易管理?xiàng)l例》第五十五條的規(guī)定，采取監(jiān)督管理措施。

第三十九條 違反本辦法第六條、第十八條、第十九條、第二十條、第二十一條、第二十二條第(三)項(xiàng)至第(六)項(xiàng)、第二十三條、第二十四條、第三十三條規(guī)定的，按照《證

券投資基金法》第一百三十七條、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》

第八十四條、《期貨交易管理?xiàng)l例》第六十七條予以處理。

第四十條 違反本辦法第二十二條第(一)項(xiàng)至第(二)項(xiàng)、第二十六條、第二十七條規(guī)定的，按照《證券投資基金法》第一百三十五條、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》第八十三條、《期貨交易管理?xiàng)l例》第六十六條予以處理。

第四十一條 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)有下列情形之一的，給予警告，并處以3萬(wàn)元以下罰款;對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，給予警告，并處以3萬(wàn)元以下罰款：

(一)違反本辦法第十條，未按規(guī)定對(duì)普通投資者進(jìn)行細(xì)化分類和管理的;

(二)違反本辦法第十一條、第十二條，未按規(guī)定進(jìn)行投資者類別轉(zhuǎn)化的;

(三)違反本辦法第十三條，未建立或者更新投資者評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)的;

(四)違反本辦法第十五條，未按規(guī)定了解所銷售產(chǎn)品或者所提供服務(wù)信息或者履行分級(jí)義務(wù)的;

(五)違反本辦法第十六條、第十七條，未按規(guī)定劃分產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的;

(六)違反本辦法第二十五條，未按規(guī)定錄音錄像或者采取配套留痕安排的;

(七)違反本辦法第二十九條，未按規(guī)定制定或者落實(shí)適當(dāng)性內(nèi)部管理制度和相關(guān)制度機(jī)制的;

(八)違反本辦法第三十條，未按規(guī)定開展適當(dāng)性自查的;

(九)違反本辦法第三十二條，未按規(guī)定妥善保存相關(guān)信息資料的;

(十)違反本辦法第六條、第十八條至第二十四條、第二十六條、第二十七條、第三十三條規(guī)定，未構(gòu)成《證券投資基金法》第一百三十五條、第一百三十七條，《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》第八十三條、第八十四條，《期貨交易管理

條例》第六十六條、第六十七條規(guī)定情形的。

篇6

【關(guān)鍵詞】 套期保值； 期貨； 成本控制

金融學(xué)中的套期保值是指以回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為，是把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣商品的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)?lái)需要買進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。其基本做法是，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一種類的商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動(dòng)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵銷或彌補(bǔ)，從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度。

套期保值交易之所以能有助于回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到保值的目的，是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)上存在一些可遵循的經(jīng)濟(jì)規(guī)律：一是同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本一致；二是期貨交易的交割制度使現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近而逐漸接近，存在兩者合二為一的趨勢(shì)。

一、鐵塔生產(chǎn)企業(yè)的成本控制與新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

電力鐵塔是電網(wǎng)建設(shè)所需的主要物資之一，目前國(guó)內(nèi)多數(shù)鐵塔生產(chǎn)企業(yè)受到了來(lái)自原材料價(jià)格上漲的壓力，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)了虧損。究其原因，一是鐵塔行業(yè)本身產(chǎn)品成本中原材料所占比重較大；二是企業(yè)承接大訂單的生產(chǎn)周期和交貨周期長(zhǎng)，生產(chǎn)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難；三是鐵塔單價(jià)漲幅不足以彌補(bǔ)成本增長(zhǎng)。面對(duì)原材料價(jià)格大幅波動(dòng)對(duì)成本的巨大影響，鐵塔行業(yè)必須認(rèn)真面對(duì)原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避問(wèn)題。

2006年財(cái)政部頒發(fā)的38項(xiàng)具體企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)――套期保值》是我國(guó)自1998年2月至今首次對(duì)企業(yè)應(yīng)用套期保值進(jìn)行的定義和規(guī)范。其中規(guī)定會(huì)計(jì)意義上的套期保值是指企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，指定一項(xiàng)或一項(xiàng)以上套期工具，使套期工具的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)，預(yù)期抵銷被套期項(xiàng)目全部或部分公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)，分為公允價(jià)值套期、現(xiàn)金流量套期和境外經(jīng)營(yíng)凈投資套期。鐵塔生產(chǎn)企業(yè)為控制成本，規(guī)避原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，以抵銷預(yù)期采購(gòu)原材料與實(shí)際采購(gòu)原材料時(shí)的現(xiàn)金流量變動(dòng)為目的，采用特定的套期工具如期權(quán)進(jìn)行的活動(dòng)，符合新準(zhǔn)則的規(guī)定，是有財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)處理依據(jù)的可行的方法。

二、鐵塔行業(yè)參與套期保值的方法和風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)――套期保值》，期權(quán)和遠(yuǎn)期合同均可以被指定為企業(yè)用作套期保值的套期工具，但在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，遠(yuǎn)期合同更多的用在大型聯(lián)合鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)向國(guó)際鐵礦石巨頭采購(gòu)礦石等交易中，一般的企業(yè)由于定價(jià)話語(yǔ)權(quán)有限，幾乎不可能簽下遠(yuǎn)期合同。因此，如何有效地利用現(xiàn)有的和即將推出的期貨品種進(jìn)行套期保值并進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)管理是目前鐵塔行業(yè)參與套期保值的首要任務(wù)。

（一）上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制制度與套期保值準(zhǔn)入制度

根據(jù)《上海期貨交易所交易規(guī)則》和《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》，上海期貨交易所將對(duì)鋅期貨交易實(shí)行保證金制度、漲跌停板制度、投機(jī)頭寸限倉(cāng)制度、大戶報(bào)告制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、風(fēng)險(xiǎn)警示制度等風(fēng)險(xiǎn)控制措施，以達(dá)到防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的目的。保證金是會(huì)員在交易所賬戶中確保合約履行的資金，交易所根據(jù)某一期貨合約上市運(yùn)行的不同階段和持倉(cāng)的不同數(shù)量制定不同的交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)，并可在交易過(guò)程中根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整其交易保證金水平。強(qiáng)行平倉(cāng)是指當(dāng)會(huì)員、投資者違規(guī)時(shí)，交易所對(duì)其有關(guān)持倉(cāng)實(shí)行平倉(cāng)的一種強(qiáng)制措施。

鐵塔生產(chǎn)企業(yè)參與套期保值，應(yīng)遵守《上海期貨交易所套期保值交易管理辦法（2008年1月9日起實(shí)施）》。按照《辦法》規(guī)定，鐵塔生產(chǎn)企業(yè)作為原材料加工企業(yè)，可參與買入套期保值交易進(jìn)行鋅的套期保值，不能參加賣出套期保值，并需履行相應(yīng)的開戶和申請(qǐng)批準(zhǔn)手續(xù)。

（二）鐵塔生產(chǎn)企業(yè)使用期貨交易進(jìn)行鋅套期保值的基本流程

1.在確定有鋅的需求后，根據(jù)企業(yè)套期保值交易方案，做出是否參與套期保值的決定，并明確期限，做好風(fēng)險(xiǎn)控制措施，指定專人負(fù)責(zé)交易；

2.檢查并保證保證金賬戶資金充足，向開戶經(jīng)紀(jì)公司下訂單，有經(jīng)紀(jì)公司買進(jìn)指定數(shù)量、品種的鋅期貨合約；

3.由被指定人員負(fù)責(zé)期貨走勢(shì)的跟蹤分析，進(jìn)行日常結(jié)算，防止突發(fā)因素造成的期貨價(jià)格劇烈波動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的損失，同時(shí)注意保證金是否充足；

4.當(dāng)期貨價(jià)格變動(dòng)觸及企業(yè)套期保值交易方案規(guī)定的條件或到預(yù)定日期，進(jìn)行平倉(cāng)或期貨改現(xiàn)貨交易，結(jié)算盈虧；

5.將交易數(shù)據(jù)、憑證隨時(shí)交財(cái)務(wù)進(jìn)行核算。

（三）企業(yè)參與期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)管理

利用鋅期貨交易進(jìn)行套期保值流程簡(jiǎn)單，但其中潛在的風(fēng)險(xiǎn)巨大，企業(yè)必須制定縝密的套期保值交易方案和風(fēng)險(xiǎn)控制措施并嚴(yán)格執(zhí)行。

1.成立由最高管理層負(fù)責(zé)的決策機(jī)構(gòu)，重點(diǎn)做好以下三方面的工作：

（1）明晰企業(yè)原材料風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源

鐵塔生產(chǎn)企業(yè)由于生產(chǎn)組織、資金調(diào)撥以及采購(gòu)渠道等原因不能及時(shí)進(jìn)行鋅原材料的采購(gòu)?fù)瞧髽I(yè)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。

（2）正視鋅價(jià)波動(dòng)的機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)一方面要注重防范和控制風(fēng)險(xiǎn)，一方面要把機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)視為企業(yè)的特殊資源，通過(guò)對(duì)其管理，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（3）明確企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好

期貨市場(chǎng)在發(fā)揮回避風(fēng)險(xiǎn)功能的同時(shí)也會(huì)存在著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)等。企業(yè)要根據(jù)自身的長(zhǎng)期發(fā)展策略來(lái)確定套期保值過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)偏好，即企業(yè)愿意承擔(dān)哪些風(fēng)險(xiǎn)，不愿意承擔(dān)哪些風(fēng)險(xiǎn)，明確承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的最低限度和不能超過(guò)的最高限度，并據(jù)此確定風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警線及采取的相應(yīng)對(duì)策。

2.一支專業(yè)的操作隊(duì)伍。雖然《上海期貨交易所套期保值交易管理辦法（2008年1月9日起實(shí)施）》中保留了對(duì)國(guó)有企業(yè)參與期貨的交易品種和交易總量方面的限制嚴(yán)格，但2007年頒布的《期貨管理?xiàng)l例》中已去除了相關(guān)規(guī)定，賦予了國(guó)有企業(yè)更大的自。隨著市場(chǎng)參與者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的增長(zhǎng)，上期所也必然會(huì)逐漸放松要求，“靈活套?！北貙⒊蔀槲磥?lái)企業(yè)開展套期保值、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要策略，套期保值業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)分析以及操作人員的素質(zhì)提出了更高的要求。

3.一套切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。在開展套期保值過(guò)程中，鐵塔生產(chǎn)企業(yè)的參與初衷往往是美好的，在開始的時(shí)候也容易取得一定的成效，但是企業(yè)能否真正做到有效開展套期保值并不是看一朝一夕的成敗，而是要看長(zhǎng)期效果。具體而言，可行的風(fēng)險(xiǎn)管理制度應(yīng)堅(jiān)持以下原則和策略：

（1）只做套期保值，不做投機(jī)。期貨市場(chǎng)是一個(gè)充滿投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，套期保值參與者一旦在價(jià)格變動(dòng)中放棄了本來(lái)的參與目的，變成風(fēng)險(xiǎn)投資者，其結(jié)果就可能完全不再是鎖定成本，而是血本無(wú)歸。

（2）堅(jiān)持“均等”的原則，就是進(jìn)行期貨交易的商品必須和現(xiàn)貨市場(chǎng)上將要交易的商品在種類上相同或相關(guān)數(shù)量上相一致。

（3）應(yīng)選擇有一定風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)貨交易進(jìn)行套期保值。如果市場(chǎng)價(jià)格較為穩(wěn)定，那就不需進(jìn)行套期保值，以節(jié)省交易費(fèi)用。

（4）比較凈冒險(xiǎn)額與保值費(fèi)用，最終確定是否要進(jìn)行套期保值。

（5）根據(jù)價(jià)格短期走勢(shì)預(yù)測(cè)，計(jì)算出基差（即現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間的差額）預(yù)期變動(dòng)額，并據(jù)此作出進(jìn)入和離開期貨市場(chǎng)的時(shí)機(jī)規(guī)劃，并予以執(zhí)行。

三、套期保值對(duì)生產(chǎn)成本的影響與套期會(huì)計(jì)處理

（一）套期保值對(duì)生產(chǎn)成本的影響

目前鐵塔的生產(chǎn)成本中，原材料鋅約占15%左右，鋼材約占60%左右，原材料價(jià)格的波動(dòng)嚴(yán)重影響著鐵塔的生產(chǎn)成本。近來(lái)鋅和鋼材的價(jià)格走勢(shì)可以參考圖1、圖2。

對(duì)于原材料鋅，由于有期貨市場(chǎng)可以進(jìn)行套期保值，其價(jià)格波動(dòng)造成的成本壓力可以得以化解。由于各企業(yè)成本因素不同，試算如下：

按鐵塔生產(chǎn)成本7 500元/噸（含稅，下同），鋅耗6%即鋅占（1×0.06×18 720）/7 500=15%的成本比例，以2008年5月16日上海期貨交易所6月份交貨的鋅期貨zn0806的收盤價(jià)格18 720元/噸為基準(zhǔn)，不計(jì)交易手續(xù)費(fèi)、稅費(fèi)等的影響，套期保值每化解1%的價(jià)格波動(dòng)，相應(yīng)可以化解成本變動(dòng)：

18 720×1%=187.20元/噸

占成本比例：187.20/7 500×100%=2.5%

同樣道理，如果未來(lái)鋼材期貨推出，其價(jià)格變動(dòng)造成的成本壓力也可以得以化解。

（二）套期保值交易的會(huì)計(jì)處理方法

依據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)――套期保值》的規(guī)定，鐵塔生產(chǎn)企業(yè)買入鋅期貨進(jìn)行套期保值，以避免將來(lái)購(gòu)買鋅時(shí)現(xiàn)金流量的變動(dòng)，規(guī)避原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行生產(chǎn)成本控制，符合套期會(huì)計(jì)方法處理的條件：

1.在套期開始時(shí)，企業(yè)對(duì)套期關(guān)系（即套期工具和被套期項(xiàng)目之間的關(guān)系）有正式指定，并準(zhǔn)備了關(guān)于套期關(guān)系、風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)和套期策略的正式書面文件。該文件至少載明了套期工具、被套期項(xiàng)目、被套期風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)以及套期有效性評(píng)價(jià)方法等內(nèi)容。套期必須與具體可辨認(rèn)并被指定的風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，且最終影響企業(yè)的損益。

2.該套期預(yù)期高度有效，且符合企業(yè)最初為該套期關(guān)系所確定的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

3.對(duì)預(yù)期交易的現(xiàn)金流量套期，預(yù)期交易應(yīng)當(dāng)很可能發(fā)生，且必須使企業(yè)面臨最終將影響損益的現(xiàn)金流量變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

4.套期有效性能夠可靠地計(jì)量。

5.企業(yè)應(yīng)當(dāng)持續(xù)地對(duì)套期有效性進(jìn)行評(píng)價(jià)，并確保該套期在套期關(guān)系被指定的會(huì)計(jì)期間內(nèi)高度有效。

這種現(xiàn)金流量套期的套期會(huì)計(jì)處理方法用例1說(shuō)明。

【例1】2007年12月1日，某鐵塔制造廠由于業(yè)務(wù)需要預(yù)計(jì)在3個(gè)月后購(gòu)買150噸0#鋅，現(xiàn)在3個(gè)月的鋅期貨（以2008年2月最后交易的zn0802為例）為每噸19 235元，若在2008年2月底可以該價(jià)格購(gòu)到150噸鋅，該廠將能保證預(yù)算利潤(rùn)。該廠為了規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)購(gòu)進(jìn)150噸價(jià)格為每噸19 235元的3個(gè)月鋅期貨zn0802進(jìn)行現(xiàn)金流量套期，初始保證金為144 262.50元。其后需根據(jù)期貨價(jià)格調(diào)整期貨保證金，為簡(jiǎn)便起見，調(diào)整期貨準(zhǔn)備金及相關(guān)手續(xù)費(fèi)、稅費(fèi)等分錄忽略不列。

2007年12月初開盤價(jià)格期貨價(jià)格19 235元/噸

2007年12月末收盤價(jià)格期貨價(jià)格19 195元/噸

2008年1月末收盤價(jià)格 期貨價(jià)格19 525元/噸

2007年2月末收盤價(jià)格 期貨價(jià)格19 350元/噸

該例中，套期工具為買進(jìn)鋅的期貨合同，被套期項(xiàng)目是預(yù)計(jì)購(gòu)買鋅的交易。2007年12月1日買進(jìn)期貨合約時(shí)進(jìn)行初始確認(rèn)，此時(shí)套期工具價(jià)值為0，不做分錄；對(duì)預(yù)期交易也無(wú)需做任何分錄。

（1）2007年12月1日，開倉(cāng)：

借：結(jié)算備付金144 262.50

貸：銀行存款144 262.50

（2）2007年12月31日，根據(jù)期貨公司單據(jù)調(diào)整套期工具價(jià)值：

借：資本公積――其他資本公積 6 000.00

貸：套期工具――期貨合約6 000.00

（3）2008年1月31日：

借：套期工具――期貨合約49 500.00

貸：資本公積――其他資本公積49 500.00

（4）2008年2月29日：

借：資本公積――其他資本公積26 250.00

貸：套期工具――期貨合約26 250.00

（5）期貨平倉(cāng)，收回結(jié)算保證金及套期利得：

借：銀行存款144 262.50

貸：結(jié)算備付金 144 262.50

借：銀行存款17 250.00

貸：套期工具――期貨合約 17 250.00

（6）預(yù)期交易發(fā)生，購(gòu)進(jìn)鋅原材料現(xiàn)貨：

借：原材料――鋅 2 902 500.00

貸：銀行存款2 902 500.00

相關(guān)套期利得或損失轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益：

借：資本公積――其他資本公積 17 250.00

貸：公允價(jià)值變動(dòng)損益17 250.00

或計(jì)入買進(jìn)現(xiàn)貨的初始確認(rèn)成本：

借：資本公積――其他資本公積 17 250.00

貸：原材料――鋅17 250.00

不計(jì)手續(xù)費(fèi)和稅費(fèi)等，通過(guò)套期保值交易，企業(yè)減少了購(gòu)買鋅原材料的現(xiàn)金流量為17 250元。

需要補(bǔ)充的是，根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)至少應(yīng)當(dāng)在編制中期或年度財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)對(duì)套期有效性進(jìn)行評(píng)價(jià)，不再贅述。

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篇7

論文摘要：隨著我國(guó)衍生品市場(chǎng)改革的逐步深化，期貨業(yè)的反壟斷問(wèn)題日益迫切，但期貨業(yè)反壟斷與競(jìng)爭(zhēng)政策的實(shí)施，必須落實(shí)到專門的執(zhí)法機(jī)構(gòu)來(lái)負(fù)責(zé)，這就是反壟斷實(shí)施主體的構(gòu)建。本文著重分析了我國(guó)現(xiàn)行《反壟斷法》下期貨業(yè)反壟斷管轄權(quán)的歸屬問(wèn)題，以及構(gòu)建期貨業(yè)反壟斷實(shí)施主體的政策思路。最后，文章進(jìn)一步分析了如何加強(qiáng)期貨業(yè)監(jiān)管與反壟斷兩者的協(xié)調(diào)及配合。

一、中國(guó)期貨業(yè)的壟斷表現(xiàn)

綜合來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)期貨業(yè)的壟斷問(wèn)題主要體現(xiàn)在行政性壟斷、期貨交易所的壟斷行為、期貨經(jīng)紀(jì)公司的壟斷行為等三個(gè)方面。具體如下：

1、行政性壟斷。所謂行政性壟斷，是指政府機(jī)構(gòu)運(yùn)用公共權(quán)利對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的限制或排斥。行政性壟斷是當(dāng)前為各界所共同認(rèn)定的我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的首要壟斷問(wèn)題。在期貨業(yè)，行政性壟斷首先表現(xiàn)在無(wú)論是對(duì)期貨品種的審批還是品種上市地點(diǎn)的選擇上，基本以監(jiān)管機(jī)構(gòu)——證監(jiān)會(huì)為主導(dǎo)。上市品種審批程序繁冗，周期過(guò)長(zhǎng)，且每一個(gè)交易品種只能確定在一家交易所，這顯然人為限制了期貨業(yè)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的發(fā)揮，不利于市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置。另外，行政性壟斷還表現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)人為限制期貨經(jīng)紀(jì)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍，使得我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)長(zhǎng)期畸形化發(fā)展，嚴(yán)重缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

2、期貨交易所的壟斷行為。按照業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不同，期貨業(yè)可進(jìn)一步細(xì)分為交易所與期貨經(jīng)紀(jì)兩個(gè)子行業(yè)。兩者之間是一種縱向關(guān)系，即期貨交易所提供經(jīng)紀(jì)公司所需要的交易服務(wù)。從表面上看，兩者之間的經(jīng)濟(jì)地位應(yīng)該是平等的。但在目前中國(guó)期貨交易所寡頭壟斷型市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，以及各個(gè)期貨交易所存在品種分工的條件下。經(jīng)紀(jì)公司在挑選提供某項(xiàng)品種服務(wù)的交易所時(shí)，實(shí)際上是別無(wú)選擇的，這就使得這種縱向關(guān)系很難是平等的，交易所擁有較強(qiáng)的談判能力。此外，由于我國(guó)期貨業(yè)的發(fā)展尚不健全，期貨交易所實(shí)際上是作為證監(jiān)會(huì)的一個(gè)下屬機(jī)構(gòu)而存在的，這進(jìn)一步強(qiáng)化了交易所對(duì)于經(jīng)紀(jì)公司的強(qiáng)勢(shì)地位。從反壟斷的角度來(lái)講，經(jīng)營(yíng)者擁有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位并不是反壟斷的重點(diǎn)，但當(dāng)經(jīng)營(yíng)者濫用市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，侵占其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體的利益時(shí)，就構(gòu)成了反壟斷的重要規(guī)制對(duì)象。

3、期貨經(jīng)紀(jì)公司的壟斷行為。期貨經(jīng)紀(jì)公司的壟斷行為主要包含兩方面：第一，橫向定價(jià)協(xié)議。橫向定價(jià)協(xié)議就是通常所說(shuō)的“價(jià)格聯(lián)盟”或“價(jià)格卡特爾”。如2002年底，深圳期貨業(yè)聯(lián)誼會(huì)召開專門會(huì)議，為遏制當(dāng)時(shí)手續(xù)費(fèi)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，制定了經(jīng)紀(jì)業(yè)手續(xù)費(fèi)最低標(biāo)準(zhǔn)，此后，深圳期貨經(jīng)紀(jì)公司之間的價(jià)格聯(lián)盟逐步形成。第二，市場(chǎng)操縱行為。這些行為的共同特點(diǎn)就是少數(shù)交易者操縱市場(chǎng)價(jià)格，構(gòu)成市場(chǎng)壟斷，導(dǎo)致大量交易者爆倉(cāng)，市場(chǎng)信譽(yù)受損，給市場(chǎng)的生存和發(fā)展造成極壞的影響。

上述壟斷問(wèn)題的存在，根源于政府規(guī)制過(guò)度與規(guī)制失當(dāng)所致的期貨市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，又在于我國(guó)期貨業(yè)尚未度過(guò)導(dǎo)人期，諸多不確定性因素令壟斷有隙可乘。總之。期貨業(yè)的壟斷問(wèn)題極大阻礙了我國(guó)期貨業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，必須盡快實(shí)施反壟斷進(jìn)程，而其關(guān)鍵之一在于構(gòu)建較為合理、有效的期貨業(yè)反壟斷實(shí)施主體。

二、期貨業(yè)反壟斷管轄權(quán)的歸屬問(wèn)題

2007年8月30日，我國(guó)《反壟斷法》正式出臺(tái)，規(guī)定了我國(guó)反壟斷實(shí)施主體采用“反壟斷委員會(huì)”和“反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)”的“雙層架構(gòu)”模式。反壟斷委員會(huì)由“國(guó)務(wù)院有關(guān)部門、機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人和若干專家組成”，定位是負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)、組織、協(xié)調(diào)反壟斷工作。對(duì)于反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)，定義是“國(guó)務(wù)院規(guī)定的承擔(dān)反壟斷執(zhí)法職責(zé)的機(jī)構(gòu)”。它的職責(zé)包括：制定、反壟斷指南和具體措施；調(diào)查、評(píng)估市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況；調(diào)查處理涉嫌壟斷行為；制止壟斷行為；受理、審查經(jīng)營(yíng)者集中的申報(bào)等。這種模式一方面基本維持現(xiàn)有執(zhí)法格局不變，將反壟斷執(zhí)法作為中央事權(quán)，由國(guó)務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)及其授權(quán)的省級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)執(zhí)法；另一方面，為了協(xié)調(diào)《反壟斷法》執(zhí)行，保證反壟斷執(zhí)法的獨(dú)立性、權(quán)威性和統(tǒng)一性，成立國(guó)務(wù)院反壟斷委員會(huì)，作為反壟斷主管機(jī)關(guān)，專司組織、協(xié)調(diào)、指導(dǎo)反壟斷工作，但不具體執(zhí)法。

這種雙層架構(gòu)的模式實(shí)質(zhì)上確立了我國(guó)反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)的多頭格局，國(guó)家工商行政管理總局、商務(wù)部、發(fā)改委以及受規(guī)制行業(yè)的監(jiān)管部門都在各自權(quán)限內(nèi)擁有反壟斷的執(zhí)法權(quán)。

因此。這種雙層架構(gòu)的模式也進(jìn)一步?jīng)Q定了我國(guó)期貨業(yè)的反壟斷職能被賦予了行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

三、構(gòu)建我國(guó)期貨業(yè)反壟斷實(shí)施主體的政策思路

由前文分析可知。期貨業(yè)的反壟斷職能被賦予了行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。因此，行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)本身設(shè)置是否合理，監(jiān)管理念是否先進(jìn)，決策機(jī)制是否高效等因素也就相應(yīng)決定了期貨業(yè)反壟斷的進(jìn)程是否能夠順利推進(jìn)。

1、盡快出臺(tái)《期貨交易法》。我國(guó)期貨市場(chǎng)在多年的發(fā)展中，一直沒有出臺(tái)相應(yīng)的具有強(qiáng)法律約束力的期貨交易法律。雖然在1999年6月，國(guó)務(wù)院頒布了《期貨交易管理暫行條例》，但這是一部行政法規(guī)，而且這部《暫行條例》的主要精神是整頓規(guī)范當(dāng)時(shí)期貨市場(chǎng)的混亂狀況，并將大量的行政性干預(yù)措施條文化了。這些規(guī)定中的不少條例只具有短期相對(duì)合理性，但作為我國(guó)長(zhǎng)期性的監(jiān)管依據(jù)和手段，不利于期貨市場(chǎng)的發(fā)展。2007年4月15日，我國(guó)開始實(shí)施《期貨交易管理?xiàng)l例》，新頒布的條例對(duì)原來(lái)的暫行條例進(jìn)行了大幅度的調(diào)整和擴(kuò)充，為以股指期貨為先導(dǎo)的金融期貨時(shí)代的到來(lái)鋪平了道路，是我國(guó)金融發(fā)展史上具有重大歷史意義的里程碑。然而，新條例也有不盡如人意之處，如期貨新品種上市的審批手續(xù)依然繁冗、監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)利配置依然不足等。而且《條例》作為行政法規(guī)，畢竟其法律效力較《期貨交易法》低，賦予監(jiān)管部門的權(quán)利也較低，易使監(jiān)管部門在監(jiān)管過(guò)程中，不能獨(dú)立依法行事，給我國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)管造成了很多問(wèn)題?，F(xiàn)在，我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。因此，加快《期貨交易法》的出臺(tái)，將有助于規(guī)范中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管職責(zé)和監(jiān)管范圍，賦予中國(guó)證監(jiān)會(huì)獨(dú)立行使監(jiān)管的權(quán)力，從而更加有利于我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

2、政府規(guī)制手段從簡(jiǎn)單的行政干預(yù)向遵循市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律綜合運(yùn)用多種手段轉(zhuǎn)變。政府對(duì)期貨市場(chǎng)的規(guī)制手段有法律手段、經(jīng)濟(jì)手段和行政手段。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，政府對(duì)期貨市場(chǎng)規(guī)制主要運(yùn)用法律和經(jīng)濟(jì)手段，而很少運(yùn)用行政手段直接干預(yù)。在我國(guó)，行政性手段已經(jīng)超越法律和經(jīng)濟(jì)手段成為政府調(diào)節(jié)期貨市場(chǎng)的主要工具。行政干預(yù)具有直接、迅速等優(yōu)點(diǎn)，但在期貨市場(chǎng)中，市場(chǎng)機(jī)制是配置資源的主導(dǎo)性因素。過(guò)多的行政干預(yù)會(huì)破壞市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律，動(dòng)搖期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮所依賴的基礎(chǔ)，造成期貨市場(chǎng)的過(guò)度動(dòng)蕩，以致市場(chǎng)機(jī)制難以對(duì)其所造成的破壞予以糾正和修補(bǔ)。只有政府在期貨市場(chǎng)規(guī)制過(guò)程中減少行政干預(yù)，注重綜合運(yùn)用法律和經(jīng)濟(jì)手段，才能實(shí)現(xiàn)積極、建設(shè)性的規(guī)制目標(biāo)。

3、政府規(guī)制過(guò)程從事后處理為主向事前防范為主轉(zhuǎn)變。政府對(duì)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)制，包括事前防范、事中控制和事后處理三個(gè)環(huán)節(jié)，消極的規(guī)制模式主要側(cè)重于事后處理。多年來(lái)，我國(guó)政府對(duì)期貨市場(chǎng)管理滯后，教訓(xùn)十分深刻。例如，1995年“3.27國(guó)債風(fēng)波”之前，盡管市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已顯端倪，但有關(guān)部門未采取防范性措施，繼2月23日上海萬(wàn)國(guó)證券在“3.27國(guó)債”品種上違規(guī)做空造成數(shù)十億資金損失之后，5月10日上海又發(fā)生了“3.19事件”，五家公司集體違規(guī)操縱期市。在此期間，由于規(guī)制部門缺乏對(duì)類似違規(guī)事件的預(yù)見性防范措施，臨時(shí)出臺(tái)的一些政策與措施既不完整也不配套，收效甚微。在多空雙方激烈交鋒、投機(jī)泛濫、市場(chǎng)秩序嚴(yán)重混亂的情況下。中國(guó)證監(jiān)會(huì)不得不于5月17日采用強(qiáng)制措施，暫停國(guó)債期貨試點(diǎn)，造成極大的市場(chǎng)振蕩。期貨市場(chǎng)的實(shí)踐證明，政府規(guī)制的側(cè)重點(diǎn)絕不應(yīng)該是亡羊補(bǔ)牢，而應(yīng)該是防患于未然。只有把政府規(guī)制的側(cè)重點(diǎn)定位于事前防范，規(guī)制部門才能高瞻遠(yuǎn)矚地促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展，確保積極的規(guī)制目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

4、政府規(guī)制者角色從運(yùn)動(dòng)員和教練員向裁判員轉(zhuǎn)變。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)制過(guò)程中，存在嚴(yán)重的角色錯(cuò)位現(xiàn)象，是典型的教練員加運(yùn)動(dòng)員角色。例如，對(duì)交易所管理過(guò)多。工作范圍介入到交易所的具體人事安排、部門設(shè)置和規(guī)則制訂中；證監(jiān)會(huì)不僅發(fā)號(hào)施令，有時(shí)還直接到交易所協(xié)助處理。證監(jiān)會(huì)這種角色錯(cuò)位，不僅降低了政府規(guī)制的權(quán)威，而且使“運(yùn)動(dòng)員們”產(chǎn)生了“等、靠、要”的心理。在我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展初期，中國(guó)證監(jiān)會(huì)適度充當(dāng)教練員的角色無(wú)可厚非，但目前我國(guó)期貨市場(chǎng)正在逐步走向規(guī)范。證監(jiān)會(huì)應(yīng)該盡快實(shí)現(xiàn)角色轉(zhuǎn)變，專司裁判角色，把教練員的角色讓位于期貨業(yè)協(xié)會(huì)和業(yè)界專家顧問(wèn)，充分發(fā)揮期貨業(yè)的自律管理。

四、加強(qiáng)期貨業(yè)監(jiān)管與反壟斷的配合及協(xié)調(diào)

為了保證《反壟斷法》的順利實(shí)施，必須賦予《反壟斷法》執(zhí)法機(jī)構(gòu)對(duì)期貨業(yè)一定的監(jiān)管權(quán)，建立多種機(jī)構(gòu)之間共同管轄的權(quán)利配置模式，只有這樣才能有利于行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與《反壟斷法》執(zhí)法機(jī)構(gòu)兩者之間的協(xié)調(diào)與配合。具體來(lái)講，可以從以下幾個(gè)方面著手：

1、期貨業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在其法律、法規(guī)建設(shè)中，應(yīng)向反壟斷機(jī)構(gòu)征求意見。我國(guó)當(dāng)前期貨業(yè)法律建設(shè)進(jìn)程相對(duì)緩慢，《期貨交易法》尚未出臺(tái)。然而隨著我國(guó)期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展壯大，該法的出臺(tái)只是時(shí)間問(wèn)題。筆者認(rèn)為，為了能夠有效推動(dòng)期貨業(yè)的反壟斷進(jìn)程，《期貨交易法》的制定應(yīng)充分向反壟斷機(jī)構(gòu)征求意見。在《期貨交易法》中加入有關(guān)反壟斷的條例，同時(shí)，當(dāng)《期貨交易法》的某些規(guī)定或者適用結(jié)果不當(dāng)?shù)嘏懦?、限制及損害競(jìng)爭(zhēng)，與《反壟斷法》的目的或宗旨相悖時(shí)，應(yīng)當(dāng)果斷廢除。

2、期貨業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)協(xié)助《反壟斷法》執(zhí)法機(jī)構(gòu)的工作。如前文所述，行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)并不獨(dú)享所監(jiān)管行業(yè)的反壟斷執(zhí)法權(quán)，而是與《反壟斷法》執(zhí)法機(jī)構(gòu)共同管轄該行業(yè)的反壟斷問(wèn)題。然而，這些接受政府監(jiān)管的行業(yè)，如證券、期貨、電信、電力等，都具有不同于一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)獨(dú)特的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特征與產(chǎn)業(yè)組織特性，倘若行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)不去協(xié)助《反壟斷法》執(zhí)法機(jī)構(gòu)的工作，無(wú)論是工商管理部門、發(fā)改委還是商務(wù)部等執(zhí)法機(jī)構(gòu)。對(duì)于這些行業(yè)的反壟斷工作實(shí)際都很難甚至無(wú)法開展。因此，必須從法律上要求行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在必要時(shí)，有義務(wù)向《反壟斷法》執(zhí)法機(jī)構(gòu)提供相關(guān)的信息與調(diào)查資料。

篇8

摘要：由于交易主體結(jié)構(gòu)的不健全，標(biāo)的物選取和現(xiàn)貨交易機(jī)制存在的缺陷，以及政府干預(yù)機(jī)制的不合理等原因造成股指期貨風(fēng)險(xiǎn)。解決的辦法是：完善股指期貨準(zhǔn)入制度和交易主體組成；增加A股市場(chǎng)權(quán)重股的流通量；完善相關(guān)立法和監(jiān)督等。

關(guān)鍵詞：股指期貨；風(fēng)險(xiǎn)；防范體系；宏觀監(jiān)管

在各種相關(guān)技術(shù)準(zhǔn)備工作已基本就緒的前提下，我國(guó)籌備多年的股指期貨在經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后，于2010年4月8日正式啟動(dòng)。這一項(xiàng)目的啟動(dòng)對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展具有里程碑意義。

一、股指期貨概述[1]

1、股指期貨的定義

所謂股指期貨，是指以股價(jià)指數(shù)位標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，交易雙方約定在未來(lái)的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。

2、股指期貨的作用

（1）價(jià)格發(fā)現(xiàn)。期貨價(jià)格在一個(gè)規(guī)范有組織的市場(chǎng)通過(guò)集合競(jìng)價(jià)方式，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價(jià)格，再通過(guò)交易所的現(xiàn)貨交割制度，使得期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格收斂。因此，期貨價(jià)格能夠比較準(zhǔn)確地反映真實(shí)的供求狀態(tài)及其價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)。

（2）套期保值和管理風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨主要用途之一是對(duì)股票投資組合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。投資者可以通過(guò)分散化投資組合較好地規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（3）提供賣空機(jī)制。股指期貨是雙向交易，可以先賣后買。

（4）提供投資和套利交易機(jī)會(huì)。套利機(jī)制可以保證股指期貨價(jià)格處于一個(gè)合理的范圍內(nèi)，一旦偏離，套利者就會(huì)入市以獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，從而將兩者之間的價(jià)格拉回合理的范圍內(nèi)。

二、股指期貨的特有風(fēng)險(xiǎn)及其特征

1、股指期貨特有的風(fēng)險(xiǎn)[2]

（1）基差風(fēng)險(xiǎn)?；畹漠惓Ｗ儎?dòng)，反映了股指期貨交易中價(jià)格信息的完全扭曲，這將產(chǎn)生巨大的交易性風(fēng)險(xiǎn)。

（2）標(biāo)的物風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的特定風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法完全鎖定是由于標(biāo)的物設(shè)計(jì)的特殊性而產(chǎn)生的。從套期保值的技術(shù)角度來(lái)看，由于股指期貨標(biāo)的物的特殊性，長(zhǎng)時(shí)間保持現(xiàn)貨和期貨合約數(shù)量上的一致性不具有現(xiàn)實(shí)操作性，僅具有理論上的意義，使完全意義上的期貨與現(xiàn)貨間的套期保值成為不可能，因而風(fēng)險(xiǎn)將一直存在。

（3）交割制度風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算。相對(duì)于其他結(jié)合實(shí)物交割進(jìn)行清算的金融衍生產(chǎn)品而言，股指期貨存在著更大的交割制度風(fēng)險(xiǎn)。

（4）合約品種差異造成的風(fēng)險(xiǎn)。所謂合約品種差異造成的風(fēng)險(xiǎn)，是指類似的合約品種，在相同因素的影響下，價(jià)格變動(dòng)不同。

2、股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)特征[3]

（1）不確定性：由于期貨投資面臨著一個(gè)變幻莫測(cè)的市場(chǎng)環(huán)境，其申購(gòu)、贖回等過(guò)程存在著許多不可預(yù)測(cè)性，因而不確定性是期貨投資的重要特征之一。

（2）客觀性：風(fēng)險(xiǎn)是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀存在，是各種不確定因素共同作用的結(jié)果。期貨投資的風(fēng)險(xiǎn)從其成立運(yùn)作起就存在，人們通過(guò)主觀能動(dòng)性只能降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和損失的嚴(yán)重程度，但改變不了風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在性。

（3）可控性：風(fēng)險(xiǎn)雖然存在客觀性和不確定性，但有些風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生具有一定的規(guī)律可循，人們可以在一定程度上加以防范和控制。

（4）損失性：風(fēng)險(xiǎn)的后果之一就是帶來(lái)?yè)p失，投資者的損失具體表現(xiàn)在凈資產(chǎn)的減少，大量贖回的發(fā)生甚至被清盤等。

三、我國(guó)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的特殊成因

根據(jù)目前的情況推斷，我國(guó)股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)成因主要有以下幾個(gè)方面。

1、宏觀方面：因政府干預(yù)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)政策可能使股指期貨市場(chǎng)滋生風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展歷史相對(duì)于西方較短，法律法規(guī)的設(shè)立很不健全，由此導(dǎo)致了一個(gè)復(fù)雜多變且不規(guī)范的金融市場(chǎng)。在影響股指期貨市場(chǎng)的諸多因素中，國(guó)家政策占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，因而股市對(duì)經(jīng)濟(jì)的晴雨表作用根本無(wú)從發(fā)揮，從而導(dǎo)致我國(guó)股民具有強(qiáng)烈的“政府驅(qū)動(dòng)性”。金融機(jī)構(gòu)的投資運(yùn)作和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化以及國(guó)家政策的方向緊密相關(guān)，無(wú)論是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、稅收還是金融政策上的變動(dòng)和不確定性，都會(huì)加劇股指期貨市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)。

2、中觀方面：現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易機(jī)制導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)

在過(guò)去，我國(guó)資本市場(chǎng)不存在做空機(jī)制，即融券制度，這個(gè)缺陷使資本市場(chǎng)交易嚴(yán)重失衡。而當(dāng)股指期貨推出時(shí)，套利交易者絕不會(huì)放過(guò)這種千載難逢的套利機(jī)會(huì)，并且價(jià)格也不會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間扭曲。[4]但值得注意的是，雖然指數(shù)基金能夠成為股指期貨提供較好的套期保值和套利工具，但是其主要通過(guò)自身的運(yùn)作方式來(lái)平衡現(xiàn)貨和股指期貨市場(chǎng)的價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)，而這并不能完全代替股票做空，即融券制度。因?yàn)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)的投資者在存在融券制度的情況下更具備做空的主動(dòng)性，而且讓基金在某些情況下充當(dāng)做空的主力又會(huì)帶來(lái)很多其他的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

3、微觀方面

（1）交易主體結(jié)構(gòu)不完善。外國(guó)成熟的股指期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，股指期貨的交易主體應(yīng)以基金公司、證券公司等大型機(jī)構(gòu)投資者為主。而在我國(guó)，證券市場(chǎng)的主要投資者為散戶，并且該群體具有典型的“羊群效應(yīng)”。目前這種市場(chǎng)交易主體結(jié)構(gòu)的混亂和失調(diào)，使少數(shù)牟取暴利的機(jī)構(gòu)投資者能夠更加輕易地聯(lián)手操縱市場(chǎng)，從而產(chǎn)生大量違規(guī)交易和投資風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)交易主體的“散戶型”特點(diǎn)除了易造成機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行“暗箱操作”以外，其自身在兩個(gè)市場(chǎng)上的投機(jī)性心理和投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的缺乏也增加了股指期貨運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)度頻繁的投機(jī)行為和短線交易往往會(huì)引起股指期貨市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，甚至使股指期貨的價(jià)格嚴(yán)重背離現(xiàn)貨市場(chǎng)的股票價(jià)格，人為制造完全違背市場(chǎng)正常供求關(guān)系的價(jià)格失真，從而破壞了正常的市場(chǎng)交易秩序，使得股指期貨市場(chǎng)功能無(wú)法真正發(fā)揮作用，甚至發(fā)生異化，最終將在市場(chǎng)中積聚大量風(fēng)險(xiǎn)。

（2）股指期貨的標(biāo)的物存在風(fēng)險(xiǎn)。許多專業(yè)人士分析認(rèn)為，滬深300指數(shù)的編制使其具有六大優(yōu)點(diǎn)：樣本容量恰當(dāng)、市場(chǎng)代表性強(qiáng)、流動(dòng)性充足、編制方法透明、樣本股穩(wěn)定和不易縱，因而它當(dāng)選為我國(guó)首個(gè)股指期貨標(biāo)的指數(shù)。[5]但值得注意的是，雖然滬深300指數(shù)的在市場(chǎng)代表性和反映證券市場(chǎng)價(jià)格的時(shí)間變動(dòng)等方面較上證綜合指數(shù)有一定的優(yōu)勢(shì)，但是其本身仍有缺陷，例如滬深200指數(shù)總是受到上證指數(shù)引領(lǐng)作用的影響。由于這種特性，上證綜指的波動(dòng)將牽制未來(lái)股指期貨價(jià)格的變動(dòng)，這一點(diǎn)明顯與發(fā)展股指期貨的目的——使股票市場(chǎng)健康穩(wěn)定地發(fā)展相違背。

四、我國(guó)對(duì)股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范與監(jiān)管

從我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況來(lái)看，股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系包括以下三個(gè)方面：宏觀層次的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，即政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管和控制；中觀層次的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，即經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和交易所對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管和控制；微觀層次的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，即投資者自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管和控制。本文將以宏觀層次的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管為主要視角，詳細(xì)討論政府工作的內(nèi)容和作用：

1、構(gòu)建完善的交易主體結(jié)構(gòu)

在我國(guó)證券市場(chǎng)，交易主體具有典型的“散戶型”特征，投資者并不重視股指期貨的套期保值作用，而具有較重的投機(jī)逐利心理，且少數(shù)的機(jī)構(gòu)投資者可以利用“散戶型”這一特點(diǎn)輕易操縱我國(guó)股指期貨市場(chǎng)以牟取暴利，導(dǎo)致股指期貨投資風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步加重。所以，我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管部門應(yīng)該鼓勵(lì)發(fā)展大型機(jī)構(gòu)投資者，使其正確地引導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行理性投資，最終促使我國(guó)股指期貨市場(chǎng)健康地發(fā)展。

2、建立規(guī)范的準(zhǔn)入制度

我國(guó)法律對(duì)股指期貨市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)的控制，主要是通過(guò)對(duì)主體進(jìn)入市場(chǎng)的途徑和資格進(jìn)行限定，將自愿承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并且具有一定的風(fēng)險(xiǎn)管理能力的市場(chǎng)參與者引入市場(chǎng)，排除不具相應(yīng)抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力的不穩(wěn)定主體因素，從而達(dá)到優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)配置和提高整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力的目的。因此，我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管部門應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)交易主體的資信情況和風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)能力的認(rèn)定和考察，詳細(xì)制定并嚴(yán)格遵守證券市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。

3、建立完善的現(xiàn)貨市場(chǎng)，從而增加A股市場(chǎng)權(quán)重股的流通量

發(fā)揮股指期貨的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能是我國(guó)推出股指期貨的根本目的。但是，當(dāng)前滬深300中權(quán)重股的現(xiàn)貨流動(dòng)性非常小，市場(chǎng)中的巨額資金可以輕易控制這些權(quán)重股，進(jìn)行兩邊套利的投機(jī)。目前，增加股市流通量有兩個(gè)方法：一是加快大型紅籌股回歸A股，調(diào)整滬深300指數(shù)現(xiàn)有成分；二是盡早實(shí)施國(guó)有股減持，使指數(shù)的權(quán)重更加合理，使藍(lán)籌股的市場(chǎng)更加壯大，穩(wěn)定大盤局勢(shì)，最終消滅少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股價(jià)指數(shù)進(jìn)行操作的可能。[6]

4、推出并完善股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的融券制度

融資融券試點(diǎn)推出后，無(wú)論是在國(guó)內(nèi)還是在國(guó)外市場(chǎng)，做空行為占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)。這一結(jié)果表明，短期內(nèi)的投資者并沒有對(duì)新興金融衍生產(chǎn)品形成成熟的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，仍然習(xí)慣性地選擇融資這種投資方式。因此，我國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)該在推出融券制度的同時(shí)做好相關(guān)的輔助工作，使投資者在充分了解這種制度的情況下進(jìn)行理性投資，這樣將有利于融券制度的完善和發(fā)展。

5、完善與股指期貨相關(guān)的法律法規(guī)，加強(qiáng)其配套制度的建設(shè)

我國(guó)于2007年4月15日頒布實(shí)施了《期貨交易管理?xiàng)l例》，并為貫徹其實(shí)施，中國(guó)證監(jiān)會(huì)全面修改并完善了與其配套實(shí)施的各項(xiàng)規(guī)章制度。同時(shí)，根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》的具體規(guī)定和加強(qiáng)完善金融期貨市場(chǎng)的需要，中國(guó)證監(jiān)會(huì)推出了《金融交易所管理辦法》和《期貨公司管理辦法》。雖然這些管理辦法對(duì)我國(guó)股指期貨的推出起到一定引導(dǎo)和監(jiān)管的作用，但是由于這些條例和辦法只是暫行的、過(guò)渡性的，它們?cè)谖覈?guó)法律體系中的級(jí)別較低?？傮w看來(lái)，我國(guó)在法律方面缺乏對(duì)期貨市場(chǎng)的相關(guān)保障，監(jiān)管部門不得不采取臨時(shí)性的行政手段，從而使各個(gè)層面的監(jiān)管和措施缺乏連續(xù)性、穩(wěn)定性和威懾力，監(jiān)管力度被大大削弱，最終影響了監(jiān)管效果。因此，我國(guó)需要建立健全和連貫的金融監(jiān)管法律體系和相關(guān)規(guī)章制度，即在《期貨交易管理?xiàng)l例》的基礎(chǔ)上，盡快出臺(tái)《期貨交易法》，并在《期貨交易法》中設(shè)立專門的章節(jié)來(lái)規(guī)定金融期貨交易的各項(xiàng)具體內(nèi)容，從而達(dá)到配合股指期貨等產(chǎn)品的順利推出和健康發(fā)展的目的。

參考文獻(xiàn)

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篇9

【關(guān)鍵詞】期貨 居間人 監(jiān)管

自20世紀(jì)90年代初起，伴隨著我國(guó)期貨行業(yè)的誕生，我的期貨居間人也孕育而生。經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，期貨居間人已經(jīng)在我國(guó)期貨市場(chǎng)中占有一席之地，成為期貨公司非常重要的一股外部營(yíng)銷力量。然而，由于歷史上的種種原因，我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)于期貨居間人的監(jiān)管都處于真空或半真空狀態(tài)，由此引發(fā)的居間人誠(chéng)信問(wèn)題、道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題、傭金套利問(wèn)題屢見不鮮。

一、期貨居間人存在的主要問(wèn)題

由于我國(guó)期貨居間人尚未被納入監(jiān)管范圍，由此誘發(fā)了各種問(wèn)題，給期貨市場(chǎng)帶來(lái)了諸多負(fù)面影響，主要包括以下幾方面：

（一）居間人誘使客戶盲目入市

為期貨公司開發(fā)市場(chǎng)、介紹客戶是期貨居間人最基本的業(yè)務(wù)形態(tài)，而開發(fā)客戶數(shù)量的多少直接關(guān)系到居間人的收入水平。在實(shí)踐中，不乏居間人利用客戶對(duì)期貨交易的投機(jī)性和風(fēng)險(xiǎn)性的認(rèn)識(shí)不足，夸大期貨市場(chǎng)的高收益性，對(duì)期貨的高風(fēng)險(xiǎn)只字不提，甚至還夸大或虛構(gòu)交易業(yè)績(jī)，為投資者描繪一幅美好的藍(lán)圖，誘騙客戶進(jìn)入期貨市場(chǎng)。

（二）信息不對(duì)稱下的逆向選擇

與居間人相比，投資者在期貨公司選擇方面往往處于信息劣勢(shì)，投資者沒有充分的信息來(lái)確定期貨公司的真實(shí)實(shí)力，大多數(shù)情況下是聽信期貨居間人的介紹。而期貨居間人往往同時(shí)服務(wù)于多家期貨公司，他們會(huì)根據(jù)期貨公司的返傭比例決定將期貨公司介紹給誰(shuí)。從而使得部分高質(zhì)量的期貨公司由于返傭比例較低而得不到客戶資源，而客戶也得不到高質(zhì)量的期貨公司服務(wù)，市場(chǎng)出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象。居間人甚至還可利用期貨公司對(duì)他們的依賴，誘使期貨公司之間的返傭競(jìng)賽，借此提高自己的返傭比例，削弱期貨公司盈利能力，使得期貨公司“增量不增收”，從而無(wú)力改善設(shè)施、儲(chǔ)備人才、提高服務(wù)水平，影響全行業(yè)的整體發(fā)展。

（三）居間人行為不當(dāng)而給客戶利益帶來(lái)?yè)p害

我國(guó)的期貨居間人在完成介紹開戶業(yè)務(wù)后，往往還會(huì)進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為客戶的人。在過(guò)程中，居間人很可能以自己利益為先最大化為前提，誘導(dǎo)客戶進(jìn)行不必要的交易，以套利為名誘使客戶進(jìn)行雙向交易，甚至是全權(quán)委托模式下的惡意炒單等，使期貨投資者的利益受到損害，由此引發(fā)了各種糾紛，敗壞了期貨行業(yè)的聲譽(yù)，損壞了行業(yè)形象，也嚇退了潛在的期貨投資者，阻礙了期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（四）居間人違規(guī)納稅給期貨公司帶來(lái)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

目前我國(guó)的期貨居間人大部分還是以自然人形式存在，機(jī)構(gòu)居間數(shù)量相對(duì)較少。按照我國(guó)稅法規(guī)定，期貨公司對(duì)于自然人居間的返傭金額具有代扣代繳義務(wù)。而在實(shí)踐中，這些居間人往往要求期貨公司通過(guò)費(fèi)用報(bào)銷、虛開發(fā)票等方式少繳或不繳個(gè)人所得稅，不僅給期貨公司造成了稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患，也導(dǎo)致了國(guó)家稅收流失。

二、期貨居間人問(wèn)題產(chǎn)生的原因分析

造成我國(guó)期貨居間人問(wèn)題的原因是多方面的，除了經(jīng)濟(jì)因素外，還涉及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、法律、監(jiān)管等多方面因素。本文認(rèn)為以下幾方面是導(dǎo)致我國(guó)期貨居間人問(wèn)題的主要原因：

（一）期貨居間人沒有明確的法律地位

1999年制定《期貨交易管理暫行條例》，以及2007年修改后的《期貨交易管理?xiàng)l例》都沒有對(duì)其法律地位作出明確規(guī)定，2003年最高人民法院頒布的《關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問(wèn)題的規(guī)定》首次引入期貨居間人概念，但是該條規(guī)定并沒有對(duì)其法律地位、市場(chǎng)準(zhǔn)入、行為規(guī)范、監(jiān)管、法律責(zé)任等方面做出規(guī)定，期貨居間人尷尬的法律地位是期貨居間人問(wèn)題的根本原因。

（二）未將期貨居間人納入監(jiān)管體系

我國(guó)尚未建立健全的期貨經(jīng)紀(jì)人制度，無(wú)論是證監(jiān)會(huì)還是期貨業(yè)協(xié)會(huì)都沒有出臺(tái)相關(guān)的管理制度，對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)人的市場(chǎng)準(zhǔn)入、行為規(guī)范、權(quán)力義務(wù)以及處罰措施等進(jìn)行明確界定。而期貨公司則由于其自身對(duì)居間人的依賴性，對(duì)其管理也比較松散，有的甚至還對(duì)期貨居間人的不誠(chéng)信行為睜一只眼閉一只眼。所有這些使得我國(guó)的期貨居間人處于沒有監(jiān)管、沒有懲罰的灰色地帶，居間人違規(guī)成本很低，其違規(guī)行為也就必然頻頻發(fā)生。

（三）期貨業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)過(guò)于單一

我國(guó)目前的期貨業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)過(guò)于單一，只有期貨公司一種類型，缺乏像美國(guó)IB那樣的客戶開發(fā)中介以及CPO、CTA那樣的管理服務(wù)型中介。由于期貨公司市場(chǎng)開發(fā)能力有限以及專業(yè)性期貨管理服務(wù)機(jī)構(gòu)缺乏，投資者只能通過(guò)居間人進(jìn)行投資咨詢，委托居間人下單、交易甚至調(diào)撥資金，給居間人違規(guī)的創(chuàng)造了可能性。

（四）相關(guān)主體之間的經(jīng)濟(jì)利益沖突

在單純居間、無(wú)收益分成的收費(fèi)模式下，居間人的收入與手續(xù)費(fèi)直接掛鉤，使得期貨居間人在經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)動(dòng)下常常違規(guī)操作。而手續(xù)費(fèi)收入是期貨公司主要的收入來(lái)源，加之期貨公司對(duì)居間人的高度依賴，期貨公司對(duì)居間人的管理就更加缺乏積極主動(dòng)性，客觀上也助長(zhǎng)了居間人違規(guī)的歪風(fēng)。

三、對(duì)策及建議

（一）加快期貨市場(chǎng)立法，明確期貨居間人的法律地位

如前所述，我國(guó)的期貨居間人問(wèn)題很大程度是由于其法律地位不明確所造成的。建議在未來(lái)的《期貨法》以及《期貨交易管理?xiàng)l例》中明確期貨居間人的合法地位；明確期貨公司和居間人、投資者和居間人之間的委托關(guān)系；明確界定居間行為及居間人業(yè)務(wù)范圍；增加期貨居間人有關(guān)民事責(zé)任的認(rèn)定和罰則等。加強(qiáng)對(duì)居間人監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)制定，使期貨居間人管理有法可依。

（二）效仿美國(guó)期貨IB制度，逐步建立期貨介紹經(jīng)紀(jì)人制度

建議我國(guó)監(jiān)管部門學(xué)習(xí)美國(guó)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，逐步建立期貨介紹經(jīng)紀(jì)人制度，從監(jiān)管部門、行業(yè)協(xié)會(huì)、期貨公司三個(gè)層面制定具體政策，逐步推動(dòng)我國(guó)期貨居間人管理走上規(guī)范化、制度化的道路。具體措施有：（1）由證監(jiān)會(huì)根據(jù)我國(guó)期貨行業(yè)現(xiàn)狀，制定《期貨介紹經(jīng)紀(jì)人管理暫行規(guī)定》明確介紹經(jīng)紀(jì)人的資格認(rèn)定（必須具有從業(yè)資格）、注冊(cè)資本（機(jī)構(gòu)介紹經(jīng)紀(jì)人）、業(yè)務(wù)范圍（只能開戶，不能交易）、信息披露責(zé)任、收益分成（期貨公司和介紹經(jīng)紀(jì)人事先約定凈收入比率，各自按照凈收入繳納營(yíng)業(yè)稅和所得稅）、經(jīng)紀(jì)糾紛處理、違規(guī)罰則等，使我國(guó)期貨介紹經(jīng)紀(jì)人管理有章可循；（2）由期貨業(yè)協(xié)會(huì)建立經(jīng)紀(jì)人資格認(rèn)證體系和培訓(xùn)體系，提高介紹經(jīng)紀(jì)人從業(yè)門檻，增加其專業(yè)性。同時(shí)，還可制定《期貨介紹經(jīng)紀(jì)人自律管理規(guī)則》對(duì)其從業(yè)行為加以規(guī)范，對(duì)其違反職業(yè)道德的行為通過(guò)公示、計(jì)入誠(chéng)信檔案、市場(chǎng)禁入等方式加以懲戒；（3）對(duì)期貨公司利用介紹經(jīng)紀(jì)人開展業(yè)務(wù)的行為加以指導(dǎo)和規(guī)范，加強(qiáng)期貨公司介紹經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)部考核，強(qiáng)化期貨公司介紹經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)的信息披露義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)提示制度，對(duì)期貨公司違反規(guī)定、損害客戶權(quán)益的行為加以處罰等。

（三）加快引入CTA、CPO制度，引導(dǎo)期貨居間行為合法化

如前文所述，我國(guó)期貨居間人的現(xiàn)有業(yè)務(wù)范圍不僅僅是居間介紹，還普遍存在著行為。這些居間人從最初的咨詢服務(wù)發(fā)展到客戶進(jìn)行交易，最終發(fā)展到私募期貨基金。由于缺乏CTA、CPO制度，我國(guó)現(xiàn)階段的期貨私募缺乏有效的監(jiān)管。但是這些居間人（基金發(fā)起人）都具有一定的專業(yè)素質(zhì)，擁有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，可以為客戶創(chuàng)造財(cái)富。因此，建議監(jiān)管部門抓緊研究制定CTA、CPO制度，引導(dǎo)具有交易能力的期貨居間向CTA、CPO轉(zhuǎn)型，通過(guò)資格認(rèn)定、注冊(cè)登記、資金托管、信息披露等方面對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管，逐步引導(dǎo)居間人行為合法化，為我國(guó)建立CTA、CPO制度奠定基礎(chǔ)。

（四）增加期貨公司盈利模式與盈利能力，減少期貨公司對(duì)居間人的依賴

期貨居間人已經(jīng)成為期貨市場(chǎng)一股重要的市場(chǎng)開發(fā)力量，在給期貨公司帶來(lái)豐富資源的同時(shí)，也蠶食了期貨公司利潤(rùn)，限制了期貨公司的發(fā)展。要增加期貨公司對(duì)居間人管理的積極主動(dòng)性，強(qiáng)化其一線監(jiān)督職能，最根本的途徑就是增強(qiáng)期貨公司的盈利模式和盈利能力，減少期貨公司對(duì)居間人的依賴。因此，建議監(jiān)管部門進(jìn)一步拓展期貨公司業(yè)務(wù)范圍（資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、自營(yíng)業(yè)務(wù)等），增加其收入來(lái)源，創(chuàng)新其盈利模式，同時(shí)鼓勵(lì)一批優(yōu)質(zhì)的期貨公司通過(guò)上市、并購(gòu)做大做強(qiáng)，提升期貨公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和資源整合能力，使期貨公司成為未來(lái)我國(guó)期貨中介組織的核心，發(fā)揮期貨公司對(duì)各類中介的一線監(jiān)督作用，推動(dòng)期貨市場(chǎng)各類中介的整體、協(xié)調(diào)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[2]李晶.美國(guó)期貨中介機(jī)構(gòu)市場(chǎng)開發(fā)與宣傳行為規(guī)范對(duì)我國(guó)的啟示[N].期貨日?qǐng)?bào)，2009-5-22（8）.

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篇10

【關(guān)鍵詞】期貨保證金 質(zhì)權(quán)說(shuō) 法律評(píng)析

一、期貨保證金的含義和分類

期貨保證金，是指期貨結(jié)算會(huì)員按照結(jié)算規(guī)則存入制定賬戶的一定數(shù)量的資金或繳存符合標(biāo)準(zhǔn)的一定數(shù)量的有價(jià)證券，以作為期貨交易的結(jié)算和履約的保證。

按性質(zhì)與作用的不同，期貨保證金可分為：結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。結(jié)算準(zhǔn)備金是指會(huì)員為了交易結(jié)算在期貨結(jié)算結(jié)構(gòu)專用結(jié)算賬戶中預(yù)先準(zhǔn)備的資金，是未被合同占用的保證金。交易保證金是期貨結(jié)算會(huì)員在期貨結(jié)算結(jié)構(gòu)專用結(jié)算賬戶中確保合約履行的資金，是以備合約占用的資金，當(dāng)買賣雙方將成交后的期貨交易提交結(jié)算時(shí)，期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)按持倉(cāng)合約價(jià)值的一定比例收取交易保證金。

二、期貨交易保證金之質(zhì)權(quán)說(shuō)的法律評(píng)析

質(zhì)權(quán)，是指為了擔(dān)保債務(wù)的履行，債務(wù)人或者第三人將其動(dòng)產(chǎn)或者財(cái)產(chǎn)權(quán)利移交債權(quán)人占有，當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)或者發(fā)生當(dāng)事人約定的實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形時(shí)，債權(quán)人有就其占有的財(cái)產(chǎn)優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利。它是一種動(dòng)產(chǎn)物權(quán)，財(cái)產(chǎn)權(quán)利可以成為其標(biāo)的，稱作權(quán)利質(zhì)權(quán)。一種理論觀點(diǎn)認(rèn)為期貨保證金在法律性質(zhì)上是權(quán)利質(zhì)權(quán)。這種觀點(diǎn)的理由如下：

首先，交易所允許結(jié)算會(huì)員用權(quán)利憑證質(zhì)押交易保證金。例如，《大連商品交易所結(jié)算細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《細(xì)則》）第31條規(guī)定：“交易所實(shí)行保證金制度。會(huì)員應(yīng)按規(guī)定向交易所交納一定的資金，用于結(jié)算和保證履約。經(jīng)交易所同意，會(huì)員可用權(quán)利憑證質(zhì)押交易保證金。”

其次，交易所設(shè)定質(zhì)押關(guān)系建立的規(guī)則。例如，《細(xì)則》第72條規(guī)定：“質(zhì)押是指會(huì)員提出申請(qǐng)并經(jīng)交易所批準(zhǔn)，將持有的權(quán)利憑證移交交易所占有，作為其履行保證金債務(wù)的擔(dān)保行為。權(quán)利憑證質(zhì)押僅限于交易保證金，但虧損、費(fèi)用、稅金等款項(xiàng)均須以貨幣資金結(jié)清?！薄都?xì)則》第73條規(guī)定：“交易所與會(huì)員發(fā)生質(zhì)押關(guān)系時(shí)，會(huì)員為出質(zhì)人，交易所為質(zhì)權(quán)人。”

再次，存在質(zhì)權(quán)標(biāo)的物的轉(zhuǎn)移交付。例如，《細(xì)則》第77條規(guī)定：“權(quán)利憑證的質(zhì)押手續(xù)要求驗(yàn)證交存：辦理標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單質(zhì)押的會(huì)員須在質(zhì)押申請(qǐng)獲交易所批準(zhǔn)后將《標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單持有憑證》送交易所辦理交存手續(xù)；其他權(quán)利憑證的驗(yàn)證交存必須符合交易所的規(guī)定?！?/p>

最后，質(zhì)權(quán)人享有就質(zhì)物價(jià)值享有優(yōu)先受償權(quán)。例如，《細(xì)則》第84條規(guī)定：“質(zhì)押期滿，權(quán)利憑證所折抵的交易保證金已被清償時(shí)，出質(zhì)人可辦理退質(zhì)手續(xù)，終止質(zhì)押協(xié)議，取回質(zhì)押的權(quán)利憑證。質(zhì)押期滿，當(dāng)會(huì)員以權(quán)利憑證折抵的保證金不能清償時(shí)，交易所有權(quán)按本細(xì)則和質(zhì)押協(xié)議的有關(guān)規(guī)定依法將質(zhì)押的權(quán)利憑證兌現(xiàn)或變現(xiàn)，用于清償其折抵的保證金和相關(guān)債務(wù)。清償后有余額的，將余額部分退還會(huì)員；兌現(xiàn)或變現(xiàn)金額不足以清償其折抵的保證金和相關(guān)債務(wù)的，交易所有權(quán)向會(huì)員追索。”第86條規(guī)定：“當(dāng)會(huì)員不履行或不能完全履行交易保證金債務(wù)時(shí)，交易所有權(quán)將該權(quán)利憑證變現(xiàn)，從所得的款項(xiàng)中優(yōu)先受償交易保證金債務(wù)和相關(guān)交易債務(wù)?！?/p>

綜上所述，期貨交易保證金與質(zhì)權(quán)的作用都在于擔(dān)保期貨交易或者擔(dān)保債權(quán)的順利實(shí)現(xiàn)，均存在現(xiàn)金或者有價(jià)證券的占有轉(zhuǎn)移問(wèn)題。一旦結(jié)算會(huì)員不履行期貨合同債務(wù)，結(jié)算結(jié)構(gòu)將有權(quán)使用其交納的期貨保證金來(lái)彌補(bǔ)其違約造成的損失，而出質(zhì)人如果不履行債務(wù)，質(zhì)權(quán)人也有權(quán)行使質(zhì)權(quán)并就所獲價(jià)款優(yōu)先受償。因此期貨交易保證金具有權(quán)利質(zhì)權(quán)的性質(zhì)，但是，期貨保證金就可以據(jù)此簡(jiǎn)單的被納入質(zhì)權(quán)的范疇嗎？

三、期貨結(jié)算準(zhǔn)備金之質(zhì)權(quán)說(shuō)的法律評(píng)析

筆者認(rèn)為，雖然這兩種術(shù)語(yǔ)存在某些相似，但在性質(zhì)上二者仍存在差異，原因在于期貨保證金包括結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金，因而不能簡(jiǎn)單的用質(zhì)權(quán)說(shuō)去解釋，其主要原因如下：

第一，質(zhì)權(quán)具有從屬性，它后于主債權(quán)而設(shè)立，而期貨保證金中的結(jié)算準(zhǔn)備金是會(huì)員為了交易結(jié)算在交易所專用結(jié)算帳戶中預(yù)先準(zhǔn)備的資金，結(jié)算準(zhǔn)備金早于具體債權(quán)債務(wù)關(guān)系而存在。

第二，質(zhì)權(quán)人對(duì)質(zhì)物的孳息的處分權(quán)不同。動(dòng)產(chǎn)質(zhì)權(quán)中質(zhì)權(quán)人有權(quán)收取質(zhì)物的孳息，除非質(zhì)押合同另有約定。質(zhì)權(quán)人收取的孳息應(yīng)當(dāng)先充抵收取孳息的費(fèi)用，其次用于主債權(quán)的利息、主債權(quán)的清償。但是，根據(jù)《大連商品交易所結(jié)算細(xì)則》的規(guī)定，交易所應(yīng)當(dāng)根據(jù)會(huì)員每日結(jié)算準(zhǔn)備金余額和同期銀行活期存款利率計(jì)算利息并按期劃入會(huì)員專用資金帳戶，結(jié)算準(zhǔn)備金產(chǎn)生的孳息仍由結(jié)算會(huì)員獨(dú)自享有收益權(quán)。

第三，質(zhì)權(quán)人的轉(zhuǎn)質(zhì)權(quán)配置不同。依《擔(dān)保法解釋》第94條，轉(zhuǎn)質(zhì)可分為兩種情況：一種叫承諾轉(zhuǎn)質(zhì)，意指經(jīng)過(guò)了原出質(zhì)人同意的轉(zhuǎn)質(zhì)，屬于有效；此時(shí)，轉(zhuǎn)質(zhì)權(quán)的效力優(yōu)先于原質(zhì)權(quán)。另一種叫責(zé)任轉(zhuǎn)質(zhì)，意指未經(jīng)過(guò)原出質(zhì)人同意，而由質(zhì)權(quán)人作出的擅自轉(zhuǎn)質(zhì)行為，歸于無(wú)效。而期貨保證金的管理和使用卻與此有很大不同?！镀谪浗灰坠芾?xiàng)l例》第29條規(guī)定：“期貨交易所向會(huì)員收取的保證金，屬于會(huì)員所有，除用于會(huì)員的交易結(jié)算外，嚴(yán)禁挪作他用。期貨公司向客戶收取的保證金，屬于客戶所有，除下列可劃轉(zhuǎn)的情形外，嚴(yán)禁挪作他用：（一）依據(jù)客戶的要求支付可用資金；（二）為客戶交存保證金，支付手續(xù)費(fèi)、稅款；（三）國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他情形?！笨梢姡瑖?guó)務(wù)院的法規(guī)不允許期貨交易所將保證金進(jìn)行轉(zhuǎn)質(zhì)。

第四，質(zhì)權(quán)人在質(zhì)權(quán)存續(xù)期間可以放棄質(zhì)權(quán)。期貨交易所卻不能放棄對(duì)結(jié)算會(huì)員保證金的監(jiān)理義務(wù)，否則會(huì)受到制裁。此外，在質(zhì)權(quán)標(biāo)的擔(dān)保的債權(quán)額度不超過(guò)債權(quán)額度的情形下，允許由當(dāng)事人意思自治來(lái)確定具體數(shù)額，并且因質(zhì)物交付產(chǎn)生的糾紛由當(dāng)事人協(xié)商解決或者訴諸法律。期貨結(jié)算保證金的最低限額則是由證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一劃定的，其是否按期交納的處罰措施是禁止開新倉(cāng)或者強(qiáng)行平倉(cāng)。由此可見，期貨結(jié)算準(zhǔn)備金與質(zhì)權(quán)在實(shí)質(zhì)上存在不同。

綜上可見，期貨交易保證金已經(jīng)引入質(zhì)權(quán)制度設(shè)計(jì)并在實(shí)踐中制定出適用于期貨市場(chǎng)的普遍規(guī)則，但是，期貨結(jié)算準(zhǔn)備金卻與質(zhì)權(quán)存在客觀上的差異，不能簡(jiǎn)單的用質(zhì)權(quán)理論去解釋期貨保證金的法律性質(zhì)，否則有失偏頗，而因具體問(wèn)題具體分析。

參考文獻(xiàn)：