導(dǎo)語：如何才能寫好一篇流動性資產(chǎn)的特點(diǎn)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：流動性覆蓋率；高流動性資產(chǎn)；凈現(xiàn)金流出

中圖分類號：F832.33 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-2265（2015）05-0054-04

全球金融危機(jī)過后，巴塞爾委員會在2008年和2010年相繼出臺了《穩(wěn)健的流動性風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管原則》和《流動性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測的國際框架》，針對銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理及監(jiān)管框架做了明確規(guī)定和要求，并首次提出了全球統(tǒng)一的流動性風(fēng)險(xiǎn)定量監(jiān)管體系。2013年1月，巴塞爾委員會公布《第三版巴塞爾協(xié)議：流動性覆蓋率和流動性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測標(biāo)準(zhǔn)》，對2010年公布的流動性覆蓋率標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了修訂完善。澳大利亞作為首批實(shí)施巴塞爾協(xié)議監(jiān)管的國家，于2014年11月審定了最終版的《Australia Prudential Standard APS210： Liquidity》（以下簡稱“APS210”），于2015年1月1日起實(shí)施。

一、APS210對流動性風(fēng)險(xiǎn)管理的主要要求

（一）總體要求

澳大利亞審慎監(jiān)督管理局（Australian Prudential Regulation Authority， 以下簡稱“金管局”）根據(jù)存款機(jī)構(gòu)的規(guī)模及復(fù)雜程度從流動性風(fēng)險(xiǎn)角度分為適用流動性覆蓋率（LCR）監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)和最低流動性要求監(jiān)管的機(jī)構(gòu)。對于滿足LCR監(jiān)管的存款機(jī)構(gòu)（ADI：Authorized Deposit-taking Institution），LCR監(jiān)管指標(biāo)的設(shè)定是基于各自的壓力情景測試，即要定期分貨幣流動性情況進(jìn)行情景分析及壓力測試，并根據(jù)壓力測試結(jié)果制定并調(diào)整應(yīng)急資金計(jì)劃。

流動性覆蓋率。即要保證存款機(jī)構(gòu)在嚴(yán)重的流動性壓力情景下有足夠的無擔(dān)保的高流動性資產(chǎn)及時(shí)變現(xiàn)以滿足30個(gè)工作日的流動性需求。對澳洲當(dāng)?shù)氐拇婵顧C(jī)構(gòu)來說，必須要滿足100%的比例；對在澳的外資存款機(jī)構(gòu)來說，必須滿足40%的比例要求。但具體對高流動性資產(chǎn)的認(rèn)定及取得渠道來說，當(dāng)?shù)劂y行及在澳的外資銀行的要求與口徑是不同的。

危機(jī)情景測試。實(shí)施LCR管理的存款機(jī)構(gòu)必須要在特定危機(jī)假設(shè)情景下證實(shí)有足夠的本外幣流動性，滿足至少5個(gè)工作日的債務(wù)支出要求。假設(shè)的情景必須事先得到金管局的認(rèn)可方可進(jìn)行測試。對在澳的外資存款機(jī)構(gòu)，金管局特別規(guī)定，必須分為對當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)經(jīng)營出現(xiàn)的危機(jī)情景及對全球業(yè)務(wù)經(jīng)營出現(xiàn)的危機(jī)情景分別進(jìn)行測試，外資存款機(jī)構(gòu)必須同時(shí)覆蓋此兩種情景下的至少5個(gè)工作日的債務(wù)支出要求。

持續(xù)經(jīng)營情景測試。為證明存款機(jī)構(gòu)具有在正常的經(jīng)營條件下履行其支付義務(wù)的能力，在至少15個(gè)月內(nèi)在持續(xù)經(jīng)營情景下的赤字不能超過存款機(jī)構(gòu)正常的融資能力。即在金管局認(rèn)可的假定情景下，存款機(jī)構(gòu)至少能夠持續(xù)經(jīng)營15個(gè)月以上。

（二）APS210關(guān)于LCR管理的主要內(nèi)容

LCR計(jì)量口徑為高流動性資產(chǎn)（HQLA）與未來30天之內(nèi)的現(xiàn)金凈流出之比，即要求商業(yè)銀行僅依靠自身的優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)就可以滿足在嚴(yán)重壓力環(huán)境下未來30天的流動性需求。

LCR=HQLA/未來30天凈現(xiàn)金流出

未來30天凈現(xiàn)金流出=現(xiàn)金流出量總額-現(xiàn)金流入量總額與75%的現(xiàn)金流出量總額的較小值

為防止存款機(jī)構(gòu)以擴(kuò)大現(xiàn)金流入量來抵減凈現(xiàn)金流出量，減項(xiàng)要求為現(xiàn)金流入量總額與75%的現(xiàn)金流出量總額的較小值，也就是說，未來30天凈現(xiàn)金流出量至少為25%的現(xiàn)金流出總額。

同時(shí)，對在澳外資存款機(jī)構(gòu)在此指標(biāo)上的口徑作了明確界定：

1. 對于在澳的外資存款機(jī)構(gòu)來說，LCR必須為40%以上。對有不同幣種資產(chǎn)的銀行鼓勵(lì)分貨幣管理，即主要貨幣的LCR不低于40%。但不同幣種之間在充分評估風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，允許有一定程度的幣種錯(cuò)配。

2. 澳幣的HQLA只包括第一層次的高流動性資產(chǎn)，即只包括存放央行現(xiàn)金、國債及洲政府債券，與之前版本口徑最大的不同是去掉了金融債券。同時(shí)規(guī)定美元、人民幣等外幣的HQLA應(yīng)滿足貨幣母國對高流動性資產(chǎn)的監(jiān)管要求。

3. 在澳的外資銀行LCR計(jì)量中不包括中資銀行向當(dāng)?shù)匮胄凶龌刭彽牧鲃有灾С郑–LF）。

4. LCR需逐日計(jì)量并滿足。總行流動性支持算做第16天的現(xiàn)金流入。

二、LCR對不同業(yè)務(wù)品種的計(jì)量特點(diǎn)

（一）突出了存款的核心位置

LCR模型對存款機(jī)構(gòu)的存款來源從不同維度進(jìn)行了細(xì)化分類，并針對不同的分類分別制定了不同的現(xiàn)金流出比率。對LCR正向影響順序?yàn)椋毫闶鄞婵罴爸行∑髽I(yè)存款、有業(yè)務(wù)關(guān)系（清算、存管、現(xiàn)金管理）的運(yùn)營存款、無業(yè)務(wù)關(guān)系（清算、存管、現(xiàn)金管理）的金融機(jī)構(gòu)存款。同時(shí)，存款的分類為多維度交叉分類。

1. 穩(wěn)定性分類。存款的穩(wěn)定性分類在LCR考慮的特定壓力情景下尤為重要，因此針對不能提前提取的存款、提前支取通知期限超過30天的或者是提前支取的違約金非常高以致大大超出利息的支出，分別制訂不同的現(xiàn)金流出比率。如對于穩(wěn)定性較差的零售類存款，實(shí)行評分制：

單筆存款余額大于任何政府擔(dān)保的限額，如不存在此限額，則每筆超過25萬澳元，得2分；

存款如果為網(wǎng)上存款，得2分；

沒有與客戶建立客戶關(guān)系的，得1分；

存款是高利率驅(qū)動的，得1分；

以上匯總得分如為0―2分的，現(xiàn)金流出比率為10%；如果得分在3分及以上的，現(xiàn)金流出比率為25%。

2. 主體屬性分類。按存款主體分為零售客戶、中小企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、其他非金融機(jī)構(gòu)，按不同主體行為特點(diǎn)及不同類別和期限存款制訂不同的現(xiàn)金流出比率。

（二）充分考慮衍生金融工具對現(xiàn)金流的影響

LCR模型對衍生金融工具的影響給予了充分的重視，對由此產(chǎn)生的現(xiàn)金流入及流出分別按100%的比率計(jì)入。只有滿足一定條件的衍生交易，如與同一交易對手，業(yè)務(wù)發(fā)生在30日之內(nèi)；簽訂master netting agreement或者外匯交易客戶端或平盤端交易在同一天的，才可以用一定凈現(xiàn)金流出量計(jì)入LCR。

（三）現(xiàn)金流測算涵蓋表內(nèi)外項(xiàng)目

除包含所有的表內(nèi)資產(chǎn)及負(fù)債產(chǎn)生的現(xiàn)金流外，也包括信用及流動性承諾、貿(mào)易融資、保函和信用證、債券回購、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品及基金項(xiàng)下的非合同性義務(wù)及其他或有負(fù)債。

對貿(mào)易融資項(xiàng)下產(chǎn)生的或有負(fù)債，按照最近12個(gè)月期間平均的月度凈流出量計(jì)算。

對非貿(mào)易融資項(xiàng)下的保函和信用證，按照最近12個(gè)月期間月平均凈現(xiàn)金流出量的50%計(jì)算。

對在澳洲境內(nèi)債券市場上的債券回購，對短期債券按10%、長期債券按5%或者經(jīng)金管局同意的現(xiàn)金流出比率折算。

對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和管理基金下的非合同性的義務(wù)，按5%的現(xiàn)金流出比率折算。

關(guān)聯(lián)經(jīng)銷商或做市商的發(fā)行者，金管局逐一與存款機(jī)構(gòu)協(xié)商討論后決定。

其他非合同性的或有融資負(fù)債，由金管局逐一與存款機(jī)構(gòu)協(xié)商討論后決定。

三、LCR實(shí)施對商業(yè)銀行管理方式的影響及應(yīng)對

在國內(nèi)，利率市場化進(jìn)程的不斷推進(jìn)、存款保險(xiǎn)制度的逐步建立、利率市場化和互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)一步發(fā)展等都會對商業(yè)銀行存款造成很大壓力，不可避免地推動負(fù)債成本的上升；同時(shí)隨著證券市場的發(fā)展，銀行的資產(chǎn)端也受到很大的挑戰(zhàn)。除此之外，目前國內(nèi)銀行對資產(chǎn)與負(fù)債的管理缺乏科學(xué)的定量分析，在這種背景下，LCR的實(shí)施將對現(xiàn)有銀行經(jīng)營管理模式提出新的挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行應(yīng)增強(qiáng)主動調(diào)整結(jié)構(gòu)意識，提高表內(nèi)外項(xiàng)目的精細(xì)化管理程度，并提前謀劃，通過各種配套管理工具將經(jīng)營導(dǎo)向?qū)訉觽鬟f。具體說來，有以下幾個(gè)方面：

（一）增強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)主動調(diào)整意識

從資產(chǎn)總量上看，LCR監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)中嚴(yán)格的優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)的定義在實(shí)際操作中意味著銀行有效資產(chǎn)的縮水，從而影響到銀行的盈利能力和競爭能力。銀行通過吸收存款來彌補(bǔ)資金缺口的壓力增大，這將使區(qū)域存款市場份額的競爭程度和分支機(jī)構(gòu)設(shè)立的難度大大提高。同時(shí)，為滿足LCR要求，銀行必須改變資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)，增加長期債務(wù)的比重，從而支付更高的期限風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)成本，或在存款市場上付出更高的溢價(jià)爭攬存款，這都將削弱銀行的盈利能力。當(dāng)然，資金的構(gòu)成將最終取決于各機(jī)構(gòu)的自身狀況和未來的市場條件。此外，LCR流動性資產(chǎn)定義中政府債券要優(yōu)于銀行持有的部分其他資產(chǎn)，因此銀行為達(dá)到LCR要求，將增加持有政府債券比重，從而導(dǎo)致銀行在經(jīng)營中面臨更多的政治風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，根據(jù)流動性管理政策要求，必須持有更多的高流動性資產(chǎn)，導(dǎo)致這部分資產(chǎn)的機(jī)會成本逐步提高，銀行將不得不面臨流動性風(fēng)險(xiǎn)管理和整體盈利能力的兩難選擇，迫使存款機(jī)構(gòu)不得不在資產(chǎn)負(fù)債配置和盈利模式上進(jìn)行深刻變革。

（二）提高商業(yè)銀行資產(chǎn)與負(fù)債項(xiàng)目的精細(xì)化管理程度

巴塞爾協(xié)議Ⅲ主要是圍繞著資本充足率與流動性管理兩大目標(biāo)制訂的。而這兩大目標(biāo)的基礎(chǔ)是對資產(chǎn)和負(fù)債及表外項(xiàng)目的精細(xì)化管理，范圍上涵蓋了所有表內(nèi)外業(yè)務(wù)品種，管理方式是逐日監(jiān)測。這就要求銀行要對所有的資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目區(qū)分不同的幣種、業(yè)務(wù)類型、交易對手、金額等，多維度進(jìn)行計(jì)量、規(guī)劃、監(jiān)測，同時(shí)，綜合運(yùn)用多種資產(chǎn)負(fù)債管理工具，如設(shè)定限額、壓力測試、衍生金融工具等，結(jié)合市場流動性狀況，對不同現(xiàn)金流比率的項(xiàng)目，通過內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)及經(jīng)濟(jì)資本等工具，將流動性管理要求及導(dǎo)向有效地傳遞到每條業(yè)務(wù)線及營銷人員。

（三）提前規(guī)劃，在合理的利潤目標(biāo)前提下盡力降低凈現(xiàn)金流出量

由于LCR為逐日監(jiān)測管理，因此不能根據(jù)當(dāng)日的LCR結(jié)果來決定高流動性資產(chǎn)的購買。因?yàn)楦吡鲃有再Y產(chǎn)指在壓力狀態(tài)下能夠隨時(shí)變現(xiàn)的資產(chǎn)，因此收益率較低。同樣籌資成本的資金如購買高流動性資產(chǎn)須承擔(dān)高額的機(jī)會成本。且當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)凈現(xiàn)金流出波動幅度較大時(shí)，頻繁地買入賣出高流動性資產(chǎn)只會徙增交易成本。因此首先應(yīng)做好資產(chǎn)與負(fù)債項(xiàng)目的預(yù)測規(guī)劃工作。要在資產(chǎn)與負(fù)債整個(gè)生命周期的LCR現(xiàn)狀基礎(chǔ)上，根據(jù)各項(xiàng)資產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，合理規(guī)劃籌資業(yè)務(wù)的開展，包括期限、幣種、金額等要素，以提前主動地采取措施減少未來現(xiàn)金流錯(cuò)配，如對大金額業(yè)務(wù)到期日盡量匹配、做遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)動態(tài)調(diào)整、調(diào)整起息日和到期日等。在合理的收益目標(biāo)前提下，通過提前規(guī)劃盡力降低凈現(xiàn)金流出量。

（四）探索高流動資產(chǎn)的有效管理方式

對于一定時(shí)期的凈現(xiàn)金流出必須滿足至少30天內(nèi)的支付需求，就要有一定比例的高流動資產(chǎn)來支持，這是LCR模型的核心所在。而持有可隨時(shí)變現(xiàn)的非金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券（包括或準(zhǔn)級債券、企業(yè)債）越多，尤其是信用等級高的債券越多，收益率會越低，資金機(jī)會成本就會越高。因?yàn)榱鲃有詮?qiáng)的資產(chǎn)的收益率通常是非常低的，如目前美元國債一年期收益率是0.22%，但同期限的籌資成本在1.15%左右，因此會形成一定的資金損失，除非大幅度期限錯(cuò)配，而大幅度期限錯(cuò)配又會面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。另外，基于澳洲實(shí)際，有可能當(dāng)?shù)貪M足一級流動性資產(chǎn)定義的政府及地方政府債券數(shù)量有限，并且監(jiān)管當(dāng)局會設(shè)定一個(gè)持有量比例為合理區(qū)間。因此無限制購買政府及地方政府債券也面臨操作上的困難。所以，要將高流動性資產(chǎn)的機(jī)會成本降到最低，就要首先根據(jù)一段時(shí)期（如一年）的凈現(xiàn)金流出狀況，確定高流動性資產(chǎn)購買量的最高點(diǎn)和最低點(diǎn)。然后按最低點(diǎn)數(shù)量買入高流動性資產(chǎn)，不足的部分用回購/逆回購來滿足?；蛘咴诮鹑趥蚱髽I(yè)債多余的情況下，與交易對手在ISDA協(xié)議下做互換，互換債券的處置權(quán)及資產(chǎn)的所有權(quán)、收益權(quán)都不受影響，確保銀行在壓力情景下可隨時(shí)變現(xiàn)，滿足現(xiàn)金流出的需要。

（五）銀行的配套措施要適時(shí)調(diào)整

LCR的實(shí)施增加了銀行的經(jīng)營成本和流動性管理成本，對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)定價(jià)過程中的資金成本加點(diǎn)的定價(jià)方式形成了較大沖擊。銀行在內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)時(shí)必須要考慮銀行的流動性成本，針對各業(yè)務(wù)單位的流動性敞口，按照核定的流動性價(jià)格收取流動性收益或支付流動性成本。也就是說，要通過FTP使流動性成本（或收益）與每一筆存貸款業(yè)務(wù)、同業(yè)拆借和債券投資直接相關(guān)，并直接影響到部門的考核結(jié)果，從而使流動性管理的思想深入到每一名營銷人員和相關(guān)部門。

（六）按照LCR計(jì)量要求及時(shí)調(diào)整銀行的經(jīng)營導(dǎo)向

1. 加強(qiáng)客戶存款特別是有業(yè)務(wù)關(guān)系的客戶存款的吸收。深入研究穩(wěn)存增存的策略，尤其加大長期的、穩(wěn)定的資金來源客戶的營銷力度。在存款客戶營銷策略方面，應(yīng)著力在提高服務(wù)效率、提供配套產(chǎn)品及服務(wù)、增強(qiáng)客戶對銀行的黏性上下功夫，而不能單純靠提高利率來爭攬存款。同時(shí)，對潛在目標(biāo)客戶進(jìn)行分層，根據(jù)不同層級客戶群提供個(gè)性化服務(wù)方式。

2. 適度發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)。在危機(jī)發(fā)生時(shí)期，同業(yè)機(jī)構(gòu)會共同面臨流動性短缺這一難題，極易因某一同業(yè)機(jī)構(gòu)違約觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這意味著銀行如過度發(fā)展該業(yè)務(wù)，特別是用短期負(fù)債來支撐長期資產(chǎn)，會導(dǎo)致現(xiàn)金流出量大幅增加，需要更多的優(yōu)質(zhì)流動性儲備資產(chǎn)去覆蓋現(xiàn)金流出，導(dǎo)致銀行資產(chǎn)收益下降。這對當(dāng)前中資跨國銀行的部分境外機(jī)構(gòu)靠在同業(yè)拆借市場上借短貸長的業(yè)務(wù)模式形成較大沖擊。

3. 加大長期資金的籌措，降低資金錯(cuò)配程度。長期資金籌措方式有客戶存款、票據(jù)發(fā)行和同業(yè)市場拆借等。要綜合比較不同產(chǎn)品、不同貨幣、不同渠道、不同發(fā)行方式的成本收益，根據(jù)市場情況，實(shí)現(xiàn)籌資產(chǎn)品、幣種、渠道的多樣化，以分散風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)籌資組合風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)最大化。

4. 控制低效表外業(yè)務(wù)的開展。由于各項(xiàng)或有負(fù)債也納入現(xiàn)金流出管理，同時(shí)也占用經(jīng)濟(jì)資本，因此要清理各項(xiàng)無效低效的信用承諾或流動性承諾。如對已簽合同未提款的貸款承諾，一是可依據(jù)提款進(jìn)度在簽訂合同時(shí)將大合同分拆為小合同簽訂；二是對已過期的承諾進(jìn)行及時(shí)清理；三是根據(jù)提款節(jié)奏合理確定貸款合同簽訂時(shí)間。

5. 在不能完全對沖風(fēng)險(xiǎn)的情況下，盡量減少復(fù)雜結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的發(fā)展。LCR充分考慮了衍生金融工具對現(xiàn)金流的影響，對相關(guān)現(xiàn)金流均給予了100%的比率。從滿足LCR角度考慮，擁有較大比重的衍生品交易和證券化活動的銀行，如不能在同一時(shí)間內(nèi)完全對沖風(fēng)險(xiǎn)，在計(jì)算現(xiàn)金流入時(shí)應(yīng)被賦予較高的現(xiàn)金流出比例，以降低相應(yīng)的流動性風(fēng)險(xiǎn)。

6. 申請總部流動性額度支持，提升現(xiàn)金流入。根據(jù)APS210定義，在澳外資存款機(jī)構(gòu)總部承諾的有具體金額的流動性支持額度可作為第16天的現(xiàn)金流入項(xiàng)，但一般會收取一定費(fèi)用，銀行應(yīng)根據(jù)各自的現(xiàn)金流情況，決定流動性支持的額度和期限。

參考文獻(xiàn)：

[1]Australian Prudential Regulation Authority.2014.Australia Prudential Standard APS210[S]：Liquidity，11.

[2]巴曙松，朱元倩.巴塞爾資本協(xié)議Ⅲ研究[M].中國金融出版社，2011年.

篇2

宏觀審慎的監(jiān)管原則于金融危機(jī)爆發(fā)之后問世，著眼于金融系統(tǒng)的整體穩(wěn)定，目的在于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

資本充足率、撥備率、杠桿率和流動性四大監(jiān)管新工具新近獲國務(wù)院批復(fù)，具體指引在最后意見征詢。據(jù)統(tǒng)籌安排，巴塞爾III流動性覆蓋率（LCR）和凈穩(wěn)定資金比率（NSFR）預(yù)計(jì)于年底實(shí)施并納入我國金融監(jiān)管體系。

流動性覆蓋率是優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)儲備和未來30日資金凈流出量的比率，凈穩(wěn)定資金比率為可用穩(wěn)定資金與所需穩(wěn)定資金的比率，標(biāo)準(zhǔn)都是不低于100％。透視巴塞爾文件，兩個(gè)新工具的主旨是要求銀行在壓力條件下，擁有充足的優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)和中長期穩(wěn)定資金。

筆者認(rèn)為，上述兩個(gè)指標(biāo)沒有嵌入逆周期性的設(shè)計(jì)，而這恰恰是宏觀審慎工具的首要特點(diǎn)之一，不能單獨(dú)借此兩工具實(shí)現(xiàn)宏觀審慎。

首先，近年的存款大搬家現(xiàn)象預(yù)示微觀層面的流動性風(fēng)險(xiǎn)管理，越來越依靠宏觀流動性調(diào)控的大環(huán)境。

中國一直是儲蓄率最高的國家之一。伴隨著資本市場的發(fā)展、近兩年居民理財(cái)方式的變化，流動性呈現(xiàn)出在存款、股市、保險(xiǎn)等跨行業(yè)、跨市場波動的特點(diǎn)。存款日趨短期化，商業(yè)銀行期限錯(cuò)配現(xiàn)象日趨嚴(yán)重，即以較短期限的存款匹配較長期限的貸款。

這導(dǎo)致存款大搬家的現(xiàn)象頻頻發(fā)生。2006年、2007年A股大牛市引發(fā)最為洶涌的一波存款搬家潮。2007年4月和5月，商業(yè)銀行月度存款余額分別減少1674億元和2784億元。第二波搬家潮發(fā)生在2008年末，受四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃影響，A股探底回暖，引發(fā)存款回流股市。至次年10月，當(dāng)月居民存款大幅減少2507億元。

2011年1月，在中國經(jīng)濟(jì)整體流動性充裕，存款準(zhǔn)備金率頻頻上調(diào)，并兩度加息的情況下，銀行系統(tǒng)流動性卻突然出現(xiàn)紅字：同業(yè)拆借利率飆升，大型銀行趨向無資金可拆。這導(dǎo)致央行在準(zhǔn)備春節(jié)后至2月9日三度加息的同時(shí)，不得不反方向操作：于1月底啟動逆回購操作，向銀行系統(tǒng)注入救急資金。

其次，中國銀行業(yè)的流動性長期存在同質(zhì)化、同方向性的特點(diǎn)，即“一旦有錢，大家都有錢。一旦缺錢，大家都缺錢”。大型銀行，作為銀行間同業(yè)市場的做市商，一旦無資金可拆，往往“蝴蝶效應(yīng)”般引發(fā)市場恐慌。這種環(huán)境下，實(shí)施兩個(gè)新工具，可能會出現(xiàn)指標(biāo)健康，而流動性風(fēng)險(xiǎn)管理突然中斷的情況。

流動性覆蓋率是兩工具中的主要指標(biāo)，但其依賴于優(yōu)質(zhì)流動資產(chǎn)的效力。在巴塞爾III方案中，國債被定義為優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)。

但我國國債市場同銀行界現(xiàn)存的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)相比仍顯單薄。加之債券市場長期存在的單邊市和自身流動性不足的矛盾，必然使得我國國債難成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件的滅火器。

危機(jī)時(shí)刻來臨的可能后果是：內(nèi)部持有的債券，大家都急于拋售，誰都賣不出去。外部的銀行間同業(yè)市場，大家都急于拆入資金，誰都沒有資金可拆的流動性風(fēng)險(xiǎn)中斷現(xiàn)象。

再次，央行的最后貸款人角色一直是銀行體系流動性風(fēng)險(xiǎn)的最后一道屏障。在較早地引入資產(chǎn)負(fù)債比例管理等措施之外，存款的長期政府隱性擔(dān)保起到了決定性作用。

1999年6月，四川省農(nóng)村合作基金會發(fā)生不能支付到期存款的事件。當(dāng)月底，人民銀行向地方貸款，同時(shí)中央財(cái)政從中央向地方轉(zhuǎn)移資金或從稅收返還中扣抵，最終保證了對儲戶的存款支付。

中國的國情決定，流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金比率仍不能獨(dú)保危機(jī)時(shí)刻的支付無虞，因此不是流動性風(fēng)險(xiǎn)宏觀審慎的全部。

每個(gè)銀行的兩指標(biāo)合規(guī)達(dá)標(biāo)，并不意味著銀行業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)的整體穩(wěn)定。單獨(dú)依賴兩項(xiàng)工具，很有可能出現(xiàn)連隊(duì)士兵個(gè)個(gè)健康，貌似全連健康，一場傳染病，放倒全部的情況。放倒全連的傳染病就是各種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)事件。

篇3

一、房地產(chǎn)行業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)

（一）流動比率、速動比率的缺陷。

常用的流動性指標(biāo)包括:流動比率、速動比率等。但如果用這兩個(gè)指標(biāo)來衡量房地產(chǎn)行企業(yè)的流動性的話，存在以下缺陷：

1、以流動比率、速動比率來衡量房地產(chǎn)企業(yè)的流動性不符合房地產(chǎn)行業(yè)特點(diǎn)。從流動性比率公式來看,流動資產(chǎn)的增加會使流動性比率增加。其中影響流動資產(chǎn)的因素有應(yīng)收賬款、存貨。在流動負(fù)債給定的情況下，應(yīng)收賬款和存貨越多，企業(yè)的流動比率或速動比率就越高。但房地產(chǎn)不同于一般企業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)將很大部分資金都用于儲建存量房，而存量房這類存貨，在市場上很難很快變現(xiàn)。同時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)采用的是分期付款銷售，這造成了房地產(chǎn)企業(yè)有大量的應(yīng)收賬款。而這些應(yīng)收賬款大部分都要在十年甚至是幾十年之后才能完全收回。從實(shí)質(zhì)上來看，房地產(chǎn)公司的流動性資產(chǎn)并不“流動”。流動比率和速動比率高并不能說明房地產(chǎn)企業(yè)不存在流動性風(fēng)險(xiǎn)。

2、流動比率和速凍比率指標(biāo)不能及時(shí)評估出企業(yè)可能存在的流動性風(fēng)險(xiǎn)。在流動比率中流動負(fù)債被看成是一個(gè)整體。企業(yè)的負(fù)債分為長期負(fù)債和短期負(fù)債，按照配比原則, 企業(yè)投資的期限應(yīng)該是與融資的期限相配比的。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中循環(huán)往復(fù)使用的流動資金, 也應(yīng)被視為長期性質(zhì)的投資, 根據(jù)配比原則，這些流動資金也應(yīng)該采用長期融資。流動比率或速動比率的定義雖然假設(shè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之間存在配比關(guān)系, 但并沒有認(rèn)為流動資產(chǎn)有一些是循環(huán)往復(fù)使用的流動資金，是需要長期融資的。所以，它不能及時(shí)、敏感地評估出企業(yè)可能存在的流動性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）基于房地產(chǎn)特點(diǎn)及配比原則的流動性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)---易變現(xiàn)率。

為了克服流動比率、速動比率的缺陷,根據(jù)房地產(chǎn)企業(yè)的特點(diǎn)，本文使用易變現(xiàn)率來衡量房地產(chǎn)企業(yè)的流動性風(fēng)險(xiǎn)。

易變現(xiàn)率={（股東權(quán)益+長期債務(wù)+經(jīng)營性流動負(fù)債）-長期資產(chǎn)}/流動資產(chǎn)

易變現(xiàn)率是基于配比戰(zhàn)略建立的。流動資產(chǎn)的資金來源，一部分是短期來源，另一部分是長期來源，后者是長期資金來源購買固定資產(chǎn)后的剩余部分。在分析企業(yè)的流動資產(chǎn)時(shí),我們可以把流動資產(chǎn)分為兩部份:一是永久性流動資產(chǎn),指滿足企業(yè)長期的最低需求的那部分流動資產(chǎn);二是臨時(shí)性流動資產(chǎn),指企業(yè)隨季節(jié)性需求而變化的流動資產(chǎn)。永久性流動資產(chǎn)在有些方面特征與固定資產(chǎn)相似,因此,在利用配比戰(zhàn)略分析流動資產(chǎn)時(shí),永久性流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)融資都應(yīng)依靠長期資金來源。易變現(xiàn)率高，資金來源的持續(xù)性強(qiáng)，償債壓力小，企業(yè)的流動性強(qiáng)。

二、我國房地產(chǎn)上市公司流動性風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）我國房地產(chǎn)上市公司的易變現(xiàn)率分析。

表1 對我國117家從事房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營業(yè)務(wù)的上市公司的易變現(xiàn)率進(jìn)行計(jì)算的結(jié)果

從表1可以看出房地產(chǎn)行業(yè)的易變現(xiàn)率，2008年最低,2009年開始有所提高，2009年略高于2010年水平。說明行業(yè)的償債能力較2009年開始改善，企業(yè)對抗短期風(fēng)險(xiǎn)能力有所增強(qiáng)。從總體上來看房地產(chǎn)企業(yè)的易變現(xiàn)率都小于1，說明房地產(chǎn)行業(yè)整體上存在著用短期資金滿足長期資金需求的情況。這與房地產(chǎn)行業(yè)的特征有關(guān):房地產(chǎn)是一個(gè)投入大、價(jià)值高、經(jīng)營周期長且資金周轉(zhuǎn)較慢的行業(yè)，而房地產(chǎn)企業(yè)的自有資金有限,利用自有資金完成房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)基本不可能。

（二）我國房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)性分析。

表2 我國房地產(chǎn)上市企業(yè)公司的資本結(jié)構(gòu)

從表2我國房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以看到，我國房地產(chǎn)企業(yè)的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率雖然這三年都超過80%，但其中存貨占了很大比重。資產(chǎn)負(fù)債率都比較高，三年平均值為0.6668，2008到2010年資產(chǎn)負(fù)債比逐年上升。從三年均值來看，流動負(fù)債扣除經(jīng)營性流動負(fù)債，即必須在一年內(nèi)付清的債務(wù)占總負(fù)債的40%；企業(yè)的長期債務(wù)僅占總負(fù)債的38.65%，而這些長期債務(wù)里80%以上為銀行貸款，需要在1-3年內(nèi)付清。不難看出，企業(yè)總負(fù)債的70%左右需要在 1-3年內(nèi)付清，而房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的周期至少為2-3年，大型項(xiàng)目需要5-10年，這對企業(yè)的資金鏈?zhǔn)且粋€(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

三、我國房地產(chǎn)上市公司流動性風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題

（一）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理。

房地產(chǎn)企業(yè)的流動性資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款和存貨占了主要地位，而房地產(chǎn)企業(yè)的銷售模式以及產(chǎn)品特點(diǎn)決定了它的應(yīng)收賬款和存貨難變現(xiàn)這一特點(diǎn)。部分企業(yè)單純追求土地儲備和多建存量房而忽略了資金鏈的平衡嚴(yán)重影響了企業(yè)的正常經(jīng)營。《新文化報(bào)》報(bào)道，房地產(chǎn)已進(jìn)入去庫存時(shí)期，今年一季度136家上市房企存貨達(dá)9865.14億元，同比大增40%。其中招商、萬科、金地、保利四家企業(yè)一季度存貨分別為407.79億元、1508.52億元、522.45億元和1270.61億元。按2010年銷售數(shù)據(jù)計(jì)算，要消化這些存量，四家公司分別需要35.51個(gè)月、35.69個(gè)月、32個(gè)月和42.48個(gè)月。目前絕大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)都面臨銷售難、資金回收慢的困境，貸來的錢還未投入建設(shè)就被預(yù)征，資金壓力之大不言而喻。

（二）資本結(jié)構(gòu)不合理，資產(chǎn)負(fù)債率高。

我國房地產(chǎn)行業(yè)的一個(gè)重要特點(diǎn)是自有資金有限，融資途徑較為單一，主要依靠外源融資，且外源融資又以債務(wù)融資特別是銀行信貸融資為主。因此，銀行資金仍然決定著企業(yè)的存亡。根據(jù)2010年的年報(bào)數(shù)據(jù)，117家上市房地產(chǎn)企業(yè)中資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的有38家，占整個(gè)行業(yè)的32.47%，目前，我國房地產(chǎn)企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)68.35%以上，遠(yuǎn)高于50% ~ 60%的警戒標(biāo)準(zhǔn)，個(gè)別上市公司甚至高達(dá)100% ~ 300%。

四、我國房地產(chǎn)企業(yè)流動性風(fēng)險(xiǎn)的控制措施

（一）合理確定土地儲備量。

我國房地產(chǎn)企業(yè)為了增加土地儲備，經(jīng)營性現(xiàn)金流歷來負(fù)值居多，給企業(yè)造成了很大的風(fēng)險(xiǎn)。房產(chǎn)企業(yè)必須實(shí)時(shí)分析企業(yè)現(xiàn)有的資金狀況, 未來融資和開發(fā)的能力,等各種可能影響現(xiàn)金流的因素, 統(tǒng)籌進(jìn)行適度的土地儲備, 降低資金成本與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在土地儲備的數(shù)量和長短期結(jié)構(gòu)上，要注意兩大方面，一要注重分析市場狀況，既要把握現(xiàn)時(shí)狀況更要把握未來市場走勢；二要衡量自身財(cái)務(wù)實(shí)力，盲目過度拿地，會造成巨大的現(xiàn)金流損失。

（二）加快資金的周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。

為了充分利用閑置資金，可以對工程物資全盤考慮，統(tǒng)一調(diào)度，并進(jìn)行橫向融通，這樣既能確保工程順利進(jìn)展，又能減少物資積壓，加速資金周轉(zhuǎn)。企業(yè)為了加速資金的周轉(zhuǎn)，尤其要加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理：(1)建立穩(wěn)定的信用政策；(2)確定客戶的資信等級,評估企業(yè)的償債能力；(3)確定合理的應(yīng)收賬款比例；(4)建立銷售回款責(zé)任制。

（三）合理確定負(fù)債規(guī)模和比例，適度負(fù)債經(jīng)營。

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關(guān)鍵詞：營運(yùn)資本；營運(yùn)資本管理；現(xiàn)狀；對策

一、引言

營運(yùn)資本（working capital）是用以維持公司日常經(jīng)營活動正常進(jìn)行所需要的資金，是指在公司經(jīng)營活動中占用在短期資產(chǎn)上的資金。營運(yùn)資本有廣義和狹義之分：廣義的營運(yùn)資本就是企業(yè)的流動資產(chǎn)總額，狹義的營運(yùn)資本是指企業(yè)的流動資產(chǎn)總額減去各類流動負(fù)債后的余額，也稱凈營運(yùn)資本。因此，大多數(shù)情況下，我們將營運(yùn)資本的概念界定為凈營運(yùn)資本。

營運(yùn)資本管理是指對企業(yè)流動資產(chǎn)、流動負(fù)債的管理，它是現(xiàn)代企業(yè)短期財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。它涉及企業(yè)短期投資和融資活動，與企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營活動有著密切的聯(lián)系，是企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的物質(zhì)基礎(chǔ)，涉及到企業(yè)生產(chǎn)的各個(gè)方面。因此，科學(xué)、正確地營運(yùn)資本管理在企業(yè)經(jīng)營管理中起著舉足輕重的地位。

二、我國企業(yè)營運(yùn)資本的現(xiàn)狀

近些年來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的迅速推進(jìn)，賣方市場轉(zhuǎn)向了買方市場，企業(yè)對客戶的爭奪日益激烈，企業(yè)的市場競爭力和產(chǎn)品市場占有份額息息相關(guān)。在此基礎(chǔ)上，提高企業(yè)的商品流轉(zhuǎn)管理具有重要的意義，而要提高企業(yè)商品的流轉(zhuǎn)管理就必然要提高企業(yè)營運(yùn)資本的管理，但目前我國企業(yè)的營運(yùn)資本管理還存在著許多的問題：

（一）流動資金不足，融資困難

隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國企業(yè)規(guī)模在不斷的擴(kuò)大，但我國企業(yè)在發(fā)展過程中過于重視企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的盲目擴(kuò)大，結(jié)果造成流動資金短缺，面臨著營運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)這一現(xiàn)象更為普遍，當(dāng)前中小企業(yè)融資的主要渠道是銀行貸款，而貸款難又是中小企業(yè)融資碰到的首要問題，融資困境仍舊制約著中小企業(yè)的發(fā)展。

（二）現(xiàn)金流量管理弱化，營運(yùn)資金波動大

目前，很多企業(yè)存在重銷售、輕理財(cái)?shù)默F(xiàn)象，不注重日?，F(xiàn)金流量的管理，營運(yùn)資金波動大。部分企業(yè)，尤其是廣大中小企業(yè)，財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)不健全、財(cái)務(wù)人員短缺，沒有制定合理可行的最佳現(xiàn)金持有量，對現(xiàn)金日常收支沒有有效的控制。當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，不能正確預(yù)估經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，盲目擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。一旦企業(yè)外部環(huán)境發(fā)生變化，產(chǎn)品成本提高，經(jīng)營現(xiàn)金流入量銳減，或是新上項(xiàng)目見效慢，原有業(yè)務(wù)資金告急，或是債務(wù)到期，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大等情況出現(xiàn)時(shí)，問題與危機(jī)就充分暴露出來。

（三）應(yīng)收賬款回收困難，壞賬損失增加

應(yīng)收賬款控制不嚴(yán)，數(shù)量普遍很高，相互拖欠情況比較嚴(yán)重，平均拖欠時(shí)間長，資金回收困難。很多時(shí)候企業(yè)高層只是片面地認(rèn)為銷售才是企業(yè)第一要?jiǎng)?wù)，追討債務(wù)和資金回籠是財(cái)務(wù)部門應(yīng)該做的事情，這種觀念的存在會直接導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款絕對額和應(yīng)收賬款回款周期的增大，必然導(dǎo)致應(yīng)收賬款壞賬損失可能性的增大。

（四）存貨管理制度不科學(xué)

當(dāng)前我國多數(shù)企業(yè)對庫存仍然是實(shí)行大類管理，進(jìn)銷差價(jià)核算的方式，這種存貨核算狀態(tài)和方式的存在會使得企業(yè)的存貨管理出現(xiàn)混亂，尤其是商品類別比較多的企業(yè)，隨著庫存量的增多，盤點(diǎn)和準(zhǔn)確核算完成依靠人力來完成是不可能的。過多的存貨占用會使得企業(yè)因此而承擔(dān)過重的存儲成本，影響企業(yè)利潤水平，而相反，過少的存貨也會使得企業(yè)面臨著缺貨而喪失市場機(jī)會的風(fēng)險(xiǎn)。

三、改善我國企業(yè)營運(yùn)資金管理的對策

（一）通過多種方式增加融資渠道

隨著我國資本市場的深入發(fā)展，企業(yè)可以通過越來越多的渠道取得資金或者資本，既可以通過長期籌資的方式也可以通過短期籌資的方式。拿短期籌資方式來講，企業(yè)可以通過銀行貸款、也可以通過票據(jù)貼現(xiàn)、或者債權(quán)融資實(shí)現(xiàn)。融資渠道的增多客觀上使得企業(yè)能夠借助外界有實(shí)力的企業(yè)或者金融聯(lián)盟的幫助，進(jìn)而獲得較為充裕的資本。

（二）選擇合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

為了適應(yīng)資產(chǎn)流動的要求，企業(yè)在經(jīng)營中要選擇合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，流動性資產(chǎn)和長期性資產(chǎn)的比例要安排合理。長期性資產(chǎn)占用太大會影響資產(chǎn)的流動性，會產(chǎn)生成本沉淀、占壓資金。解決方法應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)經(jīng)營的目標(biāo)情況，在產(chǎn)權(quán)市場租賃、拍賣、合營、實(shí)物投資、置換、出售等方式盤活存量。流動性資產(chǎn)比例過大則會影響企業(yè)經(jīng)營的報(bào)酬率，對此應(yīng)通過資本市場對外聯(lián)營、合資、上市等擴(kuò)大資本增量，使流動性資產(chǎn)保持合適的水平。

（三）加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理

企業(yè)的整個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營，存貨流轉(zhuǎn)都伴隨著應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)問題，如果企業(yè)的應(yīng)收賬款拖的時(shí)間太長，那么企業(yè)應(yīng)收賬款資金的成本就會較高，結(jié)果會降低企業(yè)營運(yùn)資本的管理效率。所以，企業(yè)要重視對應(yīng)收賬款的管理，充分結(jié)合自身?xiàng)l件和特點(diǎn)制定適合企業(yè)運(yùn)營的應(yīng)收賬款策略。財(cái)務(wù)部門需加強(qiáng)對賒銷業(yè)務(wù)的控制，制定相應(yīng)的應(yīng)收賬款制度，加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理，及時(shí)收回，減少風(fēng)險(xiǎn)。

（四）強(qiáng)化存貨的周轉(zhuǎn)和管理

一般情況下，對企業(yè)來說存貨周轉(zhuǎn)的速度越快，說明企業(yè)的銷售能力及存貨的流動性越強(qiáng)，存貨庫存占用的資金風(fēng)險(xiǎn)比較小，企業(yè)的變現(xiàn)能力也就越好。但是存貨周轉(zhuǎn)速度過快，也可能會引起存貨短缺，進(jìn)而增加企業(yè)存貨的采購批量和生產(chǎn)批量造成存貨定貨成本和生產(chǎn)準(zhǔn)備成本上升。所以，企業(yè)應(yīng)該具體結(jié)合行業(yè)特征、市場環(huán)境及企業(yè)自身的特點(diǎn)，確保企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度在一個(gè)合理的水平上。

篇5

一、現(xiàn)金資產(chǎn)流動性預(yù)測

所謂的現(xiàn)金資產(chǎn)，也可稱為現(xiàn)金頭寸，主要包括庫存現(xiàn)金及銀行存款、在中央銀行的存款、存放同業(yè)存款和在途資金等四個(gè)項(xiàng)目。

流動性預(yù)測是預(yù)測內(nèi)部流動性供給和流動性需求來源，估算可能出現(xiàn)的流動余缺，據(jù)以平衡流動性供求的管理手段。現(xiàn)金資產(chǎn)管理的核心任務(wù)是保證金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營過程中的適度流動性。為此，需要進(jìn)行金融行業(yè)管理者準(zhǔn)確地計(jì)算和預(yù)測資金頭寸，為流動性管理提供依據(jù)。流動性預(yù)測主要有以下三種方法：

（一）資金來源與資金運(yùn)用法。資金來源與運(yùn)用法是指通過預(yù)測資金來源與占用數(shù)量來預(yù)測流動性需要量，進(jìn)而組織資金來源，滿足流動性需求的一種方法。通常需要一方面根據(jù)市場變化的信息及時(shí)調(diào)整、修正相關(guān)假設(shè)條件，以便更準(zhǔn)確地估計(jì)流動性需求；另一方面需要制定保護(hù)性應(yīng)急方案，建立備用流動性資源，以應(yīng)付預(yù)測之外的流動性需求。

資金來源與運(yùn)用法是一種通過估算一定時(shí)期內(nèi)（即流動性計(jì)劃期）潛在的資金來源量與潛在的資金需求（運(yùn)用）量的變動，以確定流動性短缺或盈余的方法。這種方法將計(jì)劃期內(nèi)存款和貸款的數(shù)量變化作為分析、測算的重點(diǎn)，包括季節(jié)性、周期性和趨勢性資金需求變動三個(gè)方面的內(nèi)容。這種方法的基本操作程序是：1、預(yù)測計(jì)劃期（如1年）存貸款數(shù)額，通常是按月或按周計(jì)算存貸額的預(yù)測值。2、根據(jù)同一時(shí)期存貸增減額變動的估計(jì)，測算出流動性需求凈額（短缺或盈余）。預(yù)計(jì)流動性需求凈額反映了每一間隔期資金來源量與資金需求（運(yùn)用）量的差額，即流動性缺口。當(dāng)流動性資金來源量小于資金需求量（運(yùn)用量）時(shí)，銀行便存在負(fù)缺口（缺口為負(fù)號的數(shù)值），表示流動性不足或短缺，為此商業(yè)銀行必須及時(shí)籌集資金以滿足流動性需求；反之，當(dāng)流動性資金來源量大于資金需求（運(yùn)用）量時(shí)，銀行存在正缺口（缺口為正號的數(shù)值），即表示商業(yè)銀行流動性盈余或過剩，這意味著銀行可將剩余的資金運(yùn)用于能產(chǎn)生收益的資產(chǎn)。

（二）資金結(jié)構(gòu)法。資金結(jié)構(gòu)法是指對于銀行負(fù)債按照其穩(wěn)定性加以分類，根據(jù)各自的流動性需求大小預(yù)測應(yīng)保留的流動性準(zhǔn)備，對合格貸款的增長保留充足流動性準(zhǔn)備的預(yù)測方法。資金結(jié)構(gòu)法的預(yù)測步驟如下：

1、負(fù)債類預(yù)測流動性需求

（1）負(fù)債的流動性需求預(yù)測。資金結(jié)構(gòu)法將負(fù)債按照提取的可能性大小分為三類：1游資負(fù)債，是指那些利率敏感性強(qiáng)或者在最近將要被提取的存款，包括同業(yè)拆借的短期資金。2易損資金，是指那些在近期內(nèi)有可能被大比例提取的存款，提取比例一般占總存款額比例的25％～30％，包括最大額存款和非存款負(fù)債。3穩(wěn)定負(fù)債，是指那些最不可能被提取、穩(wěn)定性最強(qiáng)的存款，即核心存款。

（2）新增貸款的流動性需求預(yù)測。大多數(shù)銀行認(rèn)為，銀行必須隨時(shí)準(zhǔn)備發(fā)放高質(zhì)量的貸款來滿足客戶融資的要求，并為其保留充足的流動性準(zhǔn)備，即使流動性短缺，也要依靠借款來滿足找上門的優(yōu)質(zhì)貸款需求。這是銀行的客戶關(guān)系準(zhǔn)則。這樣做的好處還在于貸款不僅可以帶來利息收入，而且可以帶來新的存款；一旦貸款發(fā)放，銀行就可以有步驟地向客戶提供其他金融服務(wù)，并與客戶建立多方面的聯(lián)系，從而為銀行帶來額外的服務(wù)費(fèi)收入。

2、預(yù)測最有可能出現(xiàn)的流動性需求。在實(shí)際當(dāng)中，流動性需求可能出現(xiàn)最壞和最好兩種狀況。其計(jì)算公式為：流動性需求=出現(xiàn)a情況的可能性×在a情況下的流動性缺口＋出現(xiàn)b情況的可能性×在b情況下的流動性缺口＋出現(xiàn)c情況的可能性×在c情況下的流動性缺口。

（三）流動性指標(biāo)法。流動性指標(biāo)法是指銀行根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)，計(jì)算流動性指標(biāo)，用以衡量銀行流動性狀況的預(yù)測方法。實(shí)踐中很多銀行都采用流動性指標(biāo)法，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)和銀行業(yè)的平均水平估算流動性需求。衡量銀行流動性狀況的指標(biāo)有兩類，即資產(chǎn)流動性指標(biāo)和負(fù)債流動性指標(biāo)。

1、資產(chǎn)流動性指標(biāo)

（1）現(xiàn)金狀況比率。現(xiàn)金狀況比率是現(xiàn)金和應(yīng)收賬款與總資產(chǎn)的比率，用公式表示為：現(xiàn)金狀況比率=（現(xiàn)金＋應(yīng)收賬款）/總資產(chǎn)。該指標(biāo)越高，意味著銀行可動用的付現(xiàn)資產(chǎn)比率越高，在滿足立即付現(xiàn)需求過程中處于有利地位。

（2）流動性證券化比率。流動性證券化比率是指銀行持有的一年以內(nèi)的政府債券（包括政府機(jī)構(gòu)債券）與總資產(chǎn)的比率，用公式表示為：流動性證券指標(biāo)=政府債券/總資產(chǎn)。該比率越高，表明銀行資產(chǎn)的流動性越強(qiáng)，當(dāng)銀行流動性缺口時(shí)，可隨時(shí)將其出售以彌補(bǔ)流動性缺口。

（3）能力比率。能力比率是指凈貸款和租賃資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比率，用公式表示為：獲利能力比率=（凈貸款＋租賃資產(chǎn)）/總資產(chǎn)。該比率越高，表明銀行資產(chǎn)的流動性越差，它是流動性的反向指標(biāo)。

2、負(fù)債流動性指標(biāo)

（1）游資比率。它是指銀行的貨幣市場資產(chǎn)與貨幣市場負(fù)債的比率，用公式表示為：游資比率=貨幣市場資產(chǎn)/貨幣市場負(fù)債。貨幣市場資產(chǎn)指流動性極強(qiáng)的短期資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、短期政府債券資產(chǎn)、中央銀行超額準(zhǔn)備金拆出及逆回購協(xié)議。貨幣市場負(fù)債是銀行流動性極強(qiáng)的負(fù)債，包括大額存單、中央銀行超額準(zhǔn)備金頭寸的拆入及回購協(xié)議借款。該比率反映銀行平衡貨幣市場資金頭寸的能力。

（2）短期資產(chǎn)比率。短期資產(chǎn)比率是指銀行的短期投資與敏感性負(fù)債的比率，用公式表示為：短期資產(chǎn)比率=短期投資/敏感性負(fù)債。短期投資是短期內(nèi)能夠迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括在其他銀行的短期存款、中央銀行超額準(zhǔn)備金的拆出和銀行持有的短期證券。敏感性負(fù)債是對利率變化反映極強(qiáng)的負(fù)債，包括大額存款、回購協(xié)議中的證券出售、政府的即期票據(jù)和其他票據(jù)。這些負(fù)債對于市場利率變化的反映極強(qiáng)，很容易從銀行中流出。這一比率越高，則銀行的流動性越強(qiáng)。

（3）核心存款比率。核心存款比率是指核心存款與總資產(chǎn)的比率，用公式表示為：核心存款比率=核心存款/總資產(chǎn)。核心存款是存款中最穩(wěn)定的部分，其特點(diǎn)在于利率敏感性不強(qiáng)，且不隨經(jīng)濟(jì)條件和周期性因素的變化而變化。由于核心存款到期前被提取的可能性很小，該比率越高表明銀行流動性壓力越小。

（4）存款結(jié)構(gòu)比率。存款結(jié)構(gòu)比率是指活期存款與定期存款的比率，用公式表示為：存款結(jié)構(gòu)比率=活期存款/定期存款。這一比率用來衡量銀行資金基礎(chǔ)的穩(wěn)定性。活期存款的穩(wěn)定性差，該比率上升，意味著銀行存款的穩(wěn)定性減弱，流動性需求增加。

在運(yùn)用上述流動性指標(biāo)時(shí)應(yīng)當(dāng)注意，這些指標(biāo)受季節(jié)性和周期性因素影響很大。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，由于貸款需求增加，流動性指標(biāo)往往是下降的；在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，流動性指標(biāo)又會上升。因此，整個(gè)行業(yè)的流動性指標(biāo)不穩(wěn)定。一家銀行在運(yùn)用流動性指標(biāo)時(shí)，必須與同類銀行進(jìn)行比較，把握流動性變化的原因。

（四）現(xiàn)金資產(chǎn)管理的原則

1、存量適度原則。存量適度原則是指在一定時(shí)期內(nèi)將現(xiàn)金資產(chǎn)保持在一個(gè)適度規(guī)模上。這里的適度規(guī)模是指以最低的機(jī)會成本滿足經(jīng)營活動對流動性的需求所需要的現(xiàn)金資產(chǎn)的規(guī)模。因?yàn)楝F(xiàn)金資產(chǎn)是非盈利資產(chǎn)，如果存量過大，勢必造成財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)的浪費(fèi)，加大機(jī)會成本，降低資產(chǎn)收益率；如果存量過小，又會加大流動性風(fēng)險(xiǎn)，影響財(cái)務(wù)公司信譽(yù)，甚至危及安全。只有堅(jiān)持存量適度原則，才符合我們經(jīng)營方針的要求。

2、適時(shí)調(diào)劑流量原則。適時(shí)調(diào)劑流量原則是指根據(jù)業(yè)務(wù)活動中資金流量的變化，及時(shí)調(diào)節(jié)現(xiàn)金資產(chǎn)的規(guī)模。在業(yè)務(wù)經(jīng)營中，資金的流入、流出總是不間斷地進(jìn)行。在一定時(shí)期內(nèi)，若資金流入大于資金流出，會增加現(xiàn)金資產(chǎn)存量；反之，資金流出大于資金流入，又會減少現(xiàn)金資產(chǎn)存量。現(xiàn)金資產(chǎn)管理必須根據(jù)資金流出入的變化及時(shí)調(diào)整現(xiàn)金資產(chǎn)流量。

3、安全防范原則。安全防范原則是指為防止銀行賬戶被盜，所以財(cái)務(wù)公司對現(xiàn)金資產(chǎn)要嚴(yán)加管理，健全安全防范制度，嚴(yán)格業(yè)務(wù)操作規(guī)程，保證現(xiàn)金資產(chǎn)的安全。

二、現(xiàn)金流動性管理

（一）現(xiàn)金流動性。所謂現(xiàn)金流動性，是財(cái)務(wù)公司生命線，流動性不但是整個(gè)財(cái)務(wù)公司金融體系，而且是經(jīng)濟(jì)體系順暢運(yùn)行的基本保證。在復(fù)雜多變的金融環(huán)境下，流動性風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。流動性風(fēng)險(xiǎn)是由于資產(chǎn)和負(fù)債的額度及其期限的不匹配引起的。當(dāng)資產(chǎn)大于來源時(shí)，便需要從市場尋找融資缺口；當(dāng)資產(chǎn)小于來源時(shí)，盈余的資金則需要尋找出路進(jìn)行投資。資產(chǎn)和負(fù)債的差額被稱為流動性缺口。通常我們認(rèn)為流動性風(fēng)險(xiǎn)就是銀行不能保持必要的資金來源或者不能鎖定外部資金與資產(chǎn)規(guī)模保持平衡從而引發(fā)清償問題的可能性。

（二）流動性風(fēng)險(xiǎn)的衡量。目前，對銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法尚無定論，流動性風(fēng)險(xiǎn)與銀行未來的現(xiàn)金流入與流出以及信用風(fēng)險(xiǎn)等因素都有關(guān)系，衡量流動性的準(zhǔn)確程度顯然受到這些因素的影響。

1、靜態(tài)分析法。這種方法是指通過運(yùn)用一些流動性比率指標(biāo)來衡量流動性風(fēng)險(xiǎn)。

（1）核心存款與總資產(chǎn)的比率。核心存款是指那些相對來說較穩(wěn)定的，對利率的變化不敏感的存款，季節(jié)性變化和經(jīng)濟(jì)環(huán)境對其影響也較小。核心存款是銀行穩(wěn)定的資金來源，與其相對的是非核心存款，它受利率等外部因素的影響較大。對同等規(guī)模的銀行而言，核心存款與總資產(chǎn)的比率越高，該銀行的流動性能力也相應(yīng)越高。

（2）貸款總額與總資產(chǎn)的比率。如果貸款不能在二級市場上轉(zhuǎn)讓，那么這類貸款就是所有資產(chǎn)中最不具有流動性的資產(chǎn)項(xiàng)目。因此，該比率越高，表明流動性能力較差，而該比例較低則反映了具有較大的貸款潛力，其滿足新增貸款的能力也比較強(qiáng)。

（3）流動性資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比率。流動資產(chǎn)是指那些投資到期限短、信譽(yù)好、變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)。此比率越高，銀行資產(chǎn)的流動性越高，應(yīng)付潛在流動性需求的能力也就越強(qiáng)。

（4）易變負(fù)債與總資產(chǎn)的比率。易變負(fù)債是指那些受利率等經(jīng)濟(jì)因素影響較大的銀行資金來源。這一比率越大，所面臨的流動性風(fēng)險(xiǎn)也越大。

（5）大額負(fù)債依賴度比率。這一比率是大額負(fù)債與臨時(shí)投資之差除以盈利資產(chǎn)與臨時(shí)投資之差。此指標(biāo)使用分析較大的銀行，比值越高，說明承擔(dān)的流動性風(fēng)險(xiǎn)越大。

以上流動性指標(biāo)的共同缺陷是：它們都是存量指標(biāo)而不是流量指標(biāo)，都沒有考慮能在金融市場上獲得流動性的能力。

2、動態(tài)分析法

（1）流動性缺口法。它是指未來一定時(shí)期內(nèi)銀行資產(chǎn)和負(fù)債的差額。當(dāng)負(fù)債大于資產(chǎn)，即流動缺口為正值時(shí)，便出現(xiàn)資金盈余，這時(shí)不會產(chǎn)生流動性風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)負(fù)債小于資產(chǎn)時(shí)，即流動缺口為負(fù)值時(shí)，便出現(xiàn)資金緊缺，這意味著銀行具有較多的資金運(yùn)用。此時(shí)，流動性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)產(chǎn)生。財(cái)務(wù)公司將面臨無法從金融市場獲得資金以及為滿足資金需要必須支付比正常成本高的成本的風(fēng)險(xiǎn)。要估算流動性缺口，應(yīng)該預(yù)測未來一定時(shí)期內(nèi)的新增貸款凈值、新增存款凈值以及到期的資產(chǎn)和負(fù)債等關(guān)鍵變量。

（2）現(xiàn)金流量法。它是指“實(shí)際和潛在的現(xiàn)金流量”概念。實(shí)際現(xiàn)金流量是指那些按合同規(guī)定發(fā)生的現(xiàn)金流量，如即將到期的資產(chǎn)和負(fù)債，還有實(shí)際業(yè)務(wù)中存在的大量現(xiàn)金流量，如到期的資產(chǎn)和負(fù)債可能會被展期、銀行可能會出售部分資產(chǎn)，等等。

（三）流動性管理策略

1、資產(chǎn)流動管理策略。它是以持有流動性資產(chǎn)的形式保持流動性。當(dāng)需要現(xiàn)金時(shí)，就將一些資產(chǎn)出售。由于這是將非現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金資產(chǎn)，因而也稱其為資產(chǎn)轉(zhuǎn)換戰(zhàn)略。

篇6

摘 要 企業(yè)的并購活動會給企業(yè)帶來直接的財(cái)務(wù)影響，這其中也伴隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，比如說最佳資本的結(jié)構(gòu)偏離，企業(yè)價(jià)值降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增高。在企業(yè)的并購活動中，怎樣控制好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地防范是擺在企業(yè)管理者面前重要的問題。本文先是分析了企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題產(chǎn)生的原因，然后講解了企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式，最后根據(jù)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題產(chǎn)生的原因提出了企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的防范措施。

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范方法

隨著中國市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)間進(jìn)行的并購活動慢慢增加。并購過程中也產(chǎn)生了一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。要想對這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行有效地防范，就需要找到并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成原因。下面就先講一講企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題產(chǎn)生的原因。

一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題產(chǎn)生的原因

1．未來不確定

企業(yè)的并購過程有很多的不確定因素。比如宏觀方面的國家經(jīng)濟(jì)政策變動、通貨碰撞程度、經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)動、匯率利率變動，微觀方面的并購方資金狀況、并購方經(jīng)營環(huán)境、收購方反收購、收購方價(jià)格變動等等。這些不確定因素都可以引起企業(yè)并購的預(yù)期結(jié)果發(fā)生偏離。加上企業(yè)并購活動牽涉的領(lǐng)域有很多，例如法律、專有技術(shù)、財(cái)務(wù)、環(huán)境等等。這些都會導(dǎo)致企業(yè)并購發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。這些不確定因素根據(jù)收益決定的效益和成本影響的約束機(jī)制使企業(yè)的并購結(jié)果發(fā)生偏離。不確定因素的價(jià)值增值特點(diǎn)也給企業(yè)決策者帶來價(jià)值誘惑力，使控制負(fù)偏離的動機(jī)和追求正偏離的目的得到了強(qiáng)化。這些不確定因素也間接地影響著成本膨脹，外部的各種因素和內(nèi)部的各種因素綜合作用，使作用結(jié)果有損失的可能，這又形成了企業(yè)決策者的約束力。價(jià)值誘惑和成本約束的綜合作用導(dǎo)致了誘惑約束效應(yīng)機(jī)制。誘惑效應(yīng)比約束效應(yīng)大時(shí)，并購預(yù)期和結(jié)果發(fā)生正偏離，完成企業(yè)并購活動；誘惑效應(yīng)比約束效應(yīng)小時(shí)，并購預(yù)期和結(jié)果發(fā)生負(fù)偏離，引起企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。

2．信息不對稱

企業(yè)在進(jìn)行并購活動中，信息不對稱現(xiàn)象普遍存在，例如，并購方經(jīng)常把目標(biāo)企業(yè)負(fù)債的多少、資產(chǎn)抵押的情況、資產(chǎn)擔(dān)保的情況、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表是否可靠的相關(guān)信息估計(jì)不足，不能準(zhǔn)確確定出企業(yè)的盈利能力以及資產(chǎn)價(jià)值，這就會導(dǎo)致企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的發(fā)生。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)屬于上市公司時(shí)，并購方對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)品市場占有情況、企業(yè)富余人員、資產(chǎn)可利用價(jià)值等估計(jì)不足，在并購進(jìn)行后不能進(jìn)行有效地整合，導(dǎo)致企業(yè)整合失敗。收購方進(jìn)行要約收購活動時(shí)，目標(biāo)企業(yè)的高層管理人員為了自己的個(gè)人利益而隱瞞自己企業(yè)的事實(shí)情況，使收購方不能對目標(biāo)企業(yè)的盈虧情況、負(fù)債情況、技術(shù)專利情況掌握不足，使收購方在錯(cuò)誤的、失真的信息上進(jìn)行錯(cuò)誤的決策，增加了企業(yè)并購成本，使企業(yè)并購不能進(jìn)行。

二、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

1．價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)

并購方在確定好了目標(biāo)企業(yè)后，開始關(guān)注以持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營基礎(chǔ)上估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，把這個(gè)成交的低價(jià)當(dāng)成并購成功的基礎(chǔ)。并購企業(yè)對未來時(shí)間的預(yù)測和自由現(xiàn)金的預(yù)測可以決定目標(biāo)企業(yè)的估計(jì)。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)不準(zhǔn)確時(shí)，就會造成企業(yè)并購的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的大小由并購企業(yè)的信息質(zhì)量決定，并購企業(yè)的信息質(zhì)量由一些因素決定；一是目標(biāo)企業(yè)是否是上市公司；并購企業(yè)屬于善意的收購還是惡意的收購；企業(yè)進(jìn)行并購需要的時(shí)間；目標(biāo)企業(yè)審計(jì)距離并購的時(shí)間多少等等。由此可以看出企業(yè)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)決定于信息不對稱的程度。

2．流動性風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購后因?yàn)閭鶆?wù)繁重，沒有短期融資的參與，導(dǎo)致了支付發(fā)生困難，這就屬于流動性的風(fēng)險(xiǎn)。它在利用現(xiàn)金支付時(shí)表現(xiàn)的特別明顯。因?yàn)楝F(xiàn)金支付的企業(yè)要考慮到資金的流動，速動資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，企業(yè)變現(xiàn)的能力就越強(qiáng)，越能進(jìn)行順利地資金收購。企業(yè)進(jìn)行并購活動也會占用大量流動性資金，降低對外部環(huán)境的反應(yīng)能力以及調(diào)節(jié)能力，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加。當(dāng)自由資金不多時(shí)，企業(yè)利用舉債，使并購后企業(yè)負(fù)債率上升，資金安全性下降。

3．融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購活動產(chǎn)生的融資問題指不能按時(shí)籌到資金，使并購不能順利完成。怎樣利用企業(yè)內(nèi)外部資金渠道籌到資金是并購活動順利實(shí)施的保障。并購需要大量的資金，這就需要綜合各種融資渠道。企業(yè)并購屬于暫時(shí)持有，以后還打算改造出售時(shí)，需要短期大量的資金作為支持。可以選擇成本低的短期借款方式，企業(yè)還本付息安排不當(dāng)時(shí)，就會造成企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。企業(yè)打算長期持有，需要根據(jù)目前企業(yè)持續(xù)生產(chǎn)的資金需用、資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行具體籌資計(jì)劃。

三、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題的防范措施

1．改變信息不對稱情況

企業(yè)通過改變信息不對稱情況，通過收購估計(jì)模型合理確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，使目標(biāo)企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)降低。信息不對稱會造成目標(biāo)企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，并購企業(yè)要盡量避免惡意的收購情況，進(jìn)行并購活動前對目標(biāo)公司進(jìn)行評價(jià)審查。并購方還可以讓投資銀行進(jìn)行企業(yè)的全面策劃分析，判斷審定目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營能力以及產(chǎn)業(yè)環(huán)境。對目標(biāo)企業(yè)未來的資金流做出正確地、合理地預(yù)測分析，這樣一來，估計(jì)水平就接近于真實(shí)價(jià)值。同一目標(biāo)公司不同價(jià)值估價(jià)方法的使用，會得到不同的企業(yè)并購價(jià)格。企業(yè)進(jìn)行價(jià)值估計(jì)的方法有很多種，例如市盈率法、賬面價(jià)值法、同業(yè)市值比較法、清算價(jià)值法、市場價(jià)格法以及現(xiàn)金流量法。并購公司可以根據(jù)并購后是否存在目標(biāo)公司、并購動機(jī)、并購掌握的信息資料來確定目標(biāo)公司的估價(jià)方法，合理地、正確地評估出目標(biāo)公司的并購價(jià)值。

2．進(jìn)行流動性資產(chǎn)的組合

篇7

總體來看，林先生家庭目前主要面臨兩大財(cái)務(wù)困惑，我們不妨一一加以分析。

家庭收入來源單一。全家開支僅憑林先生的一份高薪，一旦林先生收入中斷，則家庭面臨極大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，家庭每月近兩萬的支出將無從列支，即使將家庭70余萬的家庭凈資產(chǎn)變現(xiàn)，也僅夠應(yīng)付一時(shí)由于家庭發(fā)生變故出現(xiàn)的重大支出，但這并不是最經(jīng)濟(jì)的做法，同時(shí)會嚴(yán)重影響林先生家庭的生活質(zhì)量。而且家庭流動性資產(chǎn)占比過高（如下表），不利于資產(chǎn)有效增值。

養(yǎng)老保障準(zhǔn)備不足。隨著年齡的增長，林先生也意識到了自身家庭的財(cái)務(wù)隱患：平時(shí)一貫大手大腳，沒有理財(cái)習(xí)慣，需要及時(shí)改進(jìn)，至少要為夫婦倆今后的養(yǎng)老積攢一筆養(yǎng)老基金。

理財(cái)建議：

首先該家庭要補(bǔ)充基礎(chǔ)保障。

建議林先生購買一款30年期繳的定期壽險(xiǎn)附加重疾險(xiǎn)，正好將保險(xiǎn)期間延續(xù)至其退休年齡，以覆蓋家庭收入的風(fēng)險(xiǎn)敞口。遵循保險(xiǎn)設(shè)計(jì)中的“雙十原則”，建議購買保額為200萬元（家庭年收入10倍），年繳保費(fèi)約為15000元，若林先生生存期滿，則可拿回近50萬元保費(fèi)，以補(bǔ)充養(yǎng)老金。

另建議為林太太購買一份保額為30萬元的定期兩全保險(xiǎn)，附加提前給付長期重大疾病保險(xiǎn)，以防林太太突發(fā)意外或重大疾病所需巨額醫(yī)療費(fèi)用，可盡可能減少由于突發(fā)事件對整個(gè)家庭帶來的影響。每年所繳保費(fèi)為5000元。

其次，應(yīng)及早準(zhǔn)備家庭養(yǎng)老基金。

要提高投資性資產(chǎn)占比?？梢詼?zhǔn)備10萬元左右家庭備用金，貨幣市場基金或銀行系類貨幣基金，以提高流動性資產(chǎn)收益。

建議每月的14700元結(jié)余中，可拿出部分進(jìn)行基金定投，最好選擇有后端收費(fèi)的基金。有時(shí)間達(dá)到基金公司所規(guī)定的時(shí)間為養(yǎng)老準(zhǔn)備進(jìn)行長期投資。在基金的選擇上，定投基金更適合選擇股票型、指數(shù)型基金，因?yàn)樗鼈儾▌哟?，分批買入可有效攤低成本，長期較易獲得高收益。鑒于目前市場處于相對歷史低位，林先生可以適當(dāng)增加投資額，以獲取較多的基金份額。一旦市場上揚(yáng)，基金凈值整體有所增長，投資人就會獲得一個(gè)相對較好的收益。但從目前市場情況看，建議定投股票型基金和債券型基金，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場有所上揚(yáng)時(shí)，可再適時(shí)調(diào)整投資品種或投資比例。建議每月拿出10000元結(jié)余，股票型基金和債券型基金各定投50%。

同時(shí)，可以每年適時(shí)定投實(shí)物黃金。

黃金投資有四個(gè)顯著的特點(diǎn)。一是強(qiáng)制型儲蓄，通過每年適時(shí)買入的方式，投資者不知不覺完成了儲蓄；二是抗通脹，長期來看，黃金具有明顯的抗通脹功能；三是完善個(gè)人資產(chǎn)配置；四是方便靈活變現(xiàn)容易。最適合如林先生這樣的“養(yǎng)老型”投資者。

黃金具有安全保值和防止通脹損失的功能，同大多數(shù)資產(chǎn)價(jià)值的波動呈負(fù)相關(guān)，是投資組合中收益最穩(wěn)、受影響最小的投資品種，黃金在2009～2011出現(xiàn)持續(xù)性大漲以后，雖處于歷史性高位，但由于美元的走軟及國際戰(zhàn)爭的不穩(wěn)定因素存在，前景依然看好。

篇8

有觀點(diǎn)認(rèn)為此次“錢荒”是央行的有意為之，目的是向商業(yè)銀行施加壓力，使其資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。但筆者認(rèn)為，此次“錢荒”本質(zhì)上恰恰反映了商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題。

（一）對流動性風(fēng)險(xiǎn)管理缺乏重視

2008年以來，由于政府為了救市投入4萬億計(jì)劃，我國的商業(yè)銀行一直處于流動性過剩的環(huán)境中，流動性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控及管理意識淡薄。并且長期以來我國商業(yè)銀行都有一個(gè)共同的心理，即“政府兜底”———不論什么重大的問題，都會由政府解決。正是由于“政府兜底”意識導(dǎo)致了我國商業(yè)銀行缺乏對流動性風(fēng)險(xiǎn)管理的重視。而此次“錢荒”正好給我國商業(yè)銀行一個(gè)警示。在此次“錢荒”中，央行冷面旁觀，按兵不動，向金融機(jī)構(gòu)傳遞了堅(jiān)決去杠桿的決心。沒有了國家這個(gè)后盾，商業(yè)銀行只能獨(dú)自面對此次“錢荒”。

（二）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置不合理

此次“錢荒”反映了商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)的不合理。最近幾年，我國存款市場發(fā)生了重大變化，商業(yè)銀行的各類融資性表外業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，不少業(yè)務(wù)的長期投資依靠短期資金滾動對接，期限錯(cuò)配矛盾凸顯。在同業(yè)存款利率放開后，商業(yè)銀行之間大肆進(jìn)行同業(yè)往來業(yè)務(wù)，以獲取收益。本應(yīng)從金融領(lǐng)域到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸業(yè)務(wù)，卻在加杠桿的操作后，成為金融機(jī)構(gòu)“錢生錢”的手段，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速增長加大了流動性缺口。并且我國大部分的商業(yè)銀行沒有一個(gè)流動性的二級儲備，只有一個(gè)一級儲備存在中國人民銀行。因此，就商業(yè)銀行來說，是難以自由提取其在央行里的儲備,再加上長期貸款期限比較長，風(fēng)險(xiǎn)大，若發(fā)生短期大量提取存款的情況，將在一定程度上加劇商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險(xiǎn)。

（三）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系不完善，缺乏動態(tài)預(yù)警機(jī)制

在發(fā)生“錢荒”時(shí)，由于銀行間信息披露不及時(shí)，各行相互之間情況不了解，造成不敢隨便拆出資金的后果，進(jìn)而加劇了“錢荒”。商業(yè)銀行流動性管理策略不到位，管理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)存在不足，加大了流動性和利率的影響程度，我國商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系有待完善。自2014年3月1日起實(shí)施的新《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（試行）》，對數(shù)據(jù)和管理信息系統(tǒng)的精細(xì)化程度、銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)化程度以及監(jiān)管人員的專業(yè)化水平都提出了更嚴(yán)的要求，其有效實(shí)施仍然面臨挑戰(zhàn)。而且，一直以來都是央行制定流動性管理規(guī)定，商業(yè)銀行據(jù)此實(shí)行。由于規(guī)定難以全方位地考慮到各銀行自身的特點(diǎn)，做不到因“行”而異，也就難以確保監(jiān)管的有效性。當(dāng)前，我國商業(yè)銀行采取的流動性監(jiān)管指標(biāo)多為靜態(tài)監(jiān)管指標(biāo)，例如，存貸比、流動性比例等，動態(tài)預(yù)警機(jī)制不足。這些靜態(tài)指標(biāo)只能反映某一時(shí)間的流動性風(fēng)險(xiǎn)，不能做到實(shí)時(shí)監(jiān)控，監(jiān)控反饋的信息不夠準(zhǔn)確，容易對銀行整體流動性水平的前瞻性判斷造成影響。（四）“盈利性、流動性、安全性”三原則難平衡現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營管理的三原則———盈利性、流動性、安全性對于商業(yè)銀行來說一般難以平衡。我國商業(yè)銀行現(xiàn)處于流動性過剩的狀態(tài)，即商業(yè)銀行擁有大量流動性資產(chǎn)而沒有進(jìn)行很好的投資，這就導(dǎo)致了商業(yè)銀行的盈利水平低。一般情況下，由于商業(yè)銀行對利潤的追逐，流動性風(fēng)險(xiǎn)是必然存在的。而且，在央行2013年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，也談到了有待加強(qiáng)商業(yè)銀行流動性與盈利性等經(jīng)營指標(biāo)的平衡性。商業(yè)銀行通過擴(kuò)張貸款，增加盈利的沖動，以提升資金的使用效率，達(dá)到利潤目的，因而在平衡流動性、安全性、盈利性三者的關(guān)系時(shí)，就容易忽視流動性風(fēng)險(xiǎn)。

二、“錢荒”對我國商業(yè)銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

經(jīng)過此次“錢荒”事件，我國商業(yè)銀行認(rèn)識到了流動性風(fēng)險(xiǎn)管理問題的重要性。筆者認(rèn)為，商業(yè)銀行要加強(qiáng)流動性管理，應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手：

（一）優(yōu)化調(diào)整商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

首先，商業(yè)銀行需掌握好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的對象，減少對房地產(chǎn)等產(chǎn)能過剩的行業(yè)貸款，加大對小微企業(yè)、“三農(nóng)”及制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的扶持力度，合理配置資源，合理調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債總量和期限結(jié)構(gòu)，合理控制信貸規(guī)模，從而防范流動性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。其次，優(yōu)化資產(chǎn)儲備結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大二級儲備，以增強(qiáng)資產(chǎn)的流動性。再次，要推進(jìn)商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)多元化，積極進(jìn)行資產(chǎn)證券化，進(jìn)一步提高其流動性，盤活銀行存量資產(chǎn)。

（二）建立較為有效且先進(jìn)的流動性管理體系以及預(yù)警機(jī)制

對流動性管理而言，應(yīng)做好以下兩方面工作：一是運(yùn)用科學(xué)的方法來預(yù)測流動性缺口；二是搜尋合適的策略以彌補(bǔ)缺口。這就需要選擇一個(gè)較為先進(jìn)且系統(tǒng)化的流動性管理方法。目前主流的流動性管理方法主要有以下三種：流動性缺口法、線性規(guī)劃法、期限階梯法，商業(yè)銀行可以根據(jù)自身的特點(diǎn)進(jìn)行選擇。在此基礎(chǔ)上，還必須建立流動性預(yù)警機(jī)制。我國商業(yè)銀行目前使用的流動性監(jiān)控指標(biāo)不能準(zhǔn)確掌握流動性的供給、需求及缺口的變化，而流動性風(fēng)險(xiǎn)在不斷的動態(tài)變化中。因此對于流動性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理時(shí)，應(yīng)該和這種動態(tài)變化的情況相適應(yīng)。商業(yè)銀行應(yīng)借鑒國際上先進(jìn)的流動性覆蓋比率和凈穩(wěn)定資金比率兩大流動性標(biāo)準(zhǔn)，建立市場動態(tài)的流動性監(jiān)測指標(biāo)。此外，商業(yè)銀行還應(yīng)建立流動性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處理預(yù)案，以防風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，并能迅速采取有效措施進(jìn)行控制，減少風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。

（三）關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)以及金融市場形勢，實(shí)施動態(tài)流動性風(fēng)險(xiǎn)管理模式

商業(yè)銀行在進(jìn)行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，不僅要從自身出發(fā)結(jié)合本行特點(diǎn)實(shí)施有針對性的流動性管理，還需重點(diǎn)考慮國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策因素的影響。流動性是貨幣政策實(shí)施和傳導(dǎo)的直接對象，因此對宏觀政策的分析在流動性風(fēng)險(xiǎn)管理中顯得尤為重要。商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)分析宏觀審慎管理政策趨向和金融市場變化對流動性的影響，及時(shí)估計(jì)央行貨幣政策操作取向，做好流動性安排，加強(qiáng)流動性管理能力。

三、結(jié)語

篇9

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就是企業(yè)中所有資產(chǎn)在內(nèi)，各種資產(chǎn)所占總資產(chǎn)的比例關(guān)系。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)一共分為三大類：

（1）資產(chǎn)變現(xiàn)的速度以及該企業(yè)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)價(jià)值的形式

結(jié)構(gòu)資產(chǎn)的變現(xiàn)速度以及企業(yè)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)價(jià)值形式結(jié)構(gòu)就是該企業(yè)可流動性的資金數(shù)額以及不可流動性資金數(shù)額占企業(yè)總資產(chǎn)的比例關(guān)系。這種結(jié)構(gòu)可以分析出該企業(yè)的經(jīng)營能力大小還有它的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大小，根據(jù)對企業(yè)的這種結(jié)構(gòu)分析，我們可以制定出該企業(yè)比較合理的資產(chǎn)比例，然后對該企業(yè)的資產(chǎn)比例進(jìn)行調(diào)整，這樣企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力會得到一個(gè)合理的優(yōu)化，增加企業(yè)的核心競爭力。

（2）企業(yè)資產(chǎn)占用的形態(tài)結(jié)構(gòu)企業(yè)資產(chǎn)

占用的形態(tài)結(jié)構(gòu)就是企業(yè)中有形的資產(chǎn)以及無形的資產(chǎn)所占企業(yè)總資產(chǎn)的比例關(guān)系。通過這種結(jié)構(gòu)關(guān)系可以分析出該企業(yè)經(jīng)營能力的大小或者是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小。

（3）企業(yè)資產(chǎn)占用的期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)資產(chǎn)

占用的期限結(jié)構(gòu)就是該企業(yè)中長期的資產(chǎn)和短期的資產(chǎn)與總資產(chǎn)之間的比例關(guān)系。這種結(jié)構(gòu)反映了該企業(yè)資金周轉(zhuǎn)是否存在問題，并且也關(guān)系著該企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的大小。

2、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵和特征

企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有以下三個(gè)特征：整體性、動態(tài)性以及層次性。

（1）整體性：企業(yè)的資產(chǎn)包含多種形態(tài)，每種形態(tài)有都是企業(yè)資產(chǎn)的一部分，每種形態(tài)都有自己的獨(dú)有功能，但是又共同為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展服務(wù)，所以資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有整體性。

（2）動態(tài)性：在企業(yè)運(yùn)營中，資產(chǎn)比例是不斷變化著的，資產(chǎn)各種形態(tài)之間的轉(zhuǎn)換成為了企業(yè)資產(chǎn)管理的一種方式。所以企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有動態(tài)性。（3）層次性：企業(yè)資產(chǎn)具有層次性，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就像一棵樹一樣，主干是企業(yè)總資產(chǎn)，接下來的分支就是流動性資產(chǎn)和非流動性資產(chǎn)。然后再根據(jù)這兩大類具體往下細(xì)分。所以資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有層次性。

3、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)經(jīng)營的影響

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)的影響包括如下幾種：1、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的影響2、收益情況的影響3、流動性的影響4、彈性的影響等等。而且在我們對企業(yè)資產(chǎn)劃分與分析時(shí)，我們也必須對該企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量進(jìn)行有效結(jié)合。

（1）、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的影響

企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括兩種：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同，其企業(yè)運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)大小也不相同，一家企業(yè)，如果可流動的資金或者短期資金所占總資產(chǎn)的比例較大，則該企業(yè)運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)較小，因?yàn)樵谄髽I(yè)發(fā)展過程中不會因?yàn)橘Y產(chǎn)的變現(xiàn)速度而影響公司運(yùn)營。若有形資產(chǎn)所占比例較大，則該企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較小，因?yàn)橛行钨Y產(chǎn)有實(shí)物作為產(chǎn)業(yè)價(jià)值基礎(chǔ)。固定資產(chǎn)并不能較快的實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，因?yàn)閷τ诠潭ㄙY產(chǎn)的價(jià)值評定并不能進(jìn)行準(zhǔn)確的市場估計(jì)，所以企業(yè)的固定資產(chǎn)并不能較快速度的變現(xiàn)成企業(yè)所需的價(jià)值。企業(yè)關(guān)于市場的預(yù)測與市場的變化往往是不相符的，難以達(dá)成一致。如果市場發(fā)生了變化，固定資產(chǎn)的價(jià)值就會隨著市場的變化而發(fā)生貶值。而無形資產(chǎn)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)要比有形資產(chǎn)大得多，因?yàn)樗嬖谥潭ń?jīng)營成本，不管企業(yè)是否運(yùn)營，這種固定成本依然存在。

（2）收益情況的影響

企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對收益的影響類型一共有三種：①能夠直接形成收益的資產(chǎn)，比如該企業(yè)生產(chǎn)的商品或者庫房內(nèi)的產(chǎn)品存貨、企業(yè)結(jié)算資產(chǎn)包括企業(yè)對外應(yīng)收的賬款、還有其他的投資資產(chǎn)，比如有價(jià)證券等等。其中結(jié)算資產(chǎn)已經(jīng)包括了企業(yè)在運(yùn)營中的盈利狀況，然而其他的資產(chǎn)則需要在市場中實(shí)現(xiàn)，比如企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品，只有在市場中銷售出去才能變成企業(yè)可以直接利用的資產(chǎn)。②貨幣是企業(yè)經(jīng)營的結(jié)果，它對企業(yè)的收益暫時(shí)不會起到特別大的作用，一般情況下貨幣的價(jià)值不會出現(xiàn)大幅度的波動，但是也不會為企業(yè)產(chǎn)生盈利。③這種影響是企業(yè)在運(yùn)營過程中產(chǎn)生的非商品的、無形的產(chǎn)業(yè)支出，它們的產(chǎn)生是要抵扣企業(yè)收益的。在企業(yè)運(yùn)營過程中，這類的項(xiàng)目越多，需要抵扣的企業(yè)收益就越多，所以在企業(yè)的日常運(yùn)營過程中，應(yīng)該有意識的控制這一類資產(chǎn)的產(chǎn)生，從而降低企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。所以，通過對企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析，增加第一種資產(chǎn)比重，降低另外兩種資產(chǎn)所占比重，有益于企業(yè)運(yùn)營的利益最大化。但是他們之間比重也必須達(dá)到協(xié)調(diào)標(biāo)準(zhǔn)。

（3）流動性的影響

由于企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的速度不同，從而影響了企業(yè)的周轉(zhuǎn)情況，進(jìn)而產(chǎn)生了企業(yè)資產(chǎn)的流動性。對于一般情況來講，企業(yè)的流動性跟企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)有著極大的關(guān)系。流動資產(chǎn)跟非流動資產(chǎn)相比較，流動資產(chǎn)的流動性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超于非流動資產(chǎn)的流動性。與短期資產(chǎn)相比較，長期資產(chǎn)的流動性比較小。企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)制約著其資產(chǎn)流動性，比如對于貨幣這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來說要比非貨幣資產(chǎn)具有更強(qiáng)的流動性。所以說企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定著該企業(yè)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大小以及企業(yè)的收益性。

（4）彈性的影響

企業(yè)資產(chǎn)的彈性就是隨著市場的波動，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)被調(diào)整的難易程度。在企業(yè)的運(yùn)營過程中，企業(yè)會隨時(shí)根據(jù)市場情況調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，但是一家企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會對該企業(yè)的資產(chǎn)彈性產(chǎn)生很大的影響。舉個(gè)例子：如果一家企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中固定資產(chǎn)所占企業(yè)總資產(chǎn)的比重比較大的話，則該企業(yè)在必要時(shí)想要更改其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的難度便會增大，這也就是說，該企業(yè)的資產(chǎn)彈性較小，則該企業(yè)在市場改變的情況下，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也會隨之增大。同理，若該企業(yè)資產(chǎn)金融資產(chǎn)所占企業(yè)總資產(chǎn)的比例較大，則該企業(yè)就會比較容易隨著市場改變調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而該企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力就越大，企業(yè)資產(chǎn)彈性就越大。金融資產(chǎn)對于其他的資產(chǎn)形式來說，比較便于轉(zhuǎn)變成其他的資產(chǎn)方式，通過與其它形式資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行交易的方法來改變其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比重，所以說只有金融資產(chǎn)才能隨時(shí)轉(zhuǎn)換變成其他類型的資產(chǎn)，其他的資產(chǎn)類型，包括實(shí)物資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等等都是不能隨意轉(zhuǎn)換的資產(chǎn)。因此，一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)彈性大小可以用該企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中金融資產(chǎn)所占的比重大小來衡量，企業(yè)的金融資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比重越大，則該企業(yè)的資產(chǎn)彈性就越大；反之，該企業(yè)金融資產(chǎn)比重越小，則資產(chǎn)彈性就越小。在企業(yè)發(fā)展中，持有更多的金融資產(chǎn)會給企業(yè)帶來更多的發(fā)展機(jī)會，但是持有過多的金融資產(chǎn)也會使企業(yè)喪失過多的投資和周轉(zhuǎn)所帶來的利益，從而影響企業(yè)資產(chǎn)的收益性。企業(yè)資產(chǎn)的彈性大小決定著企業(yè)能否在需要時(shí)及時(shí)地調(diào)整企業(yè)的內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，由于資產(chǎn)彈性太小，企業(yè)無法馬上滿足臨時(shí)支付的業(yè)務(wù)需求，則會為企業(yè)帶來一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；如果企業(yè)的資產(chǎn)彈性過于巨大，企業(yè)將會產(chǎn)生許多并沒有運(yùn)用到的資產(chǎn)，從而失去了資金周轉(zhuǎn)帶來的利益，造成企業(yè)不必要的損失。所以，在企業(yè)運(yùn)營過程中，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身日常運(yùn)營情況制定出一套適合自己的運(yùn)營方案，根據(jù)自己的特點(diǎn)，將企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理化，控制企業(yè)合理的資產(chǎn)彈性，為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造更多的機(jī)會。

4、資產(chǎn)的質(zhì)量對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)劃分的影響

篇10

（云南工商學(xué)院管理學(xué)院，云南 昆明 650000）

摘要：企業(yè)并購是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營活動，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購活動的始終，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。本文以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為例，剖析了企業(yè)并購過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，并對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制及其防范提出建議以期降低并購風(fēng)險(xiǎn)，提高互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購活動的成功率。

關(guān)鍵詞 ：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)；企業(yè)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號：F275.1

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號：1000-8772（2015）22-0156-02

在當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代和中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景之下，企業(yè)通過并購重組實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)是必然的趨勢。而我國的并購市場已經(jīng)具備天時(shí)（經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型）、地利（技術(shù)進(jìn)步）和人和（政策放松），預(yù)示著中國或?qū)⒊霈F(xiàn)一次歷史性的并購浪潮。從WIND統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，標(biāo)的為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的交易數(shù)目完成數(shù)量有175起，未完成202起，排名所有行業(yè)第一?？梢娙绾蝸砜刂坪徒档突ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代并購的主要議題之一。

一、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)領(lǐng)域的競爭焦點(diǎn)已從傳統(tǒng)簡單的產(chǎn)品價(jià)格，產(chǎn)品質(zhì)量競爭，進(jìn)入到以知識產(chǎn)權(quán)為核心的品牌以及標(biāo)準(zhǔn)控制等為競爭焦點(diǎn)的新階段?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)由于技術(shù)爆炸性的特點(diǎn)，所以行業(yè)的并購主要以取得技術(shù)專利、技術(shù)團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)業(yè)研發(fā)優(yōu)勢為主，移動互聯(lián)網(wǎng)、垂直社交化整合等成為近年來行業(yè)發(fā)展的主流，也成為了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購的主要趨勢。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購活動的大量出現(xiàn)也就意味著大量資金的流入，資金的流入必然涉及籌資渠道和方式。這里的籌資通常是指舉債，因此狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可界定為企業(yè)因舉債利用財(cái)務(wù)杠桿而導(dǎo)致財(cái)務(wù)成果的不確定性。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。因此，為便于本文的分析和闡述，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)由于技術(shù)專利并購而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動引起的企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性。

二、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

一項(xiàng)完整的并購活動通常包括目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評估、并購可行性分析、并購資金的籌措、出價(jià)方式的確定以及并購后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要源自估值風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)等三個(gè)方面。

1.估值風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)屬于典型的輕資產(chǎn)行業(yè)，盈利模式主要依靠技術(shù)研發(fā)、客戶資源、品牌文化、供應(yīng)和銷售渠道等“輕資產(chǎn)”來獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢和企業(yè)績效，特別重視非財(cái)務(wù)資源在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的作用（戴天婧等，2012），這些資產(chǎn)絕大部分都難以通過會計(jì)計(jì)量手段等進(jìn)入財(cái)務(wù)報(bào)表，這使得對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值困難重重。作為合并雙方來講，最關(guān)心的是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，主要取決于并購企業(yè)的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，受到未來收益的大小和時(shí)間的預(yù)期的影響。從企業(yè)的組織形式來看，上市公司的信息更加容易取得；從收購方式來看，善意收購比惡意收購會更加有利于降低并購的風(fēng)險(xiǎn)和成本；從并購時(shí)間來看，并購時(shí)間越長，目標(biāo)企業(yè)估值更加準(zhǔn)確。由此可見，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評估風(fēng)險(xiǎn)根本上取決于信息不對稱程度的大小。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化過程中投資大，失敗率高，使得互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)呈現(xiàn)出高投資，高風(fēng)險(xiǎn)，高收益等“三高”特點(diǎn)。而現(xiàn)實(shí)中大部分從事互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的企業(yè)又都屬于中小企業(yè)，使得傳統(tǒng)融資渠道無法滿足其現(xiàn)實(shí)的資金需要。如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵。

如果企業(yè)進(jìn)行并購只是暫時(shí)持有，并購企業(yè)可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較重，企業(yè)若屆時(shí)安排不當(dāng)，就會陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。如果買方是為了長期擁有目標(biāo)企業(yè)，并購企業(yè)應(yīng)針對目標(biāo)公司負(fù)債償還期限的長短，維持正常營運(yùn)資金的多少，來做好投資的不同回收期與借款的種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。例如，2013年7月16日，百度官方宣布與網(wǎng)龍網(wǎng)絡(luò)有限公司達(dá)成協(xié)議，將向網(wǎng)龍收購其持有的91無線網(wǎng)絡(luò)有限公司全部股權(quán)。百度公司2011、2012年度的投資活動凈現(xiàn)金流量是2010年的約14倍和13倍。同時(shí)2011、2012年度的融資活動凈現(xiàn)金流量是2010年的約20倍和90倍?？梢姲俣冉鼛啄甏笠?guī)模的投資并購活動使得資產(chǎn)負(fù)債率的增加，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。

3.流動性風(fēng)險(xiǎn)

流動性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致支付困難的可能性。流動風(fēng)險(xiǎn)在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)的尤其突出。如果并購企業(yè)的融資能力較差，現(xiàn)金流量安排不當(dāng)，則流動比率也會大幅度下降，給并購方帶來資產(chǎn)的流動性風(fēng)險(xiǎn)，影響其短期償債能力（Jensen，1963）。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的整個(gè)過程中都特別重視市場份額和用戶規(guī)模。這是區(qū)別于其他行業(yè)的重要一點(diǎn)，淘寶網(wǎng)、打車軟件的發(fā)展歷程是極好的佐證。等到市場份額和用戶規(guī)模（下轉(zhuǎn)158頁）（上接156頁）發(fā)展到一定程度企業(yè)才會逐漸開始出現(xiàn)正的現(xiàn)金流，但在此之前企業(yè)將面臨巨大的財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)

三、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)本身的特點(diǎn)，如何采取有效的措施來降低和控制在并購活動中所出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以從四個(gè)方面來著手。

1.恰當(dāng)?shù)氖召徆纼r(jià)和信息不對稱的改善

并購雙方信息不對稱是產(chǎn)生估值風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評價(jià)。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，捕捉目標(biāo)企業(yè)并且對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力進(jìn)行全面分析，從而對目標(biāo)企業(yè)未來收益能力才會有合理的預(yù)期。在此基礎(chǔ)上進(jìn)行的目標(biāo)企業(yè)估價(jià)才會比較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，有利于降低估值風(fēng)險(xiǎn)。并購公司可根據(jù)并購動機(jī)、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。

2.保證并購資金取得的時(shí)間和數(shù)量

現(xiàn)金支付是企業(yè)并購過程中最常見的一種方式，但是現(xiàn)金支付的資金籌集壓力最大，會給企業(yè)帶來嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，通過影響企業(yè)的現(xiàn)金流給企業(yè)造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，通常可以考慮采取分期付款方式以緩解資金緊缺的局面。并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動性資源、每股權(quán)益的稀釋、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標(biāo)企業(yè)的稅收等情況，對并購支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方需要來取長補(bǔ)短。對于采用自有資金的混合支付主要適用于實(shí)力雄厚的公司，而債務(wù)資金的混合支付主要適合于對被并購方前景比較看好的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

3.建立流動性資產(chǎn)組合

并購企業(yè)可以將未來的現(xiàn)金流入與流出按期限進(jìn)行分裝組合，尋找出現(xiàn)正現(xiàn)金流和資金缺口的時(shí)點(diǎn)，不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來防范流動性風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可采用對沖（到期匹配）法融資，每項(xiàng)資產(chǎn)與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應(yīng)，以減少出現(xiàn)資金缺口的情況。這種匹配方法一般會受到現(xiàn)金流入不確定性的影響。其主要表現(xiàn)在資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)上。要降低資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，就必須增強(qiáng)其流動性，而資產(chǎn)的流動性強(qiáng)又意味著收益性下降。因此需要建立流動性資產(chǎn)組合，將一部分資金運(yùn)用到信用度高，流動性好的有價(jià)證券資產(chǎn)組合中，盡管這類資產(chǎn)名義期限相對較長，但其變現(xiàn)力強(qiáng)，可以彌補(bǔ)目標(biāo)企業(yè)和并購企業(yè)自身債務(wù)到期的資金需求。

參考文獻(xiàn)：

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