導(dǎo)語：如何才能寫好一篇改善公司財務(wù)狀況的建議，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥制造業(yè) 因子分析 財務(wù)指標(biāo)

醫(yī)藥制造業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)，但該行業(yè)在我國起步較晚，行業(yè)集中度低，規(guī)?；荷形葱纬桑鄙俅笮妄堫^企業(yè)。對我國醫(yī)藥制造業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行分析和評價，有助于該行業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展?；诖耍P者針對我國104家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的財務(wù)狀況進(jìn)行了因子分析評價，將企業(yè)各方面的財務(wù)能力量化，使分析結(jié)果更為直觀，以期較為客觀地分析該行業(yè)的經(jīng)營財務(wù)狀況，并有針對性的提出建議。

一、因子分析樣本數(shù)據(jù)來源和財務(wù)指標(biāo)選擇

本文選擇我國證監(jiān)會行業(yè)板塊104家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司作為研究對象，并剔除了財務(wù)數(shù)據(jù)不完整的公司以及處于ST狀態(tài)的公司，以避免使數(shù)據(jù)缺乏可比性。2008年和2011年的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫。為減少信息間的重疊，根據(jù)全面、相關(guān)、科學(xué)的原則，筆者利用SPSS 20.0軟件對30個財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了多次統(tǒng)計分析，剔除了部分旋轉(zhuǎn)后信息貢獻(xiàn)份額較低的指標(biāo)，最終選擇了15個財務(wù)指標(biāo)以建立財務(wù)指標(biāo)評價體系，分別為流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、成本費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、流動比率、速動比率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和銷售現(xiàn)金比率。

二、實(shí)證分析

運(yùn)用SPSS20.0軟件對104家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司2008年和2011年的15個財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析的結(jié)果如下。

（一）KMO和Bartlett檢驗(yàn)

分析結(jié)果顯示，2008年和2011年的KMO取值分別為0.571和0.627，此外Bartlett檢驗(yàn)的結(jié)果均為Sig=0.000。說明該樣本數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布，變量間存在相關(guān)性，適合進(jìn)行因子分析。

（二）提取主因子

通過主成分分析法，提取了特征值大于1的因子，結(jié)果見表1和表2。從表1可以看出，2008年前5個因子累計貢獻(xiàn)率為84.311%，表明選擇前面5因子進(jìn)行分析，放棄其他11個因子，丟失的信息僅占16.69%，可以達(dá)到精簡評價指標(biāo)的目的。同理，針對2011年，也提取了前5個因子作為主因子進(jìn)行分析。

（三）因子命名解釋

通過極大方差法對因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)的結(jié)果詳見表3。從表3可以看出，2008年成本費(fèi)用利潤率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率和每股收益5個指標(biāo)在第一主因子上載荷較高，故將F1命名為盈利能力；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率在第二主因子上載荷較高，故將F2命名為營運(yùn)能力；流動比率和速動比率在第三個主因子上載荷較高，故將F3命名為償債能力；銷售現(xiàn)金比率和總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率在第四個主因子上載荷較高，故將F4命名為獲現(xiàn)能力；F5中包括了銷售凈利潤增長率，故將其命名為發(fā)展能力。針對2011年，F(xiàn)4代表發(fā)展能力，而F5代表獲現(xiàn)能力。

（四）因子得分和排名

利用線性回歸分析法得到各因子得分后，利用各因子得分和因子旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率計算出各因子的權(quán)重。針對2008年，權(quán)重W1至W5分別取值0.3115、 0.2765、0.1704、0.1478、0.0938；針對2011年，權(quán)重W1至W5分別取值0.2650、0.2642、0.1770、0.1527、0.1411。根據(jù)公式F=W1×F1+W2×F2+W3×F3+W4×F4+W5×F5計算綜合得分后進(jìn)行排名評價的結(jié)果詳見表4和表5。

三、2008年與2011年財務(wù)狀況的比較分析

從表4和表5可知，2008年和2011年均排名前15名的企業(yè)包括仁和藥業(yè)、海思科、云南白藥、浙江醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥和海普瑞6家上市公司。除海普瑞之外，這些公司2008年的營運(yùn)能力或盈利能力均排名較為領(lǐng)先，直至2011年仍保持著營運(yùn)能力和盈利能力遙遙領(lǐng)先的良好發(fā)展態(tài)勢。說明這兩個財務(wù)能力對公司發(fā)展和正常經(jīng)營即綜合財務(wù)狀況起著重要作用，也預(yù)示著良好的發(fā)展前景。

金河生物的綜合得分由2008年的84名提升至第9名，但償債能力排名97，這一現(xiàn)狀反映出該公司未能較好地利用財務(wù)杠桿作用，使得財務(wù)狀況的不均衡影響了其發(fā)展的穩(wěn)定性。譽(yù)衡藥業(yè)的綜合得分由2008年的第8名降低至第82名；康芝藥業(yè)也由第12名降低至第102名，其主要原因在于雖然二者的償債能力均排名前15，但2011年盈利能力和營運(yùn)能力排名較后，影響了其財務(wù)綜合得分?？梢?，財務(wù)的平衡性對公司的穩(wěn)定發(fā)展起著重要作用。此外，2011年排名前15名公司相較于2008年而言發(fā)展能力得到了較大改善，預(yù)示著醫(yī)藥制造業(yè)已進(jìn)入良性發(fā)展時期。

四、結(jié)論及建議

通過對2008年和2011年醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行因子分析，可以得出以下結(jié)論：（1）營運(yùn)能力和盈利能力對公司的財務(wù)狀況起著重要作用。從綜合得分靠前的醫(yī)藥制造業(yè)來看，其運(yùn)營能力和盈利能力均比較靠前或二者均衡，因此在各項(xiàng)財務(wù)能力中營運(yùn)能力和盈利能力對企業(yè)的影響最大。（2）均衡的財務(wù)狀況是公司穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。從結(jié)果來看，排名靠前的公司由于各方面能力較為均衡，使其具有良好的發(fā)展能力和較大的發(fā)展?jié)摿Α＃?）公司財務(wù)風(fēng)險普遍較高，未能較好的利用財務(wù)杠桿。綜合各公司情況來看，排名靠前的公司營運(yùn)能力和盈利能力一般較高，但償債能力和獲現(xiàn)能力普遍較弱。

根據(jù)以上分析，筆者提出以下建議：（1）提高經(jīng)營管理水平，優(yōu)化資源配置，改善營運(yùn)能力并提高盈利能力。（2）在發(fā)展和正常經(jīng)營中尋求平衡，建立有利于發(fā)展且相對合理的財務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的均衡發(fā)展。（3）合理利用財務(wù)杠桿，構(gòu)建健康資金鏈，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

（注：本文系湛江師范學(xué)院教改課題；項(xiàng)目編號：ZSJG0932）

參考文獻(xiàn)：

1.池國華，王玉紅，徐晶.財務(wù)報表分析[M].北京：清華大學(xué)出版社，2012.

2.國家世紀(jì)未來投資咨詢有限公司.2010年醫(yī)藥行業(yè)風(fēng)險分析報告[M].北京：國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報出版社，2011.

篇2

（一）財務(wù)管理的工作重點(diǎn)

依據(jù)上述財務(wù)管理的定位、基本策略，國有投資公司財務(wù)管理應(yīng)著重做好以下工作：一是加強(qiáng)財務(wù)基礎(chǔ)管理工作，盡快建立符合市場經(jīng)濟(jì)要求和國有投資公司特點(diǎn)的財務(wù)管理體系，并著手做好同國際財務(wù)管理接軌的準(zhǔn)備工作。二是強(qiáng)化資金的統(tǒng)一調(diào)度，加強(qiáng)資金運(yùn)作的全過程管理。在資金籌集上，積極爭取政府財政資金支持；向國內(nèi)外市場直接、間接融資；在資金使用上，堅持“安全性、流動性、效益性”原則，量人為出，長短結(jié)合，科學(xué)籌劃，千方百計降低融資成本、運(yùn)營成本和管理成本，提高資金使用效益。三是采取有效措施，防范和化解財務(wù)風(fēng)險，積極調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，完善負(fù)債管理辦法，使公司長、中、短期債務(wù)與公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、償還能力相適應(yīng)，做到舉債有度，科學(xué)管理，按期償還；全面推行債權(quán)風(fēng)險管理制度，落實(shí)逾期貸款清理責(zé)任制等。四是高度重視改善公司財務(wù)狀況，保證足夠現(xiàn)金流，以滿足還本付息和業(yè)務(wù)拓展的需要；努力減少投資損失和呆壞賬；加強(qiáng)成本管理，降低財務(wù)費(fèi)用；優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高流動資產(chǎn)比重。五是加強(qiáng)稅賦管理，做好稅收籌劃，合理賦稅。

（二）財務(wù)管理的基本策略

在新世紀(jì)，國有投資公司以資本為紐帶實(shí)施戰(zhàn)略性控股管理，這種管理模式要求有發(fā)展型的財務(wù)管理與其相適應(yīng)。而發(fā)展型的財務(wù)管理必須在與管理國有投資公司發(fā)展總體戰(zhàn)略緊密聯(lián)系的原則下實(shí)施。它應(yīng)具有全面性、長期性、簡潔性的特征，其核心是明確公司財務(wù)的基本方向和思路，充分利用優(yōu)質(zhì)的可持續(xù)發(fā)展的公司資源，在投資結(jié)構(gòu)上以股權(quán)投資、債券投資為主，其他投資、短期投資為輔的策略；在投資管理上實(shí)施股權(quán)管理為主，債權(quán)管理為輔的策略；在增值方式上實(shí)施以股權(quán)交易增值為主，公司分紅為輔的策略，以此提高國有投資公司財務(wù)狀況的質(zhì)量，適應(yīng)未來環(huán)境不斷變化的能力。因此，它不僅要有科學(xué)精細(xì)的日常管理，更要有高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略眼光，使得國有投資公司在資本流動中求得發(fā)展。

二、加強(qiáng)國有投資公司的財務(wù)管理等的對策

（一）財務(wù)人員管理

與財務(wù)制度同等重要的是財務(wù)人員的管理，畢竟財務(wù)制度最終主要是財務(wù)人員在執(zhí)行。完善的制度都是人制定的，而它的執(zhí)行與實(shí)施效果完全是依賴于人的素質(zhì)與能力。如果沒有高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，就無法滿足公司對投資企業(yè)的財務(wù)管理需要。

1.人員選聘

財務(wù)人員的素質(zhì)是保障投資公司利益的關(guān)鍵，所以對財務(wù)人員要嚴(yán)格篩選。財務(wù)人員應(yīng)當(dāng)要求誠實(shí)、敬業(yè)、有責(zé)任心，通過注冊會計師考試，有多年的財務(wù)工作經(jīng)驗(yàn)。通過培養(yǎng)成為獨(dú)當(dāng)一面的財務(wù)管理人員，作為向被投資企業(yè)派出的財務(wù)經(jīng)理的后備人選。

2.定期述職制度

投資公司的外派財務(wù)經(jīng)理通常每天工作在被投資企業(yè)，被派出的財務(wù)經(jīng)理應(yīng)定期向投資公司述職，年度終了應(yīng)提交正式述職報告，并由所在被投資企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和投資公司主管部門簽署意見，作為工作考核依據(jù)。被派出的財務(wù)經(jīng)理匯報的重要的財務(wù)信息應(yīng)匯編成文件備案保存。

3.財務(wù)培訓(xùn)制度

投資公司的財務(wù)管理要求有較高的財務(wù)前瞻性和較綜合的財務(wù)管理能力。隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，會計核算和財務(wù)管理不斷發(fā)生變革。為盡快適應(yīng)這種變化，投資公司財務(wù)部門需要根據(jù)財務(wù)會計制度的變化，定期和不定期地培訓(xùn)財務(wù)經(jīng)理，使財務(wù)經(jīng)理隨時更新知識結(jié)構(gòu)，向國際會計準(zhǔn)則靠攏，以適應(yīng)投資公司國際化的步伐。

（二）財務(wù)管理手段

1.財務(wù)經(jīng)理雙任聯(lián)簽制

對于具有完善的財務(wù)會計體系的公司，采用財務(wù)經(jīng)理雙任聯(lián)簽制。財務(wù)經(jīng)理雙任聯(lián)簽制是通過向所投項(xiàng)目企業(yè)直接委派財務(wù)經(jīng)理來監(jiān)督或掌握其財務(wù)活動。實(shí)際工作中投資公司根據(jù)投資協(xié)議的規(guī)定，對被投資企業(yè)的各項(xiàng)資金運(yùn)轉(zhuǎn)由投資公司派駐的財務(wù)經(jīng)理和被投資企業(yè)的財務(wù)經(jīng)理實(shí)行聯(lián)簽，對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行動態(tài)跟蹤管理，確保投資公司的經(jīng)濟(jì)利益。派出的財務(wù)經(jīng)理納入投資公司財務(wù)部門人員編制，定期向投資公司述職，并進(jìn)行統(tǒng)一管理與考核獎罰。

派出財務(wù)經(jīng)理對被投資企業(yè)的重大經(jīng)營決策、財務(wù)信息及其他情況享有知情權(quán)、檢查權(quán)、建議權(quán)、報告權(quán)及評價權(quán)。一般不直接干預(yù)經(jīng)營者的經(jīng)營管理，派出財務(wù)經(jīng)理的職責(zé)是產(chǎn)權(quán)代表在財務(wù)管理方面職責(zé)的體現(xiàn)，其職責(zé)定位具體有三：一是監(jiān)督；二是服務(wù)；三是溝通。作為投資公司的代表，財務(wù)經(jīng)理的主要作用是監(jiān)督職能。通過對企業(yè)的重大經(jīng)濟(jì)活動的監(jiān)督，確保會計信息的真實(shí)性，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部制度的建立和完善，確保投資者的利益。

2.財務(wù)經(jīng)理單任制

對于新成立的、投資公司在其中占較大股份的大型投資企業(yè)，或者對投資公司有較大影響的企業(yè)采用財務(wù)經(jīng)理單任制。財務(wù)經(jīng)理單任制即由投資公司派出惟一的財務(wù)經(jīng)理，負(fù)責(zé)管理投資企業(yè)的各項(xiàng)財務(wù)活動。優(yōu)點(diǎn)是控制比較嚴(yán)密，管理風(fēng)險小，缺點(diǎn)是一個企業(yè)一個財務(wù)經(jīng)理，管理成本相對較高。根據(jù)投資協(xié)議，投資公司向被投資企業(yè)派出財務(wù)經(jīng)理，全面負(fù)責(zé)被投資企業(yè)的財務(wù)事務(wù)，直接進(jìn)入被投資企業(yè)的管理層。被派出的財務(wù)經(jīng)理獨(dú)立于被投資企業(yè)的機(jī)制之外，屬于投資公司的編制，接受投資公司的管理和考核。被派出的財務(wù)經(jīng)理應(yīng)定期向投資公司述職，年度終了應(yīng)提交正式述職報告，并由所在公司領(lǐng)導(dǎo)和投資公司主管部門簽署意見，作為考核依據(jù)。

3.記賬制

對比較小型的投資項(xiàng)目公司，為了降低管理成本，可作為投資公司財務(wù)管理的延伸，采取記賬的方式。

（三）統(tǒng)一財務(wù)會計制度

為了及時了解、分析各被投資公司的經(jīng)營情況，保證投資公司的利益，投資公司應(yīng)根據(jù)所投項(xiàng)目企業(yè)的實(shí)際情況和經(jīng)營特點(diǎn)，依據(jù)會計法、企業(yè)會計準(zhǔn)則、企業(yè)會計制度等法律法規(guī)，直接參與甚至牽頭制定統(tǒng)一的財務(wù)管理制度和內(nèi)部會計管理制度，規(guī)范所投項(xiàng)目企業(yè)重要財務(wù)決策的審批程序和賬務(wù)處理程序，完善對資金、存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)等各項(xiàng)資產(chǎn)的管理制度，提高各被投資企業(yè)財務(wù)報表的可靠性與可比性。

（四）建立財務(wù)管理網(wǎng)

投資公司通過建立計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，幫助所投項(xiàng)目企業(yè)實(shí)現(xiàn)財務(wù)與業(yè)務(wù)的協(xié)同及遠(yuǎn)程報表、報賬、查賬、審計等工作，實(shí)現(xiàn)動態(tài)會計核算與在線財務(wù)管理。系統(tǒng)支持電子單據(jù)與電子貨幣，改變了財務(wù)信息的獲取與利用方式。將所有被投資企業(yè)的財務(wù)信息都集中在計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)上，形成企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)庫，可以隨時調(diào)用、查詢各企業(yè)的憑證、賬簿、報表等信息，隨時掌握各企業(yè)的經(jīng)營情況，及時發(fā)現(xiàn)存在的問題。

篇3

[關(guān)鍵詞]財務(wù)分析　非財務(wù)信息

企業(yè)財務(wù)分析主要是通過運(yùn)用企業(yè)財務(wù)報表數(shù)據(jù)對企業(yè)以前的財務(wù)狀況以及經(jīng)營成果進(jìn)行評價，并將其評價結(jié)果作為企業(yè)管理層做出經(jīng)營決策的重要依據(jù)，從而為實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤最大化做出重要作用。

一、 現(xiàn)行企業(yè)財務(wù)分析體系的主要內(nèi)容

（1）盈利能力分析的指標(biāo)

盈利能力是指企業(yè)資金增值的能力，一般體現(xiàn)為企業(yè)利潤總數(shù)的的大小。對企業(yè)盈利能力的分析分為與投資有關(guān)的盈利能力分析和與銷售有關(guān)的能力分析。前者包括總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率，后者包括包括銷售收入利潤率和成本利潤率。

（2）營運(yùn)能力指標(biāo)的分析

營運(yùn)能力指企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益，企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)的效率指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度。企業(yè)營運(yùn)能力指標(biāo)主要包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及營業(yè)周期。

（3）企業(yè)償債能力分析

企業(yè)償債能力分析有利于投資者、經(jīng)營者和債權(quán)人對企業(yè)財務(wù)做出正確的判斷結(jié)果。償債能力分析包括短期償債與長期之分。短期償債能力指標(biāo)主要有營運(yùn)資金、流動比率、速動比率以及現(xiàn)金比率，反映長期償債能力的指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率以及已獲利息倍數(shù)。

二、目前財務(wù)分析的不足

（1）財務(wù)報表數(shù)據(jù)的不足

財務(wù)報表本身有其局限性，主要體現(xiàn)在：

1.歷史財務(wù)數(shù)據(jù)的時效性

企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表及利潤表記載的是企業(yè)的歷史財務(wù)資料，但企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境每天都在發(fā)生變化，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化如金融危機(jī)等，企業(yè)就不能按照以前的財務(wù)資料對企業(yè)未來的財務(wù)狀況做出判斷，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動較大的情形下用歷史成本作為會計基礎(chǔ)會失去應(yīng)有的會計意義。

2.財務(wù)數(shù)據(jù)的真?zhèn)涡?/p>

信息使用者一般較為關(guān)注財務(wù)狀況，企業(yè)為了迎合企業(yè)信息使用者對公司財務(wù)的希望，就編造虛假信息。這樣會誤導(dǎo)信息使用者，從而影響決策的科學(xué)性。

3、可比性問題

比較分析法是通過比較不同的數(shù)據(jù)從而發(fā)現(xiàn)規(guī)律性的東西或找出差別，但由于企業(yè)在不同會計年度采用不同會計方法或由于會計政策變動而發(fā)生處理方法變更，而財務(wù)人員描述較為簡潔，會導(dǎo)致企業(yè)過去的財務(wù)狀況與現(xiàn)在財務(wù)狀況的對比、企業(yè)跟企業(yè)財務(wù)狀況之間的對比失掉原有的會計意義。

（2）分析方法及分析指標(biāo)的局限性

1.定量分析方法的缺陷

目前企業(yè)會計報表定量分析的三種方法分別是比率分析法、比較分析法及因素分析法，對比較分析法來說，可比性是前提。對比率分析法來說，比率的分子和分母必須具有相關(guān)性，不能片面的依據(jù)某一個或幾個比率指標(biāo)，輕易得出對公司財務(wù)狀況的判斷結(jié)論。對因素分析法來說，在計算各因素對綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響時，必須假定其他因素不變。這些假定往往與實(shí)際情況有較大差別，信息使用者一般會看重數(shù)據(jù)而忽視企業(yè)所處經(jīng)營環(huán)境的改變，以至于得到的財務(wù)分析判斷不能全面解釋公司的財務(wù)狀況。

2.財務(wù)分析指標(biāo)的不足

如今的財務(wù)分析指標(biāo)體系的不足體現(xiàn)為：①財務(wù)指標(biāo)不嚴(yán)謹(jǐn)，各類指標(biāo)都只反映某一方面，導(dǎo)致整個指標(biāo)體系不嚴(yán)謹(jǐn)。②財務(wù)指標(biāo)的評價口徑?jīng)]有一致，和各行業(yè)的企業(yè)不容易做比較。③財務(wù)指標(biāo)的計算口徑不同意。有些比率用年末數(shù)，有的用平均數(shù)，不利于指標(biāo)體系的評價比較。

三、豐富和完善財務(wù)分析評價體系

（1）增加財務(wù)分析方法

目前企業(yè)財務(wù)分析的方法較為簡潔，不妨加進(jìn)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中分析問題的方法。通過經(jīng)濟(jì)分析與財務(wù)數(shù)據(jù)的有機(jī)結(jié)合，試用微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的邊際分析方法，例如分析公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)時要看資源投入，對研發(fā)投入比例、市場采用邊際分析方法，在趨勢中能看出公司的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

（2）增加財務(wù)分析指標(biāo)

經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是能否歸還償還債務(wù)很重要的影響因素。所以，在考慮企業(yè)短期償債能力時應(yīng)重點(diǎn)看到現(xiàn)金流動負(fù)債比，現(xiàn)金流動負(fù)債比= 年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷年末流動負(fù)債。若缺少現(xiàn)金，企業(yè)或許會資不抵債而破產(chǎn)，因此該指標(biāo)更能真實(shí)地反映企業(yè)的償債能力。

參考文獻(xiàn);

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［2］辛琳.引入非財務(wù)指標(biāo)構(gòu)建小企業(yè)業(yè)績評價系統(tǒng)[J].財會月刊（綜合）.2007(1)

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關(guān)鍵詞：財務(wù)管理；新疆上市公司；財務(wù)風(fēng)險影響因素

一、引言

財務(wù)風(fēng)險有狹義和廣義之分。狹義的財務(wù)風(fēng)險通常是指企業(yè)由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。廣義的財務(wù)風(fēng)險是指在企業(yè)的各項(xiàng)財務(wù)活動中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)計或無法控制的、在一定時期內(nèi)企業(yè)的實(shí)際財務(wù)收益與預(yù)期財務(wù)收益發(fā)生偏離，從而受損失的可能性。它貫穿于企業(yè)各個財務(wù)環(huán)節(jié)，從企業(yè)理財活動的全過程和財務(wù)的整體觀念透視財務(wù)本質(zhì)來界定財務(wù)風(fēng)險的。由于上市公司可以在證券市場進(jìn)行籌資，從而能迅速地擴(kuò)大規(guī)模，增強(qiáng)產(chǎn)品的競爭力和市場占有率，對社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的帶動作用優(yōu)于其它類型的公司。而對上市公司而言，其財務(wù)狀況的好壞直接反映了公司經(jīng)營的效率，也直接影響市場對其的信心，因此研究新疆上市公司財務(wù)風(fēng)險影響因素新疆上市公司和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都具有重要的意義。

二、國內(nèi)外財務(wù)風(fēng)險影響因素相關(guān)研究

西方學(xué)者對上市公司財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了大量的實(shí)證研究。Fitzpatrick在1932年用單個財務(wù)比率，研究發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是股東權(quán)益/負(fù)債和凈利潤/股東權(quán)益；此外Secrist在1938年只利用資產(chǎn)負(fù)債表比率這一個指標(biāo)，比較倒閉銀行與正常銀行之間的財務(wù)風(fēng)險差異的研究。1977年，Martin從1970-1977年間大約5700家美聯(lián)儲成員銀行中界定出58家困境銀行，選取總資產(chǎn)凈利潤率等8個指標(biāo)，通過建立Logistic模型，評價財務(wù)風(fēng)險。Ohlson（1980）研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績和當(dāng)前變現(xiàn)能力顯著影響公司破產(chǎn)概率。

國內(nèi)的學(xué)者曹德芳等（2005）認(rèn)為公司的財務(wù)風(fēng)險與營運(yùn)能力、盈利能力和

償債能力等有關(guān)。崔學(xué)剛等（2007）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)超速增長顯著地增大了企業(yè)發(fā)

生財務(wù)危機(jī)的概率。王卿等（2009）認(rèn)為息稅前利潤率是影響財務(wù)風(fēng)險的主要因素。施平（2010）通過研究卻發(fā)現(xiàn)，企業(yè)增長率與財務(wù)風(fēng)險之間是負(fù)相關(guān)。

本文將公司的財務(wù)風(fēng)險與流動比率等十個財務(wù)比率進(jìn)行多元回歸分析，研究發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的影響因素可分為公司營運(yùn)能力、盈利能力、償債能力與發(fā)展能力四種，其中營運(yùn)能力、盈利能力和償債能力越好，財務(wù)風(fēng)險越小，發(fā)展能力越好，財務(wù)風(fēng)險越大，分析其原理并提出合理化建議。

三、實(shí)證分析設(shè)計

（一）樣本的選擇與數(shù)據(jù)來源

本文的研究數(shù)據(jù)來源于國泰安中國上市公司財務(wù)年報數(shù)據(jù)庫（CS-MAR）。樣本選取標(biāo)準(zhǔn)如下：

（1）剔除金融類上市公司。借鑒國內(nèi)外此類研究，此類公司特殊的資本結(jié)構(gòu)，故將之剔除樣本之外；

（2）剔除ST和*ST類上市公司，這些公司或者己連續(xù)虧損兩年以上，或者處于財務(wù)狀況異常的情況，將它們納入研究樣本可能影響研究結(jié)論的有效性；

（3）考慮到我國在2004年和2005年進(jìn)行資本市場股權(quán)分置改革，在此期間股票市場存在諸多制度體制方面的原因?qū)ι鲜泄驹斐捎绊?，為此在保證盡量選取上市年限較長的上市公司的同時，還要確保其行為的相對成熟，本文選擇2006年之前上市的新疆上市公司作為研究樣本。

依據(jù)以上的標(biāo)準(zhǔn)，本文最終選擇出23家新疆上市公司作為樣本，見表1，以2010年至2012年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，進(jìn)行相關(guān)研究。

需要特別說明的一點(diǎn)是，新疆地區(qū)的上市公司中，國資委下屬的上市公司數(shù)量較少，而新疆建設(shè)兵團(tuán)下轄的上市公司數(shù)目眾多。在本文中不考慮兵團(tuán)管理體制因素對新疆上市公司財務(wù)風(fēng)險的影響。

（二）變量定義和模型建立

1.被解釋變量

采用Z-score模型度量財務(wù)風(fēng)險的大小。該模型由美國紐約大學(xué)教授愛德華·阿特曼（EdwardAltman）創(chuàng)建。該模型在美國、英國、法國、巴西等國得到廣泛的應(yīng)用。指標(biāo)Z越小，公司財務(wù)風(fēng)險越大，反之亦然。按照中國的年度財務(wù)報表，Z-score模型可換算為：Z=0.012×（流動資產(chǎn)-流動負(fù)債）×100/總資產(chǎn)+0.014×（未分配利潤+盈余公積）×100/總資產(chǎn)+0.033×（稅前利潤+財務(wù)費(fèi)用）×100/總資產(chǎn)+0.006×股東權(quán)益×100/負(fù)債賬面價值+0.999×銷售收入/總資產(chǎn)?！癦 計分模型”有一個經(jīng)驗(yàn)性臨界數(shù)據(jù)值，即Z=2.675。Z值高于2.675的企業(yè)較安全，低于2.675的企業(yè)則存在財務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)風(fēng)險。如果一個企業(yè)的Z值低于1.81，則該企業(yè)已經(jīng)潛在破產(chǎn)，如無有力措施，將很難擺脫困境。Z值在1.81～2.675之間時，企業(yè)財務(wù)狀況不穩(wěn)定。

2.解釋變量

參考有關(guān)財務(wù)風(fēng)險影響因素實(shí)證分析研究的文獻(xiàn)，本文選取x1：速動比率、x2：利息保障倍數(shù)、x3：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、x4：存貨周轉(zhuǎn)率、x5：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、x6：營業(yè)利潤增長率、x7：總資產(chǎn)增長率、x8：凈資產(chǎn)收益率、x9：主營業(yè)務(wù)收入增長率及x10：流動比率十個因子作為研究對象，進(jìn)行分析說明。這些指標(biāo)的數(shù)據(jù)從國泰安中國上市公司財務(wù)年報數(shù)據(jù)庫（CS-MAR）獲取。變量的具體計算公式如表2所示

根據(jù)上述理論本文構(gòu)建以下模型：財務(wù)風(fēng)險=f（速動比率、利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、流動比率）+ε

（三）實(shí)證檢驗(yàn)分析

1、回歸模型建立

采用基本的回歸模型如下：R=β0+β1x1+β2x2+β3x3+β4x4+β5x5+β6x6+β7x7+β8x8+β9x9+β10x10+ε

其中R為財務(wù)風(fēng)險，βi（i=1，2，…，10）為回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)，其余變量符號與前文一致。

2、描述性統(tǒng)計

對所選的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析，得出反映財務(wù)風(fēng)險的Z指標(biāo)情況如表3所示。

整體來看，新疆上市公司財務(wù)風(fēng)險普遍較高，且差異性較大，這便于我們研究導(dǎo)致不同公司不同財務(wù)風(fēng)險的影響因素。

4、回歸分析

依據(jù)相關(guān)分析結(jié)果，為消除多重共線性的影響，本文采用因子分析的方法，用spss軟件處理數(shù)據(jù)得方差貢獻(xiàn)率與累積方差貢獻(xiàn)率，將10個變量綜合為4個公共因子，如表5所示。方差貢獻(xiàn)率是衡量因子重要程度的指標(biāo)，公共因子的累計方差貢獻(xiàn)率為69977%，表示4個公共因子可以反映原10個財務(wù)指標(biāo)69977%的信息量。

根據(jù)原始變量對因子的影響，可以得到的F1、F2、F3、F4，這四個因子的表達(dá)式具體如下

F1=0914x1+0061x2-0059x3-0114x4-0236x5+0290x6+0406x7+0136x8+0289x9+0920x10F2=0053x1+0589x2+0009x3-0014x4+0078x5+0642x6+0243x7+0833x8+0575x9+0082x10F3=-0190x1+0080x2+0842x3+0296x4+0876x5-0206x6-0356x7+0054x8+0123x9-0141x10F4=0144x1-0345x2+0174x3+0827x4-0017x5+0060x6+0533x7+0081x8+0173x9-0196x10

由表達(dá)式可以看出：（1）第一個因子在流動比率和速動比率具有較高載荷，第一個因子主要解釋這兩個變量，稱為償債能力因子；（2）第二個因子在營業(yè)利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率具有較高載荷，第二個因子主要解釋這兩個變量，稱為盈利能力因子；（3）第三個因子在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率具有較高載荷，第三個因子主要解釋這兩個變量，稱為營運(yùn)能力因子；（4）第四個因子在存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長率具有較高載荷，第四個因子主要解釋這兩個變量，稱為發(fā)展能力因子。

所以，回歸模型表達(dá)式為

R=β0+β1F1+β2F2+β3F3+β4F4+ε

用EViews做回歸分析得

R=0373565+0235968F1+0028289F2+0099765F3-0175505F4

四、結(jié)論及建議

實(shí)證結(jié)果表明：新疆上市公司的財務(wù)風(fēng)險影響因素可分為償債能力，盈利能力，營運(yùn)能力與發(fā)展能力四種，其中Z值大小與償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力成正相關(guān)，即償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力越強(qiáng)，Z值越大，財務(wù)風(fēng)險越??；Z值大小與發(fā)展能力成負(fù)相關(guān)，即發(fā)展能力越強(qiáng)，Z值越小，財務(wù)風(fēng)險越大。

針對以上結(jié)論，本文提出以下幾點(diǎn)政策建議：

（1）適度舉債，避免償債風(fēng)險過高。

公司適度負(fù)債，可以獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)，但過度負(fù)債會使公司的支付能力變得極為脆弱，甚至出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)。新疆上市公司應(yīng)該根據(jù)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的實(shí)際需要合理確定籌資額，改善現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高償債能力。

（2）充分論證投資項(xiàng)目的可行性，避免盲目投資。

新疆上市公司共性在于規(guī)模較小，但在尋求快速發(fā)展的道路上，要重視企業(yè)的規(guī)模，不可盲目擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，片面追求發(fā)展能力的提高。如考慮資金的時間價值和風(fēng)險價值，分析項(xiàng)目的投資回報率，做好財務(wù)預(yù)算。

（3）更新管理模式和管理觀念，加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險管理意識。

目前，新疆很多企業(yè)管理者對于財務(wù)風(fēng)險控制全過程化意識單薄，應(yīng)不斷提高財務(wù)管理人員的風(fēng)險意識，要使財務(wù)管理人員明白，財務(wù)風(fēng)險存在于財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)的工作失誤都可能會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)管理人員必須將風(fēng)險防范貫穿于財務(wù)管理工作的始終。（作者單位：石河子大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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【關(guān)鍵詞】財務(wù)分析 盈利能力 現(xiàn)金流量

一、企業(yè)概況

萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)，是中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一，于1991年1月29日在深交所正式掛牌交易，公司通過配售和定向發(fā)行新股2836萬股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地域房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。近年來，萬科憑借對經(jīng)營環(huán)境變化的敏銳嗅覺和及時應(yīng)對，公司業(yè)績逐年上升。僅2011年，公司就取得了700多億元的營業(yè)收入，營業(yè)利潤達(dá)280多億元，占主營業(yè)務(wù)收入的98%，到2012年，公司總市值達(dá)790多億元，居同行榜首?？梢哉f，不管是主營業(yè)務(wù)收入、市場占有率、還是凈利潤等，萬科都在同行中遙遙領(lǐng)先，并有望一直保持著這種發(fā)展勢頭。

二、企業(yè)財務(wù)狀況分析

（一）企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債分析

1.萬科資產(chǎn)負(fù)債現(xiàn)狀。資產(chǎn)負(fù)債是一家企業(yè)的骨骼，理解資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)及其發(fā)展?fàn)顩r是分析一家財務(wù)及盈利狀況的基礎(chǔ)。因此，我們通過縱橫對比來分析公司近幾年的資產(chǎn)負(fù)債情況及其發(fā)展趨勢，從而了解公司資產(chǎn)負(fù)債的合理性。2009～2012年，萬科的資產(chǎn)總額分別為1376億、2156億、2962億、3788億元，年均增長率均在27%以上，且有望繼續(xù)保持這一高速增長的態(tài)勢。而與此同時，萬科的負(fù)債總額分別為92億、1611億、2284億、2967億元，其年均增長率更是高達(dá)29%以上。可見，公司的資產(chǎn)總額在保持高速的增長的同時，其債務(wù)比率增長的速度更加快。

2.萬科資產(chǎn)負(fù)債增長的橫向?qū)Ρ确治?。從橫向?qū)Ρ葋砜矗ㄒ姳?），2011年萬科的資產(chǎn)增長率為37.36%，高于同期招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)和金地集團(tuán)。2011年萬科的負(fù)債增長率為41.80%，略低于同期招商地產(chǎn)的43.23%，高于保利地產(chǎn)的31.42%和金地集團(tuán)的32.28%，可見萬科的資產(chǎn)負(fù)債總額增長率略高于同行業(yè)的其他企業(yè)，且處于合理水平，足見萬科在行業(yè)中的領(lǐng)頭地位。我們還發(fā)現(xiàn)：幾乎各家房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債增長率都領(lǐng)先于其資產(chǎn)增長率，說明在整個房地產(chǎn)行業(yè)處于快速發(fā)展的機(jī)遇下，其現(xiàn)金流量比較缺乏，但都很擅長運(yùn)用財務(wù)杠桿來促進(jìn)企業(yè)的更快發(fā)展。

（二）企業(yè)現(xiàn)金流量分析

首先，從經(jīng)營活動現(xiàn)金流量來看，公司銷售商品收到的現(xiàn)金呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長態(tài)勢，且大大超過主營收入，表明公司的營業(yè)收入過度集中。2008年以后，萬科的現(xiàn)金流量與凈利潤之比快速上升，但2011年由于受政府對房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的影響，企業(yè)的現(xiàn)金流量與凈利潤之比以及現(xiàn)金凈流量均出現(xiàn)負(fù)增長，表明在政府對房地產(chǎn)行業(yè)打壓的大背景下，公司的現(xiàn)金需求壓力開始加大，甚至導(dǎo)致資金鏈斷裂的風(fēng)險，其經(jīng)營風(fēng)險開始加大。其次，投資活動的現(xiàn)金流量方面，萬科的投資活動現(xiàn)金凈流量不斷上升。近幾年，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展迅猛，企業(yè)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，要求企業(yè)不斷增加資產(chǎn)投資，而且房地產(chǎn)行業(yè)不同于一般企業(yè)，對于像土地等不動產(chǎn)投資需求更大，再加上我國房價和地價的不斷攀升導(dǎo)致了房地產(chǎn)企業(yè)對投資活動資金需求的進(jìn)一步加大。最后，在籌資活動現(xiàn)金流量上，因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)是資金密集型類，企業(yè)的項(xiàng)目開發(fā)需要大量的資金支持，所以籌資活動對該行業(yè)顯得尤為重要。2008～2012年，萬科的籌資活動現(xiàn)金流量由58.66億增長到162.86億元，且萬科的資本結(jié)構(gòu)對負(fù)債有較大的依賴性：主要依靠負(fù)債籌資，其資產(chǎn)負(fù)債率平均為60%。

三、企業(yè)盈利能力及利潤分配狀況

（一）公司的盈利狀況分析

從表3可知，萬科的銷售毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率和凈資產(chǎn)收益率都呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的趨勢，具體來看，主營業(yè)務(wù)收入從2008年的4099177.92萬增長到2012年的10311624.51萬元，增長幅度為151.55%，年均增長率30.31%。與此同時，該公司的三項(xiàng)費(fèi)用（經(jīng)營、管理和財務(wù)費(fèi)用）也大幅度增加，其他幾項(xiàng)指標(biāo)也均呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，表明公司的規(guī)模和效益也在同步增長。此外，公司的銷售毛利率與主營業(yè)務(wù)利潤率亦出現(xiàn)同步變動，可見凈利潤主要來源于正常經(jīng)營所得，盈利能力增長穩(wěn)定。另外，對比2010～2012年的數(shù)據(jù)可知，萬科的銷售毛利率和主營業(yè)務(wù)利潤率均出現(xiàn)小幅下降，這是因?yàn)檎畬Ψ康禺a(chǎn)行業(yè)的調(diào)控和整個行業(yè)競爭的加劇?？傮w來說，萬科的贏利狀況仍處于行業(yè)的較高水平，表明該公司的增長能力較強(qiáng)。

（二）利潤分配狀況分析

由表4所示，各指標(biāo)額均快速增長，說明近幾年公司的經(jīng)營業(yè)績很好，盈利水平較高，對投資者有較強(qiáng)的吸引力。2008-2011年，萬科的分紅派息方案分別為：每十股派現(xiàn)金1.0元、0.5元、0.7元、1.0元，可見2008年公司的分紅比例是很高的，之后由于受金融危機(jī)的影響2009年的分紅派息比例較上一年大幅降低，直到2010年以后才逐步回升，這主要得益于整個行業(yè)的盈利狀況的改善。同時，與行業(yè)其他企業(yè)相比，萬科的盈利水平和分紅派息比例都處于較高的水平，這不僅得益于整個行業(yè)經(jīng)營環(huán)境的改善，更重要的是公司的品牌化戰(zhàn)略和經(jīng)營績效的改善。目前，在國家加強(qiáng)對房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控的背景下，筆者認(rèn)為，雖然短期內(nèi)萬科的業(yè)績會受到較大的影響，但政府的調(diào)控政策也將加速整個房地產(chǎn)行業(yè)的整合和優(yōu)勝劣汰。尤其是金融政策的變換，不僅對公司拓展融資渠道提出了更高的要求，而且有助于公司整合行業(yè)資源，憑借雄厚的資金實(shí)力和品牌化優(yōu)勢，萬科將會得到更好的發(fā)展。

四、存在的問題分析

（一）融資渠道過于單一，結(jié)構(gòu)不合理

房地產(chǎn)的開發(fā)投資規(guī)模大、周期長，資金需求大，所以它們常受融資問題的困擾。通過萬科的資產(chǎn)負(fù)債表我們發(fā)現(xiàn)，它的負(fù)債比率是很高的，且負(fù)債總額增長迅猛。萬科所獲得的資金大都來源于銀行貸款或按揭貸款，一旦房地產(chǎn)市場進(jìn)入低迷時候，企業(yè)將出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不暢，融資難度加大的困境，只能求助于一些金融中介機(jī)構(gòu)，那融資成本是非常高的。這些企業(yè)主要是通過發(fā)行股票、預(yù)付定金、賒銷商品和銀行貸款等來融資，但政府對房地產(chǎn)企業(yè)利用股票籌資亦監(jiān)管嚴(yán)格，通常僅少數(shù)大型企業(yè)方可以IPO的方式來籌集資金。于是，我國的房地產(chǎn)企業(yè)仍是以銀行貸款為主進(jìn)行籌資，這無疑加劇了商業(yè)銀行的風(fēng)險。

（二）企業(yè)的財務(wù)和盈利狀況波動較大

通過分析萬科的財務(wù)報表可知，無論是公司的資產(chǎn)負(fù)債情況，還是現(xiàn)金流量或者每股收益等，都存在著較大的波動性。這說明公司的經(jīng)營績效受宏觀經(jīng)濟(jì)和政府的宏觀政策的影響較大。特別是2008年金融危機(jī)和最近兩年的政府對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控政策，使得房地產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)更是大起大落。作為行業(yè)龍頭的萬科，相對于其他企業(yè)而言有著更強(qiáng)的風(fēng)險抵御能力，而在行業(yè)景氣的時候，其業(yè)績則會率先反彈，這一點(diǎn)我們可以從公司的歷年每股收益中可以看出。

（三）資本結(jié)構(gòu)不太合理

經(jīng)過多年發(fā)展，萬科已成為房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)跑者，無論是它的公司治理、經(jīng)營戰(zhàn)略還是品牌管理都已成為行業(yè)的典范。但是，將萬科公司的資本結(jié)構(gòu)和行業(yè)其他企業(yè)（國內(nèi)和國外的房地產(chǎn)公司）進(jìn)行對比分析，我們發(fā)現(xiàn)其資本結(jié)構(gòu)離最優(yōu)狀態(tài)還是有一定得差距。這主要表現(xiàn)在：負(fù)債規(guī)模略有保守，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理和股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散。為此，公司應(yīng)結(jié)合自身的成長環(huán)境、整個行業(yè)形勢和政府相關(guān)鼓勵政策等不斷優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，這樣才能使其財務(wù)管理與內(nèi)部控制更加合理。

五、對策與建議

（一）鼓勵多元化融資

我國房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在著自有資金不足的問題，其融資渠道主要是銀行貸款。作為行業(yè)龍頭的萬科也不例外，雖然萬科通過股權(quán)融資獲得了一部分資金，但相對于其自身的發(fā)展而言，還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。特別是對于短期資金的需求，主要還是依賴于銀行貸款。這種一元化的融資方式對于公司的長期發(fā)展是很不利的。因此，建立健全多元化融資市場，不但可以降低銀行風(fēng)險，更有利于促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。

（二）強(qiáng)化現(xiàn)金流管理，加強(qiáng)內(nèi)部控制，增強(qiáng)抵御風(fēng)險能力

為應(yīng)對現(xiàn)金流不足問題，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該將現(xiàn)金流管理提高到戰(zhàn)略高度，制定明確的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，鼓勵銷售，加強(qiáng)資金回籠，緩解現(xiàn)金流壓力。同時，應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)的現(xiàn)金流預(yù)算，根據(jù)需要選擇適當(dāng)?shù)拈_發(fā)和經(jīng)營策略，對各階段經(jīng)營活動中的現(xiàn)金流進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督，確保企業(yè)的現(xiàn)金流管理有序、可控進(jìn)行。此外，建立獨(dú)立的管理機(jī)構(gòu)專門負(fù)責(zé)現(xiàn)金流集中管理，對企業(yè)的重大業(yè)務(wù)實(shí)行責(zé)任追究制，確保現(xiàn)金流的流暢安全，提高現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度，不斷增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力和抵御風(fēng)險的能力。

（三）推進(jìn)公司品牌化戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)企業(yè)盈利最大化

萬科自成立之初就關(guān)注于企業(yè)的品牌化戰(zhàn)略，并且取得了一定的效果。但是由于公司品牌定位不明晰，導(dǎo)致傳播定位不明確，使得公司的品牌化戰(zhàn)略沒有達(dá)到預(yù)期的效果。因此，萬科應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)品牌戰(zhàn)略管理，鼓勵品牌創(chuàng)新，打造專業(yè)高效的銷售、服務(wù)流程，與客戶建立長期良好的密切合作關(guān)系，以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)及品牌效應(yīng)取勝，在客戶群中樹立良好的品牌形象。在房地產(chǎn)行業(yè)競爭加劇的今天，積極推進(jìn)公司的品牌化戰(zhàn)略，提高客戶的滿意度與忠誠度，更是企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利最大化的基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)

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篇6

（一）會計操作不規(guī)范

保險公司一般采取先收取保費(fèi)后進(jìn)行賠付的方式，有時會因兩者間相距時間過長，造成分期進(jìn)行會計核算時各種收益分配不均。就會計人員方面來說，保險公司的地方分公司的會計人員通常由總公司進(jìn)行委派，但委派人員仍由分公司物色，分公司決定會計人員的各項(xiàng)福利待遇，造成了會計人員職業(yè)能力大幅度的削弱。同時，保險公司要求會計人員具有較高的預(yù)期能力，致使會計人員在操作上的主觀性變強(qiáng)，公司有可能因此獲取虛假的財務(wù)信息。另外，雖然國家出臺了相應(yīng)的會計準(zhǔn)則和制度，但由于會計人員素質(zhì)不一，在財務(wù)處理上會較為隨意，經(jīng)常造成判斷失誤。這些情況都會降低財務(wù)信息的質(zhì)量，最終對公司的財務(wù)風(fēng)險管理帶來不利的影響。

（二）保險資金運(yùn)用不合理

我國保險業(yè)當(dāng)前的資金風(fēng)險主要在于保險資金存在運(yùn)用和劃撥不合理的問題，使保險資金沒有得到有效利用和增值。體現(xiàn)在：第一，我國保險業(yè)存在投資工具稀少、投資品種單一、投資期限短的問題，造成保險公司資產(chǎn)和負(fù)債失調(diào)；第二，保險公司在核保核賠制度上的執(zhí)行不夠嚴(yán)格，經(jīng)常進(jìn)行通融賠付和逆向承保；第三，保險資金多用于銀行存款或證券買賣，運(yùn)用渠道窄且運(yùn)用方式單一；第四，在資金的管理上保險公司一般進(jìn)行集中管理，但分公司卻經(jīng)常多頭開戶，造成資金分散的現(xiàn)象，嚴(yán)重影響了保險公司的資金周轉(zhuǎn)，同時還增加了保險公司的管理成本和運(yùn)營成本，最終影響了保險公司的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)[1]。

（三）準(zhǔn)備金提存不足

保險人購買保險時，通常需先進(jìn)行保費(fèi)支付，如果在保險合同生效期間被保險人或財物發(fā)生事故或損失，保險公司才根據(jù)保險合同支付保險金。因此，保險公司收取保險人繳納的保費(fèi)后，為保證事故突然發(fā)生時有足夠的賠付資金，通常會進(jìn)行一定的準(zhǔn)備金提存。然而在保險公司內(nèi)卻經(jīng)常存在保險準(zhǔn)備金不足的情況，嚴(yán)重影響了保險公司的償付能力，造成客戶退保的情況發(fā)生，保險公司真實(shí)的財務(wù)狀況也無從得知。

（四）內(nèi)部控制和監(jiān)督機(jī)制存在缺陷

保險公司在對財務(wù)狀況進(jìn)行分析時，需要財務(wù)部門的財務(wù)報告，包含了公司的盈利和虧損狀況，以供監(jiān)管部門和公司管理人員及時了解并做相應(yīng)的決策。然而部分保險公司為偽造經(jīng)營業(yè)績或逃避處罰，通常會對財務(wù)報告做一些掩飾，嚴(yán)重影響了保險公司的財務(wù)穩(wěn)定。同時，雖然保險公司大多建立了監(jiān)管制度，但由于信息流通不足，造成財務(wù)風(fēng)險的監(jiān)管作用未能得到有效發(fā)揮，產(chǎn)生了很多管理方面的漏洞。

（五）相關(guān)法律法規(guī)不健全

目前我國的保險體系還不健全，與西方發(fā)達(dá)國家相比,仍存在明顯的差距，比如在保險活動方面缺乏全面的基本原則，保險公司的新業(yè)務(wù)不夠規(guī)范、并且缺少相關(guān)的立法等。而我國目前的《保險法》的內(nèi)容和使用范圍都已經(jīng)嚴(yán)重滯后，逐漸無法適應(yīng)社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，導(dǎo)致整個保險體系都存在法律上的缺陷和空白,無法滿足社會發(fā)展的實(shí)際需要，嚴(yán)重阻礙了保險業(yè)的健康發(fā)展。

二、改進(jìn)保險業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的策略

（一）規(guī)范會計核算工作

財務(wù)風(fēng)險管理的參考依據(jù)主要來源于會計核算，其主要工作是對會計信息質(zhì)量進(jìn)行監(jiān)管。保險公司加強(qiáng)財務(wù)風(fēng)險管理必須規(guī)范會計核算工作，對財務(wù)人員加強(qiáng)培訓(xùn)，增強(qiáng)財務(wù)人員的管理水平和業(yè)務(wù)素質(zhì)，幫助財務(wù)人員樹立良好的法律意識，嚴(yán)格按照法律程序進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計和管理，杜絕虛報和隱瞞的現(xiàn)象。同時，財務(wù)部門要嚴(yán)格控制企業(yè)的負(fù)債率，做到現(xiàn)金流和負(fù)債率的平衡。

（二）加強(qiáng)資金運(yùn)行管理

由于中國目前的保險業(yè)存在資金運(yùn)用不合理的現(xiàn)象，保險公司必須加強(qiáng)資金運(yùn)行管理和風(fēng)險控制。保險公司可以設(shè)立專門的資金投資決策部門，由專業(yè)的投資人員組成，決定保險公司的資產(chǎn)分配和投資項(xiàng)目，并明確相關(guān)人員的崗位權(quán)限，在資金的運(yùn)行中要注意將操作和管理分開，從而降低投資的風(fēng)險，保障資金安全。同時，推行資金托管制度，明確托管雙方的法律關(guān)系，在資金運(yùn)作上進(jìn)行相互協(xié)作，極大地加強(qiáng)了保險公司的資金風(fēng)險管理[2]。

（三）完善財務(wù)管理制度

加強(qiáng)財務(wù)管理的制度建設(shè)，能夠幫助在保險公司在運(yùn)營過程中合理和有效規(guī)避和防范風(fēng)險。因此，保險公司應(yīng)在《會計法》等與會計相關(guān)的法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，建立符合公司發(fā)展的會計制度及會計工作流程，并在工作中不斷進(jìn)行完善。同時，建立分級服務(wù)機(jī)構(gòu)并加強(qiáng)管理，讓總、分公司的財務(wù)主管部門同時對分公司的財務(wù)狀況進(jìn)行管理，在分公司遇到問題時要做到及時與總公司財務(wù)部門進(jìn)行溝通，確保問題的及時解決和風(fēng)險的有效規(guī)避，從而提高保險公司的財務(wù)管理水平。

（四）強(qiáng)化內(nèi)部控制

保險公司的內(nèi)部控制指風(fēng)險管理中相互聯(lián)系又相互制約的管理機(jī)制，能夠有效降低保險公司的財務(wù)風(fēng)險，強(qiáng)化財務(wù)管理。保險公司在對公司財務(wù)狀況進(jìn)行評估時，財務(wù)報告中必須如實(shí)反映公司經(jīng)營中的收入和虧損狀況，以便準(zhǔn)確評估公司的償付能力，降低公司的財務(wù)風(fēng)險，保障財務(wù)狀況穩(wěn)定。因此，保險公司需加強(qiáng)內(nèi)部審計，規(guī)范會計核算工作，采用費(fèi)用報銷實(shí)名登記制度，確保經(jīng)營數(shù)據(jù)的真實(shí)和可靠；組織專家對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評估和預(yù)測，為風(fēng)險管理給出合理建議，降低風(fēng)險發(fā)生的概率。同時，改善和創(chuàng)新公司的管理模式，對不符合或不適應(yīng)工作崗位的人員進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，保障保險公司的穩(wěn)健運(yùn)營。

（五）加強(qiáng)財務(wù)管理信息化建設(shè)

隨著計算機(jī)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的不斷發(fā)展，計算機(jī)的功能也越來越完善，保險公司可以推廣計算機(jī)的使用范圍，強(qiáng)化財務(wù)管理信息系統(tǒng)的建設(shè)，大力開發(fā)財務(wù)預(yù)算管理系統(tǒng)，取代人工管理進(jìn)行全面的預(yù)算編制、預(yù)算執(zhí)行、預(yù)算考核，提高工作效率，降低人力成本[3]。設(shè)定數(shù)據(jù)自動分析模式，定期對公司各部門及各分公司的項(xiàng)目預(yù)算進(jìn)行分析，對預(yù)算管理中可能出現(xiàn)的問題做到及時處理，有效防范風(fēng)險發(fā)生。同時，加強(qiáng)對業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)、財務(wù)管理系統(tǒng)、收付費(fèi)管理系統(tǒng)和預(yù)算管理系統(tǒng)的整合，簡化工作流程的同時能夠使預(yù)算管理滲入到每個工作環(huán)節(jié)，保障預(yù)算管理的執(zhí)行。除此以外，還應(yīng)加強(qiáng)費(fèi)用報銷和銷售管理等系統(tǒng)的建設(shè)，自動報告反常的費(fèi)用使用情況，以便對風(fēng)險狀況能夠及時處理和調(diào)控。

三、結(jié)束語

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關(guān)鍵詞：會計報表；會計信息；會計誠信

中圖分類號：F23文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

會計報表是市場上投資者獲取企業(yè)信息的重要來源之一，反映著社會經(jīng)濟(jì)和企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理活動的最終結(jié)果。虛假會計報表錯誤地向投資者傳遞有關(guān)公司的信息，會導(dǎo)致投資者的決策錯誤，最終給投資者和企業(yè)甚至國家?guī)斫?jīng)濟(jì)損失。所以，識別和防范虛假會計報表已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

一、虛假會計報表的成因

閱讀會計報表是了解一個企業(yè)財務(wù)狀況、營運(yùn)能力、盈利水平的重要途徑。企業(yè)制作虛假會計報表的手法，不外乎三個目的：一是為了蒙騙投資者。企業(yè)為了獲取投資者的獎勵或者信任，往往含有粉飾會計報表的動機(jī)；二是為了取得銀行及商業(yè)信用。銀行等金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)人在發(fā)放信用時必然會從控制風(fēng)險的角度出發(fā)，不愿向經(jīng)營虧損嚴(yán)重、財產(chǎn)擔(dān)保不強(qiáng)、資信狀況差的企業(yè)提供信用。這樣，經(jīng)營狀況不佳又急需資金的企業(yè)，就容易產(chǎn)生操縱會計信息、粉飾會計報表來獲取金融機(jī)構(gòu)的信貸資金和供應(yīng)商的商業(yè)信用的動機(jī)；三是為了減少納稅。企生所得稅是在會計利潤的基礎(chǔ)上，通過納稅調(diào)整，將會計利潤調(diào)整為應(yīng)納稅所得額，再乘以適用的所得稅稅率而得出的，因此基于偷稅、漏稅、逃稅、減少或推遲納稅的目的，企業(yè)就會去調(diào)整會計報表。

二、現(xiàn)有虛假會計報表的制作方法

（一）通過掛賬處理進(jìn)行利潤操縱。按權(quán)責(zé)發(fā)生制及新會計制度的要求，企業(yè)所發(fā)生的該處理的費(fèi)用，應(yīng)在當(dāng)期立即處理并計入損益。但有些企業(yè)為了達(dá)到利潤操縱的目的，則故意不遵守規(guī)則，通過掛賬等方式降低當(dāng)期費(fèi)用，以獲得虛增利潤的目的。

1、應(yīng)收賬款、特別是三年以上的應(yīng)收賬款長期掛賬。應(yīng)收賬款是企業(yè)因銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)及其他原因，應(yīng)向購貨方或接受勞務(wù)的單位收取的款項(xiàng)，因它是企業(yè)的銷售業(yè)務(wù)也是企業(yè)的主營業(yè)務(wù)，因此應(yīng)收賬款能否收回，對企業(yè)業(yè)績影響很大。

2、在建工程長期掛賬。這主要體現(xiàn)在大部分企業(yè)在自行建造固定資產(chǎn)時，都會對外部分融入資金。而借款需按期計提利息，按會計制度規(guī)定，這部分借款利息在在建工程沒有辦理竣工手續(xù)之前應(yīng)予以資本化。如果企業(yè)在建工程完工而不進(jìn)行竣工決算，那么利息就可計入在建工程成本，從而使當(dāng)期費(fèi)用減少；另一方面又可以少提折舊，這樣就可以從兩個方面來虛增利潤。

（二）通過折舊方式變更操縱利潤。固定資產(chǎn)正確地計提折舊，對計算產(chǎn)品成本（或營業(yè)成本）、計算損益都將產(chǎn)生重大影響。在影響計提折舊的因素中，折舊的基數(shù)、固定資產(chǎn)的凈殘值兩項(xiàng)指標(biāo)還比較容易確定，但在固定資產(chǎn)使用年限的確定上卻較難把握，許多企業(yè)就借此做文章，通過變更固定資產(chǎn)折舊方式來進(jìn)行利潤操縱。

（三）通過非經(jīng)常性收入進(jìn)行利潤操縱

1、通過其他業(yè)務(wù)利潤進(jìn)行利潤操縱。其他業(yè)務(wù)是企業(yè)在經(jīng)營過程中發(fā)生的一些零星的收支業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)不屬于企業(yè)的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，但對于一些公司而言，它對公司總體利潤的貢獻(xiàn)確有“一錘定千斤”的作用。

2、通過投資收益進(jìn)行利潤操縱。企業(yè)為通過分配來增加財富，或?yàn)橹\求其他利益，而把資產(chǎn)讓渡給其他單位所獲得的另一項(xiàng)資產(chǎn)，因此，投資通常是企業(yè)的部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)給其他單位使用，通過其他單位使用投資者投入的資產(chǎn)創(chuàng)造的效益后分配取得的，或者通過投資改善貿(mào)易關(guān)系等達(dá)到獲取利益的目的。

三、如何識別虛假會計報表

（一）財務(wù)分析方法。財務(wù)分析是對上市公司的年度報告、中期報告和季度報告的財務(wù)報告部分進(jìn)行分析，包括三項(xiàng)內(nèi)容：財務(wù)報告的審計報告、會計報表附注和會計報表。

1、進(jìn)行上市公司財務(wù)分析時，首先閱讀財務(wù)報告的審計報告。審計報告是注冊會計師對上市公司會計報表是否真實(shí)地反映其財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和資金變動情況等發(fā)表的審計意見。注冊會計師出具的無保留意見的審計報告（兩種）對于投資者而言是風(fēng)險最大的。因?yàn)?，如果是由被審計單位偽造的虛假憑證、賬表而注冊會計師未能發(fā)現(xiàn)或者干脆由注冊會計師出于利益驅(qū)使直接參與造假，那么他們所出示的無保留意見審計報告必然是最具風(fēng)險的。

2、在分析會計報表之前，應(yīng)先分析會計報表附注。會計報表附注是為幫助理解會計報表的內(nèi)容而對報表的有關(guān)項(xiàng)目等所作的解釋。它主要解釋上市公司所采用的主要會計處理方法，列示會計報表重要項(xiàng)目的明細(xì)資料等。了解上市公司所采用的主要會計處理方法，會計處理方法的變更情況、變更原因以及對財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響，這對于判斷上市公司財務(wù)報告反映其財務(wù)狀況及經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況的真實(shí)程度是非常重要的。

3、財務(wù)分析。上市公司的會計報表包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤及利潤分配表和現(xiàn)金流量表。根據(jù)會計報表的數(shù)據(jù)，計算各種財務(wù)指標(biāo)。

（二）基本面分析方法。包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)現(xiàn)狀和前景分析、公司在行業(yè)的位置、公司高級管理人員的經(jīng)營管理能力、公司的經(jīng)營策略、公司的市場份額和聲望等。如果上市公司的會計報表嚴(yán)重脫離了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，以及公司的經(jīng)營策略和管理能力，那么會計報表嚴(yán)重脫離宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，以及公司的經(jīng)營策略和管理能力之處，應(yīng)該是調(diào)查分析重點(diǎn)。

（作者單位：江西外語外貿(mào)職業(yè)學(xué)院）

主要參考文獻(xiàn)：

[1]葉愛枝.論會計報表粉飾的方法識別與對策建議[J].魅力中國，2009.

篇8

我們從財務(wù)的角度，對QY鋼鐵廠2008-2010三年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行全面的分析，對其財務(wù)狀況作綜合評價，希望能為所有關(guān)心中國鋼鐵行業(yè)發(fā)展的投資者和用戶提供一些有用的信息。

關(guān)鍵詞：快速；財務(wù)數(shù)據(jù)；財務(wù)狀況

一、公司簡介

QY鋼鐵廠是由江西一家冶金工業(yè)公司依法改制而成，公司目前占地90萬平方米，擁有固定資產(chǎn)8億元，職工5200人，其中各類技術(shù)人員1000人。公司主要產(chǎn)品有熱軋螺紋鋼、中小型鋼、優(yōu)質(zhì)管坯鋼、電工熱軋硅鋼薄板、優(yōu)質(zhì)生鐵、超高電爐及精煉爐用高強(qiáng)度鎂碳磚等。產(chǎn)品還銷往韓國、日本、香港等東南亞國家和地區(qū)，年銷售收入13億元，利稅5000萬元。

二、財務(wù)報表分析

（一）資產(chǎn)負(fù)債表趨勢分析

通過對該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的橫向結(jié)構(gòu)分析，我們可以發(fā)現(xiàn)該企業(yè)財務(wù)狀況的變化主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

2009流動資產(chǎn)比2008減少18.68%，2010比2008減少34.34%，主要是由于貨幣資金2009比2008減少13.94%；2010比2008減少23.92%和應(yīng)收賬款2009比2008減少2.1%；2010比2008減少3.77%所致。除此之外的其他流動資產(chǎn)項(xiàng)目的絕對數(shù)額變化并不很大。企業(yè)對貨幣資金減少要引起重視，說明企業(yè)的盈利能力減弱，即企業(yè)的銷售規(guī)?？s小，更要引起管理人員的重視，盡快找出原因所在，擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，而增大了企業(yè)的償債能力，尋找投資各種投資機(jī)會完善對貨幣資金的內(nèi)部控制制度和實(shí)際執(zhí)行質(zhì)量。固定資產(chǎn)2009比2008減少5.47%；2010比2008增長55.26%，說明企業(yè)在2010年增大生產(chǎn)能力，改善企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

（二）利潤表趨勢分析

根據(jù)利潤水平分析表計算可以看出，該企業(yè)2010年度各項(xiàng)利潤指標(biāo)相對2008年都降低了（除財務(wù)費(fèi)用外，10年比08年增加了5.04%），具體來說營業(yè)收入有所下降，如果一個企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)較低或不斷下降，其發(fā)展?jié)摿颓熬帮@然是值得懷疑的，所以通過對主營業(yè)務(wù)收入與其他收入的構(gòu)成情況分析，可以了解與判斷企業(yè)的經(jīng)營方針、方向及效果，進(jìn)而可分析預(yù)測企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力。營業(yè)成本降低，成本的下降是營業(yè)利潤構(gòu)成提高的根本原因，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。10年度的凈利潤直線下降，乃至虧損，主要是銷售規(guī)模的縮小引起的，銷售能力的減弱，收入減少，直接導(dǎo)致利潤的減少。

（三）現(xiàn)金流量分析

根據(jù)該企業(yè)2008年至2010年的現(xiàn)金流量表可以得出：

根據(jù)原始報表的數(shù)據(jù)如上圖變化規(guī)格分析，可以看出截止2010年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額雖然為正值，但現(xiàn)金流量凈額在不斷的下降了。表明企業(yè)經(jīng)營活動中現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，屬于正常的現(xiàn)金流量情況，并且說明企業(yè)可以持續(xù)地產(chǎn)生現(xiàn)金流量。但也需要注意的是從08年到10年該企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額雖然是正值卻在不斷的減少，告訴投資者在擴(kuò)大生產(chǎn)能力和開拓更廣闊的市場的同時，考慮企業(yè)的收益。而從上表看出投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值，是因?yàn)槠髽I(yè)收回對外投資及取得投資收益形成的現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出，企業(yè)應(yīng)當(dāng)調(diào)整投資策略和投資方式?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值，如果是正值，表明企業(yè)通過吸收資金、借款等活動籌集的現(xiàn)金流入大于現(xiàn)金流出，說明企業(yè)具有一定的籌資能力，進(jìn)而間接說明企業(yè)的盈利能力。如果為負(fù)值，表明企業(yè)償還借款、分配股利等事項(xiàng)導(dǎo)致現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出，說明企業(yè)具有一定的償債及分配現(xiàn)金股利或償付利息的能力，進(jìn)而間接說明企業(yè)的盈利能力。

三、問題及建議

（一）問題

通過對上述財務(wù)報表的分析，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)存在以下問題：

1.貨幣資金在這三年中逐年減少，而貨幣資金是現(xiàn)實(shí)的支付能力和償債能力的，它的減少就可能影響到企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，出現(xiàn)較大的經(jīng)營風(fēng)險。

2.存貨的比例增大，將不可避免地占用企業(yè)的資金，影響企業(yè)的資金流動，影響企業(yè)的付現(xiàn)償債能力，減低企業(yè)的“活力”。

3.固定資產(chǎn)增大過大，對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和財務(wù)狀況影響巨大，也企業(yè)變現(xiàn)能力變差。

（二）建議

針對該企業(yè)存在的上述問題，現(xiàn)提出以下建議：

1.要改善的貨幣資金，就要擴(kuò)大企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，這樣相應(yīng)的貨幣資金規(guī)模也擴(kuò)大了，針對客戶制定不同的銷售方法，銷售折扣與購貨折扣的談判與決定，付款條件的決定，具體收款付款環(huán)節(jié)以及會計處理等，調(diào)動市場人員的積極性，吸引客戶，使企業(yè)走上良性循環(huán)。

2.對于企業(yè)的存貨增長，應(yīng)該及時的實(shí)現(xiàn)銷售，從而使存貨順利變現(xiàn)。還可以給銷售人員制定一些獎勵措施，激發(fā)大家對庫存商品的銷售積極性，盡快將存貨銷售變現(xiàn)。

3.固定資產(chǎn)增大過大，對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和財務(wù)狀況影響也很大，也使企業(yè)變現(xiàn)的能力變差。企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)規(guī)模同時，降低生產(chǎn)成本。（作者單位：江蘇食品職業(yè)技術(shù)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

［1］ 鮮梅，《企業(yè)償債能力分析》，貿(mào)易經(jīng)濟(jì)，2007

［2］ 陸正飛，《財務(wù)報表分析》，中信出版社，2006，8

［3］ 劉華伶等譯，《財務(wù)會計：概念、方法與應(yīng)用》，機(jī)械工業(yè)出版社，2004，2

篇9

關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險；z值多元線性判是模型；實(shí)證研究

1、問題研究的意義

石油石化產(chǎn)業(yè)在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和戰(zhàn)略需要方面具有舉足輕重的地位，其經(jīng)營狀況、尤其是財務(wù)風(fēng)險狀況，直接影響甚至決定我國的經(jīng)濟(jì)狀況和國家的風(fēng)險程度。從某種意義上說，石油公司財務(wù)風(fēng)險是形成我國金融風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險乃至政治風(fēng)險的主要因素，并在很大程度上影響我國金融、經(jīng)濟(jì)和政治的穩(wěn)定程度和風(fēng)險高低。國內(nèi)很多石油公司財務(wù)風(fēng)險管理能力不強(qiáng)，導(dǎo)致類似于發(fā)生2008-2009油價由高走低這種情況時使公司防備不及面臨窘境。因此實(shí)證分析石油石化行業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，觀察這些公司的財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀，從而有針對性地提出建議對我國石油公司的發(fā)展具有深刻意義。

2、我國石油公司財務(wù)風(fēng)險實(shí)證分析

2.1模型的選擇與依據(jù)

2.1.1單變量模型

Beaver最早提出了單變量判定模型。他使用了5個財務(wù)比率：總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和現(xiàn)金流量與負(fù)債總額的比率作為變量，對79家經(jīng)營失敗的公司和79家經(jīng)營未失敗的公司進(jìn)行一元判定預(yù)測，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量與負(fù)債總額的比率能夠最好地判定公司的財務(wù)狀況(誤判率最低)；其次是資產(chǎn)負(fù)債率，并且離經(jīng)營失敗日越近，誤判率越低，預(yù)見性越強(qiáng)。

2.1.2多元判定模型

1968年，奧特曼(Ahman)應(yīng)用多元判別分析，按照企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，他將33家陷入財務(wù)危機(jī)而宣布破產(chǎn)的企業(yè)選擇了33家非破產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行配對。經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計篩選后最終確定5個財務(wù)變量作為是否存在財務(wù)危機(jī)和是否陷入破產(chǎn)的判斷變量，建立了“z積分模型”。這是目前運(yùn)用范圍最為廣泛的模型。

“z積分模型”判別函數(shù)為：

Z=1.2*X+1.4*2+3.3*3+O.6*x+1.O其中：XI=營運(yùn)資金，資產(chǎn)總額。即企業(yè)營運(yùn)資金相對于資產(chǎn)總額的比率：X2=留存收盞資產(chǎn)總額，即企業(yè)在一定時期內(nèi)用收益進(jìn)行再投資的比例；x=息稅前利潤/資產(chǎn)總額，反映企業(yè)不考慮稅收和財務(wù)杠杠因素時的資產(chǎn)盈利能力；x=權(quán)益市值／負(fù)債賬面價值，反映投資者對公司前景的判斷；Xs=銷售額/資產(chǎn)總額，衡量企業(yè)資產(chǎn)獲得銷售收入的能力。

奧特曼根據(jù)對于過去經(jīng)營失敗企業(yè)的數(shù)據(jù)分析，得了一個經(jīng)驗(yàn)性的臨界數(shù)據(jù)值，即Z=3.0。z值高于3.0的企業(yè)為較安全，低于3.0的為存在財務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)風(fēng)險。奧特曼還發(fā)現(xiàn)，如果一個企業(yè)的z值低于1.8，則該企業(yè)已經(jīng)潛在破產(chǎn)，如果不采取果斷措施，將很難擺脫困境。向德偉(2002)的研究指出，奧特曼的z值判別法在國內(nèi)亦具有很大的使用價值，但考慮到國內(nèi)非流通股無市場價格及其他特殊情況，在具體指標(biāo)計算時，需作如表1所示的修正。

z值判定模型克服了單變量模型出現(xiàn)的對于同一公司，不同比率預(yù)測出不同結(jié)果的現(xiàn)象。奧特曼的實(shí)證研究結(jié)果表明，z值判定模型在破產(chǎn)前一年的預(yù)測準(zhǔn)確性較單變量模型有較大提高。同時，單變量判別法通過單個財務(wù)比率的趨勢變化來對企業(yè)財務(wù)運(yùn)營中的某個方面的問題進(jìn)行預(yù)測，而多變量模型從整體的角度對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測，所以更能準(zhǔn)確反映公司的財務(wù)風(fēng)險狀況。所以本文選擇z值判定模型進(jìn)行實(shí)證分析。

2.2樣本的選取

在樣本選取方面，本文以2008年在上交所和深交所公開上市的17家石油石化上市公司作為研究對象。由于眾多國際頂尖的石油公司在納斯達(dá)克上市如BP、ExxonMobil等公司，所以同時選取了對應(yīng)時期納斯達(dá)克該板塊的13家上市公司啡為對比組。所以對樣本的數(shù)據(jù)分析能夠反映中國石油公司與國際頂尖的石油公司的差異。所有樣本數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫和納斯達(dá)克證券交易所。計算財務(wù)比率時，剔除流動比率>10和產(chǎn)權(quán)比率>20的奇異值，在計算z值時，剔除掉Z>9和Z

2.3樣本的統(tǒng)計性描述

通過對兩組數(shù)據(jù)的2008年z值的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值、最大值以及中位數(shù)的比較，以及z值變化時序分析的比較，描述兩組的總體風(fēng)險差異。通過流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率的比較，分別描述兩組的長期風(fēng)險和短期風(fēng)險。

從表3中的兩組樣本的描述性統(tǒng)計圖可以看出，2008年我國石油上市公司的均值為2.36048，略高于納斯達(dá)克的上市公司的均值2.28763。這說明，2008年我國石油公司的財務(wù)風(fēng)險水平要低于國際石油公司，下面再進(jìn)行Z值的時序趨勢分析，考察近年來國內(nèi)外石油公司財務(wù)風(fēng)險的趨勢差異。

z值時序變化表明，我國石油公司的z值起伏程度比較大，而世界其他石油總體上是穩(wěn)步上升的。Z值截面和時序分析說明在日趨激烈的情況下，我國石油石化所面臨的財務(wù)風(fēng)險有逐年上升的趨勢同時在對財務(wù)風(fēng)險的控制上不如世界頂尖的石油公司。國內(nèi)外石油公司具體財務(wù)風(fēng)險比較可通過長短期財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

以流動比率來度量公司短期財務(wù)風(fēng)險，用資產(chǎn)負(fù)債率來度量公司長期財務(wù)風(fēng)險，表4顯示，我國石油公司的流動比率遠(yuǎn)低于納斯達(dá)克上市石油公司，同時我國石油公司的波動率從2005年、2006年、2007年的低于納斯達(dá)克上市石油公司到2008年反超，大幅度高于納斯達(dá)克石油公司，這說明從短期財務(wù)風(fēng)險角度分析，我國石油上市公司面臨的風(fēng)險變大，形式愈加嚴(yán)峻。另一方面，我國石油上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值以及其波動率從遠(yuǎn)低于納斯達(dá)克上市石油公司到逐漸持平，有越來越高的趨勢。同時世界石油公司的資產(chǎn)負(fù)債率有越來越低的趨勢，說明我國石油公司面臨的長期的財務(wù)風(fēng)險問題同樣不容樂觀。

通過實(shí)證分析可知，我國石油上市公司的總體財務(wù)風(fēng)險略低于國際水平，然而財務(wù)風(fēng)險的控制能力遠(yuǎn)低于國際石油公司。我國廣大石油上市公司管理者必須提高警惕，樹立風(fēng)險意識，加快完善企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理體系。

3、加強(qiáng)我國石油公司財務(wù)風(fēng)險管理的策略建議

針對我國石油公司面臨的財務(wù)風(fēng)險走高同時與國際頂尖的石油公司的風(fēng)險管理能力存在差距的現(xiàn)狀，本文基于資金的運(yùn)動流程，即籌資、投資、資金運(yùn)營和資金分配的角度提出以下建議。

3.1合理優(yōu)化石油公司的資本結(jié)構(gòu)

根據(jù)國際石油公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，國外的領(lǐng)先的石油公司例如BP、Exxon Mobil等負(fù)債中長期負(fù)債大于流動負(fù)債，反映在流動比率上顯示流動性要遠(yuǎn)好于國內(nèi)的中石油、中石化股份等上市公司。我國的石油公司應(yīng)該根據(jù)自身的優(yōu)勢特點(diǎn)，合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理籌措資金，增強(qiáng)抵御風(fēng)險的能力。把握好了企業(yè)經(jīng)營活動的這一起點(diǎn)，就把握了企業(yè)財務(wù)的命脈，包括：①優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間確定一個合適的比例結(jié)構(gòu)，使負(fù)債水平始終保持在一個合理的水平上，不能超過自身的承受能力，不能為追求財務(wù)杠桿效益盲目舉債，致使企業(yè)在周轉(zhuǎn)不暢的情況下，因債務(wù)壓力過大舉步維艱，甚至陷入危機(jī)。②優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。負(fù)債結(jié)構(gòu)性管理的重點(diǎn)是負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)，應(yīng)充分重視負(fù)債的長短期限與企業(yè)的資金循環(huán)是否匹配。

3.2優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

運(yùn)用科學(xué)的投資決策方法，選擇投資收益相對較大，風(fēng)險相對較小的投資項(xiàng)目或組合，并不斷對其收益情況進(jìn)行考察和比較，修正不合理投資。收益性、風(fēng)險性、穩(wěn)健性的最佳組合，或在收益和風(fēng)險中，讓穩(wěn)健性原則起平衡器作用，才能合理規(guī)避風(fēng)險。

3.3提高營運(yùn)資本管理能力

運(yùn)用先進(jìn)的方法，如合理利用“浮游量”、郵政信箱法、采用匯票付款等，盡快收回現(xiàn)金，加速現(xiàn)金周轉(zhuǎn)，延度審批原緩現(xiàn)金的支付時間。同時建立現(xiàn)代企業(yè)信用管理制度，合理管理應(yīng)收賬款。企業(yè)只有迅速建立和完善一套現(xiàn)代化的信用管理制度，才能在較快的時間內(nèi)改善企業(yè)信用管理狀況，解決目前信用管理中存在的問題，增強(qiáng)市場競爭力和應(yīng)變能力，最終實(shí)現(xiàn)全面建立和完善現(xiàn)代企業(yè)管理制度的目標(biāo)。一個完善的現(xiàn)代企業(yè)信用管理制度，是企業(yè)的信用管理系統(tǒng)，應(yīng)包括很多具體內(nèi)容，如：信用管理政策、客戶信用管理制度、信用額則及程序、信用風(fēng)險控制的原則及程序、應(yīng)收賬款監(jiān)控制度、拖欠帳款處理辦法和追賬程序以及建立信用管理部門等。

篇10

一、概述

（一）財務(wù)預(yù)警的界定。財務(wù)預(yù)警，是指以企業(yè)提供的財務(wù)報表等為基礎(chǔ)，利用會計、統(tǒng)計、金融、企業(yè)管理等理論，采用比率分析、數(shù)學(xué)建模等方法，對公司是否有能力償還到期債務(wù)作出預(yù)判，并將判斷結(jié)果反饋給公司，以便公司在損失發(fā)生之前采取相應(yīng)措施，規(guī)避風(fēng)險或?qū)p失降低到最小，保證公司的持續(xù)發(fā)展。

（二）財務(wù)預(yù)警模型的選擇。對于財險公司的財務(wù)預(yù)警，本文選用Z-score模型。我國學(xué)者現(xiàn)有的研究多采用多元邏輯回歸模型進(jìn)行分析，選用Z-score模型作例證分析的較少。另外，我國的保險公司上市企業(yè)較少，以非上市公司居多，這較符合Z-score模型的適用范圍。

二、財務(wù)預(yù)警模型的數(shù)據(jù)選取 ――以Z-score模型為例

（一）Z-score模型的構(gòu)建。Z-score模型是紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家愛德華?奧特曼（Edward Altman）于1968年建立。最初的5變量Z-score模型如下：

Z=1.2 X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

其中：X1=運(yùn)營資金/資產(chǎn)總額，反映公司的資產(chǎn)流動性；X2=留存收益/資產(chǎn)總額，反映公司的累計獲利能力；X3=息稅前利息/資產(chǎn)總額，反映公司的全部資產(chǎn)獲利能力，即盈利能力；X4=權(quán)益市場價值/負(fù)債總額，反映公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)；X5=銷售收入/負(fù)債總額，反映公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力。

之后奧特曼又通過多次修正，給出了針對私營企業(yè)的多變數(shù)財務(wù)模型，模型如下：

Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4

其中X1、X2、X3的含義同上，由于是針對非上市的企業(yè)，X4=權(quán)益的賬面值/債務(wù)總額的賬面值。

該模型的臨界值分別為1.10和2.60。如果Z值小于1.10，表明企業(yè)將面臨破產(chǎn)危機(jī)；如果Z值位于1.10―2.60之間，表明企業(yè)的經(jīng)營狀況并不樂觀，位于灰色區(qū)；如果Z值大于2.60，表明企業(yè)的財務(wù)及運(yùn)營狀況良好，不太可能出現(xiàn)破產(chǎn)問題。

本文將選取Z=6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4進(jìn)行代入測算。

（二）研究對象的選取和數(shù)據(jù)來源。本文以保監(jiān)會公示的“2014年財產(chǎn)保險公司原保險保費(fèi)收入信息”為依據(jù)，按照中資、外資保險公司的分配比例及各保險公司市場占有份額，選取中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司、中國平安財產(chǎn)保險股份有限公司、中國太平洋財產(chǎn)保險股份有限公司、中國人壽財產(chǎn)保險股份有限公司、中華聯(lián)合財產(chǎn)保險股份有限公司、天安財產(chǎn)保險股份有限公司、英大泰和財產(chǎn)保險股份有限公司、都邦財產(chǎn)保險股份有限公司、民安財產(chǎn)保險有限公司、渤海財產(chǎn)保險股份有限公司、泰山財產(chǎn)保險股份有限公司、三星財產(chǎn)保險（中國）有限公司、國泰財產(chǎn)保險有限責(zé)任公司、東京海上日動火災(zāi)保險（中國）有限公司、中意財產(chǎn)保險有限公司、樂愛金財產(chǎn)保險（中國）有限公司、勞合社保險（中國）有限公司，共17家（11家中資，6家外資公司）財產(chǎn)保險公司為研究對象。本文數(shù)據(jù)來源于中國保險行業(yè)協(xié)會網(wǎng)站公示的行業(yè)數(shù)據(jù)。

三、財務(wù)預(yù)警模型的實(shí)證分析――以Z-score模型為例

（一）Z值表。根據(jù)之前選取的Z值模型，可獲取這17家財產(chǎn)保險公司2011年至2013年的Z值表（如表1所示）。對于保險公司而言，償付能力充足率是監(jiān)管部門最主要的監(jiān)管指標(biāo)，因此，在Z值表中，加入一列，顯示當(dāng)年該保險公司的償付能力充足率，以與前面的Z值相驗(yàn)證。

（二）對Z值的分析。

1.整體概況。

（1）大多數(shù)保險公司的Z值均低于臨界值。綜合2011、2012、2013三年的Z值數(shù)據(jù)，筆者所選17家產(chǎn)險公司的Z值絕大部分小于臨界值1.10，且Z為負(fù)值的情況居多，只有三星、東京海上、樂愛金三家公司的Z值位于1.10和2.60之間或大于2.60（見下頁表2）。數(shù)據(jù)反映出多數(shù)產(chǎn)險公司面臨危機(jī)，即這些企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營狀況并不樂觀。

模型變量因子數(shù)據(jù)方面，X1、X2、X3這三組數(shù)據(jù)中負(fù)值的占比也很大，說明就研究對象整體而言，這些企業(yè)的資產(chǎn)流動性、累計獲利能力、盈利能力較差。而X4這組數(shù)據(jù)相對理想，幾乎全都大于0，且均值在0.45（剔除“錦泰財險”）左右，說明這些企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)還是較為穩(wěn)定的。

（2）Z值與償付能力充足率有一定的相關(guān)性。從表2可以看出，多數(shù)保險公司的Z值與償付能力充足率有一定的相關(guān)性，即當(dāng)Z值增加時，償付能力充足率也會有所增加；反之，當(dāng)Z值減小時，償付能力充足率也會有所減小。雖然Z值反映出這些保險公司的經(jīng)營狀況令人堪憂，但其三年的償付能力充足率都基本符合國家要求。

2.單項(xiàng)分析。

（1）外資財險公司Z值整體優(yōu)于中資。模型變量因子方面，X1、X2、X4這三組數(shù)據(jù)中資產(chǎn)險公司均低于外資產(chǎn)險公司，說明中資企業(yè)在資產(chǎn)流動性、累計獲利能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)方面與外資企業(yè)還存在差距（見表3）。而X3，即公司的盈利能力方面，中資產(chǎn)險公司的表現(xiàn)要優(yōu)于外資產(chǎn)險公司。

從表4可以看出，在三年研究范圍內(nèi)，有約91%的中資產(chǎn)險公司Z值≤1.10，面臨破產(chǎn)危機(jī)。而外資產(chǎn)險公司Z值≤1.10的占比情況則相對樂觀，前兩年有約50%的企業(yè)Z值≤1.10，面臨財務(wù)困境，2013年這一比率下降為33%?？梢姡?7家研究對象中，外資企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營狀況要好于中資產(chǎn)險公司。

“三年償付能力充足率均值”方面，該組數(shù)據(jù)中資產(chǎn)險公司要低于外資產(chǎn)險公司，這也反映出外資產(chǎn)險公司的財務(wù)經(jīng)營情況要優(yōu)于中資產(chǎn)險公司。

中、外資產(chǎn)險公司的差別主要體現(xiàn)在經(jīng)營理念、運(yùn)營模式等方面，且外資企業(yè)在保險經(jīng)營方面的歷史經(jīng)驗(yàn)要比本土企業(yè)豐富得多，面對相同的市場氛圍、客戶群體，外資產(chǎn)險公司的經(jīng)營成果是值得肯定和借鑒的。

（2）大財險公司Z值略高于小財險公司。本文在所研究的17家財產(chǎn)保險公司中選取占原保險保費(fèi)收入份額最多的前三家公司（人保財險、平安財險、太保財險）和占份額較少的三家中資公司（英大財險、渤海保險、民安保險，以下簡稱“三中資”）、三家外資公司（東京海上、中意財險、樂愛金，以下簡稱“三外資”）進(jìn)行比較（如表5所示）。

模型變量因子數(shù)據(jù)方面，占保費(fèi)收入份額最大的三家公司的X2、X3均值最高，說明其累計獲利能力、盈利能力相對較好。而三家占市場份額較低的中資公司則與其形成鮮明對比，在上述兩方面表現(xiàn)最差。另三家占市場份額較低的外資公司四因子的綜合實(shí)力較強(qiáng)，X1、X4的均值均領(lǐng)先中資公司，以X1均值的領(lǐng)先程度尤為突出，說明外資公司的資產(chǎn)流動性較高。

保費(fèi)市場份額占比較大公司的Z值要略高于占比較小的中資公司，但占比小的外資公司還有很大差距。說明在中資企業(yè)中，市場占額對公司財務(wù)運(yùn)營狀況有一定影響，一般來說市場占額大的產(chǎn)險公司對目標(biāo)客戶群體的吸引力要大于占額小的產(chǎn)險公司，而客戶群體的增加能使更多的資金流入公司，這也就意味著企業(yè)有更多的流動資金可用于理財投資等財務(wù)安排，由此為企業(yè)帶來更多的收入，改善財務(wù)狀況。但市場份額占比最小的外資公司在Z值和償付能力充足率的數(shù)值上都遙遙領(lǐng)先于中資公司，可見市場份額并不是影響企業(yè)經(jīng)營狀況好壞的決定因素，只有提高公司各方面運(yùn)營機(jī)制的綜合能力才能實(shí)現(xiàn)利潤最大化的目標(biāo)。

值得注意的是，即使外資公司的Z值最高，但其仍處在Z-score模型給出的灰色區(qū)域，說明我國整體產(chǎn)險行業(yè)的財務(wù)狀況令人堪憂。

（3）上市公司與非上市公司比較。從下頁表6可以看出，中資上市公司的X2、X3均值都大于中資非上市公司，說明上市公司在累計獲利能力、盈利能力方面優(yōu)于非上市公司。而在X1、X4均值方面，非上市公司的數(shù)值略高于上市公司，但兩者差距不大。

綜合考慮四個模型變量因子，上市公司的整體情況較好，Z值也反映出相同的結(jié)果。說明中資產(chǎn)險企業(yè)中，上市公司的財務(wù)運(yùn)營狀況比非上市公司好。上市公司多為資產(chǎn)雄厚、經(jīng)營狀況良好、連續(xù)盈利的大型企業(yè)，因此上市公司在產(chǎn)險行業(yè)占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢是符合常理的。但即便如此，Z值的負(fù)數(shù)現(xiàn)象仍然不容忽視。Z值低于模型下限說明我國中資公司在財務(wù)管理上存在很大問題，保費(fèi)收入的高低并不能全面反映公司的運(yùn)營狀況，這一點(diǎn)值得關(guān)注。

從下頁表6可以看出，雖然非上市中資公司的財務(wù)狀況不如上市公司，但其償付能力充足率高于上市企業(yè)，兩者的整體經(jīng)營情況各有千秋，是可以相互借鑒改善的。

四、Z-score模型對我國財險公司財務(wù)預(yù)警的驗(yàn)證

從前文數(shù)據(jù)可看出，我國財險公司無論公司規(guī)模、中資或外資、上市與非上市等，Z-score模型下的Z值總體偏低。而財險業(yè)卻在2009―2014年期間的年均增長率超過20%。這種現(xiàn)象與Z值總體偏低是否相悖？

但從2011年至2013年保險公司的經(jīng)營狀況看，Z-score模型下的Z值與實(shí)際較為吻合。2011年，52家非上市財險公司中有23家公司出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，共計虧損20.5億元；20家外資財險公司中僅有5家實(shí)現(xiàn)盈利。2012年，全國62家財險公司中，有多達(dá)37家公司出現(xiàn)承保虧損，其中中資20家、外資17家，承保虧損的比例高達(dá)近六成。相較2011年，2012年中資財險整體承保利潤業(yè)績下滑28.51%。2013年，保險公司在利潤大幅增長的同時，財產(chǎn)險的綜合成本率大幅攀升，整個財產(chǎn)險行業(yè)瀕臨虧損邊緣。特別是占據(jù)整個財險業(yè)七成份額的車險領(lǐng)域，普遍出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。

由此可見， Z值反映出多家公司存在經(jīng)營虧損問題、Z值能起到財務(wù)危機(jī)的預(yù)警作用與我國2011、2012、2013年三年財險業(yè)的實(shí)際情況基本符合。

五、Z-score模型財務(wù)預(yù)警模型的結(jié)論與建議

（一）主要結(jié)論。

1.Z-score模型對財險公司起到財務(wù)預(yù)警的作用?？傮w而言，我國財險公司2011、2012、2013三年的財務(wù)經(jīng)營狀況較差，Z值能起到財務(wù)危機(jī)的預(yù)警作用。而行業(yè)內(nèi)財務(wù)運(yùn)營狀況的差異表現(xiàn)為：外資財險公司明顯優(yōu)于中資公司，市場份額占比較大的財險公司要略優(yōu)于占比較小的公司，上市財險公司略優(yōu)于占比較小的公司。

2.我國財險公司資金流動性和盈利能力的整體水平也較差。在體現(xiàn)這兩方面的財務(wù)比率中，各有13家公司在不同年份出現(xiàn)了負(fù)值情況，其中4家公司在研究的三年中比率均為負(fù)值。資金流動性、盈利能力這兩項(xiàng)的行業(yè)內(nèi)部情況，除中資財險公司盈利能力高于外資財險公司外，累計獲利能力整體也不容樂觀。

而相對累計獲利能力、資金流動性、盈利能力而言，我國財險公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)較好，相關(guān)財務(wù)比率僅有中華財險在2011年出現(xiàn)負(fù)值情況。該指標(biāo)的行業(yè)內(nèi)部情況表現(xiàn)為：外資財險公司優(yōu)于中資財險公司，市場份額占比小的財險公司優(yōu)于占比大的財險公司，上市公司優(yōu)于非上市公司。盡管如此，在財務(wù)結(jié)構(gòu)上我國財險公司普遍還不夠完善，仍有很大的發(fā)展空間。

（二）建議。

1.增強(qiáng)資產(chǎn)流動性。由于運(yùn)營資金決定著企業(yè)的資產(chǎn)流動性，且兩者呈正比關(guān)系，所以應(yīng)通過增加運(yùn)營資金來提高財險公司的流動性。而運(yùn)營資金又是流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的凈額，因此從根本上講，財險公司應(yīng)在增加自身流動資產(chǎn)的同時減少其流動負(fù)債，從而增強(qiáng)資產(chǎn)流動性。具體來說，財險公司可以通過對加強(qiáng)對應(yīng)收款項(xiàng)的管理、融資財產(chǎn)比例的合理分配等方面增加流動資產(chǎn)，通過增強(qiáng)預(yù)算水平減少短期借款等減少流動負(fù)債。

2.提高累計獲利能力。累計獲利能力由留存收益決定，留存收益又主要由盈余公積與未分配利潤之和決定，因此財險公司應(yīng)增加盈余公積、未分配利潤進(jìn)而增加其累計獲利能力。而盈余公積、未分配利潤均從公司歷年的結(jié)存利潤中提取，所以財險公司應(yīng)在追求增加保費(fèi)的同時注重降低經(jīng)營成本增加盈利能力，保證公司良好的財務(wù)狀況，才能使公司健康發(fā)展。