導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇證券市場(chǎng)基本原則，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：證券投資學(xué)；教材建設(shè)；基本原則；思考

1引言

高等學(xué)校人才培養(yǎng)除了人才培養(yǎng)模式、專業(yè)定位和培養(yǎng)總體目標(biāo)的確定外，教材建設(shè)也是重要內(nèi)容之一，它是體現(xiàn)培養(yǎng)目標(biāo)、教學(xué)內(nèi)容和教學(xué)方法的知識(shí)載體，是進(jìn)行教學(xué)的基本工具，也是培養(yǎng)創(chuàng)新人才的重要保證。一本好教材的問世意味著一門好課程的出現(xiàn),也預(yù)示著一批優(yōu)秀學(xué)生的成長(zhǎng).為此，本文將結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀，對(duì)高校經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)證券投資學(xué)教材建設(shè)做一思考。

2經(jīng)濟(jì)管理類專業(yè)證券投資學(xué)教材建設(shè)的基本原則

專業(yè)教材建設(shè)是院校正常教學(xué)的基本條件，是深入教學(xué)改革和提升學(xué)生素養(yǎng)、培養(yǎng)合格人才的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。高校教學(xué)建設(shè)要密切結(jié)合社會(huì)經(jīng)濟(jì)實(shí)際，深入研究高校學(xué)科特點(diǎn),編寫出高質(zhì)量的教材，筆者認(rèn)為，經(jīng)管類專業(yè)證券投資學(xué)教材建設(shè)應(yīng)遵循以下原則。

2.1通俗適用的原則

證券投資學(xué)起源于西方，不少概念和理論都是從國(guó)外教科書中引進(jìn)，教材編寫者對(duì)于涉及的比較專業(yè)的術(shù)語(yǔ)、概念和理論，要盡量通俗的表述，讓學(xué)生能夠領(lǐng)會(huì)和貫通。同時(shí)，教材編寫必須考慮專業(yè)培養(yǎng)目標(biāo)的要求以及本課程在專業(yè)培養(yǎng)目標(biāo)教育中的地位和作用；教材內(nèi)容的深度、廣度和側(cè)重點(diǎn)要合理，應(yīng)適應(yīng)各院校確定的教學(xué)時(shí)數(shù)和教學(xué)目標(biāo)要求，教材的字?jǐn)?shù)規(guī)模要適應(yīng)學(xué)制、學(xué)時(shí)的需要。

2.2整體性原則

教材的體系結(jié)構(gòu)要完整和成系統(tǒng)，一般地說(shuō)，證券投資學(xué)教材要至少能夠涵蓋六個(gè)主要方面的內(nèi)容：證券投資工具、證券市場(chǎng)知識(shí)、證券投資基本分析、證券投資技術(shù)分析、證券投資方法與交易技巧、證券投資風(fēng)險(xiǎn)防范與管理。這些內(nèi)容缺一不可。

2.3新穎性原則

教材建設(shè)一定要體現(xiàn)編、著相結(jié)合，不斷納入國(guó)內(nèi)外最新的理論知識(shí)和研究成果，同時(shí)要不斷的結(jié)合我國(guó)金融行業(yè)、證券行業(yè)改革的實(shí)際，總結(jié)提煉出一些能上升為理論成果的東西編入教材中，增強(qiáng)教材的創(chuàng)新性，使學(xué)生既能夠了解該學(xué)科知識(shí)前沿，又能夠緊跟改革時(shí)代潮流，不斷增進(jìn)知識(shí)。

3目前高校證券投資學(xué)教材建設(shè)面臨的問題

高校證券投資學(xué)教材一經(jīng)編定成型，則具有相對(duì)的穩(wěn)定性，而目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革的較快，教材建設(shè)如何與之適應(yīng)，適時(shí)修訂推出新版與變化了的實(shí)際相匹配，成為教材建設(shè)面臨的一大問題。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融改革向縱深推進(jìn)，新的實(shí)踐、產(chǎn)生一些新生事物，例如優(yōu)先股的重啟、個(gè)股期權(quán)制度的實(shí)施等等。經(jīng)濟(jì)實(shí)踐和改革需要理論指導(dǎo)，同時(shí)又需要把新興實(shí)踐提煉和上升為理論。此外，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入全球化軌道，金融市場(chǎng)的發(fā)展也要吸取發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家好的機(jī)制、制度、模式和經(jīng)驗(yàn)，并與中國(guó)實(shí)際相結(jié)合。這就使得教材建設(shè)以及教材的再版修訂要不間斷的吐故納新。解決這一問題，要求高校教師和教材建設(shè)者們，一是要走出校園，關(guān)注社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)向以及我國(guó)證券市場(chǎng)與世界市場(chǎng)接軌的進(jìn)程，必要時(shí)實(shí)地進(jìn)行一些考察和調(diào)研，增進(jìn)認(rèn)識(shí)；二是要不斷總結(jié)與思考，提煉出或借鑒學(xué)術(shù)界的研究成果，融入教材建設(shè)中，使教材不斷更新，知識(shí)更加前瞻，體系更加全面。

4目前經(jīng)管類證券投資學(xué)教材建設(shè)應(yīng)注意的問題

4.1教材編著要強(qiáng)化宏觀基本面分析方面的內(nèi)容

證券投資學(xué)相當(dāng)大的一部分內(nèi)容涉及證券市場(chǎng)，證券市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展總是受制于宏觀基本面的變化，因此，在教材建設(shè)中，強(qiáng)化宏觀基本面分析顯得十分重要。宏觀基本面分析當(dāng)然首先要完整介紹宏觀經(jīng)濟(jì)分析，包括宏觀經(jīng)濟(jì)基本面分析的方法，如總量分析法、結(jié)構(gòu)分析法等，以及宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)及對(duì)證券市場(chǎng)的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)政策及對(duì)對(duì)證券市場(chǎng)的影響；其次，要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)分析、行業(yè)分析，領(lǐng)會(huì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化的現(xiàn)狀；再次，要進(jìn)行微觀基本面——公司的分析，包括公司的財(cái)務(wù)分析、價(jià)值分析。目前出版的教材，有的對(duì)宏觀基本面分析編著內(nèi)容不夠充分和深入，比如，缺乏行業(yè)分析、板塊分析、熱點(diǎn)分析，有的對(duì)微觀基本面諸如公司價(jià)值分析很不細(xì)致，使得教材內(nèi)容體系不盡完整。

4.2證券投資學(xué)教材要精簡(jiǎn)投資模型和量化分析方面的內(nèi)容

證券投資學(xué)教材中，一些諸如馬科維茨選擇資產(chǎn)組合方法、投資組合管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模型以及量化分析交易等內(nèi)容，對(duì)于金融、投資類專業(yè)學(xué)生來(lái)說(shuō)是必要的，這畢竟是他們的核心專業(yè)課程，應(yīng)該也必須掌握這些現(xiàn)資組合與分析理論。但是，對(duì)于一般經(jīng)貿(mào)和管理類專業(yè)，證券投資學(xué)不是其專業(yè)核心課，開設(shè)這門課程目的只是培養(yǎng)學(xué)生必須掌握的金融證券的基本知識(shí)、基本技能，培養(yǎng)學(xué)生的投資意識(shí)和一定的投資水平，而不是執(zhí)業(yè)能力。因此，沒有必要大量介紹一些西方投資學(xué)中的看似高端的模型分析和量化分析理論，這些較為復(fù)雜的投資理論，學(xué)生學(xué)習(xí)起來(lái)難度很大，一般不易學(xué)懂，如果學(xué)得似懂非懂，反而難以正確指導(dǎo)其投資理財(cái)活動(dòng)。

4.3教材建設(shè)應(yīng)緊密聯(lián)系市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際，內(nèi)容方面不斷推陳出新

近年來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展中，不斷涌現(xiàn)出滬港通、深港通、熔斷機(jī)制等新事物。滬港通，即滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制，指兩地投資者委托上交所會(huì)員或者聯(lián)交所參與者，通過(guò)上交所或者聯(lián)交所在對(duì)方所在地設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市股票，滬港通包括滬股通和港股通兩部分。滬港通下的股票交易于2014年11月17日開通。深港通，是深港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制的簡(jiǎn)稱，指深圳證券交易所和香港聯(lián)合交易所有限公司建立技術(shù)連接，使內(nèi)地和香港投資者可以通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票，2016年12月5日，深港通開通。滬港通和深港通的實(shí)施，有利于投資者更好地共享兩地經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果；促進(jìn)內(nèi)地資本市場(chǎng)開放和改革，進(jìn)一步學(xué)習(xí)借鑒香港比較成熟的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。熔斷機(jī)制（CircuitBreaker），也叫自動(dòng)停盤機(jī)制，是指當(dāng)股指波幅達(dá)到規(guī)定的熔斷點(diǎn)時(shí)，交易所為控制風(fēng)險(xiǎn)采取的暫停交易措施。2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，后于2016年1月8日暫停。熔斷機(jī)制雖然目前不適合我國(guó)國(guó)情，沒有堅(jiān)持下去，但是它控制風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)投資者的功能還是值得肯定。對(duì)于這些新興知識(shí)和內(nèi)容，教材應(yīng)該予以介紹，一般可以有兩種方法處理：一是增加教材附錄，通過(guò)附錄加以介紹；二是在相關(guān)章節(jié)增加專欄，介紹這些內(nèi)容。學(xué)生了解和學(xué)習(xí)這些內(nèi)容，可以增強(qiáng)適應(yīng)證券市場(chǎng)活動(dòng)的能力。

4.4增加案例分析方面的篇幅

案例是指對(duì)某一具體現(xiàn)象的描述、總結(jié)和分析。一般可以在投資、管理實(shí)踐和教學(xué)中運(yùn)用。案例有真實(shí)性；典型性；有效性；完整性；可讀性五大原則，案例易于被學(xué)生接受和理解，具有指導(dǎo)作用、借鑒作用和經(jīng)驗(yàn)積累作用。證券投資學(xué)是一門應(yīng)用型極強(qiáng)的學(xué)科，為了使學(xué)習(xí)者增進(jìn)投資分析能力和投資活動(dòng)的實(shí)踐能力，教材編寫中適當(dāng)增加案例可達(dá)到事半功倍的效果。在投資學(xué)教材內(nèi)容體系中，產(chǎn)業(yè)與行業(yè)分析，公司財(cái)務(wù)分析，K線、均線、技術(shù)指標(biāo)等技術(shù)分析章節(jié)以及風(fēng)險(xiǎn)防范和組合管理等章節(jié)均可以編附案例，通過(guò)案例及其分析增強(qiáng)對(duì)理論知識(shí)的理解與把握。已近出版的教材，案例方面的內(nèi)容不太多，再編時(shí)，適當(dāng)增加案例篇幅很有必要。總之，在改革深入推進(jìn)，證券市場(chǎng)不斷發(fā)展的今天，突出重點(diǎn)，精心組織，追求教材建設(shè)的高質(zhì)量，已經(jīng)成為當(dāng)今證券投資學(xué)教材建設(shè)的重要任務(wù)。高校教師既要教書育人，更要地做好教材建設(shè)工作，使學(xué)生真正能夠?qū)W到系統(tǒng)、新穎的理論知識(shí)，并由此提升應(yīng)用技能，更好地適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和現(xiàn)代化建設(shè)的需要。

參考文獻(xiàn)

[1]教育部關(guān)于“十二五”職業(yè)教育教材建設(shè)的若干意見[Z].教職成〔2012〕9號(hào).

[2]曾貴，王超.應(yīng)用型高校《證券投資學(xué)》課程教學(xué)改革研究[J].湖南學(xué)院學(xué)報(bào)，2015（2）.

[3]孫兆明.非金融專業(yè)《證券投資學(xué)》課程教學(xué)改革的幾點(diǎn)思考[J].長(zhǎng)春金融高等?？茖W(xué)校學(xué)報(bào)，2012（9）.

篇2

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；會(huì)計(jì)監(jiān)管；監(jiān)管現(xiàn)狀；完善措施

一、會(huì)計(jì)監(jiān)管對(duì)于證券市場(chǎng)的重要性

會(huì)計(jì)監(jiān)管對(duì)于證券市場(chǎng)而言是一種純技術(shù)上的監(jiān)管，是經(jīng)濟(jì)監(jiān)管手段的重要組成部分。其監(jiān)管的目標(biāo)服從和服務(wù)于證券市場(chǎng)的目標(biāo)，在保護(hù)投資者利益同時(shí)保證證券市場(chǎng)公平公開公正及效率等原則的實(shí)現(xiàn)，同時(shí)還要滿足我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的需要。這樣一種目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，是對(duì)證券市場(chǎng)原則和規(guī)則的遵循，是對(duì)證券市場(chǎng)行為的規(guī)范，也是對(duì)其交易安全的一種有效保護(hù)。

證券市場(chǎng)的會(huì)計(jì)監(jiān)管有利于實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者利益的保護(hù)。證券市場(chǎng)信息的不對(duì)稱和上市公司內(nèi)部信息的不透明，使得投資者在證券市場(chǎng)中處于一種弱勢(shì)地位，上市公司提供的財(cái)務(wù)報(bào)表等公開資料投資者并不能從專業(yè)的角度來(lái)分析某一企業(yè)的營(yíng)利能力和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展情況，這種情況下，專業(yè)的會(huì)計(jì)解讀對(duì)于投資者了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和營(yíng)利能力和投資者的投資決策有著重要的影響。證券市場(chǎng)上的該種會(huì)計(jì)監(jiān)管從某種程度上降低了市場(chǎng)信息不對(duì)稱所帶來(lái)的投資隱患，能夠給投資者的投資行為帶來(lái)有利的引導(dǎo)。

從證券市場(chǎng)原則的遵守與維護(hù)角度講，會(huì)計(jì)監(jiān)管能夠保證公平公開公正原則的實(shí)現(xiàn)及效率原則的保證。會(huì)計(jì)監(jiān)管通過(guò)對(duì)于企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表、賬簿、數(shù)據(jù)等的專業(yè)化分析提高了證券市場(chǎng)信息的透明度，使得交易雙方能在一個(gè)相對(duì)公平的環(huán)境完成交易。同時(shí)，會(huì)計(jì)監(jiān)管還能及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)間的關(guān)聯(lián)交易等不合法行為，及時(shí)有效的制止損害證券交易市場(chǎng)規(guī)則行為的發(fā)生，從而更好的維護(hù)證券市場(chǎng)交易的基本原則。

從宏觀角度講，會(huì)計(jì)監(jiān)管保證證券市場(chǎng)的交易安全，從而實(shí)現(xiàn)資金的自由合理流動(dòng)，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)資金及資源的合理配置，保證國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控整體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)監(jiān)管現(xiàn)狀及問題

雖然會(huì)計(jì)監(jiān)管對(duì)于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展有著重要的作用，但是我國(guó)證券市場(chǎng)形成和發(fā)展的歷史較短，加之其自身發(fā)展過(guò)程中形成的政府主導(dǎo)的監(jiān)管模式和會(huì)計(jì)監(jiān)管自身存有的一些問題造成了該種監(jiān)管效果難以保證。在證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)監(jiān)管常見的問題主要有：

首先，缺乏完善的會(huì)計(jì)監(jiān)管體系。由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史特點(diǎn)，使得市場(chǎng)監(jiān)管主體不明確，分工和責(zé)任的承擔(dān)存有交叉和混合，這些都給證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理帶來(lái)的一些問題，如監(jiān)管主體相互推卸責(zé)任扯皮等。對(duì)于監(jiān)管的客體而而言也存在有客體不明確，監(jiān)管內(nèi)容過(guò)簡(jiǎn)單化等問題。如對(duì)于企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表等文本的監(jiān)管很難發(fā)現(xiàn)企業(yè)報(bào)表背后隱藏的行為，而這些都可能對(duì)證券市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面影響。

其次，會(huì)計(jì)從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)欠缺給證券市場(chǎng)的監(jiān)管帶來(lái)不利影響。上市公司誠(chéng)信水平和會(huì)計(jì)從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)對(duì)于證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)監(jiān)管效果有著重要的影響。市場(chǎng)上，上市公司與會(huì)計(jì)師事務(wù)所或者與會(huì)計(jì)師合伙制作假賬目以實(shí)現(xiàn)上市融資的行為并不鮮見，這樣一種勾結(jié)行為破壞證券市場(chǎng)秩序的同時(shí)也對(duì)投資者的利益造成了侵害。

最后，我國(guó)會(huì)計(jì)監(jiān)管相關(guān)法律體系不完善。對(duì)于證券市場(chǎng)監(jiān)管法律隨市場(chǎng)的發(fā)展而不斷的增加，但對(duì)于會(huì)計(jì)行為監(jiān)管的法律只限于少有的幾個(gè)法律準(zhǔn)則，這樣一種法律的缺失給監(jiān)管帶來(lái)了法理依據(jù)的缺失，并且法律中懲罰機(jī)制的不完善和懲罰力度較輕，都從某種程度上降低了企業(yè)和個(gè)人的違法成本，導(dǎo)致了違背證券市場(chǎng)規(guī)則行為的屢禁不止。

三、證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)監(jiān)管完善方向

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的背景下，市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)自我調(diào)節(jié)的同時(shí)還需要政府有力的宏觀調(diào)控的保證，對(duì)于證券市場(chǎng)的監(jiān)管而言，在充分尊重其自身規(guī)律的基礎(chǔ)上，在我國(guó)以政府監(jiān)管為主導(dǎo)這樣一個(gè)大背景下，我們可以從以下幾個(gè)方面來(lái)完善證券市場(chǎng)的會(huì)計(jì)監(jiān)管。

1、從監(jiān)管的主體而言，明確證券市場(chǎng)監(jiān)管主體及各自權(quán)責(zé)劃分。在證券市場(chǎng)上，監(jiān)管主體包括政府監(jiān)管部門、專業(yè)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和單位會(huì)計(jì)監(jiān)督，為保證證券市場(chǎng)的交易秩序，保護(hù)投資者的利益，應(yīng)明確每個(gè)監(jiān)管主體特別是單位會(huì)計(jì)和專業(yè)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職責(zé)，通過(guò)交易環(huán)節(jié)或者各監(jiān)管主體自身特點(diǎn)進(jìn)行分工，實(shí)現(xiàn)各主體即各司其職又能實(shí)現(xiàn)有力的配合，最終實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)監(jiān)管的目標(biāo)。

2、明確監(jiān)管客體和監(jiān)管內(nèi)容。監(jiān)管的客體是監(jiān)管行為的直接承受者，監(jiān)管客體和監(jiān)管內(nèi)容的明確對(duì)于監(jiān)管目的的實(shí)現(xiàn)有重要的意義。監(jiān)管客體即證券市場(chǎng)的參與者——上市公司和會(huì)計(jì)師事務(wù)所，因此，我們要明確會(huì)計(jì)師事務(wù)所既可能作為專業(yè)機(jī)構(gòu)成為監(jiān)管主體也可能作為提供上市服務(wù)的輔助者而成為監(jiān)管對(duì)象。對(duì)于會(huì)計(jì)監(jiān)管內(nèi)容是證券市場(chǎng)上的會(huì)計(jì)行為而非簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，會(huì)計(jì)監(jiān)管應(yīng)該透過(guò)報(bào)表看到其背后的行為，保證該份報(bào)表的真實(shí)可靠性，從而保證交易的真實(shí)和安全。

3、提高從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)和道德水平。上市公司及會(huì)計(jì)從業(yè)人員道德水平和專業(yè)素養(yǎng)的提高對(duì)于證券市場(chǎng)秩序和投資者利益保護(hù)有著重要意義。

4、完善相關(guān)法律體系。法律作為最后一道保障體系，其自身的完善為證券市場(chǎng)的發(fā)展提供了安全屏障，也為證券市場(chǎng)行為的有序進(jìn)行提供了法律依據(jù)和規(guī)則。通過(guò)證券市場(chǎng)監(jiān)管法的完善和會(huì)計(jì)法律制度的完善，保證證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)監(jiān)管行為的有序開展，同時(shí)加大對(duì)于違法行為的懲罰力度，通過(guò)違法成本的提高來(lái)減少會(huì)計(jì)監(jiān)管違法行為的發(fā)生，從而更好的保證證券市場(chǎng)秩序。

參考文獻(xiàn)：

篇3

財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)發(fā)言人指出，國(guó)有股減持是一項(xiàng)重要的改革舉措，方向是正確的，符合國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的基本原則，有利于進(jìn)一步完善現(xiàn)代企業(yè)制度，促進(jìn)社會(huì)保障體系的建立。但國(guó)有股減持是一項(xiàng)探索性工作，是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，難以制定出系統(tǒng)性的、市場(chǎng)廣泛接受的國(guó)有股減持的實(shí)施方案。同時(shí)，國(guó)家設(shè)立的全國(guó)社會(huì)保障基金，通過(guò)國(guó)家財(cái)政撥款和海外上市時(shí)的上繳等形式，目前已達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，近期社會(huì)保障資金基本平衡，每年需補(bǔ)充的現(xiàn)金量不大，沒有必要通過(guò)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)減持套現(xiàn)來(lái)籌集資金。鑒于上述原因，國(guó)務(wù)院作出了停止通過(guò)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)減持國(guó)有股的決定。

財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)發(fā)言人進(jìn)一步指出，從中國(guó)實(shí)際國(guó)情出發(fā)，逐步建立起資金雄厚的全國(guó)社會(huì)保障基金是一項(xiàng)穩(wěn)定社會(huì)、促進(jìn)改革、功在當(dāng)代、利在千秋的重要工作。停止通過(guò)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)減持國(guó)有股后，為了增強(qiáng)全國(guó)社會(huì)保障基金實(shí)力，除繼續(xù)采取國(guó)家財(cái)政增加撥款等方式，有關(guān)部門將進(jìn)一步研究，把部分國(guó)有股劃撥給全國(guó)社會(huì)保障基金，這部分劃撥的國(guó)有股不在證券市場(chǎng)上減持套現(xiàn)。全國(guó)社會(huì)保障基金可以在需要時(shí)，通過(guò)分紅、向戰(zhàn)略投資者協(xié)議轉(zhuǎn)讓等形式來(lái)充實(shí)社保資金。

6月24日，受此利好消息推動(dòng)，沉寂多時(shí)的中國(guó)股市突然爆發(fā)井噴行情，上海證券交易所綜合指數(shù)報(bào)收1707.3點(diǎn)，上漲144.59點(diǎn)；深圳市場(chǎng)綜合指數(shù)報(bào)收512.38點(diǎn)，上漲42.54點(diǎn)。漲幅均超過(guò)9％，兩市成交量合計(jì)達(dá)817億元，為中國(guó)股票交易史上少有的天量。

篇4

一、證券市場(chǎng)國(guó)際化的含義及中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化現(xiàn)狀

證券市場(chǎng)國(guó)際化是指以證券形式為媒介的資本在運(yùn)行過(guò)程中實(shí)現(xiàn)的證券發(fā)行、證券投資、證券流通的國(guó)際

化。從一國(guó)的角度來(lái)看，證券市場(chǎng)國(guó)際化包含三個(gè)方面的內(nèi)容：一是國(guó)際證券發(fā)行，指外國(guó)政府、企業(yè)、國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)在本國(guó)的證券發(fā)行和本國(guó)政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)在外國(guó)及國(guó)際證券市場(chǎng)上的證券發(fā)行；二是國(guó)際證券投資，指外國(guó)投資者對(duì)本國(guó)的證券投資和本國(guó)投資者對(duì)外國(guó)的證券投資；三是證券業(yè)務(wù)國(guó)際化，指一國(guó)法律允許外國(guó)證券業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)出本國(guó)證券業(yè)和本國(guó)經(jīng)營(yíng)者向國(guó)外的發(fā)展。世界上主要證券市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的國(guó)際化趨勢(shì)，主要表現(xiàn)為世界各大證券交易所已經(jīng)擁有越來(lái)越多的外國(guó)上市公司，各國(guó)競(jìng)相建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，各國(guó)證券交易所尋求大聯(lián)盟。2000年納斯達(dá)克上市的4829家公司中就有429家外國(guó)公司，紐約交易所上市的2592家公司中有405家外國(guó)公司，倫敦交易所上市的外國(guó)公司占全部上市公司的20%。歐洲的巴黎、阿姆斯特丹、布魯塞爾三大交易所一直在尋求聯(lián)盟，納斯達(dá)克近年來(lái)一直在嘗試將其市場(chǎng)延伸至日本東京和香港。

目前，我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化主要體現(xiàn)在國(guó)際證券籌資上。中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化步伐是于中國(guó)國(guó)際信托投資公司對(duì)外發(fā)行國(guó)際債券開始的。1991年第一只B股――上海電真空B股發(fā)行上市，這是中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的一個(gè)重大步驟。截至2001年2月9日，我國(guó)B股上市公司有114家。此外，我國(guó)還發(fā)行了H股、紅籌股、N股和ADS、國(guó)際債務(wù)，吸引了大量國(guó)際資金。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)也在逐步走向國(guó)際化。加入WTO后，允許外資少量持股的中外合資基金管理公司從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國(guó)內(nèi)基金管理公司相同待遇。面對(duì)市場(chǎng)要求，我們將進(jìn)一步加快證券市場(chǎng)國(guó)際化步伐，縮小證券市場(chǎng)國(guó)際化程度的差距。

二、阻礙中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的因素

（一）中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)模偏小。首先，中國(guó)上市公司數(shù)量少。1994年世界范圍內(nèi)擁有500家上市公司以上的國(guó)家和地區(qū)達(dá)14個(gè)，中國(guó)只有291家，列世界第22位，直到1999年底，中國(guó)才超過(guò)1000家。其次，中國(guó)上市公司規(guī)模偏小。1994年日本、瑞士、瑞典的上市公司平均規(guī)模分別為16.8、11.9、11.4億美元，中國(guó)僅為1.5億美元，列世界第36位。再次，中國(guó)資本證券化水平較低。衡量證券市場(chǎng)規(guī)模的重要指標(biāo)是資本證券化率，1999年我國(guó)資本證券化率為31.5%，若以流通股市值計(jì)算，比例僅為10%，而美國(guó)的比例為147%，英國(guó)為156%，加拿大為106%。

（二）證券市場(chǎng)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。我國(guó)證券市場(chǎng)不是依靠投資對(duì)象的權(quán)利和義務(wù)劃分為普通股和優(yōu)先股，而是按照投資主體的身份劃分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股等，在上市公司中，能夠流通的股本平均只占上市公司總股本的26%左右，有74%左右的國(guó)家股、法人股、內(nèi)部職工股和國(guó)家股、法人股轉(zhuǎn)配的部分不能流通，而且在可流通股的投資者中，個(gè)人投資者占絕大部分，機(jī)構(gòu)投資者只是極少部分。根據(jù)企業(yè)發(fā)行股票的對(duì)象和地點(diǎn)不同，又分為A股、B股、H股，不僅股票市場(chǎng)相分離，作為我國(guó)股票市場(chǎng)主體的A股市場(chǎng)不允許外國(guó)投資者進(jìn)入，也不允許外國(guó)的公司來(lái)中國(guó)上市，而且股票市場(chǎng)也不統(tǒng)一，上海和深圳的B股市場(chǎng)分別用美元和港幣交易，這種資金不自由、貨幣不自由的壁壘在很大程度上排斥了國(guó)際證券資本，使得我國(guó)證券市場(chǎng)的投機(jī)性高，資源配置效率低。

（三）中國(guó)證券市場(chǎng)還不夠規(guī)范。一方面中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展歷史較短，其法律和監(jiān)管制度與國(guó)際證券市場(chǎng)還存在較大差異，現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、審計(jì)制度與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)不相統(tǒng)一，資產(chǎn)評(píng)估缺乏合理性和權(quán)威性；另一方面政府缺乏管理經(jīng)驗(yàn)和行為規(guī)范，對(duì)資本市場(chǎng)干預(yù)不及時(shí)、不果斷或進(jìn)行不必要的干預(yù)。例如，我國(guó)公司股票的發(fā)行與上市，迄今實(shí)行的是額度分配和審批制度，這種以行政手段分配資本市場(chǎng)資源的制度，導(dǎo)致上市公司的良莠不齊，增加了證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；還有部分機(jī)構(gòu)投資者人為地操縱市場(chǎng)，四處散布虛假信息，造成爭(zhēng)購(gòu)或者爭(zhēng)售某種股票等違法行為；有一些證券中介機(jī)構(gòu)自律管理存在很多問題，這些都在一定程度上大大損害了投資者的利益。

三、中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化對(duì)策建議

（一）證券市場(chǎng)的規(guī)范化。證券市場(chǎng)規(guī)范化是證券市場(chǎng)國(guó)際化的前提和基礎(chǔ)，我們要對(duì)證券市場(chǎng)的法律、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、上市公司進(jìn)行改革和調(diào)整，逐步向WTO靠攏。證券市場(chǎng)規(guī)范化的范圍涉及市場(chǎng)的各個(gè)方面，包括證券交易所運(yùn)行的規(guī)范化、證券商行為的規(guī)范化、上市公司行業(yè)的規(guī)范化、證券市場(chǎng)專業(yè)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)行為的規(guī)范化、投資人行為的規(guī)范化。比如，建立符合國(guó)際慣例的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估制度，加快現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度改革，使其符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，建立具有科學(xué)性、合理性、權(quán)威性的資產(chǎn)評(píng)估制度，為證券市場(chǎng)的開放提供有利條件。

篇5

我國(guó)目前的證券管理體制可以概括為:國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)(簡(jiǎn)稱“證券委”)是國(guó)家對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一宏觀管理的主管機(jī)構(gòu);中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(簡(jiǎn)稱“證監(jiān)會(huì)”)是證券委的監(jiān)管執(zhí)行機(jī)構(gòu);國(guó)家計(jì)委根據(jù)證券委的計(jì)劃建議進(jìn)行綜合平衡,編制證券計(jì)劃;中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)審批和歸口管理證券機(jī)構(gòu),同時(shí)報(bào)證券委備案;上海、深圳證券交易所由當(dāng)?shù)卣畾w口管理,由證監(jiān)會(huì)實(shí)施監(jiān)督。這種管理體制在實(shí)踐中至少存在如下弊端:

1、組織結(jié)構(gòu)和職能的分散性

大多數(shù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家都建立了統(tǒng)一的監(jiān)管組織體系,多頭管理體制越來(lái)越被實(shí)踐證明不適應(yīng)資本市場(chǎng)環(huán)境的巨大變化。而我國(guó)作為對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一管理的主管機(jī)構(gòu)———證券委,卻不論是對(duì)證券的發(fā)行、上市,還是對(duì)證券公司、證券交易所都沒有絕對(duì)的管理權(quán)。而被管理的市場(chǎng)主體面對(duì)一個(gè)政出多門的管理體制,只可能是采取混水摸魚,避重就輕的對(duì)策。事實(shí)上,對(duì)于一個(gè)缺乏權(quán)威性和影響力的管理機(jī)構(gòu),由于其責(zé)任是難以明確的,社會(huì)公眾和最高決策層難以對(duì)其管理效果進(jìn)行監(jiān)督和評(píng)價(jià),同時(shí)也會(huì)提高市場(chǎng)管理成本,降低管理收益。

2、股票發(fā)行和上市的“計(jì)劃性”

計(jì)劃性原則是我國(guó)證券發(fā)行與交易中的基本原則之一。在股票的發(fā)行和上市環(huán)節(jié)主要表現(xiàn)在兩方面,一是每年國(guó)家都有一個(gè)股票發(fā)行額度,另一個(gè)是計(jì)委每年要把上市額度再層層分配到各地區(qū)及各部委。國(guó)家制定這個(gè)計(jì)劃也是為了調(diào)節(jié)社會(huì)資金的總供求,有效實(shí)施各類宏觀經(jīng)濟(jì)政策。我們不是反對(duì)“計(jì)劃”,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也需要計(jì)劃,但是從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看,這種“計(jì)劃”仍然是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)中的那一套,影響了證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。

3、證券交易所定位的模糊性

根據(jù)證券交易所的幅射程度可以被分為地區(qū)性的、全國(guó)性的、國(guó)際性的三類。我國(guó)現(xiàn)已建成的兩家證交所中,從上市公司的地區(qū)結(jié)構(gòu)來(lái)看,其分布主要集中在深圳和上海兩個(gè)地區(qū)。深滬上市公司共157家,占上市公司總數(shù)413家的38%。而東北地區(qū)(黑、吉、遼)上市公司僅39家,占總數(shù)9%,華北地區(qū)(京、津、冀、晉、內(nèi)蒙)五省市僅為29家,占總數(shù)6%。另外我國(guó)西部,特別是西北地區(qū)上市公司比重更低。目前,兩家證交所都是地方政府管轄,而兩市本地上市公司1996年中期收益都略低兩市上市公司平均值(深市平均值為0.1384元,滬市為0.1333元),也就是說(shuō),兩市本地上市公司多并不是因?yàn)樗麄兌际强?jī)優(yōu)公司。所以,我們認(rèn)為滬、深兩市并沒有發(fā)揮對(duì)全國(guó)的“輻射”作用,而是更多地在為本地區(qū)服務(wù)。

4、市場(chǎng)運(yùn)行的“單向性”

證券市場(chǎng)對(duì)于上市公司的作用就是一種“激勵(lì)—約束”機(jī)制。績(jī)優(yōu)公司通過(guò)資本營(yíng)運(yùn)獲得更多的資源配置,推動(dòng)企業(yè)發(fā)展壯大,而績(jī)劣公司通過(guò)資源的流出而最終被逐出市場(chǎng)。我國(guó)法律上最重要的標(biāo)準(zhǔn)是“上市公司連續(xù)三年虧損”才會(huì)被取消上市資格,這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)踐中是很難把握的。一家公司上市后,如果出現(xiàn)連續(xù)虧損,公司的地方政府或者是主管部門為了保住這個(gè)珍貴的“殼資源”,不惜采用一切手段,包括不良資產(chǎn)的剝離,財(cái)政、信貸資金的注入,稅收的減免等等。使用這些外部手段往往無(wú)助于解決企業(yè)由于內(nèi)部原因而虧損的問題,而且使企業(yè)繼續(xù)無(wú)效占用甚至浪費(fèi)大量的資源。

5、法規(guī)建設(shè)中的“矛盾性”

我國(guó)目前仍沒有完整的《證券法》或《證券交易法》來(lái)指導(dǎo)和規(guī)范證券市場(chǎng)的發(fā)展,對(duì)證券市場(chǎng)管理的法規(guī)主要由《公司法》及證券委、證監(jiān)會(huì)、中央和地方政府頌布各項(xiàng)法規(guī)、條例組成。不但是法出多門,而且相互不乏矛盾之處,另外,對(duì)于法律的解釋權(quán)、司法權(quán)也分散在各部門。

二、改革我國(guó)證券管理體制的思路

我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展還處于初級(jí)階段,證券管理體系仍不完善,管理效果仍然是陷入“一管就死,一放就亂”的怪圈。我們對(duì)證券管理體制的改革應(yīng)該是基于保護(hù)投資者的利益、促進(jìn)市場(chǎng)的效率與秩序協(xié)調(diào)發(fā)展及提高管理的收益/成本比等原則上,適應(yīng)世界潮流,建立起管理與自律相結(jié)合的動(dòng)態(tài)管理系統(tǒng)。

1、建立集中統(tǒng)一的管理體系。

具體地說(shuō),①應(yīng)盡快取消現(xiàn)行的由中央和地方兩級(jí)主管部門構(gòu)成的雙重管理體系,賦予證監(jiān)會(huì)獨(dú)立統(tǒng)一的管轄權(quán),地方政府退出管理體系以減少或避免地方主義行為對(duì)證券市場(chǎng)的不合理干預(yù)。②明確中國(guó)人民銀行與中國(guó)證監(jiān)會(huì)的職能交叉部分尤其是對(duì)證券商審批和管理上,在最大限度內(nèi)實(shí)現(xiàn)管理權(quán)的統(tǒng)一。③在證券交易中心和證券交易所建立中國(guó)證監(jiān)會(huì)的地區(qū)性分支機(jī)構(gòu)。④將現(xiàn)在的地方性監(jiān)管部門并入到集中統(tǒng)一的全國(guó)性管理體系中,接受證監(jiān)會(huì)的單獨(dú)領(lǐng)導(dǎo)。⑤建立獨(dú)立的、專一的國(guó)家證券管理委員會(huì)來(lái)全面管理證券市場(chǎng),在法律上明確證券委和證監(jiān)會(huì)的法律地位和職責(zé),將現(xiàn)有國(guó)務(wù)院各部委和地方政府管理證券市場(chǎng)的職能全部收歸證券委。

2、建立規(guī)范的上市公司“進(jìn)入———退出”機(jī)制。

①取消上市額度分配制度,建立統(tǒng)一的上市標(biāo)準(zhǔn),企業(yè)直接向證券交易所申請(qǐng)上市。證監(jiān)會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況確定上市規(guī)模,并根據(jù)市場(chǎng)的變化有權(quán)作相機(jī)修改。②深滬兩地交易所管理權(quán)收歸證券委,兩地證交所只接受資本規(guī)模在一定數(shù)量以上、接受了特定評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)、信用等級(jí)在一定標(biāo)準(zhǔn)以上的企業(yè)的上市申請(qǐng)。同時(shí),建立一批地方性的證券交易所,可以由地方政府和證監(jiān)會(huì)共同管理,主要為本地區(qū)服務(wù),接受雖然達(dá)不到全國(guó)性證交所的上市要求,但仍具備一定實(shí)力和發(fā)展?jié)摿镜纳鲜猩暾?qǐng)。③證券交易所有權(quán)取消由于各種原因?qū)е鹿蓛r(jià)持續(xù)大幅下跌的上市公司的上市資格。滿足一定條件的可以由全國(guó)性證交所轉(zhuǎn)移到地方性證交所繼續(xù)流通,否則直接逐出流通市場(chǎng)。

3、加快法規(guī)建設(shè)。

應(yīng)盡早出臺(tái)成熟完善的《證券交易法》,并將司法權(quán)集中于證券委,使管理當(dāng)局對(duì)證券市場(chǎng)的管理有法可依,違法必究。

4、完善證券業(yè)的自律管理。

篇6

證券市場(chǎng)本外幣監(jiān)測(cè)和監(jiān)管現(xiàn)狀

當(dāng)前，中國(guó)證券市場(chǎng)涉及跨境資本流動(dòng)的現(xiàn)行機(jī)制穩(wěn)步發(fā)展。相關(guān)機(jī)制主要包括QFII、QDII、RQFII、RQDII、滬港通/深港通和熊貓債等。截至2017年3月29日，家外匯管理局共新批280家合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）額度902.64億美元，批準(zhǔn)132家合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）額度899.93億美元，批準(zhǔn)182家人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）額度5414.04億元人民幣。此外，截至2015年底，熊貓債的發(fā)行總額達(dá)到了110億元人民幣，發(fā)行數(shù)量為11支；而截至2016年10月17日，熊貓債的發(fā)行總額就已達(dá)到1137.2億元人民幣，發(fā)行數(shù)量為62支。

但中國(guó)證券市場(chǎng)項(xiàng)下跨境資本流動(dòng)規(guī)模仍較小。以2015年為例，QFII、QDII以及滬港通項(xiàng)下跨境資本流動(dòng)占資本與金融項(xiàng)下跨境收支總量的比例分別為5.61%、1.03%與1.98%，結(jié)售匯占相應(yīng)總量的比例分別為7.82%、2.76%與1.43%。而RQFII及港股通項(xiàng)下人民幣跨境資本流動(dòng)占資本與金融項(xiàng)下本外幣跨境收支總量的比例分別達(dá)到3.43%與2.42%，結(jié)售匯占相應(yīng)總量的比例分別為4.78%與3.37%。

證券市場(chǎng)跨境資本流動(dòng)管理和統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)一直處于相對(duì)割裂的狀態(tài)，即銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)均按主體進(jìn)行監(jiān)管，而外匯局承擔(dān)對(duì)銀行、證券和保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的外匯收支、外匯賬戶和資金匯兌等交易行為的監(jiān)管職責(zé)。由于目標(biāo)存在差異，三會(huì)在制定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)時(shí)往往不會(huì)把外匯監(jiān)測(cè)作為首要考慮因素。而外匯局作為跨境資金的監(jiān)測(cè)主體，只能被動(dòng)適應(yīng)行業(yè)監(jiān)管部門的監(jiān)管制度，這大大增加了證券市場(chǎng)跨境資本流動(dòng)監(jiān)管的難度和監(jiān)測(cè)成本。

人民銀行和外匯局本外幣監(jiān)測(cè)系統(tǒng)相互獨(dú)立，協(xié)調(diào)配合尚待完善。人民銀行通過(guò)RCPMIS系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)跨境人民幣資金流動(dòng)情況，而外匯局依托各外匯監(jiān)測(cè)系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)全口徑的跨境收支情況，兩者均投入了大量資源進(jìn)行數(shù)據(jù)采集和統(tǒng)計(jì)。但由于監(jiān)管目標(biāo)存在差異，即人民銀行對(duì)本幣跨境收支監(jiān)管的主要目標(biāo)是促進(jìn)人民幣國(guó)際化，外匯局的主要目標(biāo)是促進(jìn)國(guó)際收支平衡，導(dǎo)致兩者在統(tǒng)計(jì)方法和口徑上都存在一定差異，很大程度上弱化了本外幣一體化監(jiān)測(cè)效果。

對(duì)證券市場(chǎng)項(xiàng)下本外幣一體化監(jiān)測(cè)的思考

當(dāng)前中國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)項(xiàng)下人民幣和外幣的跨境資本流動(dòng)實(shí)行獨(dú)立監(jiān)管，缺乏統(tǒng)一的管理原則和有效的政策組合。因此，加強(qiáng)證券市場(chǎng)項(xiàng)下本外幣一體化監(jiān)測(cè)十分必要。我們認(rèn)為，證券市場(chǎng)項(xiàng)下本外幣一體化監(jiān)測(cè)，應(yīng)當(dāng)遵循以下幾點(diǎn)基本原則。

一是應(yīng)當(dāng)開展完備的系統(tǒng)建設(shè)。通過(guò)建立統(tǒng)一的監(jiān)管系統(tǒng)，全面整合外匯局和人民銀行系統(tǒng)的數(shù)據(jù)，形成完備的數(shù)據(jù)庫(kù)，消除不同系統(tǒng)間的監(jiān)測(cè)盲點(diǎn)、重合點(diǎn)以及數(shù)據(jù)在統(tǒng)計(jì)口徑和方法上的差異。

二是需要有完善的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)體系?？梢愿鶕?jù)監(jiān)管需求，有針對(duì)性地設(shè)計(jì)出有效的數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)指標(biāo)，對(duì)于數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)的結(jié)果應(yīng)當(dāng)能夠做到全面定量和定性分析，形成有效的評(píng)價(jià)機(jī)制。

三是數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)做到多層次和多元化。隨著人民幣和國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的國(guó)際化，未來(lái)證券市場(chǎng)項(xiàng)下的跨境資本流動(dòng)一定會(huì)呈現(xiàn)出大量級(jí)、復(fù)雜化的特點(diǎn)，一體化監(jiān)測(cè)系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)資本跨境流動(dòng)的多維度監(jiān)測(cè)，并且能夠及時(shí)向市場(chǎng)公布數(shù)據(jù)報(bào)告。

四是監(jiān)測(cè)系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)能對(duì)證券跨境交易數(shù)據(jù)形成深度分析和事前預(yù)警。根據(jù)監(jiān)測(cè)結(jié)果對(duì)不同的主體實(shí)施分類監(jiān)管，并且及時(shí)發(fā)現(xiàn)跨境資本流動(dòng)的趨勢(shì)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)的應(yīng)用和分析，對(duì)本外幣跨境資本監(jiān)管形成有效引導(dǎo)。

完善證券市場(chǎng)本外幣協(xié)同監(jiān)管的政策思路

考慮到中國(guó)金融體系仍存在一定的脆弱性，特別是利率市場(chǎng)化程度較低，匯率彈性不夠，若不對(duì)證券市場(chǎng)項(xiàng)下跨境資本流動(dòng)進(jìn)行有效管理，很容易引發(fā)外部資金對(duì)本國(guó)貨幣的投機(jī)性沖擊，進(jìn)而危害到國(guó)家金融安全。因此，中國(guó)證券市場(chǎng)項(xiàng)下本外幣協(xié)同監(jiān)管框架應(yīng)以貨幣政策的獨(dú)立性和金融穩(wěn)定為首要目標(biāo)，建立完善的跨境資金監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，利用宏觀審慎管理工具，并輔以必要的資本管制，對(duì)跨境資本流動(dòng)進(jìn)行相機(jī)抉擇式的調(diào)節(jié)。對(duì)證券市場(chǎng)本外幣協(xié)同監(jiān)管，建議可從以下三個(gè)方向予以完善。

一是平衡內(nèi)外資本回報(bào)預(yù)期?，F(xiàn)行對(duì)證券市場(chǎng)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管框架，更多是對(duì)量進(jìn)行把控，并沒有解決資本回報(bào)價(jià)差的問題?？紤]到任何資本回報(bào)預(yù)期的變化，都可以轉(zhuǎn)化為數(shù)量的解讀和管控，可以考慮通過(guò)QDII份額配售國(guó)內(nèi)證券份額，以及QFII份額配售國(guó)內(nèi)證券打新額度，促進(jìn)境內(nèi)外資本之間一定程度的關(guān)聯(lián)，以平衡資本回報(bào)預(yù)期。

二是完善對(duì)資本流動(dòng)渠道和載體的監(jiān)測(cè)和監(jiān)管。首先，針對(duì)逐漸擴(kuò)大的證券市場(chǎng)項(xiàng)下本外幣資本跨境流動(dòng)渠道，有針對(duì)性地對(duì)證券經(jīng)紀(jì)人和托管人等金融中介以及銀行和企業(yè)等投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行月度、季度和年度的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。其次，在資本項(xiàng)目跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)框架下，增強(qiáng)企業(yè)基礎(chǔ)信息查詢。目前企業(yè)端的基礎(chǔ)信息填報(bào)和監(jiān)測(cè)，由各自領(lǐng)域的監(jiān)管部門負(fù)責(zé)，容易造成監(jiān)測(cè)和監(jiān)管的盲區(qū)。為了解決這個(gè)問題，在企業(yè)基礎(chǔ)信息填報(bào)過(guò)程中，應(yīng)在數(shù)據(jù)綜合統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)和預(yù)警方面拓展監(jiān)測(cè)分析的角度和廣度，增強(qiáng)一體化監(jiān)測(cè)和協(xié)同監(jiān)管。

篇7

我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀

從1990年12月19日上海證券交易所正式掛牌營(yíng)業(yè)算起，我國(guó)證券市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，已歷經(jīng)了10余年的發(fā)展。中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和完善可以分為三個(gè)階段：“奠基階段”、“市場(chǎng)化階段”和“國(guó)際化階段”，在中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的第一個(gè)10年里，我們已經(jīng)基本完成了“奠基階段”。在這個(gè)階段，我們以漸進(jìn)式改革的方式，在中國(guó)高度集中的傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體系上構(gòu)建了一個(gè)初具規(guī)模的證券市場(chǎng)，并為將來(lái)的市場(chǎng)化、國(guó)際化打下了基礎(chǔ)。

但在整個(gè)“奠基階段”里，由于我們采用的一些方法手段帶有明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)痕跡，從而直接導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)行的制度架構(gòu)中帶有較為濃厚的非市場(chǎng)特征，這與我國(guó)證券市場(chǎng)直接脫胎于高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制有關(guān)。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，為了使我國(guó)的證券市場(chǎng)更好地符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)的內(nèi)在規(guī)律，提高中國(guó)證券市場(chǎng)迎接國(guó)際化挑戰(zhàn)的能力，我們需要在“奠基階段”之后的“市場(chǎng)化階段”中通過(guò)一系列的理念創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和工具創(chuàng)新，大力推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化水平，以消除過(guò)去形成的種種非市場(chǎng)化色彩，這一階段大約要持續(xù)5年左右時(shí)間。

只有在基本完成市場(chǎng)化進(jìn)程之后，我們的證券市場(chǎng)將步入一條更為健康的發(fā)展道路，從而才能更好地進(jìn)入“國(guó)際化階段”。在這一階段，我們證券市場(chǎng)將與國(guó)際資本市場(chǎng)充分接軌。只有完成了這一國(guó)際化進(jìn)程之后，我們的證券市場(chǎng)才真正與世界市場(chǎng)融為一體，成為國(guó)際資本市場(chǎng)的有機(jī)組成部分。

現(xiàn)在，伴隨中國(guó)加入WTO組織法律程序的基本完成，我國(guó)證券市場(chǎng)的開放進(jìn)程將大大提前，這意味著我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程將在市場(chǎng)化尚未完成的情況之下開始，這對(duì)我們而言意味著巨大的挑戰(zhàn)。

回顧中國(guó)證券市場(chǎng)的十年奠基階段，我們主要取得了如下成就：

（1）初步構(gòu)建了以《公司法》、《證券法》

為核心的資本市場(chǎng)制度架構(gòu)。

（2）市場(chǎng)發(fā)展初具規(guī)模。截至2001年10月，在滬深兩市上市的公司（包括A、B股）達(dá)1152家，市價(jià)總值為43742.14億元，流通市值為14560.16億元，這一市場(chǎng)規(guī)模表示：資本市場(chǎng)已經(jīng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，已經(jīng)開始成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)者。

（3）培育了一支規(guī)模較大、包括機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在內(nèi)的投資者隊(duì)伍。截至2001年10月底，我國(guó)股票市場(chǎng)投資者開戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到6577.05萬(wàn)戶，有44只規(guī)范的證券投資基金，部分商業(yè)保險(xiǎn)資金可以通過(guò)投資于證券投資基金的方式間接投資于股市，開放式基金已經(jīng)推出。雖然投資者隊(duì)伍還需進(jìn)一步發(fā)展，并有待成熟，但是不可否認(rèn)，整個(gè)社會(huì)的金融投資意識(shí)已經(jīng)大大加強(qiáng)。

（4）建立起了較為系統(tǒng)、相對(duì)獨(dú)立的信息披露規(guī)則體系。公正、及時(shí)、準(zhǔn)確的信息披露是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要保證，也是保護(hù)投資者利益、建立公正市場(chǎng)秩序的內(nèi)在要求。經(jīng)過(guò)十年努力，信息披露規(guī)則已經(jīng)建立。市場(chǎng)參與各方尤其是上市公司，大都能在這個(gè)規(guī)則框架內(nèi)及時(shí)披露其相關(guān)信息，從而使交易市場(chǎng)具有一個(gè)基本的規(guī)范。

（5）建立了一個(gè)科技含量較高、富有效率的證券交易體系。滬、深證券交易所從起步階段就注重發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢(shì)，整個(gè)交易、清算、登記、過(guò)戶系統(tǒng)是世界上技術(shù)水平最高的交易體系之一。經(jīng)過(guò)10年的不斷改進(jìn)，我國(guó)的證券交易體系運(yùn)行穩(wěn)定、效率較高。

（6）證券監(jiān)管體系基本建立，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范、控制水平顯著提高。證券市場(chǎng)的有效監(jiān)管是市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展、防范風(fēng)險(xiǎn)的前提。只有監(jiān)管的理念、水平有了切實(shí)的提高，創(chuàng)新化的市場(chǎng)行為才不會(huì)成為新的“風(fēng)險(xiǎn)源”。

在充分肯定我國(guó)證券市場(chǎng)建設(shè)成就的同時(shí)，也應(yīng)認(rèn)識(shí)到我國(guó)證券市場(chǎng)起步晚、規(guī)模小，尚處于不完善階段?？偟恼f(shuō)來(lái)，這個(gè)市場(chǎng)目前存在的主要問題有：（1）市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)不完善，目前我國(guó)的證券市場(chǎng)只有主板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)尚未建立，風(fēng)險(xiǎn)投資制度也不完善。（2）現(xiàn)有的主板市場(chǎng)容量小，投資者結(jié)構(gòu)不盡合理，機(jī)構(gòu)投資者比重小，市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚。（3）市場(chǎng)監(jiān)管落后，不同金融監(jiān)管部門之間的政策配合及開放條件下的市場(chǎng)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)極為缺乏。（4）上市公司質(zhì)量有待提高，公司治理結(jié)構(gòu)不完善。（5）一些歷史遺留問題尚未解決，如國(guó)有股、法人股的不可流通問題，A、B市場(chǎng)的分割勢(shì)態(tài)等，這些遺留問題都為市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展增加了不確定性。

總之，我們要充分認(rèn)識(shí)到證券市場(chǎng)的發(fā)展是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然要求，證券市場(chǎng)已成為我國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)體系最具生命力的部分，它的成熟和發(fā)展對(duì)我國(guó)建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有著重大的推動(dòng)作用。但同時(shí)也應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到目前證券市場(chǎng)發(fā)展中存在的一系列問題，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的開放進(jìn)程需要持以高度謹(jǐn)慎態(tài)度。

加入WTO對(duì)證券市場(chǎng)的挑戰(zhàn)

我國(guó)證券市場(chǎng)有兩個(gè)重要的特點(diǎn)：一是我國(guó)證券市場(chǎng)到目前為止還是一個(gè)不成熟、不完善的新興市場(chǎng)，我們剛完成市場(chǎng)的“奠基階段”，正在進(jìn)行“市場(chǎng)化階段”；二是我國(guó)證券市場(chǎng)一直是在一個(gè)相對(duì)封閉的環(huán)境下逐步發(fā)展起來(lái)的。在這樣的基礎(chǔ)上開放我國(guó)的證券市場(chǎng)將使我國(guó)有可能面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是證券市場(chǎng)開放帶來(lái)的數(shù)量龐大的國(guó)際資本流動(dòng)，其投機(jī)性和迅捷的流動(dòng)性使整個(gè)金融體系變得更加脆弱，嚴(yán)重的話還可能干擾整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，給整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系帶來(lái)不穩(wěn)定的因素。1994年墨西哥金融危機(jī)以及1997年的亞洲金融危機(jī)更使人們清醒地看清楚了過(guò)快開放本國(guó)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。雖然我國(guó)是以發(fā)展中國(guó)家的身份加入世貿(mào)組織，因而享有開放市場(chǎng)的很多緩沖手段，但是隨著緩沖期的結(jié)束，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)必然將更加開放。因而加入WTO將給我國(guó)這樣一個(gè)不成熟、不完善的證券市場(chǎng)帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)。

在WTO的22個(gè)協(xié)定中，涉及金融業(yè)開放最主要的是《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》，該協(xié)定共有29個(gè)條款和8個(gè)附件，其中兩個(gè)是關(guān)于金融服務(wù)的附件，闡明了定義、范圍等，與正文一樣具有法定約束力。此外，1997年12月13日WTO成員國(guó)在日內(nèi)瓦達(dá)成了新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》并于1999年3月1日起生效。

《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》的基本原則主要有最惠國(guó)待遇原則、透明度原則、發(fā)展中國(guó)家更多的參與原則、市場(chǎng)準(zhǔn)入原則、國(guó)民待遇原則、逐步自由化原則。其中前三項(xiàng)原則為一般性原則，各締約方在所有服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域都必須遵守。而市場(chǎng)準(zhǔn)入、國(guó)民待遇和逐步自由化原則屬于特定義務(wù)，需要各締約方經(jīng)過(guò)談判達(dá)成具體承諾并加以執(zhí)行。在三條可協(xié)商的原則中，我國(guó)政府對(duì)證券市場(chǎng)開放所持的立場(chǎng)是：

（1）對(duì)于逐步自由化原則，中國(guó)堅(jiān)持金融部門的開放必須循序漸進(jìn)，在資本項(xiàng)目完全開放之前，外資全面進(jìn)入的可能性不大。但最終會(huì)全面開放市場(chǎng)，使得外資能從事中國(guó)證券市場(chǎng)中的一切業(yè)務(wù)。

（2）對(duì)于證券市場(chǎng)準(zhǔn)入原則，我國(guó)所做的承諾主要有：確保在華外資證券服務(wù)提供者在取得證券服務(wù)方面享有最惠國(guó)待遇；允許外國(guó)證券服務(wù)提供者在華設(shè)立機(jī)構(gòu)并有開業(yè)權(quán)；確保外資證券服務(wù)提供者在我境內(nèi)提供本國(guó)暫缺的任何形式的新金融服務(wù)。

（3）對(duì)于證券市場(chǎng)的國(guó)民待遇原則，我國(guó)所作的承諾主要有：外國(guó)證券服務(wù)提供者在取得我境內(nèi)證券組織成員資格，進(jìn)入任何形式的證券市場(chǎng)享有與本國(guó)證券服務(wù)提供者相同的待遇，包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面。就證券市場(chǎng)的透明度來(lái)說(shuō)，除緊急情況之外，每一締約方必須將其余證券市場(chǎng)有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令及所有的其它決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法，最遲在生效之前予以公布，以便給國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)主體有充分的時(shí)間予以了解和掌握，盡量使得市場(chǎng)環(huán)境變得可以預(yù)見，并進(jìn)而決定自身的行為取向。

新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》對(duì)證券市場(chǎng)的開放提出了更加具體的要求：

（1）對(duì)各締約方開放銀行、保險(xiǎn)、證券和金融信息市場(chǎng)；

（2）允許締約國(guó)在國(guó)內(nèi)建立證券服務(wù)公司并按公平競(jìng)爭(zhēng)原則運(yùn)行；

（3）締約國(guó)公司享受同國(guó)內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場(chǎng)的權(quán)利；

（4）取消跨境服務(wù)的限制；

（5）允許締約國(guó)資本在國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目中的比例超過(guò)50％。

上面這些要求，尤其是新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》實(shí)際上將所有締約國(guó)的金融市場(chǎng)都連成一體，伴隨著未來(lái)人民幣資本項(xiàng)目下的自由兌換進(jìn)程，中國(guó)完全開放證券市場(chǎng)是必然趨勢(shì)。但我們要注意到中國(guó)證券市場(chǎng)開放的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，不成熟、不完善、在相對(duì)封閉環(huán)境下發(fā)展起來(lái)市場(chǎng)的過(guò)快開放必將給我國(guó)的金融安全和民族證券業(yè)帶來(lái)前所未有的巨大挑戰(zhàn)，表現(xiàn)在：

首先，國(guó)際資本的流動(dòng)將給我國(guó)這樣一個(gè)小規(guī)模的市場(chǎng)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。在證券市場(chǎng)完全開放后，如果國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)的價(jià)格存在明顯的差異，或者本國(guó)市場(chǎng)存在明顯的盈利空間，大規(guī)模的資本流動(dòng)將不可避免。頻繁而大量的資本流動(dòng)將可能嚴(yán)重地干擾本國(guó)金融市場(chǎng)正常發(fā)展，給金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。如果本國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模本來(lái)就不大，市場(chǎng)的流動(dòng)性也不充分，那么一定規(guī)模的外資流入或流出都會(huì)十分明顯地影響本國(guó)市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。我國(guó)證券市場(chǎng)產(chǎn)生的時(shí)間短，發(fā)展水平低，尤其是市場(chǎng)規(guī)模小，很容易被大資金所控制。到2001年10月底我國(guó)資本市場(chǎng)流通市值僅14560.16億元，而國(guó)外一只大的基金管理的資產(chǎn)即有上千億美元。中國(guó)證券市場(chǎng)的個(gè)股規(guī)模就顯得更為袖珍。從資金量上來(lái)說(shuō)，操縱和控制中國(guó)股市易如反掌，這將給中國(guó)的資本市場(chǎng)帶來(lái)極大的不穩(wěn)定因素。

其次，國(guó)外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入與本國(guó)金融機(jī)構(gòu)開展全方位的競(jìng)爭(zhēng)將給我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)帶來(lái)極大的挑戰(zhàn)。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的開放，會(huì)有更多的外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)，出現(xiàn)更多的中外合資金融機(jī)構(gòu)甚至外國(guó)獨(dú)資機(jī)構(gòu)，與國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在金融業(yè)務(wù)、市場(chǎng)占有率、技術(shù)、金融服務(wù)、人才等方面開展激烈的競(jìng)爭(zhēng)。這些金融機(jī)構(gòu)大多歷史悠久，在長(zhǎng)期的、嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中經(jīng)歷了多次考驗(yàn)，已經(jīng)建立了一整套非常嚴(yán)密、成熟的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理制度以及風(fēng)險(xiǎn)管理制度，形成了十分完善的競(jìng)爭(zhēng)策略、競(jìng)爭(zhēng)手段和豐富的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)，在世界上的知名度比較高，具有良好的國(guó)際信譽(yù)，擁有雄厚的資金實(shí)力和技術(shù)實(shí)力，軟硬件設(shè)備先進(jìn)，資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)規(guī)模都很龐大，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，不僅金融技術(shù)手段先進(jìn)、發(fā)達(dá)，服務(wù)品種多樣化，而且創(chuàng)新能力和開拓市場(chǎng)的能力非常強(qiáng)，產(chǎn)品的科技化程度較高，服務(wù)品種多而且服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)效率非常高。外資金融機(jī)構(gòu)這種整體上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將在短期內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)證券業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成較大的沖擊，打破我國(guó)金融體系原有的均衡，使中資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，生存空間將會(huì)受到很大的影響，可能一時(shí)難以適應(yīng)新形勢(shì)的變化，導(dǎo)致其部分業(yè)務(wù)和客戶的喪失，市場(chǎng)份額的下降，對(duì)于那些目前經(jīng)營(yíng)狀況已經(jīng)不佳的機(jī)構(gòu)的沖擊就更大，甚至有可能引起這些機(jī)構(gòu)出現(xiàn)動(dòng)蕩和危機(jī)，以至于危及我國(guó)的金融安全。

以資本規(guī)模上的比較為例，我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)展的時(shí)間都不長(zhǎng)，資本積累尚很不充分。《證券法》實(shí)施后雖然出現(xiàn)了新一輪增資擴(kuò)股，但目前最大的證券公司的注冊(cè)資本也不過(guò)45億元，總資產(chǎn)只有300多億元人民幣（其中包括客戶賬戶的資金），所有證券公司的總資產(chǎn)加起來(lái)還不到2000億人民幣，而目前僅僅一個(gè)美林證券的總資產(chǎn)就超過(guò)3280億美元，并且其總資產(chǎn)尚不包括客戶賬戶上的資金，就客戶賬戶的資金而言，1997年美林證券客戶賬戶的資產(chǎn)超過(guò)1萬(wàn)億美元。兩者相比較，規(guī)模與實(shí)力相差實(shí)在太遠(yuǎn)。資本規(guī)模太小限制了我國(guó)券商擴(kuò)大規(guī)模、發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)力，使整個(gè)行業(yè)處在低水平過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低，根本無(wú)法參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。更為重要的是1999年11月美國(guó)正式廢除了《格拉斯—斯蒂格爾法案》，使商業(yè)銀行和投資銀行可以更密切地結(jié)合在一起，使得投資銀行的資金來(lái)源更加廣泛。

最后，證券市場(chǎng)的開放將給我國(guó)的市場(chǎng)監(jiān)管帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。證券市場(chǎng)的開放是一項(xiàng)復(fù)雜的工程，本身蘊(yùn)含著極大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融監(jiān)管提出了更新更高的要求，如果金融監(jiān)管無(wú)法滿足這種要求，無(wú)法對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行有效監(jiān)管，那就可能使證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)越積越多，甚至釀成金融危機(jī)。尤其是證券市場(chǎng)的開放，一方面使得外國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)，同時(shí)也推動(dòng)了中國(guó)金融機(jī)構(gòu)走向國(guó)際市場(chǎng)開展國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，這就對(duì)國(guó)際監(jiān)管提出了要求。但在實(shí)際中這種國(guó)際性的監(jiān)管還是十分困難的。一方面本國(guó)監(jiān)管當(dāng)局無(wú)法有效監(jiān)管外國(guó)金融機(jī)構(gòu)在母國(guó)的業(yè)務(wù)，另一方面，監(jiān)管當(dāng)局也無(wú)法對(duì)本國(guó)金融機(jī)構(gòu)的海外業(yè)務(wù)進(jìn)行及時(shí)有效的監(jiān)管。

篇8

五十年前，本杰明·格雷厄姆開創(chuàng)了價(jià)值投資理念，其思想內(nèi)涵至今已經(jīng)深入了整個(gè)金融界的骨髓，并影響了幾乎每一個(gè)從事證券投資行業(yè)的人。格雷厄姆的學(xué)生巴菲特更是憑著對(duì)這一理念爐火純青的把握，縱橫股海幾十年，成為富可敵國(guó)的財(cái)富英雄。

可是，十年忽如一夢(mèng)，股指一下回落到了十年前。想起了一直堅(jiān)持價(jià)值投資理念并憑著對(duì)這一理念的獨(dú)到把握而成為“股神”的巴菲特，不禁想問一個(gè)問題：價(jià)值投資的理念適用于中國(guó)嗎？

巴菲特如何回答，我們不知道，因?yàn)槲覀儫o(wú)法近距離的采訪到他。而同樣對(duì)價(jià)值投資頗有研究的珍妮特·洛爾的回答則是：“基本原則同樣適用。”這應(yīng)該算是一個(gè)偏肯定性的答案。

珍妮特·洛爾是誰(shuí)？她是格雷厄姆證券分析和價(jià)值投資領(lǐng)域的研究專家，被譽(yù)為價(jià)值投資的當(dāng)代權(quán)威。她近期的新書《格雷厄姆經(jīng)典投資策略：讓價(jià)值投資更容易》給了我們“一個(gè)近距離接觸格雷厄姆的機(jī)會(huì)”（沃倫·巴菲特語(yǔ)），她也在書中告訴了大家價(jià)值投資的精神內(nèi)涵：永遠(yuǎn)不可能有完美有效的證券市場(chǎng)，總在無(wú)數(shù)縫隙中，留下了許多真實(shí)價(jià)值被低估的企業(yè)。而練就識(shí)別并把握住這樣的企業(yè)的能力，就像找到了開啟阿里巴巴財(cái)富大門的咒語(yǔ)。

以下為本刊通過(guò)E—mail采訪珍妮特·洛爾的對(duì)話整理，希望能給投資者以啟迪。

《卓越理財(cái)》：您眼中的金融市場(chǎng)是什么樣的？

珍妮特·洛爾：由于各種原因，全球金融市場(chǎng)現(xiàn)處于動(dòng)蕩之中。我們迅速地步入了互聯(lián)網(wǎng)以及全球經(jīng)濟(jì)時(shí)代，在最初的興奇之后，我們開始了實(shí)際的調(diào)整。市場(chǎng)現(xiàn)在正在清理那些沒用和多余的東西。我們可以把它看成是個(gè)農(nóng)夫，他在生長(zhǎng)期后修剪他的果樹使它們?cè)趯?lái)可能會(huì)產(chǎn)出更多果實(shí)。此外，全球化需要國(guó)際金融市場(chǎng)更智能更有效地監(jiān)管。除非投資者信任市場(chǎng)的流程，否則市場(chǎng)不會(huì)有效地運(yùn)轉(zhuǎn)。

《卓越理財(cái)》：您的新書《格雷厄姆經(jīng)典投資策略》重在闡述“讓價(jià)值投資變得更容易”，那您能否概括談一下您心中的價(jià)值投資？

珍妮特·洛爾：價(jià)值投資顯示了適用于任何市場(chǎng)形勢(shì)的基本原則。這些原則是基于一個(gè)概念，即股票代表企業(yè)，并且衡量一個(gè)企業(yè)價(jià)值的方式有多種。此類估值隨后被轉(zhuǎn)移到股價(jià)的估值。

《卓越理財(cái)》：為什么堅(jiān)持“價(jià)值投資”很難？以至于導(dǎo)致價(jià)值投資者一直只是少數(shù)派？

珍妮特·洛爾：價(jià)值投資能夠有效準(zhǔn)確地運(yùn)作是因?yàn)橹挥猩贁?shù)的投資者使用這些原則。就如同沃倫巴菲特經(jīng)常解釋到的，當(dāng)其他投資者還在擔(dān)心的時(shí)候，價(jià)值投資者已經(jīng)在為自己發(fā)現(xiàn)了廉價(jià)品而感到興奮。當(dāng)其他投資者正支付高昂的價(jià)錢時(shí)，價(jià)值投資者則持謹(jǐn)慎態(tài)度。價(jià)值投資依靠調(diào)查研究和經(jīng)過(guò)深思熟慮的選擇，但是許多投資者喜歡跟風(fēng)，去響應(yīng)那些謠傳和推測(cè)。

《卓越理財(cái)》：價(jià)值投資是否真能適應(yīng)中國(guó)股市？您覺得是否有需要修訂的地方？

珍妮特·洛爾：這樣的實(shí)踐可能需要依據(jù)中國(guó)股市規(guī)則和習(xí)慣做法進(jìn)行調(diào)整，但是基本原則同樣適用。我相信隨著時(shí)間的推移，世界各地市場(chǎng)的上市要求和其他規(guī)則將會(huì)變得更統(tǒng)一。與此同時(shí)，讀者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)我書中的第九章——特殊情況會(huì)很有用。

《卓越理財(cái)》：價(jià)值投資在不同的市場(chǎng)行情下應(yīng)該如何操作？

珍妮特·洛爾：本杰叫·格雷厄姆發(fā)展了能在每種市場(chǎng)條件下有效運(yùn)用的價(jià)值投資原則。事實(shí)上，價(jià)值投資暫往往傾向于在弱勢(shì)的市場(chǎng)凝聚力量，在復(fù)蘇的市場(chǎng)發(fā)揮最大的力量。當(dāng)市場(chǎng)估價(jià)過(guò)高，價(jià)值投資者又會(huì)縮小投資，因?yàn)闆]有低價(jià)股供他們選擇。在書中，我用了整整一章來(lái)闡釋這個(gè)問題。

《卓越理財(cái)》：采取價(jià)值投資有哪些風(fēng)險(xiǎn)是需要面對(duì)的？如何規(guī)避？

珍妮特·洛爾：價(jià)值投資為評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)提供了原則。最困難的決定是確認(rèn)確切的買入和賣出時(shí)間。有時(shí)，投資者會(huì)在一個(gè)逆轉(zhuǎn)之前連續(xù)的推動(dòng)價(jià)格超過(guò)過(guò)高估價(jià)。相反的，一個(gè)估價(jià)過(guò)低的股票可能會(huì)一直在谷底徘徊，并且可能需要徘徊的時(shí)間會(huì)比預(yù)計(jì)的時(shí)間更久，因?yàn)橥顿Y者沒有意識(shí)到它的價(jià)值。你可能會(huì)不時(shí)的在市場(chǎng)達(dá)到最高價(jià)之前賣掉股票，或者在股票位于最低價(jià)之前候買入。這可能會(huì)讓您感到沮喪。但即使如此，為了把風(fēng)險(xiǎn)最小化，價(jià)值投資者不應(yīng)該試圖預(yù)期股市階段而是應(yīng)該把目光集中在個(gè)別證券的價(jià)值上。

篇9

社會(huì)公眾股東單獨(dú)表決制度的建立健全是一項(xiàng)維權(quán)工程。該制度有助于恢復(fù)股權(quán)平等原則的真意，提升在實(shí)力、持股比例、表決力和信息占有等方面處于弱勢(shì)群體的流通股股東的地位，從制度上可以有效預(yù)防資本多數(shù)決的傳統(tǒng)公司法原則與“一股獨(dú)大”的股權(quán)現(xiàn)實(shí)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的資本多數(shù)決濫用現(xiàn)象，從而避免股東大會(huì)演變?yōu)椤按蠊蓶|會(huì)”。這不但充分體現(xiàn)了對(duì)社會(huì)公眾股東共益權(quán)的關(guān)懷，也體現(xiàn)了對(duì)社會(huì)公眾股東自益權(quán)的維護(hù)。

社會(huì)公眾股東單獨(dú)表決制度的建立健全是一項(xiàng)規(guī)范工程。該制度有利于規(guī)范股東大會(huì)運(yùn)作程序和非流通股股東的表決力行為、控制行為。

社會(huì)公眾股東單獨(dú)表決制度的建立健全是一項(xiàng)發(fā)展工程。證券市場(chǎng)是一個(gè)信心市場(chǎng)。實(shí)踐證明，證券市場(chǎng)只有規(guī)范，才能持續(xù)健康發(fā)展。社會(huì)公眾股東單獨(dú)表決制度的建立有利于增強(qiáng)各類投資者（尤其是機(jī)構(gòu)投資者和散戶投資者）的投資信心，從而推動(dòng)證券投資基金業(yè)乃至于整個(gè)證券市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。

社會(huì)公眾股東單獨(dú)表決制度的建立健全是一項(xiàng)穩(wěn)定工程。該制度有利于平衡社會(huì)公眾股東與非流通股股東之間的利益沖突，有助于穩(wěn)定投資者人心。需要指出的是，該制度僅是資本多數(shù)決原則的糾偏機(jī)制和補(bǔ)充機(jī)制，因而既不是完全剝奪流通股東的表決權(quán)，也不同于利害關(guān)系股東回避表決制度。這就有助于避免矯枉過(guò)正之嫌，有助于預(yù)防上市公司股東大會(huì)運(yùn)作實(shí)踐中存在的搗亂股東的消極現(xiàn)象。

社會(huì)公眾股東單獨(dú)表決制度的建立健全是一項(xiàng)誠(chéng)信工程。該制度有助于引入社會(huì)公眾股東對(duì)上市公司管理層和控制股東、非流通股 股東的監(jiān)督和制衡力度，有助于提高上市公司管理層和控制股東、非流通股股東的誠(chéng)信度。

社會(huì)公眾股東單獨(dú)表決制度的建立健全是一項(xiàng)工程。該制度有助于提高廣大中小股東和機(jī)構(gòu)投資者的投資維權(quán)意識(shí)和維權(quán)知識(shí)，有助于鼓勵(lì)他們積極踴躍地參與股東大會(huì)；也有助于增強(qiáng)該制度對(duì)有濫用表決力之嫌的控制股東、非流通股股東和內(nèi)部控制人的威懾作用。

關(guān)于社會(huì)公眾股東單獨(dú)表決制度的合法性

一些對(duì)分類表決制度持否定意見的人認(rèn)為，作為部門規(guī)章的《若干規(guī)定》如果在行

政部門主導(dǎo)下付諸實(shí)施，其核心“分類表決”就形成了對(duì)上位法規(guī)《公司法》和《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》的挑戰(zhàn)，在程序和實(shí)體上違法，在實(shí)踐中必將造成混亂。筆者認(rèn)為，社會(huì)公眾股東單獨(dú)表決制度的建立符合《公司法》的精神，是對(duì)《公司法》基本原則的繼承、創(chuàng)新和發(fā)展。

首先，該制度符合《公司法》中的股東平等原則。我國(guó)《公司法》沒有明確規(guī)定股東平等原則，但設(shè)有不少體現(xiàn)股東平等原則的法律條款，如同股同權(quán)和同股同利（第一百三十條第一款）、一股一表決權(quán)（第一百零六條第一款）、按股東持有的股份比例分配剩余財(cái)產(chǎn)（第一百九十五條第三款）等。既然是“同股同權(quán)”、“同股同利”（此處“利”字泛指“利益”，不限于“股利”一詞），從反面解釋就意味著“不同股則不同權(quán)、不同利”。當(dāng)前社會(huì)公眾股東和非流通股東恰恰在股權(quán)取得的價(jià)款、再融資和分紅等方面存在著不完全相同的待遇。只有凸顯社會(huì)公眾股東的表決力，才能實(shí)現(xiàn)社會(huì)公眾股東和非流通股股東之間的實(shí)質(zhì)平等，弘揚(yáng)《公司法》中股東平等原則的主流價(jià)值觀。

其次，該制度的建立也是多年來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)法律制度建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)積累。1993 年《到香港上市公司章程必備條款》、1994 年8月27日《到境外上市公司章程必備條款》中均提出了類別股東的概念；2002 年7月中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《關(guān)于上市公司增發(fā)新股有關(guān)條件的通知》更是明確提出了社會(huì)公眾股東表決票單獨(dú)計(jì)票的要求。因此，社會(huì)公眾股東單獨(dú)表決制度的建立并非空穴來(lái)風(fēng)，而有著制度建設(shè)的長(zhǎng)期積累。

篇10

1.市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的劃分和完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)

市場(chǎng)按照內(nèi)部的生產(chǎn)者數(shù)目或企業(yè)數(shù)目、產(chǎn)品差異度、進(jìn)入障礙大小等標(biāo)準(zhǔn)分為四種市場(chǎng)結(jié)構(gòu):完全壟斷市場(chǎng)、寡頭壟斷市場(chǎng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)和完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。各個(gè)不同的市場(chǎng)具有它們各自的特點(diǎn)，其中研究最多的是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，該市場(chǎng)具有如下特點(diǎn):第一，有極多的買主和賣主，二者之間不必固定買賣關(guān)系。第二，單個(gè)買主與賣主之間的交易量同市場(chǎng)全部交易量比起來(lái)都很小。第三，市場(chǎng)上交易的產(chǎn)品或服務(wù)都完全一樣，沒有任何差別。

第四，不存在不確定性和行業(yè)秘密。第五，不存在進(jìn)出障礙。

盡管上述苛刻的要求導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)生活中完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)并不真的存在，但其作為一個(gè)理想的市場(chǎng)有其自身的意義，經(jīng)濟(jì)學(xué)家可以通過(guò)復(fù)雜的演繹推論證明完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)是最具配置效率的市場(chǎng)類型，競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致了社會(huì)總體福利的最大化。

2.證券市場(chǎng)的特點(diǎn)

完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)是理想市場(chǎng)，既是理想前提假設(shè)下的市場(chǎng)，更是經(jīng)濟(jì)學(xué)家心中理想達(dá)到的市場(chǎng)。高效充滿活力的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)并不是完全不存在，證券市場(chǎng)就是實(shí)際生活中最為接近完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來(lái)看，證券市場(chǎng)是通過(guò)自由競(jìng)爭(zhēng)的方式，根據(jù)供需關(guān)系來(lái)決定有價(jià)證券價(jià)格的一種交易機(jī)制，自由競(jìng)爭(zhēng)是維護(hù)證券市場(chǎng)活力的根本。它很大程度上符合完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的條件:參與者角度看，證券發(fā)行人、證券投資者、證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)、自律性組織、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)等主體共同構(gòu)成了證券市場(chǎng)，大量的證券發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、投資者使得證券市場(chǎng)符合極多買方和賣方的條件;同時(shí)，在如此巨大的市場(chǎng)上，不存在哪個(gè)人甚至哪個(gè)公司有舉足輕重的影響(有時(shí)國(guó)家能)，現(xiàn)代化的通訊手段大大降低了交易成本，最終證券市場(chǎng)形成了統(tǒng)一的價(jià)格。

二、證券市場(chǎng)的作用和競(jìng)爭(zhēng)性保持

證券市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展從歷史上看是必然的，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大浪淘沙決定了公司制是現(xiàn)代社會(huì)企業(yè)最為重要的組織形式，從股份公司到股票再到經(jīng)紀(jì)人最后到證券交易所，最終形成了我們今天繁榮的證券市場(chǎng)。它肩負(fù)著融通資金、資本定價(jià)、資本配置、轉(zhuǎn)換機(jī)制、分散風(fēng)險(xiǎn)、宏觀調(diào)控等作用，在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，證券市場(chǎng)是完整的市場(chǎng)體系的重要組成部分，它不僅反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運(yùn)動(dòng)，而且對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有重要影響。

經(jīng)濟(jì)規(guī)律和自然法則都告訴我們，競(jìng)爭(zhēng)性是一個(gè)市場(chǎng)繁榮活力的根基，證券市場(chǎng)要想長(zhǎng)期健康發(fā)展就必須保證它的完全競(jìng)爭(zhēng)性，即通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到效率的最大化。一般認(rèn)為金融市場(chǎng)具備三個(gè)條件:

1.較低的交易成本

交易成本低是保持一個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的重要條件，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，足不出戶的交易已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)，較低的收費(fèi)和合理的稅率有利于保持證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性，這似乎不是難以實(shí)現(xiàn)的問題。

2.公開的信息獲得

高效的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)要求信息的公開透明，只有公開才能公正。根據(jù)有效市場(chǎng)假說(shuō)，如果在一個(gè)證券市場(chǎng)中，價(jià)格完全反映了所有可獲得的信息，那么就稱這樣的市場(chǎng)為有效市場(chǎng)。衡量證券市場(chǎng)是否具有外在效率有兩個(gè)標(biāo)志:一是價(jià)格是否能自由地根據(jù)有關(guān)信息而變動(dòng);二是證券的有關(guān)信息能否充分地披露和均勻地分布使每個(gè)投資者在同一時(shí)間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息。

3.大量的交易者，供求決定價(jià)格

競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)需要大量的交易者主要是為了保證每一個(gè)參與者對(duì)價(jià)格的影響微乎其微，價(jià)格完全由供求決定，沒有哪一個(gè)交易者對(duì)市場(chǎng)價(jià)格具有舉足輕重的影響。

三、證券市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)性的法律保護(hù)

經(jīng)濟(jì)和法律的交集在于公平與效率，證券市場(chǎng)的發(fā)展也要兼顧效率與公平，為了效率，我們必須保證證券市場(chǎng)的完全競(jìng)爭(zhēng)性，為了公平，我們必須保護(hù)證券市場(chǎng)參與者特別是中小投資者的利益。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，公平的市場(chǎng)能吸引更多的投資者參與，歸根結(jié)底還是提高了效率。

證券市場(chǎng)本身的復(fù)雜性決定了必須制定一些規(guī)則法規(guī)保證其健康發(fā)展，證券市場(chǎng)經(jīng)歷了從自發(fā)到規(guī)范的過(guò)程，形成了政府干預(yù)、法律規(guī)范的成熟市場(chǎng)。

前文指出證券市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)性是需要維護(hù)的重點(diǎn)，很多法律規(guī)范都是為了維護(hù)證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性。證券法公開、公平、公正的基本原則就有利于保障證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性，特別是證券法規(guī)定信息公開要具備可識(shí)別性、可信賴性和可持續(xù)性，并遵守法定方式，這都有利于有效市場(chǎng)的建立。

證券法律規(guī)定了證券發(fā)行要依法核準(zhǔn)，必須符合一定要求并履行特定程序，這就篩選了相對(duì)優(yōu)良的發(fā)行人進(jìn)入市場(chǎng)，嚴(yán)格的考核一定程度上保障了投資者利益;證券法相關(guān)規(guī)定有助于是二級(jí)市場(chǎng)即證券的交易市場(chǎng)形成競(jìng)爭(zhēng)的氛圍，比如對(duì)參與證券交易的主體限定不允許內(nèi)部從業(yè)人員、管理層等特定群體自由交易證券，這是為了保障參與人的公平，在完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，參與人應(yīng)該擁有相等的知識(shí)和相同的信息，而這些特殊群體可以利用職務(wù)之便獲取超額利潤(rùn)，妨害自由競(jìng)爭(zhēng)，所以證券法律對(duì)此加以限制;另外，嚴(yán)格收購(gòu)程序，防止惡意收購(gòu)，這樣一定程度上防止壟斷的產(chǎn)生，有利于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的保持;特別值得一提的是，證券法律懲罰惡意操縱股價(jià)的行為，認(rèn)為制造行情，抬高、壓低或穩(wěn)定某種證券價(jià)格以謀求私利是嚴(yán)重影響證券市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)性的行為，操縱行為虛擬供求破壞自然價(jià)格形成機(jī)制，誘發(fā)過(guò)度投機(jī)，設(shè)置投資陷阱損害公眾投資者利益，還可能造成壟斷，總之，法律嚴(yán)厲控制這種操縱證券市場(chǎng)的行為，保護(hù)證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性。

四、一個(gè)問題——對(duì)規(guī)則制定的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的質(zhì)疑