導(dǎo)語：如何才能寫好一篇證券市場投資風(fēng)險(xiǎn)研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：獨(dú)立型證券投資主體；模仿型證券投資主體；證券市場風(fēng)險(xiǎn)；獨(dú)立客觀相似機(jī)制；模仿從眾傳染機(jī)制。

1.引言

證券投資決策的核心問題是證券本來的收益和風(fēng)險(xiǎn)。證券未來的收益充滿不確定性。投資證券的風(fēng)險(xiǎn)可以界定為，在給定情況和特定時(shí)間內(nèi)，證券本來可能的收益間的差異。如果證券未來收益僅有一種結(jié)果是可能的，則其收益的差異為0，從而風(fēng)險(xiǎn)為0.如果證券本來收益有多種結(jié)果是可能的，則風(fēng)險(xiǎn)不為0，這種差異越大，證券的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

產(chǎn)生和影響證券投資風(fēng)險(xiǎn)有經(jīng)濟(jì)、政治、道德與法律諸因素。就經(jīng)濟(jì)方面而言又可以分成市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)以及上市公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。對證券市場來說，上述風(fēng)險(xiǎn)大致可分成內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)和外生風(fēng)險(xiǎn)兩類。市場風(fēng)險(xiǎn)就是內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，它僅僅由證券市場內(nèi)在機(jī)制引起證券本來可能的收益間的差異。其余風(fēng)險(xiǎn)可歸入外生風(fēng)險(xiǎn)類，它由市場以外的因素引起證券本來可能的收益間的差異。

本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場風(fēng)險(xiǎn)形成的市場內(nèi)在機(jī)制。

2.預(yù)期和決策

在有效的證券市場中，證券市場價(jià)格的調(diào)節(jié)對所有新的、公開的信息能作出迅速反應(yīng)，其信息集合除包括市場本身的客觀信息外，還包括公開的證券市場相關(guān)的場外客觀信息。簡而言之，有效的證券市場中，所有場內(nèi)外相關(guān)客觀信息都能在上市證券的價(jià)格中得到充分迅速的反映。因此，通過證券市場價(jià)格計(jì)算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場場內(nèi)外相關(guān)的客觀信息。

投資主體處理信息的過程通常總是通過證券收益客觀信息的識別，獲得證券未來收益的預(yù)期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據(jù)證券投資主體預(yù)期形成模式的差異，可以將預(yù)期分成理性預(yù)期和有限理性預(yù)期兩大類型。

理性預(yù)期是利用最好的經(jīng)濟(jì)模型和現(xiàn)已掌握的信息所得出有關(guān)證券未來收益水平明確的預(yù)測。其中包括不直接研究證券市場價(jià)格漲落，而直接研究證券市場所有投資主體的投資行為，通過博弈模型進(jìn)行證券本來收益的預(yù)期。

有限理性預(yù)期指證券投資主體不采用經(jīng)濟(jì)模型，憑借各自證券投資的經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為對證券未來收益的經(jīng)濟(jì)預(yù)測。

類似的，根據(jù)證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。

理性決策是證券投資主體通過合適的證券投資決策模型或者通過證券的技術(shù)分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術(shù)分析，僅憑借各自證券投資經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為所進(jìn)行的證券投資決策。

證券市場中，完全不考慮證券未來收益水平和變動(dòng)趨勢的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預(yù)期和決策兩個(gè)環(huán)節(jié)中都具有理性或者有限理性。

3.兩類證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上是通過經(jīng)濟(jì)模型或者技術(shù)分析獨(dú)立獲得理性預(yù)期信息和理性決策信息，然后獨(dú)立選擇證券投資行為。故稱他們是獨(dú)立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過程中，如果在兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上都是憑借自身證券投資經(jīng)驗(yàn)獲得有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息，然后，獨(dú)立選擇證券投資行為，他們也是獨(dú)立型證券投資主體。如果，至少在一個(gè)環(huán)節(jié)上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預(yù)期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。

獨(dú)立型證券投資主體可能采用相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的技術(shù)分析，也可能憑借各自相似的證券投資經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致其證券投資行為產(chǎn)生客觀相似的效應(yīng)。

模仿型證券投資主體，基于自身認(rèn)知的內(nèi)涵、認(rèn)知的結(jié)構(gòu)和認(rèn)知的層次以及投資的經(jīng)驗(yàn)。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨(dú)立獲取證券未來足夠的預(yù)期信息和獨(dú)立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對各自預(yù)期信息和決策信息的置信程度不足以獨(dú)立選擇投資行為。他們不得不通過參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預(yù)期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達(dá)到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨(dú)立型證券投資主體的投資行為進(jìn)行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產(chǎn)生模仿的效應(yīng)。

模仿型投資主體的投資行為比獨(dú)立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過社會(huì)心理和認(rèn)知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場中，獨(dú)立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

4.形成風(fēng)險(xiǎn)的市場內(nèi)在機(jī)制

在有效的證券市場中，上市證券的價(jià)格能充分迅速地反映證券市場所有場內(nèi)外相關(guān)信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關(guān)上市證券價(jià)格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場中，所有證券投資主體的客觀信息是對稱的，證券市場的競爭對所有證券投資主體是公平的。

面對客觀對稱的信息，兩類證券投資主體預(yù)期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導(dǎo)致其證券投資行為對未來證券市場價(jià)格的波動(dòng)產(chǎn)生不同的作用，從而對投資證券未來收益的波動(dòng)也產(chǎn)生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對證券未來可能收益間的差異產(chǎn)生不同的作用。如引言所述，證券未來可能收益間的差異就是投資證券的風(fēng)險(xiǎn)，兩類投資主體的投資行為對證券市場風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不同的作用，他們就是形成風(fēng)險(xiǎn)的市場內(nèi)在機(jī)制。

若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體通過相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的基本分析和技術(shù)分析獨(dú)立獲得各自的理性預(yù)期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體憑借各自的投資經(jīng)驗(yàn)大體相同，他們獨(dú)立獲得的有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體間便具有預(yù)期信息和決策信息的對稱性，通常其證券投資行為對投資證券的市場風(fēng)險(xiǎn)形成產(chǎn)生客觀相似的作用。否則，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息是非對稱的，其證券投資行為也不盡相同，對投資證券的市場風(fēng)險(xiǎn)形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過計(jì)算機(jī)模擬完全由獨(dú)立型證券投資主體組成的股票市場發(fā)現(xiàn)，股票市場價(jià)格波動(dòng)，股票未來可能收益間的差異，即證券投資風(fēng)險(xiǎn)和獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關(guān)。

綜上所述，獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場風(fēng)險(xiǎn)形成的一種內(nèi)在機(jī)制。不妨稱為獨(dú)立客觀相似機(jī)制。其客觀相似程度以及所持資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化速度達(dá)到一定水平時(shí)，投資證券的市場風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場出現(xiàn)復(fù)雜現(xiàn)象，價(jià)格大幅波動(dòng)，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機(jī)。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說明形成市場風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立客觀相似機(jī)制是證券市場內(nèi)在的非線性機(jī)制。

面對客觀對稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨(dú)立獲取的預(yù)期信息和獨(dú)立提取的決策信息，通常是非對稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會(huì)或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會(huì)在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個(gè)體的有限理性投資行為演化成證券市場整體的非理性投資行為，證券市場價(jià)格的波動(dòng)被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場價(jià)格極度劇烈地波動(dòng)，證券未來可能收益間的差異大幅度增加，證券市場風(fēng)險(xiǎn)增大，甚至風(fēng)險(xiǎn)累積成為危機(jī)。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場風(fēng)險(xiǎn)形成的另一種內(nèi)在非線性機(jī)制。不妨稱為模仿從眾傳染機(jī)制。

5.結(jié)束語

篇2

在金融市場快速發(fā)展的時(shí)期,一個(gè)小失誤可能會(huì)引起一場金融風(fēng)波。1995年初,英國巴林銀行由于交易員的失誤,使得虧損近10億美元而瀕臨破產(chǎn)。1996年10月,紐約一家銀行因?yàn)楣ぷ魅藛T做出錯(cuò)誤的判斷而對美國債券進(jìn)行投資,造成虧損達(dá)數(shù)10億美元。通過這些失敗的投資事件,人們應(yīng)當(dāng)重視如何去防范投資風(fēng)險(xiǎn)。然而,相對來說我國國內(nèi)證券公司開始發(fā)展起來的時(shí)間是較晚的,故證券公司自身的控制方式及建設(shè)環(huán)境都存在不足的現(xiàn)象。從1987年“深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司”至今,快接近30年左右的時(shí)間。從第一家證券公司注冊那年起,在接下來的10年里,證券行業(yè)進(jìn)入了快速增長階段。在快速增長的階段中,證券公司的數(shù)量達(dá)到了成倍增長,證券中的資產(chǎn)也以不可估量的速度在進(jìn)行擴(kuò)張,但證券業(yè)務(wù)類型并沒有進(jìn)行更好的發(fā)展還是亦如以前單一。并且,政府部門對執(zhí)行監(jiān)督證券業(yè)一直沒有一套完整的法規(guī)體系。而且內(nèi)部人員可能存在道德風(fēng)險(xiǎn),這樣是十分難以發(fā)現(xiàn)的,所以單位就選擇回避內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防范的問題。但若不想辦法對內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范,那么可能會(huì)產(chǎn)生無法預(yù)知的危害。隨著我國的證券市場快速發(fā)展,證券業(yè)務(wù)類型越來越多,證券品種也琳瑯滿目,隨之而來的是各種不同的風(fēng)險(xiǎn)。為了我國證券行業(yè)能夠健康發(fā)展,應(yīng)該找到合適的風(fēng)險(xiǎn)管理方法,從而擁有一個(gè)良好的投資環(huán)境。

二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素分析

在證券市場中,風(fēng)險(xiǎn)與收益就像人與心臟一樣永遠(yuǎn)是同時(shí)存在的。而能夠?qū)ψC券價(jià)格產(chǎn)生影響的因素不盡其數(shù)。這其中的大致原因可能是由證券投資的運(yùn)作過程十分復(fù)雜引起的,還或許是因?yàn)橥顿Y者盲目進(jìn)行投資并沒有去考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。不過,無論是哪些因素引起的,只要是引起原由的因素都會(huì)相互影響,這樣就造成了證券市場的高風(fēng)險(xiǎn)。

(一)增多的投機(jī)行為使得市場十分不穩(wěn)定

目前,證券投資行業(yè)存在著許多的投機(jī)行為。其目的是為了得到短期的差價(jià),從而獲得差額利潤不管會(huì)遇到多大的風(fēng)險(xiǎn)。這種投機(jī)行為的本質(zhì)就是根據(jù)證券價(jià)格的波動(dòng)性來進(jìn)行的,所以這樣肯定會(huì)讓證券價(jià)格的波動(dòng)愈發(fā)強(qiáng)烈,從而加劇了證券市場的不穩(wěn)定性。雖然,投機(jī)者可能會(huì)因此得到一定的收益。但一直存在這種過度的投機(jī)行為的話,就會(huì)影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。

(二)證券管理者自身素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)

在證券市場里面,我國的證券經(jīng)紀(jì)人和持有人僅僅是法律上的關(guān)系,經(jīng)紀(jì)人的道德風(fēng)險(xiǎn)無法通過法律手段來防范。證券經(jīng)紀(jì)人沒有履行義務(wù)時(shí),持有人不可避免會(huì)損失利益。而且,我國證券從業(yè)人員還不具備全面的專業(yè)知識和精湛的投資技巧,在防范風(fēng)險(xiǎn)能力等方面缺乏經(jīng)驗(yàn),這些都對投資者帶來了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)個(gè)人投資者盲目投資擾亂環(huán)境

很多個(gè)人投資者連基本的政策都不了解,并且沒有學(xué)習(xí)過專業(yè)的證券投資知識,進(jìn)而只能夠盲目地跟隨其他投資者進(jìn)行投資。而且,個(gè)人投資者分散廣,想法多,這樣就會(huì)被利用其特點(diǎn),制造出使個(gè)人投資者產(chǎn)生沖動(dòng)情緒的市場氛圍,致使個(gè)人投資者全體蜂擁而上?；蛘弑灰恍┴?fù)面的消息所影響,跟隨大眾群體拋之。證券市場環(huán)境就被弄得一片混亂,投資者也深受其害。

(四)部門執(zhí)行監(jiān)督和管制的力度不夠

從開始制定與頒布證券法律法規(guī)以來,我國為維護(hù)證券市場的發(fā)展起到了不小的作用。但現(xiàn)在已經(jīng)頒布的法律在許多方面還存在不足,特別是在執(zhí)行方面力度不夠。這樣不僅會(huì)導(dǎo)致投資者的利益受損,同時(shí)也阻礙了資本市場的發(fā)展。

三、防范證券投資風(fēng)險(xiǎn)的建議措施

證券投資過程中,防范與管理投資風(fēng)險(xiǎn)是尤為重要的,特別是在防范的同時(shí)如何獲得較大的投資收益是本章要解決的主要問題。下面的幾點(diǎn)措施,是對我國證券市場的現(xiàn)狀加以總結(jié),在對其結(jié)構(gòu)優(yōu)化后提出的,因此可以促進(jìn)我國證券市場的健康發(fā)展。

(一)抑制過度投機(jī),控制價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

過度投機(jī)會(huì)破壞證券市場的環(huán)境,使得中國經(jīng)濟(jì)不能穩(wěn)定增長。防范投機(jī)行為應(yīng)該從兩方面進(jìn)行:一方面,應(yīng)該建立嚴(yán)密的宏觀監(jiān)管體系,并對所違規(guī)的處罰措施應(yīng)該有明確的規(guī)定；另一方面,強(qiáng)化客戶管理,對投機(jī)者行為加以規(guī)范。

(二)提高從業(yè)人員的專業(yè)水平及職業(yè)道德

招攬人才是證券公司的重大目標(biāo)之一,而建立科學(xué)的管理體制和有效的激勵(lì)機(jī)制能吸引更多優(yōu)秀的人才加入證券行業(yè)中。定期組織從業(yè)人員學(xué)習(xí)專業(yè)知識,并不斷提高從業(yè)人員的自身素質(zhì)和道德操守,這樣才能培養(yǎng)出好的證券經(jīng)紀(jì)人。專業(yè)水準(zhǔn)高的證券經(jīng)紀(jì)人,能夠使投資者獲取更多的利益。而遵守職業(yè)道德才能推動(dòng)證券市場良性發(fā)展。

(三)加強(qiáng)證券投資者的防范意識

證券投資者應(yīng)當(dāng)樹立政策與法制觀念、市場與信息觀念、風(fēng)險(xiǎn)觀念。證券投資者的觀念是主觀方面的要求,在這一些方面如果能夠很好地執(zhí)行,將起到更加驚人的效果。并且,投資者應(yīng)該具備許多專業(yè)知識,這些知識可以幫助投資者根據(jù)有效信息,提煉充分材料,并進(jìn)行分析,之后做出決策。最重要的是投資者應(yīng)該擁有好的心態(tài)和強(qiáng)大的承受力,冷靜的頭腦和良好的自我約束力都是心理素質(zhì)的重要組成部分。切忌沖動(dòng)投資,賭氣選擇股票,只有擁有從容不迫的心理素質(zhì)才能在當(dāng)今市場中占據(jù)優(yōu)勢。

(四)進(jìn)一步完善我國相關(guān)的法律法規(guī)

篇3

【關(guān)鍵詞】證券投資;內(nèi)容;風(fēng)險(xiǎn)研究;規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

證券投資日益成為人們投資理財(cái)?shù)囊环N選擇，在證券投資的過程中，對證券投資的認(rèn)識需要不斷的加強(qiáng)的同時(shí)還應(yīng)高有著較高的風(fēng)險(xiǎn)意識，明晰風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，在投資的過程中不斷總結(jié)，以便更好的規(guī)避證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。提升自身經(jīng)營證券投資的能力。

一、證券投資相關(guān)概念

證券投資(investment in securities)是指投資者(法人或自然人)購買股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。證券投資具有如下一些特點(diǎn)：第一，證券投資具有高度的“市場力”;第二，證券投資是對預(yù)期會(huì)帶來收益的有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)投資;第三，投資和投機(jī)是證券投資活動(dòng)中不可缺少的兩種行為;第四，二級市場的證券投資不會(huì)增加社會(huì)資本總量，而是在持有者之間進(jìn)行再分配。證券投資的作用包括：其一證券投資為社會(huì)提供了籌集資金的重要渠道;其二證券投資有利于調(diào)節(jié)資金投向，提高資金使用效率，從而引導(dǎo)資源合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置;其三證券投資有利于改善企業(yè)經(jīng)營管理，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)知名度，促進(jìn)企業(yè)的行為合理化;其四證券投資為中央銀行進(jìn)行金融宏觀調(diào)控提供了重要手段，對國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、高效發(fā)展具有重要意義;其五證券投資可以促進(jìn)國際經(jīng)濟(jì)交流。

收益、風(fēng)險(xiǎn)，時(shí)間是證券投資構(gòu)成的重要因素，也是證券投資成敗的重要內(nèi)容。我國證券投資具有很高的市場力，是對預(yù)期帶來收益的有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)投資，在證券投資中投資和投機(jī)是不可缺少的兩種活動(dòng)，同時(shí)二級市場的證券投資不會(huì)增加社會(huì)資本的總量，而是在持有者之間進(jìn)行再分配等一系列的特點(diǎn)。

發(fā)行者、中介人和投資者是證券投資關(guān)系的三個(gè)重要組成部分，涉及證券投資的全過程。在證券投資的過程中人們通過書面證明所有權(quán)或債權(quán)債務(wù)的關(guān)系，簽訂具有法律效力的合法契約來約束證券投資活動(dòng)的行為，使之符合法律規(guī)范。

證券投資在經(jīng)濟(jì)生活中發(fā)揮著重要的作用：為社會(huì)籌集資金;調(diào)節(jié)資金走向，提高資金的使用效率，優(yōu)化資源的配置;有利于企業(yè)改善經(jīng)營管理，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，樹立品牌形象;是政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的手段之一，有助于國民經(jīng)濟(jì)更好更快的發(fā)展;有利于加強(qiáng)國際之間的交流與合作，借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。

二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)研究

隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，證券投資也越來越多的被廣大人民所接受，但證券投資有著較高的風(fēng)險(xiǎn)，隨著居民投資理財(cái)意識的逐漸增強(qiáng)，對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識也就越加深刻。證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指未來投資結(jié)果的不確定性和波動(dòng)性，進(jìn)而影響證券投資的結(jié)果，或給投資者帶來很大的收益，或使投資者的利益受到損害，使資產(chǎn)貶值。

證券投資風(fēng)險(xiǎn)有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之分，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)變化等對證券市場產(chǎn)生的不可抗拒的影響。包括市場風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)，購買力風(fēng)險(xiǎn)等;系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的原因是多方面的：股價(jià)過高，股市經(jīng)過無理性的炒作之后，使股價(jià)大幅上升;很多股民存在著從眾行為，證券投資上許多股民并無主見，跟隨他人的投資行為使股價(jià)猛漲或猛跌。經(jīng)營環(huán)境的惡化也是增加證券投資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要原因，國家政策的轉(zhuǎn)變都會(huì)導(dǎo)致證券市場的變動(dòng);利率的變動(dòng)會(huì)影響消費(fèi)者的投資行為的選擇，使其改變貨幣的使用方向，進(jìn)而增大證券投資風(fēng)險(xiǎn);稅收政策將直接影響投資者和企業(yè)的投資行為，進(jìn)而將證券投資的風(fēng)險(xiǎn)提升。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指個(gè)別原因?qū)€(gè)別證券的影響和沖擊，包括信用風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。產(chǎn)生非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生直接影響的一些因素，比如公司經(jīng)營狀況，管理模式，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等發(fā)生一系列的改變或者公司發(fā)生了一些不可預(yù)知的影響公司效益的事件都將產(chǎn)生非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

1、回避風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)證券投資項(xiàng)目對投資者利益存在威脅，或許將產(chǎn)生嚴(yán)重的不利后果，且無法采取相應(yīng)的策略來避免時(shí)，投資者應(yīng)主動(dòng)放棄該項(xiàng)投資項(xiàng)目或改變投資方案來規(guī)避將要產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

2、分散風(fēng)險(xiǎn)，通過分散投資資金單位、行業(yè)投資分散、時(shí)間分散、季節(jié)分散等方法使風(fēng)險(xiǎn)降低，不至于一次投資的失誤導(dǎo)致滿盤皆輸?shù)那闆r出現(xiàn)，更好的實(shí)現(xiàn)資金的增值保值。

3、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，通過合同或非合同的方式將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁，由他人或單位來承擔(dān)，對于投資者來說可以通過財(cái)務(wù)型非保險(xiǎn)和財(cái)務(wù)型保險(xiǎn)這兩種方式來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。一旦預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生或造成損失則可以通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移減少損失。

4、控制風(fēng)險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)雖然很多情況下是由經(jīng)濟(jì)這個(gè)大環(huán)境下產(chǎn)生的，但在很多程度上，投資者可以通過一定的方式加以避控制，不如遵守投資交易的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，控制投資資金、規(guī)模，在資金出現(xiàn)問題時(shí)可以加以控制，根據(jù)自身特點(diǎn)制定相應(yīng)的投資策略，關(guān)注信息，分析形式，注意交易的環(huán)節(jié)進(jìn)而把風(fēng)險(xiǎn)降到最小。

5、風(fēng)險(xiǎn)自留，通過這種方式來使一些無法避免和轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，在不嚴(yán)重影響投資者利益的前提下，將風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)下來，在投資大的過程中，設(shè)立專門的款項(xiàng)，來彌補(bǔ)資金流動(dòng)過程中造成的損失，不至于在投資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)，資金無法周轉(zhuǎn)而導(dǎo)致徹底失敗。

四、結(jié)束語

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國居民的證券投資意識增強(qiáng)，對證券投資的理解也逐步加深，證券投資活動(dòng)也相應(yīng)地增加，對證券投資的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識也日益加強(qiáng)，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)性決定未來的收益狀況的不確定，因而了解證券投資，學(xué)會(huì)如何規(guī)避證券投資風(fēng)險(xiǎn)成為人們參與證券投資一個(gè)必不可少的課題。

參考文獻(xiàn)

[1]張志超.證券投資概述[M].華東師范大學(xué),1987.

[2]徐謹(jǐn)良,周江雄.風(fēng)險(xiǎn)管理[M].中國金融出版社,1998.

[3]馮彬.風(fēng)險(xiǎn)投資導(dǎo)論[M].上海財(cái)經(jīng)出版社,2008.

[4]中國金融風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理論壇組委會(huì).風(fēng)險(xiǎn)管理[M].企業(yè)管理出版社,2010.

篇4

【關(guān)鍵詞】證券投資 資產(chǎn)配置 決策

近年來，在我國的證券市場中，行業(yè)周期輪動(dòng)的現(xiàn)象非常明顯，因此，實(shí)時(shí)性的證券分析是非常重要的。從現(xiàn)階段的社會(huì)形勢來看，資產(chǎn)配置是當(dāng)前最有效的方法，也是一種行之有效的手段。而一些領(lǐng)域內(nèi)的專業(yè)人士對資產(chǎn)配置的觀念不一，造成很多人的意識混亂，因此，研究證券投資中的資產(chǎn)配置決策是很有必要的。

一、資產(chǎn)配置

（一）學(xué)會(huì)自我判斷

所謂的資產(chǎn)配置，就是將投資者的喜好與資產(chǎn)利潤相結(jié)合，形成一個(gè)兩方面都滿意的最佳組合形式，而資產(chǎn)配置的優(yōu)化便是進(jìn)行證券投資的根本目的，通過合理組合，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲得利益。證券投資實(shí)際上屬于一種金融投資，在這個(gè)過程中，需要全面了解全球經(jīng)濟(jì)情況?，F(xiàn)階段的一部分購買者信心較強(qiáng)但成功率不佳，而對信息了解與分析的不夠全面，是造成這種現(xiàn)象的根本原因，因此，投資人不能受到市場上隔離效應(yīng)、羊群效應(yīng)、動(dòng)量效應(yīng)等效應(yīng)的影響，只有形成自我判斷，才能提高投資成功率。

（二）運(yùn)用分析方法

證券投資的方式有很多種，運(yùn)用比較普遍的便是基于經(jīng)濟(jì)理論的分析方法，與此同時(shí)，還要對比企業(yè)的價(jià)值形式，進(jìn)而將其對證券的影響分析出來。另外，技術(shù)指導(dǎo)也是非常關(guān)鍵的，通過計(jì)算機(jī)等先進(jìn)設(shè)備，能夠?qū)崿F(xiàn)對一段時(shí)期內(nèi)數(shù)據(jù)的快速分析，并制作出圖表，方便觀察數(shù)據(jù)的變化規(guī)律。聽取專家意見也是一種有效的分析方法，全面掌握信息才能做出更加合理的投資決斷。在證券投資的過程中，風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正相關(guān)關(guān)系的，只有掌握更多的信息，才能夠得出更細(xì)致的分析結(jié)果。

（三）選擇證券市場

證券市場分為一級市場與二級市場兩種，公募發(fā)行與私募發(fā)行共同組成一級市場，而二級市場主要指的是證券發(fā)行以后形成的流通市場，從交易形式的角度劃分，還可以分成店頭交易市場與證券交易所。對于投資者來說，任何一種證券的安全性都與其他證券有所差異，在對其進(jìn)行選擇以前，需要先進(jìn)行全面分析，之后再?zèng)Q定購買，以減少不必要的經(jīng)濟(jì)損失。

二、證券投資

（一）投資規(guī)劃

在很多證券業(yè)相對發(fā)達(dá)的國家，基金績效理論已經(jīng)逐漸形成了一套健全的理論體系。對于企業(yè)來說，投資是其財(cái)務(wù)活動(dòng)中重要的組成部分，大體上可以分成直接與間接兩種，前者與后者之間存在包含關(guān)系，合理科學(xué)的進(jìn)行投資對于企業(yè)的未來發(fā)展有很大的促進(jìn)意義，因此，投資者需要將投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行綜合全面的分析，在得到最大收益的基礎(chǔ)上，盡可能規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）決策方法

縱觀現(xiàn)階段全球性的資產(chǎn)管理情況，與區(qū)域配置、規(guī)模配置以及風(fēng)格配置相比，行業(yè)配置顯得尤為重要，正確合理的證券投資方法，是要將投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)與收益相結(jié)合，并以此進(jìn)行綜合分析，衡量投資過程中能夠獲得的利益情況，最后選用最佳的投資決策方法。從根本上講，證券并不是一種適合長期持有的投資品種，一旦市場比較有利，就需要適時(shí)出手，但與股票相比，證券的安全系數(shù)還是相對較高的。在證券分析的過程中，還需要運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型，用于判斷證券能夠獲得的期望報(bào)酬，有利于投資者對證券價(jià)值進(jìn)行全面計(jì)算，從而幫助投資者進(jìn)行投資方案的選擇。

（三）投資風(fēng)險(xiǎn)

證券作為一種資產(chǎn)投資方式，必然會(huì)存在一些投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)可以被分成系統(tǒng)與非系統(tǒng)兩種主要風(fēng)險(xiǎn)類型，其中，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是證券市場上始終存在的一種風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)不可避免，也會(huì)對企業(yè)產(chǎn)生直接影響，嚴(yán)重時(shí)可能會(huì)造成通貨膨脹等經(jīng)濟(jì)問題，投資者在決定投資證券以前，就需要做好承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的心理準(zhǔn)備，而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)則可以運(yùn)用一些方式來降低，甚至規(guī)避。

（四）價(jià)值形式

經(jīng)濟(jì)的變化存在周期性，主要指的是在特殊經(jīng)濟(jì)環(huán)境下所形成的特殊現(xiàn)象，行業(yè)輪動(dòng)周期便是其中一種。對于投資者來說，進(jìn)行資產(chǎn)配置以前，需要對想要購買的證券進(jìn)行全面了解，而資產(chǎn)大致可以分為以下三種：其一是資本資產(chǎn)；其二為非耐用可交易資產(chǎn)；其三為保值資產(chǎn)。而房地產(chǎn)屬于多種資產(chǎn)形式的結(jié)合體。投資者在進(jìn)行投資以前，需要對自身資產(chǎn)收益進(jìn)行分析與研究，最好繪制出每個(gè)月的資產(chǎn)動(dòng)態(tài)分布圖，從而判斷市場變化與收益波動(dòng)率的穩(wěn)定情況，并以此為基礎(chǔ)進(jìn)行資產(chǎn)配置，幫助投資者進(jìn)行相對較正確的投資決策。

三、結(jié)論

證券投資是當(dāng)前炙手可熱的投資項(xiàng)目，相比于股票投資，證券投資更加安全，而相比于國債投資，證券投資收益更高。但對于很多投資者來說，證券投資仍然是遙不可及的，其原因便在于其中的風(fēng)險(xiǎn)性。想要在證券投資中獲得收益，就必須進(jìn)行實(shí)時(shí)分析，而且要全面分析國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)形勢，只有這樣，才能掌握市場動(dòng)態(tài)，進(jìn)行及時(shí)操作。另外，當(dāng)前也有很多專業(yè)的理財(cái)人士，投資者可以雇傭這些專業(yè)人士幫助分析市場，以期獲得更大的投資收益。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊朝軍，陳浩武，楊瑋沁等.長期投資者收益可預(yù)測條件下戰(zhàn)略資產(chǎn)配置決策：――理論與中國實(shí)證[J].中國管理科學(xué)，2012.

篇5

關(guān)鍵詞：獨(dú)立型證券投資主體；模仿型證券投資主體；證券市場風(fēng)險(xiǎn)；獨(dú)立客觀相似機(jī)制；模仿從眾傳染機(jī)制。

1.引言

證券投資決策的核心問題是證券本來的收益和風(fēng)險(xiǎn)。證券未來的收益充滿不確定性。投資證券的風(fēng)險(xiǎn)可以界定為，在給定情況和特定時(shí)間內(nèi)，證券本來可能的收益間的差異。如果證券未來收益僅有一種結(jié)果是可能的，則其收益的差異為0，從而風(fēng)險(xiǎn)為0.如果證券本來收益有多種結(jié)果是可能的，則風(fēng)險(xiǎn)不為0，這種差異越大，證券的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

產(chǎn)生和影響證券投資風(fēng)險(xiǎn)有經(jīng)濟(jì)、政治、道德與法律諸因素。就經(jīng)濟(jì)方面而言又可以分成市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)以及上市公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。對證券市場來說，上述風(fēng)險(xiǎn)大致可分成內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)和外生風(fēng)險(xiǎn)兩類。市場風(fēng)險(xiǎn)就是內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，它僅僅由證券市場內(nèi)在機(jī)制引起證券本來可能的收益間的差異。其余風(fēng)險(xiǎn)可歸入外生風(fēng)險(xiǎn)類，它由市場以外的因素引起證券本來可能的收益間的差異。

本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場風(fēng)險(xiǎn)形成的市場內(nèi)在機(jī)制。

2.預(yù)期和決策

在有效的證券市場中，證券市場價(jià)格的調(diào)節(jié)對所有新的、公開的信息能作出迅速反應(yīng)，其信息集合除包括市場本身的客觀信息外，還包括公開的證券市場相關(guān)的場外客觀信息。簡而言之，有效的證券市場中，所有場內(nèi)外相關(guān)客觀信息都能在上市證券的價(jià)格中得到充分迅速的反映。因此，通過證券市場價(jià)格計(jì)算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場場內(nèi)外相關(guān)的客觀信息。

投資主體處理信息的過程通?？偸峭ㄟ^證券收益客觀信息的識別，獲得證券未來收益的預(yù)期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據(jù)證券投資主體預(yù)期形成模式的差異，可以將預(yù)期分成理性預(yù)期和有限理性預(yù)期兩大類型。

理性預(yù)期是利用最好的經(jīng)濟(jì)模型和現(xiàn)已掌握的信息所得出有關(guān)證券未來收益水平明確的預(yù)測。其中包括不直接研究證券市場價(jià)格漲落，而直接研究證券市場所有投資主體的投資行為，通過博弈模型進(jìn)行證券本來收益的預(yù)期。

有限理性預(yù)期指證券投資主體不采用經(jīng)濟(jì)模型，憑借各自證券投資的經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為對證券未來收益的經(jīng)濟(jì)預(yù)測。

類似的，根據(jù)證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。

理性決策是證券投資主體通過合適的證券投資決策模型或者通過證券的技術(shù)分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術(shù)分析，僅憑借各自證券投資經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為所進(jìn)行的證券投資決策。

證券市場中，完全不考慮證券未來收益水平和變動(dòng)趨勢的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預(yù)期和決策兩個(gè)環(huán)節(jié)中都具有理性或者有限理性。

3.兩類證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上是通過經(jīng)濟(jì)模型或者技術(shù)分析獨(dú)立獲得理性預(yù)期信息和理性決策信息，然后獨(dú)立選擇證券投資行為。故稱他們是獨(dú)立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過程中，如果在兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上都是憑借自身證券投資經(jīng)驗(yàn)獲得有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息，然后，獨(dú)立選擇證券投資行為，他們也是獨(dú)立型證券投資主體。如果，至少在一個(gè)環(huán)節(jié)上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預(yù)期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。

獨(dú)立型證券投資主體可能采用相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的技術(shù)分析，也可能憑借各自相似的證券投資經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致其證券投資行為產(chǎn)生客觀相似的效應(yīng)。

模仿型證券投資主體，基于自身認(rèn)知的內(nèi)涵、認(rèn)知的結(jié)構(gòu)和認(rèn)知的層次以及投資的經(jīng)驗(yàn)。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨(dú)立獲取證券未來足夠的預(yù)期信息和獨(dú)立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對各自預(yù)期信息和決策信息的置信程度不足以獨(dú)立選擇投資行為。他們不得不通過參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預(yù)期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達(dá)到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨(dú)立型證券投資主體的投資行為進(jìn)行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產(chǎn)生模仿的效應(yīng)。

模仿型投資主體的投資行為比獨(dú)立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過社會(huì)心理和認(rèn)知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場中，獨(dú)立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

4.形成風(fēng)險(xiǎn)的市場內(nèi)在機(jī)制

在有效的證券市場中，上市證券的價(jià)格能充分迅速地反映證券市場所有場內(nèi)外相關(guān)信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關(guān)上市證券價(jià)格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場中，所有證券投資主體的客觀信息是對稱的，證券市場的競爭對所有證券投資主體是公平的。

面對客觀對稱的信息，兩類證券投資主體預(yù)期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導(dǎo)致其證券投資行為對未來證券市場價(jià)格的波動(dòng)產(chǎn)生不同的作用，從而對投資證券未來收益的波動(dòng)也產(chǎn)生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對證券未來可能收益間的差異產(chǎn)生不同的作用。如引言所述，證券未來可能收益間的差異就是投資證券的風(fēng)險(xiǎn)，兩類投資主體的投資行為對證券市場風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不同的作用，他們就是形成風(fēng)險(xiǎn)的市場內(nèi)在機(jī)制。

若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體通過相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的基本分析和技術(shù)分析獨(dú)立獲得各自的理性預(yù)期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體憑借各自的投資經(jīng)驗(yàn)大體相同，他們獨(dú)立獲得的有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體間便具有預(yù)期信息和決策信息的對稱性，通常其證券投資行為對投資證券的市場風(fēng)險(xiǎn)形成產(chǎn)生客觀相似的作用。否則，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息是非對稱的，其證券投資行為也不盡相同，對投資證券的市場風(fēng)險(xiǎn)形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過計(jì)算機(jī)模擬完全由獨(dú)立型證券投資主體組成的股票市場發(fā)現(xiàn)，股票市場價(jià)格波動(dòng)，股票未來可能收益間的差異，即證券投資風(fēng)險(xiǎn)和獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關(guān)。

綜上所述，獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場風(fēng)險(xiǎn)形成的一種內(nèi)在機(jī)制。不妨稱為獨(dú)立客觀相似機(jī)制。其客觀相似程度以及所持資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化速度達(dá)到一定水平時(shí)，投資證券的市場風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場出現(xiàn)復(fù)雜現(xiàn)象，價(jià)格大幅波動(dòng)，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機(jī)。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說明形成市場風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立客觀相似機(jī)制是證券市場內(nèi)在的非線性機(jī)制。

面對客觀對稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨(dú)立獲取的預(yù)期信息和獨(dú)立提取的決策信息，通常是非對稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會(huì)或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會(huì)在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個(gè)體的有限理性投資行為演化成證券市場整體的非理性投資行為，證券市場價(jià)格的波動(dòng)被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場價(jià)格極度劇烈地波動(dòng)，證券未來可能收益間的差異大幅度增加，證券市場風(fēng)險(xiǎn)增大，甚至風(fēng)險(xiǎn)累積成為危機(jī)。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場風(fēng)險(xiǎn)形成的另一種內(nèi)在非線性機(jī)制。不妨稱為模仿從眾傳染機(jī)制。

5.結(jié)束語

篇6

【關(guān)鍵詞】資本資產(chǎn)定價(jià)模型 債券市場 估值

一、引言

1952年，馬柯維茨在《投資組合的選擇》一文中提出了最小方差資產(chǎn)組合集合的思想和方法，開創(chuàng)了對投資進(jìn)行整體管理的先河，奠定了投資理論的發(fā)展基石。資本資產(chǎn)定價(jià)模型滿足下述假設(shè)：首先，投資者均追求當(dāng)期收益最大化，各組合的期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差作為基礎(chǔ)對投資組合選擇類型進(jìn)行選擇；其次，市場控制完全有效，投資者均擁有相同預(yù)期（即：投資者對全部資產(chǎn)的預(yù)期收益、方差和協(xié)方差等均持一致的估計(jì)）；再次，全部投資者均能夠無風(fēng)險(xiǎn)無限制的借款和貸款，且沒有交易成本；最后，全部的投資者均是價(jià)格接受者，任一投資行為都不會(huì)對股票價(jià)格造成影響；此外，資產(chǎn)數(shù)量固定不變，所有資產(chǎn)均可被充分使用。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型即：Rp=Rf+β×（Rm-Rf）。其中：Rp代表Y產(chǎn)或資產(chǎn)組合的收益率；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率；β是既定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，RM代表組合市場的收益率。投資組合的期望收益率與三個(gè)因素：無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率Rf，即國庫券回報(bào)率；風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β，即為組合投資的風(fēng)險(xiǎn)程度與市場證券組合風(fēng)險(xiǎn)程度之比；風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償RM-Rf，即市場組合回報(bào)率與無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率之差。

二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型存在的缺陷

（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型提出的假設(shè)存在缺陷

資本資產(chǎn)定價(jià)模型是基于諸多相關(guān)假設(shè)提出的，而相關(guān)假設(shè)的提出存在一定不足之處：

1.有效市場的假設(shè)，不成立。有效市場默認(rèn)在市場環(huán)境中全部的信息都是流通于整體市場中的，并且市場參與者能夠?qū)π畔⒖焖僬矸从车絻r(jià)格變動(dòng)上，市場中不存在壁壘和稅收，市場處于充分競爭狀態(tài)沒有交易成本。該情況在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中是不可能實(shí)現(xiàn)的，這一假設(shè)不成立。

2.全部投資人借款和貸款均不受限制這一假設(shè)，不成立?？紤]風(fēng)險(xiǎn)控制的問題，投資人不會(huì)采取無限制從市場中借入資金，也不會(huì)選擇將個(gè)人資產(chǎn)無限制的貸出，并且借貸時(shí)不會(huì)采取無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行資金的借入和貸出，故而該假設(shè)是不符合市場發(fā)展規(guī)律的。

3.市場交易無成本無稅金這一假設(shè)，不成立。資金在證券市場進(jìn)行交易時(shí)均會(huì)產(chǎn)生交易的手續(xù)費(fèi)，并且會(huì)按成交金額的比例上繳交易稅金，該假設(shè)不符合證券市場的交易規(guī)則。

4.資產(chǎn)總數(shù)固定不變這一假設(shè)，不成立。資金在證券市場上流通時(shí)，資產(chǎn)總量是時(shí)時(shí)變化的，因?yàn)榻灰资请S時(shí)發(fā)生的，因此這一假設(shè)不符合證券市場資金的流通規(guī)律。

（二）我國證券市場存在的缺陷

我國的證券市場在20世紀(jì)80年代末建立，與西方國家早已成熟的證券市場相比，我國的證券市場尚有諸多缺陷，其表現(xiàn)如下：

1.市場信息選擇性公開，信息披露不全面。資本資產(chǎn)定價(jià)模型提出了有效的市場要滿足信息公開全面化的要求，全部的投資人均可無成本的獲取市場交易信息，此外市場信息的變化會(huì)即刻反饋到證券市場的價(jià)格浮動(dòng)。但在我國的證券市場上存在市場信息選擇性公開、信息披露不全面等現(xiàn)象，導(dǎo)致廣大的投資人信息獲取時(shí)間不同步甚至出現(xiàn)消息閉塞的情況。不僅如此，我國的相關(guān)法律法規(guī)尚不完善，市場信息披露監(jiān)管缺失造成漏報(bào)、隱瞞、謊報(bào)等現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)死板缺乏靈活性。據(jù)悉，我國的證券交易市場有將近60%的股票屬于國有股。相關(guān)的法律法規(guī)對國有股在證券市場上的流通有諸多限制，諸如發(fā)起人持有的股份在一年之內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓活減持；企業(yè)的董事會(huì)董事、高級管理人員在任期間嚴(yán)格限制股份的轉(zhuǎn)讓和減持比例。我國的證券交易市場中國有股占比較大，其股權(quán)結(jié)構(gòu)的死板帶動(dòng)我國整體市場缺乏靈活性。

3.證券市場交易后續(xù)費(fèi)過高。我國證券交易中產(chǎn)生的費(fèi)用主要有過戶費(fèi)、委托費(fèi)、傭金、印花稅等，相關(guān)費(fèi)用的成本是西方成熟證券市場交易費(fèi)用的數(shù)倍。

三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的發(fā)展性建議

（一）加強(qiáng)市場的監(jiān)管力度，強(qiáng)制性信息披露

信息披露不全面使我國證券市場始終處于非有效狀態(tài)下，這樣的市場狀態(tài)制約了資本資產(chǎn)定價(jià)模型的發(fā)展，擾亂了市場秩序。因此，各職能部門應(yīng)該加強(qiáng)市場的監(jiān)管力度，強(qiáng)制性披露相關(guān)市場信息，在信息披露制度中進(jìn)一步明確披露內(nèi)容、披露時(shí)間等，并做到依法嚴(yán)格執(zhí)行。

（二）調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)

我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)以國有股一家獨(dú)大，但對國有股的上市流通嚴(yán)格限制，導(dǎo)致我國證券市場出現(xiàn)了供求矛盾，合理的優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠改善我國證券交易市場的適應(yīng)性，從而促進(jìn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的發(fā)展。

（三）創(chuàng)建證券交易中介服務(wù)平臺(tái)

大多數(shù)投資人采用購買上市公司的股票的方式進(jìn)行投資，很少人嘗試通過中介服務(wù)平臺(tái)進(jìn)行投資，這種現(xiàn)狀不能有效分散投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)。投資人在市場交易中是處于弱勢地位的，創(chuàng)建證券交易中介服務(wù)平臺(tái)就可以通過第三方機(jī)構(gòu)牽制上市公司，有利于市場信息的透明化公開化，促使我國的證券交易市場的穩(wěn)步發(fā)展。

四、結(jié)語

目前，資本資產(chǎn)定價(jià)模型雖存在諸多缺陷，在中國證券市場的有效性較差，但該模型可以幫助投資者進(jìn)行證券投資決策，鑒于其實(shí)用性價(jià)值，我們應(yīng)加強(qiáng)對證券市場的監(jiān)管，促進(jìn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的進(jìn)一步發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]李和金，李湛.上海股票市場資本資產(chǎn)定價(jià)模型實(shí)證檢驗(yàn)[J].預(yù)測，2000，19（5）：75-77，68.

[2]周清，吳衛(wèi)星.從動(dòng)態(tài)線性定價(jià)法則到動(dòng)態(tài)資本資產(chǎn)定價(jià)模型[J].系統(tǒng)工程理論與實(shí)踐，2007，27（5）：48-54.

篇7

關(guān)鍵詞：金融投資;證券市場;效用;投資策略

金融市場投資不同于商品市場的投資，金融市場投資的金額更高，參與的主體更多，投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。但是與之相對應(yīng)的是金融投資的進(jìn)入程序更為簡單，幾乎每個(gè)人都能利用自己的可支配資金進(jìn)行金融投資。基于這種情況，在金融投資市場就能夠募集到一大筆資金。根據(jù)金融投資理論中的理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)，這筆資金必然會(huì)涌向證券市場以期望能夠得到最優(yōu)化的受益。有了這么一大筆資金的加持，證券市場也能夠改善自身的結(jié)構(gòu)，加快市場的運(yùn)行效率，有利于證券市場的健康發(fā)展。

1簡析金融投資與證券市場

1.1金融投資的內(nèi)涵

在市場經(jīng)濟(jì)中，金融投資就是指自然人或者單位利用自身可以支配的資金來購買金融產(chǎn)品，并且能夠從金融產(chǎn)品中獲得與風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)收益的經(jīng)濟(jì)行為。金融投資與實(shí)物投資相比，兩者是不一樣的。實(shí)物投資主要的交易對象是具體的事物，是對具體的物件進(jìn)行買賣交易，從中賺取差價(jià)，最典型的就是房地產(chǎn)投資。金融投資從本質(zhì)上來講就是一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)利益再分配的過程，比方說股票投資。在你買進(jìn)股票的同時(shí)有人就要賣出股票，就相當(dāng)于是你手頭的資金流動(dòng)到了別人的手里；當(dāng)你想要賣出股票時(shí)，也需要有人花錢從你手頭買入，你的股票份額變少了，可支配資金變多了。金融投資就是這樣一個(gè)不斷分配和再分配的過程。隨著現(xiàn)代金融市場的日益發(fā)展和不斷完善，金融投資發(fā)展迅速，對于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性日益凸顯。因此，現(xiàn)資概念已經(jīng)更多地偏向于金融投資，甚至在西方學(xué)者的投資學(xué)著作中，投資實(shí)際上就已經(jīng)等同于金融投資，其中又以證券投資為主。

1.2金融投資的種類

金融投資的主要對象就是金融產(chǎn)品，根據(jù)金融交易的對象，我們可以對金融投資進(jìn)行簡單的分類。(1)銀行存款。銀行存款大家都很熟悉，就是指個(gè)人或者企業(yè)單位在銀行開立一個(gè)戶頭，將自己的流動(dòng)資金放在里面，銀行根據(jù)相對應(yīng)的利率水平給予儲(chǔ)戶一定的利息。(2)基金。關(guān)于基金主要有兩種，一種是指單位或者個(gè)人為了某種目的而投入了一定量的資金，如李連杰設(shè)立的壹基金。另一種就是指基金所有人共享投資收益，共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的、流動(dòng)性較強(qiáng)的一種投資方式。(3)股票。股票是在公開市場發(fā)行的，股份有限公司募集資金的一種方式。股票持有人根據(jù)自己的股票份額享有對應(yīng)比例的收益權(quán)利，也承擔(dān)著相對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。(4)債券。債券是由國家或者企業(yè)發(fā)行的，債券發(fā)行的主要目的是為了將社會(huì)的閑散資金募集到一起，具有相對較高的收益率和穩(wěn)定性，其中以國家債券為主?？紤]到文章的篇幅，此處僅列舉四種主要的金融產(chǎn)品，其他金融產(chǎn)品的發(fā)行目的相似，只是不同的金融產(chǎn)品之間的投資回報(bào)率和投資風(fēng)險(xiǎn)存在差異。

1.3證券市場的內(nèi)涵

證券市場是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，主要目的就是為了解決資本供求矛盾和流動(dòng)性而搭建的一個(gè)平臺(tái)，漸漸發(fā)展成了如今的證券市場。資本的供求矛盾是社會(huì)再生產(chǎn)的重要矛盾?！肮敝饕侵競€(gè)人或者單位手頭或者賬面上的閑置資金，雖然對于個(gè)人來說金額不一定很大，但是總的來看就是一筆大資金。這也就意味著社會(huì)上存在著大量的閑置資金無處安放，需要有大量的投資機(jī)會(huì)來供個(gè)人和單位選擇，以獲取相對應(yīng)的資金增值。“求”主要是指我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要大量的資金需求，單靠國家必然無法完成這筆資金的籌集，于是就要轉(zhuǎn)向社會(huì)募集這筆資金，形成了供求關(guān)系中的求。證券市場的出現(xiàn)解決了這種供求矛盾，有效化解了投資市場的投資困境。簡單來說，證券市場就是股票、債券、投資基金券等有價(jià)證券發(fā)行和交易的場所。證券市場有三個(gè)最基本的功能：融通資金、資本定價(jià)和資本配置，其中融通資金是證券市場最主要的功能。

2金融投資對于證券市場的效用分析

2.1有利于提高證券市場深度

證券市場的深度主要是指證券市場在承受大額訂單交易時(shí)，證券價(jià)格能夠保持相對穩(wěn)定，不出現(xiàn)大幅度波動(dòng)的能力，也就是指證券市場對自身價(jià)格穩(wěn)定性的把控程度。具有深度的證券市場能夠給予投資者信心，有利于大筆交易的順利進(jìn)行，有利于證券市場的健康發(fā)展。證券市場在進(jìn)行大宗交易時(shí)證券價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)的主要原因就是因?yàn)樵谕顿Y人賣出大額證券時(shí)，有大量的資金流出，但是卻缺乏相對金額數(shù)量一致的資金流入。這樣就會(huì)導(dǎo)致投資者們對于該證券的未來投資效益進(jìn)行消極的預(yù)估，從而價(jià)格進(jìn)行下跌，緊接著導(dǎo)致更多的投資者賣出該證券，更多的資金流出，造成惡性循環(huán)，證券價(jià)格大幅度下降。然而金融投資帶來了大量的資本流入證券市場，根據(jù)理性經(jīng)濟(jì)人的假設(shè)，這些資金必然會(huì)最終流入證券市場以期望能夠獲得較高的收益。在這種情況下，證券市場的交易主體增加了，證券市場中的資金額度增加了，證券市場深度增加了，證券市場能夠承受的資金波動(dòng)能力也加強(qiáng)了。

2.2有利于拓展證券市場廣度

如果說證券市場的深度是指在證券市場中進(jìn)行交易的主體數(shù)量的多寡，那么證券市場的廣度就主要是指證券市場中交易主體的類型復(fù)雜程度。證券市場參與者的類型復(fù)雜程度越高，證券市場的廣度越高，反之，證券市場參與者的類型復(fù)雜程度越低，證券市場的廣度也就越低。一個(gè)有廣度的證券市場的主要特征就是同時(shí)有多個(gè)不同類型的參與者。就拿股票市場舉個(gè)例子。在如今的股票市場中，參與者既有大型的企業(yè)資金，也有小資本的閑散戶，既有長期投資的專業(yè)股票從業(yè)人員，也有短期的資本博弈人員，既有機(jī)構(gòu)投資者，也有個(gè)人投機(jī)者，形形的股票投資人員拓展了股票市場的廣度。放大到整個(gè)證券市場來講，道理同樣適用。然而，在金融投資帶來大量資金的同時(shí)，也帶來了大量來自不同領(lǐng)域、不同行業(yè)、不同機(jī)構(gòu)、類型復(fù)雜的參與者。他們目的可能各不相同，有的是為了資金保值，有的是為了投機(jī)倒把，有的是為了長期持有某種金融工具，有的則是為了隨時(shí)轉(zhuǎn)手從中賺取差價(jià)。無論他們的目的是什么，他們都為證券市場的廣度拓展做出了貢獻(xiàn)。在證券市場中，廣度越大，參與者的類型和數(shù)量越多，證券市場被某部分人操控的可能性也就越低，證券市場的穩(wěn)定性也就越高，越有利于證券市場的健康發(fā)展。

2.3有利于提升證券市場效率

從最根本的意義上來講，證券市場的效率指的就是證券價(jià)格準(zhǔn)確性和證券流動(dòng)性，即證券市場的反應(yīng)速度。在上文，我們已經(jīng)提到過證券市場具有資本配置的功能，而如果證券市場要想發(fā)揮資源配置的功能，就一定要有一個(gè)良好的證券市場效率。證券市場效率可以分為內(nèi)在效率和外在效率，其中內(nèi)在效率指的就是證券市場的交易運(yùn)營效率，即證券市場完成一筆交易所需時(shí)間的長短以及所需價(jià)格的高低，它主要反映了證券市場的組織功能的服務(wù)功能的效率；外在效率與內(nèi)在效率不一樣，外在效率指的就是證券市場的資金分配效率。簡單來說就是對于證券市場上的利好消息和不利消息，能不能夠及時(shí)、有效、迅速地反映在股票價(jià)格上。它反映了證券市場調(diào)節(jié)和分配資金的效率。金融投資總量的增加和速度的提升能夠促進(jìn)證券市場的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，而證券市場結(jié)構(gòu)性的改善可以更好地提升證券市場的運(yùn)行效率，對于市場中的一切利好和不利消息都能夠及時(shí)做出反應(yīng)，從而在價(jià)格上體現(xiàn)出來。

3金融投資者在證券市場運(yùn)行中的投資策略

3.1不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里

“不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里”是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一句諺語，主要就是告誡投資者在進(jìn)行投資時(shí)要注意策略，不要將所有的資金都放在一個(gè)項(xiàng)目中。如果將財(cái)富都投資到同一個(gè)地方，必然會(huì)引起相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的增加，一旦投資出現(xiàn)失誤，一定會(huì)造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失，甚至可能血本無歸。當(dāng)然，也不要過于分散，如果過于分散就會(huì)增加管理成本，最終減少投資的利潤空間。在證券市場中最典型的表現(xiàn)就是要進(jìn)行多種類型的投資，不要將所有資金都放在同一個(gè)市場，放在同一只股票中，這樣做能夠有效減少投資風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者的資金安全。

3.2反向投資策略

在證券市場進(jìn)行投資需要強(qiáng)大的方向思考能力和對數(shù)字的敏感度。簡單來說，反向投資策略就是買進(jìn)在之前很長一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)相對較差的股票，賣出近期內(nèi)表現(xiàn)相對較好的股票。這是一種長期的投資策略，過去一直表現(xiàn)相對較差，但是潛力相對較大的股票更有上升的空間，更能夠帶來經(jīng)濟(jì)利潤。相反，近期內(nèi)表現(xiàn)較好的股票則有可能已經(jīng)消耗了自己的價(jià)格潛力，具有價(jià)格下跌的趨勢。當(dāng)然，在這個(gè)過程中需要投資者自身具有獨(dú)到的投資眼光。

3.3關(guān)心國家大事，聯(lián)系政治與經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)社會(huì)離不開政治條件，只有在政治安穩(wěn)的狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)社會(huì)才能夠有條不紊。同樣，政治社會(huì)也能夠?qū)?jīng)濟(jì)社會(huì)造成影響。在股票市場，這樣的關(guān)系就更加明顯。比方說最近國家在助推“一帶一路”的發(fā)展，體現(xiàn)在股票的價(jià)格上就是“一帶一路”相關(guān)概念股一路漲停。再比如說國家設(shè)立了雄安新區(qū)，那么我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)在雄安新區(qū)中的股份企業(yè)的股票一路翻紅。當(dāng)然，國家政策具有一定的時(shí)效性，對于股票市場的影響可能只有一陣子。所以投資者要注意買賣股票的時(shí)間性，什么時(shí)候買、什么時(shí)候賣都是一門大學(xué)問。在平時(shí)的生活中，多關(guān)注新聞聯(lián)播，多注意國家大事，都能夠運(yùn)用到證券市場中。

4結(jié)語

本文對于金融投資對于證券市場的效用進(jìn)行了簡要的分析，并簡單探討了金融投資者在證券市場中的投資策略。金融投資對于證券市場的深度、廣度、效率的提升都有很好的促進(jìn)作用，但是更為重要的是金融投資能夠有利于證券市場的平穩(wěn)運(yùn)行和健康發(fā)展。金融投資者在證券市場的交易中也要注意對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控，從而能夠獲得較高的收益率。

作者:李海賓 單位:對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院

參考文獻(xiàn)

[1]張順明,唐唯.數(shù)字迷信與金融資產(chǎn)價(jià)格異象——中國證券市場“代碼折溢價(jià)效應(yīng)”研究[J].投資研究,2015(03).

篇8

關(guān)鍵詞：社?；?；投資風(fēng)險(xiǎn)；衡量

一、研究背景

社?；鹗菑氖律鐣?huì)保障活動(dòng)的物質(zhì)基礎(chǔ)，也是社會(huì)保障制度賴以生存、發(fā)展和發(fā)揮功能的重要保證。因此，社保基金投資的安全性原則永遠(yuǎn)是第一位的，必須控制社保基金投資的風(fēng)險(xiǎn)水平，在安全性較高的前提下追求投資收益的最大化。自從我國的社?；鹑胧幸詠?，每年的投資收益率如表1所示。

從表1可知，從2001年到2005年的社?；鹗找媛士鄢?dāng)年的物價(jià)上漲率后收益率相當(dāng)?shù)?，有的年?如2004年)保值的目標(biāo)都沒能實(shí)現(xiàn)。2006年的收益率陡增到29％，其盈利能力大大提高。但是，從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置情況看，2006年以市值計(jì)算的固定收益類資產(chǎn)占45.86％，股票類資產(chǎn)占34.24％。股權(quán)類資產(chǎn)占10.45％，現(xiàn)金及等價(jià)物占9.45％。以調(diào)整前的資產(chǎn)配置比例來看，四類資產(chǎn)中，固定收益類資產(chǎn)占比低于資產(chǎn)配置比例低限近10個(gè)百分點(diǎn)，股票類資產(chǎn)占比高于配置比例4.24個(gè)百分點(diǎn)，而現(xiàn)金及等價(jià)物則高于理想水平(全國社?；饡?huì)認(rèn)為現(xiàn)金及等價(jià)物占比的理想水平為0～5％之間)。從2006年的收益情況來看，620億元的經(jīng)營收益中，400多億元的股票浮盈貢獻(xiàn)最大，這也直接導(dǎo)致了股票資產(chǎn)投資超過了年初計(jì)劃的比例上限。因此。2006年到2007年社保基金的高收益率，其投資股票市場的貢獻(xiàn)率功不可沒。這兩年社?；鸬母呤找媛使倘豢上玻矟摬亓溯^大風(fēng)險(xiǎn)。2008年由于金融危機(jī)的蔓延和股市表現(xiàn)不佳，社?；鸬氖找媛蕪?007年43.19％暴跌到-6.79％。

將社?；鹜顿Y于證券市場這類風(fēng)險(xiǎn)較高的領(lǐng)域，對社?；鸬谋Ｖ翟鲋岛吞岣咂渖鐣?huì)保障能力是必要的，實(shí)踐證明也是完全可行的。但由于社?；鸬男再|(zhì)所決定，對其進(jìn)行證券投資時(shí)，在追求收益的同時(shí)應(yīng)更加注意控制風(fēng)險(xiǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)度量模型

本文將應(yīng)用國際上通用的估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的var方法，對我國社?；鹪谧C券市場的風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行測量。var是風(fēng)險(xiǎn)估值模型(value at risk)的簡稱，也是近年來國外興起的一種金融風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，旨在估計(jì)給定金融產(chǎn)品或在未來資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)下可能的或潛在的損失。目前，該方法已經(jīng)日益得到國際金融界的重視和應(yīng)用，部分國家已明文規(guī)定銀行、上市公司、證券公司等機(jī)構(gòu)必須定期公布自己的var值。圍繞var的測算，國外學(xué)者進(jìn)行了深入研究。jeremy berkowitz(1999)提出新的評價(jià)var的方法，在此基礎(chǔ)上jean-philippe bauhausand marc potters(1999)提出如何利用金融資產(chǎn)波動(dòng)的非正態(tài)分布特性去計(jì)算非線性組合的var；同時(shí)dowd，kevin(1999)，提出了var計(jì)算的極值方法。在國內(nèi)，葉青(2000)用garch-m模型和半?yún)?shù)方法度量了我國股票市場的風(fēng)險(xiǎn)；馬超群、李紅權(quán)(2000)介紹了var方法的實(shí)質(zhì)和優(yōu)缺點(diǎn)及在金融市場的應(yīng)用；王美今、王華(2002)比較了正態(tài)分布和t分布下garch模型的上海股市險(xiǎn)值，結(jié)果表明正態(tài)分布可能低估風(fēng)險(xiǎn)，t分布可較好地?cái)M合股市險(xiǎn)值。以上方法雖然為估計(jì)資本市場的風(fēng)險(xiǎn)提供了有力工具，但用于對社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)衡量卻不多見。

基于大量實(shí)證表明，誤差的正態(tài)分布假設(shè)可能低估風(fēng)險(xiǎn)值，本文是用假定誤差服從t分布的garch模型估計(jì)社保基金的風(fēng)險(xiǎn)值。這種方法可以避免假設(shè)誤差為正態(tài)分布風(fēng)險(xiǎn)值的低估，從而可以更加準(zhǔn)確地刻畫出我國社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)程度。

三、統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)及險(xiǎn)值分析

為了更客觀、全面地反映社保基金的風(fēng)險(xiǎn)情況，本文采用大智慧公司編制的社保重倉股指數(shù)(993405)作為分析對象，對我國社?；鸬淖C券市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測量。社保重倉股指數(shù)是以上海證券交易所、深圳證券交易所掛牌的全部上市股票為計(jì)算范圍，選擇社保重倉的上市公司作為成分股，采用派氏加權(quán)進(jìn)行編制的指數(shù)。它能夠客觀地反應(yīng)社?；鹪谧C券市場上的收益和風(fēng)險(xiǎn)情況。樣本選取的范圍是2006年8月30日到2010年3月1日，交易數(shù)據(jù)為850。數(shù)據(jù)來源于國泰君安的

經(jīng)過比較滯后期的不同的赤池信息準(zhǔn)則，本文選定garch(1,1)作為計(jì)算var值的模型。

(二)garch(1,1)模型的參數(shù)估計(jì)和各個(gè)置信水平下的vail值

由garch(1,1)得到的參數(shù)估計(jì)(見表5)和在1％、5％、10％置信水平下的var值如表6所示。

從表6可以看出，隨著置信度的增加，在險(xiǎn)值var在減小，在險(xiǎn)值的波動(dòng)性也在減弱。

為了更好地刻畫社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)變化情況，本文將分析在5％的置信水平下，各個(gè)年度的風(fēng)險(xiǎn)值和其統(tǒng)計(jì)特征。其統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表7。

從表7可以看出，在險(xiǎn)值var呈現(xiàn)倒v字的形態(tài)，從2006-年的56.12增加到2008年的-98.18，而2009年社?；鸬脑?險(xiǎn)值則下降到71.60?？梢钥闯?，全國社?；鹗找媛屎凸墒杏泻艽蟮南嚓P(guān)性，同時(shí)也能夠看到社?；鸬墓芾砟芰χ饾u提高。社?；痫L(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的特征，要求對風(fēng)險(xiǎn)的控制更加嚴(yán)格，一定要謹(jǐn)慎地對待老百姓的“養(yǎng)命錢”，力圖實(shí)現(xiàn)在安全性要求下的保值、增值目的。

四、結(jié)論

本文通過對全國社?；?006年以來的整體趨勢和年度風(fēng)險(xiǎn)的測量，得到以下結(jié)論：

1.社?；鹗找媛逝c證券市場的風(fēng)險(xiǎn)程度相關(guān)，更加與社?；鸬耐顿Y結(jié)構(gòu)相關(guān)。在我國的證券市場不完善的情況下，社?；鹪谧C券市場投資比例的增加是風(fēng)險(xiǎn)增加的重要來源。從年度數(shù)據(jù)分析可知，2004年和2005年社?；鹪陔U(xiǎn)值及其波動(dòng)性都很低，到了2006年和2007年其風(fēng)險(xiǎn)值和波動(dòng)性卻成倍增長。這與社?；鹪谧C券市場的投資結(jié)構(gòu)比例和證券市場這兩年的“牛市”行情是分不開的。而2008年由于受到金融危機(jī)的影響和股市的劇烈下降，使社?；鹛潛p和風(fēng)險(xiǎn)增加。

2.從2006年到2008年社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)逐漸增加，2009年有較大幅度的下降，但仍高于2006年的在險(xiǎn)值。

篇9

關(guān)鍵詞：投資公司 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范措施

所謂投資公司是指以大量的資金為依托，通過資金的利用來獲取收益，從而達(dá)到盈利的效果。在廣義上來說，投資公司可以包括信托投資公司和財(cái)務(wù)公司等這樣的金融機(jī)構(gòu)，也可以包括像產(chǎn)權(quán)投資和證券投資這一類的企業(yè)單位。可以說投資公司在范圍上涵蓋非常廣泛，投資公司作為一個(gè)基金主體，在證券市場發(fā)揮著重要的作用。

一、投資公司的作用

首先，投資公司作為一個(gè)投資者，可以說在證券市場中占有重要的地位，能夠促進(jìn)市場積極有序的發(fā)展。在市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，市場是主導(dǎo)，市場運(yùn)行的好壞關(guān)系到整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢的運(yùn)行。而在證券市場中，投資公司的運(yùn)行決定著證券市場的運(yùn)行秩序。因此說，投資公司是證券市場有序運(yùn)行的催化劑。其次，在金融改革不斷深化的今天，投資公司以其特有的投資形式在一定程度上改善著證券市場的投資結(jié)構(gòu)。基金對于金融市場來說是一種非常重要金融商品，而投資公司卻是基金的主人，投資公司將市場中零散的資金收集整理，融合成大規(guī)模的基金，使更多的資金流入到市場中來，將個(gè)人資產(chǎn)無形中轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y金，促進(jìn)了金融的社會(huì)化。

二、我國投資公司當(dāng)前面臨的風(fēng)險(xiǎn)

從目前來看，許多人將投資公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)僅僅局限在投資這一角度上，因此，在防范投資風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候做足了工作，但是相對而言，投資公司作為一種企業(yè)形式，在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的時(shí)候要綜合考慮，從各個(gè)方面入手，來防范風(fēng)險(xiǎn)。投資公司和其他企業(yè)一樣，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域中也存在著這樣或是那樣的風(fēng)險(xiǎn)。比如說籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、可變性風(fēng)險(xiǎn)等等，這些風(fēng)險(xiǎn)都影響著新形勢下投資公司的發(fā)展。

（一）從籌資角度剖析風(fēng)險(xiǎn)

在投資公司中，其籌資來源十分廣泛，籌資形式也可以說是多樣化。例如，從內(nèi)部來看，投資公司在資金籌集這一環(huán)節(jié)可以采用發(fā)行股票、債券等，借此來引進(jìn)資金；同時(shí)，隨著國門的打開，對外開放的不斷深化，金融市場走向國際化，通過引進(jìn)外資來促進(jìn)本土企業(yè)的發(fā)展也是一條重要的籌資之路，投資企業(yè)可以通過引進(jìn)外資來籌集資金；再者，我國投資公司還可以向銀行借款籌資，從而促進(jìn)資金的流動(dòng)。從我國投資公司的籌資角度來看，可以引發(fā)匯率風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等。

（二）從投資角度分析風(fēng)險(xiǎn)

投資公司的投資范圍非常廣泛，尤其是在當(dāng)今時(shí)代，投資公司在不同領(lǐng)域都有自己的投資。其中較為典型的包括城市建設(shè)投資、創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)管理投資、貴金屬投資、創(chuàng)業(yè)投資等，在不同領(lǐng)域發(fā)揮著作用。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，投資公司的投資范圍擴(kuò)大，方向與以往不同，這就容易導(dǎo)致其在投資中出現(xiàn)和市場偏離的現(xiàn)象，導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

（三）從經(jīng)營角度分析風(fēng)險(xiǎn)

投資公司在整個(gè)營運(yùn)過程中大多通過資金進(jìn)行，而資金與財(cái)務(wù)又有直接的關(guān)系，這大大加大了當(dāng)前投資公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)還存在諸多不穩(wěn)定因素，我國經(jīng)濟(jì)也處于通貨膨脹時(shí)期，因此，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)無疑是當(dāng)前投資公司發(fā)展的一個(gè)弊端。

三、解決危機(jī)的建設(shè)性意見

從客觀層面來看，要想完全避免財(cái)務(wù)危機(jī)幾乎是不可能的事情，因?yàn)橥顿Y公司的性質(zhì)就決定了這一點(diǎn)，投資就有風(fēng)險(xiǎn)存在，想收益就一定要面對風(fēng)險(xiǎn)，這是不可置疑的事實(shí)。但是，要針對已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)給予有效的解決措施，針對可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)要給予一定的重視。

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對

當(dāng)前許多投資公司在籌集資金的時(shí)候偏重于采取發(fā)行股票或者是債券、向銀行借款、引進(jìn)外資等方式，但是從這一系列的籌資方式來看，其中發(fā)行股票風(fēng)險(xiǎn)相對較低，它沒有償還的制約，通過這種方式就不會(huì)發(fā)生無法償還的風(fēng)險(xiǎn)。但是，在投資公司選擇通過發(fā)行債券來進(jìn)行籌資的時(shí)候，就要全面的考慮，面對的不僅僅是到期償還，還有就是利率的因素，要選擇利率相對穩(wěn)定的時(shí)候來發(fā)行債券。因此說，在籌資方式的選擇上要有針對性的進(jìn)行，并作長期的市場調(diào)查，從而達(dá)到從籌資角度來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對

在投資過程中，一般來講，投資期的長短與投資的風(fēng)險(xiǎn)是有直接關(guān)系的，尤其在投資公司中，在投資過程中要結(jié)合多方位確定與不確定因素進(jìn)行考慮，可以選擇時(shí)間相對較短的項(xiàng)目進(jìn)行投資，或者是分散投資、組合投資，這樣可以綜合起來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對

經(jīng)營主要要考慮市場因素，要有針對性的進(jìn)行市場調(diào)研，掌握市場的供求變化，并結(jié)合多方面因素對市場進(jìn)行預(yù)期，在經(jīng)營過程中，可以針對有發(fā)展前途的項(xiàng)目或是企業(yè)單位進(jìn)行合理的注入資金。這樣，在銷售穩(wěn)定的時(shí)候進(jìn)行本公司的經(jīng)營可以在很大程度上降低經(jīng)營過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對

針對資金特有的流動(dòng)性，投資公司要處理好“投”與“收”的關(guān)系，以不斷有針對性的政策變化和計(jì)劃變化來應(yīng)對資金的流動(dòng)性，但是，從某種角度上來說，這種變化必須是明確的，是有針對性的，是符合公司發(fā)展方向和發(fā)展宗旨的。在新時(shí)期，我國投資公司將面臨更多更大的挑戰(zhàn)，但是，機(jī)遇與挑戰(zhàn)是并存的，要抓住機(jī)遇，應(yīng)對挑戰(zhàn)，以“變”應(yīng)“變”。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳之昶.論企業(yè)多元化經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避原則[J].商業(yè)研究.2006年03期

[2] 龔凱頌.財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)踐問題研究[J].財(cái)會(huì)通訊（綜合版）.2007年02期

篇10

關(guān)鍵詞：證券市場；結(jié)構(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)

一、我國證券市場結(jié)構(gòu)分析

證券市場的結(jié)構(gòu)是指證券市場的構(gòu)成及各部分之間的量比關(guān)系。按品種分為股票市場、債券市場、基金市場、衍生產(chǎn)品市場；按交易場所結(jié)構(gòu)分為有形市場和無形市場。就目前我國證券市場仍存在以下幾點(diǎn)不足：

1　市場結(jié)構(gòu)層次存在缺陷

成熟的證券市場通常是由發(fā)行市場、交易市場、股票市場、債券市場等構(gòu)成的多層次結(jié)構(gòu)體系。這種多層次結(jié)構(gòu)為投資者提供了不同回報(bào)和承擔(dān)不同風(fēng)險(xiǎn)以及利用股票期權(quán)與股票現(xiàn)貨等進(jìn)行組合投資的機(jī)會(huì)。但這種多層次結(jié)構(gòu)卻使我國證券市場的期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品無法發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等功能。

2　證券市場過度投機(jī)氣氛嚴(yán)重

目前，我國證券市場尚處于以中小散戶為主要市場投資者，散戶與機(jī)構(gòu)投資者并存的初創(chuàng)階段。由于個(gè)人投資者缺乏對市場進(jìn)行全面分析和判斷的能力，傾向于短線投機(jī)操作，使價(jià)格波動(dòng)過大、市場起伏劇烈，這樣本來就不穩(wěn)定的證券市場進(jìn)入混沌狀態(tài)。

3　我國上市公司質(zhì)量普遍太差，沒有投資價(jià)值

我國證券市場現(xiàn)有的上市公司中有70％左右為國有企業(yè)，而國有企業(yè)的經(jīng)營機(jī)制不靈活，社會(huì)負(fù)擔(dān)又比較重，所以資產(chǎn)質(zhì)量不夠理想，因而上市公司的質(zhì)量普遍欠佳。

4　我國上市公司分配方面存在的問題

我國上市公司的分配情況：一是部分經(jīng)營狀況欠佳甚至現(xiàn)金流為零的上市公司也派現(xiàn)；二是不少公司雖然有派現(xiàn)，但是每股派現(xiàn)金額很少；三是很多公司在派現(xiàn)的同時(shí)推出配股和增發(fā)方案，部分公司的大股東享受了派現(xiàn)帶來的利益，卻在再融資時(shí)選擇放棄或以固定資產(chǎn)折價(jià)入股。以此作為背景，上市公司的高派現(xiàn)分紅方案所隱含的信息復(fù)雜，并不被一致看好，有的甚至還引起了股價(jià)的下跌。

二、證券市場風(fēng)險(xiǎn)分析

證券市場風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事件、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果遞進(jìn)聯(lián)系而呈現(xiàn)的可能性。風(fēng)險(xiǎn)因素是風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果發(fā)生的必要條件，而風(fēng)險(xiǎn)事件則是它的充分條件。學(xué)者們一般將證券市場風(fēng)險(xiǎn)因素分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素是指由政治、經(jīng)濟(jì)等因素造成的，對市場整體產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)因素。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素是指由于某種因素的變動(dòng)而對證券市場上某一企業(yè)或某一行業(yè)的證券帶來收益波動(dòng)的可能性因素。這種風(fēng)險(xiǎn)因素主要來自上市公司本身，具體包括公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素、企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)因素、違約風(fēng)險(xiǎn)因素、流通風(fēng)險(xiǎn)因素和偶然事件風(fēng)險(xiǎn)因素。一種非正常非合理變異了的風(fēng)險(xiǎn)因素在時(shí)間上的累積或多種變異了的風(fēng)險(xiǎn)因素聚集必將產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)事件。

證券市場是一個(gè)涉及籌資者、證券商、證券專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)、證券交易所、投資者等代表不同利益主體的復(fù)雜系統(tǒng)，而且系統(tǒng)內(nèi)各主體之間的關(guān)系十分復(fù)雜。籌資者通過證券商向投資者籌集資金，也可以在證券市場上通過實(shí)施配股方案籌集資金。投資者可以在一級市場上從證券商手中買人股票、債券，也可以直接進(jìn)入二級市場買賣，以獲取紅利。證券商是連接籌資者和投資人的橋梁和紐帶，證券商作為機(jī)構(gòu)投資者又可直接進(jìn)入市場進(jìn)行操作。因此，籌資者、投資者、證券商是市場的主要參與者和操縱者，任一主體行為的不規(guī)范，都會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事故，同時(shí)，證券市場系統(tǒng)不是一個(gè)封閉的系統(tǒng)，外部環(huán)境的變化，也會(huì)對系統(tǒng)產(chǎn)生很大影響。所以，證券市場風(fēng)險(xiǎn)的形成原因有來自系統(tǒng)內(nèi)部的也有來自系統(tǒng)外部，它是系統(tǒng)內(nèi)部和系統(tǒng)外部諸多因素共同作用的結(jié)果。

三、如何規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)

一是要掌握趨勢。對每種股票價(jià)位變動(dòng)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)的分析，從中了解其循環(huán)變動(dòng)的規(guī)律，或收益的持續(xù)增長能力。二是搭配周期股。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營限制，一年里總有那么一段時(shí)間停工停產(chǎn)，其股價(jià)在這個(gè)時(shí)間里太多會(huì)下跌，為了避免因股價(jià)下跌而造成的損失，可策略性地購入另一些開工、停工剛好相反的股票進(jìn)行組合，互相彌補(bǔ)股價(jià)可能下跌所造成的損失。三是選擇買賣時(shí)機(jī)。以股價(jià)變化的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，算出標(biāo)準(zhǔn)誤差，并以此為選擇買賣時(shí)機(jī)的一般標(biāo)準(zhǔn)。四是注意投資期。企業(yè)的經(jīng)營狀況往往呈一定的周期性，經(jīng)濟(jì)氣候好時(shí)。股市交易活躍，經(jīng)濟(jì)氣候不好時(shí)，股市交易必然凋零。