導(dǎo)語：如何才能寫好一篇證券市場存在的問題，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

證券市場監(jiān)管是指證券管理機(jī)關(guān)運(yùn)用經(jīng)濟(jì)的、法律的以及行政手段，對證券的募集、發(fā)行和交易等行為進(jìn)行監(jiān)督與管理，來約束證券投資機(jī)構(gòu)的行為。通俗來講，證券市場監(jiān)管就是對證券市場的一切經(jīng)濟(jì)活動和活動參與者的行為進(jìn)行監(jiān)督與管理。證券市場將是市場監(jiān)管的重要組成部分，將經(jīng)濟(jì)學(xué)作為理論基礎(chǔ)，通過維持公平、公正、公開的市場秩序，來保護(hù)證券市場參與者的合法權(quán)益，從而促進(jìn)證券業(yè)的健康發(fā)展。

2金融證券市場監(jiān)管的意義及其原則

2.1金融證券市場監(jiān)管的意義。（1）可以幫助維護(hù)證券市場的秩序。為了確保證券交易和發(fā)行的順利開展，國家首先要采用立法的方式允許部分中介人和金融機(jī)構(gòu)在國家允許的政策范圍內(nèi)取得買賣證券的基本權(quán)益。但是在現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)條件的基礎(chǔ)上，市場上存在著壟斷、欺詐、操縱交易、哄抬股價等問題。因此，需要做好證券市場活動的監(jiān)督檢查工作，嚴(yán)厲查處非法的證券交易活動，對一些正當(dāng)?shù)慕灰走M(jìn)行保護(hù)，保護(hù)證券市場的秩序。（2）最大限度的保障投資者的利益。為了使投資者能了解市場動向，以避免其在投資中受到較大風(fēng)險的沖擊，國家相關(guān)部門可通過采取相關(guān)立法程序或者管理手段督促籌資者定期向投資者公開證券方面的相關(guān)信息以及經(jīng)營狀況，使各項(xiàng)信息都透明化與公開化。此外國家相關(guān)部門還應(yīng)組織專門的領(lǐng)導(dǎo)小組對籌資者的信用等級進(jìn)行測評，對欺瞞行為或是扭曲事實(shí)等行為要嚴(yán)厲打擊，并制定相關(guān)法律進(jìn)行約束與制裁，使證券投資市場持久、有序的發(fā)展下去。（3）增強(qiáng)證券市場運(yùn)行機(jī)制的有效化。增強(qiáng)證券市場的監(jiān)管力度一方面能夠在第一時間獲取證券市場的有效信息，另一方面還能為投資者提供一定的理論依據(jù)與技術(shù)指導(dǎo)。要使證券市場能夠在短時間內(nèi)獲取有效的信息，需滿足以下幾個條件：一是擁有一套高科技、現(xiàn)代化的信息設(shè)備系統(tǒng)不可或缺；二是嚴(yán)密的科學(xué)信息網(wǎng)絡(luò)體系；三是專業(yè)能力強(qiáng)的技術(shù)管理人員。

2.2證券市場監(jiān)管的原則。（1）依法監(jiān)管原則。依法治國是我國在建設(shè)現(xiàn)代化、民主化國家的進(jìn)程中最重要的管理原則。同理，在市場監(jiān)管中，首先必須做到有法可依，逐步健全我國證券法律法規(guī)；其次，依法監(jiān)管還要求有法必依，加強(qiáng)對證券市場違規(guī)行為的查處力度。（2）保護(hù)投資者利益原則。投資者的利益保護(hù)不僅關(guān)系到證券市場的規(guī)范和穩(wěn)定，更關(guān)系到整個國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。由于存在信息不對稱情況，投資者相對于控股股東和證券發(fā)行中，往往處于弱勢地位，因此，需要得到重點(diǎn)保護(hù)。保護(hù)投資者權(quán)利，讓投資者樹立信息，是培養(yǎng)和發(fā)展證券市場的重要環(huán)節(jié)和基本保障。（3）自律和他律相結(jié)合原則。監(jiān)管是屬于來自外部的他律制度，但是為了促進(jìn)我國證券市場的發(fā)展，證券市場自律也是必不可少。自律是證券市場正常運(yùn)行的基礎(chǔ)，國家監(jiān)管和自我管理相結(jié)合的管理原則，是證券市場健康發(fā)展的保證。（4）公平、公開、公正原則。公平原則要求我國金融證券市場不可以存在歧視，所有的證券參與者都具有平等的法律地位；公開原則要求證券市場具有充分的透明度，通過合理的信息披露機(jī)制來保證市場信息的公開化；公正原則要求證券管理機(jī)構(gòu)對一切被監(jiān)管的對象給予公正待遇。

3金融證券市場監(jiān)管存在的問題

3.1相關(guān)監(jiān)管部門職責(zé)不明確的問題。從實(shí)際監(jiān)管分工而言，財政部負(fù)責(zé)國債的發(fā)行和管理，人民銀行負(fù)責(zé)核定企業(yè)債券的利率，證監(jiān)會對企業(yè)債券進(jìn)行上市監(jiān)管等。由此可見，這樣的監(jiān)管布局分散了監(jiān)管力量，加大了政策協(xié)調(diào)的困難性，在操作中也容易造成監(jiān)管真空和多頭監(jiān)管。

3.2監(jiān)管權(quán)力與范圍配置不合理。目前我國有關(guān)證券法律法規(guī)的規(guī)定方面，證券監(jiān)管機(jī)關(guān)權(quán)限配置結(jié)構(gòu)明顯不合理。我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對違法違規(guī)行為重處罰、輕補(bǔ)救，往往沒有做好實(shí)現(xiàn)預(yù)防工作，只注重在事后進(jìn)行處理。雖然證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對證券主體的違法違規(guī)行為進(jìn)行事后處罰能夠體現(xiàn)監(jiān)管的懲罰性與嚴(yán)厲性，起到威懾作用，但是不能補(bǔ)救違法違規(guī)行為對投資者甚至證券市場帶來的損害。

3.3金融證券市場中介結(jié)構(gòu)監(jiān)管方面的問題。隨著人們生活水平的不斷提高，人們對于投資理財?shù)闹匾暢潭仍絹碓蕉?，金融證券市場也得到了有效的發(fā)展，金融證券市場中介機(jī)構(gòu)的隊(duì)伍也在不斷發(fā)展與壯大，但是存在不足的是很多中介機(jī)構(gòu)在管理形式以及內(nèi)容上還較為落后，不能有效處理相關(guān)問題。有的中介機(jī)構(gòu)為了獲得巨額的利潤，為企業(yè)報假賬或者提供虛假證明等以此來誤導(dǎo)投資者，這種行為一方面會使得消費(fèi)者的財產(chǎn)受到很大程度的影響，另一方面也會影響金融證券市場正常的運(yùn)營模式，嚴(yán)重阻礙了中國證券市場的持久、健康發(fā)展。

4加強(qiáng)金融市場監(jiān)管的措施

4.1加強(qiáng)證券市場法制化建設(shè)。（1）應(yīng)在短期內(nèi)真正將證券市場的相關(guān)法律法規(guī)落實(shí)到位，彌補(bǔ)相關(guān)《證券法》中存在的不足之處，增強(qiáng)政策制度在制定、實(shí)施以及處罰等方面的監(jiān)管力度。（2）制定有效的監(jiān)管機(jī)構(gòu)管理制度體系，對證券機(jī)構(gòu)所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任以及擁有的權(quán)利要作出明確的界定。不管是在機(jī)構(gòu)的設(shè)置上亦或是人員的配置上等層面都應(yīng)作出明確的規(guī)定。（3）制定監(jiān)管道德行為規(guī)范，用以約束相關(guān)人員的某些行為。（4）制定具體的行政復(fù)議以及相關(guān)訴訟程序，確保行政監(jiān)管工作的合理化與有效化。尤其是政府部門要通過相關(guān)法律制度并結(jié)合市場發(fā)展的相關(guān)需求不斷改進(jìn)與完善證券監(jiān)管的法律制度，對制度中的具體細(xì)則進(jìn)行逐一細(xì)化，增強(qiáng)監(jiān)管的成效性。

4.2創(chuàng)新監(jiān)管理念。（1）把控市場動向。監(jiān)管單位要在掌握市場規(guī)律的基礎(chǔ)上，對市場未來的發(fā)展趨勢進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測與有效評估，并根據(jù)當(dāng)前發(fā)展趨勢制定行之有效的方案。隨著市場的不斷變化還應(yīng)對所指定的方案進(jìn)行有效的調(diào)整與改進(jìn)，以使其與當(dāng)前的發(fā)展趨勢相適應(yīng)；（2）為金融業(yè)務(wù)的發(fā)展提供一定的空間。金融證券市場中風(fēng)險是必不可少的，只有做好風(fēng)險的準(zhǔn)確評估，不斷完善外部監(jiān)督管理機(jī)制，才能使監(jiān)管工作真正有效化與合理化。

4.3建立健全全方位的證券市場監(jiān)管機(jī)制。為了使證券市場得以健康發(fā)展，構(gòu)建一套全面的證券市場監(jiān)管機(jī)制至關(guān)重要。我們通過對當(dāng)前政府在監(jiān)管方面以及企業(yè)在管理中的不足之處進(jìn)行細(xì)致、全面的分析，尋求有效的管理體制已是大勢所趨。證券市場監(jiān)管部門只有不斷創(chuàng)新管理理念，深化監(jiān)督管理力度，使監(jiān)管工作真正有效化。此外，還應(yīng)發(fā)揮政府的主導(dǎo)性作用，將政府的監(jiān)管規(guī)定的許可的范圍內(nèi)，并采取行之有效的措施加強(qiáng)對證券市場的監(jiān)管力度，從而為投資者提供一個安全性能高的投資渠道，全方位保障投資者的合法權(quán)益。

篇2

關(guān)鍵詞：證券資本市場 市場問題 規(guī)范化

證券市場在我國仍處于發(fā)展的初期階段，存在許多不規(guī)范的情況，這類情況多與市場制度的不完善有關(guān)。因此，想要使我國的證券資本市場得到有序良好的發(fā)展，必須正視其中的制度問題。

一、證券資本市場存在的制度問題

（一）組成資本市場的結(jié)構(gòu)不合理

在我國，收入較低，資金不足的白領(lǐng)工薪階層占據(jù)我國股民的絕大多數(shù)，這類股民進(jìn)行股票投資的目的是能夠通過證券市場改善自己的生活質(zhì)量，擺脫生活困頓，因此他們大多從事短期的買進(jìn)賣出，缺乏長期進(jìn)行金融投資的能力。一旦股市發(fā)生波動，這類股民就急于進(jìn)行股票的拋售與購買，不僅加劇了股市的動蕩，也造成了我國證券市場存在著嚴(yán)重的投機(jī)性。

（二）相關(guān)證券法律不健全

我國有關(guān)證券的法律法規(guī)重點(diǎn)規(guī)定了上市公司的相關(guān)權(quán)利與義務(wù)，其中行政手段比較健全，而對于投資者民事權(quán)益的保護(hù)仍顯薄弱。因此，一旦投資者的切身利益受到損害，會因?yàn)闊o法可依造成難以索賠。

（三）執(zhí)法力度不夠

近年來，我國出現(xiàn)多起證券市場的造假行為，如康美藥業(yè)、北京城建集團(tuán)等等，究其原因，與我國缺乏有力的執(zhí)法密切相關(guān)，公司通過造假獲得的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于付出的成本，因此形成欺瞞造假的行為愈演愈烈。

（四）中介機(jī)構(gòu)缺乏公信力

我國中介公司的信用制度非常薄弱，前幾年出現(xiàn)的上市公司聘用會計事務(wù)所制作假賬的事件充分說明這一現(xiàn)象。中介機(jī)構(gòu)公信力的缺乏，會極大的削弱證券資本市場的制度基礎(chǔ)。

（五）股份劃分不合理

目前，我國證券市場主要由外資、個人、國家與法人四種股份類型組成，這種作法與國際慣例不相符合，并且國家為了保證自己的控股地位不丟失，長期禁止法人股與國家股的發(fā)放，從而產(chǎn)生了下列問題：

（1）證券市場無法準(zhǔn)確反映我國的經(jīng)濟(jì)情況。我國只有很少的公司擁有上市的能力，而其中上市公司一半以上的股份不能流通，造成證券市場的市盈利率非常高，股市底盤非常弱小。大多數(shù)股民進(jìn)行股票投資的時候比較注重股票因?yàn)椴▌佣a(chǎn)生的差價，這種短期投機(jī)的行為造成了股市擁有極為強(qiáng)烈的波動性。因此，我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r與證券市場的走勢沒有明顯的相關(guān)性，二者的走向有時甚至?xí)嗷ケ畴x。

（2）國有企業(yè)難以進(jìn)行股份制改革。由于國家掌握了全部的國家股與絕大部分的法人股，因此在國有企業(yè)改革的過程中，政府部門仍然會掌控企業(yè)的控股權(quán)與發(fā)言權(quán)，因此，國有企業(yè)的改革只會是治標(biāo)不治本，其中的管理模式?jīng)]有發(fā)生根本變化。

二、中國證券制度規(guī)范化的發(fā)展展望

我國證券資本市場想要持續(xù)健康的發(fā)展，必須加以規(guī)范，可以從以下幾個方面入手：

（一）健全證券市場體系

前文已經(jīng)分析了我國目前的證券市場存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)缺陷，導(dǎo)致市場投機(jī)化現(xiàn)象嚴(yán)重，不利于穩(wěn)定、長期的投資群體培養(yǎng)。因此建立健全一個多層次的市場體系是非常必要的，管理者應(yīng)對證券市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，積極進(jìn)行股票市場的完善建設(shè)，同時應(yīng)大力發(fā)展債券市場等多種證券市場形式，增加證券交易的品種，推進(jìn)金融體制的創(chuàng)新，最終建立應(yīng)對證券市場風(fēng)險的對沖機(jī)制。

（二）完善投資者結(jié)構(gòu)

我國目前的投資者大多以散戶的形式存在，規(guī)模小、資金薄弱是其特點(diǎn)。不利于證券市場的健康發(fā)展，因此針對這種情況，國家可以大力發(fā)展投資機(jī)構(gòu)，例如養(yǎng)老基金、保險基金等。與散戶投資相比，機(jī)構(gòu)投資的管理更為先進(jìn)，資金更為雄厚，并且機(jī)構(gòu)投資的發(fā)展目標(biāo)在于長遠(yuǎn)期的收益。大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資，可以對散戶的投資行為產(chǎn)生影響，使散戶投資者更加理性，逐步改善投資者結(jié)構(gòu)。

（三）擴(kuò)大證券市場規(guī)模

證券市場規(guī)模小型化容易造成投機(jī)現(xiàn)象的發(fā)生，因此必須擴(kuò)大證券市場的上市規(guī)模，增加證券市場的容量。在擴(kuò)大證券市場規(guī)模的過程中，必須注重上市公司的成長性與業(yè)績，因?yàn)橹挥羞@樣，才能保證規(guī)模擴(kuò)大的同時，證券市場也能夠有序的發(fā)展。

（四）正確定位市場功能

證券資本市場具有推動國有企業(yè)股份制改革，優(yōu)化資源配置，進(jìn)行企業(yè)的金融投資等功能。因此，面對我國證券資本市場的不斷發(fā)展，證券市場應(yīng)實(shí)現(xiàn)兩個方面的改變。

首先轉(zhuǎn)變市場功能。證券市場應(yīng)注重上市公司的質(zhì)量與市場交易效率的提升，推動市場功能由簡單的籌集資金轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)化資源配置、準(zhǔn)確應(yīng)對市場風(fēng)險等復(fù)合型功能，保證證券市場規(guī)范化發(fā)展。

其次需要轉(zhuǎn)變證券市場的定位。證券市場為國有企業(yè)擺脫經(jīng)濟(jì)困境的定位已經(jīng)不符合時展的需要，現(xiàn)階段證券市場應(yīng)定位于推動企業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，增強(qiáng)企業(yè)的綜合競爭能力，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的又好又快發(fā)展。

三、結(jié)束語

證券資本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動力量，而我國目前的證券市場在制度上存在組成結(jié)構(gòu)不合理、相關(guān)法律法規(guī)不健全、缺乏執(zhí)法力度與監(jiān)督機(jī)制、中介機(jī)構(gòu)缺乏公信力的問題。因此，為了保證我國證券市場健康有序的發(fā)展，必須實(shí)行健全證券投資體系、完善投資者結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大市場規(guī)模、正確定位市場功能與完善相關(guān)法律法規(guī)的措施。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳園園，許東萍.中國證券市場存在的問題[J]. 商場現(xiàn)代化， 2010（33）

[2]曾令逸.誰來帶領(lǐng)我們“出埃及”——當(dāng)前中國證券市場存在的問題及其出路淺談[J]. 金融經(jīng)濟(jì)， 2009（10）

篇3

一、證券市場發(fā)展現(xiàn)狀

我國證?皇諧∽鈐緋魷衷?20世紀(jì)末期，在我國已經(jīng)發(fā)展了十幾年，當(dāng)前已經(jīng)形成初步的市場，當(dāng)前的證?皇諧“?括債券市場、股市市場等。在21世紀(jì)初期，我國證?皇諧】?始全面改革，明確了我國資本市場制度建設(shè)的基本發(fā)展方向，人們也認(rèn)識到資本市場中存在的問題。證券市場在發(fā)展中逐步推行制度市場化改革，建立上市公司的基本制度，增強(qiáng)公司的獨(dú)立性，建立投資者直接保護(hù)的基本制度等。

二、證券市場對我國經(jīng)濟(jì)的推進(jìn)作用

我國證券市場的發(fā)展極大地促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從帕加羅的內(nèi)生凸性增長模式理論研究和股市傳導(dǎo)機(jī)制理論都能夠看到證券市場能夠推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。證券市場拓寬了融資渠道、有利于宏觀控制和優(yōu)化資源配置，也能極大地促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。

1.拓寬融資渠道

企業(yè)在融資過程中可以分為直接融資和間接融資，直接融資是指需求者不經(jīng)過任何中介結(jié)構(gòu)直接融資的方式，主要是通過股票等獲得資金，間接融資則是通過其他金融機(jī)構(gòu)來籌集資金。我國現(xiàn)代化建設(shè)還需要投入大量的資金，僅僅采用國家財政難以滿足要求，銀行會存在很多的死賬，采用證券市場能夠轉(zhuǎn)化資金的職能，優(yōu)化社會資金結(jié)構(gòu)，能夠保證銀行能夠有效控制不良貸款，保證經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)行。我國證券市場為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了充足的資金保障，當(dāng)前已經(jīng)成為我國國家稅收的重要組成部分，為國家提供更多的稅收。

2.有利于宏觀調(diào)控

證券市場的發(fā)展有利于國家開展宏觀調(diào)控，也為資源優(yōu)化配置提供幫助。我國自改革開放以來，收入結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，企業(yè)已經(jīng)具有一定的財力使用權(quán)和支配權(quán)，中央銀行宏觀調(diào)控難度非常大，而且這個問題隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更加嚴(yán)重，為避免出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)劇烈擴(kuò)張，在今后社會經(jīng)濟(jì)中，中央銀行有必要增強(qiáng)宏觀調(diào)控的彈性，證券市場的使用能夠很好的解決這些問題。另外中央銀行也能夠通過市場轉(zhuǎn)化承擔(dān)，提高金融資產(chǎn)質(zhì)量。

當(dāng)前制約我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素有很多，如資源配置布局合理等，為保證經(jīng)濟(jì)長期的發(fā)展就需要保證資源的有效配置，證券市場能夠通過資源的配置促進(jìn)資產(chǎn)的流動。證券市場的價格決定了傳導(dǎo)機(jī)制，資金能夠調(diào)整資源的存量，有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。證券市場的發(fā)展能夠保證經(jīng)濟(jì)的生動和活力。資源配置不僅能夠通過市場調(diào)節(jié)，也能通過證券市場來達(dá)到相應(yīng)的效果。

3.證券市場的發(fā)展促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)方式改變

依照我國經(jīng)濟(jì)增長理論來進(jìn)行分析，粗放式經(jīng)營方式和集約式經(jīng)營方式是推動我國經(jīng)濟(jì)增長的主要方式，粗放式經(jīng)營方式能夠擴(kuò)大建設(shè)規(guī)模來推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這種經(jīng)營方式不重視技術(shù)和科學(xué)管理，不求質(zhì)量只求數(shù)量。集約式經(jīng)營在應(yīng)用中雖然也是增加生產(chǎn)要素的部分投入，但是重點(diǎn)提高有效性，達(dá)到節(jié)約資本的目的，這兩種經(jīng)營模式共同推動經(jīng)濟(jì)的增長。

經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變能夠積極推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也就是通過配置經(jīng)濟(jì)資源提高經(jīng)濟(jì)效益，在這個過程中關(guān)鍵的環(huán)節(jié)就是金融資源的配置。我國經(jīng)濟(jì)體制逐漸發(fā)生變化，發(fā)展資本市場就是完善資產(chǎn)市場的重要促使。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正在逐漸變化，因此需要確定集約型發(fā)展制度。證券市場具有特定的功能，能夠最大限度的動員社會閑置資金，為經(jīng)濟(jì)增長提供資金保證。另外證券更加具有流動性和虛擬性，在吸引國內(nèi)資金中更加便利，也能更廣泛的引進(jìn)國外資金。

三、證券市場存在問題及改進(jìn)措施

當(dāng)前我國爭取市場存在不少的問題，表現(xiàn)在以下幾方面。證券市場股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡、信息不透明、監(jiān)管力度不強(qiáng)等，我國經(jīng)過這些年的經(jīng)濟(jì)改革，國有股、個人股等占據(jù)很大的部分，在市場中難以流通國家股等，廣大的中小股份難以得到有效的保護(hù)措施。我國證券市場普遍存在信息不及時的情況，導(dǎo)致投資者對證券市場普遍不放心，我國對違法行為的處罰不足以震撼此類違法行為。證券市場還存在監(jiān)管被動的問題，采用的監(jiān)管措施難以從根本上解決問題。另外我國法制建設(shè)比較落后，無法滿足證券市場發(fā)展的需求。

針對證券市場存在的問題，可以通過優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)監(jiān)管等措施改進(jìn)。國家需要盡快出臺相關(guān)措施改變證券市場現(xiàn)狀，為企業(yè)治理結(jié)構(gòu)典型基礎(chǔ)。在證券市場的發(fā)展中需要完善信息披露制度，保證公開公正，保護(hù)投資者的利益。證券監(jiān)督部門需要明確自身的選定位，有機(jī)結(jié)合服務(wù)于監(jiān)管，保證爭取市場的有序運(yùn)轉(zhuǎn)，避免中介機(jī)構(gòu)為了自己的利益而虛假信息。國家需要不斷完善證券法，并加強(qiáng)執(zhí)法力度，保證證券市場的運(yùn)轉(zhuǎn)。

篇4

關(guān)鍵詞：證券市場監(jiān)督管理法律制度

我國證券市場自建立以來，在近20年間獲得了飛速發(fā)展，取得了舉世矚目的成績：據(jù)中國證監(jiān)會2009年8月25日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2009年7月底，我國股票投資者開戶數(shù)近1．33億戶，基金投資賬戶超過1．78億戶，而上市公司共有1628家，滬深股市總市值達(dá)23．57萬億元，流通市值11．67萬億元，市值位列全球第三位。證券市場作為我國資本市場中的重要組成部分，在實(shí)現(xiàn)我國市場經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、快速發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。但同時，由于監(jiān)管、上市公司、中介機(jī)構(gòu)等方面的原因，中國證券市場。這些問題的出現(xiàn)使證券市場的健康發(fā)展備受困擾，證券市場監(jiān)管陷人困境之中。因此，完善我國證券市場監(jiān)管法律制度，加強(qiáng)對證券市場的監(jiān)管、維護(hù)投資者合法權(quán)益已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

一、我國證券市場監(jiān)管制度存在的問題

(一)監(jiān)管者存在的問題

1．證監(jiān)會的作用問題

我國《證券法》第178條規(guī)定：“國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對證券市場實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場秩序，保障其合法運(yùn)行?！睆默F(xiàn)行體制看，證監(jiān)會名義上是證券監(jiān)督管理機(jī)關(guān)，證監(jiān)會的監(jiān)管范圍看似很大：無所不及、無所不能。從上市公司的審批、上市規(guī)模的大小、上市公司的家數(shù)、上市公司的價格、公司獨(dú)立董事培訓(xùn)及認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)，到證券中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、信息披露的方式及地方、信息披露之內(nèi)容，以及證券交易所管理人員的任免等等，凡是與證券市場有關(guān)的事情無不是在其管制范圍內(nèi)。而實(shí)際上，證監(jiān)會只是國務(wù)院組成部門中的附屬機(jī)構(gòu)，其監(jiān)督管理的權(quán)力和效力無法充分發(fā)揮。

2．證券業(yè)協(xié)會自律性監(jiān)管的獨(dú)立性問題

我國《證券法》第174條規(guī)定：“證券業(yè)協(xié)會是證券業(yè)的自律組織，是社會團(tuán)體法人。證券公司應(yīng)加入證券業(yè)協(xié)會。證券業(yè)協(xié)會的權(quán)力機(jī)構(gòu)為全體會員組成的會員大會”。同時規(guī)定了證券業(yè)協(xié)會的職責(zé)，如擬定自律性管理制度、組織會員業(yè)務(wù)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)交流、處分違法違規(guī)會員及調(diào)解業(yè)內(nèi)各種糾紛等等。這樣簡簡單單的四個條文，并未明確規(guī)定證券業(yè)協(xié)會的獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力，致使這些規(guī)定不僅形同虛設(shè)，并且實(shí)施起來效果也不好。無論中國證券業(yè)協(xié)會還是地方證券業(yè)協(xié)會大都屬于官辦機(jī)構(gòu)，帶有一定的行政色彩，機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人多是由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人兼任，證券業(yè)協(xié)會的自律規(guī)章如一些管理規(guī)則、上市規(guī)則、處罰規(guī)則等等都是由證監(jiān)會制定的，缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性，沒有實(shí)質(zhì)的監(jiān)督管理的權(quán)力，不是真正意義上的自律組織，通常被看作準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)。這與我國《證券法》的證券業(yè)的自律組織是通過其會員的自我約束、相互監(jiān)督來補(bǔ)充證監(jiān)會對證券市場的監(jiān)督管理的初衷是相沖突的，從而表明我國《證券法》還沒有放手讓證券業(yè)協(xié)會進(jìn)行自律監(jiān)管，也不相信證券業(yè)協(xié)會能夠進(jìn)行自律監(jiān)管。在我國現(xiàn)行監(jiān)管體制中，證券業(yè)協(xié)會的自律監(jiān)管作用依然沒得到重視，證券市場自律管理缺乏應(yīng)有的法律地位。

3．監(jiān)管主體的自我監(jiān)督約束問題

強(qiáng)調(diào)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，主要是考慮到證券市場的高風(fēng)險、突發(fā)性、波及范圍廣等特點(diǎn)，而過于分散的監(jiān)管權(quán)限往往會導(dǎo)致責(zé)任的相互推諉和監(jiān)管效率的低下，最終使抵御風(fēng)險的能力降低。而從辨證的角度分析，權(quán)力又必須受到約束，絕對的權(quán)力則意味著腐敗。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析，監(jiān)管者也是經(jīng)濟(jì)人，他們與被監(jiān)管同樣需要自律性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望加大自己的權(quán)力而減少自己的責(zé)任，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人員受到薪金、工作條件、聲譽(yù)權(quán)力以及行政工作之便利的影響，不管是制定規(guī)章還是執(zhí)行監(jiān)管，他們都有以公謀私的可能，甚至成為某些特殊利益集團(tuán)的工具，而偏離自身的職責(zé)和犧牲公眾的利益。從法學(xué)理論的角度分析，公共權(quán)力不是與生俱來的，它是從人民權(quán)利中分離出來，交由公共管理機(jī)構(gòu)享有行使權(quán)，用來為人服務(wù)；同時由于它是由人民賦予的，因此要接受人民的監(jiān)督；但權(quán)力則意味著潛在的腐敗，它的行使有可能偏離人民服務(wù)的目標(biāo)，被掌權(quán)者當(dāng)作謀取私利的工具。因此，在證券市場的監(jiān)管活動中，由于監(jiān)管權(quán)的存在，監(jiān)管者有可能，做出損害投資者合法權(quán)益的行為，所以必須加強(qiáng)對監(jiān)管主體的監(jiān)督約束。

(二)被監(jiān)管者存在的問題

1．上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制的問題

由于我國上市公司上市前多由國有企業(yè)改制而來，股權(quán)過分集中于國有股股東，存在“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，這種國有股股權(quán)比例過高的情況導(dǎo)致政府不敢過于放手讓市場自主調(diào)節(jié)，而用行政權(quán)力過多地干預(yù)證券市場的運(yùn)行，形成所謂的“政策市”。由此出現(xiàn)了“證券的發(fā)行制度演變?yōu)閲衅髽I(yè)的融資制度，同時證券市場的每一次大的波動均與政府政策有關(guān)，我國證券市場的功能被強(qiáng)烈扭曲”的現(xiàn)象。證監(jiān)會的監(jiān)管活動也往往為各級政府部門所左右。總之，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，使政府或出于政治大局考慮，而不敢放手，最終造成證監(jiān)會對證券市場的監(jiān)管出現(xiàn)問題。

2．證券市場中介機(jī)構(gòu)的治理問題

同上市公司一樣，我國的證券市場中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制等也有在著上述的問題。證券公司、投資公司、基金公司等證券市場的中介機(jī)構(gòu)隨著證券市場的發(fā)展雖然也成長起來，但在我國證券市場發(fā)展尚不成熟、法制尚待健全、相關(guān)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)不足的境況下，這些機(jī)構(gòu)的日常管理、規(guī)章制度、行為規(guī)范等也都存在很多缺陷。有些機(jī)構(gòu)為了牟取私利，違背職業(yè)道德，為企業(yè)做假賬，提供虛假證明；有的甚至迎合上市公司的違法或無理要求，為其虛假包裝上市大開方便之門。目前很多上市公司與中介機(jī)構(gòu)在上市、配股、資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易等多個環(huán)節(jié)聯(lián)手勾結(jié)，出具虛假審計報告，或以能力有限為由對財務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性做出有傾向性錯誤的審計結(jié)論，誤導(dǎo)了投資者，擾亂證券市場的交易規(guī)則和秩序，對我國證券市場監(jiān)督管理造成沖擊。

3．投資者的問題

我國證券市場的投資者特別是中小投資者離理性、成熟的要求還有極大的距離。這表現(xiàn)在他們?nèi)狈τ嘘P(guān)投資的知識和經(jīng)驗(yàn)，缺乏正確判斷企業(yè)管理的好壞、企業(yè)盈利能力的高低、政府政策的效果的能力，在各種市場傳聞面前不知所措甚至盲信盲從，缺乏獨(dú)立思考和決策的能力。他們沒有樹立正確的風(fēng)險觀念，在市場價格上漲時盲目樂觀，在市場價格下跌時又盲目悲觀，不斷的追漲殺跌，既加劇了市場的風(fēng)險，又助長了大戶或證券公司操縱市場的行為，從而加大了我國證券市場的監(jiān)督管理的難度。

(三)監(jiān)管手段存在的問題

1．證券監(jiān)管的法律手段存在的問題

我國證券法制建設(shè)從20世紀(jì)80年展至今，證券法律體系日漸完善已初步形成了以《證券法》、《公司法》為主，包括行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律規(guī)則四個層次的法律體系，尤其是《證券法》的頒布實(shí)施，使得我國證券法律制度的框架最終形成。但是從總體上看，我國證券法律制度仍存在一些漏洞和不足：首先，證券市場是由上市公司證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、投資者及其它市場參與者組成，通過證券交易所的有效組織，圍繞上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)運(yùn)行。在這一系列環(huán)節(jié)中，與之相配套的法律法規(guī)應(yīng)當(dāng)是應(yīng)有俱有，但我國目前除《證券法》之外，與之相配套的相關(guān)法律如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽(yù)平價法》等幾乎空白。其次，一方面，由于我國不具備統(tǒng)一完整的證券法律體系，導(dǎo)致我國在面臨一些證券市場違法違規(guī)行為時無計可施；另一方面，我國現(xiàn)有的證券市場法律法規(guī)過于抽象，缺乏具體的操作措施，導(dǎo)致在監(jiān)管中無法做到“有章可循”。再者，我國現(xiàn)行的證券法律制度中三大法律責(zé)任的配制嚴(yán)重失衡，過分強(qiáng)調(diào)行政責(zé)任和刑事責(zé)任，而忽視了民事責(zé)任，導(dǎo)致投資者的損失在事實(shí)上得不到補(bǔ)償。以2005年新修訂的《證券法》為例，該法規(guī)涉及法律責(zé)任的條款有48條，其中有42條直接規(guī)定了行政責(zé)任，而涉及民事責(zé)任的條款只有4條。

2．證券監(jiān)管的行政手段存在的問題

在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程中，計劃經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展模式曾長久的站在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舞臺上，這種政府干預(yù)為主的思想在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中已根深蒂固，監(jiān)管者法律意識淡薄，最終導(dǎo)致政府不敢也不想過多放手于證券市場。因此在我國證券市場的監(jiān)管中，市場的自我調(diào)節(jié)作用被弱化。

3．證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段存在的問題

對于證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段，無論是我國的法律規(guī)定還是在實(shí)際的操作過程中均有體現(xiàn)，只不過這種經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管手段過于偏重于懲罰措施的監(jiān)督管理作用而忽視了經(jīng)濟(jì)獎勵的監(jiān)督管理作用。我國證券監(jiān)管主要表現(xiàn)為懲罰經(jīng)濟(jì)制裁，而對于三年保持較好的穩(wěn)定發(fā)展成績的上市公司，卻忽視了用經(jīng)濟(jì)獎勵手段鼓勵其守法守規(guī)行為。

二、完善我國證券市場監(jiān)管法律制度

(一)監(jiān)管者的法律完善

I．證監(jiān)會地位的法律完善

我國《證券法》首先應(yīng)重塑中國證監(jiān)會的權(quán)威形象，用法律規(guī)定增強(qiáng)其獨(dú)立性，明確界定中國證監(jiān)會獨(dú)立的監(jiān)督管理權(quán)。政府應(yīng)將維護(hù)證券市場發(fā)展的任務(wù)從證監(jiān)會的工作目標(biāo)中剝離出去，將證監(jiān)會獨(dú)立出來，作為一個獨(dú)立的行政執(zhí)法委員會。同時我國《證券法》應(yīng)明確界定證監(jiān)會在現(xiàn)行法律框架內(nèi)實(shí)施監(jiān)管權(quán)力的獨(dú)立范圍，并對地方政府對證監(jiān)會的不合理的干預(yù)行為在法律上做出相應(yīng)規(guī)制。這樣，一方面利于樹立中國證監(jiān)會的法律權(quán)威，增強(qiáng)其監(jiān)管的獨(dú)立性，另一方面也利于監(jiān)管主體之間合理分工和協(xié)調(diào)，提高監(jiān)管效率。

2．證券業(yè)自律組織監(jiān)管權(quán)的法律完善

《證券法》對證券業(yè)自律組織的簡簡單單的幾條規(guī)定并未確立其在證券市場監(jiān)管中的輔助地位，我國應(yīng)學(xué)習(xí)英美等發(fā)達(dá)國家的監(jiān)管體制，對證券業(yè)自律組織重視起來。應(yīng)制定一部與《證券法》相配套的《證券業(yè)自律組織法》，其中明確界定證券業(yè)自律組織在證券市場中的監(jiān)管權(quán)范圍，確定其輔助監(jiān)管的地位以及獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力；在法律上規(guī)定政府和證監(jiān)會對證券業(yè)自律組織的有限干預(yù)，并嚴(yán)格規(guī)定干預(yù)的程序；在法律上完善證券業(yè)自律組織的各項(xiàng)人事任免、自律規(guī)則等，使其擺脫政府對其監(jiān)管權(quán)的干預(yù)，提高證券業(yè)自律組織的管理水平，真正走上規(guī)范化發(fā)展的道路，以利于我國證券業(yè)市場自我調(diào)節(jié)作用的發(fā)揮以及與國際證券市場的接軌。

3．監(jiān)管者自我監(jiān)管的法律完善

對證券市場中的監(jiān)管者必須加強(qiáng)監(jiān)督約束：我國相關(guān)法律要嚴(yán)格規(guī)定監(jiān)管的程序，使其法制化，要求監(jiān)管者依法行政；通過法律法規(guī)，我們可以從正面角度利用監(jiān)管者經(jīng)濟(jì)人的一面，一方面改變我國證監(jiān)會及其分支機(jī)構(gòu)從事證券監(jiān)管的管理者的終身雇傭制，建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)同管理者的勞動用工解聘制度，采取懲罰和激勵機(jī)制，另一方面落實(shí)量化定額的激勵相容的考核制度；在法律上明確建立公開聽證制度的相關(guān)內(nèi)容，使相關(guān)利益主體參與其中，對監(jiān)管者形成約束，增加監(jiān)管的透明度；還可以通過法律開辟非政府的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對監(jiān)管者業(yè)績的評價機(jī)制，來作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)人事考核的重要依據(jù)。

(二)被監(jiān)管者的法律完善

1．上市公司治理的法律完善

面對我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制出現(xiàn)的問題，我們應(yīng)當(dāng)以完善上市公司的權(quán)力制衡為中心的法人治理結(jié)構(gòu)為目標(biāo)。一方面在產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上減少國有股的股份數(shù)額，改變國有股“一股獨(dú)大”的不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)；另一方面制定和完善能夠使獨(dú)立董事發(fā)揮作用的法律環(huán)境，并在其內(nèi)部建立一種控制權(quán)、指揮權(quán)與監(jiān)督權(quán)的合理制衡的機(jī)制，把充分發(fā)揮董事會在公司治理結(jié)構(gòu)中的積極作用作為改革和完善我國公司治理結(jié)構(gòu)的突破口和主攻方向。

2．中介機(jī)構(gòu)治理的法律完善

我國證券市場中的中介機(jī)構(gòu)同上市公司一樣，在面對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史和國情時也有股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制的問題。除此之外，在其日常管理、規(guī)章制度、行為規(guī)范、經(jīng)濟(jì)信用等方面也存在很多缺陷。我們應(yīng)當(dāng)以優(yōu)化中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善中介機(jī)構(gòu)的法人治理結(jié)構(gòu)為根本目標(biāo)，一方面在法津上提高違法者成本，加大對違法違規(guī)的中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員的處罰力度：不僅要追究法人責(zé)任，還要追究直接責(zé)任人、相關(guān)責(zé)任人的經(jīng)濟(jì)乃至刑事的責(zé)任。另一方面在法律上加大對中介機(jī)構(gòu)的信用的管理規(guī)定，使中介機(jī)構(gòu)建立起嚴(yán)格的信用擔(dān)保制度。

3．有關(guān)投資者投資的法律完善

我國相關(guān)法律應(yīng)確立培育理性投資者的制度：首先在法律上確立問責(zé)機(jī)制，將培育理性投資的工作納入日常管理中，投資者投資出問題，誰應(yīng)對此負(fù)責(zé)，法律應(yīng)有明確答案。其次，實(shí)施長期的風(fēng)險教育戰(zhàn)略，向投資者進(jìn)行“股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎”的思想灌輸。另外，還要建立股價波動與經(jīng)濟(jì)波動的分析體系，引導(dǎo)投資者理性預(yù)期。投資者對未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是決定股價波動的重要因素，投資者應(yīng)以過去的經(jīng)濟(jì)信念為條件對未來經(jīng)濟(jì)作出預(yù)期，從而確定自己的投資策略。

(三)監(jiān)管手段的法律完善

1．證券監(jiān)管法律法規(guī)體系的完善

我國證券監(jiān)管的法律法規(guī)體系雖然已經(jīng)日漸完善，形成了以《證券法》和《公司法》為中心的包括法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律規(guī)則四個層次的法律法規(guī)體系，但我國證券監(jiān)管法律法規(guī)體系無論從總體上還是細(xì)節(jié)部分都存在諸多漏洞和不足。面對21世紀(jì)的法治世界，證券監(jiān)管法律法規(guī)在對證券監(jiān)管中的作用不言而語，我們?nèi)孕杓訌?qiáng)對證券監(jiān)管法律法規(guī)體系的重視與完善。要加快出臺《證券法》的實(shí)施細(xì)則，以便細(xì)化法律條款，增強(qiáng)法律的可操作性，并填補(bǔ)一些《證券法》無法監(jiān)管的空白；制定與《證券法》相配套的監(jiān)管證券的上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)的相關(guān)法律法規(guī)，如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽(yù)評價法》等等；進(jìn)一步完善法律責(zé)任制度，使其在我國證券市場中發(fā)揮基礎(chǔ)作用，彌補(bǔ)投資者所遭受的損害，保護(hù)投資者利益。

2．證券監(jiān)管行政手段的法律完善

政府對證券市場的過度干預(yù)，與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本原理是相違背的，不利于證券市場的健康、快速發(fā)展。因此要完善我國證券市場的監(jiān)管手段，正確處理好證券監(jiān)管同市場機(jī)制的關(guān)系，深化市場經(jīng)濟(jì)的觀念，減少政府對市場的干涉。盡量以市場化的監(jiān)管方式和經(jīng)濟(jì)、法律手段代替過去的政府指令和政策干預(yù)，在法律上明確界定行政干預(yù)的范圍和程序等內(nèi)容，使政府嚴(yán)格依法監(jiān)管，并從法律上體現(xiàn)證券監(jiān)管從“官本位”向“市場本位”轉(zhuǎn)化的思想。

3．證券監(jiān)管其他手段的法律完善

證券監(jiān)管除了法律手段和行政手段外，還有經(jīng)濟(jì)手段、輿論手段等等。對于經(jīng)濟(jì)手段前面也有所提及，證券監(jiān)管中的每個主體都是經(jīng)濟(jì)人，我們利用其正面的作用，可以發(fā)揮經(jīng)濟(jì)手段不可替代的潛能，如對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理者建立違法違規(guī)的懲罰機(jī)制和監(jiān)管效率的考核獎勵機(jī)制等，促進(jìn)監(jiān)管者依法監(jiān)管，提高監(jiān)管效率。在法律上對新聞媒體進(jìn)行授權(quán)，除了原則性規(guī)定外，更應(yīng)注重一些實(shí)施細(xì)則，從而便于輿論監(jiān)督的操作和法律保護(hù)，使輿論監(jiān)督制度化、規(guī)法化、程序化，保障其充分發(fā)揮作用。

篇5

一、銀行證券投資概述

證券市場是一個國家國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。它具有籌資投資的功能，還有定價、資本配置的功能等。證券市場在籌資投資的功能上的表現(xiàn)是它一方面為資金需求者提供通過發(fā)行證券籌資資金的機(jī)會，另一方面又為資金提供者提供了投資的對象。而證券市場在定價功能上的表現(xiàn)就是證券能產(chǎn)生高投資回報的資本，所以市場的需求就大，相應(yīng)的證券的價格就會高；反之，證券的價格就會低。還有就是證券市場在資本配置上的功能表現(xiàn)為它是通過證券價格引導(dǎo)資本的流動從而實(shí)現(xiàn)資本的合理優(yōu)化配置的。通過介紹證券市場在這三個方面的功能，我們不難看出銀行證券的重要性，所以我們很有必要分析一下目前我國銀行證券存在的問題，并提出一些解決目前我國銀行證券問題的對策，從而促使我國國民經(jīng)濟(jì)的又好又快發(fā)展。

二、我國銀行證券目前存在的問題

1.證券市場規(guī)模偏小目前我國的證券市場發(fā)展正在越來越好，很有潛力，但是相比于國外證券市場的發(fā)展規(guī)模來看，我國的證券市場的規(guī)模還是偏小，還是有很大的差距，就拿股票市場為例，全世界參與股票投資的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例平均是8%，其中發(fā)達(dá)國家如英國，美國這些國家的比重就更是高達(dá)20%以上，而我國的股民投資者是3300萬，占我國總?cè)丝诘?.7%。如果我們在從股票市場總值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例上來比較的化，那我國相對于其他國家的差距就讓人擔(dān)憂了，所以從這些數(shù)據(jù)上，我們都不難看出我國證券市場目前的規(guī)模還偏小的現(xiàn)狀。

2.國家法制不夠健全，市場監(jiān)控力度不夠完善健全的國家法制制度，是確保市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，公平發(fā)展的有力保障，然而我國的國家法制在規(guī)范銀行證券的交易市場上還存在不夠完善的地方，不能夠很好的保障到我國股民的利益，讓投資者面臨的風(fēng)險較大，從而造成我國的股民不斷的失去信心和積極性。我國的證券交易制度不夠健全和完善，并且在執(zhí)行能力上也存在不力，一些證券交易的法規(guī)還有脫節(jié)的現(xiàn)象，這些問題都嚴(yán)重的阻礙著我國證券市場的又好又快發(fā)展。

3.國民主見意識缺乏，存在跟風(fēng)性我國銀行證券市場還存在的問題就是，我國的國民獨(dú)立自主的能力還比較的缺乏，國民缺乏主見意識，存在跟風(fēng)的現(xiàn)象，羊群現(xiàn)象比較的普遍，例如：一些股票或者是基金等，一旦一些人買了賺了，就會造成很多人不根據(jù)自己的實(shí)際情況來購買，在股票漲的時候，舍不得賣，股票在下跌的時候又不能做出讓自己的損失降低到最小的能力，國民在投資上存在很大的盲目性，沒有自己正確的理財方案，很多人都是盲目的跟風(fēng)，從而造成自己在投資上的失誤，引起不必要的損失。

4.缺乏避險工具，系統(tǒng)性風(fēng)險較高我國的證券市場在風(fēng)險管理上還有很大的缺乏，缺乏避險工具，沒有現(xiàn)代意義上真正的獨(dú)立的風(fēng)險管理部門和風(fēng)險管理體系，對此銀行的高層管理們的風(fēng)險意識還是有一定的形成，但是在行業(yè)中的大部分員工還是沒有形成很高的風(fēng)險意識，沒有在行業(yè)中形成大家都能認(rèn)同的風(fēng)險管理文化，對風(fēng)險存在的認(rèn)識還不夠，沒有系統(tǒng)的宏觀的風(fēng)險控制方案和工具，甚至把風(fēng)險的存在看作是一種投資上的理所應(yīng)當(dāng)，而沒有想出一套能夠成功避免風(fēng)險或者降低風(fēng)險的有效法則，這其中部分的業(yè)務(wù)人員還將風(fēng)險管理看作是阻礙業(yè)務(wù)發(fā)展與拓展的絆腳石，他們在面對市場風(fēng)險，操作風(fēng)險和法律風(fēng)險上的認(rèn)識上還僅僅局限在理性的認(rèn)識上，沒有一個全面的，統(tǒng)籌兼顧的宏觀的風(fēng)險管理意識，從而就使得我國在證券市場的交易上的系統(tǒng)性風(fēng)險還比較的高的問題。

三、對我國銀行證券存在的問題的解決措施

1.挖掘我國國民在證券交易市場上的巨大潛力我國的證券市場規(guī)模雖然還存在偏小的現(xiàn)象，但是我國的證券市場的發(fā)展?jié)摿s是巨大的，對于目前我國的證券市場規(guī)模偏小的現(xiàn)象，我們其實(shí)也不必過于的擔(dān)心，我國證券市場規(guī)模明顯低于國外發(fā)達(dá)國家，其實(shí)也是和我國的國民在投資概念的認(rèn)識上有很大的關(guān)系，我國的國民普遍的認(rèn)為證券投資，這種賺錢的方案還存在很大的風(fēng)險，對此我國應(yīng)該幫助我們的國民樹立起正確客觀的理財意識，協(xié)助我國的國民成功走出在投資認(rèn)識上的誤區(qū)，我想如果能成功的將我國國民的投資意識引到一個正確的認(rèn)識上來，那我們的證券市場一定會有很大規(guī)模的增大。我們的國家在引導(dǎo)國民在投資意識的認(rèn)識上需要做出努力的同時，國家還應(yīng)該規(guī)范好上市公司的證券交易活動，提高上市公司的質(zhì)量，推動資本主體市場的發(fā)展，從而保證我國國民的利益。

2.完善我國銀行證券市場法制，加強(qiáng)市場監(jiān)控證券市場講究的是高度的信用化，而只有建立起完善的銀行證券市場法則制度，讓我們一切嚴(yán)格按照證券市場的法律制度來辦事，才能讓證券市場得到充分的保護(hù)，讓我們的證券交易安全可靠，從而才能確保好證券交易市場雙方的利益不受到侵犯，確保好他們的基本權(quán)益，進(jìn)而使得我國的證券交易市場能夠正常的運(yùn)行和發(fā)展，逐步讓我國的證券市場走向制度化、法制化的軌道上。

3.普及銀行證券理財知識，提高國民自主選擇能力在關(guān)于我國國民存在跟風(fēng)性的問題上，我們應(yīng)該有正確的認(rèn)識，國民之所以有大面積的跟風(fēng)現(xiàn)象存在，主要還是因?yàn)樗麄儗碡敳皇呛芮宄?，在理財上不專業(yè)，所以才會沒有主要，才會盲目的跟風(fēng)，對此，我們可以采取的措施就是普及銀行證券理財?shù)闹R，例如：我們可以在銀行里面多放一些證券理財上的雜志，方便人們閱讀。也可以在銀行里面多增加一些專門為投資者講解證券理財理論的專業(yè)人士，甚至還可以讓這些證券的專業(yè)人士成為那些證券投降者的貼身財務(wù)管家，不斷的正確的引導(dǎo)證券投資者避免好風(fēng)險，從而獲得利益，增加證券投資者的信心，提高他們的自主選擇能力和避免并承受風(fēng)險的能力。在普及證券投資的知識上，我們的國家還可以做的就是，利用現(xiàn)代多媒體的東西，如電視、電腦等來宣傳證券投資的知識。

4.建立避險工具，降低系統(tǒng)性風(fēng)險為了使我國的證券市場更夠健康快速的發(fā)展，我們必須建立避險工具，降低系統(tǒng)性風(fēng)險，從而才能有效的保障到我國證券投資者的利益，對此我們需要做的就是樹立全面的風(fēng)險管理觀念，建立獨(dú)立的風(fēng)險管理組織機(jī)構(gòu)，讓所有的風(fēng)險都有專門的部門來應(yīng)對，從而讓風(fēng)險降低到最小的程度，同時我們還應(yīng)該在證券行業(yè)中，讓每一個從業(yè)人員都有強(qiáng)烈的風(fēng)險管理意識，有全面的、整體的抗風(fēng)險理念，并對銀行的高層管理人員進(jìn)行監(jiān)測等。

篇6

關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管

證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險提示等功能是市場經(jīng)濟(jì)條件下，一國經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定運(yùn)行的必要條件。由于證券市場運(yùn)作機(jī)制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風(fēng)險的可能性極大。實(shí)踐表明對證券市場進(jìn)行監(jiān)管可以提高運(yùn)行效率，防范和化解風(fēng)險，使證券市場更好地為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

一、公共利益論簡述

公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)之后提出的。這種理論認(rèn)為，監(jiān)管的基本出發(fā)點(diǎn)就是要維護(hù)社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護(hù)公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機(jī)構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下，只有一個廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴(kuò)張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達(dá)成協(xié)議的交易費(fèi)用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費(fèi)者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機(jī)占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費(fèi)者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認(rèn)為在市場失靈的情況下對其實(shí)施監(jiān)管能提高公共利益。

二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機(jī)構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機(jī)關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進(jìn)一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進(jìn)功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達(dá)兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費(fèi)用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實(shí)際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實(shí)施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點(diǎn)問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項(xiàng)牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項(xiàng)措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護(hù)主要有以下幾個途徑：

投資者教育機(jī)制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育，尤其是加強(qiáng)市場風(fēng)險教育，有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識市場運(yùn)作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過集團(tuán)訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險的緩沖機(jī)制，由市場風(fēng)險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機(jī)制剛剛起步，投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。

三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議

證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實(shí)際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨(dú)立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：

確立證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位，進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則；加強(qiáng)立法建設(shè)，增強(qiáng)證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強(qiáng)證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強(qiáng)化法制內(nèi)容的實(shí)效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實(shí)施機(jī)制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管績效考評機(jī)制。重點(diǎn)加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管，增強(qiáng)信息披露的有效性。加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實(shí)搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨(dú)立董事制度。首先，確立獨(dú)立董事應(yīng)有的社會地位，提高獨(dú)立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨(dú)立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨(dú)立董事與監(jiān)事會的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨(dú)立董事在上市公司規(guī)范運(yùn)作中的作用；最后，加強(qiáng)關(guān)于獨(dú)立董事的法規(guī)和各項(xiàng)規(guī)章制度落實(shí)的監(jiān)督，完善獨(dú)立董事制度運(yùn)行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補(bǔ)行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強(qiáng)化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機(jī)構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機(jī)制，包括內(nèi)部制衡機(jī)制和外部制衡機(jī)制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強(qiáng)化社會輿論監(jiān)督。

參考文獻(xiàn)：

曹鳳岐等，證券投資學(xué)（第二版）北京：北京大學(xué)出版社，

鄭燕洪，信息不對稱、道德風(fēng)險與市場紀(jì)律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟(jì)

篇7

關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管

證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險提示等功能是市場經(jīng)濟(jì)條件下，一國經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定運(yùn)行的必要條件。由于證券市場運(yùn)作機(jī)制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風(fēng)險的可能性極大。實(shí)踐表明對證券市場進(jìn)行監(jiān)管可以提高運(yùn)行效率，防范和化解風(fēng)險，使證券市場更好地為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

一、公共利益論簡述

公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)之后提出的。這種理論認(rèn)為，監(jiān)管的基本出發(fā)點(diǎn)就是要維護(hù)社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護(hù)公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機(jī)構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下，只有一個廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴(kuò)張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達(dá)成協(xié)議的交易費(fèi)用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費(fèi)者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費(fèi)者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機(jī)占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費(fèi)者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認(rèn)為在市場失靈的情況下對其實(shí)施監(jiān)管能提高公共利益。

二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機(jī)構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機(jī)關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進(jìn)一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進(jìn)功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達(dá)兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費(fèi)用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實(shí)際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實(shí)施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點(diǎn)問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項(xiàng)牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項(xiàng)措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護(hù)主要有以下幾個途徑：

投資者教育機(jī)制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育，尤其是加強(qiáng)市場風(fēng)險教育，有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識市場運(yùn)作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過集團(tuán)訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險的緩沖機(jī)制，由市場風(fēng)險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機(jī)制剛剛起步，投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。

三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議

證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實(shí)際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨(dú)立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：

確立證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位，進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則；加強(qiáng)立法建設(shè)，增強(qiáng)證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強(qiáng)證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強(qiáng)化法制內(nèi)容的實(shí)效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實(shí)施機(jī)制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管績效考評機(jī)制。重點(diǎn)加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管，增強(qiáng)信息披露的有效性。加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實(shí)搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨(dú)立董事制度。首先，確立獨(dú)立董事應(yīng)有的社會地位，提高獨(dú)立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨(dú)立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨(dú)立董事與監(jiān)事會的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨(dú)立董事在上市公司規(guī)范運(yùn)作中的作用；最后，加強(qiáng)關(guān)于獨(dú)立董事的法規(guī)和各項(xiàng)規(guī)章制度落實(shí)的監(jiān)督，完善獨(dú)立董事制度運(yùn)行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補(bǔ)行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強(qiáng)化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機(jī)構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機(jī)制，包括內(nèi)部制衡機(jī)制和外部制衡機(jī)制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強(qiáng)化社會輿論監(jiān)督。

參考文獻(xiàn)：

曹鳳岐等，證券投資學(xué)（第二版）北京：北京大學(xué)出版社，

鄭燕洪，信息不對稱、道德風(fēng)險與市場紀(jì)律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟(jì)

篇8

證券市場是我國資本市場的重要構(gòu)件，為眾多的企業(yè)和投資者創(chuàng)造了良好的的投資和融資機(jī)會。國家鼓勵并支持證券市場發(fā)展壯大，制定了許多有效的方針政策，為市場的健康、規(guī)范發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。但我國證券市場產(chǎn)生于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，因此還有一些不足之處，所以需要對證券市場的現(xiàn)狀提出長遠(yuǎn)有效的發(fā)展策略。

二、證券市場的概念

證券市場是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，是為解決資本供求矛盾和流動性而產(chǎn)生的市場。廣義上的證券市場指的是所有證券發(fā)行和交易的場所，狹義上，也是最活躍的證券市場指的是資本證券市場、貨幣證券市場和商品證券市場。是股票、債券，商品期貨、股票期貨、期權(quán)、利率期貨等證券產(chǎn)品發(fā)行和交易的場所。

三、證券市場的現(xiàn)狀

（一）外部環(huán)境背景的不確定性

首先，08年美國次貸危機(jī)的演化引發(fā)全球的經(jīng)濟(jì)問題，由美國的經(jīng)濟(jì)減緩從而對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不可低估的影響。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景之下，中國自然也不會獨(dú)善其身，美國次貸危機(jī)會通過進(jìn)出口貿(mào)易、資本流動、心理等方式對中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及證券市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。然后，中國乃至全球正處于持續(xù)通貨膨脹的陰影之下，中國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀政策面臨著不確定性。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的的同時，也隨之出現(xiàn)了問題，中國經(jīng)濟(jì)面臨著從偏快轉(zhuǎn)向過熱的跡象，物價有可能由結(jié)構(gòu)性上漲轉(zhuǎn)向全面上漲。

（二）上市公司內(nèi)部存在問題

目前證券市場中雖然已經(jīng)有一些較優(yōu)秀的上市公司，但所占比例卻不大，而新的上市公司又存在一些問題。還有上市公司的一些投資者缺乏正確的投資理念，對證券市場投資產(chǎn)生的收益和風(fēng)險沒有正確的理性認(rèn)識，也缺乏自我保護(hù)意識，存在投機(jī)心態(tài)。雖然與前些年中小投資者占多數(shù)的構(gòu)成相比已有明顯的改善，并且機(jī)構(gòu)投資者也用其投資方式與理念影響著證券市場的發(fā)展，但在機(jī)構(gòu)投資者增多的同時，機(jī)構(gòu)搏奕現(xiàn)象也變的殘酷。

（三）市場機(jī)制不健全

證券市場制度是支撐證券市場高效、公平運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，包括信息披露制度和利益保障與實(shí)現(xiàn)制度等。目前我國證券市場在信息披露制度方面，從制度本身和從執(zhí)行上都存在著信息仍不夠公開的問題，一些重大的信息披露帶有些隨意性和主觀性，這樣會挫傷股民、債券投資者的信心和了解程度。利益保障與實(shí)現(xiàn)制度是指證券投資者在獲取有關(guān)信息后，給予證券投資期收益以必要的保障和實(shí)現(xiàn)的制度。

（四）相關(guān)法律法規(guī)有待完善

中國證券市場的制度缺陷很大程度上是由于法律法規(guī)不完善引起的。由于中國證券市場發(fā)展時間相對較短，仍然處于新興加轉(zhuǎn)軌階段，還有很多的薄弱環(huán)節(jié)，市場的一些體制性、結(jié)構(gòu)性和機(jī)制性問題并未完全解決。另一方面，由于證券市場本身自身也在迅速發(fā)展，內(nèi)部和外部環(huán)境處于也有著不確定性，在不斷發(fā)展變化之中，所有現(xiàn)有的法律體系和法律制度需要不斷進(jìn)行調(diào)整、補(bǔ)充和完善。

四、證券市場發(fā)展前景及策略

（一）建設(shè)和完善市場體系

證券市場制度的市場供給與需求之間的矛盾沖突構(gòu)成了中國證券市場演進(jìn)的原動力。制度安排滯后于市場發(fā)展需求，很大程度上限制了證券市場的發(fā)展，因此，必須加快市場體系建設(shè)和完善。從證券市場的成熟發(fā)展和現(xiàn)實(shí)需求來考量，中國證券市場迫切需要推出做空機(jī)制，同時還要積極推進(jìn)備兌權(quán)證，資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展，擴(kuò)大市場的規(guī)模，提高市場成交活躍度，為投資多元化提供更多的選擇。

（二）建立和完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)

我國證券市場首先要解決股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理這一現(xiàn)象，逐漸消除國有股“一股獨(dú)大”的問題。盡量減少國有股在股市中所占的比重，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。弱化政府行政部門在公司治理中的地位與作用，強(qiáng)化市場規(guī)律的作用。切實(shí)在公司內(nèi)部建立起獨(dú)立董事制度，同時還要建立起股東大會、董事會和監(jiān)事會三者之間的權(quán)利制衡關(guān)系，完善公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)，使其在證券市場上發(fā)揮有效的作用。

（三）優(yōu)化證券市場結(jié)構(gòu)，提高市場效率

一是要理順股票、國債與企業(yè)債券之間的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)權(quán)益類工具和債務(wù)類工具的均衡發(fā)展。我國的證券市場應(yīng)加快發(fā)展企業(yè)債券市場，為企業(yè)融資提供更多的渠道。二是要建立多層次的市場體系，同時還要有效加強(qiáng)我國證券市場的流動性和資源配置能力。三是要積極、穩(wěn)妥處理好投資主體的深化問題。同時要加強(qiáng)對廣大散戶投資者的教育，幫助其樹立正確的投資理念，掌握合理的投資方法.

（四）完善市場法律法規(guī)

法律法規(guī)在證券市場的發(fā)展中起著非常重要的規(guī)范作用，要真正做到有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)，中國證券市場的制度缺陷很大程度上是由于法律法規(guī)不完善引起的。雖然在《證券法》的規(guī)范下市場秩序有了一定改觀，但《證券法》存在的不足之處給市場帶來了很多無法準(zhǔn)確解決的問題。同時，與不適應(yīng)市場新的交易品種和交易方式的有關(guān)的法規(guī)，要及時補(bǔ)充。在執(zhí)法過程中，有關(guān)部門應(yīng)秉公執(zhí)法，執(zhí)法必嚴(yán)，違法必糾。

篇9

證券市場效率，一直是證券市場發(fā)展中的核心問題，也是金融研究的重要課題。在金融經(jīng)濟(jì)理論中，關(guān)于證券市場效率問題最有影響力的理論應(yīng)首推E．F．Fama在1970年提出的“有效率市場假說”(EfficientMarketHypothesis)。該假說認(rèn)為，若證券市場在價格形成中充分而準(zhǔn)確地反映全部相關(guān)信息，則稱該市場為有效率的。若證券價格并不由于向所有證券交易參與者公布了信息集中而受到影響，那么，就說該市場對信息集中是有效率的。換言之，能夠有效地利用經(jīng)濟(jì)、金融等各方面信息的證券市場，就是“有效率市場”。規(guī)范而言，假定不同的相關(guān)信息被滲透到證券價格中，按照證券市場上信息集中的三種不同類型將市場效率劃分為三種水平：(1)弱態(tài)有效市場(WeakfromEMH)：是指信息集中只包括價格歷史序列中的價格和信息；(2)半強(qiáng)態(tài)有效市場(SemistrongfromEMH)：指現(xiàn)時的股票價格不僅體現(xiàn)全部歷史的價格和信息，而且反映所有與公司證券有關(guān)的公開有效信息；(3)強(qiáng)態(tài)有效市場(StrongfromEMH)：是指市場價格充分反映有關(guān)公司的任何為市場交易參與者所知曉的全部信息。

有效率資本市場理論提出之后，引發(fā)了大量關(guān)于反映在證券價格中的信息的質(zhì)量和數(shù)量的實(shí)證研究。經(jīng)過大量實(shí)證分析，大多數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果表明，發(fā)達(dá)國家的證券市場符合弱態(tài)有效和半強(qiáng)有效的資本市場有效理論。但是，強(qiáng)態(tài)有效市場理論并不成立。

隨中國證券市場的建立與發(fā)展，國內(nèi)學(xué)者對我國證券市場的效率問題給予了積極性關(guān)注。從中國的現(xiàn)實(shí)情況看，股市有效性的檢驗(yàn)主要集中于是否弱式有效，從實(shí)證支持分析，1993年以前的研究數(shù)據(jù)得出的結(jié)論是非市場有效，此后的研究大多支持弱式有效，這反映了中國股市存在明顯階段性變化。此外，一些學(xué)者對中國股市若干時間區(qū)間段的子樣本實(shí)證分析，結(jié)果也說明證券市場效率隨發(fā)展階段而不斷提高。

在此有必要指出的是，證券市場的效率是否通過市場有效性來反映，市場有效性是否是檢驗(yàn)證券市場效率的惟一指標(biāo)，這一指標(biāo)對中國證券市場的效率能否具有完全的解釋能力。本文認(rèn)為，理解這一問題的關(guān)鍵，在于如何界定證券市場效率的內(nèi)涵。

二、證券市場效率是市場有效性，還是資源配置效率?

在經(jīng)濟(jì)學(xué)著作和統(tǒng)計中，金融效率是一個非常關(guān)鍵的因素，但目前學(xué)術(shù)界沒有對此給出一個權(quán)威、一致、明確的內(nèi)涵。盡管金融效率內(nèi)涵還沒有統(tǒng)一性涵義，但有一點(diǎn)是肯定的，即經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上效率的基本涵義是資源配置效率。相應(yīng)地，證券市場效率應(yīng)為金融資源的配置效率，即資金的有效動員與金融資源的高效利用。前者是指該種融資以最低的成本為資金需求者提供金融資源的能力；后者是指其能將稀缺的資本分配給進(jìn)行最優(yōu)化“生產(chǎn)性”使用的投資者，相當(dāng)于托賓提出的功能效率。

針對證券市場效率問題，學(xué)術(shù)界從資本市場有效運(yùn)行效率角度進(jìn)行分析。在有效資本市場理論中，“有效”在多種場合中用于描述資本市場的運(yùn)行特征?！耙粋€資本市場如果在確定資產(chǎn)價格中能夠使用所獲得的全部信息，它(從信息上說)就是有效率的?！盵《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》，第2卷，第346頁。)然而在具體分析上，該理論將證券市場區(qū)分為有效運(yùn)行(內(nèi)部有效)和有效定價(外部有效)的市場兩種類型。

資本市場的運(yùn)行效率是指證券市場價格是否有效、完全、準(zhǔn)確的反映市場信息，并以此通過價格機(jī)制將金融資源從儲蓄者手中向生產(chǎn)者手中轉(zhuǎn)移。沒有有效運(yùn)行效率，定價效率也就難以達(dá)到。如果存在政府對市場的過度干預(yù)、股票價格的人為操縱、市場信息的不完全、對潛在投資者市場的準(zhǔn)入限制等，那么，這樣的市場運(yùn)行肯定低效率甚至是無效率的。同樣，這樣的市場必然導(dǎo)致證券市場錯誤的定價和稀缺資金的逆配置。而錯誤的標(biāo)價必然導(dǎo)致資本錯誤地分配到生產(chǎn)效率相對較差的企業(yè)或行業(yè)，并最終提高效率較高企業(yè)的資金成本。

資本的定價效率，實(shí)質(zhì)就是金融資源的配置效率，是指資本市場通過對證券價格的定價，使證券市場的收益率等于廠商和儲蓄者的邊際收益率，從而使稀缺的儲蓄(金融資源)被配置到有效率的生產(chǎn)性投資上去。市場價格在任何時候都充分反映了與證券定價相關(guān)的所有可獲得信息，這就是說，證券的有關(guān)信息會很快地在證券價格中得到反映。證券市場定價效率的研究集中在股票價格反映的數(shù)量和質(zhì)量上，在有效率的資本市場，價格充分和瞬時地反映著所有可以獲得的相關(guān)信息。金融資產(chǎn)價格是資本配置的準(zhǔn)確信號，不存在使投資者持續(xù)獲得高于市場平均收益率現(xiàn)象，它只能使投資者的收益率與市場平均收益率之間存在較小的隨機(jī)差異，并且其差異范圍通常在交易費(fèi)用之內(nèi)。

盡管有效資本市場理論為許多人所推崇并得到相當(dāng)部分的證實(shí)，但在現(xiàn)實(shí)中這一理論仍然面臨許多矛盾與難題。按照國外成熟的資本市場理論，市場有效性本身就是證券市場效率。因?yàn)樵谟行实氖袌鲋?，通過證券市場的價格機(jī)制與信息機(jī)制，完全可以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。同樣，按照資本市場有效理論，中國證券市場效率是低效，甚至是無效率的。但是，這能否說明，中國證券市場的整體效率是低效率或無效率的?本文認(rèn)為，這種簡單判斷是值得商榷的，單純用市場有效性理論難以對中國證券市場效率做出合理性解釋。從證券市場效率的第一重涵義，即資源動員能力上講，中國證券市場在短短的10年期間發(fā)揮了強(qiáng)有效的資源動員功能，實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)下銀行主導(dǎo)型融資制度向市場經(jīng)濟(jì)條件下證券市場融資制度的有力切換，社會主義市場經(jīng)濟(jì)融資制度框架基本上建立起來。但是，從證券市場效率的第二重涵義上講，中國證券市場運(yùn)行效率低下，還不能有效地反映市場信息，股票市場資源配置的定價機(jī)制與信息機(jī)制功能還沒有充分發(fā)揮，社會資源無法有效配置成為證券市場低效率的主要體現(xiàn)。

三、證券市場低效率根源：制度變遷中的制度缺陷

如前所述，中國證券市場低效率問題，已經(jīng)進(jìn)入我國理論界研究的視野。早在中國股票市場成立之初，學(xué)術(shù)界就開始對中國證券市場效率進(jìn)行考察，但大量對證券市場低效率的分析，基本是從市場有效性理論的視角進(jìn)行研究的。

市場有效性差，股票價格不能充分反映信息，能否等同于證券市場低效率?本文認(rèn)為，對于這一問題顯然是不能簡單下此結(jié)論，關(guān)鍵是考察市場效率、證券市場制度與資源配置之間的內(nèi)在聯(lián)系，進(jìn)而尋求造成中國證券市場低效性問題的根本原因。盡管市場有效性理論、中國證券市場低效率和制度性缺陷問題，都早已引起國內(nèi)學(xué)者的充分重視。但是，目前學(xué)術(shù)界并沒有從三者之間的內(nèi)在聯(lián)系與相互作用機(jī)制，來解釋中國證券市場的低效率問題。這也正是本文在此領(lǐng)域所做的嘗試和探索。

如前文所述，證券市場效率歸根結(jié)底是社會資源的配置效率。大家知道，社會資源的配置方式按照配置機(jī)制的基礎(chǔ)作用不同可以劃分為兩種，即以市場機(jī)制為基礎(chǔ)的市場經(jīng)濟(jì)體制或以計劃機(jī)制為基礎(chǔ)的計劃經(jīng)濟(jì)體制。證券市場制度作為市場化產(chǎn)物，是依靠市場機(jī)制來發(fā)揮其內(nèi)在功能，通過市場運(yùn)行機(jī)制與定價機(jī)制來實(shí)現(xiàn)社會資源的有效配置，其作用過程可以概括為：市場運(yùn)行效率一市場定價效率一資源的有效配置。

按照市場經(jīng)濟(jì)作用機(jī)制，證券市場的有效運(yùn)行實(shí)施對市場信息予以反映，以市場為導(dǎo)向，發(fā)揮市場對社會資源的動員作用與配置效能。通過市場定價效率，實(shí)現(xiàn)價格信號的有效傳導(dǎo)，既保證市場價格的合理形成，又能夠?qū)崿F(xiàn)資本的高效流動。就整個經(jīng)濟(jì)體系而言，是保證資本流向收益最高的企業(yè)，以此實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源的優(yōu)化配置并促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展。因此，只要市場是有效率的市場，市場機(jī)制的作用就能夠充分發(fā)揮，通過市場運(yùn)行機(jī)制和市場定價機(jī)制，將資本配置到邊際效率高的項(xiàng)目之中，社會資源的有效配置就可以實(shí)現(xiàn)。因此，在完全市場條件下，市場有效性可以通過信號傳導(dǎo)與價格形成機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。由此可見，在完善市場制度的前提下，市場效率可以來衡量證券市場效率，即社會資源配置效率。

而考察我國證券市場制度，其建立的初衷是改革設(shè)計者在為中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展尋求持續(xù)資本供給，而這本身就是在計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)安排中實(shí)現(xiàn)的一項(xiàng)重大突破。在這樣的初始條件下，政府對證券市場制度安排起著舉足輕重的作用。計劃經(jīng)濟(jì)特定路徑的慣性，使政府依舊對全社會資金的配置進(jìn)行強(qiáng)有力的干預(yù)，從而保證其執(zhí)行產(chǎn)業(yè)政策、實(shí)現(xiàn)趕超戰(zhàn)略所需的足夠資本。由于行政力量作用于證券市場運(yùn)行，既定制度安排下的信息難以發(fā)揮其內(nèi)在的傳導(dǎo)作用，造成市場行為的扭曲，以至證券市場運(yùn)行的效率過低，定價效率也不可能有效發(fā)揮，因而難以做到市場機(jī)制下社會資源的有效配置?？梢?，中國證券市場低效率，不是市場本身錯了，而是市場運(yùn)行機(jī)制發(fā)生了扭曲，在證券市場運(yùn)行中其內(nèi)在機(jī)制不能有效地傳遞信息。而市場機(jī)制是依靠“信號”傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用的，在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中，兩種力量作用共生的條件中，“信號”的形成本身就不可避免地發(fā)生扭曲，不同機(jī)會利益者在體制變革或制度變遷中，便利用不完善的制度安排來獲取潛在的機(jī)會利益，進(jìn)一步損耗了制度效率。

篇10

關(guān)鍵詞：證券市場；信息披露制度；經(jīng)濟(jì)分析

一、信息披露制度產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)

(一)契約理論。根據(jù)契約理論，上市公司是一系列契約的聯(lián)結(jié)，體現(xiàn)的是經(jīng)理人員和廣大股東之間的利益關(guān)系，經(jīng)理人員的目標(biāo)與廣大股東的目標(biāo)相沖突。股東是上市公司契約關(guān)系的一方當(dāng)事人，他們一旦將資本投入到企業(yè)，就有可能受到經(jīng)理人員的剝削，因?yàn)榻?jīng)理人員可能對其資本進(jìn)行“虐待”而使自己受益。由于契約的不完備性，它不能完全明確規(guī)定經(jīng)理人員在什么情況下干什么、得到什么及負(fù)怎樣的責(zé)任，因而經(jīng)理人員需要監(jiān)督與激勵。監(jiān)督經(jīng)理人員的一個重要的途徑，就是股東要求經(jīng)營者向其進(jìn)行信息披露，報告其經(jīng)營管理情況。

(二)交易成本理論。交易成本是解釋信息披露制度存在的一個重要的因素。這里所說的交易成本是指投資者要搜尋關(guān)于證券品質(zhì)的信息是要付出成本的。由于交易成本的存在，在沒有強(qiáng)制披露法規(guī)的情況下，投資者要單獨(dú)搜尋信息，每個投資者都進(jìn)行這種重復(fù)的勞動。從社會來看，這種行為不會影響股東的總財富，這就勢必會造成社會資源的浪費(fèi)。解決的辦法就是進(jìn)行強(qiáng)制信息披露，通過這一制度強(qiáng)制進(jìn)行信息的供給，解決股東單獨(dú)搜尋信息的成本問題。

(三)信息不對稱理論。信息不對稱指交易的一方對另一方具有信息優(yōu)勢。在證券市場上，公司經(jīng)營者相對于投資者掌握更多的信息。信息不對稱會導(dǎo)致事前的逆向選擇和事后的道德風(fēng)險。

二、對信息披露進(jìn)行監(jiān)管的方式

(一)證券交易所的監(jiān)管。從英、美等國信息披露監(jiān)管的歷史看，在證券市場發(fā)展初期，由于證券市場規(guī)模較小，證券交易比較簡單，證券市場的信息不對稱問題沒有現(xiàn)在這么嚴(yán)重。因此，信息披露監(jiān)管以證券交易所的自律監(jiān)管為主。在當(dāng)時，證券交易所(特別是紐約證券交易所)在競爭的壓力下，通過自我監(jiān)管提供上市標(biāo)準(zhǔn)來保護(hù)投資者。通過證券交易所的監(jiān)管，達(dá)到以下效果：第一，減少交易成本。實(shí)際上，各種形式的交易所都是一種中介組織，它的存在減少了交易成本。作為中介組織，在沒有任何交易成本、信息成本的市場上，它是不會存在的。交易所的存在，減少了交易雙方的信息搜尋，降低了投資風(fēng)險，增加了流動性。交易所的成功取決于投資者與籌資者交易雙方的數(shù)量。交易所基于自身的生存壓力，必須采取有利于投資者的上市規(guī)則及信息披露規(guī)則，這些規(guī)則又進(jìn)一步減少交易成本，吸引更多的交易。第二，提供信譽(yù)機(jī)制。交易所為買賣雙方提供一個重復(fù)博弈的場所，這使得信譽(yù)機(jī)制發(fā)揮作用，信譽(yù)對上市公司管理者產(chǎn)生有效的激勵。如果上市公司的管理者不遵守交易所的規(guī)則，欺詐投資者，它就會遭受信譽(yù)的損失。因此，上市公司管理者更易于接受并遵守交易所的披露規(guī)則。第三，交易所之間的競爭會對交易所采用有益的規(guī)則產(chǎn)生激勵作用。證券交易所一旦被賦予監(jiān)督職責(zé)，又產(chǎn)生了它本身的激勵問題和相應(yīng)的成本。金融中介可以通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)降低投資者的成本。在考慮金融中介自身的成本的情況下，金融中介仍具有信息處理和監(jiān)督的比較優(yōu)勢。證券交易所通過自律的方式對信息披露的監(jiān)管，這在證券市場發(fā)展的初期階段或證券市場規(guī)模很小的情況下，促進(jìn)了證券市場的發(fā)展。但這種監(jiān)管方式只對內(nèi)部人形成了有限的約束，并沒有給少數(shù)股東提供更多的權(quán)力。

(二)政府監(jiān)管。在證券市場上，一方面，由于信息不對稱，投資者和籌資者無法訂立完美的契約；另一方面，即使投資者認(rèn)識到侵權(quán)的風(fēng)險，在契約中訂立信息披露要求，契約也不能被完美地執(zhí)行，并且隨著證券市場的發(fā)展，證券市場的規(guī)模不斷擴(kuò)大，證券交易日趨復(fù)雜，僅靠交易所自律監(jiān)管已不能解決日趨嚴(yán)重的信息問題，政府監(jiān)管便成為必然。從根本上講，政府監(jiān)管是對正常的市場運(yùn)轉(zhuǎn)出了問題后的一種糾正，或者是對維護(hù)正常的市場運(yùn)轉(zhuǎn)的事前防范。與自律組織相比，政府在信息上具有比較優(yōu)勢，并且其激勵和約束與證券市場自律是不同的。一方面，政府是與公共利益更加一致的部門，不僅代表現(xiàn)有的全體利益相關(guān)者，而且代表潛在的利益相關(guān)者，具有最大的合作廣度。另一方面，上市公司信息披露制度與其他制度一樣，具有公共物品的性質(zhì)，由政府提供公共物品，有利于股東價值最大化的實(shí)現(xiàn)。當(dāng)然，政府也面臨信息約束，政府的監(jiān)管也不是完美無缺的，因此，政府與市場必須密切配合、互相合作、取長補(bǔ)短。政府出于成本和效率的考慮，應(yīng)處于超然的領(lǐng)導(dǎo)地位，不能親自從事所有的具體項(xiàng)目。對證券市場信息不對稱問題的處理，政府旨在對公司形成有力的激勵，以披露投資者想知道的信息。因此，政府監(jiān)管是在尊重現(xiàn)實(shí)的市場發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上，通過政府的強(qiáng)制作用引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)主體的正確激勵。美國證券市場信息披露制度的實(shí)踐表明，政府并沒有直接對信息披露進(jìn)行監(jiān)管，而是由證券交易所等自律組織和市場中介機(jī)構(gòu)(如注冊會計師)進(jìn)行監(jiān)督，政府則通過監(jiān)管證券交易所等自律組織和證券市場中介機(jī)構(gòu)對信息披露進(jìn)行監(jiān)管。

(三)通過證券市場專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。以盎格魯——撒克遜式的金融體制為代表的自由市場范式在其發(fā)展的過程中形成了相互補(bǔ)充的、獨(dú)立的證券市場專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)，如會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、證券分析機(jī)構(gòu)、證券評級公司等，它們被稱為資本市場的守門人。在一系列法律和法規(guī)約束下，每一家專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)在其職責(zé)領(lǐng)域內(nèi)發(fā)揮作用，它們的行為通常受以下幾方面的約束：第一，明確的規(guī)章制度和法律的約束；第二，其自律團(tuán)體的自律規(guī)范的約束；第三，自身維護(hù)信譽(yù)的需要；第四，不同的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)之間的相互監(jiān)督及競爭。證券市場專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)具有不同的信息優(yōu)勢，政府通過對其監(jiān)管，建立私人自我管制的激勵機(jī)制，以實(shí)現(xiàn)充分的披露。

綜上所述，證券市場嚴(yán)重的信息不完全和信息不對稱問題的存在是證券市場信息披露制度的起因和著力點(diǎn)。在這里，政府處于這一制度的主導(dǎo)地位；自律組織處于市場的前沿，它在政府的監(jiān)管下對證券市場進(jìn)行自律監(jiān)管；證券市場的各種專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)對企業(yè)披露的信息進(jìn)行監(jiān)督和驗(yàn)證，他們的專業(yè)服務(wù)是資本市場信息披露制度的第一道屏障。由此可見，證券市場信息披露制度實(shí)際上是政府主導(dǎo)下的層層委托關(guān)系。

三、美國證券市場信息披露制度的經(jīng)驗(yàn)

美國證券市場的信息披露制度是美國現(xiàn)代公司產(chǎn)生后廣大小股東的必然要求，是隨著美國證券市場產(chǎn)生和發(fā)展起來的。在美國證券市場發(fā)展的初期階段，信息披露的監(jiān)管規(guī)則已被嘗試。那時主要是以紐約證券交易所為代表的市場自律組織在規(guī)范證券市場發(fā)展方面起主導(dǎo)作用。

美國現(xiàn)行的信息披露制度是建立在1933年及1934年制定的證券法律法規(guī)的基礎(chǔ)上。它是一項(xiàng)以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，充分發(fā)揮自律監(jiān)管組織的作用，通過實(shí)施證券法律法規(guī)實(shí)現(xiàn)對證券市場的集中統(tǒng)一管理制度。該制度體系可概括為兩個部分、三個層次。所謂兩個部分是指證券在一級市場上的首次公開披露和在二級市場上的持續(xù)公開披露；所謂三個層次是指對公開披露的信息有三個層次的監(jiān)管。第一個層次的監(jiān)管是政府監(jiān)管。聯(lián)邦有美國證券交易委員會(sec)，各州也有州證券交易委員會負(fù)責(zé)對信息披露的監(jiān)管。在這一領(lǐng)域中，sec的監(jiān)管占據(jù)主導(dǎo)性地位，州的監(jiān)管起輔作用。sec根據(jù)1934年《證券交易法》設(shè)立，負(fù)責(zé)證券業(yè)和證券市場的監(jiān)管。在信息披露監(jiān)管中，一方面，sec監(jiān)督企業(yè)向投資者披露重要信息，以便使投資者在完全信息的情況下做出投資決策；另一方面，sec監(jiān)督聯(lián)邦法律的執(zhí)行，它有權(quán)調(diào)查涉嫌違反證券法律的行為。有時，它會將有關(guān)的市場行為提送到聯(lián)邦法庭，以協(xié)商解決。必要時，提起法律訴訟，追究責(zé)任人的法律責(zé)任。同時，美國通過一系列證券法律規(guī)范信息披露義務(wù)。違反信息披露法律規(guī)范的行為有虛假陳述、重大遺漏或嚴(yán)重誤導(dǎo)，這些損害行為可能導(dǎo)致刑事責(zé)任、民事責(zé)任和行政責(zé)任。美國試圖通過嚴(yán)格的法律責(zé)任，達(dá)到以下兩個目的：一是為利益受損的投資者提供救濟(jì)與補(bǔ)償?shù)氖侄危窃黾訉`反證券市場信息披露系統(tǒng)的有效規(guī)范作用。第二個層次的監(jiān)管是證券市場自律組織對信息披露的監(jiān)管。根據(jù)法律規(guī)定，自律組織既是sec監(jiān)管的被監(jiān)管者，也是其會員公司與上市公司的監(jiān)管者。自律組織的規(guī)則必須提交sec審查。美國的注冊證券交易所和證券業(yè)協(xié)會一方面根據(jù)其相關(guān)規(guī)則來評審公司的上市資格，另一方面，自律組織密切監(jiān)察在其上市的公司，對不符合信息披露要求的公司除牌。第三個層次的監(jiān)管是美國證券市場專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)對信息披露的監(jiān)管。這包括與企業(yè)相關(guān)的各類市場中介機(jī)構(gòu)，如審計師、律師、保薦人、投資銀行、證券評級機(jī)構(gòu)等，他們就企業(yè)的表現(xiàn)提供獨(dú)立的專業(yè)意見。

在美國證券市場的發(fā)展過程中，隨著市場的不斷擴(kuò)展，對信息披露監(jiān)管的各種機(jī)制相繼出現(xiàn)，它們互相制約、互相聯(lián)系，共同規(guī)范日益復(fù)雜的證券市場。這一過程生動地體現(xiàn)了市場擴(kuò)展和為規(guī)制其擴(kuò)展進(jìn)行管制的雙重運(yùn)動。這一過程也體現(xiàn)了政府面對日益復(fù)雜的證券市場，不斷探索管制手段且不斷加強(qiáng)管制的過程。