導語：如何才能寫好一篇貨幣基金盈利模式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、余額寶的特點

2013年6月17日，余額寶正式上線。支付寶和天弘基金聯(lián)合宣布，余額寶的用戶數(shù)截至2013年6月18日晚上9點30分已經(jīng)突破100萬。截至2014年5月，余額寶用戶已經(jīng)突破1億。

統(tǒng)計表明，余額寶用戶的平均年齡僅有28歲，其中又以23歲的用戶數(shù)量最大，達到205萬人，50歲以上的用戶僅占2.3%。在全國各大省份中，僅有北京、上海和天津的用戶平均年齡超過30歲，其中北京以32歲居首。余額寶的本質(zhì)，是支付寶為顧客購買了一款“增利寶”的貨幣基金，并實現(xiàn)“T+0”贖回，資金實時到賬。其本身具有的低門檻、靈活性、高收益的特點，吸引了廣大年輕用戶。余額寶的主體架構(gòu)如圖1所示。

其一，低門檻：作為貨幣基金理財產(chǎn)品，余額寶的門檻非常低，客戶只需要1元就可以購買“增利寶”，利用零散的錢開啟理財。相比于其他貨幣基金的購買需要1000元起，銀行理財產(chǎn)品5萬元起的門檻，讓更多人能分享一場資本盛宴的。

其二，靈活性。從余額寶的操作方法上看，用戶在支付寶的留存資金，初次使用只需確認用戶信息，就可以即時轉(zhuǎn)存到余額寶。如果用戶想購物需要使用資金，也可隨時轉(zhuǎn)出。既可以用來購物，也可以用閑錢來理財，一舉多得。此外，相比于銀行理財產(chǎn)品和其它貨幣基金的認購，減少了去柜臺排長隊的時間成本，也避免了資金未到期被凍結(jié)的尷尬。

其三，高收益。由于余額寶的靈活性與銀行活期存款相當，所以將其收益與銀行活期存款相比。截至2014年7月9日，余額寶的7日年化收益率是4.191%。銀行活期存款利率是0.35%，遠遠高出銀行活期存款利率。另外，余額寶作為一種貨幣基金，與同類貨幣基金相比，其收益率也占有明顯優(yōu)勢。如表1所顯示，余額寶近一年來的季度收益，均高于通了貨幣基金收益，同類排名也居高。

二、余額寶對商業(yè)銀行的影響

1、存款分流

作為開展金融業(yè)務的傳統(tǒng)經(jīng)營渠道，商業(yè)銀行在金融市場上占據(jù)壟斷地位。但隨著以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的跨界出現(xiàn)，對商業(yè)銀行的市場地位及銀行存款帶來極大地沖擊。

據(jù)央行5月12日公布的最新數(shù)據(jù)，4月人民幣存款減少6546億元，同比多減5545億元。其中，住戶存款減少1.23萬億元，非金融企業(yè)存款增加1715億元，財政性存款增加5621億元。分析認為，超萬億的住戶存款搬家主要是受“寶寶軍團”和銀行理財?shù)拇罅Χ确至?；互?lián)網(wǎng)金融大環(huán)境下，金融機構(gòu)存款進一步流失。而存款搬家的背后，是銀行客戶的流失，這將進一步對商業(yè)銀行的盈利“傷筋動骨”。

余額寶的出現(xiàn)，在短時間內(nèi)也激發(fā)了一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界理財產(chǎn)品，以及銀行也爭相推出各種新的“寶寶軍團”?；ヂ?lián)網(wǎng)系“寶寶”有，百度現(xiàn)金寶、騰訊理財寶、微信理財通等，銀行系“寶寶”也不甘示弱，如交行快溢通、中行活期寶、平安銀行平安盈、興業(yè)銀行現(xiàn)金寶三號等，其收益率也大幅上升。各種寶寶軍團進入了激烈的競爭，來分食“銀行存款”這塊大蛋糕。

從另一個角度來看，余額寶的本質(zhì)是互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金。我國貨幣基金的誕生比較晚，余額寶讓更多投資者了解和熟悉貨幣基金。從美國市場經(jīng)驗看，貨幣基金對存款的分流影響比較大。

上世紀60年代美國商業(yè)銀行活期存款占比約為60%，由于貨幣市場基金的競爭而分流了活期存款，30年之后銀行活期存款占比已降至10%，而這個期間美國貨幣基金規(guī)模的年均復合增長達到33%?？梢灶A見，未來，隨著貨幣基金在我國接受程度越來越高，其對存款分流的影響不亞于美國貨幣基金對活期存款的影響。

2、中間業(yè)務受挫

傳統(tǒng)商業(yè)銀行憑借網(wǎng)點眾多、客戶資源眾多等線下優(yōu)勢代銷基金，在開放式基金的銷售渠道中占比約六成，其余約四成由基金公司直銷，通過第三方電子商務平臺銷售基金的公司機構(gòu)并不多。隨著余額寶對增利寶貨幣基金的代銷，越來越多的第三方電子商務平臺也將實現(xiàn)基金銷售代銷業(yè)務。如此，原本傳統(tǒng)商業(yè)銀行所壟斷的代銷渠道將大大減弱，銀行的中間業(yè)務也會大幅受挫。

3、倒逼利率市場化

商業(yè)銀行的存款長期以來跑不贏“CPI”，其高利潤來源于存貸款的利差，其深層次的原因是沒有利率市場化。余額寶高收益的出現(xiàn)，讓眾多商業(yè)銀行在短期內(nèi)紛紛調(diào)高活期存款、定期存款的利率，以此來爭奪客戶和存款，這將倒逼和加速利率市場化。

目前，銀行的存款利率依然實行政府定價，其權(quán)限僅僅是在基準利率的基礎上上浮10%。2012年6月，央行首次允許金融機構(gòu)上浮存款利率，最大上浮10%，這被視為存款利率市場化的前奏。隨著余額寶的出現(xiàn)，利率市場化將勢在必行。

三、余額寶對商業(yè)銀行的啟示

1、創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)金融服務

以余額寶為代表的新型衍生理財產(chǎn)品，將成為互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展與金融理財業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動力。同時，余額寶代表的“碎片化金融”，將是未來互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的重要方向。

近幾年，大企業(yè)金融脫媒現(xiàn)象越來越多，伴隨著更多的互聯(lián)網(wǎng)大企業(yè)跨界進入金融業(yè)，傳統(tǒng)商業(yè)銀行的生存空間一再受到擠壓。在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，如果傳統(tǒng)商業(yè)銀行再沒有擁抱互聯(lián)網(wǎng)的思維，其原有的盈利模式將受到極大地挑戰(zhàn)。

余額寶與其它貨幣基金以及銀行理財產(chǎn)品不同，在銷售渠道上，余額寶實現(xiàn)了金融搭上互聯(lián)網(wǎng)思維快車，便捷、快速、低成本地實現(xiàn)理財業(yè)務；在產(chǎn)品設計上，余額寶更注重用戶體驗的感受，對其金融產(chǎn)品實現(xiàn)“量身定制”，即使是“小客戶”也可享受收益。簡單來說，余額寶做到了“客戶在哪里、客戶的錢再哪里、就在哪設計產(chǎn)品、銷售產(chǎn)品”。

的確，在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，沒有人再愿意在銀行柜臺排號，等待半個小時去辦理一筆轉(zhuǎn)賬，也沒有人再愿意頂著烈日在自動柜臺機面前排隊取款，取而代之的是，即使足不出戶，只需一臺電腦，甚至一部手機，就可以實現(xiàn)購物和轉(zhuǎn)賬。

因此，商業(yè)銀行在運營的過程中，不僅要將互聯(lián)網(wǎng)思維運用在理財產(chǎn)品的設計上，還要擴散在傳統(tǒng)網(wǎng)銀的支付，甚至借貸款等業(yè)務上進行業(yè)務創(chuàng)新。余額寶被市場熱捧的事實也證明，投資者是需要消費引導的，只要設計出符合投資者需求的理財產(chǎn)品或者金融消費，投資者愿意被新產(chǎn)品“牽著鼻子走”。

2、儲存運用大數(shù)據(jù)金融

余額寶之所以能夠精準營銷，正是因為背靠支付寶所掌握的大數(shù)據(jù)這棵“大樹”，在整合海量的大數(shù)據(jù)下，分析客戶需求，開發(fā)“私人訂制”的理財產(chǎn)品。大數(shù)據(jù)是目前最受關(guān)注的新興信息技術(shù)，并已開始應用到各個行業(yè)，大數(shù)據(jù)正在變革我們的生活、工作和思維，開啟了一次重大的時代轉(zhuǎn)型，是一座新的金礦。傳統(tǒng)商業(yè)銀行經(jīng)過多年的客戶資源沉淀，無論是在企業(yè)客戶還是在個人客戶，無論是在信用卡客戶還是在各個支行網(wǎng)點客戶，都可以將這些客戶消費偏好的大數(shù)據(jù)進行分析和應用。商業(yè)銀行可利用客戶資源建電子商務平臺，實現(xiàn)銀行+電商的商業(yè)模式，可以通過微博、微信等社交媒體平臺進行大幅推廣。如建設銀行推出“善融商務個人商城”和“善融商務企業(yè)商城”，交通銀行推出了“交博匯”、中國銀行推出“云購物”電子商務平臺，盡管這些平臺的收益尚需時日觀察，但這種互聯(lián)網(wǎng)思維的運用值得倡導。隨著兩者不斷地相互滲透，商業(yè)銀行可進一步制定大數(shù)據(jù)發(fā)展策略，搶占制高點。

3、普惠金融是商業(yè)銀行的主基調(diào)

經(jīng)濟決定金融，金融為經(jīng)濟服務，這是市場經(jīng)濟的基本定律。普惠金融理念才是余額寶具有強大的傳導效應和示范效應的根本原因。余額寶讓更多“月光族”、“?絲”參與理財，給商業(yè)銀行的啟示是，普惠金融才是商業(yè)銀行的主基調(diào)。

未來，商業(yè)銀行可遵循互聯(lián)網(wǎng)思維，創(chuàng)新理財產(chǎn)品和金融業(yè)務，在服務普通客戶、傾斜扶持中小企業(yè)發(fā)展等方面大放光彩。

4、注意風險升級

盡管余額寶的收益率比傳統(tǒng)商業(yè)銀行存款利率高很多，但是，近半年來余額寶收益率節(jié)節(jié)下降也是不爭的事實。余額寶既具有傳統(tǒng)銀行理財?shù)墓δ?，也具備互?lián)網(wǎng)金融的新特質(zhì)，所以其在風險性上顯得更加復雜。

從流動性風險上看，首先，余額寶依賴于淘寶、天貓相依賴的支付寶渠道進行買入與贖回，但也因此有可能會產(chǎn)生風險。比如，在“11.11”光棍節(jié)或其他節(jié)假日，用戶極有可能因大量購買物品而導致對余額寶資金的集中贖回，引發(fā)與傳統(tǒng)商業(yè)銀行類似的“擠兌”現(xiàn)象。其次，余額寶作為貨幣基金的一種，不同之處在于，其收益與天弘基金的收益直接關(guān)聯(lián)。相關(guān)資料顯示，在2013年之前，天弘基金業(yè)績一直處于虧損狀態(tài)，因此，目前因余額寶而促進其收益率上升的情況是否具有可持續(xù)性仍待觀察。

篇2

關(guān)鍵詞：余額寶；基金；信托合同

一、 問題的提出

2013年，阿里巴巴集團與天弘貨幣基金聯(lián)合推出的一項投資理財產(chǎn)品――余額寶。余額寶是由第三方支付平臺支付寶打造的一項余額增值服務，于2013年6月13日正式上線的存款業(yè)務。截止11月底，余額寶的規(guī)模已接近2000億元，達1800億元！但是，對于余額寶的定性問題上，目前仍在討論的過程中。出于對這個問題的疑慮，筆者做出了自己的思考。

二、 什么是余額寶

（一）余額寶的概念

余額寶是支付寶為個人用戶推出的一項余額增值服務， 支持支付寶賬戶余額支付、儲蓄卡快捷支付（含卡通）的資金轉(zhuǎn)入余額寶中，可獲得一定的收益。通過余額寶，用戶存留在支付寶的資金不僅能拿到利息，而且和銀行活期存款利息相比收益更高。余額寶具有以下特征：1.操作流程簡單。余額寶服務是將基金公司的基金直銷系統(tǒng)內(nèi)置到支付寶網(wǎng)站中，用戶將資金轉(zhuǎn)入余額寶，實際上是進行貨幣基金的購買，相應資金均由基金公司進行管理，余額寶的收益也不是“利息”，而是用戶購買貨幣基金的收益，用戶如選用余額寶內(nèi)的資金進行購物支付，相當于贖回貨幣基金。2.收益高，使用靈活。跟一般“錢生錢”的理財服務相比，余額寶更大的優(yōu)勢在于它不僅能提供高收益，還全面支持網(wǎng)購消費、支付寶轉(zhuǎn)賬等幾乎所有的支付寶功能。同時，轉(zhuǎn)入支付寶余額寶中的資金可隨時轉(zhuǎn)出至支付寶余額，實時到帳無手續(xù)費，也可直接提現(xiàn)到銀行卡。

（二） 儲蓄的概念

儲蓄，是城鄉(xiāng)居民將暫時不用或結(jié)余的貨幣收入存入銀行或其他金融機構(gòu)的一種存款活動，又稱儲蓄存款。儲蓄具有以下特征：1.儲蓄行為的自主性。儲蓄行為的自主性主要有兩個方面的原因：一是儲蓄對象是私有的，就是儲蓄者所要儲蓄的貨幣資金的所有權(quán)歸儲戶所有，儲戶自己有權(quán)支配，這是儲蓄具有自主性的根本保證；二是儲戶進行儲蓄是自我需要的結(jié)果。2.儲蓄價值的保值性和收益性。儲蓄是一種信用行為，信用具有還本付息的特征。儲蓄的還本付息特征使它具有明顯的保值性和收益性。儲儲蓄的保值性是儲戶進行儲蓄的最低要求，也是儲蓄的基本特征；此外，儲戶將貨幣資金存入銀行等儲蓄機構(gòu)，經(jīng)過一段時間，不但要取回本金，還要帶來利息，這是信用行為的基本要求。

（三） 基金的概念

根據(jù)募集對象的不同，基金分為公墓基金和私募基金。公募基金的募集對象是社會不特定的投資者。而私募基金募集的對象是少數(shù)特定的投資者，包括機構(gòu)和個人。在我國，私募基金還未得到國家金融行業(yè)監(jiān)管有關(guān)法規(guī)的認可。公墓基金，是指經(jīng)過國家證券行業(yè)管理部門的審批，允許這項合伙投資活動的牽頭操作人向社會公開募集，吸收投資者，加入合伙出資的投資活動。[1]這也就是大家常見的基金。

基金管理公司通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人（即具有資格的銀行）托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券等金融工具投資，然后共擔投資風險、分享收益。基金具有以下特點：1.集合投資。基金是這樣一種投資方式：他將零散的資金巧妙地匯集起來，交給專業(yè)機構(gòu)投資于各種金融工具，以謀取資產(chǎn)的增值。2.分散風險 ?；鹂梢詫崿F(xiàn)資產(chǎn)組合多樣化，分散投資于多種證券。通過多元化經(jīng)營，一方面借助于資金龐大和投資者眾多的優(yōu)勢使每個投資者面臨的投資風險變小，另一方面又利用不同的投資對象之間的互補性，達到分散投資風險的目的。

綜上，可以發(fā)現(xiàn)：余額寶兼具了儲蓄和基金的部分特征，那么其到底是以上任一種類別，還是獨立的、第三種類別呢？筆者認為，在討論這個問題前，首先需要了解所謂的“余額寶”模式。

三、余額寶模式

按基金銷售渠道的不同，基金銷售可分為兩類：基金直銷和基金代銷。[2]基金直銷，是通過基金公司或基金公司網(wǎng)站進行買賣基金的一種方式，申購和贖回直接在基金公司或基金公司網(wǎng)站進行，不通過銀行或證券公司的網(wǎng)點，沒有費，所以費率優(yōu)惠。

基金代銷是金融機構(gòu)的一項投資業(yè)務，稱為開放式基金代銷業(yè)務，該業(yè)務是金融機構(gòu)接受基金管理人的委托，簽訂書面代銷協(xié)議，基金管理人銷售開放式基金，受理投資者開放式基金認購、申購和贖回等業(yè)務申請，同時提供配套服務的一項中間業(yè)務。

雖然支付寶官方宣傳聲稱，天弘基金是通過支付寶直銷基金，但是支付寶作為第三方支付平臺只取得基金支付牌照，而沒有取得基金銷售牌照。那么支付寶的基金銷售行為，難道不是違規(guī)銷售嗎？然而，有人認為：對比目前取得基金第三方代銷牌照的機構(gòu)，支付寶沒有建立自己的基金清算、風控等后臺系統(tǒng)，也沒有起到基金產(chǎn)品投資顧問的推介角色，盈利模式也并非傭金分成。因此，談不上基金代銷，在基金產(chǎn)品的品種上也僅限于低風險類別。但是也打了個球，在沒有基金銷售牌照的情況下，支付寶利用余額寶繞了個彎，實現(xiàn)了向用戶銷售基金。對此，筆者以為這里僅是一種基金銷售模式――基金網(wǎng)上直銷。理由如下：1.基金網(wǎng)上直銷在此前的慣例中，均由基金公司與銀行之間搭建起橋梁。因此，基于商事自由原則，支付寶與天弘基金公司間搭起平臺，讓支付寶用戶按意愿選擇將自己支付寶賬戶中剩余的資金繼續(xù)留在支付寶賬戶或轉(zhuǎn)到余額寶，進行投資。2.余額寶作為理財工具，針對的只是用戶支付寶賬戶中的閑置資金，而且對從支付寶賬戶轉(zhuǎn)入余額寶的資金有限制。體現(xiàn)了網(wǎng)絡金融的中立原則。[3]3.支付寶在余額寶的操作流程中，扮演的是支付轉(zhuǎn)賬的角色。因為用戶購買與否，都是用戶的意思自治的表現(xiàn)，而且對比目前取得基金第三方代銷牌照的機構(gòu)，支付寶沒有建立自己的基金清算、風控等后臺系統(tǒng)，也沒有起到基金產(chǎn)品投資顧問的推介角色，盈利模式也并非傭金分成，甚至其涉及的基金產(chǎn)品品種僅限于低風險類別。因此，要說支付寶在在余額寶的操作流程中，存在基金代銷的行為，是否于法無據(jù)呢？

四、 理論分析

綜上，我們形成了余額寶的模式實則為基金投資[4]。接著，筆者將闡述有關(guān)投資基金的法理基礎，為進一步論述這一模式的合法合理性。

首先，從基金合同入手，以“信誠貨幣市場證券投資基金招募說明書”為例，該說明書對持有人規(guī)定：“基金投資人自依基金合同取得基金份額，即成為基金份額持有人和基金合同的當事人，其持有基金份額的行為本身即表明其對基金合同的承認和接受。”可見，管理人與托管人簽訂基金合同，只是將契約內(nèi)容先于擬定，投資者在購買基金份額時自然加入基金合同，成為基金合同當事人。另外，該說明書還約定：“基金合同是約定基金當事人之間權(quán)利、義務的法律文件?；鹜顿Y人按照《基金法》、基金合同及其他有關(guān)規(guī)定享有權(quán)利、承擔義務”。[5]綜上，筆者認為我國的契約型基金中存在一個信托合同。

五、結(jié)語

根據(jù)合同自愿訂立的原則，筆者以為余額寶的基金網(wǎng)上直銷是有法理基礎的。因為這其中是，支付寶用戶與余額寶平臺在自愿、平等的基礎上訂立的信托合同。余額寶是天弘基金公司在網(wǎng)上直銷其貨幣基金的網(wǎng)上平臺，而支付寶在其中也僅僅是扮演支付轉(zhuǎn)賬的角色。不過，交易中巨額資金流的安全保障、如何應對重大時點的流動性沖擊以及投資者教育等方面則仍存在問題。（作者單位：廣東財經(jīng)大學）

參考文獻

[1]證券投資基金銷售管理辦法

[2]趙慶國主編，《證券投資基金》[M]，東南大學出版社2012年版

[3]齊愛民等著，《網(wǎng)絡金融法原理與國際規(guī)則》[M]，武漢大學出版社2004年版

篇3

然而，面臨2011年“年終考”，基金業(yè)卻彌漫著短視逐利的躁動。

在重慶啤酒（600132.SH）的帶領(lǐng)下，基金重倉股頻發(fā)群體“踩踏”事件，近來基金排名發(fā)生逆轉(zhuǎn)，王亞偉年度冠軍夢碎，小公司東方基金成了大黑馬。

除了爭先恐后地擠上業(yè)績前十榜單外，各大基金公司在規(guī)模上也明爭暗斗，加大營銷力度、發(fā)售新產(chǎn)品、打開大額申購……而依賴“幫忙資金”注入貨幣基金更是一些基金公司為壯大規(guī)模、保住排名屢試不爽的“招式”。

“作為受托人，維系基金公司與持有人之間的是信托責任。這就格外要求基金公司受人之托，忠人之事?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，“在過去的兩年中，我們看到了太多基金公司盲目擴大管理規(guī)模、一味追求業(yè)績排名。盡管這背后有持有人和國內(nèi)資本市場的不成熟、基金排名制度缺陷等種種原因，但基金公司更負有不可推卸的責任。”

“奧斯卡魔咒”

“要想知道2011年墊底的基金，就去看看去年排在最前面的基金?！币晃换鹜顿Y者無奈地對記者說。

雖然只是一句笑談，不過基金業(yè)內(nèi)確實存在類似“當了影后衰三年”的“奧斯卡魔咒”。許多基金經(jīng)常會出現(xiàn)前一年表現(xiàn)亮眼，第二年就迅速沉淪的情況。

從2011年截至目前的情況來看，2010年偏股型基金前十名的基金如今幾乎全部易主，且個別基金業(yè)績墊底。

去年業(yè)績排名第一的華商盛世成長2011年以來截至12月19日的凈值增長率為-25.35%，在245只同類產(chǎn)品中位列第 174位；業(yè)績排名第五的華商動態(tài)阿爾法2011年以來的凈值增長率則為-26.05%，在149只同類產(chǎn)品中位列第135位；去年排名第八的天冶創(chuàng)新先鋒2011年以來在 327只同類產(chǎn)品中位列第313位；去年排名第十的信達澳銀中小盤則在245只同類產(chǎn)品中位列第228位。

而類似這樣的業(yè)績“過山車”情形自2007年以來幾乎每年都在上演。

“基金過去的業(yè)績是投資能力的最直接證明，因此看排名選基金有一定道理。但問題在于怎么看？”德圣基金研究中心首席分析師江賽春認為，過于短期和過于長期的業(yè)績排名參考作用都比較有限。尤其是在市場環(huán)境可能發(fā)生較大變化的情況下，過去的業(yè)績排名參考作用就會下降。

“國外考評一只基金的好壞都是看三年、五年，我們這兒就看每年一次的凈值排名，這難免導致基金經(jīng)理在操作上的短視?！焙觅I基金總經(jīng)理楊文斌指出。

“我們公司業(yè)績方面的考核要求是要在同類基金中排在前三分之一?！币晃换饦I(yè)內(nèi)的資深人士對記者說：“在最后的業(yè)績沖刺期，不管是要縮小與前幾名的差距，還是甩開后面的競爭對手，都需要找到實現(xiàn)基金在短時間內(nèi)超常規(guī)增長的具體路徑?！?/p>

在此時期，基金實現(xiàn)收益超常規(guī)增長的方式主要有三類：一是重金加倉具有高增長潛力的資產(chǎn)，以這種人為重倉的方式使這些潛力資產(chǎn)進入上漲軌道；二是積極利用企業(yè)重組，在沖刺期前大量加倉，并在沖刺期集中釋放企業(yè)重組所帶來的利好消息；三是同一基金公司旗下的基金采取集團行動相互抬轎，或是干脆以“眾人拾柴”的形式，配合公司扶持重點基金沖入排行榜靠前位置。

除此之外，通過砸競爭對手的重倉股往往也能使得自身的排名受益，而這種方法對于處在弱勢地位的基金往往更加有效。這種消極競爭的方法比較容易在排名接近的基金中出現(xiàn)。

好買基金首席分析師曾令華認為，正是短期排名的壓力迫使一些基金經(jīng)理豪賭某些板塊、行業(yè)，在配置上過于偏重，當市場風格發(fā)生轉(zhuǎn)換時，很可能無法及時調(diào)整。

雖然在基金業(yè)績排名戰(zhàn)期間，一些基金的凈值可能會短期迅速提高，對持有人來說一定程度上有利，但從更長遠的角度來看，無疑是加劇了基金投資行為的短期化，同基金本身長期投資的性質(zhì)相背離。

考核壓力

如果說為迎合市場及投資者而追求業(yè)績排名還有一絲無奈的意味，那么一些基金公司以非正常方式盲目“沖規(guī)模”的現(xiàn)象不禁讓人困惑。

由于很多公司都選在年底前發(fā)行新基金來擴充規(guī)模，造成銀行渠道擁堵，一般的持續(xù)營銷很難做，而貨幣基金沒有申購贖回費用，風險也低，通常作為活期存款的代替工具，所以通過擴大貨幣基金的規(guī)模就成了一條“捷徑”。

“公司2011年是在做貨幣基金沖量的，主要是和我們規(guī)模接近的兩家公司2011年競爭很激烈，我們怕規(guī)模上被超過?！北本┮晃换鸸竟潭ㄊ找娌控撠熑藢τ浾哒f：“在一些排名節(jié)點上，差一位都是大不相同，那意味著你是不是在行業(yè)的第一梯隊。”

據(jù)其透露，基金公司的銷售部門會去找一些與公司關(guān)系好的券商、保險等機構(gòu)來注入資金。給渠道的營銷獎勵或是給“幫忙資金”的好處費從萬分之八到千分之二不等，而這些資金投入貨幣基金的期限長短也要看具體談的結(jié)果。

這位負責人解釋，2011年以來市場遭遇股債“雙殺”，而貨幣基金是2011年以來唯一實現(xiàn)正收益的基金品種?！澳壳皹I(yè)績也比較好，所以一些機構(gòu)的資金也愿意進來。”

目前市場上共有49只貨幣基金，基本上大部分基金公司均有布局這一產(chǎn)品。從2008年以來的統(tǒng)計情況看，每年年末貨幣基金均規(guī)模大幅增長的基金公司主要有嘉實基金、工銀瑞信、銀華基金、建信基金等，還有一些公司，單年度貨幣基金規(guī)模突增也蔚為壯觀，如鵬華基金、大成基金、華寶興業(yè)等。

對基金公司而言，規(guī)模的排名不僅直接影響到員工的薪酬福利，也影響到股東對高管的考核。

“由于基金公司的盈利模式是以管理費收入為主，所以在董事會或股東給基金管理層的關(guān)鍵業(yè)績指標考核中，規(guī)模排名占的權(quán)重很大?！迸琶笆囊患掖笮突鸸靖笨偨?jīng)理對記者說。

好買基金研究中心曾令華認為，從基金公司考核角度出發(fā)，如果股東對基金公司的考核機制不升級，仍把總體規(guī)模作為考核要素的話，基金公司利用貨幣基金沖規(guī)模的現(xiàn)象可能還會發(fā)生。

“但是，從為給公司帶來的實際效益方面而言，用貨幣基金沖規(guī)模意義并不大?！痹钊A認為。貨幣基金的管理費通常只有0.33%，和股票基金的管理費相差太遠，以如此微薄的收益來看，為了排名自掏腰包付“好處費”是屬于賠本賺吆喝的事情。

浮躁背后

2011年以來，貨幣基金的7日年化收益率節(jié)節(jié)走高。據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)，截至12月9日，77只貨幣基金中，有18只產(chǎn)品的7日年化收益超過了5%。

“如果貨幣基金僅靠兌現(xiàn)浮盈來提高收益率，短期內(nèi)可以把7日年化收益率做得很高?！鄙鲜龉潭ㄊ找娌控撠熑私忉?，投資者是把貨幣基金作為流動性管理工具來申購的，對流動性要求很高，在目前市場利率比較高的情況下也能獲得一部分收益。如果基金公司沖規(guī)模會導致大規(guī)模的申購，這將攤薄原持有人的收益。當這些沖量的投資者大規(guī)模贖回時，基金經(jīng)理因為要保證很好的流動性以應對短期大規(guī)模贖回，所以必然會犧牲正常持有人的收益。

而2011年年初出現(xiàn)的貨幣式基金凈贖回就反映出去年年底“沖規(guī)?！辟Y金的撤離。2011年一季度，贖回最多的3只基金分別為建信貨幣、銀華貨幣B和鵬華貨幣B，其贖回規(guī)模分別為74.54億份、61.56億份和38.94億份。而去年四季度，上述基金卻“恰巧”出現(xiàn)相同規(guī)模的份額增長。數(shù)據(jù)顯示，一季度贖回超過10億份的貨幣式基金多達15只，其中至少有10只存在上述現(xiàn)象，年底“沖規(guī)?！钡嫩E象十分明顯。

其實基金業(yè)內(nèi)的這種浮躁的氛圍，與我國資產(chǎn)管理行業(yè)缺少真正的長期投資者也有很大關(guān)系?！鄙鲜龌鸸靖笨偨?jīng)理表示，在中國，包括保險、社?；?、企業(yè)年金、信托等機構(gòu)投資者中，一些雖然是以三年為考核周期，但其實也有每年的暗中排名。他認為，基金公司作為代客理財?shù)馁Y產(chǎn)管理者，應該自我規(guī)范，并要引導投資者，不能完全屈服于股東文化或投資者的短期化傾向。

去年12月8日，上海證監(jiān)局曾緊急下發(fā)了一份《關(guān)于規(guī)范2010年年末貨幣市場基金銷售行為的通知》。通知稱：“嚴格規(guī)范年末貨幣市場基金的申購及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務的行為，嚴禁為突擊提升管理規(guī)模、比拼年末規(guī)模排名，損害貨幣基金原持有人的合法權(quán)益”。

華安基金管理有限公司市場部副總監(jiān)陳雪峻說：“2007年行業(yè)發(fā)展處于巔峰時，基金公司為追求規(guī)模，產(chǎn)生大量非理性購買，在變形的基金銷售的導向下，眾多背離投資者真實需求、或者不符合投資者需求能力的產(chǎn)品被售出，導致投資者收益不佳，成為至今尚無法突破行業(yè)瓶頸?！?/p>

篇4

然而，就在一片蕭瑟的氣氛中，中信銀行卻拔地而起。2014年前4個月，該股股價漲幅達24.29%，與招商銀行、平安銀行同期跌幅超過7%形成強烈反差。其市值已一舉超過興業(yè)銀行、民生銀行，在股份制銀行中僅位列招商銀行之后。

海通證券分析師劉瑞在研究報告中表示，中信銀行戰(zhàn)略明確，轉(zhuǎn)型積極，現(xiàn)代服務業(yè)與網(wǎng)絡銀行推進有力，創(chuàng)新產(chǎn)品不斷推出。其中，2013年現(xiàn)代服務業(yè)貸款4671 億，同比增長34%；小企業(yè)貸款1172 億，同比增長53%。

從2011年10月與匯添富基金合作，推出聯(lián)名信用卡，到2014年4月與嘉實基金、信誠基金合作，推出薪金寶，以客戶需求為導向，中信銀行的創(chuàng)新力度越來越大。同時，面對互聯(lián)網(wǎng)金融大潮的撲面而來，中信銀行圍繞“再造一個網(wǎng)上中信銀行”的戰(zhàn)略目標，在網(wǎng)絡支付方面，推出異度支付品牌，開發(fā)了線上二維碼支付、NFC手機近場支付和跨行全網(wǎng)收單等子產(chǎn)品；在網(wǎng)絡融資方面，與銀聯(lián)商務有限公司合作推出了“POS商戶網(wǎng)絡貸款”，依托大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，建立創(chuàng)新型信用評價模式。

中信銀行推進互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略的舉措，正在贏得投資者的認可。2014年一季度，銀華價值優(yōu)選、大成藍籌穩(wěn)健、寶盈核心優(yōu)勢、華安科技動力等基金紛紛大舉增持。

領(lǐng)跑利率市場化

對于利率市場化所帶來的挑戰(zhàn)，中信銀行的經(jīng)理層具有清醒的認識。2013年底，該行行長朱小黃公開表示，銀行正在經(jīng)歷深刻的變革，如果固守傳統(tǒng)的盈利模式，可能會面臨生存危機。因此，銀行要做功能性的調(diào)整，從以融資為主，向支付、、保管等方向調(diào)整。

2013年以來，中信銀行推出了全新的零售戰(zhàn)略，率先全面上調(diào)各檔期儲蓄存款利率，調(diào)整至基準利率1.1倍。

2014年4月，中信銀行與嘉實基金、信誠基金合作推出薪金寶產(chǎn)品，對接薪金寶貨幣基金，為客戶提供活期資金余額增值服務。4月23日，嘉實薪金寶貨幣基金發(fā)行，4月29日成立，首募規(guī)模2.06億份。4月28日至5月7日，信誠薪金寶貨幣基金發(fā)行。在它們開放申購贖回后，中信銀行薪金寶服務將正式啟動，有望讓客戶活期賬戶中的資金獲得高于定存的收益。

與余額寶、理財通等主要針對線上客戶不同，中信銀行薪金寶把線下客戶作為主要服務對象，實現(xiàn)銀行活期存款利率與貨幣基金收益率的接軌，從而成為存款利率市場化的領(lǐng)跑者。

據(jù)了解，中信銀行推出薪金寶，其主要訴求有兩個：一是增強對自身工資賬戶客戶的吸引力，盡量留住現(xiàn)有客戶；二是希望通過開發(fā)該產(chǎn)品，吸引其他銀行的客戶到中信銀行開戶。中信銀行的對公客戶服務能力較強，不少企事業(yè)單位把職工的工資賬戶開在該行。但是，由于該行網(wǎng)點較少，工資卡賬戶的資金留存率較低，很多客戶往往在發(fā)工資后一兩天內(nèi)就把資金劃轉(zhuǎn)到其他銀行。有了薪金寶后，中信銀行工資賬戶的資金留存率有望上升。

中信銀行“一網(wǎng)情深”

面對互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，部分銀行憂心忡忡，陷于被動應對，但難阻資金源源不斷地流向余額寶、理財通等創(chuàng)新產(chǎn)品。而中信銀行通過“全面進軍服務業(yè)，大力發(fā)展網(wǎng)絡銀行，非主流業(yè)務主流化”，逐步形成了三大市場特色業(yè)務。

在2013年報中，中信銀行董事長常振明表示，該行非主流業(yè)務發(fā)展取得突破，加快培育了未來競爭支點，其中，資產(chǎn)托管業(yè)務規(guī)模突破2萬億元，在中型銀行的規(guī)模排名從第六位提升至第二位。

在該行資產(chǎn)托管業(yè)務規(guī)?？焖偕仙倪^程中，互聯(lián)網(wǎng)金融是頭號功臣。2013年，中信銀行成功成為首只電商平臺直銷基金――天弘增利寶（對接余額寶）的托管行。截至2014年一季度末，余額寶的規(guī)模高達5412億元。這令中信銀行成為股份制銀行中公募基金托管規(guī)模最大的銀行。

中信銀行成為余額寶的托管行并非偶然，而是其矢志推進互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略的結(jié)果，該行的合作伙伴既有銀聯(lián)商務等國有企業(yè)，也有阿里、騰訊等民營互聯(lián)網(wǎng)巨頭。例如，該行與銀聯(lián)商務合作推出的“POS商戶網(wǎng)絡貸款”產(chǎn)品，依托大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，通過分析商戶的商譽、交易信息，并結(jié)合客戶征信信息，建立了大數(shù)據(jù)下多維審核、校驗系統(tǒng)，通過征信系統(tǒng)、評分模型，對客戶信用進行科學評價并據(jù)此發(fā)放貸款，具有手續(xù)簡、貸款易、審批快、額度高、利息省等諸多特點。

不過，中信銀行與騰訊、阿里合作推出的線下二維碼支付與虛擬信用卡業(yè)務，則遭遇暫時的挫折。3月14日，中信銀行公告，該行將與微信和支付寶合作，分別推出網(wǎng)絡數(shù)字信用卡“微信信用卡”和“淘寶異度卡”，并且均引入了眾安保險以建立風險防范機制。3月17日，該行再澄清公告表示，按央行3月13日下發(fā)的文件要求，暫停線下二維碼支付與虛擬信用卡業(yè)務。

國泰君安證券分析師邱冠華和他的同事們在一份研究報告中表示，中信銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融方面的嘗試頗為搶眼。該行完善的第三方備付金存管系統(tǒng)，及基金銷售結(jié)算資金監(jiān)督系統(tǒng)，助力其成為余額寶唯一監(jiān)督銀行和托管行，自主研發(fā)的二維碼支付更是虛擬信用卡支付的基礎。“我們認為暫停的虛擬信用卡和二維碼支付安全認證后還會放行，中信互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略會堅定不移地推進?！?/p>

銀華基金大舉增持

抓住彎道超車的機會，中信銀行主動迎接利率市場化，不但體現(xiàn)了客戶利益第一的互聯(lián)網(wǎng)精神，而且也增強了投資者的信心。

2014年一季度，銀華價值優(yōu)選大量買進中信銀行。截至一季度末，中信銀行已成為其第四大重倉股，持股量達9043萬股。

作為銀華基金旗下一只大型偏股基金，銀華價值優(yōu)選的基金經(jīng)理倪明此前對于銀行股并無偏好。在2013年底，該基金持有的金融股僅占基金凈資產(chǎn)的0.25%；在2014年1季度末，金融股的占比已提高至5.66%，但仍遠遠低于22.80%的標準配置比例。

在2013年報中，倪明說：“2014年的投資機會將主要來自于兩類機會：一是傳統(tǒng)行業(yè)中積極轉(zhuǎn)型的龍頭企業(yè)，二是新興產(chǎn)業(yè)中受益于政策扶持、業(yè)績持續(xù)增長的龍頭企業(yè)?！?/p>

篇5

資產(chǎn)配置診斷

對孫女士的資產(chǎn)配置診斷如下。

分紅險――表現(xiàn)失望

孫女士全家的儲蓄型保險已經(jīng)配置得較為全面，至于分紅險，配置的初衷更偏重于投資，希望能增加紅利收入，但結(jié)果卻令人失望。目前的分紅險是2004～2005年配置的，其中有180萬元在2009年6月底到期，余款100萬元將在2010年5月到期。就分紅險的特點來說，主要體現(xiàn)在保障和紅利兩方面。雖然聽起來一舉兩得，但仔細分析會發(fā)現(xiàn)孫女士所配的分紅險中的保障功能其實很差，就是一個2倍保額的意外險。而這類意外險在市場上很便宜，年繳2000元左右可保100萬元，若遇特定意外事故保險金額賠付可升至200萬元。再看紅利功能，經(jīng)計算，孫女士的分紅險在過去5年的年紅利收益還不如當期銀行一年定存利率。若把紅利及現(xiàn)金價值的收益全部計算進去，此分紅險(180萬元，2009年6月到期)過去5年的年平均收益為2.9％，公平講，這個收益率不令人滿意。因此即將到期的180萬元不應再進行分紅險的配置。

現(xiàn)金資產(chǎn)――有待調(diào)整

孫女士的100萬元定期是2008年10月初做的一年定存，利率4.14％，到期前暫不需調(diào)整。而290萬元的活期存款配置，主要是由于孫女士一直習慣于手頭流動性寬裕。但考慮到孫女士即將退休，而且未來兩年內(nèi)沒有大筆支出計劃，可選一些收益稍高的流動性資產(chǎn)替換部分活期存款，以加強收益。

短期理財――時過境遷

短期銀行理財產(chǎn)品在孫女士的資產(chǎn)配置中一直發(fā)揮著重要的作用。這是因為孫女士在生意上經(jīng)常有定期的應付賬款，不同期限的銀行理財產(chǎn)品正好滿足孫女士的短期需求。但時過境遷，目前孫女士不會再有生意上的定期應付賬款。而當下短期銀行理財產(chǎn)品預期收益率過低，并在合同期內(nèi)又缺乏流動性，已不再適合孫女士目前的理財需求。如果繼續(xù)按此比例配置，必將嚴重影響整體資產(chǎn)的收益率。

公募基金――嚴重超配

孫女士買基金的歷史較長，2005～2007年陸續(xù)配置了700萬元公募基金，目前的凈值約為980萬元，占總資產(chǎn)比例的45％左右。孫女士退休后的理財目標是在承受相對較小風險的前提下，資產(chǎn)穩(wěn)定增長，并不希望資產(chǎn)大幅波動，所以目前的公募基金配置過多，增大了不確定性，無論后市如何，必須減持。公募股票基金在產(chǎn)品設計、流動性和政策限制等方面對業(yè)績都造成諸多影響。比如，60％的倉位限制直接導致公募股票基金在下跌中無法繼續(xù)減倉來控制風險。再比如，由于羊群效應，在市場下跌時，公募基金遇到贖回潮，這會造成很大的流動性壓力。因此將所有的風險資產(chǎn)全配置成公募基金也是不明智的，在減持公募基金的同時，要考慮選擇其他的風險資產(chǎn)替換。

資產(chǎn)配置建議

根據(jù)孫女士目前的財務狀況、風險承受能力和理財目標，并從資產(chǎn)的流動性、穩(wěn)定性和收益性進行綜合考慮，提出以下的資產(chǎn)配置建議，見圖2。

調(diào)整銀行類資產(chǎn)(短期)

短期資產(chǎn)一般指一年內(nèi)到期的資產(chǎn)，這類資產(chǎn)要考慮流動性和安全性。目前的一年定存，2009年10月即到期，可暫不調(diào)整?？紤]到孫女士對短期流動性很關(guān)注，但另一方面活期利率只有0.36％，建議將原來的290萬元活期存款分成3份，保留90萬元存在活期賬上，另從銀行柜臺配置100萬元貨幣基金或短債基金，以及100萬元短期銀行理財產(chǎn)品(3個月、6個月)。原來的540萬元銀行短期理財不再配置，轉(zhuǎn)成收益率較高的中期資產(chǎn)配置如信托類固定收益產(chǎn)品。

一般來講，貨幣基金的收益被視為無風險收益，且無申購和贖回費，2008年的平均年化收益率約在3％，它具有很強的流動性，贖回T+1天到賬。而短債基金同樣免申購和贖回費，平均久期大于貨幣市場基金，在降息周期中收益應略好，并一樣具有很強的流動性，贖回也是T+1天到賬。雖然2009年債市低迷造成貨幣基金和短債基金收益大幅下降，但整體收益仍應好于活期利率。

配置信托類固定收益產(chǎn)品(中期)

中期資產(chǎn)需要在考慮安全性和穩(wěn)定性的同時，又要注重一定的收益性。目前信托類固定收益產(chǎn)品比較符合這些特性。大多數(shù)的信托類固定收益產(chǎn)品無申購和贖回費也沒有利息稅。信托類固定收益產(chǎn)品的年利率較高，在目前的市場環(huán)境下，1.5年期的年收益一般為6％～7％，2年期的年收益為7％～8％，3年期的年收益為8％～9％。

信托類固定收益產(chǎn)品主要分為3大類：政府基建類信托、股權(quán)質(zhì)押類信托和房地產(chǎn)抵押類信托。這些產(chǎn)品并不是靠國家信用來保障收益，需特別注意每個項目的保障機制是否完善，抵押是否充分、是否有額外擔保且評估價值是否可信。

在目前的刺激經(jīng)濟政策下，應該多選擇由地方政府為主導帶動社會投資的基建項目，此類項目建議配置400萬元(2年期、3年期)。而上市公司股權(quán)質(zhì)押信托計劃，期限相對較短，項目的透明性很好，也值得適當配置，建議配置200萬元(1.5年期)。

配置PE股權(quán)基金(長期)

長期資產(chǎn)則需要更多的考慮收益性，在承受一定風險的前提下，爭取獲得更高的長期收益。PE股權(quán)基金的投資門檻一般是300萬元，期限為5年以上，是為富人設計的長期投資工具。

以目前的市場形勢，經(jīng)濟正處在一個衰退轉(zhuǎn)復蘇的階段，是投資PE股權(quán)基金較好的時機，另外創(chuàng)業(yè)板的推出將進一步完善PE基金的退出機制。但是由于股權(quán)基金的投資期限較長(5年)，中途贖回也較難，需要耐心尋找穩(wěn)健、合規(guī)以及抗風險能力強的PE基金，建議配置300萬元。

資產(chǎn)調(diào)整分析

在風險資產(chǎn)的配置上公募基金比例過高，雖然整體上看還是賺錢的，但是考慮到今明兩年中國股市寬幅震蕩的可能性較大，從進攻和防守兩個角度來看，建議保留250萬元公募，并配置400萬元操作穩(wěn)健的陽光私募。與公募股票基金相比，陽光私募基金的股票倉位不受限制(一般在0～90％)，抗風險能力較強，另外小規(guī)模資金(基金規(guī)模一般是5000萬元)操作上更為靈活。綜合比較，從產(chǎn)品設計、盈利模式、基金經(jīng)理經(jīng)驗、流動性壓力和抗風險能力等方面優(yōu)秀的陽光私募基金明顯強于大多數(shù)公募基金。

篇6

Tips貼士基金的六個好處

集合小額資金

普通投資者（如普通家庭）一般資金規(guī)模有限，再加上許多市場對參與者資金量要求比較高，一般投資者會失去許多機會。投資基金就可解決這個問題，也可以說是為小額投資者提供了一條通向各種投資市場的通道。

專家投資

如股票、期貨交易等投資渠道，一般的投資者很難把握，也沒有時間長期關(guān)注。基金管理人具備更專業(yè)的研究能力，能為投資者獲取更穩(wěn)健的投資回報。同時，基金管理人具有熟悉投資理論、操作經(jīng)驗豐富、信息渠道廣泛等優(yōu)勢，具有更強的獲利能力。

分散投資、控制風險

投資基金可以選擇投資到多種領(lǐng)域、多種行業(yè)、多個品種上，實際上幫投資者分散了投資風險。如果是個人投資者，就比較難做到如此多樣性的投資組合。

安全性有一定保障

目前在中國，基金資產(chǎn)只能獨立存放于托管銀行的獨立賬戶中；而國內(nèi)有托管業(yè)務資格的只有大的銀行。這些信譽良好的銀行作為投資者資金的保管人，嚴格按照法律法規(guī)和基金契約的規(guī)定保管基金資產(chǎn)，確保其不被挪作他用，并對基金管理公司的運作進行監(jiān)督。即使在最壞的情況下，基金管理公司或托管銀行宣布破產(chǎn)，基金資產(chǎn)仍會在相應的法律框架內(nèi)得到安全性保障。

信息透明

基金管理公司將向投資者公開招募說明書，定期報告包括半年報告、年度報告、基金投資組合公告、基金凈值公告及公開說明書等，使投資者充分了解基金的經(jīng)營情況。

流動性強

對開放式基金可直接購買與贖回；對封閉式基金可通過交易所實時買賣；這是定期儲蓄存款、債券，更是房地產(chǎn)投資沒法相比的。

基金經(jīng)理談策略

關(guān)于這個問題，我們最好聽聽優(yōu)秀的基金經(jīng)理們都是怎么說的。

肖堅，易方達基金公司投資部總經(jīng)理，易方達策略成長基金經(jīng)理。易方達策略成長基金成立于2003年12月9日，2005年總回報率為13.38%，在股票型基金中排名第二；2006年至今的回報率為56.2%。

《錢經(jīng)》:易方達策略成長現(xiàn)在已經(jīng)1.74，這么高的價格讓很多投資者都不敢買。

肖堅:你說的1.74是凈值?？匆恢换鹱钪匾闹笜耸抢鄯e凈值，因為累積凈值相當于衡量這只基金的賺錢能力。累積凈值高反映了三個要素:過去的賺錢能力不弱；分紅能力強;基金持有的股票漲幅很大。那么，我現(xiàn)在把手里大部分的股票拋了，凈值變成1塊，便宜了，你還敢不敢買？

《錢經(jīng)》:投資者會考慮既然基金凈值已經(jīng)到了一個高位，就意味著它持有的股票價格都非常高了。所以，趕緊贖回，害怕股票的風險太大基金凈值又往下掉。

肖堅:有人把基金當做股票來炒，高拋低吸，看到價錢高了就覺得風險大了，于是贖回基金份額，這種做法其實是不相信專業(yè)判斷。因為基金經(jīng)理會考慮做股票調(diào)配，哪些股票已經(jīng)到一個高位了那我就賣掉換成更有潛力的股票，而期間我也會考慮分紅來維持投資者，分還是不分，分多還是分少也是專業(yè)判斷，如果我覺得還有機會繼續(xù)增值，那就會保持一個比較高的凈值，少分一些。所以，在投資一只基金的時候，基金本身的賺錢能力才是最應該考慮的因素。當然，現(xiàn)在也有很多1塊多的基金，按照你的說法，是很便宜的，但是很多投資者也不會去買，因為不相信它們的投資能力。

《錢經(jīng)》:易方達策略成長的分紅策略是怎么樣的？

肖堅:成立以來，我們保持著一個很高的頻次在分紅，至少每個季度分一次。我分紅是要把股票賣掉換成現(xiàn)金分給投資者，作為一只以成長為主題的基金，我的目標就是讓投資者安心。就像在熊市的時候沒賺什么錢，但還是保持著一個分紅的頻率。

《錢經(jīng)》:你對后勢怎么看，易方達策略將會怎么操作？

肖堅:無論是在熊市還是牛市，我們始終是在尋找結(jié)構(gòu)性的機會。我們會在一定宏觀經(jīng)濟背景下自上而下地尋找熱點行業(yè)，比如，2003年的大眾原材料;2004年，消費品以及基礎設施；2005年的零售業(yè)，以及2006年的有色金屬板塊。同時我們再自下而上地圈出一些行業(yè)發(fā)展龍頭股票，通過這樣的策略來取得一個長線的回報。

何震，廣發(fā)穩(wěn)健增長基金經(jīng)理。廣發(fā)穩(wěn)健增長基金成立于2004年7月26日，2005年總回報為17.7%，在配置型基金中排名第一；2006年至今（截至2006年5月15日）回報率為50.01%，根據(jù)晨星評價，是配置型基金中的五星基金。

《錢經(jīng)》:廣發(fā)穩(wěn)健的價格現(xiàn)在是1.58，你覺得這個價格高嗎？

何震:事實是這樣的，這只基金在一塊二的時候有人喊高了，一塊三還在喊高，一塊四一塊五都有人說太貴，但是我們發(fā)現(xiàn)基金現(xiàn)在是凈申購，也就是說買的人比賣的人多，正是因為有這么一批看好中國經(jīng)濟的長線投資人存在。

何震認為2006年，特別是股改之后，會有相當一批優(yōu)秀的企業(yè)逐步成長，這些企業(yè)將是未來投資者重點關(guān)注的對象。選好一只好股票的前提就是選擇優(yōu)秀、有潛力的企業(yè)。何震在介紹自己所管理基金的投資模式時就說到，我們所推崇的或者說最尊崇的投資理念就是盈利來自于企業(yè)本身。你所買的股票能上漲，是因為這個企業(yè)的業(yè)績能增長，企業(yè)的業(yè)績增長當然有非常多的原因，宏觀經(jīng)濟的增長、行業(yè)的增長、企業(yè)本身管理水平的提升，等等都可以導致企業(yè)盈利的增長。這算是一種不主動參與“市場搏弈”的投資方式。

但是這種不主動參與“市場搏弈”的方法是否具有可行性呢？何震認為有幾個條件是必須具備的：第一，中國市場的有效性在增強。首先股權(quán)分制的順利推行解決了中國股市最大的問題，非流通股變成了流通股，這可以大大推動市場的有效性。第二，機構(gòu)越來越占據(jù)市場的主導地位，機構(gòu)還是比較理性的，這也使市場的有效性能增強。第三，上市公司的治理結(jié)構(gòu)逐步完善，這也是市場有效性逐步增強的因素。

為什么要強調(diào)市場有效性呢？何震解釋：中國市場的有效性增強實際上為不盈利模式提供了一個非常好的生存空間。像煙臺萬華這樣的股票。它在2001年上市，股價跌了很多，但業(yè)績卻持續(xù)在增長，連續(xù)六年增長50%以上。但為什么第一年會跌呢？因為該支股票上市的時候估值太高了，從2002年開始基本上每年都在漲，但漲幅跟利潤的增長是差不多的。這說明中國有一批股票，至少還有一批這樣的機構(gòu)投資者秉持價值理念。

是不是簡單的買入持有就能保證這樣的收益呢？何震的答案是否定的，因為企業(yè)的發(fā)展是動態(tài)變化的，利潤有爆發(fā)性增長的時候，也有沉寂的時候。投資者在關(guān)注企業(yè)的同時要保持適當?shù)撵`活性，因為企業(yè)的發(fā)展是不連續(xù)的，比如說一個企業(yè)它主導的產(chǎn)品可能要進入一個投資期、推廣期，然后才進入售貨期，投資者最好是在售貨期到來之前買這個股票，可能這時收益率是最高的，基金利用效率也是最高的。

王鴻嬪，上投摩根富林明基金管理有限公司總經(jīng)理。

成立于04年9月的上投中國優(yōu)勢，2005年的收益率為11.32%，2006年至今的回報為77.85%，在股票型基金中排名第一。截至于2006年5月15日。

《錢經(jīng)》:上投現(xiàn)在已經(jīng)1.9，據(jù)說上投有心要做中國第一只2元基金是嗎？投資者疑惑的是基金凈值這么高了不敢買。事實上，截止發(fā)稿日，上投中國已經(jīng)突破了2元大關(guān)了。

王鴻嬪:我們并不是刻意要作什么兩元基金，只是一個信號，現(xiàn)在大家可能覺得1塊多很高了，但是以后可能三塊四塊的都很常見，我們只是順其自然地操作。在以前，投資人習慣做短線，稍微賺到了一些就跑了，這些都是對市場沒有信心的表現(xiàn)，但現(xiàn)在的市場我們明顯地感覺到是整個基本面在帶動，結(jié)構(gòu)性的改善，可以說現(xiàn)在是一個長多。這很像80年代的日本，90年代的美國以及近期亞洲市場的表現(xiàn)。我們對這個市場是看好的，所以，對自己的基金更有信心，倒是兩塊或者更高的凈值都不是主要問題。

我們可以這么分析，從1塊到2塊，是增長了100%，而從2塊到4塊也是增長了100%，只不過我們的心里會覺得從2塊到4塊會比較難一些。但事實上，在投資基金的時候我們首先要考查的是其投資標的未來的成長性高不高。在國外有很多100多美元的基金，這一點都不稀奇。

《錢經(jīng)》:國外有些基金是不分紅的，只是通過凈值的增長幫助投資者長期增值。那么，分紅還是不分紅，哪種才是主流呢？

王鴻嬪:在臺灣，通過基金凈值差獲利不用課稅，但是政府要對基金投資的股票所得紅利或者債券利息收益課稅，舉個例子，如果一只基金分紅5分錢，其中一分錢來自于股票分紅和債券的利息，另外4分是資本利得。那么，這1分就需要課稅，那投資者人就想，干脆不要分紅了，直接在凈值上反映，我以一個高價贖回就不用交稅了！那么，在國內(nèi)，個人投資者是不用課稅的，而基金的投資者很大一部分是機構(gòu)，分紅對他們而言在稅制上更有好處。所以，并不能說分紅是主流還是不分紅是主流。

選擇基金如選配偶，選擇前要小心求證，選擇后要有耐心和包容

上投摩根

投資總監(jiān)/中國優(yōu)勢

基金經(jīng)理 呂俊

經(jīng)過幾年的熊市，A股已經(jīng)呈現(xiàn)出良好機會，但是機會還隱匿于結(jié)構(gòu)化的框架中，那么，找一個專業(yè)的理財團隊幫你吧

易方達基金管理有限公司基金投資部總經(jīng)理/易方達策略成長

基金經(jīng)理 肖堅

貴還是便宜

其中存在一個誤區(qū)，我們把開放式基金的凈值當做是股票或者封閉式基金的價格。大家知道股票投資賺錢的原理是低價買入、高價賣出，因為股票的價格是由于供求雙方?jīng)Q定的，可能并不等于它的價值，所以，我們在面對一只高價位的股票時――比如茅臺，專家會這么介紹:這只股票的持有人多為機構(gòu)，潛臺詞是如此貴的股票上行空間有限，冒不起風險的個人投資者還是少沾為好！也就是說，如果某只股票價格太高，我們會懷疑它高于其價值，那么，風險會相應大。封閉基金也是如此只封閉式基金價格也是市場上進行買賣的投資者雙方供求關(guān)系的集中體現(xiàn)，存在價格脫離實際價值的情況，即存在折價或溢價的時候，故也就可能存在價格高、風險高的問題。

但對于開放式基金而言，其價格即基金單位凈值是基金的凈資產(chǎn)和基金總份額的比值，投資者據(jù)此申購或贖回，基金單位凈值就是基金實際價值的真實反映，不存在溢價或折價，故并不存在單純價格高就風險高的問題。也就是說，買如一塊八的基金就是足額的資產(chǎn)對應，并不存在貴或者便宜的問題。

比如，在不考慮費用的情況下，如果投資者以5萬元買入基金單位凈值為1元的某只基金，基金份額為5萬份，假設年凈值增長率為15%，那么一年的總回報為0.75 萬元；如果將該5萬元買入基金單位凈值高達1.25元的某老基金，年凈值增長率也為15%，雖然持有人獲得的基金份額只有4萬份，但一年的總回報同樣為0.75萬元。

也就是說，其實對于開放式基金而言，不存在價格與價值的差異，不像股票一樣受供給需求影響。只要基金管理人有較好的運作業(yè)績和穩(wěn)定的管理團隊，應該作為一種長期投資工具持有。“買跌不買漲”、“物美價廉”的策略并不適用于基金。

正本清源

那么，既然開放式基金并沒有貴賤之分，是否能夠?qū)崿F(xiàn)高回報才是關(guān)鍵?；饍糁当砻骰鸸芾砣艘欢螘r間以來的運作水平，凈值高說明基金持有的股票比其他基金持有的股票漲得好（當然，也可能是因為它不分紅）。那么，我們當然有理由懷疑:既然基金持有的股票都到一定的價格了，比如不少基金集中重倉茅臺，連續(xù)幾個漲停讓我們看到其中蘊藏的“巨大風險”，這樣高凈值的基金該不該賣？這個擔心或許有些越俎代庖，因為基金經(jīng)理自己會衡量哪只股票的風險，如果他認為沒有上行空間了或者發(fā)現(xiàn)價值低估的股票他都會調(diào)整自己的股票組合。當然，如果你執(zhí)意覺得一塊八的基金上漲20%的幾率沒有一塊五的基金獲得20%來得大的話，那就去自己做股票吧，因為這樣的邏輯更適合于其他投資，除了基金。

肖堅的洼地理論

易方達策略成長基金成立于2003年12月9日，2005年總回報率為13.38%，在股票型基金中排名第二；2006年至今的回報率為56.2%。

易方達基金管理有限公司基金投資部總經(jīng)理肖堅認為2006年A股市場與中國經(jīng)濟增長的持續(xù)背離，已經(jīng)導致A股成為投資的“洼地”。

經(jīng)濟學中有一種效應叫“洼地效應”，“洼地”，顧名思義，低凹的地方。水往低處流，有一片洼地就可以形成一個水洼，這是一種自然現(xiàn)象。在經(jīng)濟發(fā)展過程中，人們把這種自然現(xiàn)象引申為一個新的經(jīng)濟概念，叫“洼地效應”。而現(xiàn)在中國的股市就像一個“洼地”，將成為資金匯集的方向。

股市成為“洼地”的原因，肖堅主要提出了幾點：一是因為其他投資領(lǐng)域吸引力相對減弱。國債去年的收益率已經(jīng)大幅下降;而整個期貨市場在這幾年經(jīng)過了一個非常快速的增長期，但目前風險不小;房地產(chǎn)市場在國家的宏觀調(diào)控下已經(jīng)不太可能產(chǎn)生再大的暴利；實業(yè)投資方面，雖然鋼鐵行業(yè)的毛利率在2004年達到了60%，但2005年由于供求發(fā)生變化，收益率驚變負數(shù)。二是制度逐漸在改革。過去幾年由于中國股票市場的制度缺陷沒有能吸引資金進場。投資者的心情不斷地受挫，由于制度缺陷、股權(quán)分置，導致我們的流通股利益不一致。但經(jīng)過這幾年制度的變革之后，現(xiàn)在基本有占市值50%以上的股票都完成了股改。估計在股權(quán)分置改革完成后，整個市場會在國際化、市場化的框架下重建，所以，市場現(xiàn)在變得越來越有吸引力。 三是國際資本市場越來越看好中國的A股市場，他們也通過不同的方式持續(xù)進入中國市場。

另外，肖堅還提出了三個值得投資者關(guān)注的投資亮點:一是價值重估，二是自主創(chuàng)新，三是金融創(chuàng)新。國家“十一五”規(guī)劃對自主創(chuàng)新非常重視，有各種政策上的支持，圍繞著自主創(chuàng)新，中國一些優(yōu)勢的企業(yè)，像軍工、數(shù)字電視、新能源新材料這些方面的企業(yè)也會在今年的各個階段亮麗登場，它們會成為整個行業(yè)板塊里面一個非常亮麗的風景線。

Tips貼士中國基金簡史

1998年4月7日:

封閉式基金掛牌上市

基金金泰、基金開元分別在上海證券交易所和深圳證券交易所上市了。這是自1997年1O月《證券投資基金管理暫行辦法》出臺以來，國內(nèi)首發(fā)的兩只封閉式基金；從此，中國證券投資基金開始進入規(guī)范發(fā)展階段。

同開放式基金相比，封閉式基金有著很多的不便；但從另一個角度來考慮，它可以保證資金總額的穩(wěn)定，避免應對贖回的問題，適合初創(chuàng)期的國內(nèi)證券市場。在投資品種有限、證券市場不斷發(fā)展的情況下，還是很有投資價值的。

2001年9月21日:

第一只股票型開放式基金

――華安創(chuàng)新發(fā)行

當時，認購過程比較的有“中國特色”，甚至有點像當初股市IPO。首先，要先領(lǐng)取預約認購號，然后再憑號認購；直銷網(wǎng)點不接受個人投資，而代銷網(wǎng)點又只有一家銀行及其分支行（這意味著你要在人山人海中排隊）；個人投資者單筆認購下限1萬元（每個預約號金額），累計認購上限30萬元，每次認購金額必須是1萬元的整數(shù)倍（小投資者恐怕只能“望基興嘆”了）。

當面臨很多選擇的時候，作出選擇本身會很困難；而當你毫無選擇余地的時候，卻又感到無可奈何。在國外，基金種類非常豐富，基金公司數(shù)量眾多；直銷、代銷、網(wǎng)上、電話乃至傳真都可以認（申）購贖回，而且額度靈活。在國內(nèi)，賣方格局的直接結(jié)果就是不需要選擇，而且還要在程序上花費大把的精力。只有整個市場快速地成熟起來，這種市場狀態(tài)才能打破;目前，基金市場的發(fā)展已經(jīng)比較好地解決了這種問題，投資者可以方便地通過很多的銀行、券商以及網(wǎng)絡進行交易。同年，政府開始對原有投資基金進行清理、改制和擴募，對其中部分已達到規(guī)范化要求的基金，重新掛牌為新的證券投資基金。

華安創(chuàng)新是一只股票型基金;然而，今天我們從歷史的角度來看待它的誕生，不免得出生不逢時的結(jié)論：當整個股票市場開始經(jīng)歷一段長期的熊市之時，以股票投資為主的股票型基金又怎能取得出色的成績呢?即便跑贏大盤，落得個“賠得最少”的結(jié)果，也難以獲得投資者的青睞。

近期，股市的復蘇為股票型基金的發(fā)展帶來了契機。相信在股市復蘇帶動下，股票型基金將迎來一輪大發(fā)展；目前如上投、廣發(fā)等基金公司發(fā)行的新股票型基金都受到了熱捧，以致提前幾周就結(jié)束了募集，并遠遠超過預定募集目標。

2002年9月20日:

第一只債券型開放式基金

――南方寶元成立

盡管從某種角度來說，寶元債券并不是一只純債券基金（債券資產(chǎn)配置比率為45％～95％），但也許這恰恰會成為它適應市場波動的長處。它更像是一只配置型基金，從而能夠兼顧股市和債市的獲利機會。

債券基金在海外發(fā)展迅猛，原因在于它不僅能符合穩(wěn)健型投資者的要求，而且在一定時期內(nèi)，它還是股票投資者回避股市系統(tǒng)性風險的良好工具。一般來說，債券基金的風險要低于股票基金的風險，在整個投資組合中，債券基金可以起到“護身符”的功能，以避免資產(chǎn)的大幅縮水。當然，債券基金在海外之所以能成為熱門品種，也與其債券市場的發(fā)達密不可分。

在股市無精打采的情況下，債券基金在2005年開創(chuàng)了自己的歷史紀錄：13只債券基金全部正回報，其中有9只的總回報率均超過了10％，一時間成為市場的寵兒。

2003年12月30日:

遲到的第一只貨幣市場基金

――華安現(xiàn)金富利

華安現(xiàn)金富利在宣傳中有一個概念，概括了貨幣市場基金的特色：“一元、二有、三免、四超”，即貨幣市場基金“有活期便利，超定期收益”的特征――“一元固定價；天天有利息，月月有紅利；免利息稅，免贖回費，免認購費；超級安全，超額收益，超級便利，超級享受”。

當然，這里面也反映了貨幣市場基金成立初期，市場不夠規(guī)范的特點。其實，所謂貨幣市場基金（Money Market Funds，MMF），是指以貨幣市場工具為投資對象的基金。所以，貨幣市場基金更多地被定位在現(xiàn)金管理、短期資金管理以及在一個投資組合中降低風險和提高穩(wěn)定性的角色。然而，華安現(xiàn)金富利的規(guī)模一度突破500億、成為國內(nèi)規(guī)模最大的開放式基金的原因，卻是貨幣市場投資工具在當時的高收益，導致國內(nèi)投資者混淆了貨幣市場基金與其他投資的本質(zhì)直接相關(guān)。當時，經(jīng)?？梢月牭侥持换鸬?日年化收益達到了7％甚至10％，這樣的數(shù)值令人咋舌?？紤]到貨幣基金的投資渠道，實在很難達到，所以，其中的違規(guī)操作是顯而易見的。目前，人們對貨幣基金的認識才有所扭轉(zhuǎn)。

在2005年上半年，證監(jiān)會對貨幣市場基金實施嚴厲管制之后，貨幣基金的收益率一下子開始回落，而現(xiàn)在的收益水平基本穩(wěn)定在2％左右，但相對于銀行一年定期存款稅后1.8％的收益來說，貨幣基金還是有一定吸引力，而且風險程度實在小之又小，流動性又很強，所以，貨幣市場基金依然是活期儲蓄的出色代替品。2005年12月5日，由南方基金和中信銀行聯(lián)合推出的國內(nèi)首張基金聯(lián)名信用卡的發(fā)行，使貨幣基金首次實現(xiàn)了其支付功能。

篇7

關(guān)鍵詞：國際貨幣體系　主要問題　演變方向　人民幣國際化

中圖分類號：F831 文獻標識碼：A文章編號：1006-1770(2009)05-022-03

一、國際金融危機暴露國際貨幣金融體系存在的主要問題

(一)國際貨幣體系存在內(nèi)在缺陷

目前國際貨幣體系主要特點一是美元擁有霸權(quán)地位。目前在IMF成員國官方持有的外匯儲備中，美元約占64％，美元在全球外匯交易和貿(mào)易結(jié)算中的份額也近70％，在國際債券的發(fā)行中也占近50％；二是純粹的信用本位制，美元充當國際儲備貨幣，但其發(fā)行以及美國對外債務不受任何約束；三是缺少最后貸款人；四是各國匯率自由浮動，但匯率不能有效調(diào)節(jié)國際收支。這一國際貨幣體系蘊涵深層次矛盾是導致全球失衡、流動性泛濫、資產(chǎn)價格泡沫以及全球金融動蕩的制度根源。

第一，事實上的美元本位貨幣地位造成匯率在調(diào)節(jié)國際收支方面的失效，導致全球失衡日益加劇。在當前的國際貨幣體系下，美元充當了國際儲備貨幣，交易貨幣和結(jié)算貨幣，非國際貨幣國家為了防范風險和維持匯率目標不得不被動持有美元儲備資產(chǎn)。世界各國對美元儲備資產(chǎn)的需求使美國有條件保持資本和金融項目的持續(xù)順差和經(jīng)常項目的持續(xù)逆差，并成為全球最大的債務國。美國可以不斷地用本幣為經(jīng)常項目赤字融資。在這樣的國際貨幣體系下，美國消費越多，經(jīng)常帳戶赤字越多，債務增長越多，日本，中國和亞洲其他主要新興市場國家就不得不購買更多的美元資產(chǎn)，累積更多的美元儲備。

第二，國際儲備貨幣發(fā)行缺少必要的約束是導致流動性泛濫和各國貨幣關(guān)系不穩(wěn)定的重要因素。在當前國際貨幣體系下，國際儲備貨幣發(fā)行缺少必要的約束。發(fā)行機制存在重大缺陷。美聯(lián)儲擁有事實上的國際貨幣發(fā)行權(quán)，但卻不愿意為全球經(jīng)濟負責，美國可以完全根據(jù)美國利益和國內(nèi)政策的需要發(fā)行美元。而為了獲取通貨膨脹稅和鑄幣稅收益，美國有動機不斷擴大貨幣發(fā)行，這是導致流動性泛濫的重要原因。此外，沒有了國際收支平衡的制約，缺乏必要的貨幣發(fā)行約束，作為國際本位貨幣的美元匯率缺乏最基本的均衡價值基礎，這成為導致各國貨幣關(guān)系無序調(diào)整和波動的重要因素。

第三，美元的特殊地位支撐了美國長期負債消費模式，助長了美國金融資本的膨脹和資產(chǎn)價格泡沫。為了平衡經(jīng)常項目赤字，美國需要吸引大量的資本流入，而次級債和以住房抵押貸款為基礎的各類結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品成為美國吸引資本流動的重要工具。美元的國際貨幣地位也使美國能夠?qū)⒋罅康拇渭墏N往全世界。來自高儲備國家的大量資本流入推動了美國資產(chǎn)價格的上漲，支撐了美國長期負債消費的模式，大量的資本流入也為美國各類創(chuàng)新金融工具的銷售創(chuàng)造了條件，助長了美國金融資本的膨脹。

美元本位的國際貨幣體系使全球失衡日益加深，世界經(jīng)濟系統(tǒng)性風險也不斷累積。當美國房地產(chǎn)價格回落，房地產(chǎn)泡沫開始被刺破以后，立刻產(chǎn)生連鎖反應，最終引爆全球性金融危機。

(二)國際金融監(jiān)管體系不完善

第一，金融監(jiān)管地區(qū)化與金融全球化的矛盾日益突出。隨著金融全球化的深化，金融機構(gòu)的跨境活動日益頻繁，國際資本流動加快，金融市場的聯(lián)動性明顯增強，但金融監(jiān)管卻是區(qū)域化的，監(jiān)管當局只能在一國或一個地區(qū)內(nèi)行使監(jiān)管職能1。由于不同國家或地區(qū)監(jiān)管標準、監(jiān)管規(guī)則和制度，監(jiān)管框架以及風險處置方法存在差異，為監(jiān)管套利創(chuàng)造了空間。

第二，金融監(jiān)管國際協(xié)調(diào)與合作的機制不健全，相關(guān)國際組織以及金融監(jiān)管當局之間缺乏有效協(xié)調(diào)。國際金融組織監(jiān)管職能不完善，監(jiān)管功能割裂，政策討論分散于多個論壇(國際貨幣基金組織、金融穩(wěn)定論壇、國際清算銀行、各國家集團)。監(jiān)管機構(gòu)決策缺少必要的獨立性和權(quán)威性。各個國際組織之間、國際組織與監(jiān)管當局之間以及監(jiān)管當局之間在跨境企業(yè)的監(jiān)控、打擊非法金融活動以及信息交換等方面缺乏協(xié)調(diào)和合作機制，金融監(jiān)管機構(gòu)協(xié)調(diào)不夠。

第三，對某些容易產(chǎn)生系統(tǒng)風險的機構(gòu)(包括評級機構(gòu)和對沖基金)工具以及市場等缺乏國際監(jiān)管，存在監(jiān)管漏洞。銀行規(guī)避資本規(guī)定，將風險推給影子銀行體系內(nèi)的附屬實體(包括投資銀行、抵押貸款經(jīng)紀人／發(fā)起人、對沖基金、證券化工具和其他私人資產(chǎn)池)，而影子銀行體系沒有受到審慎監(jiān)督。金融機構(gòu)對外部評級的依賴度過高，主要評級機構(gòu)對金融機構(gòu)和產(chǎn)品的評級結(jié)果已經(jīng)成為金融產(chǎn)品定價的重要依據(jù)，但發(fā)行人付費的盈利模式使得評級過程充滿了評級機構(gòu)和發(fā)行人之間的利益；中突。由于缺乏內(nèi)在約束機制，評級機構(gòu)的獨立性、公正性和透明度難以保證。而國際證監(jiān)會組織和金融穩(wěn)定論壇等國際組織并未將評級機構(gòu)納入監(jiān)管范圍。此外，對對沖基金和金融衍生工具缺乏國際監(jiān)管也是導致國際金融市場加劇振蕩的重要原因。

二、國際貨幣金融體系的演變方向

國際貨幣體系是國際貨幣金融體系的核心，改革國際貨幣體系是建立新的國際經(jīng)濟秩序的前提。金融危機使國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷暴露出來，但歷史經(jīng)驗表明，新的國際貨幣體系的建立往往不是主動改革的結(jié)果，而是對既成事實的確認。未來10年內(nèi)，國際貨幣體系可能呈現(xiàn)以下發(fā)展趨勢：

(一)美元作為主要國際結(jié)算貨幣和儲備貨幣的狀況不會改變，但美元地位會弱化

在美元信用本位的牙買加體系時期，美國以其發(fā)達的金融市場為其經(jīng)常項目赤字和大規(guī)模的對外直接投資融資，實際上，美國充當了國際金融中介。危機以后，全球經(jīng)濟進入再平衡的過程，隨著美國經(jīng)常項目逆差減少，東亞國家也相應減少對美國的融資，必然降低美國國際金融中介地位，美元市場融資功能將弱化。

各國為改變對美元過度依賴的努力都將不同程度削弱美元地位。第一，為了增加IMF的能力，未來可能繼續(xù)擴大IMF的資源，美元作為儲備貨幣的角色會受到IMF增資特別是增加特別提款權(quán)的影響，因為其他國家可能用特別提款權(quán)代替美元作為儲備貨幣；第二，此次危機使區(qū)域金融貨幣合作的意愿進一步增強。阿根廷和巴西兩國推出“本土貨幣結(jié)算機制”，中俄貿(mào)易改用本幣結(jié)算，亞洲國家簽定貨幣互換協(xié)議并支持互換資金用于貿(mào)易融資、中國推動人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣等將減少美元在國際貿(mào)易結(jié)算中的使用；第三，目前。歐元區(qū)貿(mào)易和投資

已經(jīng)超過美國，歐元區(qū)建立泛歐金融監(jiān)管體系的努力不會輕易放棄。未來，歐元仍將構(gòu)成對美元的有力競爭。

(二)亞洲區(qū)域金融貨幣合作進一步加強，人民幣區(qū)域貨幣地位提升

根據(jù)亞洲區(qū)域經(jīng)濟一體化的現(xiàn)狀，在2020年前建立單一貨幣聯(lián)盟的條件還很難具備，多重貨幣聯(lián)盟模式將是一個現(xiàn)實的選擇。區(qū)域貨幣合作的重點一是繼續(xù)完善危機救助機制，成立亞洲貨幣基金，減小區(qū)域內(nèi)各國對國際貨幣基金組織貸款的依賴，二是建立區(qū)域匯率穩(wěn)定機制，加強各經(jīng)濟體匯率政策協(xié)調(diào)：三是探索建立獨立的監(jiān)管模式，四是推行區(qū)域貨幣在共同儲備基金。貿(mào)易、投資中的使用，減少對美元的依賴。

目前，中國已經(jīng)成為東亞區(qū)域生產(chǎn)網(wǎng)絡的中心。中國在亞洲以及世界經(jīng)濟和貿(mào)易中的地位上升，日本的相對地位下降。中國區(qū)域內(nèi)貿(mào)易也已經(jīng)超過日本。2008年，中國與亞洲的貿(mào)易總額達到13660億美元，超過全部貿(mào)易的一半，其中進口的62％和出口的46.4％來自亞洲。日本與亞洲的貿(mào)易額為9300多億美元，占其全部貿(mào)易額的58％，其中進口53％，出口47％。據(jù)統(tǒng)計，今年一季度，人民幣計價的非金融債券首次超過日本，成為歐元和美元以外的第三大發(fā)債貨幣。到2020年，中國經(jīng)濟總量將是日本的兩倍，中國在亞洲區(qū)域中的地位會進一步上升。日元的地位將隨著日本經(jīng)濟地位的下降而進一步下降，而人民幣的區(qū)域貨幣地位會大幅提升，有望成為亞洲區(qū)域的核心貨幣。

隨著人民幣區(qū)域化和國際化程度的提高，國際貨幣體系可能由美元和歐元“二極”格局，開始呈現(xiàn)向美元、歐元和人民幣“三極”或包括SDR的多極格局過度的發(fā)展態(tài)勢。

(三)國際金融機構(gòu)改革將繼續(xù)深化，國際金融監(jiān)管多邊協(xié)調(diào)機制進一步完善

盡管建立超的世界貨幣和世界中央銀行(最后貸款人)負責全球統(tǒng)一貨幣的發(fā)行和管理，是理想化的目標，但目前看并不具備現(xiàn)實性。未來10年內(nèi)比較現(xiàn)實的選擇是繼續(xù)深化國際金融機構(gòu)的改革，完善多邊協(xié)調(diào)機制。

國際貨幣基金組織的運作規(guī)則和投票機制將進行改革，發(fā)展中國家的“份額”和投票權(quán)增加，美國事實上的～票否決權(quán)也可能面臨取消，IMF和新成立的金融委員會對主要儲備貨幣國家經(jīng)濟政策的監(jiān)測職能加強，其對儲備貨幣發(fā)行國的約束力將加強，IMF將發(fā)揮準中央銀行職能，擴大特別提款權(quán)(SDR)的發(fā)行和使用范圍，使之成為國際儲備與支付的重要補充手段，并為SDR在私人資本市場上的交易提供必要的支付結(jié)算支持。IMF在提供貸款的決策過程中也應服從履行中央銀行職責的準則，二十國集團等國際多邊協(xié)調(diào)機制的作用將進一步增強，發(fā)展中國家尤其是中國的話語權(quán)將進一步增加。成立的多邊金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機構(gòu)將在制定國際監(jiān)管規(guī)則和加強金融監(jiān)管合作方面發(fā)揮積極作用。

三、我國的對策

(一)積極參與國際貨幣體系改革，推動儲備貨幣結(jié)構(gòu)多元化

國際貨幣體系的改革將是一個緩慢的過程，我國作為外匯儲備最多的國家和發(fā)展中大國，應積極要求改變不合理的國際金融秩序，推動建立多元化的國際貨幣體系。第一，積極主張擴大特別提款權(quán)的使用范圍，推動其成為可以直接用于對外支付的交易媒介。在2010年重新確定SDR籃子貨幣的構(gòu)成時，爭取人民幣成為SDR籃子貨幣之一，第二，適當調(diào)整我國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)，促進我國儲備貨幣結(jié)構(gòu)的多元化：第三，堅持以現(xiàn)有國際組織為平臺，推動國際金融機構(gòu)改革，要求加強對儲備貨幣國的監(jiān)管，敦促發(fā)達國家加強自身風險控制。

(二)加強區(qū)域貨幣金融合作，循序漸進地推動人民幣區(qū)域化和國際化進程

危機以來，中國加快了區(qū)域貨幣合作的步伐，開展人民幣結(jié)算試點，而且擴大人民幣發(fā)債規(guī)模。在未來10年時間內(nèi)要繼續(xù)循序漸進推動人民幣區(qū)域化和國際化首先，繼續(xù)擴大10+3框架下貨幣互換協(xié)議以及雙邊貨幣互換的范圍和規(guī)模，爭取實現(xiàn)以人民幣作為與亞洲國家間清算或援助資金的幣種：第二，有計劃地推動香港以至亞洲各國金融機構(gòu)開展人民幣業(yè)務，為他們提供現(xiàn)鈔押運、貨幣兌換、清算、資金拆借等各種便利，尤其要加快建設人民幣跨境清算體系，加大人民幣在亞洲地區(qū)的投放，使人民幣逐漸為亞洲各國所接受，在亞洲成為國際貿(mào)易的結(jié)算貨幣：第三，在香港資本市場直接發(fā)行人民幣計價的股票、債券和票據(jù)，推動東京、新加坡等亞洲地區(qū)主要的貨幣和資本市場開展人民幣業(yè)務，使人民幣成為亞洲地區(qū)貨幣和資本市場的重要投資工具，在此基礎上，推動人民幣成為亞洲重要的儲備貨幣；第四，加快推進中國資本帳戶和資本市場的全面開放。將中國金融市場建設成具有對外提供金融交易服務能力、由境內(nèi)外參與者共同參與的，具有一定國際或區(qū)域影響的市場。

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【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)；金融業(yè)

【Abstract】 The birth and development of the era of Internet banking changed the pattern of the original financial industry， opening the financial industry from the traditional lending services to a new era of comprehensive financial management services， innovation and integration has become the main theme of the financial industry. With more improvement compared with traditional financial， and break through the limitations of traditional financial industry to a greater degree. This paper from the multiple perspectives to analyze the new era of financial industry development prospects， thus promoting the better development of the financial industry.

【Key words】Internet； Finance

一、引 言

黨的十八屆三中全會對深化金融業(yè)改革進行了總體部署，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融和大數(shù)據(jù)時代的到來，中國金融業(yè)呈現(xiàn)出一幅百花齊放、群芳爭艷的新局面，民資銀行粉墨登場、利率市場化改革快速推進，存款保險制度破冰出爐，股票期權(quán)交易上市等等，新時代下互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)成了原有金融企業(yè)適應的潮流。

第二屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會16日在浙江開幕，本屆大會上，互聯(lián)網(wǎng)金融是最受關(guān)注的重點議題之一。出會的拉卡拉集團董事長兼總裁孫陶然在接受中國網(wǎng)記者采訪時表示，互聯(lián)網(wǎng)金融正在為傳統(tǒng)金融行業(yè)帶來創(chuàng)新和變革；充分顯示出了互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在當前“互聯(lián)網(wǎng)+”概念中的火熱地位，同時互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)也正逐步跨入到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的核心，并且將扮演越來越重要的角色。因而互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的發(fā)展研究也成為了當下最為火熱的熱點之一。

二、新時代下互聯(lián)網(wǎng)金融的涵義解析

互聯(lián)網(wǎng)金融（ITFIN）是指傳統(tǒng)金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務的新型金融業(yè)務模式。它是互聯(lián)網(wǎng)和金融高度融合的產(chǎn)物，天然帶有互聯(lián)網(wǎng)與金融的雙重基因，是一種更為先進的盈利模式和商業(yè)模式的新變革；同時是實現(xiàn)全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)型體系升級重要的推動力，在中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅猛，而且特色鮮明，它已經(jīng)成為實現(xiàn)普惠金融的重要途徑，是相對于傳統(tǒng)金融產(chǎn)業(yè)的一個新興領(lǐng)域1。2015年更是中國促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的開局之年。

（一）虛擬化形式服務渠道是互聯(lián)網(wǎng)金融相對傳統(tǒng)金融業(yè)的一大特色，這種形式不需要實體網(wǎng)店也不需要進行顯性的貨幣交易，更為貼合了現(xiàn)在人們對生活的需求。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融也的強勁發(fā)展迎合了當今時代“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的主題，它以提供具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品來打破傳統(tǒng)金融的約束性，與時俱進來根據(jù)不同的客戶群定制符合客戶需求的產(chǎn)品，有效的規(guī)避了傳統(tǒng)金融產(chǎn)品同質(zhì)而需求異質(zhì)兩者之間的矛盾，有助于更好的實現(xiàn)利用互聯(lián)網(wǎng)來營銷產(chǎn)品的理念，也因此大受客戶青睞。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融的另一大特色就是突破了時間和空間的限制，經(jīng)營的環(huán)境公開化程度很高，它實現(xiàn)了客戶群和經(jīng)營者之間的良性互動，提供了更好了交流平臺；一方面使金融產(chǎn)品的經(jīng)銷更為透明便捷化，客戶可以根據(jù)自己的需求通過互聯(lián)網(wǎng)來了解所需金融產(chǎn)品的相關(guān)介紹，同時利用互聯(lián)網(wǎng)金融的在線客服來為自己提供更為優(yōu)質(zhì)化、針對性的服務；另一方面經(jīng)營者利用互聯(lián)網(wǎng)做到了線上線下同時進行的營銷模式，擴大了產(chǎn)品的銷售渠道與范圍，更有利于企業(yè)的發(fā)展。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀

北京大學互聯(lián)網(wǎng)金融研究中心聯(lián)合螞蟻金服等機構(gòu)共同編制、國內(nèi)首個互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)。從指數(shù)來看，截至9月，全國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)達到了316.3，是2014年1月份基期的3.2倍。這意味著，全國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)每月環(huán)比增速達5.9%，指數(shù)顯示，互聯(lián)網(wǎng)支付和互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金發(fā)展比較成熟，互聯(lián)網(wǎng)保險和互聯(lián)網(wǎng)投資理財成為全行業(yè)的新爆發(fā)點。公開數(shù)據(jù)顯示，2013年中國互聯(lián)網(wǎng)消費金融市場規(guī)模達到60億元，2014年交易規(guī)模突破150億元，增速超過160%，預計2017年整體市場將突破千億元，未來3年增長率或達94%。同時當前“互聯(lián)網(wǎng) +”要呈現(xiàn)以下特點。

（一）網(wǎng)絡化、數(shù)字化發(fā)展已成常態(tài)；

2014年12月，我國第一家民營銀行微眾銀行在深圳前海掛牌試營業(yè)。微眾銀行以“普惠金融”為目標、“個存小貸”為特色，致力于服務小微企業(yè)和普通民眾。同時，另外一家民營銀行浙江網(wǎng)商銀行也已經(jīng)通過國家審批等待開業(yè)，其負責人近日透露，網(wǎng)商銀行不經(jīng)營現(xiàn)金業(yè)務，不設營業(yè)網(wǎng)點，“是一家純網(wǎng)絡銀行”3。這種模式不受時間、地域限制，可以在任何時間、任何地點，以更便捷的方式為客戶提供全天候、全方位的金融服務。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務覆蓋面廣，已逐步延伸至全球經(jīng)濟領(lǐng)域

2015年11月6日，中國銀行在新加坡向全球2015年度《人民幣國際化白皮書》。這是中國銀行連續(xù)第三年對全球客戶的人民幣國際化業(yè)務參與度進行調(diào)研，根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，73%的受訪企業(yè)認為人民幣將成為重要國際貨幣，較2014年提升9個百分點；72%的中國境外企業(yè)計劃在跨境交易中使用或進一步提升人民幣的比例，較2014年提升了3個百分點；在人民幣使用范圍方面，中國與美洲及其他國家和地區(qū)發(fā)生過人民幣收付的企業(yè)占比上升較快，由去年的5%上升至10%。

（三）借助互聯(lián)網(wǎng)平臺，新的金融衍生工具得到快速發(fā)展

互聯(lián)網(wǎng)金融模式改變了以往的投融資模式，讓信息兩端的人在最短時間達到最短距離，并主要通過三種方式發(fā)揮杠桿作用促進消費：信貸、理財、消費金融，開啟了1元就可參與、隨存隨取的余額理財方式，帶動了貨幣基金的理財熱潮。

同時為了實現(xiàn)金融杠桿交易的完善性，產(chǎn)生了多種金融衍生品。在全球金融市場上，每天成交的金融衍生工具合約金額高達數(shù)萬億美元。我國金融衍生產(chǎn)品也得到了快速發(fā)展，據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計，截止2014年，我國銀行業(yè)的金融衍生產(chǎn)品數(shù)量達到兩千余種，各家銀行不斷推出新的衍生產(chǎn)品適應客戶投資需求。互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，使得金融投資產(chǎn)品組合更加便利化，金融衍生工具已經(jīng)成為大眾化的投資工具。

四、結(jié)束語

互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融并不是兩不兼容的關(guān)系，互聯(lián)網(wǎng)金融對于傳統(tǒng)金融來講是一種繼承與發(fā)展、變革創(chuàng)新的關(guān)系。每個行業(yè)都有其特點和規(guī)則，身在其中的企業(yè)要對行業(yè)有基本的敬畏之心，要懂得恪守行業(yè)規(guī)則，尊重行業(yè)自身的規(guī)律，尤其是金融領(lǐng)域，關(guān)系到國計民生，涉及風險控制，這就要求企業(yè)不僅有創(chuàng)新的技術(shù)和過硬的風控體系，更要有一個走正道的心態(tài)。同時應該把互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展放在整個金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的大局之中去考慮，要順應信息技術(shù)發(fā)展的趨勢，支持并且規(guī)范第三方支付、眾籌和網(wǎng)絡借貸平臺以使得互聯(lián)網(wǎng)更好的得到發(fā)展。

參考文獻：

[1]謝清河.我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展問題研究[J].經(jīng)濟研究參考，2013（49）

[2] 中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心，中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告[R]

[3] 熊亞平.我國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展研究[J].青年科學（教師版），2014，35（8）：241

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關(guān)鍵字：傳媒生態(tài)；團購網(wǎng)站；旅游資源

伴隨著對傳媒性質(zhì)和功能的認知，一個多樣化、快速發(fā)展的傳媒體系已經(jīng)形成。在這樣一個系統(tǒng)中，印刷媒介、郵電通訊、廣播電視、互聯(lián)網(wǎng)漸次出現(xiàn)，帶來可觀經(jīng)濟效益的同時給予用戶新的媒介應用體驗，進而影響著社會經(jīng)濟、政治、文化的發(fā)展和繁榮。尤其是基于互聯(lián)網(wǎng)的電子商務的發(fā)展，更是以一日千里的速度創(chuàng)新著一個又一個新的盈利模式。

就在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展風生水起之時，地方經(jīng)濟，尤其是中小城市經(jīng)濟發(fā)展面臨困局，既要面臨發(fā)展本地經(jīng)濟的壓力，又要應對能源、環(huán)境、就業(yè)、可持續(xù)發(fā)展等多重目標的制衡。在這種背景下，很多地區(qū)，尤其是具備良好旅游資源的地區(qū)，開始考慮走旅游致富之路，從而使得利用傳媒推動地方旅游資源開發(fā)成為破題之舉。而傳媒對于經(jīng)濟發(fā)展的推動作用，除了體現(xiàn)在傳媒產(chǎn)品能夠帶來直接的經(jīng)濟收入外，還體現(xiàn)在基于傳媒運用帶動其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展而產(chǎn)生的間接收入，這正是團購網(wǎng)站與地方旅游資源開發(fā)契合的理論基礎，也是傳媒生態(tài)良性發(fā)展的應有之義。

那么，什么是傳媒生態(tài)？傳媒生態(tài)是傳媒個體、傳媒整體同其周圍環(huán)境之間相互作用而形成的一種傳媒狀態(tài)。在傳媒生態(tài)視域下的研究，主要考慮傳媒個體及其內(nèi)部各環(huán)節(jié)、各系統(tǒng)的關(guān)系以及傳媒個體與其周圍環(huán)境的關(guān)系。從傳媒生態(tài)環(huán)境的角度考慮媒體的發(fā)展，則要求媒體不但能夠完善傳媒個體內(nèi)部流程，實現(xiàn)自身利益，同時要求媒體在自我發(fā)展過程中，重視對其所處環(huán)境資源的開發(fā)利用，達到傳媒與其環(huán)境的和諧發(fā)展和共同進步。

如此，在傳媒生態(tài)視域下選擇與地方旅游資源推廣相契合的傳媒及其運營模式，將有利于傳媒和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的雙贏。團購網(wǎng)站以組織平臺的身份為商家和用戶搭建相互聯(lián)系的通道和橋梁，這一定位與地方旅游資源的推廣需求相契合。地方旅游資源豐富而推廣能力相對不足，對合適的媒體平臺的選擇亦十分迫切。以下將在團購網(wǎng)站現(xiàn)狀基礎上分析二者的合作問題，以期對團購網(wǎng)站轉(zhuǎn)型及地方旅游資源開發(fā)有所幫助。

一、團購網(wǎng)站的現(xiàn)狀分析

認清國內(nèi)團購網(wǎng)站的格局是找到其與地方旅游資源開發(fā)共贏的基礎，本文認為其發(fā)展主要呈現(xiàn)如下特點：

（一）團購網(wǎng)站進入門檻低，網(wǎng)站數(shù)量呈“增加再減少”的曲線規(guī)律

團購網(wǎng)站建設成本小，進入門檻低。一般來說投資不到2萬元便可完成一家小型團購網(wǎng)站一年的硬件設備成本，成本低廉使得團購網(wǎng)站“遍地開花”。截至2010年末，初具規(guī)模的團購企業(yè)數(shù)量達到1880家；截至2011年5月份團購網(wǎng)站數(shù)量約4500家； 2011年下半年，團購網(wǎng)站開始經(jīng)歷“洗牌”，網(wǎng)站數(shù)量漸趨減少，截至2012年5月31日，團購網(wǎng)站處于活躍狀態(tài)的為2996家。兩年多的發(fā)展，團購網(wǎng)站數(shù)量呈現(xiàn)“增加再減少”的曲線規(guī)律，這也是團購網(wǎng)站發(fā)展趨于理性的客觀體現(xiàn)。

（二）運營模式清晰，運營主體形式多樣

國內(nèi)團購網(wǎng)站在運營模式上大多模仿Groupon，每天推出一種或多種產(chǎn)品，產(chǎn)品涉及餐飲美食、休閑娛樂、生活服務、網(wǎng)上購物等多種形式，滿足用戶多種需求。同時團購需要在一定期限內(nèi)完成，用戶下單后，可以采用網(wǎng)上銀行、支付寶、易寶、手機等多種方式支付。目前，團購網(wǎng)站最常見的盈利模式為活動回扣，每成功組織一次團購，網(wǎng)站都能夠獲得商家的利潤回報。伴隨團購網(wǎng)站用戶粘性和信譽度的提高，商家展會、商品直銷、廣告服務、會員卡銷售、分站加盟等多種盈利形式也將得到一定程度的開發(fā)。

團購豐厚的利潤空間和清晰的盈利模式吸引眾多主體參與進團購網(wǎng)站的角逐中，主要為以下幾類：

1.自主運營式網(wǎng)站，如，美團網(wǎng)、拉手網(wǎng)、24券網(wǎng)等。

2.生活服務類網(wǎng)站，如，大眾點評網(wǎng)、58團購等。

3.門戶網(wǎng)站，如，騰訊旗下的拍拍團購。

4.SNS網(wǎng)站，如，糯米網(wǎng)。

（三）馬太效應——小規(guī)模團購網(wǎng)站生存艱難

商家與團購網(wǎng)站合作時，會考慮網(wǎng)站的流量和知名度，因此，知名的團購網(wǎng)站在商戶資源上往往占據(jù)優(yōu)勢。并且，提供服務的商家往往更能夠從團購活動中獲利，對于這類商家而言，一般來說固定成本不變，而邊際成本很低，活動帶來的大量客戶可以分攤固定成本，因此他們更愿意參與團購。此外，即使團購活動虧本，有些商家也愿意嘗試參與團購活動，通過提供高品質(zhì)的產(chǎn)品及服務，讓用戶對商家產(chǎn)品有全新的體驗，利于形成二次消費，同時還可以達到宣傳商家產(chǎn)品的效果。從用戶方面考量，一方面用戶希望能夠團購到折扣低、高品質(zhì)的商品，另一方面基于安全考慮用戶更愿意通過信譽度高的團購網(wǎng)站進行團購。

以上分析說明，無論是商家還是用戶，都愿意選擇高信譽度的團購網(wǎng)站參與活動，這就使得小的團購網(wǎng)站面臨著商家和受眾資源缺乏雙重危機，形成強者越強弱者越弱的馬太效應。

（四）團購網(wǎng)站亂象叢生，發(fā)展有待規(guī)范

在團購業(yè)務中，用戶往往是最容易被傷害的一方。團購網(wǎng)站初建成本小、門檻低的特點，很容易被不法分子鉆空子，嚴重損害消費者利益。此外，有的商家對團購客戶差別對待，提供縮水的產(chǎn)品或服務，引來消費者不滿，等等。這些亂象危害團購行業(yè)整體形象，行業(yè)發(fā)展亟需規(guī)范。同時伴隨各大團購網(wǎng)站在一、二線城市業(yè)務的鋪開，大型團購網(wǎng)站同樣面臨業(yè)務拓展的生存壓力。

二、團購網(wǎng)站與地方關(guān)于旅游資源的合作分析

（一）旅游行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀綜述

篇10

10月份的大部分時間內(nèi)，黃金市場都保持著前一段時間的劇烈震蕩局面。然而進入10月下旬以來，特別是金價觸及一年多低點681美元／盎司后，其波動幅度驟然縮小。全球主要黃金市場普遍交投清淡，市況低迷。伴隨著美元的持續(xù)走強，投資者出于避險目的紛紛購買美國國債，而曾經(jīng)推高金價的投機性資金不斷流出，導致近幾年商品牛市的基礎――流動性過剩局面改觀。所謂流動性過剩是指過多的貨幣投放量，簡單地說就是貨幣當局貨幣發(fā)行過多、貨幣量增長過快，“錢”越來越多了。流動性過剩導致的結(jié)果首先是大量資金追逐房地產(chǎn)、基礎資源和各種金融資產(chǎn)，形成資產(chǎn)價格的快速上漲。而上游資源價格的上漲必然逐步傳遞到下游的消費品領(lǐng)域，進而出現(xiàn)全面通脹。前幾年所謂的“商品牛市”實際上主要就是流動性過剩所導致的。下半年金融危機全面爆發(fā)以后，金融體系中銀根緊縮，資金回流，這一點在黃金市場上體現(xiàn)得非常明顯。

如下圖所示，近期美國黃金期貨市場持倉量不斷下降，未平倉合約數(shù)量已接近30萬手，說明投機性資金仍在撤出黃金市場。截至11月4日，投機性凈多頭數(shù)量連續(xù)第六周減少，與前一周相比下降8670手至76406手，跌幅超過10‰這也是自2005年6月(67052手)以來，投機性凈多數(shù)量的最低水平。投機性凈多持續(xù)減少表明機構(gòu)開始轉(zhuǎn)變之前看多黃金的態(tài)度。另一方面，全球最大的黃金ETF-SPDR近期持倉量始終在750噸左右徘徊。據(jù)統(tǒng)計，在最主要的幾只黃金ETF中，大約有750噸至800噸的買入成本低于750美元，只有約300噸的持有成本超過這個價格。根據(jù)這些黃金ETF的持有成本，在目前金價已經(jīng)深度回調(diào)的情況下，主力很有可能為了保護其利益而繼續(xù)持有，即便拋售應該也只是階段性地減倉。因此，近期現(xiàn)貨黃金市場的交易量可能會繼續(xù)處于相對低迷的狀態(tài)。在交易量不斷萎縮的情況下，很顯然，一定數(shù)量資金對市場的影響力會擴大，體現(xiàn)在走勢圖上就是價格波動幅度容易放大。但參與人數(shù)和資金總量的減少又讓市場難以走出明確的趨勢，從而形成了近一段時間黃金市場的運行特點。

目前技術(shù)分析人士對中期行情看空的仍占大多數(shù)，目圖和周圖上確實也沒有任何有效的見底跡象。僅就技術(shù)面而言，現(xiàn)貨黃金跌破120周均線以后就失去了恢復漲勢的希望。如下圖所示，周圖中的HA120是幾年前金價從最低251美元開始發(fā)動漲勢的重要支持之一。現(xiàn)在金價已經(jīng)明確地運行在這條重要均線下方，主要目標指向642美元一帶，也就是251美元―1032美元的50％回檔位。鑒于目前黃金市場已經(jīng)調(diào)整了很長時間，回落幅度比較大，因此我們有理由相信金價觸及這個重要支撐位以后至少會出現(xiàn)一波較大的反彈。至于最終的底部在哪里，過多的猜測并沒有太大意義。但投資者可以關(guān)注，關(guān)注即將上演的探底過程，或許這里會出現(xiàn)階段性的買入機會。同時，在金融市場普遍低迷的情況下，希望“抄底”的投資者也不應忽視黃金在資產(chǎn)組合中一貫具有的“穩(wěn)定器”作用。

美元走強、經(jīng)濟前景惡化導致商品市場持續(xù)回落

美元走強是導致近期金價持續(xù)回落的重要原因之一，美元與金價的負相關(guān)性非常明顯，這是以美元標價的黃金的天然制約因素。不過我們也應該注意到，對于具體的投資者來說，比如歐元區(qū)或英國的某位投資者，他所看到的歐元金價或英鎊金價并不是下跌的，而是上漲。因為美元全面走強導致歐元等主要貨幣兌美元大幅下跌，并且大于美元金價的下跌幅度。對于國內(nèi)投資者來說，由于人民幣兌美元近幾個月極其穩(wěn)定，因此人民幣金價的走勢跟國際市場現(xiàn)貨金價基本一致。

美國是此次金融危機的策源地，本來大家都預期市場會對美元失去信心。特別是在美國政府宣布了數(shù)千億美元的救市計劃以后，很多人擔心會再次出現(xiàn)流動性過剩的局面，或者給未來幾年埋下通脹的伏筆。但現(xiàn)在看來美國國債相當熱銷，因為現(xiàn)在是“現(xiàn)金為王”的時代，很多人即使把錢存在銀行里都擔心出現(xiàn)銀行倒閉的情況，而美國國債幾乎等同于現(xiàn)金。與美元一樣，美國國債是以美國政府的信用作為兌現(xiàn)承諾，所以投資者、機構(gòu)和外國政府只能大量購買美國國債來規(guī)避風險。

資金從商品市場流向美國國債等避險資產(chǎn)，破壞了商品牛市的基礎。更為重要的是，全球主要經(jīng)濟體的增長前景惡化使需求預期發(fā)生轉(zhuǎn)變。國際貨幣基金組織在11月初的報告中預測，2009年全球經(jīng)濟增長率為2.2％，比該組織今年10月份的預測值下調(diào)了約0.75個百分點。預計發(fā)達國家2009年將出現(xiàn)經(jīng)濟衰退0.3％的可能，而一個月前還預測增長0.5％。受此影響，紐約原油期貨價格11月第二周跌破了60美元／桶的重要關(guān)口，并且沒有任何止跌跡象。大宗商品價格暴跌消除了人們對未來通脹反彈的擔心，現(xiàn)在擔心的反而是出現(xiàn)通縮。