導(dǎo)語：如何才能寫好一篇合伙人盈利模式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

中國證監(jiān)會4月3日宣布，新增合格境外機構(gòu)投資者(QFII）投資額度500億美元，增加人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)投資額度500億。與此前相比，QFII總投資額度達到800億美元，這意味著QFII額度被大幅提高了1.6倍，而RQFII額度則擴大了2.5倍。

消息甫出，就被股票市場解讀為證監(jiān)會“救市之舉”，是否“救市”尚且難論，但筆者認為，將這一消息與此前公布的其他消息相聯(lián)系，事實上反映了中國正在有意加快資本賬戶開放。（澳新銀行劉利剛）

證監(jiān)會擬對六類主體建誠信檔案

證監(jiān)會13日宣布，將就《證券期貨市場誠信監(jiān)督管理暫行辦法（草案征求意見稿）》（下稱《草案》）征求意見，正式文件計劃年內(nèi)出臺，包括財務(wù)顧問機構(gòu)及其主辦人、律師、會計師等六類主體的14項重大信息將全部納入誠信監(jiān)督數(shù)據(jù)庫，供公開查詢。各類交易所行為也將被納入誠信檔案。

對于負有特定誠信責(zé)任的保薦人、律師、會計師等中介服務(wù)機構(gòu)和人員違法失信的，除依法處罰處理外，還將出具誠信關(guān)注函，提示關(guān)注其執(zhí)業(yè)、從業(yè)；發(fā)審委委員等和專家遴選，實行存在失信記錄“一票否決”。（財新網(wǎng)）

人民網(wǎng) 謀劃收購優(yōu)質(zhì)網(wǎng)站

人民網(wǎng)（603000）4月18日展開申購，其董事長馬利在回答投資者提問時表示，人民網(wǎng)是第一家將采編業(yè)務(wù)納入上市主體、實現(xiàn)整體上市的新聞網(wǎng)站，公司上市后會考慮收購優(yōu)質(zhì)網(wǎng)站資源。

馬利還稱，從盈利模式來看，與新浪、搜狐、騰訊、網(wǎng)易四大商業(yè)網(wǎng)站相比，人民網(wǎng)與新浪最為相似，均以互聯(lián)網(wǎng)廣告為主要盈利模式（占營業(yè)收入60%），移動增值業(yè)務(wù)占比10%。與其不同的是，人民網(wǎng)因在內(nèi)容方面具有原創(chuàng)性、權(quán)威性等特點，開展信息服務(wù)業(yè)務(wù)，占比30%左右。

人民網(wǎng)目前還有進一步拓展國際化市場的計劃。2012年將根據(jù)實際情況擬在香港、澳大利亞及歐洲繼續(xù)開設(shè)分支公司。（東方早報）

稅總向PE界澄清浮盈稅傳聞

前一段時間，市場傳聞國家稅務(wù)總局（以下簡稱“稅總”）將對合伙制股權(quán)投資基金另行開征“浮盈稅”。一些機構(gòu)為避免重復(fù)征稅，建議合伙制股權(quán)投資基金適用40%的較高稅率，但只能征一道稅。消息傳開，市場又誤傳個人投資者在承受40%浮盈稅的同時，仍需承擔(dān)作為合伙企業(yè)合伙人固有的所得稅（稅率為5%-35%），以及5%營業(yè)稅。三項相加，總稅負接近80%！

為反映廣大PE界訴求，4月27日下午，中國投資協(xié)會創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會邀請到稅總所得稅司孫午珊副司長一行，與副會長以上單位的代表進行座談交流。

孫午珊副司長一行就座談會代表所提出的問題一一作了解釋，指出稅總近年來所研究起草的《合伙企業(yè)合伙人所得稅管理暫行辦法》是與2008年財政部和稅總聯(lián)合《關(guān)于合伙企業(yè)合伙人所得稅問題的通知》（財稅[2008]159號，以下簡稱“2008年159號文”）相配套的實施性辦法，不存在另行開征“浮盈稅”問題。對代表提出的“可否在結(jié)構(gòu)性減稅背景下減輕股權(quán)投資企業(yè)稅負”問題，孫午珊副司長回應(yīng)稱，與國外相比，我國主要是流轉(zhuǎn)稅稅負較重，所得稅稅負則相對較輕。結(jié)合我國當(dāng)前實際，結(jié)構(gòu)性減稅應(yīng)主要是調(diào)整和減輕流轉(zhuǎn)稅稅負。

篇2

國內(nèi)金融機構(gòu)發(fā)展PE業(yè)務(wù)的情況

私募股權(quán)基金行業(yè)興起于20世紀80年代中期，在2003年后出現(xiàn)了較大的發(fā)展。截至2007年底，全球私募基金管理的資產(chǎn)金額已達2萬多億美元，預(yù)計在未來5～7年中，這一數(shù)字將達到5萬億美元。從1999年至2006年，國外的金融機構(gòu)逐步將PE概念引入中國，積極開展PE投資業(yè)務(wù)，在對平安保險、南孚電池、恒安國際、永樂家電等多家行業(yè)龍頭企業(yè)及國內(nèi)金融機構(gòu)的投資中均獲得了巨額的投資回報，從而吸引了國內(nèi)投資機構(gòu)的高度關(guān)注。特別是2007年，國內(nèi)A股市場火爆，新《合伙企業(yè)法》的正式實施，加之相關(guān)稅收優(yōu)惠政策紛紛出臺，中小創(chuàng)業(yè)板發(fā)行活躍，促使中國本土私募股權(quán)投資基金如雨后春筍般紛紛破土而出，呈持續(xù)增長態(tài)勢。

與此同時，各類金融機構(gòu)均非?？春肞E前景，在分業(yè)經(jīng)營和監(jiān)管的框架下，積極地以不同方式開展PE業(yè)務(wù)。

首先，在目前現(xiàn)行政策體系背景下，信托模式將成為未來中國PE市場的主流，信托型私募股權(quán)基金將獲得空前的發(fā)展機會。2007年實施的《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》以及2008年2月銀監(jiān)會下發(fā)的《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引（征求意見稿）》(下稱“征求意見稿”)表明，受托資產(chǎn)管理職能將正式成為信托公司的主營業(yè)務(wù)，銀監(jiān)會支持和鼓勵信托公司從事私人股權(quán)投資。事實上，一些先知先覺的信托投資公司很早就介入PE業(yè)務(wù)，如華寶信托、深圳國投、上國投等都先行開展PE業(yè)務(wù)，且有投資公司并上市獲得豐厚回報的成功案例。

其次，券商直投已經(jīng)啟航，直接投資業(yè)務(wù)將成為我國券商的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域和重要利潤來源。2001年，證監(jiān)會叫停了券商已形成大量不良資產(chǎn)的直接投資并進行清理；直到2007年9月，才允許中信證券、中金公司開展直接投資業(yè)務(wù)試點，并要求以不超過凈資本15%的自有資金設(shè)立直接投資專業(yè)子公司，實現(xiàn)母、子公司之間的法人隔離。2007年10月，中信證券旗下專門負責(zé)直投業(yè)務(wù)的全資子公司金石投資有限公司宣告成立，注冊資本為8.31億元，通過對一家能源類企業(yè)和中信房地產(chǎn)的投資活動，對外投資額一舉達到6.5億元。

第三，保險公司的直接投資之門開啟。隨著資本市場的發(fā)展，全國社?；鸩粌H在證券市場當(dāng)中有一定的份額，在私募股權(quán)上也開始進行投資和運營。在過去5年內(nèi)，社保基金分別投資交通銀行、中國銀行、工商銀行和京滬高速鐵路各100億人民幣，獲得高達300%至400%的回報；此外還對渤海產(chǎn)業(yè)投資基金和其他產(chǎn)業(yè)投資基金進行投資。目前，全國社會保障基金將總資產(chǎn)的10%投資于市場化私募股權(quán)基金的計劃已獲得有關(guān)部門批準(zhǔn)，預(yù)計將有超過500億元的社?；鹜顿Y于市場化PE。在保險公司方面，自2004年允許保險公司成立資產(chǎn)管理公司以來，保險公司加大了對資產(chǎn)市場投資的力度。2006年1月，國務(wù)院相繼批準(zhǔn)保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目和渤海產(chǎn)業(yè)投資基金項目，這意味著保險公司可以通過私募方式投資產(chǎn)業(yè)基金，間接擁有所投資企業(yè)的股權(quán)。其中，集信托、證券、資產(chǎn)管理公司為一體的中國平安，已計劃在平安資產(chǎn)管理公司旗下設(shè)立專門營運PE的子公司，并計劃在2008年內(nèi)將200億保險資金投入到經(jīng)過遴選的項目中，為發(fā)展私人股權(quán)投資業(yè)務(wù)打下堅實基礎(chǔ)。

第四，大型商業(yè)銀行將逐步從間接股權(quán)投資向直接股權(quán)投資過渡。由于政策限制，商業(yè)銀行主要通過間接方式借道混業(yè)經(jīng)營來進行直接股權(quán)投資，主要的活動有：2006年，中國銀行參股渤海產(chǎn)業(yè)投資基金；2007年，國家開發(fā)銀行與科技部、財政部組建10億元左右規(guī)模的風(fēng)險投資基金；2007年，工商銀行通過控股公司工銀香港成為阿里巴巴的投資者，曲線開展PE投資；建設(shè)銀行則將發(fā)展股權(quán)投資財務(wù)顧問、IPO及再融資財務(wù)顧問、重組與并購財務(wù)顧問、項目融資財務(wù)顧問等與私募股權(quán)業(yè)務(wù)相關(guān)的投行業(yè)務(wù)作為其投行部門的業(yè)務(wù)重點。商業(yè)銀行開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)不僅直接為銀行帶來了投資收益，還為銀行帶來了銷售費、托管費、服務(wù)費等中間業(yè)務(wù)收入，同時又幫助客戶取得高額回報，市場反響良好。

商業(yè)銀行開展股權(quán)投資的意義

有利于提高商業(yè)銀行的市場競爭力和國際競爭力。通過對其他非銀行金融機構(gòu)的股權(quán)投資，商業(yè)銀行逐步進入保險業(yè)、證券業(yè)，迅速構(gòu)建了綜合化的金融服務(wù)體系，提升競爭實力和抗風(fēng)險能力，擴大市場份額，并逐步縮小與國外銀行的綜合能力的差距；通過海外金融機構(gòu)的股權(quán)投資，可以逐漸熟悉國際金融業(yè)的運作，引進海外金融機構(gòu)的先進管理經(jīng)驗，逐步向全球化發(fā)展。

有利于進一步提高品牌知名度。商業(yè)銀行在對其他商業(yè)銀行進行股權(quán)投資時，可以通過經(jīng)營管理技術(shù)的輸出提高被投資商業(yè)銀行的管理水平。此外，在混業(yè)經(jīng)營發(fā)展的趨勢下，對其他非銀行金融機構(gòu)進行股權(quán)投資，也輸出了商業(yè)銀行的企業(yè)文化，有利于金融資源的整合優(yōu)化，擴大商業(yè)銀行的品牌知名度。

商業(yè)銀行發(fā)展股權(quán)投資的建議

中國經(jīng)濟的高速發(fā)展以及我國創(chuàng)業(yè)板即將推出，預(yù)計PE關(guān)注的焦點將從次貸危機重創(chuàng)的美國和歐洲轉(zhuǎn)移到中國，未來三五年將是中國PE發(fā)展的黃金時期。因此，商業(yè)銀行應(yīng)抓住機會，重視PE業(yè)務(wù)的發(fā)展。

制定私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的科學(xué)發(fā)展規(guī)劃

建議商業(yè)銀行根據(jù)本行發(fā)展情況及戰(zhàn)略，研究自身在開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)方面的戰(zhàn)略定位和發(fā)展模式，制訂私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)方面的長期發(fā)展戰(zhàn)略，在業(yè)務(wù)范圍、組織架構(gòu)、人才發(fā)展、資金來源以及風(fēng)險控制等方面做出戰(zhàn)略性安排。

目前，我國正處于工業(yè)化轉(zhuǎn)型階段的高速發(fā)展時期，投資環(huán)境的不斷完善為PE提供了廣闊的舞臺。商業(yè)銀行可根據(jù)自身的資源情況，選擇有利于自己快速發(fā)展的盈利模式，拓展業(yè)務(wù)渠道，創(chuàng)出品牌，搶占發(fā)展先機。具體而言，商業(yè)銀行PE業(yè)務(wù)有以下幾種盈利模式：一是為公開上市前的中小企業(yè)、民營企業(yè)提供IPO前的金融支持，獲得一定比例股權(quán)，待公司上市股權(quán)增值后退出；二是為日益活躍的中小企業(yè)、民營企業(yè)的并購與重組提供顧問，并對價值被明顯低估的公司進行投資；三是對企業(yè)不良資產(chǎn)處理的參與；四是通過杠桿收購獲得有潛力公司的股權(quán)，通過輸入管理而改善公司經(jīng)營狀況，提高公司業(yè)績。

商業(yè)銀行開展私募股權(quán)投資的發(fā)展模式

從國際上的PE發(fā)展情況來看，由于有限合伙可以使承擔(dān)無限連帶責(zé)任的專業(yè)管理人與承擔(dān)有限責(zé)任的投資者更好地結(jié)合，因此國外85%以上的PE投資基金都采用有限合伙制，有限合伙人主要是機構(gòu)投資者，包括大的金融機構(gòu)、退休基金和養(yǎng)老基金。

目前，我國商業(yè)銀行發(fā)展PE的主要障礙是商業(yè)銀行是否有資格作為一般合伙人或有限合伙人。在我國新修訂的《合伙企業(yè)法》中，增加了關(guān)于“有限合伙”的規(guī)定，但對于商業(yè)銀行能否成為一般合伙人或有限合伙人投資PE，監(jiān)管機構(gòu)還沒有認可。目前，資金充裕的商業(yè)銀行可以通過以下幾個渠道開展PE業(yè)務(wù)：

金融企業(yè)股權(quán)投資

隨著商業(yè)銀行股權(quán)投資限制的逐步放寬，其股權(quán)投資的策略也應(yīng)隨政策的調(diào)整而分層次、分步驟地進行。商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)資本充足率情況和業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，從戰(zhàn)略角度和財務(wù)角度綜合考慮股權(quán)直接投資事項，繼續(xù)加大收購區(qū)域性商業(yè)銀行和其他非銀行金融機構(gòu)的力度。首先，選擇有價值的城商行進行差異化投資，擴大服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。其次，間接與直接股權(quán)投資并舉，積極投資保險公司，加快綜合化布局。第三，在適當(dāng)時機，選擇適當(dāng)?shù)耐赓Y合作伙伴，加快融入國際金融體系。第四，在具體操作中，恪守循序漸進、服從全局、分散投資的原則。股權(quán)投資對于商業(yè)銀行而言，是一個全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在組織架構(gòu)、人員配置、投資管理等方面都需要逐步完善。

信托型PE

近年來，隨著信托公司開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)高端理財市場，信托產(chǎn)品逐漸成為中高端客戶認可的主流投資方式。開發(fā)以“高風(fēng)險、高收益”為特征的新型信托產(chǎn)品已成為信托公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要方向之一，而私募股權(quán)投資以其特殊的盈利模式和高回報的歷史業(yè)績，將成為該類信托業(yè)務(wù)創(chuàng)新的主攻方向。在目前有關(guān)PE的法規(guī)、稅收政策不完善的情況下，與一般意義上的私募股權(quán)投資相比，信托制PE在資本節(jié)約、低交易及運營成本、避免雙重征稅、有效防范受托人道德風(fēng)險和靈活的退出機制等方面具有其比較優(yōu)勢，是未來重要發(fā)展方向之一。

“債轉(zhuǎn)股”模式

該模式的成功關(guān)鍵主要是在于借款方的財務(wù)情況和其持有股權(quán)公司的情況。因此，商業(yè)銀行可以在找到合適的目標(biāo)公司后，自己構(gòu)造一個“殼公司”，通過“殼公司”對目標(biāo)企業(yè)進行投資，最終通過“殼公司”獲得目標(biāo)公司股權(quán)或收益。具體模式可有兩種：一種是選擇非?？煽康暮献骰锇槟Ｊ剑邕x擇當(dāng)?shù)卣膭?chuàng)業(yè)投資基金，事先訂立好投資、退出和收益分配方式的協(xié)議，先由合作方投資設(shè)立“殼”公司，然后由商業(yè)銀行貸款給“殼”公司，再由“殼”公司投資目標(biāo)公司而獲得股權(quán)，在目標(biāo)企業(yè)上市或股權(quán)價值增值后由“殼公司”處理股權(quán)而實現(xiàn)退出。另一種模式是股東合作模式，由商業(yè)銀行主要股東的全資子公司或?qū)O公司按股權(quán)比例投資成立“殼”公司，與股東各方事先訂立好投資、退出和收益分配方式的協(xié)議，進而由商業(yè)銀行貸款給“殼”公司，然后對目標(biāo)企業(yè)進行投資，等待目標(biāo)公司上市或股權(quán)增值后，再由“殼”公司處理股權(quán)而退出。

PE管理人

爭取成為有限合伙人之前，商業(yè)銀行可以與國內(nèi)外的PE機構(gòu)或產(chǎn)業(yè)基金合作，成為PE投資的管理人，在業(yè)務(wù)合作的同時，收取可觀的管理費或顧問費。

PE托管人

篇3

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金；股權(quán)直接投資；盈利模式

1私募股權(quán)基金簡介

私募股權(quán)基金（PrivateEquityFund，以下簡稱PE）包括了：發(fā)展資本（DevelopmentFinance）、夾層資本（MezzanineFinance）、管理層收購或杠桿收購（MBO＼LBO）、重組（Restructuring）和合伙制投資基金（PEIP）等。

PE是相對于純粹通過股市買賣上市股票賺取價差的上市股權(quán)基金的概念。早期的PE只投資于未上市公司股票，其后逐漸延伸到包括透過私下交易方式購買上市股票的投資行為，有些PE甚至也經(jīng)由股市買進上市股票作為并購?fù)顿Y的部分手段。由于國外PE一般采取有限合伙的組織形式，基金管理人作為普通合伙人，投資人作為有限合伙人。在這種有限合伙的形式下，其股權(quán)是不公開交易的。

PE的其他翻譯還有私募資本投資、產(chǎn)業(yè)投資基金、股權(quán)私募融資、股權(quán)直接投資等。私募股權(quán)投資的特點為：

（1）通過自己的管理和控制使得所投資的公司增值，是相對長期的投資，是實質(zhì)性的增值，而非證券投資的純粹的資本運作。

（2）資金來源廣泛，如富有的個人、風(fēng)險基金、杠桿收購基金、戰(zhàn)略投資者、養(yǎng)老基金、保險公司等。有低利率的資金來源，得益于財務(wù)杠桿，一方面可以以小搏大，另一方面可以提高資本報酬率。

（3）投資回報率高，PE獲取回報的方式主要有三種：公開發(fā)行上市、售出或購并。根據(jù)湯姆遜金融服務(wù)公司（ThomasFinancial）的統(tǒng)計，截至2006年6月，相比標(biāo)普500指數(shù)6.6%的年回報率，私募股權(quán)投資的年回報率高達22.5%；過去10年，兩者年回報率之比是6.6%對11.4%。

2股權(quán)直接投資意義重大

2.1創(chuàng)新才露“尖尖角”

50家證券公司2006年報顯示，2006年實現(xiàn)凈利潤高達180.53億元。但是亮麗的成績卻掩蓋不住嚴峻的現(xiàn)實：證券公司整體并未擺脫靠行情吃飯的宿命，尤其是小證券公司，經(jīng)紀業(yè)務(wù)成為其脫貧的唯一法寶。年報分類數(shù)據(jù)顯示，50家證券公司經(jīng)紀、自營兩項收入合計318.39億元，占總收入的75%。證券公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)雖有發(fā)展，但對總利潤貢獻仍微乎其微。從2004年8月證監(jiān)會正式啟動創(chuàng)新類試點證券公司以來，雖然創(chuàng)新類證券公司數(shù)量已經(jīng)增加至19家，但證券公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)仍主要集中在集合理財、權(quán)證創(chuàng)設(shè)及資產(chǎn)證券化等方面。

由于已開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的證券公司數(shù)量有限，權(quán)證創(chuàng)設(shè)也是在配合股權(quán)分置改革的階段性產(chǎn)物，只有集合理財開展的規(guī)模比較大。不過，集合理財雖然屬于創(chuàng)新業(yè)務(wù)，但其與以前的委托理財有些相似。如果在市場行情出現(xiàn)巨大波動時控制不善，不僅不能盈利，反而會導(dǎo)致?lián)p失。

統(tǒng)計顯示，除中信證券外的18家創(chuàng)新類證券公司新興的受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)2006年共實現(xiàn)收入8億元，僅占總收入的2.5％。不過，包括權(quán)證創(chuàng)設(shè)收入的投資收益一項達到35億元，雖然僅占8.3%，但同比卻增長了133％。另外，18家創(chuàng)新類證券公司在財務(wù)顧問、股改和研究所等其他業(yè)務(wù)上也收入了24億元，占營業(yè)收入的7.5％。因此，進一步加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新、建立多元化、穩(wěn)定的盈利模式，是證券公司面臨的緊迫任務(wù)。

2.2股權(quán)直接投資深具影響

股權(quán)直接投資是眼下繁榮的中國證券市場盛宴中的頂級盛宴。監(jiān)管層將在風(fēng)險可測、可控、可承受的前提下，支持證券公司進行產(chǎn)品、服務(wù)和組織創(chuàng)新，并將支持符合條件的公司開展融資融券、直接投資等業(yè)務(wù)的個案試點。

伴隨著新的《證券法》、《公司法》和《合伙企業(yè)法》的出臺，PE的設(shè)立已經(jīng)有法可依。在稅收方面，修訂后的《合伙企業(yè)法》已經(jīng)明確了合伙企業(yè)的征稅原則，即合伙企業(yè)的所得稅按照由合伙人分別繳納所得稅的原則，這就避免了雙重征稅，有利于促進PE的發(fā)展。

股權(quán)直接投資可以為證券公司開辟新的盈利模式，有利于發(fā)展與建立多層次資本市場，也是投資銀行本質(zhì)的回歸。證券公司現(xiàn)在需要抓住機遇加快創(chuàng)新，做大做強。尤其是面對國外投行的大舉進入，要盡快打造出能與國際投行相抗衡的本土證券公司。否則，就會淪落成像我國臺灣、香港市場那樣，成為外國投行的“天下”。

外資投行主要利潤來源中，承銷費僅占一小部分比例，大部分的收入來自股權(quán)的投資收益，如高盛60%的收益都來自于此。以高盛、美林等為代表的國際投行在中國伺機而動，參與了許多PRE-IPO的投資，收益豐厚。放開股權(quán)直接投資后，國內(nèi)證券公司將同國外投行一起分享股權(quán)投資的高溢價收益。

證券公司從事股權(quán)直接投資有利于取得參與非上市企業(yè)公開發(fā)行股票的承銷權(quán)，可以給公司有關(guān)部門創(chuàng)造更多的業(yè)務(wù)機會。通過投資國有企業(yè)和其他行業(yè)各個成長階段的企業(yè)，有利于加快行業(yè)兼并收購的整合進程，有助于推動國內(nèi)的一大批新興跨國企業(yè)的崛起和全球擴張；此外，可以加快國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革和法人治理結(jié)構(gòu)的完善，打破國內(nèi)的傳統(tǒng)國企壟斷、行政壟斷，并成為中國整體市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌和深化改革的重要外力。

3兩種模式之比較

中信證券在2007年1月24日公告，宣布董事會通過議案將與勝達國際集團（SICO）合資開展股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)，主要投資于境內(nèi)擬上市公司的股權(quán)。雙方合資的承諾資金額不超過10億元人民幣，各方將出資5億元人民幣，各占50%比例。國泰君安、申銀萬國、招商證券、國金證券、廣大證券、東方證券等多家證券公司都在積極備戰(zhàn)股權(quán)直接投資，籌備各自的方案。

各家證券公司擬定的模式主要有兩種：一是將股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)并入證券公司的業(yè)務(wù)體系，成為后者的一個組成部分。證券公司是直接投資業(yè)務(wù)的主體，既可以直接運用證券公司自有資金開展業(yè)務(wù)，更可以專項資產(chǎn)管理形式募集資金，開展股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)。二是證券公司設(shè)立專門的機構(gòu)，通過子公司來開展股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)，如中信、招商、光大等。

兩種模式的比較：

2007年1月底，證監(jiān)會證券公司投資非上市公司股權(quán)直接投資監(jiān)管法規(guī)已經(jīng)下發(fā)到各交易所和幾大證券公司處征求意見，創(chuàng)新類證券公司股權(quán)直接投資試點有望獲批。證券公司的資本金規(guī)模和風(fēng)險控制能力是此次證監(jiān)會遴選試點的主要標(biāo)準(zhǔn)，中金、中信和中銀是最有希望獲得首批試點資格的三家證券公司。

4未雨綢繆迎接證券市場的盛宴

從國外專業(yè)的私募股權(quán)投資公司和投資銀行運作PE的經(jīng)驗來看，股權(quán)直接投資對人才和制度的要求極高。中國PE還面臨著外匯管制、貸款、人才等方面的諸多限制。中國PE品牌的法律地位、與社會各階層的連接、與銀行的關(guān)系都很脆弱。目前證券公司開展股權(quán)直接投資業(yè)務(wù)急需解決的問題主要有：

4.1澄清觀念

股權(quán)投資基金不受金融法規(guī)和條例的監(jiān)管，只受民法和一般企業(yè)法規(guī)的監(jiān)管。根據(jù)美國的經(jīng)驗，美國對PE沒有特殊的監(jiān)管，PE是在相關(guān)法律的豁免條款下生存的。監(jiān)管部門監(jiān)管的是各種投資于私募股權(quán)基金的行為主體，如果投資的行為主體是銀行，則受銀監(jiān)會的監(jiān)管；如果是保險資金，受保險監(jiān)管部門監(jiān)管。所以中國對股權(quán)直接投資的監(jiān)管也應(yīng)當(dāng)效仿國外，不必設(shè)立專門的監(jiān)管機構(gòu)，而只需明確銀監(jiān)會、保監(jiān)會和證監(jiān)會各自的監(jiān)管內(nèi)容。

4.2加快人才儲備

人力資本是PE的制勝法寶。該行業(yè)對人才的要求非常高，需要思路敏捷，能夠迅速做出正確的判斷和決定，如很快對交易的結(jié)構(gòu)做出評價和判斷，具備非常強的人際交往能力。該類人士需要兼具投資銀行、法律和金融財務(wù)等方方面面的理論知識和實踐經(jīng)驗。而國內(nèi)證券公司人力資本滯后，缺乏這類專業(yè)人才，因此加大內(nèi)部培訓(xùn)和外部引進需齊頭并進。

4.3嚴格風(fēng)險防范

證券公司從事股權(quán)直接投資極易導(dǎo)致利益沖突、風(fēng)險失控。所以證券公司需要建立嚴格的內(nèi)控制度，各部門間設(shè)立嚴格的防火墻，防止利用內(nèi)部信息為己牟利。自有資金的投入，一旦失誤，將造成嚴重的損失，所以證券公司應(yīng)當(dāng)借鑒國外PE的成熟經(jīng)驗，熟悉PE的運行機制和原理，形成一套獨特的項目篩選、價值評估、企業(yè)管理與控制的運作流程和制度體系，建立全面的風(fēng)險控制制度。另外可以考慮引進國際知名的PE和投行，進行合資，共同開拓國內(nèi)市場。

4.4放寬資金限制

流動性過剩是目前國內(nèi)突出的問題，因此發(fā)展股權(quán)直接投資應(yīng)主要用好國內(nèi)資金，目前政策性銀行、證券公司、社?；?、保險公司和郵政投資PE已經(jīng)先后個案獲批，今后應(yīng)當(dāng)從法律上放寬限制，允許更多的機構(gòu)投資者涉足該領(lǐng)域。

國內(nèi)融資體制改革的滯后，借貸市場基礎(chǔ)薄弱，缺少債務(wù)融資渠道的支持使得國內(nèi)大型杠桿并購交易稀少。債務(wù)融資對并購交易舉足輕重，因為在杠桿并購中，并購方通過債務(wù)融資增加股本投入。債務(wù)是以被收購企業(yè)能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)做抵押，發(fā)達市場中，債務(wù)總額一般為投資者自有資金的三倍，由各商業(yè)金融機構(gòu)提供融資。但國內(nèi)貸款機構(gòu)不愿意向無法提供大量實物擔(dān)保的債務(wù)人提供貸款，中國破產(chǎn)法滯后是一個制約因素。因此，加快相關(guān)法律建設(shè)，銀行逐步建立項目融資和評估體系的建設(shè)刻不容緩。

4.5品牌的長期樹立

私募股權(quán)投資吸引眾多資金的秘方是良好的業(yè)績和知名的品牌，只有經(jīng)過歷練的國際知名投行和私募股權(quán)投資公司才會振臂一揮，應(yīng)者云集。國內(nèi)證券公司最初開展股權(quán)直接投資可能會出現(xiàn)募集資金達不到預(yù)期規(guī)模的情況，而只能依靠自有資本運作，但證券公司本身的資金實力又有限。所以，如何在短期內(nèi)塑造自身的金字招牌是證券公司面臨的緊迫任務(wù)。

參考文獻

［1］巴曙松，楊如彥，劉孝紅，董政茂.證券公司融資渠道的比較［J］.杭州師范學(xué)院學(xué)報（社會科學(xué)版），2003，（2）.

［2］盧嵐.我國證券公司融資模式探討［J］.財經(jīng)科學(xué)，2004，（1）.

篇4

[關(guān)鍵詞] 建筑設(shè)計 事務(wù)所 經(jīng)營管理體制

一、中國建筑事務(wù)所目前存在問題

1.大型設(shè)計院的壓力

大型設(shè)計院與政府之間的密切關(guān)系使政策的制定傾向設(shè)計院的既得利益。事務(wù)所的業(yè)務(wù)性質(zhì)被政策局限在傳統(tǒng)設(shè)計院的補充上，使其失去了發(fā)展壯大的機會，阻礙了小型建筑事務(wù)所通過合作取得大型項目的機會。

這也導(dǎo)致大量在職公職建筑師在設(shè)計院以外掛名從事第二職業(yè)。引起“一些單位與個人間的矛盾，同時加大注冊管理難度”。

計劃經(jīng)濟體制遺留下來的大型設(shè)計院與行政機構(gòu)之間千絲萬縷的關(guān)系正在被逐漸改正，設(shè)計事務(wù)所與設(shè)計院間的競爭也趨于正常化。這正是市場細分的結(jié)果，從當(dāng)前設(shè)計市場可以看到，人們以前擔(dān)心的諸如設(shè)計事務(wù)所搶走大型設(shè)計院的項目的情況并沒有演變?yōu)閻盒愿偁?。設(shè)計事務(wù)所因為自身的靈活機制，開辟了更多的設(shè)計領(lǐng)域，為我國建筑整體品質(zhì)提高加速。

2.企業(yè)形式

當(dāng)今中國建筑事務(wù)所的企業(yè)形式單一，市場較著名的建筑事務(wù)所以兩個方面特征區(qū)別于傳統(tǒng)設(shè)計院的?！耙孕袠I(yè)內(nèi)名人領(lǐng)銜成立；采用合伙人制的企業(yè)形式（無限責(zé)任公司）”。

建設(shè)[2000]285號《建設(shè)部關(guān)于印發(fā)〈建筑工程設(shè)計事務(wù)所管理辦法〉的通知》中規(guī)定“建筑工程設(shè)計事務(wù)所（以下簡稱設(shè)計事務(wù)所）是指具備一級注冊執(zhí)業(yè)資格（或取得高級職稱的）、在當(dāng)?shù)赜幸欢ㄖ鹊膶I(yè)設(shè)計人員合伙設(shè)立，從事建筑工程設(shè)計……合伙人對設(shè)計事務(wù)所的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任和連帶責(zé)任”。另外，該管理辦法的附件《建筑工程專業(yè)事務(wù)所資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)》中提到申請建筑設(shè)計事務(wù)所的資質(zhì)條件為“……至少有三名……一級注冊建筑師作為發(fā)起人……建筑設(shè)計事務(wù)所資質(zhì)不分級別……”，執(zhí)業(yè)范圍則參考的是注冊建筑師的標(biāo)準(zhǔn)。

以合伙人制作為設(shè)計事務(wù)所的基本企業(yè)形式固然有利于規(guī)范市場，但是單一的企業(yè)形式并不利于青年未成名建筑師成立其設(shè)計事務(wù)所。在大型設(shè)計院中無法得到重視的青年設(shè)計師正是中國建筑事務(wù)所的主力軍，如果沒有一種機制鼓勵和扶持沒有名氣但有足夠能力的青年建筑師，我們的事務(wù)所必定會成為著名建筑師們的擺設(shè)。

二、發(fā)達國家和地區(qū)與當(dāng)代中國建筑事務(wù)所比較分析

1.專門化程度

事務(wù)所的專門化，不僅包括設(shè)計領(lǐng)域?qū)ｉT化，還可以理解為在事務(wù)所堅持原則上的一種劃分。在發(fā)達國家，“建筑事務(wù)所以對建筑的認識和追求來分為本質(zhì)截然不同的兩類:組織事務(wù)所或稱之為商業(yè)性事務(wù)所（Corporation），與建筑家工作室，或稱之為藝術(shù)性事務(wù)所（Atelier，Studio）”。

“組織事務(wù)所是提供建筑設(shè)計咨詢服務(wù)換取報酬的由建筑師組成的公司，通過以圖紙等設(shè)計文件對項目的預(yù)期計劃為商品的價值交換過程，獲得投資回報及贏利的經(jīng)濟實體。”因此，設(shè)計是作為生意和業(yè)務(wù)（Business），設(shè)計項目是作為一個經(jīng)濟工程（Project）而被運作，對時間、成本的控制是非常嚴格的，“多快好省”的設(shè)計是贏利的保障。

“建筑家工作室是獨立建筑師或有相同志向的建筑師組合。本質(zhì)上是以文化批判創(chuàng)新和藝術(shù)實驗為目的的建筑藝術(shù)創(chuàng)作團體和建構(gòu)的工匠作坊，經(jīng)濟運行的維系及發(fā)展則只是其附屬產(chǎn)物。其目標(biāo)是精神的獨立和藝術(shù)創(chuàng)作的獨立。”

目前的中國，我們?；煜齼烧唛g的差別。找準(zhǔn)各自的定位對建筑事務(wù)所的發(fā)展有至關(guān)重要的作用。對其性質(zhì)的細分不僅有利于建立起盈利模式，更有助于整個“實驗建筑－商業(yè)建筑－反思（實驗建筑)－商業(yè)建筑(提升）”良性互動的建立。

而在商業(yè)性事務(wù)所中的設(shè)計領(lǐng)域的專門化的優(yōu)勢明顯:

以美國SOM事務(wù)所為例，它擅長于商業(yè)摩天大樓設(shè)計，很少涉足其他類型建筑。亞利桑那州圖森市的ADP公司，是300人左右大公司，但仍專長于超凈車間、醫(yī)院及高校建筑。

長期推動某方向的專門化設(shè)計，資深設(shè)計人員可擁有相對較多的經(jīng)驗，也會比其他公司擁有更多該領(lǐng)域內(nèi)的固定合作伙伴，更熟悉專用的建筑產(chǎn)品。這不僅意味設(shè)計更加得心應(yīng)手，還意味著可以得到更加優(yōu)惠的價格優(yōu)勢。

中國現(xiàn)在的建筑事務(wù)所“仍然比較廣泛”，以北京梁開建筑設(shè)計事務(wù)所為例，“成立一年多來，除了設(shè)計完成了承德等一批國家康居示范工程項目之外，還承接了一些大型公共建筑的前期和設(shè)計工作?！?/p>

2.企業(yè)形式與規(guī)模

“美國目前約10000家的建筑設(shè)計事務(wù)所，最小的只有1人，最大的1800人，其中約85%的在6人以下。其形式可以是合伙人制、私人公司、專業(yè)公司、有限責(zé)任公司等，而且還可以采用有限―合伙人制公司(如SOM公司)，其中有限責(zé)任性質(zhì)的公司占大多數(shù)，無限責(zé)任的合伙制公司很少?！?/p>

“英國90% 以上的公司不超過6人，40人以上的只占1%，幾家較大的設(shè)計公司集中了20% 以上的建筑師?！薄坝邢蕤D合伙人制公司是近年來開始流行的企業(yè)形式，在15年前還不允許有這種性質(zhì)的企業(yè)成立?！?/p>

英美的建筑設(shè)計事務(wù)所中，大部分是新型的“有限―合伙人制”，這比我國現(xiàn)在廣泛常用的無限責(zé)任的合伙人制更易控制風(fēng)險和保障合伙人的利益。

國內(nèi)大部分業(yè)主對于傳統(tǒng)設(shè)計院的極端信任，以及相應(yīng)設(shè)計保險制度的缺位都給一些初出茅廬的建筑師開辦建筑事務(wù)所帶來極大的困難。小規(guī)模的項目（如房屋裝修）正變得越來越多，《物權(quán)法》的頒布也使小型建筑事務(wù)所的增多成為趨勢。但大規(guī)模小型建筑事務(wù)所的出現(xiàn)還亟待各種注冊制度、知識產(chǎn)權(quán)保護措施和資格準(zhǔn)入制度的建立，以及市場對建筑師的信任。

3.管理結(jié)構(gòu)

在歐美發(fā)達國家的小規(guī)模事務(wù)所“典型的人員構(gòu)成模式是1個～2個合伙人(或注冊建筑師），1個辦公室助理，1名兼職會計、2名～3名實習(xí)生?！?/p>

美國的一般有三種類型:“一種是只有一個老板，公司歸他一個人所有,英文稱為Sole Proprietorship，一般小型事務(wù)所多是這種類型;一種是有幾個合伙人;公司歸合伙人所有;英文稱Partnership;第三種是股份制公司（稱Corporation）;持股人都是公司的主要負責(zé)人，由于持股人（Stockholder）擁有的股份數(shù)量不同，在公司的地位及發(fā)言權(quán)也不一樣,一般比較大的事務(wù)所都是股份制?！?/p>

因此，建筑事務(wù)所的管理模式具有一定的獨特性：為了保證自己對項目設(shè)計的控制權(quán)，起主導(dǎo)地位的建筑師往往掌握著事務(wù)所大部分的股份且不對外出售，即對事務(wù)所的行政和管理起著決定作用。建筑師不僅需要進行設(shè)計，還需要對項目進行管理，才能夠保證工程按照設(shè)計意圖執(zhí)行。而對于骨干的獎勵模式可以看出老板建筑師對員工分層對待的特點。這幾個層次可以按照以下順序排列:董事長（持有股份，領(lǐng)導(dǎo)事務(wù)所）;董事（持有股份，對決策具有影響力）;副董事（享有年終分紅）;建筑師、設(shè)計師、項目經(jīng)理（工資）;技師、繪圖員（工資）。

三、挑戰(zhàn)

1.提高建筑師自身的管理素養(yǎng)。管理方面的素質(zhì)對于項目和運營事務(wù)所具有舉足輕重的作用，而這有賴于引起教育體系的共識。

2.促進多元化的企業(yè)形式，建立設(shè)計保險制度。增強對風(fēng)險的應(yīng)對能力。

3.明確建筑事務(wù)所定位。我們需要根據(jù)自身的特點提高專業(yè)化程度，設(shè)計適合的人員構(gòu)成模式。合適的模式能夠使事務(wù)所的項目進行得更加順利，更可以使員工產(chǎn)生必要的歸宿感。

參考文獻:

[1]衛(wèi)更太:歐美的小規(guī)模建筑設(shè)計事務(wù)所.中國勘察設(shè)計，2006，04:28～30

[2]王早生:美國、英國建筑事務(wù)所及建筑市場管理制度考察報告.中國勘察設(shè)計，2005，04:15～18

篇5

這是最好的時代,也是最壞的時代。

當(dāng)全球風(fēng)險投資業(yè)受金融危機沖擊資金捉襟見肘時,幾乎獨善其身的中國卻為這個年輕的行業(yè)提供了諸多機遇。

“不差錢”的國內(nèi)風(fēng)投基金投向呈現(xiàn)明顯的多元化趨勢,原來TMT(科技、傳媒和電信)一枝獨秀,現(xiàn)在是制造業(yè)、消費品和清潔技術(shù)等多方割據(jù)的局面。

不過,這并非單純的此消彼長,對風(fēng)投業(yè)來說,傳統(tǒng)與新興行業(yè)將是一個不斷融合的過程。

新老行業(yè)并駕齊驅(qū)

國內(nèi)專業(yè)研究機構(gòu)清科的數(shù)據(jù)顯示,2009年前11個月,從VC對各行業(yè)投資案例數(shù)布局來看,廣義IT行業(yè)以161個投資案例數(shù)而居于首位,占比為37.9%;傳統(tǒng)行業(yè)以110個投資案例緊隨其后,占比為25.9%。

而從投資金額的角度來看,風(fēng)投資金的分布格局則一改2008年前廣義IT獨領(lǐng)的局面,傳統(tǒng)行業(yè)以7.69億美元的投資金額和32.1%的占比,趕超廣義IT行業(yè)而位居第一。此外,清潔技術(shù)行業(yè)也以其政策環(huán)境優(yōu)勢、高成長性和行業(yè)發(fā)展前景逐漸受到投資人的關(guān)注。

這樣的局面在3年前難以想象。2006年,IT和高科技行業(yè)無論是投資項目數(shù)量還是投資金額這兩個指標(biāo)上,都盤踞著風(fēng)投市場7成左右的份額。

據(jù)德勤中國負責(zé)TMT領(lǐng)域的曾順福介紹,2008年中國的PE/VC投到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中超過1000億美元,但是2009年的這一數(shù)據(jù)僅500億美元左右。

顯著的數(shù)據(jù)下降,在曾福順的理解中,并非意味著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在走下坡路,他認為,“當(dāng)然下降的主因是金融危機,另一方面,機構(gòu)們在考慮和觀望到底是投無線還是有線?！?/p>

實際上,由于引入了類似SNS、移動互聯(lián)網(wǎng)和電子商務(wù)這樣的新因子,互聯(lián)網(wǎng)作為IT行業(yè)的一個分支又重新獲得活力。

繼2009年年初獲得今日資本、雄牛資本等風(fēng)投2100萬美元聯(lián)合注資后,京東商城又在12月份將獲得老虎基金6000萬美元投資。由啟明創(chuàng)投領(lǐng)投、北極光和新浪跟投的開心網(wǎng),第二輪2000萬美元融資已經(jīng)在2009年11月敲定。12月底,知名視頻網(wǎng)站優(yōu)酷網(wǎng)正式對外宣布,將通過貝恩資本注入4000萬美元的融資計劃。

投入背后自然是資本市場的支撐。據(jù)納斯達克中國區(qū)首代鄭華一介紹,2009年境內(nèi)企業(yè)赴美上市的16家公司中,有11家來自IT領(lǐng)域?！昂苊黠@,美國市場仍然看好中國的TMT行業(yè),成長性好,政策也相對穩(wěn)定?！?/p>

一方面是傳統(tǒng)的高科技領(lǐng)域出現(xiàn)了新契機,另一方面,更為新興的行業(yè)也帶來不少機會。

雖然哥本哈根會議沒有結(jié)出預(yù)期的果實,但國內(nèi)政策在這方面的一貫性――中國計劃在2020年把單位GDP的減排量減低50%――無疑讓清潔能源自2007年開始,就不斷地吸引更多風(fēng)投資金的關(guān)注。

幾年前就將這一領(lǐng)域作為重點的上海永宣創(chuàng)投,目前在清潔技術(shù)方面的投資在其總投資中的占比已達1/3左右。永宣創(chuàng)始人馮濤說,清潔技術(shù)包括傳統(tǒng)意義的環(huán)保技術(shù)、太陽能和風(fēng)能在內(nèi)的清潔能源以及節(jié)能減排。他認為,通過清潔技術(shù)改造傳統(tǒng)行業(yè),已是風(fēng)投界不爭的投資熱點。

當(dāng)然,清潔技術(shù)仍存在較大的上升空間。鄭華一說,雖然2009年有3家清潔能源的公司赴美上市,僅次于TMT,且交易量也相當(dāng)活躍,但股價上升勢頭不是很快,“畢竟政策還存在不穩(wěn)定性,沒有TMT行業(yè)那么成熟。”

相比VC而言,手筆相對“闊綽”的PE,仍然將重磅籌碼壓在傳統(tǒng)行業(yè)上。

老牌基金貝恩資本,則一如既往地對所有行業(yè)整合機會保持著高度敏銳,于2009年9月以33.6億港元的大手筆買進了國美電器的股份。

國內(nèi)PE大佬弘毅在2009年則分別以16.5億港元和1億人民幣投資了零售企業(yè)物美商聯(lián)和北方水泥。渤?；鸷投煹人募覚C構(gòu)則聯(lián)手向奇瑞汽車注入了29億元,另一家民營車企吉利則從高盛處獲得25.9億港元的資本。

大主題投資

國內(nèi)風(fēng)投界在投資主題取向上的變化同樣值得關(guān)注,很多機構(gòu)在自己擅長領(lǐng)域的基礎(chǔ)上,又在涉水一些新的領(lǐng)域。

以富于高科技投資基因著稱的北極光創(chuàng)投,近年來將消費服務(wù)類產(chǎn)業(yè)列為自己的主投方向。該公司合伙人鄧鋒說,觀照社會行業(yè)發(fā)展的趨勢,其所帶來的主題,不僅僅按行業(yè)區(qū)分。

“比如說新一代的生活方式中,你會發(fā)現(xiàn)衣食住行游,都有很多機會。梳理80后網(wǎng)上消費的時間和頻率,你會發(fā)現(xiàn)電子商務(wù)、網(wǎng)游、SNS、視頻都非常好。而生命和生活質(zhì)量的主題,就可以包括生物醫(yī)藥、醫(yī)療技術(shù)、消費品、教育等行業(yè)。”

創(chuàng)立之初便主抓中產(chǎn)階級和該群體消費模式的今日資本,似乎要將大主題投資進行到底。當(dāng)前似乎將女性消費作為一個重點,其中最新潮的項目,就包括鉆石小鳥與相宜本草。

該機構(gòu)總裁徐新說:“中產(chǎn)階級有一個很大的特點,在收入高的時候愿意為品牌掏錢。在消費品領(lǐng)域和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,品牌尤為關(guān)鍵,我們會花很多精力和金錢去做?！?/p>

不過,將關(guān)注的熱點提升到更高的層面后,并不意味著新出現(xiàn)的行業(yè)機會,將成為風(fēng)投機構(gòu)召之即來的蛋糕。鄧鋒說:“是否投,還要根據(jù)你自己團隊的DNA來判斷。”

北極光對開心網(wǎng)的投資,至今仍是風(fēng)險投資界一個熱門話題,其爭議在于:該項目的盈利模式至今讓許多人感覺“不清晰”。

鄧鋒似乎并不為所動,他告訴本報,其提供給開心網(wǎng)CEO程炳浩的主要建議是:首先是擴大并維持用戶群,以成為擁有穩(wěn)定用戶的平臺,再發(fā)展具體的盈利模式。

這一策略,很容易聯(lián)想到國內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)巨頭騰訊。馬化騰的公司正是先期抓住了巨量的客戶群,并以此為核心資源,推出了一系列線上線下的產(chǎn)品和服務(wù),并樹立了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的霸主地位。這樣的平臺定位,不單單是細分領(lǐng)域策略,已經(jīng)成為TMT行業(yè)的主流。

同樣投資了開心網(wǎng)的啟明創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人的鄺子平,甚至建議一些互聯(lián)網(wǎng)公司,考慮如何把已有的客戶群二次販賣給移動運營商,獲取利益。

“把客戶也轉(zhuǎn)移到移動運營商,做一個跨媒體的平臺,我覺得可能成為除了游戲、電子商務(wù)和廣告外,第四個中國互聯(lián)網(wǎng)盈利的模式?！编椬悠秸f。

除了在高科技領(lǐng)域整合之外,大主題投資的思路,也使得高科技與傳統(tǒng)領(lǐng)域之間找到了交集。

出身TMT行業(yè)的紀源資本(GGV),近幾年一直在積極“擁抱”傳統(tǒng)行業(yè)。其最有意思的動作莫過于,引進了原上實控股董事長卓福民和光明乳業(yè)董事長王佳芬。

篇6

“PE（私募股權(quán)基金）這個行業(yè)，沒有任何的行業(yè)準(zhǔn)入，發(fā)展到如今魚龍混雜、錢多人傻的狀態(tài)不足為奇，現(xiàn)在走出去都不好意思說自己是做PE的了。”一位PE人士在微博上慨嘆。

PE如何從一個精英化的行業(yè)，貼上“全民PE”的標(biāo)簽，在昆吾九鼎投資管理公司（下簡稱“九鼎投資”）身上得到最大的演繹。

幾個從五道口出來的年輕人創(chuàng)立的投資機構(gòu)，在短短五年的時間里，打造出300多人的團隊，投資上百個項目，成功上市10余家，管理資產(chǎn)規(guī)模200多億。與一般的PE不同，九鼎開創(chuàng)了“賺取人口紅利的低端模式”，使這個原本優(yōu)雅、高貴的行業(yè)變得親民、粗魯起來。被業(yè)內(nèi)調(diào)侃成，全民PE的最大推動者。

九鼎的模式有褒有貶，但既然能做到如今無人不知的地步，不得不說是個奇跡。但這種奇跡能維持多久？特別是隨著2011年股市的走低，依靠二級市場退出已經(jīng)越來越難。在清科集團董事長倪正東看來，PE這口飯越來越不好吃了，未來三年洗牌必然洗死一大批PE?；貧w理性后，PE就是一份待遇稍高點的普通工作。作為“待遇還并不算高”的九鼎，究竟要如何轉(zhuǎn)型？

崛起：有機會不抓住是傻子

2007年，它是幾個從五道口（指央行研究生院，俗稱五道口）出來的年輕人創(chuàng)立的投資機構(gòu)。彼時，主要合伙人之一黃曉捷在央行研究生院做校長助理；吳剛在證監(jiān)會機構(gòu)部任職，分別是央行和證監(jiān)會系統(tǒng)最年輕的處長。

沒錢、沒品牌、沒背景、沒成功史，憑著一股狠勁，九鼎帶著濃厚的草根氣息闖入PE行業(yè)。從五道口的一間地下室再到北四環(huán)銀谷大廈，最后到金融街眾多著名的金融機構(gòu)扎堆的英藍大廈，九鼎不過用了五年的時間。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)粗略統(tǒng)計，在僅僅不到五年的時間里，九鼎打造出300多人的團隊，投資上百個項目，成功上市10余家，管理資產(chǎn)規(guī)模超百億。

而成立于2002年的鼎暉投資，員工數(shù)至今僅為100人左右；中信產(chǎn)業(yè)基金也不過百人的規(guī)模。1985年創(chuàng)立的凱雷投資集團在中國也從來沒有超過100人。

2008年，在清科的2011年中國私募股權(quán)投資機構(gòu)30強還沒有入榜的九鼎，2009年躥到了第九，2010年是第四，2011年則是排名第一。

“基金搞起來的時候，我們已經(jīng)對PRE-IPO看得非常明白了，什么項目能上市、不能上市非常清楚。符合證監(jiān)會要求的就能上，就這么簡單。”黃曉捷說。

對于九鼎來說，最大的機會即是創(chuàng)業(yè)板。九鼎合伙人吳剛接受時代周報記者采訪時并不否認，“九鼎正好在資本市場爆發(fā)的時刻，踩準(zhǔn)了節(jié)奏。有這個機會誰不抓住，誰是傻子。很多同行說現(xiàn)在競爭太激烈了，我的看法恰恰相反。這一行將來競爭還要更激烈?！?/p>

第一批創(chuàng)業(yè)板28家公司中，九鼎就獨中金亞科技、吉峰農(nóng)機兩元。其中吉峰農(nóng)機一度成為創(chuàng)業(yè)板第一牛股，初步統(tǒng)計，九鼎投資在吉峰農(nóng)機上獲利超過2.7億元。九鼎投資也因此一舉成名。

2011年是九鼎投資的豐收年，到目前已經(jīng)過會的企業(yè)有朗姿股份、海南瑞澤、桑樂金、佰利聯(lián)、爾康制藥五家。其中桑樂金、海南瑞澤、佰利聯(lián)、朗姿股份、爾康制藥已經(jīng)陸續(xù)上市。

數(shù)據(jù)顯示，截止到2011年末，九鼎投資已投項目120個以上，其中已上市公司9家，已過會待發(fā)項目3家。另有19家公司已經(jīng)向證監(jiān)會申報材料，在證監(jiān)會2月1日公布的515家IPO申請待審項目中位居所有PE榜首。

九鼎還是本土創(chuàng)投中第一批成立美元基金的創(chuàng)投。目前美元基金募集完成的創(chuàng)投只有九鼎、達晨、中信產(chǎn)業(yè)基金三家。九鼎合伙人李建國曾公開表示：去年九鼎投資金額近50億。據(jù)悉，九鼎今年的投資計劃，預(yù)計金額在120億左右。

擴張：什么樣市場做什么樣事

2010年底，九鼎已經(jīng)完成了在全國范圍內(nèi)30個辦事機構(gòu)的組建，并派駐了專業(yè)人員，在各自轄區(qū)內(nèi)地毯式搜尋符合九鼎投資標(biāo)準(zhǔn)的目標(biāo)企業(yè)。甚至放棄北京、上海、深圳等PE扎堆的地區(qū)，在無人關(guān)注的二、三線城市尋找機會。

“我們完全不依賴財務(wù)顧問公司就能保證很少有能漏網(wǎng)的好公司”，黃曉捷表示?！盎旧犀F(xiàn)在中國所有的PE機構(gòu)看的所有項目我們都聯(lián)系過。要是沒投就是價格或者理念不一致，很少有別人談了半天，我們連聽都沒聽過的?！?/p>

“極致的話，在區(qū)域上把中國每個鎮(zhèn)的鎮(zhèn)長都要聯(lián)系上，每個鎮(zhèn)上的銷售收入稅后利潤超過一個億的企業(yè)都要把它弄出來”，黃曉捷在一次活動上如此豪言。但他稱，目前項目成功的比率是70：1，大約接觸70個項目，經(jīng)過層層篩選，最終只有一家可投資。

這種規(guī)模化、軍團化的作戰(zhàn)方式甚至讓同行恐懼?！癙E在中國一般就是夫妻店或個體戶，突然有九鼎這樣的模式覺得突兀也很正常，但事實證明是合適的?，F(xiàn)在不少創(chuàng)投已經(jīng)開始學(xué)習(xí)我們這種模式了。包括達晨在內(nèi)的各家創(chuàng)投機構(gòu)都在各地設(shè)立辦事處。達晨現(xiàn)在在全國已有20多個分支機構(gòu)?！眳莿偢嬖V時代周報記者。

作為推行九鼎快速擴張最堅定的核心人物，吳剛的想法很簡單：什么樣的市場做什么樣的事。九鼎的模式是最符合當(dāng)前中國市場的。改革開放30年，沉淀了一大批優(yōu)秀的中小企業(yè)，客觀上他們都需要上市。而且現(xiàn)在甚至很多細分行業(yè)都沒有一家上市公司。

隨著九鼎模式逐漸取得成效，其也被貼上了“攪局者”、“PE公敵”的標(biāo)簽。在時代周報記者對多家同業(yè)PE的采訪中，反饋也是多以負面為主，諸如“九鼎破壞了行業(yè)規(guī)則、九鼎靠高價搶項目、九鼎不做盡職調(diào)查、九鼎投資企業(yè)只需兩周的時間。?！?/p>

對于九鼎高價搶項目的說法，吳剛將其稱之為“不動腦子的想法”。他告訴時代周報記者，“什么樣的機構(gòu)會高價搶項目？第一，沒有足夠的項目來源，而九鼎有這么大的團隊在找項目；第二，沒有品牌，企業(yè)讓沒有品牌投的唯一可能就是其高價；第三，沒有增值服務(wù)能力；第四，對企業(yè)不懂，以為都是海普瑞。九鼎都沒有這幾方面的原因。”

九鼎之所以給人高價搶項目的印象，吳剛解釋，一是部分競爭對手為失敗找借口；二是很多企業(yè)拿我們做忽悠。為了讓多的機構(gòu)高價投，聲稱九鼎已經(jīng)高價投了。“而且這種現(xiàn)象非常普遍，現(xiàn)在的企業(yè)也都很鬼精?！敝劣诓蛔霰M職調(diào)查，吳剛則覺得可笑，那九鼎養(yǎng)這么大團隊，天天干什么呢？

不過此前合伙人之一蔡蕾也承認，招這么多人，良莠不齊，業(yè)績驅(qū)動太強烈，難免出現(xiàn)個別人用高價招攬項目的情況。

沉淀：暫時不打算擴張

隨著2011年股市的走低，依靠二級市場退出的PE越來越難。過去一級市場的PRE-IPO項目通常在10倍左右，上市成功后則有50倍以上的市盈率，賺取5倍甚至是10倍的回報很輕松。但今年以來，IPO市盈率普遍下降至20倍以下，而一級市場的估值卻維持在18倍、23倍的高位。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2月我國PE機構(gòu)IPO退出回報環(huán)比驟降近4成，大多數(shù)PE回報率不足3倍。

九鼎投資自2009年投資吉峰農(nóng)機之后，投資回報亦明顯降低。2009年12月入股的海南瑞澤，2012年一季度末的賬面回報倍數(shù)是2.64倍；2010年1月入股的桑樂金，賬面回報倍數(shù)是2.1倍；2010年7月入股的朗姿股份，賬面回報倍數(shù)是4.09倍；2010年10月入股的爾康制藥，賬面回報倍數(shù)是3.22倍。

根據(jù)ChinaVenture投中集團統(tǒng)計顯示，自2009年IPO重啟至今，A股市場上共有134家PE背景的公司股票解禁上市，涉及150家PE的248個投資項目。PE機構(gòu)總計獲得690.0億元的賬面回報，平均賬面回報率為13.39倍。九鼎低于行業(yè)水平，僅為9.29倍。

“PE盈利模式的轉(zhuǎn)變是種必然，也是迫不得已?！苯饚r資本合伙人敖焱杰告訴時代周報記者，“二級市場的市盈率自從2011年上半年以來就一直下跌，創(chuàng)業(yè)板的市盈率更是如此，這讓很多PE去年的高估值投資項目今年很有可能發(fā)生虧損。”

無疑，隨著一級和二級市場價差的降低，九鼎的投資回報率也將會越來越低。目前進入冰點的募資市場來說，是個挑戰(zhàn)。此前，有多位PE的融資部經(jīng)理告訴時代周報記者，“錢太難找?！?/p>

“我們也注意到了lp對市場看法的分化，去年訂的基調(diào)是投資的節(jié)湊穩(wěn)健”，吳剛告訴時代周報記者，今年更多的精力將花在流程的優(yōu)化、風(fēng)控的提高、投后的管理。經(jīng)過前五年的擴張期，今年算是到了一個沉淀期。之前是邊擴張便解決問題?！?/p>

未來：主戰(zhàn)場在并購

對于PE未來盈利模式的終結(jié)，九鼎早有預(yù)見。黃曉捷此前接受媒體采訪時，把目前這種PE爭搶項目形象地形容為“水面上撈一層油”，純粹是技術(shù)活。等到這層浮油“被大家撈光時，做大規(guī)模、系統(tǒng)性就沒戲了。黃曉捷預(yù)測，“2015年，我們這種大規(guī)模、軍團式的方式，就要走向歷史的終點”。

對于九鼎的走向，黃曉捷初步構(gòu)想是：一是結(jié)合外部資源成立專注早期投資的子公司；二是未來將九鼎龐大的隊伍轉(zhuǎn)型為投資銀行，改做服務(wù)，提供更多增值服務(wù)。

2011年初，九鼎投資創(chuàng)建了國內(nèi)首家由PE機構(gòu)創(chuàng)辦的已投企業(yè)高管培訓(xùn)交流平臺―“九鼎商學(xué)院”，就是九鼎投資投后服務(wù)的一種增值形式。九鼎商學(xué)院負責(zé)人劉雪梅告訴時代周報記者：“主要是在對企業(yè)投資之外，對企業(yè)家的理論和思想上提高的關(guān)注，被投資的公司中很多是同一行業(yè)上下游關(guān)系或者是協(xié)同關(guān)系?！?/p>

此前中信產(chǎn)業(yè)基金招了華商基金明星基金經(jīng)理莊濤、嘉實基金明星基金經(jīng)理鄒唯等，試圖介入二級市場的資產(chǎn)管理，已經(jīng)形成了PE、VC、定增、夾層、并購等業(yè)務(wù)形態(tài)并存的綜合類資產(chǎn)管理公司，向國際頂級的PE黑石靠攏。

“九鼎的優(yōu)勢不在此?！痹趨莿偪磥恚瑢τ赑E將來發(fā)展的兩個必然方向，一是向前移，VC化，在有限幾個領(lǐng)域，做精做細，保持一個小公司的架構(gòu)；二是向后推，做并購，九鼎很早就開始在這兩方面做了嘗試和布局?！?/p>

不過對于VC化，吳剛直言，“將是很小的部分，主要是國內(nèi)的資本市場不配合。目前的市場實質(zhì)性退出不做變化的話，中國就沒有真正的VC。未來的主戰(zhàn)場還是在并購?！眳莿偼嘎叮衲觌S著行業(yè)更加細分，團隊更專業(yè)化，將投資一些更小的項目。在并購方面，今年在醫(yī)藥領(lǐng)域做整合投資。此前已為吉峰農(nóng)機做了七八個并購。

篇7

眾所周知，360走的一直是一條“免費+增值服務(wù)”的盈利模式。免費的安全和殺毒服務(wù)是其強有力的推廣手段，依靠這個手段，360積累了海量的忠實用戶，在此基礎(chǔ)上它推出了網(wǎng)絡(luò)廣告、防病毒軟件、個性化增值服務(wù)等，360模式的成功，很大程度上取決于它保持和增加了安全產(chǎn)品和服務(wù)的用戶數(shù)量。就環(huán)境而言，在“終端為王”的價值引領(lǐng)之下，Web互聯(lián)網(wǎng)的價值正在向移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移，移動互聯(lián)網(wǎng)時代已經(jīng)到來。智能手機作為爭搶移動終端的重要入口，自然會引起包括互聯(lián)網(wǎng)公司在內(nèi)的IT企業(yè)的極大關(guān)注。

在這樣的背景之下，一向以冒險著稱的360公司豈能熟視無睹？況且，馬云做手機，李彥宏做手機，雷軍做手機，陳天橋也要做手機……周鴻祎為什么不能做手機？于是，360宣稱進軍手機領(lǐng)域了。首先，360并不自己生產(chǎn)手機，而是采取了硬件外包的模式，與華為等知名硬件廠商合作，風(fēng)險共擔(dān)，這樣就避開了自身在硬件研發(fā)、生產(chǎn)方面的不足，專注于自己擅長的服務(wù)領(lǐng)域。其次，360提出“只提供給360用戶”，實際上表明它很有可能會通過一些技術(shù)手段來實現(xiàn)捆綁式銷售，將自己的軟件、服務(wù)嵌入到360特供機中。

360其實走的是一條“類運營商”的商業(yè)模式，即依靠強大的網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力和銷售渠道，滲透到終端消費者群體，向其提供所需的內(nèi)容產(chǎn)品。他們自己不生產(chǎn)手機等硬件產(chǎn)品，但卻能夠借助開放式平臺將內(nèi)容與硬件巧妙地結(jié)合起來。采取類運營商模式的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并不止360一家，百度、阿里巴巴、騰訊也都是類運營商模式的典型代表。這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭在布局互聯(lián)網(wǎng)手機方面基本都是結(jié)合各自的平臺優(yōu)勢逐漸向移動終端滲透，據(jù)此搶占移動互聯(lián)網(wǎng)的入口，黏住龐大的潛在用戶群體。但是比較起來，360的類運營商模式可能最為徹底、最為顯著。

360的類運營商模式到底能否行得通，能夠走多遠，還有待時間的檢驗。筆者認為，類運營商模式的生命力取決于以下幾個關(guān)鍵因素：

第一，平臺的開放程度和對用戶體驗的把握?；ヂ?lián)網(wǎng)是體驗經(jīng)濟，移動互聯(lián)網(wǎng)則對用戶體驗提出了更高的要求。用戶的需求是全方位的，而類運營商模式最大的風(fēng)險在于捆綁式銷售對于用戶選擇權(quán)的制約。

第二，渠道的覆蓋能力和硬件銷售規(guī)模的大小。依靠內(nèi)容盈利的互聯(lián)網(wǎng)手機，需要一定銷售量的積累，這就要求硬件廠商擁有強大的渠道覆蓋能力。小米公司副總裁黎萬強曾經(jīng)表示，同一品牌手機銷量達不到500萬部甚至更多，內(nèi)容盈利基本免談。

第三，運營商（互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)）與硬件廠商之間風(fēng)險分擔(dān)和利益分享機制的合理性。類運營商模式依賴于硬件廠商的良好合作，需要對盈利目標(biāo)和投資周期達成共識，同時對于風(fēng)險的分擔(dān)和利益的分配要有清晰的界定。

篇8

但在天成集團董事長孫明高看來，這些對天成集團來說不但不是困境，反而更是機會。孫明高的自信源于三大法寶：1、資金之上的增值服務(wù)，客戶至上的邏輯；2、深耕重磅實業(yè)，基于智慧和金融業(yè)務(wù)的積累；3、智慧金融雙循環(huán)模式初具雛形。

資金之上

山東省萊州市人士孫明高盛贊山東文化，“把感情看得比金錢還重要，我們就是要傻，在工作當(dāng)中交朋友，交朋友中處工作?！彼硎荆鳛槠髽I(yè)家要著眼于長遠，著眼于大局，而不是像小商人那樣只看到眼前的小恩小惠。

就2000年左右孫明高所操刀的萊鋼股份來說，雖然收入頗微，但孫認為給萊鋼所創(chuàng)造的價值值在10億以上。“從短期看，我們確實沒賺到錢；但從長期來看萊鋼對我們有很多支持?！笔陙?，萊鋼股份一直是天成集團的重要股東。

天成集團不僅僅是萊蕪鋼鐵集團的戰(zhàn)略合作者，更是一系列增值服務(wù)提供商。通過三個月的團隊式盡職調(diào)查，包括基層單位、車間和高層的各種溝通，以及市場調(diào)研和客戶調(diào)研等拿出《萊蕪鋼鐵集團“十一五”規(guī)劃》，后升級為“十二五”規(guī)劃。經(jīng)過變革，從產(chǎn)品層面看，由初級材料――普通鋼，到高級材料――鋼材，萊蕪鋼鐵實現(xiàn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)能由300萬噸上升至1300萬噸；作為投融資顧問，幫助萊蕪鋼鐵配股，增發(fā)短債，上市和控股證券，使得萊鋼實現(xiàn)金融寡頭模式。

與民營企業(yè)的合作，天成集團的增值服務(wù)亦是其利器。孫明高向《學(xué)習(xí)型中國》表示，“我們從產(chǎn)權(quán)制度入手，把企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)體系進行重新規(guī)劃與設(shè)計，我們進去的不僅僅是資金，還包括信息、理念、管理、技術(shù)和市場等一系列增值服務(wù)?！?/p>

伴隨著私募基金市場的進化升級，被投企業(yè)索要的不僅僅是資金資源。2011年，弘毅投資組建咨詢業(yè)務(wù)；2013年，專注于消費品投資的天圖創(chuàng)投與某營銷策劃公司合作為客戶提供營銷咨詢服務(wù)。在提供增值服務(wù)上，天成集團已經(jīng)走出很遠。天成集團咨詢業(yè)務(wù)研發(fā)負責(zé)人趙延軍向《學(xué)習(xí)型中國》表示，“我們一直在做實業(yè)，我們深諳實業(yè)，對于目標(biāo)客戶，我們甚至不用看財務(wù)報表，只看幾個關(guān)鍵細節(jié)就能知道企業(yè)的產(chǎn)能、產(chǎn)值和利潤情況。我不相信那種不接地氣的投資機構(gòu)，憑著理論去做空降式盡職調(diào)查，往往判斷失誤，因為很多企業(yè)的包裝就是為滿足盡職調(diào)查而準(zhǔn)備的?！?/p>

目前，天成集團在全國管理咨詢行業(yè)內(nèi)已名列前50名。去年天成集團分別取得廣東省管理咨詢協(xié)會認定的“廣東省管理咨詢機構(gòu)30強”、“廣東省管理咨詢甲級資質(zhì)”等榮譽和資質(zhì)；且公司新增1名同時具備國內(nèi)管理咨詢師（深圳區(qū)域考試通過僅有十幾名）和國際注冊管理咨詢師（CMC）牌照的工作人員；同時公司有2名咨詢師入選廣東省管理咨詢行業(yè)協(xié)會專家?guī)臁?/p>

趙延軍 深圳市天成投資集團有限公司總經(jīng)理、天成學(xué)會基金業(yè)務(wù)所屬的中怡天成基金管理有限公司董事長

趙延軍強調(diào)，“每個項目都必須是精品，有創(chuàng)新，可傳承，賺口碑。要么不接，接下來后即便是虧本都要做成精品項目?！?天成集團內(nèi)部把管理咨詢業(yè)務(wù)比喻為“體驗式盡職調(diào)查”，“首先，我們挖掘客戶管理顧問需求，從而解決對客戶的了解；第二解決他對我的認可，我們作為醫(yī)生給出建議，看他是否接納。若接納，說明有合作基礎(chǔ)，我們才去考慮是否投資。如果我們對行業(yè)和企業(yè)未來發(fā)展判斷符合我們的投資要求，我們就毅然投進去。投進去后，再利用我們管理咨詢優(yōu)勢以及其他增值服務(wù)，把企業(yè)推到上市；若企業(yè)符合我們現(xiàn)在實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，我們會考慮把它納入到實體板塊進行控股?！?/p>

重磅實業(yè)

循著“實業(yè)為陽，金融為陰”和“實業(yè)為莖，金融為干”的邏輯，天成集團在實業(yè)上不斷突破，從旅游服務(wù)、石化重工、物流業(yè)貫穿到商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

孫明高將實業(yè)分為兩種：一種用VC和PE模式孵化，到一定階段有高溢價時剔除之，僅為賺快錢；另一種則是看家實業(yè)，用快錢不斷進行創(chuàng)業(yè)投資以致產(chǎn)業(yè)投資，實現(xiàn)這一實業(yè)與銀行、保險、風(fēng)投，證券等各類金融業(yè)務(wù)的有效組合，這是賺慢而穩(wěn)的錢。

自2010年以來，天成集團將商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)升級為看家實業(yè)，原因在于：1、這一業(yè)務(wù)市場空間巨大；2、毛利率高達30%且每個項目體量龐大；3、充分發(fā)揮天成集團金融優(yōu)勢和智慧積累。

至今，天成集團已開發(fā)出四個商業(yè)綜合體，分別為天津物流綜合體，安徽銅陵文化綜合體，杭州天目小鎮(zhèn)養(yǎng)老綜合體，深圳樂天成商業(yè)綜合體。四個商業(yè)地產(chǎn)項目，總投資額為60-80億元人民幣，其中自有資金達30-40億。

天成集團亦不斷升級商業(yè)綜合體的盈利模式，拿深圳樂天成商業(yè)綜合體來說，其目標(biāo)是將之打造成為創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)集聚示范區(qū)、創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)的展覽展示交易中心。這一次，孫明高不準(zhǔn)備賣房子了，而是將房子的使用權(quán)“換算”為擬上市公司的股權(quán)，將來收獲公募市場的財富增值。孫向《學(xué)習(xí)型中國》表示，“創(chuàng)業(yè)企業(yè)買不起辦公樓等物業(yè)，但上市公司必須擁有固定資產(chǎn)，你沒錢買房子，我把我的房子入股。我不再是賣房子，我變成變賣股權(quán)了。賣房子一平米我賺1元就是高價，我入股以后1股賺30元，幾十倍的市盈率！”

孫明高批評，國內(nèi)很多老板固執(zhí)倔強，在實業(yè)經(jīng)營中抱殘守缺，只知道在實業(yè)市場上追求利潤最大化，卻不知道換個市場實現(xiàn)價值最大化。“關(guān)鍵是資本市場具有財富放大功能；財富被放大后，能發(fā)揮資源優(yōu)化配置功能；且巨額的資金資本可進行重組并購，進一步放大財富?！?/p>

天成集團正在將商業(yè)地產(chǎn)升級為其實業(yè)板塊中的支柱產(chǎn)業(yè)，今明兩年將通過商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)與專業(yè)機構(gòu)投資者進行深度合作，實現(xiàn)金融寡頭目標(biāo)。

雙循環(huán)模式

天成集團創(chuàng)始人孫明高曾在高校任職10年，教授《財政與金融》等課程，既是學(xué)校業(yè)務(wù)骨干分子，又是教學(xué)能手。直到現(xiàn)在，他仍然孜孜不倦，每年做二三十項研究，已考有管理學(xué)博士，經(jīng)濟學(xué)博士后，國際規(guī)劃師和國際咨詢師等資格證，辦有天成大學(xué)，作為天成集團的智慧板塊，對外提供企業(yè)內(nèi)部培訓(xùn)，企業(yè)家融資培訓(xùn)，信息化培訓(xùn)和管理咨詢業(yè)務(wù)。孫希望天成集團發(fā)展成為智慧和金融雙寡頭。

孫明高并不認為像麥肯錫這類僅有顧問咨詢一條業(yè)務(wù)線的公司的商業(yè)模式是合理的，“他們永遠依附著別人，只給別人做顧問和商，不能把自己資產(chǎn)化，而我們的智慧業(yè)務(wù)一半自我服務(wù)，一半是為關(guān)聯(lián)客戶服務(wù)，只給市場客戶留下一小塊市場。”

趙延軍表示，智慧板塊的教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)可吸引大量潛在目標(biāo)客戶，同時起到資本市場教育普及作用；而顧問咨詢業(yè)務(wù)既可做潛在客戶體驗式盡職調(diào)查，又可以深度孵化合作客戶。

雖然孫明高的企業(yè)融資方案班僅僅開設(shè)13期，每月1期，但已收獲諸多潛在可投資企業(yè)，并募集了首批私募基金。

2013年9月9日，深圳市天成學(xué)會投資基金合伙人會議在深圳召開。該會議審議通過合伙企業(yè)系列議案，選舉產(chǎn)生了理事會、監(jiān)事會、投資決策委員會、風(fēng)險控制委員會成員及負責(zé)人，審議通過了各項年度工作報告。

“從學(xué)員中來，到學(xué)員中去?！碧斐蓪W(xué)會投資基金作為同學(xué)會母基金，主要是以基金合伙人為服務(wù)對象，并為合伙人提供投資和融資等服務(wù)。同時，在保障合伙人本金安全并追求收益最大化的基礎(chǔ)上，通過設(shè)立行業(yè)子基金、產(chǎn)業(yè)鏈子基金、項目子基金等方式為基金合伙人提供融資和一系列配套服務(wù)。

該基金作為開放式基金，每期募集1次，開1個新班注入一次，1年注入十二次，爭5年之內(nèi)，由學(xué)會基金參與的天成投資集團基金將達到50億元人民幣的資產(chǎn)管理規(guī)模。

深圳市天成學(xué)會投資基金（有限合伙）合伙人大會

孫明高向《學(xué)習(xí)型中國》表示，“一旦我們發(fā)現(xiàn)一個好項目，我們一定會把它孵化成為上市公司，過了鎖定期一變現(xiàn)，變現(xiàn)后，再培育孵化再變現(xiàn)。”

與市面上其他培訓(xùn)機構(gòu)開設(shè)基金投資業(yè)務(wù)的方式有所不同的是：1、天成學(xué)會基金實行有限合伙制，而非公司制；2、天成學(xué)會基金的運營人員是具有資深基金行業(yè)經(jīng)驗的創(chuàng)始人團隊，而非職業(yè)經(jīng)理人?！肮局凭鸵馕吨淮笈蓶|，一大批老板，而有限合伙制，對我們來說他們是我們服務(wù)的對象，如果對我們的服務(wù)不滿意，可以提出來，我們來改進，如果仍然覺得不滿意，可以放棄我們的服務(wù)。在事情沒做之前，我們把規(guī)則定好，首先大家有共同理念，我們不強拉。”天成金融業(yè)務(wù)二級集團總經(jīng)理，天成學(xué)會基金業(yè)務(wù)所屬的中怡天成基金顧問公司董事長趙延軍這樣向《學(xué)習(xí)型中國》解析。

篇9

國家開發(fā)銀行旗下全資子公司――國開金融公司（下稱“國開金融”）簽約新資本國際投資公司（下稱“新資本國際”）就是其中一例。

5月23日，國開金融與新資本國際聯(lián)合公告，稱雙方在5月22日正式簽署股份認購協(xié)議，國開金融斥資7.68億港元（約合人民幣6.4億元）認購新資本國際19.2億新股，占其66.16%的控制權(quán)。

緊隨國開行，光大銀行“貸款+PE”的業(yè)務(wù)模式也開始推向市場，拉開了銀行進軍PE的序幕。

“銀行在積極尋找PE，PE也愿意和銀行合作。我們今年的工作重點也是PE業(yè)務(wù)?！迸d業(yè)銀行投行部專門負責(zé)PE的人士告訴《投資者報》記者。

銀行拉攏PE

銀行進軍PE并非空穴來風(fēng)，事實上，各大銀行早就開始了轉(zhuǎn)型之路，涉足PE不過是其中的一步。

“信貸緊縮的大宏觀背景下，一向財大氣粗的銀行以息差為主的盈利模式受到了嚴重沖擊，他們不得不尋找新的贏利點?！迸d業(yè)銀行投行部相關(guān)人士告訴記者，這對于上市銀行來說更加明顯。

那么，銀行轉(zhuǎn)型的出路在哪兒？

“如果銀行涉足更多的直接融資業(yè)務(wù),并采用多樣化的經(jīng)營模式，比如進行資產(chǎn)管理、增加中間業(yè)務(wù)，增大對中小企業(yè)和民營企業(yè)的貸款力度，那么，針對不同貸款者的利差仍有可能擴大。”招商銀行北京區(qū)域總部小企業(yè)信貸中心相關(guān)人士告訴記者。

在眾多的直接融資業(yè)務(wù)中，PE業(yè)務(wù)恰恰最符合其標(biāo)準(zhǔn)。一般來說，在銀行的理財產(chǎn)品當(dāng)中，PE業(yè)務(wù)的規(guī)模往往為幾億或幾十億元，存續(xù)期一般為5~7年，如果銀行介入，顯然他們很容易拉到銀行資金，而銀行也可以收取一定手續(xù)費和托管費。

“隨著私人財富不斷增長，加之創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)富效應(yīng)顯現(xiàn)，富裕人群投身中國PE市場的熱情空前高漲。而且，鑒于銀行公信力俱佳，GP（管理合伙人）似乎更愿意通過各大銀行的私人銀行理財部與掌握雄厚資產(chǎn)的LP（有限合伙人，即投資人）接觸，這樣可以過濾掉尋找投資人的步驟，減少溝通成本?！闭猩蹄y行私人銀行部相關(guān)負責(zé)人告訴記者，銀行拉攏PE其實是水到渠成的事。

與銀行合謀，對PE有哪些好處？

以曾與工行合作的優(yōu)勢資本為例。對優(yōu)勢資本來說，第一期人民幣基金的規(guī)模并不大，大概為5~10億人民幣，但是其客戶資源和項目資源的渠道卻拓寬了很多。

“第一期之后，還有第二期、第三期，我們是為了形成一個比較穩(wěn)定的長期通道，保障基金來源的持續(xù)性，而不是今天通過這個渠道，明天通過另一個渠道去募集?！闭劶芭c工行的合作，優(yōu)勢資本創(chuàng)始合伙人吳克忠這樣表示。

與掌握了大量信息、渠道和客戶資源優(yōu)勢的商業(yè)銀行合作，PE基金無疑找到了一棵可以依靠的“大樹”。

銀行的觸手

與社保、保險資金等LP爭奪PE，銀行的“八爪魚”本性也開始顯露出來，通過渠道、客戶等多資源、多角度的滲入，銀行迅速與PE機構(gòu)綁定在一起。

二者是如何綁定的呢？

通過采訪清科研究中心相關(guān)負責(zé)人，《投資者報》記者了解到，商業(yè)銀行參與PE可大致分為“曲線直投”及“間接參與”兩種方式。

曲線直投，指的是商業(yè)銀行在境外設(shè)立下屬直接投資機構(gòu)，再由該下屬機構(gòu)在國內(nèi)設(shè)立分支機構(gòu)，投資于國內(nèi)非上市公司股權(quán)的一種方式。目前采取這種方式參與股權(quán)投資的主要是中銀、建行、工行等國有大型商業(yè)銀行。一般來說，曲線直投成本較高。

間接直投是相對于國有大型商業(yè)銀行而言，股份制商業(yè)銀行以間接方式――搭建綜合金融服務(wù)平臺的方式搶灘股權(quán)投資市場，為有需求的私募股權(quán)投資機構(gòu)、基金及企業(yè)提供投融資相關(guān)的“一條龍”金融專業(yè)服務(wù)，拓展中間業(yè)務(wù)。

對于股份制商業(yè)銀行與PE合作的“一條龍”服務(wù)，據(jù)光大銀行財富管理中心負責(zé)人透露，“一條龍”指股份制商業(yè)銀行與PE的合作除了最開始幫助PE基金募集基金以外，還可以將其認為不錯的貸款項目提供給PE進行投資，獲取不菲的中介收入，或者為PE投資過的項目進行貸款，讓二者更緊密地結(jié)合在一起。

“有PE進入的企業(yè)，由于先期做過盡職調(diào)查，相當(dāng)于先替銀行進行了‘體檢’，因此銀行可以有選擇地跟進貸款，讓二者實現(xiàn)雙贏?！逼职l(fā)銀行直接股權(quán)基金業(yè)務(wù)部相關(guān)人士說。

不過，商業(yè)銀行開展PE業(yè)務(wù)并非只有這兩種簡單的方式，其“八爪”之下，還有“明修棧道，暗度陳倉”的獨特方式。記者走訪發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行目前還通過以下兩條路徑間接參與PE投資。

第一條路徑是期權(quán)貸款（也稱選擇權(quán)貸款），通過期權(quán)貸款，銀行也可以試水PE，不過由于受《商業(yè)銀行法》的限制，商業(yè)銀行不能向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)進行股權(quán)投資，但是可以通過期權(quán)貸款這種變通方式實現(xiàn)獲取股權(quán)溢價收益的目的。目前中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行等國有控股銀行已經(jīng)開始嘗試。

據(jù)悉，具體操作方式是：由銀行牽頭與PE合作組建財團，為借款客戶提供服務(wù)。在貸款協(xié)議簽訂時，約定可把貸款作價轉(zhuǎn)換成相應(yīng)比例股權(quán)期權(quán)，但是銀行不能持有期權(quán)，而是由PE持有，在行權(quán)期內(nèi)行權(quán)。等到客戶成功實現(xiàn)IPO后，PE拋售股權(quán)，銀行與PE按之前約定比例分享客戶上市后的股權(quán)溢價收益。

銀行從中獲取的利潤分成十分可觀?！袄麧櫡殖蓻]有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，由銀行和PE基金根據(jù)項目具體情況協(xié)商而定。如果銀行議價能力強的話，甚至可以得到項目投資收益后20%的提成，這相當(dāng)于PE基金的業(yè)績提成水平?！迸d業(yè)銀行投行部人士說。

第二條路徑是有限合伙。除了貸款方式外，銀行還通過信托渠道發(fā)行私募股權(quán)信托計劃，曲線進軍直接融資。

“我們可以通過信托或理財產(chǎn)品等多種方式幫助PE募集資金，雙方的合作模式也是多種多樣的，甚至包含通過一定辦法來設(shè)立基金，曲線擔(dān)當(dāng)GP的LP，當(dāng)然，具體操作起來還涉及很多細節(jié)?！鄙鲜雠d業(yè)銀行人士說。

這個路徑的操作辦法為：銀行先找一家創(chuàng)司，聯(lián)合信托公司募集信托資金，然后成立有限合伙公司，將來以有限合伙人公司身份入股所投資的企業(yè)，從而避免使用信托公司的名義。這樣，私募股權(quán)投資可以規(guī)避上市審核監(jiān)管。

利益的驅(qū)使

“天下沒有免費的午餐”。銀行與PE的合謀也同樣充滿了利益糾葛。

據(jù)與某銀行合作的PE基金人士介紹，作為各家銀行積極推進且器重的PE業(yè)務(wù)，在其誕生之初，就被賦予了為銀行貢獻新的利潤增長點的重任。

以做PE業(yè)務(wù)最早的招商銀行為例，早在2007年，當(dāng)其他銀行還不知道“PE”是什么的時候，招商銀行就已經(jīng)通過其私人銀行部門布局PE業(yè)務(wù)。據(jù)悉，其當(dāng)時大膽采用了臺灣模式，將臺灣行業(yè)內(nèi)的一些資深人士納入旗下，同時將私人銀行內(nèi)的高端客戶組織起來定期進行投資者教育，為開展PE業(yè)務(wù)提前鋪路。

經(jīng)過前期準(zhǔn)備之后，無論是PE機構(gòu)開始找到招行或者招行想啟動PE業(yè)務(wù)，招行都能以專業(yè)化的操作水平贏得PE的信任。

因此，這讓招行在眾多銀行當(dāng)中搶占了PE業(yè)務(wù)的先機，自然也獲取了不菲利潤。

讓我們翻開招商銀行的PE賬本。

記者通過采訪多方人士了解到，招商銀行與PE基金合作主要涉及以下幾項費用：一是募集費，指銀行為PE基金提供募集服務(wù)所收取的費用，一般按照基金規(guī)模的1%~2%收費。

二是托管費，指銀行通過自身渠道及網(wǎng)絡(luò)幫助PE基金募集完成之后，根據(jù)二者合作協(xié)議，PE基金需要將募集到的資金委托銀行進行托管，一般為千分之一。

三是中介費，指商業(yè)銀行為PE推薦自身客戶中有成長潛力的中小企業(yè)或者推薦項目，由此獲取推薦費用。一般來說，商業(yè)銀行推薦企業(yè)成功后，PE基金要支付給他們1%-5%的中介費。

四是收益分成。一般來說，如果銀行通過其旗下的私人銀行部門為PE基金募集，除了收取募集費用以外，還要切走一定數(shù)額的PE基金的管理費，同時還有一定的收益分成，一般來說，該收費標(biāo)準(zhǔn)GP（管理合伙人）管理費的0.5%-1%，收益分成的20%。

資料顯示，2010年9月，招商銀行曾幫助深圳市同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司（下稱“同創(chuàng)偉業(yè)”）募集同創(chuàng)偉業(yè)-南海成長四期基金，該基金規(guī)模為10億人民幣，招行從中獲取了多少利潤？

篇10

通俗地講，網(wǎng)絡(luò)營銷就是通過網(wǎng)絡(luò)做生意。凡是以互聯(lián)網(wǎng)為主要手段開展的營銷活動都可以稱之為網(wǎng)絡(luò)營銷，它可以使企業(yè)瞬間融資上億元，可以培養(yǎng)企業(yè)的潛在客戶，可以創(chuàng)造風(fēng)險投資的奇跡。但是，正像《決勝網(wǎng)絡(luò)營銷》的作者劉興發(fā)所說的那樣：“如果你愛他，就讓他投資互聯(lián)網(wǎng)，因為那里是天堂；如果你恨他，也讓他投資互聯(lián)網(wǎng)，因為那里是地獄?！眲⑴d發(fā)說：“今天，我們談互聯(lián)網(wǎng)，論網(wǎng)絡(luò)營銷，用這首詩形容起來非常貼切?！边@足以說明網(wǎng)絡(luò)營銷具有高風(fēng)險和高回報的特點。

誠然，互聯(lián)網(wǎng)以及網(wǎng)絡(luò)營銷創(chuàng)造了“從一文不名到 5 800 萬美元身價”的奇跡，創(chuàng)造了阿里巴巴、新浪、網(wǎng)易等等決勝千里的神話。但是，作為中小企業(yè)管理者，一定不能僅看到別人在賺錢，看不見更多的人在燒錢、在賠錢。在互聯(lián)網(wǎng)的決戰(zhàn)中倒下去的是千軍萬馬，成功者是鳳毛麟角。歸根結(jié)底一句話，誰重視財務(wù)管理，誰按經(jīng)濟規(guī)律辦事就勝出；誰忽視財務(wù)管理，一味追求技術(shù)，誰就被淘汰?；ヂ?lián)網(wǎng)和網(wǎng)絡(luò)營銷就是大浪淘沙。

本文首先探討網(wǎng)絡(luò)營銷中易被忽略的財務(wù)管理問題；其次是加強網(wǎng)絡(luò)營銷中財務(wù)管理的幾點設(shè)想。

一、網(wǎng)絡(luò)營銷中易被忽略的財務(wù)管理問題

（一）盈利模式的管理問題

所謂盈利模式問題，就是怎樣賺錢的問題。這是運作一家網(wǎng)絡(luò)公司最重要的問題?？删褪沁@樣一個極其重要的問題，一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)卻不明確。就是說，他們沒有一個明確的盈利模式。用老百姓的話說，他們不知道自己的企業(yè)是怎樣賺錢的。

這方面的案例可以隨手拈來。例如，作為中國第一個互聯(lián)網(wǎng)接入服務(wù)商，瀛海威曾經(jīng)是赫赫有名的，但其輝煌的歷史僅僅不到兩年，1995 年 5 月創(chuàng)立，1996 年就被收購，1997 年出現(xiàn)大虧損，1998 年創(chuàng)始人辭職，接著就被工商部門吊銷了營業(yè)執(zhí)照。究其原因，創(chuàng)始人主張的“百姓網(wǎng)”推出的《網(wǎng)上中國》都是沒有財務(wù)價值的，投資的三千萬元輕而易舉地打了水漂。創(chuàng)始人沒有認真策劃過公司的盈利模式。再比如，健康863 網(wǎng)兩年用光了 5 個億，當(dāng)時曾號稱“將在 10 年內(nèi)斥資 50 個億打造世界上最大的健康傳媒”，然而，只用了短短1 年 9 個月的時間，這個夢想就破滅了。究其原因有兩個，一個是沒有成本觀念，一直都在燒錢；二是沒有明確的盈利模式。類似的案例有很多，在此就不一一列舉了。

按照現(xiàn)代財務(wù)管理理論，企業(yè)就應(yīng)該是一個盈利性的經(jīng)濟組織，如果不能盈利，就沒有存在的必要了。作為一個盈利性的經(jīng)濟組織，必須有一定的盈利方法即賺錢的方法，這就是盈利模式。目前，我國IT產(chǎn)業(yè)有三種盈利模式，即：承包模式、通用產(chǎn)品模式和運營商模式。網(wǎng)絡(luò)營銷模式就更多了，但還沒有人總結(jié)過共有幾種。無論哪一種盈利模式，其設(shè)計、策劃的過程都屬于財務(wù)管理的重要內(nèi)容。

根據(jù)財務(wù)管理的理論，財務(wù)管理的目標(biāo)有三種觀點：利潤最大化、每股利潤最大化、企業(yè)價值最大化。無論是哪種觀點，作為企業(yè)都必須盈利；否則，企業(yè)就無法生存。有了利潤，才談得上“最大化”問題。每股利潤的大小決定了企業(yè)股票價值的高低，企業(yè)股票的價值決定了企業(yè)的價值?！捌髽I(yè)價值最大化”意味著不僅有利潤還要最大化。

上述在網(wǎng)絡(luò)營銷中失敗的典型案例，都是由于他們忽略了盈利模式和企業(yè)財務(wù)目標(biāo)所造成的。他們運營企業(yè)卻不知道企業(yè)價值是由利潤決定的。

（二）風(fēng)險管理問題

根據(jù)財務(wù)管理的理論，風(fēng)險一般是指某一事件其結(jié)果的不確定性。企業(yè)財務(wù)活動幾乎都是在一定風(fēng)險條件下進行的；離開風(fēng)險因素就無法正確評價企業(yè)的財務(wù)活動。企業(yè)在財務(wù)活動中面臨著各種各樣的風(fēng)險，歸結(jié)起來可分為籌資風(fēng)險和投資風(fēng)險?；I資風(fēng)險是指企業(yè)由于負債籌資而引起的到期不能償還債務(wù)的可能性；投資風(fēng)險是指企業(yè)投資獲得的資產(chǎn)（包括實物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)和無形資產(chǎn)）由于市場和經(jīng)營等因素，所帶來的投資效益不確定性和蒙受經(jīng)濟損失的可能性。

風(fēng)險管理是財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容，財務(wù)管理對風(fēng)險進行了各種分類，比如可以按風(fēng)險的規(guī)避程度分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險，并對不同類型的風(fēng)險采取不同的管理決策，以求對系統(tǒng)性風(fēng)險進行規(guī)避，對非系統(tǒng)性風(fēng)險盡可能消除。可見，風(fēng)險管理對企業(yè)的經(jīng)營是很重要的。但是，就是這樣一個重要問題，在網(wǎng)絡(luò)營銷中常常被忽視。原因是企業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)或網(wǎng)絡(luò)營銷創(chuàng)始人根本不具備財務(wù)管理經(jīng)驗，沒有理財意識和風(fēng)險意識。筆者根據(jù)《決勝網(wǎng)絡(luò)營銷》提供的部分網(wǎng)絡(luò)公司創(chuàng)始人簡歷編制的失敗網(wǎng)絡(luò)公司創(chuàng)始人知識結(jié)構(gòu)一覽表（見表 1），供大家參考。

從表1可見，三位失敗慘重的網(wǎng)絡(luò)公司創(chuàng)始人都對財務(wù)管理不精通，都沒有風(fēng)險意識，更談不上規(guī)避風(fēng)險的策略。于是，他們創(chuàng)立的公司、他們運作的網(wǎng)絡(luò)營銷都失敗了。由此可見，一個網(wǎng)絡(luò)營銷的主要決策者必須精通財務(wù)管理，他可以在技術(shù)上沒有那么精通，但他不能不精通財務(wù)管理。這是決定公司成敗、決定網(wǎng)絡(luò)營銷成敗的關(guān)鍵因素。2011 年 2 月的《程序員》中講了九個人的創(chuàng)業(yè)故事，非常令人感動。他們中間有的人是曾經(jīng)插隊的知青；有的人長期漂流海外；有的是白領(lǐng)宅男；有的似乎在跳槽和創(chuàng)業(yè)間不斷地迭代；有的還是外國人眼中的活雷鋒。創(chuàng)業(yè)的故事各不相同，但是，有一點是共同的：他們對資本的運作、財務(wù)管理、風(fēng)險投資懂得比較少，所以，走了一些彎路。如果他們能有一個理解他們的技術(shù)創(chuàng)新、有財務(wù)管理經(jīng)驗的助手或是合伙人，他們成功得會更早一點。搞技術(shù)的人做技術(shù)工作可以得心應(yīng)手，但是，籌集資金和投資管理比較困難。以后電子商務(wù)人才的培養(yǎng)應(yīng)該考慮到理財知識的學(xué)習(xí)。要運營一個網(wǎng)站或是網(wǎng)店，只懂得計算機技術(shù)是不夠的，應(yīng)該懂得一些財務(wù)管理知識，明白怎樣進行企業(yè)資本的運營，采取怎樣的手段取得盈利，只有這樣才更加容易成功。九個程序員在創(chuàng)業(yè)的過程中有一個共同的體會：需要找一個有財務(wù)管理經(jīng)驗的、值得信賴的合伙人。架勢無限的CEO 說：創(chuàng)業(yè)需要兩個必備的條件———資金和銷售，而對于技術(shù)出身的創(chuàng)業(yè)者而言，資金的取得和銷售都比較生疏，如果具備一定的理財技能就會事半功倍。

（三）資金成本的管理問題

網(wǎng)絡(luò)營銷是利用互聯(lián)網(wǎng)做生意，做生意不僅是把貨物賣出去，也不僅是提供好的服務(wù)，它還包括籌資和投資。因此，需要對資金成本進行管理。所謂資金成本是指企業(yè)為籌措和使用資金而付出的代價。從廣義上講，企業(yè)無論是籌集和使用長期資金還是短期資金都要付出代價，都需要進行管理。但在日常的資金成本管理中一般指狹義的資金成本管理，即僅指為籌措和使用長期資金而付出的代價。

資金成本包括使用資金的費用和籌措資金的費用兩部分內(nèi)容。資金使用費用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中使用資金而支付的費用，如向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等。資金籌措的費用是指企業(yè)在籌措資金過程中而支付的費用，如付給銀行的手續(xù)費等。資金成本關(guān)系到企業(yè)的生死存亡，是企業(yè)籌資的重要依據(jù)，也是投資管理的重要標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)在制定籌資決策和投資決策時，必須正確估算自己的資金成本。企業(yè)的理財目標(biāo)是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，同時，也是使資金成本最小化。可見，資金成本對于企業(yè)財務(wù)管理是何等重要。但是，許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)根本無視企業(yè)的資金成本，為了實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)銷售計劃、擴大經(jīng)營規(guī)模、提高點擊量而不計成本，結(jié)果在燒錢中血本無歸。比如有人總結(jié) 8848 失敗的原因時就說過，投資人對8848 的核心業(yè)務(wù)沒有堅持下去，沒有按照企業(yè)的核心優(yōu)勢去發(fā)展，而是跟著“流行”轉(zhuǎn)，將 8848 原有的資源消耗光了，最后失去了優(yōu)勢?？梢?848 的經(jīng)營管理者根本沒有“資金成本”的思想，銷售收入排名第一也避免不了失敗的命運。不僅是 8848，其他互聯(lián)網(wǎng)運作失敗的網(wǎng)絡(luò)公司也一樣是資金成本管理方面的失敗者。

資金成本是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)，是企業(yè)進行資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)，是評價投資項目、比較投資方案和進行投資決策的客觀標(biāo)準(zhǔn)。由于 8848公司不重視資金成本問題，因此就談不上有好的投資決策和籌資決策，失敗已成為必然。資金成本率是表示資金成本的常見指標(biāo)。一般公式是：K=D/P- F×100%式中：K為資金成本，D為用資費用，P為籌資數(shù)額，F(xiàn)為籌資費用。

企業(yè)在進行投資時，應(yīng)該將投資報酬率與資金邊際成本進行比較，前者大于后者，則投資方案可??；否則不可取。

（四）財務(wù)計劃和財務(wù)報告問題

據(jù)筆者調(diào)查了解，以上提及的瀛海威、8848、博客網(wǎng)都不重視財務(wù)計劃和財務(wù)報告的編制工作，更談不上財務(wù)報表和財務(wù)計劃指標(biāo)的對比分析。而財務(wù)計劃是關(guān)于企業(yè)未來一定時期內(nèi)全部經(jīng)濟活動各項目標(biāo)行動計劃及相應(yīng)措施的預(yù)期數(shù)值說明，是全面預(yù)算管理的核心部分，它和其他預(yù)算聯(lián)系在一起，形成一個數(shù)字相互銜接的整體。

現(xiàn)代企業(yè)管理系統(tǒng)應(yīng)該是生產(chǎn)運營、市場銷售、財務(wù)管理三位一體的模式，而全面預(yù)算管理始終貫穿其中，成為現(xiàn)代企業(yè)有效的科學(xué)管理方法?？梢哉f，優(yōu)秀的企業(yè)應(yīng)該是市場運作、生產(chǎn)運營和財務(wù)管理的巨人，而以上提到的瀛海威、8848、博客網(wǎng)都曾經(jīng)是銷售上的巨人，但始終是財務(wù)管理上的矮人，這種企業(yè)無法獲得最后的成功。

二、加強網(wǎng)絡(luò)營銷中財務(wù)管理的幾點建議和設(shè)想

（一）盈利模式策劃同步于網(wǎng)絡(luò)營銷策劃

當(dāng)企業(yè)開始網(wǎng)絡(luò)營銷策劃的時候，應(yīng)該同時策劃網(wǎng)絡(luò)營銷的盈利模式，并對盈利模式的可行性進行研究。選擇較好的盈利模式是企業(yè)生存的根本。從互聯(lián)網(wǎng)進入中國幾十年的歷史看，自誕生了騰訊、百度、阿里巴巴、搜狐、新浪、網(wǎng)易、攜程、盛大等市價過億甚至上百億的網(wǎng)絡(luò)上市公司的歷史看，沒有一家公司不重視盈利模式的策劃。

目前互聯(lián)網(wǎng)即將告別創(chuàng)業(yè)的時代，互聯(lián)網(wǎng)的激烈競爭中已經(jīng)產(chǎn)生了寡頭壟斷，且這些壟斷已經(jīng)格局穩(wěn)定，要加入其中分享盈利很困難，特別對中小企業(yè)而言，更是如此。所以，中小企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)進行網(wǎng)絡(luò)營銷是比較現(xiàn)實的，關(guān)鍵是要選擇好盈利模式。

（二）風(fēng)險管理貫穿于網(wǎng)絡(luò)營銷始終

在網(wǎng)絡(luò)營銷業(yè)務(wù)中，要自始至終關(guān)注風(fēng)險管理，要對企業(yè)風(fēng)險進行分類，對每類風(fēng)險進行分析。在權(quán)衡利弊中，選擇風(fēng)險小收益大的營銷模式。

（三）資金成本的管理要貫穿于籌資和投資的全過程