導(dǎo)語：如何才能寫好一篇通貨膨脹形成的原因，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；人民幣匯率制度；多元線性回歸

中圖分類號(hào)：F427 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）08-0003-04

一、我國通貨膨脹的現(xiàn)狀

金融危機(jī)來臨時(shí),歐洲和美國都采取了量化寬松的政策。根據(jù)當(dāng)時(shí)的形勢(shì)，中國政府宣布了“四萬億”投資計(jì)劃，這些政策非常迅速地把經(jīng)濟(jì)從衰退中拉了出來。大量流動(dòng)性注入市場(chǎng)后，隨之而來的是對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂。隨著經(jīng)濟(jì)的開放程度越來越高，一國可能成為國際通貨膨脹的受體，也可能將本國的通貨膨脹釋放到國外[1]。貨幣學(xué)派的代表人物米爾頓?弗里德曼認(rèn)為，通貨膨脹隨時(shí)隨地是一種貨幣現(xiàn)象，如果貨幣的增長速度超過能夠買到的商品和勞務(wù)的增長速度，就會(huì)發(fā)生通貨膨脹[2]。數(shù)據(jù)顯示，隨著“四萬億”投資計(jì)劃的推行，2009年1月―2011年6月，我國廣義貨幣供應(yīng)量（M2）平均增速為19.17%，見圖1。

圖1 2009年1月―2011年6月廣義貨幣供應(yīng)量（M2）變化

數(shù)據(jù)來源：作者根據(jù)中國人民銀行（查閱時(shí)間：2011/7/19）提供的數(shù)據(jù)編制

表4 2005年―2011年3月我國外匯儲(chǔ)備單位： 億美元

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)國家外匯管理局（，查閱時(shí)間：2011/7/19）提供的數(shù)據(jù)編制

表5 2007年底―2011年5月中國人民銀行資產(chǎn)

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)中國人民銀行（pbc.省略/，查閱時(shí)間：2011/7/19）提供的數(shù)據(jù)編制

（二）國家四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃帶來的國內(nèi)流動(dòng)性過剩

受到美國次貸危機(jī)的影響，全球經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退，我國為了保持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速增長和促進(jìn)就業(yè)，推出了四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，受到貨幣乘數(shù)的影響，四萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃將會(huì)使貨幣供給量增加大約12萬億[3]。數(shù)據(jù)顯示，2009年1月―2011年6月，M2的平均增速為22.1%，信貸平均增速為17%。貨幣的大量發(fā)行勢(shì)必會(huì)對(duì)通貨膨脹造成巨大壓力。

（三）國際商品市場(chǎng)能源價(jià)格不斷上漲，帶來輸入性通貨膨脹

近幾年國際市場(chǎng)上原油、鐵礦石等為代表的大宗商品價(jià)格屢創(chuàng)新高，成倍上漲。2001年12月―2011年1月，能源價(jià)格指數(shù)上漲3．5倍多，原油現(xiàn)貨價(jià)格上漲3．9倍。一方面，我國對(duì)能源的進(jìn)口依存度較高，國際能源價(jià)格的上漲會(huì)很快輸入到國內(nèi)，而原材料的大幅上漲會(huì)通過生產(chǎn)鏈和消費(fèi)鏈傳到下游產(chǎn)品，使價(jià)格上升；另一方面，市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，但是由于缺乏投資渠道，人們?yōu)榱藦浹a(bǔ)貨幣的機(jī)會(huì)成本和獲得超額利潤，大肆炒作部分商品，使得原材料的價(jià)格進(jìn)一步上漲，加劇通貨膨脹。

（四）糧食價(jià)格上漲

人口的不斷增長和可用耕地的有限性導(dǎo)致糧食供給和需求的關(guān)系更加緊張，而全球糧食庫存的不斷減少直接導(dǎo)致了糧食價(jià)格的上升。同時(shí)，發(fā)達(dá)國家為了應(yīng)對(duì)能源價(jià)格的上漲，大量消耗玉米加工而成的乙醇燃料，這也大大增加了對(duì)糧食的需求，糧食價(jià)格的上漲還會(huì)通過生產(chǎn)鏈和消費(fèi)鏈傳導(dǎo)到蛋類和肉類，從而推動(dòng)食品價(jià)格的全面上漲。

（五）勞動(dòng)力成本上升

隨著城市化進(jìn)程的加快，勞動(dòng)力也出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的緊缺，長三角和珠三角許多民營企業(yè)出現(xiàn)了不同程度的“用工荒”，“用工荒的”的出現(xiàn)增加了務(wù)工人員的談判議價(jià)能力。在糧食價(jià)格的上漲的背景下，很多外來務(wù)工人員重新回流到農(nóng)村從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，使得勞動(dòng)供給減少，這都對(duì)勞動(dòng)力成本造成了很大的壓力。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，城鎮(zhèn)居民人均收入2009年相比2008增長8.83%，農(nóng)村居民人均收入增長8.25%，勞動(dòng)力成本的進(jìn)一步上升會(huì)對(duì)通脹造成更大的壓力。

（六）全球流動(dòng)性過剩

隨著歐洲和美國的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃出臺(tái)，國際市場(chǎng)上流動(dòng)性泛濫，為了刺激投資，促使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，很多國家?guī)缀醣３种傲憷省?，而中國還保持著2%―3%的利率，同時(shí)人民幣升值的預(yù)期并沒有改變。這些都促使國際資本涌入中國享受較高利率和匯率升值的雙重收益，但卻增大了本國通脹的風(fēng)險(xiǎn)。

四、我國通貨膨脹的計(jì)量分析

（一）數(shù)據(jù)定義和處理

本文對(duì)以下指標(biāo)進(jìn)行分析：CPI（與上年同期進(jìn)行比較，CPI）、豬肉價(jià)格指數(shù)（與上年同期進(jìn)行比較，CPI-PORK）、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、紐約商品市場(chǎng)的原油價(jià)格（oil）、我國歷月貿(mào)易順差（TS）、上證綜指的收盤點(diǎn)數(shù)（shmarket）、我國城鎮(zhèn)居民收入（wage）、鄭州商品期貨交易市場(chǎng)強(qiáng)麥合約價(jià)格（wheat）、社會(huì)固定資產(chǎn)投資（I）、匯率（E）。以上數(shù)據(jù)除了CPI和豬肉價(jià)格指數(shù)是從國家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站上獲取，其他的都是從萬得（Wind）數(shù)據(jù)庫中獲得。為了保證有足夠長的時(shí)間序列，采用了從2009年1月―2011年6月的月度數(shù)據(jù)，其中，城鎮(zhèn)居民收入只有季度數(shù)據(jù)，所以，對(duì)該數(shù)據(jù)進(jìn)行平均后放入每個(gè)季度的三個(gè)月中。城鎮(zhèn)居民收入和社會(huì)固定資產(chǎn)投資都是累計(jì)數(shù)據(jù)，所以要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行差分，期貨市場(chǎng)的月度數(shù)據(jù)是用每周的收盤價(jià)進(jìn)行平均來代替的。

（二）計(jì)量結(jié)果和分析

表6 Eviews回歸的結(jié)果

從表6中可以看出，DW統(tǒng)計(jì)量為1.96，接近于2，可以認(rèn)為變量不存在自相關(guān)。F值非常顯著，所有變量總體可以解釋CPI的變化?；貧w方程的擬合度達(dá)到0.9694，說明回歸方程擬合的較好，整個(gè)回歸模型的設(shè)定誤差較小。從結(jié)果看，豬肉價(jià)格、貿(mào)易順差、社會(huì)固定資產(chǎn)投資、匯率回歸結(jié)果比較顯著，可以認(rèn)為這四個(gè)因素是導(dǎo)致近期通貨膨脹的主要因素。也就是說，以豬肉價(jià)格為代表的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、長期的貿(mào)易順差而帶來的外匯占款增加、人民幣的升值和固定資產(chǎn)投資增加是導(dǎo)致本輪通貨膨脹的主要原因。由此看來，本輪通貨膨脹更可能是輸入型和需求拉動(dòng)型。雖然外匯占款也會(huì)導(dǎo)致貨幣的投放增加，但是我們發(fā)現(xiàn)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）對(duì)CPI的影響并不顯著，所以可以認(rèn)為流動(dòng)性至少不是本輪通貨膨脹中最主要的原因。

我們通過歷史數(shù)據(jù)對(duì)這一結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)，2004年1月―2006年12月，廣義貨幣供應(yīng)量平均增長16.76%，但是CPI只同比平均增長2.39%，而2011年1月至6月，廣義貨幣供應(yīng)量15.97%，CPI同比平均增長5.4%，這說明廣義貨幣供應(yīng)量與CPI并不存在一一對(duì)應(yīng)的增長關(guān)系。

這個(gè)結(jié)果給我們的啟發(fā)是：如果中央銀行一味采取調(diào)高準(zhǔn)備金和提高利率的方法，可能不僅不能對(duì)降低通貨膨脹產(chǎn)生顯著影響，反而會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利影響，因?yàn)楸緡实奶岣邥?huì)吸引國外資本流入，這會(huì)增加對(duì)本幣的需求，會(huì)使匯率進(jìn)一步上升，而且流入的國外資本中的一部分會(huì)增加社會(huì)固定資產(chǎn)投資，這些都會(huì)對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生進(jìn)一步的壓力。

五、我國通貨膨脹的對(duì)策和建議

由前面的計(jì)量結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易順差對(duì)通貨膨脹有顯著影響，而貿(mào)易順差對(duì)通貨膨脹的影響主要是通過外匯占款實(shí)現(xiàn)的，雖然現(xiàn)在我國已經(jīng)將強(qiáng)制結(jié)匯制改為自愿結(jié)匯制，但是由于人民幣一直處于升值的上升通道中，進(jìn)出口企業(yè)獲得的外匯還是更愿意賣給銀行，以避免外幣匯率下降帶來的損失。外匯占款的壓力增加了被動(dòng)的基礎(chǔ)貨幣投放，削弱了央行貨幣政策的自主性，降低了通過控制貨幣供給控制通貨膨脹的能力。

（一）進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)貨幣政策自主性

為了完善人民幣匯率形成機(jī)制，中國人民銀行于2005年放棄盯住單一美元的匯率制度，轉(zhuǎn)而采取“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。

筆者認(rèn)為，在匯率形成機(jī)制改革過程中，在宏觀層面上，應(yīng)該增加匯率制度的彈性和靈活性；在微觀層面上，應(yīng)該讓更多的個(gè)人和機(jī)構(gòu)參與到外匯交易市場(chǎng)中，減少中央銀行干預(yù)匯率的次數(shù)。一方面，在彈性匯率制度下，匯率不再呈現(xiàn)升值或者貶值的趨勢(shì)，投資者因此需要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，因而能夠有效抑制投機(jī)資本的單向流動(dòng)，減少資本與金融項(xiàng)目的順差，減少被動(dòng)基礎(chǔ)貨幣投放，減輕國內(nèi)通貨膨脹壓力；另一方面，應(yīng)該讓更多的個(gè)人和機(jī)構(gòu)參與到外匯交易市場(chǎng)中。1996年，我國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了外匯經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，成為IMF的第八條款國。當(dāng)前，我認(rèn)為我國應(yīng)該逐步放開居民和非居民資本與金融項(xiàng)目的可兌換，鼓勵(lì)個(gè)人對(duì)外進(jìn)行投資。除了銀行間拆借市場(chǎng)外，應(yīng)該建立可以讓個(gè)人投資者參與的外匯市場(chǎng)，交易主體的增加，可以增加匯率的彈性和靈活性，減少央行干預(yù)匯率的頻率，增強(qiáng)央行貨幣政策的自主性。

（二）在本輪通貨膨脹中，提高存款準(zhǔn)備金不是一個(gè)有效的貨幣政策工具

在本輪通貨膨脹中，央行頻頻使用加息和提高存款準(zhǔn)備金率。由計(jì)量分析可以看到，社會(huì)固定資產(chǎn)投資對(duì)通貨膨脹有顯著影響，加息可以抑制投資過熱，減輕通貨膨脹壓力。而提高存款準(zhǔn)備金主要通過減少商業(yè)銀行信貸的供給量影響廣義貨幣供應(yīng)量，而且我們已經(jīng)看到，廣義貨幣供應(yīng)量對(duì)通貨膨脹的影響并不顯著，但是提高存款準(zhǔn)備金會(huì)加劇資源在行業(yè)和空間上的錯(cuò)配，引起貸款的結(jié)構(gòu)性失衡。一方面，商業(yè)銀行有限的貸款會(huì)投向投資回報(bào)快、利潤率高的行業(yè)，而像農(nóng)業(yè)和養(yǎng)殖業(yè)，這兩個(gè)行業(yè)的利潤率本身較低，而申請(qǐng)貸款的往往是農(nóng)民，申請(qǐng)的貸款資金流比較小，過多的小額貸款會(huì)增加商業(yè)銀行的管理成本，同時(shí)商業(yè)銀行出于控制貸款風(fēng)險(xiǎn)的考慮，往往不會(huì)批準(zhǔn)農(nóng)民的貸款申請(qǐng)，而這些行業(yè)的生產(chǎn)不足，將直接對(duì)物價(jià)水平產(chǎn)生巨大影響；另一方面，東部地區(qū)的對(duì)外貿(mào)易占到全國的90%以上，相對(duì)于中部和西部地區(qū)， 東部受信貸減少的影響會(huì)比較小，而中西部地區(qū)正處于高速發(fā)展期，信貸規(guī)模的減小會(huì)降低經(jīng)濟(jì)增長率，拉大與東部地區(qū)的差異。

參考文獻(xiàn)：

[1] 赫爾穆特?弗里希.通貨膨脹理論[M].北京：商務(wù)印書館,1992.

篇2

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；匯率；利率

中圖分類號(hào)：F810.45 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1005-6432(2008)41-0142-02

我國在走出了1997年至2001年的通貨緊縮后，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了從局部過熱到全面過熱的演繹。2007年后物價(jià)上升很快，2007年全年CPI比上年同期上漲4.8％。進(jìn)入2008年第一季度CPI更是比上年同期上漲8％，PPI達(dá)到8％，大有趕超CPI之勢(shì)。這表明我國已進(jìn)入了一個(gè)全面的通貨膨脹周期，需要在經(jīng)濟(jì)調(diào)控中作為首要問題加以解決。

一、通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義

通貨膨脹(Inflation)一般指因紙幣發(fā)行量超過商品流通中的實(shí)際需要的貨幣量而引起的紙幣貶值、全面上漲現(xiàn)象。其實(shí)質(zhì)是社會(huì)總需求大于社會(huì)總供給。

紙幣流通規(guī)律表明，紙幣發(fā)行量不能超過它象征的代表的金銀貨幣量，一旦超過了這個(gè)量，紙幣就要貶值，物價(jià)就要上漲，從而出現(xiàn)通貨膨脹。通貨膨脹只有在紙幣流通的條件下才會(huì)出現(xiàn)，在金銀貨幣流通的條件下不會(huì)出現(xiàn)此種現(xiàn)象。因?yàn)榻疸y貨幣本身具有價(jià)值，作為儲(chǔ)藏手段的職能，可以自發(fā)地調(diào)節(jié)流通中的貨幣量，使它同商品流通所需要的貨幣量相適應(yīng)。而在紙幣流通的條件下，因?yàn)榧垘疟旧聿痪哂袃r(jià)值，它只是代表金銀貨幣的符號(hào)，不能作為儲(chǔ)藏手段。因此，紙幣的發(fā)行量如果超過了商品流通所需要的數(shù)量，就會(huì)貶值。

對(duì)通貨膨脹的測(cè)度一般以消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）、批發(fā)物價(jià)指數(shù)（Wholesale Price Index）、GDP平減指數(shù)（GDP Deflator）來定。

二、當(dāng)前我國通貨膨脹的成因

對(duì)于通貨膨脹形成的原因，一般理論認(rèn)為是貨幣發(fā)行過多、需求過度、成本推動(dòng)及生產(chǎn)結(jié)構(gòu)失衡等原因造成的，但通常情況下，通貨膨脹都是由諸多原因共同作用所形成的。這里重點(diǎn)談三個(gè)方面的原因：

1.貨幣供給增長過快

持續(xù)的貿(mào)易順差，迫使中央銀行投放大量基礎(chǔ)貨幣，是我國目前流動(dòng)性過剩的主要原因。由于特殊的結(jié)售匯制度，近年來我國廣義貨幣M2一直保持著較高的增速。2003年至2006年我國M2年增長率平均高出GDP增長率5.4％。從貨幣流通速度來看，按美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文?費(fèi)舍爾的著名貨幣數(shù)量論，提高貨幣流通速度，實(shí)際上也增大了貨幣供應(yīng)量。如果以M2/GDP的比例來衡量貨幣流通速度的話，2007年我國貨幣流通速度為163.4％，而2002年到2005年平均高達(dá)180％以上，明顯處于過高的水平。

2.成本輸入

隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，外貿(mào)依存度也越來越高。其中對(duì)大宗資源性商品的依存度已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)相當(dāng)高的水平，預(yù)計(jì)2008年原油對(duì)外依存度達(dá)47％，鐵礦石對(duì)外依存度將達(dá)57％。以鐵礦石為例，2005年我國鋼鐵企業(yè)被迫接受日本與澳大利亞訂立的基準(zhǔn)價(jià)格承受鐵礦石價(jià)格上漲71.5％的壓力。2008年在2007年價(jià)格的基礎(chǔ)上，又不得不接受65％的漲幅。從2006年以來國外大宗商品期貨價(jià)格不斷攀升，在這種情況下上游產(chǎn)品價(jià)格上漲通過價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制傳導(dǎo)到下游產(chǎn)品，從而引發(fā)了成本推動(dòng)型的輸入型的通貨膨脹。此外，勞動(dòng)力成本的上升，也推升了企業(yè)的成本。

3.美元的持續(xù)貶值

按照貨幣主義者的看法，通貨膨脹是一種純貨幣現(xiàn)象。美國自IT泡沫破滅后，實(shí)施積極的貨幣政策，從2001年到2003年6月美國聯(lián)邦基金利率從6.5％連續(xù)下調(diào)到1％，致使在以后幾年間美元流動(dòng)性達(dá)到一個(gè)很高的水平。2007年9月18日美國為挽救次貸危機(jī)，不顧潛在的通貨膨脹威脅，又連續(xù)降息4次，致使美元短期內(nèi)大幅貶值。美國的國內(nèi)信貸與GDP的比率從1999年的84％上升到2006年的98％。

三、治理我國當(dāng)前通貨膨脹的政策取向

既然本文前面論述可知我國當(dāng)前的通貨膨脹是由多種成因共同作用的結(jié)果，所以在治理上就不能只用一種治理手段，根據(jù)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾（R.A.Mundell）提出的“政策配合說”，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處在順差和通脹區(qū)域時(shí)，應(yīng)實(shí)施緊縮的貨幣政策和財(cái)政政策，但鑒于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性，對(duì)有些政策手段也應(yīng)有取舍：

(1)增大人民幣匯率浮動(dòng)范圍，適當(dāng)加快人民幣升值速度，減少通脹國際傳導(dǎo)壓力。長期來看，一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)高速增長，其實(shí)際匯率必然升值，這是一個(gè)必然規(guī)律。此規(guī)律已通過2006年匯改以來，人民幣對(duì)美元匯率不斷創(chuàng)新高得以佐證。實(shí)際匯率升值通過兩種方式實(shí)現(xiàn)，一是名義匯率升值，另一種是通過通貨膨脹的形式實(shí)現(xiàn)。

(2)提高利率是抑制通貨膨脹的一把雙刃劍。貨幣主義認(rèn)為通貨膨脹無論何時(shí)何地都是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，強(qiáng)調(diào)貨幣政策目標(biāo)的單一性，所以治理通貨膨脹應(yīng)提高利率。在這種理論指導(dǎo)下，2007年已連續(xù)提高7次利率，利率達(dá)4.14％，往后還要不要再提高利率，國內(nèi)學(xué)界正在熱議。

(3)價(jià)格管制。由于我國正在大力進(jìn)行市場(chǎng)化改革，按理說這種有悖于市場(chǎng)化精神的做法不應(yīng)提倡，但考慮到我國目前所面臨的通貨膨脹的輸入型特征，實(shí)行價(jià)格管制不失為一種權(quán)宜之計(jì)，等到時(shí)機(jī)成熟，再放開價(jià)格。

(4)我國政府應(yīng)聯(lián)合世界對(duì)美國施加壓力，從而改變美國對(duì)美元貶值聽之任之的態(tài)度。從我國改革開放以來，美國一直對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)政策指手畫腳，特別是1997年到2002年我國通貨緊縮期間，美國一直認(rèn)為中國向世界輸出通貨緊縮。近年來又一直不斷地對(duì)人民幣匯率施壓，要求人民幣匯率大幅升值。而本文認(rèn)為當(dāng)前世界面臨的通貨膨脹的主要原因是美元的大幅貶值，是美國到了為世界負(fù)責(zé)任的時(shí)候了。美國應(yīng)采取切實(shí)措施，扭轉(zhuǎn)美元持續(xù)貶值的趨勢(shì)，使美元從弱勢(shì)貨幣變?yōu)閺?qiáng)勢(shì)貨幣，從而從根本上消除全球通脹的根源。

作者單位:西安郵電學(xué)院繼續(xù)教育學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

篇3

[關(guān)鍵詞]巴西；惡性通脹；治理；啟示

20世紀(jì)80－90年代，巴西曾出現(xiàn)了惡性通貨膨脹。為了應(yīng)對(duì)高通脹，巴西貨幣當(dāng)局用了20年時(shí)間，并兩次更換流通貨幣，才使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了平穩(wěn)發(fā)展。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史角度，總結(jié)巴西治理通脹的經(jīng)驗(yàn)，探討巴西政府的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，無疑對(duì)中國政府治理通貨膨脹具有借鑒作用。

關(guān)于上述時(shí)期巴西迅速從溫和通脹轉(zhuǎn)化為惡性通脹的原因，Cardoso認(rèn)為是國際收支危機(jī)和克魯扎多的大規(guī)模貶值，而克魯扎多的失敗則是因?yàn)榘臀髡扇〉臉O度寬松的貨幣政策，并缺少財(cái)政緊縮政策配合。高通脹不僅影響了消費(fèi)者，也對(duì)企業(yè)經(jīng)營和投資決策產(chǎn)生了影響，Ter－Minassian指出，由于通脹帶來高利率，在1980－1990年代初期，使得巴西企業(yè)經(jīng)理在債務(wù)融資時(shí)格外謹(jǐn)慎，從而使得1990年代的巴西企業(yè)比其他國家企業(yè)融資杠桿比例更低。

不同學(xué)者對(duì)巴西中央銀行在治理通脹過程中所采取政策的效果判斷也存在差異，Donlbusch指出，1985－1986年巴西提出的以工資一價(jià)格聯(lián)動(dòng)管制、匯率固定制、財(cái)政修正以及大幅度擴(kuò)張名義貨幣量為核心的穩(wěn)定計(jì)劃，在經(jīng)濟(jì)和政治中取得了成功。Roger(2009)以巴西等南美洲國家為例指出，盡管大多數(shù)國家的通貨膨脹范圍經(jīng)常缺失，但存在通貨膨脹目標(biāo)制國家的通貨膨脹的治理效果和經(jīng)濟(jì)增長明顯優(yōu)于缺少這個(gè)目標(biāo)制的國家。I.Jacome指出，中央銀行注入額外的貨幣進(jìn)入金融體系通常會(huì)導(dǎo)致貨幣政策出軌，加劇宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體系的不穩(wěn)定性。

一、巴西：經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹交織的50年

巴西經(jīng)濟(jì)快速增長始于20世紀(jì)50年代后期，其經(jīng)濟(jì)曾以兩次“巴西奇跡”引起全球關(guān)注，也曾以惡性通脹成為全球典型，經(jīng)過50年發(fā)展，巴西已經(jīng)逐步成長為全球經(jīng)濟(jì)重要力量。20世紀(jì)50年代，巴西政府采取了進(jìn)口替代戰(zhàn)略，通過制定和實(shí)施《發(fā)展綱要》，重點(diǎn)發(fā)展了包括能源、運(yùn)輸、糧食、基礎(chǔ)工業(yè)和教育等5個(gè)領(lǐng)域內(nèi)的30個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目，推動(dòng)巴西經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了戰(zhàn)后第一輪高速發(fā)展。1957－1961年，巴西農(nóng)業(yè)產(chǎn)值年均增長5.8％，工業(yè)產(chǎn)值年均增長10.7％，通訊與運(yùn)輸增長8.7％，GDP平均增長8.3％。更重要的是，由于產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，巴西經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也得到明顯優(yōu)化，改變了單一的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)國地位，工業(yè)發(fā)展開始起步，尤其是汽車工業(yè)開始初步得到發(fā)展。

巴西經(jīng)濟(jì)雖然出現(xiàn)了高速增長，但是也出現(xiàn)了惡性的通貨膨脹。在《發(fā)展綱要》實(shí)施的5年時(shí)間內(nèi)，巴西的通貨膨脹率分別為7％、24.1％、39.4％、30.6％、47.7％。迅速發(fā)展的通貨膨脹不僅嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行，而且引起了政局動(dòng)蕩。此后巴西歷屆政府上臺(tái)后首先面對(duì)的問題是治理通貨膨脹。

由于巴西政府和民間儲(chǔ)蓄不足，而實(shí)施《發(fā)展綱要》需要大量資金投入，資金的主要來源就依賴于財(cái)政赤字和對(duì)外負(fù)債。在政府的主導(dǎo)下，巴西貨幣發(fā)行量高速增長，年均增長速度達(dá)到34.7％，1959年巴西流通領(lǐng)域的貨幣量比1956年增長1倍以上，由此導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)嚴(yán)重流動(dòng)性過剩，通貨膨脹率也逐年攀升。1964年巴西推行了金融改革，一方面加強(qiáng)金融體系建設(shè)，以擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金的來源，提高金融體系的效率；另一方面將通貨膨脹指數(shù)化，根據(jù)預(yù)期的通貨膨脹率確定產(chǎn)品價(jià)格、工人資，以緩解通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響。

通貨膨脹指數(shù)化是一把雙刃劍，雖然短期內(nèi)它緩解了通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利沖擊，但通貨膨脹卻以預(yù)期的形式長期存在于經(jīng)濟(jì)中，由此導(dǎo)致了通脹陰影在巴西經(jīng)濟(jì)中揮之不去。通貨膨脹指數(shù)化預(yù)期使巴西資本形成更為困難，企業(yè)和居民過度消費(fèi)，儲(chǔ)蓄意愿下降。由于居民和企業(yè)儲(chǔ)蓄率下降，資本形成機(jī)制遭到破壞，降低了巴西經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后勁，因此，20世紀(jì)60年代中期以后，巴西經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)滯脹，一方面高通貨膨脹現(xiàn)象繼續(xù)延續(xù)(1962－1967年，巴西通貨膨脹率分別為81.3％、92％、34.5％、38.2％以及24.9％)；另一方面經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)下滑勢(shì)頭，同期GDP增長率僅為1.5％、2.9％、2.7％、5.1％以及4.8％。

由于經(jīng)濟(jì)滯脹，20世紀(jì)60年代中后期，巴西政府放棄了既有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，由“進(jìn)口替代型”轉(zhuǎn)向“出口主導(dǎo)型”，以提高產(chǎn)品在國際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，由于巴西資源豐富，以國際市場(chǎng)為導(dǎo)向的發(fā)展戰(zhàn)略的優(yōu)勢(shì)很快顯現(xiàn)出來，1968－1974年巴西經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了第二輪高速增長，GDP年均增長率超過10％，工業(yè)年均增長率達(dá)到了12％，農(nóng)業(yè)增長率為5.9％。同時(shí)，困擾巴西政府和人民的通貨膨脹逐步得到控制，通貨膨脹率逐年下降，1968－1973年巴西通貨膨脹率分別為25.5％、20.1％、19.3％、19.5％、15.7％以及15.5％。

1974年初，巴西政府通過了《第二個(gè)全國發(fā)展規(guī)劃》，大力引進(jìn)外資，并擴(kuò)大國家信貸規(guī)模，以圖加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這兩種手段均直接增加經(jīng)濟(jì)體系中的流動(dòng)性供給，導(dǎo)致通貨膨脹抬頭，到20世紀(jì)70年代末，巴西通貨膨脹重現(xiàn)20世紀(jì)60年代快速上升勢(shì)頭，1978年和1979年巴西平均通脹率為44.2％，對(duì)20世紀(jì)80年代巴西經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響。

進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后，巴西經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)滑坡，1980－1989年，巴西GDP有5年出現(xiàn)負(fù)增長，10年內(nèi)年增長率僅為2.2％，遠(yuǎn)低于20世紀(jì)60年代和70年代的經(jīng)濟(jì)增長率，但通貨膨脹率卻逐漸失去控制，1980－1985年，巴西年均通貨膨脹率為343％，1986年以后，巴西通貨膨脹形勢(shì)迅速惡化，甚至還出現(xiàn)4位數(shù)的通貨膨脹率(見上圖)。

二、巴西惡性通脹產(chǎn)生根源及治理

巴西出現(xiàn)惡性通脹的主要原因如下：

1、政府財(cái)政開支龐大。一方面巴西政府為公務(wù)員提供相對(duì)優(yōu)厚的待遇；另一方面巴西政府為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)，加大了政府投資，由此導(dǎo)致巴西的財(cái)政赤字高達(dá)GNP的8％－12％。在缺少其他資金支持的前提下，巴西政府被迫依靠發(fā)行貨幣來彌補(bǔ)財(cái)政赤字，因此巨額財(cái)政開支是造成巴西惡性通貨膨脹的主要原因之一。

2、貨幣發(fā)行量過多。為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，巴西政府大量發(fā)行信貸，推動(dòng)企業(yè)投資，而巨額財(cái)政赤字也有賴于發(fā)行貨幣來支持，因此巴西的貨幣發(fā)行保持高速增長。這兩個(gè)原因均表明，巴西惡性通脹源于貨幣嚴(yán)重超量發(fā)行。如下表所示，巴西惡性通脹與其貨幣發(fā)行增長速度幾乎完全相對(duì)應(yīng)，這印證了弗里德曼的那句話：“通貨膨脹問題本質(zhì)上是貨幣現(xiàn)象”。

由于巴西惡性通脹源于流動(dòng)性嚴(yán)重過剩，治理惡性通脹的關(guān)鍵便是消除過多的貨幣供給。1986年，巴西開始不斷推出改革措施，前后總計(jì)推出6個(gè)反通貨

膨脹政策，其中較成功的有克魯扎多計(jì)劃和雷亞爾計(jì)劃，克魯扎多計(jì)劃主要包括：廢除原有貨幣，以克魯扎多代替克魯賽羅，新舊貨幣的幣值之比為1:1000；繼續(xù)采用固定匯率制度，確定新貨幣兌美元的匯率為1美元=13.84克魯扎多；凍結(jié)物價(jià)水平，凍結(jié)期限為1年；凍結(jié)工資水平；取消浮動(dòng)利率的國庫券，發(fā)行固定利率的國庫券；取消指數(shù)制，改變工資和物價(jià)基于預(yù)期通貨膨脹率調(diào)整的指數(shù)制；建立失業(yè)保險(xiǎn)制度。這一計(jì)劃基本涵括了經(jīng)濟(jì)生活的主要方面，有效消除了市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的預(yù)期，實(shí)施以后通貨膨脹率迅速下降。但是1986年年末及以后，巴西通貨膨脹速度進(jìn)一步加快，標(biāo)志克魯扎多計(jì)劃的失敗。1993年12月，巴西又制定了《雷亞爾計(jì)劃》，該計(jì)劃包括：壓縮財(cái)政開支以削減財(cái)政赤字；出臺(tái)貨幣價(jià)值參照指數(shù)，以此作為工資和產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)；廢除克魯扎多，發(fā)行新貨幣雷亞爾，新舊貨幣幣值之比為1:2750，同時(shí)實(shí)施釘住美元的固定匯率制度?！独讈啝栍?jì)劃》在巴西取得了顯著效果，自1995年開始，巴西通貨膨脹率顯著回落，1996年巴西的通貨膨脹率已經(jīng)下降到兩位數(shù)，此后繼續(xù)下降，到2007年第3季度進(jìn)一步降低至4.01％，這標(biāo)志巴西的反通脹政策目標(biāo)基本實(shí)現(xiàn)。

三、對(duì)中國的啟示

同為發(fā)展中國家，巴西和中國政府都有加快發(fā)展經(jīng)濟(jì)的需要。巴西政府為了加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不顧貨幣發(fā)行紀(jì)律，濫發(fā)貨幣，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體系的流動(dòng)性嚴(yán)重過剩，使經(jīng)濟(jì)體系連續(xù)數(shù)十年出現(xiàn)惡性通貨膨脹。最終巴西政府經(jīng)過兩次發(fā)行新貨幣，連續(xù)實(shí)施治理通貨膨脹的各種措施，才最終解決這一嚴(yán)重問題。當(dāng)前，中國面臨的通脹形勢(shì)遠(yuǎn)比巴西復(fù)雜。從國際經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)看，美、日在次貸危機(jī)和地震危機(jī)沖擊影響下，實(shí)施量化寬松貨幣政策，通脹輸出殃及眾多國家；從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，中國政府為應(yīng)對(duì)危機(jī)，貨幣政策也過于寬松，信貸投放、政府投資規(guī)模一再膨脹，成為中國當(dāng)前通脹勢(shì)頭抬升的重要影響因素；從國際貨幣體系來看，次貸危機(jī)后世界儲(chǔ)備貨幣美元的信譽(yù)已經(jīng)遭到極大損害，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)問題不斷，短期內(nèi)歐元仍然難撼美元國際地位，而中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，國際市場(chǎng)對(duì)人民幣需求不斷抬升，加上中國政府的外匯集中管理政策，使得國際投機(jī)資金押寶人民幣升值，熱錢進(jìn)出不僅規(guī)模增加，頻率也在加快，由此導(dǎo)致外匯占款數(shù)額不斷攀升。這些因素均表明中國治理當(dāng)前通貨膨脹的難度不可低估。但是，巴西的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)對(duì)中國通脹治理仍然具有重要的啟示意義。

(一)嚴(yán)明貨幣發(fā)行紀(jì)律

巴西經(jīng)濟(jì)體系出現(xiàn)惡性通貨膨脹的原因之一是貨幣發(fā)行過多，當(dāng)經(jīng)濟(jì)體系無法吸收過多的流動(dòng)性時(shí)，通貨膨脹現(xiàn)象就不可避免。在通貨膨脹治理方面，巴西采取的通貨膨脹讓政策取得了較好效果，Knight認(rèn)為，清晰的通貨膨脹目標(biāo)至少具有三個(gè)突出優(yōu)點(diǎn)：提高政策透明度，使公眾更好的理解中央銀行的政策目標(biāo)；前瞻l(fā)生通貨膨脹目標(biāo)使政策制定者在平滑沖擊時(shí)，貨幣政策不會(huì)過度反應(yīng)；通貨膨脹目標(biāo)制還會(huì)促使中央銀行負(fù)責(zé)，提高其政策的可信度。同時(shí)，要求政府采取可持續(xù)的財(cái)政政策，首先要禁止中央銀行自動(dòng)為財(cái)政赤字融資。

對(duì)于中國而言，要治理通貨膨脹就必須控制貨幣發(fā)行量。歷史上中國曾經(jīng)由于貨幣供給過多而引起了明顯的通貨膨脹。當(dāng)前因國內(nèi)外多種因素引起的流動(dòng)性過剩仍然是中國通貨膨脹上升的主要原因。因此，中央銀行必須嚴(yán)格控制社會(huì)信用投放總量，要限額發(fā)行現(xiàn)鈔，同時(shí)綜合采用數(shù)量和價(jià)格工具，強(qiáng)化公開市場(chǎng)操作工具的政策效果，建議央行以GDP增長速度為基礎(chǔ)，適當(dāng)考慮通脹因素和貨幣流通速度，綜合決定廣義貨幣供給M2的增長速度。按照當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)，筆者認(rèn)為M2增長率以15％左右為宜。

(二)科學(xué)調(diào)節(jié)財(cái)政資金收支

巨額財(cái)政赤字及由此導(dǎo)致的貨幣發(fā)行過多是巴西出現(xiàn)惡性通貨膨脹的一個(gè)重要原因，但是財(cái)政赤字不是中國通貨膨脹的主要原因。2l世紀(jì)以來，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了持續(xù)快速增長通道，稅收高速增長彌補(bǔ)了不斷擴(kuò)大的財(cái)政支出，財(cái)政赤字規(guī)模十分有限。但是隨著財(cái)政收入激增，中央和地方政府的財(cái)政儲(chǔ)蓄也快速增長并沉淀于金融體系，成為信貸擴(kuò)張的重要基數(shù)。、

此外，各級(jí)政府為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，以財(cái)政資金和銀行融入資金大規(guī)模直接投資，也成為需求拉動(dòng)型通脹的重要推動(dòng)力。為此，建議我國政府把握經(jīng)濟(jì)周期的繁榮階段，加速完善社會(huì)保障體系建設(shè)，特別是養(yǎng)老保障體系的建設(shè)，并綜合考慮企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境的變化，科學(xué)調(diào)節(jié)中小型企業(yè)稅負(fù)，以提高企業(yè)活力和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量，減少金融體系沉淀的財(cái)政資金，間接降低社會(huì)信貸擴(kuò)張基礎(chǔ)。

(三)稅收和匯率等多種政策搭配使用

巴西在治理惡性通貨膨脹時(shí)，綜合采用了價(jià)格管制措施、匯率政策、財(cái)政政策和貨幣政策，以連續(xù)多次改革才實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定物價(jià)的政策目標(biāo)。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)體系的流動(dòng)性過剩已經(jīng)逐漸導(dǎo)致通貨膨脹率日漸上升，必須多管齊下，采取有效措施預(yù)防通貨膨脹繼續(xù)上升危及中國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

適當(dāng)提高人民幣匯率彈性是當(dāng)前中國政府的重要選擇之一。自從中國第二次匯改以來，人民幣對(duì)外匯率重新進(jìn)入單邊升值通道，這種傾向使得大量境外資金流入中國，短期內(nèi)不僅增加了人民幣升值的壓力，在當(dāng)前的匯率政策下也迫使央行投放本幣穩(wěn)定匯率，央行固然可定期在公開市場(chǎng)發(fā)行票據(jù)沖銷外匯占款，但其不斷擴(kuò)大的規(guī)模和不斷提升的沖銷成本也將使央行在長期中操作空間越來越小，最終影響到經(jīng)濟(jì)體系的貨幣存量，因此建議央行提升人民幣對(duì)各種貨幣的匯率彈性，改變單邊升值預(yù)期，遏制境外資金流入。

篇4

關(guān)鍵詞：通貨膨脹;產(chǎn)生原因;措施

對(duì)于通貨膨脹的定義，經(jīng)濟(jì)學(xué)界未能給出完全一致的解釋。一般來說是指在信用貨幣制度下，由于貨幣供應(yīng)量超過流通中對(duì)貨幣的客觀需要量，而引起貨幣貶值、物價(jià)上漲的現(xiàn)象。這里我們要注意的一點(diǎn)是，物價(jià)水平是全面而持續(xù)的上漲，而并非是個(gè)例短暫的現(xiàn)象就能稱之為通貨膨脹。一般物價(jià)水平是指所有商品和勞務(wù)交易價(jià)格總額的加權(quán)平均數(shù)，也稱為價(jià)格指數(shù)。而衡量通貨膨脹率的價(jià)格指數(shù)一般有三種：消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、批發(fā)物價(jià)指數(shù)和國民生產(chǎn)總值平減指數(shù)。但是由于三項(xiàng)指數(shù)在計(jì)量時(shí)會(huì)產(chǎn)生差異，每項(xiàng)指數(shù)自身也存在一定的局限性，所以各國所采用的標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)不同。為了更全面的反映通貨膨脹的程度，一些國家采取三項(xiàng)指數(shù)并用的形式，我國在此基礎(chǔ)上還增加編制了居民生活費(fèi)用指數(shù)、農(nóng)副產(chǎn)品收購價(jià)格指數(shù)、農(nóng)村工業(yè)品零售價(jià)格指數(shù)等。

一、我國通貨膨脹成因分析

西方國家經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)通貨膨脹的成因理論形成了三種具有代表性的論調(diào)，分別為需求拉上說、成本推動(dòng)說和結(jié)構(gòu)失調(diào)說。而我國在改革開放以來經(jīng)歷了多次通貨膨脹，其形成因素也不斷演變，由單一到多樣，由簡(jiǎn)單到復(fù)雜。但致使我國通貨膨脹形成的最根本原因還是社會(huì)需求的膨脹。在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，引起社會(huì)需求膨脹的原因不同。在建國初期，由內(nèi)戰(zhàn)拉動(dòng)需求膨脹。在經(jīng)濟(jì)建設(shè)期，由投資拉動(dòng)需求膨脹。在經(jīng)濟(jì)體制改革后，引起社會(huì)需求膨脹的因素就更加復(fù)雜了。將各個(gè)階段的因素總結(jié)起來，我國通貨膨脹的產(chǎn)生原因大致可分為投資膨脹、消費(fèi)膨脹、成本推動(dòng)和結(jié)構(gòu)失調(diào)。

投資膨脹不僅僅可能導(dǎo)致通貨膨脹，也同時(shí)映射出我國投資機(jī)制的不健全。許多單位、個(gè)人隨著投資浪潮盲目進(jìn)行投資，未考慮成本效益以及風(fēng)險(xiǎn)的大小，使投資變相成為一味的資金供給。政府財(cái)政和銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于投資往往持支持的態(tài)度，政府財(cái)政赤字、銀行加大貸款額度，所以使得貨幣的供給量過多，造成通貨膨脹。消費(fèi)膨脹是在經(jīng)濟(jì)體制改革后，工資增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過勞動(dòng)生產(chǎn)率增長幅度，個(gè)人消費(fèi)欲望強(qiáng)烈，加之集體消費(fèi)也不斷增長，通貨膨脹由此產(chǎn)生。成本推動(dòng)是指供給方面成本的提高而引起的一般價(jià)格水平持續(xù)和顯著的上漲。經(jīng)濟(jì)體制改革以來，一方面工資薪酬等人工成本的提高，另一方面原材料價(jià)格的增長，促使供給方成本的上漲。并且需求膨脹與成本推動(dòng)之間又會(huì)產(chǎn)生相互刺激的作用。結(jié)構(gòu)失調(diào)在我國主要表現(xiàn)在社會(huì)供給與社會(huì)需求的不對(duì)稱發(fā)展。由于人民生活水平的提高，社會(huì)需求日益增多，而社會(huì)供給受限于生產(chǎn)技術(shù)等各方面的原因不能滿足社會(huì)需求。各類產(chǎn)業(yè)之間不均衡的發(fā)展，也導(dǎo)致供需不均衡。

二、治理我國通貨膨脹的措施

自改革開放以來，我國經(jīng)歷了多次較大的通貨膨脹。首次通貨膨脹開始于1983年，于1985年達(dá)到最高峰。1988～1989年由于多年投資膨脹、消費(fèi)膨脹和結(jié)構(gòu)失調(diào)等問題的積累，我國再度進(jìn)入通貨膨脹時(shí)期。1993年開始，我國進(jìn)入第3個(gè)通貨膨脹時(shí)期。緊接著從2003年下半年開始，連續(xù)3年的物價(jià)持續(xù)上漲、貨幣貶值。2008年的金融危機(jī)，給我國帶來了不小的影響。于2010開始，我國又進(jìn)入新的通貨膨脹時(shí)期。據(jù)研究，一些專家認(rèn)為2014年我國也將面臨通貨膨脹壓力。

縱觀我國改革開放后出現(xiàn)的歷次通貨膨脹，其中既有經(jīng)濟(jì)體制改革的因素，也有市場(chǎng)機(jī)制內(nèi)部的原因，還摻雜著國外輸入等。可以看到我國通貨膨脹引發(fā)因素比較復(fù)雜。結(jié)合我國的國情可知，僅僅通過利率與貨幣手段不能達(dá)到抑制通貨膨脹的目的。那么，鑒于我國的實(shí)際情況，應(yīng)當(dāng)采取下列措施。第一，財(cái)政金融緊縮政策。通貨膨脹通常是與貨幣的過量供應(yīng)、需求的過分膨脹相聯(lián)系，所以采取緊縮的財(cái)政政策抑制需求是必要的。一方面政府財(cái)政部門削減支出、減少公共基礎(chǔ)設(shè)施投資，另一方面增加單位和個(gè)人的稅收負(fù)擔(dān)，以抑制社會(huì)總需求的膨脹。在運(yùn)用財(cái)政政策的同時(shí)，也要采取相應(yīng)的貨幣政策，縮小銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款規(guī)模和中央銀行的貨幣發(fā)行量。貨幣政策通常有三種慣用手段，調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率、調(diào)整再貼現(xiàn)率和運(yùn)用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。第二，管制工資和物價(jià)水平，但是這種手法一般是用于緊急情況。第三，以新的幣制代替舊的幣制。由于在舊的幣制下產(chǎn)生了嚴(yán)重的通貨膨脹混亂局面，所以干脆就建立起一種新的幣制。但僅僅改革幣制是不夠的，仍需配套采取相應(yīng)的穩(wěn)定措施。第四，加強(qiáng)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。我國會(huì)出現(xiàn)不定期的投資熱潮，一旦投資膨脹，相應(yīng)的各種原材料價(jià)格便會(huì)瘋長。所以應(yīng)當(dāng)調(diào)整我國的投資機(jī)制，防止過度投資。第五，續(xù)完善市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制。我國仍存在部分行業(yè)、企業(yè)的壟斷現(xiàn)象，其掌握著行業(yè)的定價(jià)權(quán)，會(huì)給其下游各企業(yè)產(chǎn)生價(jià)格上的壓力。所以，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步開放市場(chǎng)，完善市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制。

三、結(jié)束語

篇5

關(guān)鍵詞： 人民幣匯率 通貨膨脹 匯改 貨幣政策

中圖分類號(hào)：F822.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1770(2011)08-020-04

一、引言

2007年以來，我國國內(nèi)物價(jià)水平不斷上漲，以物價(jià)指數(shù)的上升速度衡量的通貨膨脹率出現(xiàn)近年來的最高水平，在金融危機(jī)時(shí)期出現(xiàn)短暫的下行態(tài)勢(shì)后仍在高價(jià)位上持續(xù)攀升，其內(nèi)外部誘因應(yīng)作多角度多層次的綜合剖析。而2005年7月,我國推進(jìn)的人民幣匯率彈性化改革，使人民幣匯率在匯改后的通脹高企時(shí)期扮演著與利率、準(zhǔn)備金率等相同的平抑通貨膨脹的貨幣政策工具的角色。

既有國外文獻(xiàn)在匯率變動(dòng)與通貨膨脹之間關(guān)系的研究上，主要通過“匯率的物價(jià)傳導(dǎo)效應(yīng)”（Menon，1995），如匯率變化最終可以顯著傳遞到國內(nèi)價(jià)格變化（Choudhri and Hakura，2006）。但在經(jīng)驗(yàn)研究上，匯率變動(dòng)對(duì)國內(nèi)價(jià)格水平的傳導(dǎo)效果也表現(xiàn)出較大的差異，如Leith（1991）認(rèn)為，匯率波動(dòng)將國際市場(chǎng)價(jià)格完全地傳遞到了博茨瓦納的國內(nèi)價(jià)格，Kim（1998）基于回歸模型的實(shí)證研究表明，美元匯率與美國價(jià)格指數(shù)之間在長期內(nèi)存在著顯著的負(fù)相關(guān)性。McCarthy（1999）通過回歸模型對(duì)1976―1998年主要工業(yè)化國家匯率對(duì)物價(jià)指數(shù)的傳遞效應(yīng)進(jìn)行研究，結(jié)果表明，大多數(shù)工業(yè)化國家匯率對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的傳遞效應(yīng)是適中的。

國內(nèi)研究在人民幣匯率對(duì)我國通貨膨脹的傳遞效應(yīng)的研究上還存在著諸多的爭(zhēng)論。一種觀點(diǎn)認(rèn)為二者之間沒有直接的關(guān)系，例如貝多廣和朱曉莉（2007）的研究認(rèn)為，人民幣升值對(duì)通貨膨脹存在潛在影響，但人民幣對(duì)外升值會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的膨脹，而不是體現(xiàn)在傳統(tǒng)意義的CPI上漲。這與Li和He（2007）的研究結(jié)果是一致的，即人民幣升值會(huì)促成流動(dòng)性過剩，進(jìn)而推高資產(chǎn)價(jià)格，但并未顯著影響通脹率變化。而另一種觀點(diǎn)認(rèn)為匯率的波動(dòng)與通貨膨脹之間具有替代關(guān)系，即認(rèn)為匯率的持續(xù)升值可以降低國內(nèi)通貨膨脹率，或者說人民幣升值可以抑制國內(nèi)的通貨膨脹，并提出應(yīng)加快人民幣升值的建議，如“應(yīng)以較穩(wěn)定的人民幣匯率作為抑制通貨膨脹的重要工具”（唐東波，2008）；“人民幣加速升值是對(duì)抗中國通貨膨脹“最有效”的方式”（哈繼明，2007）；“人民幣大幅快速升值是解決中國通貨膨脹的‘唯一’出路，否則中國必須接受高通貨膨脹”（Liang和Qiao，2007）。

由此可知，對(duì)于人民幣匯率與國內(nèi)通貨膨脹的關(guān)系存在著諸多爭(zhēng)論，若“人民幣升值能夠抑制國內(nèi)通貨膨脹”，那么在 2005 年匯改以后，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)通貨膨脹的影響也應(yīng)具有較匯改前更強(qiáng)的統(tǒng)計(jì)上的顯著性。但從新匯制運(yùn)行60多個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)來看，盡管人民幣持續(xù)升值，雙向浮動(dòng)特征明顯，匯率彈性顯著增強(qiáng)，但通脹壓力依然如影隨形，揮之不去，國內(nèi)的通脹水平居高不下。為解開這一謎題，本文擬從匯改前后兩個(gè)階段的人民幣匯率與通貨膨脹走勢(shì)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)與分析，系統(tǒng)地研究人民幣匯率與通貨膨脹率之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，并從這一角度度量新匯制對(duì)我國貨幣政策績效的改善效應(yīng)。

二、匯率變動(dòng)傳遞效應(yīng)的模型構(gòu)建

Takatoshi Ito，Yuri N.Sasaki & Kiyotaka Sato（2005）認(rèn)為，匯率波動(dòng)對(duì)價(jià)格的理論傳導(dǎo)路徑主要通過外匯儲(chǔ)備和貨幣供給渠道。匯率波動(dòng)通過影響國內(nèi)外資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格,刺激跨國投資和熱錢的流動(dòng), 從而影響外匯儲(chǔ)備, 在央行貨幣沖銷不完全的情況下, 貨幣供給將隨之發(fā)生變化, 這種變化將最終傳導(dǎo)到國內(nèi)價(jià)格中去。據(jù)此，本文構(gòu)建人民幣匯率―外匯儲(chǔ)備―貨幣供應(yīng)量―通貨膨脹之間的宏觀傳導(dǎo)模型如下：

其中，LER為人民幣名義有效匯率，LFR為外匯儲(chǔ)備，LM2為廣義貨幣供應(yīng)量，LCPI為通貨膨脹率，各變量均為月度數(shù)據(jù)（由于分時(shí)段進(jìn)行驗(yàn)證, 要求樣本比較大, 所以采用月度數(shù)據(jù)），時(shí)間跨度為2000年1月-2010年12月。將整個(gè)樣本區(qū)間分為人民幣匯率制度改革前時(shí)期（2000年1月-2005年8月）與匯率制度改革后的時(shí)期（2005年9月-2010年12月）兩個(gè)階段。外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)來源于國家外匯管理局網(wǎng)站，廣義貨幣與通貨膨脹率數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行網(wǎng)站。人民幣名義有效匯率來源于國際金融統(tǒng)計(jì)(IFS)，是一種加權(quán)匯率, 權(quán)數(shù)為各國與我國的貿(mào)易額占我國總貿(mào)易額的比重,并經(jīng)過了指數(shù)化處理(以2000年1月為基期100),采用間接標(biāo)價(jià)法標(biāo)價(jià),指數(shù)上升表示人民幣升值。為消除季節(jié)影響因子，各變量均用 X-12做季節(jié)調(diào)整。

如果當(dāng)期的LCPI與當(dāng)期的LER、LFR、LM2、LCPI以及前期的LCPI均為一階單整序列，且它們的線性組合為平穩(wěn)序列，那么我們可以求出誤差修正序列，并建立誤差修正模型如下：

三、實(shí)證結(jié)果及分析

檢驗(yàn)各變量的平穩(wěn)性是進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)以及建立模型的前提。本文采用ADF單位根檢驗(yàn)。具體檢驗(yàn)結(jié)果詳見表1、表2。

在檢驗(yàn)時(shí),依據(jù)赤池信息準(zhǔn)則(AIC) 的最小化原則選擇趨勢(shì)項(xiàng),以及確定常數(shù)項(xiàng)是否存在,確定最優(yōu)滯后變量的階數(shù),即設(shè)定單位根檢驗(yàn)的基本類型 (c,t,q)。通過檢驗(yàn),從表1可以看出,LCPI,LER,LFR,LM2在1%的顯著性水平下均接受原假設(shè),為非平穩(wěn)變量。其次,分別對(duì)它們?nèi)∫浑A差分,結(jié)果確良LCPI、LER、LM2、LFR在1%顯著性水平下均拒絕原假設(shè),為平穩(wěn)變量,即所有變量均為一階單整,I(1)。

（一）人民幣匯率與通貨膨脹長期關(guān)系效應(yīng)研究

由于VECM模型構(gòu)建的前提是協(xié)整序列，所以應(yīng)先進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，在獲取協(xié)整信息的基礎(chǔ)上構(gòu)建VEC。 由于各變量都為一階差分平穩(wěn)序列,本文采用 Johansen 極大似然估計(jì)法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)以判斷LER、LM2、LER與LCPI之間是否存在一種長期穩(wěn)定的關(guān)系。根據(jù)AIC和SC準(zhǔn)則，確定了匯改前與匯改后的VAR模型的最優(yōu)滯后階數(shù)為均為5，即VAR（5），經(jīng)穩(wěn)健性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ褪瞧椒€(wěn)的。在此基礎(chǔ)上進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，經(jīng)數(shù)據(jù)生成檢驗(yàn)得到系統(tǒng)沒有線型趨勢(shì), 協(xié)整方程有截距項(xiàng)沒有趨勢(shì)項(xiàng)。

由表3可知，匯改前的跡統(tǒng)計(jì)量和最大特征值統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)表明以上變量存在1個(gè)協(xié)整關(guān)系。即LER、LM2、LNEER與LCPI之間存在長期協(xié)整關(guān)系。

協(xié)整方程：LCPI=0.590709LER+0.282277LFR+0.497007LM2

（2.3912）（-3.1573） （3.6774）

從上式可以看出，人民幣匯率的變動(dòng)與通貨膨脹膨脹呈正向關(guān)系，即人民幣升值在一定程度上對(duì)通貨膨脹率有一點(diǎn)的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，外匯儲(chǔ)備與廣義貨幣供應(yīng)量變動(dòng)與通貨膨脹率的變動(dòng)呈正相關(guān)關(guān)系。

相應(yīng)的誤差修正模型 (VECM) 為:

D(LCPI) =- 0.1860* ECMt-1- 0.0926*D(LCPI(-2)) + 0.08887*D(LCPI(-4)) + 0.1046*D(LER(-2)) + 0.1204*D(LER(-4))+ 0.0689*D(LFR(-2)) + 0.0216*D(LFR(-4)) - 0.1208*D(LM2(-1)) - 0.04107*D(LM2(-3)) + 0.0042

模型穩(wěn)健性良好，對(duì)模型中不顯著的差分項(xiàng)進(jìn)行了剔除，所有解釋變量的差分項(xiàng)的系數(shù)反映各變量的短期波動(dòng)對(duì)被解釋變量的短期變化的影響。誤差修正項(xiàng)的系數(shù)通過了顯著性檢驗(yàn)，且為負(fù)值，說明通貨膨脹在短期內(nèi)具有向長期均衡水平調(diào)整的動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制。從該系數(shù)(-0.1860)來看，系數(shù)的絕對(duì)值比較小，說明通貨膨脹與匯率之間的均衡關(guān)系在偏離長期均衡狀態(tài)時(shí)，模型對(duì)其調(diào)整到均衡狀態(tài)的調(diào)整力度較小，即當(dāng)短期波動(dòng)偏離長期的均衡時(shí)，將以0.1860的調(diào)整力度拉回到均衡狀態(tài),這說明CPI是趨于自我穩(wěn)定。

匯改后的跡檢驗(yàn)量以及最大特征根檢驗(yàn)量表明LER、LM2、LER與LCPI四變量之間存在2個(gè)協(xié)整關(guān)系。

協(xié)整方程為：

LCPI=2.6373*LER+0.2603*LFR+ 04988*LM2+13.8326

（6.2912） （4.6952） （2.8329）

協(xié)整方程顯示，與匯改前相同，長期內(nèi)，人民幣匯率波動(dòng)與通貨膨脹率之間呈現(xiàn)正向關(guān)系，外匯儲(chǔ)備與廣義貨幣供應(yīng)量與通貨膨脹之間呈正向變動(dòng)。

相應(yīng)的誤差修正模型 (VECM) 為:

LCPI= - 0.0718* ECMt-1+ 0.0575*LCPI(-1) - 0.1173*LCPI(-3)- 0.2185*LCPI(-4)+ 0.2554*LER(-1)+ 0.0471*LER(-2) - 0.0911*LER(-3)- 0.0163*LFR(-3)- 0.0751*LFR(-4)+ 0.0245*LM2(-2)+ 0.0925*LM2(-3)+ 0.1199*LM2(-4)+ 0.0003

誤差修正項(xiàng)通過了1%顯著水平的檢驗(yàn), 說明長期均衡對(duì)短期波動(dòng)的影響顯著。從估計(jì)系數(shù)來看,名義有效匯率對(duì)通貨膨脹的影響較為顯著。模型的短期調(diào)整系數(shù)達(dá)到- 0.0718,各變量向均衡方向的調(diào)整速度較慢。同時(shí)，方程顯示，人民幣匯率變動(dòng)與通貨膨脹率之間均存在著長期的均衡關(guān)系，但匯改前的人民幣匯率波動(dòng)對(duì)通貨膨脹的負(fù)向影響要比匯改后小，二者之間短期波動(dòng)的引致關(guān)系在匯改后的時(shí)期較為密切。

（二）人民幣匯率對(duì)通貨膨脹率的短期傳導(dǎo)效應(yīng)

為進(jìn)一步觀察人民幣匯率波動(dòng)在短期內(nèi)對(duì)通貨膨脹造成的動(dòng)態(tài)影響過程，本文運(yùn)用廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)法分析匯率變動(dòng)在短期對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生動(dòng)態(tài)影響的路徑以及程度。這種脈沖分析方法不依賴變量在模型系統(tǒng)中的排序，因而結(jié)果更為穩(wěn)健。分析結(jié)果如圖1與圖2。

圖1顯示，匯改前，在整個(gè)分析期內(nèi)，短期內(nèi)匯率的波動(dòng)對(duì)通貨膨脹率形成持續(xù)逆向沖擊，沖擊效應(yīng)在第3期上升至零后開始快速衰退，逆向效應(yīng)增大。由圖2可知，匯改后，匯率波動(dòng)在前3期對(duì)通貨膨脹形成正向沖擊，但從第3期開始快速衰退，之后保持長度約為9個(gè)月的負(fù)向效應(yīng)，衰退的速度與幅度均要大于匯改前。由此可見，在短期內(nèi)，匯改后人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)通貨膨脹的影響更為敏感，且逆向影響強(qiáng)度更大。

由匯改前后兩個(gè)時(shí)期的分析結(jié)果來看，無論在匯改前還是在匯改后的時(shí)期，人民幣匯率波動(dòng)短期內(nèi)對(duì)通貨膨脹形成的逆向沖擊占主導(dǎo)地位，因此，從短期來看，匯率對(duì)通脹預(yù)期的沖擊符合利率平價(jià)理論，即本幣升值將導(dǎo)致國內(nèi)名義利率水平上升和國內(nèi)通貨緊縮，從而抑制通貨膨脹。

接下來以累積脈沖響應(yīng)函數(shù)來量化人民幣匯率對(duì)通貨膨脹率的傳遞效果。用匯率沖擊發(fā)生T個(gè)月后通貨膨脹的累加變動(dòng)率除以T個(gè)月后人民幣匯率的累加變動(dòng)率，得到匯率對(duì)通貨膨脹的傳遞效應(yīng)，見表4。

其中，是匯率沖擊發(fā)生j個(gè)月后的通脹變動(dòng)率，是相應(yīng)的匯率變動(dòng)率。

由表4可知,匯率沖擊發(fā)生后，匯率變動(dòng)初期對(duì)通脹的影響并不明顯,但隨著匯率波動(dòng)對(duì)通脹逐漸產(chǎn)生逆向效應(yīng)。匯改后的名義有效匯率的通脹傳遞效應(yīng)在總體上要比匯改前的傳遞效應(yīng)更強(qiáng),且在不同的滯后期較匯改前的傳遞效應(yīng)都要強(qiáng)。

四、結(jié)論與啟示

本文通過構(gòu)建人民幣匯率與通貨膨脹率傳導(dǎo)理論模型，對(duì)匯改前后兩個(gè)階段的人民幣匯率與通貨膨脹率的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，并得到了許多重要的實(shí)證結(jié)論。

1.研究表明，在長期內(nèi)，人民幣名義有效匯率與通貨膨脹率之間存在著長期的正向協(xié)整均衡關(guān)系。但在短期內(nèi)，無論在匯改前還是在匯改后，人民幣匯率對(duì)通貨膨脹率有一定的逆向沖擊，這種逆向沖擊在匯改后的程度表現(xiàn)得更強(qiáng)。

2.從我國的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)與數(shù)據(jù)來看，短期內(nèi)人民幣匯率升值對(duì)抑制通貨膨脹的效果并未達(dá)到預(yù)期狀態(tài)，究其原因，筆者認(rèn)為人民幣升值在某種程度上僅僅有助于緩解部分外來輸入型通脹壓力，而對(duì)于來自內(nèi)部原因造成的通貨膨脹的作用不大。由于近年來國內(nèi)的流動(dòng)性過剩問題從根本上驅(qū)動(dòng)了本輪通貨膨脹，因此，匯改后人民幣持續(xù)升值對(duì)抑制通貨膨脹并未有多大的效果。另一方面，人民幣匯率傳遞效應(yīng)的不完全性導(dǎo)致匯率對(duì)通貨膨脹率的影響度相對(duì)較弱，意味著人民幣升值對(duì)國內(nèi)通貨膨脹水平的抑制作用有限。

3.從長期看，人民幣匯率與通貨膨脹之間存在的正向均衡關(guān)系意味著，人民幣升值會(huì)驅(qū)動(dòng)通貨膨脹率，這與匯改后的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)相符。在人民幣匯率形成機(jī)制改革后，人民幣升值期間我國的物價(jià)指數(shù)也一路走高。究其原因有兩個(gè)方面，第一，匯改后的人民幣匯率波動(dòng)較為頻繁，并隨著匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步完善與改革，人民幣匯率逐漸從低波動(dòng)向高波動(dòng)轉(zhuǎn)變，當(dāng)人民幣升值幅度較大時(shí)，升值的沖擊顯示出明顯增強(qiáng)的持續(xù)性，體現(xiàn)出了升值預(yù)期的作用和人民幣加速升值的趨勢(shì)對(duì)通貨膨脹率的驅(qū)動(dòng)作用。第二，我國持續(xù)多年的巨額貿(mào)易順差，加上人民幣的單一方向升值使得熱錢及套利資金流入，中央銀行在進(jìn)行被動(dòng)對(duì)沖的同時(shí)，貨幣供應(yīng)量增長率持續(xù)上升，導(dǎo)致持續(xù)不斷大量流動(dòng)性推高了國內(nèi)的相關(guān)物價(jià)水平。因此，人民幣升值對(duì)國內(nèi)物價(jià)上漲的持續(xù)推動(dòng)效應(yīng)遠(yuǎn)大于人民幣升值對(duì)國內(nèi)物價(jià)的緊縮效應(yīng) 。

4.從上述研究結(jié)論可知，新匯制對(duì)我國貨幣政策績效的改善效應(yīng)有限，主要是貨幣政策受制于缺乏彈性的匯率政策，盡管現(xiàn)階段人民幣匯率在一定程度上扮演著與利率、準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具相同的角色，但人民幣升值抑制通脹的思路在通貨膨脹高企時(shí)期是不可取的，匯改后的實(shí)踐印證了這一點(diǎn)。這一結(jié)果暗示，在人民幣匯率形成機(jī)制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，匯率制度作為貨幣政策工具對(duì)貨幣政策的效果有限。從現(xiàn)有的匯率政策而言，應(yīng)增強(qiáng)匯率彈性，進(jìn)一步放寬現(xiàn)有匯率波動(dòng)幅度，在現(xiàn)有波動(dòng)區(qū)間內(nèi)加大各幣種幣值兌換的市場(chǎng)化程度，從而消除人民幣升值預(yù)期，弱化人民幣升值對(duì)通脹的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。

基金項(xiàng)目：2010年教育部人文社科規(guī)劃基金項(xiàng)目“新時(shí)期中國財(cái)政貨幣匯率政策績效評(píng)價(jià)與政策搭配研究:兼政策搭配管理當(dāng)前通脹預(yù)期研究”(10YJA790007)

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作者簡(jiǎn)介：

篇6

如此創(chuàng)紀(jì)錄的貨幣發(fā)行規(guī)模和速度，引發(fā)許多關(guān)于通貨膨脹的擔(dān)心，尤其是，“已經(jīng)形成”新一輪“通脹預(yù)期”的觀點(diǎn)也越來越強(qiáng)烈。

筆者認(rèn)為，為了能更準(zhǔn)確地判斷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，把握政策走勢(shì)和應(yīng)對(duì)的策略，有必要對(duì)“通脹的擔(dān)心”和“已經(jīng)形成”通脹預(yù)期的觀點(diǎn)作更嚴(yán)格的區(qū)別和更深入的研究。

筆者認(rèn)為，2007年至2008年上半年的這一輪通脹，帶來任何學(xué)術(shù)殿堂都做不到的教育成果：社會(huì)不同群體都認(rèn)識(shí)到通脹是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，通貨膨脹與較大、較快的貨幣發(fā)行增長有關(guān)。另一個(gè)社會(huì)成果是，認(rèn)識(shí)到通脹預(yù)期與真實(shí)通脹形成的關(guān)系。通脹預(yù)期會(huì)轉(zhuǎn)變成真實(shí)通脹，防止通脹要從防止通脹心理預(yù)期著手。

到目前為止，貨幣發(fā)行的空前增長，讓人們產(chǎn)生了對(duì)通脹的擔(dān)心，只能說是大家對(duì)通脹形成原因的一種啟示性的推理，是一種知識(shí)性的認(rèn)識(shí)。擔(dān)心空前的貨幣發(fā)行可能會(huì)引發(fā)“將來”的通脹，這個(gè)推理順理成章。但這種對(duì)未來的分析和判斷與通脹預(yù)期的形成，特別是“近期”就要發(fā)生“通脹的預(yù)期”，或者通脹的心理預(yù)期的形成，是兩個(gè)完全不同的概念。混淆通脹預(yù)期與對(duì)通脹貨幣現(xiàn)象的理解、分析和判斷，可能誤導(dǎo)、誤判真正的通脹風(fēng)險(xiǎn)與通脹趨勢(shì)性的討論和認(rèn)識(shí)

通脹預(yù)期或者通脹心理預(yù)期的形成，嚴(yán)格說來，不僅僅是存在對(duì)“不確定期限的未來”通脹的擔(dān)心和判斷，而是在實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，已經(jīng)切實(shí)影響了消費(fèi)者和生產(chǎn)者的正常行為。

強(qiáng)烈的通脹預(yù)期會(huì)使消費(fèi)者認(rèn)為價(jià)格還將不斷上漲，于是開始搶購一些并非必需的商品，人為造成需求的上升；生產(chǎn)商認(rèn)為價(jià)格會(huì)不斷上漲，便改變正常的銷售行為，刻意囤積商品，以期隨著價(jià)格上漲，將來用更高的價(jià)格出售，謀取更高收益，人為造成供給不足。需求的上升和供給不足，結(jié)果是推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步上升。價(jià)格上漲要求工資上漲，工資上漲對(duì)貨幣需求乃至貨幣供給上升，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的貨幣在更高水平上均衡，如此循環(huán)，通脹預(yù)期就變成了真實(shí)通脹。

但是，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的消費(fèi)行為是審慎的，并無為了避免減少價(jià)格上漲而去搶購的現(xiàn)象；生產(chǎn)商還在去庫存化，消化存貨，而非囤積商品待價(jià)而沽?？梢?，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)沒有形成所謂“通脹預(yù)期”。

十年期國債收益率是判斷通脹預(yù)期的主要指標(biāo)。目前債券市場(chǎng)上十年國債利率態(tài)勢(shì)穩(wěn)定，說明最市場(chǎng)化的信號(hào)并未顯示任何通脹預(yù)期的跡象。

大量經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)證研究顯示，貨幣發(fā)行增加與通貨膨脹發(fā)生，一般有兩到三年的滯后期。2001年，美國為了盡早擺脫IT泡沫破滅帶來的經(jīng)濟(jì)衰退而實(shí)施寬松的貨幣政策，把1％的低利率保持了兩年之久。到了2004年，全球大宗產(chǎn)品價(jià)格開始大幅上漲，房地產(chǎn)市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格開始膨脹，全球出現(xiàn)流動(dòng)性過剩。時(shí)間間隔是三年之久。

2007年至2008年上半年爆發(fā)全球通脹，全球70個(gè)國家通脹達(dá)到兩位數(shù)。此時(shí)距2004年開始的全球流動(dòng)性過剩，也是三年之久。

2004年中國遭遇全球的流動(dòng)性大規(guī)模流入，人民幣受到升值的壓力，外匯儲(chǔ)備積累大幅增長，結(jié)匯造成國內(nèi)流動(dòng)性過剩，在2007年下半年開始形成這一輪通脹，2008年上半年通脹達(dá)到最高水平。通脹的醞釀，剛好也是3年。

應(yīng)該注意到，大規(guī)模貨幣發(fā)行一般是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)衰退的政策行為。在經(jīng)濟(jì)沒有被有效激活之前，貨幣發(fā)行遭遇不同程度的“流動(dòng)性陷阱”，不可能發(fā)揮立竿見影的影響。真正通脹預(yù)期形成應(yīng)該是在經(jīng)濟(jì)不僅開始復(fù)蘇，而且有效需求被激活，貨幣隨經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開始較快循環(huán)，產(chǎn)生數(shù)倍的乘數(shù)效應(yīng)和創(chuàng)造貨幣能力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)較快的增長，帶動(dòng)價(jià)格水平加快上漲的時(shí)候。所以，沒有任何通貨膨脹是與貨幣發(fā)行如影隨形的。

篇7

關(guān)鍵詞： 通貨膨脹；貨幣供應(yīng)量；因果關(guān)系

1、引言

貨幣供應(yīng)量的增長速度和通貨膨脹之間存在長期影響關(guān)系，擴(kuò)張或收縮貨幣供應(yīng)量將增加或降低價(jià)格水平。然而，國家持續(xù)采取降低資本市場(chǎng)流動(dòng)性和保持低利率的政策措施，貨幣政策的擴(kuò)張作用，并沒有導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹發(fā)生。長期保持名義利率處于低位的政策，不僅對(duì)投資需求的刺激效果甚微，同時(shí)導(dǎo)致了消費(fèi)品價(jià)格的持續(xù)上漲。無論理論分析還是實(shí)證檢驗(yàn)，通貨膨脹和貨幣供應(yīng)量增長的短期和長期聯(lián)系，必須要和現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境結(jié)合起來。通過這種方式，經(jīng)濟(jì)的均衡水平直接影響貨幣供應(yīng)量的增長與通貨膨脹率的關(guān)聯(lián)性。貨幣供應(yīng)量的增長速度和通貨膨脹率之間的影響關(guān)系受到總需求和總供給變動(dòng)的影響。本文以貨幣數(shù)量論為理論基礎(chǔ)，考察廣義貨幣供應(yīng)量增長率和通貨膨脹率在中國的增長速度的相互關(guān)系，使用1998年第一季度到2013年第一季度的相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)我國通貨膨脹率與貨幣供給增長率進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，通過單位根檢驗(yàn)，協(xié)整分析與因果關(guān)系檢驗(yàn)的方法來研究我國通貨膨脹率與貨幣供給增長率兩者之間的因果關(guān)系。

2、通貨膨脹率與貨幣供給增長率相互關(guān)系的理論研究

2.1貨幣供應(yīng)量的層次劃分

中央銀行出于宏觀監(jiān)測(cè)和宏觀調(diào)控的需要，根據(jù)貨幣流動(dòng)性高低的差別，需要將貨幣供應(yīng)量分為不同的層次。我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次：M0 ：流通中的現(xiàn)金，指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和，其中“單位”指銀行體系以外的企業(yè)、機(jī)關(guān)、團(tuán)隊(duì)、部隊(duì)、學(xué)校等單位；M1：亦稱狹義貨幣供應(yīng)量，指M0 加上單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款；M2 ：也稱廣義貨幣供應(yīng)量，指M1 加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款以及證券公司的客戶保證金；M3 ：指的在M2的基礎(chǔ)上再加上金融債券、商業(yè)票據(jù)和大額可轉(zhuǎn)讓存單等。其中，M0 、M1 、M2 、M3 的流動(dòng)性依次降低?，F(xiàn)實(shí)情況中，由于M1 與M3 具體數(shù)據(jù)難以得到，按照通用做法，本文使用M2 的增長率gm來計(jì)算貨幣供給增長率。

2.2通貨膨脹理論研究

2.2.1凱恩斯提出的通貨膨脹成因理論

早在1936年，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯（J.M.Keynes）就提出了通貨膨脹的成因理論，其核心觀點(diǎn)為：貨幣供給量越高就會(huì)導(dǎo)致利率越來越低，而利率的下降將造成經(jīng)濟(jì)體投資需求的增加，進(jìn)而導(dǎo)致總需求增加，而在整個(gè)社會(huì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)后供給將會(huì)變得無彈性，這就導(dǎo)致了通貨膨脹的產(chǎn)生。

2.2.2貨幣數(shù)量論的貨幣中性理論

貨幣數(shù)量理論認(rèn)為，通貨膨脹是由貨幣供給的快速增加導(dǎo)致的。貨幣數(shù)量論者認(rèn)為貨幣是中性的，資產(chǎn)價(jià)格水平由一國發(fā)行的貨幣量決定，資產(chǎn)的價(jià)格隨著貨幣數(shù)量的增加而上漲。20世紀(jì)初，在此基礎(chǔ)上，費(fèi)雪與馬歇爾對(duì)貨幣數(shù)量論進(jìn)行了進(jìn)一步的發(fā)展和完善。

3、通貨膨脹率與貨幣供給增長率的實(shí)證分析

在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中，說到通貨膨脹的時(shí)候，貨幣供應(yīng)量的變化是個(gè)繞不開的話題，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論一直在研究通貨膨脹變動(dòng)與貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系。在這里，為了便于研究，我們用廣義貨幣M2 的增長率來表示貨幣供給增長率，用gm表示，使用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）的增長率來表示通貨膨脹率的變化，用gp表示。本文采用1998年至2013年16年來每年第一季度數(shù)據(jù)來研究兩者之間的關(guān)系。

表1中國通貨膨脹率與貨幣供給增長率 單位：%

3.1單位根檢驗(yàn)

我們利用Eview軟件分別對(duì)兩個(gè)時(shí)間序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，在這個(gè)檢驗(yàn)過程中，應(yīng)在確保模型正確設(shè)定的情況下確定最優(yōu)滯k后項(xiàng)，并且結(jié)合使用赤池信息準(zhǔn)則（AIC）。

首先做貨幣供給增長率平穩(wěn)性的檢驗(yàn)。通過檢驗(yàn)我們可知，包括截距、時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)與一階滯后項(xiàng)的模型是適當(dāng)?shù)哪Ｐ停瑱z驗(yàn)結(jié)果得適當(dāng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑?/p>

對(duì)于隨機(jī)干擾項(xiàng)，我們通過LM來檢驗(yàn)它的一階自相關(guān)性，可知不存在一階自相關(guān)性，因此我們選擇設(shè)定的該模型是正確的。從gmt-1的參數(shù)值看， t統(tǒng)計(jì)量的ADF檢驗(yàn)在顯著性水平小于10%的情況下，接受H1，拒絕原假設(shè)H0，，說明時(shí)間序列是I（0），即它是平穩(wěn)序列。

然后我們對(duì)通貨膨脹率平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。通過檢驗(yàn)我們可知，包括截距、時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)與一階滯后項(xiàng)的模型是適當(dāng)?shù)哪Ｐ?，檢驗(yàn)結(jié)果得適當(dāng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑?/p>

對(duì)于隨機(jī)干擾項(xiàng)，我們通過LM來檢驗(yàn)它的一階自相關(guān)性，可知不存在一階自相關(guān)性，因此我們選擇設(shè)定的該模型是正確的。gmt-1從的參數(shù)值看， t統(tǒng)計(jì)量的ADF檢驗(yàn)在顯著性水平小于1%的情況下，接受Ht，拒絕原假設(shè)H0，說明時(shí)間序列是I（0），即它也是平穩(wěn)序列。

3.2協(xié)整分析

考慮時(shí)間趨勢(shì)，對(duì)于1998年至2013年的時(shí)間序列，由于貨幣供給增長率gm與通貨膨脹率gp都是I（0），由此我們可以進(jìn)行協(xié)整分析。具體步驟如下：

首先，建立貨幣供給增長率gm與通貨膨脹率gp的回歸模型，并進(jìn)行估計(jì)。估計(jì)結(jié)果如下：

據(jù)此，可得到殘差項(xiàng)

現(xiàn)在我們得出了gp和gm的回歸方程，但是我們還無法知道被解釋變量gp和gm解釋變量之間的協(xié)整關(guān)系到底是不是存在，這樣的回歸可能會(huì)是一個(gè)偽回歸。因此，我們需要進(jìn)一步進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

第二步，檢驗(yàn)的單整性。如果為穩(wěn)定序列，則認(rèn)為變量，為（1，1）階協(xié)整；如果殘差項(xiàng)為一階單整，則認(rèn)為變量，為（2，1）階協(xié)整。我們可以通過DF檢驗(yàn)或ADF檢驗(yàn)來檢驗(yàn)的單整性。因?yàn)閰f(xié)整回歸中已經(jīng)包括截距項(xiàng)，所以在檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭锌梢圆辉儆媒鼐囗?xiàng)。如使用模型：

如果在檢驗(yàn)時(shí)，拒絕了零假設(shè)，就可以說明X與Y是協(xié)整的。

從檢驗(yàn)結(jié)果得適當(dāng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑?/p>

3.3因果關(guān)系檢驗(yàn)

通過協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果，我們可知貨幣供給增長率gm與gp通貨膨脹率之間存在長期的均衡關(guān)系，但這種均衡關(guān)系存不存在因果關(guān)系，以及因果關(guān)系具體是什么情況還要做進(jìn)一步的檢驗(yàn)和驗(yàn)證。

以上檢驗(yàn)結(jié)果顯示，貨幣供給增長率gm與gp通貨膨脹率的因果關(guān)系隨著滯后階數(shù)的變化而變化。當(dāng)滯后期數(shù)較低時(shí)，處于1和2的時(shí)候，在5%的顯著水平下的檢驗(yàn)結(jié)果都接受了原假設(shè)，顯示貨幣供給增長率gm與gp通貨膨脹率兩者沒有因果關(guān)系。當(dāng)滯后期數(shù)較高時(shí)，處于3和4的時(shí)候，在5%的顯著水平下的檢驗(yàn)結(jié)果都拒絕了原假設(shè)，顯示貨幣供給增長率gm與gp通貨膨脹率兩者存在因果關(guān)系。也就是說貨幣供給增長率是通貨膨脹率的格蘭杰原因，同時(shí)通貨膨脹率也是貨幣供給增長率的格蘭杰原因。

4、治理通貨膨脹的對(duì)策建議

通過實(shí)證研究，在了解通貨膨脹形成的各項(xiàng)因素后，結(jié)合我國現(xiàn)階段具體國情，對(duì)治理通貨膨脹提出一些對(duì)策建議：

第一，改善計(jì)算方法。一個(gè)國家的計(jì)算方法對(duì)一個(gè)國家的影響非常重大，不但影響著一個(gè)國家財(cái)富的分配，并且對(duì)一國消費(fèi)者支出預(yù)算與投資者的投資決策十分重要，是國家政府決策和央行出臺(tái)貨幣政策的重要依據(jù)。我國先現(xiàn)階段計(jì)算中，仍未將房價(jià)納入計(jì)算體系，而房價(jià)的變化對(duì)老百姓生活的影響十分明顯。因此，我國應(yīng)當(dāng)改善計(jì)算方法，考慮在的計(jì)算中加入商品房的合理權(quán)重，更是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，合理調(diào)整個(gè)商品的所占比重，使之真正適合中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，真實(shí)反映物價(jià)變動(dòng)水平。

第二，降低輸入型通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)全球的程度及我國對(duì)外開放程度越來越高，大宗商品價(jià)格變化導(dǎo)致的通貨膨脹多我國的影響越來越大。而大宗商品往往對(duì)一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展至關(guān)重要，石油、礦產(chǎn)類大宗商品對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響面非常大，這些商品的價(jià)格波動(dòng)容易對(duì)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來比較大的破壞，并會(huì)影響其他商品的價(jià)格跟隨變動(dòng)。這些大宗商品的變化容易對(duì)我國形成輸入型通貨膨脹。所以，我們需要做出一些努力來降低國際大宗商品價(jià)格變化對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響：一是通過加強(qiáng)戰(zhàn)略資源的國家儲(chǔ)備，平衡短期快速波動(dòng)對(duì)國內(nèi)的影響。二是提高我國的全球競(jìng)爭(zhēng)力，提高我國對(duì)大宗商品的議價(jià)能力，獲取定價(jià)權(quán)。

第三，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改進(jìn)，改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。我國改革開放30多年以來，中國的經(jīng)濟(jì)增長一直保持著很高的增長速度，國民生產(chǎn)總值得以較快速度的增加，迄今為止已變成世界第二經(jīng)濟(jì)體。然而，隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，很多的問題也開始展現(xiàn)出來，包括環(huán)境的破壞，能源使用效率一直較低，社會(huì)貧富差距擴(kuò)大等等。單一的強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，已經(jīng)不適合我的現(xiàn)階段的國情，不利于經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)發(fā)展，沒有可持續(xù)性，同時(shí)也付出了高通脹的代價(jià)。所以，我們應(yīng)當(dāng)改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。把以前依靠高能耗、低效率、勞動(dòng)密集型的發(fā)展方式向技術(shù)密集型，高效率、高質(zhì)量的發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。從根本上杜絕由成本推動(dòng)拉高物價(jià)水平情況的發(fā)生，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長時(shí)間的可持續(xù)發(fā)展。通過政府合理的調(diào)節(jié)，通過拉動(dòng)和擴(kuò)大內(nèi)部需求，降低通貨膨脹水平，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的平均分配，解決國內(nèi)現(xiàn)存的民生問題，達(dá)到國家經(jīng)濟(jì)長期平穩(wěn)可持續(xù)發(fā)展的目的。

5、結(jié)論

本文分析樣本為中國1998年至2013年期間的數(shù)據(jù)，運(yùn)用因果分析進(jìn)行了實(shí)證研究。在文章中，我們首先做了平穩(wěn)性分析，結(jié)果表明，在這段時(shí)間內(nèi)，貨幣供給量變化與通貨膨脹率呈平穩(wěn)序列。協(xié)整分析結(jié)果，我國從1998年到2013年16年的數(shù)據(jù)顯示貨幣供給量變化與通貨膨脹率從長期來看存在均衡關(guān)系； 因果關(guān)系分析得出，我國這16年間的數(shù)據(jù)反映出貨幣供給量變化與通貨膨脹率相互之間有著一定的反饋性。也就是說，貨幣量的變化是通貨膨脹變化的格蘭杰原因，同時(shí)通貨膨脹的變化也是貨幣量變化的格蘭杰原因。實(shí)證檢驗(yàn)表明，在1998至2013年期間，貨幣變化量屬于通脹的一個(gè)具有強(qiáng)解釋性的外生變量，同時(shí)通貨膨脹也是貨幣量變化的強(qiáng)解釋性的外生變量。

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篇8

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；脈沖響應(yīng)；貨幣供應(yīng)量；勞動(dòng)力成本

中圖分類號(hào)：F820.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）02-00-02

一、引言

在政府強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)刺激政策推動(dòng)下，2009年中國經(jīng)濟(jì)增長成功實(shí)現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)，“保八”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。但是，在經(jīng)濟(jì)上升的周期中，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)上升。我國居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)自2009年11月同比漲幅由負(fù)轉(zhuǎn)正后，便一路上揚(yáng)，到2010年5月CPI首次突破警戒線――3%，此后，漲勢(shì)并未減緩，物價(jià)水平屢創(chuàng)新高，2011年6月CPI比上年同期上漲達(dá)6.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了通貨膨脹警戒線。通貨膨脹問題的日趨嚴(yán)峻，引起了社會(huì)各界的高度關(guān)注。

對(duì)于我國這一輪通貨膨脹的原因，學(xué)界已經(jīng)做了大量分析。在諸多的討論中，貨幣供給過多是主流觀點(diǎn)，他們認(rèn)為，貨幣的超發(fā)是這輪通脹的根本原因。但是，自2009年6月份以來，我國貨幣供應(yīng)量的增長持續(xù)低于歷史水平，價(jià)格水平卻不降反升甚至出現(xiàn)了飆升。那么此輪通脹的根本原因真的是貨幣超發(fā)嗎？因此，本文將通過構(gòu)造VAR模型，對(duì)我國前一輪通貨膨脹的原因進(jìn)行深入分析與探討。

二、計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型分析

本文將選擇向量自回歸VAR模型來進(jìn)行實(shí)證研究，通過分析脈沖響應(yīng)函數(shù)研究當(dāng)前我國通貨膨脹的原因。

1.變量選取與數(shù)據(jù)處理

本文采用的模型包含的變量為居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI、廣義貨幣供應(yīng)量M2、上證綜合指數(shù)SZ和金融機(jī)構(gòu)貸款余額Loan四個(gè)。其中CPI為衡量通貨膨脹水平的指標(biāo)。上證綜合指數(shù)SZ綜合反映中國資產(chǎn)市場(chǎng)的指標(biāo)，隨著中國股市的發(fā)展和居民理財(cái)觀念的加強(qiáng)，股市已經(jīng)是企業(yè)與個(gè)人財(cái)產(chǎn)中重要配置部分，貨幣政策的資產(chǎn)市場(chǎng)效應(yīng)日趨明顯。金融機(jī)構(gòu)貸款余額是我國貨幣政策重要影響變量。

本文采用2008年6月至2011年6月的數(shù)據(jù)。廣義貨幣供應(yīng)量和金融機(jī)構(gòu)貸款余額等數(shù)據(jù)來自人民銀行網(wǎng)站，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)來自國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站，上證綜合指數(shù)數(shù)據(jù)根據(jù)股票軟件月度數(shù)據(jù)獲得。

應(yīng)用時(shí)間序列方法來建模前需要先對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。通過檢驗(yàn)單位根的存在性，以決定是通過差分還是退勢(shì)的方式來獲取平穩(wěn)的時(shí)序列進(jìn)行回歸分析或建模。在1%的顯著性水平下單位根檢驗(yàn)結(jié)果如下。

ADF檢驗(yàn)結(jié)果

從檢驗(yàn)結(jié)果來看，各變量原序列不平穩(wěn)，其一階差分序列平穩(wěn)，因此在模型中我們將采用差分后的變量序列。

2.基于VAR模型的脈沖響應(yīng)分析

VAR(p)模型的一般形式為：

Yt = a+ A1Yt-1 + A2Yt-2 + … + AiYt-k + ut, ut ~ IID (0, Ω)

VAR模型滯后期數(shù)比較敏感，不同的滯后期數(shù)可能會(huì)有不同的結(jié)果。筆者經(jīng)過多次試驗(yàn)，根據(jù)AIC準(zhǔn)則(AIC值最小)，最后取滯后期數(shù)為2。

在建立VAR模型之后，則進(jìn)行基于VAR模型的脈沖響應(yīng)分析，本文給出脈沖響應(yīng)圖。

貨幣供應(yīng)量M2的脈沖響應(yīng)顯示，對(duì)金融機(jī)構(gòu)Loan的一個(gè)沖擊，M2將會(huì)產(chǎn)生明顯的正向響應(yīng)，這說明金融機(jī)構(gòu)的貸款量對(duì)我國貨幣供應(yīng)的總量起著十分重要的作用，這也能解釋金融危機(jī)后寬松的銀行放貸政策引發(fā)的貨幣供應(yīng)激增現(xiàn)象。上證綜指SZ對(duì)M2的脈沖響應(yīng)顯示，股票市場(chǎng)對(duì)M2的一個(gè)沖擊反應(yīng)很迅速，到第二個(gè)月達(dá)到頂峰值，之后逐漸地下降，到第六個(gè)月開始穩(wěn)定下來。這表明，央行向市場(chǎng)大量投放貨幣增加流動(dòng)性的政策會(huì)引發(fā)資金流入股票市場(chǎng)，刺激股票市場(chǎng)指數(shù)的攀升，這很好地解釋了上證指數(shù)在四萬億刺激政策后的止跌回升與政府退市后的再次回落。從CPI對(duì)上證綜指的脈沖響應(yīng)能發(fā)現(xiàn)，股指上揚(yáng)對(duì)CPI有正向的刺激作用，不過這種影響有一定限度。不難看出，資產(chǎn)市場(chǎng)在我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中作用趨于明顯，寬松性貨幣政策引發(fā)M2的增加，進(jìn)而刺激資產(chǎn)價(jià)格的上漲，資產(chǎn)價(jià)格的上漲又進(jìn)一步促進(jìn)了產(chǎn)品市場(chǎng)物價(jià)的上漲。

需要特別指出的是CPI對(duì)貨幣供應(yīng)量M2的脈沖響應(yīng)，與預(yù)期一致，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)會(huì)隨著貨幣供應(yīng)量的增加而上漲，但是上漲的幅度卻是十分有限，這說明在模型所研究的時(shí)間段內(nèi)，貨幣供應(yīng)量并不是通貨膨脹持續(xù)上揚(yáng)現(xiàn)狀的理想解釋變量。多發(fā)的貨幣去了哪里？經(jīng)濟(jì)社會(huì)中貨幣供給量最終會(huì)被三個(gè)部分所吸納：經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹脹和經(jīng)濟(jì)貨幣化。所謂經(jīng)濟(jì)貨幣化指市場(chǎng)化體制改革所形成的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中以貨幣為媒介的交易份額逐步增大的過程，它可以用廣義貨幣M2占GNP(或GDP)的比值(M2/GNP或M2/GDP)來表示，經(jīng)濟(jì)貨幣化比率的差別基本上反映了不同國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，一般來說，貨幣化比率與一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。隨著金融改革進(jìn)一步深化，股票等金融資產(chǎn)交易規(guī)模急劇增大，土地交易日益頻繁，資本市場(chǎng)和土地市場(chǎng)資金吸納能力增強(qiáng)，我國經(jīng)濟(jì)貨幣化迅速。因此增發(fā)的貨幣很大一部分被通貨膨脹以外的另兩個(gè)因素所吸納。

此次我國通貨膨脹的原因是什么？經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論告訴我們成本推動(dòng)是通貨膨脹產(chǎn)生的另一個(gè)重要原因。從當(dāng)前的實(shí)際情況來看，我國的通貨膨脹成本推動(dòng)跡象明顯。主要表現(xiàn)在食品價(jià)格上漲，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格上漲，勞動(dòng)力成本上漲三個(gè)方面。我國的CPI是依據(jù)目前居民家庭消費(fèi)項(xiàng)目構(gòu)成，按食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備用品及服務(wù)、醫(yī)療保健及個(gè)人用品、交通和通信、娛樂教育文化服務(wù)、居住等類物品和服務(wù)價(jià)格加權(quán)平均計(jì)算的。從這分類指數(shù)來看，食品類占比最大，達(dá)到30%左右。因此食品類價(jià)格指數(shù)的變動(dòng)對(duì)CPI指數(shù)影響十分突出。作為最終消費(fèi)品，肉禽糧食價(jià)格等食品價(jià)格的迅猛上漲直接帶動(dòng)了CPI的上漲，而這些商品的物價(jià)上漲又通過產(chǎn)業(yè)鏈渠道傳導(dǎo)到下游的食品加工業(yè)、餐飲等行業(yè)，對(duì)物價(jià)的整體上漲產(chǎn)生了很大壓力。從國際環(huán)境來看，為應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，最快、最大限度地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各國政府紛紛推出強(qiáng)力救助政策，實(shí)行寬松的貨幣政策，在市場(chǎng)投入大量貨幣，帶來了全球流動(dòng)性泛濫，美元出現(xiàn)貶值，國際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲。在我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)具有高度的外向性的情況下，對(duì)各種外部影響的敏感性越來越強(qiáng)，外部的物價(jià)上漲促使我國企業(yè)的能源、資源類商品進(jìn)口成本攀升，這使得我國面臨很大的輸入型通貨膨脹壓力。從勞動(dòng)力成本角度來看，伴隨著我國出生率的持續(xù)下降，人口結(jié)構(gòu)逐步趨于老齡化，中國的人口紅利正在逐步消失，勞動(dòng)力的實(shí)際工資以及收入工資在2007年左右一直保持著較快速度的上漲。勞動(dòng)力投入作為商品生產(chǎn)的主要投入要素之一，勞動(dòng)力成本的快速增加對(duì)我國通貨膨脹造成了很大壓力。

為了驗(yàn)證我們的想法，我們將工資收入W變量引入前述模型，由于工資報(bào)酬數(shù)據(jù)目前統(tǒng)計(jì)局僅提供季度數(shù)據(jù)，所以我們將前面模型中涉及的變量全部采用季度數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)，考慮到數(shù)據(jù)和奇異矩陣的限制，該處滯后期為1。

CPI的脈沖響應(yīng)顯示，對(duì)工資報(bào)酬W的一個(gè)沖擊，CPI將會(huì)產(chǎn)生正向響應(yīng)，并且這種反應(yīng)也具有一定的力度，不過需要注意的是，由于采用季度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)量過少，結(jié)論的可靠性存在疑問。但是無論如何，CPI對(duì)工資報(bào)酬W的脈沖響應(yīng)圖的確在一定程度上證實(shí)了工資上漲對(duì)通貨膨脹的刺激作用。

此外，從另外一個(gè)角度也能得出此次通貨膨脹主要不是貨幣超發(fā)造成而是由成本推動(dòng)引發(fā)。自通貨膨脹形勢(shì)嚴(yán)峻以來，我國政府將穩(wěn)定物價(jià)作為首要的宏觀調(diào)控任務(wù)，接連出臺(tái)了一系列調(diào)控物價(jià)的措施。存款準(zhǔn)備金率從2010年1月央行首次上調(diào)以來，到2011年6月已上調(diào)了12次，從2010年年初的15.50%調(diào)到現(xiàn)在的25.50%歷史高位?；鶞?zhǔn)利率從2010年至今也上調(diào)了5次。同時(shí)央行也加大了貸款調(diào)控措施，使新增貸款量持續(xù)18個(gè)月同比兩位數(shù)負(fù)增長。但從調(diào)控效果上看，CPI依然維持在高位，并且還在上升。

三、結(jié)論

本文運(yùn)用實(shí)證方法研究了我國前一輪通貨膨脹的類型和原因。文章通過構(gòu)建向量自回歸VAR模型，并分析其中各變量的脈沖響應(yīng)函數(shù)得到前一輪我國通貨膨脹的主要原因并不是貨幣的過度供給，而是成本上漲，屬于成本推動(dòng)性的通貨膨脹。具體來說食品價(jià)格上漲，特別是肉禽類糧食價(jià)格快速上升直接推動(dòng)CPI高漲，國際大宗商品以及資源類資源價(jià)格上揚(yáng)引發(fā)企業(yè)原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格上漲，成為此輪通貨膨脹的又一個(gè)推手，此外勞動(dòng)力成本的快速增加也是通脹的重要原因。為了驗(yàn)證作者的想法，本文對(duì)成本推動(dòng)型通脹中最經(jīng)典的工資推進(jìn)型通脹進(jìn)行了實(shí)證研究，將職工工資報(bào)酬變量納入到向量自回歸模型中，通過進(jìn)一步分析找出了工資上漲對(duì)通貨膨脹的刺激作用。最后從我國政府物價(jià)調(diào)控的效果入手再一次說明該輪通脹的主要原因是成本推進(jìn)，而非貨幣超發(fā)。

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篇9

財(cái)政政策､貨幣政策治理通貨膨脹的效應(yīng)如何,是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的熱點(diǎn)問題之一｡弗里德曼認(rèn)為,通貨膨脹只是一個(gè)貨幣現(xiàn)象,有研究證實(shí)價(jià)格變動(dòng)與貨幣供應(yīng)密切相關(guān),片面地認(rèn)為只有貨幣政策有效｡羅伯特•狄夫納,湯馬斯•斯達(dá)克與赫伯特•泰勒(1996)實(shí)證研究和估計(jì)了貨幣政策如何影響通貨膨脹和收入增長的長期關(guān)系｡但是貨幣主義通貨膨脹決定理論存在局限性(龔六堂,2002),財(cái)政支出與通貨膨脹存在聯(lián)系,財(cái)政政策治理通貨膨脹也是有效的｡

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一般都認(rèn)為,赤字財(cái)政政策是通貨膨脹特別是高通貨膨脹和惡性通貨膨脹形成的原因｡通過創(chuàng)造過度總需求,不斷發(fā)生的財(cái)政赤字導(dǎo)致了通貨膨脹,如ThomasSargent｡新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論認(rèn)為,央行不將赤字貨幣化的條件下,赤字仍然可能引發(fā)通貨膨脹｡米勒(1983)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),財(cái)政政策實(shí)行與通貨膨脹之間存在弱聯(lián)系｡

但在實(shí)際運(yùn)用中,更多的結(jié)論是關(guān)于貨幣政策與財(cái)政政策同時(shí)對(duì)通貨膨脹的有效性,達(dá)雷特(1985)發(fā)現(xiàn)貨幣供給和赤字都顯著影響通貨膨脹,但財(cái)政政策中赤字與通貨膨脹的關(guān)系比貨幣供給更可靠;哈姆雷特(1981)等發(fā)現(xiàn)一些證據(jù)證實(shí)赤字與通貨膨脹和貨幣供給存在聯(lián)系｡SadanandaPrusty協(xié)整分析的結(jié)果表明,1960—1961年與1990—1991年期間印度各州政府的財(cái)政貨幣政策有效影響價(jià)格水平｡多年來由于缺乏資金和發(fā)展中國家發(fā)展經(jīng)濟(jì)的需要,印度中央政府一直實(shí)行赤字財(cái)政的政策｡由此導(dǎo)致居民需求加大,而供給的增長比例小于需求的增長幅度,從而導(dǎo)致通貨膨脹｡

印度在1991年改革之后,開始控制財(cái)政赤字,同時(shí)實(shí)行較為寬松的貨幣政策,使得通貨膨脹有了明顯好轉(zhuǎn),1993—2000年均通貨膨脹率是7.1%,2000—2004年均通貨膨脹率為4.32%,成為一個(gè)亮點(diǎn)｡通過研究印度通貨膨脹與財(cái)政政策和貨幣政策因素之間的協(xié)整關(guān)系,建立誤差修正模型(ECM),檢驗(yàn)1994年到2004年印度財(cái)政貨幣政策應(yīng)對(duì)通貨膨脹的有效性,同時(shí)進(jìn)一步進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn),以具體分析通貨膨脹與財(cái)政政策､貨幣政策的具體因子之間是否存在因果關(guān)系,為具有相同國情的中國實(shí)施恰當(dāng)?shù)呢?cái)政貨幣政策有效治理通貨膨脹問題提供借鑒支持｡

二､模型分析

英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家克萊夫•格蘭杰20世紀(jì)80年代提出的協(xié)整(co-integration)理論發(fā)現(xiàn),把兩個(gè)或兩個(gè)以上非平穩(wěn)的時(shí)間序列進(jìn)行特殊組合后可能呈現(xiàn)出平穩(wěn)性｡大多數(shù)經(jīng)濟(jì)總量的時(shí)間序列是非平穩(wěn)的,協(xié)整理論是處理非平穩(wěn)時(shí)間序列間協(xié)整關(guān)系的有效方法｡

格蘭杰在協(xié)整概念的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步提出了格蘭杰協(xié)整定理,解決協(xié)整與誤差修正模型之間的關(guān)系問題｡這個(gè)定理證明了協(xié)整概念與誤差修正模型之間存在的必然聯(lián)系,協(xié)整關(guān)系的一種必然的等價(jià)表達(dá)形式就是誤差修正模型(ECM)｡如果非平穩(wěn)變量之間存在協(xié)整關(guān)系,那么必然可以建立誤差修正模型;而如果非平穩(wěn)變量可以建立誤差修正模型,那么該變量之間必然存在著協(xié)整關(guān)系｡格蘭杰因果檢驗(yàn)則是直接對(duì)兩個(gè)變量的因果關(guān)系做出判斷的重要方法｡

財(cái)政政策包括財(cái)政收入政策和財(cái)政支出政策,選取財(cái)政赤字(FD)分析財(cái)政政策效應(yīng)｡貨幣政策通過貨幣供應(yīng)量的三個(gè)層次流通中現(xiàn)金M0､狹義貨幣M1､廣義貨幣M2､更廣義貨幣M3為貨幣政策的代表衡量貨幣政策效應(yīng)｡通貨膨脹水平使用批發(fā)物價(jià)指數(shù)(WPI)來衡量｡

三､數(shù)據(jù)與實(shí)證結(jié)果

1.樣本數(shù)據(jù)的選取

選取印度物價(jià)消費(fèi)指數(shù)(WPI)､流通中現(xiàn)金(M0)､狹義貨幣(M1)､廣義貨幣(M2)､更廣義貨幣(M3)､財(cái)政赤字(FD)時(shí)間序列,取自然對(duì)數(shù)變換數(shù)列為LNCPI､LNGE､LNM0､LNM1､LNM2､LNM2｡采用月度時(shí)間序列,樣本期間從1994年4月至2004年3月,共132個(gè)樣本｡數(shù)據(jù)來源于印度儲(chǔ)備銀行:HandbookofStatisticsonIndianEconomy｡

2.ADF單位根檢驗(yàn)

進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果檢驗(yàn)要求時(shí)間序列具有相同的單整階數(shù),首先對(duì)這些序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)｡根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果可知,LNCPI､LNM0､LNM1､LNM2､LNM3選擇含有常數(shù)項(xiàng)和時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)的模型中,均為I(1),而LNFD在不含有常數(shù)項(xiàng)和都含有常數(shù)項(xiàng)和時(shí)間趨勢(shì)項(xiàng)的模型中為I(1)｡總體而言,6個(gè)變量均含有單根,必須差分之后才能平穩(wěn)｡因此,所列的6個(gè)變量在水平值上都是非平穩(wěn)的｡如果繼續(xù)對(duì)這6個(gè)序列的1階差分進(jìn)行單位根檢驗(yàn),可以發(fā)現(xiàn)這6個(gè)變量都是差分平穩(wěn)的｡

3.協(xié)整檢驗(yàn)､協(xié)整分析與向量誤差修正模型VECM

通過單位根檢驗(yàn)得知指數(shù)序列都是I(1)過程,可以對(duì)指數(shù)序列進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)｡選擇4階滯后就能很好地滿足檢驗(yàn)要求,同時(shí)建立了ECM模型｡

軌跡檢定(tracetest)中,在R=0時(shí),軌跡統(tǒng)計(jì)量123.9478､大于5%顯著水平,拒絕5%水平下虛無假設(shè)｡而后在R≤1的情況下,軌跡統(tǒng)計(jì)量小于5%顯著水平,所以在軌跡檢定下變量之間存在1個(gè)共整合向量｡

接下來得到標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)整系數(shù)的協(xié)整關(guān)系估計(jì):

LNICPI=0.32LNFD-2.31LNM0+0.54LNM1+2.73LNM2-0.9LNM3+vecm(1)

方程(1)表明,協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)說明在5個(gè)變量間存在著長期均衡關(guān)系,這意味著它們之間存在長期的相互作用和共同趨勢(shì)｡M1､M2序列和居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)序列有相同的變動(dòng)趨勢(shì)｡LNCPI與M2成正方向變動(dòng),協(xié)整系數(shù)較大;而LNCPI和M1協(xié)整系數(shù)比較小,但M0和M3成反方向變動(dòng)的協(xié)整系數(shù)較大｡

為了進(jìn)一步分析各變量間的相互作用,使用誤差修正模型檢驗(yàn)變量之間長期均衡關(guān)系對(duì)各自短期波動(dòng)的影響｡將方程(1)代入誤差修正模型,得到方程(2)為,*表示在5%的水平下顯著,()表示標(biāo)準(zhǔn)誤,[]表示t-統(tǒng)計(jì)量,下同,

分析上述ECM方程我們發(fā)現(xiàn),首先,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)調(diào)整與變量之間的長期均衡統(tǒng)計(jì)上的關(guān)系顯著((2)方程中協(xié)整誤差et的系數(shù)顯著),表明受長期均衡關(guān)系的影響較強(qiáng);其次,在短期調(diào)整當(dāng)中,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)變量對(duì)財(cái)政赤字的作用顯著,這是財(cái)政政策短期有效的體現(xiàn),居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)對(duì)于各個(gè)層次貨幣供應(yīng)量的變化影響微弱,這說明貨幣政策短期對(duì)于抑制通貨膨脹作用微弱｡

4.因果關(guān)系檢驗(yàn)

我們檢驗(yàn)變量之間的格蘭杰影響關(guān)系(Granger,1969)｡選擇影響關(guān)系最為顯著的滯后階數(shù)得到附表的估計(jì)結(jié)果｡

5%的水平下,*表示拒絕原假設(shè),結(jié)果顯示財(cái)政赤字FD對(duì)CPI產(chǎn)生顯著作用,對(duì)CPI存在顯著格蘭杰影響;其次,各個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量對(duì)CPI沒有顯著的格蘭杰影響,也驗(yàn)證了協(xié)整分析中協(xié)整關(guān)系不顯著,說明貨幣供應(yīng)量不是物價(jià)的主要決定因素,這說明貨幣政策作用對(duì)于抑制通貨膨脹作用微弱｡

四､結(jié)論分析

以上對(duì)印度通貨膨脹下的貨幣政策和財(cái)政政策進(jìn)行了分析,由實(shí)證結(jié)果可以得出如下結(jié)論,

第一,印度財(cái)政赤字與物價(jià)水平長期呈正相關(guān)的關(guān)系,短期對(duì)物價(jià)水平的影響顯著,印度控制赤字財(cái)政政策對(duì)治理通貨膨脹有效,表明印度財(cái)政政策的效應(yīng)較強(qiáng)｡印度的政策執(zhí)行者認(rèn)為,通貨膨脹率控制在5%左右,財(cái)政赤字對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會(huì)有利｡印度政府從增收和節(jié)支兩個(gè)方面采取了一系列的措施控制財(cái)政赤字控制通貨膨脹｡第一,簡(jiǎn)化稅制､調(diào)整稅率､擴(kuò)大稅基,增加財(cái)政收人;第二,改變財(cái)政赤字彌補(bǔ)方式,控制印度儲(chǔ)備銀行的信貸發(fā)行;第三,加強(qiáng)國債管理,減少補(bǔ)貼支出,征稅籌集的資金用于政府經(jīng)常性支出,債務(wù)資金則主要用于生產(chǎn)性投資,促進(jìn)生產(chǎn)發(fā)展和國民收入的增加;第四,減少政府開支,合理調(diào)整支出結(jié)構(gòu),重點(diǎn)發(fā)展公共財(cái)政;第五,抑制貨幣供給總量的增長｡印度儲(chǔ)備銀行通過采取反通貨膨脹措施,降低實(shí)際貨幣供給增長速度,上調(diào)現(xiàn)金儲(chǔ)備率(GRR)實(shí)施公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)銷售政府證券｡

第二,各個(gè)層次的貨幣供應(yīng)量對(duì)物價(jià)水平短期影響程度較小,作用不顯著｡但長期存在均衡關(guān)系｡長期M1､M2､M3和物價(jià)水平通向變動(dòng),符合經(jīng)濟(jì)學(xué)假設(shè)｡

第三,綜合以上,可以看出印度財(cái)政政策短期與長期控制物價(jià)水平的效應(yīng)大于貨幣政策,貨幣政策短期調(diào)節(jié)物價(jià)水平的作用不明顯｡由于印度的通貨膨脹的原因在于長期的赤字財(cái)政,治理通貨膨脹總量調(diào)節(jié)運(yùn)用的是財(cái)政政策,貨幣政策只成為輔工具,通過貨幣供應(yīng)量總量調(diào)整的作用并不明顯,貨幣供應(yīng)量中介的宏觀調(diào)控能力較弱｡印度主要運(yùn)用選擇性信貸控制,傳統(tǒng)的貨幣政策三大調(diào)控工具的作用不明顯｡

五､對(duì)我國的啟示

由于我國1998年至2004年實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健型的貨幣政策,對(duì)經(jīng)濟(jì)增長起了巨大作用,盡管目前通貨膨脹率較低,但考慮積極財(cái)政政策帶來的大量赤字,財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)型,淡出宏觀調(diào)控,主要用于供給結(jié)構(gòu)性調(diào)整,總量調(diào)整以貨幣政策為主｡

第一,謹(jǐn)慎運(yùn)用赤字財(cái)政,轉(zhuǎn)向中性偏緊的財(cái)政政策｡赤字財(cái)政政策的不合理容易導(dǎo)致財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),加大通貨膨脹的壓力｡財(cái)政政策必須考慮削減赤字規(guī)模,轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,淡出總量調(diào)整,轉(zhuǎn)向公共性財(cái)政｡財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整作用就大于貨幣政策｡貨幣總量調(diào)控只能調(diào)節(jié)需求總量而不能調(diào)節(jié)供給總量,更不能調(diào)節(jié)需求結(jié)構(gòu)和供給結(jié)構(gòu)｡降低國債發(fā)行規(guī)模,逐步降低赤字率,縮減隱性債務(wù),調(diào)整支出結(jié)構(gòu),優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu),防止局部性通貨膨脹｡

篇10

關(guān)鍵詞：制度干預(yù)；經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲

中圖分類號(hào)：F01436 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000176X（2014）02011708

一、引言及文獻(xiàn)綜述

自從Streeten[1]和Baumol[2]提出結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的概念后，結(jié)構(gòu)性通貨膨脹理論日臻發(fā)展并迅速成為通貨膨脹理論體系的重要分支。按照傳統(tǒng)視角，結(jié)構(gòu)性通貨膨脹是指由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面的因素，即使在總供給與總需求處于均衡狀態(tài)，因經(jīng)濟(jì)體系的部門不協(xié)調(diào)而引致的通貨膨脹。部門發(fā)展的不協(xié)調(diào)，尤其是部門之間勞動(dòng)生產(chǎn)率的差異，是傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)性通貨膨脹強(qiáng)調(diào)的癥結(jié)所在，而部門間物價(jià)漲落幅度的差異則是結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的表現(xiàn)形式。

從實(shí)踐上看，價(jià)格波動(dòng)的部門差異或多或少存在，短暫劇烈的價(jià)格差異在現(xiàn)代通貨膨脹史上也屢次出現(xiàn)。但在2003年以后出現(xiàn)了持續(xù)地具有特定表現(xiàn)形式的結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲，在工業(yè)品價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)的背景下農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格多次出現(xiàn)大幅上漲的現(xiàn)象，工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的二元分化一躍成為通貨膨脹的重要表現(xiàn)形式。中國的情況尤為明顯，農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)工業(yè)品價(jià)格月度波動(dòng)幅度最高為17%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，也高于包括印度在內(nèi)的其他發(fā)展中國家[3]。中國及世界范圍內(nèi)出現(xiàn)的工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格結(jié)構(gòu)性波動(dòng)，為檢驗(yàn)和發(fā)展結(jié)構(gòu)性通貨膨脹理論提供了重要的現(xiàn)實(shí)資料。按照傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹理論的見解，工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的結(jié)構(gòu)性差異源于兩部門勞動(dòng)生產(chǎn)率的差距。這種提法固然具有一定的解釋力，但似乎不具有絕對(duì)性，因?yàn)槲覀儾]有證據(jù)，而且也難以接受中國的工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率的差距會(huì)比印度以及其他發(fā)展中的農(nóng)業(yè)大國更為嚴(yán)重。

實(shí)際上，價(jià)格體系的背后不僅僅是簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，還和相應(yīng)社會(huì)分工體系下較具剛性的制度安排息息相關(guān)[4]。Coorey等[5]和Barlow[6]的研究對(duì)認(rèn)識(shí)這一現(xiàn)象具有一定的借鑒意義。在對(duì)比俄羅斯、波蘭等幾個(gè)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的通貨膨脹演進(jìn)趨勢(shì)后，Coorey等[5]發(fā)現(xiàn)面臨價(jià)格自由化和經(jīng)濟(jì)體制改革的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)體，不僅總量出現(xiàn)通貨膨脹，而且價(jià)格波動(dòng)的結(jié)構(gòu)性差異都比市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家更為明顯。但在經(jīng)歷了價(jià)格放開、貿(mào)易自由化以及財(cái)政和金融領(lǐng)域的“休克療法”等陣痛后，制度改革使得這些經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入新千年后的通貨膨脹動(dòng)態(tài)軌跡變得更為平緩[6]。對(duì)比俄國、東歐轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，由于中國的經(jīng)濟(jì)改革以分散試驗(yàn)、價(jià)格雙軌制的漸進(jìn)發(fā)展為特點(diǎn)，具有轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的獨(dú)特特征，受Coorey等[5]和Barlow[6]的研究啟發(fā)，中國明顯的結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲可能與國內(nèi)的制度有關(guān)。

中國正在經(jīng)歷計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌，轉(zhuǎn)軌時(shí)期獨(dú)特的制度安排，形成了由非完全市場(chǎng)決定的價(jià)格形成機(jī)制，尤其是工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的制度扭曲，在中國式通貨膨脹的形成和維持中具有重要意義。一方面，為推進(jìn)低價(jià)工業(yè)化戰(zhàn)略，改革初期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格被壓低以對(duì)工業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，之后隨著改革的深入，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格雖得到了一定程度上的提高，但農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格決定的制度束縛依然存在；另一方面，在工業(yè)領(lǐng)域，特別是在能源、交通和通信等基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)上，國有企業(yè)依托政府行政權(quán)力長期占據(jù)壟斷地位，不僅享有要素使用方面的優(yōu)惠待遇，而且依托壟斷地位控制市場(chǎng)價(jià)格。轉(zhuǎn)軌過程中由于制度因素形成的工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格扭曲，可能在中國的工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲形成中扮演重要的角色。

現(xiàn)有研究大多忽視了這一層面，而主要拘泥于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的視角來探討價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲。吳軍和田娟[7]、張曉慧等[8]沿襲國外結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的分析框架，分別基于“部門瓶頸模型”和“兩部門悖論”假說分析了結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的形成與演化機(jī)制。李斌[9]以貨幣市場(chǎng)為根源，描述了一個(gè)貨幣市場(chǎng)與非貨幣市場(chǎng)“雙失衡”并存，兩者對(duì)偶變化演化出價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲的通貨膨脹形成機(jī)理。萬光彩等[10]基于投資“潮涌現(xiàn)象”、兩大部門生產(chǎn)率和工資非均衡增長等三個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)典型化事實(shí)，理論上構(gòu)建了一個(gè)結(jié)構(gòu)性物價(jià)水平?jīng)Q定模型。李曉西[11]基于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的基本背景，較早地嘗試從制度角度對(duì)中國的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹進(jìn)行解析。李曉西認(rèn)為國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間的結(jié)構(gòu)矛盾，尤其是國有企業(yè)的資金陷阱和向非國有企業(yè)的攀比是形成中國結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的重要原因。但實(shí)際上，隨著中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的深刻變化，預(yù)算軟約束正向硬約束轉(zhuǎn)變，國有與非國有部門的界限過去解釋通貨膨脹的體制性、結(jié)構(gòu)性因素已經(jīng)淡化。袁江[3]在強(qiáng)制性技術(shù)變遷假說基礎(chǔ)上，首次通過引入中間產(chǎn)品轉(zhuǎn)換系數(shù)刻畫工農(nóng)兩部門的相對(duì)價(jià)格，間接地反映了國家控制力對(duì)價(jià)格的影響，在兩部門工資均等化條件下建立了中國的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹模型。并以 2001年1月—2008年5月月度宏觀數(shù)據(jù)采用時(shí)間序列處理技術(shù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，證實(shí)了依靠制度保障的國家干預(yù)會(huì)加劇價(jià)格水平分化和總體通貨膨脹的嚴(yán)重程度。與袁江[3]不同，本文將基于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)條件下工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格與均衡價(jià)格背離的制度背景，直接建立制度約束下工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格扭曲的基本假設(shè)。參照Chang， Kaltani和Loayza[17]建立兩部門均衡工資決定關(guān)系，借鑒袁江[3]的分析思路構(gòu)建轉(zhuǎn)軌背景下中國價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲的理論框架。并采用省際季度面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板利用GMM方法來重點(diǎn)檢驗(yàn)制度因素造成的價(jià)格扭曲對(duì)價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲的形成作用。本文的實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，制度約束下的價(jià)格扭曲是形成中國價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲的重要因素。轉(zhuǎn)軌過程中政府對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的壓低以及部分工業(yè)品超越均衡價(jià)格的制度干預(yù)，不僅不會(huì)壓制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和拉升工業(yè)品價(jià)格從而緩和兩部門價(jià)格分化，反而會(huì)刺激農(nóng)產(chǎn)品的巨大需求和工業(yè)品的市場(chǎng)供給，從而帶來更為明顯的結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲格局。

二、理論框架

六、結(jié)論和政策建議

參照Chang等[13]建立兩部門均衡工資關(guān)系，以制度約束下工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格存在扭曲為基本假設(shè)，在商品市場(chǎng)均衡條件下構(gòu)建轉(zhuǎn)軌背景下制度因素影響中國工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲的理論框架。并采用中國的省級(jí)季度面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建動(dòng)態(tài)面板計(jì)量模型，采用GMM方法進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。理論框架揭示，制度約束下的工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格扭曲是形成價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲的重要因素。轉(zhuǎn)軌過程中政府對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的壓低以及部分工業(yè)品超越均衡價(jià)格的制度干預(yù)，不僅不會(huì)壓制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、拉升工業(yè)品價(jià)格而緩和兩部門價(jià)格分化，反而會(huì)刺激農(nóng)產(chǎn)品的巨大需求和工業(yè)品的市場(chǎng)供給，從而帶來更為明顯的結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲格局?；谥袊鴶?shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果也表明，轉(zhuǎn)軌背景下工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的制度性扭曲在中國的價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲形成中具有重要影響。另外，實(shí)證研究也表明，傳統(tǒng)結(jié)構(gòu)性通貨膨脹理論所強(qiáng)調(diào)的工農(nóng)生產(chǎn)率差異影響正在衰減。在工業(yè)化和城市化過程中，勞動(dòng)力從農(nóng)村向城市轉(zhuǎn)移所帶來的工農(nóng)兩部門產(chǎn)品生產(chǎn)能力變化，將是形成工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格二元分化的重要因素。

中國價(jià)格突出的結(jié)構(gòu)性波動(dòng)差異在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家是很少見的，在主流的經(jīng)濟(jì)學(xué)框架中也難以得到有效解釋。價(jià)格結(jié)構(gòu)性波動(dòng)以及由此衍生的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，形成了中國式通貨膨脹的獨(dú)特表現(xiàn)。本文理論和實(shí)證分析的結(jié)論，對(duì)中國結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲的治理具有重要借鑒意義。

首先，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格扭曲對(duì)形成中國結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲的作用依然存在，這表明雖然中國的農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)體制改革已初顯成效，但繼續(xù)扶持農(nóng)業(yè)發(fā)展、推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品流通體制和價(jià)格形成機(jī)制的改革依然必要。

其次，以要素價(jià)格扭曲、行政性壟斷等形式存在的工業(yè)品價(jià)格制度扭曲是形成中國價(jià)格二元分化、結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的重要誘因。因此，政府要加大對(duì)工業(yè)領(lǐng)域尤其是國有工業(yè)企業(yè)體制改革的力度。對(duì)資源類國有企業(yè)要逐步調(diào)節(jié)行政壟斷、建立更為合理的產(chǎn)品分配機(jī)制和市場(chǎng)化的價(jià)格決定體系。對(duì)市場(chǎng)扭曲程度高的國有工業(yè)企業(yè)，要加快推進(jìn)以政府為主導(dǎo)的資源配置方式向以市場(chǎng)為主導(dǎo)的資源配置方式的轉(zhuǎn)變，消除政府在主導(dǎo)資源配置過程中的各種非市場(chǎng)行為。

最后，由于城鄉(xiāng)勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移已取代傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)性因素成為驅(qū)動(dòng)價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲的經(jīng)濟(jì)因素，因此，在城市化和工業(yè)化引起的勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)的情況下，下一步的政策方向應(yīng)該是繼續(xù)引導(dǎo)農(nóng)業(yè)技術(shù)進(jìn)步彌合工農(nóng)生產(chǎn)率差異，以促進(jìn)工農(nóng)部門生產(chǎn)率收斂來對(duì)沖農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力向工業(yè)轉(zhuǎn)移引起的供給能力變化，平抑農(nóng)業(yè)部門價(jià)格上漲壓力。

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