導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇股權(quán)激勵(lì)及分紅方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)要點(diǎn)及協(xié)議要點(diǎn)

一、權(quán)利界定

股權(quán)激勵(lì)需首先明確激勵(lì)股權(quán)的性質(zhì)和限制，在確保激勵(lì)效果的同時(shí)，對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范。股權(quán)乃公司基石，一旦發(fā)生糾紛，嚴(yán)重之時(shí)足以動(dòng)搖公司根基。

二、權(quán)利成熟

相對(duì)現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)而言，股權(quán)激勵(lì)可以節(jié)省公司的現(xiàn)金支出，同時(shí)具有長(zhǎng)效機(jī)制：公司利益與員工從此建立長(zhǎng)遠(yuǎn)聯(lián)系，公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)對(duì)于員工而言同樣存在未來(lái)回報(bào)?；谶@種歸屬感，員工更具有做出出色成績(jī)的工作內(nèi)心驅(qū)動(dòng)。

三、權(quán)利授予

虛擬股權(quán)的授予，源自持股股東股權(quán)所對(duì)應(yīng)的收益，只需要公司、持股股東、激勵(lì)對(duì)象簽署一份三方協(xié)議，明確授予激勵(lì)對(duì)象的分紅權(quán)的比例與每期分紅的計(jì)算方式即可。

四、考核機(jī)制

激勵(lì)股權(quán)授予之后，必須配套考核機(jī)制，避免出現(xiàn)消極怠工，坐等分紅的情形?？己藱C(jī)制可能因不同崗位而異，有很多計(jì)算細(xì)節(jié)，不必在股權(quán)激勵(lì)協(xié)議中詳舉，而是公司與激勵(lì)對(duì)象另外簽署的目標(biāo)責(zé)任書，作為股權(quán)激勵(lì)協(xié)議的附加文件。

五、權(quán)利喪失

保持公司核心成員穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)公司商業(yè)目標(biāo)，是股權(quán)激勵(lì)的主要目的。激勵(lì)股權(quán)的存續(xù)與激勵(lì)對(duì)象的職能具有一致性，在這一點(diǎn)上發(fā)生分歧，公司商業(yè)目標(biāo)無(wú)以實(shí)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)理應(yīng)終止。

激勵(lì)股權(quán)喪失之后，需做相應(yīng)善后處理：

普通股權(quán)激勵(lì)，實(shí)質(zhì)是附條件的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，依據(jù)在轉(zhuǎn)讓協(xié)議中約定的強(qiáng)制回購(gòu)條款，按照激勵(lì)對(duì)象的認(rèn)購(gòu)價(jià)格回購(gòu)，避免離職員工繼續(xù)持有公司股權(quán)，影響公司正常經(jīng)營(yíng)管理;同時(shí)由激勵(lì)對(duì)象配合完成修改公司章程、注銷股權(quán)憑證等變更工商登記事項(xiàng)，若僅在公司內(nèi)部處理則不具對(duì)抗第三人的公示效力。

虛擬股權(quán)激勵(lì)，實(shí)質(zhì)是激勵(lì)對(duì)象與公司、大股東之間的一份三方協(xié)議，效力局限于內(nèi)部。一旦觸發(fā)協(xié)議中的權(quán)利喪失條件，可以直接停止分配當(dāng)期紅利，按照協(xié)議約定的通知方式單方面解除即可;已經(jīng)分配的紅利，是過(guò)去公司對(duì)員工貢獻(xiàn)之認(rèn)可，不宜追回。

混合股權(quán)激勵(lì)，實(shí)質(zhì)是由虛擬股權(quán)激勵(lì)向普通股權(quán)激勵(lì)的過(guò)渡，尚未完成工商登記，已經(jīng)簽署的內(nèi)部協(xié)議對(duì)公司具有約束力。故而公司與激勵(lì)對(duì)象在簽署相應(yīng)的解除協(xié)議后，退回激勵(lì)對(duì)象已繳認(rèn)購(gòu)對(duì)價(jià)，并停止分紅。

六、權(quán)利比例

激勵(lì)股權(quán)的授予比例，應(yīng)考慮公司當(dāng)下的需求，預(yù)留公司發(fā)展的空間，同時(shí)注意激勵(lì)成本。

普通股權(quán)激勵(lì)不用公司出錢，甚至可以獲得現(xiàn)金流入，看似成本較低的激勵(lì)方式，實(shí)則在支付公司的未來(lái)價(jià)值。

虛擬股權(quán)激勵(lì)雖不直接消耗普通股權(quán)，但在激勵(lì)實(shí)施之后，第一期的授予的方式、授予比例、行權(quán)條件等，對(duì)后續(xù)的激勵(lì)多少會(huì)產(chǎn)生標(biāo)桿作用。

股權(quán)激勵(lì)要注意什么?

第一，要避免水土不服

水土不服就是作為老板，設(shè)計(jì)的方案一定是自己能都駕馭，如果是任正非式的老板，那么設(shè)計(jì)的方案就以分紅為主，年底都能就能兌現(xiàn)分紅。如果是馬云式的企業(yè)家，激勵(lì)政策就多以增值權(quán)為主。

第二，能否實(shí)現(xiàn)機(jī)制的流動(dòng)

這是股權(quán)激勵(lì)制度區(qū)別于薪酬制度最大的不同，薪酬政策是由人力資源部編寫的，他在編寫的過(guò)程中沒(méi)有征求其他部門的意見(jiàn)，或者很少考慮商業(yè)模式或者其他層次的問(wèn)題，但是股權(quán)激勵(lì)制度是由董事會(huì)主導(dǎo)并編寫的，這是公司的最高戰(zhàn)略決策部，在制定方案和政策的時(shí)候一定會(huì)通盤考慮公司的經(jīng)營(yíng)模式、營(yíng)銷策略、研發(fā)、生產(chǎn)，以及售后等等。

五個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的重點(diǎn)

第一，要看公司有沒(méi)有資格搞股權(quán)激勵(lì)

在這方面，新三板對(duì)掛牌公司尚無(wú)規(guī)定，此時(shí)應(yīng)該參考證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司的規(guī)定。具體來(lái)說(shuō)，如果最近一年上市公司的審計(jì)報(bào)告中有否定意見(jiàn)或是不能表達(dá)意見(jiàn)，或最近一年被證監(jiān)會(huì)行政處罰的，公司就不能搞股權(quán)激勵(lì)。所以公司一定要注意，審計(jì)報(bào)告不要打補(bǔ)丁，要盡量避免被處罰。

第二，業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定

股權(quán)激勵(lì)的核心目的是把員工和控股股東或大股東的利益捆綁在一起，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)和個(gè)人業(yè)績(jī)的捆綁，否則股權(quán)激勵(lì)就背離了其本意。所以，股權(quán)激勵(lì)是否有效的標(biāo)志之一就是看有沒(méi)有業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定。

第三，要考慮股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量和預(yù)留的問(wèn)題

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，針對(duì)上市公司的有關(guān)規(guī)定里說(shuō)得非常清楚：股權(quán)激勵(lì)總數(shù)不能超過(guò)公司總股本的10%，單一激勵(lì)對(duì)象不能超過(guò)總股本的1%。上市公司一般體量比較大，10%股份的量是非常大的，一般來(lái)說(shuō)，上市公司股權(quán)激勵(lì)方案里面超過(guò)5%的都很少。

第四，要考慮擬股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象是否具備資格

目前新三板沒(méi)有這方面的規(guī)定，而針對(duì)上市公司的規(guī)定是：董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工可以獲得股權(quán)激勵(lì)，但不應(yīng)該包括獨(dú)立董事。新三板掛牌公司可以參考新三板對(duì)增發(fā)對(duì)象的設(shè)計(jì)，即對(duì)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

股東或?qū)嶋H控制人，原則上不能成為激勵(lì)對(duì)象，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)是想讓員工與大股東的利益趨于一致，如果激勵(lì)實(shí)際控制人，就失去了它應(yīng)有的意義。

第五，要考慮是用期權(quán)還是股票來(lái)激勵(lì)

在企業(yè)屬于有限責(zé)任公司或是掛牌之前，可以直接用股票來(lái)激勵(lì)。特別在公司沒(méi)有引入PE的時(shí)候，股份沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)，不需要做股份支付，那時(shí)也不是公眾公司，也無(wú)須會(huì)計(jì)師監(jiān)管，通常情況下可以直接使用股票作為股權(quán)激勵(lì)，用代持也可以。

13個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的重點(diǎn)

設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案要考慮很多問(wèn)題，考慮完這些問(wèn)題后是不是就會(huì)設(shè)計(jì)方案了?這也不好說(shuō)，但考慮完這些問(wèn)題以后，起碼會(huì)得到一個(gè)方向。

第一，要考慮企業(yè)的發(fā)展階段和資本市場(chǎng)的階段。

如果企業(yè)已經(jīng)掛牌了，這時(shí)要搞股權(quán)激勵(lì)適合用股票期權(quán)或者限制性股票。早期的時(shí)候通常是直接給團(tuán)隊(duì)發(fā)股票，這時(shí)分配一定要慎重，因?yàn)榉殖鋈ゾ褪詹换貋?lái)了，公司早期發(fā)展變化會(huì)比較大，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)人員進(jìn)出頻繁，一旦股權(quán)給出去了，人走了比較麻煩，后來(lái)了的人怎么辦，都需要仔細(xì)考慮。

第二，要看公司有沒(méi)有資格搞股權(quán)激勵(lì)。

在這方面，新三板對(duì)掛牌公司尚無(wú)規(guī)定，此時(shí)應(yīng)該參考證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司的規(guī)定。具體來(lái)說(shuō)，如果最近一年上市公司的審計(jì)報(bào)告中有否定意見(jiàn)或是不能表達(dá)意見(jiàn)，或最近一年被證監(jiān)會(huì)行政處罰的，公司就不能搞股權(quán)激勵(lì)。所以公司一定要注意，審計(jì)報(bào)告不要打補(bǔ)丁，要盡量避免被處罰。

第三，要考慮擬股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象是否具備資格。

目前新三板沒(méi)有這方面的規(guī)定，而針對(duì)上市公司的規(guī)定是：董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工可以獲得股權(quán)激勵(lì)，但不應(yīng)該包括獨(dú)立董事。新三板掛牌公司可以參考新三板對(duì)增發(fā)對(duì)象的設(shè)計(jì)，即對(duì)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

股東或?qū)嶋H控制人，原則上不能成為激勵(lì)對(duì)象，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)是想讓員工與大股東的利益趨于一致，如果激勵(lì)實(shí)際控制人，就失去了它應(yīng)有的意義。

第四，要考慮是用期權(quán)還是股票來(lái)激勵(lì)。

在企業(yè)屬于有限責(zé)任公司或是掛牌之前，可以直接用股票來(lái)激勵(lì)。特別在公司沒(méi)有引入PE的時(shí)候，股份沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)，不需要做股份支付，那時(shí)也不是公眾公司，也無(wú)須會(huì)計(jì)師監(jiān)管，通常情況下可以直接使用股票作為股權(quán)激勵(lì)，用代持也可以。

第五，要考慮股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量和預(yù)留的問(wèn)題。

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，針對(duì)上市公司的有關(guān)規(guī)定里說(shuō)得非常清楚：股權(quán)激勵(lì)總數(shù)不能超過(guò)公司總股本的10%，單一激勵(lì)對(duì)象不能超過(guò)總股本的1%。上市公司一般體量比較大，10%股份的量是非常大的，一般來(lái)說(shuō)，上市公司股權(quán)激勵(lì)方案里面超過(guò)5%的都很少。這涉及一個(gè)平衡的問(wèn)題，激勵(lì)股份發(fā)得多，股份支付就多，對(duì)公司的利潤(rùn)影響就會(huì)很大，每股盈余(EPS)會(huì)大幅下降。

第六，要考慮是讓員工直接持股還是通過(guò)持股平臺(tái)持股。

就目前而言，新三板掛牌企業(yè)的持股平臺(tái)是不能參與定增的(詳見(jiàn)第八講關(guān)于持股平臺(tái)新規(guī)的學(xué)習(xí)和討論)，包括員工的持股平臺(tái)也不能參與定增，持股平臺(tái)參與定增設(shè)計(jì)的股權(quán)激勵(lì)方案目前是走不通的。當(dāng)然，市場(chǎng)上也有人在呼吁，對(duì)于員工的持股平臺(tái)政策應(yīng)該網(wǎng)開一面。

第七，要考慮股票的來(lái)源與變現(xiàn)的問(wèn)題。

對(duì)于股票的來(lái)源，新三板沒(méi)有規(guī)定，新三板股票的來(lái)源無(wú)外乎是增發(fā)或轉(zhuǎn)讓。

第八，股權(quán)激勵(lì)的定價(jià)和鎖定期。

股權(quán)激勵(lì)就是為了激勵(lì)，拿激勵(lì)的人得有好處，如果現(xiàn)在股票有公允價(jià)，直觀來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)的股票價(jià)格就是在公允價(jià)上打個(gè)折，這就是限制性股票的邏輯，如果現(xiàn)在股票10塊，我給你打個(gè)5折，讓你5塊錢買，這個(gè)差價(jià)就是激勵(lì)。上市公司用于股權(quán)激勵(lì)限制性股票的價(jià)格是有明確規(guī)定的，就是激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日收盤價(jià)或者前20天(60、120，括號(hào)里是新規(guī)可以選擇的)平均收盤價(jià)較高者，然后最多打5折。根據(jù)新規(guī)，你也可以用其他方式定價(jià)，但是發(fā)行人和券商要做合理性的專項(xiàng)說(shuō)明。

第九，員工持股計(jì)劃與股權(quán)激勵(lì)的區(qū)別。

股權(quán)激勵(lì)與員工持股計(jì)劃，這二者區(qū)別何在?這里我們談到的股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃都是指狹義的概念，對(duì)應(yīng)的是證監(jiān)會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》和《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》中對(duì)股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的規(guī)定。

第十，稅務(wù)問(wèn)題。股權(quán)激勵(lì)最終一定要兌現(xiàn)股權(quán)收益，而股權(quán)收益一定會(huì)涉及繳稅問(wèn)題。

所以，我們?cè)谠O(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候，一定要考慮好被激勵(lì)對(duì)象的稅收問(wèn)題。1.個(gè)人所得稅。2.有限合伙企業(yè)的稅率問(wèn)題。3.有限公司的稅率問(wèn)題。

第十一，業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定。

股權(quán)激勵(lì)的核心目的是把員工和控股股東或大股東的利益捆綁在一起，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)和個(gè)人業(yè)績(jī)的捆綁，否則股權(quán)激勵(lì)就背離了其本意。所以，股權(quán)激勵(lì)是否有效的標(biāo)志之一就是看有沒(méi)有業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定。

第十二，股權(quán)激勵(lì)方案需要行政許可嗎?

根據(jù)《公司法》，股權(quán)激勵(lì)由公司股東會(huì)或者股東大會(huì)批準(zhǔn)，目前規(guī)則，上市公司得到股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃均無(wú)須證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。新三板目前沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的具體指南，在董事會(huì)公告股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃后并發(fā)出召開股東大會(huì)通知后，股轉(zhuǎn)目前會(huì)事后審核該方案，如果股轉(zhuǎn)認(rèn)為必要，會(huì)發(fā)出問(wèn)詢，在回復(fù)問(wèn)詢的期間要暫停股東大會(huì)召開流程，待股轉(zhuǎn)對(duì)問(wèn)詢回復(fù)滿意修改發(fā)行方案后后，才能再發(fā)出股東大會(huì)通知。

第十三，在新三板現(xiàn)行體制下股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的注意事項(xiàng)。

在新三板股權(quán)激勵(lì)細(xì)則還沒(méi)有出臺(tái)的情況下，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前要考慮以下幾個(gè)問(wèn)題：

1.期權(quán)方案行不行得通。

2.回購(gòu)能不能操作。

篇2

12月7日，國(guó)資委與財(cái)政部共同制定的《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》(簡(jiǎn)稱《辦法》)同時(shí)公布，國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)由此正式從國(guó)有控股上市公司拉開序幕。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從11月份開始，上證指數(shù)共上漲了18％，而同期含有股權(quán)激勵(lì)概念的板塊指數(shù)更是大幅上漲了31％遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大盤，雖然它們不如地產(chǎn)、金融等行業(yè)板塊漲幅大，但卻是概念類板塊最活躍的一個(gè)群體。海通證券位高層認(rèn)為：“明年股市最吸引人的幾個(gè)題材中很可能包括股權(quán)激勵(lì)概念，而央企則或許會(huì)是最積極的一類上市公司因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)的條件在股改之后越來(lái)越成熟?！?/p>

股權(quán)激勵(lì)刺激股價(jià)上漲

截至11月底，深滬兩市共有183家公司披露了高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其中提出了相對(duì)明確激勵(lì)方案的上市公司有34家，其中部分上市公司已進(jìn)入實(shí)施階段，比如萬(wàn)科中興通訊等。而股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃大多會(huì)刺激股價(jià)上漲統(tǒng)計(jì)顯示，披露了股權(quán)激勵(lì)方案的公司，股價(jià)漲幅明顯高出同類股票。

萬(wàn)科股權(quán)激勵(lì)方案2006年3月21日公布至今，公司股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)122.42％。中興通訊股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃10月26日披露當(dāng)天，公司股價(jià)以漲停板報(bào)收，中興通訊在五個(gè)交易周里的累計(jì)漲幅達(dá)37.84％。

股改完成后，大小股東利益趨于一致化做大做強(qiáng)公司成為股東的共同目標(biāo)，在這種情況下，股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施將對(duì)上市公司做好業(yè)績(jī)提升股價(jià)起到巨大的推動(dòng)作用。

目前觀察，股權(quán)激勵(lì)適合那些處于成長(zhǎng)期，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且具有嚴(yán)格監(jiān)管機(jī)制的公司，而其中，央企或許是最大的亮點(diǎn)。央企大多是各行業(yè)中的龍頭企業(yè)，這類企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)上的改革本身就具備相當(dāng)大的市場(chǎng)吸引力。同時(shí)，央企也一直是許多基金等機(jī)構(gòu)集中持有的股票，這些機(jī)構(gòu)持股者在公司的股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中將有可能發(fā)揮出推力的作用。

據(jù)了解，不少基金經(jīng)理都認(rèn)同上市公司的股權(quán)激勵(lì)做法，認(rèn)為有助于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善。國(guó)海富蘭克林基金的位人士說(shuō)我們選擇股票很看重上市公司的分紅能力，而是否有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃則是公司未來(lái)可能大比例分紅的重要參考因素，因?yàn)樘岢龉蓹?quán)激勵(lì)方案的公司，說(shuō)明管理層對(duì)公司本身還是有信心的，同時(shí)出于管理層自身的利益考慮，分紅也可能更多。

民生證券研究所所長(zhǎng)袁緒亞也指出：“現(xiàn)在就連基金公司也開始可以股權(quán)激勵(lì)了，可想而知基金對(duì)股權(quán)激勵(lì)概念將會(huì)更加認(rèn)同。”近日，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在第31次基金業(yè)聯(lián)席會(huì)議上表示，將致力于有條件的基金管理公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)。

而《辦法》在]2月份的公布，給股權(quán)激勵(lì)概念股票的真正爆發(fā)創(chuàng)造了制度基礎(chǔ)。

全流通下的新環(huán)境

在全流通的新環(huán)境下，股票期權(quán)計(jì)劃將是公司請(qǐng)客市場(chǎng)買單。 《辦法》指出，所需標(biāo)的股票來(lái)源可以根據(jù)本公司實(shí)際情況，通過(guò)向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份回購(gòu)本公司股份及法律、行政法規(guī)允許的其他方式確定，不得由單國(guó)有股股東支付或無(wú)償量化國(guó)有股權(quán)。

對(duì)此，上海榮正投資咨詢公司董事長(zhǎng)鄭培敏認(rèn)為上市公司管理層應(yīng)當(dāng)是為全體股東服務(wù)的股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)成本應(yīng)該由全體股東來(lái)承擔(dān)，而不應(yīng)由大股東單獨(dú)來(lái)承擔(dān)，特別是對(duì)國(guó)有控股上市公司而言。國(guó)際上通行的股票期權(quán)計(jì)劃是“公司請(qǐng)客，市場(chǎng)買單”，即由全體股東共同讓渡利益激勵(lì)高管，而非目前些方案中的單一或部分股東請(qǐng)客。

股權(quán)激勵(lì)呼之欲出

較之股權(quán)分置改革，股權(quán)激勵(lì)的速度要慢得多。前者關(guān)注的是解決非流通股股東與流通股股東利益一致的問(wèn)題，后者則是解決現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)分離后外部股東與內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者的利益一致問(wèn)題。

兩者的共同點(diǎn)在于，股價(jià)成為共同的利益紐帶。

而與公司的參與度不高相比，獲得管理部門批準(zhǔn)的方案也為數(shù)不多。根據(jù)上海證券交易所的調(diào)查，滬市上市公司中，有90％以上沒(méi)有對(duì)董事會(huì)成員和高級(jí)管理人員采用基于股權(quán)的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。

這一切，被認(rèn)為是規(guī)范缺失造成的，12月7日頒布的兩個(gè)細(xì)則被認(rèn)為是股改之后的又一大制度變革的導(dǎo)火線。

一直希望實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司終于有了行動(dòng)的理由。行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)總經(jīng)理孫先生表示，這是上市公司高管價(jià)值回歸的契機(jī)，過(guò)去我們的價(jià)值是被忽略的。

股權(quán)激勵(lì)并不易

《試行辦法(境內(nèi))》明確規(guī)定，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的首要條件是規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)，要求外部董事(含獨(dú)立董事)占董事會(huì)成員半數(shù)以上薪酬委員會(huì)由外部董事構(gòu)成，薪酬委員會(huì)制度健全，等等。

滿足這些規(guī)定的上市公司比例很少，多數(shù)國(guó)有控股上市公司要先改變現(xiàn)有的董事會(huì)構(gòu)成，才能進(jìn)入股權(quán)激勵(lì)階段。

股權(quán)激勵(lì)授予比例價(jià)格等細(xì)節(jié)問(wèn)題也在此次的兩個(gè)試行辦法中進(jìn)行明確的規(guī)定，但對(duì)于如何實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，如何公正合理地衡量高管的價(jià)值，國(guó)有上市公司仍然存有疑惑。

激勵(lì)管理與業(yè)績(jī)管理嚴(yán)重不對(duì)等，也是一些公司的疑慮。孫先生提出的疑問(wèn)也代表了這些公司的困惑，“如果業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自國(guó)有股東的資產(chǎn)注入，那么該如何確定高管的價(jià)值?”

此外，國(guó)有上市公司的資源屬于國(guó)家，高管由政府任命，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與高管的管理之間沒(méi)有明確的關(guān)系，這個(gè)問(wèn)題不解決，也無(wú)法正確衡量高管的價(jià)值從而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

解決矛盾與失衡

亞商的研究表明，股權(quán)激勵(lì)要解決的是高管激勵(lì)水平的三大失衡。包括高管的激勵(lì)水平與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的失衡、高管激勵(lì)水平與企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的失衡、高管激勵(lì)水平與貢獻(xiàn)度的失衡。

具體來(lái)看，由于受到政策的影響，高管的收入與一般員工的收入水平差別不大，高管的激勵(lì)水平并不是與企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀聯(lián)系在一起，更多的是與企業(yè)的性質(zhì)和管理機(jī)制聯(lián)系在一起高管的激勵(lì)水平本應(yīng)該與貢獻(xiàn)度有關(guān)，而后者來(lái)自于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的評(píng)價(jià)，但研究卻表明，有的虧損公司的高管收入增幅最大，但有的盈利公司的高管收入并不高。

此外，企業(yè)高管激勵(lì)結(jié)構(gòu)上的矛盾也亟待解決。企業(yè)高管人員在激勵(lì)結(jié)構(gòu)上可以分為三個(gè)層次，物質(zhì)激勵(lì)與精神激勵(lì)，現(xiàn)金激勵(lì)與非現(xiàn)金激勵(lì)，短期激勵(lì)與長(zhǎng)期激勵(lì)。但三類激勵(lì)機(jī)制目前均明顯缺失。

國(guó)有企業(yè)高管的政府任命、家族企業(yè)創(chuàng)始人的一言堂式管理風(fēng)格、跨國(guó)公司的“玻璃天花板”，都直接影響到高管無(wú)法或很少能實(shí)現(xiàn)精神激勵(lì)。

高管的可變薪酬與固定薪酬間存在比例失調(diào)，以獎(jiǎng)金方式體現(xiàn)業(yè)績(jī)成果的做法缺失。據(jù)調(diào)查，中國(guó)做得較好的企業(yè)高管的收入固定與可變薪酬的比例為6:4或者7:3更多企業(yè)這一比例達(dá)到了8:2，這使得高管對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不負(fù)責(zé)，缺乏責(zé)任心。

較之美國(guó)企業(yè)的高管，中國(guó)企業(yè)高管的中長(zhǎng)期激勵(lì)缺失嚴(yán)重。接近90％的上市公司以中短期激勵(lì)為主，沒(méi)有明確的中長(zhǎng)期激勵(lì)，而美國(guó)的CEO們?cè)缭?004年就在總收入中包含有70％的中長(zhǎng)期收入。

篇3

關(guān)鍵詞：事業(yè)單位 科技人員 激勵(lì)計(jì)劃

《意見(jiàn)》指出，為推進(jìn)眾創(chuàng)需重點(diǎn)抓住方面，其中第三點(diǎn)就是“鼓勵(lì)科技人員和大學(xué)生創(chuàng)業(yè)。加快推進(jìn)中央級(jí)事業(yè)單位科技成果使用、處置和收益管理改革試點(diǎn)，完善科技人員創(chuàng)業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制?！边@其實(shí)是在響應(yīng)財(cái)教[2014]233號(hào)――《關(guān)于開展深化中央級(jí)事業(yè)單位科技成果使用、處置和收益管理改革試點(diǎn)的通知》，該通知就曾指出要落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，充分調(diào)動(dòng)科技人員積極性，制定科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化收入分配和股權(quán)激勵(lì)方案?？梢钥闯觯鎸?duì)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)及種種下行壓力，國(guó)家目前十分重視科研和創(chuàng)新，也十分重視通過(guò)股權(quán)激勵(lì)調(diào)動(dòng)科研人員的積極性。

一、我國(guó)科技人員股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

股權(quán)激勵(lì)制度起源于19世紀(jì)50年代的美國(guó)，現(xiàn)今已經(jīng)發(fā)展得很完善，對(duì)科技人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，西方國(guó)家也早已有之。而我國(guó)對(duì)于科技人員的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，雖然發(fā)展較晚，但在2010年，國(guó)務(wù)院已開始在中關(guān)村的國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)內(nèi)開展了企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)的試點(diǎn)工作，在此以后，該試點(diǎn)政策又陸續(xù)推廣到了武漢東湖、上海張江等國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)以及安徽合蕪蚌等自主創(chuàng)新綜合試驗(yàn)區(qū)。這一政策的實(shí)施貫徹了國(guó)家的創(chuàng)新趨動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)揮了技術(shù)、管理等生產(chǎn)要素的作用，激發(fā)了科技人員的創(chuàng)新積極性，有利于促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。而且近日，財(cái)政部、科技部、國(guó)資委聯(lián)合印發(fā)的財(cái)資〔2016〕4號(hào)：《國(guó)有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)暫行辦法（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》），決定從2016年3月1日起，將試點(diǎn)政策推向全國(guó)?！稌盒修k法》提出，符合條件的國(guó)有科技型企業(yè)可以采用股權(quán)出售、股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)、股權(quán)期權(quán)等股權(quán)激勵(lì)方式來(lái)對(duì)企業(yè)技術(shù)骨干及經(jīng)營(yíng)管理人員實(shí)施激勵(lì)?？梢?jiàn)，我國(guó)在科技人員股權(quán)激勵(lì)方面，首先是從國(guó)有科技型企業(yè)開始的，并通過(guò)試點(diǎn)的辦法逐步將其推至全國(guó)。那么對(duì)于事業(yè)單位特別是中央級(jí)事業(yè)單位，其科技人員的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制應(yīng)如何建立？我國(guó)目前還未有相關(guān)試點(diǎn)或相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，而中央級(jí)事業(yè)單位作為國(guó)家科技人員較為集中的地方，很有必要調(diào)動(dòng)其研發(fā)積極性，以加快科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的速度。為此，研究事業(yè)單位科技人員股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃顯得十分迫切。

二、南京試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)借鑒

由于目前我國(guó)還沒(méi)有專門針對(duì)事業(yè)單位的科技人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的試點(diǎn)和經(jīng)驗(yàn)，僅在2012南京市政府的《深化南京國(guó)家科技體制綜合改革試點(diǎn)城市建設(shè)，打造中國(guó)人才與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新名城的若干政策措施》（簡(jiǎn)稱“南京九條”），中曾提到要“在高校、科研院所以科技成果作價(jià)入股的企業(yè)、國(guó)有控股的院所轉(zhuǎn)制企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)實(shí)施企業(yè)股權(quán)激勵(lì)以及分紅激勵(lì)試點(diǎn)”。故可將其作為參考，對(duì)其存在的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)加以吸收借鑒。

該條例雖然提到了高校、科研院所以科技成果入股的企業(yè)需要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或分激勵(lì)，但其實(shí)施效果并不理想，相關(guān)調(diào)研發(fā)現(xiàn)存在以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：首先，試點(diǎn)企業(yè)中真正落實(shí)該政策，對(duì)科技人員做出股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)少之又少；其次，即使采取了股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)，其獎(jiǎng)勵(lì)額度也非常小，符合條件的科技人員持股比例多在5%以下；第三，由于國(guó)家還沒(méi)有專門制定相關(guān)方面的法律法規(guī)，企業(yè)大多是根據(jù)自身情況來(lái)制定激勵(lì)政策，激勵(lì)內(nèi)容較難確定；第四，法律監(jiān)督約束機(jī)制缺乏，這會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。由于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)運(yùn)用較晚，還屬于新興事物，相關(guān)法律法規(guī)還較為缺乏，這與發(fā)達(dá)國(guó)家還有較大差距。加之我國(guó)企業(yè)的內(nèi)部治理問(wèn)題一直廣受詬病，因此股權(quán)激勵(lì)政策的制定、實(shí)施以及監(jiān)督方面難免問(wèn)題重重，表現(xiàn)出不規(guī)范、無(wú)監(jiān)督和有風(fēng)險(xiǎn)等特征；第五，政府科技政策較難落實(shí)，主要是因?yàn)榭萍既藛T對(duì)政府出臺(tái)的相關(guān)政策不了解。這一方面可能與科技人員潛心鉆研，無(wú)心世事有關(guān)，另一方面也反映出政府相關(guān)政策的宣傳不到位。

三、相關(guān)建議

基于上文對(duì)南京市試點(diǎn)問(wèn)題的分析，針對(duì)事業(yè)單位科技人員股權(quán)激勵(lì)，本文提出如下幾點(diǎn)建議：

一是股權(quán)只能存在于股份制企業(yè)之中，事業(yè)單位因其特殊性質(zhì)是不可能有股權(quán)存在的。要實(shí)現(xiàn)對(duì)科技人員的股權(quán)激勵(lì)，股份公司這樣一個(gè)平臺(tái)就是必不可少的。因此，國(guó)資、科技等相關(guān)政府部門應(yīng)牽頭成立并鼓勵(lì)高等院校、研究院所成立相應(yīng)的科技公司，為科技成果轉(zhuǎn)化和對(duì)科技人員的股權(quán)激勵(lì)提供必要的前提；

二是上述科技公司在成立時(shí)的企業(yè)愿景、股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司治理結(jié)構(gòu)頂層設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)充分考慮到科技人員股權(quán)激勵(lì)的需要。同時(shí)，公司在制定股權(quán)激勵(lì)政策時(shí)，應(yīng)明確股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)容，如指標(biāo)設(shè)計(jì)、價(jià)格設(shè)定、行權(quán)時(shí)間限制等，并要結(jié)合自身不同情況和科技人員特點(diǎn)制定出區(qū)別于管理人員股權(quán)激勵(lì)的政策；

三是政府應(yīng)完善相關(guān)方面的法律法規(guī)及應(yīng)用指南等，以消除有關(guān)企業(yè)的顧慮，并能夠使其在實(shí)施激勵(lì)時(shí)有據(jù)可循，此外公司也應(yīng)不斷完善自身的治理機(jī)制和內(nèi)部控制建設(shè)，為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃營(yíng)造良好內(nèi)外部環(huán)境；同時(shí)，政府對(duì)于相關(guān)文件的出臺(tái)，應(yīng)做好充分的宣傳工作，確保相關(guān)人員都能夠了解，并應(yīng)簡(jiǎn)化申請(qǐng)、審批流程，使政策真正落到實(shí)處，而不僅僅是一紙空文。

四是政府相關(guān)部門、企事業(yè)單位乃至科技人員本身都應(yīng)全面深入地學(xué)習(xí)和借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家在科技人員股權(quán)激勵(lì)方面的經(jīng)驗(yàn)和模式，共同推動(dòng)企業(yè)運(yùn)用多種激勵(lì)手段和途徑去充分調(diào)動(dòng)科技人員的研發(fā)積極性。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳艷艷.股權(quán)激勵(lì)的研究評(píng)述與未來(lái)展望[N].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)，2012（03）

[2]賀海峰.中關(guān)村股權(quán)激勵(lì)觀察[J].決策，2012（08）

篇4

在香港現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)（購(gòu)股權(quán)）方案中，以股票期權(quán)為主。對(duì)于股票期權(quán)激勵(lì)模式，國(guó)內(nèi)外上市公司基本都是依據(jù)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)制定股票期權(quán)行權(quán)價(jià)。其優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單易行，方案設(shè)計(jì)成本低；主要缺點(diǎn)是容易受股市周期性波動(dòng)的影響。在牛市時(shí)，業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)平均水平的經(jīng)理人員也可能從中獲利；在熊市時(shí)，業(yè)績(jī)高于市場(chǎng)平均水平的經(jīng)理人員也可能因股市下跌而沒(méi)有獲得激勵(lì)。

由于香港股票市場(chǎng)比較規(guī)范和完善，股價(jià)能較客觀地反映公司業(yè)績(jī)和未來(lái)盈利能力，可采用香港市場(chǎng)的股價(jià)作為確定行權(quán)價(jià)的依據(jù)。事實(shí)上，根據(jù)披露的資料，香港上市公司購(gòu)股權(quán)計(jì)劃行權(quán)價(jià)的設(shè)計(jì)基本都是按照授予日前五個(gè)交易日的平均收盤價(jià)，這次LT上市后高管股權(quán)激勵(lì)（一般購(gòu)股權(quán)計(jì)劃）的行權(quán)價(jià)設(shè)計(jì)也是按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

相比于較規(guī)范、完善的香港股票市場(chǎng)，我國(guó)A股股票二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)比較大，存在著較多的市場(chǎng)操縱行為，在設(shè)計(jì)行權(quán)價(jià)時(shí)，選擇時(shí)間段比較長(zhǎng)，一般以更長(zhǎng)時(shí)間的平均收盤價(jià)作為依據(jù)，以減少價(jià)格波動(dòng)的影響。比如，將股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布前30個(gè)交易日的平均收盤價(jià)作為行權(quán)價(jià)，已成為多數(shù)上市公司的做法。

對(duì)于LT首次公開招股前購(gòu)股權(quán)計(jì)劃，這次是按照每股行使價(jià)較發(fā)售價(jià)折讓10%。在香港上市的房地產(chǎn)公司，比如“世茂股份”，也是采用這種方法。而公司如果在境內(nèi)上市，則不宜采用這種定價(jià)方法。我國(guó)股市的一、二級(jí)市場(chǎng)存在著較大的價(jià)差，當(dāng)受益人行權(quán)所獲得的股票是流通股時(shí)，不能以一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格(如IPO、增發(fā)的價(jià)格)作為行權(quán)價(jià)確定依據(jù)，否則受益人可以比較輕松地從股票期權(quán)計(jì)劃中獲利，將弱化股票期權(quán)制的激勵(lì)效應(yīng)。

除此以外，中國(guó)股票市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制效率偏低，公司業(yè)績(jī)和股價(jià)的相關(guān)性不高，存在普遍的“齊漲齊跌”現(xiàn)象。在此情況下，可以運(yùn)用指數(shù)股票期權(quán)來(lái)過(guò)濾異常收益，強(qiáng)化股票期權(quán)收益和公司業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)度。而且，在股市暴跌的時(shí)候，指數(shù)化期權(quán)也可在一定程度上保留期權(quán)的激勵(lì)效用。此時(shí)，行權(quán)價(jià)=授予日的股票公平市場(chǎng)價(jià)格×行權(quán)日指數(shù)值/授予日指數(shù)值。參照指數(shù)的選擇，優(yōu)先考慮行業(yè)指數(shù)。其次考慮綜合指數(shù)。如果公司主營(yíng)業(yè)務(wù)突出，本行業(yè)的上市公司數(shù)量足夠多，則可以選擇行業(yè)指數(shù)，行業(yè)上市公司的樣本，既可以選擇全部同行業(yè)上市公司，也可以選擇重點(diǎn)公司與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。如果公司實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)，行業(yè)特征不明顯，則可以考慮選擇綜合指數(shù)。

不同于高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)，可以根據(jù)發(fā)售價(jià)或者二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格來(lái)訂立行權(quán)價(jià)，LT老員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)內(nèi)容需要在上市資料報(bào)批前決定。此時(shí)（當(dāng)市場(chǎng)上缺乏一個(gè)合理的參照標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，或是非上市公司在確定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，由于行權(quán)價(jià)的確定沒(méi)有相應(yīng)的股票市場(chǎng)價(jià)格作為定價(jià)基礎(chǔ)），采用測(cè)定法來(lái)確定行權(quán)價(jià)。通過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行專業(yè)評(píng)估，以確定股權(quán)的每股價(jià)值，并以此作為股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)的確定依據(jù)。但實(shí)際上，并不存在一個(gè)能夠精確計(jì)算出公司內(nèi)在價(jià)值的公式，也沒(méi)有人能準(zhǔn)確得到一家公司真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值。

我國(guó)目前一般使用每股凈資產(chǎn)指標(biāo)作為相應(yīng)行權(quán)價(jià)設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)，此時(shí)，行權(quán)價(jià)=授予日的每股凈資產(chǎn)值，受益人的行權(quán)（稅前）收入=激勵(lì)股權(quán)數(shù)量×（或行權(quán)日的每股凈資產(chǎn)值－授予日每股凈資產(chǎn)值）。這樣做的優(yōu)點(diǎn)是能克服股市波動(dòng)或定價(jià)機(jī)制低效率的影響，更客觀地反映公司的當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。但這種方法也有以下缺點(diǎn)，比如：財(cái)務(wù)指標(biāo)反映的只是公司過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，可能會(huì)低估經(jīng)理層的業(yè)績(jī)；公司由于長(zhǎng)期投資而帶來(lái)的未來(lái)盈利能力無(wú)法體現(xiàn)，該辦法可能導(dǎo)致短期行為；存在著管理層操縱財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)的可能等。

為了提高測(cè)定法的效率，可采取以下改進(jìn)措施：

第一，將受益人的增值收入延期兌現(xiàn)，部分轉(zhuǎn)換為股權(quán)，如規(guī)定受益人的股票期權(quán)收入每年最多只能兌現(xiàn)1/3，其余部分則轉(zhuǎn)換為公司股權(quán)，由公司統(tǒng)一保管，離職時(shí)才發(fā)放，這部分股權(quán)受益人在任時(shí)只享有分紅權(quán)，但不享有投票權(quán)。第二，加強(qiáng)離任審計(jì)，如果審計(jì)中發(fā)現(xiàn)經(jīng)理層有弄虛作假等問(wèn)題，不但沒(méi)收股權(quán)，還要追索以前所發(fā)放的現(xiàn)金與分紅，直至追究其法律責(zé)任。

此外，香港現(xiàn)有的購(gòu)股權(quán)計(jì)劃管理規(guī)則中，并沒(méi)有對(duì)購(gòu)股權(quán)持有的最低時(shí)限，以及根據(jù)購(gòu)股權(quán)計(jì)劃授予的任何購(gòu)股權(quán)可行使前須達(dá)到業(yè)績(jī)表現(xiàn)目標(biāo)，做一般性規(guī)定。這是由于西方企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)，通用的評(píng)價(jià)指標(biāo)就是公司股價(jià)，而公司股價(jià)作為評(píng)價(jià)指標(biāo)的作用的發(fā)揮有賴于有效的資本市場(chǎng)，特別是完善的股票市場(chǎng)，因?yàn)橥晟频馁Y本市場(chǎng)和股票市場(chǎng)能夠客觀反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，確保經(jīng)營(yíng)者與投資者利益的一致。

但是，即使在堪稱環(huán)境最好的美國(guó)，股價(jià)指標(biāo)引起的股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題也在不斷涌現(xiàn)。在震驚世界的安然事件中，高管持股計(jì)劃既沒(méi)有產(chǎn)生正向激勵(lì)性，也沒(méi)能減少“內(nèi)部人控制”，反而形成了一個(gè)特權(quán)階層，這一階層為追求自身利益，不惜做假賬來(lái)抬高公司股價(jià)，從而套現(xiàn)股權(quán)，獲取暴利，給投資者帶來(lái)了嚴(yán)重?fù)p失。美國(guó)管理大師德魯克指出：“股市價(jià)值是最不可靠的標(biāo)準(zhǔn)，至多也是標(biāo)準(zhǔn)之一，而且受到眾多其他因素的影響?！?/p>

篇5

【關(guān)鍵詞】員工持股制度國(guó)有企業(yè)改革混合所有制

【中圖分類號(hào)】F272

我國(guó)的員工持股試點(diǎn)始于上個(gè)世紀(jì)末，主要包括員工持股、管理層持股、管理層收購(gòu)等多種形式，是員工以獲得企業(yè)股權(quán)的形式，享有適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)權(quán)利，能夠以股東的身份參與管理、分享利潤(rùn)、承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，將員工的個(gè)人利益與企業(yè)長(zhǎng)期利益進(jìn)行綁定并保持長(zhǎng)期一致。國(guó)有企業(yè)改革中的員工持股改革，早在2013年就被寫進(jìn)了十八屆三中全會(huì)的《決定》，2016年8月，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委三部委還專門出臺(tái)文件，對(duì)國(guó)有控股企業(yè)員工股權(quán)改革進(jìn)行了說(shuō)明，包括股權(quán)流轉(zhuǎn)、持股員工資格、試點(diǎn)企業(yè)范圍、股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置、出資入股條件等。本文就國(guó)有企業(yè)員工持股應(yīng)用及會(huì)計(jì)核算進(jìn)行探討。

一、國(guó)有企業(yè)員工持股應(yīng)用情況

國(guó)有企業(yè)持股人員應(yīng)為長(zhǎng)期工作在企業(yè)核心管理崗位的經(jīng)營(yíng)管理人員及業(yè)務(wù)骨干，其工作情況會(huì)影響到企業(yè)下一步的業(yè)績(jī)提升和未來(lái)發(fā)展。國(guó)有企業(yè)員工持股的出資方式要以貨幣為主，并且要在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按時(shí)繳納；若出資方式是科技成果，則要找專業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)評(píng)估作價(jià)，出資人還要依據(jù)國(guó)家規(guī)定來(lái)提供所有權(quán)屬證明，入股價(jià)格務(wù)必要高于已備案的凈資產(chǎn)每股評(píng)估值。值得注意的是，員工持股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)成的確定，在遵從證券管理相關(guān)規(guī)定的前提下，要緊密結(jié)合企業(yè)現(xiàn)有規(guī)模、現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)、行業(yè)特點(diǎn)、人員構(gòu)成等一系列因素，國(guó)有資本要保持在絕對(duì)的控股地位，國(guó)有股東應(yīng)該持有大于34%企業(yè)總股本的比例，員工持股總量要低于30%企業(yè)總股本，員工持股并不意味著員工控股。

在國(guó)有控股公司公開發(fā)行股份前已持股的員工，在企業(yè)上市之日起3年內(nèi)是不得轉(zhuǎn)讓股份；3年之后，每年可轉(zhuǎn)讓當(dāng)前所持總數(shù)1/4以內(nèi)的股份，國(guó)有股東、國(guó)企不得設(shè)置托底回購(gòu)條款，也不得承諾年度分紅回報(bào)。若出現(xiàn)持股員工由于被解雇、辭職、死亡、退休、調(diào)離等一系列原因而離開企業(yè)的現(xiàn)象，那么所持股份可在1年內(nèi)轉(zhuǎn)讓；國(guó)有控股企業(yè)要對(duì)分紅率、利潤(rùn)分配方案予以合理確定，以便能夠妥善解決好企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展和股東短期收益之間的關(guān)系。

二、國(guó)有企業(yè)員工持股的會(huì)計(jì)核算

財(cái)政部在2015年11月專門發(fā)文來(lái)詳細(xì)解釋了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的會(huì)計(jì)處理，認(rèn)為仍然應(yīng)該基于金融負(fù)債核算的方式來(lái)處理國(guó)有控股企業(yè)員工持股的會(huì)計(jì)核算問(wèn)題，并新增加一個(gè)會(huì)計(jì)科目，即“庫(kù)存股”，這樣一來(lái)，較好地彌合了法律規(guī)定與會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)兩者的差異，企業(yè)員工股權(quán)激勵(lì)在不同實(shí)施階段的具體會(huì)計(jì)核算如下：

（一）授予日會(huì)計(jì)處理

國(guó)有控股企業(yè)員工持股計(jì)劃中的股票，取得的主要方式是增資擴(kuò)股、出資新設(shè)，除可立即行權(quán)的，在授予日一般不作會(huì)計(jì)處理，在向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行的股票按有關(guān)規(guī)定履行了注冊(cè)登記等增資手續(xù)后，國(guó)有股東及企業(yè)既不能財(cái)務(wù)資助激勵(lì)對(duì)象，如借貸、擔(dān)保、墊資等，又不能將股份無(wú)償?shù)鼐栀?zèng)給激勵(lì)對(duì)象；與此同時(shí)，激勵(lì)對(duì)象也不能接受此類關(guān)聯(lián)方的借款或融資幫助，激勵(lì)對(duì)象應(yīng)主要以貨幣出資，并按約定及時(shí)足額繳納相應(yīng)認(rèn)購(gòu)款。待國(guó)有控股企業(yè)的財(cái)務(wù)部門確認(rèn)收到認(rèn)股款（由激勵(lì)對(duì)象繳納）之后，首先，要對(duì)資本公積和股本予以確認(rèn)，基于股本金額來(lái)貸記為“股本”科目，基于認(rèn)股款來(lái)借記為“無(wú)形資產(chǎn)”、“銀行存款”、“現(xiàn)金”等，并在“資本公積――股本溢價(jià)”科目中記錄二者之間的差額；其次，要用“庫(kù)存股”會(huì)計(jì)科目來(lái)設(shè)置因回購(gòu)義務(wù)而確認(rèn)的會(huì)計(jì)負(fù)債。

（二）等待期內(nèi)會(huì)計(jì)處理

員工持股計(jì)劃對(duì)應(yīng)的股票在會(huì)計(jì)屬性上劃分為金融負(fù)債，但在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中對(duì)預(yù)計(jì)分配給激勵(lì)對(duì)象的現(xiàn)金股利視為其他權(quán)益工具，作為利潤(rùn)分配進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，國(guó)有控股企業(yè)應(yīng)處理好員工持股短期收益與公司長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)系，合理確定股權(quán)分紅的方案和分紅率；企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第7號(hào)規(guī)定在每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)員工計(jì)劃持股股票進(jìn)行合理估計(jì)，并遵循一貫性原則，不得隨意變更會(huì)計(jì)處理方法，根據(jù)其現(xiàn)金股利可否撤銷采取不同的賬務(wù)處理方式。

1.現(xiàn)金股利可撤銷

預(yù)計(jì)未來(lái)能夠滿足相應(yīng)的可行權(quán)條件，企業(yè)財(cái)務(wù)部門在會(huì)計(jì)處理過(guò)程中，利潤(rùn)分配時(shí)要以現(xiàn)金為股利，并且結(jié)合計(jì)算的現(xiàn)金股利來(lái)合理設(shè)置貸記科目、借記科目。若對(duì)于那些未來(lái)無(wú)法滿足相應(yīng)的可行權(quán)條件予以有效預(yù)計(jì)的情況，企業(yè)財(cái)務(wù)部門在會(huì)計(jì)處理過(guò)程中現(xiàn)金股利要沖減相應(yīng)的負(fù)債；若對(duì)于實(shí)際結(jié)算現(xiàn)金股利的情況，那么企業(yè)財(cái)務(wù)部門應(yīng)該借記“應(yīng)付股利――員工持股股票股利”科目，貸記“銀行存款”、“現(xiàn)金”等科目。

2.現(xiàn)金股利不可撤銷

預(yù)計(jì)未來(lái)能夠滿足相應(yīng)的可行權(quán)條件，企業(yè)財(cái)務(wù)部門在會(huì)計(jì)處理過(guò)程中，利潤(rùn)分配時(shí)要以現(xiàn)金為股利，并且設(shè)置相應(yīng)的貸記科目、借記科目。若對(duì)于那些未來(lái)可滿足相應(yīng)的可行權(quán)條件予以有效預(yù)計(jì)的情況，企業(yè)財(cái)務(wù)部門在會(huì)計(jì)處理過(guò)程中現(xiàn)金股利要沖減相應(yīng)的負(fù)債，借記“管理費(fèi)用”等科目；若對(duì)于實(shí)際結(jié)算現(xiàn)金股利的情況，那么企業(yè)財(cái)務(wù)部門應(yīng)該借記“應(yīng)付股利――員工持股股票股利”科目，貸記“銀行存款”、“現(xiàn)金”等科目。

（三）行權(quán)日會(huì)計(jì)處理

國(guó)有控股企業(yè)持股員工的工作績(jī)效，以及國(guó)有控股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)直接決定是否能夠按時(shí)解鎖持股方案中的股票。雖然企業(yè)無(wú)法控制激勵(lì)對(duì)象是否離職，但是可以控制激勵(lì)對(duì)象是否達(dá)到規(guī)定的業(yè)績(jī)條件，由此可見(jiàn)，發(fā)行的限制性股票屬于企業(yè)的金融負(fù)債。實(shí)務(wù)處理過(guò)程中應(yīng)綜合員工持股方案中關(guān)于股票鎖定期和解鎖期的約定條款，并且還要基于國(guó)家所出臺(tái)的相關(guān)法律法規(guī)做出會(huì)計(jì)判斷，進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理。國(guó)有控股企業(yè)未達(dá)到員工持股方案中的可行權(quán)條件而需回購(gòu)的股票，那么可從兩個(gè)方面入手，第一，要基于持股員工賬面余額來(lái)貸記“銀行存款”等科目、借記“其他應(yīng)付款――員工持股股票回購(gòu)”等科目；第二，基于員工持股所對(duì)應(yīng)的賬面價(jià)值，來(lái)貸記“庫(kù)存股”科目，借記“股本”科目，并且在“資本公積――股本溢價(jià)”科目中計(jì)入二者差額。對(duì)于滿足員工持股方案中的可行權(quán)條件，而無(wú)需回購(gòu)的股票，可基于其賬面價(jià)值來(lái)貸記“庫(kù)存股”科目，借記“其他應(yīng)付款――員工持股股票回購(gòu)”等科目，并且在“資本公積――股本溢價(jià)”科目中計(jì)入二者差額。

基于企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第28號(hào)規(guī)定來(lái)看，由于取得新的信息，表明員工持股計(jì)劃中的股票數(shù)量與以前估計(jì)不同的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行會(huì)計(jì)估計(jì)變更處理，做出相應(yīng)的追溯調(diào)整，必須確保解鎖日預(yù)計(jì)不可行權(quán)股票的數(shù)量與實(shí)際未解鎖員工持股計(jì)劃中的股票的數(shù)量一致。

三、小結(jié)

國(guó)有控股企業(yè)員工持股是一種股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，是以員工獲得企業(yè)股權(quán)的形式而享有的權(quán)利，使其以股東的身份參與企業(yè)決策、利潤(rùn)分享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，將員工個(gè)人利益與企業(yè)利益最大程度地保持一致，共享改革發(fā)展成果，共擔(dān)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引導(dǎo)員工恪盡職守地為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種制度。實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)對(duì)增強(qiáng)公司凝聚力、提升管理效率、改善公司治理結(jié)構(gòu)、降低經(jīng)營(yíng)成本、提高綜合競(jìng)爭(zhēng)能力等方面發(fā)揮了積極作用，通過(guò)近年國(guó)內(nèi)部分上市企業(yè)披露的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，我們可以發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)普遍優(yōu)于未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，本輪國(guó)有控股企業(yè)員工持股試點(diǎn)改革，對(duì)處于上升期的成長(zhǎng)型企業(yè)，如轉(zhuǎn)制科研院所、高新技術(shù)企業(yè)、科技服務(wù)型企業(yè)，尤其是人才資本和技術(shù)要素貢獻(xiàn)占比較高的國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)很好的發(fā)展機(jī)遇。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]古群芳，鐘雯婧.員工持股計(jì)劃對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告影響研究[J].財(cái)會(huì)研究.2014，21（04）：181-186.

[2]張華，劉宏揚(yáng).人力資本財(cái)務(wù)激勵(lì)的市場(chǎng)效應(yīng)――基于上港集團(tuán)員工持股計(jì)劃的案例研究[J].生產(chǎn)力研究. 2016，18（03）：190-194.

[3]王琛，范方志.員工持股計(jì)劃的國(guó)際比較及對(duì)我國(guó)的啟示[J].開發(fā)研究.2014，18（06）：155-159.

[4]馮邦彥，葉穗瑜.員工持股計(jì)劃在我國(guó)的適用性研究[J].江漢論壇.2013，16（07）：203-207.

[5]荊湘霞，王曙光.略談員工持股計(jì)劃模式及稅收問(wèn)題[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì).2013，19（07）：67-73.

[6]Jensen M，Meckling W.Rights and Production Functions：An Application to Labor-Managed Firms and Codetermination. Journal of Business . 2009，49（05）： 111-117.

篇6

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；缺陷；改善

股權(quán)激勵(lì)一種激勵(lì)政策體制，指的是給予企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者(管理層)一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，這個(gè)權(quán)力是通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式來(lái)完成的，他們得到了一定的經(jīng)營(yíng)權(quán)之后，確保能夠以股東的身份來(lái)參與企業(yè)的決策、分享企業(yè)的利潤(rùn)、承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，也因?yàn)檫@種經(jīng)濟(jì)利益的關(guān)系而非常努力地為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展做出貢獻(xiàn)?，F(xiàn)代企業(yè)的觀念和國(guó)外實(shí)踐所證明的股權(quán)激勵(lì)都說(shuō)明一點(diǎn)，就是對(duì)于改善公司的治理結(jié)構(gòu)，降低了的成本、同時(shí)也提升了管理效率以及增強(qiáng)了企業(yè)的凝聚力和市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力等方面都起到積極作用。如何有效運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)，股權(quán)激勵(lì)制度的缺失點(diǎn)在哪里?如何完善股權(quán)激勵(lì)制度，本文就這些問(wèn)題進(jìn)行了討論。

一、股權(quán)激勵(lì)的獨(dú)特作用

一個(gè)公司真正的價(jià)值資源，其實(shí)只維系在占員工總數(shù)的15－20％的管理和技術(shù)人員身上，對(duì)于這些人的報(bào)酬與激勵(lì)政策是國(guó)內(nèi)企業(yè)目前所普遍關(guān)注的問(wèn)題。作為資本和價(jià)值源的集合體的他們，不愿意只獲得作為勞動(dòng)成本的工資，而希望尋求資本和價(jià)值源這個(gè)集合體價(jià)值的統(tǒng)一實(shí)現(xiàn)。這些人才他們所創(chuàng)造的價(jià)值可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于他們的所獲得的，這些會(huì)造成這些人心理上的不平衡。而解決這個(gè)問(wèn)題的比較慣用的做法就是采用固定薪酬和業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)再加上長(zhǎng)期的激勵(lì)，這種相結(jié)合的方法是對(duì)他們所具有的資本特性的承認(rèn)，同時(shí)也是讓他們參與剩余價(jià)值的分配?？梢哉f(shuō)，股權(quán)激勵(lì)的機(jī)制能夠?yàn)槠髽I(yè)解決最頭疼的人員控制與人員激勵(lì)的問(wèn)題。具體舉個(gè)例子說(shuō)明一下：某公司為了留住骨干員工，董事長(zhǎng)選擇一些他認(rèn)為的比較重要的員工進(jìn)行人股，之后采取各部門負(fù)責(zé)人推薦員工入股，以公司當(dāng)前總資產(chǎn)作為基數(shù)，入股一份，分紅兩份。這樣股權(quán)激勵(lì)不僅能留住入、吸引人和激勵(lì)人，而且還能籌集所需資金，可謂是一舉麗得。

股權(quán)激勵(lì)的模式主要有股票期權(quán)、虛擬股票、限制性股票、延期支付、業(yè)績(jī)股票和員工收購(gòu)等內(nèi)容。而這些股權(quán)激勵(lì)的模式會(huì)根據(jù)不同的對(duì)象而有不同的模式。

二、企業(yè)如何實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度

股權(quán)激勵(lì)是系統(tǒng)工程，在設(shè)計(jì)實(shí)施的同時(shí)要一定考慮到他的系統(tǒng)性、層次性問(wèn)題，要根據(jù)企業(yè)的自身環(huán)境條件和激勵(lì)對(duì)象的不同而調(diào)節(jié)，結(jié)合各種股權(quán)激勵(lì)的模式，選取最適合本企業(yè)的，最有效的，能真正的獲得股權(quán)激勵(lì)的效果的方法。

我國(guó)的各項(xiàng)政策法規(guī)環(huán)境和我國(guó)企業(yè)內(nèi)部的整體機(jī)制方面都與外國(guó)公司存在著比較大的區(qū)別。股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)公司的管理、技術(shù)人員產(chǎn)生期望的激勵(lì)作用，則必須解決實(shí)施中的股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題：

1.股權(quán)激勵(lì)涵蓋的范圍要明確。使用股權(quán)激勵(lì)一定要注意對(duì)象與環(huán)境。在企業(yè)中使用股權(quán)激勵(lì)制度一般情況下是非常有效的，但是也要注意到這個(gè)制度不是萬(wàn)能的，只在適用的范圍內(nèi)有效果。

2.股權(quán)激勵(lì)與其他手段結(jié)合達(dá)到最好的效果。股權(quán)激勵(lì)要與其它的激勵(lì)方法合理搭配。在對(duì)主要經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)方面可以適當(dāng)?shù)囊怨蓹?quán)的激勵(lì)為主要鼓勵(lì)政策，對(duì)于執(zhí)行層或其他的高管人員可以使用股權(quán)激勵(lì)與非股權(quán)激勵(lì)政策各占一半的方法。

3.股權(quán)激勵(lì)制度的目的要明晰。股權(quán)激勵(lì)制度一定要和目標(biāo)管理、績(jī)效考核制度緊密相連。激勵(lì)制度只能作為手段，所有的激勵(lì)制度目的就是促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)，完成企業(yè)制定的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、達(dá)到發(fā)展目標(biāo)。因此，要明確股權(quán)激勵(lì)制度和實(shí)施方法的目的性。要明確企業(yè)的目標(biāo)達(dá)成的情況和激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)指標(biāo)，與考核辦法來(lái)核實(shí)，最后兌現(xiàn)。

4.時(shí)展股權(quán)激勵(lì)的機(jī)制要不斷創(chuàng)新。任何的股權(quán)激勵(lì)都是一種工具，是人們?cè)诠芾韺?shí)踐中創(chuàng)造出來(lái)的，我們可以發(fā)展，隨經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，新的激勵(lì)工具也在不斷地被創(chuàng)造出來(lái)。每一個(gè)激勵(lì)制度不論是否成熟都會(huì)有會(huì)自身的適應(yīng)性和適用條件，所有的激勵(lì)制度都不存在百分百的成熟與完整。因此，在借鑒其他人的股權(quán)激勵(lì)方法一定要懂得與時(shí)俱進(jìn)，要學(xué)會(huì)進(jìn)行改造和創(chuàng)新。不可以簡(jiǎn)單模仿、盲目照搬。

三、股權(quán)激勵(lì)制度中存在的問(wèn)題

1.我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)方案均設(shè)計(jì)的不夠完整。我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)模式主要以股票的期權(quán)模式為主，這個(gè)模式很大程度會(huì)依賴公司股價(jià)的變動(dòng)，因此會(huì)造成高層管理人員更多的來(lái)關(guān)心企業(yè)的股票價(jià)格的變化，這樣會(huì)使其通過(guò)比較激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策來(lái)抬高股價(jià)，對(duì)企業(yè)造成損失。還有就是業(yè)績(jī)指標(biāo)設(shè)置方面不夠科學(xué)。首先，大多數(shù)企業(yè)是以凈資產(chǎn)的收益率為主的。優(yōu)點(diǎn)是這個(gè)指標(biāo)的計(jì)算不復(fù)雜，數(shù)據(jù)都可以通過(guò)查閱財(cái)務(wù)報(bào)表得到，這項(xiàng)指標(biāo)會(huì)比較明白的反映投入與回報(bào)的關(guān)系。其次這項(xiàng)指標(biāo)不能反映現(xiàn)金流量變化，也就是說(shuō)，這項(xiàng)指標(biāo)并不能反映股東財(cái)富的真實(shí)增加。再次，股權(quán)激勵(lì)制度行權(quán)的指標(biāo)過(guò)低。最后，制定者在做這項(xiàng)指標(biāo)時(shí)候，沒(méi)有全盤考慮，未考慮到市場(chǎng)低迷期，股票的期權(quán)有可能會(huì)失效，還有若是給子公司的董事、管理層人員過(guò)多的激勵(lì)很容易導(dǎo)致價(jià)值分配的不均衡。還有為了降低激勵(lì)的成本，很多上市企業(yè)降低了行權(quán)價(jià)從而削弱了激勵(lì)效應(yīng)，這些問(wèn)題會(huì)最直接的影響到激勵(lì)實(shí)施的效果。

2.管理層與股東對(duì)股權(quán)的激勵(lì)制度觀念尚未成熟。這個(gè)項(xiàng)目會(huì)主要表現(xiàn)在將股權(quán)的激勵(lì)制度當(dāng)作變相的福利，并且有短期化的傾向。正確的股權(quán)激勵(lì)制度應(yīng)該是一種長(zhǎng)期的激勵(lì)形式，是對(duì)公司員工作為未來(lái)促成高效工作的激勵(lì)獎(jiǎng)勵(lì)，不是對(duì)于過(guò)去業(yè)績(jī)的嘉獎(jiǎng)。股權(quán)的激勵(lì)應(yīng)該為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略、遠(yuǎn)景而服務(wù)的，要致力于企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值而創(chuàng)造的。些企業(yè)缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，把股權(quán)激勵(lì)制度局限于短期的發(fā)展，行權(quán)的等待期、限售期都定的比較短，成為變相的福利，使得激勵(lì)制度發(fā)揮的作用有限。

3.股權(quán)激勵(lì)方案具體實(shí)施措施缺乏相關(guān)約束。股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案中，內(nèi)部的約束最終是建立在法人治理的基礎(chǔ)上，要通過(guò)董事會(huì)或者是股東大會(huì)來(lái)行使對(duì)管理層的監(jiān)督約束，要通過(guò)監(jiān)事會(huì)來(lái)檢查企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。很多企業(yè)的內(nèi)部不但管理結(jié)構(gòu)比較混亂，就連產(chǎn)權(quán)的制度額也很混亂，這些讓企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)部約束如形同虛設(shè)。一般的廣大小投資人也一般不關(guān)心監(jiān)督公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

4.缺乏強(qiáng)而有力的資本市場(chǎng)。多數(shù)學(xué)者會(huì)認(rèn)為，我國(guó)的資本市場(chǎng)是屬于弱式有效的，股價(jià)是難以和業(yè)績(jī)相吻合、掛鉤的，這些會(huì)降低股權(quán)激勵(lì)的效果。如果按照股權(quán)激勵(lì)的原理來(lái)說(shuō)，激勵(lì)的對(duì)象收益則是來(lái)源于公司股價(jià)的上浮?？墒窃诮∪馁Y本市場(chǎng)之中，股權(quán)的激勵(lì)過(guò)程可以被概括為，努力程度是與業(yè)績(jī)掛鉤的，業(yè)績(jī)才會(huì)決定股價(jià)，而股價(jià)則決定了報(bào)酬。但是，在我國(guó)的資本市場(chǎng)之中，股票是價(jià)格受到我們的國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)的周期、投機(jī)行為、投資者的信心等因素而影響的，因管理層的努力來(lái)導(dǎo)致的業(yè)績(jī)變化只能說(shuō)是導(dǎo)致股票價(jià)格變化的一個(gè)因素。

四、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)制度完善的對(duì)策

1.要最大化的完善評(píng)價(jià)指標(biāo)與科學(xué)的績(jī)效考評(píng)體系。形成較為完善的績(jī)效考評(píng)指標(biāo)將能夠?yàn)楣蓹?quán)的激勵(lì)和實(shí)施提供強(qiáng)有效的標(biāo)尺。要明確的是，不同的激勵(lì)對(duì)象，要制定與他相應(yīng)的適合的考核指標(biāo)。要基于我國(guó)的國(guó)情，要考慮將綜合的業(yè)績(jī)考核與市值的管理模式結(jié)合。

2.建立健全我國(guó)資本市場(chǎng)和職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的建設(shè)。國(guó)內(nèi)目前的情況來(lái)看非常需要健全資本市場(chǎng)。加強(qiáng)自愿信息和強(qiáng)制性信息的披露工作，能充分保障廣大投資者的知情權(quán)。在行政部門之中，要繼續(xù)保持對(duì)股市的適當(dāng)干預(yù)，充分發(fā)揮市場(chǎng)的制衡機(jī)制和調(diào)節(jié)的作用。而職業(yè)經(jīng)理人的市場(chǎng)其實(shí)就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之下的人力資本，要行成有效的經(jīng)理人競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)機(jī)制，否則會(huì)構(gòu)成對(duì)現(xiàn)有高管人員造成一些外部壓力。同時(shí)需要建立一個(gè)穩(wěn)定的市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)能對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行有效評(píng)價(jià)和監(jiān)督，以此來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)理人的行業(yè)操守和職業(yè)道德。

3.要注意的是加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督管理，內(nèi)部的約束最終是建立在法人治理的基礎(chǔ)上，要通過(guò)董事會(huì)或者是股東大會(huì)來(lái)行使對(duì)管理層的監(jiān)督約束，要通過(guò)監(jiān)事會(huì)來(lái)檢查企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。任何一項(xiàng)科學(xué)的合理的計(jì)劃都有可能是由于監(jiān)督不力而致使失敗的。

4.最大化的完善股權(quán)激勵(lì)相關(guān)政策與法規(guī)?？茖W(xué)的、健康的法律法規(guī)體系可以作為股權(quán)激勵(lì)的一個(gè)影響因素，完善的法律、法規(guī)體系將有利于股權(quán)激勵(lì)的良性循環(huán)發(fā)展。尤其要明確，股權(quán)的激勵(lì)政策不可能成為福利，他是在嚴(yán)格的政策與規(guī)范指導(dǎo)、監(jiān)督的約束之下的。

因此我們是非常有必要的為股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施來(lái)建立一套行之有效的嚴(yán)格的并且是切實(shí)的內(nèi)外部監(jiān)管體系。

參考文獻(xiàn)：

[1]熊天兵：如何正確運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制[J]，科技信息(學(xué)術(shù)版)，2006，(08)

[2]周喬：我國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題及對(duì)策[J]，科技信息(學(xué)術(shù)研究)，2008

篇7

一、股權(quán)激勵(lì)的原理

經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營(yíng)管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托關(guān)系中，由于信息不對(duì)稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過(guò)激勵(lì)和約束機(jī)制來(lái)引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵(lì)方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績(jī)的關(guān)系并不非常密切。獎(jiǎng)金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來(lái)確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長(zhǎng)期價(jià)值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長(zhǎng)期利益。但是從股東投資角度來(lái)說(shuō)，他關(guān)心的是公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加。尤其是對(duì)于成長(zhǎng)型的公司來(lái)說(shuō)，經(jīng)理人的價(jià)值更多地在于實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期價(jià)值的增加，而不僅僅是短期財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對(duì)此，股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)較好的解決方案。通過(guò)使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)對(duì)防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長(zhǎng)期行為具有較好的激勵(lì)和約束作用。

二、股權(quán)激勵(lì)的不同類型

1．三種類型的劃分

按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同，股權(quán)激勵(lì)方式可分為三種類型：現(xiàn)股激勵(lì)、期股激勵(lì)、期權(quán)激勵(lì)。

l現(xiàn)股激勵(lì)：通過(guò)公司獎(jiǎng)勵(lì)或參照股權(quán)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值向經(jīng)理人出售的方式，使經(jīng)理人即時(shí)地直接獲得股權(quán)。同時(shí)規(guī)定經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)必須持有股票，不得出售。

l期股激勵(lì)：公司和經(jīng)理人約定在將來(lái)某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量的股權(quán)，購(gòu)股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購(gòu)股后再出售股票的期限作出規(guī)定。

l期權(quán)激勵(lì)：公司給予經(jīng)理人在將來(lái)某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個(gè)權(quán)利，購(gòu)股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購(gòu)股后再出售股票的期限作出規(guī)定。

不同股權(quán)激勵(lì)模式的權(quán)利義務(wù)是不同的，在表1中對(duì)各個(gè)方面作了比較。三種激勵(lì)一般都能使經(jīng)理人獲得股權(quán)的增值收益權(quán)，其中包括分紅收益、股權(quán)本身的增值。但是在持有風(fēng)險(xiǎn)、股票表決權(quán)、資金即期投入和享受貼息方面都有所不同，具體如下：

l現(xiàn)股和期股激勵(lì)都在預(yù)先購(gòu)買了股權(quán)或確定了股權(quán)購(gòu)買的協(xié)議，經(jīng)理人一旦接受這種激勵(lì)方式，就必須購(gòu)買股權(quán)，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人需承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此，經(jīng)理人持有現(xiàn)股或期股購(gòu)買協(xié)議時(shí)，實(shí)際上是承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)的。在期權(quán)激勵(lì)中，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人可以放棄期權(quán)，從而避免承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

l現(xiàn)股激勵(lì)中，由于股權(quán)已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，因此持有股權(quán)的經(jīng)理人一般都具有股權(quán)相應(yīng)的表決權(quán)。在期股和期權(quán)激勵(lì)中，在股權(quán)尚未發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，經(jīng)理人一般不具有股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。l現(xiàn)股激勵(lì)中，不管是獎(jiǎng)勵(lì)還是購(gòu)買，經(jīng)理人實(shí)際上都在即期投入了資金。（所謂的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)際上以經(jīng)理人的獎(jiǎng)金的一部分購(gòu)買了股權(quán)。）而期股和期權(quán)都是約定在將來(lái)的某一時(shí)期經(jīng)理人投入資金。

l在期股和期權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人在遠(yuǎn)期支付購(gòu)買股權(quán)的資金，但購(gòu)買價(jià)格參照即期價(jià)格確定，同時(shí)從即期起就享受股權(quán)的增值收益權(quán)，因此，實(shí)際上相當(dāng)于經(jīng)理人獲得了購(gòu)股資金的貼息優(yōu)惠。

其他股權(quán)激勵(lì)方法，如股票增值收益權(quán)、崗位股、技術(shù)入股、管理入股等，由于其“享受股權(quán)增值收益，而不承擔(dān)購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)”的特點(diǎn)，與期權(quán)激勵(lì)類似，具體的可根據(jù)其要求的權(quán)利義務(wù)不同分別歸入以上三種類型的股權(quán)激勵(lì)模式。

2．不同類型股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析

不同的股權(quán)激勵(lì)方式對(duì)受激勵(lì)的經(jīng)理人來(lái)說(shuō)，權(quán)利義務(wù)不同，其價(jià)值也就不同。

l現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)中有虧損區(qū)存在，即被激勵(lì)的經(jīng)理人需要承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)。而期權(quán)激勵(lì)中，不存在經(jīng)理人承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。

l現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)的區(qū)別在于：在同樣條件下，期股激勵(lì)使經(jīng)理人享受了貼息優(yōu)惠，使其可能承擔(dān)的虧損減小，收益增大。

圖1：現(xiàn)股激勵(lì)的價(jià)值分析。ob0是經(jīng)理人獲得股權(quán)時(shí)支付的價(jià)款，ob1是考慮資金成本后經(jīng)理人的持股成本。a1c1是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于ob1時(shí)，經(jīng)理人開始獲益，小于ob1即為虧損。在公司破產(chǎn)或資不低債時(shí)，股權(quán)價(jià)值為0，經(jīng)理人最大虧損為oa1=ob1，即為經(jīng)理人的持股成本。

圖2：期股激勵(lì)的價(jià)值分析。由于遠(yuǎn)期付款的約定，經(jīng)理人獲得股權(quán)的實(shí)際持股成本為ob2，a2c2是到期收益線。根據(jù)支付協(xié)議的不同，ob2的大小在ob0和ob1之間，到期收益線a2c2在a0c0和a1c1之間移動(dòng)。當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于ob2時(shí)，經(jīng)理人開始獲益，小于ob2即為虧損。經(jīng)理人最大虧損為oa2=ob2。由于貼息優(yōu)惠的存在，ob2〈ob1，即在同樣條件下，期股方案中經(jīng)理人的損失要小于現(xiàn)股方案。是否享受貼息優(yōu)惠是期股激勵(lì)和現(xiàn)股激勵(lì)的主要區(qū)別。

圖3：期權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析。ob0是經(jīng)理人獲得股權(quán)需要支付的價(jià)款，b0c0是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于ob0時(shí)，經(jīng)理人開始獲益，小于ob0經(jīng)理人將放棄股權(quán)，因此其最大虧損為0。也就是說(shuō)經(jīng)理人不承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)，這是期權(quán)激勵(lì)與現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)的主要區(qū)別。

3．不同股權(quán)激勵(lì)的導(dǎo)向

從不同股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析中可以看到，現(xiàn)股和期股激勵(lì)的基本特征是“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則，即經(jīng)理在獲得股權(quán)增值收益的同時(shí)，也承擔(dān)了股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因此這種激勵(lì)方式將引導(dǎo)經(jīng)理人努力工作，并以較為穩(wěn)健的方式管理企業(yè)，避免過(guò)度的冒險(xiǎn)。由于受經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力和實(shí)際投資能力的限制，這種股權(quán)激勵(lì)形式下股權(quán)的數(shù)量不可能很大，相應(yīng)地可能會(huì)影響激勵(lì)的效果。

期權(quán)激勵(lì)方式中，經(jīng)理人不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此期權(quán)數(shù)量設(shè)計(jì)中不受其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的限制。通過(guò)增加期權(quán)的數(shù)量，可以產(chǎn)生很大的杠桿激勵(lì)作用。這種激勵(lì)方式將鼓勵(lì)經(jīng)理人“創(chuàng)新和冒險(xiǎn)”，另一方面也有可能使經(jīng)理人過(guò)度冒險(xiǎn)。

由于激勵(lì)特點(diǎn)的不同，不同股權(quán)激勵(lì)的適用場(chǎng)合也不同。企業(yè)規(guī)模大小、業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性高低、行業(yè)特點(diǎn)、環(huán)境不確定性大小、經(jīng)理人作用大小、經(jīng)理人自身特點(diǎn)的不同和公司對(duì)經(jīng)理人的要求不同，都對(duì)是否適用股權(quán)激勵(lì)和適用何種股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生影響。

三、股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)和實(shí)踐

1.股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)因素

在具體的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)中，可以通過(guò)各個(gè)設(shè)計(jì)因素的調(diào)節(jié)，來(lái)組合不同效果的方案。這些設(shè)計(jì)因素可以歸納為六個(gè)方面，具體如圖4所示。

l激勵(lì)對(duì)象：傳統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象一般以企業(yè)經(jīng)營(yíng)者（如ceo）為主，但是，由于股權(quán)激勵(lì)的良好效果，在國(guó)外股權(quán)激勵(lì)的范圍正在擴(kuò)大，其中包括普通雇員的持股計(jì)劃、以股票支付董事報(bào)酬、以股票支付基金管理人的報(bào)酬等。國(guó)內(nèi)企業(yè)的主要激勵(lì)對(duì)象是董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等，一些企業(yè)也有員工持股會(huì)，但這種員工持股更多地帶有福利性質(zhì)。

l購(gòu)股規(guī)定：即對(duì)經(jīng)理人購(gòu)買股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括購(gòu)買價(jià)格、期限、數(shù)量及是否允許放棄購(gòu)股等。上市公司的購(gòu)股價(jià)格一般參照簽約當(dāng)時(shí)的股票市場(chǎng)價(jià)格確定，其他公司的購(gòu)股價(jià)格則參照當(dāng)時(shí)股權(quán)價(jià)值確定。購(gòu)股期限包括即期和遠(yuǎn)期。購(gòu)股數(shù)量的大小影響股權(quán)激勵(lì)的力度，一般根據(jù)具體情況而定。l售股規(guī)定：即對(duì)經(jīng)理人出售股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括出售價(jià)格、數(shù)量、期限的規(guī)定。出售價(jià)格按出售日的股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值確定，其中上市公司參照股票的市場(chǎng)價(jià)格，其他公司則一般根據(jù)預(yù)先確定的方法計(jì)算出售價(jià)格。為了使經(jīng)理人更多地關(guān)心股東的長(zhǎng)期利益，一般規(guī)定經(jīng)理人在一定的期限后方可出售其持有股票，并對(duì)出售數(shù)量作出限制。大部分公司允許經(jīng)理人在離任后繼續(xù)持有公司的股權(quán)。國(guó)內(nèi)企業(yè)一般要求在經(jīng)理人任期結(jié)束一定時(shí)間后，方可出售股權(quán)，一些企業(yè)則要求經(jīng)理人分期出售。l權(quán)利義務(wù)：股權(quán)激勵(lì)中，需要對(duì)經(jīng)理人是否享有分紅收益權(quán)、股票表決權(quán)和如何承擔(dān)股權(quán)貶值風(fēng)險(xiǎn)等權(quán)利義務(wù)作出規(guī)定。不同的規(guī)定對(duì)應(yīng)的激勵(lì)效果是不同的。

l股權(quán)管理：包括管理方式、股權(quán)獲得原因和股權(quán)激勵(lì)占總收入的比例等。比如在期權(quán)激勵(lì)中，國(guó)外一般規(guī)定期權(quán)一旦發(fā)出，即為持有人完全所有，公司或股東不會(huì)因?yàn)槌钟腥说闹卮箦e(cuò)誤、違法違規(guī)行為而作出任何扣罰；國(guó)內(nèi)的一些地方的規(guī)定中，則認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)不力或弄虛作假時(shí)，公司的股東大會(huì)或主管部門可以對(duì)其所持期權(quán)作扣減處罰。股權(quán)獲得來(lái)源包括經(jīng)理人購(gòu)買、獎(jiǎng)勵(lì)獲得、技術(shù)入股、管理入股、崗位持股等方式，公司給予經(jīng)理人的股權(quán)激勵(lì)一般是從經(jīng)理人的薪金收入的一部分轉(zhuǎn)化而來(lái)。股權(quán)激勵(lì)在經(jīng)理人的總收入中占的比例不同，其激勵(lì)的效果也不同。l操作方式：包括是否發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系、股票來(lái)源等。一些情況下為了回避法律障礙或其他操作上的原因，在股權(quán)激勵(lì)中，實(shí)際上不發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系，一般稱之為虛擬股權(quán)激勵(lì)。在激勵(lì)股權(quán)的來(lái)源方面，有股票回購(gòu)、增發(fā)新股、庫(kù)存股票等，具體的運(yùn)用與證券法規(guī)和稅法有關(guān)。

2.目前國(guó)內(nèi)采用的主要股權(quán)激勵(lì)方式及特點(diǎn)

到目前為止，上海、武漢、北京等地政府有關(guān)部門和國(guó)資管理機(jī)構(gòu)都出臺(tái)了關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定③，這些規(guī)定主要面向國(guó)有控股、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，涉及行業(yè)包括紡織、冶金、電子、商業(yè)、房地產(chǎn)等，具體有以下特點(diǎn)：

l激勵(lì)對(duì)象：一般為總經(jīng)理、董事長(zhǎng)，

l購(gòu)股規(guī)定：一般按任期初凈資產(chǎn)或股票價(jià)格確定購(gòu)股價(jià)格，分期購(gòu)股，經(jīng)營(yíng)者不得放棄購(gòu)股。購(gòu)股資金來(lái)源于經(jīng)營(yíng)者的獎(jiǎng)勵(lì)收入和個(gè)人資金的投入，股權(quán)數(shù)量不大。

l售股規(guī)定：上海規(guī)定在任期末經(jīng)營(yíng)者可按每股凈資產(chǎn)或股票價(jià)格（上市公司）出售所持有股權(quán)，也可繼續(xù)持有。北京規(guī)定按經(jīng)營(yíng)者可在任期滿后2年按評(píng)估的每股凈資產(chǎn)出售股權(quán)，也可保留適當(dāng)比例的股權(quán)。武漢規(guī)定經(jīng)營(yíng)者在分期購(gòu)得股權(quán)后，即獲得完全的所有權(quán)，其出售股票主要受國(guó)家有關(guān)證券法規(guī)的限制。

l權(quán)利義務(wù)：在期股到期購(gòu)買前，經(jīng)營(yíng)者一般只享有分紅收益權(quán)，沒(méi)有表決權(quán)。經(jīng)營(yíng)者同時(shí)承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

l股權(quán)管理：各地都對(duì)經(jīng)營(yíng)者有過(guò)失行為時(shí)的股權(quán)獲得作出懲罰性限制。l操作方式：在操作中一般都發(fā)生實(shí)際的股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系。股票來(lái)源包括從二級(jí)市場(chǎng)中購(gòu)買、大股東提供等，各地還要求企業(yè)在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)首先進(jìn)行改制，國(guó)企經(jīng)理必須競(jìng)爭(zhēng)上崗等。

從以上的特點(diǎn)看，各地實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)實(shí)質(zhì)上是期股激勵(lì)，并對(duì)期股的出售和獲得資格等作了較為嚴(yán)格的規(guī)定，各地在股權(quán)激勵(lì)的嘗試方面態(tài)度比較謹(jǐn)慎。但是，由于各種條件的制約，一些地方的期股激勵(lì)并不順利，近日北京市一些企業(yè)退出期股激勵(lì)試點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)者寧拿年薪不要期股④。實(shí)際上也說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)并不是一廂情愿就能實(shí)施的事情，這種激勵(lì)方式必須根據(jù)企業(yè)狀況、環(huán)境和業(yè)務(wù)特點(diǎn)等具體而定。

3.高科技企業(yè)和紅籌股公司的期權(quán)激勵(lì)

一些高科技企業(yè)和紅籌股公司則是按照國(guó)際慣例制定了期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這些做法可以為國(guó)內(nèi)其他企業(yè)借鑒。香港聯(lián)想公司在1998年9月授予6位執(zhí)行董事820萬(wàn)股認(rèn)股期權(quán)，方正（香港）公司也在1998年授予6位董事5700萬(wàn)公司普通股認(rèn)股股權(quán)，其他如上海實(shí)業(yè)、北京控股等都制定了認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃。⑤

四、股權(quán)激勵(lì)與經(jīng)理人市場(chǎng)

股權(quán)激勵(lì)手段的有效性在很大程度上取決與經(jīng)理人市場(chǎng)的建立健全，只有在合適的條件下，股權(quán)激勵(lì)才能發(fā)揮其引導(dǎo)經(jīng)理人長(zhǎng)期行為的積極作用。經(jīng)理人的行為是否符合股東的長(zhǎng)期利益，除了其內(nèi)在的利益驅(qū)動(dòng)以外，同時(shí)受到各種外在機(jī)制的影響，經(jīng)理人的行為最終是其內(nèi)在利益驅(qū)動(dòng)和外在影響的平衡結(jié)果。股權(quán)激勵(lì)只是各種外在因素的一部分，它的適用需要有各種機(jī)制環(huán)境的支持，這些機(jī)制可以歸納為市場(chǎng)選擇機(jī)制、市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制、控制約束機(jī)制、綜合激勵(lì)機(jī)制和政府提供的政策法律環(huán)境，具體如圖5所示。

1．市場(chǎng)選擇機(jī)制：

充分的市場(chǎng)選擇機(jī)制可以保證經(jīng)理人的素質(zhì)，并對(duì)經(jīng)理人行為產(chǎn)生長(zhǎng)期的約束引導(dǎo)作用。以行政任命或其他非市場(chǎng)選擇的方法確定的經(jīng)理人，很難與股東的長(zhǎng)期利益保持一致，很難使激勵(lì)約束機(jī)制發(fā)揮作用。對(duì)這樣的經(jīng)理人提供股權(quán)激勵(lì)是沒(méi)有依據(jù)的，也不符合股東的利益。職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)提供了很好的市場(chǎng)選擇機(jī)制，良好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)將淘汰不合格的經(jīng)理人，在這種機(jī)制下經(jīng)理人的價(jià)值是市場(chǎng)確定的，經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)考慮自身在經(jīng)理市場(chǎng)中的價(jià)值定位而避免采取投機(jī)、偷懶等行為。在這種環(huán)境下股權(quán)激勵(lì)才可能是經(jīng)濟(jì)和有效的。

2.市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制：

沒(méi)有客觀有效的市場(chǎng)評(píng)價(jià)，很難對(duì)公司的價(jià)值和經(jīng)理人的業(yè)績(jī)作出合理評(píng)價(jià)。在市場(chǎng)過(guò)度操縱、政府的過(guò)多干預(yù)和社會(huì)審計(jì)體系不能保證客觀公正的情況下，資本市場(chǎng)是缺乏效率的，很難通過(guò)股價(jià)來(lái)確定公司的長(zhǎng)期價(jià)值，也就很難通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式來(lái)評(píng)價(jià)和激勵(lì)經(jīng)理人。沒(méi)有合理公正的市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制，經(jīng)理人的市場(chǎng)選擇和激勵(lì)約束就無(wú)從談起。股權(quán)激勵(lì)作為一種激勵(lì)手段當(dāng)然也就不可能發(fā)揮作用。3.控制約束機(jī)制：

控制約束機(jī)制是對(duì)經(jīng)理人行為的限制，包括法律法規(guī)政策、公司規(guī)定、公司控制管理系統(tǒng)。良好的控制約束機(jī)制，能防止經(jīng)理人的不利于公司的行為，保證公司的健康發(fā)展。約束機(jī)制的作用是激勵(lì)機(jī)制無(wú)法替代的。國(guó)內(nèi)一些國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的問(wèn)題，不僅僅是激勵(lì)問(wèn)題，很大程度上是約束的問(wèn)題，加強(qiáng)法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)將有助于提高約束機(jī)制的效率。

4.綜合激勵(lì)機(jī)制：

綜合激勵(lì)機(jī)制是通過(guò)綜合的手段對(duì)經(jīng)理人行為進(jìn)行引導(dǎo)，具體包括工資、獎(jiǎng)金、股權(quán)激勵(lì)、晉升、培訓(xùn)、福利、良好工作環(huán)境等。不同的激勵(lì)方式其激勵(lì)導(dǎo)向和效果是不同的，不同的企業(yè)、不同的經(jīng)理人、不同的環(huán)境和不同的業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的最佳激勵(lì)方法也是不同的。公司需要根據(jù)不同的情況設(shè)計(jì)激勵(lì)組合。其中股權(quán)激勵(lì)的形式、大小均取決于關(guān)于激勵(lì)成本和收益的綜合考慮。

5.政策環(huán)境：

政府有義務(wù)通過(guò)法律法規(guī)、管理制度等形式為各項(xiàng)機(jī)制的形成和強(qiáng)化提供政策支持，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，不合適的政策將妨礙各種機(jī)制發(fā)揮作用。目前國(guó)內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)中，在操作方面主要面臨股票來(lái)源、股票出售途徑等具體的法律適用問(wèn)題，在市場(chǎng)環(huán)境方面，政府也需要通過(guò)加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管、消除不合理的壟斷保護(hù)、政企分開、改革經(jīng)營(yíng)者任用方式等手段來(lái)創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

五、關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的幾點(diǎn)討論

1.股權(quán)激勵(lì)并不能使經(jīng)理人和股東的利益完全一致。

公司股價(jià)與公司長(zhǎng)期價(jià)值并不一定完全一致，兩者的相關(guān)性取決于市場(chǎng)的有效程度。而在股權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人關(guān)心的是其股票出售的價(jià)格而不是公司長(zhǎng)期價(jià)值本身。由于激勵(lì)成本的限制和經(jīng)理人投資能力的限制，經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的，經(jīng)理人持股時(shí)間也是有限的，這些都制約了股權(quán)激勵(lì)的效果。股權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人的收入與股權(quán)的價(jià)值變動(dòng)有關(guān)，但是股權(quán)價(jià)值的變動(dòng)不僅僅取決于經(jīng)理人本身努力，同時(shí)還受到經(jīng)濟(jì)景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響。國(guó)外已經(jīng)有人對(duì)經(jīng)理人因經(jīng)濟(jì)景氣而獲得的巨額股權(quán)增值收益提出質(zhì)疑。

2.過(guò)小的持股數(shù)量起不到激勵(lì)效果。

有人對(duì)滬深兩地上市公司作了實(shí)證分析⑥，發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)者持股占總股本的比例普遍偏低，并且經(jīng)理的持股情況與公司業(yè)績(jī)并不存在明顯的相關(guān)性，從而認(rèn)為過(guò)低的持股比例并不具有激勵(lì)作用。但是如何確定合適的持股數(shù)量，一種觀點(diǎn)是提高經(jīng)理人持股占總股本的比例。在具體的實(shí)施過(guò)程中，由于目前國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和投資能力的限制，不可能大量購(gòu)股，從激勵(lì)成本考慮，也不可能給予過(guò)多的獎(jiǎng)勵(lì)股份。而期權(quán)激勵(lì)不需要經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所以相對(duì)來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)提高期權(quán)數(shù)量使經(jīng)營(yíng)者的利益與公司價(jià)值增加更多地結(jié)合起來(lái)。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)理人持股不在于占總股本的比例大小，也不在于持股多少，關(guān)鍵在于經(jīng)理人在公司的投資占其自身總收入和自身總財(cái)產(chǎn)的比例，但實(shí)際上這是一廂情愿的想法。經(jīng)理人不會(huì)愿意接受過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)，而且即使經(jīng)理人將其有限的資產(chǎn)投入企業(yè)，由于其持有股份在公司總股本所占的比例極小，使得公司的收益損失落實(shí)到經(jīng)理人的份額很小，過(guò)小的影響當(dāng)然也就不可能具有足夠的激勵(lì)作用。3.政企不分的情況下不宜實(shí)行股權(quán)激勵(lì)。

政企不分的情況下很難界定經(jīng)理人的績(jī)效。當(dāng)政企不分有利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人獲得股權(quán)增值收益是不合理的，對(duì)公司股東和其他員工也是不公平的；當(dāng)政企不分不利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人當(dāng)然也就不會(huì)愿意承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

4.股權(quán)激勵(lì)并沒(méi)有解決經(jīng)理人的選擇機(jī)制問(wèn)題目前一些國(guó)企的問(wèn)題不是單純的激勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題，而是經(jīng)理人本身就不合適。對(duì)不合適的經(jīng)理實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是沒(méi)有意義的。經(jīng)理人的選擇要通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)。經(jīng)理人市場(chǎng)的建立健全是真正解決經(jīng)理人選擇機(jī)制的關(guān)鍵。

5.經(jīng)營(yíng)者持股不能解決經(jīng)營(yíng)者拿“黑錢”的問(wèn)題，只是在一定程度上緩解了矛盾。

對(duì)于拿“黑錢”的經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，“黑錢”收入是百分之百，而公司損失落到他頭上是千分之幾，甚至萬(wàn)分之幾。只要沒(méi)有足夠的管理約束機(jī)制情況下，簡(jiǎn)單的股權(quán)激勵(lì)并不能解決“黑錢”問(wèn)題。目前有些地方在討論關(guān)于國(guó)企經(jīng)營(yíng)者與其他企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的收入差距問(wèn)題（包括在討論“59歲現(xiàn)象”）時(shí)，常常強(qiáng)調(diào)的是國(guó)企經(jīng)營(yíng)者收入過(guò)低的問(wèn)題。然而卻忽略了另一個(gè)非常重要的問(wèn)題，這些國(guó)企經(jīng)營(yíng)者很多本身就是行政任命出來(lái)的，是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，他所在企業(yè)的業(yè)績(jī)很大程度上也是靠政府扶植出來(lái)的，在這種情況下，國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的身價(jià)是不可能和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的經(jīng)理人的身價(jià)進(jìn)行比較的。實(shí)際上很多國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的腐敗不僅僅是激勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題，更大程度上是一個(gè)約束機(jī)制的問(wèn)題。在所有者主體不明確、法人治理結(jié)構(gòu)不完善、政企不分的情況下，國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的約束機(jī)制是非常薄弱的。簡(jiǎn)單的給予這些經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)，不僅不能引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期行為，而且在管理機(jī)制不完善的條件下，有可能變成一種不平等的福利，甚至演化成一種新的腐敗。

6.政府的作用

股權(quán)激勵(lì)本質(zhì)上是企業(yè)所有者與經(jīng)理人的市場(chǎng)交換關(guān)系，政府的作用在于提供建立健全經(jīng)理人市場(chǎng)的政策法律環(huán)境，而不是具體規(guī)定激勵(lì)條款。各個(gè)企業(yè)的情況不同，政府“一刀切”的規(guī)定，將破壞股權(quán)激勵(lì)的使用效果。

7.股權(quán)激勵(lì)并不只適用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。

在市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)和企業(yè)面臨復(fù)雜經(jīng)營(yíng)環(huán)境時(shí)，除了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者，同樣需要其他員工的積極努力，股權(quán)激勵(lì)同樣適合于普通員工。國(guó)外很多公司已經(jīng)實(shí)施了雇員持股計(jì)劃（esop）。

8.股權(quán)激勵(lì)是有成本的，而并不是“公司請(qǐng)客，市場(chǎng)買單”。

公司給予經(jīng)理人的期權(quán)、遠(yuǎn)期貼息或股票增值收益權(quán)都是有成本的，公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)必須考慮投入產(chǎn)出的平衡和公司內(nèi)不同成員的利益平衡。

六、小結(jié)

股權(quán)激勵(lì)有利于引導(dǎo)經(jīng)理人的長(zhǎng)期行為。按照基本的權(quán)利義務(wù)關(guān)系不同，股權(quán)激勵(lì)可以分為現(xiàn)股、期股、期權(quán)三種類型，不同的類型對(duì)經(jīng)理人的權(quán)利義務(wù)要求不同，其激勵(lì)指向也不同。在具體的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)中，可以通過(guò)六個(gè)方面因素的調(diào)節(jié)來(lái)組合不同效果的激勵(lì)方案。

股權(quán)激勵(lì)的適用是有條件的，應(yīng)該把股權(quán)激勵(lì)作為引導(dǎo)經(jīng)理人行為的手段來(lái)使用，要根據(jù)公司的不同情況來(lái)設(shè)計(jì)激勵(lì)組合，提高激勵(lì)效率，同時(shí)不能忽視約束的作用，不能把激勵(lì)手段當(dāng)作約束手段來(lái)使用。股權(quán)激勵(lì)的效率同時(shí)受到資本市場(chǎng)、經(jīng)理市場(chǎng)和其他經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，在條件不適合的情況下，股權(quán)激勵(lì)將發(fā)揮不了應(yīng)有的作用。政府的作用在于創(chuàng)造一個(gè)良好的政策和法律環(huán)境，塑造一個(gè)良好的經(jīng)理人市場(chǎng)。

隨著國(guó)內(nèi)各種要素市場(chǎng)的不斷成熟和企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不斷改善，股權(quán)激勵(lì)將越來(lái)越發(fā)揮出獨(dú)特的作用。

參考文獻(xiàn)：

①股權(quán)激勵(lì)走近上市公司.朗朗.上海證券報(bào)99.8.17

②國(guó)企高層經(jīng)理人員激勵(lì)約束機(jī)制的調(diào)查.中國(guó)社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所企業(yè)高層管理人員激勵(lì)約束機(jī)制課題組.經(jīng)濟(jì)管理99.10

③地方政府對(duì)管理人員采取的股權(quán)激勵(lì)措施.葛洪偉等.上市公司99.11

篇8

關(guān)鍵詞：未上市 國(guó)有金融 長(zhǎng)期激勵(lì)

2008年，當(dāng)金融危機(jī)愈演愈烈之時(shí)，金融上市企業(yè)高管的巨額薪酬成了市場(chǎng)的焦點(diǎn)，隨之而來(lái)的就是一系列限薪舉措的出臺(tái)，這些舉措直指國(guó)有及國(guó)有控股金融企業(yè)。但市場(chǎng)上也出現(xiàn)了另外一種呼聲――限薪不如長(zhǎng)期激勵(lì)。對(duì)于上市金融控股企業(yè)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期激勵(lì)在2008年已被叫停，但隨時(shí)可能開閘，開閘后上市公司有規(guī)范的制度及成熟的案例可以遵循；但對(duì)于未上市國(guó)有金融公司來(lái)說(shuō)，在沒(méi)有相應(yīng)政策的情況下，是否也可以實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)？如何實(shí)施？

在本文中，筆者通過(guò)SWOT分析，來(lái)闡述未上市國(guó)有金融企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的優(yōu)勢(shì)、劣質(zhì)、機(jī)會(huì)和威脅，并最終給出未上市國(guó)有金融企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的必要性和策略。

一、未上市國(guó)有金融企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的SWOT分析

SWOT分析法是通過(guò)對(duì)企業(yè)內(nèi)外部條件各方面內(nèi)容進(jìn)行綜合和概括，進(jìn)而分析企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)、面臨的機(jī)會(huì)和威脅的一種方法。

由于未上市金融企業(yè)在實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)時(shí)，也會(huì)存在自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，并且面臨政策和市場(chǎng)的機(jī)會(huì)、威脅。因此，在這里借用SWOT分析法對(duì)未上市國(guó)有金融企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)進(jìn)行分析。

（一）優(yōu)勢(shì)

1.實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)可以將經(jīng)營(yíng)管理層的利益與國(guó)有股東的利益聯(lián)系起來(lái)。長(zhǎng)期激勵(lì)是一種“利益相關(guān)者制度”，它能夠?qū)?lì)人員產(chǎn)生較強(qiáng)的激勵(lì)作用，提高他們的工作績(jī)效，而管理層績(jī)效的改善將使企業(yè)整體的績(jī)效得到提升，以此解決股東和高管人員之間產(chǎn)生的委托問(wèn)題。

2.實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)可以避免短期激勵(lì)帶來(lái)的企業(yè)利益短期化的弊病。在現(xiàn)行國(guó)有金融企業(yè)中薪酬主要是由固定工資、福利性收入和績(jī)效獎(jiǎng)金組成，績(jī)效獎(jiǎng)金只與當(dāng)年完成考核指標(biāo)的情況有關(guān)，與企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)性發(fā)展無(wú)關(guān)。因此決策者在做重大決定時(shí)，往往會(huì)從短期利益出發(fā)，考慮自身在任期間的經(jīng)濟(jì)效益，而忽視企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益。而長(zhǎng)期激勵(lì)將管理層以及核心員工的長(zhǎng)期收入與企業(yè)未來(lái)若干年的經(jīng)濟(jì)效益結(jié)合起來(lái)，可以有效避免決策者短期行為。

3.長(zhǎng)期激勵(lì)可以使企業(yè)的薪酬具有競(jìng)爭(zhēng)力，能夠保留和激勵(lì)員工，同時(shí)能夠吸引外部人才。長(zhǎng)期激勵(lì)屬于留住核心員工的“金手銬”之一，可以增大員工離職成本，留住對(duì)企業(yè)發(fā)展有重大影響的人員。同時(shí)，長(zhǎng)期激勵(lì)又可以讓內(nèi)部員工看到豐厚的激勵(lì)收益，向著企業(yè)制定的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)邁進(jìn)。并且，長(zhǎng)期激勵(lì)還有助于吸引外部人才，在金融這個(gè)高度依靠高端人才的行業(yè)，以高額預(yù)期收益獲得頂尖級(jí)的人才。

（二）劣勢(shì)

1.未上市國(guó)有金融企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)，沒(méi)有相關(guān)政策。對(duì)于一般的未上市企業(yè)，只要股東同意，就可以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或限制性股票激勵(lì)，這相當(dāng)于增資擴(kuò)股。但是，對(duì)于國(guó)有金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果沒(méi)有長(zhǎng)期激勵(lì)政策的支持，增資擴(kuò)股的價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)或公開市場(chǎng)價(jià)格，就會(huì)涉及到國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)題，因此對(duì)未上市國(guó)有金融企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的政策缺失，將成為最大的劣勢(shì)。

2.激勵(lì)手段受限，導(dǎo)致長(zhǎng)期激勵(lì)的適用范圍變窄。對(duì)于未上市金融企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)，由于無(wú)法得到政策的支持，暫時(shí)較難開展權(quán)益結(jié)算的長(zhǎng)期激勵(lì)，只能開展現(xiàn)金結(jié)算的長(zhǎng)期激勵(lì)。激勵(lì)手段受限，可能導(dǎo)致部分企業(yè)無(wú)法實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)。例如，現(xiàn)金結(jié)算的長(zhǎng)期激勵(lì)方式適用于現(xiàn)金流充裕的企業(yè)，現(xiàn)金流不足的企業(yè)就很難使用該種激勵(lì)方式。

3.個(gè)人所得稅稅賦過(guò)重，使激勵(lì)的效果比上市公司差。根據(jù)2009年財(cái)政部及國(guó)家稅務(wù)總局出臺(tái)的三項(xiàng)針對(duì)長(zhǎng)期激勵(lì)個(gè)人所得稅繳納問(wèn)題的政策規(guī)定，個(gè)人因任職、受雇從上市公司（含上市公司控股企業(yè)）取得的股權(quán)期權(quán)、股票增值權(quán)以及限制性股票所得，按照“工資、薪金所得”項(xiàng)目、區(qū)別于所在月份的其他工資薪金所得，單獨(dú)按下列公式計(jì)算當(dāng)月應(yīng)納稅款：

應(yīng)納稅額＝(股票期權(quán)形式的工資薪金應(yīng)納稅所得額／規(guī)定月份數(shù)×適用稅率－速算扣除數(shù))×規(guī)定月份數(shù)。

但是，非上市公司的員工，取得的股權(quán)激勵(lì)所得，不適用以上規(guī)定的優(yōu)惠計(jì)稅方法，直接計(jì)入個(gè)人當(dāng)期所得征收個(gè)人所得稅。

按照以上個(gè)人所得稅的規(guī)定，取得同樣的長(zhǎng)期激勵(lì)收益，非上市的未上市國(guó)有金融企業(yè)員工要繳納的個(gè)人所得稅會(huì)遠(yuǎn)高于上市公司的員工，其稅后收益也就更少，這樣勢(shì)必會(huì)降低長(zhǎng)期激勵(lì)的效果。

（三）機(jī)會(huì)

1.政策性機(jī)會(huì)

在《財(cái)政部關(guān)于印發(fā)的通知》（財(cái)金[2011]72號(hào)）中，已經(jīng)提到，金融企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬主要由基本年薪、績(jī)效年薪福利性收入和中長(zhǎng)期激勵(lì)收益等到構(gòu)成，并指出中長(zhǎng)期激勵(lì)的具體管理辦法另行制定。

另外，銀監(jiān)會(huì)2011年7月25日《商業(yè)銀行公司治理指引(征求意見(jiàn)稿)》，第一百一十二條指出，“商業(yè)銀行可根據(jù)國(guó)家有關(guān)規(guī)定制定本行中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃。”這或許意味著國(guó)有銀行的中長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃將得到開閘。那么，國(guó)有的非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)也將有機(jī)會(huì)參照?qǐng)?zhí)行。

2.長(zhǎng)期激勵(lì)的效果得到多數(shù)企業(yè)認(rèn)可

根據(jù)普華永道《2009-2010年中國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期激勵(lì)現(xiàn)狀調(diào)查報(bào)告》的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，接近70%的參與調(diào)查公司表示長(zhǎng)期激勵(lì)方案實(shí)施達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)，超過(guò)25%的參與調(diào)查公司表示方案實(shí)施達(dá)到了部分目標(biāo)，僅有不足6%的參與調(diào)查公司表示未達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)方案實(shí)施預(yù)期目標(biāo)。

（四）威脅

1.國(guó)有控股金融企業(yè)高管的產(chǎn)生、退出、責(zé)任承擔(dān)機(jī)制沒(méi)有實(shí)行市場(chǎng)化，許多高管都保留著政府的干部身份。身份沒(méi)有市場(chǎng)化、約束機(jī)制沒(méi)有市場(chǎng)化，卻拿市場(chǎng)化薪酬，監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為這對(duì)于其他干部來(lái)說(shuō)是一種不公平。一定要對(duì)國(guó)有控股金融企業(yè)高管人員的身份進(jìn)行改革，產(chǎn)生機(jī)制、退出機(jī)制、責(zé)任承擔(dān)機(jī)制要市場(chǎng)化，還要實(shí)行高管任職與薪酬的合同化，這樣才有利于化解“金融高管是一種政治待遇”的誤解。

2.部分金融企業(yè)董事會(huì)制度不健全，薪酬委員會(huì)沒(méi)有獨(dú)立性或者獨(dú)立董事根本就不獨(dú)立，造成經(jīng)營(yíng)管理層自己決定自己的薪酬水平和長(zhǎng)期激勵(lì)，缺乏社會(huì)監(jiān)督。在這方面，實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的企業(yè)要加強(qiáng)公司治理層面的措施，嚴(yán)格執(zhí)行股東批準(zhǔn)、詳細(xì)報(bào)告與公開披露的規(guī)定，讓整個(gè)市場(chǎng)對(duì)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，形成公平的市場(chǎng)薪酬制度。

二、未上市國(guó)有金融企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的必要性

（一）人才競(jìng)爭(zhēng)的加劇，促使未上市國(guó)有金融企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)

國(guó)有企業(yè)相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，職業(yè)穩(wěn)定性相對(duì)更強(qiáng)，員工的流動(dòng)性也較小。但隨著金融市場(chǎng)多元化格局不斷完善，對(duì)于金融人才的競(jìng)爭(zhēng)將不斷加劇。一方面，隨著金融企業(yè)間收入差距的拉大，尤其是部分上市金融企業(yè)薪酬制度逐步趨向市場(chǎng)化，業(yè)務(wù)提成、績(jī)效獎(jiǎng)金增長(zhǎng)較快，以及部分上市非國(guó)有控股金融企業(yè)實(shí)行長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，使得這些金融企業(yè)的高管人員及業(yè)務(wù)骨干的薪酬水平遠(yuǎn)高于未上市國(guó)有金融企業(yè)同層級(jí)人員的薪酬，這種高收入形成了對(duì)未上市國(guó)有金融企業(yè)人才的吸引。

從2010年上市公司年報(bào)中，我們可以對(duì)金融業(yè)懸殊的薪酬差距窺豹一斑。2010年，中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼年薪100.8萬(wàn)元，建設(shè)銀行董事長(zhǎng)郭樹清99.1萬(wàn)元，交行董事長(zhǎng)胡懷邦98.93萬(wàn)元，工商銀行董事長(zhǎng)姜建清95.9萬(wàn)元，農(nóng)行董事長(zhǎng)項(xiàng)俊波93.5萬(wàn)元，5位董事長(zhǎng)年薪的總和也不敵深發(fā)展董事長(zhǎng)肖遂寧（825萬(wàn)元）或民生銀行董事長(zhǎng)董文標(biāo)（715.48萬(wàn)元）一人的薪酬。國(guó)有五大商業(yè)銀行無(wú)論規(guī)模和盈利水平，都遠(yuǎn)超過(guò)股份制銀行，但高管薪酬卻難以與之抗衡。

而且隨著新機(jī)構(gòu)的陸續(xù)涌現(xiàn)以及現(xiàn)有機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的不斷拓展，內(nèi)部人才的培養(yǎng)無(wú)法迅速跟上，自然把競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)集中到了存量人才上，因而金融企業(yè)間對(duì)人才的挖角也必將愈演愈烈。

另一方面，民營(yíng)金融企業(yè)迅速崛起，如小額貸款公司、擔(dān)保公司、典當(dāng)行、貨幣經(jīng)紀(jì)公司等，該類公司雖然沒(méi)有銀監(jiān)局頒發(fā)的金融業(yè)務(wù)許可證，但其從事的業(yè)務(wù)性質(zhì)屬于金融領(lǐng)域，部分公司與銀行等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)類同，部分公司是將銀行等金融機(jī)構(gòu)作為交易對(duì)手或?yàn)槠涮峁┓?wù)。因此，該類公司在創(chuàng)立及后續(xù)的發(fā)展過(guò)程中對(duì)金融人才趨之若鶩，給予高職位、高薪甚至直接給予公司股份，這必將對(duì)現(xiàn)有的金融人才形成新的爭(zhēng)奪，而非上市金融企業(yè)承受的壓力會(huì)更大。

作為一個(gè)“牌照”高度管制的行業(yè)，金融有進(jìn)入的特許門檻，其產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格被高度管制，利潤(rùn)有壟斷性，而這又是一個(gè)高度依賴人力資本尤其是智力資本的行業(yè)，需要最聰明的經(jīng)理人。因此，未上市國(guó)有金融企業(yè)在面對(duì)人才的激烈競(jìng)爭(zhēng)中，必須要改革現(xiàn)有的薪酬制度，啟動(dòng)長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，留住人才的同時(shí)，提高企業(yè)的創(chuàng)利能力及長(zhǎng)期發(fā)展的能力。

（二）未上市國(guó)有金融企業(yè)現(xiàn)有的薪酬體系無(wú)法調(diào)動(dòng)職工的工作積極性，改革薪酬體系、推出長(zhǎng)期激勵(lì)措施勢(shì)在必行

從目前來(lái)看，我國(guó)大多數(shù)未上市國(guó)有金融企業(yè)分配方式單一，薪酬激勵(lì)主要依賴于獎(jiǎng)金和績(jī)效工資。但是干好干壞，獎(jiǎng)金差距拉不開；企業(yè)效益好與差的年份績(jī)效工資也相差無(wú)幾，這樣的獎(jiǎng)金和績(jī)效工資能起到的激勵(lì)作用微乎其微。

在長(zhǎng)期激勵(lì)方案日益推廣的背景下，長(zhǎng)期激勵(lì)已作為核心人員薪酬回報(bào)的一個(gè)重要組成部分，其激勵(lì)效果已為越來(lái)越多的人所肯定，因此，未上市國(guó)有金融企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況，逐步實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)。

三、未上市國(guó)有金融企業(yè)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的策略

（一）長(zhǎng)期激勵(lì)方式的選擇

如前所述，現(xiàn)階段未上市國(guó)有金融企業(yè)可以采用的長(zhǎng)期激勵(lì)方式主要是現(xiàn)金結(jié)算的長(zhǎng)期激勵(lì)，包括股票增值權(quán)、虛擬股票和業(yè)績(jī)股票，它們的共性是適合于現(xiàn)金流充裕的企業(yè)，區(qū)別在于：

1.股票增值權(quán)，對(duì)于未上市公司來(lái)說(shuō)，是指企業(yè)可以按照行權(quán)日與授權(quán)日每股凈資產(chǎn)的差價(jià)乘以授權(quán)股票數(shù)量，發(fā)給被授權(quán)人現(xiàn)金。對(duì)于持有大量長(zhǎng)期股權(quán)投資的個(gè)別金融企業(yè)，無(wú)論主業(yè)是否盈利以及盈利多少，以往投資的股權(quán)分紅或權(quán)益核算的投資收益都會(huì)使每股凈資產(chǎn)增加，這種情況下，每股凈資產(chǎn)的增加不是因?yàn)榧?lì)對(duì)象的努力，因此，不適用于股票增值權(quán)，或者在計(jì)算每股凈資產(chǎn)增加值時(shí)，剔除長(zhǎng)期股權(quán)投資收益的影響。

2.虛擬股票，是指激勵(lì)對(duì)象可根據(jù)被授予虛擬股票的數(shù)量參與公司的分紅并享受股份升值收益，但沒(méi)有所有權(quán)和表決權(quán)。虛擬股票適用于有能力也有意愿每年進(jìn)行分紅的公司。個(gè)別金融企業(yè)受經(jīng)濟(jì)資本、凈資本限制或未達(dá)到某些監(jiān)管指標(biāo)，短期內(nèi)不能恢復(fù)現(xiàn)金分紅的，則不適用虛擬股票。

3.業(yè)績(jī)股票，對(duì)于未上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，是指激勵(lì)對(duì)象經(jīng)過(guò)努力實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)目標(biāo)后，則公司授予其一定數(shù)量的股份或提取一定比例的獎(jiǎng)勵(lì)基金作為增資款，向激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行增資，使激勵(lì)對(duì)象持有公司一定數(shù)量的股份。業(yè)績(jī)股票的增加會(huì)改變?cè)蓶|的持股比例，對(duì)于由于業(yè)績(jī)股票的出現(xiàn)導(dǎo)致國(guó)有股權(quán)喪失絕對(duì)控股地位的，基本不適用。

長(zhǎng)期激勵(lì)方式的選擇要符合金融企業(yè)自身發(fā)展階段和財(cái)務(wù)狀況，才能起到預(yù)期的激勵(lì)作用。

（二）激勵(lì)對(duì)象的確定

激勵(lì)對(duì)象原則上限于公司董事、高級(jí)管理人員以及對(duì)公司整體業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展有直接影響的核心技術(shù)人員和管理骨干。

長(zhǎng)期激勵(lì)范圍不能過(guò)寬，范圍過(guò)寬將成為變相的福利，起不到激勵(lì)應(yīng)有的效果。而且，長(zhǎng)期激勵(lì)費(fèi)用會(huì)對(duì)損益產(chǎn)生顯著的影響，一定要選擇對(duì)企業(yè)發(fā)展有關(guān)鍵影響力的核心人員，使激勵(lì)產(chǎn)生的效益能夠遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于激勵(lì)的費(fèi)用。

另一方面，激勵(lì)的范圍也不能過(guò)窄，不僅要包括高管，還要包括核心部門的中層干部和核心業(yè)務(wù)人員，將對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)有重大影響的人員均作為激勵(lì)對(duì)象。

（三）授予數(shù)量的確定

在確定對(duì)激勵(lì)對(duì)象的授予數(shù)量時(shí)，應(yīng)綜合考慮非上市國(guó)有金融控股企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層及核心人員的工資總額及結(jié)構(gòu)。

金融企業(yè)負(fù)責(zé)人的工資總額（包含長(zhǎng)期激勵(lì)收益在內(nèi)）不應(yīng)超過(guò)中央及各省制定的《金融企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬審核管理辦法》規(guī)定的限額，負(fù)責(zé)人以外的其他激勵(lì)對(duì)象應(yīng)充分考慮其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，合理確定其薪酬總額，對(duì)于業(yè)績(jī)特別突出的激勵(lì)對(duì)象，可以通過(guò)長(zhǎng)期激勵(lì)授予數(shù)量的增加，使其薪酬總額高于企業(yè)負(fù)責(zé)人。

由于長(zhǎng)期激勵(lì)是否可達(dá)到行權(quán)條件，具有眾多不確定性，因此，應(yīng)合理確定長(zhǎng)期激勵(lì)收益在工資總額中的比例。比例過(guò)小，起不到激勵(lì)作用；比例過(guò)大，在無(wú)法行權(quán)時(shí)又會(huì)使激勵(lì)對(duì)象原有的基本薪酬和績(jī)效薪酬無(wú)法得到保障，挫傷其積極性。因此，《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》規(guī)定：在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期內(nèi)，高級(jí)管理人員個(gè)人股權(quán)激勵(lì)預(yù)期收益水平，應(yīng)控制在其薪酬總水平（含預(yù)期的期權(quán)或股權(quán)收益）的30％以內(nèi)。未上市國(guó)有控股金融企業(yè)有必要參照?qǐng)?zhí)行。

（四）業(yè)績(jī)目標(biāo)的設(shè)定

實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)當(dāng)以績(jī)效考核指標(biāo)完成情況為條件，因此，業(yè)績(jī)指標(biāo)設(shè)定的是否合理，直接關(guān)系到激勵(lì)對(duì)象是否能夠被授予長(zhǎng)期激勵(lì)，以及是否能行權(quán)，并從中獲得收益。指標(biāo)設(shè)定不當(dāng)，如設(shè)定過(guò)松或過(guò)緊的指標(biāo)，都會(huì)導(dǎo)致激勵(lì)計(jì)劃的失敗。金融企業(yè)的業(yè)績(jī)指標(biāo)由于受經(jīng)濟(jì)周期及國(guó)家宏觀調(diào)控的影響，不能簡(jiǎn)單設(shè)定為比上年或比基準(zhǔn)年份上漲多少，而要與行業(yè)內(nèi)同類企業(yè)相比，以凈利潤(rùn)、經(jīng)濟(jì)增加值、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比、資產(chǎn)規(guī)模、不良資產(chǎn)比例等項(xiàng)目的綜合排名作為長(zhǎng)期激勵(lì)實(shí)施的條件。

（五）長(zhǎng)期激勵(lì)的時(shí)間要素

《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》對(duì)長(zhǎng)期激勵(lì)的時(shí)間有所限制，如規(guī)定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期一般不超過(guò)10年，行權(quán)限制期原則上不得少于2年等。

對(duì)于未上市國(guó)有控股金融企業(yè)實(shí)行長(zhǎng)期激勵(lì)，時(shí)間上沒(méi)有硬性的規(guī)定。但應(yīng)把握一個(gè)原則，長(zhǎng)期激勵(lì)是要避免經(jīng)營(yíng)管理者的短期行為，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期高速發(fā)展，因此，有效期及限制期不能過(guò)短。至于多少年合適，要根據(jù)相應(yīng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)時(shí)期、每個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)班子的任期、核心人才提拔的平均年限等來(lái)合理確定，并不斷加以完善性調(diào)整。

參考文獻(xiàn)：

[1]普華永道.2009-2010年中國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期激勵(lì)現(xiàn)狀調(diào)查報(bào)

告， 2010（4）.

篇9

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；會(huì)計(jì)處理；費(fèi)用化

對(duì)于期權(quán)激勵(lì)的處理，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則采取了趨同于國(guó)際的做法，采取費(fèi)用化的會(huì)計(jì)處理方式，并采用公允價(jià)值的計(jì)量方法對(duì)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用進(jìn)行計(jì)量。但股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)的發(fā)展目前處于比較初期的階段，在我國(guó)企業(yè)中的運(yùn)用時(shí)間不長(zhǎng)。盡管股權(quán)激勵(lì)作為公認(rèn)的行之有效的激勵(lì)機(jī)制已在世界各國(guó)得到了廣泛的推廣和實(shí)施，但來(lái)自負(fù)面影響的指責(zé)也一直未間斷，特別需要指出的是，這些指責(zé)大多與會(huì)計(jì)信息有關(guān)：一方面是擔(dān)心企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在股權(quán)激勵(lì)中獲取較大收益，人為調(diào)整利潤(rùn)，抬高股價(jià)；另一方面是激勵(lì)計(jì)劃成本的確認(rèn)和計(jì)量。因此，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，不解決最重要的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題，很難使股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)入規(guī)范實(shí)施階段。

一、股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理

（一）權(quán)益結(jié)算中股份支付的會(huì)計(jì)處理

（1）處理流程。權(quán)益結(jié)算方式常見(jiàn)的處理流程：首先，由股東大會(huì)確定股份支付方案，多為支付以本公司股份為標(biāo)的股票的股票期權(quán)，或者直接支付股票，并確定授予日、行權(quán)條件、待權(quán)期、可行使權(quán)利和有效期。其次，公司應(yīng)按照平均分?jǐn)偟姆椒?，在等待期?nèi)平均分?jǐn)偲跈?quán)費(fèi)用，對(duì)于已確認(rèn)的期權(quán)費(fèi)用，在可行權(quán)日后不再調(diào)整。最后，在行權(quán)日，因行權(quán)會(huì)產(chǎn)生股本的增加，同時(shí)，對(duì)于資本公積和銀行存款的增加，公司應(yīng)當(dāng)予以確認(rèn)。等待期內(nèi)的服務(wù)完成或達(dá)到規(guī)定業(yè)績(jī)條件，才可以行使權(quán)利，然后獲得股份，以權(quán)益結(jié)算。在每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，屬于等待期內(nèi)的，每一期取得的服務(wù)應(yīng)當(dāng)確認(rèn)費(fèi)用，同時(shí)計(jì)入資本公積，應(yīng)確認(rèn)的費(fèi)用通過(guò)可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量的最佳估計(jì)和權(quán)益工具授予日的公允價(jià)值確定計(jì)算。在資產(chǎn)負(fù)債表日，如與以前估計(jì)相比，可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量存在差異，則應(yīng)按照實(shí)際可行權(quán)的權(quán)益工具數(shù)量進(jìn)行調(diào)整，實(shí)際收到的金額計(jì)入銀行存款，兩者差額計(jì)入資本公積。如果沒(méi)有等待期，即立即行權(quán)的情況，在授予日，應(yīng)確認(rèn)相關(guān)成本或費(fèi)用，根據(jù)權(quán)益工具的公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，同時(shí)增加資本公積。確定股份支付中權(quán)益工具公允價(jià)值時(shí)，市場(chǎng)價(jià)值是確定依據(jù)。但有些股份和股票期權(quán)無(wú)法獲得一個(gè)活躍的交易市場(chǎng)，此時(shí)就需要將估值納入考慮范圍，第22號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則金融工具的確認(rèn)和計(jì)量對(duì)權(quán)益類工具公允價(jià)值的計(jì)量做出了有關(guān)規(guī)定，可同時(shí)根據(jù)股份支付協(xié)議中的條件進(jìn)行調(diào)整。如果授予的是股份，企業(yè)應(yīng)該按照其股份的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)計(jì)量。如果股份沒(méi)有公開交易，對(duì)于其市場(chǎng)價(jià)格的估計(jì)，可以根據(jù)其條款和條件來(lái)確定。倘若授予的是沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格的股票期權(quán)，可采取B-S模型、二項(xiàng)式模型和MonteCarlo模型，根據(jù)以股份支付的期權(quán)條款和條件來(lái)估計(jì)其公允價(jià)值。無(wú)論哪種模型得到采用，這些模型都需要一系列的參數(shù)作為依據(jù)，包括給予權(quán)利日的公允價(jià)值、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、待激勵(lì)股份的現(xiàn)行價(jià)格、期權(quán)有效期等。

（2）發(fā)生費(fèi)用的計(jì)算。屬于等待期內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，企業(yè)從員工或其他方獲取的服務(wù)而支付的金額確認(rèn)為成本費(fèi)用，以權(quán)益結(jié)算的計(jì)入所有者權(quán)益，以現(xiàn)金結(jié)算的計(jì)入負(fù)債。如果是附有市場(chǎng)條件的股份支付，如果達(dá)到行權(quán)條件，即所有績(jī)效指標(biāo)均得到滿足，則企業(yè)應(yīng)對(duì)于已取得的服務(wù)支付金額進(jìn)行確認(rèn)。同時(shí)，在等待期的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，進(jìn)行費(fèi)用化處理，依據(jù)權(quán)益工具的公允價(jià)值來(lái)計(jì)算計(jì)入的金額。同時(shí)，屬于待行使權(quán)利期間內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，對(duì)于可行權(quán)的權(quán)益工具數(shù)量需重新估計(jì)預(yù)計(jì)，如有差異，應(yīng)進(jìn)行修正，修正依據(jù)包括企業(yè)最新的可行權(quán)的員工人數(shù)及一些后續(xù)信息。在可以行使權(quán)利的日期，最終預(yù)計(jì)可行權(quán)權(quán)益工具的數(shù)量應(yīng)當(dāng)與實(shí)際數(shù)量一致。如果立即行使權(quán)利，即不存在從可行使權(quán)利日期到實(shí)際行使權(quán)利日期期間的等待期，相關(guān)成本或費(fèi)用根據(jù)權(quán)益工具的公允價(jià)值的計(jì)算在授予權(quán)利的日期進(jìn)行，同時(shí)，增加資本公積，上述權(quán)益工具的公允價(jià)值作為可行權(quán)的權(quán)益工具的數(shù)量預(yù)計(jì)依據(jù)，計(jì)算截至當(dāng)期的累計(jì)應(yīng)確認(rèn)的成本費(fèi)用金額，然后，扣除前期累計(jì)已確認(rèn)的金額，差額作為本期的成本費(fèi)用額。已經(jīng)計(jì)入利潤(rùn)表的金額和已經(jīng)計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表的金額，在可行權(quán)日后不再進(jìn)行修正，在行權(quán)日，如發(fā)生股本或股本溢價(jià)，則將等待期已確認(rèn)的所有者權(quán)益項(xiàng)目相應(yīng)調(diào)回。

（二）現(xiàn)金結(jié)算中股份支付的會(huì)計(jì)處理

（1）會(huì)計(jì)處理規(guī)定。相比權(quán)益結(jié)算方式的會(huì)計(jì)處理而言，現(xiàn)金結(jié)算方式增加了在資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)相應(yīng)的股份增值的公允價(jià)值變動(dòng)重新計(jì)量確認(rèn)的會(huì)計(jì)處理。并且，不同于權(quán)益結(jié)算，現(xiàn)金結(jié)算不會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)或權(quán)益的變化。《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第2號(hào)》對(duì)現(xiàn)金結(jié)算方式的會(huì)計(jì)處理有特別解釋：現(xiàn)金結(jié)算交易的雙方都會(huì)引起資產(chǎn)的變化，支出資產(chǎn)的一方同時(shí)會(huì)收到服務(wù)資產(chǎn)，因此資產(chǎn)總量未發(fā)生變化，應(yīng)在支出時(shí)立即進(jìn)行資產(chǎn)確認(rèn)。

（2）發(fā)生費(fèi)用的計(jì)算。負(fù)債的公允價(jià)值，在企業(yè)出具財(cái)務(wù)報(bào)告前且結(jié)賬日前，企業(yè)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行重新計(jì)算，并在當(dāng)期利潤(rùn)表中體現(xiàn)，確認(rèn)損益，前提是發(fā)生公允價(jià)值的變動(dòng)。例如，作為高管人員薪酬的一部分，如被授予的期權(quán)發(fā)生增值，高管人員有權(quán)于未來(lái)取得以其相應(yīng)股份和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金支付，企業(yè)應(yīng)根據(jù)高管人員為企業(yè)提供的服務(wù)按時(shí)在會(huì)計(jì)報(bào)表中進(jìn)行費(fèi)用和負(fù)債的確認(rèn)。在每一個(gè)報(bào)告日，對(duì)于負(fù)債的計(jì)量，以及股份增值權(quán)的公允價(jià)值，采用期權(quán)定價(jià)模型來(lái)進(jìn)行。同權(quán)益結(jié)算方式，截至目前激勵(lì)對(duì)象已提供的服務(wù)以及期權(quán)計(jì)劃中要求的行權(quán)條件等在公允價(jià)值計(jì)價(jià)時(shí)應(yīng)加以考慮。

二、我國(guó)上市公司股票期權(quán)會(huì)計(jì)處理案例

（一）證通股份有限公司股票期權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化會(huì)計(jì)處理

2013年12月6日，證通電子為建立和完善公司的激勵(lì)和約束機(jī)制，依據(jù)相關(guān)法律、行政法規(guī)、以及《公司章程》制定了《證通股份有限公司股票期權(quán)計(jì)劃（草案）》。證通電子將5000萬(wàn)份期權(quán)授予激勵(lì)對(duì)象，將73895萬(wàn)元計(jì)入利潤(rùn)表，確認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。2013年度，行權(quán)條件規(guī)定的相關(guān)指標(biāo)使行權(quán)條件得到滿足，第一次行權(quán)按授權(quán)總數(shù)的25％行使權(quán)利，但需要在股票激勵(lì)計(jì)劃公布日（即2013年12月6日）的一年后進(jìn)行；2014年度相關(guān)指標(biāo)也使行權(quán)條件得到滿足，在下一年及以后，授予總數(shù)75％的權(quán)利可以行使。授權(quán)對(duì)象可選擇分7年行使權(quán)利，也可以選擇在第一次行權(quán)1年后全部行使，由此可見(jiàn)，在分次行權(quán)的情況下，激勵(lì)費(fèi)用也應(yīng)分次攤銷；但如果一次性攤銷，則應(yīng)在100％一次性行權(quán)時(shí)進(jìn)行。而證通股份對(duì)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的會(huì)計(jì)處理是，2013年度的損益得到了追溯調(diào)整，按照激勵(lì)計(jì)劃中規(guī)定的第一次行權(quán)的比例25％對(duì)激勵(lì)費(fèi)用進(jìn)行攤銷，計(jì)入利潤(rùn)表費(fèi)用項(xiàng)目的金額為18473.75萬(wàn)元；2014年，本應(yīng)在12月6日以后可分次或一次行權(quán)的75％，作為費(fèi)用一次性計(jì)入利潤(rùn)表，確認(rèn)金額為55421.25萬(wàn)元。同時(shí)將二者總額計(jì)入資本公積中。由此可見(jiàn)，證通股份的股票期權(quán)費(fèi)用在2013年和2014年全部予以確認(rèn)。從而使得證通股份2007年巨額虧損，該項(xiàng)會(huì)計(jì)處理導(dǎo)致證通股份股價(jià)當(dāng)日立即跌停。

（1）證通電子2012年至2014年會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)比。證通電子股權(quán)激勵(lì)草案為2013年12月6日，其股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷于2013年和2014全部確認(rèn)完畢，其會(huì)計(jì)項(xiàng)目攤銷情況如表1所示。由“股東權(quán)益”項(xiàng)目可見(jiàn)，2013年和2014年均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，其實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況并未受到費(fèi)用化會(huì)計(jì)處理的影響，總資產(chǎn)項(xiàng)目在這兩年也是快速增長(zhǎng)的狀態(tài)；而股票期權(quán)費(fèi)用化處理，使得凈利潤(rùn)大幅下降，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生明顯的負(fù)面作用，與上述形成鮮明對(duì)比。

（2）證通電子實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)前后銷售收入及凈利潤(rùn)對(duì)比。其利潤(rùn)情況如表2所示，證通電子在實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以前，銷售收入每年呈35％以上的比例增長(zhǎng)，在2014年實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年增長(zhǎng)率迅速下降到16.77％，同時(shí)在2014年2015年分?jǐn)偼昃揞~股票期權(quán)費(fèi)用后，并未回到2014年以前未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，可見(jiàn)，證通電子在實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)后，雖然剔除費(fèi)用化的影響后，盈利能力不會(huì)降低，但是市場(chǎng)還是受到了這一行為影響，以至于以后幾年一直未回到原來(lái)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。此外，在實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，證通股份扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)的狀況也很不妙，2014年和2015年由于將股票期權(quán)進(jìn)行費(fèi)用化會(huì)計(jì)處理，呈現(xiàn)巨額虧損，給市場(chǎng)帶來(lái)巨大動(dòng)蕩。

（3）證通電子實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃對(duì)管理層的影響。由表2可知，證通電子在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之前連續(xù)的兩年，其凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了18.10％和24.51％的增長(zhǎng)率，主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了38.67％和39.38％的增長(zhǎng)率，而第一次行權(quán)條件中，對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的要求是17％和20％，第二期的行權(quán)條件中，僅要求主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的復(fù)合增長(zhǎng)率為15％，根據(jù)證通電子各年的情況，可見(jiàn)該股票期權(quán)的行權(quán)條件過(guò)低，證通電子的高管人員可以輕而易舉地獲得該股票期權(quán)。雖然證通電子的高管們輕而易舉的獲得了該股票期權(quán)，但實(shí)際情況，2014年真正行權(quán)的數(shù)量很少，當(dāng)年行使權(quán)益總額為64480份，僅占獲授總份數(shù)的0.1％。

（二）南天信息限制性股票激勵(lì)和股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃費(fèi)用化會(huì)計(jì)處理

2010年4月21日，南天信息董事會(huì)會(huì)議審議通過(guò)了《公司首期（2011-2016年）限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，此次激勵(lì)計(jì)劃包括限制性股票計(jì)劃和股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃兩部分。

（1）南天信息股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施情況。南天信息2010至2014年滿足限制性股票及股票期權(quán)行權(quán)條件。南天信息股票期權(quán)授予對(duì)象。第一，第一次行權(quán)授予對(duì)象為包括董事長(zhǎng)等在內(nèi)的31人，其中高管人員8名，共授予799920股，占全部股票期權(quán)激勵(lì)股數(shù)的50.50％。中層管理人員獲授股數(shù)為784080股，占全部股權(quán)激勵(lì)股數(shù)的49.50％。第二，第二次行權(quán)授予對(duì)象為包括董事長(zhǎng)在內(nèi)的32人，其中高管人員8人，所有高管人員總獲授股數(shù)為763488股，占全部股權(quán)激勵(lì)股數(shù)的48.20％。中層管理人員獲授股數(shù)為820512股，占全部股票期權(quán)激勵(lì)股數(shù)的51.80％。第三，第三次行權(quán)授予對(duì)象為包括董事長(zhǎng)等在內(nèi)的62人，其中高管人員8人，董事長(zhǎng)獲授股數(shù)最多，占10％，授予1246502股給全部高管人員，占全部股票期權(quán)激勵(lì)股數(shù)的45.40％。中層管理人員獲授股數(shù)為1499098股，占全部股權(quán)激勵(lì)股數(shù)的54.60％（按調(diào)整后的股數(shù)計(jì)算）。

（2）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案實(shí)施對(duì)報(bào)告期財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的影響。南天信息限制性股票激勵(lì)計(jì)劃每期回購(gòu)股票均確認(rèn)為管理費(fèi)用，并同時(shí)計(jì)入資本公積。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，其股權(quán)期權(quán)的公允價(jià)值采用國(guó)際通行的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型估計(jì)。根據(jù)公允價(jià)值確認(rèn)股票期權(quán)費(fèi)用均計(jì)入公司管理費(fèi)用，同時(shí)計(jì)入資本公積。南天信息在按照相關(guān)會(huì)計(jì)處理要求，對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行費(fèi)用在利潤(rùn)表中體現(xiàn)，進(jìn)行費(fèi)用化處理，仍實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)的增長(zhǎng)，促進(jìn)了公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

（三）證通電子及南天信息股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)比

由上述案例可知，證通電子和南天信息均是在第一批按照新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司，但從實(shí)施的效果分析，南天信息的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)顯現(xiàn)出較好的激勵(lì)效果。

（1）激勵(lì)幅度對(duì)比。Morek，Vishny和Shleifer（1998）指出，高管持股比例，將會(huì)對(duì)股權(quán)激勵(lì)效用產(chǎn)生影響。持股比例為0％至5％時(shí)，高管股權(quán)的增加，會(huì)導(dǎo)致成本降低，出現(xiàn)正效用的股權(quán)激勵(lì)；持股比例在5％至25％時(shí)，高管對(duì)企業(yè)的控制權(quán)利也越大，同時(shí)外界對(duì)其約束也相應(yīng)減少，則高管為了獲得更多利益，可以憑借優(yōu)勢(shì)來(lái)直接掠奪股東的利益而直接獲利，股權(quán)激勵(lì)效果降低，甚至出現(xiàn)負(fù)效應(yīng)；持股比例在25％至100％時(shí)，所有權(quán)上升，高管甚至達(dá)到了替代股東的地位，企業(yè)業(yè)績(jī)的提高使得對(duì)高管的激勵(lì)更有效果，促使高管為獲得更多分紅而更好的為企業(yè)服務(wù)，使得股權(quán)激勵(lì)的效果展現(xiàn)出好的效果。因此，理論上激勵(lì)的持股比例控制到0％至5％為好。根據(jù)試行管理辦法的規(guī)定，用于股權(quán)激勵(lì)的股票總數(shù)占總股票的比例，不得超過(guò)10％，而且對(duì)于首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，原則上應(yīng)控制在1％以內(nèi)。當(dāng)前我國(guó)上市公司大多將這一比例控制在3％至5％，在證通電子的兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，第一次為2.32％，第二次為9.681％，合計(jì)12％。對(duì)于首次實(shí)施應(yīng)控制在1％以內(nèi)的規(guī)定，證通電子2.32％的比例超出要求一倍還多，同時(shí)對(duì)于市場(chǎng)上平均3％至5％的水平，也超出很多；更有甚者，根據(jù)試行管理辦法中10％的規(guī)定，這一比例的實(shí)施更是違反了此規(guī)定。如果激勵(lì)幅度過(guò)大，權(quán)益工具的公允價(jià)值會(huì)增加。因?yàn)閷?duì)于股份支付，如果以權(quán)益結(jié)算，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用根據(jù)授予日公允價(jià)值和可行權(quán)數(shù)量的最佳估計(jì)確定；情況沒(méi)有發(fā)生變化時(shí)，授予份額越多，會(huì)產(chǎn)生更多的可行權(quán)數(shù)量的最佳估計(jì)，也會(huì)形成更高的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。在南天信息股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施中，2011年至2014年限制性股票授予的股票數(shù)量分別占總股本的比例分別為0.027％、0.038％、0.064％和0.031％，合計(jì)占總股本的0.16％；股票期權(quán)的數(shù)量根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中明確規(guī)定了占總股本的4.28％（調(diào)整后的股票期權(quán)激勵(lì)數(shù)占總股本為4.24％），兩者相加符合管理辦法中激勵(lì)股票數(shù)量不超過(guò)公司總股本10％的規(guī)定；而且與證通等公司的激勵(lì)幅度相比有些偏低。過(guò)低的股權(quán)激勵(lì)會(huì)達(dá)不到激勵(lì)的效果，過(guò)高的激勵(lì)容易滋生管理層惡意操控公司股價(jià)以及粉飾公司財(cái)務(wù)報(bào)表的行為。南天信息股權(quán)激勵(lì)的幅度比較合理適中，在這幾年的實(shí)踐中形成了股權(quán)激勵(lì)的良性實(shí)施。

（2）等待期對(duì)比。根據(jù)股份支付會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，對(duì)于以權(quán)益結(jié)算的股份支付，在等待期內(nèi)，權(quán)益工具的公允價(jià)值應(yīng)全部確認(rèn)為當(dāng)期損益，即激勵(lì)費(fèi)用在等待期內(nèi)要100％攤銷完畢并計(jì)入利潤(rùn)表確認(rèn)費(fèi)用，而在行權(quán)期，不進(jìn)行攤銷。證通電子就是將其股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用在等待期內(nèi)全部攤銷完畢，計(jì)入2013年和2014年的損益表，使得公司業(yè)績(jī)受到重挫，情況不變時(shí)，如多設(shè)定的等待期短，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用分?jǐn)偟钠陂g就少，則每期分?jǐn)偟慕痤~就越高。就南天信息股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃而言，其在初期授予的400萬(wàn)股份三次進(jìn)行行權(quán)，且已在事先約定每次行權(quán)數(shù)量，即第一次120萬(wàn)股30％；第二次同第一次；第三次160萬(wàn)股40％。同時(shí)，三次行權(quán)的待權(quán)期也分別做出了規(guī)定，第一次行權(quán)的待權(quán)期為兩年；第二次行權(quán)的待權(quán)期為四年；第三次行權(quán)的待權(quán)期為六年。南天信息按照股份支付會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定在待權(quán)期分別按最佳估計(jì)數(shù)確認(rèn)費(fèi)用，不僅未同證通電子一樣對(duì)年度利潤(rùn)造成影響，反而，公司的營(yíng)業(yè)收入年年增長(zhǎng)，還是大幅增長(zhǎng)，至2014年，營(yíng)業(yè)收入從2010年的7.33億達(dá)到74.18％的增長(zhǎng)，扣除非經(jīng)常性損益后，在2010年到2014期間，凈利潤(rùn)從0.43億元增加1.10億元，實(shí)現(xiàn)了156％的增長(zhǎng)。不僅4年都達(dá)到了原先股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的目標(biāo)，而且其他財(cái)務(wù)指標(biāo)也都良好，維護(hù)了股東權(quán)益，實(shí)現(xiàn)了公司增長(zhǎng)，員工收入增加，使得各方利益達(dá)到一致。

（3）行權(quán)條件對(duì)比。管理層工作水平的高低直接由行權(quán)條件決定，即股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件的制定，如果行權(quán)條件容易實(shí)現(xiàn)或達(dá)到，會(huì)使得管理層很容易得到高額收益卻付出較少勞動(dòng)，產(chǎn)生不匹配的現(xiàn)象，使股東利益受到損害。將主營(yíng)業(yè)務(wù)收入復(fù)合增長(zhǎng)率大于等于15％作為證通電子行權(quán)條件明顯低于各年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率，據(jù)表2，證通電子2010年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為40.6％，2011年為18.6％，2012年為21.5％，均高于15％。這些指標(biāo)明確說(shuō)明行權(quán)條件過(guò)低，被激勵(lì)對(duì)象能夠輕易地獲得巨額股份。至于第二批的75％，獲得的更是容易，因?yàn)樵?013年，證通電子的收入水平已經(jīng)完全達(dá)到設(shè)定的2014年的行權(quán)條件，即只要達(dá)到2013年的收入水平，就可以得到75％的股權(quán)激勵(lì)，同時(shí)，不需要任何增長(zhǎng)。因此，證通電子的股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)并沒(méi)有達(dá)到激勵(lì)的效果，反倒更像是對(duì)高管的福利贈(zèng)送。在南天信息的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，其行權(quán)條件相對(duì)嚴(yán)格。對(duì)于限制性股票的授予條件與股票期權(quán)的行權(quán)條件都是由兩個(gè)最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)組成。一個(gè)是要求考核年度的凈利潤(rùn)指標(biāo)，即計(jì)劃實(shí)施年度上一年及上兩年的凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率需同時(shí)滿足；另一個(gè)指標(biāo)是加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，不得低于10％。南天信息實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以來(lái)，國(guó)內(nèi)軟包裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，采用凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率雙重指標(biāo)的激勵(lì)條件，提高了行權(quán)難度，對(duì)管理層而言，對(duì)進(jìn)一步提高公司業(yè)績(jī)指標(biāo)也更有壓力。與此同時(shí)，企業(yè)過(guò)度融資或盲目擴(kuò)張也可以有效地得到抑制，公司的經(jīng)營(yíng)狀況可以得到更加真實(shí)的反映。總體而言，第一，證通電子設(shè)定的行權(quán)條件顯得不夠合理；第二，與公司實(shí)施激勵(lì)前各年度的盈利水平和營(yíng)業(yè)收入水平相比，由于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施，使得公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)V字型，并對(duì)股價(jià)造成重挫；第三，對(duì)于第二批的行權(quán)條件過(guò)低，相較2012年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)15％即可。從其各期財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況可知，高管可以輕而易舉獲得股票期權(quán)，完全沒(méi)有實(shí)現(xiàn)對(duì)管理人員的激勵(lì)；同時(shí)，從激勵(lì)效果而言，對(duì)于公司業(yè)績(jī)，此次激勵(lì)計(jì)劃并未使其得到提升；對(duì)于管理層，更未發(fā)揮其積極作用。

三、結(jié)論

本文對(duì)證通電子和南天信息股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況做出了闡述和對(duì)比，但不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的激勵(lì)數(shù)量、激勵(lì)對(duì)象的范圍等都有較大差異，每個(gè)企業(yè)要根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)管理狀況和特點(diǎn)，激勵(lì)方案在制定方面切實(shí)可行，同時(shí)在實(shí)施過(guò)程中就發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題及時(shí)更正和進(jìn)一步完善激勵(lì)計(jì)劃，使其在企業(yè)運(yùn)用中得到實(shí)現(xiàn)更好的效果，達(dá)到真正的激勵(lì)。同時(shí)，各種各樣的內(nèi)在因素和外在因素也會(huì)對(duì)我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施產(chǎn)生影響，如資本市場(chǎng)的完善程度、公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題、科學(xué)的績(jī)效考核體系、經(jīng)理人市場(chǎng)的發(fā)展及相關(guān)的法律法規(guī)健全等。

參考文獻(xiàn)：

篇10

2013年4月1日，美的電器公告重組方案，母公司美的集團(tuán)通過(guò)對(duì)美的電器進(jìn)行吸收合并，完成整體上市；本次換股吸收合并完成后，美的電器的法人資格將注銷，美的集團(tuán)作為存續(xù)公司將承繼及承接美的電器的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)。

從2009年8月份，何享健辭任美的電器董事長(zhǎng)；再到去年8月份再度辭任美的集團(tuán)董事長(zhǎng)，美的集團(tuán)整體上市的猜想甚囂塵上，但美的官方一再否認(rèn)人事調(diào)整與整體上市相關(guān)聯(lián)，亦不承認(rèn)“集團(tuán)將計(jì)劃于2015年完成整體上市”的說(shuō)法。停牌8個(gè)月后，2013年愚人節(jié)的一系列相關(guān)公告不僅證實(shí)了上述猜想，而且還將時(shí)間大大提前。

由于重組方美的集團(tuán)是非上市公司，屬于非上市公司吸收合并上市公司，去年9月份美的電器公告稱：該重大事項(xiàng)屬于“重大資產(chǎn)重組涉及無(wú)先例事項(xiàng)”的情形，需要繼續(xù)向相關(guān)部門進(jìn)行政策咨詢。

“《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》針對(duì)的是上市公司去買賣資產(chǎn)而言，而上市公司被吸收合并，是否適應(yīng)這個(gè)管理辦法一直存在分歧?！币徊①?gòu)律師如是表示。

不過(guò)美的高層則信心滿滿。“我們之前跟監(jiān)管部門是有充分溝通的，對(duì)方案達(dá)成了一致意見(jiàn)?！泵赖碾娖鞫亟i表示。

歷史往往驚人地相似，TCL在2004年2月份史無(wú)先例地通過(guò)“吸收合并+IPO”的方式完成了整體A股上市。不過(guò)，TCL是募集資金加吸收合并旗下上市子公司，走了IPO程序。而美的則是不對(duì)外募資的首次公開發(fā)行股份，走重組程序；TCL的主承銷商、財(cái)務(wù)顧問(wèn)是中金公司，而美的集團(tuán)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)同樣也選擇了中金公司。

整體上市之后，美的集團(tuán)的小家電業(yè)務(wù)、機(jī)電業(yè)務(wù)、物流業(yè)務(wù)三塊非上市公司資產(chǎn)將與美的電器的大家電業(yè)務(wù)同時(shí)成為上市公司資產(chǎn)，有利于公司更好地貫徹美的集團(tuán)“一個(gè)美的、一個(gè)體系、一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)”的管控模式。

而集團(tuán)上市，也是何享健一直以來(lái)謀求美國(guó)式公司治理的產(chǎn)物，希望通過(guò)所有者、管理者、監(jiān)督者三權(quán)分立的公眾公司模式，將家族企業(yè)的根基徹底挖掉，自己也可安然隱退。

值得注意的是，美的集團(tuán)慷慨的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，使得一大批美的高管人員也將擁有億萬(wàn)身家，美的重組，儼然一場(chǎng)造富盛宴。

臨門一腳

金融資本的舉動(dòng)往往是命門所在，其實(shí)，美的集團(tuán)吸收合并美的電器整體上市是可以更早看出端倪的。

“在2011年鼎暉等PE機(jī)構(gòu)入股時(shí)，這個(gè)趨勢(shì)其實(shí)已經(jīng)很明顯了?！币晃唤咏赖牡臋?quán)威人士透露。

截至目前，鼎暉、珠海融睿、佳昭控股等PE機(jī)構(gòu)共持有美的集團(tuán)21.15%股份。

在他看來(lái)，這件事情一直在按部就班地進(jìn)行，看似突然實(shí)則水到渠成，沒(méi)有親屬在美的集團(tuán)系統(tǒng)任職、何享健逐步隱退、引入機(jī)構(gòu)投資者、權(quán)利移交職業(yè)經(jīng)理人，這些都是集團(tuán)上市的征兆。

而何享健之所以敢于交權(quán)，其基礎(chǔ)條件則是方洪波、黃健、袁利群、蔡其武等美的核心高管對(duì)美的的忠誠(chéng)度和過(guò)硬能力，“這些人在非常年輕甚至大學(xué)沒(méi)畢業(yè)的時(shí)候就進(jìn)入美的，在美的和家電行業(yè)服務(wù)時(shí)間非常長(zhǎng)；這么多年的發(fā)展，也證明了這支隊(duì)伍的能力和戰(zhàn)斗力?！?/p>

2012年何享健退出之后，方洪波作為職業(yè)經(jīng)理人正式執(zhí)掌美的集團(tuán)，隨后緊鑼密鼓籌劃整體上市事宜。

根據(jù)方案，本次換股吸收合并美的集團(tuán)發(fā)行價(jià)為44.56元/股，而美的電器換股價(jià)格為15.96元/股，較定價(jià)基準(zhǔn)日（美的電器停牌日）前20個(gè)交易日的美的電器股票交易均價(jià)9.46元/股溢價(jià)68.71%；據(jù)此計(jì)算的換股比例為0.3582：1。即，美的電器股東所持有的每1股美的電器股份可以換取0.3582股美的集團(tuán)本次發(fā)行的股份。

“這個(gè)溢價(jià)很高，對(duì)小股東有利?！币换鸾?jīng)理表示，“相信多數(shù)股東都會(huì)選擇換股，而不是行使現(xiàn)金選擇權(quán)?！?/p>

資產(chǎn)重組為美的電器中小股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)，每股美的電器對(duì)應(yīng)現(xiàn)金10.59元，較定價(jià)基準(zhǔn)日前20日均價(jià)溢價(jià)12%。

此次吸收合并，除美的集團(tuán)持有41.17%股權(quán)外，其余所有股權(quán)換成美的集團(tuán)股權(quán)（或選擇現(xiàn)金選擇權(quán)），美的集團(tuán)持有的41.17%股權(quán)吸收合并完成后予以注銷。

隨后，美的集團(tuán)申請(qǐng)?jiān)谏罱凰鲜?；美的集團(tuán)上市前，共10億股本，IPO吸收合并完成后，美的集團(tuán)股本合計(jì)約17.13億股本。

“整體上市的計(jì)劃在何享健退休之前就已經(jīng)有所籌謀，以我所了解的美的，外界的因素很少能夠影響到他們的決定，政府、經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，都不是影響美的的決定性因素?！币晃唤咏蜗斫〉臋?quán)威人士表示，“一定是他們很堅(jiān)定地做了決定，也就是他們認(rèn)為現(xiàn)在整體上市的時(shí)機(jī)是符合美的發(fā)展需求?！?/p>

本次換股吸收合并尚需滿足多項(xiàng)條件方可完成，包括美的集團(tuán)和美的電器的股東大會(huì)審議通過(guò)、有關(guān)商務(wù)部門批準(zhǔn)本次換股吸收合并涉及的相關(guān)事項(xiàng)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)本次換股吸收合并方案等。

吃蟹者

非上市公司吸收合并上市公司，在美的之前，沒(méi)有任何成功的先例可循，如果做成，美的將成為中國(guó)證券市場(chǎng)非上市公司吸收合并上市公司的吃蟹者。

不過(guò)，截至目前，共有7單非上市公司吸收合并上市公司并在A股上市的申請(qǐng)。其中，類似廣汽集團(tuán)的H股吸收合并A股上市公司并在A股上市的申請(qǐng)共有5單。

在3月31日的媒體見(jiàn)面會(huì)上，美的集團(tuán)董事李飛德介紹，美的集團(tuán)換股吸收合并美的電器，采取這樣的方式主要是避免了美的集團(tuán)管控架構(gòu)的大規(guī)模調(diào)整，利于公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定。

“若采用將美的集團(tuán)除美的電器外下屬資產(chǎn)注入美的電器的方式，集團(tuán)公司需要注銷，重組完成后，內(nèi)部管理架構(gòu)將面臨重新調(diào)整，不利于集團(tuán)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。”他表示。

但由于美的集團(tuán)是非上市公司，這涉及到“公開發(fā)行”的問(wèn)題，事實(shí)上這已經(jīng)屬于IPO的過(guò)程，但從披露的方案來(lái)看，這又屬于重大資產(chǎn)重組。

“法律意見(jiàn)書中也是按照上市公開發(fā)行的要求把主要的程序都列明，集團(tuán)作為非上市公司，既要發(fā)行股份，如果超過(guò)200人，就是公開發(fā)行?！鼻笆霾①?gòu)律師說(shuō)，“從概念上來(lái)講，發(fā)行股份是第一步，把上市公司的股東換成集團(tuán)股東，如果不靠發(fā)行股份，就無(wú)法稱之為集團(tuán)的股東，這更像是一個(gè)IPO的過(guò)程，而不是一個(gè)重大資產(chǎn)重組的過(guò)程。”

不過(guò)，在江鵬看來(lái)，這仍屬于重大資產(chǎn)重組的范疇，“IPO要融資，我們不融資，不涉及IPO，非上市公司吸收合并上市公司這種無(wú)先例的事項(xiàng)，適合重大資產(chǎn)重組，這也是我們跟監(jiān)管部門溝通取得的一致的意見(jiàn)，形式上確實(shí)首先是發(fā)行股份，在現(xiàn)有的重組辦法下，我們是第一家，從目前反饋看，市場(chǎng)還是比較認(rèn)可的?！?/p>

江鵬向記者多次提及去年證監(jiān)會(huì)一位負(fù)責(zé)人的表態(tài)：關(guān)于非上市公司吸收合并上市公司行政許可流程簡(jiǎn)化后的審核權(quán)限劃分，具體辦法還在制定之中，原則上融資額不超過(guò)交易金額的25%或是沒(méi)有融資的重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)由上市部審核，超過(guò)25%的由發(fā)行部審核；此類非上市公司換股吸收合并A股上市公司并在A股上市的申請(qǐng)均按照《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》進(jìn)行審核，并在主體資格、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)作、信息披露等方面參照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的相關(guān)規(guī)定。

可以參考的案例是，2004年TCL“IPO加吸收合并”實(shí)現(xiàn)A股整體上市：同樣是非上市母公司，同樣擁有一家A股上市子公司，同樣是母公司吸收合并子公司實(shí)現(xiàn)整體上市；不同的是，TCL向社會(huì)公眾發(fā)行了新的流通股股份而實(shí)現(xiàn)融資，走的IPO程序，但美的集團(tuán)并沒(méi)有融資計(jì)劃，僅僅是換股吸收合并，走并購(gòu)重組程序。

“美的的案例比當(dāng)年TCL整體上市要簡(jiǎn)單得多?！币蝗掏缎胁靠偨?jīng)理表示。

“現(xiàn)在相關(guān)的法規(guī)準(zhǔn)備修訂了，將明確吸收合并就是重組?！苯i說(shuō)。

造富盛宴

在非上市公司層面進(jìn)行沒(méi)有各種約束條件的股權(quán)激勵(lì)，也讓此次重組變成了一場(chǎng)造富盛宴。

對(duì)于經(jīng)歷兩次股權(quán)激勵(lì)失敗的美的電器高管們以及之前就持有美的集團(tuán)股份的創(chuàng)業(yè)元老來(lái)說(shuō)，等這一天已經(jīng)很久了。

美的集團(tuán)高級(jí)副總裁黃曉明3月31日表示，此次管理層持股計(jì)劃建立健全了公司長(zhǎng)期、有效的激勵(lì)約束，公司對(duì)47名主要高層管理人員實(shí)施員工獎(jiǎng)勵(lì)，激勵(lì)標(biāo)的為美的集團(tuán)3%的股份，來(lái)源于美的集團(tuán)控股股東美的控股轉(zhuǎn)讓，無(wú)行權(quán)條件，鎖定期為三年；未來(lái)公司將根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，適時(shí)推出更大范圍的股權(quán)激勵(lì)。

“上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)有硬性要求，必須要有設(shè)置行權(quán)條件等要求，但這次在集團(tuán)的非上市公司層面，把股權(quán)、出資額都設(shè)好，再把美的集團(tuán)變成上市公司，從而規(guī)避了上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方面的嚴(yán)苛要求?！鼻笆鼋咏赖娜耸勘硎?。

“非上市公司，而且還不是國(guó)有企業(yè)，這樣搞股權(quán)激勵(lì)基本沒(méi)有限制。”前述投行部總經(jīng)理說(shuō)。

據(jù)悉，上述股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)在2012年實(shí)施完畢。

其中，2012年美的集團(tuán)由于實(shí)施管理團(tuán)隊(duì)持股計(jì)劃，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則“股份支付”處理方式，美的集團(tuán)一次性計(jì)入管理費(fèi)用約5.27億元。

此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃亦包括美的電器層面的高管人員，由于2012年美的集團(tuán)進(jìn)行管理層持股計(jì)劃，帶來(lái)美的電器一次性股份支付2.8億元的管理費(fèi)用。

早在2006年11月份，美的電器就曾制定過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，按照當(dāng)時(shí)的方案，公司擬授予美的電器總裁方洪波等公司高管總共5000萬(wàn)份股權(quán)激勵(lì)，占激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)股本總額的7.93%；行權(quán)價(jià)格僅為每股10.08元。

但由于該激勵(lì)方案沒(méi)有拿到證監(jiān)會(huì)批文，一直沒(méi)能提交給股東大會(huì)表決，最終被擱置。

2008年1月，美的電器再推股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行3000萬(wàn)股A股股票，涉及的標(biāo)的股票總數(shù)占美的電器目前股票總數(shù)的2.38%；行權(quán)條件為當(dāng)年年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于上一年度的15%，當(dāng)年的年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于12%。

但當(dāng)年3月份證監(jiān)會(huì)的《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》規(guī)定，股權(quán)激勵(lì)與公開增發(fā)不能同時(shí)進(jìn)行，但公司之前又提出了增發(fā)方案?！爱?dāng)時(shí)為了增發(fā)，就只能放棄激勵(lì)了?！鼻笆鰴?quán)威人士表示。

此外，美的電器還曾經(jīng)通過(guò)推動(dòng)機(jī)電業(yè)務(wù)借殼威靈控股香港上市以及推動(dòng)安得物流IPO，解決這些業(yè)務(wù)的股權(quán)激勵(lì)難題，但是由于香港資本市場(chǎng)對(duì)于威靈控股的低估，以及安得物流因?yàn)殛P(guān)聯(lián)交易問(wèn)題上市擱淺，此前的激勵(lì)未能實(shí)現(xiàn)。

而此次整體上市，將一舉解決這些問(wèn)題，一批千萬(wàn)甚至億萬(wàn)富翁將在美的誕生。

此次吸收換股合并之后，方洪波、黃健、袁利群、蔡其武、黃曉明、栗建偉、鄭偉康等7位美的集團(tuán)核心高管的持股比例分別為：2.1%、1.75%、1.4%、1.17%、1.17%、1.17%、0.58%。

按44.56元/股的發(fā)行價(jià)算，這七位高管的身價(jià)將分別為：16億、13億、11億、9億、9億、9億、4億。

此外，作為美的集團(tuán)為實(shí)施管理團(tuán)隊(duì)持股計(jì)劃平臺(tái)的寧波美晟，整體上市后，持股比例也將達(dá)到1.75%。

從激勵(lì)機(jī)制上，集團(tuán)整體上市在解決一部分創(chuàng)業(yè)元老的套現(xiàn)退出等歷史遺留問(wèn)題的同時(shí)，通過(guò)持股計(jì)劃，讓新管理層更方便獲得股權(quán)的激勵(lì)。

“美的電器不夠承載美的集團(tuán)如此長(zhǎng)的鏈條，而如何讓這些職業(yè)經(jīng)理人留在美的，關(guān)鍵是股權(quán)變現(xiàn)，激勵(lì)政策兌現(xiàn)，只有美的電器上市，對(duì)于其他分支的或者更多部門的職業(yè)經(jīng)理人來(lái)說(shuō)是不夠的，所以解決激勵(lì)問(wèn)題也是謀求整體上市的一個(gè)初衷?！鼻笆鼋咏蜗斫〉臋?quán)威人士表示。

轉(zhuǎn)型陣痛

絕對(duì)領(lǐng)先的規(guī)模、超高的利潤(rùn)率，使得美的集團(tuán)的小家電業(yè)務(wù)成為此次重組備受關(guān)注的上市資產(chǎn)。

2012年，美的集團(tuán)小家電業(yè)務(wù)收入258億元左右，是國(guó)內(nèi)小家電行業(yè)的絕對(duì)龍頭，擁有中國(guó)最完整的小家電產(chǎn)品群，2011年小家電收入規(guī)模甚至是國(guó)內(nèi)行業(yè)第二名（蘇泊爾）的四倍多。

此外，2012年，集團(tuán)小家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)16.9億元，同比增長(zhǎng)10%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率6.4%，同比提升近2個(gè)百分點(diǎn)，主要小家電產(chǎn)品毛利率水平在30%左右。

不過(guò)，小家電業(yè)務(wù)當(dāng)年卻是被美的電器拋棄的虧損業(yè)務(wù)。

2005年，美的小家電由于業(yè)績(jī)不佳，被美的電器作為不良資產(chǎn)剝離給美的集團(tuán)，作價(jià)2.43億元；8年后，這部分資產(chǎn)約180億元，按2倍PB裝回上市公司，市值360億元，升值150倍。這也被認(rèn)為當(dāng)年美的電器存在賤賣的嫌疑。

如今高價(jià)回歸，不知是否會(huì)成為證監(jiān)會(huì)審核整體上市方案時(shí)的一大障礙？

“這不能同日而語(yǔ)，那時(shí)小家電的產(chǎn)品線跟現(xiàn)在完全不同，那時(shí)就幾個(gè)品類，現(xiàn)在已經(jīng)有幾十個(gè)品類；當(dāng)時(shí)考慮剝離，是因?yàn)樾〖译姌I(yè)務(wù)還處于培育期，并且處于虧損狀態(tài)，而上市公司股東又要業(yè)績(jī)，所以就沒(méi)辦法繼續(xù)在上市公司培育?！鼻笆鰴?quán)威人士說(shuō)。

“拋開估值，我覺(jué)得應(yīng)該看核心指標(biāo)，美的電器的原有股東，收益是增厚的，集團(tuán)內(nèi)部有一個(gè)估值的折讓，小家電業(yè)務(wù)的估值沒(méi)有高，而是做了折讓，所以美的電器浮動(dòng)的收益才能增厚?！苯i如是表示。

美的集團(tuán)的麻煩不止于此，業(yè)績(jī)的大幅下滑，也讓上市后三年內(nèi)每年至少拿出當(dāng)年利潤(rùn)的1/3進(jìn)行現(xiàn)金分紅的承諾充滿變數(shù)。小家電一枝獨(dú)秀，但美的集團(tuán)其他板塊在過(guò)去的兩年并不好過(guò)，2011年到2012年由于需求不振，成為美的轉(zhuǎn)型最為陣痛的時(shí)期。

2012年，美的電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入681億元，同比下降26.9%，歸屬母公司凈利潤(rùn)為34.8億元，同比減少6.25%；不過(guò)，2012年美的電器綜合毛利率22.8%，大幅提升4個(gè)百分點(diǎn)。

去年，美的集團(tuán)主動(dòng)進(jìn)行產(chǎn)品質(zhì)量增長(zhǎng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，大幅縮減產(chǎn)品品類，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，放棄部分低毛利產(chǎn)品的銷售，短期造成公司市占率有所下降，規(guī)模縮減。

有分析人士認(rèn)為，美的集團(tuán)在逐漸放棄自身的“狼性文化”。

“野蠻擴(kuò)張跟美的的管理方式有關(guān)，事業(yè)部的管理方式是一個(gè)核心經(jīng)理人一個(gè)產(chǎn)業(yè)，因?yàn)榧?lì)機(jī)制，團(tuán)隊(duì)的收入、獲得的地位，跟銷售額、利潤(rùn)等直接掛鉤，所以其擴(kuò)張的邏輯就不難理解?！鼻笆鼋咏蜗斫〉臋?quán)威人士說(shuō)。

2012年美的集團(tuán)已完成內(nèi)部整合，實(shí)現(xiàn)“集團(tuán)—事業(yè)部”兩級(jí)架構(gòu)，集團(tuán)架構(gòu)更加扁平化。

目前的結(jié)構(gòu)為事業(yè)部“9+2+1結(jié)構(gòu)”：9個(gè)終端消費(fèi)品事業(yè)部（空、冰、洗、中央空調(diào)、生活、廚房、環(huán)境、洗滌、熱水器）+2個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈核心部件事業(yè)部（壓縮機(jī)、電機(jī)） + 1個(gè)國(guó)際運(yùn)營(yíng)平臺(tái)（國(guó)際事業(yè)部負(fù)責(zé)自主品牌推廣）及全國(guó)網(wǎng)絡(luò)布局物流公司（安得）共十三個(gè)經(jīng)營(yíng)單位，架構(gòu)清晰精簡(jiǎn)。