摘要：從銀行借款籌資風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)、借款籌資風(fēng)險(xiǎn)的種類等方面進(jìn)行了論述，結(jié)合實(shí)際案例，提出了銀行借款籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。

關(guān)鍵詞：銀行借款；籌資風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

銀行借款籌資風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)營者利用銀行借款方式籌集資金時(shí)，由于利率、匯率及有關(guān)籌資條件發(fā)生變化而使企業(yè)盈利遭受損失的可能性。是一種較為主要的籌資風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，銀行借款有固定的到期日，并定期支付利息，有承擔(dān)還本付息的義務(wù)。如果企業(yè)由于一些不確定的因素，財(cái)務(wù)狀況緊張，到期不能償還本息，則會給企業(yè)帶來更大的困難，甚至可能會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，由此便產(chǎn)生了銀行借款籌資風(fēng)險(xiǎn)。

1銀行借款籌資風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

（1）可估計(jì)性，即風(fēng)險(xiǎn)可以根據(jù)觀測宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，貨幣政策走向等估計(jì)利率匯率等變動趨勢。

（2）一定的可控性，如資金來源結(jié)構(gòu)中自有資金和借入資金的比例可以主觀控制。

1銀行借款籌資風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)

（1）可估計(jì)性，即風(fēng)險(xiǎn)可以根據(jù)觀測宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，貨幣政策走向等估計(jì)利率匯率等變動趨勢。

（2）一定的可控性，如資金來源結(jié)構(gòu)中自有資金和借入資金的比例可以主觀控制。

（3）有些風(fēng)險(xiǎn)有短期性，如利率調(diào)整。

（4）具有一定的客觀性，如利率的調(diào)整取決于國家的意志。

2銀行借款籌資風(fēng)險(xiǎn)種類

編者按：本文主要從資金成本的重要性；股權(quán)籌資和債務(wù)籌資的資金成本比較；債務(wù)籌資方式選擇；結(jié)論幾個(gè)方面進(jìn)行論述。其中，主要包括：資金成本就是企業(yè)籌集和使用資金所付出的成本、資金成本在現(xiàn)代企業(yè)中是關(guān)系到企業(yè)籌資決策和投資決策的重要問題、股權(quán)籌資、債務(wù)籌資、企業(yè)債務(wù)籌資的資金成本、債券籌資和銀行借款籌資的資金成本比較、企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模在1億以上時(shí)，其規(guī)模效應(yīng)就能顯示出來、利用債務(wù)籌資比利用股權(quán)籌資更節(jié)約資金成本等，具體材料請?jiān)斠姟?/p>

摘要從上市公司募集資金的資金成本角度探討上市公司選擇何種籌資方式更為合適，即籌資的資金成本相對較低。比較了股權(quán)籌資和債務(wù)籌資的籌資成本，通過計(jì)算比較債務(wù)籌資的兩種籌資方式——銀行貸款和發(fā)行企業(yè)債券各自的籌資成本，得出上市公司利用企業(yè)債券籌資方式募集資金的資金成本最低。

關(guān)鍵詞資金成本股權(quán)籌資債務(wù)籌資企業(yè)債券籌資

采用股權(quán)籌資方式究竟是否合理，其資金成本如何，是否有利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，都是值得探討的問題。針對這一問題，我國絕大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，在當(dāng)前我國證券市場尚不發(fā)達(dá)，市場監(jiān)管不夠完善的情況下，上市公司過分倚重股權(quán)籌資并非好事，股權(quán)籌資在完善企業(yè)內(nèi)部管理，健全上市公司治理結(jié)構(gòu)，提高其經(jīng)營效率和確保其持續(xù)發(fā)展等方面存在一系列不利影響，最突出的現(xiàn)象是，在我國上市公司籌資資金的配置效率方面，股權(quán)籌資資金利用效率低下。一些上市公司將股權(quán)籌資募集的資金用于無效率的企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，償還債務(wù)，存放在金融機(jī)構(gòu)以獲取利息收入，甚至將資金用于盲目投資。這些現(xiàn)象在我國上市公司的股權(quán)籌資資金的運(yùn)用方面尤為顯著，在配股后幾個(gè)月內(nèi)更改配股資金用途的企業(yè)也不在少數(shù)。

針對上市公司股權(quán)融資偏好，本文將從募集資金的資金成本角度出發(fā)，探討上市公司采用何種籌資方式最為恰當(dāng)。本文探討的上市公司滿足下列條件：其規(guī)模一般較大、信用狀況良好，具備使用股權(quán)籌資和債務(wù)籌資的相應(yīng)條件，同時(shí)假設(shè)該公司處于盈利狀態(tài)，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的正面作用。

1資金成本的重要性

在市場經(jīng)濟(jì)背景下，籌資對國有企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營起著非常重要的作用，加強(qiáng)完善企業(yè)籌資內(nèi)部會計(jì)控制顯得尤為重要。

1.籌資可行性的會計(jì)控制

1.1籌資合法性的會計(jì)控制在籌資業(yè)務(wù)中，會計(jì)人員應(yīng)該很好地掌握會計(jì)法規(guī)中這樣的規(guī)定：對違反國家統(tǒng)一規(guī)定的財(cái)政、財(cái)務(wù)、會計(jì)制度的業(yè)務(wù)，不予辦理；對認(rèn)為是違反國家統(tǒng)一的財(cái)政、財(cái)務(wù)、會計(jì)制度規(guī)定的財(cái)務(wù)收支，應(yīng)當(dāng)制止和糾正；制止和糾正無效的，應(yīng)當(dāng)向單位領(lǐng)導(dǎo)人提出書面意見請求處理；對違反國家統(tǒng)一的財(cái)政、財(cái)務(wù)、會計(jì)制度規(guī)定的財(cái)務(wù)收支，不予制止和糾正，又不向單位領(lǐng)導(dǎo)人提出書面意見的，也應(yīng)承擔(dān)責(zé)任；對嚴(yán)重違反國家利益和社會公眾利益的業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)向主管單位或者財(cái)政、審計(jì)、稅務(wù)機(jī)關(guān)報(bào)告。只有這樣，會計(jì)控制的作用能夠得以發(fā)揮。會計(jì)人員的主要責(zé)任就是要運(yùn)用會計(jì)手段，真實(shí)、準(zhǔn)確并及時(shí)的反映籌資、投資等各種經(jīng)濟(jì)活動信息，制止造假賬、提供虛假信息，從而發(fā)揮會計(jì)控制的作用。否則，依法承擔(dān)法律責(zé)任。

1.2籌資效益性會計(jì)控制在實(shí)施籌資活動之前，必須對籌資的效益可行性進(jìn)行分析。如果籌資沒有效益作為基本前提，反而使企業(yè)背上資金多的包袱，甚至是“災(zāi)難”。從這種意義上說，企業(yè)資金并不是越多越好，應(yīng)該對資金的需要量，即短期和長期資金需求量進(jìn)行預(yù)測；認(rèn)真思考資金的用途或是資金的投資方向及其將要產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益，即籌資是為了投資；審慎分析、決策籌資的方式和渠道；等等。作為籌資活動的主要執(zhí)行者，會計(jì)機(jī)構(gòu)和會計(jì)人員應(yīng)該樹立理性籌資理念，關(guān)注企業(yè)對籌資進(jìn)行效益的可行性分析，從而發(fā)揮其應(yīng)有的會計(jì)控制作用。

2.職責(zé)分工控制為了保證籌資的合法性和效益性，企業(yè)需要進(jìn)行工作的職責(zé)分工控制。會計(jì)機(jī)構(gòu)和會計(jì)人員通過自身的活動，關(guān)注或是監(jiān)督整個(gè)籌資活動是否存在業(yè)務(wù)分工，即籌資業(yè)務(wù)事項(xiàng)的審批人員、經(jīng)辦人員、記賬人員等職責(zé)權(quán)限是否明確，授權(quán)、批準(zhǔn)、決策、執(zhí)行等程序是否明確，做到相互分離、相互制約。被授權(quán)者按照授權(quán)和批準(zhǔn)的要求處理業(yè)務(wù)，執(zhí)行業(yè)務(wù)的過程自始自終有書面記錄，對于結(jié)果做書面說明。

3.憑證審核與控制會計(jì)人員在對審核監(jiān)督有關(guān)籌資業(yè)務(wù)的原始憑證時(shí)，應(yīng)嚴(yán)格按照上述規(guī)定的要求執(zhí)行。如一張向某銀行申請貸款的借款單據(jù)，單據(jù)中所表述的借款金額與實(shí)際借款金額不符，或者上面的借款金額、約定還款日期等被涂改，與實(shí)際不符，這張借款單據(jù)是不真實(shí)的、虛假的原始憑證；一張向某銀行申請貸款的借款單據(jù)中所表述的內(nèi)容，對于發(fā)行債券來說，會計(jì)人員還應(yīng)注意審核和監(jiān)督企業(yè)現(xiàn)有債券副本、企業(yè)發(fā)行債券所收入現(xiàn)金的收據(jù)、匯款通知單、送款登記簿及相關(guān)的銀行對賬單、用以償還債券的支票存根，等等；對于發(fā)行股票來說，會計(jì)人員應(yīng)注意審核和監(jiān)督已發(fā)行股票的登記簿、向外界收回的股票、募股清單和銀行對賬單。

現(xiàn)代企業(yè)中，人才、資金成為困擾企業(yè)發(fā)展的兩大因素。人才、資金兩者究竟何為制約企業(yè)發(fā)展的首要因素。我個(gè)人認(rèn)為是后者，即資金，由于本文討論的是“企業(yè)籌資方式與籌資風(fēng)險(xiǎn)”，在此就不將這兩者的辯證關(guān)系作進(jìn)一步的闡述了。

發(fā)展中的企業(yè)，無論是為了生存，還是為了擴(kuò)大再生產(chǎn)，或多或少都會面臨資金短缺的局面。我將企業(yè)的融資方式分為外部融資與內(nèi)部融資兩個(gè)方面：

一、外部融資。

外部融資是指在企業(yè)的主觀意愿下，融資需求得到外部市場條件認(rèn)可的融資方式。這類融資主要有三種類型：

（一）發(fā)行股票。

這種方式僅限于上市公司操作。此種融資方式門檻較高，是很多企業(yè)可欲而不可求的，一旦跨躍這道門檻，資金的取得及相應(yīng)的成本將是其他企業(yè)所不能比擬的。由于發(fā)行股票而募集到的資金不需償還，因此，就資金償還而言，幾乎零風(fēng)險(xiǎn)；相應(yīng)的，對于上市公司信息的公開性、操作行為的市場性，決定了社會經(jīng)濟(jì)、企業(yè)效益對企業(yè)的后續(xù)籌資起了制約作用。

“籌資風(fēng)險(xiǎn)”的含義企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(FinancialRisk)，它是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤（股東收益）的可變性。企業(yè)在籌資、投資和生產(chǎn)經(jīng)營活動各環(huán)節(jié)中無不承擔(dān)一定程度的風(fēng)險(xiǎn)?；I資活動是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點(diǎn)。一般企業(yè)籌集資金的主要目的，是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而使得企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。如果企業(yè)決策正確，管理有效，就可以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)（使企業(yè)的資金利潤率高于借款利息率）。但在市場經(jīng)濟(jì)條件下，由于市場行情的瞬息萬變，企業(yè)之間的競爭日益激烈，都可能導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當(dāng)，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌資渠道可分為兩大類，一類是所有者投資，包括企業(yè)的資本金及由此衍生的公積金、未分配利潤等；另一類是借入資金。對于借入資金這一類籌資活動而言，籌資風(fēng)險(xiǎn)的存在是顯而易見的。借入資金均嚴(yán)格規(guī)定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額，如果借入資金不能產(chǎn)生效益，導(dǎo)致企業(yè)不能按期還本付息，就會使企業(yè)付出更高的經(jīng)濟(jì)和社會代價(jià)。例如向銀行支付罰息，低價(jià)拍賣抵押財(cái)產(chǎn)，引起企業(yè)股票價(jià)格下跌等，嚴(yán)重的則會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。因此，借款籌資的風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為企業(yè)能否及時(shí)足額地還本付息。對于所有者投資而言，它不存在還本付息的問題，它是屬于企業(yè)的自有資金，這部分籌入資金的風(fēng)險(xiǎn)，只存在于其使用效益的不確定上。正是由于其使用效益的不確定，從而使得這種籌資方式，也具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，具體表現(xiàn)在資金使用效果低下，而無法滿足投資者的投資報(bào)酬期望，引起企業(yè)股票價(jià)格下跌，使籌資難度加大，資金成本上升。此外，企業(yè)籌入資金的兩大渠道的結(jié)構(gòu)比例不合理，也會影響到資金成本的高低和資金使用效果的大小，影響到借入資金的償還和投資報(bào)酬期望的實(shí)現(xiàn)。因此，籌資風(fēng)險(xiǎn)具體有借入資金的風(fēng)險(xiǎn)、自有資金的風(fēng)險(xiǎn)和籌資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)三種表現(xiàn)形式?！盎I資風(fēng)險(xiǎn)”產(chǎn)生的根源企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的形成既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的作用。舉債本身因素主要有負(fù)債規(guī)模、負(fù)債的利息率和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)等；舉債之外的因素是指企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期的現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性及金融市場等。我們把前一類因素稱作籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因，而把后一類因素稱作籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因。1.籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析（1）負(fù)債規(guī)模。負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，利息費(fèi)用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時(shí)，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=[稅息前利潤/（稅息前利潤-利息）]越大，股東收益變化的幅度也隨之增加。所以負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。（2）負(fù)債的利息率。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)危險(xiǎn)的可能性也隨之增大。同時(shí)，利息率對股東收益的變動幅度也大有影響，因?yàn)樵诙愊⑶袄麧櫼欢ǖ臈l件下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。（3）負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)。是指企業(yè)所使用的長短期借款的相對比重。如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排不合理，例如應(yīng)籌集長期資金卻采用了短期借款，或者相反，都會增加企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。原因在于：第一，如果企業(yè)使用長期借款來籌資，它的利息費(fèi)用在相當(dāng)長的時(shí)期中將固定不變，但如果企業(yè)用短期借款來籌資，則利息費(fèi)用可能會有大幅度的波動；第二，如果企業(yè)大量舉借短期借款，并將短期借款用于長期資產(chǎn)，則當(dāng)短期借款到期時(shí)，可能會出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金來償短期借款的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)，若債權(quán)人由于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況差而不愿意將短期借款展期，則企業(yè)有可能被迫宣告破產(chǎn)；第三，長期借款的融資速度慢，取得成本通常較高，而且還會有一些限制性條款。2.籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因分析（1）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風(fēng)險(xiǎn)，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不同于籌資風(fēng)險(xiǎn)，但又影響籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)完全用股本融資時(shí)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)即為企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股本與負(fù)債融資時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿對股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將大于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，其差額即為籌資風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時(shí)企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。（2）預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金（貨幣資金）償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同、契約的規(guī)定按期償還本息，還要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額及時(shí)和資產(chǎn)的整體流動性如何，現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)的流動性反映的是潛在償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤，或信用政策過寬，不能足額或及時(shí)地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量，以支付到期的借款本息，就會面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。此時(shí)企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)，各種資產(chǎn)的流動性（變動能力）是不一樣的，其中庫存現(xiàn)金的流動性最強(qiáng)，而固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性不同，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重不同，對企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系甚大，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的總體流動性較強(qiáng)，變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)較多時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較?。环粗?，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大。很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒有資產(chǎn)，而是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)不能在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，結(jié)果不能按時(shí)償還債務(wù)，只好宣告破產(chǎn)。（3）金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營要受金融市場的影響，如負(fù)債利息率的高低就取決于取得借款時(shí)金融市場的資金供求情況，而且金融市場的波動，如利率、匯率的變動，都會導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時(shí)，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，短期借款利率大幅度上升，就會引起利息費(fèi)用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費(fèi)

用而破產(chǎn)清算?；I資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因和外因，相互聯(lián)系、相互作用，共同誘發(fā)籌資風(fēng)險(xiǎn)。一方面經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性及金融市場等因素的影響，只有在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的條件下，才有可能導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，而且負(fù)債比率越大，負(fù)債利息越高，負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)越不合理，企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)越大。另一方面，雖然企業(yè)的負(fù)債比率較高，但企業(yè)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較低，且金融市場的波動不大，那么企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)相對就較小。資信評估與籌資風(fēng)險(xiǎn)資信評估是指對債務(wù)發(fā)行人的特定債務(wù)或相關(guān)負(fù)債在其有效期限內(nèi)及時(shí)償付的能力和意愿進(jìn)行鑒定，或者說是對一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、償債能力、守信程度及經(jīng)營狀況進(jìn)行綜合評價(jià)，它反映的是信用風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)所擁有的風(fēng)險(xiǎn)程度（表現(xiàn)為企業(yè)未來盈利能力和償債能力的不確定性）。從資信評估的概念可以得知，“資信評估”是對企業(yè)今后償債能力的不確定性進(jìn)行鑒定，這種“不確定性”表現(xiàn)為企業(yè)的債務(wù)不能到期還本付息，籌資風(fēng)險(xiǎn)的分析就是對這種“不確定性”的一種判斷。因此，對企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的分析是資信評估中一個(gè)重要的方面，籌資風(fēng)險(xiǎn)分析通常包括以下幾個(gè)方面：（1）分析企業(yè)盈利能力及其穩(wěn)定性。盈利能力是企業(yè)經(jīng)營和理財(cái)業(yè)績的主要方面，是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。一個(gè)健康企業(yè)其償債資金一般來源于其盈利，而非負(fù)債資金，這樣企業(yè)才有能力抗擊各種風(fēng)險(xiǎn)，有實(shí)力迅速補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)造成的各種損失，否則企業(yè)將弱不禁風(fēng)，隨時(shí)面臨著破產(chǎn)、倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。分析一個(gè)企業(yè)的盈利能力僅看一至兩個(gè)會計(jì)年度是不夠的，它僅僅反映了企業(yè)的短期經(jīng)營成果，要將其若干年度的盈利情況進(jìn)行比較分析，才能客觀地判斷企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的獲利水平和創(chuàng)造能力。因此，盈利能力分析是判斷企業(yè)是否存在籌資風(fēng)險(xiǎn)的前提條件，也是資信評估中首要考慮的因素之一。（2）分析企業(yè)償債能力及其可靠性。企業(yè)由于自有資金不足，經(jīng)常要靠舉債籌集其所需的資金，企業(yè)如果生產(chǎn)經(jīng)營活動能正常進(jìn)行，能夠及時(shí)歸還其債務(wù)本息，就不致造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且企業(yè)還能從舉債經(jīng)營中獲得盈利；但是如果缺乏按時(shí)償還債務(wù)的準(zhǔn)備和能力，企業(yè)便會陷入“舉債——再舉債——債上加債”的惡性循環(huán)之中，以致危及企業(yè)的生存。在我國資信評估指標(biāo)體系中評價(jià)償債能力的指標(biāo)占了較大的比重，這也說明償債能力分析也是判斷是否存在籌資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要方面。（3）分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及其穩(wěn)健性。企業(yè)要進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動必須擁有一定資本金，并通過最初資本金的運(yùn)用獲得盈利和積累，以擴(kuò)大和增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力。企業(yè)資本金不僅要有穩(wěn)定的來源，同時(shí)要有合理的構(gòu)成，且符合國家有關(guān)方針、政策和法律法規(guī)的規(guī)定，符合企業(yè)有關(guān)章程、制度的規(guī)定，滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的需要，符合企業(yè)發(fā)展方向，體現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營、減少風(fēng)險(xiǎn)的原則；反之如果企業(yè)資金來源及構(gòu)成混亂，企業(yè)的內(nèi)部功能便會減弱，各種風(fēng)險(xiǎn)便會滋生、蔓延。如一個(gè)企業(yè)接受的投資多數(shù)為小轎車、室內(nèi)裝修、高級辦公用品等非生產(chǎn)性資產(chǎn)，這種方式雖然增強(qiáng)了企業(yè)的實(shí)力，擴(kuò)大了企業(yè)固定資產(chǎn)比重，但是企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)能力并沒有提高，反而降低了企業(yè)的資金利用率，相對減少其盈利，進(jìn)而增加其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（4）分析企業(yè)資金分布及其合理性。企業(yè)經(jīng)營資金總是分布在生產(chǎn)經(jīng)營過程的各個(gè)環(huán)節(jié)中，企業(yè)經(jīng)營的好壞并不完全取決于其籌資能力，更重要的是能否將其籌集的資金合理地運(yùn)用到經(jīng)營各個(gè)環(huán)節(jié)，使資金得到充分利用。也就是說，加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，以最少的資金量獲得最大的收益，使企業(yè)增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。一旦企業(yè)的資金在某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)停滯，就會引起其整體經(jīng)營狀況發(fā)生惡化，進(jìn)而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（5）分析企業(yè)成長能力及其持續(xù)性。成長能力是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展后勁和持續(xù)力，包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的安全性、盈利性、應(yīng)變性和競爭力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。對企業(yè)成長能力的分析往往是對其綜合能力的分析，其分析方法有企業(yè)市場開發(fā)和占有率、生產(chǎn)經(jīng)營管理組織、技術(shù)進(jìn)步狀況、企業(yè)管理人員和職工的綜合素質(zhì)、企業(yè)產(chǎn)品及其優(yōu)勢等詳細(xì)分析。一般來說，成長性好的企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，在激烈競爭中立于不敗之地。

“籌資風(fēng)險(xiǎn)”的含義

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(FinancialRisk)，它是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤（股東收益）的可變性。企業(yè)在籌資、投資和生產(chǎn)經(jīng)營活動各環(huán)節(jié)中無不承擔(dān)一定程度的風(fēng)險(xiǎn)?；I資活動是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點(diǎn)。一般企業(yè)籌集資金的主要目的，是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而使得企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。如果企業(yè)決策正確，管理有效，就可以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)（使企業(yè)的資金利潤率高于借款利息率）。但在市場經(jīng)濟(jì)條件下，由于市場行情的瞬息萬變，企業(yè)之間的競爭日益激烈，都可能導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當(dāng)，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)籌資渠道可分為兩大類，一類是所有者投資，包括企業(yè)的資本金及由此衍生的公積金、未分配利潤等；另一類是借入資金。對于借入資金這一類籌資活動而言，籌資風(fēng)險(xiǎn)的存在是顯而易見的。借入資金均嚴(yán)格規(guī)定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額，如果借入資金不能產(chǎn)生效益，導(dǎo)致企業(yè)不能按期還本付息，就會使企業(yè)付出更高的經(jīng)濟(jì)和社會代價(jià)。例如向銀行支付罰息，低價(jià)拍賣抵押財(cái)產(chǎn)，引起企業(yè)股票價(jià)格下跌等，嚴(yán)重的則會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。因此，借款籌資的風(fēng)險(xiǎn)，表現(xiàn)為企業(yè)能否及時(shí)足額地還本付息。

對于所有者投資而言，它不存在還本付息的問題，它是屬于企業(yè)的自有資金，這部分籌入資金的風(fēng)險(xiǎn)，只存在于其使用效益的不確定上。正是由于其使用效益的不確定，從而使得這種籌資方式，也具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，具體表現(xiàn)在資金使用效果低下，而無法滿足投資者的投資報(bào)酬期望，引起企業(yè)股票價(jià)格下跌，使籌資難度加大，資金成本上升。此外，企業(yè)籌入資金的兩大渠道的結(jié)構(gòu)比例不合理，也會影響到資金成本的高低和資金使用效果的大小，影響到借入資金的償還和投資報(bào)酬期望的實(shí)現(xiàn)。因此，籌資風(fēng)險(xiǎn)具體有借入資金的風(fēng)險(xiǎn)、自有資金的風(fēng)險(xiǎn)和籌資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)三種表現(xiàn)形式。

“籌資風(fēng)險(xiǎn)”產(chǎn)生的根源

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的形成既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的作用。舉債本身因素主要有負(fù)債規(guī)模、負(fù)債的利息率和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)等；舉債之外的因素是指企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期的現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性及金融市場等。我們把前一類因素稱作籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因，而把后一類因素稱作籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因。

[摘要]資金是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件，但無論是以主權(quán)資本方式還是以負(fù)債資本方式進(jìn)行的資金籌措，都存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。籌資風(fēng)險(xiǎn)既有舉債本身因素的作用，也有舉債之外因素的影響。規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)確定最佳資本結(jié)構(gòu)，合理安排籌資期限組合方式，科學(xué)預(yù)測利率及匯率的變動，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等。

[關(guān)鍵詞]籌資；負(fù)債；籌資風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱財(cái)物風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)因借入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤（股東收益）的可變性。企業(yè)在籌資、投資和生產(chǎn)經(jīng)營活動中各環(huán)節(jié)無不承擔(dān)一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。籌資活動是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點(diǎn)，企業(yè)籌集資金的目的之一是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，以此為目的而進(jìn)行的籌資必然會增加按期還付利息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（可能提高或降低），從而使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。如果企業(yè)決策正確，管理有效，就可以實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)。在市場瞬息萬變的經(jīng)濟(jì)條件下，任何不利于企業(yè)的情況發(fā)生，都會使籌集資金使用效益降低，從而產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)。

一、產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)的因素分析

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析。所謂內(nèi)因，即舉債本身因素的作用，主要有：

1.負(fù)債規(guī)模。負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所占的比例的高低。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，利息費(fèi)用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時(shí)，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益變化的幅度也隨之增加，所以負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

【摘要】本文結(jié)合實(shí)業(yè)集團(tuán)實(shí)際，從資金的籌集渠道和籌集方式分析，如何發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢，解決資金供需矛盾，降低資金籌集成本，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)利益最大化：

福建省電信實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司(以下稱實(shí)業(yè)集團(tuán))，是中國電信集團(tuán)貫徹國務(wù)院主輔分離、輔業(yè)改制精神成立的，下屬多家子公司，主要為各通信運(yùn)營商提供工程設(shè)計(jì)、工程施工、電信科研、通信器材銷售以及末梢電信服務(wù)等。自2000年12月成立以來，集團(tuán)業(yè)務(wù)不斷壯大，市場競爭力逐步提高，經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)步增長。但在通信支撐業(yè)務(wù)市場日益競爭形成買方市場的大環(huán)境下。各子公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營中。為運(yùn)營商墊付資金較多。工程結(jié)算期延長，運(yùn)營商結(jié)算條件日益苛刻，往往還要求預(yù)留至少1年的質(zhì)量保證金。由此。各子公司應(yīng)收賬款高居不下，資金供求矛盾也隨之更加突出。而在母子公司體制下，又不能簡單地將集團(tuán)各單位資金進(jìn)行調(diào)撥使用。如何發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢，籌集貨幣資金，解決資金供需矛盾，降低資金籌集成本。實(shí)業(yè)集團(tuán)作了積極嘗試與探索。

從降低企業(yè)籌集資金成本的要求，資金籌集應(yīng)講求經(jīng)濟(jì)性和時(shí)效性。選擇不同的資金來源渠道和籌集方式。其資金成本也各不相同，且取得的難易程度也不一樣。對于及時(shí)滿足企業(yè)從事經(jīng)營活動所需的資金，降低資金成本，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益起著重要的作用。因此，企業(yè)在籌資過程中應(yīng)合理選擇資金來源渠道和籌集方式，力求使資金成本達(dá)到最低、時(shí)效最佳。

企業(yè)的資金來源渠道可分為外部資金和內(nèi)部資金，對實(shí)業(yè)集團(tuán)而言，主要的外部資金來源是金融機(jī)構(gòu)中的銀行貸款。從銀行貸款籌集成本分析，其籌集成本主要有利息支出、公證費(fèi)、抵押資產(chǎn)的評估費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)等，在時(shí)效上，由于需提供擔(dān)保、抵押、評估、保險(xiǎn)、審批等手續(xù)。往往不能滿足企業(yè)在用款時(shí)限上的要求。內(nèi)部資金主要包括：其一，企業(yè)保留盈余和提取的折舊，靠企業(yè)積累和提取折舊籌集資金最經(jīng)濟(jì)。不用支付籌資費(fèi)用。但要以企業(yè)盈利為前提，且籌集的資金有限，往往不能滿足企業(yè)生產(chǎn)需求。其二，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資金融通。內(nèi)部融資有以下優(yōu)點(diǎn)：一是降低企業(yè)集團(tuán)的籌資成本，籌資成本包括利息和利息收入繳交的稅金及委托銀行手續(xù)費(fèi)，利息費(fèi)用在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部發(fā)生。對企業(yè)集團(tuán)而言籌資成本僅為利息收入應(yīng)交的稅金和少量的手續(xù)費(fèi)，比向銀行借款成本低；二是時(shí)間快，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融資。根據(jù)集團(tuán)對內(nèi)部企業(yè)信用的掌握?？刹惶峁?dān)保、抵押等手續(xù)，手續(xù)較銀行貸款簡便，在時(shí)限上能滿足企業(yè)從事經(jīng)營活動所需資金的要求；三是獲得稅收上的差別利益。企業(yè)集團(tuán)通過內(nèi)部資金借款，由集團(tuán)中享受企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠政策的企業(yè)向其它成員企業(yè)調(diào)劑資金時(shí)．企業(yè)集團(tuán)的利潤實(shí)際上從高稅率企業(yè)轉(zhuǎn)移到了低稅率企業(yè)，有利于降低企業(yè)集團(tuán)的所得稅，提高其凈利潤和企業(yè)價(jià)值。

基于以上籌資渠道分析，實(shí)業(yè)集團(tuán)選擇集團(tuán)內(nèi)部資金融通，由于實(shí)業(yè)集團(tuán)規(guī)模及資源的局限性。又不具備成立內(nèi)部銀行、結(jié)算中心、財(cái)務(wù)公司等內(nèi)部資金融通的管理機(jī)構(gòu)。而直接在集團(tuán)內(nèi)部相互調(diào)劑資金余缺。又容易導(dǎo)致債權(quán)人對債務(wù)人的約束失效。如實(shí)業(yè)集團(tuán)成立以前，各子公司均存在向福建省電信公司借款未還現(xiàn)象。實(shí)業(yè)集團(tuán)成立后，除平時(shí)積極催收外，對欠款單位還在效績考核中予以扣分，但仍有欠款未還現(xiàn)象。由此在內(nèi)部融資機(jī)制中我們嘗試引入第三方。委托商業(yè)銀行貸款。即由實(shí)業(yè)集團(tuán)提供資金。并支付一定的手續(xù)費(fèi)(貸款金額的1％一5％0，與銀行協(xié)商后按1％。)，委托銀行根據(jù)我們確定的借款子公司、用途、金額、期限、利率等，代為發(fā)放并協(xié)助收回借款本息。委托銀行貸款后，訂立了三方的約束合同，有效地避免了子公司欠款不還的現(xiàn)象，同時(shí)規(guī)范了集團(tuán)內(nèi)部財(cái)務(wù)結(jié)算手續(xù)，形成內(nèi)部融資，達(dá)到降低籌資成本，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)利益優(yōu)化的目的據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2003年6月以來，實(shí)業(yè)集團(tuán)本部累計(jì)向子公司發(fā)放貸款8，800萬元，節(jié)約籌資成本400多萬元，取得了一舉多得的效果。

但是。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部融資也受到稅法的約束。稅法規(guī)定“納稅人從關(guān)聯(lián)方取得的借款金額超過其注冊資本50％的，超過部分的利息支出，不得在稅前扣除”，對于內(nèi)部借款金額過半的企業(yè)，必然減少其利潤。增加其現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)；從投資者角度分析，難免損害少數(shù)股東利益。容易挫傷投資員工的積極性。由此我們嘗試在稅法允許的范圍內(nèi)采用內(nèi)部委托借款，其余擬使用商業(yè)貸款的組合籌資方式。

摘要：籌資活動作為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動的重要內(nèi)容和首要前提，影響著企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。稅法對不用的籌資方式獲取資金付出的成本的列支方式不同。對不同籌資方式如何利用稅法規(guī)定減少實(shí)際籌資成本展開探討。

關(guān)鍵詞：稅收籌劃;籌資方式;籌資成本

企業(yè)籌資，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。任何企業(yè)開展生產(chǎn)經(jīng)營活動，都必須具備一定數(shù)量的資金，用于購置原料、支付各種費(fèi)用、進(jìn)行研發(fā)活動、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模等。因此，籌資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中一項(xiàng)最基本的內(nèi)容。企業(yè)籌集資金可以采取多種方式，從納稅角度看，不同的籌資方式對應(yīng)不同的籌資渠道，企業(yè)最終所承擔(dān)的稅負(fù)也不相同，取得的稅后收益也有差別，這便為企業(yè)在籌資決策中運(yùn)用稅收籌劃提供了可能。

1債務(wù)資本籌集過程中的稅收籌劃研究

(1)銀行借款的稅收籌劃。向銀行借款的成本主要是利息。銀行借款利息可以稅前扣除,具有抵稅作用,如果企業(yè)能夠與銀行達(dá)成某種協(xié)議，由銀行提高借款利率,使企業(yè)計(jì)入成本的利息費(fèi)用提高,可以降低企業(yè)的稅負(fù)。銀行也可以某種形式將獲得的高額利潤返還給企業(yè)或?yàn)槠髽I(yè)提供更便利的貸款,達(dá)到節(jié)稅的目的。在銀行和企業(yè)之間有一定的關(guān)聯(lián)關(guān)系的前提下，雙方是可以通過利潤的平均分?jǐn)倻p輕稅收負(fù)擔(dān)的。由于大多數(shù)銀行和企業(yè)之間沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系,因此向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款的稅收籌劃操作空間并不大。但是,考慮到稅收因素,企業(yè)可以選擇不同的還本付息方式來減輕稅負(fù)負(fù)擔(dān)。方法是可以借助計(jì)算不同還本付息方案的應(yīng)納所得稅總額作為主要選擇標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)納所得稅總額最小的方案應(yīng)該優(yōu)先考慮,同時(shí)要將不同還本付息方案下現(xiàn)金流出量的流出時(shí)間和數(shù)額作為輔助判斷標(biāo)準(zhǔn)。如果現(xiàn)金流出量集中在還款期限后期，則可以因?yàn)楝F(xiàn)金流出時(shí)間滯后而享受到相當(dāng)于一筆無息貸款的好處。如果現(xiàn)金流出量較低,則可以使企業(yè)有更多的資金自己支配。

(2)企業(yè)通過發(fā)行債券籌資,可以為公司籌集大筆資金,而債券持有人只能得到固定的利息,而債券的利息根據(jù)稅法的規(guī)定,可以在稅前列支,公司可以獲得所得稅收益。公司債券的付息方式有定期還本付息和分期付息兩種方式,當(dāng)公司選擇定期付息時(shí),公司則在債券有效期內(nèi)享受債券所得稅收益,還不必付息。因此，在還本付息的方式上公司可以考慮選擇定期付息。至于債券發(fā)行的折溢價(jià)的攤銷方法，目前新會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定一律采取實(shí)際利率法，因此稅收籌劃的空間不大。