一、問題的提出

私募股權投資（privateequity）興起于19世紀末20世紀初的美國，但直到20世紀80年代，私募股權投資才進入了一個新階段。從表面上看，美國法律開始允許養(yǎng)老基金等機構投資者參與私募股權投資，美國私募股權投資市場才得到迅猛增長。但實際上一個更為重要的原因是，投資者由直接投資轉向通過專業(yè)化投資中介進行投資，出現(xiàn)了大量的專業(yè)化私募股權投資基金，有數(shù)據(jù)顯示大約80%的私募股權投資是通過私募股權投資基金進行的。伴隨私募股權投資市場的發(fā)展，私募股權投資基金作為一類新型金融中介組織正發(fā)揮著日益重要的作用。

目前已有的私募股權投資研究文獻大多從實務操作的層面展開，鮮有文獻從經(jīng)濟學理論角度對私募股權投資基金進行研究，更缺乏對其存在性以及治理機制的經(jīng)濟學分析。對于這一新型的金融投資中介，需要從理論上對以下問題進行研究：私募股權投資基金這種金融中介存在的經(jīng)濟學原因。對上述問題的深入研究將有助于我們更好地理解和把握私募股權投資的本質特征，推動我國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的健康發(fā)展。

二、私募股權投資基金存在性的經(jīng)濟學分析

（一）私募股權投資的特點

要研究私募股權投資基金的存在性問題，首先要研究私募股權投資的特點。私募股權投資主要是針對非上市企業(yè)進行股權投資，投資者等所持有的企業(yè)股權實現(xiàn)價值增值后再通過股權轉讓獲得資本增值收益，其最主要的特點是投資的高風險性和專業(yè)性。具體表現(xiàn)為：

［摘要］私募股權投資基金退出是基金運作生命周期中最重要的一環(huán)，與投資者的利益息息相關，文章通過分析現(xiàn)階段私募股權投資基金退出方式存在問題，提出了完善其機制的建議，以供參考。

［關鍵詞］私募股權投資基金；退出機制；IPO

1私募股權投資基金退出的含義及特點

1．1私募股權投資基金退出。私募股權投資基金簡稱PE，是一種通過投資上市公司的非公開股或者是非上市股權，在其上市并購后退出，賺取高額利潤的價值投資，因為投資的基本上是一級市場里的非上市公司，被投資的公司信息隱秘，信息的不透明帶來高風險，因此私募股權投資基金是一種適合專業(yè)投資機構的投資模式。投資者一般要選擇處于成長期且發(fā)展迅猛的企業(yè)，或者是未來具有廣闊發(fā)展前景的項目，以低價購入，待公司成熟了，通過協(xié)議轉讓，兼并等手段，出售原始股票，獲得利潤后，基金運作的流程結束，可以開始下一個基金的生命周期。1．2特點。私募股權投資的特點之一，就是投資缺乏流動性，絕大多數(shù)私募股權投資，都需要鎖定資金5年、7年、甚至更長時間。同時，很多私募股權投資對于所有權轉讓等事宜，規(guī)定比較嚴格，靈活性上不如二級市場上交易股票或者公募基金。相比于其他投資基金，私募股權投資基金退出是其最關鍵的一環(huán)，因為私募股權投資的根本目的并不是掌握目標投資企業(yè)的控制權或者長期經(jīng)營權，而是在恰當?shù)臅r機退出目標投資企業(yè)來獲取高額收益，私募股權投資做得好，投資者可以獲得相當不錯的投資回報。私募股權投資基金退出是在其投資的企業(yè)價值到達預期后，將持有的股權通過高效的手段在市場內(nèi)轉化為資金，私募股權投資基金目的鮮明，把股權轉化為資本，實現(xiàn)收益的增長，私募股權投資基金收益不是傳統(tǒng)的投資，而是以企業(yè)發(fā)展上市后的股息和分紅為主要收入來源，而是把股權賣出套取資金，進行下一輪投資。私募股權投資基金退出的時機靈活多變，不局限于某個特定時間段，和企業(yè)的發(fā)展并駕齊驅，企業(yè)有發(fā)展期和成熟期，資本也有多種階段的考量，在企業(yè)成長期提供資本助力其發(fā)展，在企業(yè)成熟期通過股權傳遞實現(xiàn)退出。另外私募股權投資基金對于企業(yè)有著評判的功能，初期進行企業(yè)投資時，私募股權投資基金會全方位地考量企業(yè)的綜合平臺資質，比如公司發(fā)展的目標，理念，股東和人力素質，如果私募股權投資基金出售企業(yè)股權時能賺取高額利潤，側面說明了企業(yè)經(jīng)得住市場的考驗，是具有新技術和新觀念并對市場擁有吸引力的優(yōu)秀企業(yè)。

2私募股權投資基金退出方式分析

2．1首次公開發(fā)行。首次公開發(fā)行（IPO）是最對投資者最有利的退出方式。通常情況下，企業(yè)符合IPO的標準，由投資銀行幫助其發(fā)行股票，發(fā)行完成后，企業(yè)的股票就可以在證交所或者報價系統(tǒng)掛牌，主要是境內(nèi)主板和境外市場。公開上市在為企業(yè)募集大量資金的同時，更是提供了公開的股票市場，披露了大量被投資企業(yè)的商業(yè)信息，至此，有了一個價格參照體系，私募股權投資就可以在合適的時間段自由退出。對私募股權投資基金來說，能在IPO之后退出不但可以獲取高額的回報，更是能夠提升機構在行業(yè)里的認可度，成功的退出代表了投資機構獨到的眼光，而恰當?shù)臅r間完成基金的生命周期，更是讓資本有再次開始進行投資的機會。對于被投資的企業(yè)來說，這種退出方式更是大受歡迎，投資基金的撤出，讓企業(yè)的管理層掌握實權，保證了公司的獨立性，同時在市場上也是對公司業(yè)績的認可，日后在證券市場上持續(xù)融資的渠道也多了。IPO在給私募股權投資者帶來經(jīng)濟利益的同時，也存在著一些限制，例如由于禁售期的存在，提高了IPO的門檻，也讓私募股權投資基金的資金流動性降低，所耗費的經(jīng)濟成本與時間成本較高。此外IPO的退出需要企業(yè)通過自身良好的運營與發(fā)展趨勢來吸引其他投資者，讓其他投資者相信投資企業(yè)的自身價值后，私募股權投資基金才能成功的退出。2．2股權轉讓。選擇股權轉讓的退出方式，多發(fā)生在企業(yè)無法上市的時期，私募股權投資基金把自己持有的股份出售給其他人，企業(yè)的管理層和其他控股股東也可以選擇回購股權。這時根據(jù)企業(yè)的發(fā)展情況和自身的資本狀況，被投資企業(yè)管理層可以分為積極與消極，如果企業(yè)發(fā)展勢頭良好，但短期無法上市，在管理層資本充足的情況回購股份，可以實現(xiàn)調整股權構成，掌控企業(yè)。如果是消極態(tài)度，多半是企業(yè)發(fā)展經(jīng)營狀態(tài)差，此時PE需要根據(jù)合同，要求管理層回購股份。股權轉讓除了回購，還兼并與收購，包括股權收購和資產(chǎn)收購兩種實現(xiàn)方法。兼并是兩家企業(yè)由于共同的經(jīng)濟利益采取互補的聯(lián)合方式，而收購則是通過股權置換購買企業(yè)，掌握被購買企業(yè)的控制權。兼并和并購退出發(fā)生在被投資企業(yè)獲得比其體量規(guī)模更大的企業(yè)認可之后，私募股權投資基金股權利用兼并與收購，間接轉讓自己的股權，實現(xiàn)了投資利潤。但需要注意的是，收購的程序簡單，流程短，效率高，但同時也需要承擔并購企業(yè)的債務，增加風險；而資產(chǎn)收購雖然不需要承擔債務，高昂的稅收負擔也是需要考量的一個關鍵點。兼并與收購在近幾年來隨著全球經(jīng)濟復蘇而越發(fā)頻繁，收購企業(yè)的數(shù)量和收購資金的規(guī)模也逐步上漲，這也成了PE退出的主流方式。2．3破產(chǎn)清算。破產(chǎn)清算是私募股權投資基金迫不得已的止損方法，這代表著這次投資的失敗，越是早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資，失敗的比例越高。私募股權投資大部分是不成功的，私募股權因為其不透明和資本流動性低，讓投資高利潤與高風險相伴，如果投資者認定被投資的企業(yè)失去了發(fā)展的可能性，或者發(fā)展速度慢，就需要及時退出止損。破產(chǎn)清算可能無法獲得回報乃至收不回投資成本，但在現(xiàn)實中仍是一種占有一定比例的退出方式。2006以前私募股權投資很難實現(xiàn)以破產(chǎn)清算的方式退出，但隨著法律法規(guī)的完善，現(xiàn)階段私募股權投資基金破產(chǎn)清算退出的流程更加清晰明了，隨著破產(chǎn)制度的規(guī)范和合理化，將更加適合私募股權投資及時撤走資金阻止損失。

摘要：本文將私募股權投資基金作為一種專業(yè)化的金融中介，從其自身的特點和金融中介理論出發(fā)，對其產(chǎn)生的原因、存在的必要性及其特殊性進行經(jīng)濟學分析，指出私募股權投資基金在降低交易成本、分散投資風險、克服信息不對稱方面起到了重要作用，提高了私募股權投資市場的效率。但私募股權投資基金在解決信息不對稱問題的同時，又產(chǎn)生了新的更為復雜的委托—問題。

關鍵詞：私募股權投資基金；金融中介

一、問題的提出

私募股權投資（privateequity）興起于19世紀末20世紀初的美國，但直到20世紀80年代，私募股權投資才進入了一個新階段。從表面上看，美國法律開始允許養(yǎng)老基金等機構投資者參與私募股權投資，美國私募股權投資市場才得到迅猛增長。但實際上一個更為重要的原因是，投資者由直接投資轉向通過專業(yè)化投資中介進行投資，出現(xiàn)了大量的專業(yè)化私募股權投資基金，有數(shù)據(jù)顯示大約80%的私募股權投資是通過私募股權投資基金進行的。伴隨私募股權投資市場的發(fā)展，私募股權投資基金作為一類新型金融中介組織正發(fā)揮著日益重要的作用。

目前已有的私募股權投資研究文獻大多從實務操作的層面展開，鮮有文獻從經(jīng)濟學理論角度對私募股權投資基金進行研究，更缺乏對其存在性以及治理機制的經(jīng)濟學分析。對于這一新型的金融投資中介，需要從理論上對以下問題進行研究：私募股權投資基金這種金融中介存在的經(jīng)濟學原因。對上述問題的深入研究將有助于我們更好地理解和把握私募股權投資的本質特征，推動我國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的健康發(fā)展。

二、私募股權投資基金存在性的經(jīng)濟學分析

摘要：投資上市公司中未公開交易的股權或非上市股權的投資方式便稱之為私募股權投資，作為創(chuàng)新金融產(chǎn)品的結果，它對于整個國民經(jīng)濟發(fā)揮著至關重要的作用。本文將結合現(xiàn)階段我國私募股權投資的現(xiàn)狀，分析探討當前該投資方式存在的問題，從而對今后私募股權投資的發(fā)展提供可借鑒的對策和建議。

關鍵詞：私募股權；投資；現(xiàn)狀；發(fā)展探討

1.我國私募股權投資市場的發(fā)展現(xiàn)狀分析

在全球市場中，國際投資者對中國經(jīng)濟的影響力不容小覷，進一步加大了我國私募股權在國際市場上呈現(xiàn)的重要地位。2005年以前，私募股權在我國尚未出現(xiàn)，只有個別創(chuàng)業(yè)或私募基金等概念。到2005年以后，私募股權在海外市場的出現(xiàn)及大力發(fā)展，才帶動了我國私募股權基金的出現(xiàn)，并呈現(xiàn)迅猛發(fā)展的態(tài)勢。接下來我們結合當前私募股權投資現(xiàn)階段在我國市場的發(fā)展現(xiàn)狀進行探討：

1.1快速發(fā)展的市場帶動私募股權投資規(guī)模不斷擴張

私募股權在我國的第一個快速發(fā)展期是在2006-2008年間，這一期間用量獲得逐年攀升。直至2009年經(jīng)歷了短暫的市場調整，到2010年，私募股權在我國又迎來了一個強勁的發(fā)展期。到時近百支私募股權基金在我國市場完成募集，總規(guī)模達到近300億美元，交易投資共400起，總額100余億美元。也正是這一時期，私募的基金及交易數(shù)量都創(chuàng)下我國私募股權基金市場新高。

［摘要］近年來，我國私募股權投資基金發(fā)展迅速，其規(guī)模已逐步超過當前社會融資規(guī)模統(tǒng)計中的非金融企業(yè)股票融資等項目，且在社會融資規(guī)模中的比重不斷上升。筆者進一步通過線性回歸分析發(fā)現(xiàn)，私募股權投資基金規(guī)模與社會融資規(guī)模存在較強的相關性且呈正向變動趨勢。文章對我國私募股權投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及其對社會融資規(guī)模的影響展開探究。

［關鍵詞］私募股權投資；基金；社會融資規(guī)模

私募股權投資（PrivateEquity，PE），是指通過私募基金，對非上市企業(yè)進行權益性投資，并在交易實施過程中附帶考慮未來退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式出售股權從而獲利。私募股權投資基金作為專門從事非上市公司股權投資的私募基金，是一種新型金融產(chǎn)品供給方式。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國私募股權投資服務實體經(jīng)濟，特別是為中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供資金支持的功能日益增強，已成為直接融資渠道中又一重要工具［1］。

1我國私募股權投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及特點

1.1起步晚但發(fā)展快

我國私募股權投資市場發(fā)展相對較晚，1978年后才逐步發(fā)展起來。1985年，我國第一家風險投資機構——中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司成立，標志著我國正式進入私募股權投資市場。30余年來，我國私募股權投資行業(yè)發(fā)展迅速。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記備案的私募股權投資基金有2.94萬只，管理基金規(guī)模為9.87萬億元［2］。目前，中國已經(jīng)成為全球第二大私募股權投資市場。

一、引言

私募股權投資基金，一般來說，就是主要從事私人股權投資的基金，主要投資標的一般都是非上市公司的股權，或者是已經(jīng)上市的公司非公開交易的股份，對于私募股權投資基金來說，他們獲利的方式跟公募基金不同，并不是通過簡單的股權的買賣獲得收益，而是通過整合手中公司用于上市、管理層收購等股權轉讓這些方式來獲利。與公募基金相比，私募股權投資基金面向的對象范圍比較窄，雖然其募集對象相比公募基金要少得多，但是大都是資金雄厚的個人或是資本構成較高的機構，雖然數(shù)量比著公募基金要小很多，但是資金量卻一點也不比它小。在安全性上，私募股權投資基金相對于公募基金風險性要大得多，主要是他投資時間相對較長，與公募基金不同，私募股權投資基金要對企業(yè)的成長性做出保證，時間必定要長很多。對于退出渠道，股權投資跟證券投資還是有很大區(qū)別的，證券在二級市場可以隨時賣出，但是股權投資基金卻并不可以隨時退出，基本只能通過上市或者股權轉讓這幾條路，變現(xiàn)比較困難。

二、國際私募股權投資基金的稅收情況

（一）建立統(tǒng)一的稅收政策，防止重復征稅。在國外，基本都會制定統(tǒng)一的稅收法律，來進行稅收?；镜恼咭话憔褪牵瑖蚁韧ㄟ^基本的稅收法案，然后各個州根據(jù)自身的具體情況，進行補充。所以，再具體實行過程中，基本都采用有限合伙制，成立有限合伙制私募股權投資基金，這樣就避免了重復征稅，根據(jù)利潤最終流向來確認真正納稅主體。合伙企業(yè)并不繳納企業(yè)所得稅，只是作為傳輸媒介，所以各人員只是繳納個人所得稅，他并不需要繳納企業(yè)所得稅。（二）根據(jù)實際情況，確定相應的稅收激勵目標。大多數(shù)國外發(fā)達國家，為了鼓勵企業(yè)發(fā)展，都會根據(jù)本國自身實際情況，制定相應的稅收激勵政策，針對特定的企業(yè)來進行，以期取得好的效果。一般享受政策的企業(yè)都是高新科技產(chǎn)業(yè)，在他們還處于起步階段時，為了促進中小企業(yè)發(fā)展，制定相應的優(yōu)惠政策。例如美國，為了提高企業(yè)的科技投入，指定相應的稅法，根據(jù)企業(yè)在實際過程中對科技的投入程度，對稅費進行減免，給予一定免征額，免征額的額度，取決于企業(yè)實際的科技投入，也允許企業(yè)逐步使用其抵扣的額度。還有是為了招商引資，吸引投資者進行長期投資，一般都對目標企業(yè)給予一定的稅收優(yōu)惠政策，設立長期資本稅率，投資時間越長，給予的稅率越低。

三、國內(nèi)私募股權投資基金的基本稅收情況

（一）公司制私募股權投資基金。一般的公司制私募股權投資基金，跟正常的注冊公司幾乎一樣，也有完整的公司架構，成立起來也算是比較方便，一般都以“投資公司”命名，公司營業(yè)范圍包括證券投資、個人理財?shù)鹊取Ｒ话闱闆r下，這些投資公司股東數(shù)目都不是很多，但是出資額都比較大，這樣的話，在保有大量資金的情況下，也有私募股權投資基金的性質。在這個公司中，資金都由基金管理人管理，管理人在管理基金過程中收取管理費，這些都計入成本之中。根據(jù)《中國人民共和國企業(yè)所得稅法》規(guī)定，凡在中華人民共和國境內(nèi)成立的企業(yè)以及取得收入的組織，都需要按照規(guī)定繳納企業(yè)所得稅。對于企業(yè)劃分，一般分為居民企業(yè)與非居民企業(yè)，無論私募股權投資基金公司是何種性質，由于它是公司制企業(yè)，所以都適用于《中國人民共和國企業(yè)所得稅法》，企業(yè)所得稅是必須要繳納的。在具體適用稅率問題上，我國的企業(yè)所得稅法規(guī)定，一般的企業(yè)所使用的稅率都是25%，但是依據(jù)規(guī)定，非居民企業(yè)在中國境內(nèi)所取得的收入按照20%稅率繳納，那么什么是非居民企業(yè)呢？非居民企業(yè)，是那些依照國外法律在中國境內(nèi)創(chuàng)立的，但是管理機構并不在國內(nèi)，或者是他的機構并不在國內(nèi)，但是企業(yè)所的有從中國境內(nèi)獲取的，這些都叫做：非居民企業(yè)。所以說，公司制私募股權投資基金按什么標準繳稅，要具體看這個基金是什么性質的，如果是普通的公司，就按25%繳納，如果是非居民企業(yè)性質，那就按20%繳納。（二）有限合伙制私募股權投資基金。對于私募股權投資基金來說，其核心競爭力是高素質的人才，正因如此，各種要素按貢獻相分配，以及人才的市場需求，導致現(xiàn)如今私募股權投資基金多采用合伙的形式。有限合伙制私募股權投資基金，也是私募股權投資基金的一種存在形式，已被立法認同。在具體的施行政策上，我國《企業(yè)所得稅法》規(guī)定：所有中國境內(nèi)的企業(yè)和有收入的組織，都需要繳納企業(yè)所得說，但是合伙制企業(yè)不適用于本法律。也就是說，合伙制私募股權投資基金，無論其合伙人是個人還是企業(yè)，都不需要繳納企業(yè)所得稅，只需繳納個人所得稅即可。

一、我國私募股權投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

作為全球新興市場的領跑者,中國經(jīng)濟的發(fā)展活力和增長潛力對國際投資者的吸引力與日俱增,中國在全球私募股權市場的地位日益重要。從2005年開始,中國私募股權市場新募集基金的數(shù)量和規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)強勁增長的態(tài)勢(包括PE和VC)。2007年中國私募股權市場新募集基金58支,比2006年增長41.5%;新募集基金規(guī)模為84.31億美元,比去年增長89.8%。2007年新募集基金數(shù)量和規(guī)模大幅增長表明,中國私募股權市場日趨成熟,投資中國高成長企業(yè)的機會增多,創(chuàng)投基金和私募股權基金的投資者正在積極布局中國市場的投資戰(zhàn)略。同期,中國私募股權投資機構數(shù)量為298個,比2006年增加7.2%。自2005年開始,中國私募股權投資機構數(shù)量平均每年新增21個。2007年可投資于中國私募股權資本總量為280.23億美元,比2006年增長39.8%。

與此同時,中國私募股權市場投資規(guī)模也持續(xù)增長。隨著中國經(jīng)濟快速增長和資本市場逐步完善,中國企業(yè)的高成長性對股權投資者的吸引力持續(xù)增強。中國私募股權市場投資規(guī)模連續(xù)3年增長。2007年中國私募股權投資案例數(shù)量為415個,比2006年增長了14.6%;投資金額為35.89億美元,比去年增長64.5%。

2007年中國私募股權市場平均單筆投資金額比2006年增長了43.4%,其主要原因有兩方面:一是在投資領域方面,連鎖經(jīng)營、傳媒娛樂、能源和IT等行業(yè)平均單筆投資金額大幅增長,平均單筆投資金額均超過1000萬美元。二是在投資階段方面,PE和VC重點投資處于發(fā)展期和擴張期企業(yè),其單筆投資金額遠大于投資早期企業(yè)。

二、我國私募股權投資基金發(fā)展過程中面臨的障礙

1.法律法規(guī)建設有待加強

一、私募股權投資基金

私募股權投資基金，即PE基金，是指通過非公開的渠道募集資金，對非上市公司進行股權投資，以期日后通過上市、并購等方式，出售所持有的股權并獲利的實體或行為。私募股權投資基金對未上市的企業(yè)提供了新的融資渠道，可以降低企業(yè)融資成本、提高融資效率。正因為如此，在歐美發(fā)達國家，私募股權投資基金是資本市場的重要組成部分。

二、我國私募股權投資的發(fā)展現(xiàn)狀及投資市場分析

(一)發(fā)展現(xiàn)狀

1.國際金融危機的影響

2008年美國次貸危機深化并演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C，促使全球股市大跌，全球經(jīng)濟下滑。受其影響，2009年中國私募股權投資市場整體呈下降趨勢。今年新募私募股權投資基金的數(shù)量和金額均較2008年同期有所減少。

【摘要】私募股權投資基金,主要是指通過私募形式投資于非上市企業(yè)的權益性資本,或者上市企業(yè)非公開交易股權的一種投資方式。本文簡要介紹了我國私募股權基金的發(fā)展現(xiàn)狀,以及在發(fā)展過程中所面臨的問題,最后提出了一些建議。

【關鍵詞】私募股權投資基金

一、我國私募股權投資基金的發(fā)展現(xiàn)狀

作為全球新興市場的領跑者,中國經(jīng)濟的發(fā)展活力和增長潛力對國際投資者的吸引力與日俱增,中國在全球私募股權市場的地位日益重要。從2005年開始,中國私募股權市場新募集基金的數(shù)量和規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)強勁增長的態(tài)勢(包括PE和VC)。2007年中國私募股權市場新募集基金58支,比2006年增長41.5%;新募集基金規(guī)模為84.31億美元,比去年增長89.8%。2007年新募集基金數(shù)量和規(guī)模大幅增長表明,中國私募股權市場日趨成熟,投資中國高成長企業(yè)的機會增多,創(chuàng)投基金和私募股權基金的投資者正在積極布局中國市場的投資戰(zhàn)略。同期,中國私募股權投資機構數(shù)量為298個,比2006年增加7.2%。自2005年開始,中國私募股權投資機構數(shù)量平均每年新增21個。2007年可投資于中國私募股權資本總量為280.23億美元,比2006年增長39.8%。

與此同時,中國私募股權市場投資規(guī)模也持續(xù)增長。隨著中國經(jīng)濟快速增長和資本市場逐步完善,中國企業(yè)的高成長性對股權投資者的吸引力持續(xù)增強。中國私募股權市場投資規(guī)模連續(xù)3年增長。2007年中國私募股權投資案例數(shù)量為415個,比2006年增長了14.6%;投資金額為35.89億美元,比去年增長64.5%。

2007年中國私募股權市場平均單筆投資金額比2006年增長了43.4%,其主要原因有兩方面:一是在投資領域方面,連鎖經(jīng)營、傳媒娛樂、能源和IT等行業(yè)平均單筆投資金額大幅增長,平均單筆投資金額均超過1000萬美元。二是在投資階段方面,PE和VC重點投資處于發(fā)展期和擴張期企業(yè),其單筆投資金額遠大于投資早期企業(yè)。

摘要：促進行業(yè)融合發(fā)展，為經(jīng)濟增長創(chuàng)造新動力，加強私募股權投資基金稅收籌劃，優(yōu)化資產(chǎn)管理行業(yè)生態(tài)，緩解融資壓力需要放松的公司。“十三五”期間的供應商，進行的體制改革創(chuàng)造了良好的投資環(huán)境。民間資本投資在國民經(jīng)濟中發(fā)揮了舉足輕重的作用，已成為中國強大而多元化的投資金融業(yè)。規(guī)模計劃是管理解決方案的基本組成部分，它使法律的利益最大化，并為法律的充分利用做出了貢獻。

關鍵詞：私募股權;投資基金;稅收策劃

私募股權投資基金經(jīng)歷了三十多年的風風雨雨，并已從不穩(wěn)定的基礎逐漸初具規(guī)模。因此，私募股權投資稅收籌劃是提高私募股權收益能力的有效途徑，是提高投資集團合法權益的重要手段。根據(jù)私募股權基金的類型，我們將分析私募股權基金稅收的現(xiàn)狀，并提出改進建議，為中國私募股權基金的可持續(xù)發(fā)展提供參考[1]。

1私募股權投資基金的稅收籌劃現(xiàn)狀

現(xiàn)今的我國私募股權投資基金的結構主要是合伙制和公司制這兩種存在方式。由于兩種組織模式的依據(jù)就不同，之間存在很強的差異性。但是不管哪種制度在業(yè)務方面都需要聯(lián)系到投資人、基金管理公司以及基金管理人。在征稅過程中一種方式可以通過股息、紅利來獲取收入；另一種方式是通過股權轉讓獲取收入。1.1對稅收籌劃的理解不足。一是在基金層面，私募股權基金可以實現(xiàn)資產(chǎn)保護和估值，為投資者提供足夠的資金，并為投資者創(chuàng)造價值。盡管稅收籌劃是私募股權基金的重要管理要素，但基金管理團隊更加關注籌資和生產(chǎn)，但對稅收籌劃的關注較少，對稅收籌劃的投資也較少。此外，在某些私募股權基金的概念中，稅收籌劃使用非法手段來“籌劃”稅收，減輕稅收負擔。例如，一些地下私募股權基金冒充年度虧損以掩蓋利潤和逃稅的幻想。這種行為雖然可以節(jié)省稅款，但是會受到稅務機關的懲罰[3]。二是在投資者層面。私募股權基金具有兩個投資者屬性：機構投資者和自然人投資者。對于前者，公司實施自己的稅收計劃，并負責私募股權基金的稅收計劃。對于自然人投資基金其投資形式只是盈余基金的增值渠道，因為生產(chǎn)和管理是公司生存的基礎。因此，與業(yè)務活動有關的稅收是公司計劃的重點，私募股權基金的稅收制度并未得到重視。與機構投資者的擔憂相比，自然人投資者無視私募基金的稅收計劃。1.2優(yōu)先政策未得到充分利用。在很長的一段時間內(nèi)，私募證券基金重復征稅這樣的現(xiàn)象十分混亂，這也是相關負責人的難題。私募基金首先要在工商稅務部門進行注冊登記，主要以管理公司的形式進行操作。當投資獲取收益返還給出資時，將會有稅收部門向管理公司征收利潤所得稅。出資人獲取的利益，將會被稅務部門在年底被重新計算所得稅。但是，基于對稅收制度缺乏了解，私募股權基金無法充分利用稅收優(yōu)惠政策，稅收計劃尚未實施，因此有必要提高對稅收優(yōu)惠政策的理解。其次，合伙制和合同制實行“先分稅后再納稅”的原則，投資者自行繳納所得稅。國家稅收政策已經(jīng)建立了相應的優(yōu)惠規(guī)則。符合要求的中小企業(yè)將獲得20％的企業(yè)所得稅減免[4]。如果合同基金中的企業(yè)投資者稅率低于25％，則無需繳納所得稅。無論是公司投資者還是自然投資者，他們在稅收政策上都有一定的盲點。他們沒有從收入分配的角度完全意識到合伙制的靈活性，最后，在統(tǒng)一的國家稅收政策下，地方政府為私人投資者提供了更多的優(yōu)惠空間。1.3未實施稅收風險防范。目前，中國私募股權基金的稅收計劃還不足以防止稅收風險。主要有兩個方面。另外，稅務登記不完整。由于對稅收登記政策缺乏了解，一些私募股權基金沒有及時對稅收進行登記。在盡量減少金融風險的情況下，要加強防范。消極收入的征稅要求是偏向長期活動，比如此時段的鼓勵資本投資；抑制短階段的投機套利。鼓勵投資向金融服務實體經(jīng)濟；避免金融空轉行為。如果不能夠對稅收進行有效的風險防范，整個稅收行業(yè)都會收到一定的沖擊，不利于形成行業(yè)的規(guī)范，不能夠促進行業(yè)的發(fā)展，也會影響私募股權投資工作的進行[5]。而且根據(jù)稅收風險進行相應的方法控制，也必須要對目前整個稅收的主體進行嚴格的分析，為了更好地實現(xiàn)投資金融項目的轉移，也必須要利用金融的風險管理分析，實現(xiàn)整個稅收行業(yè)進行全面的改善，總體來說如果不能根據(jù)行業(yè)所行進的具體因素來進行控制，就很難影響當前行業(yè)發(fā)展的具體模式，也會對募資企業(yè)產(chǎn)生一定的投資工作反應。而后期對于不同的鼓勵資本投資模式以及一致性的投資套利，也必須要以鼓勵投資作為基本核心，通過相應的鼓勵工作來加強當前對于整個經(jīng)濟行業(yè)的沖擊，然后要對相關的防控風險進行合理的控制管理，確保收稅計劃可以穩(wěn)定的實施，來提高當前股權募資所需要的各項經(jīng)濟效益，對于當前的整個稅收行業(yè)都有一定的價值作用。

2加強私募股權投資股票基金稅收計劃的措施