導(dǎo)語(yǔ)：消費(fèi)金融對(duì)居民消費(fèi)影響的實(shí)證一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：新常態(tài)下，消費(fèi)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第一引擎。作為拉動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的一項(xiàng)重要舉措，消費(fèi)金融在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演著越來(lái)越重要的角色?，F(xiàn)利用PVAR模型和BVAR模型實(shí)證分析消費(fèi)金融對(duì)居民消費(fèi)的影響。研究結(jié)果表明，個(gè)人消費(fèi)信貸拉動(dòng)居民消費(fèi)支出增長(zhǎng)，且相對(duì)于城鎮(zhèn)居民，消費(fèi)信貸對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)呈現(xiàn)更加明顯的促進(jìn)效應(yīng)。同時(shí)，相對(duì)于居住消費(fèi)支出，個(gè)人消費(fèi)信貸對(duì)居民非耐用消費(fèi)品支出的影響更大。

關(guān)鍵詞：消費(fèi)金融；居民消費(fèi)；VAR模型

一、引言

改革開放以來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，我國(guó)推行出口導(dǎo)向戰(zhàn)略并取得了巨大的成功。然而，出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)是以國(guó)際市場(chǎng)為依托的“外循環(huán)”發(fā)展。該發(fā)展模式雖在短期帶來(lái)巨大成功，但長(zhǎng)期來(lái)看，存在著一系列隱患。例如，過(guò)度關(guān)注國(guó)外市場(chǎng)而忽視對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的開發(fā)；過(guò)分依賴國(guó)際環(huán)境，受外部環(huán)境影響較大，風(fēng)險(xiǎn)較大。近年來(lái)，面對(duì)投資和出口的巨大不確定性，消費(fèi)成為拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的一環(huán)。作為拉動(dòng)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的一項(xiàng)重要舉措，消費(fèi)金融在我國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演著越來(lái)越重要的角色?，F(xiàn)階段研究消費(fèi)金融對(duì)居民消費(fèi)的影響對(duì)提振消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)國(guó)內(nèi)大循環(huán)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、實(shí)證研究

（一）模型設(shè)定與數(shù)據(jù)選取

1.模型設(shè)定。本文選擇面板向量自回歸模型研究消費(fèi)金融對(duì)居民消費(fèi)支出的影響。PVAR模型表達(dá)式如下：（3）其中，i代表不同省份，t代表不同時(shí)間，j表示滯后階數(shù)，ε代表擾動(dòng)項(xiàng)。2.變量選取與數(shù)據(jù)來(lái)源。選用2013年第一季度至2018年第四季度31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，用個(gè)人消費(fèi)貸款余額（CCL）反映消費(fèi)信貸情況，用城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出（CZC）和農(nóng)村居民消費(fèi)支出（NCC）分別反映城鄉(xiāng)居民消費(fèi)的實(shí)際情況，用人均可支配收入（Y）反映居民收入情況。數(shù)據(jù)來(lái)源于wind數(shù)據(jù)庫(kù)。為避免異方差問(wèn)題，所有變量均取對(duì)數(shù)，模型所用變量變?yōu)長(zhǎng)NCCL、LNCZC、LNNCC、LNY。

（二）實(shí)證分析

1.單位根檢驗(yàn)。為了避免偽回歸現(xiàn)象，首先要對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，在5%的顯著性水平下，各變量均通過(guò)了LLC檢驗(yàn)和IPS檢驗(yàn)，即各變量的水平值均為不存在單位根的平穩(wěn)序列，滿足后續(xù)建模的條件。2.最優(yōu)滯后階數(shù)的確定。結(jié)合LR、FPE、AIC、SBIC、HQIC這五個(gè)信息準(zhǔn)則進(jìn)行綜合考慮。在0—3階滯后期這五個(gè)指標(biāo)的具體數(shù)值如表1所示?？梢钥吹?，LR、FPE、AIC、SBIC和HQIC均選擇滯后3階為最優(yōu)滯后階數(shù)，因此選擇的最優(yōu)滯后階數(shù)為3。3.格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。對(duì)各變量間的關(guān)系進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表2?？梢钥吹较M(fèi)信貸余額是城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出的格蘭杰原因，但城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出不是消費(fèi)信貸余額的格蘭杰原因。人均可支配收入與城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出互為格蘭杰因果關(guān)系，即二者間存在顯著的相互影響關(guān)系。同樣，消費(fèi)信貸余額與農(nóng)村居民消費(fèi)支出互為格蘭杰因果關(guān)系，說(shuō)明消費(fèi)信貸余額影響農(nóng)村居民消費(fèi)支出，農(nóng)村居民消費(fèi)支出反過(guò)來(lái)也會(huì)對(duì)消費(fèi)信貸余額產(chǎn)生影響。人均可支配收入與農(nóng)村居民消費(fèi)支出互為格蘭杰因果關(guān)系，即人均可支配收入與農(nóng)村居民消費(fèi)支出相互影響。4.估計(jì)PVAR模型。為使后文分析結(jié)果有效，本文對(duì)模型做了穩(wěn)定性檢驗(yàn)，從圖1可以看出構(gòu)建的PVAR模型所有根模的倒數(shù)均在單位圓內(nèi)，模型是穩(wěn)定的。圖1模型的穩(wěn)定性檢驗(yàn)結(jié)果在檢驗(yàn)了模型的穩(wěn)定性后，本文對(duì)PVAR模型進(jìn)行估計(jì)，估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表3。VAR模型是一種非理論性模型，其變量系數(shù)的意義難于解釋，部分參數(shù)的顯著性不能通過(guò)檢驗(yàn)，因此這里并不對(duì)系數(shù)意義進(jìn)行分析，而是進(jìn)一步利用脈沖響應(yīng)函數(shù)進(jìn)行分析。5.脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出（CZC）、農(nóng)村居民消費(fèi)支出（NCC）受消費(fèi)信貸余額（CCL）和人均可支配收入（Y）沖擊的響應(yīng)結(jié)果如圖2所示。由圖2（1）、（3）知，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出對(duì)消費(fèi)信貸余額的沖擊呈現(xiàn)正向響應(yīng)，且在第三期達(dá)到峰值（0.033772），說(shuō)明消費(fèi)信貸余額的增長(zhǎng)會(huì)促進(jìn)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出的增加，且這種促進(jìn)作用在第三期達(dá)到最大，第三期之后這種促進(jìn)作用開始遞減。農(nóng)村居民消費(fèi)支出對(duì)消費(fèi)信貸余額的沖擊同樣呈現(xiàn)正向的響應(yīng)，并在第三期達(dá)到最大值（0.035704），說(shuō)明消費(fèi)信貸余額的增長(zhǎng)對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)支出具有正向影響，這種影響作用在第三期達(dá)到峰值之后開始減弱。對(duì)比發(fā)現(xiàn)消費(fèi)信貸余額對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)支出的影響更大，且隨著時(shí)間的推移，消費(fèi)信貸余額對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)支出的影響程度減弱的幅度更小，即農(nóng)村居民消費(fèi)支出對(duì)消費(fèi)信貸余額的依賴性更強(qiáng)，黏性更大?？赡艿脑蚴情L(zhǎng)期以來(lái)農(nóng)村居民面臨著較高的融資約束，其對(duì)消費(fèi)信貸有著更強(qiáng)的敏感性，由消費(fèi)信貸引起的信貸環(huán)境的改善能夠釋放更大的消費(fèi)支出。由圖2（2）、（4）知，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出和農(nóng)村居民消費(fèi)支出對(duì)人均可支配收入的沖擊呈現(xiàn)正向響應(yīng)，且均在第2期達(dá)到峰值，即人均可支配收入的增長(zhǎng)會(huì)促進(jìn)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)支出和農(nóng)村居民消費(fèi)支出的增加。

（三）進(jìn)一步研究

進(jìn)一步研究消費(fèi)金融對(duì)居民不同種類消費(fèi)的影響，探究消費(fèi)金融對(duì)居住消費(fèi)支出和非耐用消費(fèi)品支出影響的差異性。選取的變量包括居民居住消費(fèi)支出（NYC）、非耐用消費(fèi)品支出（FNYC）和個(gè)人消費(fèi)信貸（PCL），時(shí)間區(qū)間為2013年第一季度至2019年第四季度。其中，個(gè)人消費(fèi)信貸數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，居住消費(fèi)支出和非耐用品消費(fèi)支出數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局。采用貝葉斯向量自回歸模型（BVAR）進(jìn)行消費(fèi)金融對(duì)居民居住消費(fèi)和非耐用品消費(fèi)影響的實(shí)證分析，構(gòu)建的BVAR模型方程如下：yt=C+B1yt|1+B2yt|2+1+Bpyt|p+εt（4）其中，yt=YNYCt，F(xiàn)NYCt，PCLtYT，εt為殘差向量，B1，|，Bp為被估計(jì)的系數(shù)矩陣。1.單位根檢驗(yàn)。由表4的單位根檢驗(yàn)結(jié)果，居住消費(fèi)支出（NYC）、非耐用消費(fèi)品支出（FNYC）和個(gè)人消費(fèi)信貸（PCL）原序列的ADF檢驗(yàn)值均大于5%顯著性水平下的臨界值，變量未通過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)，均為不平穩(wěn)序列。將原序列進(jìn)行差分后，所有變量的ADF檢驗(yàn)值均小于1%顯著性水平下的臨界值，差分序列均為平穩(wěn)序列，即所有變量服從一階單整，因此基于一階差分后DNYC、DFNYC、DPCL建立BVAR模型進(jìn)行研究。2.協(xié)整檢驗(yàn)。為防止偽回歸現(xiàn)象，要對(duì)DNYC、DFNYC和DPCL三個(gè)變量間的關(guān)系進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。本文根據(jù)信息準(zhǔn)則選擇最優(yōu)滯后期為2階。Jo-hansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在5%的顯著性水平下，跡統(tǒng)計(jì)值63.27遠(yuǎn)大于5%時(shí)的臨界值29.80，拒絕存在0個(gè)協(xié)整向量的原假設(shè)，至少有一個(gè)協(xié)整向量，DNYC、NFNYC與DPYC之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。3.脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。通過(guò)格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，個(gè)人消費(fèi)信貸是居民非耐用品支出和居住消費(fèi)支出的單向格蘭杰原因。進(jìn)一步進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析，為保證脈沖響應(yīng)函數(shù)結(jié)果有效性，對(duì)模型做了穩(wěn)定性檢驗(yàn)，模型所有根模的倒數(shù)都小于1，即模型穩(wěn)定。脈沖響應(yīng)函數(shù)分析結(jié)果如圖3所示。由圖3可知，當(dāng)對(duì)個(gè)人消費(fèi)信貸施加一個(gè)脈沖沖擊時(shí)，居民非耐用消費(fèi)品支出呈現(xiàn)正向響應(yīng)，且在第2期達(dá)到峰值（94.55663），即個(gè)人消費(fèi)信貸增加對(duì)非耐用消費(fèi)品支出的影響具有正向促進(jìn)作用，這種影響在第2期達(dá)到最大后快速遞減直至為0。個(gè)人消費(fèi)信貸對(duì)居住消費(fèi)支出的影響同樣呈現(xiàn)正向響應(yīng)，這種正向促進(jìn)作用在第2期達(dá)到峰值（49.01832），隨后快速減弱直至為0。個(gè)人消費(fèi)信貸的增加會(huì)促進(jìn)居民非耐用消費(fèi)品支出和居住消費(fèi)支出的增長(zhǎng)，從影響程度看，個(gè)人消費(fèi)信貸對(duì)居民非耐用消費(fèi)品支出的影響更大。

三、結(jié)論及政策建議

個(gè)人消費(fèi)信貸可以拉動(dòng)居民消費(fèi)，而且消費(fèi)信貸對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)支出的影響更大。農(nóng)村居民收入較低且資金來(lái)源較為單一，面臨較高的融資約束，對(duì)消費(fèi)信貸有著更強(qiáng)的敏感性，由消費(fèi)信貸引起的信貸環(huán)境的改善能夠釋放更大的消費(fèi)支出。另外，個(gè)人消費(fèi)信貸對(duì)居民非耐用消費(fèi)品支出和居住消費(fèi)支出都具有正向促進(jìn)作用，且消費(fèi)信貸對(duì)居民非耐用消費(fèi)品支出的影響更大。隨著近些年互聯(lián)網(wǎng)金融的迅猛發(fā)展，居民更加依賴花唄和京東白條等消費(fèi)信貸進(jìn)行提前消費(fèi)，且消費(fèi)以食品、服裝和日用品等非耐用品為主，更加注重消費(fèi)體驗(yàn)和提升生活品質(zhì)。綜上所述提出以下建議。首先，要延伸消費(fèi)金融市場(chǎng)，豐富并深化消費(fèi)金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性供給。目前消費(fèi)金融業(yè)務(wù)主要集中在家電、汽車、住房等耐用消費(fèi)品上，被用于非耐用消費(fèi)品的消費(fèi)信貸比例較低，存在消費(fèi)金融結(jié)構(gòu)性供給失衡的問(wèn)題。因此要提升非耐用消費(fèi)品的信貸供給比例，以適應(yīng)市場(chǎng)需求。另外，要發(fā)展非銀行性的消費(fèi)金融公司。我國(guó)消費(fèi)金融規(guī)模一直在快速增長(zhǎng)，目前已形成商業(yè)銀行、持有牌照的消費(fèi)金融公司和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)為主的消費(fèi)金融服務(wù)體系，但絕大部分消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)都是由商業(yè)銀行主導(dǎo)的，而傳統(tǒng)商業(yè)銀行消費(fèi)信貸模式因授信成本過(guò)高等會(huì)制約消費(fèi)金融的發(fā)展。因此要積極推動(dòng)非銀行性消費(fèi)金融公司的發(fā)展，豐富消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)，增加市場(chǎng)活力，為消費(fèi)者提供更多的選擇。

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作者：程玉佳 單位：蘇州科技大學(xué)商學(xué)院