導(dǎo)語(yǔ)：金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)研究一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀(guān)點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

摘要:自2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)受到劇烈震蕩，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)引起了國(guó)際社會(huì)的廣泛關(guān)注，正確認(rèn)識(shí)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)及避免金融危機(jī)具有重要作用。因此本文基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，聯(lián)系金融機(jī)構(gòu)重要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)進(jìn)行分析，研究系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的影響。在此基礎(chǔ)上提出在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中如何合理控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞:金融機(jī)構(gòu)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

(一)選題背景

自2008年金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)高度重視金融穩(wěn)定和發(fā)展，而其中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在金融穩(wěn)定中發(fā)揮至關(guān)重要的作用。各國(guó)貨幣當(dāng)局意識(shí)到系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)于克服宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的異常波動(dòng)乃至避免金融危機(jī)的發(fā)生具有重要作用，對(duì)于系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的研究也一直以來(lái)成為廣大經(jīng)濟(jì)學(xué)者進(jìn)行研究的重要課題。2008年全球金融危機(jī)更是凸顯了系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性，更應(yīng)關(guān)注金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(二)本文框架

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)受到眾多學(xué)者的研究討論，有許多度量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)以及方法。本文選擇衡量風(fēng)險(xiǎn)的幾個(gè)指標(biāo)對(duì)整體價(jià)值和盈利能力指標(biāo)進(jìn)行關(guān)聯(lián)性分析，得出β系數(shù)即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是度量金融機(jī)構(gòu)整體價(jià)值的最佳關(guān)聯(lián)性指標(biāo)，并搜集相關(guān)數(shù)據(jù)，運(yùn)用SPSS軟件對(duì)兩者建立線(xiàn)性回歸方程，做β系數(shù)對(duì)總市值、總資產(chǎn)凈利率及資產(chǎn)負(fù)債率回歸分析其線(xiàn)性關(guān)系；通過(guò)Pearson分析法對(duì)兩個(gè)變量相關(guān)性進(jìn)行分析。在實(shí)證分析后，提出對(duì)于金融體系內(nèi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的措施建議。

二、文獻(xiàn)綜述

近年來(lái)，金融危機(jī)難以劃分為某一特定類(lèi)型，其中典型如東南亞金融危機(jī)和美國(guó)次貸危機(jī)，據(jù)統(tǒng)計(jì)從1980年到1996年約133個(gè)國(guó)家的銀行部門(mén)出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題或危機(jī)。金融體系在創(chuàng)新化和國(guó)際化下，經(jīng)濟(jì)泡沫化嚴(yán)重，極易形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等環(huán)境因素對(duì)證券價(jià)格所造成的影響，金融體系的脆弱性主要來(lái)源于：一是高杠桿經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致金融業(yè)破產(chǎn)倒閉的可能性更大；二是存在周期性；三是由于存在信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。

三、指標(biāo)選擇、數(shù)據(jù)來(lái)源及分析工具

(一)指標(biāo)選擇

金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)衡量通過(guò)財(cái)務(wù)性指標(biāo)以及其他指標(biāo)表示，其中我們通過(guò)選取其中主要幾個(gè)指標(biāo)：β、Sharpe、波動(dòng)率進(jìn)行分析，驗(yàn)證其與金融機(jī)構(gòu)總市值的關(guān)聯(lián)性。其中β系數(shù)，即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是由基本經(jīng)濟(jì)因素的不確定性引起的，而Sharpe比率、波動(dòng)率都是衡量風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)。對(duì)于建立線(xiàn)性回歸方程所需因變量，選用金融機(jī)構(gòu)總市值。1.風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)的概述(1)β系數(shù)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的量化度量始于馬可維茲提出的投資組合理論，投資組合理論中用收益率的方差來(lái)度量金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。在CAPM模型中,資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分解為兩部分：一是β代表系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，β系數(shù)是以CAPM模型為理論基礎(chǔ)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)。(2)Sharpe比率：夏普比率，是基金績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)。夏普比率就是一個(gè)可以同時(shí)對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)加以綜合考慮的三大經(jīng)典指標(biāo)之一。投資中有一個(gè)常規(guī)的特點(diǎn)，即投資標(biāo)的預(yù)期報(bào)酬越高，投資人所能忍受的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)越高。理性的投資人選擇投資標(biāo)的與投資組合的主要目的為：在固定所能承受的風(fēng)險(xiǎn)下，追求最大的報(bào)酬；或在固定的預(yù)期報(bào)酬下，追求最低的風(fēng)險(xiǎn)。(3)波動(dòng)率：波動(dòng)率是金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)程度，是對(duì)資產(chǎn)收益率不確定性的衡量，用于反映金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)水平。波動(dòng)率越高，金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)越劇烈，資產(chǎn)收益率的不確定性就越強(qiáng)；波動(dòng)率越低，資產(chǎn)收益率的確定性就越強(qiáng)。波動(dòng)性在金融衍生品的定價(jià)、交易策略以及風(fēng)險(xiǎn)控制中扮演著相當(dāng)重要的角色。2.因變量指標(biāo)概述(1)總市值：總市值是指在某特定時(shí)間內(nèi)總股本數(shù)乘以當(dāng)時(shí)股價(jià)得出的股票總價(jià)值，總市值用來(lái)表示個(gè)股權(quán)重大小或大盤(pán)的規(guī)模大小。市值的內(nèi)在本質(zhì)在于它是公司綜合素質(zhì)或價(jià)值的集中體現(xiàn)。(2)總資產(chǎn)凈利率：總資產(chǎn)凈利率是指公司凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的百分比，該指標(biāo)反映的是公司運(yùn)用全部資產(chǎn)所獲得利潤(rùn)的水平，該指標(biāo)越高，表明公司投入產(chǎn)出水平越高，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)越有效。(3)資產(chǎn)負(fù)債率：它是用以衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力,以及反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度的指標(biāo)，通過(guò)將企業(yè)的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額相比較得出。

(二)數(shù)據(jù)來(lái)源

為了衡量金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)尋找目前發(fā)展?fàn)顩r良好具有代表性的金融性銀行、企業(yè)等，查找它們的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行分析。本文使用數(shù)據(jù)均來(lái)自于中國(guó)證券網(wǎng)官網(wǎng)，其中截取其中300家上市金融機(jī)構(gòu)的指標(biāo)數(shù)據(jù)，表1列舉其中20家機(jī)構(gòu)為例由于數(shù)據(jù)眾多不在一一列舉，其中對(duì)于灰色關(guān)聯(lián)度分析數(shù)據(jù)以100家金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)為例。(起始交易日期-截止交易日期：2019-01-01至2019-12-31；周期：周；收益率算法：普通收益率；報(bào)告期：2019年報(bào)。)

(三)分析工具

本文以系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分析為基礎(chǔ)，通過(guò)灰色關(guān)聯(lián)分析最佳關(guān)聯(lián)度指標(biāo)，選取較優(yōu)的關(guān)聯(lián)度指標(biāo)作為線(xiàn)性回歸的自變量，將自變量與因變量指標(biāo)金融機(jī)構(gòu)的總市值、總資產(chǎn)凈利率及資產(chǎn)負(fù)債率使用SPSS軟件進(jìn)行散點(diǎn)圖繪制，進(jìn)行線(xiàn)性回歸，并通過(guò)Person相關(guān)分析法分析變量之間的相關(guān)性。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

(一)灰色關(guān)聯(lián)分析

兩個(gè)系統(tǒng)之間的變量，其隨時(shí)間或不同對(duì)象而變化的關(guān)聯(lián)性大小的量度，稱(chēng)為關(guān)聯(lián)度?；疑P(guān)聯(lián)分析方法，是根據(jù)變量之間發(fā)展趨勢(shì)的相似或相異程度，亦即“灰色關(guān)聯(lián)度”，作為衡量變量間關(guān)聯(lián)程度的一種方法。金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)度量是對(duì)于衡量金融機(jī)構(gòu)整體價(jià)值分析和盈利能力的重要指標(biāo)，其中選取β系數(shù)，Sharpe比率和波動(dòng)率作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，與總市值進(jìn)行關(guān)聯(lián)度分析，數(shù)據(jù)選用如附錄表2所示，通過(guò)軟件運(yùn)行進(jìn)行灰色關(guān)聯(lián)分析得出β系數(shù)即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)整體價(jià)值的最佳關(guān)聯(lián)變量?；疑P(guān)聯(lián)度越大，兩因素變化態(tài)勢(shì)越一致。結(jié)果表明，通過(guò)比較β系數(shù)與總市值之間的關(guān)聯(lián)度最大，即在所選取的指標(biāo)中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與總市值的關(guān)聯(lián)程度最大。

(二)散點(diǎn)圖分析

通過(guò)SPSS，繪制β關(guān)于總市值，總資產(chǎn)凈利率及資產(chǎn)負(fù)債率的散點(diǎn)圖，如圖由散點(diǎn)圖分析：圖1可以得出，β系數(shù)與總市值大致呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越大，金融機(jī)構(gòu)整體價(jià)值越低，圖2表示β系數(shù)與總資產(chǎn)凈利率大致呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增大，機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)凈利率越小。由圖3可得金融機(jī)構(gòu)的β系數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率大致呈正相關(guān)關(guān)系，金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)增加，企業(yè)的負(fù)債比率也隨之增加。

(三)線(xiàn)性回歸

通過(guò)SPSS軟件作出β關(guān)于總市值，總資產(chǎn)凈利率及資產(chǎn)負(fù)債率的線(xiàn)性回歸分析，可以得出如下表結(jié)果。如表3示，β系數(shù)與總市值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與散點(diǎn)圖的結(jié)果相吻同樣，選取β系數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行線(xiàn)性回歸，如表5所示，β系數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系，結(jié)果與散點(diǎn)圖的結(jié)果相吻合。

(四)Pearson相關(guān)性分析

通過(guò)SPSS運(yùn)行數(shù)據(jù)得出如表6所示parson相關(guān)系數(shù)，衡量?jī)蓚€(gè)數(shù)據(jù)集合是否在一條線(xiàn)上面，它用來(lái)衡量定距變量間的線(xiàn)性關(guān)系。在給定顯著性水平的條件0.1的條件下，由下表得出P值分別為0.059、0.093、0.062均小于0.1，則拒絕原假設(shè)，β與總市值、總資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率之間存在相關(guān)性。

(五)擬合優(yōu)度

擬合優(yōu)度是指回歸直線(xiàn)對(duì)觀(guān)測(cè)值的擬合程度。度量擬合優(yōu)度的統(tǒng)計(jì)量是可決系數(shù)R^2，運(yùn)行SPSS軟件可以得出以下擬合優(yōu)度值，如表7所示。

五、理論分析

(一)實(shí)證分析

通過(guò)2008年金融危機(jī)可得出，其根源正是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策與金融監(jiān)管的失調(diào)，而忽視了對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注。防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于維持金融穩(wěn)定和增長(zhǎng)具有重要作用。本文通過(guò)分析系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(β系數(shù))與金融機(jī)構(gòu)重要的典型指標(biāo)之間的線(xiàn)性關(guān)系，選取樣本數(shù)據(jù)，構(gòu)建線(xiàn)性回歸方程，得出其線(xiàn)性相關(guān)系數(shù)。通過(guò)Pearson相關(guān)性分析，證實(shí)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與總市值，總資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率之間存在相關(guān)性，表明了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)中具有不可忽視的地位，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的整體價(jià)值和盈利能力以及償債能力等都具有一定的影響。

(二)巴塞爾協(xié)議對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防

巴塞爾協(xié)議是由巴塞爾銀行監(jiān)管委員促成，巴塞爾協(xié)議成為的國(guó)際銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則和國(guó)際慣例，在加強(qiáng)銀行業(yè)監(jiān)管、防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)揮出了重要作用。巴塞爾協(xié)議Ⅰ初步搭建了資本充足監(jiān)管框架，巴塞爾協(xié)議Ⅱ在出現(xiàn)大量監(jiān)管資本套利,資本監(jiān)管失效的情況下發(fā)展而來(lái)，被廣泛視為資本監(jiān)管歷史上最專(zhuān)業(yè)、最復(fù)雜,也是最重要的協(xié)議文本。其中針對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在金融危機(jī)沖擊下產(chǎn)生應(yīng)急改革方案2010年巴塞爾協(xié)議Ⅲ，主要針對(duì)金融危機(jī)暴露出來(lái)的問(wèn)題，包括提高資本質(zhì)量、對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的覆蓋,開(kāi)展逆周期資本調(diào)節(jié)，同時(shí)啟用杠桿率和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管來(lái)彌補(bǔ)資本充足監(jiān)管的局限，巴塞爾協(xié)議Ⅲ改革是對(duì)巴塞爾協(xié)議Ⅱ比較系統(tǒng)的補(bǔ)充修訂與要求強(qiáng)化。巴塞爾協(xié)議中的一些條例與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)緊密聯(lián)系，結(jié)合巴塞爾協(xié)議的框架內(nèi)容，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)重要性銀行監(jiān)管是中國(guó)金融體系實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。因此，基于實(shí)證分析以及研究結(jié)論，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)整體價(jià)值具有負(fù)相關(guān)關(guān)系這一結(jié)論表明，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范是非常有必要的。針對(duì)我國(guó)而言，中國(guó)目前系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范仍然有待增強(qiáng)，因此，需要制定有效的政策措施預(yù)防金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

六、結(jié)論啟示和對(duì)策建議

本文基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究，從定量角度進(jìn)行分析，運(yùn)行數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究得出：β系數(shù)與總市值、總資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率之間的關(guān)系?；诮Y(jié)論，可以得出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范能力增強(qiáng)有助于金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)整體價(jià)值的提升，提高盈利能力。針對(duì)我國(guó)國(guó)情，具體的對(duì)策和建議可以分為以下幾點(diǎn)：

(一)密切關(guān)注那些具有極高系統(tǒng)重要性的行業(yè)

金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性監(jiān)管與防范，不僅僅要關(guān)注國(guó)內(nèi)的金融體系，而且應(yīng)該從宏觀(guān)視角出發(fā)，針對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。建立針對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)防范有效機(jī)制，可以更加有效的監(jiān)管系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于不同金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有差異性，因此可以依據(jù)系統(tǒng)重要性程度進(jìn)行差異化監(jiān)管，對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效監(jiān)管防范。

(二)著重監(jiān)管系統(tǒng)重要性極高的行業(yè)

在我國(guó)金融體系中，一些系統(tǒng)重要性極高的行業(yè)通常具有極高的風(fēng)險(xiǎn)溢出水平，可以被認(rèn)為是我國(guó)主要的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)源頭。因此針對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)極高行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)要做好前瞻性的調(diào)控，從根源上消除源頭行業(yè)過(guò)度波動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)溢出，著重關(guān)注系統(tǒng)性重要性行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)溢出，實(shí)現(xiàn)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。

(三)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)初期要及時(shí)切斷風(fēng)險(xiǎn)溢出路徑，避免大規(guī)模蔓延

在我國(guó)金融體系內(nèi)，明確各機(jī)構(gòu)間的聯(lián)系，降低金融機(jī)構(gòu)的波動(dòng)率及關(guān)聯(lián)度，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的惡性傳染，造成風(fēng)險(xiǎn)蔓延進(jìn)而產(chǎn)生大規(guī)模金融危機(jī)。同時(shí)我國(guó)應(yīng)當(dāng)著力推進(jìn)多元化融資渠道，避免金融惡性的杠桿加速效應(yīng)，在滿(mǎn)足各行業(yè)融資需求的條件下，采取多元化融資途徑，從而實(shí)分散融資風(fēng)險(xiǎn)。綜合以上分析，應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)宏觀(guān)審慎政策工具的有效性研究，適當(dāng)調(diào)整資本充足率使其達(dá)到并保持最大緩沖效果，使金融機(jī)構(gòu)在保持盈利的基礎(chǔ)上有力控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，同時(shí)研究更多宏觀(guān)審慎政策工具，以期達(dá)到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范的最優(yōu)狀態(tài)。在深化金融體制改革和建立健全“雙支柱調(diào)控柜架”的過(guò)程中繼續(xù)加強(qiáng)宏觀(guān)審慎監(jiān)管，完善宏觀(guān)審慎監(jiān)管框架。

作者：徐鶯歌 單位：鄭州大學(xué)國(guó)際學(xué)院