導語：金融匯率風險管理研究論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

論文關鍵詞：金融工程；匯率風險；匯率制度改革

論文摘要：在全面開放的背景下，我國所面臨的國際金融風險首當其沖的是匯率風險。因此，持有外匯敞口頭寸的有關經(jīng)濟主體應當怎樣管理匯率風險，就已成為當前需要深入研究的理論問題，也已成為當前需要全面解決的現(xiàn)實問題。通過簡要的介紹我國目前的匯率制度，分析我國匯率市場面臨的風險，介紹傳統(tǒng)的匯率風險管理辦法，闡明金融工程的涵義及概況，說明金融工程在控制我國匯率風險的必要性。



在世界金融動作極其活躍的今天,金融工程(FinancialEngineering)這一尖端金融技術應運而生。金融工程所具有的高度靈活性、綜合性和創(chuàng)造性令其在金融領域備受注目。另一方面,我國不斷在進行匯率制度改革，匯率逐漸市場化，這樣面臨的匯率風險也逐漸加大，傳統(tǒng)的匯率管理辦法已不能滿足規(guī)避匯率風險的需要，因此,使用各種金融工具規(guī)避匯率風險成為我國各經(jīng)濟主體的首選,而金融工程所具有的巧妙地解決各種復雜問題的特性恰恰極大地滿足了這一要求。本文旨在通過分析上述兩者的關系,來說明我國運用金融工程技術去應付難度較高的匯率風險的必要性。

1我國目前的匯率制度

2005年7月21日，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，本次匯率制度改革開始啟動。隨后，中國人民銀行和國家外匯管理局又相繼推出了一系列相關的政策措施，在完善匯率形成機制的同時加大了資本流動開放的力度。匯率制度改革的啟動對于有關經(jīng)濟主體的影響深遠。長期穩(wěn)定的人民幣匯率使各經(jīng)濟主體對匯率風險既缺少足夠的了解和重視，也缺乏必要的外匯風險管理的經(jīng)驗和技能，匯率制度改革使各經(jīng)濟主體開始真正面臨匯率風險的考驗，盡快適應人民幣匯率制度改革，應對匯率風險是一個重要課題。

2傳統(tǒng)的匯率風險管理辦法

在金融工程方法出現(xiàn)之前，主要有三種匯率風險管理手段:一是資產(chǎn)負債管理;二是保險;三是證券組合投資。（1）資產(chǎn)負債管理法。從總體上來說，這種匯率風險管理方式要求對資產(chǎn)負債業(yè)務進行重新調(diào)整，使本幣和外幣資產(chǎn)負債相匹配。這種方法存在明顯的弱點，表現(xiàn)為:①耗用的資金量大。調(diào)整本外幣資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，設置風險基金等資產(chǎn)負債管理方法都要耗用大量的資金。②交易成本高。為了達到資產(chǎn)負債風險暴露狀況的匹配，需要在談判協(xié)商、業(yè)務調(diào)整和具體實施上花費許多時間與金錢。③會帶來信用風險。企業(yè)為了達到目標，在資產(chǎn)負債項目上要作頻繁調(diào)整，這可能會從總體上帶來企業(yè)的信用風險，丟失一部分客戶。④調(diào)整有時間滯后。這種風險管理措施涉及具體業(yè)務的談判、調(diào)整與實施，需要相當長的時間，所以不能緊隨短期市場金融價格的變化而變化。當風險管理措施真正落實時，風險損失可能已經(jīng)造成。所以，資產(chǎn)負債管理的成本較高，見效慢，價格適應性差，應用范圍有限。

（2）保險。通過大多數(shù)法則在保險業(yè)中的應用，保險業(yè)風險事件概率的計算和風險的共擔，成為一種主要的風險管理手段，使得海上保險、財產(chǎn)保險相繼迅速發(fā)展。但在匯率風險的處理上，保險的作用十分有限。一方面由于保險市場有效運行中一直存在道德風險和不利選擇問題，道德風險提高了損失發(fā)生的概率;不利選擇由于投保人分布的偏向性而使保險公司賠付率超過預計水平，二者還相互作用，如道德風險會加重不利選擇;另一方面，可投保的風險又具有較為苛刻的選擇條件。可保風險必須是很多企業(yè)(或個人)都面臨的，而這些企業(yè)(或個人)彼此之間的風險狀況不是高度相關的，而且這種風險發(fā)生的概率在很大程度上是確定的。所以，保險可保的是部分有形的風險，此類風險在本質(zhì)上屬于非系統(tǒng)性風險。伴隨貨幣經(jīng)濟的發(fā)展，一個金融社會正在出現(xiàn)，有限的保險服務遠遠無法滿足人們進行匯率風險管理的需求。

（3）證券組合投資。在傳統(tǒng)金融市場上，投資基金的證券組合投資是最有效的風險管理方式。證券組合投資理論認為:預期收益與風險成為證券投資優(yōu)化的兩個主要評估指標。對投資者而言，在最小風險與最大收益不可兼得的情況下，必須在二者之間權衡取舍。投資者就要傾向于通過證券組合投資來獲取適當收益。由于組合投資策略的投資風險小于任何單項的證券投資，預期收益介于各個單項證券投資收益的最大與最小值之間，所以被廣泛采用。經(jīng)濟學家們也采用了各種模型來實現(xiàn)在具體操作中確定各種證券的投資比例系數(shù)以使風險減少到最低程度。最著名的模型要數(shù)馬柯維茨資產(chǎn)組合理論。但單一的證券組合理論運用到國際證券投資領域，尤其是在匯率風險管理時就相形見拙了。原因一方面是模型本身有缺陷，如模型計算比較困難，數(shù)據(jù)難以獲取等;另一方面則因為單一的證券組合投資理論來規(guī)避風險只能有效降低非系統(tǒng)性風險，對于系統(tǒng)性風險卻無能為力。在國際金融市場上，匯率波動往往具有很大的相關性，匯率風險中的系統(tǒng)性約占總風險的一半以上。

為了解決新經(jīng)濟形勢下的風險管理問題，為了滿足巨大的風險管理需求，為了彌補傳統(tǒng)保險服務和投資基金證券組合投資手段的不足，金融工程這種新興匯率風險管理手段就應運而生了。

3金融工程

3.1金融工程的涵義

（1）芬納蒂。最早提出金融工程學科概念的美國金融學教授約翰·芬納蒂(JohnFinnerty)在1998年發(fā)表的《公司理財中的金融工程綜述》一文中，將金融工程的概念定義為:“金融工程包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設計、開發(fā)、實施，以及對金融問題給予創(chuàng)造性的解決?！豹?/p>

（2）格利茨。1994年英國金融學者洛倫茲·格利茨在其著作《金融工程學》一書中提出一個“統(tǒng)一的定義”：金融工程是應用金融工具，將現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)進行重組以獲得人們所希望的結(jié)果。

（3）馬歇爾和班塞爾。馬歇爾和班塞爾在其《金融工程》一書中，肯定了芬納蒂對金融工程的定義。更進一步，二人還認為金融工程不只限于應用在公司和金融機構(gòu)的層面，近年來，許多富有創(chuàng)造性金融創(chuàng)新都是面向零售層面，有時也稱為消費者層面。從實用的角度出發(fā)，

金融工程應當包括如下幾個方面:公司理財、金融交易、投資等現(xiàn)金管理以及風險管理。其中風險管理被認為是金融工程最重要的內(nèi)容。

3.2金融工程在匯率風險管理中的必要性

傳統(tǒng)的三種控制匯率風險的方法僅是表內(nèi)控制法(指公司在資產(chǎn)負債表具體項目基礎上，通過調(diào)整公司基礎業(yè)務中的資產(chǎn)與負債的不同組合方式來消除市場金融風險)。與之相比，

金融工程對風險管理采用的是表外控制法即是利用金融市場上各種套期保值工具來達到風險規(guī)避的目的，由于此類交易不涉及資產(chǎn)負債表上的所有項目，不改變基礎業(yè)務資產(chǎn)負債的平衡，一般也不在資產(chǎn)負債表上顯示出來，故稱為表外業(yè)務。金融工程與傳統(tǒng)匯率風險管理手段相比，具有明顯的比較優(yōu)勢:

（1）更高的準確性和時效性。衍生工具避險的一個重要內(nèi)在機理就是我們在定義中所言明的衍生性，其價格受制于基礎工具的變動，而且這種變動趨勢有明顯的規(guī)律性。成熟衍生市場的流動性(一些創(chuàng)新的衍生產(chǎn)品除外)可以對市場價格變化做出靈活反應，并隨基礎交易頭寸的變動而隨時調(diào)整，較好地解決了傳統(tǒng)風險管理工具管理風險時的時滯問題。

（2）更大的靈活性。場內(nèi)的衍生交易頭寸可以方便地由交易者隨時根據(jù)需要拋補，期權購買者更獲得了履約與否的權利。場外交易則多是為投資者“量身訂造”的。而且，以金融工程工具為素材，投資銀行家可隨時根據(jù)客戶需要創(chuàng)設金融產(chǎn)品，這種靈活性是傳統(tǒng)金融工具無法相比的。

綜上所述，我國匯率逐漸放開，進行市場化，金融工程在控制匯率風險有著明顯的優(yōu)勢，所以，應用金融工程控制匯率風險是必然趨勢。

參考文獻

［1］唐建華.匯率制度選擇:理論爭論、發(fā)展趨勢及其經(jīng)濟績效比較［J］.金融研究,2003,(3).

［2］陳忠陽.金融工程與金融風險管理［J］.國際金融研究,2001,(4).

［3］霍衛(wèi)東等.金融工程簡明教程［M］.北京：經(jīng)濟科學出版社,2002.