導(dǎo)語：談?wù)撟C券市場信息披露方式選擇一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

美國大法官路易斯布蘭戴斯1914年在其著作《他人的金錢》中提到：“公開是救治現(xiàn)代社會(huì)及工業(yè)弊端的最佳良藥，陽光是最好的防腐劑，燈光是最有效的警察?！痹?a href="http://www.jrctt.com/lunwen/zhengquanlunwen/zhengquantouzilunwen/201207/532577.html" target="_blank">證券市場中，“信息”這一看不見、摸不著的無形物無時(shí)無刻不在發(fā)揮著巨大的作用：發(fā)行人依靠它讓社會(huì)公眾了解自己，投資者依靠它做出理性投資選擇。倘若這些信息沒有被真實(shí)、完整、及時(shí)地公開，公眾投資者就沒有機(jī)會(huì)獲取、使用它們，整個(gè)證券市場將會(huì)變得漆黑一片、混亂無序，后果不堪設(shè)想。

一、證券市場信息披露的含義和重要性

信息披露制度又稱公示制度。證券市場的有關(guān)當(dāng)事人在證券的發(fā)行、上市、交易等一系列環(huán)節(jié)中，應(yīng)依據(jù)法律和有關(guān)規(guī)定將一切相關(guān)真實(shí)信息予以公開。證券作為一種虛擬商品與普通的商品不同，僅具有交換價(jià)值。正是證券自身的特殊性決定了信息披露的重要性，表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，信息披露保護(hù)了投資者的利益。證券市場上的當(dāng)事人各方存在嚴(yán)重的信息不對(duì)等，投資者處于明顯的信息劣勢(shì)地位。投資者在充分了解相關(guān)信息的基礎(chǔ)上可以更加理性地作出投資選擇，最大限度地避免了盲目投資，同時(shí)也能有效地阻止欺詐客戶、內(nèi)幕交易、操縱市場等不正當(dāng)交易行為的發(fā)生。其次，信息披露有助于證券監(jiān)管主體對(duì)證券市場的監(jiān)控。監(jiān)管主體通過對(duì)所披露的信息的分析研究，能夠及時(shí)地發(fā)現(xiàn)和查處違法違規(guī)的證券市場活動(dòng)，有效地調(diào)控、引導(dǎo)投資方向和規(guī)范投資行為，保證了證券市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。再者，信息披露有利于形成合理的證券發(fā)行、交易價(jià)格。投資者通過全面了解真實(shí)、及時(shí)的信息作出理性的證券投資活動(dòng)，從而在證券市場上形成合理的供求關(guān)系，進(jìn)而能形成合理的價(jià)格。最后，信息披露有利于發(fā)行公司改善自身的管理和效益。嚴(yán)格、正確的信息披露制度杜絕了各種違法違規(guī)的虛假披露行為，發(fā)行公司為了籌資、上市和市場競爭只有通過改善公司管理提高公司效益來爭取更佳的形象，這客觀上提升了發(fā)行公司的質(zhì)量，并最終促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)步。

二、我國證券市場信息披露的模式選擇

（一）從現(xiàn)行法律看我國證券市場信息披露模式的選擇從新的《證券法》相關(guān)規(guī)定可以看出，法律對(duì)證券發(fā)行人需要披露的信息內(nèi)容和格式做了強(qiáng)制性的要求和詳細(xì)的規(guī)定。同時(shí)，由我國證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依據(jù)《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)制定一系列準(zhǔn)則和通知等文件，對(duì)證券市場信息披露的具體操作進(jìn)一步細(xì)化，例如《公開發(fā)行證券公司信息披露制度內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》（第一號(hào)至第十四號(hào)）?，F(xiàn)行的相關(guān)法律文件表明我國的證券市場信息披露制度選擇的是強(qiáng)制性信息披露模式。

（二）對(duì)我國證券市場信息披露模式選擇的原因分析我國證券市場的信息披露之所以選擇了強(qiáng)制性信息披露模式，正是因?yàn)閺?qiáng)制性信息披露模式符合現(xiàn)階段我國證券市場發(fā)展的客觀情況。

1、我國證券市場存在著很強(qiáng)的政府主導(dǎo)性我國的證券市場從一開始就是借助政府而起步的，發(fā)展的時(shí)間又很短，具體的操作規(guī)則借鑒西方，而相應(yīng)的法制環(huán)境和市場環(huán)境卻不夠成熟，無論是對(duì)發(fā)行主體的約束機(jī)制還是中介機(jī)構(gòu)的自我規(guī)范能力都還很弱。因此現(xiàn)階段的證券市場仍然非常需要政府的引導(dǎo)和監(jiān)管。

2、我國證券市場中的個(gè)人投資者存在著嚴(yán)重的盲目性和非理性“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”，但是在實(shí)踐中我們不難發(fā)現(xiàn)投資者沉迷于一夜暴富的美夢(mèng)而盲目投資于證券市場的個(gè)案比比皆是。這與我國證券市場發(fā)展時(shí)間較短、對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育缺乏以及投資者受教育程度普遍不高有很大的關(guān)系。選擇強(qiáng)制性信息披露模式，強(qiáng)調(diào)政府對(duì)證券市場信息披露內(nèi)容、格式的嚴(yán)格規(guī)定和披露過程的嚴(yán)格監(jiān)管，有助于幫助個(gè)體投資者減少盲目性和非理性、化解投資風(fēng)險(xiǎn)，最終確保證券市場的良性運(yùn)行。

3、現(xiàn)階段的中介機(jī)構(gòu)尚不能完成我國證券市場信息披露的重任由于發(fā)展時(shí)間短暫、內(nèi)部結(jié)構(gòu)不完善、相關(guān)從業(yè)人員資質(zhì)和職業(yè)道德參差不齊以及缺乏有效引導(dǎo)，我國的中介機(jī)構(gòu)雖然近年來數(shù)量猛增，但無論是自身實(shí)力還是社會(huì)公信力都有待于加強(qiáng)。因此，在現(xiàn)階段我國中介機(jī)構(gòu)尚不能完成證券市場信息披露重任的情況下，選擇強(qiáng)制性信息披露模式、借助政府的立法和行政力量來規(guī)范證券市場信息披露最為合理。

三、我國推行強(qiáng)制性信息披露模式過程中存在的問題與對(duì)策

（一）推行強(qiáng)制性信息披露模式過程中存在的問題任何一種制度都不可能是無懈可擊的，在我國證券市場推行強(qiáng)制性信息披露模式過程中，由于信息披露環(huán)節(jié)出了問題而直接導(dǎo)致證券市場信任危機(jī)的個(gè)案已經(jīng)發(fā)生了很多起，例如“瓊民源案”、“紅光實(shí)業(yè)虛假上市案”、“銀廣夏假賬案”等等。就當(dāng)前我國證券市場的運(yùn)行情況來看，推行強(qiáng)制性信息披露模式的過程中，信息披露環(huán)節(jié)存在以下一些問題。

1、信息披露不真實(shí)這是目前證券市場信息披露環(huán)節(jié)暴露出來的中最為普遍和最為嚴(yán)重的問題。通常，信息披露不真實(shí)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是發(fā)行人對(duì)招股說明書的虛假陳述和故意隱瞞導(dǎo)致投資者對(duì)盈利的預(yù)期與實(shí)際差距過大；二是發(fā)行人對(duì)投資者不實(shí)承諾行為。

2、信息披露不完整對(duì)公司而言，大量的信息披露不但加重報(bào)告成本，而且容易使自己在市場競爭中處于被動(dòng)地位，這是發(fā)行人不愿做充分信息披露的客觀原因。但是公司千方百計(jì)減少信息披露的另外一個(gè)重要目的是對(duì)投資者隱藏那些不利于公司形象宣傳的真實(shí)信息。信息披露不完整主要表現(xiàn)在對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)間的交易信息披露不充分、對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)和償債能力的揭示不充分、對(duì)資金投資去向及利潤構(gòu)成的信息披露不充分、以保護(hù)商業(yè)秘密為借口故意隱瞞重要的會(huì)計(jì)信息等。

3、信息披露不及時(shí)有的發(fā)行人由于擔(dān)心所披露的信息影響公司股票價(jià)格，往往遲遲不披露重要信息，造成投資者由于未及時(shí)得到該信息而錯(cuò)過獲利或慘遭損失。在瞬息萬變的證券市場中，及時(shí)的信息披露，有助于投資者作出正確的投資判斷、理性地投資；而不及時(shí)的信息披露會(huì)對(duì)投資者尤其是缺乏信息搜集能力的個(gè)體投資者造成損失，等同于隱瞞和欺騙。

（二）完善我國證券市場信息披露模式的思考雖然資本市場本身的一些痼疾不可能因?yàn)槿魏我环N信息披露模式的推行而得到根除，但是與特定階段下證券市場運(yùn)作相適宜的信息披露模式很大程度上可以彌補(bǔ)證券市場本身的缺陷。如何在現(xiàn)有的強(qiáng)制性信息披露的基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善我國的證券市場信息披露模式？筆者從以下兩個(gè)方面加以探討。

1、把握好強(qiáng)制性信息披露的“度”強(qiáng)制性信息披露模式本質(zhì)上是政府力量介入證券市場運(yùn)行，對(duì)證券信息披露環(huán)節(jié)起到事前規(guī)范和事后監(jiān)管的作用。若強(qiáng)制性信息披露推行過度，則無異于行政力量過多地干預(yù)市場經(jīng)濟(jì)，其結(jié)果將是事與愿違。在對(duì)發(fā)行人信息披露做強(qiáng)制性規(guī)定的同時(shí)，對(duì)信息披露的要求也不能無限擴(kuò)大。強(qiáng)制性信息披露模式的確可以規(guī)范發(fā)行人的披露行為，但基于證券市場宏觀和長遠(yuǎn)發(fā)展的考慮，披露信息的成本、避免信息披露過量、保護(hù)發(fā)行人合法權(quán)益等問題同樣值得考慮。強(qiáng)制性信息披露無疑會(huì)增加發(fā)行人的會(huì)計(jì)信息成本，從法經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，應(yīng)當(dāng)權(quán)衡信息披露所能獲得的效益與信息披露所需投入的成本。只有當(dāng)成本不高于效益時(shí)，才是強(qiáng)制性信息披露模式下較為合理的“度”。

2、以強(qiáng)制性信息披露模式為主導(dǎo)，輔之以發(fā)行人自愿披露模式和中介機(jī)構(gòu)披露模式發(fā)行人自愿披露信息模式的特點(diǎn)在于：信息披露對(duì)有實(shí)力、講誠信的那部分發(fā)行人有利，正是抓住了這一點(diǎn)來激勵(lì)發(fā)行人積極主動(dòng)地披露信息。將強(qiáng)制性信息披露模式輔之以發(fā)行人自愿披露模式，最大優(yōu)點(diǎn)是節(jié)省信息披露的社會(huì)成本，同時(shí)避免了發(fā)行人千方百計(jì)規(guī)避法律以減少披露與不實(shí)披露的現(xiàn)象產(chǎn)生。中介機(jī)構(gòu)披露模式的特點(diǎn)在于借助第三方中介機(jī)構(gòu)的作用來完成信息披露的任務(wù)。將強(qiáng)制性信息披露模式輔之以中介機(jī)構(gòu)披露模式，最大的優(yōu)點(diǎn)是減少政府力量的“強(qiáng)制性”干預(yù)同時(shí)也能減少完全放任由發(fā)行人自愿披露信息所存在的弊病。若將強(qiáng)制性信息披露模式輔之以發(fā)行人自愿披露模式和中介機(jī)構(gòu)披露模式，既借助政府力量又合理發(fā)揮了市場主體本身的積極作用，有效地兼顧了證券市場法治化與市場化，可以避免許多因單一的強(qiáng)制性信息披露模式所暴露出的問題。