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證券市場有效的一個重要標志是，能正確分析市場信息并對其做出恰當反應(yīng)。但證券市場大量的信息披露及相關(guān)市場信息需求主體自身知識的缺陷，很難讓真正有價值的信息及時有效地被廣大信息主體捕獲，這也一定程度上影響了市場的有效性。而證券分析師作為解讀市場信息的專業(yè)人士就顯得尤為重要，證券分析師運用其對于市場公開信息的分析能力優(yōu)勢以及信息資源渠道優(yōu)勢，將信息分析結(jié)果從只屬于分析師專屬的私人信息狀態(tài)轉(zhuǎn)化為市場公開狀態(tài)，最終實現(xiàn)加強市場有效性的作用。但在市場經(jīng)濟條件下，證券分析師并非完全“道德人”，他們也會有意無意的運用自身的話語優(yōu)勢，直接間接地影響投資人判斷，實現(xiàn)其私人收益。這也嚴重損害了投資者利益，挫傷了投資者的市場信息。鑒于此種狀況，研究證券分析師如何運用其話語優(yōu)勢影響投資者信息判斷就十分有必要。

一、知識考古學及證券分析師話語分析的相關(guān)研究現(xiàn)狀

“知識考古學”是?？略谄鋵W術(shù)研究生涯中對“話語”進行分析時采用的一種基本模式。所謂“知識考古學”，就是一種應(yīng)用“考古學”的意識和方法來對“知識”或“觀念”的構(gòu)成(前提、條件、機制)與演變過程進行考察和分析的方法。按照?？略凇对~與物———人文科學考古學》一書中的說法，“知識考古學”的主要目的是“旨在重新發(fā)現(xiàn)在何種基礎(chǔ)上，知識和理論才是可能的;知識在哪個秩序空間內(nèi)被構(gòu)建起來;在何種歷史先天性基礎(chǔ)上，在何種確實性要素中，觀念得以呈現(xiàn)，科學得以確立，經(jīng)驗得以在哲學中被反思，合理性得以塑成，以便也許以后不久就會消失”。從更一般的意義上說，也即討論問題的時候，不是從思想傳統(tǒng)本身的脈絡(luò)出發(fā)，而是著眼于歷史中的話語實踐，關(guān)注“思想如何以話語的形式，即歷史情境中的言說行為，而不是簡單的概念的發(fā)生———參與和創(chuàng)造了歷史”(劉禾，2010)。［1］從這個層面上講，知識考古學也就明確地成為一種對“話語”的構(gòu)成和演變過程進行考察和分析的研究方法。目前我國學術(shù)界關(guān)于證券分析師的研究主要集中在四個方面，即分析師股票評級和推薦是否具有信息含量;分析師股票評級和推薦的長期效應(yīng);分析師報告中其他信息的市場反應(yīng);分析師報告信息含量的來源和影響因素研究(鄭方鑣和吳超鵬，2006)。［2］對于改善資本市場有效性的目的而言，證券分析師的分析到底起到多大的作用是很必要的研究視角。這些已有研究都把證券分析師話語作為一個客觀存在，研究其對資本市場的影響，一個顯而易見的事實卻是證券分析語是話語主體———證券分析師行為的結(jié)果。這種行為受到主體意識的很大控制。胡奕明等(2003)在《證券分析信息解讀能力調(diào)查》一文中指出證券分析師對年報信息的使用能力在提高，對管理信息和會計信息的使用頻率都有所上升，且會計信息的使用比例遠高于管理信息。［3］這也就說明了證券分析師在其分析行動中所占有的能動性地位，證券分析師如何篩選信息、用什么方法分析信息、以何種方式提供信息都會對廣大信息受眾產(chǎn)生影響?？v觀國內(nèi)現(xiàn)有對證券分析師相關(guān)問題研究的現(xiàn)狀，很少涉及對證券分析師主體的研究。正是基于此種研究現(xiàn)狀及研究特質(zhì)的啟發(fā)，筆者試圖嘗試著結(jié)合資本市場中的股評現(xiàn)象，沿著知識考古學研究路徑追尋證券分析師話語分析的新思維。

二、基于知識考古學視角下的證券分析話語重新審視

我國現(xiàn)有關(guān)于信息研究的邊界往往定位在信息(包括證券分析師的行為)本體作為客觀存在對信息接受者的牽引作用，很少考慮信息形成的過程及其在度構(gòu)建過程，也即福柯所說的很少考慮知識信息在哪個秩序空間內(nèi)被構(gòu)建，其在歷史情境中的發(fā)展路徑。而在證券分析師場域里，證券分析師信息的再傳遞很大程度上影響了信息受眾的接收邊界，所以，研究證券分析師的話語架構(gòu)對于信息傳播的準確性，對于資本市場的有效性不言而喻。

(一)證券分析師語境的信息構(gòu)建分析

具體到資本市場的股評行為，信息的重構(gòu)過程即:信息經(jīng)過證券分析師具體情境(分析工具、傳播媒介電視或呈現(xiàn)方式等)后的傳達，信息接受者會做出一定的反應(yīng)，而這個反應(yīng)會再度循環(huán)成新的信息內(nèi)涵，信息傳遞方會基于各種市場表現(xiàn)結(jié)合其本人新的體驗、理解和思考方式變化而再闡釋。李曉東(2009)在其《會計信息流邏輯及其優(yōu)化》一文中指出，“會計信息是公開信息的主要組成部分，證券交易者基于會計信息的解讀，進行一系列邏輯推斷形成交易信念，并通過實施交易行為來影響證券價格的形成。信息接受者會從當前場景實際看到的信息流向憑借信息通道推導(dǎo)出另一些場景的信息”。［4］所以，筆者認為信息傳播媒介主導(dǎo)下的信息已不在是僅僅框架式的財務(wù)報表信息解讀，更是信息傳播媒介，也即證券分析師在傳達市場信息的語義邏輯分析。首先，筆者對信息形成和重構(gòu)的思考也就可以概括為下列幾點:(1)對信息受眾來說，證券分析師傳遞的每條信息可以呈現(xiàn)出兩個方面的困難，它們是:(甲)信息受眾理解信息含義的困難程度，例如，對“建議觀望”、“大盤持續(xù)震蕩”這類模糊語句的含義的理解就對例如“建議持有”、“建議拋售”這類直觀的語句的含義的理解困難的多。(乙)信息受眾從大量信息中篩選有用信息的能力，由于基因生存本能的經(jīng)濟性能源和營養(yǎng)配置原則，面對大量信息時，信息受眾的大腦作為信息的處理系統(tǒng)也會出現(xiàn)“自我服務(wù)意識”———采取心理辦法簡化智力消耗過大的信息量(周菲，2008)。［5］(2)信息受眾信息接收的主動性依賴于“成本—效益”權(quán)衡，信息受眾對信息廣度的可能會不自然的受到物質(zhì)收益和心理收益的影響，因為認知過程中很難進行完全意義上的理性思考，而是會盡力尋找思考捷徑，采用把復(fù)雜問題簡化的策略。這就會形成有用的信息并沒有被投資者認識，而是基于其生理需要簡化處理。(3)信息傳播者(證券分析師)傳遞信息的方式:包括信息傳播媒介、信息表達方式及信息傳播時間把握。國外的研究表明信息披露存在明顯的“自我服務(wù)”意圖，上市公司會策略性地選擇不同的披露時間、內(nèi)容、方式，來實現(xiàn)公司或者管理者自己某種特殊的目的。而這種自我服務(wù)意圖又必然會產(chǎn)生一定形式的信息偏差(王雄元，2005)。

暫不論信息的真實性及信息接受者和信息傳遞方的接收和傳遞能力，作為有意義的話語，一定是能夠被信息接受者理解和接受的，但實際上現(xiàn)有證券分析師話語研究都暗含了一個基本假設(shè):即信息傳達方和信息接受者之間有著想當然的“橋”———以供雙方達成信息共識，但實際情況卻大相徑庭。第一，信息傳播媒介在某種程度上已經(jīng)“曲解”了純粹的客觀現(xiàn)實;任何陳述或話語所指涉的對象不僅都是由這些陳述或話語本身建構(gòu)起來的，而且其范圍和界限也往往是變動不居、充滿著“差異、間隙、替代和轉(zhuǎn)換的游戲”(?？拢?998)。［7］(P47)吳聯(lián)生(2006)在解釋會計信息規(guī)則性失真時也指出，人類認識的“客觀事實”，實際上是人類對客觀事實的認識，而不同的人對同一客觀事實的認識可能存在差異，因此，也就不存在大家所一致認可的“客觀事實”。［8］(P30)第二，我們也會發(fā)現(xiàn)，不僅很難找到所有概念都完全一致的陳述，而且表面上看似相同和一致的概念在不同陳述中其含義卻可能大相徑庭。我們還會在概念系統(tǒng)看似相同的陳述當中“身不由己地發(fā)現(xiàn)一些新概念的產(chǎn)生，其中有一些可能是從舊概念中派生出來的，但是，其他的概念是異質(zhì)的，并且其中有些甚至與它們是不相容的”(?？?，1998)。

(二)證券分析師話語實踐特質(zhì)性邏輯分析

確定上述分析后，針對確定什么樣的標準來對證券分析師話語類型加以確認是一個現(xiàn)實的問題。本文從兩個維度———即文本維度(關(guān)注證券分析師話語文本的語義邏輯)和實踐維度(說明證券分析師話語文本生產(chǎn)和解釋過程的發(fā)散性性質(zhì))———嘗試著重新構(gòu)建證券分析師話語框架。1.證券分析師話語文本的語義邏輯構(gòu)建(1)證券分析師話語概念接續(xù)的形式。具體包括證券分析師話語陳述系列的各種秩序(具體到證券分析，也即證券分析師推理論證其觀點的行為，包括其所傳達的信息覆蓋的空間以及其話語組織表達的內(nèi)在邏輯)、證券分析師話語各種陳述的從屬類型(即證券分析師對其觀點佐證的形式，是“提出觀點———證據(jù)支持”、或“市場表現(xiàn)———行情預(yù)測”和“市場規(guī)律———特殊情況”等)及證券分析師話語各種修辭模式(即證券分析師話語內(nèi)在邏輯機理，其是如何表述市場行為及其表述觀點的描述演繹方式)。(2)證券分析師話語概念共存的形式。證券分析師話語概念共存的形式至少可以通過以下幾種方式勾畫出來:①證券分析師話語在場領(lǐng)域。由于信息傳播平臺及證券分析師并不唯一，所以就涉及到誰、在什么場合發(fā)表的信息可信度更高。②證券分析師話語伴隨領(lǐng)域。即分析師用支持其信息觀點方式以外的其他佐證性技術(shù)或話語。③證券分析師話語記憶領(lǐng)域。即那些被信息者或接受者接收的既定的真理實體或有效性范圍，但這些既定真理實體或有效性范圍卻與信息者形成其信息相關(guān)聯(lián)。2.證券分析師話語場域下的實踐指向分析(1)確定證券分析師話語的可能轉(zhuǎn)換或衍射點。眾所周知，文學家歷來組織文字意思表達的形意與意意，也即我們說的言傳與意會。信息的文字性表述雖然可以讓我們很清楚的理解是什么意思。殊不知信息表述本身所傳遞出來的行動意識性。劉禾(2010)在其《“話語政治”和近代中外國際關(guān)系》一書中指出:“話語涉及的是行動，而不是純粹的表述”。

正如其對“夷”字的解讀，充分揭露了這種文字的表述的行動意識性。當然，在此并不是否定文本表述的意義，更多的是想說明條約文字的束縛、話語實踐對行為的潛在影響性。故證券分析師的信息已經(jīng)不在是單純的文本信息，其背后隱藏的是行為模式。(2)確定證券分析師話語某一主題被選擇的內(nèi)在權(quán)威或根據(jù)，即“話語的權(quán)威或根據(jù)”。并非話語在主題或理論選擇方面所隱含的所有可能性都能夠被實現(xiàn)。在特定時間、空間條件下，能夠?qū)崿F(xiàn)的選擇往往只是其中的一個或一些。由于股市的風險，證券分析師也不可能準確的預(yù)測各種信息，其在表明立場時，為規(guī)避由于預(yù)測信息失誤而造成的聲譽風險，必然只會提供一個動態(tài)信息空間(如常見的證券分析師用語:建議觀望)，所以這時證券分析師的話語構(gòu)成并不會完全占據(jù)它的對象構(gòu)成、陳述構(gòu)成和概念構(gòu)成系統(tǒng)。這也需要信息受眾結(jié)合其他話語叢來理解，以揭示新的可能性。

三、證券分析師話語誤導(dǎo)分析

由于語言構(gòu)成了人成之為人的主要維度，不了解語言，不研究語言在人類社會形成和市場機制運作中的作用，顯然難能對人類“經(jīng)濟世界”的內(nèi)在秩序及其變遷機理有一個到位的理解和把握(韋森，2009)。［11］語言構(gòu)成了人類社會彼此溝通的橋梁，但作為一個有意義的話語，其存在至少有兩個前提:語言傳遞的真實性和彼此語言認知的同一性。信息市場夾雜著大量的、無用的或者是虛假的信息，以及話語雙方對同質(zhì)性概念認知的不共存性，都動搖了話語認知的當然性。徐貴權(quán)、任孟山(2010)在《時評作為一種利益表達方式:傳播社會學的考察》一文中將時評視為一種利益表達的象征行動。［12］聯(lián)系資本市場的股評現(xiàn)象，證券分析師難免會脫離“利用”話語權(quán)實現(xiàn)自身利益的可能，不過不同于可觀察的社會行為，文本形式的話語背后隱藏著“實踐”性，所以社會現(xiàn)有規(guī)則很難對其進行有效監(jiān)管。在這個意義上，如何認識證券分析師形式話語背后的“影子”，如何分析并構(gòu)建一個資本市場話語框架以更好的引導(dǎo)信息傳遞方和信息接受者以提高資本市場有效性是一個值得思考的現(xiàn)實問題。借鑒吳聯(lián)生(2006)對會計信息失真的結(jié)構(gòu)分析，筆者也嘗試著從證券分析師話語規(guī)則性誤導(dǎo)和證券分析師話語違規(guī)性誤導(dǎo)來分析證券分析師文本話語和實踐導(dǎo)向不協(xié)調(diào)的內(nèi)在機理。本文中定義的證券分析師違規(guī)性誤導(dǎo)是指由于相關(guān)證券法律法規(guī)客觀存在的不完善，使得證券分析師的行為出現(xiàn)偏差而造成的誤導(dǎo);證券分析師違規(guī)性誤導(dǎo)是指證券分析師故意違背相關(guān)制度規(guī)定而造成的誤導(dǎo)。

(一)證券分析師話語秩序與證券分析師話語規(guī)則性誤導(dǎo)

資源是稀缺的，信息作為資本市場上特殊的商品，其供給和需求之間的矛盾，決定了人們必定追求自身的利益。但若是人人都自謀私利，那么社會就會處于極度無序狀態(tài)，所以社會成員若想獲得收益，則必然會進行合作，這樣，不同的社會公眾就成為該合作投資的不同利益相關(guān)方，而利益相關(guān)方合作投資的結(jié)果，就是社會形成一種自發(fā)的投資秩序。資本市場中股評師話語信息供需雙方若想獲得合作的成功，其基本前提就是需要對利益相關(guān)方所投入的不同資源和利益相關(guān)方所享受的收益進行計量。證券分析師進行股票分析，其投入的是專業(yè)素質(zhì)，需要獲得的是專業(yè)勞動報酬及潛在聲譽收益(這種聲譽收益在其以后職業(yè)生涯中可通過可計量物質(zhì)實現(xiàn))，信息受眾在資本市場投入資本則希望得到專業(yè)指導(dǎo)實現(xiàn)資本收益。由此可見，包括資源和收益價值的計量以及證券分析師相關(guān)分析等內(nèi)容的證券分析師話語秩序，實際上是利益相關(guān)方以其所投資的資源為依據(jù)而進行互動的結(jié)果，是他們利益沖突與協(xié)調(diào)的結(jié)果，它是一種自發(fā)生成的秩序。證券分析師話語是依據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢及微觀企業(yè)財務(wù)信息規(guī)則而構(gòu)建的，只有當證券分析師依據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢及微觀企業(yè)財務(wù)信息規(guī)則生產(chǎn)的股評話語與證券分析師話語秩序相一致時，才能被利益相關(guān)方所接受并予以運用。但是，由于證券分析師話語秩序是一個動態(tài)的過程，以及經(jīng)濟形式和財務(wù)會計規(guī)則的自我修復(fù)性，證券分析師師即使客觀公正的進行分析，也可能會模糊一些相關(guān)證券制度及財務(wù)會計規(guī)則漏洞的存在性，造成證券分析師話語規(guī)則性誘導(dǎo)。到目前為止，我國的證券法仍未出臺明確的證券分析師制度，只是規(guī)定了一些禁止條款，這些給證券分析師灰色行為留下了空間。

(二)信息不對稱與證券分析師話語違規(guī)性誤導(dǎo)

法國歷史學家費爾南•布羅代爾(2007)認為，商品世界有兩類不同的交換:一種是普通的交換，帶有競爭性。因為是公開的;另一種是高級的交換，帶有欺騙性和獨立性，這是一種私下交易，目的正是擺脫傳統(tǒng)市場種種規(guī)定的束縛，擺脫市場的競爭。［14］(P89)證券分析師話語引導(dǎo)毫無疑問是很難監(jiān)管的，有時對于其到底是證券分析師話語規(guī)則性失真，還是證券分析師話語違規(guī)性失真很難去分清。證券分析師的初衷是為了增強資本市場的有效性，但在不完善契約的背景下，理性人很難以道義性原則去行事，這就不可避免出現(xiàn)“有意”或“無意”的違規(guī)行為(證券分析師會顧慮其職業(yè)生涯而做出不一定是顯性的經(jīng)濟形勢判斷或財務(wù)分析，其表象的和潛在的含義需要信息受眾的領(lǐng)會，所以說證券分析師話語的“真實性”具有相對性，其“真實”的程度很大程度上依靠信息接受者的自我甄別，這也是證券分析師逃避監(jiān)管的一個慣用途徑。

四、規(guī)范證券分析師話語的建議

證券交易所在2007年4月的研究報告中指出，“部分分析師濫用信息優(yōu)勢誤導(dǎo)投資者，這已成為助長股市虛假繁榮，影響市場健康穩(wěn)定發(fā)展的一個潛在的重大風險點”。在這種背景下，如何有效防范化解證券分析師話語誤導(dǎo)，已經(jīng)成為一個迫在眉睫的問題。證券分析師話語規(guī)范性誤導(dǎo)的治理首先在于證券分析師要及時準確把握證券分析師話語秩序，在此基礎(chǔ)上能夠盡可能地運用已有的存在于所有信息需求者頭腦中的證券制度及相關(guān)財務(wù)會計制度，對證券分析師話語秩序進行準確的表述。而證券分析師違規(guī)性誤導(dǎo)治理的關(guān)鍵在于設(shè)計一個合理的責任合約安排，使證券分析師的違規(guī)行為所帶來的成本超過其帶來的收益，從而改變理性的證券分析師的話語行為決策。同時，重視發(fā)揮市場聲譽機制，勞動力市場信號等市場調(diào)節(jié)力量，實現(xiàn)以間接監(jiān)管為主體，以直接監(jiān)管為引導(dǎo)的高效的利益沖突治理機制。