導(dǎo)語(yǔ)：證券市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀與完善一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要:隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的日新月異，我國(guó)證券市場(chǎng)也會(huì)不斷地進(jìn)行相應(yīng)的變化。法治經(jīng)濟(jì)歸根到底是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)目標(biāo)。證券市場(chǎng)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)部分，其立法要能夠持續(xù)性的監(jiān)管就必須要做到與當(dāng)前保持一致。證券法的此次完善，更加貼合了證券市場(chǎng)相關(guān)的基礎(chǔ)制度的需求，為我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展提供了法治保障。根據(jù)證券法的修訂，結(jié)合市場(chǎng)監(jiān)管理論，探討證券市場(chǎng)監(jiān)管中仍有待完善之處及解決方式。

關(guān)鍵詞:證券法修訂;市場(chǎng)監(jiān)管;行業(yè)自律

一、證券市場(chǎng)監(jiān)管的必要性

(一)證券市場(chǎng)

證券作為一種有價(jià)證券，其包含的種類有許多，最常見(jiàn)的為股票、債券、投資基金等的憑證，是一種權(quán)利證書(shū)。證券市場(chǎng)是使得這些有價(jià)證券可以進(jìn)行發(fā)行和交換的場(chǎng)所和空間。證券市場(chǎng)主要由證券市場(chǎng)參與者、證券市場(chǎng)交易工具和證券交易場(chǎng)所三要素形成。證券市場(chǎng)的主要參與者包括證券發(fā)行人、證券投資者、證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)、證券自律性組織和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)等。價(jià)值交換、權(quán)利交換、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)自始為證券市場(chǎng)的特征，除此三大特征外，證券市場(chǎng)還兼具者三大基本功能。首先是籌資功能，籌資者在證券市場(chǎng)投放證券，是為了能夠籌集到所需資金，投資者為了使自己的資金升值，也樂(lè)意為籌資者提供資金。第二是資本定價(jià)功能，證券市場(chǎng)也是資本市場(chǎng)，證券價(jià)格也是所代表的資本的反應(yīng)，因此市場(chǎng)需求與定價(jià)也是正相關(guān)，即資本具有定價(jià)功能。證券市場(chǎng)還有著進(jìn)行資本配置的功能，證券市場(chǎng)作為市場(chǎng)，自然具有市場(chǎng)的某些共同點(diǎn)。證券作為一種權(quán)利憑證和有價(jià)證券，由價(jià)值和需求度決定證券資本配置的基本走向。證券市場(chǎng)具有以上的特征和功能，優(yōu)化了資源配置，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是金融市場(chǎng)中是不可缺少的一重要組成部分。因此對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管是十分必要的。

(二)監(jiān)管必要性

證券市場(chǎng)作為市場(chǎng)的一部分，具有市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一些共性。這其中就存在市場(chǎng)失靈的可能。證券市場(chǎng)本應(yīng)流通資金，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但由于出現(xiàn)壟斷、信息偏在等問(wèn)題，我國(guó)證券市場(chǎng)并沒(méi)有激發(fā)出該有的活力或造成了資源浪費(fèi)等問(wèn)題，對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，才能盡力克服市場(chǎng)失靈問(wèn)題，做好發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的準(zhǔn)備。全面推進(jìn)依法治國(guó)正在深入推進(jìn)，金融領(lǐng)域的法治建設(shè)也在不斷深化，落實(shí)到證券業(yè)就是建設(shè)好證券業(yè)法律體系，穩(wěn)定市場(chǎng)的決定性作用的同時(shí)保護(hù)相關(guān)方及市場(chǎng)的利益，對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管也是為證券業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航的一重要方面。

二、證券市場(chǎng)監(jiān)管的基本理論基礎(chǔ)

(一)公共利益論

公共利益理論是最早提出的市場(chǎng)監(jiān)管理論。該理論認(rèn)為法律應(yīng)該維護(hù)大多數(shù)人民的利益，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管是為了盡可能消除市場(chǎng)失靈狀態(tài)，提高市場(chǎng)資源利用率從而增加人民的福利。此理論有兩個(gè)假設(shè)前提，一是市場(chǎng)本身有缺陷且不可克服，市場(chǎng)單獨(dú)發(fā)揮作用不利于資源的最大化利用。二是政府的干預(yù)是有效的，可以消除市場(chǎng)失靈狀態(tài)。在公共利益理論中，政府作為監(jiān)管方的干預(yù)應(yīng)當(dāng)具備有效性和合理性，可以矯正市場(chǎng)失靈并優(yōu)化資源配置。該理論從維護(hù)公共利益的角度進(jìn)行探討，強(qiáng)調(diào)政府可以施加干預(yù)措施以解決市場(chǎng)失靈所帶來(lái)的低效率和配置資源的不合理問(wèn)題，保證市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行和發(fā)展，以達(dá)到維護(hù)公共利益，增加社會(huì)財(cái)富的目的。對(duì)于公共利益理論的質(zhì)疑也是存在的，公共利益理論是為滿足公眾的需求而使得政府對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，如何從公民的訴求過(guò)渡到政府的監(jiān)管職能是該理論并未闡釋的。如何確定市場(chǎng)失靈的問(wèn)題點(diǎn)，如何從問(wèn)題點(diǎn)過(guò)渡到市場(chǎng)監(jiān)管的關(guān)注點(diǎn)也未闡釋清楚。另外，政府的監(jiān)管權(quán)能具有擴(kuò)張性，如何保證政府掌控不會(huì)代替市場(chǎng)監(jiān)管也是該理論需要闡述的問(wèn)題。

(二)俘虜論

俘虜論，或被稱為捕獲論，該理論從監(jiān)管機(jī)構(gòu)本身出發(fā)，探討監(jiān)管機(jī)構(gòu)與被監(jiān)管主體之間的關(guān)系。俘虜論認(rèn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)立的出發(fā)點(diǎn)是維護(hù)社會(huì)公共利益，但隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展和利益集團(tuán)尋租現(xiàn)象的產(chǎn)生，政府監(jiān)管部門(mén)在監(jiān)管的過(guò)程中可能會(huì)收獲一定的利益，從而不再以維護(hù)公共利益為主，而可能借監(jiān)管的名義，淪為某一或者某幾利益集團(tuán)的斂財(cái)工具，即是監(jiān)管部門(mén)被利益集團(tuán)所俘虜(捕獲)。在俘虜論中，被監(jiān)管主體會(huì)尋求機(jī)會(huì)找到監(jiān)管漏洞，并利用漏洞為自己牟利，這迫使監(jiān)管者提高立法水平，不斷完善規(guī)則，在此期間雙方對(duì)規(guī)則的認(rèn)識(shí)程度都會(huì)提高。俘虜論中對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)持消極態(tài)度，認(rèn)為監(jiān)管中存在道德風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管反而可能會(huì)造成壟斷。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的法規(guī)現(xiàn)狀與突出問(wèn)題

(一)監(jiān)管的法規(guī)現(xiàn)狀

我國(guó)現(xiàn)行的證券法相較于2014年修訂的證券法(以下簡(jiǎn)稱舊證券法)而言，對(duì)證券交易的內(nèi)容做出了更加細(xì)致的規(guī)定?，F(xiàn)行證券法明確了在證券交易中，證券上市行為的規(guī)范及禁止的證券交易行為。現(xiàn)行證券法較之前對(duì)上市行為和禁止性行為的籠統(tǒng)歸類，在形式上做出了完善。新增的兩節(jié)內(nèi)容符合證券法的結(jié)構(gòu)體系，將證券交易行為中的上市行為細(xì)分出來(lái)，這樣就為上市公司做出了可衡量的心理建設(shè)。規(guī)定了不受保護(hù)的證券交易行為，為證券交易行為畫(huà)出了明確的底線。現(xiàn)行證券法新增兩章———里面的內(nèi)容做到了跟進(jìn)證券市場(chǎng)的步伐，第五章和第六章。第五章標(biāo)題為信息披露，此章內(nèi)容意義重大。相較于舊證券法中的類似條款中僅說(shuō)明了要求信息要做到符合一系列形式性要件和實(shí)質(zhì)性要件，現(xiàn)行證券法有較大的改進(jìn)，在它的基礎(chǔ)上新增了“簡(jiǎn)明清晰”和“通俗易懂”的描述。這表明，所披露的信息在完善做到完善的基礎(chǔ)上，還要盡量縮小篇幅，要求盡量使用非專業(yè)化詞語(yǔ)或者大眾了解度高的專業(yè)化術(shù)語(yǔ)來(lái)披露。這意味著國(guó)家眾多證券市場(chǎng)參與者乃至普通民眾對(duì)相關(guān)證券披露信息有足夠的認(rèn)識(shí)。現(xiàn)行證券法新增了第三款條文，要求上市公司即信息披露者如果也在國(guó)外上市，相關(guān)證券或者財(cái)務(wù)信息也應(yīng)及時(shí)披露到相關(guān)官方網(wǎng)站或者其他能夠被公眾所及時(shí)了解到的公共刊物上。這無(wú)疑是對(duì)公司信息披露所做的一個(gè)強(qiáng)有力的披露措施?，F(xiàn)行證券法中相較于舊證券法中新增的第六章是投資者的保護(hù)。證券投資者主要有機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者兩部分組成。第八十九條指出根據(jù)相關(guān)財(cái)產(chǎn)、金融、專業(yè)和投資能力等因素分為普通投資者和專業(yè)投資者。其中指出專業(yè)投資者如證券公司或者證券投資基金管理公司的監(jiān)管由國(guó)務(wù)院相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理，即證券法中主要保護(hù)的是普通投資者的相關(guān)利益。在此章里，法條規(guī)定了證券公司對(duì)投資者的義務(wù)、投資者相關(guān)權(quán)利，以及投資者權(quán)利遭到侵害后的救濟(jì)方式和相關(guān)程序。除此之外，九十條中提出有相關(guān)證券票據(jù)權(quán)利的股東可以請(qǐng)求證券公司代其行使相關(guān)股東權(quán)利，其中涉及的商事法律關(guān)系，則有許多值得討論的地方。

(二)突出問(wèn)題

舊證券法中第八條指出證券業(yè)協(xié)會(huì)，在國(guó)家的相應(yīng)的統(tǒng)籌監(jiān)督，統(tǒng)一管理的范圍內(nèi)，可以實(shí)行自律性管理。現(xiàn)行證券法中可以看到，相對(duì)應(yīng)的法律條文為第七條。該條文刪掉了“依法設(shè)立證券業(yè)協(xié)會(huì)，實(shí)行自律性管理”的相關(guān)表述。立法者在修訂證券法時(shí)或認(rèn)為作為我國(guó)的行業(yè)協(xié)會(huì)之一，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)并沒(méi)有在證券市場(chǎng)中發(fā)揮出它應(yīng)有的功效。其所實(shí)行的自律性管理并不能發(fā)揮出監(jiān)督管理的作用，由此在立法中刪去其職責(zé)。在證券市場(chǎng)中，政府監(jiān)管和行業(yè)中自律監(jiān)管都發(fā)揮著重要的作用，根據(jù)社會(huì)公共利益理論，政府監(jiān)管會(huì)為證券市場(chǎng)中的大多數(shù)主體謀求福利，但也要警惕俘虜論中類似于監(jiān)管機(jī)構(gòu)成為被監(jiān)管者的牟利工具現(xiàn)象的出現(xiàn)，雖然目前我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)然狀態(tài)下行業(yè)自律并不完善，但需朝著應(yīng)然狀態(tài)下證券市場(chǎng)的監(jiān)管目標(biāo)前進(jìn)。由此推導(dǎo)出第二個(gè)突出問(wèn)題，立法中去掉中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律性管理，在一定程度上加強(qiáng)了證監(jiān)會(huì)等相關(guān)政府機(jī)構(gòu)的權(quán)力。證監(jiān)會(huì)等政府機(jī)構(gòu)的權(quán)力過(guò)于集中若不能從市場(chǎng)上得到正確的反饋則會(huì)造成權(quán)力的濫用，或者會(huì)造成能夠低效率的監(jiān)管。在法條中指出國(guó)務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)的管理信息共享機(jī)制。證監(jiān)會(huì)僅與其他國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)進(jìn)行信息共享，未能面向市場(chǎng)，有“閉門(mén)造車(chē)”的錯(cuò)覺(jué)。一百七十五條第二款也指出了相關(guān)部門(mén)應(yīng)配合證監(jiān)會(huì)的調(diào)查，在通常情況下，證監(jiān)會(huì)在進(jìn)行調(diào)查時(shí)已經(jīng)處于一種相對(duì)于落后的狀態(tài)了，此時(shí)所耗費(fèi)的資源就多于一開(kāi)始面向市場(chǎng)的資源。在這種狀態(tài)下，政府監(jiān)管與市場(chǎng)自治之間會(huì)出現(xiàn)矛盾，這種矛盾的出現(xiàn)不利于證券市場(chǎng)的發(fā)展。

四、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的完善

“法律監(jiān)管”是“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就是法治經(jīng)濟(jì)”的邏輯歸屬，健康有序的市場(chǎng)應(yīng)該是在法律約束下運(yùn)行的市場(chǎng)而不是權(quán)力約束下的市場(chǎng)。對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的法律監(jiān)管完善實(shí)際上就是對(duì)法治經(jīng)濟(jì)的完善，雖然證券法的修訂已取得較大進(jìn)步，但仍有需要改進(jìn)的方面。首先，立法上應(yīng)給與證券業(yè)協(xié)會(huì)一定的自主管理權(quán)限，讓該協(xié)會(huì)在自己能力范圍內(nèi)發(fā)揮出自己應(yīng)有的作用。行業(yè)自律是資本市場(chǎng)的重要保證之一，在西方相關(guān)國(guó)家，政府介入資本市場(chǎng)行政監(jiān)管之前，資本市場(chǎng)主要靠各參與主體和行業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行自我約束的，這樣既使得對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)控具有一定的靈活性，發(fā)揮了證券從業(yè)機(jī)構(gòu)的相關(guān)作用，又在一定程度上使得證券監(jiān)管的權(quán)力得到更合理的分配。我國(guó)立法將證券行業(yè)自律的法律地位刪掉是基于我國(guó)國(guó)情的考量，但是法律具有穩(wěn)定性，行業(yè)自律的在應(yīng)然狀態(tài)下具有法律地位，提高其監(jiān)管能力才是證券市場(chǎng)監(jiān)管所要考慮的方向，而非漠視行業(yè)自律監(jiān)管。其次，應(yīng)當(dāng)拓展證監(jiān)會(huì)信息共享渠道。證券法第一百七十五條中確實(shí)提出了建立信息共享機(jī)制，然而這里只是與“國(guó)務(wù)院其他金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)”，范圍并不是十分廣泛。若有相關(guān)信息不適用于共享，則可以建立起臨時(shí)的信息共享渠道，由此保證證監(jiān)會(huì)可以及時(shí)了解證券市場(chǎng)相關(guān)動(dòng)態(tài)。不至于由于滯后性而浪費(fèi)資源。證監(jiān)會(huì)也應(yīng)建立機(jī)制，確立工作人員去主動(dòng)積極了解證券市場(chǎng)相關(guān)行情變動(dòng)的機(jī)制。這種方式在一定程度上還是會(huì)加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)的積極性。再次，證券市場(chǎng)監(jiān)管雖以政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)為主，為保護(hù)證券市場(chǎng)主體的相關(guān)利益，相關(guān)證券糾紛解決機(jī)制，譬如訴訟、調(diào)解也應(yīng)當(dāng)發(fā)展和完善?，F(xiàn)行證券法中并未對(duì)證券糾紛的解決做出規(guī)定，政府對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管并不能涵蓋所有的證券市場(chǎng)問(wèn)題，發(fā)揮證券市場(chǎng)主體的自主性，在面對(duì)證券市場(chǎng)的糾紛中，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)可適當(dāng)放手，由市場(chǎng)主體自行解決。最后，轉(zhuǎn)變監(jiān)管觀念。公眾在證券市場(chǎng)監(jiān)管中可以起到巨大的作用，其中投資者對(duì)證券市場(chǎng)的關(guān)心程度也是相當(dāng)高的?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代，在對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管應(yīng)當(dāng)善于利用互聯(lián)網(wǎng)思維，公眾可通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)參與到證券市場(chǎng)的監(jiān)督中去，同時(shí)證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)也可以利用數(shù)據(jù)加工或者相關(guān)算法進(jìn)行預(yù)判，從而更加高效地進(jìn)行監(jiān)督。證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)還應(yīng)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變觀念，按市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行監(jiān)管，切實(shí)保護(hù)投資者利益，建立公開(kāi)、公平、公正、高效和有序的市場(chǎng)。

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作者：張靈知 單位：浙江工商大學(xué)法學(xué)院