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一、相關文獻綜述

眾多國內(nèi)學者對我國資產(chǎn)證券化影響商業(yè)銀行流動性的問題進行了研究。郭平剛(2008)通過分析資產(chǎn)證券化對貨幣供給的影響，提出開發(fā)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不能夠增加商業(yè)銀行的流動性的結(jié)論［1］;曾令剛(2014)認為當銀行面臨大額流動性缺口時，資產(chǎn)證券化具有較強的緩釋效力，能較好地解決商業(yè)銀行存貸款期限結(jié)構(gòu)錯配的問題［2］;謝舒宜(2015)采用因子分析法分析了信貸資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行流動性、安全性和盈利性的影響［3］;鄒曉梅(2015)提出住房抵押貸款證券化是促進商業(yè)銀行ROE的主要因素［4］;劉紅霞(2016)認為商業(yè)銀行參與資產(chǎn)證券化的主要是由于監(jiān)管的加強，而導致商業(yè)銀行動力不足的首要原因則是流動性充足［5］。從現(xiàn)有文獻來看，大多數(shù)文章都是對資產(chǎn)證券化的定義、風險的控制以及存在的意義進行理論分析;同時實證分析中所使用的數(shù)據(jù)往往只是截面數(shù)據(jù)或時間序列數(shù)據(jù)，具有一定的局限性。針對以上問題，本文選取國內(nèi)已開展資產(chǎn)證券化業(yè)務的商業(yè)銀行的季度面板數(shù)據(jù)，通過相關檢驗與回歸分析來驗證資產(chǎn)證券化對我國各大商業(yè)銀行流動性的影響。

二、數(shù)據(jù)分析與模型構(gòu)建

本文選用2009年第一季度到2015年第四季度中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、上海浦東發(fā)展銀行和興業(yè)銀行8家銀行的季度數(shù)據(jù)作為樣本區(qū)間進行研究。原始數(shù)據(jù)來源于choice數(shù)據(jù)庫以及各銀行季度報表。(一)指標選取。1．衡量商業(yè)銀行流動性風險指標的選取。目前對商業(yè)銀行流動性進行評價時，主要采用的是靜態(tài)評價法和動態(tài)評價法兩種方法。其中，靜態(tài)評價法涉及到的主要評價指標有存貸比、核心存款比例、流動性比率、貸款占比和拆借資金比例等;動態(tài)評級法涉及到的主要評價指標有融資缺口、流動性缺口和久期等。在考慮商業(yè)銀行資產(chǎn)負債狀況的同時，較難獲得動態(tài)分析所需的數(shù)據(jù)，因此本文選取貸款占比以及流動性比率來衡量商業(yè)銀行的流動性風險。2．衡量商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化指標的選取。在衡量商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化時，一般采用資產(chǎn)支持證券換手率和證券化比率作為主要衡量指標。其中，資產(chǎn)支持證券換手率是由證券總交易量與證券總流通量相比計算得到，換手率的高低體現(xiàn)的是銀行間債券市場流動性的好壞。通常而言，換手率越高，說明銀行間債券市場的流動性越強，反之，流動性越弱。證券化比率是由衡量當期銀行證券化資產(chǎn)總額與衡量當期銀行信貸資產(chǎn)總額相比計算得到。證券化比率的高低衡量的是商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的高低程度，一般而言，證券化比率越高，說明商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的程度越高。3．控制變量的選取。銀行的資產(chǎn)規(guī)模越大，其對內(nèi)部風險的控制以及整個銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)能力都相對較強，同時有能力發(fā)展各項新業(yè)務來進一步控制潛在的風險。凈利息收入比率是商業(yè)銀行凈利息收入金額與總資產(chǎn)之比，通常用于衡量銀行貸款業(yè)務盈利的能力，數(shù)值越高說明商業(yè)銀行獲利能力越強，反之則說明商業(yè)銀行的獲利能力越差。綜上所述，對下文實證分析中使用到的變量進行列表展示，見表1(二)單位根檢驗。為消除原始數(shù)據(jù)中共同趨勢對分析結(jié)果的影響，對數(shù)據(jù)進行一階差分化處理。運用ADF單位根檢驗法對一階差分處理之后的數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗，檢驗結(jié)果見表2。由表2可知，一階差分后的數(shù)據(jù)序列呈現(xiàn)出平穩(wěn)性特征。根據(jù)檢驗結(jié)果可知，各變量在顯著性水平為1%的情況下可拒絕“存在單位根”的原假設，時間序列平穩(wěn)，可進一步進行協(xié)整檢驗。(三)協(xié)整檢驗。為了進一步判斷各變量之間的關系，我們通過協(xié)整檢驗來判斷其是否存在長期均衡關系。先運用OLS最小二乘法估計變量之間的回歸方程，并在此基礎上計算出殘差，最后再對殘差的平穩(wěn)性進行檢驗。如果殘差序列平穩(wěn)，則認為兩變量之間存在長期均衡關系。運用Johansan極大似然估計法檢驗流動資產(chǎn)比率LR與證券化資產(chǎn)比率AS、資產(chǎn)支持證券換手率TS之間以及存貸比CR與AS、TS之間是否存在協(xié)整關系以及協(xié)整關系的個數(shù)，檢驗結(jié)果見表3。由表3檢驗結(jié)果可知，在顯著性水平為。5%的情況下，變量LR與AS、TS之間存在唯一的協(xié)整關系，CR與AS、TS之間也存在唯一的協(xié)整關系。(四)格蘭杰因果關系檢驗。由于LR與證券化資產(chǎn)比率AS、資產(chǎn)支持證券換手率TS之間存在長期均衡關系，存貸比CR也與AS、TS之間存在長期均衡關系，因此可進行長期均衡的因果關系檢驗。運用格蘭杰因果關系檢驗對LR與AS、TS之間以及CR與AR、TS之間的因果關系進行檢驗，檢驗結(jié)果見表4。由表4可知，在置信區(qū)間為5%、滯后階數(shù)為2時，證券化資產(chǎn)比率AS是流動資產(chǎn)比率LR的格蘭杰原因，而資產(chǎn)支持證券換手率TS不是流動資產(chǎn)比率LR的格蘭杰原因;證券化資產(chǎn)比率AS是存貸比CR的格蘭杰原因，而資產(chǎn)支持證券換手率TS不是存貸比CR的格蘭杰原因。(五)回歸結(jié)果為了了解解釋變量對被解釋變量的影響程度，引入控制變量對樣本進行回歸分析，得到流動資產(chǎn)比率的回歸方程如下:LR=0．2163×AS+0．0732×SLE+0．0133×NIRR+0．2764t=(15．8652)(2．1345)(1．9760)(1．9224)同時可得到存貸比的回歸方程:CR=0．1091×AS+0．138×SLE+0．0095×NIRR+0．2562t=(2．8652)(3．3241)(2．1123)(1．7391)

三、結(jié)論與對策建議

(一)相關結(jié)論。1．資產(chǎn)證券化對流動資產(chǎn)比率的影響。實證結(jié)果顯示銀行流動性比例與資產(chǎn)支持證券的換手率以及信貸資產(chǎn)證券化比例之間存在長期均衡關系，同時，資產(chǎn)證券化比率每增加1%，銀行的流動性比例將會提髙0．2163%。根據(jù)格蘭杰因果檢驗，資產(chǎn)支持證券換手率不是流動資產(chǎn)比率的格蘭杰原因，而證券化資產(chǎn)比率是流動資產(chǎn)比率的格蘭杰原因，可以看出銀行流動性比例的變化不是由資產(chǎn)支持證券換手率所引起的，而是通過資產(chǎn)證券化比率的變化所引起的。這是因為我國信貸資產(chǎn)支持證券的換手率過低會導致資產(chǎn)支持證券的流動性不高，從而無法有效地降低商業(yè)銀行的流動性風險。因此進行資產(chǎn)證券化有助于銀行降低流動性風險，而資產(chǎn)支持證券低流動性對釋放銀行流動性風險作用不明顯。2．資產(chǎn)證券化對存貸比的影響。存貸比與資產(chǎn)支持證券的換手率及資產(chǎn)證券化比率之間存在長期均衡關系，同時，證券化比率每增加1%，存貸比將提高0．1091%。格蘭杰因果檢驗表明證券資產(chǎn)化比率是存貸比的格蘭杰原因，而資產(chǎn)支持證券換手率則不是存貸比的格蘭杰原因。這說明存貸比的變化是由資產(chǎn)證券化比例而非資產(chǎn)支持證券換手率所引起。結(jié)果同樣表明進行信貸資產(chǎn)證券化有助于銀行降低流動性風險，而資產(chǎn)支持證券低流動性對釋放銀行流動性風險作用不明顯。(二)對策建議。1．加速金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營模式改革。由于我國金融業(yè)的長期分業(yè)監(jiān)管政策的實施，迫使商業(yè)銀行只能在銀行間市場發(fā)行和交易銀行信貸資產(chǎn)支持證券，從而面臨投資者數(shù)量有限、結(jié)構(gòu)單一的問題。而發(fā)行審批環(huán)節(jié)較多也在一定程度上限制了商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展。因此，我國金融業(yè)可利用信貸資產(chǎn)證券化快速發(fā)展的契機作為經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變的突破口，加快由“分業(yè)經(jīng)營”向“混業(yè)經(jīng)營”的轉(zhuǎn)變，從而為商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化提供制度保證。2．加快信用體系及相關機制的建設，創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。我國國內(nèi)大多數(shù)資產(chǎn)在國際市場上的信用評級不高，較低的信用評級導致了相關費用和融資成本的增加。因此應當提升我國信用評級機構(gòu)的業(yè)務水平，保證資產(chǎn)支持證券的順利發(fā)行，另外可以適當擴大交易平臺，探索交易機制，推動資產(chǎn)證券化的發(fā)展。3．防范和控制風險，加強業(yè)務監(jiān)管。監(jiān)管機構(gòu)更要加強監(jiān)管力度，構(gòu)建合理有效的規(guī)則制度，重視金融機構(gòu)間以及企業(yè)之間的風險關聯(lián)性，從而對市場的系統(tǒng)性風險以及傳導過程做到提前防范。在合理與安全的范圍內(nèi)允許商業(yè)銀行進行監(jiān)管資本套利，推進信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)展的同時，健全和完善金融體系，建立全方位的風險防范體制。

［參考文獻］

［1］郭平剛．我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品開發(fā)研究［D］．楊陵:西北農(nóng)林科技大學，2008．

［2］曾令剛．信貸資產(chǎn)證券化在銀行流動性風險管理中的作用［D］．成都:西南財經(jīng)大學，2014．

［3］謝舒宜．信貸資產(chǎn)證券化對中國商業(yè)銀行經(jīng)營績效影響研究［D］．南寧:廣西大學，2015．

［4］鄒曉梅，張明，高蓓．資產(chǎn)證券化與商業(yè)銀行盈利水平:相關性、影響路徑與危機沖擊［J］．世界經(jīng)濟，2015，(11):144－167．

［5］劉紅霞，幸麗霞．商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化行為動機研究———基于監(jiān)管主導與市場選擇的對比視角［J］．證券市場導報，2016，(2):47－53．

［6］任立軍．信貸資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行流動性風險影響研究［D］．上海:東華大學，2014．

作者:宋策 吳禮斌 單位:安徽財經(jīng)大學