【摘要】PPP項(xiàng)目因?yàn)橐?guī)模大、周期長(zhǎng)、不確定因素多、退出難、流動(dòng)性差等諸多特征阻礙了PPP項(xiàng)目的發(fā)展。資產(chǎn)證券化對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求恰與PPP項(xiàng)目的特點(diǎn)相契合。所以PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，對(duì)于盤活存量PPP項(xiàng)目資產(chǎn)、吸引社會(huì)資本進(jìn)入PPP項(xiàng)目具有深遠(yuǎn)影響。

【關(guān)鍵詞】PPP項(xiàng)目;資產(chǎn)證券化

1、PPP項(xiàng)目定義及在我國的發(fā)展

PPP(Public－PrivatePartnership)，即“政府和社會(huì)資本合作”。PPP項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)是政府利用社會(huì)之本，進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，和公共服務(wù)建設(shè)，達(dá)成的長(zhǎng)期契約伙伴關(guān)系。實(shí)現(xiàn)利益共享風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。通過鼓勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入解決了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺的問題，同時(shí)提高了工服務(wù)的質(zhì)量。2014年11月，為了全面貫徹落實(shí)黨的十八大和十八屆二中、三中、四中全會(huì)精神，我國開始全面大規(guī)模推行PPP模式。在政府的大力推動(dòng)下，我國的PPP項(xiàng)目正在如火如荼的進(jìn)行，截止至2018年5月PPP項(xiàng)目管理庫累計(jì)項(xiàng)目數(shù)8，289個(gè)、投資額12．3萬億元。

2、資產(chǎn)證券化的定義及方式(簡(jiǎn)述)

資產(chǎn)證券化，發(fā)起人將缺乏流動(dòng)性但能在未來產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合出售給SPV，由其通過一定的結(jié)構(gòu)安排，分離和重組資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)并增強(qiáng)資產(chǎn)的信用，轉(zhuǎn)化成由資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流擔(dān)保的可自由流通的證券，銷售給金融市場(chǎng)上的投資者。

世界主要國家地區(qū)的證券市場(chǎng)發(fā)展模式大致可劃分為自然成長(zhǎng)型和政府主導(dǎo)型兩類。自然成長(zhǎng)型以美、英等發(fā)達(dá)國家為代表，在自由市場(chǎng)理念籠罩下的市場(chǎng)發(fā)展中，政府并未采取具體的發(fā)展規(guī)劃或加以過多的行政引導(dǎo)。政府主導(dǎo)型以新興證券市場(chǎng)國家為代表，政府通過明確的規(guī)劃和積極的政策設(shè)計(jì)來推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展。兩種不同類型的國家中，政府證券監(jiān)管權(quán)的發(fā)展?fàn)顩r存在較大差異。

一、自然成長(zhǎng)型證券市場(chǎng)發(fā)展模式的政府證券監(jiān)管

(一)政府證券監(jiān)管權(quán)的缺失時(shí)期

證券市場(chǎng)的發(fā)展歷史表明，最早的證券市場(chǎng)是以場(chǎng)外市場(chǎng)的形式開始的。證券交易所是證券市場(chǎng)規(guī)?；⒐_化和有序發(fā)展的產(chǎn)物，早期的證券市場(chǎng)監(jiān)管呈現(xiàn)出松散及以自律監(jiān)管占主導(dǎo)地位，政府監(jiān)管缺失的特征。政府奉行不干預(yù)政策，各國關(guān)于證券監(jiān)管的法規(guī)很不健全，缺乏統(tǒng)一、專門的證券立法。20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前的美國、20世紀(jì)80年代之前的英國、1994年以前的德：國均處于這個(gè)時(shí)期。

(二)政府證券監(jiān)管權(quán)取得法律授權(quán)并逐步強(qiáng)化的時(shí)期

隨著證券市場(chǎng)規(guī)模的日益擴(kuò)大、交易量的增加和投資者數(shù)量的增多，政府逐漸意識(shí)到證券市場(chǎng)對(duì)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所起到的至關(guān)重要的作用。伴隨著自律監(jiān)管弊端的暴露，自律監(jiān)管占主導(dǎo)地位的現(xiàn)狀已經(jīng)無法滿足證券市場(chǎng)發(fā)展的要求，各國通過立法設(shè)立政府證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，授權(quán)其進(jìn)行證券監(jiān)管并不斷強(qiáng)化其監(jiān)管權(quán)，形成了政府監(jiān)管與自律監(jiān)管并行的局面，政府監(jiān)管不僅需要與自律監(jiān)管分工協(xié)作，還涉及到與其他不同政府部門的配合。

摘要:文章以英國為例,簡(jiǎn)述了1997年開始英國對(duì)其金融監(jiān)管模式進(jìn)行全面改革的原因措施意義以及其后在國際社會(huì)造成的影響,對(duì)我國完善和發(fā)展自有金融監(jiān)管模式的啟示

關(guān)鍵詞:金融監(jiān)管模式;改革;啟示

一英國金融監(jiān)管模式的改革

金融監(jiān)管模式是指一國關(guān)于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管法規(guī)的結(jié)構(gòu)性體制安排20世紀(jì)末,一些發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展的需要,先后對(duì)金融監(jiān)管模式作了重大改革,尤以英國最為典型,其改革對(duì)全球金融業(yè)的發(fā)展都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響

1.改革前的分業(yè)監(jiān)管體制自20世紀(jì)80年代以來,以新型化多樣化電子化為特征的金融創(chuàng)新,改變了英國傳統(tǒng)的金融運(yùn)作模式發(fā)生在銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)證券投資業(yè)之間的業(yè)務(wù)彼此滲透,使英國金融業(yè)多元化混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)加強(qiáng)越來越多的非金融機(jī)構(gòu)也開始經(jīng)營(yíng)金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù),混業(yè)經(jīng)營(yíng)的日益發(fā)展,使英國成為全球金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)程度最高的國家之一論文

然而,直到1998年之前,英國實(shí)行的仍然是以政府監(jiān)管和自律組織自律相結(jié)合的分業(yè)監(jiān)管體制在分業(yè)監(jiān)管時(shí)期監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別行使對(duì)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)證券投資業(yè)房屋協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職能,同時(shí)自律組織發(fā)揮了較大作用,三個(gè)證券自律組織分別負(fù)責(zé)證券公司基金管理公司和投資咨詢機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)行為監(jiān)管和審慎監(jiān)管在英國分業(yè)監(jiān)管使得一個(gè)金融機(jī)構(gòu)同時(shí)受幾個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)同時(shí)監(jiān)管的現(xiàn)象大量存在,不僅成本增加,效率降低,監(jiān)管者與被監(jiān)管者間容易產(chǎn)生爭(zhēng)議,分業(yè)監(jiān)管體制的弊端顯現(xiàn)無余隨著20世紀(jì)90年代中期以后分業(yè)監(jiān)管有效性的降低,特別是在巴林銀行事件后,英國國內(nèi)要求改革金融監(jiān)管體制的呼聲日益高漲在這種情況下,英國朝野上下對(duì)改革金融監(jiān)管模式有了較為統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)

20世紀(jì)末，一些發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展的需要，先后對(duì)金融監(jiān)管模式作了重大改革，尤以英國最為典型。繼1997年英國工黨政府上臺(tái)以來，英國金融業(yè)已由分業(yè)監(jiān)管轉(zhuǎn)向了混業(yè)監(jiān)管。一個(gè)全新的綜合性的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)——金融服務(wù)監(jiān)管局(FinancialServicesAurhority)，已經(jīng)取代了若干個(gè)獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一行使對(duì)銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)的監(jiān)管職能，從而成為英國整個(gè)金融行業(yè)唯一的監(jiān)管局。英國金融監(jiān)管模式的改革，對(duì)英國和全球金融業(yè)的發(fā)展都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

一、金融監(jiān)管模式改革的政策背景

1.金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的程度不斷加深。自20世紀(jì)80年代以來，以新型化、多樣化、電子化為特征的金融創(chuàng)新，改變了英國傳統(tǒng)的金融運(yùn)作模式。發(fā)生在銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券投資業(yè)之間的業(yè)務(wù)彼此滲透，使英國金融業(yè)多元化混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)加強(qiáng)。特別是20世紀(jì)90年代以后一浪高過一浪的金融業(yè)并購浪潮，使銀行、保險(xiǎn)、證券、信托實(shí)現(xiàn)了跨行業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)間的業(yè)務(wù)界限愈來愈模糊不清。越來越多的非金融機(jī)構(gòu)也開始經(jīng)營(yíng)金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，如英國的房屋建筑業(yè)協(xié)會(huì)通過開展住房信貸業(yè)務(wù)日益銀行化，事實(shí)上已經(jīng)成為金融業(yè)的有機(jī)組成部分?；鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)的日益發(fā)展，使英國成為全球金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)程度最高的國家這一。

2.金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的缺陷日漸暴露。1998年6月1日之前英國實(shí)行的是“分業(yè)監(jiān)管”，共有9家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，分別是英格蘭銀行的審慎監(jiān)管司(SSBE)、證券與投資管理局(SIB)、私人投資監(jiān)管局(PIA)、投資監(jiān)管局(IMRO)、證券與期貨管理局(SFA)、房屋協(xié)會(huì)委員會(huì)(BSC)、財(cái)政部保險(xiǎn)業(yè)董事會(huì)(IDT)、互助會(huì)委員會(huì)(FSC)和友好協(xié)會(huì)注冊(cè)局(RFS)。這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別行使對(duì)銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券投資業(yè)、房屋協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職能。由于在英國已經(jīng)形成了一個(gè)跨行業(yè)的金融市場(chǎng)，銀行、保險(xiǎn)公司與投資基金都在爭(zhēng)奪共同的顧客，經(jīng)營(yíng)著類似的金融產(chǎn)品。分業(yè)監(jiān)管雖然表面上無所不包，但一個(gè)金融機(jī)構(gòu)同時(shí)受幾個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)政出多門的“混合監(jiān)管”，不僅成本增加，效率降低，監(jiān)管者與被監(jiān)管者間容易產(chǎn)生爭(zhēng)議，而且某些被監(jiān)管者可以鉆多個(gè)監(jiān)管者之間信息較少溝通的漏洞，通過在不同業(yè)務(wù)類別間轉(zhuǎn)移資金的方法，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，人為地抬高或降低盈利等方法，以達(dá)到逃稅、內(nèi)部交易甚至洗黑錢等目的。20世紀(jì)90年代中期以后分業(yè)監(jiān)管有效性的降低，使英國朝野上下對(duì)改革金融監(jiān)管模式，逐漸有了較為統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。

二、金融監(jiān)管模式改革的主要內(nèi)容

1.頒布新的金融監(jiān)管法律。英國曾實(shí)施過較長(zhǎng)時(shí)期的自律式監(jiān)管體制。英格蘭銀行對(duì)銀行業(yè)監(jiān)管的主要特點(diǎn)是以金融機(jī)構(gòu)自律監(jiān)管為主，英格蘭銀行的監(jiān)管為輔，且以“道義勸告”為主要監(jiān)管方式。20世紀(jì)后期，英國制定了一系列用以指導(dǎo)相關(guān)金融業(yè)的法律、法規(guī)，這種情況才有所改變。2000年6月，英國女王正式批準(zhǔn)了《2000年金融服務(wù)和市場(chǎng)法》(FinancialServicesandMarketsAct2000)。這是一部英國歷史上議院對(duì)提案修改達(dá)2000余次創(chuàng)下修改最多記錄的立法，也是英國建國以來最重要的一部關(guān)于金融服務(wù)的法律，它使得此前制定的一系列用于監(jiān)管金融業(yè)的法律、法規(guī)，如1979年信用協(xié)會(huì)法(theCreditUnionsAct1979)、1982年保險(xiǎn)公司法(theInsuranceCompaniesAct1982)、1986年金融服務(wù)法(theFinancialServicesAct1986)、1986年建筑協(xié)會(huì)法(theBuildingSocietiesAct1986)、1987年銀行法(theBankingAct1987)、1992年友好協(xié)會(huì)法(thefriendlySocietiesAct1992)等，都為其所取代，從而成為英國金融業(yè)的一部“基本法”。該法明確了新成立的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)和被監(jiān)管者的權(quán)力、責(zé)任及義務(wù)，統(tǒng)一了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范了金融市場(chǎng)的運(yùn)作。這一整套新的“游戲規(guī)則”為英國適應(yīng)新世紀(jì)金融業(yè)的發(fā)展和監(jiān)管，提供了一個(gè)空前嶄新的改革框架。

摘要：新修訂的《證券法》在我國證券監(jiān)管理念和監(jiān)管體制的市場(chǎng)化改革上沒有任何突破。按照《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃的建議》和WTO關(guān)于各成員國政府應(yīng)減少對(duì)市場(chǎng)的行政干預(yù)，以充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用的要求，我國證券監(jiān)管應(yīng)當(dāng)樹立市場(chǎng)化的監(jiān)管理念，這包括以備案制為核心的事后監(jiān)管理念．以安全監(jiān)管不妨礙發(fā)揮證券市場(chǎng)效率最大化，一切從提高證券市場(chǎng)效率為根本目標(biāo)的效率監(jiān)管理念和以節(jié)約監(jiān)管成本，提高監(jiān)管有效性的有效監(jiān)管理念。

關(guān)鍵詞：證券監(jiān)管理念事后監(jiān)管效率監(jiān)管有效監(jiān)管

2005年l0月28日修訂的《證券法》是對(duì)1998年12月29日制定的《證券法》的第一次全面修訂，其修改的動(dòng)作比較大，修改的內(nèi)容比較多。這次修訂，涉及證券市場(chǎng)整個(gè)的基本制度，在證券發(fā)行、交易、結(jié)算及投資者保護(hù)等方面上都做了大的調(diào)整，對(duì)證券市場(chǎng)將產(chǎn)生非常大的影響。然而，這次修訂不僅沒有如人們所期待的那樣在我國證券監(jiān)管理念和監(jiān)管體制的市場(chǎng)化上有所突破，反而大大強(qiáng)化了現(xiàn)有的行政化監(jiān)管理念和集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制。這與不斷深化改革，進(jìn)一步完善我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和加快行政管理體制改革、WTO要求、建立節(jié)約型社會(huì)和全面落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀不相協(xié)調(diào)。

行政化監(jiān)管理念一方面與《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃的建議》(下稱《建議》)不相協(xié)調(diào)。2005年10月l1日中國共產(chǎn)黨第十六屆中央委員會(huì)第五次全體會(huì)議通過的《建議》指出，我國正處于改革的攻堅(jiān)階段，必須以更大決心加快推進(jìn)改革，使關(guān)系經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的重大體制改革取得突破性進(jìn)展?！督ㄗh》要求著力推進(jìn)行政管理體制改革。加快行政管理體制改革是全面深化改革和提高對(duì)外開放水平的關(guān)鍵。

行政化監(jiān)管理念另一方面還與WTO市場(chǎng)化的要求及國際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)的相關(guān)指引不相協(xié)調(diào)。WTO所架構(gòu)的是一種市場(chǎng)走向的政府與市場(chǎng)的關(guān)系。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本制度意味著市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)是完整的，政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)不應(yīng)過多。這是加入WTO的一個(gè)制度性前提條件。WTO的文件是我國法律體系中最完整的政府權(quán)力重新定位的法律文件，也是我國經(jīng)濟(jì)法律最為基本的文件，在效力層次上屬于我國經(jīng)濟(jì)法的基本法范疇，同時(shí)也為推動(dòng)我國政府職能轉(zhuǎn)換提供了一個(gè)法律框架。我們應(yīng)當(dāng)利用好這一機(jī)會(huì)來推進(jìn)我國的市場(chǎng)化改革。鑒于行政性監(jiān)管本身固有的缺陷，國際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)的相關(guān)指引和文件中多次強(qiáng)調(diào)證券監(jiān)管的微觀基礎(chǔ)與市場(chǎng)自律的重要性，敦促各國證監(jiān)會(huì)在加強(qiáng)日常監(jiān)管的同時(shí)加速市場(chǎng)化監(jiān)管體系的建立，利用市場(chǎng)力量自發(fā)監(jiān)督證券市場(chǎng)，以達(dá)到防患于未然的效果。

當(dāng)前，在證券監(jiān)管方面，應(yīng)當(dāng)按照《建議》的要求不斷深化改革，努力適應(yīng)WTO的市場(chǎng)化取向，牢固樹立市場(chǎng)化的證券監(jiān)管理念和監(jiān)管體制。加入WTO加速和加強(qiáng)了我國證券監(jiān)管理念轉(zhuǎn)變的步伐和緊迫性，要求我們必須在我國證券市場(chǎng)全面開放之前完成證券監(jiān)管理念市場(chǎng)化的徹底轉(zhuǎn)變并建立起相應(yīng)的市場(chǎng)化的監(jiān)管方式和監(jiān)管手段，從而完成我國證券監(jiān)管理念和監(jiān)管體制從行政化向市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)變。

[摘要]在當(dāng)前流動(dòng)性過剩和緊縮貨幣政策的背景下，投資者和企業(yè)的投融資需求日益高漲。除現(xiàn)有的主板市場(chǎng)外，場(chǎng)外交易市場(chǎng)是保證我國資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的必由之路。本文從分析我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)的功能定位，并在此基礎(chǔ)上對(duì)我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)的運(yùn)作模式進(jìn)行了探討分析。

[關(guān)鍵詞]場(chǎng)外交易市場(chǎng)資本市場(chǎng)運(yùn)作模式

一、我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)

場(chǎng)外交易市場(chǎng)(Over-The-CounterMarket)又稱柜臺(tái)交易市場(chǎng)，是指不同于在證券交易所進(jìn)行的集中交易，而是通過另一種交易方式(做市商制度)的資本市場(chǎng)形式。廣義的場(chǎng)外交易市場(chǎng)是指除了證券交易所以外的所有的證券交易市場(chǎng)，即證券商之間或證券商與客戶之間在證券商柜臺(tái)完成證券買賣。

在當(dāng)今嚴(yán)峻的金融形勢(shì)下，需要完善資本市場(chǎng)，加快多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)。如果把多層次的資本市場(chǎng)比作金字塔，那么場(chǎng)外交易市場(chǎng)位于金字塔的最底層，是整個(gè)多層次資本市場(chǎng)的基石。為了提高全社會(huì)資金和資源的配置效率，建立和完善場(chǎng)外交易市場(chǎng)是建立和完善我國多層次資本市場(chǎng)的重要環(huán)節(jié)。

1.場(chǎng)外交易市場(chǎng)拓寬了中小企業(yè)的融資渠道。由于我國主板市場(chǎng)的高門檻，中小企業(yè)很難獲得上市，融資需求很難得到滿足。場(chǎng)外交易市場(chǎng)適當(dāng)降低了中小企業(yè)進(jìn)人資本市場(chǎng)的融資門檻，可以讓更多不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的中小企業(yè)通過資本市場(chǎng)獲得發(fā)展資金，拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，有利于擴(kuò)大直接融資比重的提高，緩解了中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實(shí)問題。

內(nèi)容摘要：以英國為代表的金融業(yè)“混業(yè)監(jiān)管”改革，正推動(dòng)著歐元區(qū)國家甚至全球金融監(jiān)管體制的革命。英國金融監(jiān)管體制改革的主要推動(dòng)力，在于20世紀(jì)80年以來金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的迅猛發(fā)展。英國通過頒布新的金融監(jiān)管法律，設(shè)置世界上最強(qiáng)有力的金融業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了金融監(jiān)管權(quán)力的高度集中，以及金融監(jiān)管職能從中央銀行的分離。英國成為全球第一個(gè)完全實(shí)行統(tǒng)一金融監(jiān)管與“混業(yè)監(jiān)管”的國家。英國金融體制改革在很大程度上促進(jìn)了監(jiān)管效率的提高，適應(yīng)了全球金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要。

關(guān)鍵詞：英國金融業(yè)混業(yè)監(jiān)管改革

20世紀(jì)末，一些發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)展的需要，先后對(duì)金融監(jiān)管模式作了重大改革，尤以英國最為典型。繼1997年英國工黨政府上臺(tái)以來，英國金融業(yè)已由分業(yè)監(jiān)管逐步轉(zhuǎn)向了混業(yè)監(jiān)管。一個(gè)金融的綜合性的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)——金融服務(wù)監(jiān)管局(FinancialServicesAurhority)，已經(jīng)取代了若干個(gè)獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一行使對(duì)銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)的監(jiān)管職能，從而成為英國整個(gè)金融行業(yè)唯一的監(jiān)管局。英國金融監(jiān)管模式的改革，使英國成為全球第一個(gè)完全實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管與“混業(yè)監(jiān)管”的國家，對(duì)英國和全球金融業(yè)的發(fā)展都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

一、英國金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管體制的形成與特點(diǎn)

(一)英國金融監(jiān)管體制的形成

英國金融業(yè)發(fā)展及金融監(jiān)管的歷史比較悠久。早在1644年，世界上第一家股份制的商業(yè)銀行英格蘭銀行在英國倫敦誕生。1844年，根據(jù)英國議會(huì)通過的《皮爾條例》，英格蘭銀行成為世界上最早的中央銀行，壟斷貨幣發(fā)行權(quán)并集中其它商業(yè)銀行的部分現(xiàn)金準(zhǔn)備。從20世紀(jì)40年代開始，英格蘭銀行行使對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管職能。1973年至1975年，英國發(fā)生銀行業(yè)危機(jī)，導(dǎo)致“1979年銀行法”的出臺(tái)。英國金融監(jiān)管向法制化、正規(guī)化的道路邁出了不小的一步。1984年10月，英國發(fā)生引起國際轟動(dòng)的約翰遜?馬休銀行（JohnsonMatthewBankersLimited）倒閉事件(簡(jiǎn)稱“JMB事件”)①。對(duì)此，英國摳密院于1984年11月成立了由英格蘭銀行行長(zhǎng)任主席的雷?皮姆?巴頓委員會(huì)，著手研究金融監(jiān)管改革問題，并于1985年11月由英國政府出面發(fā)表了改善和加強(qiáng)銀行監(jiān)督的白皮書。1987年5月15日，英國通過《1987年銀行法》，取代了《1979年銀行法》。這進(jìn)一步奠定了英國金融監(jiān)管工作的法律基礎(chǔ)，英國金融監(jiān)管的框架基本形成。

摘要：金融衍生工具市場(chǎng)是從傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中衍生而來的新興市場(chǎng)，其產(chǎn)生與發(fā)展有著深刻的歷史背景和社會(huì)經(jīng)濟(jì)根源。20世紀(jì)70年代后，在規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)全球金融一體化的同時(shí)，金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)也日益引起人們的關(guān)注。特別是此次美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，幾乎與金融衍生工具有著直接的聯(lián)系。有鑒于此，各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融衍生工具經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)都把對(duì)金融衍生工具市場(chǎng)的監(jiān)管作為一項(xiàng)嶄新的研究課題。研究各國金融衍生工具市場(chǎng)法律監(jiān)管體系，并對(duì)我國金融衍生工具市場(chǎng)監(jiān)管體系的構(gòu)建與完善提出意見和建議。

關(guān)鍵詞：金融衍生工具；金融衍生工具市場(chǎng)；金融監(jiān)管；監(jiān)管制度

當(dāng)前，次貸危機(jī)給世界各國帶來了深刻的影響。次貸危機(jī)起源于美聯(lián)儲(chǔ)低利率的貨幣政策，低利率刺激美國金融機(jī)構(gòu)大肆放松貸款標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致所謂“謊言貸款”、“倒貼貸款”等花樣繁多的次級(jí)貸款急劇膨脹，刺激美國以投資銀行為首的所有金融機(jī)構(gòu)拼命發(fā)明各種稀奇古怪的“金融創(chuàng)新產(chǎn)品”和衍生金融產(chǎn)品以牟取暴利，刺激政府和企業(yè)毫無節(jié)制地發(fā)行了天文數(shù)字般的各種債務(wù)。由于自1999年以來，美國取消了對(duì)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，刺激了金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，包括次級(jí)住房貸款支持證券在內(nèi)的大量衍生品被推向市場(chǎng)。在金融創(chuàng)新的帶動(dòng)下，全球金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展速度達(dá)到了驚人的程度，全球金融資產(chǎn)呈現(xiàn)了典型的倒金字塔結(jié)構(gòu)：傳統(tǒng)的貨幣(M1和M2)只占到1％，而金融衍生品則占據(jù)了金融市場(chǎng)80％的份額。在流動(dòng)性過剩的背景下，大量資本涌向金融市場(chǎng)，金融部門和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的失衡越來越明顯。當(dāng)次貸危機(jī)像核武器一樣炸毀了全球金融體系，并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊的時(shí)候，我們不得不反思：為什么這些經(jīng)過無數(shù)包裝打扮出來的“創(chuàng)新”產(chǎn)品，竟然能在全球的金融市場(chǎng)上暢行無阻，華爾街的精英以及各國的金融才俊，竟然對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)視而不見，金融衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管是否需要及如何變革和完善，究竟在金融市場(chǎng)和產(chǎn)品復(fù)雜性不斷增加的同時(shí)如何提升監(jiān)管能力，或者說，如何建立一個(gè)適應(yīng)金融市場(chǎng)發(fā)展水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況的有效金融監(jiān)管制度環(huán)境，成為重點(diǎn)思考的內(nèi)容之一。本文將重點(diǎn)研究對(duì)金融衍生交易的政府監(jiān)管以及我國的金融監(jiān)管體系的完善，在此之前，我們勢(shì)必事先需要對(duì)金融衍生工具有一個(gè)較為全面的了解。

一、金融衍生工具概述

金融衍生工具的出現(xiàn)是世界金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，而且也會(huì)隨著金融業(yè)的發(fā)展進(jìn)一步顯出其多樣性。處于金融創(chuàng)新的大潮中，金融衍生工具有其特有的含義以及發(fā)展歷程。

(一)金融衍生工具的定義

摘要：為推進(jìn)金融體制的改革，我國將適時(shí)推出股指期貨。因此，比較和分析發(fā)達(dá)國家股指期貨監(jiān)管模式及特點(diǎn)，尤其是對(duì)美國和英國監(jiān)管股指期貨的模式進(jìn)行研究，對(duì)我國制定相應(yīng)的政策具有借鑒作用。

關(guān)鍵詞：股指期貨；監(jiān)管模式；借鑒

今年年初，我國股指期貨自然人合格投資者的開戶試點(diǎn)工作悄然啟動(dòng)。這說明我國的股指期貨有望推出，隨著股指期貨的推出，對(duì)股指期貨的監(jiān)管問題隨之而來。研究發(fā)達(dá)國家對(duì)股指期貨監(jiān)管的模式和特點(diǎn)，我國可從中得到一些啟示。

一、美國股指期貨監(jiān)管部門對(duì)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管與控制

美國股指期貨的政府行政管理部門是1974年設(shè)立的商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)，除這個(gè)主要監(jiān)管部門外，還有行業(yè)自身共同組建、共同管理的組織機(jī)構(gòu)——國家期貨協(xié)會(huì)(NFA)，監(jiān)管股票證券市場(chǎng)的證券與交易委員會(huì)(sEC)、美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部也管理著股指期貨市場(chǎng)上的一小部分。

(一)美國行政管理部門的監(jiān)管

當(dāng)前，次貸危機(jī)給世界各國帶來了深刻的影響。次貸危機(jī)起源于美聯(lián)儲(chǔ)低利率的貨幣政策，低利率刺激美國金融機(jī)構(gòu)大肆放松貸款標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致所謂“謊言貸款”、“倒貼貸款”等花樣繁多的次級(jí)貸款急劇膨脹，刺激美國以投資銀行為首的所有金融機(jī)構(gòu)拼命發(fā)明各種稀奇古怪的“金融創(chuàng)新產(chǎn)品”和衍生金融產(chǎn)品以牟取暴利，刺激政府和企業(yè)毫無節(jié)制地發(fā)行了天文數(shù)字般的各種債務(wù)。由于自1999年以來，美國取消了對(duì)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，刺激了金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，包括次級(jí)住房貸款支持證券在內(nèi)的大量衍生品被推向市場(chǎng)。在金融創(chuàng)新的帶動(dòng)下，全球金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展速度達(dá)到了驚人的程度，全球金融資產(chǎn)呈現(xiàn)了典型的倒金字塔結(jié)構(gòu)：傳統(tǒng)的貨幣（M1和M2）只占到1%,而金融衍生品則占據(jù)了金融市場(chǎng)80%的份額。在流動(dòng)性過剩的背景下，大量資本涌向金融市場(chǎng)，金融部門和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的失衡越來越明顯。當(dāng)次貸危機(jī)像核武器一樣炸毀了全球金融體系，并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊的時(shí)候，我們不得不反思：為什么這些經(jīng)過無數(shù)包裝打扮出來的“創(chuàng)新”產(chǎn)品，竟然能在全球的金融市場(chǎng)上暢行無阻，華爾街的精英以及各國的金融才俊，竟然對(duì)其中的風(fēng)險(xiǎn)視而不見，金融衍生交易的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管是否需要及如何變革和完善，究竟在金融市場(chǎng)和產(chǎn)品復(fù)雜性不斷增加的同時(shí)如何提升監(jiān)管能力，或者說，如何建立一個(gè)適應(yīng)金融市場(chǎng)發(fā)展水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況的有效金融監(jiān)管制度環(huán)境，成為重點(diǎn)思考的內(nèi)容之一。本文將重點(diǎn)研究對(duì)金融衍生交易的政府監(jiān)管以及我國的金融監(jiān)管體系的完善，在此之前，我們勢(shì)必事先需要對(duì)金融衍生工具有一個(gè)較為全面的了解。

一、金融衍生工具概述

金融衍生工具的出現(xiàn)是世界金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，而且也會(huì)隨著金融業(yè)的發(fā)展進(jìn)一步顯出其多樣性。處于金融創(chuàng)新的大潮中，金融衍生工具有其特有的含義以及發(fā)展歷程。

（一）金融衍生工具的定義

金融衍生品（FinaneialDerivatives），也稱金融衍生工具、衍生證券，是從傳統(tǒng)的金融工具衍生變化出來的，通常指某種具有流通性的票據(jù)、證券化的契約或者代表一定資產(chǎn)的所有權(quán)憑證。我們將其基礎(chǔ)的金融工具稱為基礎(chǔ)性金融工具或原生性金融工具。金融衍生品的概念在實(shí)務(wù)中更為寬泛，指根據(jù)某種相關(guān)資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)格變化而定值的金融工具。

（二）金融衍生品的特性