導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融市場的核心，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

擺在農(nóng)信社（農(nóng)合行）面前的形勢非常嚴(yán)峻，挑戰(zhàn)也是前所未有的，農(nóng)村金融市場將面臨重新洗牌。農(nóng)信社（農(nóng)合行）作為農(nóng)村金融市場主力軍的地位受到威脅，市場份額正在縮小。以前是“三農(nóng)”主動(dòng)選擇農(nóng)信社（農(nóng)合行），現(xiàn)在轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭r(nóng)”有了更多選擇金融服務(wù)對象的余地。顯然，農(nóng)信社（農(nóng)合行）曾經(jīng)的主導(dǎo)優(yōu)勢不復(fù)存在。另外，隨著城市周邊農(nóng)村的城市化，農(nóng)民的市民化，農(nóng)信社（農(nóng)合行）面對的已經(jīng)不僅僅是農(nóng)村金融市場的競爭了。

呼和浩特地區(qū)現(xiàn)有國有四大銀行及其他商業(yè)銀行22家之多，還不算雨后春筍般的小額貸款公司和民間融資組織。顯然，市場還是那么大，誰的份額占有最多，誰的蛋糕分得最大。那么，農(nóng)信社（農(nóng)合行）如何才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地呢？

一、農(nóng)信社（農(nóng)合行）農(nóng)村主力軍地位不能動(dòng)搖

“立足社區(qū)、面向三農(nóng)、服務(wù)中小”是農(nóng)信社（農(nóng)合行）的市場定位，對于“三農(nóng)”的扶持，永遠(yuǎn)是農(nóng)信社（農(nóng)合行）發(fā)展的主旋律。農(nóng)信社（農(nóng)合行）出生于這片土地，成長于這片土地。多少年來，農(nóng)信社（農(nóng)合行）是“農(nóng)民自己的銀行”這一觀念已根植于“三農(nóng)”的心中，對于“三農(nóng)”的金融服務(wù)永遠(yuǎn)是農(nóng)信社（農(nóng)合行）發(fā)展的動(dòng)力。所以，農(nóng)村金融市場不僅不能放棄，而且還要進(jìn)一步鞏固，要繼續(xù)強(qiáng)力打造小額農(nóng)戶貸款，農(nóng)戶聯(lián)保貸款，鞏固農(nóng)村陣地。

面對時(shí)代和市場新的變化，農(nóng)信社（農(nóng)合行）應(yīng)找準(zhǔn)業(yè)務(wù)發(fā)展的主攻方向和著力點(diǎn)。由于城鄉(xiāng)一體化步伐的加快，“三農(nóng)”的需求發(fā)生新的變化，農(nóng)信社（農(nóng)合行）的思路應(yīng)緊跟時(shí)代的思路，跳出農(nóng)業(yè)的圈子看“三農(nóng)”。

二、對原有產(chǎn)品更新、再造升華，創(chuàng)新出適應(yīng)當(dāng)前市場的產(chǎn)品

繼續(xù)做好并且大力推廣小額農(nóng)貸和農(nóng)戶聯(lián)保的同時(shí)，不斷創(chuàng)新農(nóng)戶貸款的品種。農(nóng)民是弱勢群體，農(nóng)業(yè)是弱勢產(chǎn)業(yè)，農(nóng)民抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力很差，一旦遇上雪災(zāi)、冰雹、洪水、養(yǎng)殖業(yè)疫情等災(zāi)害，農(nóng)民便陷入困境，甚至威脅到生存，償還貸款便無從談起。

嘗試與保險(xiǎn)公司合作，為弱勢農(nóng)戶量身定做一款專門針對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，這樣既可以大大減少災(zāi)害對農(nóng)戶造成的打擊與損失，同時(shí)也為支持弱勢群體、弱勢產(chǎn)業(yè)的農(nóng)信社（農(nóng)合行）提供了貸款安全回收的保障。探索、借鑒一種“信貸+保險(xiǎn)+擔(dān)?！钡慕鹑诜?wù)新產(chǎn)品，以分散農(nóng)業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)，減少農(nóng)民和涉農(nóng)中小企業(yè)的損失。

創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的靈魂，企業(yè)只有創(chuàng)新才有活力，才會(huì)贏得更多的客戶，一個(gè)沒有創(chuàng)新的企業(yè)只能是停滯不前。

小額農(nóng)戶信貸品牌已成為農(nóng)信社（農(nóng)合行）的代表產(chǎn)品。該產(chǎn)品凸顯了“靈活快捷、周轉(zhuǎn)使用、隨用隨貸”的品牌特點(diǎn)，在一定程度上較好地滿足了廣大農(nóng)民和農(nóng)村市場的金融需求，被廣大農(nóng)民接受和認(rèn)可?！稗r(nóng)民自己的銀行”形象和小額信貸品牌意識(shí)已根植于廣大農(nóng)村及千家萬戶，這是任何其他金融機(jī)構(gòu)都無法做到的。但隨著城鄉(xiāng)一體化進(jìn)程的加快，“三農(nóng)”的內(nèi)涵和外延已經(jīng)發(fā)生重大變化，農(nóng)村需求呈現(xiàn)多元化、多層次化。農(nóng)信社（農(nóng)合行）應(yīng)加大小額信貸品牌和服務(wù)方式的創(chuàng)新力度，樹立市場營銷理念，確立以市場為導(dǎo)向，以客戶為中心，進(jìn)一步開發(fā)適銷對路的，被市場接受的不同類型、不同層次的產(chǎn)品，以滿足客戶的需求。

可根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、地域、經(jīng)營狀況劃分三等區(qū)域：農(nóng)村農(nóng)民區(qū)域、城鄉(xiāng)半農(nóng)區(qū)域、城市市民區(qū)域。針對不同的區(qū)域制定不同的信貸政策，實(shí)行分類調(diào)控，分類管理，有針對地打造特色產(chǎn)品；可以根據(jù)目前城鄉(xiāng)一體化現(xiàn)狀，拓展小額信貸的服務(wù)對象，將小額信貸移入城鎮(zhèn)社區(qū)及中小企業(yè)。對市民和中小企業(yè)分為：一般、較好、優(yōu)良、優(yōu)秀四個(gè)等級，按級授信，采取“一次核定、守信守約、隨用隨貸”的政策；增強(qiáng)和完善銀行卡功能，將客戶的評級授信，小額信貸的借還、結(jié)算、匯兌等綜合需求融入銀行卡功能，真正做到“憑卡借貸，一卡多能”，增加小額信貸品牌的科技含量。

三、研發(fā)新產(chǎn)品，滿足不斷發(fā)展市場要求，按照個(gè)性化服務(wù)要求，不斷創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品

品牌產(chǎn)品和特色業(yè)務(wù)匱乏已成為目前農(nóng)信社（農(nóng)合行）亟待需解決的問題。銀行品牌是銀行產(chǎn)品個(gè)性化的體現(xiàn)，也是此銀行不同于彼銀行的重要標(biāo)志。在這個(gè)金融產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的競爭時(shí)代，沒有本行品牌產(chǎn)品也就沒有形象、沒有競爭力，不能給客戶留有深刻印象?？梢哉f，農(nóng)信社（農(nóng)合行）還沒有形成自己過硬的品牌產(chǎn)品。

建議把中小企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)打造成農(nóng)信社（農(nóng)合行）的品牌產(chǎn)品，形成核心競爭力。思路如下：1.嘗試創(chuàng)建新的評級體系，減少對企業(yè)上報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表、各類書面文件等硬性信息的過分依賴。注重現(xiàn)場調(diào)查及企業(yè)社會(huì)信譽(yù)、納稅狀況、信用記錄、高管人員的素質(zhì)及家庭財(cái)產(chǎn)等非財(cái)務(wù)因素及軟信息。2.針對中小企業(yè)融資的“短、頻、快”特點(diǎn)，對信用等級較高的企業(yè)實(shí)行綜合授信。在規(guī)定的期限及授信的額度內(nèi)允許其循環(huán)使用，隨借隨還，減少審批環(huán)節(jié)，縮短審批時(shí)間。3.落實(shí)信貸優(yōu)惠政策。在收益覆蓋成本和風(fēng)險(xiǎn)的前提下，從貸款的利率，期限和額度等方面給予優(yōu)惠，對特別優(yōu)質(zhì)企業(yè)執(zhí)行基準(zhǔn)利率。

四、服務(wù)創(chuàng)新，打造個(gè)性鮮明的地方性銀行形象

創(chuàng)建學(xué)習(xí)型企業(yè)，大力倡導(dǎo)全員學(xué)習(xí)風(fēng)氣，強(qiáng)化內(nèi)功的修煉，培養(yǎng)知識(shí)型員工，把企業(yè)理念、網(wǎng)點(diǎn)外觀、員工素質(zhì)、規(guī)范管理等有機(jī)結(jié)合，推進(jìn)社會(huì)形象的全面提升，凸顯個(gè)性鮮明的地方性銀行形象。將理念內(nèi)化于心，外顯于行，提高客戶的認(rèn)可度和忠誠度。

農(nóng)信社（農(nóng)合行）應(yīng)開展形式多樣、喜聞樂見的活動(dòng)，強(qiáng)化團(tuán)體意識(shí)，在豐富職工業(yè)余文化生活同時(shí)寓教于樂，讓員工在潛移默化中受到農(nóng)信社（農(nóng)合行）企業(yè)文化的熏陶。

篇2

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融交易平臺(tái)的便利性給傳統(tǒng)銀行的沖擊

伴隨網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的飛速發(fā)展，數(shù)據(jù)分析、搜索引擎以及社交網(wǎng)絡(luò)工具等被廣泛應(yīng)用到互聯(lián)網(wǎng)金融體系中去，為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了極大的便利。此外，一系列金融產(chǎn)品，如余額寶、螞蟻花唄等的出現(xiàn)，加劇了我國銀行業(yè)激烈的競爭局面。而傳統(tǒng)銀行的大部分業(yè)務(wù)被限制在柜臺(tái)交易上，即便有自身的電子銀行或網(wǎng)上支付系統(tǒng)，但大多還是搭載在互聯(lián)網(wǎng)金融的交易平臺(tái)上來使用，充當(dāng)幕后支付的角色，在網(wǎng)上交易市場中的影響力已被極度弱化，這可能是在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的早期，傳統(tǒng)商業(yè)銀行因在市場地位與份額上占據(jù)絕對優(yōu)勢，導(dǎo)致其對于開展互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)并不重視所致。傳統(tǒng)商業(yè)銀行想要改變這一現(xiàn)狀，短時(shí)間內(nèi)幾乎不太可能。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融較低的交易成本和準(zhǔn)入門檻給傳統(tǒng)銀行的沖擊

對于傳統(tǒng)銀行而言，無論是在固定成本方面還是在人工成本方面，都普遍較高。在互聯(lián)網(wǎng)金融尚未興起的早期，傳統(tǒng)銀行商業(yè)理財(cái)產(chǎn)品也是大部分民眾可望而不可及的存在。高額的成本給傳統(tǒng)銀行帶來了安全性上的優(yōu)勢，但隨著2014年銀監(jiān)會(huì)正式行使對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的監(jiān)管職能到如今，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)對資本的安全以及市場參與者的利益保護(hù)日益重視，一旦互聯(lián)網(wǎng)金融在安全性上有了可靠保證，傳統(tǒng)銀行業(yè)這一優(yōu)勢不存，那么互聯(lián)網(wǎng)金融較低的交易成本和準(zhǔn)入門檻必然會(huì)使自身在與傳統(tǒng)銀行的競爭中處在優(yōu)勢地位。

（三）互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)營管理的優(yōu)越性給傳統(tǒng)銀行的沖擊

對于金融業(yè)來說，企業(yè)能否獲得長足穩(wěn)定的發(fā)展與企業(yè)自身的經(jīng)營管理有很大的關(guān)聯(lián)。互聯(lián)網(wǎng)金融在促進(jìn)低成本、多渠道線上交易的實(shí)現(xiàn)的同時(shí)，能夠借助網(wǎng)絡(luò)實(shí)施經(jīng)營管理，其在經(jīng)營管理活動(dòng)執(zhí)行過程中所占據(jù)的優(yōu)越性可見一斑。

傳統(tǒng)銀行的經(jīng)營管理模式比較復(fù)雜，特別體現(xiàn)在業(yè)務(wù)流程方面，層層審批、分級管理的模式使傳統(tǒng)銀行的業(yè)務(wù)效率較低，針對這一情況，我們做出的調(diào)查結(jié)果如圖1所示：

從圖1可以看出，“業(yè)務(wù)流程復(fù)雜”與“服務(wù)人員太少”是傳統(tǒng)銀行營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)效率低下的主要原因，并且在營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)辦理不同的業(yè)務(wù)時(shí)，往往還需要在多個(gè)部門或窗口跑來跑去，進(jìn)行不同的審核，浪費(fèi)了客戶的時(shí)間。并且在具體的交易過程中，由于沒有對消費(fèi)者進(jìn)行事前信息的采集和評估，難免會(huì)在中間環(huán)節(jié)耗費(fèi)大量的時(shí)間，導(dǎo)致民眾對傳統(tǒng)銀行服務(wù)的滿意度一直不高。而在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)的經(jīng)營管理模式中，幾乎退去了人工服務(wù)的影子，在同一時(shí)間借助平臺(tái)可辦理多項(xiàng)業(yè)務(wù)，具備較高的優(yōu)越性。

二、問卷調(diào)查設(shè)計(jì)

為了了解武漢市社區(qū)銀行的發(fā)展?fàn)顩r，本次研究通過問卷調(diào)查的形式來獲取相關(guān)信息，分別針對銀行工作人員和民眾來設(shè)定問卷。

（一）問卷設(shè)計(jì)和發(fā)放

通過查閱大量相關(guān)研究文獻(xiàn)，在指導(dǎo)老師的指導(dǎo)下，結(jié)合統(tǒng)計(jì)學(xué)基本理論，分別設(shè)計(jì)出了針對銀行從業(yè)人員的調(diào)查問卷與民眾的調(diào)查問卷。

（二）樣本基本情況分析

本次共向銀行從業(yè)人員發(fā)放問卷150份，回收146份，問卷回收率97.3%，有效問卷143份，問卷有效率97.9%，符合統(tǒng)計(jì)要求。共向民眾發(fā)放問卷400份，回收378份，問卷回收率94.5%，有效問卷369份，問卷有效率97.6%，符合統(tǒng)計(jì)要求。

三、問卷調(diào)查分析

（一）武漢市社區(qū)銀行發(fā)展?fàn)顩r

1.銀行從業(yè)人員與市民對社區(qū)銀行的看法并不一致。從銀行從業(yè)人員的角度上來看，有超過80%以上的銀行從業(yè)人員表示看好這一創(chuàng)新經(jīng)營模式。而發(fā)展社區(qū)銀行可以在一定程度上降低互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，同時(shí)對傳統(tǒng)銀行自身的發(fā)展也能帶來諸多好處，傳統(tǒng)銀行向社區(qū)銀行這一方向創(chuàng)新具有一定的實(shí)踐價(jià)值。站在民眾角度上來看，在受訪民眾當(dāng)中，了解社區(qū)銀行這一概念的不超過半數(shù)，但通過我們團(tuán)隊(duì)成員進(jìn)行基本講解之后，其中大部分民眾表示自己曾在社區(qū)銀行辦理過業(yè)務(wù)，只是不知道該網(wǎng)點(diǎn)是社區(qū)銀行而已。可見社區(qū)銀行在武漢市的發(fā)展?fàn)顩r并不樂觀。

2.社區(qū)銀行業(yè)務(wù)不能充分滿足居民的需求。在業(yè)務(wù)方面，武漢市社區(qū)銀行所提供的服務(wù)業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)銀行幾乎沒有差別，而社區(qū)銀行所提供的業(yè)務(wù)與民眾的實(shí)際需求有一定的差距，同時(shí)，對于日常生活服務(wù)除了代繳水電費(fèi)、物業(yè)費(fèi)等要求之外，還對普及金融理論知識(shí)與應(yīng)用知識(shí)有一定的要求，可見武漢市民眾對于個(gè)人理財(cái)?shù)囊庾R(shí)和需求日益提升。

3.社區(qū)銀行與商業(yè)銀行的客戶重疊。通過團(tuán)隊(duì)成員的實(shí)地走訪發(fā)現(xiàn)，目前，武漢市社區(qū)銀行的客戶與營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的客戶也沒有多大的區(qū)別，主要以普通市民為主，真正為企業(yè)提供貸款服務(wù)的社區(qū)銀行較少，只有在漢陽、新洲等工業(yè)集中區(qū)域的銀行開設(shè)企業(yè)貸款服務(wù)的較多。相對社區(qū)銀行的客戶主要針對小型存貸款、服務(wù)社區(qū)居民，然而商業(yè)銀行如今也對小額信貸等業(yè)務(wù)十分重視，二者在這一方面有一定的重疊，從而導(dǎo)致了社區(qū)銀行的地位較為尷尬。

4.社區(qū)銀行經(jīng)營上還存在諸多問題。（1）社區(qū)銀行經(jīng)營狀況欠佳。武漢市社區(qū)銀行總體經(jīng)營狀況，我們的調(diào)查結(jié)果如圖2所示：

從圖2可以看出，武漢市社區(qū)銀行總體經(jīng)營狀況并不樂觀，有43.64%的社區(qū)銀行出于入不敷出的狀況?；谶@一狀況，我們針對如何改善這一情況做出了進(jìn)一步調(diào)查，結(jié)果如圖3所示：

從圖3可以看出，銀行內(nèi)部人員多主張以“減少人員安排”和“提高員工綜合業(yè)務(wù)能力”來改變經(jīng)營狀況，這與傳統(tǒng)銀行現(xiàn)階段發(fā)展方向基本相符。

（2）民眾滿意度不高。從民眾角度來看，武漢市社區(qū)銀行的經(jīng)營存在諸多不足，具體情況如圖4所示：

從圖4可以看出，民眾對社區(qū)銀行的滿意度并不高，無法形成有效的吸引力。只有在業(yè)務(wù)上與傳統(tǒng)銀行的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)形成差異化經(jīng)營，社區(qū)銀行才能取得進(jìn)一步的發(fā)展。同時(shí)，從前面的調(diào)查可知，武漢市市民的理財(cái)意識(shí)和理財(cái)需求日益提升，但針對社區(qū)銀行能否滿足居民的日常理財(cái)需求的調(diào)查結(jié)果如圖5所示：

從圖5可以看出，社區(qū)銀行在開展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)，的確有較大的提升空間。

（3）營銷服務(wù)存在缺陷。通過我們調(diào)查顯示，社區(qū)銀行在營銷服務(wù)環(huán)節(jié)也存在諸多問題，具體情況如圖6所示：

從圖6可以看出，當(dāng)前社區(qū)銀行在經(jīng)營規(guī)劃和戰(zhàn)略目標(biāo)的制定上沒有與總行形成協(xié)調(diào)的發(fā)展，但又無法自成體系，同時(shí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、網(wǎng)點(diǎn)分布方面也存在問題。

（4）并未真正拉近與客戶的心理距離。在調(diào)查的最后，我們針對民眾提出了“辦理業(yè)務(wù)時(shí)，您希望去社區(qū)銀行網(wǎng)點(diǎn)辦理辦理還是傳統(tǒng)大型銀行”這一問題，得到的結(jié)果如圖7所示：

從圖7可以看出，社區(qū)銀行雖然在地理位置上拉近了與客戶的距離，但從心理角度上來講，民眾還是更青睞傳統(tǒng)銀行，社區(qū)銀行并沒有真正拉近與客戶的心理距離，武漢市社區(qū)銀行的發(fā)展，依然任重而道遠(yuǎn)。

（二）調(diào)查結(jié)論

1.社區(qū)銀行業(yè)務(wù)有所創(chuàng)新但力度不夠。在業(yè)務(wù)方面，撇開自助設(shè)備之外，我國社區(qū)銀行所提供的服務(wù)幾乎都是非現(xiàn)金業(yè)務(wù)，主要包括銀行卡、網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等各類權(quán)限的開通及其應(yīng)對服務(wù)的體驗(yàn)（如指導(dǎo)使用電子銀行購買理財(cái)產(chǎn)品），為社區(qū)民眾代繳水電費(fèi)等日常生活服務(wù)，同時(shí)還會(huì)受理小額貸款申請。部分社區(qū)銀行還會(huì)派出專員，不定期給社區(qū)民眾講解個(gè)人理財(cái)方面的知識(shí)及金融工具應(yīng)用知識(shí)，這在一定程度上加深了社區(qū)居民對金融知識(shí)的認(rèn)知程度，有利于我國金融行業(yè)的發(fā)展。

2.對市場進(jìn)行細(xì)分但定位不清。在客戶方面，社區(qū)銀行結(jié)合自身地緣優(yōu)勢與便利優(yōu)勢，主要針對需要日常生活服務(wù)、小型存貸服務(wù)、小額理財(cái)產(chǎn)品服務(wù)的社區(qū)居民。隨著國有銀行提升對小額信貸的關(guān)注度，二者針對客戶資源的爭奪逐步加劇。但在對自身的定位上，社區(qū)銀行還存在一定的誤區(qū)，以“人+自助設(shè)備”經(jīng)營模式使得社區(qū)銀行在經(jīng)營過程中依然拘泥于營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的發(fā)展框架，沒有形成自身的特色，既無法自成體系，也難以提供全面的金融服務(wù)，同時(shí)，也造成了社區(qū)銀行與商業(yè)銀行客戶大面積重疊的狀況，難以擺脫傳統(tǒng)銀行營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的束縛，因而使自身處在一個(gè)介于營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)與自助網(wǎng)點(diǎn)之間的尷尬地位，難以真正拉近與客戶的心理距離。同時(shí)，社區(qū)銀行在經(jīng)營模式上，仍以借鑒美國社區(qū)銀行的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)為主，但由于國情的不同，必然使得在實(shí)際運(yùn)行中存在既定目標(biāo)與結(jié)果出現(xiàn)較大偏差的情況。另外，社區(qū)銀行在營銷服務(wù)環(huán)節(jié)也存在缺乏主體方向的問題，主要是以為各社區(qū)銀行的總行沒有進(jìn)行有效的規(guī)劃與指定所致，這也是導(dǎo)致社區(qū)銀行市場定位不明確的原因之一。

3.經(jīng)營理念具備優(yōu)越性但未得到有效貫徹?！袄c客戶距離，進(jìn)行貼身服務(wù)”，這是社區(qū)銀行的經(jīng)營理念之一，傳統(tǒng)銀行之所以發(fā)展社區(qū)銀行，就是為了提供更為便捷的服務(wù)，以此來拉近與互聯(lián)網(wǎng)金融的差距，這一經(jīng)營理念的確符合當(dāng)前金融行業(yè)發(fā)展的趨勢，但武漢市社區(qū)銀行在實(shí)際運(yùn)作過程中，社區(qū)銀行并沒有將這一理念并未得到充分貫徹，無法從根本拿出切實(shí)有效的措施和服務(wù)來提高民眾對社區(qū)銀行的滿意度，無法拉近與客戶的心理距離。

4.市場缺乏監(jiān)管導(dǎo)致業(yè)務(wù)行為不規(guī)范。在項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)成員進(jìn)行實(shí)地走訪過程中，大部分社區(qū)銀行的業(yè)務(wù)服務(wù)一欄雖然列出了銀行卡、電子銀行等權(quán)限的開通，受理小額貸款申請等，但在實(shí)際服務(wù)過程中，往往以負(fù)責(zé)人不在、系統(tǒng)升級等等理由來推脫，僅僅只提供咨詢和銷售個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品為主。而在推銷個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，社區(qū)銀行業(yè)務(wù)人員因?yàn)閷ι鐓^(qū)民眾較為熟稔，偶爾會(huì)省略某些必須環(huán)節(jié)，譬如投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查環(huán)節(jié)等。對于這說明股份制商業(yè)銀行在發(fā)展社區(qū)銀行時(shí)，其戰(zhàn)略目標(biāo)仍是以追求利潤為主，而不是以提供優(yōu)良服務(wù)來促進(jìn)利潤的提升。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊下優(yōu)化社區(qū)銀行發(fā)展的措施

（一）貫徹經(jīng)營理念，明確市場定位

社區(qū)銀行應(yīng)當(dāng)充分貫徹其貼近民眾的經(jīng)營理念，只有真正為社區(qū)民眾提供實(shí)際、有效的金融服務(wù)，才能真正拉近社區(qū)民眾的距離。社區(qū)銀行應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身情況，發(fā)揮自身地緣優(yōu)勢，脫離營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)注重大客戶的框架，專注于服務(wù)小客戶，如此才能有效的融入社區(qū)，明確自身定位，強(qiáng)化細(xì)分市場的競爭力，從而擴(kuò)大市場份額，促進(jìn)自身發(fā)展，發(fā)揮自身定位優(yōu)勢，拉近與互聯(lián)網(wǎng)金融的差距，以應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊。

（二）優(yōu)化經(jīng)營模式，提升經(jīng)營穩(wěn)定性

社區(qū)銀行作為商業(yè)銀行一種創(chuàng)新發(fā)展模式，應(yīng)當(dāng)跳出營業(yè)網(wǎng)店經(jīng)營模式的制約，而不是作為營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的延伸。在這一方面，社區(qū)銀行可以考慮以個(gè)人金融服務(wù)為中心，多種服務(wù)相結(jié)合的經(jīng)營模式。例如現(xiàn)今大型小區(qū)或社區(qū)都設(shè)有綜合性的商區(qū)，社區(qū)銀行可以參考這一模式，在社區(qū)銀行內(nèi)開設(shè)小型超市，也可以代小區(qū)住戶收發(fā)快遞等等，如此跨行業(yè)聯(lián)動(dòng)發(fā)展，可以增強(qiáng)自身經(jīng)營的穩(wěn)定性，保證自身持久發(fā)展。

（三）加強(qiáng)服務(wù)創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

在當(dāng)前形勢下，業(yè)務(wù)和產(chǎn)品是商業(yè)銀行發(fā)展的根本，也是商業(yè)銀行增強(qiáng)綜合競爭力的基礎(chǔ)，社區(qū)銀行作為商業(yè)銀行的創(chuàng)新發(fā)展模式，更需要業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新來支持其發(fā)展。我們認(rèn)為，民眾對于社區(qū)銀行的要求更多的還是從自身的實(shí)際需求出發(fā)，因此，社區(qū)銀行在網(wǎng)點(diǎn)分布上應(yīng)該更加合理，在提升業(yè)務(wù)效率的基礎(chǔ)上，還應(yīng)當(dāng)盡可能提供全面的創(chuàng)新業(yè)務(wù)服務(wù)，例如進(jìn)一步深化與小區(qū)物業(yè)的合作，開發(fā)小區(qū)卡，實(shí)現(xiàn)水電費(fèi)、煤氣費(fèi)、物業(yè)費(fèi)等費(fèi)用一卡代繳、一卡通用的服務(wù)。而有無增值服務(wù)也是民眾關(guān)注的要點(diǎn)之一，因此，社區(qū)銀行可以針對社區(qū)居民設(shè)計(jì)開發(fā)獨(dú)有的理財(cái)產(chǎn)品，在保證自身利潤的前提下適當(dāng)提高保證收益，另外還可以在社區(qū)居民生活上出現(xiàn)急缺時(shí)提供小額消費(fèi)型貸款等等。

篇3

西方最早認(rèn)識(shí)到農(nóng)村金融與農(nóng)業(yè)增長具有緊密聯(lián)系的是美國學(xué)者Joseph Schumpeter ，他們指出農(nóng)村金融能夠推動(dòng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長。此后，有更多學(xué)者認(rèn)識(shí)到農(nóng)村金融的健康發(fā)展對農(nóng)業(yè)增長的促進(jìn)作用，如德國學(xué)者Goldsmith提出農(nóng)村金融影響農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)發(fā)展理論。    

Shan認(rèn)為農(nóng)村金融活動(dòng)與農(nóng)村地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長存在雙向Granger關(guān)系，其他來自于發(fā)達(dá)國家的樣本數(shù)據(jù)也說明了農(nóng)村金融與農(nóng)業(yè)發(fā)展存在良好的相互作用、相互推動(dòng)的影響關(guān)系。    

農(nóng)業(yè)全要素生產(chǎn)率(TFP)與其他全要素生產(chǎn)率的含義沒有質(zhì)的差別，是指剔除以土地、勞動(dòng)、資本等要素投人后所有其他要素所帶來的農(nóng)業(yè)產(chǎn)出的增長率，即“索洛剩余”，在一國(或地區(qū))農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展進(jìn)程中起著越來重要的推動(dòng)作用，農(nóng)業(yè)全要素生產(chǎn)率已經(jīng)成為替代傳統(tǒng)生產(chǎn)要素投人且貢獻(xiàn)度持續(xù)不斷提高o    

黃惠春選取江蘇省發(fā)展水平不同地區(qū)的農(nóng)村金融市場結(jié)構(gòu)為研究對象，對農(nóng)村金融市場結(jié)構(gòu)及市場績效進(jìn)行了系統(tǒng)的比較評價(jià)和定量檢驗(yàn)，為國內(nèi)農(nóng)村金融市場結(jié)構(gòu)的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)的深人探究提供了新的案例依據(jù)。    

肖干和徐認(rèn)為在控制其他變量的前提下，農(nóng)村金融發(fā)展的結(jié)構(gòu)、規(guī)模和效率與農(nóng)業(yè)科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率呈正相關(guān)關(guān)系，并提出了提高農(nóng)業(yè)科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率的政策建議。    

田杰、劉勇和陶建平研究認(rèn)為農(nóng)村銀行業(yè)集中度的下降有利于農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的增長，并提出通過降低農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)設(shè)認(rèn)的準(zhǔn)人性限制條件，提高農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)對農(nóng)村農(nóng)戶貸款的審批效率，鼓勵(lì)和引導(dǎo)各類社會(huì)資本發(fā)起設(shè)認(rèn)農(nóng)村商業(yè)銀行等中小型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)進(jìn)人農(nóng)村金融市場，增加農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的分布數(shù)量，建認(rèn)集中度較低、競爭水平較高的農(nóng)村金融市場結(jié)構(gòu)體系和完善相應(yīng)的配套政策來促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。    

篇4

關(guān)鍵詞：離岸金融 金融自由化 人民幣國際化 對策研究

引言

全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入后金融危機(jī)時(shí)代，經(jīng)濟(jì)增長模式需要轉(zhuǎn)變，金融格局也需要調(diào)整。為了順應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的新形勢，實(shí)行更加積極主動(dòng)的開放戰(zhàn)略，上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)獲批成立。服務(wù)貿(mào)易自由化、便利化是上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)試點(diǎn)的重點(diǎn)。服務(wù)貿(mào)易型離岸金融業(yè)務(wù)可以先行先試，符合條件的中資銀行可以在區(qū)內(nèi)從事離岸金融業(yè)務(wù)。這種金融創(chuàng)新形式有望獲得巨大發(fā)展，形成重要的國際離岸金融市場。

離岸金融是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化發(fā)展趨勢，對金融市場的一種創(chuàng)新。離岸金融市場是向非居民投資者提供境外貨幣借貸與投資、國際貿(mào)易轉(zhuǎn)賬結(jié)算、外匯貴金屬買賣、再保險(xiǎn)服務(wù)、債券交易等金融服務(wù)的一種金融市場。離岸市場與國內(nèi)市場隔離，隔離程度因采用的離岸市場模式不同而不同。離岸市場金融管理體制和稅收制度不受業(yè)務(wù)開展國或貨幣發(fā)行國限制，高度自由。離岸金融業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)是信息比較充分，交易成本低，借貸利率市場化，資金進(jìn)出自由順暢。離岸金融市場的發(fā)展縮小了各國金融市場的時(shí)間和空間距離，為全球范圍內(nèi)金融資源的低成本高速度流動(dòng)提供了便利條件，促進(jìn)了金融國際化、一體化和自由化。

上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)發(fā)展離岸金融市場的意義

（一） 上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)離岸金融市場是中國經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展的內(nèi)在要求

經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展相輔相成、互為因果。金融深化發(fā)展能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，而經(jīng)濟(jì)增長反過來又能推動(dòng)金融發(fā)展。中國已超過日本成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體和第二大貿(mào)易國，但金融體制改革遲緩，已經(jīng)成為阻礙經(jīng)濟(jì)深化發(fā)展的重要因素。設(shè)立上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)不僅有助于促進(jìn)貿(mào)易活動(dòng)，更能加速包括資本在內(nèi)的各種要素的流動(dòng)。發(fā)展國際貿(mào)易，需要大量的資金借貸、外匯買賣等交易。通過離岸金融平臺(tái)，可以利用全供應(yīng)鏈貿(mào)易融資、離岸船舶融資等多種融資工具，為國際貿(mào)易提供融資支持。上海是我國改革開放的最前沿，建設(shè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，發(fā)展離岸金融市場是重點(diǎn)。不僅能夠推動(dòng)上海本地經(jīng)貿(mào)發(fā)展，而且對于長三角乃至整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的加速發(fā)展也具有輻射帶動(dòng)作用。因此，自貿(mào)區(qū)發(fā)展離岸金融業(yè)務(wù)，建設(shè)離岸金融市場，從根本上說是保障中國新一輪經(jīng)濟(jì)增長的需要。

（二）有利于穩(wěn)步推進(jìn)中國金融自由化進(jìn)程

中國的金融體制需要進(jìn)行漸進(jìn)式改革，逐步實(shí)現(xiàn)金融自由化，與國際金融市場接軌，最終形成利率市場化、浮動(dòng)匯率制、人民幣國際化和資本流出入基本無限制的金融體系，使金融發(fā)揮高效的資源配置功能。在資本項(xiàng)目控制和外匯管制的前提下，以自貿(mào)區(qū)離岸金融市場作為金融開放實(shí)驗(yàn)場地，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)可控的實(shí)驗(yàn)，將取得的成功經(jīng)驗(yàn)推廣到在岸金融市場，可以穩(wěn)妥推進(jìn)金融體制改革進(jìn)程，減少金融體制改革的失誤。資本項(xiàng)目的完全開放人民幣國際化、離岸金融產(chǎn)品創(chuàng)新以及國際金融準(zhǔn)則的對接都可以在離岸金融市場上進(jìn)行嘗試和探索。發(fā)展離岸金融市場，也是中國滿足發(fā)達(dá)國家的要求，進(jìn)一步開放金融市場的表現(xiàn)。同時(shí)也為中國銀行業(yè)提供一個(gè)緩沖期，中國銀行業(yè)可以在緩沖器期內(nèi)增加國際金融服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，提高自身競爭能力，為最終開放金融市場奠定基礎(chǔ)。

（三）有利于推動(dòng)資本的國際化流動(dòng)和優(yōu)化配置

隨著經(jīng)濟(jì)全球化、一體化發(fā)展，資本也要由在國內(nèi)流動(dòng)轉(zhuǎn)向在全球范圍內(nèi)流動(dòng)，以取得更大的比較優(yōu)勢，賺取更多的比較利潤。離岸金融市場與在岸金融市場相比，制度約束更少，有助于逐利資本在全球范圍內(nèi)進(jìn)行低成本高效率配置。上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)離岸金融市場，為國際資本進(jìn)入中國內(nèi)地提供了一條合法渠道，國際資本可以離岸金融市場為跳板進(jìn)入中國市場。中國龐大的國際化發(fā)展的企業(yè)需要大量資金，迫切要求母國銀行能夠提供及時(shí)、便捷的境外金融服務(wù)，包括境外融資、貿(mào)易結(jié)算、集團(tuán)財(cái)務(wù)管理等。目前我國商業(yè)銀行的海外機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)還十分有限，我國商業(yè)銀行向這些企業(yè)提供金融服務(wù)既可以降低這些企業(yè)的成本，又可以使我國商業(yè)銀行形成新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

（四） 有利于上海國際金融中心的形成

受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長趨緩、金融體制改革進(jìn)程緩慢的制約，上海建設(shè)國際金融中心困難不小。中國政局穩(wěn)定，上海已有全球不少知名跨國銀行入駐，自貿(mào)區(qū)政策優(yōu)惠。開辦離岸金融業(yè)務(wù)能使其較快地形成國際金融中心。

上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)發(fā)展離岸金融市場的主要條件

上海在政治經(jīng)濟(jì)條件、地理區(qū)位、政府政策等方面具備了建設(shè)離岸金融市場的基礎(chǔ)條件。在基本條件具備的前提下，只要妥善處理好各金融主體之間、民間資本與國有資本之間、信貸和融資之間、內(nèi)生增長和出口創(chuàng)匯之間、股市運(yùn)作和實(shí)體運(yùn)營之間的關(guān)系，上海自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢就會(huì)轉(zhuǎn)化為政策優(yōu)勢和投資優(yōu)勢。具體講上海自由貿(mào)易實(shí)驗(yàn)區(qū)發(fā)展離岸金融市場的條件主要包括以下幾個(gè)方面：

（一）政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定

穩(wěn)定的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境及國際地位的提高，為離岸金融市場的建立創(chuàng)造了先決條件。我國政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，政府積極參與國際事務(wù)，國際地位日益提高。在對外開放的過程中，我國先后加入了一些國際性和區(qū)域性的金融組織，與這些組織的合作與交流逐漸加強(qiáng)，與國外中央銀行和其它金融組織的業(yè)務(wù)往來日益密切。

（二）上海經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力雄厚

發(fā)展離岸金融市場所需具備的核心條件是強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力。上海以建設(shè)國際經(jīng)濟(jì)、金融、貿(mào)易、航運(yùn)中心為目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增長的協(xié)調(diào)性增強(qiáng)。上海經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)超過新加坡和香港，躋身世界中等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之列。以上海為核心的長三角經(jīng)濟(jì)圈是中國經(jīng)濟(jì)最活躍的地區(qū)。上海金融市場主體完備，交易規(guī)模居于世界前列，集聚效應(yīng)較強(qiáng)。上海建有證券、期貨黃金、產(chǎn)權(quán)、外匯等交易所或交易中心，各類商業(yè)銀行以及證券公司、保險(xiǎn)公司、期貨經(jīng)紀(jì)公司、信托公司、基金管理公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)齊全，各種金融商品及衍生品的成交總額和規(guī)模連續(xù)大幅度增長，位于中國乃至世界前列。外資金融機(jī)構(gòu)數(shù)量在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位。我國的國有銀行在國際業(yè)務(wù)方面積累了不少經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)開發(fā)了全球授信業(yè)務(wù)、外保內(nèi)貸業(yè)務(wù)、離岸出口押匯等多項(xiàng)離岸金融創(chuàng)新產(chǎn)品。

（三）上海發(fā)展離岸金融市場具有優(yōu)越的地理?xiàng)l件

在上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)這個(gè)相對封閉的區(qū)域，建立有形的離岸金融市場，集中發(fā)展離岸業(yè)務(wù)，有利于擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，產(chǎn)生集聚效應(yīng)，最大限度的防控離岸市場業(yè)務(wù)向在岸市場蔓延。上海地理位置、時(shí)差條件對開展離岸金融業(yè)務(wù)十分有利。從國內(nèi)看，上海處于中國漫長海岸線的中心，世界運(yùn)量最大河流長江的入?？?，是南北經(jīng)濟(jì)、內(nèi)外經(jīng)濟(jì)接軌的重要樞紐。上海港是中國綜合競爭力最強(qiáng)的港口。從上海在地球上所處位置來看，其處在太平洋西海岸，周圍鄰近的國際金融中心有東京、香港、新加坡等。與世界上大的國際金融中心紐約、倫敦、東京等開閉市時(shí)間能相互銜接。

（四）各級政府政策推動(dòng)

上海建設(shè)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)是中央政府的重大決策，中央和地方政府利益一致。中央、上海市和浦東區(qū)三級政府形成聯(lián)合推動(dòng)力，大大加快了自貿(mào)區(qū)建設(shè)的步伐。自貿(mào)區(qū)建設(shè)的核心突破是政策法規(guī)和金融創(chuàng)新。中央政府不遺余力地排除政策法規(guī)障礙，地方政府也陸續(xù)制定出臺(tái)多項(xiàng)優(yōu)惠政策，有力推動(dòng)了離岸金融業(yè)務(wù)開展和離岸金融市場建設(shè)。

（五）上海金融通訊設(shè)施先進(jìn)且中介體系完備

發(fā)達(dá)的國際金融中心必須具有發(fā)達(dá)的通訊技術(shù)條件和完備的中介體系。上海金融業(yè)擁有世界先進(jìn)水平的通訊設(shè)備和技術(shù)，可滿足離岸金融市場建設(shè)對通訊設(shè)施信息傳遞、數(shù)據(jù)處理和網(wǎng)絡(luò)安全等的要求。目前上海金融市場已經(jīng)形成完整的中介機(jī)構(gòu)體系，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所等儲(chǔ)備了大批能辦理涉外業(yè)務(wù)的高級人才，能夠滿足離岸金融市場發(fā)展對人才的需要。

上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)離岸金融市場發(fā)展的對策措施

離岸金融的發(fā)展是一個(gè)逐步深化的過程，要結(jié)合我國國情，不斷地對上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)離岸金融政策進(jìn)行調(diào)整平衡，選擇適當(dāng)?shù)碾x岸金融市場模式，實(shí)行稅收優(yōu)惠政策，建立透明公正的監(jiān)管體制，嚴(yán)密監(jiān)控資本的流動(dòng)，逐步放松管制。

（一）采用內(nèi)外分離型離岸金融市場模式

離岸金融市場模式有一體型、內(nèi)外分離型和避稅型三種模式。一個(gè)國家的離岸金融市場應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟(jì)市場化程度和金融監(jiān)管水平的不同，選擇最適合的模式。目前我國經(jīng)濟(jì)還處于深化改革階段，金融市場化還有進(jìn)一步推進(jìn)的空間，金融監(jiān)管能力還不夠強(qiáng)，對抗外來資本沖擊的干預(yù)能力還比較弱。我國金融管制仍然比較嚴(yán)格，金融市場化改革進(jìn)展緩慢，外匯體制仍然實(shí)行結(jié)售匯制，資本項(xiàng)目也沒有完全開放，匯率形成機(jī)制還沒有完全市場化，因此上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)離岸金融市場建立離岸金融市場須持謹(jǐn)慎態(tài)度。上海自由貿(mào)易區(qū)離岸金融市場宜采用內(nèi)外分離型模式，采用這種模式，在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)建立防火墻，既方便監(jiān)管當(dāng)局對離岸業(yè)務(wù)加以監(jiān)控，又可在出現(xiàn)國際金融危機(jī)時(shí)，有效地加以阻擋，減少對國內(nèi)的沖擊。離岸金融業(yè)務(wù)的開展要循序漸進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)可控。初期要對準(zhǔn)入嚴(yán)格審批，以后逐漸放開。目前中資銀行在自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)內(nèi)的分行經(jīng)過批準(zhǔn)，可以設(shè)立離岸業(yè)務(wù)部，申請離岸業(yè)務(wù)執(zhí)照，開展離岸業(yè)務(wù)。銀行離岸業(yè)務(wù)與在岸業(yè)務(wù)必須嚴(yán)格分離，為客戶開立單獨(dú)離岸賬戶，與在岸賬戶平行使用，相互獨(dú)立。銀行要建立離岸業(yè)務(wù)合規(guī)操作準(zhǔn)則。

（二）逐步放松管制

上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)離岸金融市場要考慮金融自由化的速度與次序，適時(shí)調(diào)整，逐步放松管制，建設(shè)成為全業(yè)務(wù)、多層次的離岸金融市場。放松管制的進(jìn)程需要與國內(nèi)金融市場的自由化水平、監(jiān)管部門監(jiān)管能力的提高相適應(yīng)，是漸進(jìn)過程。管制放松包括：取消對非居民的外匯管制，實(shí)行人民幣資本項(xiàng)目可兌換，對試驗(yàn)區(qū)內(nèi)與境內(nèi)區(qū)外之間的資金流動(dòng)按“跨境”原則進(jìn)行管理；利率完全市場化；允許更多的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場；在堅(jiān)持巴塞爾協(xié)議資本充足率8%基本要求前提下，銀行離岸業(yè)務(wù)資本充足率要求可適度寬松；對離岸外匯存款和人民幣存款，免交準(zhǔn)備金，放松對離岸金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性比率和清償力的要求。

（三）實(shí)行稅收優(yōu)惠政策

稅收優(yōu)惠是上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)發(fā)展離岸金融市場初期的吸引力所在。立法機(jī)關(guān)應(yīng)抓緊時(shí)間制定離岸稅收法規(guī)，創(chuàng)造依法征稅的環(huán)境。離岸業(yè)務(wù)的稅種要少于在岸業(yè)務(wù)，稅率要低于在岸業(yè)務(wù)。

（四）加強(qiáng)對離岸金融市場的監(jiān)管

自貿(mào)區(qū)離岸金融業(yè)務(wù)既要擴(kuò)大規(guī)模，鼓勵(lì)創(chuàng)新，又要加強(qiáng)監(jiān)管。該市場的發(fā)展會(huì)影響我國的貨幣供應(yīng)量與貨幣政策的實(shí)施，對加強(qiáng)監(jiān)管提出較高的要求。金融監(jiān)管部門要建立成熟的調(diào)控機(jī)制，具備強(qiáng)大的市場干預(yù)能力。探索建立離岸業(yè)務(wù)負(fù)面清單，逐步建立以全面監(jiān)測、現(xiàn)場檢查和事后調(diào)查為主的監(jiān)管體系。要加強(qiáng)對市場準(zhǔn)入和業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理。只有獲取離岸業(yè)務(wù)執(zhí)照的銀行才能開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，其他任何機(jī)構(gòu)不得超范圍經(jīng)營。銀行要對離岸業(yè)務(wù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，建立健全內(nèi)控機(jī)制，強(qiáng)化內(nèi)部稽查。離岸業(yè)務(wù)的各項(xiàng)報(bào)表要根據(jù)規(guī)定向監(jiān)管部門報(bào)送，以便監(jiān)管部門監(jiān)督執(zhí)行各項(xiàng)管理規(guī)定的情況，掌握離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)模，確保積極穩(wěn)妥地發(fā)展離岸業(yè)務(wù)。

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篇5

金融支持回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)

可以說，這次全國金融工作會(huì)議，最有新意及最核心的內(nèi)容就是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系的清晰思路，提出了要堅(jiān)決抑制社會(huì)資本脫實(shí)向虛、以錢炒錢，防止虛擬經(jīng)濟(jì)過度自我循環(huán)和膨脹，防止出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)空心化現(xiàn)象；金融市場就得為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)；金融創(chuàng)新不是為創(chuàng)新而創(chuàng)新，而金融創(chuàng)新只是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。可以說，這些都是新提法，其與以往金融改革的思路有很大不同。本文認(rèn)為，這將成中國國金融業(yè)未來發(fā)展的基本原則與方向。

那么，這次全國金融工作會(huì)議會(huì)為何會(huì)強(qiáng)調(diào)金融業(yè)要回歸到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上來？這樣一個(gè)思路對中國金融業(yè)未來發(fā)展會(huì)有什么樣的影響？為何會(huì)議之前市場所關(guān)注一些重大改革暫時(shí)沒有推出而把重點(diǎn)放在理順實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系？

可以說，這次全國金融工作會(huì)議會(huì)提出這樣的金融改革思路，可能與對2008年以來美國金融危機(jī)反思有關(guān)。當(dāng)前世界所有的經(jīng)濟(jì)問題，與上個(gè)世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)有根本性的不同，以前的危機(jī)主要是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)所引發(fā)的，而最近危機(jī)基本上是與金融問題有關(guān)。可以說，當(dāng)今世界上不少經(jīng)濟(jì)問題無不是與金融風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，無不是與信用過度擴(kuò)張有關(guān)，只不過，不同的市場、不同的國家及地區(qū)，這種信用過度擴(kuò)張的方式不同罷了。而信用的過度擴(kuò)張就是信用的擴(kuò)張嚴(yán)重超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)對它的需求；或信用擴(kuò)張嚴(yán)重背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，從而形成了一個(gè)完全在實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之外獨(dú)立運(yùn)行的金融市場。這樣也就容易導(dǎo)致各國貨幣超發(fā)、銀行信貸濫用、各種金融杠桿無限擴(kuò)張與放大等等，而這些行為一旦走到極端就是不同的方式的金融危機(jī)爆發(fā)。

比如，2008年美國金融危機(jī)主要是由銀行信貸過度擴(kuò)張吹大房地產(chǎn)泡沫，并通過金融衍生工具的杠桿化又把這種過度擴(kuò)張的信貸無限放大，讓信用過度擴(kuò)張到極致；歐洲債務(wù)危機(jī)則是國家債務(wù)信用過度擴(kuò)張的結(jié)果。

從2003年以來，過度信用擴(kuò)張也成了中國經(jīng)濟(jì)增長的基本工具。在1998年－2002年，銀行信貸增長的速度年均為1萬億元左右，而當(dāng)前信貸增長速度則達(dá)到年均近8萬億元，后者是前者的8倍，但實(shí)際上2010年GDP增長只是2002年的不到4倍。每年信貸增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。比如近些來年，每年新增名義GDP5萬億元左右，新增實(shí)際GDP為4萬億元，但近3年的信貸增長年均超過8萬億元以上。

盡管這幾年的國內(nèi)銀行信貸過度擴(kuò)張還沒有引發(fā)中國的金融危機(jī)，但這種信用的無限擴(kuò)張所帶的問題與風(fēng)險(xiǎn)也是無可復(fù)加了。比如，房地產(chǎn)泡沫吹大、商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)及地方融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)的增加、民間信貸市場的“炒錢”等都是一個(gè)個(gè)可能引發(fā)國內(nèi)金融危機(jī)的導(dǎo)火線。

可以說，要深入當(dāng)前國內(nèi)金融體系的改革及防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，就得如何來確定信用擴(kuò)張的合理邊界，如何讓金融市場的擴(kuò)張適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展或?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。因?yàn)椋鹑诎l(fā)展與繁榮一方面能夠化解實(shí)體經(jīng)濟(jì)所面臨資金不足的缺陷，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與繁榮；同時(shí)，如何金融擴(kuò)張過度，讓大量的資金在金融體系內(nèi)膨脹與循環(huán)，又容易推高資產(chǎn)價(jià)格，形成金融泡沫及風(fēng)險(xiǎn)，讓產(chǎn)業(yè)空洞化。因此，如果理順實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場的關(guān)系，如何界定金融市場的邊界，應(yīng)該是第四次全國金融工作會(huì)議之后，國內(nèi)金融市場改革的主要方向。

因?yàn)?，金融就是通過信用對資源跨時(shí)空的配置，就是對信用風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)。而信用是什么？就是不同的當(dāng)事人的承諾。而當(dāng)事人的承諾僅是個(gè)人本身的意愿。如果這種承諾不能夠界定在一定的限度內(nèi)，如何這種承諾不能夠通過有效法律制度來保證，或激勵(lì)與約束，那么任何一個(gè)當(dāng)事人過度使用這種承諾是必然。因?yàn)?，他能夠把使用這種承諾收益自己成本則讓整個(gè)社會(huì)或他人來承擔(dān)。如果把信用擴(kuò)張限定在合理的邊界內(nèi)，當(dāng)事人信用擴(kuò)張的成本與收益分配就能夠歸結(jié)在自己身上，其行為就謹(jǐn)慎從事了。可以說，這是當(dāng)前全球金融市場面臨的最為重要的金融理論問題，也應(yīng)該是未來中國金融制度改革的基點(diǎn)。

同時(shí)我們也應(yīng)該看到，不僅企業(yè)及個(gè)人的信用無限擴(kuò)張或過度使用金融體系則成這些主體行為常態(tài)，而且這也是現(xiàn)代政府用調(diào)整社會(huì)分配等關(guān)系的手段。因?yàn)?，過度使用現(xiàn)有的金融體系不僅方式與工具多元，使用十分便利，而且金融產(chǎn)品的特性使然，即金融投資收益當(dāng)時(shí)性及顯性化，而成本及風(fēng)險(xiǎn)未來性及潛在性或隱蔽性。這不僅為政府過度使用現(xiàn)有金融體系提供了便利，也降低了來自各方的阻力。表面上看，這種政府過度信用擴(kuò)張的方式可以通過政府政策來拉平不同的企業(yè)之間、不同群體之間、不同階層之間等財(cái)富與收入關(guān)系，但事實(shí)上它則可能成為成本最高的再分配方式。這不僅危及了接受者的利益，也犧牲了納稅人的利益。比如美國次貸危機(jī)就是通過過度擴(kuò)張的信用政策濫用信貸給低收入居民購買住房；而中國對銀行利率過度管制同樣是一種嚴(yán)重的財(cái)富轉(zhuǎn)移機(jī)制。

而信用擴(kuò)張過度就會(huì)使得融資杠桿提高。杠桿率越高，信用過度擴(kuò)張的程度就越高。美國次貸危機(jī)爆發(fā)后之所以會(huì)導(dǎo)致整個(gè)美國金融體系崩塌，就在于其基礎(chǔ)資產(chǎn)到最后衍生產(chǎn)品過高的杠桿率（最高倍數(shù)達(dá)620倍），因此去杠桿化或讓金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)就成了化解當(dāng)時(shí)金融危機(jī)的基本前提。盡管當(dāng)前中國的情況與美國市場有很大差別，但是去杠桿化同樣是理順金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系，擠出金融市場泡沫的最為重要一環(huán)。

當(dāng)然，我們也應(yīng)該看到，金融業(yè)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性基本成了社會(huì)的一個(gè)共識(shí)。因?yàn)?，金融發(fā)展或信用擴(kuò)張給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的繁榮是令人矚目的。一方面能夠化解實(shí)體經(jīng)濟(jì)所面臨資金不足的缺陷，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與繁榮，金融業(yè)也是政府通過政策來拉平不同的企業(yè)之間、不同群體之間、不同階層之間等財(cái)富與收入分配關(guān)系最為便利的手段。這就是政府都有意愿把信用過度擴(kuò)張運(yùn)用的淋漓盡致根源所在。另一方面，如金融擴(kuò)張過度或過度使用信用，讓泛濫的信用在金融體系內(nèi)膨脹與循環(huán)而不服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這必然會(huì)推高資產(chǎn)價(jià)格，形成金融泡沫及風(fēng)險(xiǎn)，讓整個(gè)社會(huì)與經(jīng)濟(jì)都處于極高的風(fēng)險(xiǎn)之中。

因此，如何理順實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場的關(guān)系，界定金融市場的邊界，應(yīng)該是第四次全國金融工作會(huì)議的核心內(nèi)容，它道出金融業(yè)的本質(zhì)及國內(nèi)金融市場未來改革的主要方向。

開啟“去杠桿化”進(jìn)程

既然金融的本質(zhì)是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，那么“優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)”概念也就呼之而出了。該概念是本次會(huì)議最有創(chuàng)意的金融概念。對于這個(gè)概念涵義與理解，或許不同的人有不同的理解。但是從文件層面來看，應(yīng)該理解為金融服務(wù)能夠做什么及不能夠做什么。比如金融服務(wù)能夠做的方式有，通過金融服務(wù)來支持國家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)移，引導(dǎo)國內(nèi)產(chǎn)結(jié)構(gòu)業(yè)的調(diào)整，重點(diǎn)支持弱勢的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)及不同的群體等。比如通過不同的金融工具與市場來鼓勵(lì)節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)和自主創(chuàng)新相關(guān)的產(chǎn)業(yè)及行為等，加大對公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)融資支持，并通過合理的信用政策來拉平不同的產(chǎn)業(yè)之間、企業(yè)之間、不同群體之間、不同階層之間等財(cái)富與收入分配的關(guān)系等。比如，對農(nóng)業(yè)的金融支持，化解中小企業(yè)融資難的問題，對建設(shè)保障性住房的金融支持等。這些將是2012年國內(nèi)貨幣政策關(guān)注的主要方面。

不能夠做的方面有，要嚴(yán)格控制過高的杠桿率，利用過高的杠桿率來推提高資產(chǎn)價(jià)格，嚴(yán)禁用“錢炒錢”等。國內(nèi)金融市場“去杠桿化”將是未來金融改革重要方面。也就是說，優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)不僅僅是所謂創(chuàng)新一個(gè)金融產(chǎn)品和工具或建立一個(gè)金融市場就可以，而且要看這些產(chǎn)品、工具及市場等是不是保證金融服務(wù)納入為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)軌道。如果僅是謀取金融收益，而不能夠?qū)?shí)體經(jīng)濟(jì)能夠產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性有益影響，那么這種金融服務(wù)并非是優(yōu)質(zhì)的。正如報(bào)告所指出的，金融服務(wù)不能為金融創(chuàng)新而金融創(chuàng)新。可以說，強(qiáng)調(diào)“優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)”具有十分強(qiáng)烈的政策內(nèi)涵。也就是說，基于金融服務(wù)的本質(zhì)在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，中國未來金融改革對現(xiàn)行國際市場十分流行的衍生產(chǎn)品、工具及市場推出會(huì)采取十分謹(jǐn)慎的態(tài)度，證券市場的發(fā)展將更注重為服務(wù)于實(shí)體產(chǎn)品、工具與市場上。

我們也應(yīng)該看到，盡管這次全國金融工作會(huì)議精神有不少亮點(diǎn)及新意的地方，但總體來看，與會(huì)議之前部署所研究的問題及市場所期望的相差較大?？梢哉f，這次會(huì)議所要求的國內(nèi)金融改革可能是力度最小的一次。那么，為何會(huì)出現(xiàn)這樣的結(jié)果，當(dāng)前國內(nèi)金融改革所面臨的難點(diǎn)與困境在哪里？

可以說，這次全國金融工作會(huì)議，最有新意及最核心的內(nèi)容就是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系的清晰思路。這些方面將成未來國內(nèi)金融改革的基本原則與方向。因?yàn)?，無論是中國還是歐美各國，全面轉(zhuǎn)向服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)將是未來金融業(yè)發(fā)展的根本方面。2011年10月15日，有82個(gè)國家共951個(gè)城市響應(yīng)參與“占領(lǐng)城市”運(yùn)動(dòng)，應(yīng)該是現(xiàn)代金融業(yè)這種重大轉(zhuǎn)折的一個(gè)先機(jī)。

不過，我們應(yīng)該看到，國內(nèi)金融市場與發(fā)達(dá)國家的金融市場有根本性不同。發(fā)達(dá)國家的金融市場往往是發(fā)展過度，其國家金融市場及金融工具往往成了少數(shù)人特別政府特權(quán)輕易地掠奪絕大多數(shù)人財(cái)富的工具。而國內(nèi)的金融市場一方面簡單移植發(fā)達(dá)市場過度的杠桿化工具、過度信用擴(kuò)張，另一方面國內(nèi)金融市場又是一個(gè)不成熟、剛剛從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)中走出、政府行政權(quán)力主導(dǎo)、信用由政府隱性擔(dān)保的市場。因此，國內(nèi)金融市場的改革與發(fā)達(dá)市場國家是很不相同的。它所面臨的是雙重的任務(wù)，既要強(qiáng)調(diào)金融市場為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的重要及去杠桿化，又要加大金融市場改革的力度。

所以，國內(nèi)金融市場改革最為重要的問題，就是如何讓國內(nèi)金融市場真正能夠從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)堡壘中走出?？梢哉f，國內(nèi)金融市場，看上去是現(xiàn)代最為高級的市場，但是這個(gè)所謂的最高級的市場，市場化的程度則是最低或相當(dāng)不成熟。國內(nèi)金融市場的市場化程度低主要表現(xiàn)為：一是金融市場出現(xiàn)幾十年，到目前為止還沒有形成有效的市場價(jià)格機(jī)制。整個(gè)金融市場的價(jià)格是相當(dāng)大的程度上是扭曲。比如政府直接對銀行存貸款利率管制，并讓它成為整個(gè)金融市場基準(zhǔn)利率（而成熟市場的基準(zhǔn)利率是貨幣市場拆借利率）。這種利率管制不僅扭曲了國內(nèi)金融市場的價(jià)格關(guān)系，也成了政府掠奪絕大多數(shù)人財(cái)富的主要手段?？梢哉f，金融市場的利率非市場應(yīng)該是當(dāng)前國內(nèi)金融市場不少亂象的主要根源。

二是政府不僅通過不同的政策手段傾向性向一些企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)注入注資，而且形成了嚴(yán)重的金融資源的壟斷關(guān)系。這必然會(huì)導(dǎo)致金融市場的許多資源不是通過價(jià)格機(jī)制來分配與運(yùn)作而是通過行政方式來分配與運(yùn)作。金融資源運(yùn)作的無效率或低效率隨處可見。比如國內(nèi)銀行之所以能夠不通過努力就能得較高的利潤，完全是政府的政策使然。而國內(nèi)股市的亂象同樣與政府對上市資源行政性壟斷有關(guān)。

三是政府對金融市場的行政主導(dǎo)過多。這必然造成不少金融市場錢權(quán)交易十分盛行等。因此加大中國金融市場改革力度，減少政府對市場行政主導(dǎo)與干預(yù)，應(yīng)該是當(dāng)前國內(nèi)金融體制改革的重心與難點(diǎn)。而金融的市場化最為重要的事情就是加快利率及匯率市場化改革步伐。我們現(xiàn)在的不少管理者一直沒有看到利率市場化與匯率市場化的真正威力，一直在擔(dān)心金融市場價(jià)格機(jī)制放開對市場造成的沖擊及負(fù)面影響，就是沒有看到這種開放可能達(dá)到巨大正面作用。這就好象在WTO加入前討論中國汽車業(yè)發(fā)展的情況一樣。當(dāng)時(shí)有不少認(rèn)為，如果開放中國汽車業(yè)，外國進(jìn)來汽車企業(yè)一定會(huì)把中國汽車打垮。實(shí)際上，中國一加入WTO,汽車業(yè)一開放，它才成了中國汽車業(yè)真正繁榮與發(fā)展的新起點(diǎn)。因此，國內(nèi)金融業(yè)最大問題就是加大改革開放的力度，就是要弱化金融市場的行政主導(dǎo)，盡快實(shí)現(xiàn)國內(nèi)金融業(yè)的利率與匯率的市場化，加大國內(nèi)金融市場對外開放力度（包括資本項(xiàng)目下的全面開放及人民幣可自由兌換）。這才是未來中國金融市場繁榮的新起點(diǎn)。

但是，為何早些時(shí)候市場十分關(guān)注這些重大問題及熱點(diǎn)問題，不能在這次會(huì)議上給出明確的答案。問題所在，不僅在于當(dāng)前國內(nèi)外市場環(huán)境的嚴(yán)重不確定性，而且還在于這些政策的調(diào)整或改革都將涉及到重大的利益關(guān)系調(diào)整。由于這些政策變化不是通過公共決策方式進(jìn)行而是通過少數(shù)利益集團(tuán)來討論。當(dāng)這些重大的金融市場改革將沖擊到這些既得集團(tuán)的利益時(shí)，那么這個(gè)少數(shù)人的既得利益集團(tuán)就能夠利用其手中的話語權(quán)來反對不利于其利益的政策，并把少數(shù)人的利益制度化?？梢哉f，這已經(jīng)是當(dāng)前國內(nèi)金融改革最大的難點(diǎn)與困境了。

我們應(yīng)該看到中國金融市場發(fā)展到今天，金融市場發(fā)展所面臨的許多重大問題，已經(jīng)是繞不去的坎。這些問題不解決，中國的金融改革要想深化與廣化是不可能了。因此，如何通過公共決策的方式來打破既得利益集團(tuán)對金融改革壟斷話語權(quán)則成了當(dāng)前國內(nèi)金融業(yè)改革最大的難點(diǎn)與重點(diǎn)了。當(dāng)然，我們會(huì)問為何早些時(shí)候市場十分關(guān)注不少熱點(diǎn)問題，在這次會(huì)議上沒有給出明確的答案。比如“金融國資委”的推出、利率與利率市場化推進(jìn)、弱化政府的行政主導(dǎo)等（這些都當(dāng)前國內(nèi)金融市場要解決的重大問題或金融改革的難點(diǎn)）。問題所在，不僅在于當(dāng)前國內(nèi)外市場環(huán)境的嚴(yán)重不確定性，而且還在于這些政策的調(diào)整或改革都將涉及到重大的利益關(guān)系調(diào)整。如果相關(guān)的利益關(guān)系沒有協(xié)調(diào)平衡好，其政策的推出將讓國內(nèi)金融市場增加更多的不確定性。

篇6

關(guān)鍵詞：金融市場缺陷；金融摩擦；金融加速器；金融減速器

中圖分類號(hào)：F830

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文童編號(hào)：1003―5656(2009)10―0092―07

一、引言

由于金融市場存在缺陷，沖擊對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響具有不確定性。金融市場渠道是沖擊的加速器還是緩沖器?各理論流派存在重大的觀點(diǎn)分歧。在始于2007年的全球性金融危機(jī)中，金融市場在次貸危機(jī)向經(jīng)濟(jì)危機(jī)演化中的作用再次引起人們的強(qiáng)烈關(guān)注。

金融市場在沖擊傳導(dǎo)中的作用機(jī)制一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注的焦點(diǎn)。古典經(jīng)濟(jì)理論否認(rèn)金融市場的不完備性，信奉“金融面紗觀”。金融市場價(jià)格反映所有信息，證券和貨幣等金融工具交易不影響真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，金融市場行為與真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是“二分”的，不存在金融市場與真實(shí)經(jīng)濟(jì)之間的沖擊傳導(dǎo)渠道。然而，由于信息不對稱普遍存在，既定制度下的金融市場并非完全有效，金融市場缺陷實(shí)質(zhì)性地扭曲了沖擊的傳導(dǎo)機(jī)制。金融資源的非帕累托最優(yōu)配置意味著金融市場失靈(failure)或缺陷(faultiness)的存在，由此產(chǎn)生金融摩擦。成本是金融摩擦最重要的表現(xiàn)形式，并呈現(xiàn)周期性變動(dòng)的特征。問題的關(guān)鍵是，金融市場缺陷是放大還是減緩沖擊對真實(shí)經(jīng)濟(jì)的影響?目前存在兩大觀點(diǎn)截然對立的理論：金融加速器理論和金融減速器理論。金融加速器理論的論點(diǎn)是，金融市場缺陷會(huì)產(chǎn)生沖擊的放大效應(yīng)，微小的沖擊經(jīng)金融市場傳導(dǎo)后會(huì)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。金融減速器理論的觀點(diǎn)與此相反，金融市場缺陷是沖擊的穩(wěn)定器，此類缺陷阻礙負(fù)向沖擊大范圍擴(kuò)散，避免經(jīng)濟(jì)蕭條期大規(guī)模倒閉的發(fā)生，從而減緩經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。這一問題進(jìn)一步引發(fā)人們思考：隨著制度的完善及金融市場的發(fā)展，金融摩擦逐漸減小，金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)是否會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)?

事實(shí)上，金融市場缺陷具有不同的表現(xiàn)形式，沖擊的傳導(dǎo)機(jī)制在經(jīng)濟(jì)周期不同階段中亦有區(qū)別。金融摩擦是理解金融市場缺陷如何影響沖擊傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵概念，它本質(zhì)上是由市場缺陷導(dǎo)致的成本，會(huì)阻止資金流向最有效率的企業(yè)?？_米斯和拉米雷斯(Calomiris and Ramirez)將金融摩擦歸為四類腳：

第一類是信息成本(information costs)。資金供給方無法識(shí)別“好”公司(即具有價(jià)值遞增項(xiàng)目的公司)，因此，“壞”公司可能有激勵(lì)冒充好公司。貸款人很難識(shí)別公司類型(“好”還是“壞”)，相應(yīng)增加了好公司的借貸成本，這會(huì)導(dǎo)致“檸檬”資金市場――壞公司驅(qū)逐好公司。

第二類是控制成本(control costs)。投融資雙方信息不對稱會(huì)使債權(quán)人面臨道德風(fēng)險(xiǎn)。為了降低經(jīng)理們的道德風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人需要督促公司按照契約實(shí)施項(xiàng)目，但會(huì)引致一定的費(fèi)用，這稱為控制成本。

第三類是監(jiān)督成本(monitor cost)。意識(shí)到經(jīng)理可能會(huì)“隱藏”利潤，以減少因融資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用，資金供給者不會(huì)相信經(jīng)理的財(cái)報(bào)，而會(huì)投資于項(xiàng)目狀態(tài)驗(yàn)證。企業(yè)經(jīng)理作為內(nèi)部人比銀行更有信息優(yōu)勢，銀行為保障資金安全需要獲得內(nèi)部信息，這種信息收集和處理成本使得貸款利率高于內(nèi)部融資利率，對于無擔(dān)保貸款更是如此。

第四類是市場分割(market segmentation)?？鐕绲氖袌龇指罘从碁槿谫Y成本和公司利潤的變化。由于借貸雙方處于不同國家或區(qū)域，即使沒有上述三類成本，市場分割也會(huì)妨礙資金的有效轉(zhuǎn)移。而且這類真實(shí)成本還會(huì)產(chǎn)生信息和控制問題，以至于在最終資金供給者分散且遠(yuǎn)離于最終資金需求者的情況下，會(huì)產(chǎn)生高昂的信息和控制成本。

二、金融加速論：市場缺陷是沖擊放大器

投融資雙方信息不對稱是金融市場的典型特征，因而金融市場缺陷普遍存在。投資者為保障資金安全，在信息甄別機(jī)制下會(huì)對負(fù)向沖擊反應(yīng)過度，從而產(chǎn)生了沖擊的乘數(shù)效應(yīng)――“小沖擊、大波動(dòng)”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們從不同角度解釋了乘數(shù)效應(yīng)的形成機(jī)理。

(一)金融加速器理論

在信息不對稱下，債權(quán)人只能通過“信號(hào)”來推斷債務(wù)人的類型及其真實(shí)信息，這一信號(hào)甄別過程必然會(huì)產(chǎn)生金融摩擦。金融市場上無效率的行為包括：經(jīng)濟(jì)繁榮階段銀行盲目擴(kuò)張信貸和衰退階段恐慌性緊縮銀根，不但導(dǎo)致資金的無效配置，還會(huì)放大和加速?zèng)_擊對經(jīng)濟(jì)的影響。

如果信息傳遞有障礙，銀行只能通過外部信號(hào)甄別來形成信貸決策，這會(huì)放大和加速?zèng)_擊向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。信貸市場與資本市場相互推動(dòng)是沖擊加速的主要原因。經(jīng)濟(jì)繁榮主要通過債務(wù)融資，特別是銀行貸款而誘發(fā)。這同時(shí)增加了存款和貨幣供應(yīng)量，推動(dòng)價(jià)格水平不斷上升，債務(wù)成本下降比名義價(jià)值攀升更大，刺激企業(yè)借債投資；該過程一直持續(xù)到過度負(fù)債狀態(tài)為止。可見，所有“過激”行為(包括銀行放貸和企業(yè)借債)都是根據(jù)“信號(hào)”形成的“最優(yōu)”決策，而非建立在真實(shí)信息基礎(chǔ)上。正是因?yàn)樾畔鬟f存在障礙，信號(hào)與真實(shí)情況之間因市場缺陷而存在扭曲與時(shí)滯，金融市場才會(huì)通過棘輪效應(yīng)放大和加速?zèng)_擊向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)。

然而，債務(wù)是一把雙刃劍。新債只能暫時(shí)支撐過度消費(fèi)，但債務(wù)屬于硬約束，債務(wù)積壓(Debt Over-hang)最終會(huì)誘發(fā)債務(wù)危機(jī)，加速經(jīng)濟(jì)衰退。由于債務(wù)和幣值的周期性變動(dòng)，“提前清算”和“困境拋售”會(huì)加速經(jīng)濟(jì)走向衰退。當(dāng)經(jīng)濟(jì)陷入蕭條，在保全貸款的急切心理驅(qū)動(dòng)下，銀行必然對過度負(fù)債的企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)制清算，如果企業(yè)不愿倒閉，就會(huì)變賣資本品，從而引起資本品價(jià)格大幅下降；如果企業(yè)在清算中倒閉，銀行會(huì)對剩余資產(chǎn)進(jìn)行拍賣，這也會(huì)引起資本品價(jià)格下降。未破產(chǎn)企業(yè)的收入減少，利潤和凈資產(chǎn)下降，資產(chǎn)負(fù)債比例進(jìn)一步上升。如果某銀行擔(dān)心企業(yè)被其他銀行提前清算而無法收回自身的貸款，保全貸款的急切心理引發(fā)了普遍性清算，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過度負(fù)債誘發(fā)的惡性循環(huán)。銀行對企業(yè)的清算壓力導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨緊縮，企業(yè)大面積倒閉，產(chǎn)出和就業(yè)下降――這一幕幕的情景我們似曾相識(shí)，本輪由次貸危機(jī)引發(fā)的全球性金融危機(jī)不就是沿著這樣順序逐次演進(jìn)的嗎?這會(huì)持續(xù)到企業(yè)大面積的破產(chǎn)以消除過度負(fù)債，或政府重新采取刺激經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹的措施為止，然而一旦復(fù)蘇開始，整個(gè)過程又會(huì)重演。

清泓和摩爾(Kiyotaki and Moore)將上述的沖擊放大機(jī)制稱為靜態(tài)乘子效應(yīng)，但信貸市場缺陷導(dǎo)致的動(dòng)態(tài)乘子效應(yīng)遠(yuǎn)大于前者。由資本品相對價(jià)格變化而形成的沖擊傳導(dǎo)機(jī)制具有放大和持續(xù)效應(yīng)，靜態(tài)乘子導(dǎo)致沖擊放大效應(yīng)，而動(dòng)態(tài)乘子形成沖擊的持續(xù)效應(yīng)。第一，靜態(tài)乘子取決于當(dāng)期資本品價(jià)格對沖擊的響應(yīng)程度。第二，動(dòng)態(tài)乘子取決于受約束公司的凈值、投資需求、地租和地價(jià)的互動(dòng)關(guān)系。在沖擊

產(chǎn)生第一輪(t期)靜態(tài)效應(yīng)的基礎(chǔ)上，t+1期受約束公司投資減少，生產(chǎn)資料減少會(huì)降低將來的利潤和凈值；土地投資減少會(huì)加劇供給缺口，從而進(jìn)一步降低地租和地價(jià)，此邏輯會(huì)延伸至未來各期，所以跨期動(dòng)態(tài)乘子的效應(yīng)更大，等于靜態(tài)乘子／實(shí)際利率。土地價(jià)格的整體下降是現(xiàn)在和未來使用成本下降的積累效應(yīng)所致，這源于受約束公司凈值和土地需求的持續(xù)減少，這反過來會(huì)加劇t期土地價(jià)格和受約束公司凈值的下跌。市場的新均衡會(huì)在地價(jià)下跌到不受約束公司的土地投資需求受現(xiàn)金流制約時(shí)才形成。

從整個(gè)信貸周期的運(yùn)行過程來看，本輪世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)形成邏輯完全相符：2006年左右，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心利率太低形成地產(chǎn)泡沫開始加息；2007年左右房價(jià)暴跌、土地供給缺口加劇、地租快速下滑，房地產(chǎn)企業(yè)債臺(tái)高筑，利潤和凈資產(chǎn)大幅下挫，在靜態(tài)乘子和動(dòng)態(tài)乘子的作用下，住房抵押貸款市場迅速萎縮、債券債務(wù)鏈斷裂，房地產(chǎn)危機(jī)演化為次貸危機(jī)；2008年，次貸危機(jī)在整個(gè)金融領(lǐng)域迅速擴(kuò)張，金融市場的缺陷放大和加快了房地產(chǎn)價(jià)格下跌沖擊向整個(gè)經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)過程，次貸危機(jī)就此演化為金融危機(jī)；但故事并未就此結(jié)束，美國是世界上最大經(jīng)濟(jì)體，美元是世界上普遍接受的結(jié)算貨幣，美國的金融危機(jī)通過貿(mào)易鏈和債權(quán)債務(wù)鏈傳導(dǎo)至世界每個(gè)角落，釀成了這場“世界大衰退”。

伯南克和吉特勒(Bernanke and Gertler)以及清泓和懷特(Kiyotaki and Wright)的研究進(jìn)一步指出，金融摩擦是決定沖擊傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵因素。當(dāng)資本市場存在缺陷時(shí)，金融摩擦使得內(nèi)部融資和外部融資的可替代性變差。外源融資升水是成本的重要組成部分。由于逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，企業(yè)的凈資產(chǎn)、留存收益和融資結(jié)構(gòu)與投資關(guān)系極為緊密。如果企業(yè)受到負(fù)向沖擊，資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)惡化，那么其獲得的授信額度將降低，這導(dǎo)致企業(yè)投資支出過度緊縮。根據(jù)金融加速器的演化邏輯，負(fù)向沖擊會(huì)降低企業(yè)收益、增加成本、減少凈資產(chǎn)價(jià)值、提高財(cái)務(wù)杠桿，從而惡化企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和企業(yè)的融資條件，導(dǎo)致外部融資的可獲得性降低。如果公司外部融資依賴性高，沖擊將被這種傳導(dǎo)機(jī)制放大數(shù)倍。伯南克等人將該機(jī)制歸結(jié)為外源融資升水與融資杠桿的增函數(shù)：

金融加速器機(jī)制的核心是企業(yè)家凈資產(chǎn)、融資杠桿與外部融資升水之間的互動(dòng)關(guān)系。企業(yè)家投資回報(bào)率因受沖擊出現(xiàn)意外增益，由此產(chǎn)生的收入現(xiàn)金流通過融資杠桿使得凈資產(chǎn)放大數(shù)倍；凈資產(chǎn)的增加改善了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債狀況，融資杠桿比率相應(yīng)下降，銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的減小并愿意以較低的利率向企業(yè)提供更多的貸款；經(jīng)濟(jì)中信貸和投資規(guī)模上升，真實(shí)融資成本下降；沖擊通過資產(chǎn)負(fù)債表渠道持續(xù)擴(kuò)散并形成金融加速器傳導(dǎo)機(jī)制，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)快速走向繁榮。

相反，如果企業(yè)受到負(fù)向沖擊，沖擊同樣會(huì)通過金融加速器機(jī)制導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)加速和過度衰退。在房價(jià)下跌的沖擊下，金融市場缺陷放大和加快了危機(jī)的蔓延，金融市場仿佛瞬間崩潰!次貸危機(jī)不但導(dǎo)致房地美和房利美的危機(jī)，還導(dǎo)致大投行的破產(chǎn)；債權(quán)債務(wù)鏈的斷裂引發(fā)的金融危機(jī)迅速向其他行業(yè)傳導(dǎo)，利率和企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿在很短的時(shí)間內(nèi)上升，于是降杠桿化開始席卷整個(gè)經(jīng)濟(jì)體，失業(yè)、破產(chǎn)和倒閉成為現(xiàn)實(shí)，金融危機(jī)迅速演化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)。金融加速器理論似乎完美地解釋了美國危機(jī)變遷的全過程。

(二)金融危機(jī)理論：金融加速器理論的極端

金融危機(jī)理論強(qiáng)調(diào)公眾理性預(yù)期通過金融渠道的自我實(shí)現(xiàn)機(jī)制。投資者具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡的特征，負(fù)向沖擊會(huì)惡化投資者的預(yù)期，預(yù)期的變化導(dǎo)致投資和交易策略的改變，金融市場上將出現(xiàn)集體行為或羊群效應(yīng)，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格過度波動(dòng)。當(dāng)來自于金融市場的沖擊在部門或區(qū)域間擴(kuò)散，傳染效應(yīng)就會(huì)顯現(xiàn)，這最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。在金融市場存在缺陷的條件下，證券價(jià)格不完全反映真實(shí)價(jià)值，但投資者根據(jù)價(jià)格變化和其他人的交易行為提取關(guān)于證券真實(shí)價(jià)值的信息，證券市場的“新聞效應(yīng)”很可能促成市場信念和預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。因此，投資者敏感的神經(jīng)極易被市場“噪音”觸動(dòng)，過度反應(yīng)是沖擊放大效應(yīng)的直接結(jié)果。

金融市場缺陷會(huì)形成沖擊的乘數(shù)效應(yīng)，如果對此缺乏相應(yīng)的補(bǔ)救制度，微小的負(fù)向沖擊經(jīng)過金融市場傳導(dǎo)都可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。戴蒙德在擠兌模型中指出，預(yù)期、擠兌與金融危機(jī)之間存在因果關(guān)系。銀行的重要職能在于將短期存款轉(zhuǎn)化為長期投資，最優(yōu)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)為：儲(chǔ)戶存款并獲得銀行支付的存款利息、銀行獲得存貸利差、企業(yè)向銀行融資并用銷售收入來支付貸款利息。然而，在缺乏存款保險(xiǎn)制度或最后貸款人的經(jīng)濟(jì)中，最優(yōu)的均衡是不穩(wěn)定的，沖擊可能導(dǎo)致債務(wù)鏈的斷裂。

外匯市場同樣存在沖擊的乘數(shù)效應(yīng)，固定匯率制下，如果中央銀行儲(chǔ)備或信譽(yù)不足，沖擊也會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到負(fù)向沖擊時(shí)，如果每個(gè)人都預(yù)期貨幣會(huì)貶值，進(jìn)而在外匯市場上拋售通貨，這實(shí)質(zhì)上等于向中央銀行擠兌債務(wù)憑證――用本幣兌換黃金和外匯儲(chǔ)備。如果本幣持有者比其他人晚了一步，而無法在政府放棄固定匯率之前兌換到外匯，必將面臨財(cái)富損失。因此，他們的最優(yōu)策略是在固定匯率制尚能維持時(shí)，盡快兌付手中的本幣，或者爭取在其他投資者之前撤離資金，結(jié)果導(dǎo)致迅速撤離資金的集體行動(dòng)和資本大規(guī)模外逃現(xiàn)象，預(yù)期形成的清償危機(jī)加速了固定匯率制崩潰的進(jìn)程，甚至可能引發(fā)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退。

金融市場上的投機(jī)和羊群效應(yīng)形成的資產(chǎn)泡沫會(huì)導(dǎo)致金融體系的脆弱，從而放大沖擊效應(yīng)。?？怂蛊仗卣J(rèn)為全球金融整合導(dǎo)致沖擊的放大，這種放大效應(yīng)包括：資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生實(shí)質(zhì)性、持續(xù)性的錯(cuò)配，過度的波動(dòng)，信貸流的突變；金融機(jī)構(gòu)或金融市場對經(jīng)濟(jì)狀況的變化時(shí)常常反應(yīng)過度，使得經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更加劇烈。導(dǎo)致這種放大效應(yīng)的原因在于：銀行的親周期行為、謹(jǐn)慎會(huì)計(jì)處理方法的單向效應(yīng)、更加注重短期利益的市場氛圍、金融市場參與者的羊群效應(yīng)以及金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)趨同。如果國際資金大量涌入某一地區(qū)，先進(jìn)入的投資者獲得巨額的收入，這將形成羊群效應(yīng)，投資者不顧風(fēng)險(xiǎn)而投入大量偏離基本面的資金，資產(chǎn)泡沫形成了，當(dāng)泡沫破滅時(shí)，資產(chǎn)價(jià)值和匯率的急劇縮水導(dǎo)致銀行壞賬攀升，銀行會(huì)緊縮信貸、企業(yè)也會(huì)因資產(chǎn)負(fù)債表惡化而減少投資。因此，國際金融市場上投資者趨同的投資策略是產(chǎn)生集體行為和羊群效應(yīng)的主要原因，微小的沖擊極易導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

三、金融減速論：市場缺陷是沖擊減震器

金融市場缺陷和沖擊的類型具有多樣性，在一定條件下，市場缺陷可能減緩沖擊對真實(shí)經(jīng)濟(jì)的影響。

(一)資本市場減速論

巴克塔和卡米羅的觀點(diǎn)與加速論完全相反――資本市場缺陷反而是沖擊減震器，緩減實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。在其動(dòng)態(tài)一般均衡模型中，有部分公司可能會(huì)因信息不對稱而存在信貸約束。由于受約束公司和不受約束的公司之間邊際生產(chǎn)率存在差異，沖擊對信貸資源具有分配效應(yīng)，這一效應(yīng)的強(qiáng)弱和方向(正或負(fù))取決于受約束公司融資結(jié)構(gòu)中內(nèi)源資金和外源資金的相對比例。由于分配效應(yīng)的不確定，沖擊對產(chǎn)出的影響也不確定。在一定條件下，資本市場信息不對稱可能會(huì)減小沖擊對產(chǎn)出的影響。

資本市場減速論假設(shè)信貸市場存在信息不對稱，貸款人無法完全觀測到借款人的行為；公司是不

同的――富裕公司擁有充足的現(xiàn)金流，而約束型公司現(xiàn)金匱乏。在均衡條件下，對于自我融資能力有限的公司來說，銀行最優(yōu)策略是信貸配給。約束型公司受到信貸配給，在邊際報(bào)酬遞減的條件下，他們會(huì)更有效率地使用有限的現(xiàn)金流，所以其邊際生產(chǎn)率高于富裕公司。

倘若信息非對稱影響貸款在不同類型公司間的分配，它也相應(yīng)會(huì)影響產(chǎn)出。如果存在金融市場缺陷，沖擊的乘數(shù)效應(yīng)是不確定的，因?yàn)檫@取決于沖擊的類型。將沖擊分為需求沖擊(財(cái)政與貨幣政策)和供給沖擊(生產(chǎn)率)兩類，有利于分析特定沖擊對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不同影響。一方面，第一，假如受到正的財(cái)政或貨幣沖擊，公司外源融資供給增加，而內(nèi)源融資不變。充沛的資金供給會(huì)降低融資利率，低廉的融資成本會(huì)刺激投資。然而，約束型公司投資增加的比例相對較低，這是因?yàn)閮?nèi)源融資占其投資總額的比重相對下降，銀行會(huì)因貸款風(fēng)險(xiǎn)對其實(shí)施更緊的信貸約束，從而使成本會(huì)出現(xiàn)親周期的變化。這與金融加速器理論正好相反，金融摩擦引致的成本是逆周期的；而在減速論中，親周期的成本會(huì)自動(dòng)約束繁榮期的信貸規(guī)模，防止過度負(fù)債的出現(xiàn)。因此，正向沖擊的綜合效應(yīng)為負(fù)，信貸市場缺陷的存在抑制了約束型公司的投資需求，相應(yīng)地壓縮了產(chǎn)出的規(guī)模，從而減緩了經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。第二，假如出現(xiàn)正向生產(chǎn)率沖擊，約束型公司因杠桿比率高，現(xiàn)金流增加的比例更大，這會(huì)改善受其信貸條件并引致更大比例的投資擴(kuò)張。在此情形下，正沖擊的綜合效應(yīng)會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。另一方面，第一，假如受到負(fù)財(cái)政或貨幣沖擊，公司外源融資供給的減少導(dǎo)致融資利率提高，壓抑投資需求。在內(nèi)源融資總量不變的條件下，約束型公司的財(cái)務(wù)杠桿降低，資產(chǎn)負(fù)債表的改善放寬了信貸約束，銀行會(huì)增加對此類公司的投資，因而延緩了經(jīng)濟(jì)衰退。第二，假如出現(xiàn)意外正生產(chǎn)率沖擊，約束型公司因杠桿比率高，現(xiàn)金流急劇降低，信貸條件的惡化導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)加速衰退。

(二)金融減速器理論

伊路提出的金融減速器理論與資本市場減速論相似，即金融市場缺陷能夠減緩經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，因而有可能作為經(jīng)濟(jì)周期的內(nèi)在穩(wěn)定器。金融減速器理論的核心假設(shè)是“司法缺陷”(Deficiency judgments)：如果借款人違約，借款人未償貸款與流動(dòng)性資產(chǎn)價(jià)值之間的差額，原本可以通過自身和擔(dān)保人資產(chǎn)或遠(yuǎn)期收入來抵償；但由于法律限制銀行對借款人的清算權(quán)，銀行難以通過清算方式彌補(bǔ)貸款損失。

在制度缺陷條件下，金融減速器的傳導(dǎo)機(jī)制正是“限制清算”，這阻礙了沖擊向其他部門擴(kuò)散而形成的傳染效應(yīng)。家庭向銀行貸款購房，如果房產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致?lián)r(jià)值低于應(yīng)償債務(wù)，家庭最優(yōu)策略是違約，而銀行在法律的限制下無法要求家庭彌補(bǔ)其貸款的全部損失，家庭能夠保留剩余資產(chǎn)而不被清算，因此，財(cái)富從銀行轉(zhuǎn)移到家庭，風(fēng)險(xiǎn)在銀行內(nèi)部積累。因?yàn)殂y行貸款利率中本來就考慮了風(fēng)險(xiǎn)升水，等到房產(chǎn)價(jià)格上升和房貸人能正常還貸，銀行通過又貸款收入核銷壞賬損失；所以，銀行與家庭相互依存。家庭違約的確會(huì)影響到自身信譽(yù)，但如果銀行因此而不貸款給家庭就將永遠(yuǎn)喪失核銷壞賬的機(jī)會(huì)，正因?yàn)殂y行貸款的預(yù)期收益大于損失，才會(huì)繼續(xù)給家庭貸款；由此，家庭購房的決策不受違約決策影響。當(dāng)房產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，家庭一方面違約，另一方面繼續(xù)向銀行貸款購買低價(jià)房產(chǎn)，而這些新購的房產(chǎn)不會(huì)被銀行清算，銀行預(yù)期這些房產(chǎn)的價(jià)格上升、家庭能以此還貸，因而也樂意貸款。銀行在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中，通過資產(chǎn)組合將家庭風(fēng)險(xiǎn)分散，法律對銀行清算權(quán)的限制也避免了家庭“困境拋售”可能導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)劇烈波動(dòng)。因此，家庭在經(jīng)濟(jì)蕭條期繼續(xù)貸款買低價(jià)房，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出陰霾。這一理論同樣也適用于分析銀行與企業(yè)之間的信貸關(guān)系。

但是，如果要保證金融減速器的傳導(dǎo)機(jī)制正常運(yùn)行，家庭必須對銀行有充分的信心，否則會(huì)出現(xiàn)擠兌危機(jī)；銀行對家庭還貸也要有信心，否則會(huì)導(dǎo)致家庭被迫“困境拋售”房產(chǎn)形成的房貸危機(jī)。由此可見，金融減速器要正常運(yùn)行，信心的維持是關(guān)鍵。為避免中小企業(yè)在衰退期大量倒閉，美國1978年的破產(chǎn)法改革對銀行清算權(quán)進(jìn)行限制。銀行意識(shí)到清算能力下降，與企業(yè)簽訂更加嚴(yán)格的貸款合同，這反而增加了衰退期企業(yè)的清算率，從而使經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更加劇烈。由此可見，金融減速器理論受到諸多客觀條件的嚴(yán)格限制。

四、結(jié)論及政策含義

由于金融市場缺陷和沖擊類型不同，市場缺陷對沖擊的乘數(shù)效應(yīng)不確定。在信息不對稱條件下，投融資雙方委托一問題產(chǎn)生了金融摩擦，成本隨投融資風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)周期性變化，直觀表現(xiàn)在外源融資升水的波動(dòng)上。沖擊通過金融市場渠道傳導(dǎo)至真實(shí)經(jīng)濟(jì)的過程中，因?yàn)榻鹑谀Σ梁统杀局g的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)，金融市場缺陷會(huì)改變沖擊效應(yīng)。

篇7

金融構(gòu)成三要素

金融在本質(zhì)上是一個(gè)“流”，這個(gè)“流”在運(yùn)動(dòng)過程中，為經(jīng)濟(jì)體發(fā)展帶去所需的能量。經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳志武對金融給出的定義是：金融是跨時(shí)間、跨空間的價(jià)值交換。對這個(gè)定義加以解構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，金融的構(gòu)成有三個(gè)要素特性：跨時(shí)空、價(jià)值和交換（即“流動(dòng)”）。

“跨時(shí)空”是金融的第一個(gè)要素。就是說一個(gè)人在本地賺到的錢可以拿到外地去消費(fèi)，這是金融的“跨空間”；而今天賺的錢可以留到未來去消費(fèi)（存款形式），也可以把未來才能掙到的錢提前折現(xiàn)消費(fèi)（信用卡形式），這就是金融的“跨時(shí)間”?！翱鐣r(shí)空”的特征其實(shí)是現(xiàn)代金融市場較早前人類“物物交換”市場的根本優(yōu)勢所在。

而“價(jià)值”這個(gè)要素很好理解。能夠與金融沾邊的一定是有價(jià)值的東西，而這些價(jià)值都需要有一個(gè)載體，即金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)可以分為貨幣和非貨幣金融資產(chǎn)：貨幣就是通俗上說的“錢”，而非貨幣金融資產(chǎn)則是一種能夠體現(xiàn)權(quán)屬關(guān)系的財(cái)富憑證，如股票、信托、債券、貸款等。貨幣的最大特點(diǎn)是可以隨時(shí)、隨地與標(biāo)的物進(jìn)行價(jià)值交換；非貨幣金融資產(chǎn)則只能通過流動(dòng)（變現(xiàn)）才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值交換。

“交換”也是金融最根本的屬性。金融的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)與標(biāo)的物間順暢的交換，而不斷的交換過程就體現(xiàn)出金融作為一種“流”的運(yùn)動(dòng)過程。

流動(dòng)性解決金融資產(chǎn)錯(cuò)配

流動(dòng)是金融資產(chǎn)存在的一種內(nèi)在要求。我們常把金融比作國民經(jīng)濟(jì)的血液，金融資產(chǎn)就是血液中的紅細(xì)胞，紅細(xì)胞所蘊(yùn)含的養(yǎng)分，只有通過流動(dòng)才能被運(yùn)送到經(jīng)濟(jì)體全身。

金融資產(chǎn)這種“紅細(xì)胞”在形成過程中可能存在著先天性不足，即金融資產(chǎn)的錯(cuò)配。如拿銀行來說，作為金融媒介，銀行資產(chǎn)（包括表內(nèi)與表外）在進(jìn)與出之間始終存在著錯(cuò)配，包括時(shí)間錯(cuò)配、空間錯(cuò)配、數(shù)量錯(cuò)配、收益錯(cuò)配等等，流動(dòng)性則是解決這種錯(cuò)配的一種有效方式。

另一方面，對市場而言金融資產(chǎn)的流動(dòng)不僅可以配置資源，也能夠配置風(fēng)險(xiǎn)，不僅能增加價(jià)值，還能防止腐敗。

配置資源是金融資產(chǎn)流動(dòng)的首要特征。金融流的流向一定是市場中最能創(chuàng)造價(jià)值的地方，金融流在流進(jìn)這些資金洼地的同時(shí)，也裹挾著其他各類要素資源一道傾入，所以凡金融流過之處，一定是風(fēng)生水起，資源積聚。

配置風(fēng)險(xiǎn)是金融資產(chǎn)流動(dòng)的另一個(gè)特征。金融與風(fēng)險(xiǎn)之間是相生相伴的，金融資產(chǎn)的流動(dòng)過程也就是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的過程，而應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的最有效辦法就是發(fā)展衍生品市場。

增加價(jià)值是金融資產(chǎn)流動(dòng)的又一個(gè)特征。不流動(dòng)的金融資產(chǎn)是難以實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)的，而對同等收益回報(bào)的不同金融資產(chǎn)而言，流動(dòng)性越強(qiáng)的其價(jià)值也就越高。比如高信用等級債券（如國債）與低信用等級債券（如城投債）相比，后者就會(huì)由于流動(dòng)性差而不得不給出較高收益率或折價(jià)發(fā)行。

預(yù)防腐敗是金融資產(chǎn)流動(dòng)的一種“溢出效應(yīng)”。當(dāng)一類金融資產(chǎn)處于高流動(dòng)狀態(tài)時(shí)，它就會(huì)由于市場關(guān)注度的增加而減少腐敗發(fā)生的機(jī)會(huì)。

三個(gè)板塊層級

流動(dòng)性也是金融市場孜孜以求的目標(biāo)。在成熟金融市場中任何一品種均可由三個(gè)板塊層級組成：一級發(fā)行市場、二級流動(dòng)市場和衍生品市場。

一級發(fā)行市場是金融市場的基礎(chǔ)，其核心是確定金融資產(chǎn)的初始投資人，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行價(jià)值交換。比如我國的股票市場或銀行間債券市場，其股票或債券的發(fā)行過程也就是確定初始投資者和實(shí)體經(jīng)濟(jì)交換的過程；而信托、信貸和理財(cái)?shù)却媪啃偷慕鹑谫Y產(chǎn)也是如此，這類金融資產(chǎn)的一級市場也在于確定資產(chǎn)的初始持有人。

二級流動(dòng)市場是一級市場的支撐，也是金融市場的核心所在。對金融資產(chǎn)而言，所謂流動(dòng)性即指其可以實(shí)現(xiàn)便捷交易的程度。而二級流動(dòng)的市場是金融資產(chǎn)投資人重新洗牌的地方。我國目前只有股票、債券等數(shù)量占比較少的金融資產(chǎn)具有相對完善的二級流動(dòng)市場，而占比最大的信貸資產(chǎn)以及理財(cái)、信托和保險(xiǎn)等其他各類金融資產(chǎn)則都缺乏有效的二級流動(dòng)市場。

衍生品市場是為對沖金融風(fēng)險(xiǎn)而存在的。以銀行間市場交易商協(xié)會(huì)近年推出的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約（CRMA）舉例，這種信用衍生產(chǎn)品的核心宗旨，就是金融資產(chǎn)的投資人為對沖風(fēng)險(xiǎn)而與第三方簽訂的一個(gè)違約互換協(xié)議，當(dāng)發(fā)生信用事件時(shí)，第三方必須以約定價(jià)格收購參考實(shí)體資產(chǎn)。

流動(dòng)性嚴(yán)重不足導(dǎo)致貨幣效率低下

金融資產(chǎn)可分為可流動(dòng)資產(chǎn)和未流動(dòng)資產(chǎn)?？闪鲃?dòng)資產(chǎn)包括債券、股票和公募基金等，未流動(dòng)資產(chǎn)包括信貸資產(chǎn)、理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、保險(xiǎn)資產(chǎn)和私募基金等。

當(dāng)前我國金融資產(chǎn)的流動(dòng)性嚴(yán)重不足。可流動(dòng)資產(chǎn)在金融資產(chǎn)總額中占比相對較小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國股票市場2010年融資金額為0.94萬億元，債券市場直接融資金額1.82萬億元，而信貸資產(chǎn)新增規(guī)模則達(dá)到8.36萬億元。而從金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額來看，2010年我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)到92萬億，證券公司總資產(chǎn)為2.24萬億，基金公司管理資產(chǎn)為2.51萬億，信托機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為3.04萬億，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為4.9萬億。

首先是流動(dòng)性不足導(dǎo)致貨幣效率低下。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，一個(gè)正常的金融市場應(yīng)該是每1元的廣義貨幣（M2）對應(yīng)1元的GDP產(chǎn)出，即M2/GDP=1。中國的M2高達(dá)80萬億，GDP則為40萬億左右，M2/GDP ≈ 2。這一比值顯示，我國存在嚴(yán)重的貨幣超發(fā)現(xiàn)象。對比之下，美國的M2/GDP=0.6，相當(dāng)于美國的單位貨幣的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出比中國大3倍，顯見美國的貨幣效率遠(yuǎn)高于中國。

其次，流動(dòng)性不足也極大影響了我國銀行業(yè)及其他非銀行金融業(yè)的健康發(fā)展。由于受利率管控和缺乏二級市場的影響，我國商業(yè)銀行對貸款普遍采取持有到期模式，存貸款利差成為銀行的主要收入來源。從16家上市銀行公布的2011年中期數(shù)據(jù)來看，存貸款利差收入占據(jù)了各家銀行業(yè)務(wù)收入的70%以上，中間業(yè)務(wù)收入只占較少比例。這使得商業(yè)銀行一方面缺乏市場轉(zhuǎn)型的內(nèi)在動(dòng)力（僅靠高額存貸款利差業(yè)務(wù)就足以養(yǎng)活自己），另一方面貸款持有到期模式也使得金融風(fēng)險(xiǎn)不斷在銀行體系內(nèi)聚集。

在當(dāng)前銀行的這種盈利模式下，銀行出于對利潤追求和市場競爭的需要，其擴(kuò)張不得不采用總資產(chǎn)規(guī)模無限膨脹的方式進(jìn)行；而基于監(jiān)管層對資本充足率的要求，銀行的核心資本必須要與資產(chǎn)擴(kuò)張速度保持同步，于是銀行的自有核心資本也會(huì)隨之不斷膨脹。在主要銀行均成為上市公司和巴塞爾Ⅲ即將實(shí)施的框架下，這種發(fā)展模式已經(jīng)走到了盡頭。

同時(shí)，這種“水多了加面、面多了再加水”的發(fā)展模式由于缺乏一個(gè)促進(jìn)信貸資產(chǎn)流動(dòng)的市場存在，整個(gè)信貸市場的風(fēng)險(xiǎn)就如同“堰塞湖”水位一樣被逐步抬高。而信貸市場在我國金融市場體系中又占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，也就意味著我國金融市場體系的整體系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷聚積。尤其是在一些特殊行業(yè)領(lǐng)域，如地方融資平臺(tái)領(lǐng)域、房地產(chǎn)信貸領(lǐng)域和高鐵信貸領(lǐng)域等，其風(fēng)險(xiǎn)尤其值得警惕。

在其它非銀行金融資產(chǎn)領(lǐng)域也存在著同樣的問題。例如在信托市場領(lǐng)域，由于2011年以來房地產(chǎn)信托超量發(fā)行，其風(fēng)險(xiǎn)已受到監(jiān)管層的高度關(guān)注。

建設(shè)二級流動(dòng)市場平臺(tái)

解決我國金融資產(chǎn)流動(dòng)性不足問題的核心，在于要建設(shè)和完善我國的金融資產(chǎn)二級流動(dòng)市場平臺(tái)。

存量金融資產(chǎn)的流動(dòng)市場可以有兩種形式：一是初級市場形式，即金融資產(chǎn)直接轉(zhuǎn)讓的市場服務(wù)平臺(tái)；二是高級市場形式，即金融資產(chǎn)證券化的市場服務(wù)平臺(tái)。

發(fā)達(dá)國家的商業(yè)銀行對信貸資產(chǎn)一般不持有至到期，而是采取流量管理的模式，就是將表內(nèi)的信貸資產(chǎn)予以證券化后再向市場其他投資者發(fā)行，回籠的資金便可以繼續(xù)對外發(fā)放。這樣做的效果，一方面銀行在不用擴(kuò)大總資產(chǎn)規(guī)模的前提下就實(shí)現(xiàn)了信貸擴(kuò)張，另一方面也通過貸款轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。

我國自2005年以來已進(jìn)行了兩批信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，發(fā)行了總計(jì)668億元規(guī)模的信貸資產(chǎn)支持證券，但由于受美國次貸危機(jī)的影響，2008年監(jiān)管層暫停了這一創(chuàng)新模式。在市場的強(qiáng)烈呼吁下，國務(wù)院又批準(zhǔn)了第三批500億元規(guī)模的證券化試點(diǎn)，信貸資產(chǎn)證券化雛形形成。

規(guī)范交易以避免道德風(fēng)險(xiǎn)

我國的存量金融資產(chǎn)不僅需要一個(gè)流動(dòng)市場，還需要有一個(gè)能夠保持公開透明的一、二級市場。

我國的金融機(jī)構(gòu)多為國有控股，故市場上的大多數(shù)金融資產(chǎn)也都屬于“類公有資產(chǎn)”。這種類型的資產(chǎn)在市場中經(jīng)常會(huì)面臨的一個(gè)問題：即公有體制下，“委托-”關(guān)系的不正常所導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。

在公有體制下，金融行為的決策者并不是金融資產(chǎn)的所有者，這使得權(quán)力尋租成為可能。尤其是在當(dāng)前中國金融市場體系不健全、法制建設(shè)不完善以及監(jiān)督機(jī)制也未到位的情況下，這一問題顯得尤為突出。當(dāng)金融資產(chǎn)的人在交易利益關(guān)聯(lián)不正常的環(huán)境背景下去做一個(gè)決策，如一筆款項(xiàng)該怎樣進(jìn)行最優(yōu)配置時(shí)，會(huì)出現(xiàn)像“保姆賣家產(chǎn)”一樣的逆向選擇可能，人完全可以在實(shí)際操作過程中拿著委托人的錢去搏短期收益――贏了會(huì)有高額的獎(jiǎng)金，輸了則風(fēng)險(xiǎn)由別人來承擔(dān)。這種情形在當(dāng)下的中國市場中其實(shí)大量存在，只是因?yàn)楹芏嗲樾味际撬较碌?、人情的和隨機(jī)性的，難以被發(fā)現(xiàn)而已。所以我國的金融資產(chǎn)更需要有公開透明的一、二級市場平臺(tái)進(jìn)行規(guī)范交易。

此外，我們還可以借鑒金融危機(jī)后美國監(jiān)管當(dāng)局的經(jīng)驗(yàn)。在次貸危機(jī)發(fā)生前，美國金融市場的特點(diǎn)是金融體系高度發(fā)達(dá)，金融創(chuàng)新層出不窮。華爾街的銀行家們?yōu)榱俗陨砝孀畲蠡?，不斷地?chuàng)新出各類衍生品，而美國金融監(jiān)管當(dāng)局為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也有意放松了對這些創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管。危機(jī)后，美國金融監(jiān)管當(dāng)局進(jìn)行了深刻反思，最終出臺(tái)了一系列政策予以糾錯(cuò)，包括對金融衍生品提出了“進(jìn)場”要求，實(shí)現(xiàn)對金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品和金融交易的監(jiān)管全覆蓋，將缺乏監(jiān)管的場外衍生品市場納入監(jiān)管范疇；對金融企業(yè)實(shí)施并表審慎性監(jiān)管；調(diào)整監(jiān)管權(quán)利結(jié)構(gòu)；成立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)；完善投資者保護(hù)體系等等。這些舉措的核心是要將金融產(chǎn)品尤其是金融創(chuàng)新產(chǎn)品放入場內(nèi)進(jìn)行交易結(jié)算，而非以往那樣在場外私下就可以完成。

篇8

我國的民間金融的出現(xiàn)并不是一種單純的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這是在社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度中發(fā)展出現(xiàn)的。可以通過與民間金融的互補(bǔ)對金融市場的資源以及金融市場的構(gòu)造進(jìn)行完美的整合，這樣可以有效地促進(jìn)金融效益的增長。由此可以看出民間金融已經(jīng)加入了金融市場的競爭，并在逐漸的改變金融市場的格局。所以對民間金融應(yīng)該予以高度的重視，不能忽視民間金融對未來金融制度發(fā)展的影響，所以對民間緊急的行為進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)督、預(yù)測就變得非常重要。

二、我國民間金融的法律執(zhí)行情況

在對我國民間金融的相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)進(jìn)行系統(tǒng)的分析后，得出我國政府部門在不同時(shí)期對民間金融活動(dòng)所表現(xiàn)出來的監(jiān)管立場有這一定的不同我國當(dāng)前民間金融的生存現(xiàn)狀和法律框架成型則開始于第三時(shí)期,轉(zhuǎn)折于第四時(shí)期,隨著我國現(xiàn)階段民間金融市場的活動(dòng)主要表現(xiàn)為各類民間金融組織的成立和各種集資行為的層出不窮,我國的立法活動(dòng)和執(zhí)法活動(dòng)也相應(yīng)集中于民間借貸糾紛的處理、非法金融機(jī)構(gòu)和非法集資行為的判定和處罰。

三、我國民間金融的配套法律制度創(chuàng)新

我國要實(shí)現(xiàn)民間金融市場合法、健康和正當(dāng)?shù)陌l(fā)展,就必須首先要客觀評價(jià)民間金融經(jīng)濟(jì)主體的行為,進(jìn)一步對其行為實(shí)施法律方面的指引作用,使其朝著更規(guī)范化和合法化的方向發(fā)展。自然,健全完善民間金融法律制度成為經(jīng)濟(jì)法制建設(shè)的重點(diǎn)追求目標(biāo),核心的主體法律監(jiān)管架構(gòu)具有必需性,配套法律制度也必不可少,成為核心監(jiān)管制度順利執(zhí)行的有力輔助力量。但是我國現(xiàn)在相關(guān)方面的法律仍然存在著相當(dāng)大的缺陷,如破產(chǎn)人制度、存款保險(xiǎn)制度和中小企業(yè)信用制度方面的立法仍亟待完善。

四、結(jié)束語

篇9

【關(guān)鍵詞】金融市場學(xué)；教學(xué)目標(biāo)；教材

中圖分類號(hào)：G64 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-0278（2013）05-199-01

一、前言

目前，各經(jīng)濟(jì)類院校金融學(xué)專業(yè)都開設(shè)了《金融市場學(xué)》課程，《金融市場學(xué)》作為金融學(xué)專業(yè)的核心專業(yè)方向課，其教材的選定、教學(xué)目標(biāo)的確定以及教學(xué)過程中對教材的處理都尤其重要。

二、《金融市場學(xué)》國內(nèi)教材分析

在眾多的《金融市場學(xué)》的教材中，高等教育出版社出版、由張亦春教授主編的版本是較為經(jīng)典的教材，以該教材為代表，國內(nèi)《金融市場學(xué)》教材普遍存在以下這些問題：

1.“海歸多，土鱉少”，即介紹國外金融產(chǎn)品較多，而缺少對當(dāng)前中國金融市場及產(chǎn)品的介紹。例如，與其他經(jīng)典金融教材一樣，在介紹股票種類的時(shí)候，都是大篇幅介紹“優(yōu)先股”這個(gè)概念，這是因?yàn)槊绹善笔袌錾蟽?yōu)先股的規(guī)模較大，是主要的股票品種。但所有金融教材都忽略了中國優(yōu)先股的現(xiàn)狀——缺乏立法支持且目前暫無優(yōu)先股，這就導(dǎo)致很多學(xué)生花了很大精力背誦優(yōu)先股的相關(guān)知識(shí)后到工作中卻用不上。

2.“概念多，細(xì)節(jié)少”，即介紹相關(guān)概念多，缺乏相關(guān)細(xì)節(jié)的詳細(xì)分析和介紹。比如，跟大多金融教材一樣在外匯市場的外匯交易里面，簡單介紹外匯掉期、外匯套利的概念，卻缺少相關(guān)交易細(xì)節(jié)的介紹，導(dǎo)致學(xué)生無法動(dòng)手、動(dòng)腦深刻領(lǐng)悟相關(guān)實(shí)踐環(huán)節(jié)，實(shí)務(wù)工作時(shí)不能上手，實(shí)際分析也無法抓住關(guān)鍵脈絡(luò)。在介紹債券價(jià)值分析和股票價(jià)值分析時(shí)，沒有結(jié)合實(shí)際工作中常用的excel軟件，來介紹相關(guān)價(jià)值的計(jì)算，也不能將其落實(shí)到債券分析和股票新股發(fā)行定價(jià)等工作環(huán)節(jié)中，造成教材理論與實(shí)際工作操作的脫節(jié)。

3.“理論多，實(shí)踐少”，經(jīng)濟(jì)理論都是源于實(shí)踐，同時(shí)又回歸實(shí)踐。而這本教材乃至其他的金融教材，都是簡單介紹理論，卻缺乏編者對該理論的分析，也缺乏對該理論在實(shí)際生活和工作的運(yùn)用講解，使得這些思想精髓反倒成為教學(xué)雞肋、曲高和寡，導(dǎo)致學(xué)生認(rèn)為理論“無用”，使得培養(yǎng)學(xué)生相關(guān)金融素養(yǎng)的基礎(chǔ)理論被學(xué)生忽視，這些理論往往成為學(xué)生應(yīng)付考試簡答題、論述題的背誦寶典，而真正工作時(shí)束之高閣。

三、《金融市場學(xué)》教學(xué)目標(biāo)探討

《金融市場學(xué)》的教學(xué)目標(biāo)應(yīng)定位在：

1.讓學(xué)生鞏固金融市場基礎(chǔ)知識(shí)，并做到融會(huì)貫通；

2.讓學(xué)生掌握中國最主要的金融產(chǎn)品和金融交易的細(xì)節(jié)以及工作中的處理焦點(diǎn)；

3.通過詳細(xì)分析簡單的、常見的、成熟的金融創(chuàng)新案例和產(chǎn)品，讓學(xué)生慢慢領(lǐng)悟金融創(chuàng)新的本質(zhì)，并鼓勵(lì)學(xué)生對我們可能面對的金融需求進(jìn)行創(chuàng)新。

四、圍繞教學(xué)目標(biāo)，對《金融市場學(xué)》教材的處理

教學(xué)中教師如果被手中教材、教參的框框束縛，凡事“以綱為綱，以本為本”，導(dǎo)致教師只會(huì)教教材，而不會(huì)真正地用教材，學(xué)生無法通過教材學(xué)習(xí)鍛煉自己的專業(yè)技能和素養(yǎng)。然而，教學(xué)的根本要求教師不僅是課程實(shí)施的執(zhí)行者，更應(yīng)成為課程的建設(shè)者和開發(fā)者。因此，教師必須要把教材作為教學(xué)的“途徑”，根本目的是要達(dá)到教學(xué)“本源”。圍繞教學(xué)目標(biāo)，從以下幾個(gè)方面對教材進(jìn)行相應(yīng)處理：

1.基于教材，根據(jù)我國金融市場的現(xiàn)狀，在基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的介紹按照實(shí)際工作的重點(diǎn)做以下調(diào)整：第一，補(bǔ)充并重點(diǎn)講解我國金融市場上規(guī)模較大、我國獨(dú)創(chuàng)的金融產(chǎn)品，比如加強(qiáng)我國同業(yè)拆借市場、回購市場的具體運(yùn)作的講解，引入買斷式回購、分級基金、ETF基金等金融創(chuàng)新產(chǎn)品的創(chuàng)新動(dòng)機(jī)、原理；第二，對于優(yōu)先股、短期政府債券、大額可轉(zhuǎn)讓訂單等國外成熟但是中國金融市場上規(guī)模較少甚至沒有的產(chǎn)品，重點(diǎn)分析中國與美國之間差距的原因所在，并引導(dǎo)學(xué)生思考這些產(chǎn)品在中國將來的發(fā)展。

2.跳出教材，通過對簡單的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的講解，利用情景模式，給學(xué)生滲透相關(guān)金融創(chuàng)新思維。比如在講解ETF基金中，開始將學(xué)生設(shè)定為基金管理者，引導(dǎo)學(xué)生思考如何利用ETF基金進(jìn)行套利，并補(bǔ)充中國股市上的成功例子來鼓勵(lì)學(xué)生開放思維。在講解債券、股票發(fā)行上市中，將學(xué)生設(shè)定成為企業(yè)老總和保薦人，引導(dǎo)學(xué)生學(xué)習(xí)金融產(chǎn)品發(fā)行上市的流程并理解在這些工作中應(yīng)該把握的根本原則，讓學(xué)生理解在不同的融資需求下怎樣取舍不同的金融解決方案。

篇10

[關(guān)鍵詞]人民幣國際化 金融市場 建設(shè)措施 建議

人民幣國際化的提出由來已久,卻一直沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展,直至2009年4月國務(wù)院常務(wù)會(huì)議做出決定,在上海市和廣東省的廣州、深圳、珠海、東莞開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn),標(biāo)志著人民幣國際化邁出了重要的一步。中國日益強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力和不斷提升的國際競爭力為人民幣國際化創(chuàng)造了有利條件,而當(dāng)前的國際金融危機(jī)更為人民幣國際化提供了一個(gè)難得的歷史機(jī)遇。但是,我們也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到,人民幣國際化將是一個(gè)復(fù)雜的漫長過程。我國的金融市場尚不發(fā)達(dá)、資本項(xiàng)目尚未完全放開、金融衍生產(chǎn)品比較匱乏,以及利率與匯率的市場化尚未實(shí)現(xiàn)等,這些因素都不同程度地制約著人民幣國際化的步伐。

一、發(fā)達(dá)的金融市場是一國貨幣實(shí)現(xiàn)國際化的重要支撐

一般來說,貨幣要實(shí)現(xiàn)國際化,需要一系列條件,主要有以下幾個(gè)方面:一是貨幣發(fā)行國的政治穩(wěn)定;二是具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力;三是進(jìn)出口量占據(jù)全球的較大比例;四是貨幣幣值穩(wěn)定,其他的國家、其他的投資者對該國貨幣的幣值比較有信心;五是擁有深入開放的金融市場;此外,還需要有相對比較寬松的資本賬戶管理政策。

在這些條件中,發(fā)達(dá)的金融市場是一國貨幣實(shí)現(xiàn)國際化的重要支撐。美元之所以遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他貨幣,在全球占主導(dǎo)地位,除了經(jīng)濟(jì)實(shí)力外,美國金融市場要比其他市場,尤其是歐洲金融市場發(fā)達(dá)是主要原因。發(fā)達(dá)的金融市場為貨幣國際化提供支持,主要原因是一國貨幣國際化后就將有大量的貨幣在國外流通,這要求該國的金融市場在國際上為貨幣的流動(dòng)提供服務(wù)。只有健全完善金融市場的支持,貨幣才能在全球范圍內(nèi)無障礙地順暢流動(dòng)。[1]于是,發(fā)達(dá)的金融市場就成為貨幣國際化的前提,也成為貨幣國際化的重要運(yùn)行載體。一國金融市場的發(fā)展程度,直接決定了金融市場的開放程度,進(jìn)而也對該國貨幣的國際化進(jìn)程有所影響。如果國內(nèi)金融體系的健全性和金融市場的發(fā)展程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)本幣國際化的要求,而盲目實(shí)施不切實(shí)際的本幣國際化的方針,那么就極容易導(dǎo)致金融泡沫膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退的結(jié)果。一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場,為本國貨幣國際化提供了必要的環(huán)境和平臺(tái);一國貨幣要成為國際貨幣,必然要在一個(gè)較發(fā)達(dá)的市場上來行使其交換及支付的職能,如果沒有發(fā)展完善的金融市場,那么貨幣國際化將缺少推進(jìn)的基礎(chǔ),也只能成為空談。同時(shí),金融市場規(guī)模的擴(kuò)大、效率的提高,將使更多的結(jié)算和融資通過該國市場,利用該國貨幣進(jìn)行,從而提升該幣作為國際貨幣的地位。

二、我國金融市場發(fā)展情況

1、金融市場還不夠成熟,深度和廣度不夠。真正成熟的金融市場的標(biāo)準(zhǔn)是:好企業(yè)可以隨時(shí)通過豐富的融資產(chǎn)品與渠道進(jìn)行融資;長期投資者能夠得到合適穩(wěn)定的回報(bào);市場價(jià)格基本合理;市場參與者遵守規(guī)則。但目前中國金融市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到這些標(biāo)準(zhǔn)。決定人民幣國際化關(guān)鍵的人民幣“投資池”尚未形成;國內(nèi)一級和二級市場、場內(nèi)和場外市場、貨幣市場和資本市場等都存在不同程度的分割現(xiàn)象;同業(yè)拆借利率尚未成為引導(dǎo)整個(gè)利率體系的貨幣市場的基準(zhǔn)利率等?？傊?我國尚未形成一個(gè)高度開放、規(guī)模巨大、品種繁多、贏利性和安全性達(dá)到規(guī)范的適應(yīng)貨幣國際化要求的金融市場。

2、利率和匯率缺少市場化。利率是資金的使用價(jià)格和時(shí)間價(jià)格,匯率則是貨幣的交換價(jià)格,兩者應(yīng)分別由資金市場和外匯市場的供求來決定,否則就會(huì)被壓制或是被扭曲,從而導(dǎo)致對整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的壓制和經(jīng)濟(jì)行為的扭曲。如果利率不能反映真實(shí)的貨幣借貸市場的供求,并以真實(shí)的市場利率引導(dǎo)其他金融商品的價(jià)格;如果匯率不能真實(shí)反映本幣和外幣的供求,并以真實(shí)的市場利率參與國際經(jīng)貿(mào)往來,該國貨幣就難成為國際貨幣,并承擔(dān)起國際貨幣的職能。由于我國正處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)階段,利率、匯率市場化的進(jìn)程受到諸如金融機(jī)構(gòu)自我約束能力、央行宏觀調(diào)控能力、國際收支狀況以及資本項(xiàng)目開放的風(fēng)險(xiǎn)防范能力等因素的制約,與發(fā)達(dá)國家相比還有較大的差距。

3、金融市場主體競爭力較弱。發(fā)達(dá)的現(xiàn)代金融體系是央行有效執(zhí)行貨幣政策和匯率政策的基石。目前,我國金融系統(tǒng)的主體仍為四大國有銀行,雖然已經(jīng)完成股份制改革,但在整體運(yùn)行機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理能力上仍和發(fā)達(dá)國家存在不小差距,特別是,長期以來在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下形成的舊觀念和行為模式仍舊阻礙著國有銀行的國際化進(jìn)程。

4、金融風(fēng)險(xiǎn)防范的機(jī)制不健全。目前,我國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要包括中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)、中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì),此外,中國人民銀行也有部門金融監(jiān)管職能。但是,我國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常只注重國內(nèi)的金融監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防范,而對國際金融風(fēng)險(xiǎn)的防范還需加強(qiáng)。特別是隨著貨幣國際化的加快,本幣的流出也將日益增多,而境外本幣的增加會(huì)使得市場投機(jī)因素增多,容易造成對國內(nèi)市場的沖擊,在一定程度上或一定時(shí)期削弱國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效用,甚是造成宏觀經(jīng)濟(jì)政策的失效和失誤。1997年東南亞金融危機(jī)和2008年的全球金融危機(jī)都是很好的例子。雖然它們對我國造成的直接沖擊不大,但不能說明我們已經(jīng)具備了防范國際金融風(fēng)險(xiǎn)的有效機(jī)制,我國金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系的建設(shè)依然任重而道遠(yuǎn)。

5、金融市場尚不完備。我國的金融市場目前是很不完備的,除了傳統(tǒng)的銀行信用間接融資外,僅僅局限于同業(yè)拆借業(yè)務(wù)和票據(jù)承兌業(yè)務(wù),發(fā)展很慢。主要表現(xiàn)在:受傳統(tǒng)觀念的影響,沒有投資欲望和價(jià)值觀念;銀行沒有企業(yè)化,信貸資金尚有供給制,金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)尚不發(fā)達(dá),信用工具缺乏.現(xiàn)有證券的不流通;價(jià)格體系的不合理,不能給投資者帶來準(zhǔn)確及時(shí)的投資信息,資金得不到合理流動(dòng);金融立法、章程殘缺不全,缺乏有效的管理手段等。

三、加強(qiáng)金融市場建設(shè)

推動(dòng)人民幣國際化的措施建議從以下方面入手,加強(qiáng)金融市場建設(shè),為人民幣國際化提供支持:

1、進(jìn)一步完善金融市場體系。

堅(jiān)持將固定收益類金融產(chǎn)品作為重心,進(jìn)一步擴(kuò)容我國債券市場、豐富和發(fā)展我國債券市場的品種、加大企業(yè)債券市場的發(fā)展力度,為境內(nèi)外人民幣提供交易和投資的“資產(chǎn)池”。相對來說,債券市場融資便利程度要超過股市,融資效率較高。很多發(fā)達(dá)國家債券市場甚至超過了股票市場。因此,我國金融市場體系建設(shè)要以推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新和制度建設(shè)為重點(diǎn),以增強(qiáng)市場功能為著力點(diǎn)。大力發(fā)展資本市場,特別是公司債券市場,擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重。同時(shí),重視貨幣市場、外匯市場、黃金市場以及農(nóng)村金融市場等的協(xié)調(diào)發(fā)展,建立完善各市場之間資金流動(dòng)的渠道,使各市場之間聯(lián)通互動(dòng),提高金融市場整體效率,最大限度地發(fā)揮金融市場有效配置資源的作用。這樣才能適應(yīng)人民幣國際化進(jìn)程的需要。

2、進(jìn)一步加強(qiáng)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

優(yōu)化市場參與者結(jié)構(gòu),適當(dāng)擴(kuò)大境外對中國金融市場的參與規(guī)模,在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,積極創(chuàng)造條件推動(dòng)中資參與國際市場,積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本項(xiàng)目有序開放,為金融市場進(jìn)一步對外開放創(chuàng)造條件。支付清算體系作為金融基礎(chǔ)設(shè)施的核心內(nèi)容,對于金融市場的效率和資金的安全性具有重要影響。隨著人民幣在周邊國家和地區(qū)日益成為強(qiáng)勢貨幣,以及人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程的不斷加快,上海國際金融中心的支付清算體系的國際化也顯得日益迫切。為此,應(yīng)該加緊制定我國“金融基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展規(guī)劃”,并注重吸收最新科技成果,充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢;應(yīng)組建統(tǒng)一高效的金融服務(wù)結(jié)算服務(wù)體系,構(gòu)建與國家支付系統(tǒng)全面對接的跨銀行間市場和交易所市場的金融交易結(jié)算平臺(tái),形成我國金融基礎(chǔ)設(shè)施的核心競爭力;還應(yīng)當(dāng)完善有關(guān)清算制度安排的法律法規(guī),形成一個(gè)健全、清晰、透明的法律框架。

3、積極推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換,加快外匯市場發(fā)展。

實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換是人民幣國際化的內(nèi)在要求。當(dāng)一國貨幣國際化程度提高,其他國家和居民持有的該國貨幣的量到達(dá)一定程度時(shí),該國政府就要承擔(dān)資本項(xiàng)目可兌換義務(wù)。隨著我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)的開展,標(biāo)志著人民幣國際化邁出了重要的一步,人民幣的國際化進(jìn)程已經(jīng)加快,因此要積極穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。加強(qiáng)外匯市場自身建設(shè),培育貨幣經(jīng)紀(jì)公司,引入更多的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)進(jìn)入銀行間外匯市場,促進(jìn)外匯供求結(jié)構(gòu)的多元化;增開人民幣對世界主要可兌換貨幣的外匯交易業(yè)務(wù),推進(jìn)外匯衍生品市場發(fā)展,不斷豐富外匯交易品種;適時(shí)推出外匯期貨,不斷完善外匯市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置和避險(xiǎn)服務(wù)的功能,牢牢掌握人民幣匯率的自主定價(jià)權(quán)。

4、進(jìn)一步加大金融市場的開放力度。

應(yīng)加快推進(jìn)境內(nèi)居民到境外發(fā)行外幣債券、非居民在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券、外資金融機(jī)構(gòu)在中國落戶、中外合資建立金融機(jī)構(gòu)等方面。目前人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)已開展,因此應(yīng)逐步開放非居民擁有的人民幣債權(quán)對國內(nèi)市場的投資功能,這會(huì)使金融市場進(jìn)一步開放。目前我國的資本市場包括股票市場和債券市場,雖然近年來股票市場有了長足的發(fā)展,但由于制度性因素等各方面的不足和缺陷,發(fā)展仍然不足,需要在制度上進(jìn)一步健全和規(guī)范。另外需要大力推動(dòng)和發(fā)展債券市場。相對來說,債券市場融資便利程度要超過股市,融資效率較高。很多發(fā)達(dá)國家債券市場甚至超過了股票市場,我國債券市場的進(jìn)一步發(fā)展需要打破體制上的制約。同時(shí),為適應(yīng)金融市場發(fā)展的器要,必須從人提高金融千部、職工隊(duì)伍的知識(shí)水平和業(yè)務(wù)素質(zhì),為金融市場的全面開放做好人事上的準(zhǔn)備。

5、完善中央銀行宏觀調(diào)控體系。

金融市場是中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)節(jié)和控制的手段之一。但是,金融市場的開放要建立在中央銀行制度比較發(fā)達(dá)、控制能力較強(qiáng)的基礎(chǔ)之上。我國目前中央銀行調(diào)控手段尚不完備,也不配套,中央銀行本身的力且也很脆弱,倘若全面開放金融市場,中央銀行是很難駕馭得住的。因此,目前中央銀行應(yīng)著力應(yīng)用存款準(zhǔn)備金制度和再貸款利率這樣二個(gè)工具,來控制專業(yè)銀行的信貸規(guī)模,在這個(gè)過程中,研究完善中央銀行的調(diào)節(jié)手段,在增強(qiáng)中央銀行自身能力的基礎(chǔ)上開放金融市場,并通過公開市場業(yè)務(wù),貫徹緊縮和松動(dòng)銀根的貨幣政策,調(diào)節(jié)貨幣供給。

參考文獻(xiàn):

[1] 劉力臻, 徐奇淵等 人民幣國際化探索 北京:人民出版社