導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇資產(chǎn)證券化概念，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

（一）資產(chǎn)證券化有利于信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，創(chuàng)新與優(yōu)化經(jīng)濟(jì)資源配置 資產(chǎn)證券化具有信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移創(chuàng)新，它降低了風(fēng)險(xiǎn)累積的可能性。因此，在化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面具有著重要的作用，同時(shí)，資產(chǎn)證券化有利于整個(gè)金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源優(yōu)化配置。從發(fā)起人的角度看，資產(chǎn)證券化能夠讓整個(gè)金融市場(chǎng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的資源實(shí)現(xiàn)更有效、更優(yōu)化的配置，其最基本功能是提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，資產(chǎn)流動(dòng)性的提高，則意味著資本利用效率的提高。另外，由于資產(chǎn)證券化可以使得證券的信用級(jí)別高于原有融資人的整體信用級(jí)別，原來(lái)可能因?yàn)樾庞眉?jí)別不夠而無(wú)法通過(guò)的融資人也可以獲得融資的機(jī)會(huì)，從而使其融資渠道得到拓寬。

（二）資產(chǎn)證券化有利于資產(chǎn)負(fù)債管理能力提升，重組分配現(xiàn)金流 資產(chǎn)證券化對(duì)發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債管理的提升作用體現(xiàn)在它解決資產(chǎn)和負(fù)債的不匹配性。由于證券化采用了表外融資的處理方法，發(fā)起人將被證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外，從而達(dá)到改善資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況的目的。資產(chǎn)證券化重新組合分配現(xiàn)金流。從投資者的角度看，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、收益和期限等的不同偏好，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行了重新安排和分配，使本金與利息的償付機(jī)制發(fā)生了變化。這就為投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)和收益多樣化的產(chǎn)品品種，為各種類型投資者分散風(fēng)險(xiǎn)，提高收益，創(chuàng)造新投資組合提供和巨大空間。同時(shí)，對(duì)特定領(lǐng)域資產(chǎn)的證券化，其產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)為投資者提供了進(jìn)入原本不可能進(jìn)入的投資領(lǐng)域的可能性。

（三）資產(chǎn)證券化有利于我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展 從宏觀方面看，銀行資產(chǎn)證券化可以提高金融市場(chǎng)的效率，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還具有促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)、發(fā)展住宅產(chǎn)業(yè)的功效。從微觀方面看，開(kāi)展住房按揭等貸款的證券化可以增強(qiáng)商業(yè)銀行的流動(dòng)性，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配結(jié)構(gòu)，分散抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)，有利于降低按揭貸款利率，減輕購(gòu)房人的還款利息負(fù)擔(dān)，便于簡(jiǎn)化不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓手續(xù)，擴(kuò)大不動(dòng)產(chǎn)交易市場(chǎng)。但是，在資產(chǎn)證券化在運(yùn)作過(guò)程中不可回避的問(wèn)題是資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題，我國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與制度中尚無(wú)相應(yīng)的配套條款。

二、資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)

（一）傳統(tǒng)會(huì)計(jì)確認(rèn)方法 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法是典型的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)確認(rèn)方法。根據(jù)該方法，金融工具及其所附屬的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬被視為一個(gè)不可分割的整體。因此，資產(chǎn)證券化的發(fā)起人只有轉(zhuǎn)讓了相關(guān)資產(chǎn)組合所有的風(fēng)險(xiǎn)和收益，證券化交易才能作為銷售處理，所獲得的資金作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，同時(shí)確認(rèn)相關(guān)的損益；否則，應(yīng)視為有擔(dān)保的融資在表內(nèi)進(jìn)行處理。該方法適用于資產(chǎn)證券化產(chǎn)生初期交易較為簡(jiǎn)單時(shí)的會(huì)計(jì)處理。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)產(chǎn)生早期應(yīng)用較廣，隨著金融工具不斷創(chuàng)新，其缺點(diǎn)也被不斷地暴露出來(lái)。首先，它與“資產(chǎn)”概念存在內(nèi)在的不一致性；其次，金融工具的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬不可分割，帶有明顯的“形式重于實(shí)質(zhì)”的傾向，以法律形式作為會(huì)計(jì)確認(rèn)基礎(chǔ)具有較大的主觀意向性，易于被人為操縱；最后，“實(shí)質(zhì)上所有”的判斷定義模糊，難以定量，增加了實(shí)際操作者的主觀性，是會(huì)計(jì)人員難以確認(rèn)交易本質(zhì)，并給實(shí)際操作增加了難度。

（二）現(xiàn)代會(huì)計(jì)確認(rèn)方法 一是金融合成分析法。資產(chǎn)證券化交易中資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式日趨復(fù)雜化，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法顯得力不從心。金融和成分析法體現(xiàn)了“實(shí)質(zhì)重于形式”原則。“金融合成分析法”的核心在于控制權(quán)決定資產(chǎn)的歸屬，即一項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易是否確認(rèn)為銷售取決于發(fā)起人是否放棄了對(duì)該資產(chǎn)的控制權(quán)，而不是取決于交易的形式。對(duì)于如何判斷資產(chǎn)控制權(quán)的放棄與轉(zhuǎn)移，“金融合成分析法”提出了明晰的標(biāo)準(zhǔn)。金融分析法規(guī)定若出現(xiàn)以下形式即可作銷售處理：轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)與轉(zhuǎn)讓人分離；受讓人可以無(wú)條件地將轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或資產(chǎn)中的獲利權(quán)進(jìn)行抵押或再轉(zhuǎn)讓；轉(zhuǎn)讓人不可以在到期日前回購(gòu)或贖回轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。兩種方法相比之下，金融合成分析法更偏向于把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售進(jìn)行表外處理，同時(shí)確認(rèn)交易產(chǎn)生的新增資產(chǎn)負(fù)債，將其列示于報(bào)表中。該方法能夠揭示資產(chǎn)證券化交易本質(zhì)，增加了會(huì)計(jì)信息的客觀性、有用性。然而，金融合成分析法也有自身不足之處。在金融合成分析法下以“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”為標(biāo)準(zhǔn)存在缺陷，判斷金融資產(chǎn)的控制權(quán)是否轉(zhuǎn)讓必須符合一定的條件， 所以利用金融合成分析法對(duì)證券化資產(chǎn)的控制權(quán)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，需要對(duì)證券化的整個(gè)合約安排體系進(jìn)行細(xì)致的分析和辨認(rèn)，操作上也具有一定的難度。

二是后續(xù)涉入法。該方法是金融合成分析法的進(jìn)一步完善。第一，后續(xù)涉入法與以往的概念不同，在資產(chǎn)概念上更具內(nèi)在一致性，更符合資產(chǎn)的概念。后續(xù)涉入法以控制權(quán)的轉(zhuǎn)移為基礎(chǔ)，將資產(chǎn)細(xì)分為獨(dú)立的單元，對(duì)于與后續(xù)涉入有關(guān)的這部分資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，控制權(quán)和保留了資產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的一致，這樣更符合資產(chǎn)定義，且不存在相互之間的矛盾。第二，后續(xù)涉入法回避了“相對(duì)數(shù)量”的考慮，只需考查其有無(wú)，無(wú)需計(jì)算具體數(shù)據(jù)，業(yè)務(wù)容易定性。后續(xù)涉入法要求符合終止確認(rèn)條件必須沒(méi)有任何后續(xù)涉入，在具體運(yùn)用時(shí)只需要解決“有沒(méi)有”的問(wèn)題，而不需要解決“有多少”的問(wèn)題，因此應(yīng)用起來(lái)比較簡(jiǎn)單清晰。第三，后續(xù)涉入法在會(huì)計(jì)處理上容易被接受。后續(xù)涉入法通常會(huì)導(dǎo)致一項(xiàng)證券化交易被確認(rèn)為部分銷售和部分融資，結(jié)合了金融合成分析法和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析的優(yōu)點(diǎn)，使會(huì)計(jì)確認(rèn)的處理比較折中，帶來(lái)實(shí)務(wù)上的可操作性，有利于會(huì)計(jì)人員的處理，容易接受，更能反映其實(shí)質(zhì)。

三、資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量

（一）金融合成分析法的相關(guān)計(jì)量 根據(jù)金融合成分析法，證券化資產(chǎn)真實(shí)銷售以后，發(fā)起人新增的、且與資產(chǎn)證券化交易有直接關(guān)系的資產(chǎn)和負(fù)債，應(yīng)以公允價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行初始計(jì)量。如果某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債是發(fā)起人沒(méi)有放棄控制權(quán)而保留下來(lái)的獲利權(quán)或義務(wù)，則不用根據(jù)交換的概念進(jìn)行新的計(jì)量。資產(chǎn)證券化的轉(zhuǎn)讓損益=新增資產(chǎn)的公允價(jià)值-新增負(fù)債的公允價(jià)值-分配的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的賬面價(jià)值。 根據(jù)美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定，資產(chǎn)證券化過(guò)程中轉(zhuǎn)讓方應(yīng)將“剩余利益”以賬面價(jià)值在報(bào)表中列示，而與資產(chǎn)證券化交易直接相關(guān)的新增金融工具應(yīng)以公允價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行初始計(jì)量。這里的“剩余利益”是指轉(zhuǎn)讓方在交易中某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債控制權(quán)未改變的部分權(quán)利和義務(wù)，因此以賬面價(jià)值記錄，不確認(rèn)利得或損失。原始資產(chǎn)的賬面價(jià)值將以轉(zhuǎn)讓部分和剩余利益的公允價(jià)值為基礎(chǔ)在兩者之間分配。“新增的金融工具”是證券化交易產(chǎn)生的已確認(rèn)的權(quán)利和義務(wù)，一般包括現(xiàn)金和一些金融衍生產(chǎn)品，以公允價(jià)值計(jì)量。依據(jù)非貨幣易的有關(guān)規(guī)定，新增的資產(chǎn)或負(fù)債可看作是轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)收到的對(duì)價(jià)。

目前，我國(guó)會(huì)計(jì)處理主要采用歷史成本計(jì)量屬性，雖然也借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的做法，要求運(yùn)用公允價(jià)值對(duì)非貨幣易和債務(wù)重組業(yè)務(wù)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。但在現(xiàn)階段，如果單純對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的做法，要求使用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，而對(duì)其他業(yè)務(wù)仍沿用歷史成本屬性，那么，會(huì)計(jì)報(bào)表中所反映的信息則失去了一致性。但如果不采用公允價(jià)值對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行處理，則又無(wú)法反映該項(xiàng)業(yè)務(wù)的本質(zhì)，所反映的信息也就失去了相關(guān)性。因此，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)應(yīng)采用何種計(jì)量屬性，以及資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)如何與其他業(yè)務(wù)處理相銜接，是我國(guó)廣泛開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)之前應(yīng)慎重考慮的關(guān)鍵問(wèn)題之一。

（二）后續(xù)涉入法的相關(guān)計(jì)量 后續(xù)涉入法下的資產(chǎn)計(jì)量的關(guān)鍵是未終止確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的計(jì)量方式選擇。以獲得終止確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，自然用公允價(jià)值分配標(biāo)準(zhǔn)，作為銷售收入列示于利潤(rùn)表。由于采用了“部分銷售”的思想，后續(xù)涉入法下有關(guān)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量的關(guān)鍵問(wèn)題是，未終止確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的計(jì)量。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)認(rèn)為，應(yīng)以各部分資產(chǎn)的公允價(jià)值為分配標(biāo)準(zhǔn)，分配原始資產(chǎn)的賬面價(jià)值。未終止確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)以分配到的賬面價(jià)值繼續(xù)在報(bào)表中列示，終止確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)以公允價(jià)值作為銷售收入列示于利潤(rùn)表。由此，一項(xiàng)資產(chǎn)證券化交易的相關(guān)損益計(jì)算可用下式來(lái)表示:轉(zhuǎn)讓損益＝終止確認(rèn)部分資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓收入－終止確認(rèn)部分資產(chǎn)分配到的賬面價(jià)值損益計(jì)算的關(guān)鍵是正確估計(jì)有關(guān)后續(xù)涉入的資產(chǎn)的公允價(jià)值。

四、資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)信息披露

（一）《征求意見(jiàn)稿》中金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)信息披露 會(huì)計(jì)信息披露是通過(guò)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行，即向外界提供合乎要求的會(huì)計(jì)報(bào)表及其附注和說(shuō)明。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的核心是以資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表組成的會(huì)計(jì)報(bào)表體系，會(huì)計(jì)報(bào)表附注只起到補(bǔ)充說(shuō)明的作用，由此便形成了通常所得到的兩個(gè)概念，即“表內(nèi)反映”和“表外披露”。由于表內(nèi)信息是會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量的直接結(jié)果，所以人們通常認(rèn)為表內(nèi)信息比表外信息更重要。但隨著外部環(huán)境的變化，尤其是金融工具等的出現(xiàn)，使得這一觀念受到越來(lái)越多的挑戰(zhàn)。事實(shí)上既重視表內(nèi)列報(bào)，又重視表外披露，才是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告發(fā)展的必然趨勢(shì)。由于資產(chǎn)的確認(rèn)依據(jù)不同，從而會(huì)計(jì)報(bào)表披露的內(nèi)容和形式也就存在差異。在《征求意見(jiàn)稿》中，要求對(duì)金融機(jī)構(gòu)因保留所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬而繼續(xù)確認(rèn)所轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)，或按繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)程度而繼續(xù)確認(rèn)某項(xiàng)資產(chǎn)的情況做如下披露：資產(chǎn)的性質(zhì)；該金融機(jī)構(gòu)仍保留的所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的性質(zhì)；資產(chǎn)的賬面價(jià)值和相關(guān)負(fù)債的賬面價(jià)值（當(dāng)該金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)確認(rèn)所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)整體時(shí)）；所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)的總額、繼續(xù)確認(rèn)的資產(chǎn)的賬面價(jià)值以及相關(guān)負(fù)債的賬面價(jià)值（當(dāng)該金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)時(shí)）。如果金融機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)證券化的，還應(yīng)作如下披露：被證券化的信貸資產(chǎn)的金額及其性質(zhì)；資產(chǎn)證券化交易的結(jié)構(gòu)及其詳細(xì)說(shuō)明；資產(chǎn)支持證券的發(fā)行數(shù)量和分布情況；提升信用等級(jí)方法的詳細(xì)說(shuō)明等。

（二）國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)信息披露 英國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)于1994年的《報(bào)告交易的實(shí)質(zhì)》有關(guān)披露的規(guī)定是建立在風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法上的。該準(zhǔn)則在附錄中詳細(xì)地論述了資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)披露要求，即發(fā)起人在資產(chǎn)證券化終止確認(rèn)、聯(lián)系揭示和單獨(dú)揭示方面有不同的披露內(nèi)容。而國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在IAS39《金融工具：確認(rèn)與計(jì)量》中關(guān)于披露的部分是建立在金融合成分析法上的。根據(jù)規(guī)定，如果企業(yè)進(jìn)行了證券化或簽訂了回購(gòu)協(xié)議，則就發(fā)生在當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)告期的交易和發(fā)生在以前報(bào)告期的交易所形成的剩余留存利息，應(yīng)單獨(dú)披露以下信息：第一，這些交易的性質(zhì)和范圍，包括相關(guān)擔(dān)保的說(shuō)明，用于計(jì)算新利息和留存利息公允價(jià)值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息；第二，金融資產(chǎn)是否已終止確認(rèn)。資產(chǎn)證券化交易中，發(fā)起人與特別目的載體(SPV，Special-purpose Vehicle)關(guān)系密切。在編制發(fā)起人的會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，是否應(yīng)將特別目的載體納入合并范圍，成為資產(chǎn)證券化合計(jì)亟需解決的又一個(gè)難題。

資產(chǎn)證券化在國(guó)際上已經(jīng)成為國(guó)際金融領(lǐng)域一項(xiàng)重要的創(chuàng)新工具，但是在我國(guó)還處于起步階段，相關(guān)的資產(chǎn)證券化的環(huán)境仍不完善。從《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《信托業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)核算辦法》的出臺(tái)，我國(guó)的資產(chǎn)證券化開(kāi)始呈現(xiàn)出實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的趨向，與資產(chǎn)證券化配套的法律、會(huì)計(jì)等制度也在不斷地制定以保障資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展。由于資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新工具所特有的復(fù)雜性，決定了資產(chǎn)證券化所要涉及到相關(guān)法律、會(huì)計(jì)、稅收等制度的廣泛性。鑒于我國(guó)目前進(jìn)行的會(huì)計(jì)制度改革是圍繞國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為核心，所以借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的模式，把金融資產(chǎn)、金融負(fù)債的定義、初始確認(rèn)和終止確認(rèn)、計(jì)量與其他金融工具會(huì)計(jì)問(wèn)題融合在一起，形成一個(gè)完整的金融工具會(huì)計(jì)處理體系，以此來(lái)指導(dǎo)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理這樣的一種方式，將是一種可行的選擇。

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篇2

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;法律關(guān)系;法律障礙;對(duì)策建議

一、資產(chǎn)證券化的概念

關(guān)于資產(chǎn)證券化的概念，多年來(lái)沒(méi)有一個(gè)確定的法律含義。美國(guó)學(xué)者Gardenei認(rèn)為資產(chǎn)證券化是在金融市場(chǎng)上儲(chǔ)蓄者與借款者一部分或者全部地匹配的一個(gè)過(guò)程，這個(gè)過(guò)程中，銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)的封閉的市場(chǎng)信譽(yù)被開(kāi)放的市場(chǎng)信譽(yù)替代。維基百科的定義是:證券化是一種結(jié)構(gòu)化金融方式，包括對(duì)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的金融資產(chǎn)進(jìn)行組合包裝成證券，然后再出售給投資人。一個(gè)完整的資產(chǎn)證券化的法學(xué)定義需要滿足以下幾個(gè)條件:第一，可以反映資產(chǎn)證券化是一種融資工具的特點(diǎn);第二，可以說(shuō)明資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程;第三，可以說(shuō)明資產(chǎn)證券化所包含的的法學(xué)特征。資產(chǎn)證券化的法律關(guān)系與法律障礙。

(一)資產(chǎn)證券化法律關(guān)系

資產(chǎn)證券化由一系列以合同為主的法律行為來(lái)完成的，是一個(gè)由法律關(guān)系組成的金融系統(tǒng)工程，其中包括的法律關(guān)系的要素有主體和客體。資產(chǎn)證券化法律關(guān)系的主體包括原債務(wù)人、發(fā)起人、特殊目的機(jī)構(gòu)、投資者、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)、受托管理機(jī)構(gòu)及證券商等要素，同時(shí)，資產(chǎn)證券化是一個(gè)法律過(guò)程，各客體包括擬證券化的資產(chǎn)、證券化資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流、以資產(chǎn)證券化為擔(dān)保發(fā)行證券。

(二)資產(chǎn)證券化的法律障礙

第一，立法重心的偏移。全面統(tǒng)一的法律環(huán)境是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)健康發(fā)展的保證，我國(guó)立法者對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)證券化的關(guān)注度較低。于2009年了《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管資本計(jì)量指引》，對(duì)銀行的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，對(duì)其他資產(chǎn)證券化的主體并沒(méi)有提出統(tǒng)一的、有針對(duì)性的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，直至2011年重啟企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)后，證監(jiān)會(huì)才陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)的部門(mén)規(guī)章對(duì)其進(jìn)行規(guī)范，并由證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)出臺(tái)相關(guān)的細(xì)化規(guī)定。雖然證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的相關(guān)部門(mén)規(guī)章是根據(jù)《證券法》、《證券投資基金法》等法律制定的，但法律本身并未對(duì)資產(chǎn)支持證券作出適當(dāng)?shù)幕貞?yīng)。第二，實(shí)踐規(guī)則的缺陷。我國(guó)資產(chǎn)證券化尚處于初級(jí)發(fā)展的階段，在實(shí)踐規(guī)則方面難免存在一些不足，如果不加以規(guī)范，證券化市場(chǎng)隨時(shí)可能“變局”。我國(guó)企業(yè)證券化實(shí)踐規(guī)則中存在的問(wèn)題有:第一，立法層次低。根據(jù)一般法理原則，上位法優(yōu)于下位法，由于這些部門(mén)規(guī)章主要是針對(duì)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的，而此前的法律法規(guī)在立法時(shí)均無(wú)法將企業(yè)資產(chǎn)證券化納入對(duì)象范圍，造就了一些部門(mén)規(guī)章與現(xiàn)行的法律法規(guī)之間相互沖突的局面。第二，具體規(guī)則不完善，存在法律地位的模糊、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的缺位、信息披露度低等問(wèn)題。

二、推動(dòng)資產(chǎn)證券化的對(duì)策建議

(一)完整資產(chǎn)證券化的法律體系

資產(chǎn)證券化不斷創(chuàng)新發(fā)展，涉及面加大，對(duì)法律方面的要求也越來(lái)越嚴(yán)格。為了規(guī)范資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行和交易的流程，推動(dòng)其快速發(fā)展，應(yīng)當(dāng)建立統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化法律體系。在我國(guó)目前存在的法律法規(guī)中，有一些與實(shí)施資產(chǎn)證券化相沖突的地方，嚴(yán)重阻礙了我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展，這就需要對(duì)此進(jìn)行修改、補(bǔ)充和完善。通過(guò)完善立法，減少法律的不確定性、漏洞、法律間的沖突，提高投資者法律風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立和完善信息披露制度，制定規(guī)范化的法律合約預(yù)防法律風(fēng)險(xiǎn)等措施完善資產(chǎn)證券化的法律體系。

(二)建立規(guī)范的金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和機(jī)制

目前國(guó)內(nèi)缺乏水平和資質(zhì)較高的為資產(chǎn)證券化提供服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，嚴(yán)重影響資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。在這進(jìn)程中需要設(shè)立具有政府背景的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等現(xiàn)有金融中介機(jī)構(gòu)的運(yùn)作，由政府引導(dǎo)，引進(jìn)國(guó)外的中介機(jī)構(gòu)合作者為我國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)提供服務(wù)。

(三)打破市場(chǎng)割裂，完善投資者結(jié)構(gòu)

目前，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以進(jìn)行交易的場(chǎng)外平臺(tái)主要是證券公司間柜臺(tái)市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)，但是兩個(gè)平臺(tái)的銜接度較低，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，不利于資產(chǎn)證券化的推廣。因此我國(guó)可以借鑒美國(guó)的交易結(jié)算方式，統(tǒng)一債券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的托管和結(jié)算機(jī)構(gòu)，為多個(gè)交易市場(chǎng)提供托管、清算、結(jié)算一體化服務(wù)，形成多個(gè)交易平臺(tái)、一個(gè)托管結(jié)算機(jī)構(gòu)的局面，可嘗試通過(guò)轉(zhuǎn)托管方式，實(shí)現(xiàn)銀行間債券市場(chǎng)和證券公司間柜臺(tái)市場(chǎng)部分產(chǎn)品的相互流通，為投資者提供便利，增強(qiáng)產(chǎn)品的流動(dòng)性，從而實(shí)現(xiàn)不同市場(chǎng)之間的聯(lián)通，打破市場(chǎng)割裂。

［參考文獻(xiàn)］

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［2］巴曙松，華中煒，朱元倩．利率市場(chǎng)化的國(guó)際比較:路徑、績(jī)效與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)［J］．華中師范大學(xué)學(xué)報(bào):人文社會(huì)科學(xué)版，2012，51(5):33－46．

篇3

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀和問(wèn)題

一、資產(chǎn)證券化概念和基本交易結(jié)構(gòu)

早在1977年，美國(guó)的投資銀行家維斯·S·瑞尼爾（LewisS.Rainer）就已使用了“資產(chǎn)證券化”這個(gè)用語(yǔ)。但是至今，各種定義解釋仍未統(tǒng)一。美國(guó)杜克大學(xué)西瓦茲（Shwartz）教授定義為：“在證券化中，企業(yè)部分的分解自己，把不具有流動(dòng)性的資產(chǎn)從企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)中隔離出來(lái)，隨后以該資產(chǎn)為信用基礎(chǔ)在資本市場(chǎng)上融資，融資成本比起企業(yè)的直接債務(wù)融資或股權(quán)融資來(lái)的要低”。這一概念非常旗幟鮮明地提出了資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)的兩個(gè)目標(biāo)，一是降低融資成本，二是分離那些“不具有流動(dòng)性”的資產(chǎn)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，但是基本結(jié)構(gòu)不變。如圖1所示，在典型的資產(chǎn)證券化交易中，發(fā)起人通過(guò)創(chuàng)設(shè)金融資產(chǎn)，然后選擇資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，并通過(guò)兩種方式轉(zhuǎn)讓這一資產(chǎn)池：一是發(fā)起人向信托受托人轉(zhuǎn)讓該資產(chǎn)池，換取基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)權(quán)益的轉(zhuǎn)遞憑證;二是發(fā)起人向商業(yè)信托受托人或特殊目的載體（SPV）轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)池，后者發(fā)行以該資產(chǎn)池為擔(dān)保的債務(wù)工具，并用所募集資金向發(fā)起人支付轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的價(jià)格。

二、我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀和問(wèn)題

1.發(fā)展歷程

我國(guó)資產(chǎn)證券化起步較晚，最早可以追溯到1992年三亞市丹洲小區(qū)將800畝土地作為發(fā)行標(biāo)的物，以地產(chǎn)銷售和存款利息收入作為投資者收益來(lái)源而發(fā)行的2億元地產(chǎn)投資券。

而對(duì)于我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)而言，資產(chǎn)證券化真正開(kāi)始于2005年12月兩項(xiàng)試點(diǎn)交易的成功發(fā)行。這兩項(xiàng)交易分別是中國(guó)建設(shè)銀行的住房抵押貸款支持證券(RMBS)和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的現(xiàn)金流抵押貸款證券(CLO)。經(jīng)過(guò)中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（銀監(jiān)會(huì)）等數(shù)家政府機(jī)構(gòu)的多年努力，上述兩項(xiàng)涉及總額約人民幣72億元證券化資產(chǎn)的交易成為可能。之后，國(guó)內(nèi)各家銀行紛紛試水資產(chǎn)證券化。2008年，建行發(fā)行了國(guó)內(nèi)首只不良資產(chǎn)支持證券——建元2008-1重整資產(chǎn)證券化。

非金融機(jī)構(gòu)方面，中國(guó)聯(lián)通作為發(fā)起人于2005年8月完成了首個(gè)企業(yè)資產(chǎn)管理計(jì)劃交易。擔(dān)任計(jì)劃管理人的證券公司通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行了不同系列的資產(chǎn)支持受益憑證。這是我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化的標(biāo)志性事件，之后一年中，另外8個(gè)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃陸續(xù)誕生，“基礎(chǔ)資產(chǎn)”的范圍擴(kuò)大到與高速公路收費(fèi)、設(shè)備租賃、電力銷售、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)的各種應(yīng)收賬款或未來(lái)現(xiàn)金流（對(duì)應(yīng)收益權(quán)）。

我國(guó)的信用風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)資本高度集中在銀行業(yè)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，約90%的融資來(lái)自于銀行。企業(yè)從國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)直接融資的渠道并未完全暢通（例如發(fā)行企業(yè)債或股票），況且企業(yè)直接融資的金額與銀行貸款的規(guī)模相比還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。幫助降低信用風(fēng)險(xiǎn)在銀行界的高度集中和減少社會(huì)流動(dòng)性過(guò)多的問(wèn)題，使得資產(chǎn)證券化成為重新分配風(fēng)險(xiǎn)和資本的必要手段之一。

2.我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀及問(wèn)題

目前我國(guó)的資產(chǎn)證券化分為企業(yè)資產(chǎn)證券化（也叫專項(xiàng)資產(chǎn)證券化）和信貸資產(chǎn)證券化（即狹義的資產(chǎn)證券化）。主要呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：

（1）資產(chǎn)證券化兵分兩路，銀行間債市與證券市場(chǎng)天然相隔。受分業(yè)監(jiān)管體制的限制，資產(chǎn)證券化被割裂為兩塊，一是銀行信貸資產(chǎn)證券化，二是企業(yè)資產(chǎn)證券化。兩種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各自由不同的監(jiān)管部門(mén)審批，在不同的交易場(chǎng)所上市流通，適用不同的監(jiān)管規(guī)則。

證監(jiān)會(huì)將企業(yè)資產(chǎn)證券化完全消化在證券行業(yè)內(nèi)部來(lái)運(yùn)行和管理，銀行信貸的資產(chǎn)證券化只能在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和交易，造成與銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不在統(tǒng)一的市場(chǎng)上交易的局面。面對(duì)的投資者結(jié)構(gòu)單一，數(shù)量有限，證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)和法律界定不夠明確。而銀監(jiān)會(huì)對(duì)證券化產(chǎn)品審批手續(xù)復(fù)雜，節(jié)奏緩慢。

(2)流動(dòng)性整體過(guò)剩，銀行缺乏實(shí)施動(dòng)力。關(guān)于資產(chǎn)證券化，國(guó)內(nèi)目前有很多關(guān)于增加了流動(dòng)性的討論，大概是指，將未來(lái)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換為近期的流動(dòng)性。事實(shí)是，由于投資途徑有限而導(dǎo)致的高儲(chǔ)蓄率，使國(guó)內(nèi)銀行的流動(dòng)性過(guò)于充足。且存額與銀行貸款總額之間的差距仍在擴(kuò)大。資產(chǎn)證券化在這一方面的優(yōu)勢(shì)對(duì)銀行業(yè)整體來(lái)說(shuō)，沒(méi)有很大的吸引力。當(dāng)然，不能一概而論。

對(duì)于四大國(guó)有銀行和交通銀行等大行來(lái)說(shuō)，有的是剛剛為上市進(jìn)行過(guò)資本注入，有的存款本身過(guò)剩，但是對(duì)于很多規(guī)模相對(duì)較小的股份制商業(yè)銀行，他們的需求很迫切。一家快速成長(zhǎng)的銀行必須不斷有資金尋求新的市場(chǎng)，像民生、浦發(fā)和興業(yè)這樣的銀行需要提高信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性以支持更多的新客戶開(kāi)發(fā)，追求新的利潤(rùn)。我們看到，2007年9月11日浦發(fā)銀行推出“浦發(fā)2007年第一期信貸資產(chǎn)證券化信托”產(chǎn)品，其他幾家也已準(zhǔn)備開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

(3)利差盈利長(zhǎng)期主導(dǎo)，不舍放棄既得利益。對(duì)于占融資比例絕對(duì)多數(shù)的信貸資產(chǎn)，目前國(guó)內(nèi)銀行的盈利模式主要就是利息差，目前存貸利息差近400個(gè)基點(diǎn)，比世界平均水平高一倍以上，資產(chǎn)證券化賣掉之后，200點(diǎn)沒(méi)了。中國(guó)貸款是23.6萬(wàn)億元，200個(gè)基點(diǎn)相當(dāng)于4720億元收入，銀行當(dāng)然不大樂(lè)意。商業(yè)銀行不實(shí)行資產(chǎn)證券化，也能獲得較高的收益。即便是把現(xiàn)金拿回來(lái)，也很難找到比貸款更好的收益率項(xiàng)目。用交通銀行副行長(zhǎng)錢(qián)文輝的話說(shuō)，“我們目前對(duì)資產(chǎn)證券化肯定不感興趣?！辟Y產(chǎn)證券化的開(kāi)展對(duì)很多銀行來(lái)說(shuō)，首先是一種金融創(chuàng)新的嘗試。

(4)交易體系構(gòu)成缺陷，證券化定價(jià)存在問(wèn)題。資產(chǎn)證券化面對(duì)一個(gè)資產(chǎn)池，其中的基礎(chǔ)資產(chǎn)盡管被要求是同質(zhì)的，即在收益率的期限、結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)上比較接近，同時(shí)，資產(chǎn)的數(shù)目要足夠大才符合風(fēng)險(xiǎn)分散的原則。事實(shí)上，國(guó)開(kāi)行發(fā)行的2005和2006開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持的證券中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)成是多元的，涉及電力、通信、基建、運(yùn)輸和傳媒等各個(gè)行業(yè)。這樣一來(lái)，在定價(jià)的時(shí)候就問(wèn)題多多。

與一般的企業(yè)債、國(guó)債、金融債等固定收益類產(chǎn)品按季付息、本金最后結(jié)算的方式不同，資產(chǎn)支持類證券采用的是本息按季結(jié)算的方式，由此導(dǎo)致同樣面值的債券隨著時(shí)間推移，所代表的債權(quán)數(shù)額將逐步遞減。由于資產(chǎn)池中的客戶可能出現(xiàn)提前還款的情況，導(dǎo)致每季支付給所有者的本息并不是固定不變的。如果一筆回購(gòu)橫跨兩個(gè)結(jié)算周期，就會(huì)出現(xiàn)對(duì)于債券的定價(jià)難題。

另外，市場(chǎng)定價(jià)要遵循基本的市場(chǎng)規(guī)則，由于目前的制度框架下，投資者比較少，對(duì)于資產(chǎn)支持的證券發(fā)起人來(lái)說(shuō)，面臨價(jià)格大打折扣的威脅。今年以來(lái)不斷上揚(yáng)的利率環(huán)境給資產(chǎn)支持證券的發(fā)行造成了較大的壓力。比如浦發(fā)銀行，就在首次資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中只落得保本而歸。從前面幾期資產(chǎn)支持的發(fā)行情況來(lái)看，銀行機(jī)構(gòu)相互持有對(duì)方資產(chǎn)支持證券的情況比較突出。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移不可實(shí)現(xiàn)，原有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)仍然留存于銀行業(yè)內(nèi)部。

(5)一級(jí)市場(chǎng)投資受限，二級(jí)市場(chǎng)尚未成形，資產(chǎn)支持證券流動(dòng)性差。相較于理論上調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、增加資產(chǎn)流動(dòng)性等對(duì)于證券化的誘人表述，信貸證券化試點(diǎn)的尷尬不斷，先是國(guó)開(kāi)行，后是浦發(fā)，關(guān)鍵是投資者太有限，而各家的資產(chǎn)證券化紛至沓來(lái)，勢(shì)必抬高收益率水平，導(dǎo)致銀行虧損。對(duì)于即將展開(kāi)試水的工行、中信、興業(yè)、民生、招行等來(lái)說(shuō)，浦發(fā)的尷尬可能繼續(xù)上演。

從二級(jí)市場(chǎng)的情況來(lái)看，資產(chǎn)支持證券的交投十分清淡，少有機(jī)構(gòu)通過(guò)交易進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者選擇持有到期。如圖3圖4所示，到2006年信貸資產(chǎn)支持的證券只有6次交易發(fā)生，交易額僅為總發(fā)行額的2%，企業(yè)專項(xiàng)資產(chǎn)支持證券雖明顯優(yōu)于信貸資產(chǎn)支持的證券，但仍顯示資產(chǎn)支持證券二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的不足。一方面出券方很難在市場(chǎng)上找到交易的對(duì)手，另一方面資產(chǎn)支持證券本身尚不具備回購(gòu)功能。因此，目前的流動(dòng)性是無(wú)從談起。

2008年的1月11日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)向各保險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資信貸資產(chǎn)支持證券的通知（征求意見(jiàn)稿）》?！兑庖?jiàn)稿》要求，保險(xiǎn)公司投資的信貸資產(chǎn)支持證券，只能是由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)起的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，且暫限AA級(jí)或相當(dāng)于AA級(jí)以上的優(yōu)先級(jí)證券，投資額度則限于上年度末總資產(chǎn)的2％。雖然，開(kāi)始允許保險(xiǎn)公司投資于信貸資產(chǎn)支持證券，但有限的額度和有限的產(chǎn)品供給使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍反應(yīng)平淡。

(6)基礎(chǔ)資產(chǎn)供需矛盾，市場(chǎng)運(yùn)作出現(xiàn)瓶頸。按照基本理論，擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)一般應(yīng)為未來(lái)帶來(lái)穩(wěn)定預(yù)期收益的正常資產(chǎn)，目的是用市場(chǎng)化的方法調(diào)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但在實(shí)際情況中，發(fā)起人更傾向于證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中以不良資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)。如果資產(chǎn)自身償付能力存在問(wèn)題，將不僅影響資產(chǎn)證券化的效果，還很可能大大增加其自身運(yùn)營(yíng)成本，甚至影響產(chǎn)品證券的如期全額支付。

當(dāng)然，市場(chǎng)的認(rèn)可和證券化的步伐都是漸進(jìn)的，經(jīng)過(guò)，繼2005和2006兩次發(fā)行住房抵押貸款支持證券后，2008年建行又發(fā)行了國(guó)內(nèi)首只不良資產(chǎn)支持證券——建元2008-1重整資產(chǎn)證券化。越來(lái)越多的證券化產(chǎn)品，面對(duì)有限的投資人，對(duì)收益率和期限的要求都會(huì)越來(lái)越苛刻，發(fā)行證券難度增大。

(7)資產(chǎn)證券化發(fā)起主體壟斷，資產(chǎn)證券化優(yōu)勢(shì)無(wú)存。理論上的合格發(fā)起人與實(shí)際差異很大，只有規(guī)模與資產(chǎn)質(zhì)量處于領(lǐng)先地位的機(jī)構(gòu)和企業(yè)才會(huì)在第一輪或第二輪的申請(qǐng)中進(jìn)入被考慮的范圍，而資本市場(chǎng)中迫切需要通過(guò)資產(chǎn)證券化解決流動(dòng)性和資本需求的不是這些大型的機(jī)構(gòu)或企業(yè)，那些急需資金流動(dòng)性補(bǔ)償?shù)钠髽I(yè)和機(jī)構(gòu)仍然無(wú)法獲得實(shí)際的好處，資金的流轉(zhuǎn)仍然是在銀行系統(tǒng)內(nèi)部或少數(shù)的幾個(gè)貸款本就容易的大企業(yè)。

3.對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的展望和建議

總體上，目前資產(chǎn)證券化在我國(guó)創(chuàng)新和學(xué)習(xí)多于其功能和實(shí)效。但存在的問(wèn)題在實(shí)踐中仍有可能累積風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造投機(jī)、限制創(chuàng)新，針對(duì)以上問(wèn)題，提出如下的三點(diǎn)建議：

(1)對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行專門(mén)立法，確立統(tǒng)一的發(fā)行、上市、交易規(guī)則，建立資產(chǎn)證券化專門(mén)統(tǒng)一的法律體系；適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新格局，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)，形成發(fā)展資產(chǎn)證券化良好的外部環(huán)境。由于中國(guó)金融市場(chǎng)現(xiàn)行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的體制，資產(chǎn)證券化被割裂為兩塊。而我們所發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，無(wú)論是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品還是企業(yè)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，都是利用信托的基本原理，在同一種機(jī)制下應(yīng)該對(duì)資產(chǎn)證券化監(jiān)管統(tǒng)一規(guī)則。比如說(shuō)，會(huì)計(jì)處理、稅收優(yōu)惠政策以及交易規(guī)則和交易市場(chǎng)的統(tǒng)一問(wèn)題，其所反映的深層次的問(wèn)題是在混業(yè)金融新格局下的監(jiān)管協(xié)調(diào)問(wèn)題。

(2)擴(kuò)大投資人范圍，增強(qiáng)資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性。我國(guó)現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)中，交易手段缺乏，投資品種單一，造就了高儲(chǔ)蓄銀行高風(fēng)險(xiǎn)股市，大量的資金和投資者只擁有少數(shù)的投資品種，勢(shì)必導(dǎo)致金融結(jié)構(gòu)進(jìn)一步惡化，風(fēng)險(xiǎn)在銀行的大量積聚。資產(chǎn)證券化是上個(gè)世紀(jì)最偉大金融創(chuàng)新之一，如果沒(méi)有廣泛的投資者，即便是各家銀行都開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，各家企業(yè)都開(kāi)辟資產(chǎn)證券化專項(xiàng)，風(fēng)險(xiǎn)不但不能分散和化解，反倒會(huì)因?yàn)閭€(gè)別大型資本占有者相互持股而累積加劇。沒(méi)有良好的流動(dòng)性和充分的一級(jí)二級(jí)交易市場(chǎng)和交易流程，資產(chǎn)價(jià)格不能正確估計(jì)和實(shí)現(xiàn)，隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，以及儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的變化，利差空間逐步縮小，不合理的交易會(huì)帶來(lái)更多的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

(3)美國(guó)次級(jí)貸危機(jī)在目，我國(guó)在體制和流程都不夠不完備的時(shí)候,目前流動(dòng)性整體過(guò)剩,理應(yīng)減少不必要的不良資產(chǎn)和利率敏感性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的可能，漸進(jìn)化的實(shí)施各種級(jí)別和類別的資產(chǎn)證券化過(guò)程。

（4）相對(duì)于大型國(guó)有股占主導(dǎo)的銀行企業(yè)，更多的融資需求是一些規(guī)模較小的，但成長(zhǎng)性較好的銀行和企業(yè)。證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)在審批核準(zhǔn)時(shí)，應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡考慮，公平合理的開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，構(gòu)建合理規(guī)模的銀行信貸和企業(yè)專向資金證券化業(yè)務(wù)，切實(shí)地解決融資難的問(wèn)題，改善金融結(jié)構(gòu)，降低融資成本。

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篇4

資產(chǎn)證券化（AssetSecuritization）是指將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，進(jìn)而提高金融資源（主要是商業(yè)銀行信貸資源）的配置效率。資產(chǎn)證券化已在西方國(guó)家商業(yè)銀行得到廣泛應(yīng)用。資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)較一般業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)而言，要復(fù)雜得多。我國(guó)現(xiàn)行的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度中尚無(wú)相應(yīng)的配套條款，給實(shí)務(wù)工作帶來(lái)一定的困難。根據(jù)美國(guó)等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)制度的完善與否，雖然不能左右資產(chǎn)證券化交易的發(fā)展，但對(duì)其影響不可低估。因此，本文試就資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及到的有關(guān)會(huì)計(jì)問(wèn)題進(jìn)行探討。

一、資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題

會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題是資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)的核心問(wèn)題，即資產(chǎn)證券化是“真實(shí)銷售”（TrueSale），還是有擔(dān)保的融資。對(duì)此，目前有兩種確認(rèn)方法：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法和金融合成分析法。

風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法是典型的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)確認(rèn)方法。根據(jù)該方法，金融工具及其所附屬的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬被視為一個(gè)不可分割的整體。因此，資產(chǎn)證券化的發(fā)起人只有轉(zhuǎn)讓了相關(guān)資產(chǎn)組合所有的風(fēng)險(xiǎn)和收益，證券化交易才能作為銷售處理，所獲得的資金作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，同時(shí)確認(rèn)相關(guān)的損益；否則，應(yīng)視為有擔(dān)保的融資在表內(nèi)進(jìn)行處理。該方法適用于資產(chǎn)證券化產(chǎn)生初期交易較為簡(jiǎn)單時(shí)的會(huì)計(jì)處理。

但是，隨著金融創(chuàng)新的不斷演化，使得基于基本金融工具上的控制權(quán)與其風(fēng)險(xiǎn)、收益能被有效地分解開(kāi)來(lái)，并以各種相互獨(dú)立的金融衍生工具作為載體分散給不同的投資者。于是，使用風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法很難確認(rèn)交易的本質(zhì)，并給實(shí)際操作增加了難度。

1996年6月，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）頒布了第125號(hào)準(zhǔn)則：《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與服務(wù)以及債務(wù)解除的會(huì)計(jì)處理》。該準(zhǔn)則采用金融合成分析法（FinancialComponentApproach），對(duì)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題提出了明晰的判斷標(biāo)準(zhǔn)。它將已確認(rèn)的金融資產(chǎn)的再確認(rèn)和終止確認(rèn)問(wèn)題，同由金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合約所產(chǎn)生的新金融工具的確認(rèn)問(wèn)題區(qū)分開(kāi)來(lái)，通過(guò)檢查轉(zhuǎn)讓后產(chǎn)生的資產(chǎn)和負(fù)債性質(zhì)來(lái)分析金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓本質(zhì)。

二、資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量問(wèn)題

如何對(duì)發(fā)起人因資產(chǎn)證券化交易所產(chǎn)生的新的資產(chǎn)和負(fù)債，以及所保留的資產(chǎn)及負(fù)債進(jìn)行計(jì)量，是資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量的難題。

根據(jù)金融合成分析法，證券化資產(chǎn)真實(shí)銷售以后，發(fā)起人新增的、且與資產(chǎn)證券化交易有直接關(guān)系的資產(chǎn)和負(fù)債，應(yīng)以公允價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行初始計(jì)量。如果某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債是發(fā)起人沒(méi)有放棄控制權(quán)而保留下來(lái)的獲利權(quán)或義務(wù)，則不用根據(jù)交換的概念進(jìn)行新的計(jì)量。

目前，我國(guó)會(huì)計(jì)處理主要采用歷史成本計(jì)量屬性。雖然也曾借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的做法，要求運(yùn)用公允價(jià)值對(duì)非貨幣易和債務(wù)重組業(yè)務(wù)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理；但是，這一規(guī)定隨即被一些上市公司“濫用”為盈余管理和報(bào)表粉飾的重要手段。在會(huì)計(jì)信息真實(shí)性與相關(guān)性的博弈過(guò)程中，真實(shí)性顯得尤為重要。于是，我國(guó)又對(duì)非貨幣易和債務(wù)重組準(zhǔn)則進(jìn)行修訂，要求使用賬面價(jià)值概念進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量。

在我國(guó)現(xiàn)階段，如果單純對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的做法，要求使用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，而對(duì)其他業(yè)務(wù)仍沿用歷史成本屬性，那么，會(huì)計(jì)報(bào)表中所反映的信息顯然失去了一致性；但如果不采用公允價(jià)值對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行處理，則根本無(wú)法反映該項(xiàng)業(yè)務(wù)的本質(zhì)，所反映的信息也就失去了相關(guān)性。因此，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)應(yīng)采用何種計(jì)量屬性，以及資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)如何與其他業(yè)務(wù)處理相銜接，是我國(guó)廣泛開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)之前應(yīng)慎重考慮的關(guān)鍵問(wèn)題之一。

三、資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)報(bào)告問(wèn)題

資產(chǎn)證券化交易中，發(fā)起人與特別目的載體（SPV，Special－purposeVehicle）關(guān)系密切。在編制發(fā)起人的會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，是否應(yīng)將特別目的載體納入合并范圍，成為資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)亟需解決的又一個(gè)難題。

如果特別目的載體被視為發(fā)起人的子公司，那么，就應(yīng)被納入發(fā)起人的合并會(huì)計(jì)報(bào)表編制范圍。這時(shí)，分別作為獨(dú)立法人實(shí)體的發(fā)起人和特別目的載體，將被視為一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體；兩者之間的交易將成為經(jīng)濟(jì)實(shí)體的內(nèi)部交易，在編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)必須作抵消處理。其結(jié)果是，不管發(fā)起人將資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)作為真實(shí)銷售處理，還是作為有擔(dān)保的融資處理，對(duì)合并報(bào)表結(jié)果都不會(huì)產(chǎn)生任何影響。這將與資產(chǎn)證券化發(fā)起人的設(shè)計(jì)初衷相違背。

篇5

考慮到風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬轉(zhuǎn)移觀在解決復(fù)雜金融產(chǎn)品會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題時(shí)的種種缺陷，筆者建議進(jìn)一步修訂我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)：金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》（以下簡(jiǎn)稱：“第23號(hào)準(zhǔn)則”）準(zhǔn)則。結(jié)合我國(guó)實(shí)際，這一會(huì)計(jì)確認(rèn)思路改革可分為三步：

首先，補(bǔ)充第23號(hào)準(zhǔn)則中有關(guān)“金融合成法”思路的描述性條款，將“金融合成法”的概念列示在第23號(hào)準(zhǔn)則第九條中有關(guān)于“控制”的條款前，突出判斷“控制”和金融合約可拆分是金融資產(chǎn)確認(rèn)的重要判斷依據(jù)。其次，在第23號(hào)準(zhǔn)則第十條后增加企業(yè)己放棄對(duì)金融資產(chǎn)“控制”的判斷依據(jù)的相關(guān)條款，具體可參考美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定。再次，可修改第23號(hào)準(zhǔn)則第七條和第八條，弱化“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬轉(zhuǎn)移觀”在該準(zhǔn)則中的基礎(chǔ)性地位，將判斷標(biāo)準(zhǔn)由“企業(yè)已經(jīng)將幾乎所有的金融資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移”調(diào)整為“企業(yè)己失去對(duì)金融資產(chǎn)的控制”，并結(jié)合上述已修改過(guò)的控制概念和控制判斷的依據(jù)進(jìn)行綜合判斷。

二、根據(jù)發(fā)起機(jī)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)種類相應(yīng)制定專項(xiàng)細(xì)則

其一，在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)》應(yīng)用指南中區(qū)分發(fā)起機(jī)構(gòu)和基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。具體而言，即將財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局編寫(xiě)的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》及之后的多部委聯(lián)合的各公告、連同中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《證券公司及基金子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》等文件中對(duì)信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理要求編寫(xiě)進(jìn)入《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)》或其應(yīng)用指南中，并重點(diǎn)按照發(fā)起機(jī)構(gòu)和對(duì)應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍分類進(jìn)行編寫(xiě)。

其二，編寫(xiě)不同交易結(jié)構(gòu)下的資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理指引?？稍凇镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)》中，對(duì)SPV合并的問(wèn)題，進(jìn)行專門(mén)的補(bǔ)充，或選擇在應(yīng)用指南中進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。但因我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)》于2014年7月已修訂，短期內(nèi)修訂準(zhǔn)則會(huì)造成實(shí)踐中的不穩(wěn)定性，筆者建議也可由財(cái)政部會(huì)同國(guó)家稅務(wù)總局《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不同交易結(jié)構(gòu)下會(huì)計(jì)處理指引》的部門(mén)規(guī)章，針對(duì)實(shí)務(wù)中常見(jiàn)的優(yōu)先級(jí)、次級(jí)結(jié)構(gòu)比例、擔(dān)保條款、贖回條款的設(shè)置應(yīng)遵循的會(huì)計(jì)處理原則進(jìn)行規(guī)范。

三、考慮設(shè)計(jì)指導(dǎo)性的數(shù)量模型指引會(huì)計(jì)判斷

在我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，確定發(fā)起機(jī)構(gòu)是否已“幾乎全部”轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是判定基礎(chǔ)資產(chǎn)“出表”的核心、。在當(dāng)今存在大量假設(shè)和方法選擇的隨意性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的計(jì)量是采用方差、VPR或其他可以計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)進(jìn)行計(jì)量，在實(shí)務(wù)中尚沒(méi)有明確的規(guī)定?？紤]到我國(guó)目前資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)行速度不斷加快，作為第三方機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)于這一問(wèn)題的判斷需要盡快形成一致，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)應(yīng)會(huì)同資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展比較多的四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所、國(guó)內(nèi)大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行一致性規(guī)范。

誠(chéng)然，考慮到數(shù)理模型的局限性，任何一個(gè)指標(biāo)或數(shù)理模型都難以涵蓋資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的全部多樣性，過(guò)于強(qiáng)調(diào)某一模型還可能造成發(fā)起機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上故意調(diào)整自持比例等指標(biāo)，以達(dá)到“恰好”滿足判斷標(biāo)準(zhǔn)的要求。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前，我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐還缺乏具體標(biāo)準(zhǔn)的情況下，不妨設(shè)置較為復(fù)雜的數(shù)量模型以提高發(fā)起機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管套利的成本，在標(biāo)準(zhǔn)制定完全之后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)再進(jìn)一步制定相關(guān)實(shí)質(zhì)性判斷原則，對(duì)交易實(shí)質(zhì)進(jìn)行更為嚴(yán)格的關(guān)注。

具體而言，財(cái)政部可針對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)同中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)具各證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行抓們培訓(xùn)和窗口意見(jiàn)指導(dǎo)，對(duì)各事務(wù)所使用的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬轉(zhuǎn)移模型中的假設(shè)參數(shù)在一定范圍內(nèi)進(jìn)行規(guī)范，一定程度上消除模型間的不可比性。

篇6

[關(guān)鍵詞] 商業(yè)銀行 不良資產(chǎn) 資產(chǎn)證券化

一、商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)：

根據(jù)不良資產(chǎn)的一般概念，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)可以定義為處于非良好經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的、不能及時(shí)給商業(yè)銀行帶來(lái)正常利息收入，甚至不能及時(shí)收回本金的銀行資產(chǎn)。從2002年1月1日起，我國(guó)商業(yè)銀行從風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的角度出發(fā)，全面正式推行貸款五級(jí)分類方法。該方法是通過(guò)一系列的指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)銀行已發(fā)放的貸款，按照還款的可能性，從優(yōu)到劣分成五類，即正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失，后三類通稱為不良貸款。這種分類方法的具體標(biāo)準(zhǔn)是：

1.正常：借款人承認(rèn)貸款條款，沒(méi)有理由懷疑他們?cè)谄趦?nèi)償還本金及利息的能力；

2.關(guān)注：借款人現(xiàn)在可以償還利息，但今后的利息及本金可能會(huì)受到特殊原因影響；

3.次級(jí)：借款人償還能力出現(xiàn)疑問(wèn)，他們已無(wú)法依靠正常的業(yè)務(wù)收入支付本金，即盡管擔(dān)保，損失也很可能出現(xiàn)；

4.可疑：借貸人肯定無(wú)力償還全部利息和本金

5.損失：即使采取法律手段，能從借款人收回貸款只為本金和利息的極小部分。

二、通過(guò)資產(chǎn)證券化的途徑化解商業(yè)銀行不良資產(chǎn)

1.確定不良資產(chǎn)證券化的價(jià)格

資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)70年代產(chǎn)生于美國(guó)的一項(xiàng)重大金融創(chuàng)新，是世界金融業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)之一。其一個(gè)較為簡(jiǎn)單的基于過(guò)程的定義是：資產(chǎn)證券化（ Asset Backed Securitization，ABS）是指將缺乏流動(dòng)性，但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換成在金融市場(chǎng)可以出售和流通的證券的行為。由于迄今為止，住房抵押貸款證券化要占到整個(gè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的大部分,因此習(xí)慣上將資產(chǎn)證券化（Asset Backed Securitization，簡(jiǎn)稱ABS），分為住房抵押貸款證券化（Mortgage Backed Securitization，簡(jiǎn)稱MBS）和除此之外的資產(chǎn)證券化（狹義的ABS）。

不良資產(chǎn)證券化時(shí)，不良貸款的估價(jià)是證券發(fā)行時(shí)的基礎(chǔ)。從理論上說(shuō)來(lái)，大致有三種估價(jià)方法：

(1)賬面價(jià)值法。賬面價(jià)值法即依照原貸款的賬面價(jià)值，以及預(yù)定的未來(lái)現(xiàn)金流收入來(lái)為證券定價(jià)。這也是不良貸款所能獲得的最高定價(jià)。

(2)協(xié)商定價(jià)法。協(xié)商定價(jià)法是指銀行與證券購(gòu)買者共同協(xié)商證券的定價(jià)，這種方法避免了賬面價(jià)值發(fā)行的一刀切的做法，給予買賣雙方一定的商量余地，利于交易的達(dá)成。

(3)市場(chǎng)拍賣法。市場(chǎng)拍賣法即將不良貸款證券在特定的市場(chǎng)上進(jìn)行拍賣，由市場(chǎng)決定其價(jià)格高低。它所要求的信息披露程度是最高的，對(duì)參與者來(lái)說(shuō)也是最公平的，直接的競(jìng)價(jià)能使交易以最快速度達(dá)成，交易成本最低廉。

2.化解中國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的對(duì)策

中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)已由四家金融資產(chǎn)管理公司基本接收，接收金額達(dá)13000多億元。中國(guó)目前最為迫切需要的是運(yùn)用資產(chǎn)證券化手段解決剝離出來(lái)的銀行不良資產(chǎn)，如何利用資產(chǎn)證券化妥善處置這些不良資產(chǎn)是問(wèn)題的核心與關(guān)鍵。這種特定的使命使得資產(chǎn)證券化在中國(guó)的運(yùn)用可能一開(kāi)始就會(huì)面臨許多困難與障礙。盡管如此，資產(chǎn)證券化仍可作為解決不良資產(chǎn)的一種方式，只不過(guò)在具體運(yùn)用時(shí)更需要進(jìn)一步的金融創(chuàng)新，以提高這些資產(chǎn)的信用等級(jí)，或讓證券的購(gòu)買者更為放心。為此，資產(chǎn)管理公司對(duì)其債轉(zhuǎn)股的那部分資產(chǎn)，除了實(shí)行重組、改制、包裝上市，以及傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化方式盤(pán)活資產(chǎn)、出售股份外，還可以考慮以這部分資產(chǎn)為基礎(chǔ)，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和可交換債券。

在我們國(guó)家商業(yè)銀行只要進(jìn)行合理科學(xué)的設(shè)計(jì)，資產(chǎn)證券化還是具有可行性的，同時(shí)也是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展所需要的。但是需要注意的是，實(shí)行證券化的不良資產(chǎn)應(yīng)是全部不良資產(chǎn)中質(zhì)量較好的部分，即至少是那些有希望收回的逾期貸款。盡管銀行可能希望將那些最難以收回、最沒(méi)有發(fā)展前途的企業(yè)實(shí)行資產(chǎn)證券化，但這對(duì)于投資者來(lái)講是不公平的，我們不能存有資產(chǎn)管理公司能夠把這些不良資產(chǎn)成功證券化的幻想。事實(shí)上，即便是質(zhì)量較好的那部分不良資產(chǎn)，也不可能全部收回其賬面價(jià)值。因此，我們應(yīng)正視我國(guó)不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀及嚴(yán)重性，財(cái)政應(yīng)加大資金投入，銀行本身應(yīng)提高盈利水平，增加壞賬準(zhǔn)備金，把那些“收回?zé)o望”的壞賬逐漸核銷掉，使那些無(wú)法“起死回生”的企業(yè)破產(chǎn)清算。 同時(shí)，資產(chǎn)管理公司還應(yīng)廣泛運(yùn)用債轉(zhuǎn)股、利用外資和資產(chǎn)證券化等多種途徑加快解決商業(yè)銀行巨額不良資產(chǎn)，以確保金融體系的安全及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

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篇7

[關(guān)鍵詞]信貸資產(chǎn)；證券化；法律規(guī)制；改革

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.25.087

1 基本概念

1.1 信貸資產(chǎn)證券化及其流程

所謂信貸資產(chǎn)證券化，概言之，就是貸款人將手中持有的擬進(jìn)行證券化的信用貸款（例如住房貸款或者汽車貸款）與其他貸款隔離開(kāi)來(lái)組成資產(chǎn)池，出售給第三方特殊目的機(jī)構(gòu)SPV，再由SPV對(duì)其進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和信用增級(jí)，然后出售給證券承銷商，最終在二級(jí)市場(chǎng)上出售給投資者。貸款人就是信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)起人，在實(shí)踐中也是貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)SPV起到的是風(fēng)險(xiǎn)隔離的作用，將信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)起人信用完全隔離。在將信貸資產(chǎn)出售給投資者后，將所得收益扣除服務(wù)費(fèi)后返還給發(fā)起人。原始債務(wù)人將本金以及利息支付給SPV，再由SPV支付給投資人。原始債務(wù)人能否按期還本付息是影響投資人收益的最重要的因素。

1.2 我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程

從2005年12月起對(duì)銀行業(yè)信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化試點(diǎn)，到2008年由于美國(guó)次貸危機(jī)的影響而暫停了2009-2010年信貸資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)，2012年出于優(yōu)化銀行資本充足率，活躍經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性的需要，又重啟了信貸資產(chǎn)證券化。這期間信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)經(jīng)歷了興起到低谷到再度興起逐步走向繁榮的過(guò)程。下圖是2005-2014年各年發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券總量的趨勢(shì)。

2 監(jiān)管現(xiàn)狀以及問(wèn)題分析

2.1 2005-2012年相關(guān)規(guī)范性文件梳理

2005年是我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的起步階段，銀監(jiān)會(huì)在此期間出臺(tái)的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》和《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》起到的主要是規(guī)范市場(chǎng)，引導(dǎo)符合條件的市場(chǎng)主體參與到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中來(lái)，增強(qiáng)金融市場(chǎng)活力的作用。在兩部法規(guī)頒行實(shí)施后四年間即2005-2008年，累計(jì)發(fā)行資產(chǎn)支持證券達(dá)688.16億元。每年新發(fā)行債券累計(jì)增長(zhǎng)198%雖然相對(duì)于龐大的信用貸款存量市場(chǎng)來(lái)說(shuō)微不足道，但發(fā)展迅速。2008年銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理的通知》背景是2008年的信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模較之前有了較大增長(zhǎng)。但是隨之而來(lái)的次貸危機(jī)使得信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)被監(jiān)管部門(mén)叫停，2008年的《通知》沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的作用。2010年出臺(tái)的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的通知》主要規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)外出售信貸資產(chǎn)的行為，實(shí)質(zhì)是起到了規(guī)范資產(chǎn)證券化一級(jí)市場(chǎng)，為信貸資產(chǎn)證券化重啟做鋪墊的作用。2012年央行，銀監(jiān)會(huì)，財(cái)政部聯(lián)合《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》標(biāo)志著信貸資產(chǎn)證券化的正式重啟，《通知》借鑒了美國(guó)的《多德佛蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》規(guī)定發(fā)起人持有以本機(jī)構(gòu)出售的信貸資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)支持證券的5%，從源頭上保證基礎(chǔ)資產(chǎn)池中資產(chǎn)的質(zhì)量；同時(shí)采用兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的雙評(píng)級(jí)模式，力求提高評(píng)級(jí)結(jié)果的可信度。

2.2 對(duì)發(fā)起人的監(jiān)管

（1）對(duì)發(fā)起人資質(zhì)的要求。2005年的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》對(duì)發(fā)起人的規(guī)定中意義最為重大的就是明確了發(fā)起人必須是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，這是對(duì)發(fā)起人資格的限定。由于此時(shí)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)剛剛起步，因此并未對(duì)發(fā)起人的責(zé)任義務(wù)作出細(xì)化規(guī)定。同年12月1日起實(shí)施的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》明確了兩點(diǎn)，第一：嚴(yán)格區(qū)分已經(jīng)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)和尚未轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于仍然保留的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)按照預(yù)期或有損失計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本。第二：要求發(fā)起人向投資人提示，同時(shí)也明確了：基礎(chǔ)資產(chǎn)在出表后獨(dú)立于發(fā)起人，發(fā)起人對(duì)轉(zhuǎn)移后的基礎(chǔ)資產(chǎn)不承擔(dān)責(zé)任。該條規(guī)定實(shí)際上是對(duì)信貸資產(chǎn)證券化中最核心的概念：破產(chǎn)隔離制度的表述。破產(chǎn)隔離，就是將發(fā)起人的信用與基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用完全隔離，只要原始債務(wù)人無(wú)違約情況，即使發(fā)起人破產(chǎn)，投資人的利益也能夠得到很好的保護(hù)。

（2）對(duì)發(fā)起人轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的要求。關(guān)于發(fā)起人信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的要求銀監(jiān)會(huì)在2005年《監(jiān)督管理辦法》2010年《通知》中做了規(guī)定，主要分為以下幾部分：第一，確定了轉(zhuǎn)讓對(duì)象為可以產(chǎn)生預(yù)期現(xiàn)金流的、同質(zhì)的資產(chǎn)，在資產(chǎn)池中的資產(chǎn)組合應(yīng)為同質(zhì)資產(chǎn)。第二，轉(zhuǎn)讓要求，根據(jù)《2010年通知》金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)必須達(dá)到真實(shí)出售，主要有以下標(biāo)準(zhǔn)：法律方面，不得安排回購(gòu)條款，辦理抵押變更登記，重新建議債權(quán)債務(wù)關(guān)系；會(huì)計(jì)處理方面，將已轉(zhuǎn)移的信貸資產(chǎn)移出資產(chǎn)負(fù)債表，按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定進(jìn)行處理；在資本計(jì)提方面，要將該部分信貸資產(chǎn)從加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中移出，停止計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本。

2.3 對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

信用評(píng)級(jí)（Credit Rating），又稱資信評(píng)級(jí)，是一種為社會(huì)提供資信信息，或?yàn)閱挝蛔陨硖峁Q策參考的社會(huì)中介服務(wù)。在上述銀監(jiān)會(huì)以及其他相關(guān)部門(mén)的五個(gè)規(guī)范信貸資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)的規(guī)范性文件中，主要規(guī)定在2012年《中國(guó)人民銀行中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)財(cái)政部關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》第四條：其主要內(nèi)容分為三個(gè)方面：一是在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)支持證券初始評(píng)級(jí)應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)兩家具有評(píng)級(jí)資質(zhì)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，進(jìn)行持續(xù)信用評(píng)級(jí)；二是鼓勵(lì)建立投資者付費(fèi)的信用評(píng)級(jí)模式；三是鼓勵(lì)投資者建立內(nèi)部評(píng)級(jí)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)自主評(píng)級(jí)，減少對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴。

該條規(guī)定的目的在于：首先，通過(guò)增加評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的數(shù)量來(lái)提高評(píng)級(jí)結(jié)果的可信度；其次，探索建立投資者付費(fèi)，而非發(fā)行人或債券承銷商的評(píng)級(jí)模式由于美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)起到了極大的負(fù)面作用，主要表現(xiàn)即投資銀行或資產(chǎn)支持證券的發(fā)行人為使產(chǎn)品獲得廣大投資者的青睞，出高額的評(píng)級(jí)費(fèi)請(qǐng)?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)為其進(jìn)行包裝，而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為獲得高額利潤(rùn)給予大量的次級(jí)債券高評(píng)級(jí)（AAA以上）。因此監(jiān)管者希望可以有投資者付費(fèi)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，避免之前在美國(guó)市場(chǎng)上評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與發(fā)行人，債券承銷人的利益捆綁，從而使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)全心全意為投資者服務(wù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者利益的有效保護(hù)。

3 目前存在的問(wèn)題及改進(jìn)建議

在次貸危機(jī)后，我國(guó)及時(shí)借鑒了美國(guó)旨在保護(hù)投資者權(quán)益的《多德佛蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案》中第九章C節(jié)（改進(jìn)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管）和D節(jié)（對(duì)資產(chǎn)支持證券流程的改進(jìn)）的內(nèi)容，繼而由央行，銀監(jiān)會(huì)，財(cái)政部聯(lián)合《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)事項(xiàng)的通知》，一定程度上彌補(bǔ)了之前通過(guò)的相關(guān)法律文件的不足。但是其中仍然存在一些問(wèn)題。主要有：第一，對(duì)信用評(píng)級(jí)的規(guī)定仍然不夠充分，已出臺(tái)的規(guī)定主要內(nèi)容未得到有效落實(shí)。在新的文件中，參與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)由之前的一家增加為兩家，從理論上講有可能會(huì)使可信度增加，但在實(shí)際情況下很難產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性效果；第二，沒(méi)有確立對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的約束，由于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)中扮演了不光彩的角色。因此在《多德法案》中對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的責(zé)任義務(wù)做了詳盡的規(guī)定：第三，關(guān)于強(qiáng)制發(fā)起人購(gòu)人次級(jí)資產(chǎn)支持證券5%的規(guī)定，看似實(shí)現(xiàn)了發(fā)起人與投資人的利益捆綁，就好比強(qiáng)迫生產(chǎn)三聚氰胺牛奶商在出售牛奶之前要讓自己的兒子喝牛奶，但是這種做法存在三個(gè)問(wèn)題：一是如果牛奶在奶農(nóng)出售給奶商的環(huán)節(jié)就出了問(wèn)題，這種方法是無(wú)法檢測(cè)出來(lái)的。二是很難保證這種規(guī)定不會(huì)使發(fā)起人在一開(kāi)始階段就提高定價(jià)，反而損害了投資者的利益。三是我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)處在初級(jí)階段，在這種情況下，既要保證信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)，又要保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的高質(zhì)量恐難兩全。

篇8

【關(guān)鍵詞】 城市土地 土地儲(chǔ)備資產(chǎn) 證券化 抵押貸款

土地儲(chǔ)備是政府高效控制城市土地開(kāi)發(fā)利用的一種常用手段，是一種用地制度的創(chuàng)新，然而 當(dāng) 前 城市土地儲(chǔ)備遭遇到嚴(yán)重的資金瓶頸問(wèn)題，極大地制約了土地儲(chǔ)備機(jī)制作用的發(fā)揮。解決土地儲(chǔ)備嚴(yán)重的資金瓶頸問(wèn)題，是當(dāng)前急需解決的課題。資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)30年代以來(lái)金融市場(chǎng)最重要且最具生命力的創(chuàng)新之一，它在降低資金成本、改善資本結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大投資規(guī)模等方面具有優(yōu)良的品質(zhì)。而作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，必須具備一個(gè)先決條件，就是能產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)現(xiàn)金流，而城市土地資產(chǎn)很明顯是一種天然的證券化資產(chǎn)。

一、城市土地儲(chǔ)備資產(chǎn)證券化的概念

1、資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化有狹義和廣義之分。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化，是把缺乏流動(dòng)性但具有未來(lái)現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過(guò)程。廣義的資產(chǎn)證券化則是指以被證券化資產(chǎn)可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)現(xiàn)金流為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行證券的過(guò)程和技術(shù)，是被證券化的資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流的分割和重組過(guò)程，根據(jù)被證券化資產(chǎn)類型的不同，它具體包括現(xiàn)金資產(chǎn)證券化、實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化和證券資產(chǎn)證券化。

2、城市土地儲(chǔ)備資產(chǎn)證券化的概念

土地儲(chǔ)備資產(chǎn)證券化是以土地收益或者土地貸款作為擔(dān)保發(fā)行證券的過(guò)程。它旨在將價(jià)值量大、不可移動(dòng)、難以分割、不適合小規(guī)模投資的土地，在不喪失土地產(chǎn)權(quán)的前提下將其資產(chǎn)化，并利用證券市場(chǎng)的功能使土地資本大眾化和經(jīng)營(yíng)專業(yè)化。但是土地的證券化不但對(duì)高額資產(chǎn)保有者給與新的運(yùn)用手段，而且對(duì)小規(guī)模投資者給與新的資產(chǎn)運(yùn)用手段，可以維持今后購(gòu)入的不動(dòng)產(chǎn)的資產(chǎn)價(jià)值，并且土地保有者把土地轉(zhuǎn)換成證券，使土地的利用與所有實(shí)現(xiàn)了分離，從而可以謀求土地的有效利用。

二、我國(guó)城市土地儲(chǔ)備資產(chǎn)證券化的可行性

適合于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)主要有以下特征：一是資產(chǎn)能夠在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流；二是資產(chǎn)的收益分?jǐn)傆谡麄€(gè)資產(chǎn)的存活期；三是原資產(chǎn)所有者在持有期內(nèi)應(yīng)有良好的信用特征；四是資產(chǎn)抵押物易于變現(xiàn)，且變現(xiàn)價(jià)值很高。再加上具有相當(dāng)規(guī)模的資本市場(chǎng)和適宜的制度環(huán)境，那么這種資產(chǎn)就可以進(jìn)行證券化。在我國(guó)目前的情況下，我國(guó)城市土地資產(chǎn)適合于進(jìn)行證券化。

1、城市土地可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流

城市土地在使用方向上具有固定性，在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，其使用方向是穩(wěn)定的、不易變動(dòng)的，因此其收益是穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的。對(duì)于城市土地儲(chǔ)備而言，可以在土地進(jìn)行儲(chǔ)備開(kāi)發(fā)后將土地出讓、轉(zhuǎn)讓和作價(jià)入股，從而獲得土地使用權(quán)出讓金、轉(zhuǎn)讓收入和股利等收益。將這些土地收益按一定比例固定用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，就可以得到一個(gè)穩(wěn)定的、遞增的未來(lái)現(xiàn)金流，這些收益可以根據(jù)土地利用規(guī)劃對(duì)其進(jìn)行預(yù)測(cè)，并能夠分?jǐn)傆谡麄€(gè)存活期。

2、城市土地資產(chǎn)有高信用保證

具有作為資產(chǎn)的優(yōu)越性，土地基本上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，本身就是一種信用級(jí)別很高的資產(chǎn)。而且在我國(guó)，憲法規(guī)定，城市土地屬于國(guó)家所有，任何單位和個(gè)人不得侵占、買賣或者以其他形式非法轉(zhuǎn)讓土地，城市土地使用受到國(guó)家法律保護(hù)。并且由于城市儲(chǔ)備土地的公共性和政府行為特征，經(jīng)過(guò)證券化后的土地債券或其他信用工具有地方政府的信用作保證，無(wú)疑提升了土地資產(chǎn)證券的信用級(jí)別，這在證券化這一新鮮事物實(shí)施初期顯得尤為重要，比較容易得到社會(huì)的承認(rèn)。

3、法律法規(guī)提供的制度保障

隨著土地使用制度的改革，《土地管理法》、《房地產(chǎn)管理法》等一系列經(jīng)濟(jì)法規(guī)的頒布實(shí)施，使不動(dòng)產(chǎn)權(quán)益主體可以在法律允許的范圍內(nèi)自由處分所擁有的權(quán)益，這就為不動(dòng)產(chǎn)權(quán)益的分割及投資金融多元化打下了良好基礎(chǔ)。而且我國(guó)金融改革進(jìn)展也很快，銀行法、擔(dān)保法、抵押法、保險(xiǎn)法、證券法等相繼出臺(tái)，為資產(chǎn)證券化的規(guī)范運(yùn)作創(chuàng)造了一定的條件。

三、我國(guó)城市土地資產(chǎn)證券化的模式

1、土地信托

土地信托分為兩種結(jié)構(gòu)：第一種結(jié)構(gòu)是城市土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)與信托投資公司建立的信托關(guān)系。城市土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)以自己的名義，將儲(chǔ)備的土地委托給信托投資公司，成立信托關(guān)系，然后由信托投資公司作為受托人，發(fā)行信托受益憑證，負(fù)責(zé)信托土地開(kāi)發(fā)的融資活動(dòng)，并獨(dú)立、委托或聯(lián)合土地開(kāi)發(fā)專業(yè)企業(yè)進(jìn)行土地開(kāi)發(fā)，最后通過(guò)土地公開(kāi)市場(chǎng)交易土地，從而分享土地一級(jí)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目收益。第二種結(jié)構(gòu)是土地信托的拓展形式，其實(shí)質(zhì)是城市土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)以土地使用權(quán)作為從信托投資公司獲取貸款的擔(dān)保，由信托投資公司與投資者建立的信托關(guān)系。信托投資公司向投資者發(fā)行信托受益憑證，募集社會(huì)閑置資金，成立信托關(guān)系，然后將募集的資金以貸款的方式投入到城市土地儲(chǔ)備中心。在這種模式中，信托法律關(guān)系的委托人為信托受益憑證的持有人及投資者，受托人是信托投資公司，信托財(cái)產(chǎn)為募集的資金及以該資金產(chǎn)生的收益，受益人為信托受益憑證的持有人即投資者或其指定的其他受益人。

2、土地投資基金

所謂城市土地投資基金，就是由政府資產(chǎn)管理部門(mén)及信托投資公司和其他公司設(shè)立土地投資荃金，委托土地儲(chǔ)備中心作為基金管理人對(duì)基金進(jìn)行管理和運(yùn)作，土地儲(chǔ)備中心將財(cái)政投入、銀行貸款以及通過(guò)對(duì)外發(fā)行以土地的未來(lái)收益流為擔(dān)保的土地收益憑證所募集的資金都納入到土地基金，然后利用這些基金進(jìn)行城市土地儲(chǔ)備開(kāi)發(fā)，在將土地的出讓、出租、作價(jià)入股等所獲得的收益都納入土地基金，并根據(jù)土地收益憑證在投資者之間進(jìn)行收益分配。

3、土地開(kāi)發(fā)債券

發(fā)行土地債券具有一些優(yōu)點(diǎn)：一是融資成本低。由于土地債券是直接從投資者手中融通資金，融資成本一般較低，可以為土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)節(jié)省利息支出。二是具有較強(qiáng)的主動(dòng)性。土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)可以根據(jù)資金需求自主決定土地債券的發(fā)行時(shí)間，選擇繼續(xù)籌措還是停止籌措資金，靈活高效。三是土地開(kāi)發(fā)債券可以由政府進(jìn)行擔(dān)保，屬于中期債券，而且土地具有投資增值和稀缺性增值的潛能，這降低了融資風(fēng)險(xiǎn)，易為大眾接受。四是發(fā)行機(jī)構(gòu)可以回收債券，易于調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)。五是突破了地域性限制。由于土地債券面向全國(guó)發(fā)行，可在全國(guó)范圍內(nèi)融資，有利于在全國(guó)范圍內(nèi)調(diào)劑資金余缺，實(shí)現(xiàn)資金平衡，有助于打破資金瓶頸。在債券發(fā)行形式的選擇上，根據(jù)我國(guó)的國(guó)情，短期的土地開(kāi)發(fā)俊券可以考慮采取固定利率的形式。對(duì)于5年以上的長(zhǎng)期債券，可以采用固定利率加浮動(dòng)利率（可以參照當(dāng)年的零售物價(jià)上漲指數(shù)制定）的方式。另外，還可以考慮到各地的情況差異，考慮是否可以發(fā)行可贖回債券，它賦予債券發(fā)行人可以收回已發(fā)行而尚未到期的債券的選擇權(quán)。

4、土地抵押貸款證券化

當(dāng)前我國(guó)土地抵押貸款證券化的主要形式為國(guó)有獨(dú)資SPV模式。在這種模式下，由一個(gè)由政府支持的國(guó)有獨(dú)資公司設(shè)立SPV，商業(yè)銀行將城市土地抵押貸款“真實(shí)出售”給國(guó)有獨(dú)資SPV，然后SPV將購(gòu)買的抵押貸款組合為資產(chǎn)池，以該資產(chǎn)池為支持，發(fā)行抵押支撐證券。其首筆注冊(cè)資金由政府投資，其后可以發(fā)行公司債券以募集資金，所寡資金專門(mén)用于購(gòu)買進(jìn)行證券化的城市土地抵押貸款。這種模式以《公司法》中有關(guān)國(guó)有獨(dú)資公司的規(guī)定為依據(jù)，即國(guó)有獨(dú)資公司有發(fā)行公司債券的資格。國(guó)有獨(dú)資公司發(fā)行公司債券，由國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國(guó)家授權(quán)的機(jī)構(gòu)作出決定。這一模式目前在我國(guó)發(fā)展不存在法律上的障礙。這種 模式實(shí)現(xiàn)了“真實(shí)銷售”，真正實(shí)現(xiàn)了“破產(chǎn)隔離”。而且這種模式中，國(guó)有獨(dú)資SPV由政府出資設(shè)立，它會(huì)因政府背景而具有天然的國(guó)家信用的支撐，再予以信用增級(jí)，則信用級(jí)別極高，有利于吸引投資者投資。此類SPV還能享受稅收方面的優(yōu)惠，使其更具有優(yōu)越性。

總之，資產(chǎn)證券化在我國(guó)廣泛發(fā)展并充分運(yùn)用將是一個(gè)必然的趨勢(shì)，而城市土地資產(chǎn)證券化則是在土地資產(chǎn)融資方面所進(jìn)行的一種有益探索。

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篇9

    資產(chǎn)證券化對(duì)會(huì)計(jì)處理提出了新的要求,為此,財(cái)政部了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》,對(duì)各相關(guān)機(jī)構(gòu)在實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化時(shí)的會(huì)計(jì)核算和相關(guān)內(nèi)容的披露,進(jìn)行了規(guī)范。但隨著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的正式展開(kāi),還會(huì)出現(xiàn)許多新情況和新問(wèn)題,其會(huì)計(jì)規(guī)范將不斷走向成熟,并與國(guó)際會(huì)計(jì)慣例趨于一致。

    重視資本監(jiān)管

    資產(chǎn)證券化對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的沖擊,其核心主要表現(xiàn)在會(huì)計(jì)確認(rèn)方面,即資產(chǎn)證券化應(yīng)作為一項(xiàng)有擔(dān)保的融資業(yè)務(wù)而作表內(nèi)處理,還是應(yīng)確認(rèn)為一項(xiàng)銷售業(yè)務(wù)而作表外處理。該問(wèn)題之所以關(guān)鍵,在于金融企業(yè)實(shí)行資產(chǎn)證券化目的,很大程度上在于將銀行資產(chǎn)以“真實(shí)出售”的方式,轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外,減少銀行的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn),從而在不增加資本的情況下,提高資本充足率。

    當(dāng)然,如果風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)得以轉(zhuǎn)移,銀行就無(wú)須再為這部分資產(chǎn)計(jì)提監(jiān)管資本;但若還保留了相當(dāng)數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn),就須計(jì)提相應(yīng)的監(jiān)管資本。事實(shí)上,目前大多數(shù)國(guó)家都將資本監(jiān)管作為監(jiān)管資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容。

    傳統(tǒng)上使用“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法”對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn),但該方法在資產(chǎn)證券化條件下,會(huì)存在由于概念內(nèi)涵不一致,而不能夠全面反映由于金融工具的發(fā)展,使風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬有效分解的狀態(tài),同時(shí)過(guò)于依賴獲得資產(chǎn)的交易順序等問(wèn)題,難以適應(yīng)越來(lái)越復(fù)雜化的金融環(huán)境。

    面對(duì)環(huán)境壓力,美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第125號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(SFAS-No1125)《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和服務(wù)以及債務(wù)解除的會(huì)計(jì)處理》,突破了傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)處理方法,而采用“金融合成分析法”,把著眼點(diǎn)放在資產(chǎn)的控制權(quán)上,沒(méi)有像以前那樣強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)所有權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)。它的原則是,誰(shuí)控制了資產(chǎn),誰(shuí)就該將資產(chǎn)記錄于其資產(chǎn)負(fù)債表上,不管誰(shuí)對(duì)該資產(chǎn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),除非誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題,成為判斷誰(shuí)是資產(chǎn)控制者的實(shí)質(zhì)因素。

    顯然,金融合成分析法將轉(zhuǎn)讓與轉(zhuǎn)讓所附條件分別進(jìn)行處理,對(duì)“控制”、“風(fēng)險(xiǎn)”、“收益”進(jìn)行相對(duì)獨(dú)立的反映,使對(duì)證券化交易的會(huì)計(jì)反映更加全面,對(duì)證券化交易實(shí)質(zhì)的揭示更加準(zhǔn)確。正由于“金融合成分析法”存在這些優(yōu)點(diǎn),該方法也逐漸被國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)認(rèn)同,并為大多數(shù)國(guó)家所接受。

    在“金融合成分析法”下,“控制”標(biāo)準(zhǔn)的使用更偏向于把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售,而進(jìn)行表外處理,并對(duì)由此產(chǎn)生的新金融工具(金融合約)及時(shí)加以確認(rèn)和計(jì)量,實(shí)現(xiàn)表外處理(或表外附注形式披露)表內(nèi)化。

    詳盡披露信息

    由于在資產(chǎn)證券化過(guò)程中,復(fù)雜的合約安排能使資產(chǎn)的控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)、收益分離,并以各種相互獨(dú)立的衍生金融工具為載體,分散給不同持有方,為了揭示投資風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)對(duì)證券化資產(chǎn)的收益和控制權(quán)進(jìn)行合理披露,應(yīng)在重視表內(nèi)列報(bào)的基礎(chǔ)上,重視表外披露。

    鑒于此,國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券化的披露做出了詳盡規(guī)定,在IAS-No139中指出:“如果企業(yè)進(jìn)行了證券化或簽訂了回購(gòu)協(xié)議,則應(yīng)就發(fā)生在當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)告期的這些交易,和發(fā)生在以前財(cái)務(wù)報(bào)告期的交易形成的剩余留存利息,進(jìn)行單獨(dú)披露,披露的內(nèi)容包括:(1)這些交易的性質(zhì)和范圍,包括相關(guān)擔(dān)保的說(shuō)明、有關(guān)用于計(jì)算新利息和留存利息公允價(jià)值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息。(2)金融資產(chǎn)是否已終止確認(rèn)?！?/p>

    除了提供判斷特定金融工具余額和交易的特定信息外,IASC還鼓勵(lì)企業(yè)提供關(guān)于金融工具的使用范圍、相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)、所服務(wù)的經(jīng)營(yíng)目的和評(píng)述等相關(guān)信息。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)也對(duì)證券化資產(chǎn)的披露做出規(guī)定,SFAS-No1140新的披露準(zhǔn)則不僅要求企業(yè)披露有關(guān)資產(chǎn)證券化有關(guān)的會(huì)計(jì)政策、數(shù)量、現(xiàn)金流量、確定保留權(quán)益公允價(jià)值的關(guān)鍵假設(shè),及公允價(jià)值對(duì)關(guān)鍵假設(shè)變動(dòng)的敏感程度,還要求企業(yè)披露以下內(nèi)容:(1)靜態(tài)資產(chǎn)組合的現(xiàn)狀及預(yù)計(jì)的損失;(2)反映由于提前支付、損失及折扣率的不利變化,可能對(duì)保留權(quán)益的公允價(jià)值減低的重點(diǎn)測(cè)試;(3)本期內(nèi)證券化特殊目的主體與轉(zhuǎn)讓人之間全部的現(xiàn)金流量;(4)轉(zhuǎn)讓人所管理的表內(nèi)和表外資產(chǎn)中,期末拖欠債務(wù)及本期的凈信用損失。

篇10

資產(chǎn)證券化對(duì)會(huì)計(jì)處理提出了新的要求，為此，財(cái)政部了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，對(duì)各相關(guān)機(jī)構(gòu)在實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化時(shí)的會(huì)計(jì)核算和相關(guān)內(nèi)容的披露，進(jìn)行了規(guī)范。但隨著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的正式展開(kāi)，還會(huì)出現(xiàn)許多新情況和新問(wèn)題，其會(huì)計(jì)規(guī)范將不斷走向成熟，并與國(guó)際會(huì)計(jì)慣例趨于一致。

重視資本監(jiān)管

資產(chǎn)證券化對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的沖擊，其核心主要表現(xiàn)在會(huì)計(jì)確認(rèn)方面,即資產(chǎn)證券化應(yīng)作為一項(xiàng)有擔(dān)保的融資業(yè)務(wù)而作表內(nèi)處理,還是應(yīng)確認(rèn)為一項(xiàng)銷售業(yè)務(wù)而作表外處理。該問(wèn)題之所以關(guān)鍵，在于金融企業(yè)實(shí)行資產(chǎn)證券化目的，很大程度上在于將銀行資產(chǎn)以“真實(shí)出售”的方式，轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外，減少銀行的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，從而在不增加資本的情況下，提高資本充足率。

當(dāng)然，如果風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)得以轉(zhuǎn)移，銀行就無(wú)須再為這部分資產(chǎn)計(jì)提監(jiān)管資本；但若還保留了相當(dāng)數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)，就須計(jì)提相應(yīng)的監(jiān)管資本。事實(shí)上，目前大多數(shù)國(guó)家都將資本監(jiān)管作為監(jiān)管資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容。

傳統(tǒng)上使用“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法”對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)，但該方法在資產(chǎn)證券化條件下，會(huì)存在由于概念內(nèi)涵不一致，而不能夠全面反映由于金融工具的發(fā)展，使風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬有效分解的狀態(tài),同時(shí)過(guò)于依賴獲得資產(chǎn)的交易順序等問(wèn)題，難以適應(yīng)越來(lái)越復(fù)雜化的金融環(huán)境。

面對(duì)環(huán)境壓力，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第125號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(SFAS-No1125)《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和服務(wù)以及債務(wù)解除的會(huì)計(jì)處理》，突破了傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)處理方法，而采用“金融合成分析法”，把著眼點(diǎn)放在資產(chǎn)的控制權(quán)上,沒(méi)有像以前那樣強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)所有權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)。它的原則是,誰(shuí)控制了資產(chǎn),誰(shuí)就該將資產(chǎn)記錄于其資產(chǎn)負(fù)債表上,不管誰(shuí)對(duì)該資產(chǎn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),除非誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，成為判斷誰(shuí)是資產(chǎn)控制者的實(shí)質(zhì)因素。

顯然,金融合成分析法將轉(zhuǎn)讓與轉(zhuǎn)讓所附條件分別進(jìn)行處理,對(duì)“控制”、“風(fēng)險(xiǎn)”、“收益”進(jìn)行相對(duì)獨(dú)立的反映,使對(duì)證券化交易的會(huì)計(jì)反映更加全面,對(duì)證券化交易實(shí)質(zhì)的揭示更加準(zhǔn)確。正由于“金融合成分析法”存在這些優(yōu)點(diǎn)，該方法也逐漸被國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)認(rèn)同，并為大多數(shù)國(guó)家所接受。

在“金融合成分析法”下，“控制”標(biāo)準(zhǔn)的使用更偏向于把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售，而進(jìn)行表外處理,并對(duì)由此產(chǎn)生的新金融工具(金融合約)及時(shí)加以確認(rèn)和計(jì)量,實(shí)現(xiàn)表外處理(或表外附注形式披露)表內(nèi)化。詳盡披露信息

由于在資產(chǎn)證券化過(guò)程中,復(fù)雜的合約安排能使資產(chǎn)的控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)、收益分離,并以各種相互獨(dú)立的衍生金融工具為載體,分散給不同持有方,為了揭示投資風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)對(duì)證券化資產(chǎn)的收益和控制權(quán)進(jìn)行合理披露，應(yīng)在重視表內(nèi)列報(bào)的基礎(chǔ)上，重視表外披露。

鑒于此,國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券化的披露做出了詳盡規(guī)定,在IAS-No139中指出：“如果企業(yè)進(jìn)行了證券化或簽訂了回購(gòu)協(xié)議,則應(yīng)就發(fā)生在當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)告期的這些交易，和發(fā)生在以前財(cái)務(wù)報(bào)告期的交易形成的剩余留存利息，進(jìn)行單獨(dú)披露,披露的內(nèi)容包括:(1)這些交易的性質(zhì)和范圍,包括相關(guān)擔(dān)保的說(shuō)明、有關(guān)用于計(jì)算新利息和留存利息公允價(jià)值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息。(2)金融資產(chǎn)是否已終止確認(rèn)?！?/p>

除了提供判斷特定金融工具余額和交易的特定信息外,IASC還鼓勵(lì)企業(yè)提供關(guān)于金融工具的使用范圍、相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)、所服務(wù)的經(jīng)營(yíng)目的和評(píng)述等相關(guān)信息。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)也對(duì)證券化資產(chǎn)的披露做出規(guī)定,SFAS-No1140新的披露準(zhǔn)則不僅要求企業(yè)披露有關(guān)資產(chǎn)證券化有關(guān)的會(huì)計(jì)政策、數(shù)量、現(xiàn)金流量、確定保留權(quán)益公允價(jià)值的關(guān)鍵假設(shè)，及公允價(jià)值對(duì)關(guān)鍵假設(shè)變動(dòng)的敏感程度,還要求企業(yè)披露以下內(nèi)容:(1)靜態(tài)資產(chǎn)組合的現(xiàn)狀及預(yù)計(jì)的損失；(2)反映由于提前支付、損失及折扣率的不利變化，可能對(duì)保留權(quán)益的公允價(jià)值減低的重點(diǎn)測(cè)試；(3)本期內(nèi)證券化特殊目的主體與轉(zhuǎn)讓人之間全部的現(xiàn)金流量；(4)轉(zhuǎn)讓人所管理的表內(nèi)和表外資產(chǎn)中，期末拖欠債務(wù)及本期的凈信用損失。