導(dǎo)語：如何才能寫好一篇銀行不良資產(chǎn)證券化，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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(一)依法設(shè)立資產(chǎn)證券化特殊目的實(shí)體(SPV)

一個(gè)國家開展資產(chǎn)證券化初期，常常由政府設(shè)立SPV，因?yàn)檎O(shè)立的SPV享有許多便利條件，歷史上第一項(xiàng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)就是由美國的GNNA(政府國民抵押協(xié)會(huì))完成的；我國香港特別政區(qū)的香港按揭公司(HKNC)也得到了政府的大力支持，這在中國內(nèi)地也完全可以借鑒。但是，這類機(jī)構(gòu)具有階段性，隨著各國證券化立法和市場(chǎng)環(huán)境的改善，商業(yè)性不良資產(chǎn)證券化必須成為市場(chǎng)主體。

(二)構(gòu)建健全的法律法規(guī)，為不良金融資產(chǎn)證券化提供法律規(guī)范

世界上一些資產(chǎn)證券化推進(jìn)較為順利的國家和地區(qū)都有專門的資產(chǎn)證券化立法，如美國國會(huì)根據(jù)1989年通過的《金融機(jī)構(gòu)改革復(fù)興和實(shí)施方案》，專門成立RTC并賦予其從事資產(chǎn)證券化的職能，并通過《破產(chǎn)法》、《證券法》、《證券交易法》、《投資公司法》等一系列法律對(duì)RTC的運(yùn)作進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范。意大利1999年通過的《證券化法》，韓國1998年7月通過了《資產(chǎn)證券化法案》，法國1988年進(jìn)行了證券化專門立法，日本證券化進(jìn)程中頒布了《特定目的公司法》。波蘭制定的《銀行與企業(yè)重組法》賦予了債權(quán)銀行“準(zhǔn)司法權(quán)力”，大大地提高了銀行在處理不良資產(chǎn)時(shí)的主動(dòng)性。我國臺(tái)灣地區(qū)在2000年6月20日通過了《金融資產(chǎn)證券化條例》。

(三)建立資產(chǎn)證券化破產(chǎn)隔離機(jī)制

證券化的資產(chǎn)必須實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售。界定資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是真實(shí)銷售還是擔(dān)保融資，由于各國的法律傳統(tǒng)不同，采取措施的側(cè)重點(diǎn)也就有所不同?！缎掳腿麪栙Y本協(xié)定》明確要求，被證券化的資產(chǎn)必須在法律上和經(jīng)濟(jì)上真實(shí)出售，轉(zhuǎn)出人對(duì)轉(zhuǎn)出資產(chǎn)不存在事實(shí)上或者間接的控制權(quán)。

(四)加強(qiáng)信用增級(jí)、信用評(píng)級(jí)方面的立法

不良資產(chǎn)大多是流動(dòng)性差、信用等級(jí)低的資產(chǎn)，所以在證券化過程中對(duì)其進(jìn)行信用增級(jí)就顯得極為重要。因?yàn)樾庞迷黾?jí)不僅可以提高證券的信用等級(jí)以吸引更多的投資者，還可以降低融資成本。信用增級(jí)后要聘請(qǐng)權(quán)威的專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。

二、我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化中遇到的法律問題

現(xiàn)階段，我國的金融法律框架由《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》、《信托法》、《會(huì)計(jì)法》等構(gòu)成，雖然為資產(chǎn)證券化證券的發(fā)行、交易、破產(chǎn)隔離技術(shù)、特別目的信托的設(shè)立以及資產(chǎn)的保管等方面提供子法律依據(jù)，但還沒有不良資產(chǎn)證券化的專門立法，從而影響了我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的操作性與規(guī)范性。

(一)相關(guān)法律法規(guī)中缺少對(duì)資產(chǎn)證券化“證券”形式的法律認(rèn)定

明確資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的“證券”性質(zhì)是至關(guān)重要的。從資產(chǎn)證券化的基本特性來說，它是建立在特定資產(chǎn)未來現(xiàn)金流償付基礎(chǔ)上的融資，與發(fā)行人的主體信用無關(guān)，因此，資產(chǎn)支持證券并不是以發(fā)行企業(yè)自身的整體信用為支付保證，而是以特定的資產(chǎn)為支撐。但是，我國現(xiàn)行《證券法》調(diào)整的證券范圍是以發(fā)行證券企業(yè)自身的整體信用為支付保證，證券持有人的投資收益多寡與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績(jī)好壞相聯(lián)系。所以，資產(chǎn)支持證券的調(diào)整規(guī)范應(yīng)著重于金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓、融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和擔(dān)保等方面，而《證券法》更傾向?qū)Πl(fā)行企業(yè)經(jīng)營情況的信息公開和有關(guān)部門對(duì)之進(jìn)行的監(jiān)管。如果資產(chǎn)證券經(jīng)國務(wù)院認(rèn)定適用《證券法》，那么《證券法》將對(duì)資產(chǎn)證券所包含的特殊法律關(guān)系和法律主體鞭長(zhǎng)莫及。對(duì)于資產(chǎn)支持證券時(shí)沒有相應(yīng)的法律法規(guī)可循。

目前，國內(nèi)包括不良金融資產(chǎn)證券化的證券化實(shí)踐中，一般采用信托方式，相應(yīng)的信托受益憑證不需要公開發(fā)行，因而資產(chǎn)支持證券的定位問題并未凸顯，如果將來隨著證券化市場(chǎng)的發(fā)展，需要跳出信托形式采用公開發(fā)行方式的話，資產(chǎn)支持證券的法律界定將會(huì)成為極大的法律障礙。

(二)SPV設(shè)立目的與目前法律相沖突

SPV作為證券化交易的中介，是資產(chǎn)證券化的特別之處。SPV業(yè)務(wù)單一，無需經(jīng)營場(chǎng)所，也不需要較大的資金投入(為了降低資產(chǎn)支持證券的發(fā)行成本，也要求盡可能少投入)，它只需要一個(gè)法律上的名稱，因此，它實(shí)質(zhì)上是一個(gè)“空殼公司”。對(duì)這種特殊的實(shí)體，我國法律還沒有專門的規(guī)定。根據(jù)現(xiàn)行的《公司法》，它屬于被限制的對(duì)象，因?yàn)椤豆痉ā访鞔_規(guī)定公司設(shè)立的必要條件之一是“有固定的經(jīng)營場(chǎng)所和必要的生產(chǎn)經(jīng)營條件”。在運(yùn)作上，SPV是作為資產(chǎn)支持證券的發(fā)行主體，而《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司債券，股份有限公司的凈資產(chǎn)額不得低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不得低于人民幣6000萬元。并且，累計(jì)發(fā)行債券的總面額不得超過該公司的凈資產(chǎn)額的40%，最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券的利息。然而，設(shè)立5PV不可能也不需要投入大量的資產(chǎn)，并在發(fā)行資產(chǎn)支持證券前三年就設(shè)立。這些都給5叫的運(yùn)作造成法律上的障礙。

(三)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離方面存在法律障礙

資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)的主要目的之一就是隔離發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，使SPV遠(yuǎn)離破產(chǎn)，保護(hù)資產(chǎn)支撐證券的持有人得到及時(shí)償付，免受破產(chǎn)的影響。目前，我國在破產(chǎn)隔離機(jī)制方面雖有一些法規(guī)涉及到，但還沒有進(jìn)行專門立法。

基礎(chǔ)資產(chǎn)作為債權(quán)的抵押物可分為兩部分：一是與擔(dān)保債務(wù)數(shù)額相等的資產(chǎn)；二是超出所擔(dān)保債務(wù)數(shù)額的超額抵押資產(chǎn)。但在目前的法律制度下，這兩部分資產(chǎn)不能有效被破產(chǎn)隔離，只有第一部分才能保證5PV具有優(yōu)先受償權(quán)?！镀髽I(yè)破產(chǎn)法》第28條規(guī)定，已經(jīng)作為擔(dān)保物的財(cái)產(chǎn)不屬于破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，擔(dān)保物的價(jià)款超過其所擔(dān)保的債務(wù)數(shù)額的超過部分屬于破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。因此，5PV不能實(shí)現(xiàn)與原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，證券化風(fēng)險(xiǎn)最終轉(zhuǎn)嫁給眾多投資者，致使資產(chǎn)信用來源受損，進(jìn)而可能影響到整個(gè)證券化的成功。此外，商業(yè)銀行運(yùn)作不良資產(chǎn)時(shí)，往往會(huì)以較大的折扣出售給5PV，使得不良資產(chǎn)本身的收益與5PV的融資成本之間存在差價(jià)，這個(gè)差價(jià)能否繼續(xù)作為資產(chǎn)證券提供支撐，則值得探討。《破產(chǎn)法》第35條規(guī)定在破產(chǎn)程序開始前的若干時(shí)間里發(fā)生的非正常交易無效，因此，當(dāng)銀行以折扣方式出售其資產(chǎn)時(shí)，法院勢(shì)必依法認(rèn)定該交易無效。

(四)信用增級(jí)的法律規(guī)定的缺失

由于我國對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化操作處于起步階段，國家法律法規(guī)并未對(duì)信用增級(jí)問題加以規(guī)定，這影響了信用增級(jí)的規(guī)范性與操作效果。根據(jù)《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》第29條規(guī)定，信用增級(jí)是指在信貸資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)中通過合同安排所提供的信用保護(hù)。信用增級(jí)機(jī)構(gòu)是根據(jù)在相關(guān)法律文件中所承諾的義務(wù)和責(zé)任，向信貸資產(chǎn)證券化交易的其他參與機(jī)構(gòu)提供一定程度的信用保護(hù)，并為此承擔(dān)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)活動(dòng)中的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，必須加強(qiáng)相關(guān)立法，規(guī)范信用增級(jí)的流程。

三、優(yōu)化我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化法律環(huán)境的對(duì)策

(一)進(jìn)一步完善我國不良資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律規(guī)定和制度

對(duì)資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)準(zhǔn)入、市場(chǎng)退出、經(jīng)營范圍、業(yè)務(wù)品種、市場(chǎng)行為規(guī)則、服務(wù)對(duì)象、財(cái)務(wù)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)控制、監(jiān)管主體的職責(zé)權(quán)利等，必須要有明確的法律規(guī)范。對(duì)于契約變更的確認(rèn)問題、證券化后的追索權(quán)問題、特定目的載體的身份問題等要有明確的法律界定。在法律建設(shè)方面，應(yīng)該根據(jù)法律變動(dòng)的難易程度，由易到難地逐步推進(jìn)。對(duì)于有些次一級(jí)的法律和部門法規(guī)，可以先行調(diào)整；而對(duì)于一些重要的基本的法律則置后調(diào)整。就短期而言，可以對(duì)信托公募適度放開，并擴(kuò)大信托籌資規(guī)模和份數(shù)，從而便利特設(shè)信托(SPT)這種目前不良金融資產(chǎn)證券化的主體方式；同時(shí)對(duì)企業(yè)債券的籌資資格適度放寬，允許特設(shè)信托以資產(chǎn)為依托發(fā)行債券。就中長(zhǎng)期而言，需要修訂《中華人民共和國公司法》中關(guān)于公司資格和對(duì)外投資的相關(guān)規(guī)定，以保證公司性質(zhì)的特別目的載體能夠合法誕生。同時(shí)，針對(duì)相關(guān)法律法規(guī)之間的矛盾與沖突，立法機(jī)關(guān)應(yīng)進(jìn)行協(xié)調(diào)，修訂已有相關(guān)立法的部分內(nèi)容，消除對(duì)不良資產(chǎn)證券化的阻礙。

(二)建立有關(guān)不良金融資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)、稅收制度及法規(guī)

實(shí)際操作中，對(duì)一部分不良金融資產(chǎn)進(jìn)行出售、拍賣或破產(chǎn)處理必然會(huì)發(fā)生折扣損失，它涉及到國有資產(chǎn)是否流失的判斷和銀行賬務(wù)處理問題。在不良金融資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)方面，有兩個(gè)基本的同時(shí)也是關(guān)鍵的問題需要有相應(yīng)的制度來確定：其一是被證券化的資產(chǎn)和相關(guān)債務(wù)是否應(yīng)被分離出資產(chǎn)負(fù)債表，在什么樣的前提下才能被分離；其二是特定目的的載體是否需要和原始權(quán)益人合并財(cái)務(wù)報(bào)表。同時(shí)，在稅務(wù)方面，由于證券化結(jié)構(gòu)中易于發(fā)生雙重稅收，因此，需要本著稅收中性化的原則，在稅務(wù)機(jī)構(gòu)和繳納者都能夠接受的基礎(chǔ)上，制定相關(guān)的稅收制度。

參考文獻(xiàn)：

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一、銀行不良資產(chǎn)證券化的概念

所謂資產(chǎn)證券化，通常是指以證券進(jìn)行融資，包括債務(wù)融資證券化和資產(chǎn)證券化，其實(shí)質(zhì)是金融資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過程。銀行不良資產(chǎn)證券化就是將處于非良好狀態(tài)的，不能及時(shí)給銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過程。

二、我國銀行推行不良資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)意義

從商業(yè)銀行角度看，實(shí)施資產(chǎn)證券化的意義主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）有利于我國銀行適應(yīng)現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。借助資產(chǎn)證券化，國際先進(jìn)商業(yè)銀行有效解決了借短貸長(zhǎng)的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問題，大大增強(qiáng)了資產(chǎn)負(fù)債管理的主動(dòng)性和靈活性，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)。資產(chǎn)證券化的實(shí)施，無疑為我國商業(yè)銀行適應(yīng)現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營管理模式的轉(zhuǎn)變奠定了基礎(chǔ)。

（二）有利于我國銀行綜合經(jīng)營發(fā)展。資產(chǎn)證券化在我國的實(shí)施，開辟了貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)鏈接與融合的新通道。它的發(fā)展，不僅增加了新的市場(chǎng)工具，健全了市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，拓寬了投資者的投資渠道，而且也為商業(yè)銀行主動(dòng)創(chuàng)新求變，積極開展綜合經(jīng)營，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。

（三）有利于我國銀行增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。從我國現(xiàn)實(shí)情況看，資本約束、利率市場(chǎng)化和匯率形成機(jī)制改革，已經(jīng)從如何有效配置風(fēng)險(xiǎn)層面對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理提出了要求。但是，商業(yè)銀行還缺乏有效的、主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。鑒于資產(chǎn)證券化是一種將銀行靜態(tài)的、難以分割交易的資產(chǎn)，以標(biāo)準(zhǔn)化合約的方式，分散成小額的可交易資產(chǎn)，然后打包在金融市場(chǎng)上發(fā)售的活動(dòng)，它為我國商業(yè)銀行有效解決信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性、收益性和安全性，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力提供了一條新的途徑。

三、我國實(shí)行銀行不良資產(chǎn)證券化需要注意的問題

（一）增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)觀念，健全風(fēng)險(xiǎn)管理模式。目前，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，國內(nèi)各家銀行是比較到位的。但是，風(fēng)險(xiǎn)管理的制度體系和技術(shù)體系還不能適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求。國內(nèi)商業(yè)銀行現(xiàn)有的組織架構(gòu)、管理流程、管理政策基本上是以“業(yè)務(wù)管理”而不是以“風(fēng)險(xiǎn)”為基點(diǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)管理文化還很不扎實(shí)。從技術(shù)體系看，國內(nèi)商業(yè)銀行盡管都在積極引進(jìn)和開發(fā)各種先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，但實(shí)踐中信息系統(tǒng)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的“話語權(quán)”依然比較低。為了確保資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展，商業(yè)銀行應(yīng)加快風(fēng)險(xiǎn)管理模式的轉(zhuǎn)變，不斷提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

（二）開發(fā)人力資源，大力營造良好的外部環(huán)境。目前，商業(yè)銀行急需培養(yǎng)既掌握法律、信用評(píng)級(jí)、會(huì)計(jì)、稅收方面知識(shí)，又熟悉資產(chǎn)證券化運(yùn)作的復(fù)合型人才。風(fēng)險(xiǎn)始終與金融創(chuàng)新相伴相隨，隨著試點(diǎn)的擴(kuò)大，資產(chǎn)證券化本身的風(fēng)險(xiǎn)也可能會(huì)有所暴露。為此，政府和監(jiān)管部門要加強(qiáng)對(duì)試點(diǎn)工作的監(jiān)管；繼續(xù)完善有關(guān)法律、稅務(wù)、會(huì)計(jì)制度法規(guī)，不斷提高銀行監(jiān)管水平，減少各環(huán)節(jié)的道德風(fēng)險(xiǎn)；增強(qiáng)銀行信息披露的范圍和透明度，降低資產(chǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)；以資本、外匯市場(chǎng)發(fā)展帶動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展，以減少交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；大力發(fā)展相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，盡快建立客觀公正的市場(chǎng)中介服務(wù)體系。

（三）積極引進(jìn)外資，完善相關(guān)環(huán)境。分別與國際資產(chǎn)管理公司合作、打包賣給跨國投資銀行和公開拍賣。需要完善的環(huán)境包括：健全法制制度，即法律法規(guī)的健全和完善以及加強(qiáng)執(zhí)法力度；完善處置環(huán)境，包括建立權(quán)威的中介機(jī)構(gòu)和不良資產(chǎn)公開拍賣；完善外資投資環(huán)境，包含簡(jiǎn)化外資的市場(chǎng)準(zhǔn)入、提供公平的稅收待遇和放寬外匯管制。

（四）調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加快金融創(chuàng)新。加快經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，對(duì)我國商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展是不容置疑的。但是，在現(xiàn)有的融資制度和社會(huì)融資需求條件下，在商業(yè)銀行傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，仍存在大量獲利機(jī)會(huì)。信貸資產(chǎn)證券化出現(xiàn)以后，商業(yè)銀行需要重新思考資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整策略和資本配置策略。最理想的狀態(tài)是，在轉(zhuǎn)型過程中，既大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，又不放松許多傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇，在更高層次上，充分實(shí)現(xiàn)資本充足率、業(yè)務(wù)發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)和盈利之間的綜合平衡。

（五）鼓勵(lì)創(chuàng)新，推動(dòng)資產(chǎn)證券化品種的多樣性。資產(chǎn)證券化的發(fā)展與產(chǎn)品的多樣性不無關(guān)系，產(chǎn)品的多樣性增加了市場(chǎng)的廣度和深度。在我國，對(duì)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有巨大的需求和供給潛力。鼓勵(lì)創(chuàng)新，推動(dòng)各項(xiàng)資產(chǎn)證券化，增加市場(chǎng)上資產(chǎn)證券化的品種，有利于資產(chǎn)證券化發(fā)展。因此，我國應(yīng)鼓勵(lì)創(chuàng)新，增加資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的品種。

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關(guān)鍵詞：不良資產(chǎn) 證券化 金融市場(chǎng)

一、不良資產(chǎn)證券化發(fā)展背景簡(jiǎn)述

隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，商業(yè)銀行也在不斷發(fā)展，并且在國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮著更大的作用。但是，在發(fā)展過程中出現(xiàn)了很多的問題，尤其是不良資產(chǎn)問題日益嚴(yán)重，不僅對(duì)銀行系統(tǒng)的正常運(yùn)營和發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重威脅，同時(shí)也提高了銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。為了保證我國銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定發(fā)展，加大對(duì)不良資產(chǎn)的管理力度，利用商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化發(fā)展的相關(guān)成果，完善對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)管理，是我國發(fā)展過程中必須走好的重要一步。對(duì)于金融業(yè)的展而言，我國與國際水平依然存在很大差距，對(duì)于商業(yè)銀行的證券化發(fā)展依然有待完善，因而發(fā)展過程中存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)

銀行資產(chǎn)的證券化發(fā)展有助于銀行融資方式的變革、創(chuàng)新，進(jìn)一步提升銀行金融系統(tǒng)的工作效率，增強(qiáng)抵抗金融危機(jī)的能力。作為一種新型的銀行融資方式，對(duì)銀行的發(fā)展起到重要的推動(dòng)作用，但是由于相關(guān)規(guī)定以及準(zhǔn)則有待完善，其發(fā)展過程中存在很多風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)主要是指銀行在運(yùn)營發(fā)展中流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，而商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展，就是通過一定的技術(shù)手段將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券的方式進(jìn)行流通，從而促進(jìn)銀行的發(fā)展。對(duì)于不良資產(chǎn)證券化而言，發(fā)展過程中存在的很多不確定因素，這些不確定因素可能會(huì)對(duì)交易主體帶來一定的經(jīng)濟(jì)損失，因而不良資產(chǎn)的證券化發(fā)展存在一定風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)商業(yè)銀行現(xiàn)有的不良資產(chǎn)證券化進(jìn)行分析，我們可以將其存在的風(fēng)險(xiǎn)分為四類：信用風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)以及環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，還有操作風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)以及技術(shù)和操作風(fēng)險(xiǎn)伴隨著不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展而一直存在，我們對(duì)不良資產(chǎn)證券化中的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，希望通過完善現(xiàn)有的法律制度，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，提升金融系統(tǒng)的穩(wěn)定系數(shù)，促進(jìn)銀行穩(wěn)定發(fā)展。

法律環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，主要是指由于法律制度的缺失以及不完善對(duì)交易主體帶來經(jīng)濟(jì)損失的不確定因素。商業(yè)銀行的發(fā)展是建立在復(fù)雜的業(yè)務(wù)之上的，不良資產(chǎn)的證券化涉及到證券、擔(dān)保以及非銀行業(yè)務(wù)等多個(gè)方面。要保證資產(chǎn)證券化的正常發(fā)展，降低發(fā)展過程中的風(fēng)險(xiǎn)，就要不斷完善我國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)體系以及法律規(guī)定，針對(duì)不良資產(chǎn)的證券化建立專門的法律對(duì)其進(jìn)行保護(hù)。此外，資產(chǎn)證券化發(fā)展的過程涉及到多個(gè)行業(yè)，不同行業(yè)之間的責(zé)任以及義務(wù)沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)定，當(dāng)前法律制度的缺失以及不健全對(duì)不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。

不良資產(chǎn)的證券化作為銀行資產(chǎn)證券化體系中的一部分，在對(duì)資產(chǎn)證券化發(fā)展的研究中，對(duì)相關(guān)法律制度、會(huì)計(jì)制度以及稅務(wù)制度進(jìn)行深入研究，是我國完善經(jīng)濟(jì)體系，健全相關(guān)法律制度的必要條件。對(duì)于國外的經(jīng)濟(jì)體系以及相關(guān)法律制度而言，在不良資產(chǎn)證券化發(fā)展中已經(jīng)形成了較為完善的法律體系。健全的證券化發(fā)展法律體系，是銀行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的重要條件，也是不良資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要制度保障。隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及融資方式的變革發(fā)展，相繼成立了針對(duì)于不良資產(chǎn)證券化研究的部門，促進(jìn)了不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展以及制度完善。

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展，我國的不良資產(chǎn)的證券化發(fā)展逐步深入，但是現(xiàn)有的公司法以及會(huì)計(jì)法依然不能保障證券化投資的穩(wěn)定健康發(fā)展，要想解決商業(yè)銀行現(xiàn)有的問題，就要加快完善現(xiàn)有的法律制度?，F(xiàn)階段，出現(xiàn)很多實(shí)際中違規(guī)操作規(guī)程沒有法律的約束，信貸項(xiàng)目鉆法律的空子，而很有有利的信貸措施又無法獲得法律的保護(hù)，使之在商業(yè)銀行中的不良資產(chǎn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣嫉淖C券業(yè)務(wù)，同時(shí)，在我國現(xiàn)行的一些法律規(guī)定與我國現(xiàn)階段的資產(chǎn)證券化也是相互矛盾的

三、我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

銀行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的順利運(yùn)作離不開外部保障制度體系，良好的法律環(huán)境對(duì)銀行不良資產(chǎn)證券化的順利運(yùn)作非常重要。以上從法律環(huán)境方面對(duì)我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了粗略的分析，盡管這些問題是客觀存在甚至無法避免的，但是這些風(fēng)險(xiǎn)又是可以控制可以削弱甚至可以轉(zhuǎn)移的。

首先，不斷完善資產(chǎn)證券化的法律制度。不良資產(chǎn)證券化作為一個(gè)新興事物，在我國，尚處于起步階段，越是這種不成熟的階段，就越需要完善的法律保障，銀行不良資產(chǎn)證券化的本質(zhì)是為了實(shí)現(xiàn)利益的最大化，這一目標(biāo)的確立本身就是對(duì)法律的一種挑戰(zhàn)，而我國各方面的法律相對(duì)都比較滯后，而法律保障應(yīng)該作為不良資產(chǎn)證券化保障的外部首要條件而存在。

再次，必須按照市場(chǎng)機(jī)制的要求建立 SPV。建立符合市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)作的 SPV，明確相關(guān)法律的管轄范圍，建立資產(chǎn)支持證券的注冊(cè)、審批及信息披露制度，明確和簡(jiǎn)化特殊目的公司發(fā)行證券的審批程序，規(guī)范資產(chǎn)支持證券私募發(fā)行的條件和方式。

最后，完善資產(chǎn)證券化過程中的信用評(píng)級(jí)體系。不良資產(chǎn)的證券投資也一樣，信用等級(jí)高、保障性優(yōu)良的證券才能夠贏得眾人的關(guān)注和投資，但是在我國一直缺乏這樣能夠進(jìn)行規(guī)范化評(píng)估、科學(xué)衡量信用度的專業(yè)機(jī)構(gòu)，尤其是信用評(píng)估的量化標(biāo)準(zhǔn)、科學(xué)的評(píng)級(jí)體系基本屬于零狀態(tài)，這是一個(gè)很大的缺口。在我們沒有經(jīng)驗(yàn)的前提下，借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)，直接引進(jìn)國外的成熟的信用評(píng)級(jí)體系都是解決這一問題的好辦法，只有擁有專業(yè)機(jī)的評(píng)估和保障，人們才能夠放心購買資產(chǎn)證券，這樣才能夠提高資產(chǎn)的運(yùn)作速度，保障不良資產(chǎn)證券化的快速轉(zhuǎn)變。

四、總結(jié)

我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化還存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，特別是在當(dāng)前金融危機(jī)的形勢(shì)下，這種風(fēng)險(xiǎn)更應(yīng)該引起我們的注意和重視，我們只有不斷的完善法律法規(guī)制度，科學(xué)的把握證券化方向，培養(yǎng)相應(yīng)的專業(yè)人員，不斷的滿足客戶需求，并同時(shí)提高信貸利益，才能夠保障信貸經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]沈炳熙，馬賤陽.關(guān)于我國開展不良資產(chǎn)證券化的幾點(diǎn)認(rèn)識(shí)[J].金融研究，2007，12

篇4

國內(nèi)外學(xué)術(shù)界雖以對(duì)不良資產(chǎn)證券化定價(jià)問題展開了廣泛的討論,但>！

一、不良資產(chǎn)證券定價(jià)原則及影響因素

資產(chǎn)證券化有廣義與狹義之分,廣義的資產(chǎn)證券化涉及的范圍較為廣泛,其基礎(chǔ)資產(chǎn)囊括了所有的資產(chǎn)及資產(chǎn)組合(包括有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)),具體來講,主要有以下四類:

實(shí)體資產(chǎn)證券化:即將房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)以及專利技術(shù)、商標(biāo)使用權(quán)等無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券資產(chǎn),以這些實(shí)體資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市。證券資產(chǎn)證券化:即將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn),再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券,它是證券資產(chǎn)的再證券化過程。信貸資產(chǎn)證券化:是指把企業(yè)的應(yīng)收賬款、銀行的貸款等流動(dòng)性較差的信貸資產(chǎn)經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池,并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券?，F(xiàn)金資產(chǎn)證券化:是指現(xiàn)金的持有者通過投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過程。

狹義的資產(chǎn)證券化僅涉及信貸資產(chǎn)證券化。不良資產(chǎn)證券化也屬于狹義的資產(chǎn)證券化的范疇,它是以發(fā)行證券的方式出售不良資產(chǎn),而對(duì)于證券的本息則主要以不良資產(chǎn)的未來收益來支付。對(duì)于不良資產(chǎn)證券的購買者而言,他們投資的目的并不是為了占有不良資產(chǎn),而是為了獲得證券的本金及利息收益。不良資產(chǎn)的所有者(即不良資產(chǎn)證券的賣方)是否對(duì)以證券化方式出售資產(chǎn)所得的回收率或收入滿意,不良資產(chǎn)證券的購買者是否認(rèn)為未來所獲得的固定本金及利息回報(bào)足以匹配自己所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),是決定不良資產(chǎn)證券能否得以成功發(fā)行的關(guān)鍵。資本市場(chǎng)具有資產(chǎn)定價(jià)的功能,因此,如果僅從理論上進(jìn)行分析,只要不良資產(chǎn)證券的賣方以市場(chǎng)原則定價(jià),投資者按市場(chǎng)自動(dòng)形成的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)率進(jìn)行投資,雙方即能達(dá)到利益上的均衡。對(duì)商業(yè)銀行這一不良資產(chǎn)原債權(quán)人而言,通過對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化的處理并實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售”,可以降低自身所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、違約分析、利率風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。但在實(shí)務(wù)操作中,對(duì)不良資產(chǎn)證券進(jìn)行定價(jià)絕非是一件簡(jiǎn)單的事,因?yàn)椴涣假Y產(chǎn)證券的基礎(chǔ)工具——不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益具有很強(qiáng)的不確定性,同時(shí),不良資產(chǎn)證券的價(jià)格還受很多因素的影響。在眾多的影響因素中,以下三種是最為主要的影響因素:

一是不良資產(chǎn)證券的票面利率。票面利率的高低直接決定著證券投資者未來收益的高低,也直接決定著證券發(fā)行者未來所要支付利息的多少。一般來講,票面利率與證券價(jià)格之間呈現(xiàn)的是一種正相關(guān)關(guān)系:票面利率越高的證券,定價(jià)也往往較高;相反,票面利率越低的證券,定價(jià)也往往較低。

二是不良資產(chǎn)證券的貼現(xiàn)率。不良資產(chǎn)證券作為一種固定收益證券,貼現(xiàn)率(經(jīng)常以市場(chǎng)利率來代替)的變化會(huì)對(duì)其價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生重要影響。一般來講,貼現(xiàn)率的增減變化證券價(jià)格之間呈現(xiàn)的是一種負(fù)相關(guān)關(guān)系:貼現(xiàn)率的上升會(huì)造成價(jià)值的降低,定價(jià)往往較低;相反,貼現(xiàn)率的下降會(huì)造成價(jià)值的上升,定價(jià)也往往較高。

三是資本市場(chǎng)本身的運(yùn)行狀況。當(dāng)資本市場(chǎng)處于“牛市”時(shí)期,市場(chǎng)上的投資者眾多,資金充足,抵押證券的供應(yīng)也相對(duì)充裕,證券的定價(jià)自然會(huì)偏高。

二、不良資產(chǎn)證券的定價(jià)方法

(一)靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)法

求出內(nèi)含收益率是運(yùn)用靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)不良資產(chǎn)證券進(jìn)行定價(jià)的關(guān)鍵,內(nèi)含收益率是使證券的未來現(xiàn)金流量等于當(dāng)前證券市場(chǎng)價(jià)格的折現(xiàn)率。由于靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)法具有原理簡(jiǎn)明、計(jì)算簡(jiǎn)單的優(yōu)點(diǎn),該種方法成為抵押市場(chǎng)最基礎(chǔ)的估價(jià)方法。但是,這種方法也有不容忽視的缺點(diǎn),即沒有對(duì)市場(chǎng)利率的波動(dòng)特性、利率的期限特性等固定利率證券的一些重要特性進(jìn)行考慮。

(二)期權(quán)調(diào)整利差法

運(yùn)用期權(quán)調(diào)整利差法的步驟:第一步是對(duì)大量利率運(yùn)動(dòng)軌跡進(jìn)行模擬,第二步是根據(jù)資產(chǎn)的具體狀況從不同的利率運(yùn)動(dòng)軌跡中確定一個(gè)資產(chǎn)支持證券現(xiàn)金流量未來利率運(yùn)動(dòng)軌跡,第三步是以模擬利率加上一個(gè)期權(quán)調(diào)整價(jià)差的和來貼現(xiàn)未來現(xiàn)金,最終得出不良資產(chǎn)證券的定價(jià)。由于期權(quán)調(diào)整利差法將期權(quán)調(diào)整利差的概念引入不良資產(chǎn)證券的定價(jià),并考慮了預(yù)期利率的波動(dòng),使得得出的價(jià)格較為準(zhǔn)確,期權(quán)調(diào)整利差法因此也成為資產(chǎn)支持證券定價(jià)中使用得最多的一種方法。

(三)再融資域值定價(jià)模型

在定價(jià)思路方面,再融資域值定價(jià)模型的與期權(quán)調(diào)整利差法完全不同。在運(yùn)用期權(quán)調(diào)整利差法對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行定價(jià)時(shí),整個(gè)資產(chǎn)支持證券被看做一個(gè)整體,并在此基礎(chǔ)上假定利率的波動(dòng)變動(dòng)對(duì)該整體提前償付的影響是遵循一定規(guī)律的。而在運(yùn)用再融資域值定價(jià)模型時(shí),是針對(duì)每個(gè)個(gè)體的提前支付行為進(jìn)行建模。換句話說,再融資域值定價(jià)模型將提前償付的內(nèi)在起因作為研究的出發(fā)點(diǎn)與落腳點(diǎn),并不依賴于提前償付函數(shù)這一外生的因素,因此從邏輯上講,該模型具有更強(qiáng)的說服力。

三、基于無套利分析的不良資產(chǎn)證券定價(jià)模型

保證不良資產(chǎn)證券化過程中收益大于成本是商業(yè)銀行能夠順利實(shí)施不良資產(chǎn)證券化的前提。對(duì)于收益大于成本這一問題,可以從靜態(tài)與動(dòng)態(tài)兩個(gè)角度進(jìn)行分析。具體來講,商業(yè)銀行靜態(tài)角度的收益是指對(duì)外貸款利率的利差;商業(yè)銀行動(dòng)態(tài)角度的收益則要綜合考慮銀行資金滾動(dòng)發(fā)展的效益和貨幣的時(shí)間價(jià)值,而對(duì)于銀行資金滾動(dòng)發(fā)展的效益和貨幣的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算則十分復(fù)雜,需要在一系列假設(shè)上編制一個(gè)動(dòng)態(tài)模型。以上是不良資產(chǎn)證券化過程中商業(yè)銀行收益的分析,而對(duì)于支出,則包括了以下諸多內(nèi)容:律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、承銷費(fèi)以及一些無形成本。如果在不良資產(chǎn)證券化過程中,商業(yè)銀行支出的成本超過了獲得的收益,便沒有了實(shí)施證券化的必要。

筆者將基于無套利分析對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券的定價(jià)問題進(jìn)行探討。本文將使用以下字母代表相關(guān)影響因素:

rf表示市場(chǎng)上的無風(fēng)險(xiǎn)利率,常以同期政府債券利率代替;r表示商業(yè)銀行發(fā)行不良資產(chǎn)證券的利率;

β表示發(fā)行的成本率;

r0表示商業(yè)銀行對(duì)外貸款利率;

λ(0

P表示不良資產(chǎn)的面值。

若商業(yè)銀行發(fā)行的不良資產(chǎn)證券為無風(fēng)險(xiǎn)證券,

則投資者到期的預(yù)期收益可由式(1)表示: 若商業(yè)銀行發(fā)行的不良資產(chǎn)證券為無風(fēng)險(xiǎn)證券存在風(fēng)險(xiǎn)λ,則投資者到期的預(yù)期收益可由式(2)表示:

若購買無風(fēng)險(xiǎn)債券則投資者到期的預(yù)期收益可由式(3)表示:

在無套利原則下,投資者嚴(yán)格遵循“高風(fēng)險(xiǎn)高收益,低風(fēng)險(xiǎn)低收益,收益與風(fēng)險(xiǎn)相匹配”的理論,投資者不可能在不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得比無風(fēng)險(xiǎn)利率rf更高的收益;同理,若商業(yè)銀行發(fā)行的不良資產(chǎn)證券為無風(fēng)險(xiǎn)證券,則其賬面到期收益應(yīng)比無風(fēng)險(xiǎn)利率rf高,由此得出式(4)對(duì)于證券化不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子λ,必然可以找到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)水平λ*,使得式(4)中的小于號(hào)均取到等號(hào),因此式(4)可修改并進(jìn)行整理為式(5):

另外,商業(yè)銀行為實(shí)現(xiàn)利潤(rùn),應(yīng)保證對(duì)外貸款利率r0與發(fā)行的成本率β之間的差額大于發(fā)行不良資產(chǎn)證券的利率r,即式(5)應(yīng)滿足:

通過觀察式(6)可以直觀地得出:若不良資產(chǎn)證券的存續(xù)期限T固定,證券化不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子λ就不能太大;若證券化不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子λ固定,則不良資產(chǎn)證券的存續(xù)期限T就不能太小,換句話說,就是商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券的存續(xù)期限與發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)要相互匹配。對(duì)以上現(xiàn)象的解釋是:如果證券化不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子λ太大,而商業(yè)銀行愿意承擔(dān)的最高利率為r0-β的利率,在這種情況下,投資者極有可能認(rèn)為不良資產(chǎn)證券的收益率r0-β過低,而不會(huì)進(jìn)行投資,即商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券不會(huì)發(fā)行成功。如果不良資產(chǎn)證券存續(xù)期限T太小,就不能為商業(yè)銀行提供充足的時(shí)間差以獲得資金滾動(dòng)收益,最終導(dǎo)致收益無法彌補(bǔ)成本,商業(yè)銀行自然不會(huì)再繼續(xù)進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化。

綜合以上分析,為使不良資產(chǎn)證券化能夠順利進(jìn)行,證券的價(jià)格(一般以利率表示)應(yīng)為不良資產(chǎn)證券的賣方(即商業(yè)銀行)與不良資產(chǎn)證券的買方(即投資者)所同時(shí)接受。此時(shí)的利率r應(yīng)滿足:,其中由此得出了基于無套利理論前提下的不良資產(chǎn)證券定價(jià)模型,即式(7)。其中常以同期政府債券利率代替的市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率rf是已知的,不良資產(chǎn)證券存續(xù)期限T根據(jù)實(shí)際而定,當(dāng)證券化不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子λ的水平一定時(shí),就可以通過式(7)計(jì)算得出的不良資產(chǎn)證券發(fā)行利率r的取值范圍。

四、我國銀行業(yè)不良資產(chǎn)證券定價(jià)應(yīng)用

我國商業(yè)銀行在進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化實(shí)際操作中,對(duì)于不良資產(chǎn)證券存續(xù)期限的選擇,往往會(huì)根據(jù)商業(yè)銀行本身與投資者的需求發(fā)行不同期限、不同品種的證券。需要特別指出的是,在發(fā)行不良資產(chǎn)證券時(shí),對(duì)于存續(xù)期限的設(shè)定,不僅要滿足《證券法》的相關(guān)硬性規(guī)定,還需要對(duì)不良資產(chǎn)證券本身的特點(diǎn)加以特別考慮。不良資產(chǎn)證券的存續(xù)期限既不能太長(zhǎng),也不能太短,如果不良資產(chǎn)證券的存續(xù)期過長(zhǎng),隨之而來的各種風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)逐步增大,投資者不會(huì)去購買;而如果存續(xù)期限過短,銀行將無法在短期內(nèi)獲得足夠的利率差來彌補(bǔ)成本。參考我國國債與企業(yè)債券的存續(xù)期限,筆者為我國商業(yè)銀行發(fā)行的不良資產(chǎn)證券設(shè)定了三種存續(xù)期限:一年、三年與五年。

若將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi),存續(xù)期限越長(zhǎng)的證券發(fā)行利率越高,這是證券發(fā)行的一般規(guī)律,不良資產(chǎn)證券也不例外。存續(xù)期限越短的不良資產(chǎn)證券,銀行所需承擔(dān)的發(fā)行成本費(fèi)用就越高。造成這種現(xiàn)象的原因是由于銀行的不良資金在短期內(nèi)的回收速度相對(duì)較慢,并且無法獲得較高的收益,回收不良資產(chǎn)所付出的成本也相對(duì)較高。銀行為彌補(bǔ)這部分發(fā)行費(fèi)用的支出,不得不降低短期不良資產(chǎn)證券的價(jià)格,即設(shè)置較低的利率。同時(shí),筆者基于無套利分析的不良資產(chǎn)證券定價(jià)模型得出的發(fā)行利率是發(fā)行區(qū)間利率,而并不是一個(gè)確定的數(shù)值,它實(shí)際上是指不良資產(chǎn)證券的賣方和買方在滿足利益最大化的情況下,證券發(fā)行利率的可行區(qū)間。

我國不良資產(chǎn)證券作為資產(chǎn)支持證券的一種,公開交易的場(chǎng)所主要為上海證券交易所,到目前為止,我國已有四十多種資產(chǎn)支持證券發(fā)行上市。這些資產(chǎn)支持證券的發(fā)行利率基本上都在3%左右,存續(xù)期限大都為1-5 年,筆者基于無套利分析的不良資產(chǎn)證券定價(jià)模型得出的發(fā)行利率與目前我國已經(jīng)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券利率水平基本吻合,說明該不良資產(chǎn)證券定價(jià)模型是有效的。

篇5

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行，資產(chǎn)證券化，對(duì)策

在當(dāng)前諸多因素約束下，國內(nèi)大規(guī)模開展不良資產(chǎn)證券化尚需進(jìn)一步優(yōu)化。完善經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制度建設(shè)，可以考慮創(chuàng)造條件先行試點(diǎn)，營造有利的環(huán)境。

一、構(gòu)造銀行不良資產(chǎn)證券化法律法規(guī)制度體系

制度保障是推行不良資產(chǎn)證券化達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的重要環(huán)節(jié)，我國應(yīng)著力構(gòu)建不良資產(chǎn)證券化制度保障體系。國家應(yīng)通過制定專門的不良資產(chǎn)證券化條例，對(duì)單獨(dú)設(shè)立SPV、不良資產(chǎn)證券化的信用增級(jí)和評(píng)級(jí)、不良資產(chǎn)向SPV出售的折扣原則、發(fā)起人出售后的會(huì)計(jì)處理、稅收豁免、不良資產(chǎn)支持證券的發(fā)行、上市交易等問題作出具體、明確的規(guī)定，形成一整套關(guān)于不良資產(chǎn)證券化的制度規(guī)定。

2005年4月22日的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》為實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化提供了制度的保障。但不良資產(chǎn)證券化與一般信貸資產(chǎn)證券化相比有一定的特殊性，在實(shí)施時(shí)可以參考該辦法，但管理部門應(yīng)盡快制定出針對(duì)不良資產(chǎn)證券化的實(shí)施辦法，以更好的促進(jìn)其發(fā)展。

針對(duì)目前我國信貸資產(chǎn)證券化法律所存在的問題，有些現(xiàn)行法律法規(guī)與證券化業(yè)務(wù)之間存在著某些沖突的現(xiàn)象，我們應(yīng)該借鑒國外發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建中國證券化規(guī)范的法律法規(guī)體系，保證資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行。

第一，利用現(xiàn)有資源，考察現(xiàn)行立法中沒有規(guī)定而又為發(fā)展證券化所必需的制度加以確立，形成一項(xiàng)專門的立法，就資產(chǎn)證券化的特殊法律問題做出規(guī)定，以此規(guī)范資產(chǎn)證券化在我國金融領(lǐng)域的運(yùn)作。

第二，增加修訂《公司法》和《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》使SPV可以在法律允許的條件范圍內(nèi)成為債券發(fā)行主體，允許SPV以發(fā)行債券的收入向發(fā)起人購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，明確SPV是一種特殊的金融機(jī)構(gòu)，可以享受免稅等特權(quán)。

第三，盡快制訂有關(guān)SPV的市場(chǎng)進(jìn)入、經(jīng)營與退出等方面的法律法規(guī)，對(duì)諸如“真實(shí)銷售”與“抵押融資”的認(rèn)定、SPV與發(fā)起人的實(shí)質(zhì)合并、SPV的“破產(chǎn)隔離”等技術(shù)性較強(qiáng)的細(xì)節(jié)做出明確規(guī)定。

第四，拓展資產(chǎn)證券化的流通領(lǐng)域，擴(kuò)大投資者的范圍。修訂《商業(yè)銀行法》給予商業(yè)銀行在證券化業(yè)務(wù)方面的政策放寬；修訂《保險(xiǎn)法》以及相關(guān)基金管理?xiàng)l例，允許保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，給予資產(chǎn)證券化以需求上的動(dòng)力。

第五，目前證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管主體不太明確，可以考慮成立一個(gè)綜合監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其主要職責(zé)是負(fù)責(zé)制訂有關(guān)資產(chǎn)證券化的政策、法規(guī)等，并負(fù)責(zé)指導(dǎo)、監(jiān)督其實(shí)施，從而進(jìn)一步加強(qiáng)證券化市場(chǎng)監(jiān)管，貫徹公開、公平、公正的原則，這是資產(chǎn)支持證券進(jìn)入證券市場(chǎng)交易的一前提。

二、加強(qiáng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的建設(shè)

資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，擦浴交易的主體出了基礎(chǔ)資產(chǎn)的買賣雙方外，還有位資產(chǎn)證券化提供各種服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)。包括特殊目的機(jī)構(gòu)SPV、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、證券承銷商等。資產(chǎn)證券化中介機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化交易中發(fā)揮重要作用，它們與資產(chǎn)證券化主體相互依存、相互配合，是資產(chǎn)證券化教育結(jié)構(gòu)中不可缺少的重要組成部分。

我國應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國內(nèi)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的整頓，早日統(tǒng)一評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，培養(yǎng)一批優(yōu)秀的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，且獨(dú)立于政府，市場(chǎng)化運(yùn)作，客服不良資產(chǎn)不能科學(xué)定價(jià)的難題。更要加強(qiáng)人才培養(yǎng)。人才是商業(yè)銀行重要的資源，證券化過程中涉及到的很多環(huán)節(jié)都亟需專業(yè)的人才。所以我國應(yīng)加強(qiáng)人才的培養(yǎng)和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的建設(shè)。

三、完善會(huì)計(jì)稅收方面的政策

完善的會(huì)計(jì)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理方法，是保證資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的重要環(huán)節(jié)，我國應(yīng)盡快完善資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)方面的政策，例如關(guān)于資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)和關(guān)于資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)報(bào)表合并問題。我國應(yīng)參照國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)制定符合我國國情的資產(chǎn)“真實(shí)出售”標(biāo)準(zhǔn)，制定資產(chǎn)證券化過程中銷售、融資的會(huì)計(jì)處理原則。

稅收問題是關(guān)系到投資者收益和投資積極性的重要因素，我國應(yīng)通過日盛誰知體系的公平性、效率性和協(xié)調(diào)性，消除和減輕資產(chǎn)證券化進(jìn)程中的稅收扭曲，推進(jìn)我國的資產(chǎn)證券化進(jìn)程，從信貸資產(chǎn)證券化擴(kuò)大到各類有穩(wěn)定現(xiàn)金流資產(chǎn)的證券化，以化解金融業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，加快金融市場(chǎng)的發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。同時(shí)政府還要提供相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策，以降低融資成本。

四、擴(kuò)大投資者的范圍

國外不良資產(chǎn)證券化的實(shí)際運(yùn)作表明，機(jī)構(gòu)投資者是最重要的需求主體，他們的發(fā)展歐力的促進(jìn)了不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展，優(yōu)化了不良資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，大大降低了不良資產(chǎn)證券化的成本；而不良資產(chǎn)證券化又為機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展創(chuàng)造了更充分的條件。因此，在我國推行不良資產(chǎn)證券化應(yīng)積極培育和發(fā)展保險(xiǎn)公司、證券投資基金、投資公司等機(jī)構(gòu)投資者。必要時(shí)政府應(yīng)給予機(jī)構(gòu)投資者一定的資金支持，使其成為不良資產(chǎn)證券化的需求主體。

為了防止發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)，使不良資產(chǎn)證券化價(jià)格能充分的反應(yīng)收益性和安全性的有機(jī)統(tǒng)一，需要提高透明度，使投資者能夠及時(shí)了解不良資產(chǎn)支持證券發(fā)行主體的經(jīng)營情況，形成有效的價(jià)格機(jī)制。同時(shí)還要強(qiáng)化債權(quán)追償?shù)姆梢?guī)范與約束，確保債權(quán)人充分的債券收益索取權(quán)，以保障不良資產(chǎn)證券化穩(wěn)定的收益。

國家要擴(kuò)大投資者的范圍，需要放松市場(chǎng)準(zhǔn)入，只有外部環(huán)境良好，企業(yè)年金、保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)才會(huì)漸漸進(jìn)入證券證券化市場(chǎng)，從而才會(huì)有較大的市場(chǎng)主體。商業(yè)銀行和中介機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)宣傳，引導(dǎo)和培育更多的合格機(jī)構(gòu)投資者參與到不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)。必要的時(shí)候也可吸引外國投資者進(jìn)入。

西方國家的資產(chǎn)證券化在理論上已經(jīng)比較成熟，在實(shí)踐上也比較成功，而我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化剛剛走出第一步，處于探索階段，還需要進(jìn)一步的提高、調(diào)整和完善。國外的實(shí)踐表明，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化是解決商業(yè)銀行不良資產(chǎn)問題的很好的解決方式，盡管資產(chǎn)證券化這一金融工具不能完全解決商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的問題，但是相對(duì)于其他金融工具有著很多的優(yōu)勢(shì)，可以降低我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的比率。

篇6

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性，但具有未來現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款等資產(chǎn)匯集起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券，據(jù)以融通資金的過程。

二、不良資產(chǎn)證券化過程中的風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化具有很多優(yōu)點(diǎn)，但是在資產(chǎn)尤其是不良資產(chǎn)證券化的過程中面臨很多的風(fēng)險(xiǎn)。主要有下面幾種風(fēng)險(xiǎn)，是商業(yè)銀行在不良資產(chǎn)證券化過程中要密切注意的。

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于借款人或市場(chǎng)交易對(duì)手違約而導(dǎo)致?lián)p失的可能性，它也包括由于借款人信用評(píng)級(jí)的變動(dòng)和履約能力的變化導(dǎo)致其債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng)而引起的損失。在商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，信用風(fēng)險(xiǎn)即由于證券化各參與主體信用狀況惡化從而違約導(dǎo)致?lián)p失產(chǎn)生的可能性。按照證券化參與者的情況，信用風(fēng)險(xiǎn)可分為債務(wù)人信用風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)起人信用風(fēng)險(xiǎn)和第三方信用風(fēng)險(xiǎn)。

（二）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)是指不良資產(chǎn)證券化的過程中遇到的技術(shù)問題產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，包括資產(chǎn)池構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)隔離風(fēng)險(xiǎn)、信用增級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。

1、資產(chǎn)池構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)池構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)是指證券化資產(chǎn)池構(gòu)建過程中，可證券化資產(chǎn)選擇是否合理，給證券化交易主體造成損失的可能性。資產(chǎn)池質(zhì)量的高低直接決定著證券化的成敗。一般來說，證券化的資產(chǎn)組合應(yīng)滿足三個(gè)原則：第一、分散性原則，避免資產(chǎn)過度集中于某一地域引起局部風(fēng)險(xiǎn)，從而影響資產(chǎn)證券化的整體風(fēng)險(xiǎn)。第二、規(guī)模性原則，利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)，擴(kuò)大資產(chǎn)組合的規(guī)?？梢愿蟪潭鹊胤?jǐn)傎Y產(chǎn)證券化過程中產(chǎn)生的固定成本，會(huì)有效降低交易成本。第三、可預(yù)測(cè)性原則，資產(chǎn)組合進(jìn)行構(gòu)造時(shí)，一般選擇的資產(chǎn)要具備某種特征，使得這些資產(chǎn)組合的未來現(xiàn)金流能被預(yù)測(cè)。

2、破產(chǎn)隔離風(fēng)險(xiǎn)

破產(chǎn)隔離風(fēng)險(xiǎn)是指證券化資產(chǎn)"真實(shí)出售"與否，以及給證券化交易主體造成損失的可能性。破產(chǎn)隔離風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)重要問題是 SPV 的設(shè)置問題，國際上 SPV 的組建形式主要有公司形式和信托形式兩種。采用公司形式時(shí)，則SPV是發(fā)起人專門設(shè)立的一個(gè)"空殼公司"，只擁有名義上的資產(chǎn)和權(quán)益，自身并不擁有職員和場(chǎng)地設(shè)施。這是違背我國《公司法》的規(guī)定的，由此可見，我國的 SPV 只有采用信托形式是可行的。但是目前我國的信托制度不夠完善，信托業(yè)務(wù)發(fā)展不充分，不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)能否真正的充分利用好信托這一形勢(shì)還存在很大的疑問。

3、信用增級(jí)風(fēng)險(xiǎn)

信用增級(jí)是資產(chǎn)證券化的基本技術(shù)之一，也是資產(chǎn)支持證券不同于傳統(tǒng)證券的特征之一。信用增級(jí)利用內(nèi)部或外部信用的支持來保證投資者應(yīng)該得到的未來現(xiàn)金流，信用增級(jí)分為內(nèi)部增級(jí)和外部增級(jí)兩種形式，內(nèi)部增級(jí)的方式主要包括信用分層、超額抵押、儲(chǔ)備基金等；外部增級(jí)方式主要包括政府擔(dān)保、關(guān)系方擔(dān)保等。目前，我國《擔(dān)保法》對(duì)采用超額抵押和政府擔(dān)保方式進(jìn)行信用增級(jí)有著較大的限制。我國《擔(dān)保法》第 8 條規(guī)定："國家機(jī)關(guān)不得為保證人，但經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)為使用外國政府或者國際經(jīng)營組織貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)貸的除外。"

（三）環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、法律環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況給各交易主體造成損失的可能性。經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)）和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。法律環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指法律制度的不完善給各交易主體造成損失的可能性。政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)主要是指戰(zhàn)爭(zhēng)、政局動(dòng)蕩以及政策變化等因素引致的風(fēng)險(xiǎn)。政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的不確定性通常并不直接導(dǎo)致虧損，但可通過影響其它風(fēng)險(xiǎn)造成損失。

（四）操作風(fēng)險(xiǎn)

新巴塞爾協(xié)議征求意見稿中對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的定義是，由不完善或有問題的內(nèi)部程序，人員及系統(tǒng)或外部事件所造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。從這項(xiàng)規(guī)定出發(fā)，可以將操作風(fēng)險(xiǎn)分成四類，（1）人員因素引起的操作風(fēng)險(xiǎn)，包括操作失誤、違法行為（員工內(nèi)部欺詐、內(nèi)外勾結(jié)）、違反用工法、關(guān)鍵人員流失等情況；（2）流程因素引起的操作風(fēng)險(xiǎn)，分為流程設(shè)計(jì)不合理和流程執(zhí)行不嚴(yán)格兩種情況。

三、減少商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過程中的風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

從上面的分析中能夠看出在我國現(xiàn)行的市場(chǎng)條件及法律環(huán)境下，開展商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)面臨諸多的風(fēng)險(xiǎn)，為了極力避免各種風(fēng)險(xiǎn)，努力推進(jìn)此項(xiàng)業(yè)務(wù)的良好發(fā)展，本人認(rèn)為應(yīng)主要從以下幾個(gè)方面著手。

（一）健全法律法規(guī)體系

國家應(yīng)通過制定專門的"不良資產(chǎn)證券化條例"，對(duì)發(fā)行銀行不良資產(chǎn)支持證券做如下規(guī)定：第一、對(duì)適合證券化的銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格的法律限定，可以證券化的銀行不良資產(chǎn)有兩類：第一類應(yīng)該是未來具有良好收益，但現(xiàn)在流動(dòng)性差的沉淀性資產(chǎn)；第二類應(yīng)該是質(zhì)量相對(duì)較好的、采取批發(fā)方式處置的不良資產(chǎn)本身，此種處置方式也可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但必須要對(duì)銀行不良資產(chǎn)本身進(jìn)行信用增級(jí)或?qū)嵭姓庞脫?dān)保；第二、對(duì)銀行不良資產(chǎn)的"真實(shí)銷售"進(jìn)行法律界定。第三、對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)讓作出相關(guān)規(guī)定，形成一整套關(guān)于不良資產(chǎn)證券化的制度規(guī)定。

（二）完善金融監(jiān)管體

在金融混業(yè)經(jīng)營漸成風(fēng)潮的背景下，我們應(yīng)當(dāng)本著前瞻性、現(xiàn)實(shí)性、有效性的原則制定有關(guān)監(jiān)管法律法規(guī)，建立高效、規(guī)范、安全的市場(chǎng)體系。具體至資產(chǎn)證券化，在集中精力制定好市場(chǎng)規(guī)則、建立完善監(jiān)管法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，建立以強(qiáng)制信息披露為中心的監(jiān)管框架。監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)履行兩種職能：一是對(duì)信息披露進(jìn)行監(jiān)管，二是對(duì)虛假、欺詐行為進(jìn)行處罰，從而保持最低限度的干預(yù)和管制，而將更多的選擇自由留給市場(chǎng)。

（三）規(guī)范發(fā)行主體的經(jīng)營行為，創(chuàng)造良好的信用環(huán)境

為防止商業(yè)銀行道德風(fēng)險(xiǎn)，必須制定相應(yīng)的手段促使金融機(jī)構(gòu)提供真實(shí)、準(zhǔn)確的信息，同時(shí)，資產(chǎn)處理公司應(yīng)提高其信息組織和處理能力以正確選擇證券化方案和提高投資者對(duì)證券的信心。為了防止發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)，使不良資產(chǎn)證券化價(jià)格能充分地反映收益性和安全性的有機(jī)統(tǒng)一，需要提高透明度，使投資者能夠及時(shí)了解不良資產(chǎn)支持證券發(fā)行主體的經(jīng)營情況，形成有效的價(jià)格機(jī)制。

篇7

1資產(chǎn)證券化的概念。資產(chǎn)證券化(Asset-backedSecurities，ABS)，是指將缺乏流動(dòng)性但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)組建資產(chǎn)池，并以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐發(fā)行證券的過程和技術(shù)。

2資產(chǎn)證券化的起源。資產(chǎn)證券化的起源可追溯到20世紀(jì)60年代末的美國。當(dāng)時(shí)，由于通貨膨脹加劇，利率攀升，使金融機(jī)構(gòu)的固定資產(chǎn)收益率逐漸不能彌補(bǔ)短期負(fù)債成本。為了緩解金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動(dòng)性不足的問題，政府開始啟動(dòng)住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)，為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和復(fù)興開辟一條資金來源的新途徑。1968年美國推出了最早的抵押貸款債券。1983年針對(duì)投資者對(duì)金融工具不同的期限要求，又設(shè)計(jì)發(fā)行了抵押保證債券。到1990年，美國3萬多億美元未償還的住宅抵押貸款中，50％以上實(shí)現(xiàn)了證券化。當(dāng)前，資產(chǎn)證券化已成為美國資本市場(chǎng)上最重要的融資工具之一，遍及應(yīng)收賬款、版權(quán)專利費(fèi)、信用卡、汽車貸款、消費(fèi)品分期付款等領(lǐng)域。金融管制的放松和《巴塞爾協(xié)議》的實(shí)施，也大大刺激了資產(chǎn)證券化在世界各國的發(fā)展。

3資產(chǎn)證券化出現(xiàn)的意義。資產(chǎn)證券化在很多國家都是政府為促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展而出現(xiàn)的，這宣告了一種全新融資技術(shù)和金融工具的誕生，它在一定程度上激活和豐富了國際金融市場(chǎng)，并且在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著不可替代的重要作用，可能成為未來資本市場(chǎng)融資方式的主力軍。

作為一種有效的結(jié)構(gòu)融資方式，它通過對(duì)流程進(jìn)行精妙的設(shè)計(jì)安排，使融資者和投資者等各利益參與方按照它們各自的承諾所確立的各種合約，能夠相互支持、相互牽制，為發(fā)起人和投資者各自開辟了新的融資渠道和投資渠道，進(jìn)而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、互利共贏的目的。然而，由于收益和風(fēng)險(xiǎn)的伴生性，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在給融資者和投資者帶來收益的同時(shí)，整個(gè)證券化業(yè)務(wù)過程每一業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)均存在不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。

4信貸資產(chǎn)證券化是狹義的資產(chǎn)證券化。廣義的資產(chǎn)證券化包括以下四類：實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化，即以信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化，包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費(fèi)信貸、信用卡賬款、企業(yè)貸款等信貸資產(chǎn)的證券化。本文探討的重點(diǎn)是信貸資產(chǎn)證券化，即狹義的資產(chǎn)證券化。

二、我國實(shí)行信貸資產(chǎn)證券化的意義

1增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高銀行總體盈利水平。資產(chǎn)證券化的初衷就是使缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)組合起來變現(xiàn)和出售，以盡快收回資金，增大貨幣的擴(kuò)張效應(yīng)。在傳統(tǒng)的信貸管理方法下，短期存款負(fù)債與長(zhǎng)期貸款資產(chǎn)期限的不匹配，增加了商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。如果將貸款證券化，使長(zhǎng)期被占用的銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券出售給投資者，則整個(gè)金融系統(tǒng)就有了一種新的流動(dòng)性機(jī)制，銀行就可較快地回收資金，擴(kuò)大金融資金來源渠道。資產(chǎn)證券化本身并不意味著收入的增加，而在于釋放資本，以獲得更好的投資機(jī)會(huì)。把釋放的資本用于其他較高邊際收益的項(xiàng)目，將增加更多的潛在利潤(rùn)。此外，通過資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行可以獲得更多的收入途徑：如利用收取本息與轉(zhuǎn)交托管人的時(shí)間差可獲得浮利收入、附加收入等。另外，銀行可在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保持對(duì)地區(qū)和行業(yè)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)展其他業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

2增進(jìn)銀行資產(chǎn)的安全性。證券化的金融制度不但提供了高度的資產(chǎn)流動(dòng)性，而且導(dǎo)致了大量替代品和投資機(jī)會(huì)的產(chǎn)生。通過證券化組合、出售、購入，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)被分散給了其他投資機(jī)構(gòu)和單個(gè)投資者，加強(qiáng)了銀行系統(tǒng)的安全性。資產(chǎn)證券化也為處理銀行不良資產(chǎn)提供了一個(gè)新的解決思路。

3改善信貸結(jié)構(gòu)，優(yōu)化商業(yè)銀行的資源配置。通過建立資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)貸款等資產(chǎn)的流通轉(zhuǎn)移，回流資金，獲得新的投資機(jī)會(huì)，可以在較大程度上盤活資產(chǎn)和轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)還能夠刺激居民住房貸款、汽車貸款及耐用消費(fèi)品貸款，有效地解決消費(fèi)信貸的資金約束問題。可見，信貸資產(chǎn)證券化作為一種典型的金融創(chuàng)新，為貨幣政策更好地發(fā)揮作用拓展了空間，為商業(yè)銀行配合貨幣政策實(shí)施提供了更多的手段。

4開拓銀行業(yè)與證券業(yè)合作的新領(lǐng)域。資產(chǎn)證券化的推出，改變了傳統(tǒng)銀行以“吸存放貸”為主的角色，使其同時(shí)具有“資本經(jīng)營”的職能。首先，資產(chǎn)證券化帶來了融資方式的創(chuàng)新，貸款資產(chǎn)組合多樣化能滿足不同投資者的要求，從而達(dá)到優(yōu)化資源配置的目的。其次，證券化可以使商業(yè)銀行通過在市場(chǎng)中較好地匹配長(zhǎng)期和短期的投資者與融資者，真正發(fā)揮金融中介的作用。資產(chǎn)證券化同時(shí)也可以拓展證券公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在發(fā)達(dá)國家的證券市場(chǎng)上，已經(jīng)有許多資產(chǎn)證券化所需的結(jié)構(gòu)化工具被創(chuàng)造出來，如抵押擔(dān)保債券，高級(jí)或附屬證書結(jié)構(gòu)及過手證書結(jié)構(gòu)等都是最常用的資產(chǎn)證券化工具。這種多元化、合作化的發(fā)展趨勢(shì)，將有助于國際金融業(yè)由分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營的實(shí)現(xiàn)。

三、我國實(shí)行信貸資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)問題分析

可以把我國的信貸資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)單地分為優(yōu)良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化。

1優(yōu)良資產(chǎn)證券化不存在風(fēng)險(xiǎn)問題。商業(yè)銀行的資產(chǎn)可分為優(yōu)良資產(chǎn)和不良資產(chǎn)。優(yōu)良資產(chǎn)是指資產(chǎn)按照協(xié)議使用，已經(jīng)及時(shí)實(shí)現(xiàn)了到期的權(quán)益，并有充分的信心和能力保證未來權(quán)利和義務(wù)的實(shí)現(xiàn)，沒有其他可能影響資產(chǎn)信用的情況出現(xiàn)。

優(yōu)良資產(chǎn)本身意味著較高的信用和可預(yù)見的現(xiàn)金流，通過適當(dāng)?shù)慕M合和大量的資產(chǎn)，可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。通過真實(shí)出售，可以獲得外界高級(jí)別的信用支持，實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)?？梢哉J(rèn)為，采取適當(dāng)?shù)臓I銷策略，優(yōu)良資產(chǎn)的證券化能夠順利進(jìn)行。

2不良資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)問題思考。自1999年4月以來我國相繼成立的四家資產(chǎn)管理公司，將資產(chǎn)證券化作為處理不良資產(chǎn)的主要方法之一，標(biāo)志著國家大規(guī)模處理不良資產(chǎn)的決心。但我國商業(yè)銀行20％左右的不良資產(chǎn)率，隱藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，不良資產(chǎn)證券化成為廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。

按照人民銀行2002年1月1日開始正式實(shí)行的貸款五級(jí)分類，正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失五類貸款中，次級(jí)、可疑和損失可以歸于不良資產(chǎn)。損失是指義務(wù)主體不復(fù)存在或完全沒有履行義務(wù)的可能。可疑和次級(jí)是指存在或明顯將存在違約可能的資產(chǎn)，但未來仍有全部或部分收回權(quán)益的可能。次級(jí)相對(duì)可疑來說，流動(dòng)性要好，保全的可能性大，違約程度輕。不良資產(chǎn)的證券化和優(yōu)良資產(chǎn)證券化相比較，存在以下目前無法克服的困難：

(1)如何處理損失。資產(chǎn)證券化的核心在于解決資產(chǎn)的流動(dòng)性問題，實(shí)質(zhì)是對(duì)資產(chǎn)的收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性等的重新組合與分配，不會(huì)產(chǎn)生額外的收益，不能用來彌補(bǔ)損失或虧損，因此對(duì)于損失，資產(chǎn)證券化是無能為力的，損失必須通過核銷或其他方法處理。

對(duì)于次級(jí)和可疑類，也存在同樣的問題：在處理這兩類貸款的過程中，不可避免的會(huì)存在損失。如果通過賬面價(jià)值處理，誰將承擔(dān)這種一定存在的損失?商業(yè)銀行不會(huì)承擔(dān)損失，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的核心是真實(shí)出售，證券對(duì)商業(yè)銀行沒有追索權(quán)。特設(shè)交易載體SPV作為一個(gè)特設(shè)機(jī)構(gòu)，實(shí)際上相當(dāng)于一個(gè)“空殼”公司，投有能力承擔(dān)損失。外部擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)于這種損失更加沒有動(dòng)力承擔(dān)。

另一種考慮是根據(jù)次級(jí)和可疑貸款的期望收益進(jìn)行折價(jià)處理。但一方面，商業(yè)銀行根本不愿意折價(jià)處理，因?yàn)榇渭?jí)和可疑貸款以賬面價(jià)值掛在賬上時(shí)，不必確認(rèn)損失；但如果在他們?cè)谖粫r(shí)確認(rèn)損失，他們就可能會(huì)承擔(dān)部分責(zé)任，盡管最終總會(huì)追究責(zé)任，但只要不發(fā)生在他們?nèi)紊暇托辛?。另一方面，商業(yè)銀行有動(dòng)力掩蓋不良資產(chǎn)的資信狀況，通過一些處理減少賬面上的不良資產(chǎn)，把損失轉(zhuǎn)嫁出去，從一定意義上說存在道德風(fēng)險(xiǎn)。

(2)不良資產(chǎn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流問題。宜于證券化的資產(chǎn)最關(guān)鍵的條件或者最基本的條件，是該資產(chǎn)能夠帶來可預(yù)測(cè)的相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而銀行不良資產(chǎn)能否產(chǎn)生未來現(xiàn)金流或者產(chǎn)生多大的現(xiàn)金流就是一個(gè)疑問。按照我國商業(yè)銀行對(duì)不良貸款的認(rèn)定方法，能夠按期付息的貸款都是正常貸款，是銀行主要的利潤(rùn)來源，自然不會(huì)被列入剝離范圍。列入剝離范圍的不良貸款中，損失貸款由于不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流因而不可能證券化，有可能進(jìn)行證券化的只是次級(jí)貸款和可疑貸款，但其中相當(dāng)大的一部分因?yàn)轶w制方面的原因造成了長(zhǎng)期“沉淀”。根本不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流?？梢哉f，不良資產(chǎn)本身就意味著存在極大的違約風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流是極不穩(wěn)定的，資產(chǎn)證券化其本質(zhì)上只是一種交易手段而已，只能在一定程度上分散風(fēng)險(xiǎn)而不可能消除風(fēng)險(xiǎn)，更不能挽回實(shí)際上已經(jīng)形成的損失。

(3)信用擔(dān)保問題。資產(chǎn)證券化，尤其是不良資產(chǎn)的證券化，必須有信用擔(dān)保才能使該證券為市場(chǎng)投資者接受。由于銀行不良貸款已存在有明顯風(fēng)險(xiǎn)，因此擔(dān)保主體的尋找將極為困難，雖然國家財(cái)政在特定時(shí)期必須承擔(dān)保證責(zé)任，但國家財(cái)政的承受能力畢竟是有限的。

(4)道德風(fēng)險(xiǎn)問題。不良資產(chǎn)的處理，需要高超的技巧，但SPV沒有這種能力，也沒有相應(yīng)的信息；不良資產(chǎn)和商業(yè)銀行有很大的關(guān)聯(lián)，但真實(shí)出售后，變得與它無關(guān)，它將不會(huì)花精力去處理有關(guān)問題，有時(shí)甚至?xí)p害投資者的利益，例如商業(yè)銀行可能要求債務(wù)人將用于歸還證券化資產(chǎn)的款項(xiàng)轉(zhuǎn)移到非證券化的資產(chǎn)上；商業(yè)銀行如果可以通過資產(chǎn)證券化處理不良資產(chǎn)，則對(duì)放貸質(zhì)量也更加漠視，反而使不良資產(chǎn)有膨脹的危險(xiǎn)；債務(wù)人原先可能為了不破壞與銀行的信任關(guān)系，盡力履行義務(wù)，現(xiàn)在權(quán)利義務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)到與之沒有關(guān)系的SPV上，債務(wù)人更有動(dòng)力賴賬；如果投資者預(yù)期到這種情況，將不會(huì)購買這種證券，存在“逆選擇”問題。

(5)商業(yè)銀行的“舊車市場(chǎng)”效應(yīng)。再考慮這樣一種情況：市場(chǎng)上同時(shí)存在兩種證券，一種為優(yōu)良資產(chǎn)證券，一種為不良資產(chǎn)證券，因?yàn)樾畔⑹遣粚?duì)稱的，信息的披露也是有限的，投資者不能充分了解證券所依附的資產(chǎn)的資信狀況或者了解的成本很高，更重要的是可能存在虛假信息。在一個(gè)劣質(zhì)品充斥的市場(chǎng)里，根據(jù)著名的“舊車市場(chǎng)模型”，劣質(zhì)產(chǎn)品將把優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品趕出市場(chǎng)，但根據(jù)上面的分析，只制造劣質(zhì)產(chǎn)品對(duì)商業(yè)銀行的意義不大，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品對(duì)商業(yè)銀行更有意義，因此，商業(yè)銀行為了樹立只生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的聲譽(yù)，必須放棄不良資產(chǎn)證券化的想法。

四、我國不良信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)控制

根據(jù)國務(wù)院的有關(guān)規(guī)定，四家資產(chǎn)管理公司(AMC)可以綜合運(yùn)用催收、轉(zhuǎn)讓與出售、資產(chǎn)置換、債務(wù)重組及企業(yè)重組、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、租賃、資產(chǎn)證券化等多種手段處置接收的不良資產(chǎn)。為了提高回收率，已經(jīng)開始運(yùn)作的AMC把接收過來的企業(yè)債權(quán)大體上分三類處理：一是對(duì)既無還款意愿又無還款能力的企業(yè)(主要是中小客戶)，采取破產(chǎn)清算進(jìn)而核銷債權(quán)的方式一次性處理；二是對(duì)于有能力還款但不愿還款的企業(yè)，采取提起法律訴訟的方法，通過法律手段追回債權(quán)；三是對(duì)于愿意還款但目前沒有能力還款的企業(yè)(大多數(shù)為這種企業(yè))，采取債轉(zhuǎn)股、分拆重組、行業(yè)重組、資產(chǎn)置換、債務(wù)置換等方法處置，其中國家經(jīng)貿(mào)委推薦的技術(shù)先進(jìn)、制度不存在問題、產(chǎn)品有市場(chǎng)，只是財(cái)務(wù)成本高的該類企業(yè)，采取債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方法處理。

篇8

關(guān)鍵詞：不良資產(chǎn) 資產(chǎn)證券化 金融市場(chǎng)

不良資產(chǎn)證券化在各國的發(fā)展歷史及特點(diǎn)

不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展已有20多年的歷史，實(shí)踐表明資產(chǎn)證券化對(duì)于解決一些國家銀行系統(tǒng)積累的不良資產(chǎn)問題起到了積極的作用。但不良資產(chǎn)證券化在各國的發(fā)展差異很大，主要產(chǎn)生在出現(xiàn)過金融或銀行業(yè)危機(jī)的國家或地區(qū)，但并非這些國家都有不良資產(chǎn)證券化，解決銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的迫切程度和政府支持力度是不良資產(chǎn)證券化能否在一國獲得發(fā)展的決定因素。

最初源于19世紀(jì)80年代末美國的危機(jī)處理機(jī)構(gòu)——重組信托公司（RTC）推出“N”系列計(jì)劃來處置其與房地產(chǎn)有關(guān)的不良貸款和準(zhǔn)不良貸款（包括單家庭按揭、多家庭貸款和商業(yè)房地產(chǎn)貸款）、房地產(chǎn)，“N”系列發(fā)行了140億美元證券，并首次引入浮動(dòng)利率債券、專業(yè)抵押品管理機(jī)構(gòu)、現(xiàn)金儲(chǔ)備等形式。RTC的實(shí)踐推動(dòng)了美國商用房產(chǎn)抵押貸款支持證券的發(fā)展，促進(jìn)了不良資產(chǎn)證券化的規(guī)范化。美國是不良資產(chǎn)支持證券的最大發(fā)行國，發(fā)行額占全球的一半以上。

意大利雖然作為世界第六大經(jīng)濟(jì)國，但受90年代早期經(jīng)濟(jì)衰退和監(jiān)管不嚴(yán)的影響，銀行系統(tǒng)不良資產(chǎn)比例在1996年累積高達(dá)貸款總額的11.2%，總量達(dá)169萬億里拉。為解決不良貸款問題，意大利于1999年4月通過證券法，并特別允許對(duì)不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的折扣損失分五年內(nèi)進(jìn)行攤銷，有力地刺激了該國的貸款證券化和資本市場(chǎng)的發(fā)展。自1997年8月第一筆不良資產(chǎn)證券化以來，意大利已發(fā)行了32筆不良資產(chǎn)支持證券，總發(fā)行金額達(dá)98.4億歐元，是全球不良資產(chǎn)證券化的第二大市場(chǎng)。

亞洲金融危機(jī)后，亞洲金融系統(tǒng)的不良貸款達(dá)2萬億美元，其中日本占60%，日本開始通過資產(chǎn)證券化來尋求不良資產(chǎn)的解決手段，并為此專門制定了SPC法、修改證券法和投資信托法、調(diào)整會(huì)計(jì)和稅收制度。韓國于1998年7月通過了《資產(chǎn)證券化法案》，其不良資產(chǎn)證券化以韓國資產(chǎn)管理公司（KAMCO）為代表。截止到2001年底，KAMCO共處置58.5萬億韓元的不良資產(chǎn)，平均回收率為45.98%。其中通過發(fā)行ABS方式處置的不良資產(chǎn)為8萬億，收回現(xiàn)金4.14萬億，回收率為51.75%。近兩年來，印度、臺(tái)灣和馬來西亞的不良資產(chǎn)證券化發(fā)展較快。印度于2002年制定《金融資產(chǎn)證券化與重組法案》，臺(tái)灣則是在2002年7月24日了《金融資產(chǎn)證券化法》后，才促進(jìn)了當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)證券化的發(fā)展和規(guī)范。

從各國不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程看，不良資產(chǎn)證券的發(fā)起人先后有兩類：政府支持的銀行業(yè)重組和不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)；商業(yè)銀行和專業(yè)投資銀行等商業(yè)性主體。不良資產(chǎn)證券化的初期主要由前者推動(dòng)，隨著各國資產(chǎn)證券化立法和市場(chǎng)環(huán)境的改善，隨著銀行體系自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提高和外部監(jiān)管壓力的加強(qiáng)，商業(yè)性的不良資產(chǎn)證券化活動(dòng)成為市場(chǎng)主體。由于各發(fā)起主體進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化的動(dòng)機(jī)不一致，導(dǎo)致證券化類型發(fā)生變化。政府支持機(jī)構(gòu)自身并沒有滿足資本充足率的壓力和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的要求，只需盡快回收資金，因此多為融資證券化。商業(yè)銀行為降低不良資產(chǎn)比例，對(duì)“真實(shí)出售”的要求更為迫切，因此商業(yè)性不良資產(chǎn)證券化以表外證券化為主。

隨著歐美不良資產(chǎn)市場(chǎng)的不斷成熟，逐漸形成了一批專門從事不良資產(chǎn)投資的機(jī)構(gòu)投資者。90年代中期后，這些投資者紛紛進(jìn)入亞洲市場(chǎng)成為亞洲不良資產(chǎn)及其支持證券的主要購買力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1991年起各類投資基金已將900億美元的資金投入亞洲不良資產(chǎn)市場(chǎng)。相比較而言，發(fā)展中國家內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者缺乏足夠的資金與技術(shù)實(shí)力，國內(nèi)零售市場(chǎng)的發(fā)展尚處于空白。外資的參與促使這些地區(qū)的不良資產(chǎn)證券化運(yùn)作走向國際化。如日本和韓國的大部分不良資產(chǎn)證券化都是采取離岸方式，針對(duì)歐美機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行。此外，外資機(jī)構(gòu)憑借著專有技術(shù)以各種中介機(jī)構(gòu)的身份幾乎壟斷性地介入到證券化過程。外資的參與使亞洲不良資產(chǎn)市場(chǎng)不斷深化，市場(chǎng)環(huán)境不斷改善。

我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

我國已有珠海高速公路、廣深高速公路以及中遠(yuǎn)集團(tuán)應(yīng)收帳款離岸證券化的成功案例。如中遠(yuǎn)集團(tuán)為改善已發(fā)行證券的條件，于2002年通過由中國工商銀行融資對(duì)其1997年發(fā)行的7年期證券進(jìn)行了置換并續(xù)發(fā)和增發(fā)了資產(chǎn)支持證券。從2000年起，以中國建設(shè)銀行、中國工商銀行、國家開發(fā)銀行為代表的國有銀行開始陸續(xù)對(duì)住房抵押貸款證券化進(jìn)行了有益的探索，目前，已有多家專業(yè)中介機(jī)構(gòu)與國內(nèi)銀行合作為按揭貸款資產(chǎn)證券化進(jìn)行前期包裝、準(zhǔn)備的工作。其中建行于2002年專門設(shè)立了住房貸款證券化處，但由于現(xiàn)有政策及法律環(huán)境的限制，建行方案在幾易其稿后轉(zhuǎn)而謀求表內(nèi)融資方式，卻因資產(chǎn)未能實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離和表外剝離未能如期得到批準(zhǔn)。

由于法律政策和市場(chǎng)環(huán)境等多種因素的限制，至2004年我國已有的不良資產(chǎn)證券化只有三例。

信達(dá)資產(chǎn)管理公司于2003年與德意志銀行合作推出的離岸信托模式的不良債權(quán)證券化，涉及項(xiàng)目20個(gè)，債權(quán)余額25.52億（本金15.88億，應(yīng)收利息3.47億，催收利息6.17億），面向境外投資者發(fā)行總額近16億美元。

2003年初華融資產(chǎn)管理公司132.5億不良債權(quán)資產(chǎn)的信托收益分層方案。華融資產(chǎn)管理公司通過委托中信信托投資公司，設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，于2003年6月發(fā)行期限3年、價(jià)值10億的優(yōu)先級(jí)受益權(quán)4.17%，并委托大公和信資產(chǎn)評(píng)估公司、中誠國際信用評(píng)級(jí)公司對(duì)該受益權(quán)進(jìn)行評(píng)級(jí)。在華融的方案中，還設(shè)計(jì)了提前贖回和受益人大會(huì)機(jī)制，以保護(hù)受益權(quán)投資者的利益。華融方案被稱為國內(nèi)第一個(gè)準(zhǔn)資產(chǎn)證券化方案，但華融方案是否構(gòu)成符合國際慣例的真實(shí)出售則是頗有爭(zhēng)議的話題。

中國工商銀行正在以試點(diǎn)形式積極探索商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化。2004年4月，中國工商銀行寧波分行聘請(qǐng)瑞士信貸第一波士頓作為財(cái)務(wù)顧問，將其面值26.19億、預(yù)計(jì)回收值8.2億的不良債權(quán)委托給中誠信托投資公司，設(shè)立自益性財(cái)產(chǎn)信托，并委托中信證券作為包銷商將其A、B級(jí)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給外部投資者。其具體交易結(jié)構(gòu)如下：A級(jí)受益權(quán)——2億、利率為5.01%、期限一年；B級(jí)受益權(quán)——4.2億、利率5.10%、期限為三年。由工商銀行提供回購承諾；C級(jí)受益權(quán)——2億，由工商銀行保留。

篇9

關(guān)鍵詞不良資產(chǎn)證券化商業(yè)銀行

1不良資產(chǎn)證券化分析

通常情況下，受不良資產(chǎn)困擾的商業(yè)銀行會(huì)同時(shí)面臨兩個(gè)問題：貸款本息不能及時(shí)回收而帶來的流動(dòng)性不足，資產(chǎn)質(zhì)量低而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)集中、盈利下降和資本金不足。作為結(jié)構(gòu)融資手段之一的資產(chǎn)證券化的兩個(gè)基本功能就是提高流動(dòng)性、拓寬融資渠道；轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、改善財(cái)務(wù)報(bào)表。因此，資產(chǎn)證券化成為一些國家解決商業(yè)銀行不良資產(chǎn)問題的重要手段而受到理論界和實(shí)踐部門的關(guān)注。2008年1月31日，由中國建設(shè)銀行作為發(fā)起人的“建元2008－1重整資產(chǎn)證券化”產(chǎn)品成功發(fā)行，這是我國商業(yè)銀行首次運(yùn)用資產(chǎn)證券化方式處置不良資產(chǎn)，開辟了商業(yè)銀行批量化、市場(chǎng)化、標(biāo)準(zhǔn)化處置不良資產(chǎn)的新渠道。

與傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置方式相比，資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)在于能同時(shí)批量處置大規(guī)模不良資產(chǎn)、有效轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，使處置時(shí)間縮短而回收現(xiàn)金時(shí)間提前，有利于緩解不良資產(chǎn)規(guī)模與處置進(jìn)度的困境；在供給剛性、需求由少數(shù)投資者壟斷的不良資產(chǎn)市場(chǎng)中避免出現(xiàn)賣斷交易的一次性定價(jià)困難、銀行損失加大的問題，發(fā)起銀行能獲得資產(chǎn)升值的剩余索取權(quán)，有利于緩解快速處置壓力與回收價(jià)值之間的矛盾，促進(jìn)貸款二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展和不良資產(chǎn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的形成；降低銀行的融資成本、降低資產(chǎn)業(yè)務(wù)的資本密集度，為銀行提供調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的空間，從整體上提高銀行的資本回報(bào)率；在處置科學(xué)化、專業(yè)化的同時(shí)，銀行仍能作為貸款的服務(wù)商保持和客戶的正常業(yè)務(wù)往來關(guān)系；豐富證券市場(chǎng)的投資品種，促進(jìn)資本市場(chǎng)產(chǎn)品與制度創(chuàng)新。因此，資產(chǎn)證券化對(duì)于解決商業(yè)銀行積累的不良資產(chǎn)問題具有積極的作用。

2不良資產(chǎn)證券化的交易機(jī)制

由于我國不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)發(fā)育不完善，不良資產(chǎn)處置面臨諸多困難。首先，不良資產(chǎn)交易雙方存在明顯的信息不對(duì)稱，我國不良資產(chǎn)長(zhǎng)期被屏蔽在銀行系統(tǒng)，不良資產(chǎn)作為一種特殊資產(chǎn)，賣方在信息上擁有對(duì)買方的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，買方在難以保證對(duì)信息的充分掌握的情況下，必然要求降低購買價(jià)格以獲得足夠的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，買賣雙方難以達(dá)成一致，最終交易難以達(dá)成。其次，不良資產(chǎn)定價(jià)困難，未來現(xiàn)金流收入不穩(wěn)定，資產(chǎn)回收價(jià)值存在很大的不確定性，亦導(dǎo)致交易雙方在價(jià)格上較難形成共識(shí)。第三，交易結(jié)構(gòu)存在缺陷，由于市場(chǎng)起步時(shí)間不長(zhǎng)，缺乏促進(jìn)供求雙方達(dá)成交易的制度安排，交易方式仍較多地采用最原始的現(xiàn)金交易的買賣交易結(jié)構(gòu)，無法有效降低信息風(fēng)險(xiǎn)，國外流行的結(jié)構(gòu)化交易、買方融資支持等先進(jìn)金融工具由于制度原因難以采用，供求雙方交易困難。

2．1風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制

在構(gòu)造證券化交易的交易結(jié)構(gòu)中，證券化結(jié)構(gòu)應(yīng)能保證發(fā)起人的破產(chǎn)不會(huì)對(duì)特設(shè)機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)營產(chǎn)生影響，從而不會(huì)影響到對(duì)投資者的按時(shí)償付，即資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)使證券的償付不會(huì)受到債務(wù)人的清償能力的影響。為了達(dá)到這個(gè)目的，證券化資產(chǎn)的發(fā)起人到特設(shè)機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)移必須是真實(shí)銷售。風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制進(jìn)一步降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)，使投資者的風(fēng)險(xiǎn)被限定在證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)上，而不受發(fā)起人破產(chǎn)的影響。

風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的核心在于通過基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和其他資產(chǎn)（主要是基礎(chǔ)資產(chǎn)所有人的其它資產(chǎn)）風(fēng)險(xiǎn)的隔離來提高資產(chǎn)運(yùn)營的效率，從而為證券化參與各方帶來收益。通過風(fēng)險(xiǎn)隔離，一方面把基礎(chǔ)資產(chǎn)所有人不愿或不能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到愿意而且能夠承擔(dān)的人那里去；另一方面，證券的投資者能夠只承擔(dān)他們所愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，而不必是資產(chǎn)原始所有人所面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)。

2．2信用增級(jí)機(jī)制

一項(xiàng)成功的證券化交易在發(fā)行證券前往往有一個(gè)重要的步驟即信用增級(jí)。對(duì)于一筆基礎(chǔ)資產(chǎn)而言，貸款人面臨著多種風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)是很難全部規(guī)避的。但如果能夠?qū)⑦@些風(fēng)險(xiǎn)從原有貸款人那里分解出來，即進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分層化，讓能夠控制這些風(fēng)險(xiǎn)的人去承擔(dān)，則整體的風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)降低。信用增級(jí)就是風(fēng)險(xiǎn)分層化的一個(gè)途徑，通過信用增級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)獲得分解，使風(fēng)險(xiǎn)被分散給能夠承受的參與方去承擔(dān)，并得到科學(xué)的測(cè)算，使收益定價(jià)更為合理，從而使整個(gè)資產(chǎn)資源得到合理配置。

從直觀上來講，信用增級(jí)會(huì)增加基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，幾乎所有證券化運(yùn)作都包含某種形式的信用增級(jí)。如果不進(jìn)行信用增級(jí)，證券投資者就可能要面臨一種流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，即由于基礎(chǔ)資產(chǎn)的收入在預(yù)期時(shí)間內(nèi)沒有達(dá)到目標(biāo)金額使得證券的收入也沒有在預(yù)期時(shí)間內(nèi)達(dá)到目標(biāo)金額，對(duì)于預(yù)期收入不確定性很大的不良資產(chǎn)處置來說尤為顯著，于是，就需要對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，這無疑會(huì)提高證券發(fā)行者的成本。如果通過信用增級(jí)來獲得信用和流動(dòng)性的支持，就能降低成本。

2．3治理機(jī)制

不良資產(chǎn)證券化能否最終取得成功，其關(guān)鍵在于基礎(chǔ)資產(chǎn)能否得到有效處置，并按期足額收回預(yù)期現(xiàn)金流，這就需要引入更有效率的不良資產(chǎn)管理與處置機(jī)制，提供價(jià)值增值。

（1）引入專業(yè)的不良資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，促進(jìn)不良資產(chǎn)處置的專業(yè)化。在大多數(shù)不良資產(chǎn)證券化中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通常會(huì)建議將不良資產(chǎn)管理交給特殊服務(wù)機(jī)構(gòu)。與發(fā)起銀行的信貸管理不同，特殊服務(wù)機(jī)構(gòu)有更為嚴(yán)格的價(jià)值評(píng)估體系、更有效率的處置程序安排、完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系、專業(yè)化的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)等，能更有效率地進(jìn)行不良資產(chǎn)處置——提高回收值，縮短回收時(shí)間。

（2）服務(wù)機(jī)構(gòu)在不良資產(chǎn)證券化定價(jià)、證券評(píng)級(jí)、實(shí)際回收率中的價(jià)值增值作用。不良資產(chǎn)價(jià)值取決于預(yù)期可收回現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，而后者在很大程度上取決于服務(wù)機(jī)構(gòu)制定的具體處置計(jì)劃。證券發(fā)行后的不良資產(chǎn)管理和正常信貸資產(chǎn)管理存在很大差異，服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)不良資產(chǎn)的處置方案、談判能力、對(duì)處置時(shí)機(jī)的判斷能力以及對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)等是決定證券本息是否能按時(shí)支付、最終回收價(jià)值是否能達(dá)到甚至超出預(yù)期目標(biāo)的關(guān)鍵。優(yōu)秀的服務(wù)商能利用其專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，提高回收價(jià)值，使價(jià)值投資者（發(fā)起人）獲得超額回報(bào)。

（3）對(duì)服務(wù)機(jī)構(gòu)的約束與激勵(lì)機(jī)制是提高不良資產(chǎn)回收價(jià)值的關(guān)鍵。由于特設(shè)機(jī)構(gòu)和投資者與服務(wù)機(jī)構(gòu)之間是委托—關(guān)系，為保證投資者的利益，實(shí)現(xiàn)回收最大化，在不良資產(chǎn)證券化中需要構(gòu)造對(duì)服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督、約束與激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)服務(wù)機(jī)構(gòu)的積極性。是否有完善的治理結(jié)構(gòu)，是影響證券評(píng)級(jí)的重要因素。

3不良資產(chǎn)證券化中商業(yè)銀行的角色選擇

商業(yè)銀行要在當(dāng)前外部競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部壓力的雙重挑戰(zhàn)下求得生存，獲得發(fā)展和壯大，就必須不斷開拓創(chuàng)新，積極變革。以不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為代表的投資銀行業(yè)務(wù)為商業(yè)銀行提供的廣闊的發(fā)展空間，商業(yè)銀行自身的客戶資源與服務(wù)能力使得在參與證券化過程中資產(chǎn)管理、中介服務(wù)、投資銀行等業(yè)務(wù)中具備一定優(yōu)勢(shì)，能夠勝任發(fā)起人、管理和服務(wù)人、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)直至投資銀行等多種角色。

3．1資產(chǎn)管理

商業(yè)銀行參與不良資產(chǎn)管理的主要優(yōu)勢(shì)在于：首先，與正常的信貸資產(chǎn)管理不同，不良資產(chǎn)處置具有較強(qiáng)的專業(yè)性，而商業(yè)銀行有一支具有專業(yè)服務(wù)能力和豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的不良資產(chǎn)處置隊(duì)伍；其次，作為一個(gè)全國性的商業(yè)銀行，商業(yè)銀行具有分布全國的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)支持，能有效縮短與債務(wù)人的空間距離，減小信息和服務(wù)成本；第三，商業(yè)銀行在多年經(jīng)營管理中，積累了廣泛的客戶資源和緊密的業(yè)務(wù)關(guān)系，可在并購重組盤活不良資產(chǎn)中提供財(cái)務(wù)顧問、融資安排等相關(guān)支持；第四，商業(yè)銀行建立了較為完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系；第五，對(duì)于商業(yè)銀行為發(fā)起人的證券化項(xiàng)目，商業(yè)銀行對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)池中債務(wù)人和貸款情況了如指掌，能有效降低信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的交易成本，“建元2008－1重整資產(chǎn)證券化”產(chǎn)品就是由建行擔(dān)任資產(chǎn)管理服務(wù)商。

3．2中介服務(wù)

信用是商業(yè)銀行的生命，商業(yè)銀行在數(shù)十年的發(fā)展歷程中積累了巨大的資金實(shí)力，擁有全面的經(jīng)濟(jì)功能和涉獵廣泛的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，從而建立了良好的信譽(yù)；同時(shí)，商業(yè)銀行擁有一大批從事財(cái)務(wù)、評(píng)估等相關(guān)專業(yè)人員，具備強(qiáng)大的服務(wù)能力。上述優(yōu)勢(shì)有助于獲得投資者的信賴，取得籌資者的認(rèn)同，有效促進(jìn)中介服務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展。

3．3投資銀行

與一般投資銀行相比，商業(yè)銀行參與不良資產(chǎn)證券化中投資銀行業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)在于：首先，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域廣泛，能提供全方位、多層次和綜合化的金融服務(wù)，將信貸、承銷、咨詢等業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，在證券化過程中擔(dān)任發(fā)起人、服務(wù)人、證券承銷商等多種角色，充分發(fā)揮“集成式”服務(wù)優(yōu)勢(shì)；其次，商業(yè)銀行擁有強(qiáng)大的資金實(shí)力作為保障，在證券發(fā)行、承銷等業(yè)務(wù)上具有明顯優(yōu)勢(shì)；第三，商業(yè)銀行擁有遍布全國的機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)和規(guī)模龐大的客戶群體，具有強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)信息優(yōu)勢(shì)；第四，商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模龐大，為不良資產(chǎn)證券化提供較豐富的資產(chǎn)資源。

篇10

隨著現(xiàn)代銀行業(yè)的發(fā)展，對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)資本的要求越來越高，中國的銀行業(yè)要在加入世界貿(mào)易組織后與世界金融巨擘“與狼共舞”，除了要具備科學(xué)的管理理念、方法、手段和產(chǎn)品外，更需要具備的是資本約束下的發(fā)展觀，具體體現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)資本的管理，要改變目前銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與資本雙擴(kuò)張為特征的粗放式外延型的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，運(yùn)用多種手段走出一條集約化內(nèi)涵式的資產(chǎn)與資本相適應(yīng)的業(yè)務(wù)發(fā)展之路。這其中資產(chǎn)證券化不失為當(dāng)前中國銀行業(yè)突破資本“瓶頸”的有效手段和產(chǎn)品之一。

資產(chǎn)證券化指的是將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，進(jìn)而提高金融資源（主要是信貸資源）的配置效率。資產(chǎn)證券化的過程較為復(fù)雜，涉及發(fā)起人、spv（special－purpose vehicle，特別目的載體）、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者等諸多方面。目前，國際上信貸資產(chǎn)證券化具代表性的模式主要有美國模式（表外模式）、德國模式（表內(nèi)業(yè)務(wù)模式）、澳大利亞模式（準(zhǔn)表外模式）。

資產(chǎn)證券化對(duì)我國商業(yè)銀行經(jīng)營的啟示

當(dāng)前，我國銀行良好的成長(zhǎng)性與巨額不良資產(chǎn)形成強(qiáng)烈反差，各行普遍面臨資本金不足、不良資產(chǎn)比重高、流動(dòng)性差、運(yùn)作效率低等問題，通過金融創(chuàng)新，特別是借鑒諸如資產(chǎn)證券化等國際成功經(jīng)驗(yàn)，不失為一種好的解決辦法。資產(chǎn)證券化對(duì)于我國商業(yè)銀行滿足監(jiān)管要求，化解和分散信用風(fēng)險(xiǎn)的借鑒意義主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1、優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，緩解流動(dòng)性壓力。國內(nèi)商業(yè)銀行的負(fù)債以短期存款為主，而貸款資產(chǎn)卻呈現(xiàn)出長(zhǎng)期化的傾向。在國際金融市場(chǎng)上，長(zhǎng)期融資的功能主要由資本市場(chǎng)承擔(dān)。在我國，企業(yè)通過資本市場(chǎng)融資僅占5％左右，商業(yè)銀行長(zhǎng)期承擔(dān)了本應(yīng)由資本市場(chǎng)承擔(dān)的功能，公路、電廠等大量基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目主要依靠銀行貸款，商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款比重逐年上升。另一方面，隨著加息周期的來臨以及金融投資產(chǎn)品的蓬勃興起，儲(chǔ)蓄存款出現(xiàn)增勢(shì)減緩的勢(shì)頭，貸款長(zhǎng)期化與存款短期化、貸款流動(dòng)性降低與存款流動(dòng)性增強(qiáng)兩對(duì)矛盾并存，銀行資產(chǎn)負(fù)債期限明顯錯(cuò)配，銀行“短借長(zhǎng)用”的矛盾將會(huì)越來越凸顯，導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。監(jiān)管部門規(guī)定商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款比例不超過120％，據(jù)悉，不少銀行已接近或超過這一監(jiān)管上限。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，則為資產(chǎn)負(fù)債管理提供了有效的手段，通過證券化的真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離功能，可以將不具有流動(dòng)性的中長(zhǎng)期貸款置于資產(chǎn)負(fù)債表之外，及時(shí)獲取高流動(dòng)性的現(xiàn)金資產(chǎn)，從而有效緩解商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力。

2、有利于商業(yè)銀行資本管理，改善資本充足率。隨著加入世界貿(mào)易組織，銀行監(jiān)管日益加強(qiáng)，解決商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)，特別是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與經(jīng)濟(jì)資本的關(guān)系顯得尤為迫切和突出。如何在有限的資本條件下實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配，是商業(yè)銀行面臨的重大課題?？坎粩鄶U(kuò)充資本的外延增長(zhǎng)模式越來越受到投資者置疑。而靠不斷降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，大力發(fā)展低風(fēng)險(xiǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)的中間業(yè)務(wù)這種內(nèi)涵式的增長(zhǎng)模式越來越受到推崇，這其中資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不失為解決矛盾的較好方式之一。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)頒布的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》，要求商業(yè)銀行在充分計(jì)提各項(xiàng)損失準(zhǔn)備的基礎(chǔ)之上計(jì)算資本充足率，2007年1月1日資本充足率不低于8％、核心資本充足率不低于4％。近年來，隨著金融資產(chǎn)的快速擴(kuò)張，國內(nèi)銀行普遍面臨資本金不足的難題，浦發(fā)、招商、民生紛紛采用配股、可轉(zhuǎn)債或發(fā)行次級(jí)債等方式充實(shí)資本金，這固然也是一種不錯(cuò)的選擇，但大規(guī)模融資容易引發(fā)市場(chǎng)的極大反響，招致投資者的抵制；且發(fā)行次級(jí)債不能改變銀行資產(chǎn)規(guī)模及風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，故不能從根本上解決資本金不足的問題。根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》對(duì)不同類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資本要求，銀行能夠主動(dòng)靈活地調(diào)整銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模，通過對(duì)貸款進(jìn)行證券化而非持有到期，來改善資本充足率的大小，以最小的成本增強(qiáng)流動(dòng)性和提高資本充足率。

3、有利于化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率。在處理大批非流動(dòng)性資產(chǎn)時(shí)，特別是不良資產(chǎn)，銀行往往需要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力，并且只能在未來不定期地收到現(xiàn)金，這種傳統(tǒng)的資金變現(xiàn)方式顯得效率較低，而資產(chǎn)證券化在處理大量非流動(dòng)性資產(chǎn)時(shí)一般采用歷史數(shù)據(jù)來估計(jì)資產(chǎn)回收率，然后將資產(chǎn)按照一定的比例實(shí)現(xiàn)證券化。這種處理方式避免了逐筆審核資產(chǎn)，從而節(jié)省了資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的成本和時(shí)間，快速收回大量現(xiàn)金，融資成本較低，同時(shí)保留了資產(chǎn)所有者對(duì)剩余資產(chǎn)的收益權(quán)。解決中國銀行系統(tǒng)巨額不良資產(chǎn)一直是中國金融界的主要課題。盡管通過努力不良資產(chǎn)率由34％下降到2004年上半年的15.59％，但不良資產(chǎn)率依然很高，因此，利用證券化來加速解決不良資產(chǎn)問題是很現(xiàn)實(shí)很急迫的要求。銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2004年第三季度，境內(nèi)主要商業(yè)銀行不良貸款率為13.37％，其中，四大國有商業(yè)銀行不良貸款率為15.71％，股份制銀行不良貸款率為5.3％，均高于國際水平，且不良貸款絕對(duì)額巨大，對(duì)我國金融體系的穩(wěn)定造成隱患。通過資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)成批量、快速轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)讓的資本市場(chǎng)產(chǎn)品，重新盤活部分資產(chǎn)的流動(dòng)性，將銀行資產(chǎn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、分散是化解不良資產(chǎn)的有效途徑。

4、有利于增強(qiáng)盈利能力，改善商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)。限于國內(nèi)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，特別是固定收益?zhèn)袌?chǎng)不發(fā)達(dá)，國內(nèi)商業(yè)銀行仍然以傳統(tǒng)的利差收入為其收益的主要來源，中間業(yè)務(wù)收入占比很小，大約只有6％～17％。資產(chǎn)證券化的推出，給商業(yè)銀行擴(kuò)大收益、調(diào)整收入結(jié)構(gòu)提供了機(jī)會(huì)。在資產(chǎn)證券化過程中，給金融市場(chǎng)增加了大量可投資品種，且具備信用級(jí)別高，收益穩(wěn)定等特點(diǎn)，成為債券之外的重要投資品種，其根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)和條款設(shè)置的不同形成了許多投資品種，迎合了各種投資需求，有利于投資者實(shí)施多元化投資策略和控制投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，原貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時(shí)還可以獲得手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)等收入；另外，還可以為其他銀行資產(chǎn)證券化提供擔(dān)保及發(fā)行服務(wù)賺取收益。

我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化面臨的障礙及對(duì)策

國外資產(chǎn)證券化實(shí)踐表明，資產(chǎn)證券化須具備如下環(huán)境：

1、法律環(huán)境。既包括與公司組成和監(jiān)管、信托的建立和受托人職責(zé)、融資報(bào)告要求相關(guān)的法律法規(guī)，也包括信息揭示要求、受托人強(qiáng)制職責(zé)、資產(chǎn)充足規(guī)則和償付能力規(guī)則。

2、會(huì)計(jì)環(huán)境。包括對(duì)于脫離資產(chǎn)負(fù)債表的證券化資產(chǎn)的確認(rèn)方法，資產(chǎn)負(fù)債表中報(bào)告發(fā)起人頭寸的方法、發(fā)起人考慮下級(jí)部門利益的方法等等。

3、稅收環(huán)境。明確對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和現(xiàn)金流的稅負(fù)問題，包括債務(wù)人支付給spv或spv支付給投資者的稅收問題。

4、市場(chǎng)環(huán)境。金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，特別是信用市場(chǎng)，從當(dāng)前來看主要是企業(yè)債市場(chǎng)極不發(fā)達(dá)，無法為企業(yè)信用定價(jià)；此外市場(chǎng)缺乏公信、高效的中介機(jī)構(gòu)，如評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，托管機(jī)構(gòu)等；信用標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，市場(chǎng)分割，缺乏透明度。

5、信用環(huán)境。高效的信用體系是有效實(shí)施資產(chǎn)證券化的重要基礎(chǔ)，要采取各種措施提高全社會(huì)的信用意識(shí)，擴(kuò)大征信服務(wù)的覆蓋面，加強(qiáng)信用交流和共享，要有較為完善的企業(yè)和個(gè)人的信用體系。

自1999年以來，我國理論界、金融界就商業(yè)銀行實(shí)施不良資產(chǎn)證券化進(jìn)行了積極的研究和探討。2003年初，中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司與德意志銀行簽署了資產(chǎn)證券化和分包一攬子協(xié)議合作項(xiàng)目，被稱為我國第一個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。但總體而言，現(xiàn)階段，我國對(duì)于資產(chǎn)證券化，無論是理論知識(shí)準(zhǔn)備還是實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，無論是金融環(huán)境還是法律、會(huì)計(jì)、稅收環(huán)境都還十分欠缺，存在許多障礙，制約著資產(chǎn)證券化的發(fā)展。突出表現(xiàn)為：相關(guān)法律法規(guī)不健全，資產(chǎn)證券化缺乏法律規(guī)范與保障；信用評(píng)級(jí)制度不完善，缺乏規(guī)范的金融中介機(jī)構(gòu)；資本市場(chǎng)發(fā)育程度低，資產(chǎn)支持證券的需求不足等等，尚不適宜大規(guī)模推動(dòng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

因此，我國在推進(jìn)資產(chǎn)證券化的過程中，不妨遵循“先試點(diǎn)，后推廣；先實(shí)踐探索，后立法規(guī)范”的原則。首先，選擇合適的證券化品種?？梢钥紤]從住房證券化開始。這種貸款期限較長(zhǎng)，多數(shù)在10年以上，對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債期限匹配提出了較高的要求；住房貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)較小，現(xiàn)金流較穩(wěn)定，清償價(jià)值高，容易滿足大量、同質(zhì)的要求。且商業(yè)銀行個(gè)人住房貸款余額從1997年的190億元增長(zhǎng)到2003年底的1.2萬億元，基礎(chǔ)資產(chǎn)初具規(guī)模。其次，選擇有政府信用支持的專門運(yùn)作機(jī)構(gòu)spv。國際經(jīng)驗(yàn)表明，在資產(chǎn)證券化的初級(jí)階段，政府的作用至關(guān)重要，借助政府和國家信用吸引投資者是資產(chǎn)證券化成功的秘訣之一。