導(dǎo)語：如何才能寫好一篇基金投資的技巧，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

他十年如一日，專注股權(quán)投資基金及財(cái)富管理研究工作，并不斷創(chuàng)新，“陽光、高效、規(guī)范、標(biāo)桿”，是他管理基金的追求，他掌舵的北京嘉富誠股權(quán)投資基金管理有限公司，已在上海、重慶、香港、悉尼等地設(shè)立基金，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到25億元人民幣。

他陸續(xù)出版專著及音像作品，被譽(yù)為“清華、北大最佳PE講師”；具有全球視野和國際眼光，擅長私募股權(quán)投資基金管理、全球資本市場(chǎng)研究與服務(wù)。嘉富誠在全球發(fā)展迅速，今年4月剛在澳大利亞設(shè)立5000萬元澳幣的投資移民基金，嘉富誠美國分公司也即將設(shè)立。

家鄉(xiāng)或成業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)

剛返回河南的鄭錦橋很忙，各地的企業(yè)家和投資者先后與他碰面，討論投資項(xiàng)目問題，一撥又一撥的拜訪者出入其辦公室。

鄭錦橋這次回來是參加嘉富誠基金投資人年度大會(huì)暨河南嘉富誠開業(yè)典禮。他是河南漯河人，曾在河南省財(cái)政廳任職，1996年離開河南后也一直與家鄉(xiāng)保持聯(lián)系。

“昨天中午還在和建業(yè)集團(tuán)董事長胡葆森先生討論房地產(chǎn)股權(quán)投資基金問題，希望聯(lián)合他樹立起房地產(chǎn)股權(quán)投資基金的標(biāo)桿，給投資者一個(gè)正確的引導(dǎo)，帶動(dòng)河南本土股權(quán)投資蓬勃發(fā)展。”鄭錦橋說。

我國正由過去制造業(yè)大國逐步向金融強(qiáng)國過度，作為制造業(yè)加工大省，在國家形勢(shì)變化的背景下，河南金融業(yè)也在發(fā)生變化。去年10月政策允許設(shè)立股權(quán)投資公司后，嘉富誠就著手在河南設(shè)立分公司，并在今年5月8日開業(yè)。

在鄭錦橋看來，河南的市場(chǎng)是巨大的，“中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的規(guī)劃建設(shè)無疑為股權(quán)基金的發(fā)展提供了有利條件，再加上河南金融領(lǐng)域的不斷拓展和延伸，制度的不斷健全，河南金融業(yè)必將會(huì)有新的發(fā)展?！?/p>

股權(quán)人模式的投資方式與普遍的債權(quán)人模式不同，鄭錦橋說，銀行是債權(quán)投資模式的典型代表，銀行把錢借給企業(yè)，考慮的是短期收益——未來一年或者五年內(nèi)，企業(yè)是否能歸還本金與利息，銀行最為關(guān)注。至于企業(yè)未來的發(fā)展，銀行則不太關(guān)心。

相反，股權(quán)投資模式則是投資有發(fā)展前景的小公司。通過企業(yè)上市，股份以倍數(shù)級(jí)放大取得回報(bào)。但是提起私募股權(quán)基金，很多人還是會(huì)想起投資擔(dān)保，甚至有的人還會(huì)將其等同于非法集資。

“非法集資跟我們沒有關(guān)系，我們只做三件事：規(guī)范、透明、標(biāo)桿。管理公司透明，基金對(duì)投資人透明，錢投到了哪些項(xiàng)目、還準(zhǔn)備投哪些項(xiàng)目，未用資金理財(cái)收益是多少，我們都通過半年報(bào)，年報(bào)公布得很清楚。我們的基金可能不是最大的，但都具有獨(dú)特的意義。例如城市發(fā)展投資基金、藝術(shù)品投資基金、游艇基金……都成為國內(nèi)基金投資市場(chǎng)的先行者?！编嶅\橋說。

嘉富誠與河南企業(yè)情緣很深，曾經(jīng)投資過恒星科技、靈寶黃金、宇通綠都地產(chǎn)基金。在與河南企業(yè)家打交道的過程中，他也形成了自己的判斷，認(rèn)為豫商具有勇敢、樸實(shí)等特點(diǎn)，但仍需要在平臺(tái)和眼光上進(jìn)一步提升。怎么抓住河南經(jīng)濟(jì)發(fā)展的契機(jī)，學(xué)會(huì)用有益的金融工具和金融平臺(tái)是豫商面臨的新課題。

不久前，思念食品從新加坡退市，實(shí)現(xiàn)私有化運(yùn)作，將嘉富誠推到聚光燈下。早在2006年，嘉富誠即參與了思念食品新加坡上市的運(yùn)作，而在2012年，嘉富誠再度為思念的私有化提供支持，成為思念食品私有化過程中唯一的合作基金。

很多人感到困惑，思念食品為什么要退市，基金又為什么介入退市后的私有化公司？“資本市場(chǎng)不是一成不變的，需要不斷地進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整。近年來，中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，不少企業(yè)選擇了在海外不同資本市場(chǎng)上市。但金融危機(jī)之后，有些資本市場(chǎng)不景氣，嚴(yán)重影響了企業(yè)再融資。上市公司私有化并不都是因?yàn)樾б嫦禄?，而是企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃在必要時(shí)適時(shí)做出的調(diào)整。成功的私有化對(duì)企業(yè)發(fā)展、對(duì)社會(huì)資源的充分利用有利。在資本市場(chǎng)里不能安于現(xiàn)狀，要善于調(diào)整?！?/p>

PE布道者的商業(yè)創(chuàng)新

鄭錦橋帶領(lǐng)嘉富誠在基金領(lǐng)域里長跑了十幾年，以投資的方式融入相關(guān)領(lǐng)域并樹立標(biāo)桿，他本人也在這個(gè)過程中成為標(biāo)桿，被譽(yù)為“清華、北大最佳PE講師”，這種身份與嘉富誠基金未來的發(fā)展表面看來并無關(guān)系，實(shí)際上是一脈相承。

首先，參與課程講座的絕大部分學(xué)員都是富人階層，鄭錦橋在傳授課程的同時(shí)拓展了他們的視野，普及了股權(quán)基金的知識(shí)。而后，嘉富誠作為股權(quán)基金的募集者和管理者，為投資人提供了綠色通道，再加上鄭錦橋頗有說服力的講師形象，嘉富誠產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)降纳虡I(yè)模式不管是在募集資金和尋找項(xiàng)目上都具備準(zhǔn)確便捷的優(yōu)勢(shì)。

僅僅靠形象的宣傳怕是不足以讓精明的投資者信服，鄭錦橋很清楚業(yè)績才是使投資人信服的理由。

如何尋找好項(xiàng)目，如何聚攏投資者，又如何管理資金，鄭錦橋有自己的一套。

在尋找項(xiàng)目時(shí)，他首先考慮國家大政，選擇高成長性高科技含量的企業(yè)，并注重六新：新經(jīng)濟(jì)、新能源、新材料、新商業(yè)模式、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)。

在選擇股權(quán)基金管理人時(shí)，他強(qiáng)調(diào)：第一，做人要好，真正替投資人負(fù)責(zé)；第二是投資理念。要能夠創(chuàng)造利潤，為投資人賺錢，提供更好的服務(wù)；第三，過往業(yè)績好，控制風(fēng)險(xiǎn)過程的能力強(qiáng)。

在被問及有沒有投資失敗案例時(shí)，鄭錦橋說，在過往的投資經(jīng)歷中，也有收益較低的，但沒有虧過本。嘉富誠力求通過產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等多種途徑提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。嘉富誠所做的渤海金石股權(quán)投資基金、漯河城市發(fā)展投資基金等就是在國家對(duì)地產(chǎn)緊縮調(diào)控背景下，解決多樣化融資需求最直接有效的金融工具。

在國內(nèi)PE基金一片“紅海”血戰(zhàn)之際，嘉富誠因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新能力逆市增長。先后與國際知名投資機(jī)構(gòu)美國洛克菲勒家族基金、香港瑞銀集團(tuán)、澳州IFOA基金組織建立戰(zhàn)略合作關(guān)系；2013年2月8日，嘉富誠正式收到國際家族基金協(xié)會(huì)的邀請(qǐng)，成為此基金協(xié)會(huì)在中國區(qū)域的代表。

財(cái)富管理秘籍

嘉富誠與IFOA（國際家族基金協(xié)會(huì)）的聯(lián)合，標(biāo)志著中國家族財(cái)富管理的新啟元。

改革開放以來，一批創(chuàng)業(yè)者實(shí)現(xiàn)了先富。面對(duì)紛雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，如何實(shí)現(xiàn)財(cái)富的持續(xù)增長，如何規(guī)避富不過三代的魔咒，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的最優(yōu)化配置，是這個(gè)群體目前考慮的主要問題之一。

鄭錦橋說，財(cái)富不單是金錢規(guī)模的累積，還要從個(gè)人發(fā)展，對(duì)社會(huì)產(chǎn)生的影響上去估量。除了考量財(cái)富總量，家庭和諧程度、子女成長、個(gè)人幸福感的強(qiáng)弱等都在其中。作為第一代的富豪，應(yīng)有財(cái)富管理概念，除了自身優(yōu)秀外，還要發(fā)揮家屬作用，進(jìn)行后院財(cái)富管理。怎么挖掘、培養(yǎng)、提升家庭成員財(cái)商至關(guān)重要，家庭財(cái)富傳承不僅波及家族后代，也影響家族的感情，一旦控制權(quán)出現(xiàn)矛盾紛爭(zhēng)，甚至影響企業(yè)安危。

鄭錦橋說，財(cái)富持續(xù)增長在西方已有許多成功案例，有一定規(guī)律可循。

據(jù)介紹，在美國，家族財(cái)富通常以家族基金會(huì)的形式存在并保持延續(xù)。在美國眾多的基金會(huì)中，大部分為家族基金會(huì)，一少部分為公益基金會(huì)。在國內(nèi)，多數(shù)高凈值人群都面臨著投資渠道不暢、專業(yè)知識(shí)不夠、投資品單一等現(xiàn)象，家族基金剛剛興起。美國有40多家家族管理基金，中國目前只有一家。從河南的現(xiàn)狀出發(fā)，無論是資產(chǎn)規(guī)模還是專業(yè)理念，和國外的平均指數(shù)差距都比較大。但不管怎樣，大多數(shù)的家族企業(yè)都會(huì)面臨到財(cái)富傳承問題，嘉富誠和IFOA將為中國富豪家庭提供全球資產(chǎn)配置、財(cái)富傳承、家族基金設(shè)立和慈善事業(yè)發(fā)展等方面的知識(shí)普及、獨(dú)立建議和解決方案。

每個(gè)人都面臨財(cái)富增長問題，還要考慮退休養(yǎng)老、代際傳承、家庭基金等管理問題。鄭錦橋建議選擇投資產(chǎn)品時(shí)，首先是注重長期投資，享受復(fù)利，同時(shí)靈活安排短期投資。其次，做好分散投資，形成多元化的資產(chǎn)配置。再次，選擇專業(yè)投資，篩選專業(yè)機(jī)構(gòu)確保項(xiàng)目資產(chǎn)保值。

標(biāo)桿，價(jià)值，是鄭錦橋的關(guān)鍵詞。

作為投資家，他說，在安全的基礎(chǔ)上，讓投資人有盈利有回報(bào)是我們的第一要?jiǎng)?wù)。

作為管理者，嘉富誠尊重每個(gè)人的價(jià)值，講求用業(yè)績說話。他說，嘉富誠員工流動(dòng)率很低，員工三五年內(nèi)都會(huì)成為業(yè)界高手。

篇2

中小企業(yè)如何借助資本力量度過嚴(yán)冬，投資無門的民間財(cái)富下一桶金從哪里來?在此背景下，通過政策的杠桿引導(dǎo)實(shí)現(xiàn)雙方資源的有效對(duì)接，再次考量著政商領(lǐng)導(dǎo)化解危機(jī)的能力與智慧。

“2009年1月17日中科房山創(chuàng)業(yè)投資基金的成立，為政府，企業(yè)，資本三者之間變‘?！癁椤畽C(jī)’找到了一條新的途徑?！敝锌普猩虅?chuàng)業(yè)投資管理公司董事長單祥雙如是說。

據(jù)了解，中科房山創(chuàng)業(yè)投資基金是中科招商協(xié)同房山區(qū)國有企業(yè)，民營企業(yè)，自然人共同出資5億元設(shè)立，是北京市第一支冠以基金名義注冊(cè)成立的股權(quán)投資基金，也是我市第一個(gè)以股權(quán)基金形式推動(dòng)區(qū)縣經(jīng)濟(jì)發(fā)展而創(chuàng)立的市場(chǎng)化、專業(yè)化，規(guī)范化的投融資平臺(tái)?；鸫胬m(xù)期15年，在存續(xù)期內(nèi)可滾動(dòng)式發(fā)展，陸續(xù)募集2期、3期基金?；鹬饕耐顿Y方向是：房山區(qū)及北京市優(yōu)秀的擬上市公司；高新技術(shù)及高成長性企業(yè)(包括農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè))，以及其他符合基金公司投向的項(xiàng)目。

“這是2009年市委市政府在促進(jìn)首都經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，構(gòu)建完善融資服務(wù)體系方面的開年力作，是北京市創(chuàng)新金融手段促進(jìn)區(qū)縣經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新舉措，新辦法。”北京市常務(wù)副市長吉林在基金揭牌儀式上作出這樣的表述。

當(dāng)天，北京市政府有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)和十八區(qū)縣主管金融工作的負(fù)責(zé)人共計(jì)120余人出席揭牌儀式和座談會(huì)。吉林在會(huì)上表示，區(qū)縣創(chuàng)投基金是在房山先行先試，2009年北京市政府將構(gòu)建覆蓋全市十八區(qū)縣的創(chuàng)投基金體系，為繁榮首都經(jīng)濟(jì)作出貢獻(xiàn)。

以自然人身份出資1.25億的基金最大股東張文戰(zhàn)表示，區(qū)縣創(chuàng)投基金作為北京金融創(chuàng)新的手段之一，本意是政府通過金融杠桿撬動(dòng)更多的社會(huì)投資，作為先行先試的房山創(chuàng)投基金來說，更肩負(fù)著為其他區(qū)縣提供成功范例的重任，意義更加非凡。

但他繼而談到，創(chuàng)新固然重要，基金選擇投資的項(xiàng)目更重要。“要想創(chuàng)投基金獲得良好的投資回報(bào)，關(guān)鍵看基金將選擇哪些創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行股權(quán)投資，只有投資的項(xiàng)目能夠取得良好的回報(bào)，才能讓更多想投資的民間資本看到資產(chǎn)保值增值的希望，撬動(dòng)民間資本的作用才能得以發(fā)揮?！?/p>

他認(rèn)為，金融危機(jī)恰恰給基金的運(yùn)作提供了更廣闊的空間，現(xiàn)在北京有很多發(fā)展前景非常好的中小企業(yè)，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向很好，但由于金融危機(jī)，很多中小企業(yè)的資金鏈出了問題，這給了基金很好的“抄底”機(jī)會(huì)?！斑@將是我們短時(shí)期的一個(gè)重要投資方向，給這些企業(yè)注入資金與管理，會(huì)使我們?cè)诤芏痰臅r(shí)間內(nèi)就能獲得立竿見影的投資回報(bào)?！?/p>

在采訪中，眾多創(chuàng)投業(yè)內(nèi)人士向記者表示，政府引導(dǎo)并出資參與、引進(jìn)民間創(chuàng)投機(jī)構(gòu)資本和管理，吸收民營資本人股的創(chuàng)投模式正在成為國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重要方向。通過這種方式，政府引導(dǎo)基金發(fā)起設(shè)立創(chuàng)司，會(huì)吸引更多沉淀在民間的資本跟進(jìn)，實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的杠杠放大效應(yīng)，極大地激發(fā)某一區(qū)域的經(jīng)濟(jì)活力。

實(shí)際上，自2005年十部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，明確國家和地方政府可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，引導(dǎo)民間資金進(jìn)入創(chuàng)投業(yè)以來，政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金獲得了快速發(fā)展。蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，中關(guān)村科技園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金先后啟動(dòng)。

篇3

一、社會(huì)保險(xiǎn)基金基本投資策略評(píng)價(jià)

我國的社會(huì)保險(xiǎn)基金由兩部分組成，一是由用人單位和職工共同繳費(fèi)形成的社會(huì)保險(xiǎn)基金，二是由財(cái)政轉(zhuǎn)移支付形成的全國社會(huì)保障基金。隨著我國社會(huì)保障體系的不斷完善，社保基金的積累規(guī)模會(huì)不斷擴(kuò)大。我國政府按照一定的基金管理制度和投資策略，對(duì)社?；疬M(jìn)行投資運(yùn)作，取得了一定保值增值效果，但也存在一些問題，這些問題導(dǎo)致了社?；鹜顿Y的非理。

(一)投資時(shí)點(diǎn)選擇論證不充分

社會(huì)保險(xiǎn)基金管理是社會(huì)保險(xiǎn)制度運(yùn)行的核心，是社會(huì)保險(xiǎn)制度的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和物質(zhì)基礎(chǔ)。一國社會(huì)保險(xiǎn)制度完善與否，以及是否具有支撐力和償付能力，關(guān)鍵取決于是否有穩(wěn)定的、可靠的社會(huì)保險(xiǎn)基金籌集機(jī)制和有效的實(shí)現(xiàn)基金保值增值的投資機(jī)制。在社會(huì)保險(xiǎn)運(yùn)作中，繳費(fèi)、投資和待遇支付是三個(gè)核心的環(huán)節(jié)，而這三者之間又存在著緊密的相互制約的邏輯關(guān)系。隨著人口老齡化的到來，要保證社會(huì)保障基金的收支平衡和社會(huì)保障體系的穩(wěn)健運(yùn)行，必須對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)的參數(shù)進(jìn)行調(diào)整，可以通過提高繳費(fèi)率、提高投資收益率或降低替代率這三種方式來實(shí)現(xiàn)基金的增收節(jié)支。而降低替代率意味著待遇水平的下降，會(huì)引起公民的不滿，降低社會(huì)保險(xiǎn)的參保積極性;提高繳費(fèi)率又會(huì)增加用人單位的人工成本和經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，使企業(yè)不堪重負(fù)。在此背景下，為了實(shí)現(xiàn)社?；鸬氖罩胶?，唯一可行的辦法就是提高社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資收益率，充實(shí)社會(huì)保險(xiǎn)基金。［2］(120)在社?；鹜顿Y與否這個(gè)問題上，投資無疑是理性的選擇。但是還要根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融市場(chǎng)的完善程度來最終決定是否要進(jìn)行投資，怎樣進(jìn)行投資。例如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下滑跡象明顯，金融市場(chǎng)存在巨大泡沫的情況下，就沒有必要去冒險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)投資品種，而應(yīng)選擇固定收益類金融產(chǎn)品作為投資對(duì)象。當(dāng)國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)健上升期時(shí)，就沒有必要進(jìn)行海外投資。此外，還要處理好金融產(chǎn)品投資和實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資的關(guān)系。

(二)投資原則間存在矛盾普通公共基金投資要遵循的三個(gè)基本原則是收益性原則、流動(dòng)性原則和安全性原則。社會(huì)保險(xiǎn)基金投資也不例外。但是，社會(huì)保險(xiǎn)基金的特殊性質(zhì)又決定其在投資中把握這三個(gè)原則的順序上不同于一般的投資基金，應(yīng)按照安全性、流動(dòng)性和收益性進(jìn)行排序。社會(huì)保險(xiǎn)基金的安全關(guān)系到整個(gè)社會(huì)保險(xiǎn)體系能否安全運(yùn)行，影響著整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，關(guān)系到億萬人民的基本生活能否得到保障。因此，作為“養(yǎng)命錢”的社會(huì)保險(xiǎn)基金必須把安全性作為投資的首要基本原則，不能為了追求高收益而讓基金承擔(dān)過高的投資風(fēng)險(xiǎn)，在投資組合中，應(yīng)控制高風(fēng)險(xiǎn)投資工具的使用比例。在流動(dòng)性方面，為了應(yīng)付日常的社會(huì)保險(xiǎn)支付，應(yīng)在投資中保持足夠的變現(xiàn)能力。要對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金未來的收支情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，留有一定的短期投資和現(xiàn)金存款滿足短期支付需要;要對(duì)完全積累的中長期投資進(jìn)行統(tǒng)籌規(guī)劃，提高資金的效益和保證未來支付。社會(huì)保險(xiǎn)基金投資的根本目的是為了獲得收益，以實(shí)現(xiàn)基金的保值和增值，這就要求社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資收益率要足夠高，既能夠抵消通貨膨脹的影響，使基金能夠保值，還需要使基金能夠增值。除了以上三個(gè)原則外，社會(huì)保險(xiǎn)基金投資還要遵循社會(huì)性原則，既要追求經(jīng)濟(jì)效益，還要追求一定的社會(huì)效益。社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資要符合國家的經(jīng)濟(jì)社會(huì)政策，投資于一些公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共房屋建設(shè)，滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要。實(shí)際上，這四個(gè)投資原則之間是相互矛盾的，顧此失彼，難以形成能夠統(tǒng)籌考慮四者關(guān)系的最優(yōu)投資策略，實(shí)際操作中也很難做到完全理性。

(三)政府對(duì)投資工具和投資策略選擇干預(yù)

過度從世界各國社會(huì)保障基金投資的實(shí)踐來看，隨著金融產(chǎn)品和金融衍生工具的不斷創(chuàng)新，社會(huì)保障基金的投資品種也在不斷增加，除了傳統(tǒng)的銀行存款和政府債券外，還有公司債券、公司股票、房地產(chǎn)以及其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資等。各國根據(jù)本國資本市場(chǎng)的發(fā)育程度，對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金的資金投向采取不同的限制措施，規(guī)定各種投資工具在社會(huì)保險(xiǎn)基金投資資產(chǎn)配置中的最高比例或最低比例，采用多元化的投資組合減少投資風(fēng)險(xiǎn)。在投資策略上同時(shí)兼顧安全性、流動(dòng)性和收益性的基本要求，選擇最佳的資產(chǎn)與負(fù)債的匹配模式，提高收益率并有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)其他國家而言，我國社?；鹜顿Y渠道和投資比例限制非常嚴(yán)格(表1)，不利于提高投資收益率。［3］根據(jù)《全國社會(huì)保障基金管理暫行辦法》規(guī)定，全國社會(huì)保障基金銀行存款和國債投資的比例不得低于50%，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%，證券投資基金、股票的投資比例不得高于40%。此外，對(duì)個(gè)人賬戶基金投資的規(guī)定更為嚴(yán)格，投資僅限于銀行存款和購買國債這兩種方式。盡管政府對(duì)投資工具選擇的干預(yù)是必要的，有利于基金的穩(wěn)健運(yùn)行，但過多的干預(yù)勢(shì)必影響社會(huì)保險(xiǎn)基金投資的最優(yōu)決策，影響投資績效。一方面，投資手段單一和投資渠道狹窄，是導(dǎo)致社會(huì)保障基金投資效益低下的直接原因;另一方面，嚴(yán)格的投資限制使基金管理機(jī)構(gòu)投資操作的靈活性受到限制，喪失了獲得高投資回報(bào)的機(jī)會(huì)，最終導(dǎo)致基金投資不能實(shí)現(xiàn)保值、增值的目標(biāo)。

二、社會(huì)保險(xiǎn)基金非完全理性投資操作的行為金融學(xué)解釋

社會(huì)保險(xiǎn)基金理事會(huì)通過公開招標(biāo)和嚴(yán)格的評(píng)審程序，選擇并委托專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行股票、債券投資。同時(shí)，社會(huì)保險(xiǎn)基金理事會(huì)與選定的投資管理人簽訂委托投資合同，按照預(yù)先設(shè)定的投資原則和嚴(yán)格的監(jiān)督機(jī)制來規(guī)范和約束投資管理人的投資行為。而作為投資管理人的基金管理公司，具有獨(dú)立的研究團(tuán)隊(duì)，能夠按照已經(jīng)成熟的金融理論和投資策略來指導(dǎo)投資實(shí)踐，并且會(huì)在其內(nèi)部建立嚴(yán)格的投資決策和管理程序，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，選擇適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合進(jìn)行投資。既然有這么嚴(yán)密的管理程序，有堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和一流管理團(tuán)隊(duì)的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，那么其投資應(yīng)該是“完全理性”的。但實(shí)際情況是，社會(huì)保險(xiǎn)基金投資的收益率并不能保持一個(gè)很高的水平，甚至出現(xiàn)虧損。這需要運(yùn)用行為金融學(xué)的有關(guān)理論來解釋。

(一)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理人的行為理性

偏誤作為行為金融學(xué)理論基石的前景理論分析了在不確定條件下投資者的行為理性偏誤問題，認(rèn)為在不確定條件下，由于行為的有限理性和投資者個(gè)人的社會(huì)經(jīng)驗(yàn)、觀念習(xí)俗、偏好存在差異，會(huì)導(dǎo)致在投資決策時(shí)受到?jīng)Q策參考點(diǎn)、損失規(guī)避心理、非貝葉斯法則預(yù)期和框架相依效應(yīng)的影響，而使其未來的決策帶有不確定性，會(huì)存在行為理性偏誤。［4］(36)在實(shí)踐中，社保基金理事會(huì)對(duì)投資管理人依據(jù)法律法規(guī)及合同開展的投資管理操作不予以干預(yù)，管理人可依據(jù)市場(chǎng)判斷，自主開展投資管理操作。而作為投資管理人的基金管理公司則會(huì)把投資交給具體的基金經(jīng)理或操盤手來做。這樣就難以避免由于基金經(jīng)理或操盤手個(gè)人的心理偏差所導(dǎo)致的行為理性偏誤，最終造成投資決策過程和未來投資收益的不確定性。

(二)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理人的過度自信

過度自信是指投資者往往過高估計(jì)自己的投資能力和獲得成功的機(jī)會(huì)，不管是理性投資者還是非理性投資者，都不會(huì)懷疑自己行為理性的存在。這種過度自信并不僅僅表現(xiàn)于單個(gè)投資者身上，金融專業(yè)從業(yè)者和機(jī)構(gòu)投資者也同樣無法避免受過度自信的影響。社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資管理者一般都是實(shí)力雄厚的金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)過嚴(yán)格的審批和認(rèn)證程序才取得了社保基金投資的資格，因而對(duì)自己的投資能力十分自信。他們自認(rèn)為比其他投資者掌握了更多的專業(yè)知識(shí)、投資技巧和市場(chǎng)信息，高估了自己投資獲利的可能性，這種過度自信必然會(huì)產(chǎn)生行為認(rèn)知誤差，導(dǎo)致投資無法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。過度自信還會(huì)導(dǎo)致過度反應(yīng)和反應(yīng)不足。過度反應(yīng)是指投資者會(huì)更加關(guān)注市場(chǎng)和證券資產(chǎn)價(jià)格的近期變化，在股價(jià)上升時(shí)過于樂觀，在股價(jià)下跌時(shí)又過于悲觀，投資者的這種過度反應(yīng)使資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生過度的波動(dòng)。反應(yīng)不足是當(dāng)新的重大消息到來后，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格反應(yīng)趨于滯后。［5］(12)

(三)市場(chǎng)的套利限制與從眾投資心理

標(biāo)準(zhǔn)金融理論認(rèn)為，由于理易者能夠正確評(píng)估證券的價(jià)格，非理性投資者的非理性投資行為會(huì)相互沖抵，因此，短期的價(jià)格偏離會(huì)很快得到修復(fù)，不會(huì)影響到市場(chǎng)的有效性，行為理性偏誤投資者在市場(chǎng)上難以長期存在，市場(chǎng)存在套利的可能性。行為金融理論認(rèn)為，從長期來看，套利無法消除非理對(duì)理的實(shí)質(zhì)性影響，行為理性偏誤投資者甚至可以在金融市場(chǎng)上占據(jù)統(tǒng)治地位，從而排斥理性投資者。［6］(3－4)由于金融市場(chǎng)上的個(gè)體投資行為普遍是非理性的，所以套利是存在限制的。在中國的證券市場(chǎng)上，機(jī)構(gòu)投資者和散戶投資者的關(guān)系就表現(xiàn)為理性投資者和非理性投資者的關(guān)系。中國股民的數(shù)量近些年在快速上升，形成了規(guī)模龐大的個(gè)人投資者群體。一些股民并不具備投資知識(shí)，只是受利益的驅(qū)使而進(jìn)入股市進(jìn)行投機(jī)性的短期交易，他們是典型的非理性投資者。而作為機(jī)構(gòu)投資者的社會(huì)保險(xiǎn)基金是相對(duì)理想的投資者，奉行長期投資和價(jià)值投資理念，但有時(shí)也很難擺脫散戶非理的影響，完全按照有效市場(chǎng)理論進(jìn)行操作。社?；鹋c散戶之間的博弈造成彼此間投資決策和投資策略的相互影響。套利的有限性使投資者的非理對(duì)證券資產(chǎn)的價(jià)格產(chǎn)生影響，而套利本身又無法對(duì)非理性投資者的行為進(jìn)行控制。因此，社會(huì)保險(xiǎn)基金投資也不能真正做到理性。此外，行為金融理論中的羊群效應(yīng)理論可以很好解釋社會(huì)保險(xiǎn)基金投資的從眾心理。一般認(rèn)為從眾心理只會(huì)出現(xiàn)在個(gè)體投資者身上，這是由于其自身信息匱乏而受其他投資者的影響，故采取與多數(shù)投資者相同或相近的投資策略。其實(shí)機(jī)構(gòu)投資者也難以避免從眾心理的影響。機(jī)構(gòu)投資者為了保持自己的聲譽(yù)，確保其自身的投資績效不比別的機(jī)構(gòu)差，在投資策略選擇上往往要參考其他投資者的投資策略和資產(chǎn)配置情況，采取相對(duì)一致的投資策略。這種從眾心理會(huì)導(dǎo)致證券定價(jià)偏離均衡價(jià)格，成為套利限制的另一種表現(xiàn)形式，最終影響市場(chǎng)的有效性。

三、基于行為金融學(xué)的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資策略

社會(huì)保險(xiǎn)基金投資意義重大，其投資成敗直接關(guān)系到我國社會(huì)保險(xiǎn)體系的穩(wěn)定運(yùn)行，進(jìn)而會(huì)影響到社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。因此，需要從投資策略和投資技術(shù)兩個(gè)層面進(jìn)行創(chuàng)新，綜合運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)金融理論和行為金融學(xué)的最新理論，制定符合我國國情的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資策略，減少行為理性偏差，正確處理風(fēng)險(xiǎn)與保障、安全與收益、理性與非理性的矛盾。

(一)調(diào)整社會(huì)保險(xiǎn)基金投資策略的政策限制政府制定的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資策略會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生根本性的影響。為了讓投資更加科學(xué)有效，政府應(yīng)只做原則性的規(guī)定和把握投資方向，并對(duì)投資進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管。首先，在投資時(shí)點(diǎn)的選擇上，要以對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的把握為基礎(chǔ)，來決定投資與否，以及將多大比例的基金用于投資，避免承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與未來可能的收益不匹配的非理性投資。其次，在投資原則的制定上，不要只強(qiáng)調(diào)安全性，而忽視其他原則，因?yàn)闊o風(fēng)險(xiǎn)則無收益。應(yīng)相對(duì)降低社?；鸲唐谑找媛实闹匾裕烟岣唛L期資本投資總收益率作為投資的核心目標(biāo)，建立一種可以測(cè)度的投資原則組合，將安全性、收益性、流動(dòng)性和社會(huì)性置于同一分析框架來解決彼此之間的矛盾，這也有利于在實(shí)際操作中去權(quán)衡和把握。最后，在投資工具、投資組合與投資風(fēng)格的選擇上，政府應(yīng)逐步放松管制，實(shí)行有效的多元化投資組合，更好地分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，逐步將投資領(lǐng)域擴(kuò)展到資本市場(chǎng)之外的實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。不同投資風(fēng)格的基金在相同的市場(chǎng)環(huán)境中會(huì)表現(xiàn)出不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，因此社?；鹜顿Y風(fēng)格的選擇要與社?；痫L(fēng)險(xiǎn)偏好的特征相適應(yīng)，相對(duì)穩(wěn)定的投資風(fēng)格可以降低投資選擇成本，便于準(zhǔn)確評(píng)價(jià)基金投資業(yè)績。［7］

(二)規(guī)范社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理人的決策程序社會(huì)保險(xiǎn)管理部門和全國社會(huì)保障基金理事會(huì)要通過公開選拔，委托專業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行股票、債券等投資。這就存在兩個(gè)層次的委托關(guān)系，一是基金理事會(huì)和基金管理人之間的委托關(guān)系，二是基金管理人和基金經(jīng)理之間的委托關(guān)系。［8］(240)為了規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，社保管理機(jī)構(gòu)要與受托基金管理機(jī)構(gòu)簽訂委托投資合同，并制定投資方針來指導(dǎo)、約束投資管理人的投資行為。投資管理人依據(jù)法律法規(guī)及合同開展投資管理活動(dòng)。投資管理人需要在社?；饝?zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置框架下對(duì)基金經(jīng)理的具體操作進(jìn)行規(guī)范，建立嚴(yán)格的決策程序，對(duì)市場(chǎng)行情判斷、投資組合設(shè)計(jì)、投資風(fēng)格選擇等具體操作策略進(jìn)行決策。通過集體決策和責(zé)任分擔(dān)機(jī)制來避免投資權(quán)力過度向基金經(jīng)理和操盤手集中所導(dǎo)致的行為理性偏誤，避免由于投資管理人過度自信所導(dǎo)致的對(duì)市場(chǎng)信息的反應(yīng)過度和反應(yīng)不足所引發(fā)的市場(chǎng)價(jià)值偏離。社會(huì)保險(xiǎn)投資管理機(jī)構(gòu)還要正確認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的套利限制對(duì)投資策略和投資行為的影響，重視理性投資者與非理性投資者共生關(guān)系的相互作用機(jī)制，堅(jiān)持價(jià)值投資和長期投資，避免受短視行為和羊群效應(yīng)的影響而進(jìn)行的非理性博弈。

篇4

關(guān)鍵詞：金融資產(chǎn)投資；投資風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)策

一、前言

總所周知，金融資產(chǎn)投資是一種高收益、高利潤但又高風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以我們必須要有一套科學(xué)的組合方案，才能獲得最大的利潤。特別需要強(qiáng)調(diào)的是，金融資產(chǎn)投資中的風(fēng)險(xiǎn)是指投資者不能完全避免的，也是不可以預(yù)測(cè)的，但是這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過一套科學(xué)、完整的組合投資策略而大大降低。正確科學(xué)的金融資產(chǎn)組合投資就是優(yōu)選金融資產(chǎn)、合理分配資金達(dá)到以較小的風(fēng)險(xiǎn)獲得較大的預(yù)期收益。

二、金融投資對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性

一般來說，企業(yè)利用證券的方式進(jìn)行金融投資，其主要的作用就是把企業(yè)中的資金充分使用起來，加快企業(yè)的資金流動(dòng)和提高企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)活力。與此同時(shí)，企業(yè)還對(duì)企業(yè)資金的投資方向和投資領(lǐng)域經(jīng)進(jìn)行監(jiān)督和調(diào)整，最終達(dá)到企業(yè)資源優(yōu)化合理使用的目的。這樣對(duì)促使企業(yè)科學(xué)管理和提高企業(yè)聲譽(yù)方面具有良好的輔助作用。

企業(yè)還可以利用基金的方式進(jìn)行金融投資，這是一種靈活的資金運(yùn)作，也是企業(yè)對(duì)投資渠道的一種大膽創(chuàng)新和開發(fā)。這樣做的好處是相對(duì)于證券投資來說基金的風(fēng)險(xiǎn)性較小，穩(wěn)定性較高。同時(shí)，基金投資是由企業(yè)中專業(yè)的投資領(lǐng)導(dǎo)者將很多小投資者的資金集合起來，再通過科學(xué)的分析、管理后進(jìn)行的一種組合投資方式。這種基金投資形式，不僅會(huì)帶來很好的經(jīng)濟(jì)回報(bào)率，同時(shí)對(duì)于那些相對(duì)保守的投資者來說更是充分利用了資金，更能實(shí)現(xiàn)提高資金的利潤和價(jià)值。

金融資產(chǎn)投資還衍生出一種新的生產(chǎn)工具的投資，這種資產(chǎn)投資方式的閃光點(diǎn)在于能夠加快經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中信息的傳播，并且擴(kuò)大信息傳播的范圍和及時(shí)度，可以說對(duì)資金的投資是一種全新的詮釋和發(fā)展。在此過程中，金融衍生工具投資價(jià)格的行程過程中，還能將企業(yè)資產(chǎn)資源進(jìn)行優(yōu)化利用，加快企業(yè)資金的流動(dòng)，對(duì)提高企業(yè)經(jīng)營效率具有很大的作用。

三、金融資產(chǎn)投資過程中面臨的問題

1.企業(yè)進(jìn)行金融資產(chǎn)投資中證券投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)問題。任何一種投資都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，而且這種風(fēng)險(xiǎn)是無法絕對(duì)避免的。這里企業(yè)進(jìn)行證券投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在其投資過程中主觀上的或者由于多方面的原因造成的決策不當(dāng)、盲目投資等現(xiàn)象，這樣就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)對(duì)金融證券投資后，由于種種原因沒有達(dá)到企業(yè)預(yù)期設(shè)想的結(jié)果，最終的結(jié)果就是企業(yè)資產(chǎn)嚴(yán)重?fù)p失。但是另一方面，如果企業(yè)遭受證券投資風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)金融決策者心理期待回報(bào)率降低或者改變，與此同時(shí)，大范圍的金融市場(chǎng)證券交易價(jià)格也會(huì)隨之產(chǎn)生相應(yīng)的變化。在這種情況下，其結(jié)果往往是直接使企業(yè)在金融證券投資中獲得的收益降低。當(dāng)然，在這個(gè)時(shí)候，如果金融證券的價(jià)格上下波動(dòng)頻率比較大，就會(huì)致使一些過度的企業(yè)投資行為也隨之而產(chǎn)生，并且呈發(fā)展的趨勢(shì)。結(jié)果往往表現(xiàn)為，企業(yè)看到證券價(jià)格在漲，就加大力度進(jìn)行投資，但卻不去考慮交易市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)情況，這個(gè)時(shí)候如果證券價(jià)格降低，企業(yè)金融證券投資行為就會(huì)失敗。

2.企業(yè)進(jìn)行金融資產(chǎn)投資中基金投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)問題?；鹜顿Y是當(dāng)前企業(yè)資金投資的主要形式。在這個(gè)投資的過程中，主要是將很多的小額的資金通過專業(yè)人員的集中處理后進(jìn)行的投資。由于整個(gè)大的基金投資往往是由多個(gè)投資者的投資資金組成的，這樣的好處就是投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。但是，我們無法否認(rèn)的是投資風(fēng)險(xiǎn)還是時(shí)刻存在的。例如，如果企業(yè)將眾多資金集中起來，但是在集中的過程中缺少專業(yè)的投資專家進(jìn)行管理和運(yùn)行，缺少科學(xué)的經(jīng)驗(yàn)和處理方法，往往結(jié)果是直接造成基金的損失，同時(shí)增加后期的基金投資風(fēng)險(xiǎn)。造成這種局面的原因大都是企業(yè)把對(duì)基金的投資當(dāng)作企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的儲(chǔ)備，不重視基金購買的種類，投資時(shí)為了追求高利益回報(bào)，在具有高風(fēng)險(xiǎn)的金融交易市場(chǎng)中進(jìn)行基金購買等不當(dāng)?shù)幕鹜顿Y行為都增加企業(yè)基金投資的風(fēng)險(xiǎn)。

3.企業(yè)進(jìn)行金融資產(chǎn)投資中衍生金融資產(chǎn)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)問題。衍生金融資產(chǎn)投資是當(dāng)前一種新型的投資方式。這種投資模式相對(duì)于傳統(tǒng)的企業(yè)金融投資管理來說，具有一定的挑戰(zhàn)性，最為主要的是其投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于以上兩種都較大，但是獲取的利潤是較高的。這是因?yàn)檠苌Y產(chǎn)的投資動(dòng)用的企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)較大，而且流動(dòng)的領(lǐng)域也較廣，在很大程度上會(huì)使企業(yè)中的現(xiàn)金流量產(chǎn)生較大的起伏波動(dòng)。企業(yè)一旦進(jìn)行了衍生金融資產(chǎn)投資，就會(huì)立刻對(duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值產(chǎn)生重大影響，與此同時(shí)，這個(gè)影響的結(jié)果往往在一定程度上會(huì)增加企業(yè)財(cái)務(wù)管理的負(fù)擔(dān)。比如，衍生金融資產(chǎn)投資中包括期權(quán)債券的投資，這種投資如果投資得當(dāng)，會(huì)給企業(yè)帶來很高的投資收益率，如果投資不當(dāng)則會(huì)大幅度地降低投資收益率甚至造成投資資金的虧損。總之，企業(yè)對(duì)衍生金融資產(chǎn)的投資需謹(jǐn)慎，否則會(huì)給企業(yè)帶來難以估量的影響。

四、金融資產(chǎn)投資組合優(yōu)化的對(duì)策

金融市場(chǎng)交易存在極大的不確定性和動(dòng)蕩性，所以要時(shí)刻記住投資風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。我們唯一能做的就是對(duì)金融投資領(lǐng)域的不斷深入研究，總結(jié)其投資組合的技巧與科學(xué)性。筆者總結(jié)出了一些規(guī)避金融投資風(fēng)險(xiǎn)的策略和方法。

1.證券投資風(fēng)險(xiǎn)。為了降低企業(yè)對(duì)證券金融投資的風(fēng)險(xiǎn)，首先，企業(yè)需要對(duì)整個(gè)變動(dòng)的金融市場(chǎng)進(jìn)行詳細(xì)的科學(xué)調(diào)查，得出具體實(shí)用的數(shù)據(jù)，然后再進(jìn)行有目的的金融投資。其次，還要利用科學(xué)的投資理論去武裝自己、充實(shí)自己，如投資組合理論，對(duì)證券投資采用分散化的投資方式，降低整體證券投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.基金投資風(fēng)險(xiǎn)。首先，企業(yè)要在內(nèi)部樹立合理的基金投資理念，確立一個(gè)科學(xué)的投資思想，同時(shí)還需要聘請(qǐng)專業(yè)的基金投資專家和投資團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)基金投資進(jìn)行專業(yè)化管理，對(duì)企業(yè)整個(gè)的投資目標(biāo)、投資對(duì)象、投資領(lǐng)域進(jìn)行一個(gè)科學(xué)的分析與管理，其最終的目的就是降低投資風(fēng)險(xiǎn)。其次，盡管基金投資的風(fēng)險(xiǎn)率較低，但是也不要忽視，要相信通過對(duì)資金投資進(jìn)行合理的管理，就能確保給企業(yè)帶來穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)效益。

3.衍生金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)。首先，企業(yè)要在內(nèi)部建立完善的衍生金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)控制的組織機(jī)構(gòu)，還要有一套完整并且科學(xué)的實(shí)施管理制度。可以暫定為其最高的投資決策者是企業(yè)的董事會(huì)，通關(guān)它來對(duì)整個(gè)組織進(jìn)行行為規(guī)范、制度監(jiān)督和行為指導(dǎo)。同時(shí)還可以加強(qiáng)各部門的聯(lián)系，進(jìn)一步保證企業(yè)投資資金的安全，以求達(dá)到企業(yè)利潤的最大化。當(dāng)然，衍生資產(chǎn)的投資要嚴(yán)格按照國家規(guī)定進(jìn)行交易。其次，要在企業(yè)中設(shè)置一個(gè)科學(xué)、合理的衍生金融資金投資指標(biāo)，要時(shí)刻圍繞這個(gè)指標(biāo)及時(shí)地變動(dòng)、調(diào)整、完善。只有不斷變化的目標(biāo)才是最適合自己的目標(biāo)，因?yàn)檠苌鹑谫Y產(chǎn)的投資會(huì)引起較大的企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)和財(cái)務(wù)變動(dòng)，所以要嚴(yán)格制定投資指標(biāo)，及時(shí)觀察衍生資產(chǎn)投資情況，計(jì)算投資資產(chǎn)余額，對(duì)衍生資產(chǎn)投資采用彈性投資原則，保證交易資金的安全。

五、總結(jié)

在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，如果企業(yè)想要適應(yīng)新的發(fā)展需要，尋求更大、更多的經(jīng)濟(jì)效益，加大金融資產(chǎn)的投資是十分必要的，關(guān)鍵是要進(jìn)行科學(xué)合理的組合投資，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。我國企業(yè)要想降低金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，就要全面認(rèn)識(shí)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和企業(yè)進(jìn)行金融資產(chǎn)投資的重要性，然后尋求一個(gè)適合自己發(fā)展的、科學(xué)的組合投資方案，這樣企業(yè)才能取得長足穩(wěn)定的發(fā)展。我們需要不斷摸索、不斷創(chuàng)新，對(duì)不同的金融投資方式采取不同的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)投資措施，從而促進(jìn)企業(yè)在金融資產(chǎn)投資領(lǐng)域獲得較快發(fā)展，取得更大的經(jīng)濟(jì)效益和投資收益。

參考文獻(xiàn)：

[1]王洋.金融投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)與應(yīng)用研究[J].金融生產(chǎn)管理出版，2010（10）.

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篇5

關(guān)鍵詞:開放式基金;“贖回異象”;行為分析

Abstract:Open funds have“the paradox of fund redemption”in China. This paper take a empirical study on the unsustainable performance of open fund in China,and then conduct a behavioral simulation. We come to a conclusion that the “ the paradox of fund redemption”of open fund in China is the reflection of rational behavior ofinvestors.

Key Words:open fund,“the paradox of fund redemption”,behavior analysis

中圖分類號(hào):F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:B文章編號(hào):1674-2265(2009)12-0062-03

一、引言

開放式基金是由某個(gè)基金管理公司或投資公司發(fā)行的一種基金股份,其規(guī)模沒有限制。投資者可以在任何交易時(shí)間內(nèi)申購基金股份,也可以隨時(shí)贖回已持有的股份。我國開放式基金的發(fā)展歷史相對(duì)較短,但是發(fā)展速度非?？?特別是2000年以來,開放式基金已經(jīng)成為當(dāng)前基金投資的主流形式。國內(nèi)外很多學(xué)者就開放式基金業(yè)績與贖回之間的關(guān)系進(jìn)行了深入的研究:Barber和Odean(2000)對(duì)1991至1996年美國共同基金的家庭投資者進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)投資者選擇基金主要是依據(jù)基金過去的業(yè)績表現(xiàn);Ippolito(1992)在研究中根據(jù)歷史業(yè)績將基金分為贏家基金和輸家基金。結(jié)果發(fā)現(xiàn)流入贏家基金的資金量要顯著的快于流出輸家基金的資金量。Warther(1995)、Fortune(1998)、Sirri和Tufano(1998)、Roston(1996)等的研究同樣表明開放式基金的業(yè)績與贖回之間存在較為明顯的關(guān)系:業(yè)績?cè)胶玫幕疒H回率越低,反之則贖回率較高。與國外學(xué)者的研究結(jié)果相比較,我國學(xué)者對(duì)開放式基金贖回現(xiàn)象的研究也有新的發(fā)現(xiàn):姚頤和劉志遠(yuǎn)(2004);李曜(2003);郭曉亭、林略和冉向東(2004)等從不同的角度出發(fā),發(fā)現(xiàn)我國開放式基金存在“贖回異象”:隨著基金業(yè)績?cè)鲩L,贖回率不降反升。而關(guān)于開放式基金贖回現(xiàn)象的解釋主要有:陳慧群(2004)對(duì)基金“贖回異象”進(jìn)行了行為金融學(xué)的解釋;李曜和于進(jìn)杰(2004)則認(rèn)為可以用外部效應(yīng)理論作出解釋;陳銘新和張世英(2003)則運(yùn)用停止理論的概念和方法對(duì)開放式基金的贖回行為進(jìn)行了模擬。本文將在這些研究的基礎(chǔ)之上進(jìn)一步探索開放式基金的業(yè)績持續(xù)性與贖回現(xiàn)象之間的關(guān)系,即開放式基金投資者的行為是否受到基金業(yè)績持續(xù)性的影響。因此本文將首先對(duì)開放式基金持續(xù)性進(jìn)行檢驗(yàn),然后對(duì)開放式基金投資者的贖回行為進(jìn)行演化模擬。

二、開放式基金業(yè)績可持續(xù)性檢驗(yàn)

開放式基金業(yè)績的可持續(xù)性有短期和長期之分。一般而言可以以一年為界限,一年以內(nèi)為短期,超過一年則為長期。開放式基金業(yè)績的短期持續(xù)性是長期持續(xù)性的充分而非必要條件:如果基金業(yè)績具備短期的持續(xù)性,那么就一定具備長期持續(xù)性,但反之不然,即使基金具備長期持續(xù)性,但由于受各種偶然因素的影響,在短期內(nèi)并不一定具有持續(xù)性。當(dāng)然如果期間超過5年甚至10年,那么基金的業(yè)績很難具有持續(xù)性。本文研究的開放式基金持續(xù)性主要是短期的持續(xù)性,具體則是考察開放式基金的業(yè)績?cè)谙噜弮蓚€(gè)月度和季度之間是否具有持續(xù)性。

(一)研究方法與數(shù)據(jù)選擇

本文將采用超額收益率自相關(guān)檢驗(yàn)的方法對(duì)開放式基金業(yè)績持續(xù)性進(jìn)行檢驗(yàn)。這種方法通過檢驗(yàn)基金超額收益序列的自相關(guān)系數(shù)是否顯著來對(duì)開放式基金業(yè)績的持續(xù)性進(jìn)行檢驗(yàn)。如果待檢驗(yàn)的基金超額收益率序列的k階自相關(guān)系數(shù)很小,不顯著大于0,則可以認(rèn)為該基金的絕對(duì)業(yè)績?cè)诙唐趦?nèi)沒有持續(xù)性,即基金收益不能持續(xù)超過或低于同期市場(chǎng)收益;反之,如果相關(guān)系數(shù)顯著大于0,則認(rèn)為其具有短期持續(xù)性,基金收益相比同期市場(chǎng)收益而言總是處于領(lǐng)先地位或落后地位。序列的k階自相關(guān)系數(shù)指序列自身同其滯后k期序列的相關(guān)系數(shù),表示原序列同滯后序列間相關(guān)程度的大小。計(jì)算公式為:

公式中,為樣本數(shù)據(jù)個(gè)數(shù), 為滯后期 , 為樣本數(shù)據(jù)平均值。為了能夠得到較為完整的數(shù)據(jù),本文所選擇的21只基金全部為2005年以前上市的開放式基金,同時(shí)為了讓所選擇的基金具有可比性,所選擇的基金均為偏股型基金。考察期從2005年3月到2009年3月,分別按月度數(shù)據(jù)以及季度數(shù)據(jù)對(duì)這21只基金進(jìn)行觀察。

(二)基準(zhǔn)的選擇

本文選取上證綜合指數(shù)和深證成分指數(shù)與國債收益率進(jìn)行復(fù)合。具體方法是:分別計(jì)算上證綜合指數(shù)和深證成份指數(shù)各季度的收益率,記為Rsh和Rsz;以2005年三年期憑證式國債年利率3.37%為準(zhǔn),按全年12個(gè)月計(jì)算的月度利率和季度利率分別為0.28%和 0.84%;則復(fù)合指數(shù)為:

(三)實(shí)證結(jié)果及分析

本文借助EViews軟件對(duì)上述21只開放式基金進(jìn)行自相關(guān)檢驗(yàn),結(jié)果如(表1):

實(shí)證結(jié)果表明從月度數(shù)據(jù)來看,只有一只基金自相關(guān)系數(shù)顯著大于0,其余20只基金均不顯著大于0;同樣的,從季度數(shù)據(jù)來看也僅有三只基金自相關(guān)系數(shù)顯著大于0。因此可以認(rèn)為不管是以月度數(shù)據(jù)還是季度數(shù)據(jù)來看,我國偏股型開放式基金的業(yè)績均不具有持續(xù)性,前期表現(xiàn)較好的基金并不代表其后期也能表現(xiàn)良好,前期表現(xiàn)較差的基金未必在后期表現(xiàn)較差。

三、開放式基金投資者行為分析

(一)我國開放式基金固有的缺陷

通過上文的分析我們知道,我國開放式投資基金的業(yè)績?cè)诙唐趦?nèi)不具有持續(xù)性,這與發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的情形有所不同,發(fā)達(dá)資本主義國家的資本市場(chǎng)經(jīng)歷了幾百年的發(fā)展歷史,其市場(chǎng)機(jī)制已漸趨完善,可選擇的投資品種齊全,投資理念和投資方法都比較先進(jìn),因此其開放式基金業(yè)績一般具有可持續(xù)性的特點(diǎn)。但是我國開放式基金的發(fā)展只有20多年的時(shí)間,投資理念和投資方法還不夠成熟,許多投資基金在資本市場(chǎng)上追漲殺跌,短期行為較為嚴(yán)重,這一方面加劇了資本市場(chǎng)的波動(dòng),另一方面也加大了投資的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,開放式基金的業(yè)績?cè)谝欢ǔ潭壬线€受到市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響,作為一個(gè)新興的資本市場(chǎng),我們的市場(chǎng)機(jī)制和投資品種都還不夠完善,散戶在投資者中所占的比例過大,股票價(jià)格的波動(dòng)過于激烈,在資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)建設(shè)上過于偏重股票而輕視債券,缺乏套期保值的工具。因此我國開放式基金的業(yè)績表現(xiàn)出了很大的不確定性。

(二)不確定條件下的開放式基金投資者行為分析

1. 基本假設(shè)。在以往的文獻(xiàn)中,部分學(xué)者把開放式基金的“贖回異象”歸因?yàn)橐环N非理,認(rèn)為投資者存在后悔厭惡和損失厭惡的心理。當(dāng)投資者面對(duì)不確定的收益和不確定的未來走勢(shì)時(shí),為了避免基金資產(chǎn)凈值下降而帶來的后悔,傾向于風(fēng)險(xiǎn)回避而做出獲利了結(jié)的行為;反之,當(dāng)基金資產(chǎn)凈值下降,投資者出現(xiàn)虧損時(shí),面對(duì)確定的損失和不確定的未來走勢(shì)時(shí),為避免立即兌現(xiàn)虧損而帶來的后悔,傾向于風(fēng)險(xiǎn)尋求而繼續(xù)持有基金。按照這一理論的解釋,開放式基金投資者的“贖回異象”是非理性的。筆者認(rèn)為,這樣的假設(shè)過于悲觀。而且把投資者都認(rèn)為是非理性的本身也存在一定的爭(zhēng)議。本文試圖在維持理性人假設(shè)的基礎(chǔ)上解釋開放式基金的“贖回異象”。因此本文對(duì)投資者的贖回行為做如下假設(shè):A、投資者是理性的;B、市場(chǎng)是有效的;C、投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的。

2. 開放式基金投資者行為演化模擬。第一階段(從t0到t1),假設(shè)在時(shí)間t0,投資者擁有初始資產(chǎn)Q0,并且投資者對(duì)可選擇的開放式基金的過往業(yè)績不了解,因此投資者并不清楚投資于各個(gè)基金的預(yù)期收益,這時(shí)投資者所面臨的就是一個(gè)不確定決策的情景,如果投資者投資了其中一只基金并持有到t1,在時(shí)間t1投資者的投資總資產(chǎn)為Q1,這里Q1有兩種可能(1)Q1大于Q0;(2)Q1小于Q0;此時(shí)投資者對(duì)于其他基金的業(yè)績也有所了解,因此投資者可以通過對(duì)比自己所投資的開放式基金與其他開放式基金業(yè)績的相對(duì)表現(xiàn),從而做出是否贖回的決策。第二階段(從t1至t2)根據(jù)投資者理性的假設(shè),在t1時(shí)刻(第一階段的終止時(shí)刻同時(shí)也是第二階段的初始時(shí)刻),無論哪種情形,如果投資者前期所投資的開放式基金業(yè)績不是最好的,那么投資者都會(huì)選擇贖回該基金而投資于市場(chǎng)表現(xiàn)最好的那只基金并持有到t2。因此在第二階段的期末t2時(shí)刻投資的總資產(chǎn)變成Q2。按照前文的實(shí)證結(jié)果,投資者發(fā)現(xiàn)自己的投資收益并沒有想象的那樣表現(xiàn)良好,相反,在第一階段表現(xiàn)最好的開放式基金到了第二階段表現(xiàn)變差了。投資重新面臨新的選擇,并且投資者在這一次有了新的認(rèn)識(shí),他發(fā)現(xiàn)開放式基金的收益不具有持續(xù)性,甚至反向相關(guān)。按照理性人的假設(shè),這一次投資者會(huì)選擇原來市場(chǎng)表現(xiàn)較差的開放式基金,因?yàn)槭袌?chǎng)表現(xiàn)較差的開放式基金更有可能在下一期的投資中獲得較好的表現(xiàn)。

在這個(gè)投資者投資行為的演化模擬中我們發(fā)現(xiàn),投資者的投資決策是不斷變化的,在這個(gè)過程當(dāng)中,投資者一方面根據(jù)前一期的投資收益來判斷開放式基金的業(yè)績,同時(shí)也會(huì)進(jìn)行橫向比較,從而做出下一期的投資決策。在開放式基金的業(yè)績不可持續(xù)的前提下,投資者的投資行為實(shí)際上是一個(gè)在不確定條件下的決策。而且,當(dāng)開放式基金前后兩期的收益率表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)時(shí),投資于前期業(yè)績較差的開放式基金的預(yù)期收益相對(duì)較高。

四、總結(jié)

投資基金最大的優(yōu)點(diǎn)在于它能夠?qū)⑼顿Y者資金集中起來進(jìn)行專業(yè)化的投資,從而使得投資基金在規(guī)模、投資技巧以及信息等方面具有更大的優(yōu)勢(shì)。因此開放式投資基金的“贖回異象”非但不是一種非理,相反,正是由于開放式投資基金的業(yè)績的不可持續(xù)性,投資者在基金業(yè)績好的時(shí)候贖回,在業(yè)績較差的時(shí)候申購是一種理性選擇。由于開放式基金“贖回異象”的根源在于開放式投資基金自身的投資能力上,因此要消除這種現(xiàn)象就應(yīng)該從根源上抓起,努力提高開放式投資基金業(yè)績。具體措施包括:一是從宏觀上,加強(qiáng)資本市場(chǎng)建設(shè),完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。目前我國的資本市場(chǎng)建設(shè)無論從廣度還是深度上都與發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)有很大差距,可選擇的投資品種較少,沒有足夠的避險(xiǎn)工具供選擇,投資者在投資過程中只能看多,市場(chǎng)的波動(dòng)性較大,對(duì)開放式基金的短期收益產(chǎn)生較大影響。二是從微觀上,加強(qiáng)基金行業(yè)的發(fā)展建設(shè)?；鸸疽獜淖陨碜銎?加強(qiáng)自身的管理能力和投資能力,在獲得良好收益的情況下努力維持基金的業(yè)績,提高公司品牌,增強(qiáng)投資者信心,從而吸引投資者進(jìn)行長期投資。同時(shí),基金應(yīng)當(dāng)確立良好的投資理念,避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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[7]趙萍,朱洪亮.中國開放式基金贖回影響因素研究[J].金融理論與實(shí)踐,2008,(9).

篇6

營造一個(gè)良好的基金銷售氛圍。首先，該行在營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、城區(qū)及重要集鎮(zhèn)的醒目位置統(tǒng)一懸掛宣傳條幅，牢固確立起農(nóng)行銷售基金的品牌形象。其次，廣泛開展“發(fā)一條短信，傳遞理財(cái)信息”溫情提示活動(dòng)，對(duì)全行的星級(jí)客戶、轉(zhuǎn)賬電話客戶、銀行卡客戶和公務(wù)員、教師等客戶群體及時(shí)傳遞各種理財(cái)資訊。第三，開辟基金銷售“綠色”窗口，選拔精通基金業(yè)務(wù)的人員擔(dān)當(dāng)專職接待柜員。第四，在營業(yè)面積較大的網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立專門的“基金角”，并配備專職營銷員，隨時(shí)為客戶提供咨詢服務(wù)。第五，設(shè)立基金宣傳欄，定期更換宣傳資料，讓客戶隨時(shí)能夠了解到基金的相關(guān)信息。第六，先后印制宣傳單6.5萬余份，安排專人深入商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、廠礦、居民小區(qū)、機(jī)關(guān)和學(xué)校廣為散發(fā)。

開展一次全方位的風(fēng)險(xiǎn)提示。本著誠實(shí)守信、對(duì)客戶負(fù)責(zé)、讓客戶明明白白進(jìn)行基金投資的原則，一方面該行通過舉辦講座、印發(fā)宣傳單等形式，對(duì)客戶開展基金投資風(fēng)險(xiǎn)教育，另一方面對(duì)每一位前來該行購買基金的客戶及時(shí)發(fā)送風(fēng)險(xiǎn)提示函，提醒他們?cè)谫徺I基金前認(rèn)真閱讀基金合同、招募說明書等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的實(shí)際情況來選擇購買適當(dāng)?shù)幕鹌贩N，積極引導(dǎo)廣大客戶理性投資基金。

打造一支優(yōu)秀的營銷基金團(tuán)隊(duì)。一是通過公開競(jìng)聘的形式，對(duì)各營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的營銷主管和個(gè)人客戶經(jīng)理進(jìn)行選拔，將一批素質(zhì)優(yōu)良、業(yè)務(wù)精通、善于溝通的員工充實(shí)到基金營銷崗位上來。二是以營銷型人才特別是在理財(cái)方面有一定特長的員工為核心，各網(wǎng)點(diǎn)都成立了基金營銷小組，建立起一支優(yōu)秀的理財(cái)產(chǎn)品營銷團(tuán)隊(duì)。三是狠抓基金知識(shí)和營銷技巧的培訓(xùn)，先后數(shù)次專門邀請(qǐng)基金經(jīng)理對(duì)全行員工進(jìn)行專門培訓(xùn)，并舉辦了三次基金營銷知識(shí)業(yè)務(wù)競(jìng)賽，大大提升了員工的營銷水平。

篇7

一、 投資基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的兩個(gè)視角

投資基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)是指運(yùn)用特定的指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)，采用科學(xué)的方法，對(duì)基金投資運(yùn)作結(jié)果作出綜合價(jià)值判斷。按照評(píng)價(jià)主體的不同，業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)有兩個(gè)不同的角度:從基金管理者角度對(duì)自身經(jīng)營業(yè)績所進(jìn)行的內(nèi)部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià);從投資者角度對(duì)投資基金所進(jìn)行的外部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)。內(nèi)部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)是基金投資運(yùn)作的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，評(píng)價(jià)結(jié)果直接反饋給基金管理公司的高層管理者，成為投資策略調(diào)整和激勵(lì)機(jī)制運(yùn)行的依據(jù)。外部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)可以使投資者了解基金的管理風(fēng)格、 風(fēng)險(xiǎn)收益和投資價(jià)值，并據(jù)此作出投資決策，客觀上可抑制基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，防止由于信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的逆向選擇，具有間接的外部的市場(chǎng)激勵(lì)與約束作用。管理者的內(nèi)部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)與投資者的外部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)之間存在以下幾點(diǎn)差異:

11評(píng)價(jià)主體不同。內(nèi)部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)是基金管理公司高級(jí)管理層對(duì)基金經(jīng)理和所屬各部門的評(píng)價(jià)，評(píng)價(jià)主體是內(nèi)部高層管理才;外部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)主體是基金市場(chǎng)上進(jìn)行基金買賣的投資者或代表投資者利益的中介咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)，投資者是現(xiàn)實(shí)的或潛在的基金資源提供者和委托基金管理人投資經(jīng)營的委托人，因而具有關(guān)注基金經(jīng)營業(yè)績的動(dòng)力。

21評(píng)價(jià)目的不同。內(nèi)部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)是基金管理公司管理控制體系的重要組成部分，評(píng)價(jià)目的在于改善基金經(jīng)營管理，對(duì)投資決策進(jìn)行再評(píng)估，對(duì)資金資源進(jìn)行再配置，對(duì)人力資源進(jìn)行管理和激勵(lì)，以確?；饝?zhàn)略經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn);外部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的目的是通過分析基金整體投資價(jià)值，與資本市場(chǎng)其他投資方式的風(fēng)險(xiǎn)收益進(jìn)行比較后，投資者據(jù)以作出投資決策。

31評(píng)價(jià)對(duì)象不同。內(nèi)部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)對(duì)象分為經(jīng)營系統(tǒng)和人兩大類，在具體評(píng)價(jià)時(shí)又可將經(jīng)營系統(tǒng)再劃分為若干子系統(tǒng)或部門;外部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)則將基金整體作為評(píng)價(jià)對(duì)象。

41評(píng)價(jià)內(nèi)容不同。內(nèi)部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)內(nèi)容為基金當(dāng)期經(jīng)營業(yè)績，是基金價(jià)值在經(jīng)營期間的增量，它受基金內(nèi)部各種因素以及外部環(huán)境因素的影響，評(píng)價(jià)時(shí)需要區(qū)分可控因素和不可控因素;外部業(yè)線評(píng)價(jià)是對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益和絕對(duì)價(jià)值的分析，不考慮受什么因素的影響。

51評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不同。內(nèi)部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)可以采用同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、 時(shí)間序列標(biāo)準(zhǔn)和預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)，視評(píng)價(jià)的具體目標(biāo)和指標(biāo)而定;外部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)往往采用同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或其他投資方式的風(fēng)險(xiǎn)收益標(biāo)準(zhǔn)，以判斷被評(píng)價(jià)基金在同類型基金中的競(jìng)爭(zhēng)地位以及相對(duì)于資本市場(chǎng)其他投資品種的比較優(yōu)勢(shì)。

61 評(píng)價(jià)資料來源不同。內(nèi)部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)是基金管理會(huì)計(jì)的重要內(nèi)容，其分析資料既有內(nèi)部傳遞的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，也有其他經(jīng)營信息，來源廣泛詳實(shí);外部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)資料來源于投資基金公開披露的會(huì)計(jì)信息，信息的頻度和深度都受到一定制約。

71產(chǎn)生作用方式不同。內(nèi)部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果將直接反饋?zhàn)饔糜诮?jīng)營系統(tǒng)的投資策略及投資組合，直接作用于人事管理和激勵(lì);而外部評(píng)價(jià)的作用則是間接的，因?yàn)榛鸪钟腥说姆稚⒑土鲃?dòng)使投資者對(duì)基金的態(tài)度更多地通過“以腳投票” 的方式來表達(dá)，雖然這種表達(dá)方式也會(huì)通過基金市場(chǎng)影響基金管理人的行為，但已演變?yōu)橥獠康氖袌?chǎng)監(jiān)督，而非直接的評(píng)價(jià)和監(jiān)督。盡管內(nèi)部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)和外部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)存有上述差異，但評(píng)價(jià)過程中具體運(yùn)用的各評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)方法是一致的。在選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)方法以構(gòu)成一個(gè)完整的評(píng)價(jià)體系方面，外部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)更注重該體系的客觀和全面，內(nèi)部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)為基金投資經(jīng)營管理服務(wù)，評(píng)價(jià)體系的構(gòu)成和形式更為靈活多樣。

二、 管理者業(yè)績?cè)u(píng)價(jià):資源再配置與激勵(lì)約束投資基金的投資管理活動(dòng)是一個(gè)持續(xù)進(jìn)行的過程，包括五個(gè)基本步驟，這五個(gè)步驟相互聯(lián)系，構(gòu)成動(dòng)態(tài)的投資管理循環(huán)(見圖1) 。

*1

內(nèi)部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)在這一投資管理循環(huán)中起著承上啟下的作用，屬于基金管理公司管理控制系統(tǒng)的一部分，具有資源再配置功能和激勵(lì)約束功能。資源再配置功能是將已發(fā)生的結(jié)果和預(yù)先確定的投資組合收益目標(biāo)以及行業(yè)平均水平進(jìn)行對(duì)比，對(duì)投資分散化程度、 證券選擇、 時(shí)機(jī)選擇作出再評(píng)估，判斷投資策略在證券市場(chǎng)中的適應(yīng)能力，分析投資計(jì)劃的實(shí)施能否達(dá)到投資目標(biāo)，能在多大程度上增加基金凈值，投資計(jì)劃還存在哪些不足，以便對(duì)原有資源配置進(jìn)行重新調(diào)整。資源再配置一方面包括資金資源的再配置;另一方面也包括研究力量、 基金經(jīng)理等人力資源的再配置。

激勵(lì)約束功能是將已發(fā)生的結(jié)果和預(yù)先確定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行對(duì)比，對(duì)基金經(jīng)理和其他人員的工作能力、 努力程度和業(yè)績水平給以具體的可量化的評(píng)價(jià)，作為聘任、 調(diào)配、 提升、 獎(jiǎng)勵(lì)的重要依據(jù)。因?yàn)橥顿Y基金運(yùn)作的特殊性，基金經(jīng)理在基金投資管理過程中起著極具個(gè)人特色的作用，屬于關(guān)鍵性的特殊人力資本。在基金管理公司的投資決策委員會(huì)確定了投資組合中的股票、 債券、 現(xiàn)金比例后，基金經(jīng)理借助公司內(nèi)外研究力量的研究成果，結(jié)合自身對(duì)證券市場(chǎng)和上市公司的分析判斷，可以決定具體的股票和債券投資品種，并決定買賣時(shí)機(jī)。由于其能力、 經(jīng)驗(yàn)、 工作態(tài)度對(duì)基金運(yùn)作成果影響巨大，所以，對(duì)基金經(jīng)理的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)與激勵(lì)應(yīng)是基金管理公司激勵(lì)約束機(jī)制的重點(diǎn)。

激勵(lì)機(jī)制包括物質(zhì)利益激勵(lì)和精神利益激勵(lì)兩個(gè)方面，它利用個(gè)體的趨利(并非僅僅追求物質(zhì)利益，而指一種廣泛的價(jià)值追求和實(shí)現(xiàn))特征，激發(fā)其正向行為，使他們?yōu)閷?shí)現(xiàn)基金的戰(zhàn)略管理目標(biāo)而努力。物質(zhì)利益激勵(lì)指報(bào)酬計(jì)劃，一般由基本薪水、 獎(jiǎng)金、 基金份額、 期權(quán)四個(gè)部分組成?；拘剿浑S業(yè)績變化，并不是激勵(lì)其努力工作的主要?jiǎng)恿?獎(jiǎng)金的激勵(lì)效果比基本薪水高，但卻趨于鈍化;基金份額和期權(quán)將基金經(jīng)理的個(gè)人利益與投資者的利益更緊地綁在一起，激勵(lì)效果強(qiáng)于基本薪水和獎(jiǎng)金。精神利益激勵(lì)能滿足基金經(jīng)理較高層次的需要。根據(jù)馬斯洛的需求層次理論，人的需要分為生理、 安全、 社交、 尊重、 自我實(shí)現(xiàn)五個(gè)由低到高、 順序滿足的層次體系，不同的人在不同的發(fā)展階段，有著不同的需要層次。對(duì)基金經(jīng)理來說，能代表社會(huì)榮譽(yù)和行業(yè)聲譽(yù)的資格證書或業(yè)績證書、 媒體宣傳帶來的社會(huì)影響，都可以強(qiáng)化他們的成就感，從而起到激勵(lì)作用。

激勵(lì)機(jī)制只能解決 “道德風(fēng)險(xiǎn)” 中的 “偷懶行為” ，而 “機(jī)會(huì)主義行為” 則需要一個(gè)好的約束機(jī)制。約束機(jī)制通常駐包括四個(gè)部分:11公司治理結(jié)構(gòu)。

基金管理公司通過法規(guī)、 公司章程、 基金契約等法律文件，對(duì)基金經(jīng)理的權(quán)利作出明確規(guī)定，基金經(jīng)理超越權(quán)限或者濫用職權(quán)對(duì)基金造成損失就有可能受到嚴(yán)厲懲罰;基金托管人也有責(zé)任拒絕執(zhí)行基金經(jīng)理的違法、 違規(guī)投資指令。公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)基金經(jīng)理構(gòu)成直接的、 正式的、 組織的、 法律的外在約束。21基金經(jīng)理人才市場(chǎng)?；鸾?jīng)理作為職業(yè)人，一方面須遵循事業(yè)道德，努力為委托人服務(wù);另一方面還須建立自己的聲譽(yù)才能獲得職位，從而實(shí)現(xiàn)自己的價(jià)值?；鸾?jīng)理人才市場(chǎng)除了提供一種外在約束外，也使基金經(jīng)理產(chǎn)生內(nèi)在的、 自我的約束，促使其努力工作，不斷進(jìn)取，在投資活動(dòng)中不出現(xiàn)大的失誤，實(shí)現(xiàn)良好的投資收益。31 利益共享?；鸸芾砉就ㄟ^基金份額、 期權(quán)等報(bào)酬計(jì)劃實(shí)施的利益共享，使基金經(jīng)理具有自我約束的動(dòng)力。41 管理措施。

基金管理公司實(shí)施的各種管理措施，如倡導(dǎo)企業(yè)文化與團(tuán)隊(duì)精神、 強(qiáng)化溝通、 實(shí)施人本管理、 推行彈性工作等等，都會(huì)創(chuàng)立一個(gè)和諧融洽的組織內(nèi)部氛圍，有助于解決激勵(lì)與約束問題。

三、 投資者業(yè)績?cè)u(píng)價(jià):收益與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

投資基金的外部業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)是由基金投資者或代表投資者利益的中介咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)，根據(jù)公開披露的會(huì)計(jì)信息，對(duì)基金的管理風(fēng)格、 風(fēng)險(xiǎn)收益和投資價(jià)值作出的評(píng)估和判斷。

美國最著名的晨星評(píng)估公司公布的各基金業(yè)績星級(jí)(從一星到五星，星級(jí)越高的基金業(yè)績?cè)胶?，星?jí)越低的基金業(yè)績?cè)讲? ，對(duì)投資者影響非常大，每年流向共同基金的資金中幾乎有90 %是流向四星和五星級(jí)基金的。我國投資基金發(fā)展歷史較短，目前采用單位基金凈值作為單一評(píng)價(jià)指標(biāo)的方法有較大缺陷，已不能適應(yīng)基金業(yè)迅速發(fā)展的要求，迫切需要借鑒國外的成功作法，并結(jié)合我國基金市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，設(shè)計(jì)和建立一套客觀、 公正、 合理的投資基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)和方法體系，這對(duì)我國投資基金業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展十分必要。

投資者購買基金的目的在于獲取收益。如果投資者自行投資，其收益的高低與其個(gè)人投資決策的正確與否直接相關(guān)，但當(dāng)他將資金委托基金進(jìn)行投資經(jīng)營時(shí)，投資者的收益就取決于基金的經(jīng)營狀況。因此，投資者需要了解、評(píng)價(jià)基金的經(jīng)營業(yè)績，以決定是否購買基金、 購買哪家基金和購買多少基金份額。

投資基金的經(jīng)營狀況受內(nèi)外環(huán)境諸多因素的影響，其主要影響因素有四個(gè)方面:11市場(chǎng)一般收益水平，可用證券綜合指數(shù)收益率代表。一般來說，當(dāng)市場(chǎng)行情上升時(shí)，基金收益也會(huì)增加。21基金的風(fēng)險(xiǎn)水平，包括市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(不可分散風(fēng)險(xiǎn))和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn)) 。有效的分散化投資可使非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)趨于零，使總風(fēng)險(xiǎn)約等于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

31基金管理人的投資才能，包括證券選擇能力、 時(shí)機(jī)選擇能力、 投資分散化控制能力。證券選擇能力指基金管理人識(shí)別價(jià)格被低估的證券的水平。時(shí)機(jī)選擇能力指基金管理人判斷市場(chǎng)行情發(fā)展趨勢(shì)的水平，當(dāng)預(yù)計(jì)股票市場(chǎng)行情將上漲時(shí)，增加股權(quán)投資，減少債券投資，并增加股權(quán)投資中系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β值較高股票的投資比例，從而使組合投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平增加;當(dāng)預(yù)計(jì)股市下跌時(shí)，則進(jìn)行反向操作。

投資分散化控制能力指基金投資組合對(duì)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制程度。完全分散化投資可以分散所有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這種投資方式不需要任何投資技巧，只要模擬指數(shù)組合即可，其結(jié)果必然使基金業(yè)績等于市場(chǎng)。如果管理人并不滿足于此，希望通過發(fā)揮投資才能使基金表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)，凡必須放棄完全分散化投資?；鸸芾砣酥栽敢獬袚?dān)這種可分散風(fēng)險(xiǎn)，是為了謀求可能伴隨而來的更大收益，這需要在對(duì)客戶風(fēng)險(xiǎn)峰承擔(dān)能力和自身投資才能作出恰當(dāng)估計(jì)的基礎(chǔ)上，權(quán)衡潛在超額收益與投資安全性后作出判斷。

41基金經(jīng)理的運(yùn)氣。從短期看，個(gè)別基金經(jīng)理可能僅抱著賭博的心理進(jìn)行投機(jī)而改善了基金業(yè)績。從長期來看，運(yùn)氣這一因素不影響單個(gè)基金乃至基金業(yè)的整體收益水平。顯然，剔除市場(chǎng)收益水平和基金經(jīng)理運(yùn)氣等投資者無法把握的因素對(duì)基金業(yè)績的影響之后，評(píng)價(jià)基金業(yè)績的實(shí)質(zhì)就是分析基金的風(fēng)險(xiǎn)類型和管理人控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)、 獲取投資收益的能力。評(píng)價(jià)內(nèi)容是要回答基金析整體收益是否超過市場(chǎng)平均收益，超過市場(chǎng)平均收益的部分中有多少可歸結(jié)為基金管理人的投資才能，選擇哪一方面因素進(jìn)行評(píng)價(jià)，以及選擇什么指標(biāo)和方法進(jìn)行評(píng)價(jià)等問題。針對(duì)不同管理風(fēng)格的基金，評(píng)價(jià)因素主要分為兩類:對(duì)采用消極管理風(fēng)格的基金，主要評(píng)價(jià)其在證券市場(chǎng)的一般收益水平和風(fēng)險(xiǎn)水平;對(duì)采用各極管理風(fēng)格的基金，除了以上兩個(gè)指標(biāo)外，還包括基金管理人的選股能力、 市場(chǎng)運(yùn)作中的時(shí)機(jī)選擇能力以及基金組合的分散化程度等指標(biāo)。

這些指標(biāo)分別衡量了基金管理人預(yù)測(cè)市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)、 識(shí)別證券價(jià)格是否被低估及控制風(fēng)險(xiǎn)的能力。

從投資者不同的風(fēng)險(xiǎn)、 收益偏好來看，其對(duì)基金未來經(jīng)營業(yè)績最為關(guān)注的莫過于基金的收益與風(fēng)險(xiǎn)了。從投資基金的功能來看，基金作為專家理財(cái)?shù)墓ぞ?，具有明顯的資金、 信息、 技術(shù)優(yōu)勢(shì)，控制投資風(fēng)險(xiǎn)，獲取超大型額收益是其基本職能之一。

因此，投資者對(duì)基金進(jìn)行業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的核心就是對(duì)基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)作出評(píng)價(jià).

參考文獻(xiàn)

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篇8

關(guān)鍵詞：社?；?；資格認(rèn)定；決策監(jiān)督；指標(biāo)設(shè)計(jì)；清收監(jiān)督

在新的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，如何在確保社會(huì)保險(xiǎn)基金安全的前提下實(shí)現(xiàn)最佳增值，以取得更好的社會(huì)效益，已引起人們的廣泛關(guān)注和思考。政府管理的投資于政府債券的基金，由于過于強(qiáng)調(diào)安全性而使得實(shí)際投資收益率過低（在物價(jià)指數(shù)較高時(shí)甚至是負(fù)數(shù)）；而社會(huì)保險(xiǎn)基金對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有獨(dú)特的作用，即如果投資的體制與方向能有效地利用包括資本市場(chǎng)在內(nèi)的現(xiàn)代金融手段，并適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，則能有效地配置資本資源，促進(jìn)有效資本形成，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。從這個(gè)意義上講，社?；鸨Ｖ翟鲋档囊笠焉仙綄?duì)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出貢獻(xiàn)的較高層次，這是符合現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的，社會(huì)保險(xiǎn)基金進(jìn)行多樣化投資已是大勢(shì)所趨。因此，如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，盡快建立規(guī)范的社會(huì)保險(xiǎn)基金營運(yùn)監(jiān)督體系，是我們當(dāng)前需要認(rèn)真研究的重要問題。筆者認(rèn)為，社?；馉I運(yùn)監(jiān)督體系應(yīng)包括營運(yùn)機(jī)構(gòu)資格認(rèn)定、投資決策監(jiān)督、營運(yùn)監(jiān)督主要指標(biāo)設(shè)計(jì)、不良資產(chǎn)的清收監(jiān)督等四大內(nèi)容。

一、對(duì)營運(yùn)機(jī)構(gòu)資格的認(rèn)定

我們認(rèn)為，社會(huì)保險(xiǎn)基金為了實(shí)現(xiàn)有效、安全增值，可以利用金融機(jī)構(gòu)的行業(yè)優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)來實(shí)現(xiàn)；而對(duì)營運(yùn)機(jī)構(gòu)的選擇和資格認(rèn)定（實(shí)行準(zhǔn)入制度），就成了社會(huì)保險(xiǎn)基金營運(yùn)監(jiān)督的首要問題。

1．托管金融機(jī)構(gòu)的資格認(rèn)定。承擔(dān)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資營運(yùn)的機(jī)構(gòu)應(yīng)符合以下條件：（1）必須是法定的金融機(jī)構(gòu)；（2）必須是連續(xù)三年來遵守國家制定的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)法律和政策，無違法、違紀(jì)等不良記錄，具有良好的社會(huì)聲譽(yù)的金融機(jī)構(gòu)；（3）必須有連續(xù)三年來團(tuán)結(jié)、廉潔、守法、奉公，能力強(qiáng)、富于開拓進(jìn)取精神，深得群眾信賴的領(lǐng)導(dǎo)班子；（4）總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的規(guī)模必須連續(xù)三年來位居同類金融機(jī)構(gòu)的前五名；（5）流動(dòng)比率應(yīng)連續(xù)三年來位居同類金融機(jī)構(gòu)的前五名；（6）凈資產(chǎn)收益率應(yīng)連續(xù)三年來位居同類金融機(jī)構(gòu)的前五名；（7）在金融機(jī)構(gòu)資信等級(jí)中為AAA水平。

對(duì)全部符合上述條件的金融機(jī)構(gòu)，確認(rèn)其社會(huì)保險(xiǎn)基金營運(yùn)資格。準(zhǔn)入后，可以設(shè)計(jì)將一定數(shù)額的社會(huì)保險(xiǎn)基金委托其經(jīng)營，單獨(dú)建帳，單獨(dú)核算，并要求其盈利水平要高于該托管機(jī)構(gòu)前三年平均凈資產(chǎn)盈利水平；在此基礎(chǔ)上允許該托管機(jī)構(gòu)按盈利總額提取一定比例的管理費(fèi)用（比如說5－8％），對(duì)社?；馉I運(yùn)增值部分實(shí)行免稅優(yōu)惠政策。同時(shí)，社會(huì)保險(xiǎn)監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)營運(yùn)機(jī)構(gòu)密切跟蹤，一旦發(fā)現(xiàn)其有違反金融法規(guī)行為，或有關(guān)準(zhǔn)入指標(biāo)下降至不合理程度，又沒有合理解釋時(shí)，應(yīng)取消其營運(yùn)資格。

2．按國際慣例組建社?；鸸?。將社?；鸬谋O(jiān)管和營運(yùn)分離，社會(huì)保險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)專司社保基金的監(jiān)管；社會(huì)保險(xiǎn)基金公司專司社保基金的營運(yùn)，承擔(dān)社?；鸨Ｖ翟鲋档穆毮堋Ｉ绫；鸢凑諊H慣例，結(jié)合中國實(shí)際，進(jìn)行規(guī)范性的組建和運(yùn)作，將所托管的社?；?，在國債市場(chǎng)，甚至資本市場(chǎng)上選擇風(fēng)險(xiǎn)小且收益好的資產(chǎn)進(jìn)行投資組合。這種方式可以使社?；鸬倪\(yùn)作完全適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的要求，進(jìn)行法制化、規(guī)范化、市場(chǎng)化的監(jiān)管和運(yùn)作，使社保基金的管理運(yùn)作體系更趨完善，更好地實(shí)現(xiàn)社保基金的運(yùn)作目的，更大地發(fā)揮其社會(huì)保障的職能和效應(yīng)。

二、投資決策監(jiān)督

營運(yùn)機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)營運(yùn)資格或社保基金公司組成后（可稱為社會(huì)保險(xiǎn)基金托管機(jī)構(gòu)），必須運(yùn)用現(xiàn)資組合理論，結(jié)合實(shí)際情況，規(guī)范營運(yùn)。在投資決策監(jiān)督體制上，可考慮采取社?；鹜泄軝C(jī)構(gòu)內(nèi)部控制監(jiān)督社保行政監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)督社保監(jiān)督委員會(huì)監(jiān)督的三個(gè)層次的決策監(jiān)督模式。

三個(gè)層次的投資決策監(jiān)督既密切聯(lián)系又各自分工，從監(jiān)管的角度看，一個(gè)層次高于一個(gè)層次，這樣構(gòu)成確保社會(huì)保險(xiǎn)基金投資決策科學(xué)、規(guī)范的有機(jī)整體。

（一）社會(huì)保險(xiǎn)基金托管機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制監(jiān)督。在受托的金融機(jī)構(gòu)或社保基金公司內(nèi)，應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)控制決策系統(tǒng)：（1）建立以一級(jí)法人制為核心的授權(quán)分責(zé)制度，變分散、失控的決策系統(tǒng)為統(tǒng)一管理、集中控制、分級(jí)負(fù)責(zé)的決策系統(tǒng)；（2）建立與個(gè)人責(zé)任密切聯(lián)系的集體決策制度，由個(gè)人專斷或無人負(fù)責(zé)、推諉拖沓的決策系統(tǒng)，轉(zhuǎn)向集中集體智慧、明確決策人責(zé)任的決策系統(tǒng)；（3）建立專家論證制度，對(duì)重大投資項(xiàng)目，組織有關(guān)專家論證，作出可行性分析。

（二）社會(huì)保險(xiǎn)基金行政機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。在社保行政主管機(jī)關(guān)內(nèi)部，可成立基金投資決策監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，集中機(jī)構(gòu)內(nèi)有關(guān)專業(yè)的高級(jí)管理人員，研究制定投資決策的監(jiān)督辦法和策略，按國家社?；鸸芾淼恼吆蜕绫；鸨O(jiān)督委員會(huì)規(guī)定的投資方向以及審定的托管數(shù)額，協(xié)調(diào)各方因素，防范與控制各種風(fēng)險(xiǎn)因素，確保投資營運(yùn)穩(wěn)健。要注意，不同險(xiǎn)種的保險(xiǎn)基金應(yīng)分開運(yùn)作，因?yàn)殡U(xiǎn)種不同，償付準(zhǔn)備亦不同，從而對(duì)時(shí)間的要求、操作周期以及相應(yīng)的投資手段亦有所不同。

（三）社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)督委員會(huì)的監(jiān)督。社?；鸨O(jiān)督委員會(huì)不僅行使對(duì)基金日常收支管理的監(jiān)督，而且還要行使對(duì)基金營運(yùn)投資決策的監(jiān)督，因而是最高層次的投資決策的監(jiān)督。概括地說，應(yīng)著眼于從宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)調(diào)整、改革趨勢(shì)等大的方面去研究投資戰(zhàn)略問題，要有大思想、大預(yù)見、大決策；應(yīng)從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期和趨勢(shì)方面，從政策優(yōu)勢(shì)方面，從整體上去把握投資營運(yùn)的方向。特別是要研究我國加入WTO之后投資環(huán)境變化的趨勢(shì)，作短、中、長不同時(shí)期的綜合各方面要求及變化的投資分析。基金監(jiān)督委員會(huì)的主要職責(zé)可以設(shè)計(jì)為：

1．確定投資方向。應(yīng)根據(jù)國家有關(guān)社會(huì)保險(xiǎn)基金的政策和國際、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)以及基金的積累量等情況來決定。筆者主張投資的重點(diǎn)可以考慮以下幾個(gè)方面：

（1）存入商業(yè)銀行。這是最常見、最簡單的投資手段，可以根據(jù)存期長短、利率高低來選擇最佳的存款組合。在幣值穩(wěn)定的情況下，可以做到保值增值。但隨著銀行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中，以及各家銀行風(fēng)險(xiǎn)情況的不同，可以參考中國人民銀行對(duì)商業(yè)銀行的評(píng)級(jí)情況來進(jìn)行選擇。如果通貨膨脹、幣值不穩(wěn)定，這個(gè)投資手段則很難使基金保值增值。

（2）購買債券。重點(diǎn)購買本國中央政府發(fā)行的債券，如公債、國庫券等。此項(xiàng)投資有國家信譽(yù)作保證，風(fēng)險(xiǎn)度為零，而且收益率往往高于同期銀行存款。其次可以考慮購買副省級(jí)城市以上的地方政府債券，如地方重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目債券等。此項(xiàng)投資有副省級(jí)以上的地方政府信譽(yù)作保證，風(fēng)險(xiǎn)度較低，但比國債略有風(fēng)險(xiǎn)，而且收益率一般也都與國債接近，亦高于同期銀行存款。但是，對(duì)購買企業(yè)債券則要慎之又慎，因?yàn)樵谵D(zhuǎn)軌時(shí)期，企業(yè)具備在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的適應(yīng)能力有一個(gè)過程，經(jīng)營的壓力較大，風(fēng)險(xiǎn)也較大。筆者主張，近期可以不予考慮，但從長遠(yuǎn)來看，待條件成熟后，可慎重選擇、適當(dāng)考慮、嚴(yán)格控制。

（3）進(jìn)入國內(nèi)資本市場(chǎng)。也就是說主要進(jìn)入深滬股票市場(chǎng)。這是風(fēng)險(xiǎn)最大，而且回報(bào)也可能最多的投資領(lǐng)域。由于上海、深圳股票市場(chǎng)上市公司已接近1000家，各個(gè)上市公司總資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、資本結(jié)構(gòu)、市盈率差異很大，因此，如何確定投資方向和股票市場(chǎng)的投資組合，成為對(duì)投資者的管理水平、分析判斷能力和金融技巧應(yīng)用能力的考驗(yàn)。受托營運(yùn)社?；鸬慕鹑跈C(jī)構(gòu)能否在競(jìng)爭(zhēng)中生存和發(fā)展，較大程度上要看他們?cè)谫Y本市場(chǎng)中的運(yùn)作情況。如果運(yùn)作情況達(dá)不到良好狀態(tài)，則可能被取消受托資格，不再允許其營運(yùn)社?；?。

（4）投資國家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。國家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較小，有穩(wěn)定的未來收入現(xiàn)金流，而且項(xiàng)目運(yùn)行時(shí)間長，一般情況下回報(bào)率也較高。新加坡的公積金就大量投資機(jī)場(chǎng)、港口、電力、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施。日本的國民年金和厚生年金也被委托投資于高速公路、住宅和農(nóng)業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施。

（5）其它方式的投資。除以上幾類投資之外，如果有風(fēng)險(xiǎn)小、且收益率高于同期銀行存款的投資方式亦可考慮。比如說委托國有商業(yè)銀行發(fā)放安居房按揭貸款。這樣做的好處，一是安全度與銀行定期存款相同；二是有利于促進(jìn)消費(fèi)信貸，擴(kuò)大內(nèi)需；三是有利于增加百姓的社會(huì)福利保障，加強(qiáng)社會(huì)穩(wěn)定；四是由于安居房按揭貸款質(zhì)量很好，有利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)化，增加銀行的收益和派生存款。又如，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)期，亦可適當(dāng)考慮不動(dòng)產(chǎn)投資。由于不動(dòng)產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)較大，周期較長，必須對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的長期走勢(shì)作出準(zhǔn)確判斷，在不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)低于其價(jià)值時(shí)，運(yùn)用少部分可長期積累的保險(xiǎn)基金予以購入，立足長遠(yuǎn)投資。

2．根據(jù)社?；鹦姓O(jiān)督機(jī)關(guān)調(diào)查了解的情況，審批有關(guān)金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)托管社?；鸬臓I運(yùn)資格和托管社保基金的總量。

3．對(duì)受托管理社?；鸬慕鹑跈C(jī)構(gòu)實(shí)行最高層次的監(jiān)督，并對(duì)違規(guī)營運(yùn)的單位和個(gè)人作出處罰決定。

三、社會(huì)保險(xiǎn)基金營運(yùn)監(jiān)督主要指標(biāo)的設(shè)計(jì)

社保基金具有的特殊性質(zhì)決定了我們?cè)诒O(jiān)督指標(biāo)設(shè)計(jì)中，首先要考慮社保基金償付的需要，同時(shí)考慮基金保值增值的要求。對(duì)基金營運(yùn)監(jiān)督指標(biāo)的設(shè)計(jì)，沒有先例可循，可按照考核資產(chǎn)狀況的慣例，從安全性、流動(dòng)性與盈利性三個(gè)方面結(jié)合起來進(jìn)行考慮。筆者提出以下設(shè)想，供同仁探討：

1．備付金指標(biāo)。備付金是指存于國有商業(yè)銀行用于預(yù)備未來短期內(nèi)支付需求的資金?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)、基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)等險(xiǎn)種基金之和的備付金指標(biāo)，可設(shè)計(jì)為不低于前兩個(gè)月的償付額，用公式表述為：某險(xiǎn)種備付金大于等于前第一個(gè)月償付總額＋前第二個(gè)月償付總額。當(dāng)然，銀行存款的存期要科學(xué)安排。

2．社會(huì)保險(xiǎn)基金投資營運(yùn)方向的監(jiān)管指標(biāo)。社?；鸾Y(jié)存總額扣除各險(xiǎn)種備付金之后，可以考慮參與投資營運(yùn)。這里提到的幾個(gè)概念可以用公式表述如下：

社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)存總額＝歷年各險(xiǎn)種基金滾存結(jié)余額＋當(dāng)年征集收入－當(dāng)年償付支出＋基金當(dāng)年各項(xiàng)收益（當(dāng)前主要是國債、存款等利息收入）。

可參與投資營運(yùn)的社會(huì)保險(xiǎn)基金數(shù)額＝社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)存總額－各險(xiǎn)種備付金。

對(duì)可參與投資營運(yùn)的社?；穑筛鶕?jù)西方國家近百年的經(jīng)驗(yàn)和我國目前經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融風(fēng)險(xiǎn)的分布，來設(shè)計(jì)監(jiān)管指標(biāo)。建議考慮以下因素：

（1）債券比例。前面論述到，國債、副省級(jí)以上的地方政府債券的風(fēng)險(xiǎn)較小，特別是國債，風(fēng)險(xiǎn)度為零，其流通性僅次于銀行存款，并隨時(shí)可以到國債市場(chǎng)交易變現(xiàn)，且收益率高于同期銀行存款。筆者主張，可參與投資營運(yùn)的社?；鹳徺I債券的比例不應(yīng)低于40％，而且絕大部分盡可能購買國債；在基金購買力超過國債供應(yīng)量的情況下，可以考慮適量購買副省級(jí)以上的地方政府債券。

（2）資本市場(chǎng)比例。購買股票有可能收益最高，如果決策準(zhǔn)確，又趕上上漲行情，年盈利率翻番的情況也確實(shí)在中國股票市場(chǎng)出現(xiàn)過。但常言道“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”，這種可能出現(xiàn)的高回報(bào)也隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，原投資總額市值損失80％以上的情況也同樣在中國股票市場(chǎng)發(fā)生過。因此，根據(jù)保值、增值的原則，不可不為，亦不可膽大妄為；應(yīng)貫徹審慎的原則，不管托管機(jī)構(gòu)的金融技巧應(yīng)用能力有多高，研究判斷能力有多強(qiáng)，筆者主張?jiān)谶@方面的最高投資比例不宜超過30％。

（3）投資國家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的比例。前面對(duì)此進(jìn)行了論述，但此類投資最大的問題是流通性較前類投資相對(duì)差一些。一旦遭遇通貨膨脹、貨幣貶值，基金的保值、增值則有可能受到一定的影響，建議在這方面的投資應(yīng)控制在20％以內(nèi)。

（4）其它方向的投資比例，建議按不超過10％的比例控制。

3．社會(huì)保險(xiǎn)基金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)。對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金備付金選擇存放的商業(yè)銀行以及基金投資營運(yùn)的各類投資方向的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，可以參考、借鑒、吸取《巴塞爾協(xié)議》中有關(guān)對(duì)世界銀行防范金融風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)的做法。因?yàn)椤栋腿麪枀f(xié)議》是人類對(duì)銀行誕生幾百年來風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)劃時(shí)代的高度總結(jié)，并從此制定了今后全球各國銀行通用的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；它不僅對(duì)銀行本身，也對(duì)各行各業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管極具啟發(fā)性。其重點(diǎn)之一是資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)級(jí)經(jīng)驗(yàn)。我們可根據(jù)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資組合，分類建立風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)制度，具體指標(biāo)分述如下：

（1）銀行存款資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，建議按10％控制。工、農(nóng)、中、建四家國有商業(yè)銀行，其注冊(cè)資本金屬于全資國有，國務(wù)院授權(quán)經(jīng)營，因此，在國有商業(yè)銀行的存款風(fēng)險(xiǎn)，在這種意義上暫時(shí)可視同趨近于零。對(duì)其它商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)評(píng)則可以參照中國人民銀行對(duì)商業(yè)銀行的評(píng)級(jí)，并結(jié)合授信權(quán)重風(fēng)險(xiǎn)的比例來計(jì)算。

商業(yè)銀行存款風(fēng)險(xiǎn)度＝

其中：權(quán)重風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)額為某類資產(chǎn)數(shù)額與該項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)重風(fēng)險(xiǎn)之乘積（下同）。

（2）債券資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，建議按5％控制。其中，國債風(fēng)險(xiǎn)度為零，副省級(jí)以上地方政府債券風(fēng)險(xiǎn)度可以參照銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的辦法，即按20％來設(shè)計(jì)。

債券投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度＝

（3）資本市場(chǎng)中股票資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，這是最難計(jì)算準(zhǔn)確的一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)度。股票市場(chǎng)情況復(fù)雜，變化迅速，不僅受上市公司自身的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、盈利水平、股票市值、市盈率等指標(biāo)的影響，同時(shí)亦受國際、國內(nèi)客觀社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)政策的影響。但是，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總還是有一定規(guī)律可循的，只要認(rèn)真探討、科學(xué)分析，就有可能科學(xué)地設(shè)計(jì)出不同上市公司的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。建議此類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度控制在36％以下。

股票投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度＝

（4）基礎(chǔ)設(shè)施投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，建議控制在20％以下。對(duì)此類投資的每個(gè)項(xiàng)目，按照收益與風(fēng)險(xiǎn)相比較，收益大而風(fēng)險(xiǎn)小就多投資的原則，科學(xué)計(jì)算其投資，確定每個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

基礎(chǔ)設(shè)施投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度＝

（5）其它投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，建議控制在25％以下。

其它投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度＝

（6）社會(huì)保險(xiǎn)基金總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度。如果以上五項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)能夠得以落實(shí)，此項(xiàng)總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度則可以控制在16％以內(nèi)，也就是控制在較低水平之內(nèi)，較好地維護(hù)了社?；鸬陌踩?。計(jì)算公式為：

社會(huì)保險(xiǎn)基金總資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度＝

4．社會(huì)保險(xiǎn)基金資產(chǎn)收益率。原則上，社保基金通過投資運(yùn)作，其資產(chǎn)收益率最低要達(dá)到3年期銀行存款利率水平或者3年期國債利率水平，使社?；鹫w有效增值，以最大限度地滿足社會(huì)保障的需要。否則，就失去了營運(yùn)增值的最初意義。當(dāng)然，國家對(duì)銀行存款利率和國債利率也會(huì)根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展而調(diào)整，而我們?cè)O(shè)計(jì)的這項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)則亦應(yīng)隨之調(diào)整。

四、不良資產(chǎn)清收監(jiān)督

社?；鹜顿Y營運(yùn)，必然會(huì)受到各種風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，在一定時(shí)期內(nèi)不可避免地會(huì)形成少量不良資產(chǎn)。因此，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)實(shí)行清收監(jiān)督，就成了社會(huì)保險(xiǎn)基金化解風(fēng)險(xiǎn)因素的一個(gè)必要的組成部分。

1．社?；鹜泄芙鹑跈C(jī)構(gòu)的清收工作

（1）建立統(tǒng)一協(xié)調(diào)、相互配套的不良資產(chǎn)清收體系。該體系由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)清收小組負(fù)責(zé)，聘請(qǐng)法律顧問及有關(guān)職能部門組成，對(duì)不良資產(chǎn)統(tǒng)一管理，具體組織協(xié)調(diào)和清收。

（2）建立嚴(yán)格、完善的訴訟時(shí)效管理制度。要將所有不良資產(chǎn)在一發(fā)生逾期時(shí)，就納入訴訟管理中，建立訴訟時(shí)效管理臺(tái)帳和檔案，定期與不定期相結(jié)合上報(bào)關(guān)于不良資產(chǎn)追蹤情況的報(bào)告。在準(zhǔn)備轉(zhuǎn)入法律程序時(shí)，要建立完整的訴訟檔案，直到依法清收完畢后，再統(tǒng)一歸檔存放。

（3）建立清收崗位責(zé)任制。要將清收任務(wù)層層分解，落實(shí)到人，明確責(zé)權(quán)，以此為據(jù)建立相應(yīng)的獎(jiǎng)懲制度。

2．社?；鹦姓鞴懿块T的清收監(jiān)督

1建立對(duì)托管機(jī)構(gòu)社?；鸩涣假Y產(chǎn)量化考核的清收監(jiān)管指標(biāo)體系。包括不良資產(chǎn)清收率、已結(jié)案訴訟執(zhí)行率、資金回收率等指標(biāo)。

（2）對(duì)不良資產(chǎn)居高不下，給基金安全造成一定危害的社?；鹗芡袡C(jī)構(gòu)，要取消其受托資格。

（3）對(duì)形成壞帳的不良資產(chǎn)，應(yīng)按一定的審批權(quán)限和程序，及時(shí)核銷。

參考文獻(xiàn)：

1鄧大松．社會(huì)保險(xiǎn)比較論M．北京：中國金融出版社，1992．

2鄧大松．美國社會(huì)保障制度研究M．武漢：武漢大學(xué)出版社，1999．

3李珍．社會(huì)保障制度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展M．武漢：武漢大學(xué)出版社，1998．

篇9

一、儲(chǔ)蓄

儲(chǔ)蓄方便、靈活、安全，幾乎沒有貶值的風(fēng)險(xiǎn)。但是，儲(chǔ)蓄也需要掌握一定的技巧，同樣是存款，選擇不同的方式獲得的收益也不一樣。

建議：儲(chǔ)蓄對(duì)于老年人必不可少，但一定要選擇適當(dāng)?shù)膬?chǔ)蓄品種。不要存過長期限。一是急用時(shí)取出利息損失，二是存款利息升息時(shí)不合算。

二、國債

國債具有操作方法簡單便捷、利率較高、不征收利息稅、變現(xiàn)能力強(qiáng)、投資風(fēng)險(xiǎn)低等優(yōu)點(diǎn)，是一種特別適合老年人的理財(cái)方式。同時(shí)，投資記賬式國債還可以中途買賣獲取差價(jià)，也可以持有到期，按照購買當(dāng)日相應(yīng)的到期收益率享受收益，且國債的風(fēng)險(xiǎn)是所有投資里最低的。

三、保險(xiǎn)

有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，除日常消費(fèi)外，老年人最大的支出是醫(yī)療保健。人壽險(xiǎn)尤其是投資型險(xiǎn)種兼具保障職能和儲(chǔ)蓄職能，只要按年交投保費(fèi)，在保險(xiǎn)期內(nèi)不發(fā)生人身意外傷害，那么所獲得的回報(bào)率一般可以達(dá)到或超過同期同類的銀行儲(chǔ)蓄利率。如果在保險(xiǎn)期內(nèi)出現(xiàn)人身意外傷害，則會(huì)得到保險(xiǎn)公司的理賠，這也是很多年紀(jì)較大的投資人熱衷于此類投資的原因。

建議：養(yǎng)老保險(xiǎn)要趁早，年紀(jì)越小投保的價(jià)格越低，負(fù)擔(dān)也就越輕。購買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)可以考慮分紅型養(yǎng)老保險(xiǎn)。

四、基金定投

基金定投有專業(yè)管理、風(fēng)險(xiǎn)分散的優(yōu)點(diǎn)，可以獲取規(guī)模效益。相對(duì)股票而言，基金投資少，交易風(fēng)險(xiǎn)低。鑒于大多數(shù)老年人資金較少，缺乏投資經(jīng)驗(yàn)的特點(diǎn)，選擇投資基金是比較適宜的。

建議：選擇指數(shù)型基金和平衡型基金，指數(shù)型基金可以選擇滬深指數(shù)，從長期來看，3000點(diǎn)絕對(duì)不是我國股市的高點(diǎn)，上升的空間很大，而平衡型基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征介于成長型和收入型之間，既追求長期資本增值，又追求當(dāng)期收入。

篇10

期貨投資組合（或基金）評(píng)估是對(duì)投資管理人（或基金經(jīng)理）投資能力的衡量,其主要目的是將具有超凡投資能力的優(yōu)秀投資管理人鑒別出來。

此外，投資者需要根據(jù)投資組合的投資表現(xiàn)，了解其投資組合在多大程度上實(shí)現(xiàn)了他的投資目標(biāo)，監(jiān)測(cè)投資管理人的投資策略，為進(jìn)一步的投資選擇提供決策依據(jù)；投資顧問需要依據(jù)投資組合的表現(xiàn)向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護(hù)投資者利益出發(fā)進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)和績效的監(jiān)控。

二、業(yè)績?cè)u(píng)估的困難性

首先，投資技巧與投資運(yùn)氣的區(qū)分。交易帳戶的表現(xiàn)是投資管理人技巧與運(yùn)氣的綜合反映，很難完全區(qū)分。要盡量區(qū)分這一點(diǎn)就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統(tǒng)計(jì)單位,以三個(gè)月為一個(gè)評(píng)估期限。

其次，比較基準(zhǔn)的選擇 問題 .。

五、三大經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量 方法

由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進(jìn)行期貨交易帳戶評(píng)估時(shí)可以參照證券投資基金評(píng)估的方式。在國外對(duì)交易帳戶業(yè)績的評(píng)價(jià)工作始于20世紀(jì)60年代。按照基準(zhǔn)收益率將評(píng)價(jià)指標(biāo)分為兩類：一類基于capm模型，將市場(chǎng)指數(shù)作為基準(zhǔn)收益率簡稱為capm基準(zhǔn)；另一類基于apt模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率即apt基準(zhǔn)；其中基于capm的夏普業(yè)績指數(shù)法、特雷諾業(yè)績指數(shù)法、詹森業(yè)績指數(shù)法 應(yīng)用 較為廣泛。

1、夏普業(yè)績指數(shù)法。夏普業(yè)績指數(shù)是基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型基礎(chǔ)上的，考察了風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)與總風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系， 計(jì)算 公式如下：s=（rp?rf）/σp

其中：s表示夏普業(yè)績指數(shù)，rp表示某只基金的考察期內(nèi)的平均收益率，rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險(xiǎn)利率，σp表示投資收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，它是總風(fēng)險(xiǎn)。

夏普業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

2、特雷諾業(yè)績指數(shù)法。特雷諾認(rèn)為足夠分散化的組合沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，僅有與市場(chǎng)變動(dòng)差異的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，他采用基金投資收益率的βp系數(shù)作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。

t=（rp?rf）/βp

其中：t表示特雷諾業(yè)績指數(shù)，rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險(xiǎn)利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

特雷諾業(yè)績指數(shù)的含義就是每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲得的超額報(bào)酬（超過無風(fēng)險(xiǎn)利率rf）。特雷諾業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

3、詹森業(yè)績指數(shù)法。1968年美國 經(jīng)濟(jì) 學(xué)家詹森系統(tǒng)地提出如何根據(jù)capm模型所決定的期望收益作為基準(zhǔn)收益率評(píng)價(jià)共同基金業(yè)績的方法，計(jì)算公式如下：

j=rp?{rf+βp（rm?rf）}

其中：j表示超額收益，被簡稱為詹森業(yè)績指數(shù)；rm表示評(píng)價(jià)期內(nèi)市場(chǎng)的平均回報(bào)率；rm-rf表示評(píng)價(jià)期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。當(dāng)j值為正時(shí)，表明被評(píng)價(jià)基金與市場(chǎng)相比較有優(yōu)越表現(xiàn)；當(dāng)j值為負(fù)時(shí)，表明被評(píng)價(jià)基金的表現(xiàn)與市場(chǎng)相比較整體表現(xiàn)差。根據(jù)j值的大小，我們也可以對(duì)不同基金進(jìn)行業(yè)績排序。

六、實(shí)用的評(píng)估方法