導(dǎo)語：如何才能寫好一篇藥業(yè)的行業(yè)分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞:銀行證券業(yè)務(wù)監(jiān)管;信息不對稱;銀證混業(yè)

中圖分類號:F832 文獻標識碼:A 文章編號:1672-3198(2010)02-0218-01

1 銀行證券業(yè)務(wù)法律監(jiān)管的概念

對銀行證券業(yè)務(wù)的法律監(jiān)管是通過設(shè)定法律、法規(guī)來對銀行證券業(yè)務(wù)活動進行直接限制和約束的一系列管制和監(jiān)督行為,通過制定相應(yīng)的法律、法規(guī)來規(guī)范和調(diào)整銀行證券業(yè)務(wù)的運行。從而通過立法、司法使得頒布的法律、法規(guī)對金融體系產(chǎn)生法定的約束力,依靠法律制度、法律規(guī)定來實現(xiàn)對銀行證券業(yè)務(wù)的監(jiān)管。這里的的法律制度和規(guī)定包括兩個方面的內(nèi)容,即針對金融監(jiān)管機構(gòu)的直接監(jiān)管法律規(guī)定和針對金融機構(gòu)的間接監(jiān)管法律規(guī)定。首先,它針對金融監(jiān)管機構(gòu)如何科學高效進行監(jiān)管有法律規(guī)定,使金融監(jiān)管機構(gòu)合法利用行政權(quán)力對銀行證券業(yè)務(wù)活動實施規(guī)制和約束,即政府監(jiān)管。其次,它針對銀行或證券公司等金融機構(gòu)如何從自身制度設(shè)計來實現(xiàn)金融監(jiān)管目標也有相關(guān)法律規(guī)定,通過設(shè)定規(guī)則來規(guī)范金融機構(gòu)的運行,使金融機構(gòu)既適應(yīng)市場化要求,又能達到監(jiān)管目標,即市場化監(jiān)管。

2 銀行參與證券業(yè)務(wù)的可行性

2.1 銀行具備參與證券業(yè)務(wù)的條件

關(guān)于混業(yè)經(jīng)營的條件,分為市場條件和法律政策條件。市場條件是指市場主體和市場狀況的發(fā)育程度,能夠滿足混業(yè)經(jīng)營的要求;法律政策條件是指法律和政策對混業(yè)經(jīng)營的態(tài)度較為寬容,至少不應(yīng)該設(shè)置混業(yè)經(jīng)營的實質(zhì)。

從市場主體來看,商業(yè)銀行作為自主經(jīng)營、自負盈虧、具有較完備法人治理結(jié)構(gòu)的市場主體,在追求利潤最大化的前提下,相應(yīng)的還要兼顧到安全性和流動性等問題。多數(shù)商業(yè)銀行都能將效益性、安全性和流動性作為自身的經(jīng)營決策原則。這就使得銀行在跨營證券業(yè)務(wù)過程中的安全性得到很大的提高,流動運行的更加自然順暢。

2.2 銀行業(yè)與證券業(yè)的既有聯(lián)系為銀證混業(yè)奠定了堅實基礎(chǔ)

銀行業(yè)為證券業(yè)進行基金托管。隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展,全球一體化程度的加深,銀行“非中介化”現(xiàn)象的出現(xiàn)了。傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)受到很大的挑戰(zhàn),銀行開始探索拓展中間業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù),作為商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的重要組成部分的投資基金托管,是加強銀證業(yè)務(wù)合作和融和的重要環(huán)節(jié)。從商業(yè)銀行營利性目的來看,由于基金托管費用是銀行穩(wěn)定的收入來源,并且未來基金的代銷業(yè)務(wù)有可能成為商業(yè)銀行重要的盈利支撐點,因此各大銀行都積極爭取希望取得基金的托管人資格和代銷資格。

銀行為證券公司提供融資支持。銀證業(yè)務(wù)的開通,為證券公司籌集資金提供了渠道,為貨幣市場和資本市場的融合建立起資金的橋梁和通道。銀行集中了巨額社會閑散資金,銀行業(yè)頻繁的并購活動使銀行平均資本大幅增加,資金優(yōu)勢明顯增長,為其跨營證券業(yè)務(wù)提供了資金條件。

3 銀行證券業(yè)務(wù)監(jiān)管的必要性

(1)銀行參與證券業(yè)務(wù)的“控制失靈”要求銀行證券業(yè)務(wù)監(jiān)管。

銀行業(yè)自誕生之初便是一個高風險的行業(yè),銀行家們也深深意識到這一點,許多跨國銀行的管理層很早就試圖在銀行內(nèi)部構(gòu)筑防范金融風險的“防波堤”,但即使是采取了措施,在銀行參與證券業(yè)務(wù)的過程中,銀行內(nèi)部監(jiān)管仍然普遍存在著控制失靈的問題,其主要表現(xiàn)如下:

第一,銀行缺乏來自管理層的監(jiān)督和必要的責任機制,沒有在銀行內(nèi)營造良好的風險管理意識。近年來主要的銀行危機均毫無例外地反映出這一通病,出現(xiàn)問題的銀行往往管理松弛,董事會和銀行管理層對銀行內(nèi)部控制缺乏必要的指導(dǎo)和監(jiān)督,更重要的是在管理工作和職能分工上缺乏必要的責任制,存在著大量的監(jiān)管盲區(qū)。

第二,對銀行的特定業(yè)務(wù)缺乏足夠的識別和評估機制。許多遭受損失的銀行是由于對新產(chǎn)品或新業(yè)務(wù)不熟悉,或在業(yè)務(wù)環(huán)境或條件發(fā)生根本性變化時未能升級其風險識別和評估系統(tǒng)所致。1995年巴林銀行事件和大和銀行事件的發(fā)生就是因兩家銀行對參與的證券業(yè)務(wù)缺乏完備的內(nèi)部風險預(yù)警和控制機制所致。上述危機清楚的說明,那些在傳統(tǒng)或簡單業(yè)務(wù)中行之有效的內(nèi)部監(jiān)管機制未必能在高級或復(fù)雜的業(yè)務(wù)領(lǐng)域大行其道,如果固步自封,在風險管理領(lǐng)域不思變革,可能釀成無法收拾的危機。

第三,銀行核心的業(yè)務(wù)控制機制,如“防火墻”、業(yè)務(wù)核準、業(yè)務(wù)稽核、業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)和評估等缺乏或失靈。上述機制之所以稱為核心業(yè)務(wù)控制機制,是因為他們是割斷利益沖突、保證銀行業(yè)務(wù)安全所必需的控制程序,欠缺其一都會是銀行業(yè)務(wù)存在安全隱患。

(2)市場競爭要求銀行證券業(yè)務(wù)監(jiān)管。

激烈的市場競爭是銀行參與證券業(yè)務(wù)的一個重要動因,進入20世紀70年代后,銀行在金融市場“一枝獨秀”的地位不復(fù)存在,銀行不僅面臨同業(yè)之間的激烈競爭,而且還面臨著非銀行金融機構(gòu)對其既有市場份額的侵奪。例如,證券、保險、基金、信托、期貨、期權(quán)等金融產(chǎn)品都一定程度上分流了銀行的客戶,有些產(chǎn)品如貨幣市場基金等,甚至直接針對銀行的存款業(yè)務(wù)展開競爭,并有演變?yōu)殂y行存款替代品的趨勢。銀行業(yè)務(wù)無論從資產(chǎn)業(yè)務(wù)還是負債業(yè)務(wù),都面臨著同業(yè)和非銀行金融機構(gòu)的激烈競爭。面對如此的競爭,難免銀行會采取某些不符合法律規(guī)定的行為來增強自己的競爭力。這樣不僅會影響銀行業(yè)的發(fā)展,而且還會影響到證券業(yè)的秩序。這就要求我們的監(jiān)督機關(guān)對銀行可能采取的違反法律或者規(guī)避法律的行為進行有效的監(jiān)管,使其進行良性的競爭。

(3)市場壟斷風險要求銀行證券業(yè)務(wù)監(jiān)管。

銀行參與證券業(yè)務(wù)后,可能形成大型的金融集團,金融集團設(shè)有各種金融業(yè)務(wù)機構(gòu)或子公司,同時還是企業(yè)融資市場的重要參與者,其通過股權(quán)和契約紐帶層層控制了各種金融資源。這種經(jīng)濟金融資源的高度集中,有可能使金融控股集團出現(xiàn)經(jīng)濟勢力集中和壟斷問題。具有金融控股背景的用戶在開展業(yè)務(wù)方面具有其他銀行所不具備的優(yōu)勢,具有金融控股背景的證券公司人員在產(chǎn)品開發(fā)、融資、市場營銷方面得到其他證券經(jīng)營機構(gòu)難以企及的優(yōu)勢,具有金融控股背景的金融機構(gòu)在市場上的形象和聲譽遠勝于一般金融機構(gòu),其在開展業(yè)務(wù)方面可以獲得較大的便利等,在這些優(yōu)勢因素的綜合作用下,可能使規(guī)模較小的金融機構(gòu)難以與金融集團匹敵,不得不被逐出市場。此外,在金融業(yè)日漸開放的今天,外資金融機構(gòu)日益融入我國金融市場,這些金融機構(gòu)可能利用其母公司的混業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢及整個集團的市場支配力,強勢的參與金融市場的競爭。從而使國內(nèi)的金融企業(yè)面臨不利的競爭地位。這些都是一兩家監(jiān)管機構(gòu)依靠自身監(jiān)管力量和現(xiàn)行監(jiān)管體制難以解決的問題。

(4)信息不對稱要求銀行證券業(yè)務(wù)監(jiān)管。

信息不對稱問題就是在交易中,交易一方擁有產(chǎn)品或服務(wù)的充分信息而不向或不完全向交易對方披露,從而將交易一方置于不確定的經(jīng)濟環(huán)境中。在銀行業(yè)中,銀行與存款人、投資者、客戶之間的信息分布往往是非對稱的,跨國銀行通常都是專業(yè)性較強的金融機構(gòu),其資力信用、經(jīng)營狀況、財務(wù)指標等重要信息受到銀行保密法等專門法律的保護,難以為銀行客戶所知悉。這樣,在沒有政策干預(yù)的情況下,銀行的業(yè)務(wù)活動難以收到存款人、投資者的有效監(jiān)督,因而其資產(chǎn)質(zhì)量也難以得到可靠的保障。

篇2

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；主成分分析；法人數(shù)目

中圖分類號：F719 文獻標識碼：A 文章編號：1674-7712 （2013） 24-0000-01

一、數(shù)據(jù)來源

本文統(tǒng)計數(shù)據(jù)均來自中國統(tǒng)計局的2013年統(tǒng)計年鑒。

二、主成份分析法（Principal Component Analysis，PCA）

主成份分析法也稱主分量分析或矩陣數(shù)據(jù)分析，通過變量變換的方法把相關(guān)的變量變?yōu)槿舾刹幌嚓P(guān)的綜合指標變量。

可見，主成份分析即選擇恰當?shù)耐队胺较颍瑢⒏呔S空間的點投影到低維空間上，就是要使低維空間上投影的方差盡可能地大.

三、主成份分析法的應(yīng)用

（一）原始數(shù)據(jù)的處理和標準化

由于原始數(shù)據(jù)矩龐大，如對全部指標進行分析，將而導(dǎo)致主次要成因相混淆；若僅選其中部分指標，又可能會影響分析結(jié)果的代表性和完整性。此外，為了克服不同變量數(shù)值差異過大而造成的主成份分析誤差，進而得到進行主成份分析的變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，見表1。

（二）各地區(qū)法人數(shù)量主成分分析計算結(jié)果

主成份分析的計算結(jié)果中，新變量所代表的方差（即對應(yīng)的特征值）貢獻率和由原變量變換為新變量的線性變換系數(shù)（即對應(yīng)的特征向量）就成為我們進行綜合分析的重點.在主成份分析中一般要求少數(shù)新變量的累積方差貢獻率應(yīng)大于80%.下列表2給出了原始數(shù)據(jù)的各個主成份的解釋的總方差。

由表二可以看出前兩個成分方差貢獻率超過了80%達到了84.346%，根據(jù)主成份分析法的一般原理，可取前2個具有明顯代表性的主成份。

（三）結(jié)果分析

由主成份分析的計算結(jié)果可以看出，原變量的方差在新變量中的集中度很高，根據(jù)主成份分析的要求，本文取前2個主成份來反映原來的10個變量，其方差的累計貢獻率已達到84.236%，二個主成份的貢獻率分別為70.873%，13.473%；二個主成份在84.236%的程度上反應(yīng)了各地區(qū)按主行業(yè)分法人的數(shù)目?？梢哉J為，這二個主成份基本上能夠反映出這些主行業(yè)的法人數(shù)目。在第一主成分之中，批發(fā)和零售業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)兩個指數(shù)所占權(quán)系數(shù)較大，因為兩個指標變化方向一致，呈正相關(guān)。在第二主成分分之中，農(nóng)林牧漁業(yè)和公共管理社會組織兩個指數(shù)所占權(quán)系數(shù)較大，并且兩個指標變化方向相同，呈正相關(guān)。

四、結(jié)論

主成份分析法結(jié)果表明，這各地區(qū)安主行業(yè)分法人單位數(shù)可以分為二類：批發(fā)和零售業(yè)和金融產(chǎn)業(yè)成份；農(nóng)林牧漁業(yè)和公共管理和社會組織成分。所以在各地方政府統(tǒng)計各個地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)時，只檢測這2類指標有84.236%接近完全檢測所有成分。也便于投資者在對地方項目競標時進行選擇，總之，對于地方政府和投資者都大有好處。

五、建議

從分析中看出，不同地區(qū)由于資源的類型和勞動力類型不同，相應(yīng)的法人類型不同。所以建議各地方政府應(yīng)當因地制宜，打出地方政府的特色產(chǎn)業(yè)。同時，分析中看出，經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)與經(jīng)濟落后的地區(qū)，各個法人數(shù)也大不相同。因而，落后地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整可以借鑒發(fā)達地區(qū)的經(jīng)驗，同時也要吸取發(fā)達地區(qū)的教訓(xùn)。外省的投資者在進行投資時，需要注意到投資地區(qū)的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，從而趨利避害，達到利潤最大化。

參考文獻：

[1]汪應(yīng)洛.系統(tǒng)工程[M].北京：機械工業(yè)出版社，2009：54-60.

[2]方開泰.實用多元統(tǒng)計分析[M].上海：華東師范大出版社，1989：291-302.

篇3

文章編號：1005-913X（2015）07-0135-02

一、我國醫(yī)藥行業(yè)的現(xiàn)狀分析

醫(yī)藥行業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要組成部分，是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，一、二、三產(chǎn)業(yè)為一體的產(chǎn)業(yè)。根據(jù)國家統(tǒng)計局的《國民經(jīng)濟行業(yè)分類》，醫(yī)藥制造行業(yè)包括七個子行業(yè)：化學藥品原藥制造、化學藥品制劑制造、中藥飾品加工、中成藥制造、獸用藥品制造、生物、生化制品的制造以及衛(wèi)生材料及醫(yī)藥服務(wù)器制造七個子行業(yè)。

醫(yī)藥行業(yè)是世界上公認的最具發(fā)展前景的國際化高技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，也是世界貿(mào)易增加最快的朝陽產(chǎn)業(yè)之一。從2003年至2011年，我國醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值從3103億元增長到15382億元，平均年復(fù)合增長率達22.3%，高出同時期我國國內(nèi)生產(chǎn)總值平均年復(fù)合增長率近6個百分點。

2012年我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值、對外貿(mào)易、經(jīng)濟效益、完成投資繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，總體呈現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)總資產(chǎn)16408億元，同比增長18.4%；完成產(chǎn)值18255億元，同比增長21.7%。其中，化學原料藥3305億元，同比增長16.6%；化學藥品制劑5089億元，同比增長24.7%；中藥飲片1020億元，同比增長26.4%；中成藥4136億元，同比增長21.3%；生物生化藥品1853億元，同比增長20.5%；醫(yī)療器械1573億元，同比增長20.6%。

2012年，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入17950億元，同比增長20.1%；利潤總額1731億元，同比增長20.4%，繼續(xù)維持較高水平。在七個子行業(yè)中，化學制劑藥行業(yè)的毛利率和凈利潤率均高于行業(yè)水平；生物制劑行業(yè)雖然毛利率與行業(yè)平均水平持平，但由于得到高新技術(shù)稅收優(yōu)惠的支持，其凈利潤率最高；同樣屬于中藥類子行業(yè)，中藥飲品的市場規(guī)模和盈利性均不大理想，而中成藥則表現(xiàn)較好；化學原料藥行業(yè)則由于競爭激烈，其毛利率和凈利率皆處于較低水平。

二、醫(yī)藥行業(yè)上市公司經(jīng)營績效分析

根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會2012年10月26日頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》中的劃分標準，選擇了A股上市公司中門類為“C制造業(yè)”，大類為“C27醫(yī)藥制造業(yè)”中的以化學制藥為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的20家公司作為研究樣本，其中上交所11家、深交所9家，研究樣本為：浙江醫(yī)藥、海正藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、現(xiàn)代醫(yī)藥、天藥股份、聯(lián)環(huán)藥業(yè)、康美藥業(yè)、華海藥業(yè)、哈藥股份、西南藥業(yè)、華北制藥、東北制藥、普洛股份、新華制藥、北大醫(yī)藥、廣濟藥業(yè)、京新藥業(yè)、海翔藥業(yè)、萊美藥業(yè)、華仁藥業(yè)。

（一）數(shù)據(jù)來源及處理

本文上市公司基本數(shù)據(jù)來自于上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站上對外公開的上市公司年度財務(wù)報告、國泰安數(shù)據(jù)庫和證券之星等。上述20個醫(yī)藥上市公司樣本的15個財務(wù)指標均是根據(jù)指標公式，借助Excel軟件計算而成。

（二）財務(wù)績效評價指標的分析

1.盈利能力評價

（1）每股收益

從每股收益來看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為0.338。收益最高的為浙江醫(yī)藥，每股收益為1.79；每股收益最低的為廣濟藥業(yè)，每股收益為-0.38。

（2）銷售毛利率

醫(yī)藥行業(yè)一直有著較高的毛利率。從銷售毛利率來看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為31.2%。這說明醫(yī)藥上市公司在主營業(yè)務(wù)收入固定的前提下，考慮加入其他業(yè)務(wù)凈利潤的盈利能力、以及剔除管理費用、銷售費用及財務(wù)費用對利潤的影響因素，每一元銷售收入對利潤總額貢獻0.312元。收益最高的為恒瑞醫(yī)藥，銷售毛利率為84%，銷售利潤率最低的為廣濟藥業(yè)，銷售利潤率為3.4%。

（3）銷售凈利率

從凈利率來看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為5.7%。這表明醫(yī)藥行業(yè)上市公司的每一元主營業(yè)務(wù)收入能給凈利潤貢獻0.057元。凈利率最高的為恒瑞醫(yī)藥，凈利潤率為21.2%；凈利率最低的為廣濟藥業(yè)，凈利率為-26.3%。由于廣濟藥業(yè)的指標值為負，且絕對值較大，對醫(yī)藥上市公司整體凈利潤率的計算影響過大，故應(yīng)剔除該特殊值點計算出相對客觀的行業(yè)數(shù)據(jù)，調(diào)整計算出的行業(yè)凈利率指標值為0.074。廣濟藥業(yè)該指標為負數(shù)的原因是本期發(fā)生了虧損。

（4）凈資產(chǎn)收益率

從凈資產(chǎn)收益率來看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為7.8%。表明該行業(yè)上市公司的每一元凈資產(chǎn)能創(chuàng)造0.078元的凈利潤。凈資產(chǎn)收益率最高的為恒瑞醫(yī)藥，收益率為23.34%，收益率最低的為廣濟藥業(yè)，收益率為-14%。20家上市公司僅有廣濟藥業(yè)因當年出現(xiàn)虧損該指標呈負數(shù)，另外，華北制藥和東北制藥的凈資產(chǎn)收益率雖然為正數(shù)，但是僅分別為0.004、0.007，股東的投資報酬率不甚理想。

（5）成本費用利潤率

從成本費用利潤率來看，20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的平均水平為8.9%。成本費用利潤率最高的公司為恒瑞醫(yī)藥，為32.2%；成本費用利潤率最低的公司為廣濟藥業(yè)，為-20.3%。

2.償債能力評價

（1）流動比率

2012年20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的流動比率的平均水平為2.274，一般認為流動比率為2較為合適，相比之下，醫(yī)藥行業(yè)上市公司2012年該指標略高。在中華全國工商業(yè)聯(lián)合會經(jīng)濟部和中華財務(wù)咨詢有限公司聯(lián)合的“2012年中華工商上市公司財務(wù)指標指數(shù)”（以下簡稱“中華工商”）中，其流動比率參考值為1.68，醫(yī)藥行業(yè)的該指標也高于參考值。樣本公司中流動比率最高的為恒瑞醫(yī)藥，其流動比率為10.258；流動比率最低的為廣濟藥業(yè)，其流動比率為0.653；只有5家樣本公司的流動比率在平均水平以上，在平均值左右的公司有現(xiàn)代制藥，其流動比率為1.738，還有康美藥業(yè)，其流動比率為3.07。

（2）速動比率

速動比率是對流動比率的進行補充的一個比率，它比流動比率更能反映公司的償債能力，指標值越高，短期償債越有保障，該指標一般以1為宜，屬于適度指標。2012年樣本公司的速動比率平均水平為1.547，相比之下，醫(yī)藥行業(yè)該指標略高。在“中華工商”中，其速動比率的參考值為1.16，醫(yī)藥行業(yè)的該指標也高于參考值。樣本公司中速動比率最高的為恒瑞醫(yī)藥，值為8.685；樣本公司中速動比率最低的為廣濟藥業(yè)，值為0.329；只有5家樣本公司的速動比率在平均值以上；在平均值左右的公司有現(xiàn)代制藥，速動比率為1.127，康美藥業(yè)，其速動比率為2.01。

（3）資產(chǎn)負債率

反映公司償債能力的指標還有資產(chǎn)負債率，2012年樣本公司的資產(chǎn)負債率的平均水平為46.2%。樣本公司中資產(chǎn)負債率最高的公司為西南藥業(yè)，其資產(chǎn)負債率為71.4%樣本公司中資產(chǎn)負債率最低的為恒瑞醫(yī)藥，其資產(chǎn)負債率為13.79%。在“中華工商”中，其資產(chǎn)負債率的參考值為35.53%，在這一水平左右的公司有康美藥業(yè)、京新藥業(yè)。

3.營運能力評價

（1）存貨周轉(zhuǎn)率

2012年，選取的20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率的平均值為3.67。表現(xiàn)最好的公司為華北制藥，其存貨周轉(zhuǎn)率為7.06；表現(xiàn)最差的公司為華海藥業(yè)，其存貨周轉(zhuǎn)率為1.76。

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

2012年，選取的20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的平均值為7.38。表現(xiàn)最好的公司為天藥股份，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為14.25；表現(xiàn)最差的公司為華仁藥業(yè)，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.60。

（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2012年，選取的20家醫(yī)藥行業(yè)上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均值為0.73。表現(xiàn)最好的公司為哈藥股份，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.14，表明該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，經(jīng)營利用效果較好，公司的銷售能力強，利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率高；表現(xiàn)最差的公司為廣濟藥業(yè)，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.26。

4.發(fā)展能力評價

（1）總資產(chǎn)增長率

2012年，我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司的成長能力表現(xiàn)各有千秋。在樣本公司中，2012年總資產(chǎn)增長率的平均值為25.83%?？傎Y產(chǎn)增長最快的公司是普洛股份，增長率為99.21%；增長率最低的是西南藥業(yè)，增長率為-3.78%。

（2）主營業(yè)務(wù)增長率

2012年，樣本公司的主營業(yè)務(wù)增長率的平均值為20.06%，增長最高的公司為普洛股份，增長率為126.79%，增長最低的為廣濟藥業(yè)，增長率為-13.05%。由于普洛股份的指標值為正，且絕對值較大，對醫(yī)藥上市公司整體主營業(yè)務(wù)增長率的計算影響過大，故應(yīng)剔除該特殊值點計算出相對客觀的行業(yè)數(shù)據(jù)，調(diào)整計算出的行業(yè)凈利率指標值為14.44%。在“中華工商”中該指標的參考值為5.98%，與之相比，醫(yī)藥上市公司的該指標值高了8.46%。指標值比參考值大表明2012年主營業(yè)務(wù)較上年的增長速度快，市場前景很好。

（3）凈利潤增長率

2012年，樣本公司的凈利潤增長率的平均值為-9.36%（由于普洛股份和廣濟藥業(yè)偏差明顯較大，因此在計算平均值時剔除了這2個數(shù)據(jù)）。凈利潤增長率最高公司為普洛股份，其增長率為4065.17%；凈利潤增長率最低的公司為廣濟藥業(yè)，其增長率為-13070.33%。

5.研發(fā)狀況

在樣本公司中，2012年研發(fā)收入比的平均值為2.86%。該指標最大的為恒瑞醫(yī)藥，研發(fā)收入比為9.84%，由此可見，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)能力突出，具有核心競爭力；指標最小的是北大醫(yī)藥，研發(fā)收入比為0.08%。

三、綜合財務(wù)績效評價

（一）基于沃爾評分法的評價體系及其指標選取

1.沃爾評分法

沃爾評分法，是由財務(wù)狀況綜合評價的先驅(qū)者之一，亞歷山大?沃爾在20世紀初出版的《信用晴雨表研究》和《財務(wù)報表比率分析》中提出的。該評價方法，最初主要是用于信用評價，后來通過研究改進，較廣泛地應(yīng)用于企業(yè)財務(wù)績效的比較評價。

沃爾評分法的操作步驟是，首先選取若干反映企業(yè)財務(wù)績效的財務(wù)指標，然后分別依據(jù)不同的標準設(shè)定標準數(shù)值，將實際數(shù)值與標準數(shù)值進行比較，并結(jié)合該指標的權(quán)重，最終確定分值來評價企業(yè)的財務(wù)績效。

2.指標選取

關(guān)于評價指標，基于相關(guān)性、可比性原則，本文分別從償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力四個方面，對公司的財務(wù)績效指標進行選取。對于償債能力，選取了反映企業(yè)短期償債能力的流動比率，速動比率和反映企業(yè)長期償債能力的資產(chǎn)負債率；對于營運能力，選取與營運成本相關(guān)的存貨周轉(zhuǎn)率以及與營業(yè)收入相關(guān)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；對于盈利能力，選取了反映經(jīng)營盈利能力的銷售凈利率，以及每股收益、凈資產(chǎn)收益率和成本費用利潤率；對于企業(yè)發(fā)展能力，選取反映盈利增長能力的營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率，以及總資產(chǎn)增長率。

（二）熵值法

熵反映了系統(tǒng)無序化程度。我們可以通過計算熵值，來判斷一個事件的隨機性及無序程度，也可以用熵值來判斷某個指標的離散程度。對于財務(wù)績效評價，如果某一指標對于不同的企業(yè)其差異程度比較小，這說明該指標區(qū)分和評價企業(yè)財務(wù)狀況優(yōu)劣的作用也較小，差異系數(shù)小，相應(yīng)的信息熵較大；反之，相應(yīng)的信息熵較小。由此可見，某一指標下，不同評價對象的差異程度的大小，反映了該指標在財務(wù)評價指標體系中的評價地位的高低。因此，我們可以根據(jù)財務(wù)指標差異程度，以信息熵為工具，對各財務(wù)指標賦予恰當?shù)臋?quán)重。

熵值法的基本步驟如下：

a.指標預(yù)處理：在該指標體系中，除了償債能力指標，其他的都是越大越理想的指標。因此對償債能力指標做以下處理，將其轉(zhuǎn)化成越大越理想的指標。

（三）實證分析研究

分析中選擇樣本中的18家上市公司2012年的13個指標，進行基于熵值法確定權(quán)重的沃爾評分法財務(wù)績效評價。

第一，依據(jù)上文的方法步驟，數(shù)據(jù)經(jīng)預(yù)處理，得出無量綱化處理后的指標數(shù)據(jù)。由于東北制藥和普洛股份數(shù)據(jù)偏差較大，故不列入表。

第二，為保證求對數(shù)有意義，坐標平移，并求權(quán)重。

篇4

關(guān)鍵詞：生物制藥企業(yè)；融資風險；啟示

紫鑫藥業(yè)在2010年推廣人參計劃以來，每股收益率較去年相比增長30%以上，普通股增加了50%，發(fā)展迅速。各大證券和基金公司都建議增持。在公布的2010年度財務(wù)報告中，經(jīng)過媒體的曝光，其上下游的客戶均為“空殼”公司或者是紫鑫藥業(yè)的全資子公司，意味著紫鑫藥業(yè)有可能是偽造業(yè)績，達到吸收社會資金的目的?！白霄嗡帢I(yè)”作為主板參考：上市的的醫(yī)藥企業(yè)，在吉林省的生物制藥行業(yè)中處于較快的發(fā)展水平，然而由于業(yè)績的涉嫌造假的事件造成了股票無限期停牌。在國家即將出臺有關(guān)生物制藥行業(yè)的“十二五”規(guī)劃，生物制藥行業(yè)發(fā)生中發(fā)生的業(yè)績造假的行為，行業(yè)中的發(fā)展仍然存在問題，體現(xiàn)出企業(yè)在融資過程中的風險隨時都可能發(fā)生。

融資風險是企業(yè)財務(wù)風險的一個主要方面，指企業(yè)因融入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和企業(yè)利潤的可變現(xiàn)。

一、我國生物制藥行業(yè)的現(xiàn)狀

我國生物制藥行業(yè)是現(xiàn)代生物技術(shù)在制藥行業(yè)中的應(yīng)用，集生物學、醫(yī)學、藥學等先進技術(shù)為一體，是一個多學科支持的高技術(shù)知識體系，是繼信息產(chǎn)業(yè)之后又一個重要的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，主要分為生物行業(yè)和制藥行業(yè)。我國“十二五規(guī)劃”確定了生物制藥發(fā)展的重點，包括基因藥物、蛋白藥物、單抗克隆藥物、治療性疫苗、小分子化學藥物等，有利的政策將積極促進我國生物制藥的發(fā)展。雖然我國的生物制藥行業(yè)受到政策利好和市場擴容的影響，發(fā)展迅速，然而以基因工程、抗體工程或細胞工程技術(shù)生產(chǎn)用于體內(nèi)診斷、治療或預(yù)防的生物技術(shù)藥物并成為衡量一個國家現(xiàn)代生物技術(shù)水平的重要標志，我國的與全球生物制藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展相比，仍然處于初級發(fā)展階段，藥物的開發(fā)仍然以仿造藥為主，缺乏核心競爭力。行業(yè)的集中度低、企業(yè)規(guī)模較小、研發(fā)投入低；在試驗成本相對較低，創(chuàng)新能夠較弱等情況。而這些制約我國生物制藥行業(yè)發(fā)展在一定程度上受制于企業(yè)的融資困難所導(dǎo)致的資金不足，無法為新藥研發(fā)提供大量的資金支持。因此，生物制藥企業(yè)通過上市以后能夠最大限度地吸收社會資金，為企業(yè)在新藥研發(fā)，通過藥品GMP并在后期的營銷中提供支持。

二、從“紫鑫藥業(yè)”看我國生物制藥上市公司的融資風險

2011年8月17日，在深圳證券交易所主板上市的紫鑫藥業(yè)，由于涉嫌偽造上下游客戶，業(yè)績造假等問題，公布了無限期停牌公告。從紫鑫藥業(yè)此前公布的財務(wù)信息，財務(wù)數(shù)據(jù)中看，2010年公布了人參食品研發(fā)計劃后，迅速發(fā)展，其財務(wù)指標顯示其良好的財務(wù)狀況，綜合財務(wù)評估均高于行業(yè)和市場的平均水平企業(yè)利潤。在本年度公布的中期業(yè)績以后發(fā)生的停牌事件引起投資者對其財務(wù)狀況，企業(yè)經(jīng)營的質(zhì)疑。紫鑫藥業(yè)主要財務(wù)指標分析，如圖1所示。紫鑫藥業(yè)綜合財務(wù)評估圖，如圖2所示。

紫鑫企業(yè)在接下來所面對的，一旦復(fù)牌后投資者對企業(yè)的信任和資金狀況，如果投資者資金撤離將會導(dǎo)致紫鑫藥業(yè)資金的短缺并引發(fā)財務(wù)危機。

（一）生物制藥上市企業(yè)產(chǎn)生融資風險的原因

在我國，企業(yè)的融資渠道主要包括股權(quán)融資、利潤再投資、銀行貸款、商業(yè)信用、政府資助等方式。而我國生物醫(yī)藥企業(yè)R&D融資渠道單一，常見的有股權(quán)融資和利潤再投資，政府資助通過企業(yè)自身利潤實現(xiàn)再投資所產(chǎn)生的規(guī)模遠不及利用股權(quán)融資的方式所收集到的資金多，產(chǎn)生的經(jīng)濟效益更大，因此，大型的企業(yè)通常會選擇以股權(quán)投資的形式，進行融資。根據(jù)融資渠道的不同原因上市企業(yè)的融資風險分為幾類。

1、投資對象投資回報的風險。企業(yè)因融入資金后進行的投資，無法收到預(yù)期的回報而產(chǎn)生的無法償還債務(wù)所產(chǎn)生的風險，主要在通過銀行貸款，商業(yè)信用，股權(quán)融資等途徑進行融資。

2、投資行為帶來的風險。企業(yè)在融入資金以后進行的投資，沒有按照市場規(guī)律和國家法律規(guī)范進行正當?shù)耐顿Y行為，而是采取偽造業(yè)績，計劃或者生產(chǎn)假冒產(chǎn)品騙取社會融資的資金給自身帶來的風險。

前者是由于市場的不確定性而帶來的風險，而后者是為了牟取巨額的利益而不惜犧牲投資者的利益，傷害投資者行為，并為自身的業(yè)績帶來風險。

（二）生物制藥行業(yè)融資管理存在的主要問題

生物制藥產(chǎn)業(yè)是以知識作為主要的競爭資本，新藥的開發(fā)成為了制勝的關(guān)鍵。紫鑫藥業(yè)正是利用其“人參食品”的計劃，利用社會對于人參價值的認可和重視度，推廣人參計劃作為吸引社會資金的工具，是企業(yè)內(nèi)部管理所帶來的融資風險。

1、缺乏融資風險管理的意識和措施。融資風險缺乏一個科學的量化指標進行有效的衡量，通常運用財務(wù)杠桿對其財務(wù)管理的風險進行檢測。而融資風險作為財務(wù)管理風險的其中一個重要方面，缺乏科學的量化指標進行全面地防范。同時在日常財務(wù)管理當中，只重視如何融資，而忽視融資后的財務(wù)管理，導(dǎo)致融資風險管理的缺乏和防范措施的采取。

2、缺乏有效的政府監(jiān)控。盡管我國政府對上市企業(yè)的監(jiān)管不斷完善，并新增了管理層討論與分析披露的環(huán)節(jié)，以幫助投資者更加深入了解企業(yè)的運作。但是經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)金融行業(yè)的信息披露質(zhì)量最高，而醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)最低，與所在行業(yè)的專業(yè)性有著顯著性關(guān)系。政府在監(jiān)管力度上的不足，生物制藥企業(yè)在上市以后追求融資而忽視自身抗風險能力的建設(shè)，使得生物制藥企業(yè)在資金需求和融資風險管理的必要性上產(chǎn)生沖突。

3、缺乏有效的保障機制。在企業(yè)進行上市融資后，如何保證融資企業(yè)在發(fā)生財務(wù)困難或者融資風險后能夠有效保證投資者的利益。盡管當前在企業(yè)的保證金和注冊資金等有所規(guī)定，但是在經(jīng)營過程中，這些資金遠遠不足以保證企業(yè)在融資后能夠?qū)ψ陨砗屯顿Y者在面對不確定因素時具備的抗風險能力，建立健全和有效的保障機制，保證企業(yè)在融資風險出現(xiàn)的時候能夠保護投資者的利益和企業(yè)的生命。

（三）紫鑫藥業(yè)對我國生物制藥行業(yè)上市融資風險的啟示

1、加強政府和社會的監(jiān)督，納入上市公司監(jiān)管的規(guī)范中。由于生物制藥行業(yè)的特殊性和專業(yè)性，導(dǎo)致了政府金融部門對于生物制藥上市企業(yè)的理解不充分，并容易受到其財務(wù)報告的誤導(dǎo)。因此，應(yīng)該加強與政府其他部門和社會、行業(yè)協(xié)會的聯(lián)系，以實現(xiàn)共同監(jiān)督，確立有效的監(jiān)督舉報機制，及時發(fā)現(xiàn)的問題，促進生物制藥行業(yè)的有序發(fā)展。

2、確立上市公司完整退市機制。我國的上市制度中，仍然沒有完善上市公司的退市機制，導(dǎo)致上市企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)風險的時候，財務(wù)風險尤為明顯，并使得大批投資者的利益受到損失。確立上市公司的退市機制，能夠有效解決當前存在的上市公司“業(yè)績造假”，財務(wù)會計報告信息披露失真給市場帶來的不良影響。

3、強化企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)管理，建立有效的財務(wù)風險預(yù)警機制。在建立完善企業(yè)的財務(wù)管理制度實現(xiàn)長期有效的管理以外，更重要是建立一套財務(wù)風險預(yù)警機制和應(yīng)對策略。包括事前的預(yù)警機制，防止財務(wù)風險演變成財務(wù)危機，在投資和籌資的過程中更重視資金的安全性。建立基于合理和全面的評估指標的風險預(yù)警體系，保證風險分析的客觀性和科學性，并根據(jù)預(yù)警體系的分析指導(dǎo)財務(wù)管理的決策。在一定程度上預(yù)防財務(wù)風險的發(fā)生。

4、加快完善生物制藥行業(yè)的政策指引，促進行業(yè)的健康良好發(fā)展。一個成熟的行業(yè)必然能夠充分調(diào)動社會資金的積極性，并形成良性循環(huán)促進行業(yè)的健康發(fā)展。作為新興的生物制藥行業(yè)，對資金的需求導(dǎo)致其在財務(wù)管理和公司管理上的忽視，從而導(dǎo)致了財務(wù)風險的發(fā)生。因此，完善對行業(yè)的政策指引，促進行業(yè)自律和法律監(jiān)管的雙效管理，促進行業(yè)的健康良好發(fā)展。

三、結(jié)束語

“紫鑫藥業(yè)”事件的原因仍然沒有官方公布的結(jié)果，但這個事件從側(cè)面上反映了我國生物制藥行業(yè)在即將出臺的行業(yè)“十二五”規(guī)劃中，國家加大了對行業(yè)的監(jiān)管力度，加大了政策的扶持。生物制藥上市公司在上市過程中募集的大量資金能夠為企業(yè)在新的機遇期告訴發(fā)展，同時也不能忽視在財務(wù)管理風險中對企業(yè)的影響。本文從紫鑫藥業(yè)的角度分析了生物制藥行業(yè)的特點是高技術(shù)、高投入的行業(yè)，具有專業(yè)性較強，財務(wù)報告不能成為唯一了解企業(yè)運作的途徑，加強對生物制藥上市企業(yè)的監(jiān)督，從而更好地引導(dǎo)企業(yè)良好發(fā)展，規(guī)避融資風險。

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篇5

1生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司總體發(fā)展概況

生物醫(yī)藥是一個投入相當大的產(chǎn)業(yè)，前期的研究開發(fā)與后期的產(chǎn)業(yè)化都需要雄厚的資金作為保障。生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展需要資本市場為其注入資金、專業(yè)技術(shù)和人才等多種現(xiàn)代生產(chǎn)要素。生物醫(yī)藥公司上市是走向資本市場利用的有效途徑，上市后的生物醫(yī)藥公司可成為龍頭企業(yè)，擁有組織制度優(yōu)勢、市場組織優(yōu)勢以及資金、技術(shù)和人才等優(yōu)勢。

至2008年底，我國已有18家生物醫(yī)藥概念的股份公司上市發(fā)行股票，利用資本市場直接融資，籌集到大量生物醫(yī)藥業(yè)發(fā)展資金，同樣也說明我國生物醫(yī)藥業(yè)目前對資本市場的利用主要是通過股票市場進行的。自1993年第一家生物醫(yī)藥類公司—四環(huán)生物上市以來，深、滬A股市場生物醫(yī)藥類上市公司的數(shù)量不斷增加，迅速發(fā)展到2008年的18家，流通A股從最初的9億元增長至44．08億元，增長了3．9倍?？梢姡镝t(yī)藥業(yè)類公司整體籌資能力在不斷增強，生物醫(yī)藥業(yè)的投入不斷加大，有力推動了我國生物醫(yī)藥業(yè)的發(fā)展。

2生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上市公司資本經(jīng)營情況分析

生物醫(yī)藥類企業(yè)發(fā)行上市進入證券市場，打開了通往資本市場融資的道路，為生物醫(yī)藥業(yè)的快速發(fā)展提供了資金支持。生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場上進行資本運營，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實力不斷增強，業(yè)績穩(wěn)定增長，為各公司上市后實施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。適時分析該類上市公司的資本運營情況，結(jié)合企業(yè)實際、經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)在要求以及資本運營的規(guī)律，發(fā)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展中存在的問題，適時進行資產(chǎn)調(diào)整與重組，推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與升級，對于該類上市公司持續(xù)利用資本市場發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具有重要意義。

2．1主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分析

2002－2007年，我國生物醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務(wù)收入總體呈穩(wěn)步增長趨勢（見圖1）。2002年平均每個公司主營業(yè)務(wù)收入為3.267億元，占醫(yī)藥類上市公司平均值的31．87％；2007年平均每公司主營業(yè)務(wù)收入已達到4.291億元，占的醫(yī)藥類上市公司的26．78％，年平均增長0.205億元，年增長率為5．89％。其中，長春高新、北海國發(fā)、交大昂立、錢江生化、星湖科技、誠志股份等6家公司的年平均主營業(yè)務(wù)收入在4億元以上，收入增長幅度明顯高于行業(yè)平均水平3．842億元，年平均增長7．119億元；其余12家上市公司年平均主營業(yè)務(wù)收入低于行業(yè)平均水平，年平均增長僅2．102億元。由此可以看出，在主營業(yè)務(wù)收入方面，僅1／3左右的上市公司以較大幅度增長，而大多數(shù)上市公司的年平均主營業(yè)務(wù)收入徘徊在2億元左右。

2002－2007年，生物醫(yī)藥類上市公司的平均每公司每年凈利潤為0.149億元，占醫(yī)藥行業(yè)整體水平的23．97％，變化范圍在0.01-0.31億元之間，年際間有較大的變化幅度。北生藥業(yè)、銀廣夏、深本實、四環(huán)生物、長春高新等5個公司的平均年凈利潤為負值，萊茵生物、達安基因、交大昂立、誠志股份、四環(huán)藥業(yè)、上海萊士、天壇生物、雙鷺藥業(yè)、華蘭生物、科華生物等10個公司的平均年凈利潤為0.519億元，是生物醫(yī)藥類上市公司平均水平的3．48倍。由此可見，生物醫(yī)藥類上市公司的凈利潤年際間存在明顯波動，體現(xiàn)出一定的風險性特點，但超過一半以上的該類企業(yè)仍然可以獲得較大的凈利潤。

結(jié)合圖1來看，生物醫(yī)藥上市公司的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤在2002－2003年、2004－2007年分別是兩個逐年增長的過程。但在18家生物醫(yī)藥類上市公司中，1／3左右的公司主營業(yè)務(wù)收入和一半以上的公司凈利潤都明顯高于行業(yè)平均水平，這些公司應(yīng)該屬于本行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)。但其主營業(yè)務(wù)收入雖逐年增長，凈利潤卻依然存在年度間的大幅增減變化，說明其年際間存在明顯的成本增減變化。

2．2凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)自有資金投資收益水平和資本運營的綜合效益，是企業(yè)獲利能力的核心指標。該指標越高，企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業(yè)投資人和債權(quán)人權(quán)益的保證度越高。2002－2007年，生物醫(yī)藥類上市公司的凈資產(chǎn)收益率分別為1．41％、9．02％、8．23％、2．41％、－3．74％和3．85％，年度間有明顯差異。但誠志股份、達安基因、天壇生物、萊茵生物、華蘭生物、雙鷺藥業(yè)、科華生物、上海萊士等8個公司年平均凈資產(chǎn)收益率為16．83％，公司之間的差異范圍在5％-35％之間，年際變化幅度為12％－22％，屬于具有穩(wěn)定凈資產(chǎn)收益的企業(yè)。而四環(huán)藥業(yè)、北生藥業(yè)、深本實、長春高新、四環(huán)生物、星湖科技等6個公司的年際間平均凈資產(chǎn)收益率為負值，屬于自有資本獲取收益能力和資本運營效益較差的公司。說明生物醫(yī)藥上市公司之間、年際之間其資本收益和資本運營效益存在差異，也是其經(jīng)營風險的體現(xiàn)。

2．3每股收益和每股凈資產(chǎn)分析

每股收益反映企業(yè)普通股股東持有每一股份所能享受的企業(yè)利潤和承擔的企業(yè)虧損，是衡量上市公司獲利能力時最常用和綜合性較強的財務(wù)分析指標。每股收益越高，說明公司的獲利能力越強。2002－2007年我國生物醫(yī)藥類上市公司的平均每股收益為0．13元，年際間變化范圍在

－0．06－0．23元之間，公司間變化幅度在

－0．76－1．01元之間；其中上海萊士、雙鷺藥業(yè)、華蘭生物、科華生物、萊茵生物、達安基因、天壇生物、誠志股份、交大昂立等9個公司的每股收益高于生物醫(yī)藥業(yè)平均水平，達到平均每股收益為0．45元，公司間變化范圍在0．13－1．01元之間，年際間變化范圍在0．33－0．47之間。但深本實、北生藥業(yè)、銀廣夏、四環(huán)藥業(yè)、長春高新、四環(huán)生物等6個公司年平均每股收益為負值，星湖科技、北海國發(fā)和錢江生化等3個公司的年平均每股收益僅0．02－0．06元，遠低于平均水平。

每股凈資產(chǎn)是上市公司年末凈資產(chǎn)（即股東權(quán)益）與年末普通股總數(shù)的比值。2002-2007年生物醫(yī)藥類上市公司的6年平均每股凈資產(chǎn)為2．16元，年際間在1．75-2．57元／股之間波動，公司之間的差異范圍在－3．24－4．23元／股之間。除了深本實和ST銀廣夏的為負值外，其余公司的均為正值，其中雙鷺藥業(yè)、交大昂立、華蘭生物等12個上市公司的每股凈資產(chǎn)高于生物醫(yī)藥行業(yè)整體平均值，年際間變化幅度在2．73－4．04元／股之間，公司間差異范圍為2．31－4．23元／股之間。

通過以上分析，筆者認為，生物醫(yī)藥類上市公司在2002－2007年間利用資本市場進行資本運營，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定發(fā)展的趨勢，但是生物醫(yī)藥公司之間和年際間存在明顯差異，其中50％左右的公司平均每股收益和每股凈資產(chǎn)均比較高，顯示出穩(wěn)定的高水平發(fā)展優(yōu)勢，其資本經(jīng)營狀況良好。

2．4我國生物醫(yī)藥類上市公司的市場潛力分析

生物醫(yī)藥類上市公司與其他行業(yè)類上市公司比較，其股票具有更大的市場增長潛力。因為投資者投資股市除了希望獲得眼前的穩(wěn)定收入外，更多的是期盼企業(yè)的高成長性和具有良好的未來發(fā)展前景。因此，具有高技術(shù)、高投入、高收益、高風險特征的生物醫(yī)藥類高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，必將是投資者投資追逐的熱點領(lǐng)域。

（1）生物醫(yī)藥業(yè)是典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。生物技術(shù)是當前高新技術(shù)研究開發(fā)的一個熱點，生物醫(yī)藥作為生物技術(shù)開發(fā)應(yīng)用的前沿之一，在生物醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域有著廣闊的應(yīng)用前景。因此，高科技與資本對接，為生物醫(yī)藥類企業(yè)提供誘人的發(fā)展空間。作為典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)既有很高的投資收益和廣闊前景，技術(shù)創(chuàng)新活動又充滿風險性。但是風險往往與機遇并存，這也是風險投資的魅力所在。只不過在投入生物醫(yī)藥技術(shù)創(chuàng)新活動時，企業(yè)經(jīng)營管理者注意采取一切可能的措施來進行風險控制即可盡可能地避免之。

（2）獲利能力與上市公司本身直接相關(guān)。從每股收益來看，2002～2007年有67％的生物醫(yī)藥上市公司具有獲利能力，50％的公司具有良好的業(yè)績，年平均每股收益達到0．45元，明顯高于醫(yī)藥行業(yè)的年平均每股收益0．23元。其余1/3的上市公司年平均每股收益為負值，盈利能力較差。說明年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運營好的公司可以獲得明顯高于醫(yī)藥行業(yè)平均水平的每股收益，對于投資選擇來說這也是風險性的一種體現(xiàn)。

（3）資產(chǎn)負債率較低，凈資產(chǎn)收益率較高。除深本實和銀廣夏兩個公司外，其余16家生物醫(yī)藥上市公司2006年的平均資產(chǎn)負債率為41．62％，明顯低于醫(yī)藥行業(yè)平均資產(chǎn)負債率60．83％。2002－2007年醫(yī)藥行業(yè)的年平均凈資產(chǎn)收益率為0．64％，而生物醫(yī)藥業(yè)為3．53％，其中近半數(shù)的上市公司更達到了16．83％?？梢娚镝t(yī)藥類上市公司在醫(yī)藥行業(yè)上市公司中的突出地位。

綜上所述，約30％－50％的生物醫(yī)藥類上市公司在主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、每股收益和每股凈資產(chǎn)等指標方面明顯高于該類上市公司的平均水平，屬于本行業(yè)的優(yōu)勢企業(yè)，具有良好的資本運營和獲利能力；除此之外，年際間的差異也是影響生物醫(yī)藥類上市公司資本市場利用潛力的因素之一。

2．5生物醫(yī)藥上市公司的優(yōu)勢分析

2003－2007年生物醫(yī)藥上市公司的年平均主營業(yè)務(wù)收入達到39572．78萬元，是非上市生物醫(yī)藥公司的7．04倍；上市公司的年平均利潤為5624．29萬元，是非上市公司的29．73倍。我國生物醫(yī)藥上市公司的平均主營業(yè)務(wù)收入和利潤都比遠比非上市公司的高，充分說明生物醫(yī)藥類企業(yè)利用資本市場的優(yōu)越性。

3結(jié)語

目前我國生物醫(yī)藥上市公司積極在資本市場上進行資本運營，為生物醫(yī)藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展創(chuàng)造了良好的融資環(huán)境，企業(yè)實力不斷增強，業(yè)績穩(wěn)定增長，為各公司上市后實施配股或發(fā)行債券創(chuàng)造良好條件。

篇6

市場占有率從0到30%

創(chuàng)始人劉革新及其團隊經(jīng)過十五年的奮斗，創(chuàng)立于1996年的科倫藥業(yè)現(xiàn)已成為擁有23家子(分)公司和1家租賃企業(yè)的現(xiàn)代化藥業(yè)集團。

科倫藥業(yè)市場占有率2003年僅為7.3%，居全行業(yè)第二。自2003年公司著手規(guī)模擴展并購湖南科倫后，又于2006年先后收購了黑龍江科倫、湖北科倫、山東科倫等5家大型輸液生產(chǎn)企業(yè)。2006年被收購企業(yè)合計產(chǎn)能達到1.98億瓶袋，占同期科倫藥業(yè)大容量注射液產(chǎn)量的25.13%。之后公司又向北擴張，于2010年上市前收購了遼寧民康，上市后又收購了河南科倫90%股權(quán)、廣東科倫100％股權(quán)、廣西科倫80％股權(quán)以及崇州君健100％股權(quán)和浙江國境85%股權(quán)。2010年科倫藥業(yè)的市場占有率已超過30%，擴張速度迅猛，成為了國內(nèi)輸液行業(yè)的領(lǐng)頭羊。

天相投資彭曉認為，強大的資源整合優(yōu)勢是科倫藥業(yè)的核心競爭力之一。鑒于國內(nèi)推行新版GMP使得部分大容量注射液企業(yè)出局，以及其他大輸液生產(chǎn)企業(yè)相對保守的競爭策略，公司作為最具比較優(yōu)勢的龍頭企業(yè)的市場占有率將進一步擴大。

規(guī)模效應(yīng)確保競爭優(yōu)勢

在發(fā)達國家，大型輸液生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量較少，規(guī)模較大，市場比較集中。如在美國，百特公司壟斷了全美80%的輸液市場；在歐洲，大型輸液市場基本被費森尤斯卡比、貝朗、百特3大公司占領(lǐng)。國外的大型輸液企業(yè)可以生產(chǎn)大約200個品種，產(chǎn)品以非玻瓶輸液為主。

比照國外大型輸液行業(yè)的發(fā)展模式，規(guī)模效應(yīng)對企業(yè)的重要性可見一斑。數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底，公司共擁有106個品種、241種規(guī)格的大輸液產(chǎn)品，是目前國內(nèi)輸液行業(yè)中品種最為齊全的企業(yè)之一。其中，公司還有26個品種的大輸液產(chǎn)品納入國家基本藥物目錄。

雙鶴藥業(yè)在大輸液行業(yè)市場占有率為12%，是科倫公司最大的競爭對手。對比兩者毛、凈利率，我們可以看到，科倫藥業(yè)優(yōu)勢明顯，這也使得在未來市場競爭中，科倫藥業(yè)有更多價格空間來搶占市場，繼續(xù)擴大市場占有率。

科倫藥業(yè)的主要優(yōu)勢就在于它的規(guī)模足夠大，產(chǎn)品線很齊全，能夠形成巨大的力量，而這種產(chǎn)品全面的生產(chǎn)商家也很受醫(yī)院的歡迎。另外，科倫藥業(yè)自主研發(fā)的、擁有多項專利技術(shù)的可立袋（直立式聚丙烯輸液袋）于2005年成功問世，該產(chǎn)品不僅集中了中國當代輸液制造技術(shù)的最新成果，更代表著中國未來輸液包材的發(fā)展方向，在國內(nèi)外均屬首創(chuàng)，并深刻地改變著輸液行業(yè)的格局，是公司的爆炸性產(chǎn)品。

齊魯證券分析師謝剛認為，公司毛利率未來依然將處于上升通道，全年應(yīng)該保持在40%以上，其主要原因為公司目前玻瓶產(chǎn)能穩(wěn)定，而軟塑類產(chǎn)品銷量快速增長、毛利率也依然在不斷提高也拉高了整體毛利率水平，不僅如此，公司在收購崇州君健塑膠后更是有效的提高大輸液產(chǎn)品的整體毛利率水平，節(jié)約了整個大輸液生產(chǎn)成本。

篇7

近年來環(huán)境污染事故頻繁發(fā)生，重污染行業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動對環(huán)境的影響日益被政府、公眾乃至投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者所關(guān)注。

環(huán)保部2010年9月14日公布了《上市公司環(huán)境信息披露指南》（征求意見稿），要求16類重污染行業(yè)在環(huán)保部門和公司網(wǎng)站披露年度環(huán)境報告，制藥業(yè)雖然屬于此范疇，但幾乎沒有上市公司披露環(huán)境年報。

本文以滬深兩市制藥業(yè)上市公司2009～2013年社會責任報告中所披露環(huán)境信息為研究對象，構(gòu)建環(huán)境信息披露指數(shù)，從披露內(nèi)容、披露差異以及行業(yè)對比等角度對制藥業(yè)上市公司環(huán)境信息披露水平進行綜合評價。相對其他學者對環(huán)境信息披露的研究，本文專注于制藥業(yè)這一披露水平較低的行業(yè)，建立更全面的指標體系，多維度的評價制藥業(yè)上市公司環(huán)境信息披露水平，以期為今后的政策改進提供啟示。

三、制藥業(yè)上市公司環(huán)境信息披露水平評價

（一）環(huán)境信息披露水平的總體評價

中國制藥業(yè)上市公司環(huán)境信息披露指數(shù)表1所示，其環(huán)境信息披露狀況總體較差，披露指數(shù)由2009年的8.30提高到2013年的14.10。這說明中國制藥業(yè)上市公司的環(huán)境信息披露仍處在較低水平，企業(yè)披露環(huán)境信息的主動性較低，披露出的環(huán)境信息也并不詳細，但行業(yè)整體的披露水平呈上升趨勢。

比較六個模塊的披露指數(shù)，發(fā)現(xiàn)盡管越來越多的公司建立了基本的環(huán)保治理結(jié)構(gòu)和管理系統(tǒng)，但高層并沒有對環(huán)境管理予以足夠重視，多數(shù)企業(yè)仍缺乏激勵機制和保障制度來配合已經(jīng)建立起的環(huán)境治理結(jié)構(gòu)，由此拉低了公司治理類信息的披露水平；盡管多數(shù)公司獲得了環(huán)境管理系統(tǒng)認證，但極少公司對的環(huán)境信息進行第三方驗證；盡管對節(jié)能、節(jié)水信息披露較多，但減排信息和固廢處理披露相對少；雖然進行污染治理和在環(huán)保設(shè)施支出的公司較多，但在環(huán)保技術(shù)研發(fā)項目上有支出的公司少；自發(fā)環(huán)保行為主要以對員工進行環(huán)保培訓(xùn)為主，大多數(shù)公司在內(nèi)部環(huán)保獎勵、環(huán)境審計等方面卻很薄弱。

（二）環(huán)境信息披露水平的行業(yè)差異

分行業(yè)看，中藥企業(yè)環(huán)境信息披露的整體質(zhì)量，無論是從中等以上得分區(qū)間的企業(yè)數(shù)量還是得分均值，都不如西藥企業(yè)，如表2所示。

2009年中、西藥企業(yè)環(huán)境信息披露尚處于質(zhì)量較低的階段；2010年西藥企業(yè)環(huán)境信息披露質(zhì)量較上年明顯提高，且有20%的企業(yè)信息披露指數(shù)進入行業(yè)中等水平，而中藥企業(yè)則沒有明顯提升；西藥企業(yè)的環(huán)境信息披露質(zhì)量在2011年又有大幅提高，只有少數(shù)企業(yè)（12.50%）處于得分值域下限，同時12.50%的企業(yè)環(huán)境信息披露指數(shù)處于較高得分區(qū)間，反觀中藥企業(yè)，所有企業(yè)仍然處于低分區(qū)間；2012年西藥企業(yè)的信息披露水平明顯下降，低分區(qū)間的企業(yè)數(shù)量明顯增多，從2011年的50%增加到54.54%，同年中藥企業(yè)有6.67%的企業(yè)的環(huán)境信息披露指數(shù)進入中等水平，93.33%的企業(yè)仍處于低分區(qū)間；2013年兩類企業(yè)的披露質(zhì)量均為五年內(nèi)最高，其中西藥企業(yè)處于低分區(qū)間的企業(yè)只有41.67%，為五年內(nèi)最低，中等和較高得分區(qū)間的企業(yè)數(shù)則有大幅增長，分別達到了41.67%和16.67%，得分均值為20.97，中藥企業(yè)依舊沒有處于較高得分區(qū)間，處于值域下限的企業(yè)有所減少，但仍在較低得分區(qū)間變動。

四、結(jié)論

總體上看，制藥業(yè)上市公司環(huán)境信息披露具有自愿性，尚無統(tǒng)一的披露標準，大多數(shù)企業(yè)沒有固定的披露格式和指標，總體披露水平較低。

具體看，第一，環(huán)境信息披露內(nèi)容分布具有層次性，披露水平低且不穩(wěn)定。環(huán)境信息披露的內(nèi)容分析表明，中國制藥業(yè)上市公司環(huán)境信息披露內(nèi)容分布總體表現(xiàn)為三個層次：第一層次是企業(yè)披露意愿最強烈的信息，即公司治理層面，其信息披露率呈上升趨勢；第二層次是企業(yè)比較傾向披露的信息，即披露情況、環(huán)境績效指標和環(huán)境支出三類可量化的信息，該類信息近三年披露率較穩(wěn)定；第三層次是企業(yè)回避披露的信息，即環(huán)境現(xiàn)狀和自發(fā)環(huán)保行為類信息，前者的披露率最低，幾乎沒有企業(yè)愿意披露目前公司的環(huán)境現(xiàn)狀。環(huán)境績效指標子項雖然披露分數(shù)較高，但其分數(shù)大多來自能源使用方面，而減排及污染治理等項目披露評分仍屬較低行列，這種環(huán)境信息披露內(nèi)容分布的層次性與各類環(huán)境信息自身特點有關(guān)，也與環(huán)境信息披露監(jiān)管缺失導(dǎo)致披露內(nèi)容上的選擇性傾向有關(guān)。制藥業(yè)上市公司在環(huán)境信息披露的精細化程度及環(huán)境績效評價指標改善方面還有很大提升空間。

篇8

修正藥業(yè)集團于1995年5月由董事長修淶貴創(chuàng)立,是集中成藥、化學制藥、生物制藥的科研生產(chǎn)營銷、藥品連鎖經(jīng)營、中藥材標準栽培于一體的大型現(xiàn)代化民營制藥企業(yè)。集團下轄55個全資和控股子公司,有員工6萬余人,總建筑面積59萬m2,資產(chǎn)總額59億元。

修正藥業(yè)形成了“三大集團(修正藥業(yè)集團、通藥制藥集團、長白山藥業(yè)集團)”、“兩個總公司”、“兩個國家級馳名商標”的發(fā)展格局,自2000年起,連續(xù)9年在吉林省醫(yī)藥企業(yè)綜合排序中位居榜首,2004年起在全國中藥企業(yè)利潤排序中第一名,銷售額和利潤居中國醫(yī)藥行業(yè)前十強。2000～2009年累計實現(xiàn)銷售收入392.23億元,上繳稅金14.97億元,利潤39.5億元。

修正藥業(yè)擁有國家級企業(yè)技術(shù)中心、國家級工程中心、博士后工作站,有自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品近80個,有專利1 000多項。公司生產(chǎn)21種劑型、800多種藥品、近千種保健品和化妝品。企業(yè)先后獲“全國守合同重信用企業(yè)”、“國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)”、“國家火炬計劃優(yōu)秀高新技術(shù)企業(yè)”、“國家科技創(chuàng)新型星火龍頭企業(yè)”等近百項榮譽。

二、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況

2009年,修正藥業(yè)集團采取了強化市場銷售、細分市場、抓生產(chǎn)保供貨等一系列措施,全體員工使牛勁保市場供貨、做牛市抓市場挖潛,企業(yè)一直呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的形勢。全年實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值116億元,實現(xiàn)銷售收入115億元,分別比2008年增長46.8%、51%,實現(xiàn)利稅11.4億元,發(fā)貨率達到98.8%,總產(chǎn)值、銷售額等主要經(jīng)濟指標均創(chuàng)集團歷史新高。

2010年,隨著國家深化醫(yī)療體制改革,推行新醫(yī)改,醫(yī)保覆蓋人群擴大,全國各級縣鄉(xiāng)基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)設(shè)施建設(shè)逐步完善,全國醫(yī)藥行業(yè)市場將繼續(xù)擴容。另外,隨著市場競爭加劇,產(chǎn)品同質(zhì)化競爭越來越明顯,勢必造成企業(yè)營銷費用上升。結(jié)合以上對行業(yè)和市場的分析,集團已經(jīng)制定了更高更遠的發(fā)展目標,在領(lǐng)航人修淶貴的領(lǐng)導(dǎo)下,堅持修正特色的企業(yè)發(fā)展道路,預(yù)計在2011年修正藥業(yè)集團必將實現(xiàn)更大的跨越。

三、科技開發(fā)創(chuàng)新

2009年,修正藥業(yè)集團技術(shù)中心承擔國家科技部重大攻關(guān)項目1項;承擔省市各類攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化項目4項;開展自主創(chuàng)新新藥開發(fā)24項,包括:基因工程生物新藥一項中藥一類新藥1項,中藥二類(現(xiàn)五類)新藥2項,新中藥復(fù)方制劑在臨床研究16項,臨床前研究課題1、2類新藥5項;其他仿制藥、保健食品、化妝品等116項。這些研究成果將在未來10年中陸續(xù)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,支撐企業(yè)未來穩(wěn)步發(fā)展。

2009年度獲批并陸續(xù)投產(chǎn)上市藥品、保健品、化妝品新產(chǎn)品16個。

四、項目完工情況及新建項目安排

2007年7月,修正藥業(yè)集團在長春高新區(qū)開工建設(shè)的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園一期已建成,已經(jīng)通過GMP認證正式投入生產(chǎn)。建成后生產(chǎn)能力將達到膠囊22萬粒/年,片劑12億片/年,顆粒4.4億袋/年,貼劑500萬貼/年。

修正雙陽梅花鹿產(chǎn)品加工基地項目總投資3.4億元,已完成投資0.5億元。綜合制劑車間、鍋爐房、綜合辦公樓基建工作已基本完成。

總投資5.19億元的修正人參產(chǎn)業(yè)園工程完成了項目征地、場地平整、草藥庫和倉庫建設(shè)等工作,完成投資0.62億元。

2007年4月底開工的四川雙流修正藥業(yè)四川醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地,設(shè)備調(diào)試現(xiàn)已完成,準備進行GMP認證,預(yù)計2010年3月正式投產(chǎn)。

2009年3月,北京修正醫(yī)藥科技產(chǎn)業(yè)基地在昌平區(qū)動工,該項目被北京市列為2008年重點工程,項目主要建筑主體施工已封頂。

2009年4月底,遼寧修正生物制藥在本溪奠基,基礎(chǔ)施工已全面展開。

2009年5月15日,在撫松縣境內(nèi)的松江河鎮(zhèn)工業(yè)經(jīng)濟開發(fā)區(qū),修正藥業(yè)集團與吉林森工集團共同出資成立的吉林森工修養(yǎng)堂健康產(chǎn)業(yè)集團人參健康產(chǎn)業(yè)園項目開工。該項目總投資4.58億元,占地5.36公頃,主要建設(shè)人參加工車間等6.35萬平方米,年產(chǎn)成品參1300噸、人參皂苷60噸、人參保健食品及藥膳健康產(chǎn)品240萬件、人參系列化妝品11萬件。

國家發(fā)改委批準支持撫松縣投資1.2億元的國家二類新藥厄貝沙坦生產(chǎn)線擴建項目已經(jīng)開始動工。

國家發(fā)改委批準支持項目長白山制藥擴產(chǎn)建設(shè)已經(jīng)完成工程設(shè)計。

五、未來的經(jīng)營分析及策略

根據(jù)全國醫(yī)藥市場擴容的整體趨勢和未來,修正藥業(yè)集團確定了以生物醫(yī)藥為重點、從質(zhì)和量兩方面全方位打造企業(yè)核心競爭力的整體發(fā)展思路。在發(fā)展的“質(zhì)”上,修正藥業(yè)集團將逐步由傳統(tǒng)中醫(yī)藥生產(chǎn)向生物制藥轉(zhuǎn)型;在“量”上繼續(xù)做好全國產(chǎn)業(yè)布局,整合優(yōu)勢醫(yī)藥資源。在技改和新建項目中結(jié)合企業(yè)未來發(fā)展需要,確保規(guī)劃的前瞻性、技術(shù)先進性,推動產(chǎn)業(yè)體系向?qū)I(yè)化、自動化、規(guī)?；l(fā)展,確保企業(yè)技術(shù)裝備在全行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。修正藥業(yè)集團將進一步強化市場營銷細分化戰(zhàn)略,重點培育若干核心品種:

1.繼續(xù)打造配培育一批市場需求好的品種。培育銷售額過5億元的品種4個,過億元的有20個。

營銷總公司所屬10個事業(yè)部各有不同的主品,集團將針對不同區(qū)域市場的特點進行市場細分,針對性地展開營銷,充分挖掘市場潛力,將品牌效應(yīng)發(fā)揮到最大,努力打造更多超億元、超5億元的主品。

2.加大新產(chǎn)品的儲備和開發(fā)力度

在“十一五”期間,修正藥業(yè)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的重大創(chuàng)新獨家產(chǎn)品16個將陸續(xù)上市,其中包括一類新藥品種3個,中藥五類1個,新中藥復(fù)方制劑8個。

3.循序推進新項目建設(shè)

根據(jù)企業(yè)發(fā)展需要加快各大生產(chǎn)基地建設(shè),統(tǒng)籌安排好各項目的施工,有序地推動各項目進行。啟動長春高新區(qū)開工建設(shè)的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園二期研發(fā)基地和生物制藥基地建設(shè)。完成修正雙陽梅花鹿產(chǎn)品加工基地綜合制劑車間、鍋爐房、綜合辦公樓建設(shè)。雞蛋活性成分原料達產(chǎn)能力5噸以上和優(yōu)爾等5個相關(guān)保健品,投產(chǎn)伊更美等20個營養(yǎng)及保健品。

4.抓好并購重組,推進對全國優(yōu)秀醫(yī)藥資源的整合

修正藥業(yè)大規(guī)模新建項目和并購的目地,就是要整合全國各地區(qū)不同的優(yōu)勢資源,并使企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢得到最大化,進一步鞏固企業(yè)在中國醫(yī)藥制造行業(yè)的領(lǐng)先地位。

5.進軍保健品和藥膳市場

目前,修正藥業(yè)正以“修養(yǎng)堂”為品牌,大力進軍保健品市場,計劃在五年內(nèi)建設(shè)5萬家修養(yǎng)堂(放心堂),并已向國家申請了1 000種具有專有技術(shù)或?qū)＠乃幧攀称?準備投向市場。修養(yǎng)堂現(xiàn)已在山東等省開辦了旗艦店,取得了良好效果。

6、推動產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)整體升級

篇9

一、制藥業(yè)部門創(chuàng)新體系分析框架的提出

如何從理論的角度來解釋印度制藥行業(yè)崛起這一現(xiàn)象？從整體看來，印度和中國在制藥行業(yè)的一些發(fā)展特征方面似乎差別不大。比如，印度制藥行業(yè)分布著2萬多家注冊企業(yè)，90%以上是作坊式小企業(yè)；我國目前擁有6000多家醫(yī)藥企業(yè)，醫(yī)藥中小企業(yè)所占比例為86.8%，水平基本相當；兩國制藥行業(yè)在生產(chǎn)成本低、行業(yè)集中度低等方面存在著驚人的相似之處。傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)理論似乎難以解釋。因此，對于印度制藥業(yè)的研究需要從新的角度來把握。

部門創(chuàng)新體系（Sectoral Systems of Innovation，簡稱SSI）的概念由馬萊巴（Malerba，2002，2004）等近年來提出。部門創(chuàng)新體系是一個基于系統(tǒng)的視角研究產(chǎn)業(yè)或部門層面上創(chuàng)新活動發(fā)生過程中技術(shù)、組織和制度等因素交互作用機理的分析框架。該分析框架著眼于特定產(chǎn)業(yè)部門，主要研究部門體系之間在創(chuàng)新活動的速度、類型及其組織方式等方面存在的差異，以及這些差異的影響因素。Malerba認為部門創(chuàng)新體系由知識和技術(shù)體制、行為主體及它們之間的聯(lián)系和網(wǎng)絡(luò)以及制度三部分組成。

根據(jù)部門創(chuàng)新體系理論，制藥產(chǎn)業(yè)當屬于“科學基礎(chǔ)型”產(chǎn)業(yè)，其形成和發(fā)展受到科學技術(shù)創(chuàng)新的全面影響，研發(fā)投入的密集程度和專利制度對制藥產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活動具有制約作用?；诮?jīng)驗觀察，制藥產(chǎn)業(yè)受技術(shù)軌道、行為主體與網(wǎng)絡(luò)、制度等三方面因素影響較大，因此從部門創(chuàng)新體系的角度來看，制藥產(chǎn)業(yè)是非常適合的研究對象。結(jié)合制藥業(yè)的產(chǎn)業(yè)特點，下面列出分析制藥業(yè)部門創(chuàng)新體系的分析框架圖，如圖1所示。

圖1 制藥業(yè)創(chuàng)新體系框架圖

二、印度制藥業(yè)部門創(chuàng)新體系建設(shè)的成功經(jīng)驗分析

第一，印度政府的適當戰(zhàn)略引導(dǎo)和政策支持。首先，從印度現(xiàn)行的國家制藥業(yè)政策來看，印度政府鼓勵投資，致力于發(fā)展外向型制藥產(chǎn)業(yè)，提高國家藥品資助研發(fā)能力的目的。在印度，現(xiàn)行的制藥業(yè)整體政策框架主要是基于1994年頒布的印度制藥業(yè)政策，2002年和2006年又進行了修改。根據(jù)實際情況，這些藥品法規(guī)規(guī)定了各個時期為保證基本藥物的可及性、保證藥品質(zhì)量、合理用藥和促進制藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一些措施，這些統(tǒng)一且明確的藥品政策保證了一定時期內(nèi)穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。同時，由于其根據(jù)產(chǎn)業(yè)不同發(fā)展階段制定出不同的引導(dǎo)性政策，印度的國家藥品政策在印度制藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展中充當了非常重要的角色。其次，在印度制藥業(yè)發(fā)展過程中，印度政府曾建立了一些國家級藥品研究機構(gòu)，例如，中央藥品研究所（CDRI）和印度化工技術(shù)研究所（IICT），這些研究所曾經(jīng)為印度制藥業(yè)的發(fā)展立下過汗馬功勞。另外，印度的政策對仿制藥非常寬松，能夠在美國FDA上市的藥品，在印度上市不需要再做臨床實驗，只要印度的企業(yè)能夠做出和在美國上市的藥品同樣的產(chǎn)品（即經(jīng)過印度藥政當局測試，兩種產(chǎn)品成分一致）就可以了。這樣的結(jié)果使印度的仿制藥品在美國產(chǎn)品上市后的9個月內(nèi)就能夠上市。

第二，專利制度改革對印度制藥業(yè)發(fā)展的重要促進作用。寬松的專利制度曾為印度制藥業(yè)的仿制提供了環(huán)境。在印度獲得獨立之后相當長的一段時間內(nèi)，印度制藥業(yè)的市場份額和所有權(quán)大半都被控制在外國公司手中。為培育民族醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，確保國民用藥，印度政府采取了一系列的促進性政策措施。1970年頒布、1972年正式實施的印度專利法只承認了工藝專利，即給予某種制造合成藥物的程序以專利，但未確認產(chǎn)品專利，即對于食品、藥品的物質(zhì)不授予專利，僅對生產(chǎn)方法授予專利。印度本土公司由此開始了以仿制藥為主的發(fā)展道路，通過逆向工程（Reverse engineering）的方式，只要開發(fā)出自身的生產(chǎn)流程，印度公司就可以進行批量生產(chǎn)藥品，從而制造出價格低廉的仿制藥，此舉極大地提高了藥品的可獲得性。由于價格差異明顯，跨國制藥企業(yè)根本無力與印度本土的制藥企業(yè)相抗衡。印度本土制藥企業(yè)所占據(jù)的市場份額已經(jīng)從1970年的32%上升到2004年的77%。30余年的逆向工程設(shè)計的經(jīng)驗極大地促進了印度制藥研發(fā)與生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展。由于印度只對藥品的生產(chǎn)過程授予專利而對藥品本身并不授予專利，這就為仿制藥在印度泛濫打開了綠燈。根據(jù)經(jīng)驗觀察，一款藥物通過美國FDA的審批后，3個月左右就可以在印度看到仿制藥品，足見印度仿制企業(yè)速度之快、力量之強。

第三，以專利挑戰(zhàn)戰(zhàn)略和藥品加速申請戰(zhàn)略為核心的研發(fā)戰(zhàn)略。在研發(fā)戰(zhàn)略上，印度制藥企業(yè)頻頻采用專利挑戰(zhàn)戰(zhàn)略和藥品加速申請戰(zhàn)略。前者是通過研究跨國企業(yè)的藥品專利，找出漏洞訴其專利無效或者通過避開專利保護范圍合成藥物；后者是在專利藥品到期之前，利用不同的合成方法合成藥物分子。由于化合物專利通常在合成工藝專利之前到期，在化合物專利到期之前就可以向美國FDA提交藥物加速申請，當化合物專利臨近到期時，他們就馬上上市自己的非專利藥品。近年來，印度制藥企業(yè)與國際制藥巨鱷們專利官司糾纏不斷，例如南新挑戰(zhàn)瑞輝。數(shù)據(jù)顯示：僅2005年，印度南新公司在法律費用方面開支約三千萬美元。專利戰(zhàn)略的成功運用不僅為印度公司贏得了市場獨占權(quán)和更豐厚的利潤，也為印度企業(yè)走向世界積累了經(jīng)驗和信心。

第四，企業(yè)的人力資源開發(fā)戰(zhàn)略和國際化戰(zhàn)略。印度因其原屬英國殖民地，國民英語水平高，其中有3500萬英語熟練的人口，印度制藥企業(yè)到海外兼并或收購當?shù)仄髽I(yè)，與當?shù)厝撕苋菀诇贤?。印度赴歐美的留學生較多，而且印度公司開出較高的薪酬能夠吸引大量的留學人員回到印度工作，這使得印度公司擁有很多掌握前沿技術(shù)，熟悉歐美市場和法規(guī)的人才，促進了印度制藥企業(yè)的國際化。印度制藥企業(yè)的薪酬制度有利于其吸引高水平的技術(shù)人才和經(jīng)營管理人才。印度藥廠普通員工的工資水平很低，有的每月只有幾百盧比（合一兩百元人民幣），但技術(shù)人員的工資相當高，一些藥物的主要研究人員工資待遇一般年薪在3萬美元以上，有的外加第一年銷售利潤25%的提成。太陽制藥公司（Sun Pharmaceuticals）從外企招來一位曾任亞洲總裁的管理人才，年薪開到400萬美元。這些舍得花血本的策略，使印度的制藥企業(yè)形成了很強的科研力量和管理水平，擁有了沖擊世界醫(yī)藥市場的實力。

印度通過10多年的努力，如今已經(jīng)擁有了類似于南新（Ranbaxy）、瑞迪（Dr. Reddy’s）、西普拉（Cipla）等在國際上有影響力的大型制藥企業(yè)。這些企業(yè)已不局限于簡單的仿制，也已經(jīng)開始有了創(chuàng)新藥物。而這些制藥企業(yè)，正通過收購國際知名醫(yī)藥企業(yè)的非專利業(yè)務(wù)、建造海外工廠的形式，進入歐美發(fā)達國家市場。

以瑞迪公司為例，該公司自1984年創(chuàng)立以來，現(xiàn)已成為印度第二大制藥公司。在完成了一系列大型收購和專利挑戰(zhàn)事件之后，2006年，該公司年收入達15億美元，大大超過2005年的5.63億美元。它的發(fā)展歷程主要分為三階段：第一階段，大宗原料藥產(chǎn)業(yè)起家。瑞迪是以大宗原料藥布洛芬起家的，1986年，首次向德國出口大宗原料藥甲基多巴；1987年~1990年，大宗原料藥通過FDA檢驗，同時大量出口俄羅斯等非規(guī)范市場。第二階段，向特色原料藥產(chǎn)業(yè)過渡。1992年和1993年分別在美國和法國成立銷售中心，海外市場在瑞迪公司的銷售額中占了相當比例。第三階段，產(chǎn)業(yè)全面升級。瑞迪公司開始涉足制劑生產(chǎn)、新藥研發(fā)等多個領(lǐng)域。1994年~1998年，經(jīng)過4年努力，瑞迪的第一個非專利藥雷尼替丁的制劑生產(chǎn)車間獲得美國FDA認證，從此打開了制劑生產(chǎn)的銷路。近日，該公司正抓緊建立其在歐洲的第一個研發(fā)基地，逐步實現(xiàn)公司以研發(fā)為基礎(chǔ)的目標。

其它企業(yè)如南新公司、西普拉公司等也有相似的發(fā)展歷程。整體來看，這一系列過程可以概括為從大宗原料藥中間體――特色原料藥――專利仿制藥（非規(guī)范市場）――通用名藥物（規(guī)范市場）――創(chuàng)新藥物的過程。當然，這種模式也是在特定的環(huán)境下形成的，即專利制度出臺前，印度企業(yè)可以隨意仿制專利藥，然后在國內(nèi)以及一些非規(guī)范市場銷售，形成了強大的仿制能力和制造能力。在專利制度轉(zhuǎn)變壓力增大的背景下，一些實力較強的印度制藥企業(yè)開始尋找新的出路，仿制非專利藥在國外規(guī)范市場如美國、歐盟銷售，經(jīng)過多年的探索，終于走出一條成功之路。南新公司現(xiàn)在已經(jīng)成為美國第十大非專利藥生產(chǎn)商。這些印度制藥企業(yè)還不斷通過并購、重組等資本運營的方式鞏固自己的地位，并積極投入研發(fā)。目前，印度幾大知名藥企研發(fā)投入已經(jīng)達到銷售收入的10%，雖然和輝瑞、默克等制藥巨頭還有差距，但已經(jīng)遠遠領(lǐng)先于我國的制藥企業(yè)。

無疑，“印度模式”的核心就是充分利用自身優(yōu)勢，自主創(chuàng)新逐步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的最終目的。

三、“印度模式”對我國制藥業(yè)發(fā)展的啟示

“印度模式”非常值得我國制藥業(yè)借鑒。作為正在崛起中的兩個制藥業(yè)大國，可以預(yù)見中國和印度未來彼此之間的競爭將會日益激烈。在競爭的同時，我們更應(yīng)該看到兩國在制藥業(yè)上存在的合作潛力。

第一，借鑒印度制藥業(yè)的專利戰(zhàn)略。印度制藥企業(yè)所采取的專利挑戰(zhàn)戰(zhàn)略和專利加速戰(zhàn)略，非常值得我國同行借鑒，通過專利戰(zhàn)略，一方面，企業(yè)技術(shù)能力得到培育，另一方面，通過與國際領(lǐng)先企業(yè)“過招”可以增強危機意識、加速企業(yè)的國際化水平。這方面經(jīng)驗很值得我國制藥企業(yè)借鑒。

第二，促進制藥業(yè)的國際化。國際化是制藥業(yè)的一個基本特點，近年來，世界制藥行業(yè)兼并重組浪潮洶涌，跨國直接投資活動日趨頻繁。在大量外資涌入的同時，我國一些有實力的醫(yī)藥企業(yè)、集團可以利用比較優(yōu)勢，嘗試“走出去”，到其它發(fā)展中國家、地區(qū)投資設(shè)廠。在進行跨國經(jīng)營的同時，既可提高自身的實力，也能帶動國內(nèi)的其他醫(yī)藥企業(yè)快速發(fā)展，從而推進整個醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。我國目前已經(jīng)出現(xiàn)了一些向國際化邁進的企業(yè)，如海正等。

篇10

關(guān)鍵詞：財務(wù)指標；財務(wù)預(yù)警；綜合評分法

亞歷山大?沃爾是企業(yè)財務(wù)綜合分析的先驅(qū)者之一。他提出了信用能力指數(shù)，把若干個財務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來，以此來評價企業(yè)的財務(wù)狀況，被稱為沃爾評分法。他選擇了7個財務(wù)比率，分別給定了各指標的比重，然后確定標準比率（通常以行業(yè)平均值為標準），將實際比率與標準比率相比，得出相對比率，將此相對比率與各指標比重相乘，得出最后總分。

綜合評分法是在沃爾評分法的基礎(chǔ)上構(gòu)建的一種全新的財務(wù)風險評估方法，它可以評估企業(yè)整體的財務(wù)風險狀況，可以分別評估企業(yè)的各個業(yè)績能力。

一、財務(wù)指標的選定和標準比率的確定

綜合評分法中的財務(wù)指標包括企業(yè)的償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力四個方面，選取了能夠全面綜合反映企業(yè)績效、揭示企業(yè)財務(wù)風險狀態(tài)的幾個指標，將現(xiàn)金流量類指標也考慮了進來，具體有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動比率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量比率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、每股收益、凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率。

綜合評分法的標準比率確定方法很多，可以是行業(yè)的平均值，或同行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)的平均值。這主要取決于企業(yè)管理層的業(yè)績評價目標。

二、計算指標比重

一般來說，企業(yè)財務(wù)風險評估首先是評估盈利能力，其次是償債能力，再次是成長能力，它們之間大致可按5：3：2的比重來分配。本文認為企業(yè)經(jīng)營運作的最終結(jié)果將體現(xiàn)在企業(yè)的財務(wù)上，經(jīng)營風險最終也將歸結(jié)和體現(xiàn)于財務(wù)風險，因此本文還考慮了營運能力的指標。所以，在綜合評分中，盈利能力占有了較高的比重（40分），償債能力和經(jīng)營能力占有同等的比重（25分），成長能力只占10分的比重。

具體到各個能力下所屬的財務(wù)指標，其比重需要通過層次分析法來計算得到：

（一）盈利能力指標

設(shè)銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、每股收益分別為A、B、C、D。將四個指標進行兩兩比較并將分數(shù)生成矩陣。

首先，建立判斷矩陣。本文認為，銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率（A和B）比總資產(chǎn)報酬率和每股收益（C和D）更能實時地反映企業(yè)的盈利狀況，故相對重要一些，賦予A和B的重要性為3分值，C和D的重要性為2分值，見表1。

其次，計算出判斷矩陣每行乘積的加權(quán)幾何平均數(shù)及A、B、C、D所占的權(quán)重WA、WB、WC、WD，可得出：WA=1.2247，WB=1.2247，WC=0.8165，WD=0.8165，Wi=4.0824；WA=0.3，WB=0.3，WC=0.2，WD=0.2。

最后，計算矩陣X的最大特征根λ并進行一致性檢驗。

λ=∑[（AW）i/n?Wi]，由此可計算得出λ=4，同時要計算出CI并引入平均隨即一致性指標RI。

CI=（n為矩陣的級數(shù)）

CR=

計算得出為CI=0，CR=0/0.9=0（當n=4時，平均隨機一致性指標RI=0.9），由CR=0

（二）償債能力指標

設(shè)流動比率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量比率分別為A、B、C、D。賦予A和C的重要性為2分值，B的重要性為1分值，D為3分值，可計算出：WA=0.25，WB=0.125，WC=0.25，WD=0.375。

結(jié)果通過一致性檢驗。因此，流動比率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量比率的比重分別為6.25分、3.125分、6.25分、9.375分。

（三）營運能力指標

設(shè)存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為A、B、C。賦予A和B的重要性為3分，C的重要性為2分。可計算出：WA=0.375，WB=0.375，WC=0.25。

結(jié)果通過一致性檢驗。因此，存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比重分別為9.375分、9.375分、6.25分。

（四）成長能力指標

設(shè)凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率分別為A、B、C、D。賦予A、B和C的重要性為3分，D的重要性為2分，由此可計算出：WA=0.2727，WB=0.2727，WC=0.2727，WD=0.1818。

結(jié)果通過一致性檢驗。因此，凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率的比重分別為2.727分、2.727分、2.727分、1.819分。

三、設(shè)計新的評分體系

為了取值的方便、合理，作者改進了以往的評分方法，確立新的評分體系。新的評分體系為

綜合得分=評分值+調(diào)整分

調(diào)整分=（實際比率-標準比率）÷每分比率

每分比率=（行業(yè)最高比率-標準比率）÷（最高評分-最低評分）

其中，標準比率為行業(yè)平均值，行業(yè)最高比率為標準值的最高值。標準比率為行業(yè)中85%的指標值，最高評分為所設(shè)定評分的1.5倍，最低評分為所設(shè)定評分的一半，見表2。

接下來，根據(jù)企業(yè)最后得分來判斷企業(yè)的財務(wù)狀況及財務(wù)風險水平的相對大小。若企業(yè)的最后得分高于100分，說明其面臨的財務(wù)風險低于同行業(yè)平均水平，財務(wù)狀況還算安全；若企業(yè)的最后得分低于100分，說明企業(yè)面臨的財務(wù)風險高于同行業(yè)平均水平，管理層必須采取措施對財務(wù)風險加以嚴格控制。

四、財務(wù)風險預(yù)警案例分析

為了進一步說明綜合評分法，現(xiàn)以天方藥業(yè)股份有限公司為例，運用此法來度量該公司的財務(wù)風險。河南天方藥業(yè)股份有限公司于1999年5月4日在河南省工商行政管理局注冊成立。2000年11月29日經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)發(fā)行字[2000]162號文核準，公司向社會公開發(fā)行人民幣普通股股票600000萬股，并于2000年12月27日在上海證券交易所上市交易。但好景不長，在2013年7月天方藥業(yè)公告稱，自2013年7月15日起終止公司股票上市交易。這意味著天方藥業(yè)即將永久退出A股市場。

根據(jù)以上情況，說明天方藥業(yè)在退市前肯定遭遇了不小的財務(wù)風險，以至于最后使得企業(yè)陷入財務(wù)危機。下面我們基于綜合評分法的模型，說明天方藥業(yè)在退市前幾年的財務(wù)風險狀況。

第一步，基于天方藥業(yè)的財務(wù)報表，我們計算了主要財務(wù)指標，并找到醫(yī)藥生物行業(yè)2010～2012年的平均值，作為綜合評分法中的標準比率，而行業(yè)的最高比率，考慮到行業(yè)指標的集中度，選取行業(yè)閾值范圍的15%位的指標值作為行業(yè)的最高值。結(jié)果見表3。

第二步，根據(jù)上述方法，我們來計算天方藥業(yè)2010～2012年的綜合得分，見表4。

由以上計算我們看出，在2010年時天方藥業(yè)的綜合得分為100.38，雖然還未低于100分，但說明企業(yè)的業(yè)績已經(jīng)處于行業(yè)平均水平，此時企業(yè)管理層應(yīng)該有所警惕。細看企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)，2010年盈利能力方面的指標遠低于行業(yè)標準比率，甚至連標準值的一半都沒有達到。償債能力的指標也不容樂觀，尤其是資產(chǎn)負債率竟然高達72.87%，如此高的負債率對于企業(yè)的財務(wù)風險影響絕對是巨大的。在成長能力方面，凈利潤增長率和主營業(yè)務(wù)收入增長率均高于行業(yè)均值，可是凈資產(chǎn)增長率和總資產(chǎn)增長率卻遠低于行業(yè)均值，總資產(chǎn)增長率甚至為負值，說明企業(yè)的經(jīng)營收益最終沒有轉(zhuǎn)化為股東財富，企業(yè)的盈利能力沒有因為凈利潤的大幅增長而改善。

天方藥業(yè)2011年綜合評分法下的得分為91.96， 2012年得分為83.91。通過三年的橫向?qū)Ρ瓤梢钥闯?，天方藥業(yè)的財務(wù)狀況正在逐漸惡化。2010年其得分已經(jīng)接近100分，而在2011年和2012年企業(yè)沒有采取有效的措施手段來控制財務(wù)風險。

由此可見，此方法可以簡單地識別出企業(yè)的財務(wù)狀況?，F(xiàn)實經(jīng)營運作中，企業(yè)不必等到報告期再進行風險的度量，而是隨時采集財務(wù)指標數(shù)據(jù)，隨時掌握企業(yè)的財務(wù)狀況，第一時間識別出財務(wù)風險。但是，我們也應(yīng)看到此方法在指標選擇、比重確定等方面還存在很多主觀因素，大多為經(jīng)驗數(shù)據(jù)總結(jié)，因此分析中不應(yīng)盲目依靠得分進行判斷，還要結(jié)合企業(yè)實際、行業(yè)狀況進行識別，模型也有待完善。

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