導(dǎo)語：如何才能寫好一篇企業(yè)營運能力分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

0 引言

隨著我國加入WTO，我國將逐步融入世界經(jīng)濟(jì)的大循環(huán)和大競爭中。我國企業(yè)必須積極應(yīng)對經(jīng)濟(jì)全球化的挑戰(zhàn)，充分利用各項經(jīng)濟(jì)資源，搞好營運能力評估，提高營運能力。

1 企業(yè)營運能力的內(nèi)涵及意義

企業(yè)營運能力是指企業(yè)在外部市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的約束下，通過對企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)資料的優(yōu)化配置而對財務(wù)目標(biāo)所產(chǎn)生作用。也是企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的能力，它可以用來評價企業(yè)對其擁有資源的利用程度和營運活動能力。營運能力通常通過企業(yè)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)反映出來，即企業(yè)的產(chǎn)出額與資產(chǎn)占用額之間的比率。

2 營運能力分析的意義

營運能力分析可以評價企業(yè)資產(chǎn)營運的效率，同時可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在資產(chǎn)營運中存在的問題，營運能力分析是盈利能力分析和償債能力分析的基礎(chǔ)與補(bǔ)充。

①評價企業(yè)的流動性。②評價企業(yè)資產(chǎn)利用效果。③確定合理的資產(chǎn)存貨規(guī)模。④促進(jìn)企業(yè)各項資產(chǎn)的合理配置。⑤提高企業(yè)資產(chǎn)的使用效率。⑥挖掘企業(yè)資產(chǎn)利用潛力。

3 寶鋼集團(tuán)有限公司營運能力分析

3.1 寶鋼集團(tuán)有限公司主要財務(wù)指標(biāo)分析

根據(jù)寶鋼集團(tuán)2007―2009年的財務(wù)報表數(shù)，計算各項資產(chǎn)運用效率財務(wù)指標(biāo)，進(jìn)行歷史比較分析，該企業(yè)各指標(biāo)整理一覽表見表1。

表1中對寶鋼集團(tuán)2007-2009年三年財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了歷史縱向?qū)Ρ龋旅婢唧w從五個方面進(jìn)行分析：

3.1.1 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

從表1數(shù)據(jù)可看出，寶鋼集團(tuán)在2007-2009年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2008年比2007年下降了0.05， 2009年比2008年下降了0.29?？梢钥闯觯傊苻D(zhuǎn)額（銷售凈額）逐年呈下降趨勢，并且在2007年和2008年時，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額（銷售凈額）大于其平均總資產(chǎn)，然而到了2009年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)額（銷售凈額）小于其平均總資產(chǎn)。表明企業(yè)在2008年，由于受世界金融危機(jī)影響，進(jìn)入了需求低增長、產(chǎn)物低價格的困難時期，導(dǎo)致總資產(chǎn)運用效率降低。對寶鋼2007-2009年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，表明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)率呈正相關(guān)，表1中，寶鋼三年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為2.24、2.22、1.59，也是呈現(xiàn)逐年遞減的趨勢。

3.1.2 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

從表1數(shù)據(jù)可看出，寶鋼集團(tuán)在2007年至2009年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2.24下降到1.59，降低了0.65，可以看出，流動資產(chǎn)過多，表明流動資產(chǎn)沒有充分進(jìn)行經(jīng)營活動，導(dǎo)致了資金的浪費。寶鋼在這近三年的時間里，受全球金融危機(jī)影響，海內(nèi)外市場需求急劇萎縮，鋼材價格大幅下跌導(dǎo)致業(yè)務(wù)收益隨之降低，致使其營業(yè)收入降低，呈現(xiàn)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅度下降。

3.1.3 存貨周轉(zhuǎn)率分析

從表1數(shù)據(jù)可看出，寶鋼集團(tuán)在2007年至2009年該指標(biāo)呈逐步下降趨勢，存貨平均余額大，造成這一現(xiàn)象出現(xiàn)的原因，是因為在金融危機(jī)的背景下，經(jīng)濟(jì)蕭條，交易不活躍，導(dǎo)致了企業(yè)無法按計劃將生產(chǎn)出來的產(chǎn)品銷售出去，形成了存貨儲存過多，從而影響了存貨周轉(zhuǎn)的速度。

3.1.4 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析

從表1數(shù)據(jù)看出，寶鋼集團(tuán)在2007-2009年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是呈現(xiàn)逐年遞減的態(tài)勢，從2007年的36.3下降到了2009年的27.41，這一幅度還是非常大的。下面，根據(jù)分析我們可以看出，企業(yè)的應(yīng)收賬款是逐年增加的，也就是說，企業(yè)的賒銷現(xiàn)象十分嚴(yán)重，導(dǎo)致這一現(xiàn)象發(fā)生的，就是受世界金融危機(jī)影響，各個企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度下降，很難實現(xiàn)“即買即付”這一狀態(tài)，從而導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的下降。

3.1.5 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

從表1數(shù)據(jù)可看出，寶鋼集團(tuán)在2007年至2009年該指標(biāo)呈逐步下降趨勢，兩年之內(nèi)下降了1.1。固定資產(chǎn)凈值大，這是因為，在金融危機(jī)的影響下，固定資產(chǎn)無法利用充分，所提供的生產(chǎn)成果并不多，導(dǎo)致累計折舊減少，固定資產(chǎn)凈值隨之增加。在此背景下，市場交易并不活躍，使得企業(yè)營業(yè)收入減少。在這兩方面的作用下，企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率勢必降低，營運能力也隨之下降。

總的來說，2008年金融危機(jī)在一定程度上致使寶鋼集團(tuán)的資產(chǎn)營運能力受到影響，從而使2009年各項指標(biāo)都低于2007年。

3.2 寶鋼集團(tuán)與同行業(yè)營運能力比率比較

2008年的金融危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)處于低迷狀態(tài)，鋼鐵行業(yè)也沒能逃過這一劫，在這一時期內(nèi)，交易量大幅減少，致使整個行業(yè)銷售收入一路走低，影響了其資金運用，導(dǎo)致了企業(yè)的營運能力下降，從而降低了企業(yè)的盈利水平。見表2。

從表2可以看出，寶鋼集團(tuán)的各項財務(wù)指標(biāo)均低于同行業(yè)一般水平，尤其是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，寶鋼集團(tuán)的這一指標(biāo)與同行業(yè)一般水平差距甚大，充分體現(xiàn)出寶鋼集團(tuán)在有關(guān)應(yīng)收賬款的管理上出現(xiàn)了問題：第一，為了增加銷售收入，在銷售情況下，銷售人員沒有對客戶的信用等級進(jìn)行評價，缺乏與客戶的溝通以及對客戶的了解；第二，負(fù)責(zé)催款的工作人員，沒有按實際還款期限收回應(yīng)收賬款。從外部市場發(fā)面考慮，經(jīng)濟(jì)危機(jī)很有可能導(dǎo)致寶鋼集團(tuán)的債務(wù)人發(fā)生破產(chǎn)或倒閉，這樣就形成了一部分壞賬。

4 提高企業(yè)營運能力的措施

4.1 了解市場，提高銷售收入

寶鋼集團(tuán)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較低，這就是說明其銷售收入少，銷售收入如果可以提高，那么對企業(yè)的營運能力也起到促進(jìn)作用。在現(xiàn)實中，可以分析調(diào)查市場來提高銷售收入，這樣可以了解市場的需求，以需求為依據(jù)，生產(chǎn)出被市場所接受的產(chǎn)品，銷售收入就會增加，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也會隨之提高。

4.2 加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的管理

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是寶鋼集團(tuán)嚴(yán)重低于同行業(yè)一般水平的一項，就是應(yīng)收賬款過多，這就要求企業(yè)加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理和催收工作，注重信用政策的調(diào)整，進(jìn)一步分析企業(yè)采用的信用政策和應(yīng)收賬款的賬齡，同時加強(qiáng)應(yīng)收賬款的整合、加速對應(yīng)收的款項的回收、合理計提應(yīng)收賬款的折舊等，以提高資金的周轉(zhuǎn)速度。

4.3 加強(qiáng)對存貨的管理

企業(yè)應(yīng)與供應(yīng)商保持穩(wěn)定的關(guān)系，將庫存移至供應(yīng)商處存放；同時，對于滯銷或者存放于倉庫日期過久的產(chǎn)品，可以采取打折銷售方式及時處理。

4.4 提高資產(chǎn)利用程度

寶鋼集團(tuán)營運能力偏低，從整體方面講，應(yīng)該全面評估企業(yè)的現(xiàn)有資源，對無法提高利用率的，多余、閑置資產(chǎn)及時進(jìn)行處理，以提高資產(chǎn)利用率。

篇2

企業(yè)的營運能力可以綜合性的反映出一個企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的實際情況，所以現(xiàn)階段企業(yè)營運能力分析體系的構(gòu)建也以企業(yè)各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率為核心和基本的內(nèi)容，主要包括企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，具體內(nèi)容如下所述：

1.企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營運能力分析體系中的核心內(nèi)容，企業(yè)的總資產(chǎn)主要包括企業(yè)的固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定的周期內(nèi)企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，也就是說在一定時間內(nèi)企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率也就越高，相應(yīng)的，企業(yè)的各項經(jīng)營活動也就越頻繁，也就有益于企業(yè)降低自身的負(fù)債比率，進(jìn)而能夠在很大程度上提高企業(yè)的核心競爭力。

2.企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營運能力分析體系中的本質(zhì)內(nèi)容，流動資產(chǎn)主要包括企業(yè)在項目研發(fā)、各項經(jīng)營活動的順利開展、職工薪資以及各項投融資活動過程中產(chǎn)生的各項資產(chǎn)，是企業(yè)營運過程中最活躍的資產(chǎn)，它可以反映出企業(yè)在一定的時間范圍內(nèi)企業(yè)資金使用和流通的效率，即流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的時間比較短，效率越高，資金的利用率也就越高，也就越能促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展和進(jìn)步。

3.企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營運能力分析體系的重要內(nèi)容，企業(yè)的應(yīng)收賬款指的是企業(yè)在相關(guān)材料、商品的銷售以及提供勞務(wù)等方面應(yīng)當(dāng)收回以及代墊的賬款費用等，是企業(yè)在一定的時間范圍內(nèi)應(yīng)收賬款變化的真實寫照，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率越高說明企業(yè)在此段時間范圍內(nèi)獲得的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益就越高，也就使企業(yè)有更多的資產(chǎn)去研發(fā)新的項目，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和進(jìn)步。

4. 企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率

存貨是指企業(yè)在一定時期內(nèi)已經(jīng)生產(chǎn)但還沒有出售的產(chǎn)品，存貨是企業(yè)正常經(jīng)營所必須的。但是存貨過多不利于企業(yè)經(jīng)營獲利，企業(yè)存貨的增多主要由兩方面的原因形成，一方面是企業(yè)生產(chǎn)能力的提高，而市場銷售并沒有擴(kuò)大；另一方面是市場規(guī)模的縮小，而產(chǎn)品生產(chǎn)能力不變，并沒有合理地調(diào)整。如果存貨周轉(zhuǎn)速度快，存貨量減少，有利于減少資金積壓和庫存管理等費用。

二、現(xiàn)階段企業(yè)營運能力分析體系構(gòu)建過程中存在的問題和不足

通過上述對現(xiàn)階段企業(yè)營運能力分析體系基本內(nèi)容的論述發(fā)現(xiàn)，企業(yè)營運能力分析體系是企業(yè)在一定時間范圍內(nèi)經(jīng)營狀況的真實寫照，對于企業(yè)最高管理層的決策工作有著重要的影響，但是就目前情況來看，企業(yè)營運能力分析體系構(gòu)建的過程中依舊存在一些問題和不足，主要表現(xiàn)在意識層面、數(shù)據(jù)來源方面以及執(zhí)行層面，具體內(nèi)容如下所述：

1.企業(yè)最高管理層重視程度不夠高

隨著社會的發(fā)展和進(jìn)步，企業(yè)為了提高自身的競爭力，取得更快更好的發(fā)展和進(jìn)步紛紛開始通過投融資等方式來擴(kuò)大自己的規(guī)模，卻忽視了通過優(yōu)化自己的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，充分的利用自身現(xiàn)有的資源來提高自身運營能力的重要作用。所以，一些企業(yè)的管理層對于企業(yè)各類資產(chǎn)的比例關(guān)系不夠重視，沒有意識到不同性質(zhì)、不同經(jīng)營時期的各類資產(chǎn)的組成比例會對企業(yè)的價值產(chǎn)生很大的影響，一味的擴(kuò)大投融資規(guī)模，不僅不能有效的提高企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的利用率，而且在很大程度上增加了企業(yè)的潛在風(fēng)險。

2.相關(guān)的數(shù)據(jù)來源不夠充足

企業(yè)在構(gòu)建營運能力分析體系時，相關(guān)的數(shù)據(jù)來源不夠充足是現(xiàn)存的最大的問題，也是影響營運能力分析體系價值的關(guān)鍵問題，主要表現(xiàn)在兩方面：一方面，企業(yè)的信息化程度比較低，導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)預(yù)算、財務(wù)支出和收入以及財務(wù)審核和評價工作效率和工作質(zhì)量的大大降低；另一方面，一些企業(yè)管理管理人員比較重視對財務(wù)報表的分析，導(dǎo)致企業(yè)的營運能力完全被財務(wù)報表所弱化，缺乏對實際工作的研究和分析，從根本上降低了企業(yè)的營運能力分析體系的價值和實際運行的績效。

3.企業(yè)營運分析體系的實際執(zhí)行力度比較低

企業(yè)營運能力分析體系的執(zhí)行效率低是現(xiàn)階段企業(yè)執(zhí)行營運能力分析體系時存在的又一個普遍問題，主要表現(xiàn)在兩方面：一方面，相關(guān)工作人員的綜合素質(zhì)比較低，缺乏相關(guān)的專業(yè)知識和專業(yè)技能，責(zé)任意識比較低，經(jīng)驗交流和人才培訓(xùn)的效率比較低；另一方面，企業(yè)缺乏科學(xué)合理的制度規(guī)范，沒有強(qiáng)制紕漏企業(yè)營運能力分析的要求，從而降低了營運能力分析工作的工作效率和工作質(zhì)量。

三、解決企業(yè)營運能力分析體系構(gòu)建過程中存在問題的措施

通過上述對現(xiàn)階段企業(yè)營運能力分析體系構(gòu)建過程中存在問題的論述發(fā)現(xiàn)，上述問題的存在，在很大程度影響了企業(yè)的財務(wù)管理能力、營運能力，降低了企業(yè)的競爭力，使其難以應(yīng)對現(xiàn)代復(fù)雜的社會經(jīng)濟(jì)時代給其帶來的風(fēng)險和壓力，所以筆者根據(jù)多年的工作經(jīng)驗和相關(guān)的調(diào)查研究就如何構(gòu)建好企業(yè)的營運能力分析體系提出了以下幾點建議：

1.提高企業(yè)決策者和工作人員的綜合素質(zhì)

提高企業(yè)決策者和相關(guān)工作人員的綜合素質(zhì)能夠從根本上提高企業(yè)營運能力分析體系構(gòu)建工作的工作效率和工作質(zhì)量，這就要求企業(yè)一方面要提高企業(yè)最高管理層對營運能力分析的重視程度，使其能夠在不斷的優(yōu)化自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高現(xiàn)有資產(chǎn)的利用率的基礎(chǔ)上不斷的拓寬投融資渠道，以身作則，起到宣傳和引導(dǎo)的作用；另一方面要不斷的提高相關(guān)工作人員的專業(yè)知識和專業(yè)技能，加強(qiáng)培訓(xùn)和考核的力度，配合相關(guān)的獎懲機(jī)制從根本上提高工作人員的工作熱情和工作積極性。

2.拓寬營運能力分析體系的數(shù)據(jù)來源

拓寬營運能力分析依體系的數(shù)據(jù)來源，一方面，企業(yè)可以使用對外提供的報表數(shù)據(jù)進(jìn)行營運能力分析，從而能夠掌握整個行業(yè)的營運狀況；另一方面，企業(yè)可以加強(qiáng)對資產(chǎn)、資金、存貨及應(yīng)收賬款等方面的控制以獲得比較準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)資料信息；此外，企業(yè)要加大信息化的力度，通過會計電算化、作業(yè)成本法、精細(xì)成本法以及現(xiàn)代化的ERP系統(tǒng)等方法來拓寬企業(yè)營運能力分析體系的數(shù)據(jù)來源，進(jìn)而提高構(gòu)建工作的效率和質(zhì)量，實現(xiàn)企業(yè)更好更快的發(fā)展和進(jìn)步。

3.強(qiáng)化實際操作和運行能力

強(qiáng)化實際操作和運行能力能夠從根本上提高企業(yè)營運能力體系構(gòu)建工作的工作效率和工作質(zhì)量，這就要求企業(yè)首先要制定明確的會計準(zhǔn)則，理論聯(lián)系實際，進(jìn)行適當(dāng)?shù)膬?yōu)化和完善，例如，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率在計算過程中，從理論上來講，應(yīng)收賬款應(yīng)該是由企業(yè)營運過程中賒銷而引起的，但是在實際計算過程中需要應(yīng)用賒銷額來把銷售收入進(jìn)行取代；其次，要加強(qiáng)企業(yè)各個部門之間的交流和合作意識，提高信息傳播的效率和財務(wù)信息的真實準(zhǔn)確性；此外，還要在企業(yè)內(nèi)部形成一個自上而下，自下而上的監(jiān)督體系，減少由于人為因素造成的不必要的風(fēng)險和損失。

篇3

一、學(xué)習(xí)曲線及其應(yīng)用

企業(yè)通過“干中學(xué)”（learning by doing），可以在一定限度內(nèi)降低自己的平均生產(chǎn)成本。學(xué)習(xí)曲線（learning curve）描繪了企業(yè)平均生產(chǎn)成本隨累積產(chǎn)出的上升而下降的關(guān)系（見圖）。它表示單位產(chǎn)品的直接勞動時間和累積產(chǎn)量之間成反比關(guān)系。學(xué)習(xí)曲線(Learning Curve)是1936年美國康乃爾大學(xué)賴特(T．P．wright)博士在飛機(jī)制造過程中，通過對大量有關(guān)資料、案例的觀察、分析、研究，首先發(fā)現(xiàn)并提出來的。其后，學(xué)習(xí)曲線的理論和方法又為許多經(jīng)營管理學(xué)家不斷豐富和發(fā)展，成為企業(yè)經(jīng)營管理的一個有效工具。

由圖中不難看出，學(xué)習(xí)曲線包括兩個階段：一是學(xué)習(xí)階段，單位產(chǎn)品的生產(chǎn)時間隨產(chǎn)品數(shù)量的增加逐漸減少；二是標(biāo)準(zhǔn)階段，這時的學(xué)習(xí)效應(yīng)可忽略不計，企業(yè)可以用標(biāo)準(zhǔn)時間進(jìn)行生產(chǎn)。值得注意的是，學(xué)習(xí)曲線既可以是個人的，也可以是組織的，還可以是兩種學(xué)習(xí)效應(yīng)的疊加。

形成這種現(xiàn)象的具體原因包括：工人對設(shè)備和生產(chǎn)技術(shù)有一個學(xué)習(xí)與熟悉的過程，生產(chǎn)實踐越多，他們的經(jīng)驗越豐富，技術(shù)越熟練，完成一定生產(chǎn)任務(wù)所需要的時間就越短；企業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)組織會在長期的生產(chǎn)過程中得到完善，走向成熟，這將使產(chǎn)品的成本降低；企業(yè)的合作伙伴和企業(yè)的合作時間越長，他們對企業(yè)的了解越全面，提供的協(xié)作就可能更及時可靠，從而降低企業(yè)的成本。

學(xué)習(xí)曲線示意圖

學(xué)習(xí)曲線現(xiàn)象是改進(jìn)運營方法所導(dǎo)致的綜合結(jié)果，它不僅是工人個人改進(jìn)生產(chǎn)的結(jié)果，而且是整個企業(yè)自覺努力的結(jié)果。學(xué)習(xí)曲線的變化率取決于機(jī)器工作與人工工作的比例。實踐表明，當(dāng)工人的工作時間與機(jī)器工作時間的比例為3∶1時（即人工占總生產(chǎn)工時的四分之三）時，學(xué)習(xí)曲線的（工時改善）變化率，簡稱學(xué)習(xí)率，估計為80%比較適當(dāng)。

學(xué)習(xí)曲線可以用來估計未來的勞動力需要量和生產(chǎn)能力，估計成本和編制預(yù)算，制定計劃和安排作業(yè)進(jìn)度。通常適用于新的手工較多的大型產(chǎn)品，或具有很大改進(jìn)潛力的生產(chǎn)過程，其代價是增加了系統(tǒng)的“剛性”。因此，只有當(dāng)產(chǎn)品定型、需求穩(wěn)定增長時，利用學(xué)習(xí)曲線來促進(jìn)各部門不斷提高生產(chǎn)效率才能夠取得較好的預(yù)期效果。否則，結(jié)果將適得其反。

學(xué)習(xí)曲線(Learning Curve)有多種數(shù)學(xué)模型，其中傳統(tǒng)的、應(yīng)用比較廣泛是對數(shù)線性模型，其數(shù)學(xué)模型如下：YX=Kx-b。

式中:YX――生產(chǎn)第X臺產(chǎn)品的直接人工工時

X――生產(chǎn)的臺數(shù)

K――生產(chǎn)第一臺產(chǎn)品的直接人工工時

b――冪指數(shù)：b=-p/2，p為學(xué)習(xí)率

利用上述公式，可以解決企業(yè)的一些實際問題。例如，某企業(yè)生產(chǎn)第一臺產(chǎn)品的工時為10000小時，學(xué)習(xí)率為80%，那么，它的第八臺產(chǎn)品的工時就等于:

Y8=10000×8-0.8/2=10000×8-0.322=5120（小時）

又如，對一位應(yīng)聘某裝配線工作的求職者進(jìn)行測試，求職者第一次的操作時間為10分鐘，第二次的操作時間為9分鐘。管理部門認(rèn)為在操作1000次后大體可以達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，錄用標(biāo)準(zhǔn)是操作工人應(yīng)該在4分鐘以內(nèi)完成這項工作，問該求職者是否可以被錄用。

不難看出，該求職者的學(xué)習(xí)效率為9/10=90%；第1000次操作的時候，該求職者的完成時間為：

Y1000=10×1000-0.9/2=10×0.3499=3.449分鐘

因為3.449分鐘

二、運用學(xué)習(xí)曲線需注意的問題

1.學(xué)習(xí)曲線的使用有特定的約束條件

學(xué)習(xí)曲線的使用有特定的約束條件，盲目地接受產(chǎn)業(yè)平均學(xué)習(xí)率有時是很危險的，因為對于不同的企業(yè)，有時會有相當(dāng)不同的學(xué)習(xí)率，因此不能簡單地照搬。同時，環(huán)境的動態(tài)變化中總會有不測因素影響學(xué)習(xí)規(guī)律，從而給企業(yè)帶來損失。一個著名的事例是道格拉斯飛機(jī)制造公司被麥克唐納兼并。道格拉斯公司曾根據(jù)學(xué)習(xí)曲線估計它的某種新型噴氣式飛機(jī)成本能夠降低，于是對顧客許諾了價格和交貨日期。但是飛機(jī)在制造過程中不斷修改工藝，致使原有學(xué)習(xí)曲線遭到破壞，也未能實現(xiàn)成本降低，因此遇到了嚴(yán)重的財務(wù)危機(jī)，不得不被兼并。

另外，影響各企業(yè)學(xué)習(xí)率的主要原因之一是看生產(chǎn)運作是以設(shè)備速率為基礎(chǔ)，還是以人的速率為基礎(chǔ)。在以設(shè)備速率為基礎(chǔ)的生產(chǎn)運作中，直接勞動時間減少的機(jī)會有限。因為在這種情況下，產(chǎn)出速度主要取決于設(shè)備能力，而不是人的能力；影響學(xué)習(xí)率的第二個因素是產(chǎn)品的復(fù)雜性。復(fù)雜產(chǎn)品在它的生命周期中常有更多的機(jī)會來改進(jìn)工作方法，改變材料，改變工藝流程等，因此學(xué)習(xí)率會較高。在沒有現(xiàn)成經(jīng)驗的情況下，學(xué)習(xí)率會更高；影響學(xué)習(xí)率的第三個因素是資本投人的比率。這是指自動化程度的提高或設(shè)備的改善會使直接勞動時間減少，從而使學(xué)習(xí)曲線發(fā)生一些變化。

2.適應(yīng)時代要求，與時俱進(jìn)

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關(guān)鍵詞：

江鈴汽車；營運能力；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；存貨周轉(zhuǎn)率

中圖分類號：F27

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：16723198（2013）17007002

1營運能力分析概述

營運能力是指企業(yè)的經(jīng)營運行的能力，即企業(yè)運用各項資產(chǎn)以賺取利潤的能力。企業(yè)營運能力分析主要是財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析。這些財務(wù)指標(biāo)主要有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。這些比率解釋了企業(yè)資金的營運周轉(zhuǎn)狀況，反映了企業(yè)對經(jīng)濟(jì)資源管理、運用效率的高低。企業(yè)資金周轉(zhuǎn)越快，流動性越高，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，資產(chǎn)獲取利潤的速度就越快。

企業(yè)營運能力分析通常可以分為財務(wù)指標(biāo)分析和非財務(wù)指標(biāo)分析兩個部分。財務(wù)指標(biāo)可以用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這四個指標(biāo)來表示，非財務(wù)指標(biāo)包括研發(fā)能力及發(fā)展創(chuàng)新能力、管理團(tuán)隊及員工的積極性、市場定位及經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略、顧客滿意程度及其外部環(huán)境等。本文主要以財務(wù)指標(biāo)對企業(yè)進(jìn)行分析。

2江鈴汽車營運能力影響因素分析

“十一五”期間我國的汽車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步調(diào)整，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)滿足市場需求的同時，逐步順應(yīng)我國能源結(jié)構(gòu)的實際和國際環(huán)保技術(shù)新能源發(fā)展趨勢。混合動力車和電動汽車的研發(fā)也取得了一定得成果。且在企業(yè)技術(shù)改造方面，國家也重點支持新能源汽車，重點支持節(jié)能、環(huán)保、安全等技術(shù)開發(fā)，發(fā)展填補(bǔ)國內(nèi)空白的關(guān)鍵產(chǎn)品。江鈴汽車股份有限公司（簡稱江鈴汽車）應(yīng)該抓住機(jī)遇，大力開發(fā)新能源的汽車，爭取在激烈的競爭中占據(jù)主動，響應(yīng)國家的各項政策，在滿足市場要求的同時，積極開發(fā)新產(chǎn)品，主動尋變，不斷提高自己的目標(biāo)，爭取做到最好。

國際汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響和我國市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，使市場配置資源的作用更加明顯。我國汽車產(chǎn)業(yè)跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨品牌、跨國界的聯(lián)合、兼并、收購、重組是這一時期產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的必然。一批行業(yè)骨干企業(yè)的主導(dǎo)地位的確立，使產(chǎn)業(yè)集中程度進(jìn)一步提高。江鈴汽車應(yīng)該集中力量發(fā)展自己的優(yōu)勢項目，在現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)上，不斷優(yōu)化，使自己在行業(yè)中的優(yōu)勢不斷發(fā)展，做行業(yè)的領(lǐng)頭羊。在適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的同時，又要不斷地改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，不受現(xiàn)有模式的羈絆，主動創(chuàng)新，做到更強(qiáng)更好。

3江鈴汽車營運能力分析

江鈴汽車是中國商用車行業(yè)的骨干企業(yè)和成長最快的制造商之一，近年來，銷量連續(xù)多年穩(wěn)健增長，贏利能力穩(wěn)步提升。公司構(gòu)建了遍布全國的強(qiáng)大營銷網(wǎng)絡(luò)，建立了國家級技術(shù)中心，被認(rèn)定為國家高新技術(shù)企業(yè)，JMC自主品牌產(chǎn)品出口80多個國家，是中國輕型柴油商用車最大的出口商之一，被認(rèn)定為“國家整車出口基地”。營運能力體現(xiàn)了企業(yè)運用資產(chǎn)的能力，資產(chǎn)運用效率高，則可以用較少的投入獲取較高的收益。本文以存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個指標(biāo)來分析江鈴汽車營運能力，文中所有分析數(shù)據(jù)均來源于證券之星網(wǎng)站。

3.1存貨周轉(zhuǎn)率

存貨對企業(yè)經(jīng)營活動變化具有特殊的敏感性，控制失敗會導(dǎo)致成本過度，作為江鈴汽車的主要資產(chǎn)，存貨的管理更是舉足輕重。由于江鈴汽車業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，存貨規(guī)模增長速度小于其銷售增長的速度，因此存貨的周轉(zhuǎn)率逐年上升。

通過表1中指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn)，江鈴汽車存貨周轉(zhuǎn)率除了在2011年有少許的下降之外保持比較穩(wěn)定的上升趨勢，在業(yè)務(wù)量擴(kuò)大時，存貨量是充足貨源的必要保證，且存貨中擬開發(fā)產(chǎn)品和已完工產(chǎn)品比重下降，在建開發(fā)產(chǎn)品比重大幅上升，存貨結(jié)構(gòu)更加合理。與行業(yè)值比較，盡管江鈴汽車的存貨周轉(zhuǎn)率的波動幅度在正常范圍，但仍應(yīng)提高存貨管理水平和資產(chǎn)利用效率，注重獲取優(yōu)質(zhì)項目，加快項目的開發(fā)速度，提高資金利用效率，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，保持適度的增長速度。

3.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

江鈴汽車的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2010到2011年穩(wěn)步上升，2012年出現(xiàn)了稍許下降（見表2），通過相關(guān)的報表分析可以看出引起指標(biāo)下降的主要原因是應(yīng)收賬款增加了，平均收賬期增強(qiáng)了。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降表明企業(yè)短期償債能力下降、流動資產(chǎn)的投資收益相對較低。與其他公司相比，雖然公司收賬款周轉(zhuǎn)率比較穩(wěn)定，江鈴汽車在應(yīng)收賬款管理方面還存在一定問題，有待加強(qiáng)。并且其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均值，并且有較大的差距，可能是由于缺乏商業(yè)信用意識，或者應(yīng)收賬款的管理責(zé)任沒有落實。

3.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于每一項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低，該指標(biāo)（見表3）近年的上升趨勢主要是由于存貨周轉(zhuǎn)率的提高，并且其應(yīng)收賬款提高使其上升幅度增大，從表3中可以看出，2012年比2011年下降了，通過資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，是因為營業(yè)收入凈額提高，平均資產(chǎn)總額下降。經(jīng)分析反映出江鈴汽車在近三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，資產(chǎn)管理水平高，企業(yè)運營全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率較高。江鈴汽車應(yīng)該采取適當(dāng)?shù)拇胧┨岣吒黜椯Y產(chǎn)的利用程度，對那些確實無法提高利用的多余、閑置資產(chǎn)及時的進(jìn)行處理，以提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

從表中數(shù)據(jù)來看，江鈴汽車的資產(chǎn)營運能力較強(qiáng)，尤其是其總資產(chǎn)的營運能力還是比較好的，存貨周轉(zhuǎn)率上升較為明顯，因此總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，管理層應(yīng)更加關(guān)注存貨的管理，首先增強(qiáng)存貨的周轉(zhuǎn)速度，減少存貨的積壓狀態(tài)，自然也就提高了銷售收入，同時保證一定的應(yīng)收賬款回收速度，利潤也會有所增長，改變存貨積壓的局面也就提高了流動資產(chǎn)的利用效率，加快流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，從而加快了總資產(chǎn)的流動速度，保證了企業(yè)的營運能力，這樣不僅優(yōu)化的企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)而且在競爭激烈的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境才能得以生存。

4提高江鈴汽車營運能力的措施

從反映企業(yè)營運能力指標(biāo)的會計內(nèi)涵來看要使公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高就只有使存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比重更加合理。如果僅僅通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，這樣并不能完全反映營運能力的好壞。還應(yīng)該通過對表示公司營運能力指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵的分析，以此來提高對財務(wù)比率的分析判斷能力。從經(jīng)濟(jì)角度分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，該指標(biāo)反映的是企業(yè)營運能力的主要指標(biāo)，通過其高低反映應(yīng)收賬款的質(zhì)量和流動性的高低。在分析公司營運能力時，每一級財務(wù)比率指標(biāo)的選用不應(yīng)追求單一的最優(yōu)，而應(yīng)該是相關(guān)指標(biāo)的組合最優(yōu)。

4.1繼續(xù)提高自主創(chuàng)新，大力發(fā)展人才

自主創(chuàng)新是“中國創(chuàng)造”的基本戰(zhàn)略著眼點。多年來，中國雖然一直在大量引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)，然而卻一直重引進(jìn)、輕消化吸收和創(chuàng)新，以至于造成不斷重復(fù)引進(jìn)和對國外技術(shù)的持續(xù)依賴。據(jù)悉，我國對外技術(shù)依存度較高，在關(guān)系國計民生和國家安全的戰(zhàn)略領(lǐng)域，真正的核心技術(shù)更是無法買來的。

要實現(xiàn)“中國創(chuàng)造”，人才戰(zhàn)略是一個根本問題，因為人才本身就是世界科技和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本。江鈴汽車在完善技術(shù)人才管理平臺的基礎(chǔ)上，做到正確選人、成功育人、合理用人、有效留人。江鈴汽車高層曾在不同場合多次強(qiáng)調(diào)：人才是企業(yè)最寶貴的資源。一直以來，人力資源管理平臺的升級一直是江鈴汽車體系建設(shè)的重點。根據(jù)這一人力資源戰(zhàn)略，江鈴汽車應(yīng)該構(gòu)建以員工發(fā)展為核心的人力資源管理體系。江鈴汽車開始構(gòu)建以員工發(fā)展為核心的人力資源管理體系。

4.2加強(qiáng)財務(wù)管理，提高營運能力

首先，現(xiàn)階段汽車行業(yè)的目標(biāo)是生存、發(fā)展與獲利，其開展的財務(wù)管理活動也應(yīng)該與企業(yè)價值最大化的目標(biāo)相一致，為了實現(xiàn)該目標(biāo)，江鈴汽車應(yīng)該在滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的前提下，不斷降低資金成本和財務(wù)風(fēng)險；其次，在各種項目投資決策前要進(jìn)行可行性研究，力求提高投資報酬，降低投資風(fēng)險；最后，要加強(qiáng)企業(yè)營運資金管理，合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。

為了進(jìn)一步健全企業(yè)的營運資金管理，江鈴汽車應(yīng)從自身的特點出發(fā)，首先從“銷”流通過程中融入相互牽制、相互制約的機(jī)制，實現(xiàn)對購、產(chǎn)、銷調(diào)、存等各環(huán)節(jié)的資金監(jiān)控實現(xiàn)其自身的各個崗位，各項專業(yè)的日常性或周期性的監(jiān)督；其次，根據(jù)企業(yè)自身財務(wù)核算信息的特點，實現(xiàn)內(nèi)控技術(shù)升級；再次，改善企業(yè)自身的內(nèi)部審計制度，繼續(xù)保持審計應(yīng)有的獨立性，為了保持企業(yè)的內(nèi)控體系功能的發(fā)揮，應(yīng)該實現(xiàn)事后審計向事前、事中、事后轉(zhuǎn)移并加大獎勵制度。

江鈴汽車如果要進(jìn)一步提高公司的營運能力，應(yīng)該更加注重存貨的管理，無論在存貨的任何一個環(huán)節(jié)都應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管，做到存貨能及時銷售出去，不要積壓存貨，如果能做到零存貨的話當(dāng)然是最好的，江鈴汽車公司也可以拓展銷售渠道，可以積極爭取政府，財政等部門的政策支持，可以加大企業(yè)的銷售力度，就可以保持存貨的最佳狀態(tài)與銷售狀態(tài)相一致。與此同時，江鈴汽車也可以進(jìn)一步加強(qiáng)對資產(chǎn)的管理，無論是固定資產(chǎn)還是流動資產(chǎn)都要進(jìn)一步合理利用，做到資產(chǎn)利用率達(dá)到最大的效果。對于多余廢置的資產(chǎn)要及時處理，保持資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。

最后，江鈴汽車還可以針對自身的應(yīng)收賬款做出相應(yīng)的改進(jìn)。一是設(shè)立專門的信息管理部門，加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的追蹤分析，應(yīng)收賬款一旦形成，企業(yè)就必須考慮如何按其足額收回的問題。信用管理部門專門負(fù)責(zé)對應(yīng)收賬款的運行過程進(jìn)行追蹤分析，對債務(wù)者的經(jīng)營狀況、償付能力進(jìn)行分析和了解；二是建立客戶檔案，制定合理的信用政策。江鈴汽車要想有一個更好的前景，建立有效的客戶檔案是十分必要的。客戶檔案不僅要包括欠款客戶，還要包括信用良好的客戶以及往來款已結(jié)清的客戶；三是認(rèn)真對待應(yīng)收裝款的賬齡，加強(qiáng)催款力度。一般來說，客戶逾期欠款的時間越長，欠款催收的難度就越大，貨款回收的可能性就越小，成為壞賬的可能性就越高，企業(yè)必須做好應(yīng)收賬款的賬齡分析，密切關(guān)注已超過付款期限的逾期應(yīng)收款?？傊?，在市場經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的今天，應(yīng)收賬款的管理應(yīng)該得到高度的重視。

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關(guān)鍵詞：財務(wù)分析；現(xiàn)金流量表；發(fā)展前景

華誼兄弟是中國影視傳媒公司的一個發(fā)展較好，比較有代表性的集團(tuán)，所以本文希望通過對華誼兄弟傳媒集團(tuán)公司的財務(wù)分析以及發(fā)展前景分析，來幫助我們更加深入地了解中國影視傳媒行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r以及發(fā)展前景。

一、財務(wù)分析

償債能力是指一個企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。對于短期償債能力的財務(wù)指標(biāo)一般有流動比率、速動比率、現(xiàn)金流比率等，但并不局限于這些比率的分析，還需要關(guān)注財務(wù)報告中的附注以及企業(yè)本身的發(fā)展?fàn)顩r。比如說報表附注中存在但三大財務(wù)報表中沒有體現(xiàn)出來的但屬于企業(yè)需要承擔(dān)的或有負(fù)債就會影響到企業(yè)的償債能力。對于長期償債能力分析財務(wù)分析指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)比率、長期負(fù)債比率等。流動比率，它代表的含義是每單位流動負(fù)債會有幾單位的流動資產(chǎn)作為擔(dān)保，從以上數(shù)據(jù)可以看到，華誼兄弟的短期償債能力還是挺強(qiáng)的，雖然2015年較前兩年有所下降，但還是維持在1以上。資產(chǎn)負(fù)債率下降意味著負(fù)債的增加不如資產(chǎn)的增加，這從另一個側(cè)面看出企業(yè)償債能力有所增強(qiáng)。同樣道理，對于權(quán)益乘數(shù)也一樣，權(quán)益乘數(shù)衡量的是每一單位的所有者權(quán)益所有多少是自有資本，從上述指標(biāo)的計算結(jié)果可知，華誼兄弟的權(quán)益乘數(shù)近三年來基本上都維持在1以上。權(quán)益乘數(shù)=1，意味著企業(yè)的資產(chǎn)全是自有資本，大于1意味著企業(yè)的企業(yè)有負(fù)債，權(quán)益乘數(shù)的下降意味著企業(yè)的負(fù)債有所下降，資產(chǎn)所需現(xiàn)金的來源由負(fù)債承擔(dān)的部分減少了?？傮w上來說，華誼兄弟的償債能力是較強(qiáng)的，每一單位的負(fù)債，無論是短期負(fù)債還是長期負(fù)債都有足夠的資產(chǎn)來償還。

二、資產(chǎn)營運能力

企業(yè)營運能力，主要指企業(yè)營運資產(chǎn)的效率與效益。企業(yè)營運資產(chǎn)的效率主要指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度。企業(yè)營運資產(chǎn)的效益通常是指企業(yè)的產(chǎn)出量與資產(chǎn)占用量之間的比率。實際上，營運能力就是指企業(yè)運用各種資產(chǎn)的效率。營運能力分析有很多種指標(biāo)，本文在對華誼兄弟營運能力分析，采用了三種指標(biāo)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。華誼兄弟營運能力分析在同行業(yè)當(dāng)中，華誼兄弟的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是比中視傳媒以及鳳凰傳媒的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高（但并不能因此而說明華誼兄弟是行業(yè)龍頭，因為中影集團(tuán)和上影集團(tuán)并沒有公開數(shù)據(jù)，只能說明華誼兄弟在固定資產(chǎn)營運能力比這些企業(yè)好。但對于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，華誼兄弟的營運能力比他們的略低。

三、結(jié)論

在現(xiàn)金流量表中，能較好反應(yīng)企業(yè)成長性的是投資和籌資活動。華誼兄弟的投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流出每年都有增長，即使有所下降，幅度也不大，而且在表3—3的投資活動現(xiàn)金合計可看出，除了2014年是流入大于流出，其他三年均為流出大于流入，這表明華誼兄弟在致力于投資，而且在華誼兄弟的投資活動中，它的現(xiàn)金投資支出投資支付的現(xiàn)金和取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額均多，對于一個影視傳媒公司來說，固定資產(chǎn)的投入會相對比較小，因為這是一個文化產(chǎn)業(yè)公司，知識產(chǎn)權(quán)才是較為重要的因素。所以，并不是沒有投資固定資產(chǎn)就不能說明一個公司并不致力于發(fā)展，華誼兄弟這樣的投資也是一種增強(qiáng)自身實力，致力于成長的表現(xiàn)。雖然，每年的投資額較大，但華誼兄弟每年的凈現(xiàn)金流都維持在一個較高的水平。投資凈值為負(fù)，最終結(jié)果為正，從表3—3可知，華誼兄弟每年的經(jīng)營現(xiàn)金流和籌資現(xiàn)金流能夠彌補(bǔ)投資所需資金，其中籌資資金流入在很多時候起關(guān)鍵作用。這從另一方面表明華誼兄弟的融資能力較強(qiáng)。理性投資者只會投資成長性強(qiáng)，發(fā)展前景好的企業(yè)。在影視業(yè)成為現(xiàn)代社會人必不可少的娛樂方式之一時，也同時決定了影視行業(yè)在未來的發(fā)展態(tài)勢。在本文，只是提供了一種分析企業(yè)財務(wù)和發(fā)展前景的一個思路。希望能為廣大投資者做決策有所幫助。

作者:唐秋玲 單位:華南師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院

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[1]胡玉明,董毅華,肖繼輝.財務(wù)報告與評價[M].暨南大學(xué)出版社,2006.

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利用SPSS軟件計算特征根、貢獻(xiàn)率和累積貢獻(xiàn)率，指標(biāo)變量與因子之間具有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，因子能夠反映樣本指標(biāo)的信息量，因子分析的效果比較顯著。在表3中，第一列是因子編號，第二列到第四列描述了初始因子解的情況，第五列到第七列描述了旋轉(zhuǎn)后的因子解的情況。在確定因子個數(shù)時，一般選取因子的特征值大于1的因子，并且所選取的主因子的累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到85%以上。從結(jié)果可以看出，前四個因子的特征值大于1，并且累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了89.392%，可以選取四個主因子，這樣原有變量丟失較少，可以對原始信息有89.392%的解釋，因子分析效果較理想。

2因子載荷矩陣的分析

采用方差最大法對因子載荷矩陣實施正交旋轉(zhuǎn)以使因子具有命名解釋性，指定按第一個因子載荷降序的順序輸出旋轉(zhuǎn)后的因子載荷以及旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，同時旋轉(zhuǎn)后其總體因子的方差累積貢獻(xiàn)率是不變的，即4個因子的總體方差累積貢獻(xiàn)率還是89.392％，根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣可以得到明確經(jīng)濟(jì)意義的主因子，見表4。由表4可以看出，主因子F1在資產(chǎn)負(fù)債率、速動比率個指標(biāo)上具有較高的正載荷，第一個主因子解釋了這兩個變量，所以F1可以稱為物流企業(yè)償債能力因子。

主因子F2在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)上具有較高的正載荷，第二個主因子解釋了這幾個變量，可以稱為物流企業(yè)的營運能力因子。主因子F3在營業(yè)利潤率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、每股收益等指標(biāo)具有較高的正載荷，第三個主因子解釋了這幾個變量，這些指標(biāo)代表物流企業(yè)的獲利能力，稱為獲利能力因子。主因子F4在總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)增長率、凈利潤增長率等指標(biāo)上具有較高的載荷，第四個因子解釋了這幾個變量，它與物流企業(yè)的發(fā)展能力相關(guān)，稱為發(fā)展能力因子。

從上面分析可以知道，影響物流企業(yè)核心競爭力的主要因素體現(xiàn)在物流企業(yè)償債能力、營運能力、獲利能力、發(fā)展能力4個方面。它們的因子貢獻(xiàn)率分別達(dá)到了37.408%、26.967%、16.317%、8.7%，累積貢獻(xiàn)率達(dá)到了89.392%。此四項能力的得出是對以往研究成果的科學(xué)驗證，具有較強(qiáng)的解釋意義，在物流行業(yè)競爭激烈的今天，企業(yè)要想提高核心競爭力，就應(yīng)該從這四個方面入手，應(yīng)特別關(guān)注物流償債能力和經(jīng)營效率能力。

3計算各個主因子得分和綜合因子得分

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣（由于篇幅原因，得分系數(shù)矩陣在此省略）與11家物流企業(yè)原始指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化值可以計算每個主因子的得分和綜合因子得分。根據(jù)表5，渤海物流的綜合得分最高，表明其具有較強(qiáng)的核心競爭力。而其優(yōu)勢主要來源于其較強(qiáng)的償債能力、較好的獲利能力和較好的物流發(fā)展能力，但它在營運方面的能力比較弱，該企業(yè)應(yīng)在加強(qiáng)營運能力的同時，從固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等方面進(jìn)行改善，使各因子協(xié)調(diào)發(fā)展，提高企業(yè)的核心競爭力。怡亞通和外運發(fā)展的綜合排名比較靠后，這兩家企業(yè)在這四個主因子上的得分都比較低，核心競爭力較弱，如不徹底改善，不久可能會被淘汰出局。具體各個主因子的得分排名，對于第一主因子，排在前三位的分別是渤海物流、保稅科技和澳洋順呂，說明這三家物流企業(yè)具有較強(qiáng)的償債能力，而鐵龍物流、外運發(fā)展、怡亞通排在后三位，說明這三個企業(yè)的償債能力較弱。對于營運能力因子，保稅技、交運股份和飛馬國際三個物流企業(yè)的分?jǐn)?shù)最高，具有較強(qiáng)的營運能力，而外運發(fā)展、怡亞通和中儲物流得分較低，營運能力較弱。對于獲利能力因子，長江投資、保稅科技和渤海物流得分最高，獲利能力最強(qiáng)，而澳洋順呂、飛馬國際和外運發(fā)展得分最低，獲利能力較差。對于發(fā)展能力因子得分比較高的是渤海物流、保稅科技和澳洋順昌，說明這些企業(yè)的獲利能力較強(qiáng)，而鐵龍物流、怡亞通和外運發(fā)展的發(fā)展能力比較弱。

4結(jié)束語

篇7

【關(guān)鍵詞】 康達(dá)爾公司；財務(wù)指標(biāo)；營運能力；對策建議

企業(yè)營運能力分析就是要根據(jù)相關(guān)指標(biāo)對營運能力進(jìn)行分析計算與測評，從而評價企業(yè)營運能力的高低，為企業(yè)如何提高經(jīng)濟(jì)效益提供依據(jù)和指明方向。它既可以評價企業(yè)對資產(chǎn)營運的效率，也可以指出企業(yè)在資產(chǎn)營運過程中存在的問題，同時，它也是分析企業(yè)盈利能力和償債能力必不可少的基礎(chǔ)分析。企業(yè)的盈利能力表明了企業(yè)使用資金的效率，它根據(jù)企業(yè)經(jīng)營中資金周轉(zhuǎn)速度的相關(guān)指標(biāo)來進(jìn)行分析判斷。表明企業(yè)管理人員在經(jīng)營、管理、配置企業(yè)資源等方面，發(fā)揮企業(yè)利用資金效率的能力和充分運用資金的能力。它的高低對提高企業(yè)獲利能力和償債能力有著重要的影響。企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的速度越快，表明企業(yè)利用資金的效果越好，企業(yè)管理人員的經(jīng)營能力越強(qiáng)。

一、康達(dá)爾股份有限公司主要營運能力財務(wù)指標(biāo)分析

1、應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)率表示應(yīng)收款項在一定時期內(nèi)周轉(zhuǎn)的次數(shù)，是某一時期內(nèi)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的凈額與平均應(yīng)收款項余額之間的比值，它反映了企業(yè)應(yīng)收款項在這一時期內(nèi)的周轉(zhuǎn)速度和對資金管理效率的高低。對于一個企業(yè)來講，一方面想借助于應(yīng)收賬款促進(jìn)銷售，增強(qiáng)企業(yè)競爭力，另一方面希望盡量避免由于應(yīng)收賬款而給企業(yè)帶來的資金周轉(zhuǎn)困難及壞賬損失等問題。這就對企業(yè)的應(yīng)收賬款管理提出了比較高的要求。如果應(yīng)收帳款在某一時期內(nèi)周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，那么企業(yè)收回應(yīng)收賬款的速度也就越快，企業(yè)的管理效率就越高。對它的分析，不僅有利于幫助企業(yè)減少和避免發(fā)生壞帳的可能性，而且有利于提高企業(yè)資產(chǎn)的流動性，最終增強(qiáng)企業(yè)短期債務(wù)的償還能力。

康達(dá)爾股份有限公司2012年第3、4季度和2013年1、2季度應(yīng)收賬款分別為13485493、20747749、29546376、33634453 ，主營業(yè)務(wù)收入凈額分別為1453353017、315446847、681022794、1170158027，其對應(yīng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大約分別為12天、18天、27天、37天，我們可以發(fā)現(xiàn)康達(dá)爾公司最近4個季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率依次遞增，這說明收賬較快，賬齡較短，資產(chǎn)流動性強(qiáng)。此時該公司要繼續(xù)保持良好的勢頭，合理配置手中資金，做到閑置資金與投資的優(yōu)化組合，增加投資收益。

2、存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定時期中，主營業(yè)務(wù)成本與平均存貨余額的比值的百分?jǐn)?shù)。用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時，提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力。存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)營運能力分析的重要指標(biāo)之一，在企業(yè)管理決策中被廣泛地使用。存貨周轉(zhuǎn)率不僅可以用來衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率，而且還被用來評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，反映企業(yè)的績效。

康達(dá)爾股份有限公司2012年第3、4季度和2013年1、2季度存貨凈額分別為131408956、156100365、230870082、227319593，其主營業(yè)務(wù)成本分別為32403113、6124703、13347298、23826978，其對應(yīng)的存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.6%、7%、6.8%、10%。通過以上數(shù)據(jù)我們可以看出康達(dá)爾公司的存貨率相對來說比較穩(wěn)定，波動不大，而且存貨率也較低，說明企業(yè)的變現(xiàn)能力和資金使用效率較好，這與該公司的日常管理是密不可分的。因此，康達(dá)爾公司要繼續(xù)控制好一定的存貨率，盡可能最大限度的降低存貨成本，增加收益。

3、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入凈值與資產(chǎn)總額兩者之間的比值百分?jǐn)?shù)。它代表了企業(yè)對自身擁有的所有資產(chǎn)的利用效率。如果該周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)對其所有資產(chǎn)的經(jīng)營效率就越高，同時表明該企業(yè)獲得的收入也就越多；該周轉(zhuǎn)率低，說明企業(yè)對所有資金的配置效率就越低，得到的收入少，最終會對企業(yè)的盈利能力造成不利影響。

康達(dá)爾股份有限公司2012年第3、4季度和2013年1、2季度主營業(yè)務(wù)收入凈額分別為1453353017、315446847、681022794、1170158027，資產(chǎn)總額分別為1190025750、1201431621、1337714371、1314123234，其對應(yīng)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為17%、26%、51%、89%。數(shù)據(jù)波動較大，總體來說康達(dá)爾公司的經(jīng)營效率是比較逐季度遞增的，相應(yīng)的盈利能力也在慢慢加強(qiáng)，此時企業(yè)應(yīng)采取各項措施來繼續(xù)提高企業(yè)的資產(chǎn)利用程度，如提高銷售收入或處理多余的資產(chǎn)，建立行業(yè)基金，做到持續(xù)發(fā)展。

4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

篇8

通常可以用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率這四個財務(wù)比率來對企業(yè)的營運能力進(jìn)行逐層分析，同時，本文加入營運資金周轉(zhuǎn)率，使得反映指標(biāo)更加全面。（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時期主營業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率。它是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)，也是考察企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一項重要指標(biāo)。（2）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指企業(yè)一定時期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入凈額同平均流動資產(chǎn)總額的比率，是評價企業(yè)資產(chǎn)利用率的另一重要指標(biāo)。它反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流動性最強(qiáng)的流動資產(chǎn)角度對企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析，以進(jìn)一步揭示影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的主要因素。（3）存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。存貨周轉(zhuǎn)率快，表示存貨量適度，存貨積壓和價值損失的風(fēng)險相對降低，存貨所占資金使用效益高，企業(yè)變現(xiàn)能力和經(jīng)營能力強(qiáng)。但存貨周轉(zhuǎn)率與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營周期有關(guān)。生產(chǎn)經(jīng)營周期短，表示無需儲備大量存貨，故其存貨周轉(zhuǎn)率就會相對加速。（4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是主營業(yè)務(wù)收入除以平均應(yīng)收賬款的比值，它反映公司從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要時間的長度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以用來估計應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度和管理的效率?；厥昭杆偌瓤梢怨?jié)約資金，也說明企業(yè)信用狀況好，不易發(fā)生壞賬損失。（5）營運資金周轉(zhuǎn)率。營運資金周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)銷售收入凈額與平均營運資金的比率。營運資本周轉(zhuǎn)率表明企業(yè)營運資本的運用效率，反映每投入1元營運資本所能獲得的銷售收入，同時也反映1年內(nèi)營運資本的周轉(zhuǎn)次數(shù)。一般而言，營運資本周轉(zhuǎn)率越高，說明每1元營運資本所帶來的銷售收入越多，企業(yè)營運資本的運用效率也就越高；反之，營運資本周轉(zhuǎn)率越低，說明企業(yè)營運資本的運用效率越低。同時營運資本周轉(zhuǎn)率還是判斷企業(yè)短期償債能力的輔助指標(biāo)。

二、標(biāo)準(zhǔn)制定

（1）研究方法概述。在數(shù)學(xué)中，可以用均值作為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的標(biāo)準(zhǔn)值。以此為鑒，研究思路就是首先判別信息技術(shù)業(yè)各項營運能力指標(biāo)分布是否符合正態(tài)分布，可用的判別尺度有偏度、峰度以及偏度與標(biāo)準(zhǔn)差的比值。偏度越接近于零，那么圖形分布也就越接近正態(tài)分布；偏度與標(biāo)準(zhǔn)差之比越接近于零，則圖形分布也越接近正態(tài)分布；如果圖形越接近正態(tài)分布，則可以用均值作為其標(biāo)準(zhǔn)。本文采用的樣本為2000至2009年A股市場的信息技術(shù)行業(yè)143家公司，并通過SPSS軟件計算得出各指標(biāo)Z值，并以Z=-2為下限，Z=2為上限剔除異常值，繼而計算均值、中值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度、偏度與標(biāo)準(zhǔn)差之比以及峰度。由計算結(jié)果首先看偏度的大小，若偏度小于0.5，則可直接采用均值作為標(biāo)準(zhǔn)，若偏度大于0.5，進(jìn)一步計算偏度與標(biāo)準(zhǔn)差之比，再以0.5為界，大于0.5的，采用中值作為標(biāo)準(zhǔn)，小于0.5的，采用均值作為標(biāo)準(zhǔn)。表1為本文數(shù)據(jù)分布情況，表中樣本總數(shù)為總樣本剔除缺失值的樣本。由表1可知，每年樣本有效值已經(jīng)涵蓋了該年信息技術(shù)業(yè)樣本的絕大部分企業(yè)，故而，僅從樣本數(shù)量看，本文接下來的分析對該行業(yè)來說是具有一定實際意義的。

（2）研究結(jié)果。通過以上研究方法，本文得出以下研究結(jié)果見表2、表3、表4、表5、表6。通過表2至表6，根據(jù)本文判別方法，可得出各營運指標(biāo)每年研究結(jié)果，即各年份的標(biāo)準(zhǔn)值見表7。為了便于分析，我們將表7制成折線圖，這樣更直觀如圖1所示。由圖1可以看出，各營運能力指標(biāo)中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最為穩(wěn)定，營運資金周轉(zhuǎn)率也較為穩(wěn)定，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率除2002年外，有逐年上升的趨勢。這正說明了信息技術(shù)業(yè)的不斷發(fā)展。再根據(jù)表1和表7的數(shù)據(jù)，我們可以用數(shù)學(xué)的加權(quán)平均法求得信息技術(shù)業(yè)營運能力各指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值見表8。由表8就可以制定出信息技術(shù)業(yè)營運能力各指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值分別為0.85、0.86、6.18、6.50以及2.01。

三、標(biāo)準(zhǔn)檢驗

（一）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率檢驗 從A股上市信息技術(shù)業(yè)公司中隨機(jī)挑選3家進(jìn)行測試，文中隨機(jī)選擇的代碼為：000035（ST*科建）、000066（長城電腦）以及000839（中信國安），選出的代碼各年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如表9。為了便于分析，我們也將表9以折線圖的方式展現(xiàn)出來見圖2。結(jié)合圖1、圖2可知，ST*科建總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率跟本行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率發(fā)展趨勢正好相悖，至2009年，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為0.01，屬于發(fā)展不良企業(yè)，從股票名稱上也能直觀判斷出來，其已經(jīng)屬于ST股票。長城電腦總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率始終在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值之上，并且其發(fā)展趨勢與行業(yè)發(fā)展趨勢相同，故而其屬于行業(yè)內(nèi)發(fā)展較好企業(yè)，這點通過查詢該企業(yè)年報上也得到了驗證。至于中信國安，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平穩(wěn)，不符合信息技術(shù)業(yè)的發(fā)展趨勢，查詢相關(guān)資料，該公司在2010年行業(yè)類型由信息技術(shù)業(yè)轉(zhuǎn)為綜合類。此項檢驗說明，本文中標(biāo)準(zhǔn)的制定，可以作為衡量信息技術(shù)行業(yè)內(nèi)部企業(yè)的經(jīng)營運轉(zhuǎn)是否符合整個行業(yè)的發(fā)展的工具。

（二）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率檢驗 文中為檢驗流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，隨機(jī)選擇的代碼為：002065（東華軟件）、600392（太工天成）以及002153（石基信息），選出的代碼各年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如表10。為了便于分析，也將表10以折線圖的方式展現(xiàn)出來見圖3。結(jié)合圖1、圖3直觀觀察，可以知道東華軟件和石基信息都是在我們制定的標(biāo)準(zhǔn)值上下浮動不大，視其為正常波動，而太工天成卻在2006年出現(xiàn)了較大幅度的下降。查詢報表，2006年該公司主營業(yè)務(wù)額收入較2005年減少10003.03萬元，主要原因系：公司繼續(xù)對計算機(jī)及輔助設(shè)備銷售業(yè)務(wù)采用了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整策略，其銷售收入較2005年減少12727.24萬元。公司2010年1月份公布2009年度業(yè)績預(yù)減公告，2010年4月份公布2010年第一季度業(yè)績預(yù)虧公告。8月份發(fā)表半年的業(yè)績預(yù)虧公告，10月份發(fā)表三季度預(yù)虧公告；同時，2010年有二家股東減持該公司股份。此次檢驗表明，這樣一個標(biāo)準(zhǔn)的制定，就可以引起我們對相關(guān)異常企業(yè)的關(guān)注，從而對企業(yè)進(jìn)行預(yù)測。

（三）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率檢驗 文中為檢驗應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，隨機(jī)選擇的代碼為：000787（ST*創(chuàng)智）、600289（億陽通訊）以及600588（用友軟件），選出的代碼各年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如表11。為了便于分析，將表11以折線圖的方式展現(xiàn)出來見圖4。很巧合，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率隨機(jī)選擇的三家公司均為信息技術(shù)業(yè)中的軟件與計算機(jī)服務(wù)領(lǐng)域，由圖4可見，ST*創(chuàng)智的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直處于標(biāo)準(zhǔn)之下，從2000年至2006年一直不斷下降，雖在2007年有所反彈，但還是遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)值。用友軟件的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率基本上一直在標(biāo)準(zhǔn)之上，表現(xiàn)強(qiáng)勁；對于億陽通訊的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也一直在標(biāo)準(zhǔn)之下，但一直比較平穩(wěn)，特征不是很明顯，查詢相關(guān)資料可知，ST*創(chuàng)智現(xiàn)在已經(jīng)處于停牌狀態(tài)，用友軟件一直都是其領(lǐng)域內(nèi)的龍頭企業(yè)，發(fā)展趨勢良好；億陽通信是該行業(yè)中的普通企業(yè)，并無明顯特征。由此可見，標(biāo)準(zhǔn)的制定，某種程度上來說，可以作為整個行業(yè)的標(biāo)桿。

（四）營運資金周轉(zhuǎn)率檢驗 文中為檢驗應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，隨機(jī)選擇的代碼為：002151（北斗信通）、000997（新大陸）以及000938（紫光股份），選出的代碼各年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如表12。為了便于分析，也將表11以折線圖的方式展現(xiàn)出來見圖5。此次，我們隨機(jī)選擇的三家公司，北斗信通是2007年才剛?cè)胧械模藙側(cè)胧心悄隊I業(yè)資金周轉(zhuǎn)率較高外，其余二年都是在標(biāo)準(zhǔn)值的附近，當(dāng)然，一般而言，上市那年，公司各項指標(biāo)都是表現(xiàn)良好的，圖中也很好的反應(yīng)了這一現(xiàn)象；新大陸一直都圍繞標(biāo)準(zhǔn)值，有所浮動。紫光股份一直都位于標(biāo)準(zhǔn)之上，按常理推論，這家公司應(yīng)該一直都是優(yōu)于一般企業(yè)的，為了考證查看了紫光股份歷年的報表，發(fā)現(xiàn)其為此行業(yè)中表現(xiàn)良好的企業(yè)之一。由此可見，標(biāo)準(zhǔn)的制定可以很容易分辨出行業(yè)內(nèi)企業(yè)的運營優(yōu)劣。

本文從以2000至20009年A股信息技術(shù)業(yè)營運能力指標(biāo)為研究對象，探討了信息技術(shù)業(yè)營業(yè)能力指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的制定，并在第三部分對標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了隨機(jī)測試，測試結(jié)果表明，該標(biāo)準(zhǔn)的制定，對于信息技術(shù)業(yè)的營運能力評價有一定的實用價值。

參考文獻(xiàn)：

[1]余波：《淺談企業(yè)營運能力分析》，《企業(yè)發(fā)展》2008年第9期。

篇9

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥制造業(yè) 因子分析 財務(wù)指標(biāo)

醫(yī)藥制造業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)，但該行業(yè)在我國起步較晚，行業(yè)集中度低，規(guī)?；荷形葱纬?，缺少大型龍頭企業(yè)。對我國醫(yī)藥制造業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行分析和評價，有助于該行業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展?；诖?，筆者針對我國104家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的財務(wù)狀況進(jìn)行了因子分析評價，將企業(yè)各方面的財務(wù)能力量化，使分析結(jié)果更為直觀，以期較為客觀地分析該行業(yè)的經(jīng)營財務(wù)狀況，并有針對性的提出建議。

一、因子分析樣本數(shù)據(jù)來源和財務(wù)指標(biāo)選擇

本文選擇我國證監(jiān)會行業(yè)板塊104家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司作為研究對象，并剔除了財務(wù)數(shù)據(jù)不完整的公司以及處于ST狀態(tài)的公司，以避免使數(shù)據(jù)缺乏可比性。2008年和2011年的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫。為減少信息間的重疊，根據(jù)全面、相關(guān)、科學(xué)的原則，筆者利用SPSS 20.0軟件對30個財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了多次統(tǒng)計分析，剔除了部分旋轉(zhuǎn)后信息貢獻(xiàn)份額較低的指標(biāo)，最終選擇了15個財務(wù)指標(biāo)以建立財務(wù)指標(biāo)評價體系，分別為流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、成本費用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、流動比率、速動比率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和銷售現(xiàn)金比率。

二、實證分析

運用SPSS20.0軟件對104家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司2008年和2011年的15個財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析的結(jié)果如下。

（一）KMO和Bartlett檢驗

分析結(jié)果顯示，2008年和2011年的KMO取值分別為0.571和0.627，此外Bartlett檢驗的結(jié)果均為Sig=0.000。說明該樣本數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布，變量間存在相關(guān)性，適合進(jìn)行因子分析。

（二）提取主因子

通過主成分分析法，提取了特征值大于1的因子，結(jié)果見表1和表2。從表1可以看出，2008年前5個因子累計貢獻(xiàn)率為84.311%，表明選擇前面5因子進(jìn)行分析，放棄其他11個因子，丟失的信息僅占16.69%，可以達(dá)到精簡評價指標(biāo)的目的。同理，針對2011年，也提取了前5個因子作為主因子進(jìn)行分析。

（三）因子命名解釋

通過極大方差法對因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)的結(jié)果詳見表3。從表3可以看出，2008年成本費用利潤率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率和每股收益5個指標(biāo)在第一主因子上載荷較高，故將F1命名為盈利能力；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率在第二主因子上載荷較高，故將F2命名為營運能力；流動比率和速動比率在第三個主因子上載荷較高，故將F3命名為償債能力；銷售現(xiàn)金比率和總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率在第四個主因子上載荷較高，故將F4命名為獲現(xiàn)能力；F5中包括了銷售凈利潤增長率，故將其命名為發(fā)展能力。針對2011年，F(xiàn)4代表發(fā)展能力，而F5代表獲現(xiàn)能力。

（四）因子得分和排名

利用線性回歸分析法得到各因子得分后，利用各因子得分和因子旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率計算出各因子的權(quán)重。針對2008年，權(quán)重W1至W5分別取值0.3115、 0.2765、0.1704、0.1478、0.0938；針對2011年，權(quán)重W1至W5分別取值0.2650、0.2642、0.1770、0.1527、0.1411。根據(jù)公式F=W1×F1+W2×F2+W3×F3+W4×F4+W5×F5計算綜合得分后進(jìn)行排名評價的結(jié)果詳見表4和表5。

三、2008年與2011年財務(wù)狀況的比較分析

從表4和表5可知，2008年和2011年均排名前15名的企業(yè)包括仁和藥業(yè)、海思科、云南白藥、浙江醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥和海普瑞6家上市公司。除海普瑞之外，這些公司2008年的營運能力或盈利能力均排名較為領(lǐng)先，直至2011年仍保持著營運能力和盈利能力遙遙領(lǐng)先的良好發(fā)展態(tài)勢。說明這兩個財務(wù)能力對公司發(fā)展和正常經(jīng)營即綜合財務(wù)狀況起著重要作用，也預(yù)示著良好的發(fā)展前景。

金河生物的綜合得分由2008年的84名提升至第9名，但償債能力排名97，這一現(xiàn)狀反映出該公司未能較好地利用財務(wù)杠桿作用，使得財務(wù)狀況的不均衡影響了其發(fā)展的穩(wěn)定性。譽(yù)衡藥業(yè)的綜合得分由2008年的第8名降低至第82名；康芝藥業(yè)也由第12名降低至第102名，其主要原因在于雖然二者的償債能力均排名前15，但2011年盈利能力和營運能力排名較后，影響了其財務(wù)綜合得分?？梢姡攧?wù)的平衡性對公司的穩(wěn)定發(fā)展起著重要作用。此外，2011年排名前15名公司相較于2008年而言發(fā)展能力得到了較大改善，預(yù)示著醫(yī)藥制造業(yè)已進(jìn)入良性發(fā)展時期。

四、結(jié)論及建議

通過對2008年和2011年醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行因子分析，可以得出以下結(jié)論：（1）營運能力和盈利能力對公司的財務(wù)狀況起著重要作用。從綜合得分靠前的醫(yī)藥制造業(yè)來看，其運營能力和盈利能力均比較靠前或二者均衡，因此在各項財務(wù)能力中營運能力和盈利能力對企業(yè)的影響最大。（2）均衡的財務(wù)狀況是公司穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。從結(jié)果來看，排名靠前的公司由于各方面能力較為均衡，使其具有良好的發(fā)展能力和較大的發(fā)展?jié)摿?。?）公司財務(wù)風(fēng)險普遍較高，未能較好的利用財務(wù)杠桿。綜合各公司情況來看，排名靠前的公司營運能力和盈利能力一般較高，但償債能力和獲現(xiàn)能力普遍較弱。

根據(jù)以上分析，筆者提出以下建議：（1）提高經(jīng)營管理水平，優(yōu)化資源配置，改善營運能力并提高盈利能力。（2）在發(fā)展和正常經(jīng)營中尋求平衡，建立有利于發(fā)展且相對合理的財務(wù)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)的均衡發(fā)展。（3）合理利用財務(wù)杠桿，構(gòu)建健康資金鏈，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

（注：本文系湛江師范學(xué)院教改課題；項目編號：ZSJG0932）

參考文獻(xiàn)：

1.池國華，王玉紅，徐晶.財務(wù)報表分析[M].北京：清華大學(xué)出版社，2012.

2.國家世紀(jì)未來投資咨詢有限公司.2010年醫(yī)藥行業(yè)風(fēng)險分析報告[M].北京：國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報出版社，2011.

篇10

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)；上市公司；資本結(jié)構(gòu)；逐步回歸法

中圖分類號：F323.7 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673- 291X（2012）35-0122-03

一、簡介

房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)中具有先導(dǎo)性和基礎(chǔ)性的重要產(chǎn)業(yè)，是國民經(jīng)濟(jì)中兼有生產(chǎn)和服務(wù)兩種職能的獨立產(chǎn)業(yè)部門，包括了房地產(chǎn)開發(fā)、房地產(chǎn)經(jīng)營和各種房地產(chǎn)中介服務(wù)、房地產(chǎn)資產(chǎn)管理等內(nèi)容。

房地產(chǎn)行業(yè)相對于其他行業(yè)具有一定的特殊性。該行業(yè)屬于國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，并且資金密集，在其經(jīng)營過程中受政策影響的敏感性較強(qiáng)，同時具有較強(qiáng)風(fēng)險性和投機(jī)性，且房地產(chǎn)開發(fā)周期較長。因此，房地產(chǎn)企業(yè)是否擁有合理的資本結(jié)構(gòu)，是否擁有暢通的融資渠道，成為房地產(chǎn)項目能否順利運作、房地產(chǎn)企業(yè)能否健康發(fā)展的決定性因素。

由于近年來房地產(chǎn)市場發(fā)展迅速以及房地產(chǎn)企業(yè)對風(fēng)險問題認(rèn)識不足，房地產(chǎn)企業(yè)更傾向于多負(fù)債經(jīng)營，這使得房地產(chǎn)企業(yè)的融資風(fēng)險增大，資本結(jié)構(gòu)不合理。為使社會資源能夠得到合理配置和有效利用，產(chǎn)生最大的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益，本文就房地產(chǎn)行業(yè)公司的資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和特性進(jìn)行研究。

本文依據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會2001年1月的《上市公司行業(yè)分類指引》的官方標(biāo)準(zhǔn)中有關(guān)房地產(chǎn)經(jīng)營與開發(fā)行業(yè)事項，選取截至2011年發(fā)行上市的房地產(chǎn)公司，從中剔除ST公司及數(shù)據(jù)不完整公司，得到樣本69只樣本，對這69家樣本公司2006―2010年數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計，分析房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)特征。

二、房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素分析

（一）房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的理論分析

在西方發(fā)達(dá)國家，資本結(jié)構(gòu)理論已經(jīng)得到了廣泛地研究，出現(xiàn)了眾多的研究成果和理論，為研究房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)提供了堅實的理論基礎(chǔ)。這些理論不僅有利于加深我們對資本結(jié)構(gòu)影響因素的認(rèn)識，而且有助于我們結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體特點，構(gòu)建符合具體實際情況的資本結(jié)構(gòu)影響因素的分析框架。一般來說，房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素有公司外部因素和公司內(nèi)部因素兩方面的因素。

1.公司外部因素

（1）政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。房地產(chǎn)業(yè)是受政府的宏觀調(diào)控影響比較大的行業(yè)，政策的出臺直接影響到房地產(chǎn)企業(yè)的決策制定。幾乎任何關(guān)于房地產(chǎn)的政策都會迫使房地產(chǎn)企業(yè)改變自身的資本結(jié)構(gòu)。宏觀調(diào)控政策控制了資金向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的流入，控制了信貸流入房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的渠道，使開發(fā)商獲得信貸的難度加大。

（2）利率水平。利率水平也是影響房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一個重要因素。如果貸款利率水平偏高，那就會增加企業(yè)的固定財務(wù)費用負(fù)擔(dān)，所以企業(yè)只能選擇比較低的負(fù)債比率；反之則會選擇比較高的負(fù)債比率[2]。

2.公司內(nèi)部因素

房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的選取與分析。在資本結(jié)構(gòu)理論中，目前關(guān)于資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究有很多不同的觀點，各個行業(yè)關(guān)注的因素都不完全相同，根據(jù)房地產(chǎn)的行業(yè)特征及其特殊性，我們主要圍繞以下9個方面來對該行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。

（1）盈利能力。自Modigliani和Miller提出MM理論以來，關(guān)于盈利能力和資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系有著大量的理論研究，但是不同的研究者對公司的盈利能力同財務(wù)杠桿的關(guān)系卻有不同的看法?；诙愂盏睦碚撃Ｐ驼J(rèn)為，給定其他條件不變，高盈利能力的企業(yè)相應(yīng)地有較高的負(fù)債，因為這樣可以更好地利用債務(wù)合法避稅。但是優(yōu)序融資理論認(rèn)為，公司傾向于首先采用內(nèi)部籌資，如用留存收益來滿足經(jīng)營需要的資金，這不會產(chǎn)生任何對股價不利的信息，沒有任何交易成本，也不會泄漏公司戰(zhàn)略和投資項目的信息，其次才會選擇債權(quán)投資。因此，高盈利能力的公司通常會選擇較少的負(fù)債。

（2）償債能力。債權(quán)人會根據(jù)企業(yè)的償債能力是否給予貸款，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的利益越有保障，企業(yè)的負(fù)債能力越強(qiáng)。

（3）營運能力。營運能力主要體現(xiàn)為公司對流動資產(chǎn)的管理能力。營運能力強(qiáng)房地產(chǎn)公司，應(yīng)收賬款的回收速度比較快，存貨的周轉(zhuǎn)時間比較短，流動資產(chǎn)的利用率比較高，可以縮短公司的營業(yè)周期，減少資金占用，降低信用風(fēng)險，使公司能更好地利用負(fù)債經(jīng)營。因此，較強(qiáng)的營運能力可以確保公司承擔(dān)較高的負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險，從而可以保持較高的負(fù)債比率。

（4）公司規(guī)模。一種觀點認(rèn)為，大公司具有較穩(wěn)定的現(xiàn)金流，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，不易受財務(wù)困境的影響，因而公司規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。大公司具有更低的杠桿水平，公司規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)應(yīng)負(fù)相關(guān)。

（5）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是指資產(chǎn)的構(gòu)成，主要包括流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)之間的比例關(guān)系，流動資產(chǎn)內(nèi)部速動資產(chǎn)與非速動資產(chǎn)以及各項目比例關(guān)系。流動資產(chǎn)的多少，能夠顯著的影響企業(yè)的營運能力，進(jìn)而對公司的償債能力，影響公司的資本結(jié)構(gòu)。流動資產(chǎn)越多，公司的償債能力越好，正向影響公司的發(fā)展。

（6）公司成長性。資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為具有高成長性的公司的，負(fù)債相比較而言應(yīng)該更低。這是因為高成長性的公司較低成長性的公司對將來投資具有更多的選擇權(quán)，如果要用外部權(quán)益融資來執(zhí)行將來的選擇權(quán)，高負(fù)債公司將更可能放棄這個機(jī)會。因此，成長性與杠桿水平負(fù)相關(guān)。

（7）股權(quán)結(jié)構(gòu)。公司的股本結(jié)構(gòu)決定了公司的治理結(jié)構(gòu)。股本結(jié)構(gòu)按其股票的流通性分為流通股與限制股，而限制股往往是大股東或是戰(zhàn)略投資者持有，限制股的比例越大，證明股本的集中度越高，這樣更能形成企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，可以更好的融資，所以，資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比率較高，即流通股占總股本的比重與債務(wù)水平負(fù)相關(guān)。

（8）市場擇機(jī)。市場擇機(jī)與擇機(jī)行為存在很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，市場時機(jī)較好時，對于IPO收益率明顯增大。經(jīng)研究，擇機(jī)行為對資本結(jié)構(gòu)存在短期影響，以市凈率（M/B）來衡量市場擇機(jī)，其對于資本結(jié)構(gòu)存在一定的影響。

（9）非負(fù)債稅盾。稅法規(guī)定，企業(yè)按規(guī)定所計提的折舊在企業(yè)上繳所得稅之前可以作為成本費用予以抵扣，即折舊和債務(wù)利息一樣具有節(jié)稅功能。通常這些像折舊一樣，雖然不是負(fù)債，但是同樣可以享受免稅作用的因素稱為“非負(fù)債類稅盾”。一般來說，公司的非負(fù)債類稅盾越大，則越有可能選擇較低的負(fù)債水平。

（二）房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析

1.假設(shè)研究

我們根據(jù)相關(guān)理論分析提出以下假設(shè)：

企業(yè)的盈利能力、營運能力、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、市場擇機(jī)與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。

企業(yè)的營運能力、公司的規(guī)模、公司成長性、企業(yè)的非負(fù)債稅盾與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。

本文數(shù)據(jù)從選取出的69家房地產(chǎn)上市 公司2006―2010年年度報告和財務(wù)報表中獲得，為了克服短期測算的不穩(wěn)定性和偏差，本文在分析中所采用的指標(biāo)變量均以2006―2010年5個年度的平均指標(biāo)表示。相關(guān)數(shù)據(jù)來源于財匯資訊數(shù)據(jù)庫。

2.變量設(shè)計

基于本文上述對資本結(jié)構(gòu)影響因素的理論分析，兼顧我國房地產(chǎn)上市公司的信息披露情況，本文在變量的設(shè)計過程中，將理論分析的可能影響因素和現(xiàn)實中信息獲取的實際可行性有機(jī)地結(jié)合起來，力圖使我們的實證分析比較全面地反映理論研究成果。

（1）被解釋變量。為了比較全面地反映公司的資本結(jié)構(gòu)，本文采用總資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來衡量公司的資本結(jié)構(gòu)，以Y來表示。資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益通常既有賬面價值又有市場價值，使用帳面價值和使用市場價值計算資產(chǎn)負(fù)債率的結(jié)果肯定是不一樣的。多數(shù)專家認(rèn)為，同賬面價值相比，市場價值更能真實地反映公司的內(nèi)在價值。但是，由于股票市場的波動性，會造成以市場價值為基礎(chǔ)計算的資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生大幅波動；而且盡管股權(quán)分置改革已經(jīng)結(jié)束，但是由于股改承諾中限售條款的存在，中國股市仍有大量股份還沒有取得真正意義上的流通權(quán)，無法計算其市場價值。因此，本文采用賬面價值計算資產(chǎn)負(fù)債率。

（2）解釋變量。對于每個解釋變量，我們所選取的指標(biāo)如表1。

3.實證分析的方法

資本結(jié)構(gòu)的研究方法通常有時序分析和截面分析兩種方法。由于我國的股份有限公司上市掛牌交易的歷史比較短，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)的上市公司時間序列的數(shù)據(jù)較少，無法有效地說明問題，可操作性比較差；而截面分析具有可操作性，能夠反映目前影響房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的主要因素，為優(yōu)化房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)指明方向。因此，本文采用截面分析方法。為了克服短期測算的不穩(wěn)定性和偏差，本文采用2006―2010年5個年度的平均指標(biāo)來表示解釋變量，運用統(tǒng)計分析軟件SPSS18.O進(jìn)行逐步回歸分析。

4.模型的建立

逐步回歸法是指在建立多元回歸方程的過程中，按偏相關(guān)系數(shù)的大小次序?qū)⒆宰兞肯禂?shù)逐個引入方程，對引入方程中的自變量偏相關(guān)系數(shù)進(jìn)行檢驗，較顯著的自變量留在回歸方程內(nèi)，由此繼續(xù)遴選下一個自變量。如果效應(yīng)不顯著，停止引入新自變 量。由于新自變量的引入，原已引入方程的自變量由于變量之間的相互作用其效應(yīng)變得不顯著，經(jīng)統(tǒng)計檢驗確證后要隨時從方程中剔除，只保留效應(yīng)顯著的自變量。直至不再引入和提出自變量為止，從而得到最優(yōu)的回歸方程。

根據(jù)本節(jié)前幾部分所述，本文選擇9個影響房地產(chǎn)上市公司的因素，進(jìn)行多元回歸分析，回歸模型構(gòu)建如下：

Y=-19.503-0.972X2+4.055X5-0.990X1-0.049X3 （1）

其中：Y為資產(chǎn)負(fù)債率，為常數(shù)項，為回歸系數(shù)，為資本結(jié)構(gòu)的影響因素，為隨機(jī)誤差項。

5.回歸結(jié)果及分析

本文運用逐步回歸法，進(jìn)行5次的引入與剔除，最終得到了一個最優(yōu)的方程?；貧w結(jié)果見表2。

由表3我們可以看出，方程的擬合優(yōu)度調(diào)整后的R2為0.995446，說明解釋變量基本上可以解釋被解釋變量99.5%的變異性，模型的模擬效果很好；DW值為2.19，接近2，表明殘差序列相互獨立，基本不存在自相關(guān)現(xiàn)象。根據(jù)各自變量的共線性診斷指標(biāo)――公差（Tolerance）基本符合要求，即認(rèn)為變量之間共線性程度很小，可以進(jìn)行方程模擬。所以多元回歸方程是可以接受的。

由此，可以得出的多元回歸方程為：

Y=-19.503-0.972X2+4.855X5-0.998X2-0.849X3 （2）

由以上分析可知，自變量X1、X2、X3、X5對因變量的影響是顯著的；X4、X6、X7、X8、X9對因變量的影響不顯著。也就是說，通過以上分析，可以得出以下結(jié)論：

盈利能力、償債能力、營運能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的估計系數(shù)通過α=5%顯著水平的檢驗。因此，就我國房地產(chǎn)上市公司而言，盈利能力、償債能力、營運能力和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的顯著影響因素。盈利能力、償債能力和營運能力與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)。企業(yè)規(guī)模、成長性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場擇機(jī)和非負(fù)債稅盾等因素對我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響不顯著。

6.結(jié)論

房地產(chǎn)上市公司的盈利能力與上市公司的資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)，與研究假設(shè)不一致。按照優(yōu)序融資理論，盈利能力越強(qiáng)的公司，利用留存收益進(jìn)行融資的傾向性越強(qiáng)，負(fù)債融資的比例就會越低，我國房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)決策遵循了這一理論。也就是說房地產(chǎn)企業(yè)主要根據(jù)盈利能力決策融資比例。

房地產(chǎn)上市公司的償債能力與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)，與研究假設(shè)相一致。這是因為如果房地產(chǎn)上市公司的資金變現(xiàn)能力比較強(qiáng)，那么就說明該房地產(chǎn)上市公司有能力滿足短時間內(nèi)的資金需求，而若要發(fā)行債券，就有一定的風(fēng)險，此時當(dāng)然可以少利用財務(wù)杠桿，這樣就在一定程度上規(guī)避了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

房地產(chǎn)上市公司的營運能力與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)，與研究假設(shè)不一致。這是因為房地產(chǎn)業(yè)不同于其他行業(yè)，其資金投入比較大、建設(shè)周期比較長，存貨一般指建成房，如果營運能力比較強(qiáng)，那么資產(chǎn)管理效率就較好，存貨的周轉(zhuǎn)速度就較快，款項回收的速度就較快，公司有一定的能力滿足自身的資金需求，自然借款就相對減少。

房地產(chǎn)上司公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)。即公司的固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比率越高，資產(chǎn)負(fù)債率越高。因為，房地產(chǎn)行業(yè)是一個周期長，投入資金大的特殊行業(yè)，固定資產(chǎn)越多，相應(yīng)的流動資產(chǎn)越少，為公司提供的資金流就會相對少，為保障公司的正常運營，資產(chǎn)負(fù)債率必然會提高。

其他因素對房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)影響不顯著。

三、建議

針對中國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象，并結(jié)合本文的研究結(jié)果，我們提出以下優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的建議。

1.拓寬融資渠道。目前中國房地產(chǎn)企業(yè)對于銀行的依賴過大，使得商業(yè)銀行系統(tǒng)過多地承擔(dān)了房地產(chǎn)行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險。為了維持房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，同時有效地防范金融風(fēng)險，當(dāng)務(wù)之急就是增加融資工具、拓寬融資渠道。在政策層面加大對銀行信貸以外的融資渠道的支持力度，按照市場化原則發(fā)展資本市場融資。

2.注重公司的盈利水平。在現(xiàn)有的融資渠道的限制下，由于公司的盈利能力與資本結(jié)構(gòu)顯著正相關(guān)，盈利能力越強(qiáng)時，公司的資產(chǎn)負(fù)債率就越高，相應(yīng)的，公司所面臨的風(fēng)險也就越大，所以，公司在做資本結(jié)構(gòu)決策時，要注重自身的盈利水平，以降低公司所面臨的風(fēng)險。