導(dǎo)語：如何才能寫好一篇金融市場(chǎng)概述，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

[關(guān)鍵詞]金融市場(chǎng)；分形；仿真；元胞自動(dòng)機(jī)

金融市場(chǎng)中不但有資金上億的基金或整合的利益集團(tuán)，又有不計(jì)其數(shù)的中小散戶。故市場(chǎng)的漲落即在整體上具有統(tǒng)計(jì)特征也體現(xiàn)了小團(tuán)體的意愿。因此，模擬金融市場(chǎng)就需要一個(gè)既能反映個(gè)體特性又能體現(xiàn)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)特征的理論模型。這就成了引入元胞自動(dòng)機(jī)(Cellular Automata，簡(jiǎn)稱CA)的原因。CA通過簡(jiǎn)單的元胞和規(guī)則產(chǎn)生復(fù)雜的現(xiàn)象，依據(jù)確定的簡(jiǎn)單局部規(guī)則作同步更新，成為研究高度復(fù)雜系統(tǒng)演化的有力工具。

金融市場(chǎng)作為復(fù)雜系統(tǒng)，必須使用基于復(fù)雜性的理論與方法求解此類問題。應(yīng)尚軍等在《元胞自動(dòng)機(jī)及其在經(jīng)濟(jì)學(xué)中的應(yīng)用》中介紹了元胞自動(dòng)機(jī)在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的應(yīng)用，提出了它在金融市場(chǎng)中的應(yīng)用的基本設(shè)想和研究方法。

1　從眾行為(羊群行為)

金融市場(chǎng)中存在與有效市場(chǎng)假說相的現(xiàn)象，投資行為表現(xiàn)為從眾行為(羊群行為)。應(yīng)尚軍等建立了基于CA的證券市場(chǎng)投資行為演化模型，通過對(duì)多種市場(chǎng)狀態(tài)下、證券市場(chǎng)復(fù)雜系統(tǒng)的演化的模擬與分析，得出個(gè)人投資偏好與宏觀因素是影響證券市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)鍵性因素，因此，建議投資者應(yīng)該減少跟風(fēng)從眾行為，以促進(jìn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展。

由于現(xiàn)實(shí)中從眾行為形式十分復(fù)雜，簡(jiǎn)單的規(guī)則并不能如實(shí)模擬市場(chǎng)狀態(tài)，如投資者的身份不同，其初始規(guī)則就應(yīng)有差別，所以還需進(jìn)一步對(duì)CA模型優(yōu)化?？捉▏冉⒘薈A開放性金融市場(chǎng)模型，可以通過擴(kuò)充或重構(gòu)其預(yù)測(cè)策略庫來獲得更精確的預(yù)測(cè)結(jié)果。

2　分形

CA與分形理論有著密切的聯(lián)系。CA的自復(fù)制、混等特征，往往導(dǎo)致CA模型在空間結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)出自相似的分形特征。應(yīng)尚軍等基于CA模型，運(yùn)用分形結(jié)構(gòu)特征變量和穩(wěn)定性變量來刻畫股票市場(chǎng)的復(fù)雜性特征，通過新提出的離散度來度量市場(chǎng)的穩(wěn)定性。研究表明，股票市場(chǎng)的復(fù)雜性特征變量與投資者心理存在著明顯的相關(guān)關(guān)系。隨后應(yīng)尚軍等開始把研究聚焦于股票市場(chǎng)的價(jià)格，并在重構(gòu)的相空間中去發(fā)現(xiàn)是否存在混吸引子，同時(shí)，通過相空間的分形維的計(jì)算探討建立股票市場(chǎng)的系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型的可能性。范英等建立了基于CA的州煤業(yè)股票市場(chǎng)演化模型，證實(shí)演化模型與現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)在復(fù)雜性特征上的相似性，出現(xiàn)了混現(xiàn)象和分形維。但演化模型僅對(duì)單支股票建立了模型。楊帆、徐世英以上海股票交易市場(chǎng)為研究對(duì)象，建立了基于投資分析的CA模型，以分形理論為工具，應(yīng)用重標(biāo)級(jí)差(R／S)方法，通過改變初始值和初始規(guī)則，如除去無從眾心理狀態(tài)、從眾概率偏移，進(jìn)一步分析了股票市場(chǎng)的復(fù)雜性。高建喜、董宏光等建立了描述投資者心理和股票交易量的CA模型。綜合零鄰居、Moore和V.Neumann三種不同的鄰居形式，用模糊隸屬度函數(shù)刻畫投資者的選擇心理。

3　其他

證券市場(chǎng)的復(fù)雜性還表現(xiàn)在投資者地位的差異。王佳佳、李青等區(qū)分了證券市場(chǎng)上的基于基本面因素和模仿者兩類投資者，通過模型反映出股票市場(chǎng)中尖峰厚尾、波動(dòng)聚集與投資者交易行為有關(guān)的特點(diǎn)。

吳軍、李青基于CA的模型分析股票價(jià)格的宏觀變化，建立了新的股票價(jià)格變化規(guī)則以及股票交易量的演化模型，假設(shè)了兩類影響股票價(jià)格宏觀變化趨勢(shì)的因素，同時(shí)也細(xì)化了股票交易量的函數(shù)。仿真結(jié)果在一定程度上反應(yīng)了股票價(jià)格的宏觀變化趨勢(shì)和股票價(jià)格變化的波動(dòng)聚集性。

篇2

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)效率；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；資源配置

一、引言

受國際金融危機(jī)和歐債危機(jī)的影響不斷加深，國際市場(chǎng)需求下降，加上國內(nèi)成本上升等因素導(dǎo)致企業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)減弱，部分訂單流失到東南亞國家。中小企業(yè)融資難、融資貴，只能轉(zhuǎn)向民間借貸，增加了企業(yè)的融資成本。在此形勢(shì)下，如何充分發(fā)揮金融市場(chǎng)的資源配置作用，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需求顯得尤為重要。

二、金融市場(chǎng)效率理論概述

國內(nèi)學(xué)者對(duì)金融市場(chǎng)效率的研究大致有以下幾種觀點(diǎn)：王廣謙（1996）指出衡量金融市場(chǎng)運(yùn)作效率的高低，可以通過市場(chǎng)上金融商品價(jià)格對(duì)各類信息反應(yīng)的靈敏度、金融市場(chǎng)上各類商品價(jià)格具有穩(wěn)定均衡的內(nèi)在機(jī)制、金融商品數(shù)量及創(chuàng)新能力、市場(chǎng)剔除風(fēng)險(xiǎn)的能力和交易成本的大小來體現(xiàn)。金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用效率突出反映在市場(chǎng)對(duì)融資需求的滿足能力和融資的方便程度這兩方面。楊德勇（1997）認(rèn)為金融市場(chǎng)的效率具體表現(xiàn)在：溝通效率，有效地溝通資金盈余部門和資金赤字部門之間的資金運(yùn)動(dòng)；分配效率，根據(jù)全面的經(jīng)濟(jì)和金融信息，有效地分配資金，合理引導(dǎo)資金流向；傳導(dǎo)效率，金融市場(chǎng)能有效影響資金供求和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，從而成為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要傳導(dǎo)工具。林毅夫（2001）提出衡量金融市場(chǎng)效率高低的根本標(biāo)準(zhǔn)是看能否把資金配置到回報(bào)率最高的產(chǎn)業(yè)部門和企業(yè)，促進(jìn)實(shí)物經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。

本文將把金融市場(chǎng)效率分解為金融市場(chǎng)運(yùn)作效率及金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用效率，通過對(duì)我國金融市場(chǎng)效率的現(xiàn)狀分析，找出導(dǎo)致金融資源配置效率低下的原因，為提升我國金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度提出一些建議。

三、金融市場(chǎng)效率與支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀分析

（一）我國金融市場(chǎng)運(yùn)作效率

1.我國證券市場(chǎng)對(duì)歷史信息已經(jīng)具有了一定的反應(yīng)能力，但國內(nèi)許多學(xué)者對(duì)我國證券市場(chǎng)是否能通過弱式有效市場(chǎng)檢驗(yàn)尚存在爭(zhēng)議。

2.雖然近年來我國利率市場(chǎng)化改革一直在穩(wěn)步推進(jìn)，但市場(chǎng)化利率生成機(jī)制的發(fā)展仍相對(duì)滯后，金融市場(chǎng)的利率體系相互割裂。

3.我國金融市場(chǎng)因?yàn)榭山灰咨唐返臄?shù)量有限，交易品種不能滿足不同交易主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、期限、利率的不同要求。

4.我國的金融創(chuàng)新起步較晚，金融產(chǎn)品數(shù)量、產(chǎn)品種類、交易方式等方面創(chuàng)新度不夠。

（二）我國金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用效率

金融市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用效率主要表現(xiàn)為企業(yè)從金融市場(chǎng)獲得資本的難易程度及獲得的資本規(guī)模大小。我國的金融體系結(jié)構(gòu)是以銀行為主導(dǎo)型的間接融資為主，直接融資為輔，且在間接融資中以國有銀行為主體，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比較單一。

1.銀行主導(dǎo)的間接金融市場(chǎng)效率缺陷

（1）銀行體系不能順暢地將高額儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，也就不能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)存貸比從2000年的80.26%降到2010年的66.72%1。這在一定程度上說明了以銀行為主導(dǎo)的金融中介機(jī)構(gòu)在引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化上出現(xiàn)了弱化趨勢(shì)。

（2）我國儲(chǔ)蓄資金的投向存在著很大的缺陷。商業(yè)銀行出于控制自身風(fēng)險(xiǎn)的考慮，以及受到政策性因素的影響和制約，長期以來借貸對(duì)象往往以大企業(yè)為主，而中小企業(yè)、農(nóng)村地區(qū)獲得金融服務(wù)的能力相對(duì)被削弱。

（3）資金利用效率低下。國有企業(yè)效率低下、虧損現(xiàn)象多于盈利，造成了銀行的大量不良資產(chǎn)。

2.直接金融市場(chǎng)的效率分析

我國在股票發(fā)行、上市方面都傾向于國有企業(yè)。近年來，雖然對(duì)非國有控股企業(yè)的上市管制有所松動(dòng)，但國有控股公司在上市公司中所占的比例仍然居高不下。

我國債券市場(chǎng)目前只有少數(shù)經(jīng)營狀況好、信譽(yù)良好的民營大中型企業(yè)能夠通過債券市場(chǎng)融資，而大量具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)的債券融資需求得不到滿足。

但隨著金融深化和發(fā)展，我國以間接融資為主的融資體系將發(fā)生變化，新增人民幣貸款已不能準(zhǔn)確反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資規(guī)模，直接融資規(guī)模所占比重會(huì)逐漸增加。

四、提高金融市場(chǎng)效率的措施

（一）發(fā)揮金融市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用

深化金融體制改革，充分發(fā)揮金融資源配置的市場(chǎng)機(jī)制，打破政府主導(dǎo)的國有銀行對(duì)國企過度傾斜的融資模式，放松金融市場(chǎng)對(duì)民營企業(yè)的嚴(yán)格管制，讓民營企業(yè)能得到充分的金融資源。

（二）完善經(jīng)濟(jì)制度，深化經(jīng)濟(jì)改革

深入進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，繼續(xù)推進(jìn)國有企業(yè)公司制股份制改革，減少國有企業(yè)對(duì)國有銀行貸款的依賴。并加大對(duì)民營企業(yè)的扶持力度，支持骨干民營企業(yè)做大，不斷優(yōu)化利于民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軟環(huán)境。

（三）發(fā)展直接金融市場(chǎng)，推動(dòng)金融結(jié)構(gòu)演進(jìn)

大力發(fā)展資本市場(chǎng)直接融資，擴(kuò)大股票、債券、信托等融資活動(dòng)對(duì)企業(yè)的幫助。加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，進(jìn)一步發(fā)展票據(jù)融資、企業(yè)債券和融資租賃等方式。只有間接金融市場(chǎng)與直接金融市場(chǎng)間協(xié)調(diào)發(fā)展，相互競(jìng)爭(zhēng)，才能從根本上推動(dòng)資金配置效率的提高。（作者單位：西華大學(xué)應(yīng)用技術(shù)學(xué)院）

注解：

①數(shù)據(jù)來源：《中國統(tǒng)計(jì)摘要》。其中，存貸比=貸款余額/存款余額。

參考文獻(xiàn)：

[1]王廣謙.金融市場(chǎng)效率的衡量及中國金融市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)選擇[J].金融研究，1996，（02）：42—45.

[2]楊德勇.論發(fā)達(dá)國家金融市場(chǎng)的效率[J].云南金融，1997，（08）：11—15.

篇3

自2001年12月1日中國加入世界貿(mào)易組織，標(biāo)志著中國市場(chǎng)真正開始走國際路線。勞務(wù)、資本以及商品轉(zhuǎn)移是中國市場(chǎng)與國際市場(chǎng)接軌的總體表現(xiàn)?？v觀中國入世的這些年，中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)漸漸地融入國際這個(gè)大市場(chǎng)，并且慢慢地在國際金融領(lǐng)域中大放光彩，國際金融市場(chǎng)的發(fā)展將來必定會(huì)影響中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。那么對(duì)中國未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)，必然少不了對(duì)國際金融市場(chǎng)的分析。本文解讀了國際金融市場(chǎng)，從其機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)兩大方面考量，對(duì)國際金融市場(chǎng)的各個(gè)方面進(jìn)行全方位的分析。

［關(guān)鍵詞］

國際金融市場(chǎng);機(jī)遇;風(fēng)險(xiǎn)

自2008年金融危機(jī)過后，在特定時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的刺激下，主要的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體慢慢地復(fù)蘇，新興的市場(chǎng)也開始嶄露頭角。金融危機(jī)向我們傳達(dá)了一個(gè)真諦，世界是整體了，牽一發(fā)而動(dòng)全身。于是我們應(yīng)該積極走向國際市場(chǎng)，與國際市場(chǎng)漸漸融合。我國自從2001年加入世界貿(mào)易組織后就積極的走向國際市場(chǎng)，通過以勞務(wù)、資本以及商品的積極流通來融入國際市場(chǎng)。眾所周知，全球的經(jīng)濟(jì)波蕩起伏，其中國際金融市場(chǎng)領(lǐng)域更是一波三折，跌宕起伏。因此，預(yù)測(cè)中國未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)，少不了從這方面著手，掌握其最新的態(tài)勢(shì)，以便國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整能夠及時(shí)應(yīng)對(duì)。

1國際金融市場(chǎng)的概述

1.1國際金融市場(chǎng)的概念廣義上的國際金融市場(chǎng)一般指的是國際上的金融業(yè)務(wù)在國際領(lǐng)域里操作實(shí)施的場(chǎng)所。這些操作實(shí)施的活動(dòng)可以是居民與非居民之間的，也還可以是非居民之間的。從此可以看出，我們平常所講的國際金融市場(chǎng)就是所說的廣義上的金融市場(chǎng)。從狹義上來說國際金融市場(chǎng)就是國際經(jīng)濟(jì)交流主體之間進(jìn)行長短期借貸的場(chǎng)所。國際金融市場(chǎng)的地位在國際中非常的高，所有的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都幾乎依賴于金融活動(dòng)，金融活動(dòng)是推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的重要因素。

1.2國際金融市場(chǎng)的分類按照金融資金融通周期的長短可以分為國際資本市場(chǎng)和國際貨幣市場(chǎng)。資本市場(chǎng)是資金融通周期為一年以上或者中長期，也可以成為長期資金市場(chǎng)。國際貨幣市場(chǎng)是指借貸資金的周期為1年以內(nèi)的交易市場(chǎng)，又稱短期資金市場(chǎng)。兩者的區(qū)別主要是周期的長短為1年以上或者以內(nèi)。按照交易分割形式的不同主要為期貨市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)三類。其中以利率、貨幣、貴金屬期貨為主要交易方式的為期貨市場(chǎng);供投資者進(jìn)行期權(quán)交易的就是期權(quán)交易市場(chǎng);而現(xiàn)貨交易市場(chǎng)就是指現(xiàn)貨交易活動(dòng)的場(chǎng)地。

1.3國際金融市場(chǎng)的作用通過國際金融資金的流動(dòng)，使得資本得到增加的資本輸入國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，此外還使資本的收益得到很大提高。因此國際金融資金的流通在金融交易過程中對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的推進(jìn)有著重要的作用。一方面國際金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，世界的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)一體系得到不斷發(fā)展，從而使得全球內(nèi)的資本資源能夠得到最大程度的有效配置，同時(shí)，還促進(jìn)了世界范圍內(nèi)的先進(jìn)技術(shù)的迅速發(fā)展以及普及，促進(jìn)了多國之間的支付能力的高效，使各國的國際收支平衡。另一方面，當(dāng)資金在國際之間流動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)會(huì)發(fā)揮出超群的效力。例如當(dāng)一定數(shù)量的資本超過自身能夠?qū)γx額進(jìn)行操作進(jìn)行金融交易時(shí)，會(huì)產(chǎn)生許多的衍生工具交易，這便是杠桿效應(yīng)。借助與衍生工具控制衍生市場(chǎng)，最終造成全球經(jīng)濟(jì)與一國的經(jīng)濟(jì)互相影響。

2國際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)

2.1制度風(fēng)險(xiǎn)取代價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不可避免的，國際金融市場(chǎng)的金融業(yè)深受全球性金融危機(jī)的重創(chuàng)，而由此產(chǎn)生了眾多的信用風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)的不斷強(qiáng)化很可能使得過去的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)由新的金融監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)所取代。并且隨著金融信用風(fēng)險(xiǎn)的不斷擴(kuò)大，兩種風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響，如果控制不住，還有可能造成金融機(jī)構(gòu)的信用崩潰的慘痛代價(jià)。

2.2金融產(chǎn)品被價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)取代雖然世界貨幣體系中美元掛鉤已經(jīng)取消，但是目前的全球經(jīng)濟(jì)，美國作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，美元匯率以及利率的動(dòng)蕩仍舊是對(duì)國際金融市場(chǎng)產(chǎn)生重大的影響。并且目前金融市場(chǎng)都是通過美元資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，一旦美元的價(jià)值變化，國際金融信用問題在未來也必將會(huì)更加動(dòng)蕩欺負(fù)，弊端日益明顯?？梢妰r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)深深地影響著國際金融風(fēng)險(xiǎn)。這將導(dǎo)致各個(gè)國家的政策調(diào)整以及市場(chǎng)的調(diào)整的難度系數(shù)大大地提高?？v觀這幾年的美元變化，動(dòng)蕩不定的，但是更可怕的是美國的操縱美元。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的取代不容我們忽視。

3國際金融市場(chǎng)的機(jī)遇

當(dāng)今全球化的潮流，危機(jī)四伏的同時(shí)，機(jī)遇也是隱藏其中。國際金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，給全球帶來了機(jī)遇。

3.1國際金融市場(chǎng)的統(tǒng)一化在網(wǎng)絡(luò)計(jì)算機(jī)科技迅速發(fā)展的信息時(shí)代，使得全球各個(gè)國家的金融市場(chǎng)聯(lián)系史無前例的緊密。不斷刷新的新技術(shù)使得世界范圍內(nèi)的資金融通和資金劃撥能夠在極短的時(shí)間內(nèi)完成。根據(jù)統(tǒng)計(jì)所得，在20世紀(jì)的金融時(shí)代只有極少數(shù)國家真正的參與其中，并且由他們操縱著金融世界。而如今，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，隨著信息科技的不斷進(jìn)步，越來越多的國家以一種開放的姿態(tài)參與世界金融市場(chǎng)中，使得世界范圍內(nèi)的資金資本能夠最大化的配置，從而促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。同時(shí)跨國銀行的發(fā)展使專屬于發(fā)達(dá)國家的金融市場(chǎng)慢慢也允許許多發(fā)展中國家加入，實(shí)現(xiàn)了金融市場(chǎng)的新興血液的融入。自此，金融市場(chǎng)形成了涵蓋各種不同性質(zhì)的國家的金融市場(chǎng)以及各種不同結(jié)構(gòu)的金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)完整的統(tǒng)一化局面。

3.2證券化的國際金融市場(chǎng)第二次世界大戰(zhàn)后全球經(jīng)濟(jì)的回復(fù)發(fā)展，國際銀行的貸款發(fā)揮著重要的作用。在20世紀(jì)80年代，國際銀行的信貸總額高達(dá)比例的85%，然而此時(shí)已經(jīng)是信貸在國際金融中的巔峰時(shí)代，在次年信貸的同期比率成下降的趨勢(shì)，在短短的其余的20世紀(jì)80年代里，國際融資的方式從銀行貸款轉(zhuǎn)變成了證券。也即在這幾年里，國際銀行的貸款率在下降而國際證券的比率在上升。而發(fā)展到如今，國際金融市場(chǎng)的證券化已經(jīng)是勢(shì)不可當(dāng)，唯有順從并且抓住這樣變化的機(jī)遇才是推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵所在。

3.3創(chuàng)新發(fā)展的趨勢(shì)任何事物的發(fā)展離不開創(chuàng)新，唯有創(chuàng)新才能長久，因此國際金融市場(chǎng)的發(fā)展也不例外。目前各種紛繁復(fù)雜的因素影響國際金融市場(chǎng)的，并且全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也對(duì)其產(chǎn)生不可忽視的影響。尤其是全球性的次貸危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)雖然有一定的恢復(fù)，但是遺留許多后遺癥，是的世界經(jīng)濟(jì)的真正恢復(fù)有了復(fù)雜的阻礙因素。而金融創(chuàng)新將會(huì)是突破點(diǎn)，利用新興的金融工具以及發(fā)展各種金融新興業(yè)務(wù)，避其鋒芒而行之，慢慢地緩解由于次貸危機(jī)帶來的全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展疲軟的尷尬。

4結(jié)論

經(jīng)濟(jì)全球化是把雙刃劍，帶來各種機(jī)遇的同時(shí)也是危機(jī)四伏，牽一發(fā)而動(dòng)全身。而國際金融市場(chǎng)就是其中一個(gè)非常敏感的環(huán)節(jié)，處于世界經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵地位，受世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展雙刃劍的影響。由于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是難以捉摸不定，而深受其影響的國際金融市場(chǎng)因此也難以預(yù)測(cè)。因此在面對(duì)愈加復(fù)雜的全球經(jīng)濟(jì)，當(dāng)我們?cè)诿鎸?duì)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存的時(shí)候，應(yīng)該更加謹(jǐn)慎地對(duì)待，以謀求經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

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［3］杜曉蓉.美國金融危機(jī)對(duì)中國溢出的傳染渠道檢驗(yàn)［J］．?dāng)?shù)理統(tǒng)計(jì)與管理，2014(6):1070－1079.

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［5］謝躍進(jìn).發(fā)展中國家的金融自由化和中國金融市場(chǎng)開放［J］．中國市場(chǎng)，2014(29).

篇4

關(guān)鍵詞：金融風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)法；價(jià)值功能；防范；分析

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，金融危機(jī)是其必須最為重視的發(fā)展問題。金融危機(jī)的出現(xiàn)，進(jìn)一步說明了經(jīng)濟(jì)法在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的重要性，讓更多的人認(rèn)識(shí)到了經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的意義。經(jīng)濟(jì)法價(jià)值功能的一個(gè)重要體現(xiàn)，在于對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，而這也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的一種重要手段。

1.經(jīng)濟(jì)法及其價(jià)值功能

1.1經(jīng)濟(jì)法概述

經(jīng)濟(jì)法主要是指國家用來調(diào)控經(jīng)濟(jì)發(fā)展和干預(yù)經(jīng)濟(jì)過程而制定的法律法規(guī)，反映的是社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。經(jīng)濟(jì)法的產(chǎn)生是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。早在1775年，《自然法典》中第一次提出了“經(jīng)濟(jì)法”的概念。到了20世紀(jì)，經(jīng)濟(jì)法逐漸被社會(huì)各界所重視，很多學(xué)者都從不同角度對(duì)經(jīng)濟(jì)法的概念進(jìn)行了定義。綜合這些學(xué)者的研究成果，可以認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)法主要包含三個(gè)方面的含義。一是其本質(zhì)上屬于法律的范疇，經(jīng)濟(jì)法與其他法律有著一定的聯(lián)系。二是經(jīng)濟(jì)法的重點(diǎn)在于調(diào)整社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系，其重點(diǎn)在于調(diào)節(jié)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此屬于國內(nèi)法律，而不是國際法。三是經(jīng)濟(jì)法與行政法等有本質(zhì)區(qū)別，主要體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中的國家干預(yù)。

1.2經(jīng)濟(jì)法的價(jià)值功能

經(jīng)濟(jì)法的價(jià)值功能主要體現(xiàn)在干預(yù)主義和協(xié)調(diào)主義兩個(gè)方面。在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)占有重要地位。凱恩斯經(jīng)濟(jì)主張政府對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行積極的干預(yù)。在20世紀(jì)二三十年代，凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)在解決資本主義危機(jī)中的效果使得西方國家開始重視這種經(jīng)濟(jì)思想。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，市場(chǎng)自身的調(diào)節(jié)功能是市場(chǎng)不斷發(fā)展的基本動(dòng)力，但是，市場(chǎng)失靈的問題也是可能出現(xiàn)的。而一旦市場(chǎng)失靈，經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)概率就會(huì)大大增加。在這種情況下，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)就能發(fā)揮作用。所以，經(jīng)濟(jì)法的一個(gè)重要價(jià)值功能就在于干預(yù)主義，也就是在市場(chǎng)失靈的情況下，國家通過干預(yù)經(jīng)濟(jì)過程，來調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而保障社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的有序進(jìn)行。從這個(gè)角度看，經(jīng)濟(jì)法就是國家用來干預(yù)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的法律依據(jù)。因此，經(jīng)濟(jì)法的功能在于其能夠促進(jìn)市場(chǎng)公平、健康發(fā)展，保持市場(chǎng)環(huán)境中的公平競(jìng)爭(zhēng)。但是，值得注意的是，國家對(duì)經(jīng)濟(jì)的過多干預(yù)，不僅不會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展，反而還可能會(huì)因?yàn)橄拗破髽I(yè)自由發(fā)展和妨礙市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更多問題。因此，經(jīng)濟(jì)法的干預(yù)主義，強(qiáng)調(diào)的是國家的適當(dāng)干預(yù)和謹(jǐn)慎干預(yù)，一定要建立在充分尊重經(jīng)濟(jì)自主的條件下，干預(yù)主義才能發(fā)揮有效作用。另一方面，經(jīng)濟(jì)法的價(jià)值功能還體現(xiàn)在協(xié)調(diào)主義方面。經(jīng)濟(jì)法區(qū)別其他法律的一個(gè)重要特點(diǎn)，在于其具有新型的調(diào)整功能。這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是經(jīng)濟(jì)法的平衡協(xié)調(diào)功能。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，經(jīng)濟(jì)關(guān)系非常復(fù)雜，不同經(jīng)濟(jì)主體之間的利益沖突和矛盾業(yè)很多。對(duì)于社會(huì)關(guān)系而言，調(diào)節(jié)這種經(jīng)濟(jì)關(guān)系非常重要，這也是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本保障。經(jīng)濟(jì)法的價(jià)值，就在于豈能幫助國家調(diào)整經(jīng)濟(jì)關(guān)系，協(xié)調(diào)不同主體的經(jīng)濟(jì)行為和利益，從而可以保障社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和協(xié)調(diào)。二是經(jīng)濟(jì)法的綜合系統(tǒng)調(diào)整功能。經(jīng)濟(jì)關(guān)系必然是存在一定的系統(tǒng)中的，因此，法律就必要對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行分段調(diào)整。而從社會(huì)發(fā)展來看，其都是沿著分化和綜合兩個(gè)方向發(fā)展。這樣，法律也有必要調(diào)整經(jīng)濟(jì)關(guān)系的全過程。對(duì)經(jīng)濟(jì)法而言，其反映的就是經(jīng)濟(jì)關(guān)系的分化和綜合發(fā)展情況，這就要求其能對(duì)綜合系統(tǒng)進(jìn)行調(diào)整。一方面，經(jīng)濟(jì)法通過制度規(guī)范，可以調(diào)整各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系。另一方面，經(jīng)濟(jì)法也需要從更高層面，綜合、系統(tǒng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)關(guān)系。這也是經(jīng)濟(jì)法現(xiàn)展的必然要求。

2.金融風(fēng)險(xiǎn)及金融監(jiān)管

2.1金融風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，金融安全是市場(chǎng)最為關(guān)心的問題之一，也是決定整個(gè)經(jīng)濟(jì)安全的關(guān)鍵所在。而對(duì)于現(xiàn)代社會(huì)而言，經(jīng)濟(jì)安全是人類活動(dòng)和社會(huì)發(fā)展的重要前提。所以，經(jīng)濟(jì)安全的重要性無論是對(duì)國家和社會(huì)，還是對(duì)個(gè)人都有著非常重要的意義。而金融市場(chǎng)的快速發(fā)展和高度活躍，使得金融安全已經(jīng)成為整個(gè)經(jīng)濟(jì)安全的重要組成部分。近年來，各國政府都將金融市場(chǎng)的穩(wěn)定作為經(jīng)濟(jì)工作的重中之重。但是，由于金融市場(chǎng)是資金最活躍的部分，大量資金的涌入，使得金融的風(fēng)險(xiǎn)增高。

2.2金融監(jiān)管

對(duì)于金融市場(chǎng)而言，如何防范金融風(fēng)險(xiǎn)成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家最關(guān)心的問題。而維護(hù)金融安全，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵，在于實(shí)施對(duì)金融的有效管制。這里強(qiáng)調(diào)的是有效控制，因?yàn)檫^多對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)，會(huì)導(dǎo)致金融市場(chǎng)自身功能受到限制，從而影響到金融市場(chǎng)的創(chuàng)造性和自由性，這樣反而會(huì)束縛金融市場(chǎng)的發(fā)展，降低了金融競(jìng)爭(zhēng)力。而放任金融市場(chǎng)的發(fā)展，也會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)泡沫和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)等情況，導(dǎo)致部分金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，威脅到整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。所以，在一定程度上，可以說金融風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在。金融安全的關(guān)鍵，在于對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范。而金融風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)鍵在于有效的金融監(jiān)管。以美國次貸危機(jī)為例，其爆發(fā)的原因關(guān)鍵在于缺少對(duì)金融機(jī)構(gòu)那些不正當(dāng)?shù)男袨檫M(jìn)行有效的監(jiān)管，導(dǎo)致無法預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而使得風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，嚴(yán)重影響了美國乃至世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3.經(jīng)濟(jì)法在金融風(fēng)險(xiǎn)防范中的價(jià)值分析

經(jīng)濟(jì)法主要用來調(diào)整社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系，因此也屬于社會(huì)性質(zhì)的法律。這樣，經(jīng)濟(jì)法同樣關(guān)注利益的協(xié)調(diào)問題，也就需要強(qiáng)調(diào)社會(huì)資源的有效分配，從而促進(jìn)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展。對(duì)于金融行業(yè)而言，其在市場(chǎng)環(huán)境中，需要關(guān)注運(yùn)營成本、自身的創(chuàng)造性、自主性和安全等方面的問題。經(jīng)濟(jì)法的價(jià)值在金融市場(chǎng)的體現(xiàn)，就在于其能夠協(xié)調(diào)政府與金融之間的關(guān)系，保障兩者關(guān)系協(xié)調(diào)發(fā)展，為政府的活動(dòng)提供更多的法律依據(jù)，同時(shí)保證兩種關(guān)系處理的效率化。經(jīng)濟(jì)法存在的價(jià)值，或者說是其本身追求的價(jià)值，都是在與社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。而社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，必須建立在社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序穩(wěn)定的基礎(chǔ)上。對(duì)于不斷變化的市場(chǎng)而言，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，是保障經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。這對(duì)金融市場(chǎng)而言同樣使用。金融安全問題是各界關(guān)心的重點(diǎn)問題，是經(jīng)濟(jì)安全的重要組成部分。經(jīng)濟(jì)法的價(jià)值之一，就是為國家政府對(duì)金融市場(chǎng)的干預(yù)提供法律依據(jù)，從而幫助維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于我國而言，在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府為了維護(hù)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)利益，就會(huì)采取一定的手段，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的管理和調(diào)控。而經(jīng)濟(jì)法就可以為國家的這些措施提供強(qiáng)有力的法律保障，進(jìn)而對(duì)確保國家經(jīng)濟(jì)安全和社會(huì)發(fā)展有著重要意義。經(jīng)濟(jì)法可以通過宏觀調(diào)控法、市場(chǎng)制度法、社會(huì)保障法等來穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也能保障弱小群體的利益，實(shí)現(xiàn)社會(huì)的和諧發(fā)展。這些都是經(jīng)濟(jì)法在社會(huì)關(guān)系處理方面的重要作用。近年來，我國金融市場(chǎng)迅速發(fā)展，但金融風(fēng)險(xiǎn)問題也日益嚴(yán)重。與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國的金融體制還存在一定的問題，金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力也不是很強(qiáng)。如何加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的有效監(jiān)管，保障金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，是我國政府歷年來工作的重點(diǎn)。

當(dāng)前，我國自身的金融行業(yè)發(fā)展還不是很成熟，行業(yè)的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)還不能完全滿足金融安全保障的需要。因此，國家就需要在經(jīng)濟(jì)法的保障下，不斷完善金融制度，加強(qiáng)金融市場(chǎng)的有效監(jiān)管，才能有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，保障金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。同樣，對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，需要強(qiáng)調(diào)有效性，既不能放任不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的存在，也不能過度干預(yù)而導(dǎo)致金融市場(chǎng)缺少創(chuàng)新性和自主性。因此，我國也要不斷加強(qiáng)金融市場(chǎng)的改革力度，通過制度和法律體系的深化改革，提高我國金融行業(yè)在國際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。經(jīng)濟(jì)法可以為我國金融改革提供更多的法律依據(jù)，保障金融改革的有序進(jìn)行。我們可以萬嬋金融行業(yè)內(nèi)部的防范機(jī)制，改善立法環(huán)境，建立不同主體的信用評(píng)價(jià)體系，加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和防范。此外，國家通過完善與宏觀調(diào)控有關(guān)的法律體系，加強(qiáng)國家的宏觀調(diào)控能力，促進(jìn)個(gè)人利益與社會(huì)利益的協(xié)調(diào)發(fā)展，從而能夠有效促進(jìn)金融市場(chǎng)，乃至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。結(jié)論我國金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，對(duì)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步做出了很大的貢獻(xiàn)。但是，我們也要認(rèn)識(shí)到，我國金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，基礎(chǔ)薄弱，金融風(fēng)險(xiǎn)大。一旦金融市場(chǎng)出現(xiàn)問題，將會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)安全產(chǎn)生致命的影響。經(jīng)濟(jì)法的價(jià)值功能，包括干預(yù)主義和協(xié)調(diào)主義兩個(gè)方面，可以為國家對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管和調(diào)控提供更多的法律依據(jù)。對(duì)于國家而言，我們也要不斷完善立法環(huán)境，深化金融改革，保障政府對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有序進(jìn)行，從而能夠有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，保障整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)：

[1]王曉紅.論經(jīng)濟(jì)法的價(jià)值功能[J].中國商界,2009(07):56-58.

篇5

【關(guān)鍵詞】會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；金融監(jiān)督；關(guān)系；協(xié)調(diào)發(fā)展；會(huì)計(jì)監(jiān)督

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管其實(shí)是維持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)公平和有序化的兩個(gè)方面，但是又有所交叉。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展中，為了促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的有序性，促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的公平性，促進(jìn)社會(huì)資金的合理流動(dòng)和社會(huì)資源的優(yōu)化配置，將會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管有機(jī)結(jié)合起來，讓它們從不同的方面對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范管理，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

一、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則概述

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是規(guī)范會(huì)計(jì)帳目核算、會(huì)計(jì)報(bào)告的一套文件。它的目的在于把會(huì)計(jì)處理建立在公允、合理的基礎(chǔ)之上，并使不同時(shí)期、不同主體之間的會(huì)計(jì)結(jié)果的比較成為可能。按其使用單位的經(jīng)營性質(zhì)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可分為營利組織的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和非營利組織的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。我國相關(guān)部門在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上于2006年頒發(fā)出臺(tái)了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則自2007年1月1日在上市公司施行，并逐步擴(kuò)大實(shí)施范圍。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是對(duì)舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的完善和改革，對(duì)舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的很多部分的內(nèi)容進(jìn)行了更加明確系統(tǒng)的規(guī)定，比如說在資產(chǎn)減值的完善上，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提出了更多具體的資產(chǎn)減值計(jì)量方法。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在經(jīng)過多方面的努力下，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了新舊轉(zhuǎn)換和平穩(wěn)實(shí)施，目前已經(jīng)成為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的主要規(guī)范和準(zhǔn)則。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將會(huì)面臨著更加復(fù)雜多樣的市場(chǎng)環(huán)境，將會(huì)不斷的進(jìn)行更新和完善。

二、金融監(jiān)管概述

金融監(jiān)管就是金融監(jiān)督和金融管理的總稱，金融監(jiān)督是指金融主管當(dāng)局對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施的全面性、經(jīng)常性的檢查和督促，并以此促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)依法穩(wěn)健地經(jīng)營和發(fā)展。金融管理是指金融主管當(dāng)局依法對(duì)金融機(jī)構(gòu)及其經(jīng)營活動(dòng)實(shí)施的領(lǐng)導(dǎo)、組織、協(xié)調(diào)和控制等一系列的活動(dòng)。金融監(jiān)管是為了維持金融業(yè)健康運(yùn)行的秩序，最大限度地減少銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，保障存款人和投資者的利益，促進(jìn)銀行業(yè)和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。金融監(jiān)管是為了確保公平而有效地發(fā)放貸款的需要，由此避免資金的亂撥亂劃，防止欺詐活動(dòng)或者不恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁。中央銀行通過貨幣儲(chǔ)備和資產(chǎn)分配來向國民經(jīng)濟(jì)的其他領(lǐng)域傳遞貨幣政策。金融監(jiān)管可以保證實(shí)現(xiàn)銀行在執(zhí)行貨幣政策時(shí)的傳導(dǎo)機(jī)制。金融監(jiān)管可以提供交易帳戶，向金融市場(chǎng)傳遞違約風(fēng)險(xiǎn)信息。

三、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與金融監(jiān)管的關(guān)系分析

伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化而來的是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管的全球化發(fā)展，從20世紀(jì)末到21世紀(jì)初的波及全球范圍的幾次大型金融危機(jī)中就可以看出，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管還不夠完善，還需要能夠有效的發(fā)現(xiàn)和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下規(guī)范企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的兩個(gè)方面的內(nèi)容，在一定程度上兩者之間是相輔相成的關(guān)系，兩者是相互聯(lián)系又相互區(qū)別的關(guān)系。（1）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是金融監(jiān)管的理論基礎(chǔ)。金融監(jiān)管者需要利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，維護(hù)金融市場(chǎng)的公平有序競(jìng)爭(zhēng)。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融市場(chǎng)將會(huì)不斷發(fā)展壯大，金融市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)越來越多的新情況新問題，為了加強(qiáng)金融監(jiān)管，金融監(jiān)管者必須借助會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來提高金融監(jiān)管的力度。對(duì)于金融市場(chǎng)的監(jiān)管上，僅僅依靠金融監(jiān)管是不夠的，是需要會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來約束企業(yè)的金融活動(dòng)的，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是金融監(jiān)管的基礎(chǔ)，是金融監(jiān)管的重要工具。金融監(jiān)管內(nèi)容的制定是依靠會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來進(jìn)行的，因?yàn)槭窍扔袝?huì)計(jì)準(zhǔn)則，接著才有金融監(jiān)督和管理。所以說，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是金融監(jiān)管的理論基礎(chǔ)。（2）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是金融監(jiān)管的工具之一。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是金融監(jiān)管的一種工具，比如說會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有對(duì)金融資產(chǎn)減值方面的相關(guān)規(guī)定，對(duì)于企業(yè)金融資產(chǎn)減值的確認(rèn)、計(jì)量和計(jì)提都有著詳細(xì)的規(guī)定，那么企業(yè)在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求下做好金融資產(chǎn)的減值計(jì)提，金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)情況增加大量的減值準(zhǔn)備，以抵御在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)資產(chǎn)價(jià)值降低帶來的損失，緩解金融風(fēng)險(xiǎn)。（3）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與金融監(jiān)管具有相似性。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管雖然有著不同的目標(biāo)，有著不同的監(jiān)管層次和內(nèi)容，但是這兩者之間還是有許多相似之處。首先，它們產(chǎn)生的背景是相同的，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的盲目性帶來的市場(chǎng)混亂，為了促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康正常運(yùn)作，就需要對(duì)市場(chǎng)上的企業(yè)進(jìn)行有效的監(jiān)管，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管就應(yīng)運(yùn)而生了。其次，二者都有著政府管制的強(qiáng)制性，這兩者是以一定的法律規(guī)范而存在的，是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中必須遵守的規(guī)范，具有強(qiáng)制性的特點(diǎn)。再次，它們的最終目的是相似的，雖然說會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管的目的各不相同，但是它們的最終目的都是維護(hù)社會(huì)公平，促進(jìn)社會(huì)資源的合理優(yōu)化配置，促進(jìn)社會(huì)資金的合理流動(dòng)。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管是相輔相成的，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)作的重要工具，將這兩者結(jié)合起來可以促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展得越來越快，并且能夠快速的發(fā)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)，并采取一定的措施防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

四、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)發(fā)展

（1）尊重會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)監(jiān)管的獨(dú)立性。將會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管結(jié)合起來，不是說要將二者合二為一，而是讓兩者協(xié)調(diào)發(fā)展。首先就要充分肯定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的地位，肯定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在金融市場(chǎng)上的監(jiān)管地位，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)監(jiān)管是獨(dú)立存在的。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基本目標(biāo)就是要實(shí)現(xiàn)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，它具有專業(yè)獨(dú)立性。所以說，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)監(jiān)管在企業(yè)的發(fā)展各個(gè)環(huán)節(jié)力求實(shí)現(xiàn)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，促進(jìn)市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置，它是具有獨(dú)立性的。（2）發(fā)揮會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融監(jiān)督的基石作用。從前文中可知，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是金融監(jiān)管的基礎(chǔ)，是金融監(jiān)管制定的理論依據(jù)，金融監(jiān)管是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上進(jìn)行監(jiān)管的，所以說，要讓會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管有機(jī)結(jié)合起來，充分發(fā)揮自己的作用，就需要會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)揮基石作用，在制定的過程中充分考慮到金融監(jiān)管，務(wù)必做到對(duì)金融市場(chǎng)上每一個(gè)細(xì)節(jié)的監(jiān)督和管理，讓金融監(jiān)管能夠涉及到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的每一個(gè)方面。在保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)客觀性時(shí)要將所有涉及到的內(nèi)容以非常明確的形式制定出來，能夠?qū)⑵髽I(yè)的經(jīng)營活動(dòng)都納入到一定的監(jiān)管體制中來。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也不是一成不變的，它是需要在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中與時(shí)俱進(jìn)的，要不斷創(chuàng)新和發(fā)展，所以說，要看到市場(chǎng)發(fā)展的新情況新問題，不斷進(jìn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的更正完善。（3）積極完善金融監(jiān)督。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要不斷發(fā)展和完善，金融監(jiān)管也是如此，金融監(jiān)管需要在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上不斷完善，主要是從以下一個(gè)方面進(jìn)行完善：第一，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融機(jī)構(gòu)信息質(zhì)量的檢查制度，逐漸提高信息的透明度；第二，將金融監(jiān)管與外部審計(jì)結(jié)合起來，讓外部審計(jì)對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行監(jiān)督，促進(jìn)金融監(jiān)管實(shí)施的到位和有效性；第三，完善金融監(jiān)管機(jī)制，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的日新月異使得金融監(jiān)管已經(jīng)不能滿足需求了，并沒有實(shí)現(xiàn)對(duì)金融市場(chǎng)的有效兼顧，所以需要及時(shí)的完善和創(chuàng)新。（4）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與金融監(jiān)督加強(qiáng)合作。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管要加強(qiáng)合作，從不同的方面實(shí)現(xiàn)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管又有著高度的內(nèi)在同一性，所以有合作的基礎(chǔ)，兩者從不同的方面逐漸提高金融市場(chǎng)信息的透明度，從不同的方面逐漸加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的約束力，使得市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)更加審慎，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的有序進(jìn)行，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

總而言之，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和金融監(jiān)管既有高度的內(nèi)在統(tǒng)一性又有著很明顯的區(qū)別，將這兩者結(jié)合起來，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的情況不斷進(jìn)行修正和完善，促進(jìn)自身協(xié)調(diào)發(fā)展的同時(shí)加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，促進(jìn)市場(chǎng)的和平穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置，促進(jìn)社會(huì)資產(chǎn)的合理流動(dòng)，逐漸促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]馬飛.會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國際化對(duì)銀行監(jiān)管的影響[J].南方金融.2005（10）

[2]甘文濤.會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與金融監(jiān)管關(guān)系問題探討[J].河北金融.2012（（9）

[3]徐琤.全球化背景下金融監(jiān)管的新困惑[J].探索與爭(zhēng)鳴.2002（11）

篇6

關(guān) 鍵 詞：QDII基金；內(nèi)生配置市場(chǎng)；配置比例；因子分析

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006－3544（2011）06－0050－06

一、文獻(xiàn)綜述

QDII即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者， 它是指在一個(gè)國家境內(nèi)設(shè)立的，經(jīng)過該國相關(guān)部門批準(zhǔn)，從事境外的資本市場(chǎng)股票、債券、基金等一系列有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的證券投資基金 [1] 。在本質(zhì)上，QDII是一種投資的制度，也是一種跨境投資的方式。QDII制度是一種在資本管制狀態(tài)下調(diào)節(jié)外匯儲(chǔ)備、擴(kuò)大投資渠道、穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、平衡國際收支的重要手段，同時(shí)也是中國證券市場(chǎng)的有效補(bǔ)充， 所以地位十分重要。然而， 我國第一批QDII基金的推出恰逢世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，受海外股市拖累，大部分QDII基金一度下跌過半，這對(duì)投資者的信心造成了極大的打擊。而在這種不佳的處境下， 國家依然給QDII基金很大的政策支持，更多的QDII得到了發(fā)行和上市的機(jī)會(huì)。隨著世界經(jīng)濟(jì)的逐步回暖及世界各主要經(jīng)濟(jì)體的政策刺激， 各國資本市場(chǎng)都逐漸產(chǎn)生了止跌上揚(yáng)的走勢(shì)， 但本應(yīng)隨之上漲的QDII基金卻又交出了一份并不讓人人滿意的答卷。 這就不得不讓人考慮這其中的原因到底在哪里。

圍繞上述問題， 國內(nèi)學(xué)者分別從風(fēng)險(xiǎn)管理與配置策略兩個(gè)方面進(jìn)行了解釋性說明。 風(fēng)險(xiǎn)管理是我國QDII基金研究的早期研究方向，彭杰（2004） [2] 較早提出了QDII對(duì)券商風(fēng)險(xiǎn)管理的要求， 并分析了我國券商當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)隱患， 在此基礎(chǔ)上提出了從制度、 系統(tǒng)構(gòu)建和技術(shù)三重策略入手來提高其風(fēng)險(xiǎn)管理能力的觀點(diǎn)。李洪梅（2007） [3] 分別從匯率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的角度分析了中資銀行QDII業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)， 并提出了相應(yīng)的規(guī)避策略。劉穎（2008） [4] 從中國QDII的背景和發(fā)展現(xiàn)狀入手分析了制約QDII發(fā)展的因素， 并提出發(fā)展策略。隨著QDII實(shí)踐的逐步完善和成熟， 人們?cè)絹碓揭庾R(shí)到基金的配置策略對(duì)于QDII基金的績(jī)效具有決定性影響，因此圍繞配置策略這個(gè)關(guān)鍵問題，已有學(xué)者展開了研究。比如，羅富碧（2010） [5] 在對(duì)我國QDII基金現(xiàn)狀分析的基礎(chǔ)上， 分析了QDII基金面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)、 集中投資風(fēng)險(xiǎn)、 清盤風(fēng)險(xiǎn)和產(chǎn)品自身風(fēng)險(xiǎn)等問題，并定性分析了QDII基金的投資策略。王慧慧，楊倩（2011） [6] 對(duì)基金系QDII的投資情況進(jìn)行回顧和總結(jié)， 根據(jù)指標(biāo)對(duì)其投資策略及產(chǎn)生的影響做出了分析，并提出了相應(yīng)的策略建議。

現(xiàn)有研究成果均沒有得出QDII配置策略的量化模型， 因而無法得出在現(xiàn)行國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)條件下的QDII最佳配置策略。 本文以我國QDII基金的地域配置為研究對(duì)象， 在對(duì)QDII基金地域配置現(xiàn)狀進(jìn)行總結(jié)概述的基礎(chǔ)上， 并充分考慮到匯率因素影響， 重點(diǎn)研究QDII基金的跨地域配置比例問題， 以期從地域配置的視角為我國QDII基金管理和投資提供科學(xué)定量化的指導(dǎo)意見。

二、我國QDII基金地域配置現(xiàn)狀

QDII的初衷在于實(shí)現(xiàn)全球化分散投資， 以國際化視野精選具有良好成長潛能、 價(jià)值被相對(duì)低估的行業(yè)和公司進(jìn)行投資， 以避免單一市場(chǎng)內(nèi)部的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提高投資組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益，為投資者帶來穩(wěn)健、持續(xù)的增值收益。從2007年第4季度第一批QDII出海到2010年第4季度我國QDII在海外各市場(chǎng)的分布來看， 香港市場(chǎng)的投資仍然是海外投資的主流， 但海外投資的分散度及多樣化程度也在逐步提高 [7] 。

根據(jù)長江證券投研部的我國QDII基金在2007年第4季度至2010年第3季度的地域配置分布數(shù)據(jù)，2007年第4季度，QDII在倍受追捧的情況下首度出海，因此出于謹(jǐn)慎的態(tài)度，中國香港地區(qū)的投資占到QDII總資產(chǎn)的80%， 其次是以新加坡為首的東南亞地區(qū)（占7.75%）和美國（占5.94%），再次是英國（占3.70%）和澳大利亞（占2.98%）。此后QDII在香港市場(chǎng)的配置有所下降，但是始終保持在70%左右，更多的國家和地區(qū)進(jìn)入了QDII基金的投資范圍。 最為顯著的是韓國和印度，作為亞洲新興市場(chǎng)，我國QDII基金至2010年中期在這兩個(gè)市場(chǎng)的投資總和占到了全球總投資的7.95%， 超過了在英國和澳洲兩國投資的總和（占6.86%），也超過了QDII投資的兩個(gè)傳統(tǒng)熱點(diǎn)區(qū)域（除香港外）――美國（占7.53%）和東南亞（占5.63%）。而對(duì)于歐洲大陸、南美地區(qū)，亞洲其他地區(qū)等區(qū)域，QDII的投資雖仍較為保守，但已有相當(dāng)大的進(jìn)步， 由2007年第4季度的0.03%增長到2010年第1季度的3.02%， 第2季度雖下調(diào)至2.5%，但仍超過了英國的1.75%。 其中一個(gè)重要因素是隨著海峽兩岸關(guān)系的緩和，2010年后臺(tái)灣市場(chǎng)被納入到了QDII全球投資的版圖，QDII基金投資于臺(tái)灣市場(chǎng)的總額占到了其他地區(qū)市場(chǎng)的一半以上 [8]。

從各只QDII基金的區(qū)域配置來看， 偏好亦各有不同。 表1至表3分別列示了各只QDII基金投資于海外證券市場(chǎng)的股票及存托憑證的資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值比例，以及總投資國家/地區(qū)數(shù) [9] 。由于2010年12月后發(fā)行的7只QDII基金未列入上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，因此無法對(duì)其地域配置進(jìn)行分析，另外兩只QDII基金“富國全球債券”和“鵬華環(huán)球發(fā)現(xiàn)”由于未投資于海外證券市場(chǎng)的股票及存托憑證， 因此剔除對(duì)這兩只基金的地域配置分析。

根據(jù)地域配置重點(diǎn)的不同， 目前市場(chǎng)上運(yùn)作的QDII基金大致分化成三類：

1. 僅投資于單一市場(chǎng)， 或是單一市場(chǎng)投資占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，如海富通海外精選、國泰納斯達(dá)克100、華寶興業(yè)海外等，如表1所示?？梢?，目前投資于單一市場(chǎng)的QDII基金除“國泰納斯達(dá)克100”重點(diǎn)投資于美國市場(chǎng)外，其他基金均以中國香港為目標(biāo)市場(chǎng)。作為特別行政區(qū)， 與大陸經(jīng)濟(jì)有著緊密的香港市場(chǎng)對(duì)于我國的機(jī)構(gòu)投資者來說更為熟悉， 在信息獲取與研究方面具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)， 其成為QDII的首選投資區(qū)域毋庸置疑。

2. 亞太地區(qū)區(qū)域分散投資， 如匯添富亞洲澳洲優(yōu)勢(shì)精選、易方達(dá)亞洲精選、廣發(fā)亞太精選等，如表2所示。可見，以亞太地區(qū)為主的QDII基金仍以中國香港為最大的投資市場(chǎng)， 同時(shí)兼顧了澳大利亞、 新加坡、美國、韓國及日本等發(fā)達(dá)國家。

3. 以一個(gè)或兩個(gè)市場(chǎng)為投資重點(diǎn)， 但兼顧了全球其他國家（區(qū)域）的投資。如交銀環(huán)球精選、華夏全球精選、工銀全球精選等，如表3所示。此類QDII基金主要以中國香港和美國為目標(biāo)市場(chǎng)， 同時(shí)兼顧了歐洲以及新興市場(chǎng)國家。

三、基于風(fēng)險(xiǎn)-收益分析的QDII基金地域配置策略

（一）世界主要金融市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益分析

為了分析世界不同市場(chǎng)區(qū)域的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)特征， 本文對(duì)世界主要國家和地區(qū)金融市場(chǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行了比較， 筆者對(duì)1992～2010年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DJI）、香港恒生指數(shù)（HSI）、倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù)（FTSE）、東京日經(jīng)225指數(shù)（N225）、澳大利亞標(biāo)準(zhǔn)普爾200指數(shù)（AS51）的年度收盤數(shù)據(jù)進(jìn)行了比較分析， 并將QDII基金投資與傳統(tǒng)基金投資相比較，突出QDII基金投資特有的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征，在未剔除匯率波動(dòng)和剔除匯率波動(dòng)兩種情形下分析。首先進(jìn)行的是未剔除匯率波動(dòng)情形下的分析，結(jié)果如表4所示。

表4中， Rcp為c區(qū)域內(nèi)資產(chǎn)組合p在期間為n年的持有期平均收益率， Rcf為c區(qū)域在當(dāng)期的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，?滓cp為c區(qū)域資產(chǎn)組合p在當(dāng)期目標(biāo)組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差，Scp為c區(qū)域資產(chǎn)組合在當(dāng)期的夏普比例，Mean/std為各區(qū)域給定組合在1992~2010年期間承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)獲得的持有期平均收益。

計(jì)算結(jié)果顯示，在1992~2010年期間，美國金融市場(chǎng)的平均收益率為8.88%，標(biāo)準(zhǔn)差為17.76%；中國香港金融市場(chǎng)的平均收益率為16.59%， 標(biāo)準(zhǔn)差為46.21%；以倫敦為代表的歐洲金融市場(chǎng)平均收益率為5.69%，標(biāo)準(zhǔn)差為16.61%；日本金融市場(chǎng)平均收益率為-0.64%，標(biāo)準(zhǔn)差為21.41%；以澳大利亞為代表的新興金融市場(chǎng)的平均收益率為5.98%， 標(biāo)準(zhǔn)差為24.69%。在資金成本方面，與中國香港、中國臺(tái)灣、日本和英國金融市場(chǎng)相比，在中國內(nèi)地金融市場(chǎng)、美國金融市場(chǎng)、澳大利亞等新興金融市場(chǎng)相對(duì)較高。

為更加精準(zhǔn)地對(duì)各區(qū)域金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行比較和量化，需要對(duì)持有收益進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，剔除資金成本?；诖耍P者通過夏普比例來測(cè)度單位風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的超額收益，即給定區(qū)域某組合長期平均超額收益與該組合收益標(biāo)準(zhǔn)差之比。在對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率的計(jì)算過程中，對(duì)中國內(nèi)地金融市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率和美國金融市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)利率的計(jì)算， 運(yùn)用的是加權(quán)平均法，對(duì)其他幾個(gè)金融市場(chǎng)，由于其無風(fēng)險(xiǎn)利率較少調(diào)整，可以使用其基準(zhǔn)利率替代。

夏普比例的計(jì)算結(jié)果顯示， 在1992~2010年期間，除了日本金融市場(chǎng)和澳大利亞新興金融市場(chǎng)外，中國內(nèi)地金融市場(chǎng)、中國香港金融市場(chǎng)、中國臺(tái)灣金融市場(chǎng)、英國金融市場(chǎng)、美國金融市場(chǎng)都能產(chǎn)生較好的夏普比例，其中中國香港的夏普比例最高，是夏普比例較高的其他幾個(gè)金融市場(chǎng)的1.2~1.4倍，是夏普比例較低的日本金融市場(chǎng)和澳大利亞金融市場(chǎng)的9.7和6.8倍 [10] 。

其實(shí)， 以上分析雖然已進(jìn)行了無風(fēng)險(xiǎn)收益率調(diào)整， 該數(shù)據(jù)顯示在世界主要幾個(gè)金融市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征差別并不明顯， 該結(jié)果與實(shí)際情形仍有一定差距。 這是因?yàn)镼DII主要是在境內(nèi)融資在境外投資， 未能有效剔除匯率波動(dòng)以及經(jīng)濟(jì)周期交替對(duì)世界主要金融市場(chǎng)指數(shù)收益率的干擾， 對(duì)計(jì)量結(jié)果會(huì)產(chǎn)生一定影響。 現(xiàn)將人民幣對(duì)主要幣種的匯率在對(duì)應(yīng)年份的波動(dòng)剔除后， 重新對(duì)世界主要金融市場(chǎng)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)與收益特征進(jìn)行匯率調(diào)整。 對(duì)剔除匯率波動(dòng)后的主要金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征數(shù)據(jù)整理如表5所示。

在剔除匯率波動(dòng)后， 世界主要幾個(gè)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益特征之間的差別變得明顯， 在2005～2010年期間，香港恒生指數(shù)年均收益為10.79%，是其他幾個(gè)金融市場(chǎng)指數(shù)年均收益的3~5倍，在標(biāo)準(zhǔn)差方面，香港恒生指數(shù)年均收益的標(biāo)準(zhǔn)差為0.3764， 是其他幾個(gè)金融市場(chǎng)指數(shù)年均收益率標(biāo)準(zhǔn)差的1.5倍左右，充分體現(xiàn)了高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的規(guī)律， 該結(jié)果與實(shí)際情形較為接近。

通過以上比較可知， 中國香港在1992~2010年期間， 金融市場(chǎng)平均收益率是樣本組中前三個(gè)最高的， 但為獲得單位超額收益所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)最低的卻只有中國香港，緊跟其后的是英國、美國和中國內(nèi)地金融市場(chǎng)。 原因在于， 中國內(nèi)地金融市場(chǎng)作為一個(gè)整體，是半強(qiáng)式有效甚至無效的市場(chǎng)，對(duì)廣大投資者來說是個(gè)零和博弈， 考慮各種市場(chǎng)摩擦?xí)r多數(shù)是負(fù)和博弈， 最終失去真正的投資價(jià)值而只有階段性的投機(jī)價(jià)值。 中國內(nèi)地金融市場(chǎng)在很大程度上已成為各個(gè)利益集團(tuán)通過虛假上市、再融資、高溢價(jià)IPO、增發(fā)配股等瓜分經(jīng)濟(jì)增長成果的平臺(tái)， 再加上中國金融市場(chǎng)上市公司大多有國有背景， 公司治理結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)化程度尚需改善。 中國內(nèi)地金融市場(chǎng)行情具有明顯的政策痕跡，政策是可以預(yù)測(cè)的，而行情卻不可預(yù)測(cè)， 因?yàn)槔嫦嚓P(guān)者等管理層的管理未能接受市場(chǎng)的監(jiān)督，價(jià)格的信號(hào)功能尚未健全或幾乎失效，導(dǎo)致投資者“單贏”而不是“多贏”的結(jié)果，這是我國亟需解決的一個(gè)金融市場(chǎng)上的制度問題。

（二）地域配置比例分析

為取得在世界主要金融市場(chǎng)之間最佳的配置比例，不妨采用因子分析，以世界主要金融市場(chǎng)的指數(shù)數(shù)據(jù)為原始數(shù)據(jù)， 代表原始市場(chǎng)， 通過統(tǒng)計(jì)軟件包SPSS18.0的因子分析。若提取公因子為一個(gè)，滿足配置優(yōu)化需求，若成功提取兩個(gè)及兩個(gè)以上的公因子，則需要對(duì)公因子代表的配置組合的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行比較， 最終確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬最大的那個(gè)組合或公因子，作為最終的市場(chǎng)配置組合。在各個(gè)市場(chǎng)內(nèi)部的資產(chǎn)配置問題， 馬科維茨的投資組合理論可以有效的解決，這里不再贅述。

首先，針對(duì)2005~2010年期間，對(duì)中國香港市場(chǎng)指數(shù)的年均收益率、美國金融市場(chǎng)指數(shù)年均收益率、日本金融市場(chǎng)指數(shù)年均收益率、 英國金融市場(chǎng)指數(shù)年均收益率、 澳大利亞金融市場(chǎng)指數(shù)年均收益率和新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)年均收益率進(jìn)行匯率調(diào)整，然后對(duì)其相關(guān)性進(jìn)行分析。其中，增加的新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)作為東南亞金融市場(chǎng)的代表。

從表6可知，中國香港金融市場(chǎng)、美國金融市場(chǎng)、英國金融市場(chǎng)、日本金融市場(chǎng)、澳大利亞金融市場(chǎng)在最近6年里，其指數(shù)年均收益率在調(diào)整匯率波動(dòng)后的相關(guān)系數(shù)大多接近0.9， 直接通過回歸分析，然后進(jìn)行市場(chǎng)配置，會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的多重共線問題，對(duì)計(jì)量結(jié)果產(chǎn)生不良影響， 但可以通過提取公因子后再做回歸分析，以有效降低多重共線的影響?；诖?，運(yùn)用SPSS18.0進(jìn)行因子分析，結(jié)果如表7所示。

根據(jù)表7、 表8中的數(shù)據(jù)處理結(jié)果，KMO檢驗(yàn)和球度檢驗(yàn)均通過， 公因子累計(jì)貢獻(xiàn)率也超過85%的經(jīng)驗(yàn)值，即提取公因子是可取的，運(yùn)用SPSS18.0提取公因子，結(jié)果如表9所示。

令公因子為f，則：

f=0.989FTSE+0.989AS51+0.958DJI+0.918HIS+0.845N225+0.831SIP

其中，SIP為新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)，匯率調(diào)整后，運(yùn)用QDII在最近6年的投資收益率對(duì)f進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化回歸分析，并可知：QDII=0.214f。即：

QDII=0.212FTSE+0.212AS51+0.205DJI+

0.197HIS+0.181N225+0.200SIP

根據(jù)以上回歸結(jié)果，從2005～2010年這6年期間世界主要金融市場(chǎng)的平均表現(xiàn)來看，QDII基金在世界主要金融市場(chǎng)之間的配置為最佳配置時(shí)，根據(jù)各金融市場(chǎng)的貢獻(xiàn)率和道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)轉(zhuǎn)換， 同上，給定各個(gè)市場(chǎng)收益率單位波動(dòng)1， 對(duì)應(yīng)金融市場(chǎng)對(duì)該投資組合（或稱該公因子代表的組合ff）帶來的收益率波動(dòng)分別為?駐N225、?駐HIS、?駐DJI、?駐FTSE、?駐SIP和?駐AS51，則ff這個(gè)投資組合（實(shí)際為市場(chǎng)間的組合）的收益率波動(dòng)為：

?駐ff =∑（?駐N225+?駐AS51+?駐HIS+?駐DJI+?駐FTSE+

?駐SIP）

因此，根據(jù)各個(gè)對(duì)應(yīng)金融市場(chǎng)的收益波動(dòng)對(duì)公因子代表的組合收益波動(dòng)的貢獻(xiàn)率多少，在不同市場(chǎng)之間進(jìn)行QDII基金資產(chǎn)的配置比例分別為：

根據(jù)以上算法，整理結(jié)果顯示，在世界主要金融市場(chǎng)之間配置QDII基金資產(chǎn)時(shí)， 根據(jù)各個(gè)市場(chǎng)的貢獻(xiàn)率，在英國金融市場(chǎng)、澳大利亞金融市場(chǎng)的配置比重均為15.77%； 在美國金融市場(chǎng)的配置比重為16.31%；在中國香港的配置比重16.97%；在日本金融金融市場(chǎng)的配置比重為18.47%；在新加坡金融市場(chǎng)的配置比例為16.71%。考慮到日本宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退的負(fù)面影響， 配置比例最高的市場(chǎng)則為中國香港金融市場(chǎng)， 一方面是中國香港距離中國內(nèi)地較近，中國內(nèi)地熟悉中國香港市場(chǎng)，另一方面，中國香港實(shí)行聯(lián)系匯率， 在一定程度上可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)論

本文主要研究了在內(nèi)生確定的配置區(qū)域中的最佳配置比例問題。 首先對(duì)我國QDII基金的地域配置現(xiàn)狀進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)描述， 并對(duì)主要配置地域的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益特征進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析， 然后對(duì)1992~2010年間世界主要金融市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)及其相關(guān)性進(jìn)行了測(cè)度和相關(guān)性分析， 借助統(tǒng)計(jì)軟件包SPSS18.0進(jìn)行了因子分析， 在此基礎(chǔ)上獲得了在世界主要金融市場(chǎng)間進(jìn)行QDII基金配置的最佳配置策略。 研究指出合理的地域配置比例與現(xiàn)行配置比例相比， 降低了在中國香港地區(qū)的配置規(guī)模， 但是其份額仍然居于前列，同時(shí)應(yīng)該提高在日本、美國、英國、澳大利亞和新加坡等國際主要金融市場(chǎng)的配置比例， 以達(dá)到充分分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。 未來研究可以放松內(nèi)生配置區(qū)域的限制， 更多考慮金融市場(chǎng)中的配置策略問題。

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篇7

關(guān)鍵詞：碳金融 碳金融市場(chǎng) 碳金融政策

一、全球碳金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

隨著國際社會(huì)對(duì)氣候問題的不斷關(guān)注，二氧化碳排放權(quán)正成為繼石油等大宗商品之后又一新的價(jià)值符號(hào)，國際社會(huì)已形成了碳交易貨幣和碳金融體系。碳金融市場(chǎng)以及相關(guān)金融衍生品逐漸成為國際金融市場(chǎng)與可持續(xù)發(fā)展的主題。

（一）國際碳金融體系

碳金融即應(yīng)對(duì)氣候變化的金融解決方案。世界銀行金融部定義碳金融泛指以購買減排量的方式為能夠產(chǎn)生溫室氣體減排量的項(xiàng)目提供資源。

目前碳金融體系發(fā)展基本成熟，由三個(gè)有機(jī)部分組成：第一，碳金融市場(chǎng)體系，包括交易平臺(tái)、交易機(jī)制、交易產(chǎn)品等方面；第二，碳金融組織服務(wù)體系，包括銀行、證券、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的碳金融活動(dòng)、碳金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新；第三，碳金融政策支持體系，包括財(cái)政、金融等各方面的政策支持及監(jiān)管政策。在《京都議定書》之后，國際上形成了基于三個(gè)靈活機(jī)制的“京都市場(chǎng)”和在“配額”和“項(xiàng)目”兩個(gè)版圖內(nèi)，依據(jù)不同方式建立了排放權(quán)交易的一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)。

二、中國碳金融市場(chǎng)環(huán)境以及面臨的挑戰(zhàn)與機(jī)遇

由于對(duì)全球氣候變化問題關(guān)注的加劇，我國已成為環(huán)保問題的焦點(diǎn)。目前，我國已經(jīng)超過美國成為世界上溫室氣體排放量最大的國家。而大力發(fā)展碳金融，把握碳市場(chǎng)話語權(quán)，規(guī)避各種排放權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)是我國當(dāng)前碳金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)：

（一）我國碳金融市場(chǎng)潛力巨大

跟據(jù)聯(lián)合國開發(fā)計(jì)劃署的統(tǒng)計(jì)顯示，目前中國提供的CO2減排量已經(jīng)占到全球市場(chǎng)的1/3左右，預(yù)計(jì)到2012年底，中國將占聯(lián)合國法規(guī)的全部發(fā)放指標(biāo)的41%。而依托CDM的碳金融在我國應(yīng)有非常廣闊的發(fā)展空間，并蘊(yùn)藏著巨大的商機(jī)。未來即使CDM機(jī)制會(huì)發(fā)生改變，但由于發(fā)達(dá)國家減排的需要和中國廣闊的項(xiàng)目空間，也會(huì)存在類似CDM的機(jī)制，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的開發(fā)和減排量的簽發(fā)。

（二）碳金融市場(chǎng)的發(fā)展使碳貨幣化程度增高

隨著碳交易市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，碳排放額度的“金融屬性”也日益凸顯，逐步演化成為具有投資價(jià)值和流動(dòng)性的資產(chǎn)，即“碳信用”。通過國際成熟的碳交易制度、碳交易場(chǎng)所和碳交易平臺(tái)，提高產(chǎn)品定價(jià)能力，拓展金融領(lǐng)域項(xiàng)目的能力，我國可以通過碳金融衍生品的交易來影響國際碳交易市場(chǎng)價(jià)格的形成，引導(dǎo)全球碳減排活動(dòng)向有利于我國方向發(fā)展，掌握全球碳金融話語權(quán)及其定價(jià)權(quán)。

三、我國碳金融市場(chǎng)存在的主要問題

盡管我國碳金融市場(chǎng)廣闊，但由于我國區(qū)域廣闊各地節(jié)能減排成本不一，碳金融市場(chǎng)交易的供求不平衡。且當(dāng)前碳金融業(yè)務(wù)有一定的局限性，碳金融交易市場(chǎng)體系、碳金融服務(wù)體系不完善。整體來看我國碳金融市場(chǎng)存在的問題主要集中在以下幾點(diǎn)：

（一）碳金融服務(wù)機(jī)構(gòu)問題

雖然自2008年以來各地環(huán)境交易所陸續(xù)建立，且北京環(huán)境交易所、上海環(huán)境能源交易所和天津排放權(quán)交易所已初具規(guī)模，但碳金融組織服務(wù)體系仍存在問題：

1、碳金融組織服務(wù)體系尚未建立。由于場(chǎng)內(nèi)碳交易市場(chǎng)尚未真正建立，碳金融服務(wù)也受限于交易的稀少和場(chǎng)外市場(chǎng)政策的阻礙。碳金融工具發(fā)展不夠完善，如針對(duì)CER一級(jí)市場(chǎng)、EUA和CER之間的交割差異而設(shè)計(jì)的產(chǎn)品不夠豐富，而我國主要依托的CDM未來不確定性增加，CERs供應(yīng)量預(yù)期更低。

2、難以提供專業(yè)的CDM咨詢服務(wù)。CDM機(jī)制項(xiàng)下的碳減排額是一種虛擬商品，非專業(yè)機(jī)構(gòu)不具備此類項(xiàng)目的開發(fā)和執(zhí)行能力，而我國本土的金融機(jī)構(gòu)尚在起步階段，難以開發(fā)或消化大量的項(xiàng)目，且缺乏專業(yè)的技術(shù)咨詢體系來幫助金融機(jī)構(gòu)分析、評(píng)估、規(guī)避項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)。碳金融機(jī)構(gòu)專業(yè)人才緊缺，就中央財(cái)經(jīng)大學(xué)一項(xiàng)調(diào)研來看，被調(diào)查的31個(gè)城市中僅有9.6%的人對(duì)碳金融相當(dāng)了解。

（二）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)不甚合理直接導(dǎo)致了我國溫室氣體的大量排放。我國以制造業(yè)為主，工業(yè)產(chǎn)品的制造要比服務(wù)業(yè)和農(nóng)業(yè)所產(chǎn)生的溫室氣體多，且在大數(shù)工業(yè)領(lǐng)域，我國的能源利用率都較低。此外，煤炭是我國一次能源的主要來源，占比大于70%，根據(jù)計(jì)算，煤炭燃燒產(chǎn)生的溫室氣體最高。事實(shí)表明，我國80%的二氧化碳排放都是來自煤炭燃燒。

四、我國當(dāng)前應(yīng)采取的相應(yīng)對(duì)策

隨著低碳市場(chǎng)的興起和碳交易的活躍，國際金融市場(chǎng)和金融體系將發(fā)生重大改變，碳金融有可能成為重建國際貨幣體系和國際金融秩序的基礎(chǔ)性因素。我國應(yīng)通過金融手段對(duì)碳金融市場(chǎng)機(jī)制設(shè)計(jì)，使得商業(yè)銀行與企業(yè)投資者、消費(fèi)者自我制衡，以期構(gòu)建完善的碳金融體系：

（一）立足碳金融功能，促進(jìn)碳金融低碳經(jīng)營理念

在碳交易機(jī)制下，對(duì)項(xiàng)目或企業(yè)的融資要通過環(huán)保評(píng)估，引導(dǎo)碳產(chǎn)業(yè)投資取向和碳交易市場(chǎng)行為。圍繞碳排放權(quán)設(shè)計(jì)低碳產(chǎn)品，為我國低碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型提供更為廣闊的籌資渠道。碳排放權(quán)具有商品屬性，碳金融交易使得減排的成本收益轉(zhuǎn)化，促使環(huán)境外部成本內(nèi)部化。依托碳交易市場(chǎng)，在具體的節(jié)能減排、氣候風(fēng)險(xiǎn)的碳金融創(chuàng)新層面上采用低碳的理念生產(chǎn)和消費(fèi)。在其領(lǐng)域內(nèi)部?jī)?yōu)化環(huán)境業(yè)績(jī)，把環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)納入銀行核算考核范圍中。

（二）拓寬低碳企業(yè)發(fā)展的資金來源，加強(qiáng)碳金融交易工具的創(chuàng)新，防范碳金融的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

引導(dǎo)成立更多的低碳投資基金，設(shè)立中國清潔生產(chǎn)基金，新設(shè)低碳上市板塊市場(chǎng)，積累社會(huì)資金股利低碳環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展。嘗試開發(fā)碳金融衍生品，發(fā)展碳金現(xiàn)貨到逐步建立遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、掉期等碳金融衍生品市場(chǎng)體系，并以金融衍生產(chǎn)品為載體，將低碳經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵、特征和技術(shù)等要素融入到生產(chǎn)中。各商業(yè)銀行還可以建立有管企業(yè)資源庫，利用其遍布全國各地的網(wǎng)店建立內(nèi)部電子操作系統(tǒng)來處理更重復(fù)雜的碳金融交易業(yè)務(wù)，出臺(tái)嚴(yán)格縝密的操作規(guī)則以防止各類金融操作風(fēng)險(xiǎn)。

（三）創(chuàng)新商業(yè)銀行開展低碳業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，健全碳金融服務(wù)體系

商業(yè)銀行為碳交易提供中介賦予，以各類環(huán)保貸款為主，優(yōu)化信貸管理制度和業(yè)務(wù)流程，在商業(yè)銀行的信貸審批流程中實(shí)行環(huán)保政策，設(shè)立對(duì)環(huán)境污染和節(jié)能環(huán)保的評(píng)價(jià)指標(biāo)。鼓勵(lì)商業(yè)銀行拓展中間業(yè)務(wù)，還可以向碳排放配額的賣家提供流動(dòng)性資金支持等。健全以碳貨幣為代表的新金融管理模式與交易制度，傾向采用給予各類碳排放指標(biāo)與環(huán)境變化指標(biāo)而設(shè)計(jì)的一攬子、系列化的交易產(chǎn)品，保持低碳貸款與低碳保險(xiǎn)等金融服務(wù)渠道的暢通。

（四）鼓勵(lì)自愿減排市場(chǎng)發(fā)展

按照交易動(dòng)機(jī)的不同，溫室氣體排放權(quán)交易市場(chǎng)可以分為兩部分，一個(gè)是基于自愿動(dòng)機(jī)的資源溫室氣體排放權(quán)交易市場(chǎng)，另一個(gè)是以履約為目的的強(qiáng)制性的溫室氣體排放交易全市場(chǎng)。當(dāng)前自愿市場(chǎng)本身又可以分為兩個(gè)子市場(chǎng)，一個(gè)是芝加哥氣候交易所（CCX），另一個(gè)是自愿碳交易的場(chǎng)外市場(chǎng)（OTC Market）。鼓勵(lì)我國企業(yè)積極采用清潔能源，走循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之路，這樣不僅可以進(jìn)軍國際市場(chǎng)，更能快速適應(yīng)碳金融市場(chǎng)的發(fā)展。

總之，隨著環(huán)保話題備受矚目，碳金融、碳貨幣已成為當(dāng)前金融市場(chǎng)趨勢(shì)，所以，積極發(fā)展低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)，完善碳金融機(jī)制，謀局碳交易市場(chǎng)，掌握未來市場(chǎng)的金融話語權(quán)，為人民幣的崛起提供了機(jī)會(huì)。我國應(yīng)促進(jìn)國內(nèi)碳金融體系的建立，推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，在努力成為國際貨幣體系和國際金融秩序中堅(jiān)力量的進(jìn)程中，做到全球化趨勢(shì)中真正的贏家。

參考文獻(xiàn)：

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[3]商道縱橫.碳信息披露項(xiàng)目供應(yīng)鏈報(bào)告2010[R].2010

篇8

【關(guān)鍵詞】金融中介 金融穩(wěn)定 資源配置

一、概述

（一）金融中介

廣義的金融中介包括兩種――靜態(tài)金融中介和狹義金融中介，前者單指資金融通的中介，為金融市場(chǎng)上的客戶提供不能通過直接交易獲得更高效益金融產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)；后者是指金融體系的融資功能，因?yàn)樵诮鹑跈C(jī)構(gòu)內(nèi)部、金融機(jī)構(gòu)與金融中介之間將會(huì)有資金的流動(dòng)，從而產(chǎn)生結(jié)構(gòu)、機(jī)制等方面的博弈，促使在博弈中獲利的一方不斷發(fā)展、壯大。

（二）金融穩(wěn)定

金融穩(wěn)定描述的是金融市場(chǎng)（或者金融體系）一定動(dòng)態(tài)中保持平衡的狀態(tài)，在目前尚無明確的定義。但是就該詞的應(yīng)用來說，金融狀態(tài)的指示對(duì)象是金融體系，具體說來主要是金融機(jī)構(gòu)，尤其是銀行機(jī)構(gòu)。歐洲通用的“金融穩(wěn)定”是指，金融機(jī)構(gòu)如銀行業(yè)在資源運(yùn)轉(zhuǎn)方面暢通無阻，市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施完善，能夠抵御各種市場(chǎng)沖擊的狀態(tài)。關(guān)鍵點(diǎn)在于金融機(jī)構(gòu)要使金融消費(fèi)者對(duì)其充分履行合同有信心，參與其中的經(jīng)濟(jì)主體能夠真正反映市場(chǎng)基本要素，且價(jià)格在價(jià)值的安全幅度內(nèi)浮動(dòng)，在短期內(nèi)不產(chǎn)生大幅波動(dòng)。金融穩(wěn)定具有以下特征：

1.金融穩(wěn)定具有全局性。金融穩(wěn)定關(guān)注的不是某個(gè)銀行、某個(gè)市場(chǎng)在某一特定時(shí)期內(nèi)的穩(wěn)定，而是立足于整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，維持銀行業(yè)、證券、保險(xiǎn)等與金融市場(chǎng)有關(guān)的行業(yè)都納入自身關(guān)注范圍，密切監(jiān)控這些領(lǐng)域內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)變化及事先防護(hù)。

2.維持金融穩(wěn)定的手段具有綜合性。由于金融主體的多樣性以及曝光問題的多樣化，用以維持金融穩(wěn)定的手段也應(yīng)具備綜合性。實(shí)踐中一般采取的手段有貨幣政策、金融監(jiān)管等手段，筆者認(rèn)為除了經(jīng)濟(jì)手段能夠保障金融市場(chǎng)穩(wěn)定、有序地向前發(fā)展之外，我們還可以考慮非經(jīng)濟(jì)手段，只要在客觀上能綜合考量實(shí)際效果和成本即可。

3.金融穩(wěn)定具有效益性。金融主體的目的在于效益，因此金融穩(wěn)定也具有該特點(diǎn)。金融穩(wěn)定需要著眼于促進(jìn)資源在整個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)化配置，建立一個(gè)不斷提升、抵御風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的金融體系也能反過來促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

二、金融中介的發(fā)展考察

（一）我國金融中介的現(xiàn)狀

改革開放三十余年來，我國的金融業(yè)不斷發(fā)展壯大，目前看來，我國已經(jīng)初步形成了功能齊全、形式多樣的多層次金融機(jī)構(gòu)體系。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2004 年末，銀行類金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)已達(dá)近三十二萬億元，證券公司總資產(chǎn)達(dá)四千多億元，基金凈值資產(chǎn)為三千二百億元。傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為間接融資在前，直接融資在后，但是在這二者之間又存在一種互補(bǔ)的關(guān)系，我國的金融市場(chǎng)現(xiàn)狀也體現(xiàn)了這一理論：2011年前三個(gè)季度的各項(xiàng)融資比例中，貸款占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，國債的融資比例呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。此外，我國的金融中介發(fā)展歷程還有以下特點(diǎn)：

1.銀行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2010年，我國銀行業(yè)在金融資源中所占比例高達(dá)九成以上；而證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)合計(jì)約占5%左右，前者的發(fā)展滯后，后者的發(fā)展規(guī)模一直未能壯大。而銀行業(yè)因得到國家政策的扶持，在農(nóng)村、城鎮(zhèn)吸收了大量存款后再通過發(fā)放中長期貸款以獲利。各大金融中介的發(fā)展規(guī)模如此失衡，不僅銀行會(huì)因資本重組率過低難以支撐信貸的超量擴(kuò)張，而且長此以往的話將破壞金融體系的正常運(yùn)行，不利于金融穩(wěn)定的維持。

2.間接融資比例較高。2003年，我國的直接融資與間接融資之比為1.5∶8.5，并且該比例還呈現(xiàn)繼續(xù)減小的趨勢(shì)；而發(fā)達(dá)國家僅為3∶7[2]。融資結(jié)構(gòu)的單一化將使企業(yè)融資更加困難，及時(shí)得到資金，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中還需要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。該現(xiàn)象也表明，非國有經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過多年的發(fā)展還是未能形成與銀行業(yè)等國家扶持金融中介機(jī)構(gòu)相抗衡的力量，這是我國在金融資源分配上的缺陷。

3.金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)、管理體制存在缺陷。如前文所述，我國已經(jīng)初步建立了金融體系，但是在治理、管理等方面還存在著比較多的缺陷，其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力還有待加強(qiáng)。首先是金融產(chǎn)權(quán)不明，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及經(jīng)營者之間職責(zé)不清晰不僅導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的控制、運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，還使內(nèi)部的監(jiān)督機(jī)制未能發(fā)揮作用，最終損害的是那些中小股東的利益。其次，在信息的披露方面，我國的金融機(jī)構(gòu)做得也很不到位。利害關(guān)系人對(duì)于公司的關(guān)鍵性決策都不知情，透明度使公眾對(duì)于金融市場(chǎng)的信賴感不高，進(jìn)而威脅到穩(wěn)定的金融市場(chǎng)的構(gòu)建。

（二）金融全球化下金融中介發(fā)展趨勢(shì)分析

通過上述分析，我們能清楚地看到金融中介在完善金融市場(chǎng)中所起到的不可替代的作用：提高金融市場(chǎng)資源的配置效率，降低金融活動(dòng)的參與成本。那么，如何準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來的金融中介發(fā)展走向，使之更好地為金融穩(wěn)定發(fā)展服務(wù)成為眾人關(guān)注的話題。尤其是在21世紀(jì)，經(jīng)濟(jì)全球化讓放松管制、取消對(duì)國際資本流動(dòng)的限制成為必然。

金融創(chuàng)新不斷調(diào)整著金融中介和金融市場(chǎng)的邊界。創(chuàng)新是社會(huì)各界百提不厭的話題，在金融活動(dòng)中創(chuàng)新顯得尤為重要，能夠?yàn)榻鹑谥黧w提供更加豐厚的收益，金融中介機(jī)構(gòu)利用創(chuàng)新能夠從傳統(tǒng)金融市場(chǎng)專項(xiàng)一些高新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；從國內(nèi)市場(chǎng)走向國際；從提供初級(jí)金融產(chǎn)品逐漸提升到進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng)交易。而衍生的金融工具多樣化的特點(diǎn)促進(jìn)了金融中介交易載體的發(fā)展，金融中介能夠通過多種渠道打通之前從未涉足過的領(lǐng)域、提供之前無法提供的服務(wù)、開啟無法使用的資源。同時(shí)，金融創(chuàng)新的另一大益處在于能夠轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險(xiǎn)，從傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為投資，進(jìn)一步融入金融市場(chǎng)，為消費(fèi)者提供資產(chǎn)交易保護(hù)和風(fēng)險(xiǎn)管理人的服務(wù)。與此同時(shí)，金融中介之間的競(jìng)爭(zhēng)也是不可避免的。信息技術(shù)的飛速發(fā)展讓金融主體之間的溝通不再受時(shí)間、空間的限制，金融中介在其中所發(fā)揮的作用必然受到其他機(jī)構(gòu)的影響。競(jìng)爭(zhēng)的激烈化又將迫使金融中介進(jìn)行改革，結(jié)果將是產(chǎn)品和服務(wù)越來越細(xì)化和多樣化。

三、金融中介的發(fā)展與金融穩(wěn)定問題研究

（一）金融中介對(duì)金融穩(wěn)定的積極作用

1.金融中介為金融穩(wěn)定提供信息支持。金融市場(chǎng)尤其是信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)上存在很嚴(yán)重的信息不對(duì)稱的問題，而信息又關(guān)乎盈虧，故金融中介利用大量的資產(chǎn)組合在整個(gè)市場(chǎng)上專業(yè)地進(jìn)行信息收集，為投資主體提供更為全面的信息。投資者根據(jù)中介提供的信息來決定投資安全但收益的項(xiàng)目或者是風(fēng)險(xiǎn)高但收益也高的技術(shù)項(xiàng)目，但是金融中介提供的這些信息都能在一定程度上降低金融投資者原有的金融風(fēng)險(xiǎn)，有利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定[4]。

2.金融中介能夠進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。金融中介為投資者提供更多的選擇，投資對(duì)象、儲(chǔ)蓄行為等的多樣化，能夠同時(shí)解決無效投資的問題。在以往，單獨(dú)的投資者只能選擇一些風(fēng)險(xiǎn)成本較低的投資對(duì)象，比如能隨時(shí)變現(xiàn)的資產(chǎn)來轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)，防范各種不確定因素造成的危機(jī)，即使向其他對(duì)象轉(zhuǎn)移，也多是專注于證券市場(chǎng)或者保險(xiǎn)市場(chǎng)。實(shí)際上，金融中介能夠?qū)?chǔ)戶的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)聚集起來，集中用于某項(xiàng)投資，提高投資效率。

（二）金融中介對(duì)金融穩(wěn)定的消極作用

金融中介作為金融市場(chǎng)的參與者必然也存在著自身收益與成本的平衡，并且這種微妙的平衡又將影響到金融穩(wěn)定。

1.金融中介存在道德風(fēng)險(xiǎn)。以銀行為例，相比較于儲(chǔ)戶，銀行機(jī)構(gòu)以其專業(yè)化能夠掌握更多的行業(yè)信息，這些信息收集上的不對(duì)稱容易導(dǎo)致逆向選擇問題。如果貸款人不能從銀行業(yè)提供的所有信息中仔細(xì)甄別出最有利的信息，那么投資的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)大幅升高?；蛘?，銀行業(yè)可能削減貸款數(shù)量，趁機(jī)抬高利率。利率升高對(duì)金融市場(chǎng)可不是一件值得稱頌的事情――股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)隨之發(fā)生波動(dòng)，金融的不穩(wěn)定也是意料之中的事情了。

2.委托問題愈加突出。無論是間接投資還是直接投資，投資者都將面對(duì)信息不對(duì)稱導(dǎo)致的委托問題，也就是說投資者還需要額外支出成本。為了解決這個(gè)問題，投資者一般采用激勵(lì)機(jī)制來降低其中的成本。但是，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，當(dāng)事人選擇的外部效應(yīng)應(yīng)當(dāng)降低至最小，風(fēng)險(xiǎn)制造者應(yīng)當(dāng)同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。但是金融中介的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、外部的監(jiān)管機(jī)構(gòu)未能有效地使之完全在自身范圍內(nèi)消化這些風(fēng)險(xiǎn)，問題無法得到妥善解決。

參考文獻(xiàn)

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篇9

【關(guān)鍵詞】河南?。唤鹑诎l(fā)展；經(jīng)濟(jì)增長

一、金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系概述

金融是一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生變量和核心要素，金融適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而產(chǎn)生并為經(jīng)濟(jì)服務(wù)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的成長和運(yùn)行發(fā)揮著舉足輕重的影響。同時(shí)，金融抑制的作用也會(huì)使金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)背離的現(xiàn)象。金融市場(chǎng)最基本的功能是實(shí)現(xiàn)有盈余資金的儲(chǔ)蓄者和資金短缺的支出者之間的資金轉(zhuǎn)移。金融市場(chǎng)履行這個(gè)功能，既可以通過直接融資的方式（即借款人通過發(fā)行證券的方式直接從貸款人手中獲取資金），也可以通過間接融資的方式（貸款、儲(chǔ)蓄者和借款、支出者之間的金融中介機(jī)構(gòu)幫助實(shí)現(xiàn)資金在雙方之間的轉(zhuǎn)移）。金融市場(chǎng)的這種功能提高了社會(huì)中每個(gè)人的經(jīng)濟(jì)福利。因?yàn)橘Y金從無生產(chǎn)性用途的人手中轉(zhuǎn)移到了有生產(chǎn)性用途的人手中，從而提高了經(jīng)濟(jì)社會(huì)的效率，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)增長。

金融發(fā)展離不開金融中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展。金融中介機(jī)構(gòu)能夠降低交易成本。由于具備降低成本的專門技術(shù)；另一方面，因?yàn)榻鹑谥薪闄C(jī)構(gòu)規(guī)模較大，因此可以較為充分地享受規(guī)模經(jīng)濟(jì)的好處，即隨著交易規(guī)模的擴(kuò)大，平攤在每一元交易上的成本在降低。同時(shí)，金融中介機(jī)構(gòu)較低的交易成本還能減少投資者的風(fēng)險(xiǎn)，即投資者資產(chǎn)收益的不確定性，也就是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。由于金融市場(chǎng)上存在著交易雙方的信息不對(duì)稱的問題，會(huì)導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，而金融中介機(jī)構(gòu)的存在也正解決了這些問題。金融中介機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展促進(jìn)了金融發(fā)展，而金融作為經(jīng)濟(jì)增長的核心要素，因此金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系就變得十分重要。

二、河南金融發(fā)展所存在的主要問題

在諸多文獻(xiàn)研究中，金融發(fā)展均與經(jīng)濟(jì)增長有著很顯著的正相關(guān)關(guān)系，金融規(guī)模的擴(kuò)大和金融中介效率的提高都能夠有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。在河南省，真正的金融發(fā)展僅有三十余年的歷史，但是金融發(fā)展在河南逐步興起并且得以迅速發(fā)展，已經(jīng)成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所不可或缺的重要力量，促進(jìn)了河南省經(jīng)濟(jì)的增長，但是經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要和金融發(fā)展形成更為有效的良性互動(dòng)的關(guān)系。通過已有的研究與分析，可以得到以下四個(gè)方面的結(jié)論：

（一）河南省金融深化程度不高，金融發(fā)展規(guī)模有限

金融相關(guān)比率FIR=存貸款之和/GDP。FIR是衡量一個(gè)國家或地區(qū)金融深化程度的重要指標(biāo)，一般用來衡量金融發(fā)展的規(guī)模。FIR是Goldsmith在1969年創(chuàng)造性提出的衡量一國金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展水平的基本指標(biāo)，它是一定時(shí)期內(nèi)金融活動(dòng)總量與一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量之比。通過分析，得出河南省金融發(fā)展不是經(jīng)濟(jì)增長的原因，由此可知河南省金融深化程度不高，以及金融發(fā)展規(guī)模有限。由于金融規(guī)模受限制，會(huì)產(chǎn)生以下二個(gè)影響：一是由于河南省金融規(guī)模的過小，難以對(duì)資源進(jìn)行有效的配置，也難以對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整產(chǎn)生影響；二是由于金融深化程度不高，使得金融中介機(jī)構(gòu)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)發(fā)揮受限，導(dǎo)致金融市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱加重。

（二）河南省金融制度不健全，管理機(jī)制不完善

金融制度是規(guī)范金融市場(chǎng)發(fā)展的必不可少的機(jī)制。金融是經(jīng)濟(jì)增長的核心和杠桿，必須得有一個(gè)良好的經(jīng)營環(huán)境和管理機(jī)制。雖然河南省作為中國人民的“糧倉”并且為全國提供大部分的勞動(dòng)力，但是在金融管理機(jī)制方面存在很大的缺陷，主要表現(xiàn)為二個(gè)方面：一是河南省金融機(jī)制缺乏創(chuàng)新，不能與時(shí)俱進(jìn)，過于追求平穩(wěn)的狀態(tài)，不能積極培育和引進(jìn)中小型金融機(jī)構(gòu)；二是河南省金融管理機(jī)制不完善，不能提高金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，不能許可民營金融資本的市場(chǎng)準(zhǔn)入。

（三）河南省政府職能不完善，對(duì)推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的能力不足

河南省是全國的人口、農(nóng)業(yè)大省，并為全國提供勞動(dòng)力。政府在農(nóng)業(yè)保障，就業(yè)人口方面很是重視，例如河南省服務(wù)業(yè)單位數(shù)（包括法人和個(gè)體）2011年為326.57萬戶，比上年增長0.6%；服務(wù)業(yè)從業(yè)人員1647萬人，比上年增長4.4%，服務(wù)業(yè)從業(yè)人員占全省從業(yè)人員的比重為26.8%，比上年提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。但是政府在金融方面的職能卻是有些不足，主要表現(xiàn)為在針對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的實(shí)際困難，不能重點(diǎn)關(guān)注問題，提供及時(shí)幫助。

（四）河南省金融機(jī)構(gòu)的貸款額要小于存款額，金融中介效率不高

金融中介效率FAE=貸款/存款，是用來衡量金融機(jī)構(gòu)將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為貸款的效率。在FAE>1的情況下，F(xiàn)AE越小，即越接近1，金融中介效率越高。從銀行安全性與盈利性角度來看，F(xiàn)AE應(yīng)有一個(gè)合適規(guī)模，國際銀行業(yè)經(jīng)驗(yàn)為0.5至0.1之間；過低與過高都意味著金融資源的浪費(fèi)。由圖1可以看出河南省從1990年到2012年之間金融中介效率在逐年減少，并遠(yuǎn)離1，表明河南省金融中介效率不高，同時(shí)貸款額小于存款額也不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資困難。

三、完善河南金融發(fā)展的對(duì)策

河南省金融市場(chǎng)還處于成長階段，具有非常大的發(fā)展空間，結(jié)合金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)制以及河南省金融發(fā)展目前存在的主要問題進(jìn)行分析，針對(duì)河南省金融市場(chǎng)的未來發(fā)展提出了以下幾點(diǎn)建議：

（一）擴(kuò)大金融資產(chǎn)規(guī)模，加快金融深化進(jìn)程

要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，利用多樣化的金融業(yè)務(wù)，提高企業(yè)直接融資的比重，重視證券、保險(xiǎn)、信托及其他非銀行類金融業(yè)務(wù)的共同發(fā)展，建立多元化的金融市場(chǎng)體系；另外，在量上不斷增加的同時(shí)還要注意質(zhì)上的提高，加大對(duì)經(jīng)營效率較高的非國有經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)的金融支持，以此來促進(jìn)河南省經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。

篇10

金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)典資產(chǎn)組合理論中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不同，后者又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由共同因素引起的，不能通過多樣化資產(chǎn)組合而消除的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于前者至今仍缺乏統(tǒng)一的定義。國際貨幣基金組，金融穩(wěn)定委員會(huì)，國際清算銀行大致定義系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)或者局部沖擊對(duì)整個(gè)金融體系乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重負(fù)面影響的可能性與程度。學(xué)術(shù)界的定義各有側(cè)重，一些學(xué)者將系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)定義為金融部門發(fā)生危機(jī)和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的溢出風(fēng)險(xiǎn)。也有學(xué)者認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指受共同事件沖擊或者傳染過程影響導(dǎo)致大批金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的狀態(tài)。Cummins&Weiss強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及消費(fèi)者信心的影響，認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指引發(fā)大部分金融體系的經(jīng)濟(jì)價(jià)值損失和信心喪失的事件，該事件沖擊的嚴(yán)重程度能以一個(gè)很高的概率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的負(fù)面影響。

不同的學(xué)者根據(jù)不同的側(cè)重點(diǎn)給出了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的定義，以上定義雖有差異，但反映出系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有兩個(gè)突出特征，一是在金融體系內(nèi)部具有極強(qiáng)的傳染性，會(huì)對(duì)整個(gè)系統(tǒng)的功能構(gòu)成影響；二是負(fù)外部性較強(qiáng)，會(huì)對(duì)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的溢出效應(yīng)。值得指出的是，上述定義雖然能夠增進(jìn)人們對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的理解和把握，但分析視角基本上都拘泥于金融體系內(nèi)部，還不充分。從廣義角度來看，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅局限于金融體系內(nèi)部產(chǎn)生，在金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高度關(guān)聯(lián)的現(xiàn)實(shí)環(huán)境中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的失衡最終將反映為金融體系的財(cái)務(wù)問題，成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的溫床。從全局和長期的視角來看，經(jīng)濟(jì)各部門的失衡抑或財(cái)務(wù)質(zhì)量惡化最后都會(huì)通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系的聯(lián)系紐帶傳導(dǎo)到金融市場(chǎng)，從而誘發(fā)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，金融監(jiān)管應(yīng)該具備更為寬泛的宏觀視角，從金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全局角度來考量經(jīng)濟(jì)體的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不僅是指金融體系內(nèi)部可能產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，更涵蓋由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡或者結(jié)構(gòu)變化而蘊(yùn)含的金融部門潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)！唯有從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的廣義視角，金融監(jiān)管才能具備前瞻性與有效性，防患于未然。

二、金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)生成機(jī)制

金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程，是一項(xiàng)負(fù)面沖擊在金融體系各金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)及非金融體系之間不斷傳導(dǎo)與反饋的過程。金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的生成過程實(shí)際上是金融風(fēng)險(xiǎn)在金融體系不斷累積和擴(kuò)散的過程。

金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)是金融市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格崩潰或金融市場(chǎng)流動(dòng)性短缺。信息不完全下的羊群效應(yīng)、交易者風(fēng)險(xiǎn)暴露的傳染效應(yīng)和投機(jī)攻擊是金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)生成的主要機(jī)制。

信息不完全下的羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)指的是人們經(jīng)常受到多數(shù)人的影響，跟從大眾的思想或行為，也稱為“從眾效應(yīng)”。金融市場(chǎng)的羊群效應(yīng)是指投資者進(jìn)行投資時(shí)，由于信息不完全，通常采取觀察到的其他投資者所采取的行動(dòng)。Lux（2006）建立了一個(gè)噪音交易者之間的傳染模型來描述羊群行為下的動(dòng)態(tài)過程，解釋了金融市場(chǎng)價(jià)格過度波動(dòng)的原因。模型通過投資者交易行為的變化來描述市場(chǎng)供求狀況，而供求狀況影響價(jià)格的變化，投資者的“羊群行為”加速了股市泡沫的形成與破滅。

交易者風(fēng)險(xiǎn)暴露的傳染效應(yīng)。LagunO任andSchreft（1998）討論了通過交易者風(fēng)險(xiǎn)暴露的傳染效應(yīng)導(dǎo)致金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的生成機(jī)制。在他們的模型中，投資者在第0期將他們的現(xiàn)金投入一個(gè)由許多風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目或資產(chǎn)（比如債券）、組成的投資集合，或者投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或消費(fèi)。這樣，通過共同投資將產(chǎn)生一個(gè)直接或間接風(fēng)險(xiǎn)暴露網(wǎng)絡(luò)。如果投資者沒有預(yù)見到傳染的影響，當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目或資產(chǎn)失敗（即出現(xiàn)特定沖擊）時(shí)，則擁有該項(xiàng)目或資產(chǎn)頭寸的投資者受到損失，他們將收縮他們的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，改投無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而減少風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目或資產(chǎn)的資金來源，進(jìn)而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)的崩潰，形成金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)攻擊。由投機(jī)攻擊而形成的金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生于外匯市場(chǎng)，特別是實(shí)行固定匯率制國家的外匯市場(chǎng)。以克魯格曼（1979）為首的“第一代貨幣危機(jī)模型”較為詳細(xì)的闡述了固定匯率制下，一國貨幣受到投機(jī)攻擊而形成貨幣危機(jī)的機(jī)制。當(dāng)一國出現(xiàn)不可持續(xù)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，如固定匯率制和巨額財(cái)政赤字同時(shí)存在時(shí)，投機(jī)者將預(yù)期該國貨幣將貶值，并在外匯市場(chǎng)上大量拋售該國貨幣，當(dāng)該國的外匯儲(chǔ)備枯竭時(shí)，該國政府將放棄固定匯率，讓貨幣貶值。此后，第二、第三代貨幣危機(jī)模型又從其他角度闡述了投機(jī)攻擊形成貨幣危機(jī)的機(jī)制。

三、預(yù)防金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的建議

（一）重視實(shí)體部門與金融體系的關(guān)聯(lián)，有效控制實(shí)體部門的杠桿率

實(shí)體部門的健康運(yùn)轉(zhuǎn)是金融市場(chǎng)穩(wěn)定的前提，因此對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范首先應(yīng)從實(shí)體部門高負(fù)債這一根本原因入手。企業(yè)過度負(fù)債會(huì)帶來諸多惡果，一方面會(huì)降低企業(yè)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力； 另一方面不良貸款的攀升會(huì)增加其違約概率，對(duì)整個(gè)社會(huì)產(chǎn)生巨大的負(fù)外部性。對(duì)企業(yè)部門特別是房地產(chǎn)部門的高杠桿率必須引起高度警惕，防止個(gè)別行業(yè)由于巨大的負(fù)外部性綁架整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)！除企業(yè)部門外，政府部門的過度負(fù)債同樣不容輕視，特別是地方融資平臺(tái)貸款的還款來源主要依賴政府的財(cái)政收入，潛藏著債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，通過政策與金融手段雙管齊下遏制地方政府的過度投資沖動(dòng)"及時(shí)化解地方債務(wù)危機(jī)，是當(dāng)前金融和經(jīng)濟(jì)體平穩(wěn)運(yùn)行的內(nèi)在要求。

（二）降低金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的同質(zhì)化

多樣化和異質(zhì)性是一國金融市場(chǎng)保持活力的前提。當(dāng)所有金融機(jī)構(gòu)目標(biāo)和決策都一致時(shí)，會(huì)形成共同的風(fēng)險(xiǎn)敞口。在這種情況下一旦發(fā)生外部沖擊，加之“羊群效應(yīng)”的驅(qū)動(dòng)作用，流動(dòng)性會(huì)迅速枯竭，市場(chǎng)也將走向崩潰。因此我們認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)間業(yè)務(wù)同質(zhì)化和高關(guān)聯(lián)度不僅構(gòu)成重要的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來源，而且使得信貸資源配置缺乏效率。我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的同質(zhì)性表現(xiàn)為經(jīng)營理念、經(jīng)營地域、業(yè)務(wù)范圍、客戶對(duì)象等方面的趨同。應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)和鼓勵(lì)不同銀行根據(jù)自身特征制定差異化的發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)對(duì)不同金融機(jī)構(gòu)實(shí)行差別化監(jiān)管。

（三）加強(qiáng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)機(jī)制

我國目前實(shí)行的是“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管模式，包括央行和銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)個(gè)三平行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，各司其職，各盡其能，一直以來發(fā)揮著專業(yè)化的金融監(jiān)管優(yōu)勢(shì)。然而隨著金融一體化的發(fā)展，銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的活動(dòng)和產(chǎn)品之間的差異日漸模糊，混業(yè)經(jīng)營的趨勢(shì)逐漸凸顯，現(xiàn)有的監(jiān)管模式逐步暴露出監(jiān)管重疊和監(jiān)管真空并存、缺乏明晰度和靈活性等缺陷。為此，應(yīng)提高銀行"證券"保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與央行和其他相關(guān)部門之間的協(xié)調(diào)性，進(jìn)一步加強(qiáng)信息交流與共享，來提高金融監(jiān)管的透明度和效率！應(yīng)切實(shí)加強(qiáng)中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定和跨部門監(jiān)管的職能，建立專門負(fù)責(zé)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別"防范和早期預(yù)警部門，在分業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)上建立統(tǒng)一的協(xié)調(diào)機(jī)制，逐步加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。