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篇1

黨的十六屆三中全會(huì)明確指出，要“推進(jìn)財(cái)政管理體制改革，健全公共財(cái)政體制，深化部門預(yù)算、國庫集中收付、政府采購和收支兩條線管理改革?！狈嵌?a href="http://www.jrctt.com/haowen/72842.html" target="_blank">收入是政府財(cái)政收入的重要組成部分，是保障地方政府正常運(yùn)轉(zhuǎn)、促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)事業(yè)發(fā)展的重要財(cái)力。但是，長期以來我國政府非稅收入管理中存在的諸如收入流失、分配失控、監(jiān)督失靈等問題比較突出，如少數(shù)部門、單位和工作人員把收取的非稅收入視為單位自有資金，大量非稅收入在財(cái)政體外循環(huán)；多頭征管，收費(fèi)養(yǎng)人、三亂現(xiàn)象屢禁不止；缺乏統(tǒng)一的法律規(guī)范，難于實(shí)施有效的監(jiān)督等，嚴(yán)重削弱了政府的調(diào)控能力，為此，湖南省2004年9月1日頒布實(shí)施了《湖南省非稅收入管理?xiàng)l例》（以下簡稱《條例》）。該《條例》是我國第一部規(guī)范非稅收入管理的地方性法規(guī)，從體制上切斷了個(gè)人收入與部門權(quán)力、資源占有之間的聯(lián)系，有利于深化財(cái)政改革，增強(qiáng)政府宏觀調(diào)控能力，建立完善公共財(cái)政體制，既有利于推進(jìn)依法行政，建設(shè)法制政府，又有利于進(jìn)一步優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，從源頭上預(yù)防和治理腐敗。

一、《條例》頒布實(shí)施的成效分析

（一）規(guī)范賬戶管理，實(shí)行源頭控收

根據(jù)《條例》規(guī)定，任何部門和單位未經(jīng)財(cái)政部門批準(zhǔn)，擅自開設(shè)非稅收入過渡性賬戶的，一律視同“小金庫”處理。為了把這一規(guī)定落到實(shí)處，株州市財(cái)政部門一方面是在五家國有商業(yè)銀行統(tǒng)一設(shè)立了“非稅收入?yún)R繳結(jié)算戶”，用于歸集、記錄、結(jié)算非稅收入款項(xiàng)，并簽訂了代收協(xié)議，其網(wǎng)點(diǎn)均可代收非稅收入，執(zhí)收單位和繳款人可以就近將非稅收入繳入“非稅收入?yún)R繳結(jié)算戶”，為執(zhí)收單位和繳款人提供了方便；另一方面是在征收管理系統(tǒng)上線和新版票據(jù)發(fā)放之前，通過嚴(yán)格審核執(zhí)收單位的非稅收入項(xiàng)目，以湖南省財(cái)政廳統(tǒng)一制定的非稅收入項(xiàng)目庫和單位經(jīng)過年檢的收費(fèi)許可證為依據(jù)，糾正了一些超標(biāo)收費(fèi)和亂收費(fèi)問題。使用征收管理系統(tǒng)和新版票據(jù)后，單位執(zhí)收的非稅收入只能直接繳入“株洲市非稅收入?yún)R繳結(jié)算戶”，單位過渡戶得以撤銷，“收支兩條線”管理進(jìn)一步規(guī)范。據(jù)統(tǒng)計(jì)，市本級(jí)共撤銷嚴(yán)格意義上的過渡戶14個(gè)，清繳以前年度滯留的收入211萬元，接管國土收入過渡戶收入4965萬元。

（二）堅(jiān)持收繳分離、依法加強(qiáng)征管

2005年元月1日起，市本級(jí)全面推行了“單位開票、銀行代收、財(cái)政統(tǒng)管、政府統(tǒng)籌”的征管模式。1.改進(jìn)征收方式，堅(jiān)持收繳分離。法定征收單位、非稅收入征收管理機(jī)構(gòu)、受委托征收單位在征收非稅收入時(shí)，向繳款義務(wù)人開具《湖南省非稅收入一般繳款書》，繳款人持繳款書到財(cái)政部門指定的銀行，將款項(xiàng)直接繳入非稅收入?yún)R繳結(jié)算賬戶。除法律、法規(guī)、規(guī)章規(guī)定可以當(dāng)場收取之外，禁止非稅收入執(zhí)收或受委托單位當(dāng)場收取現(xiàn)款。2.嚴(yán)格減免程序，做到應(yīng)收盡收。非稅收入正常的緩征、減征、免征必須符合法律、法規(guī)、規(guī)章的有關(guān)規(guī)定，禁止隨意減免、越權(quán)減免和收“人情費(fèi)”的行為。確因特殊情況需要緩征或減免非稅收入的，由執(zhí)收單位提出意見，經(jīng)同級(jí)非稅收入管理機(jī)構(gòu)和財(cái)政部門審核后，報(bào)同級(jí)人民政府批準(zhǔn)。3.明確征收主體，完善委托征收，進(jìn)一步理順了防洪保安資金、污水處理費(fèi)、電費(fèi)附加、水資源費(fèi)、國土收入等委托征收收入的管理，簽訂了目標(biāo)管理責(zé)任書，同時(shí)加強(qiáng)了核算。對(duì)防洪保安資金、國土收入、基本建設(shè)聯(lián)合收費(fèi)建立了征收臺(tái)賬。此外，對(duì)涉及上下級(jí)分成的非稅收入，也逐步通過“非稅收入?yún)R繳結(jié)算戶”實(shí)行就地繳款、分級(jí)劃解。

（三）落實(shí)收支分離，推進(jìn)綜合預(yù)算

從2005年1月1日起，株州市本級(jí)根據(jù)《條例》規(guī)定，對(duì)非稅收入實(shí)行了更規(guī)范的預(yù)算管理。株州市非稅收入管理機(jī)構(gòu)于預(yù)算年度開始前，認(rèn)真核定市直單位非稅收入年度計(jì)劃，測算并扣除政府統(tǒng)籌資金后，作為非稅收入年度預(yù)算。株州市財(cái)政局按照部門預(yù)算改革的要求，把非稅收入形成的財(cái)力與其他財(cái)政收入形成的財(cái)力，一同納入部門預(yù)算編制范圍，統(tǒng)籌安排，實(shí)行綜合財(cái)政預(yù)算。市級(jí)執(zhí)收?qǐng)?zhí)罰部門取得的非稅收入及時(shí)全額繳入“非稅收入?yún)R繳結(jié)算戶”。各類非稅收入都按照“收支兩條線”管理規(guī)定，通過“非稅收入?yún)R繳結(jié)算戶”歸集后，定期劃解株州市國庫或財(cái)政專戶，納入財(cái)政管理。此外，在財(cái)政部門內(nèi)部也實(shí)現(xiàn)了嚴(yán)格的“收支兩條線”管理，管征收的部門不管支出，管支出的部門不管收入。

總的來看，通過規(guī)范和加強(qiáng)非稅收入管理，進(jìn)一步理順了財(cái)政收入分配關(guān)系，優(yōu)化了經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，推進(jìn)了公共財(cái)政體制的建設(shè)，增強(qiáng)了非稅收入運(yùn)行的透明度，發(fā)揮了非稅收入調(diào)節(jié)收入分配、支持事業(yè)發(fā)展、促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步的積極作用，增強(qiáng)了政府宏觀調(diào)控能力，也從源頭上治理和預(yù)防了腐敗。

二、株洲市政府非稅收入管理存在的問題

《條例》頒布實(shí)施后，在現(xiàn)實(shí)的政府非稅收入中雖然取得了一定的成效，但是在實(shí)際的實(shí)施中也存在諸多問題。

（一）收支脫鉤和全口徑預(yù)算還沒有真正到位

《條例》規(guī)定，非稅收入是財(cái)政收入的組成部分，各級(jí)人民政府應(yīng)當(dāng)將非稅收入納入財(cái)政統(tǒng)籌安排，實(shí)行綜合預(yù)算管理。此外，從規(guī)范的部門預(yù)算角度來講，也要求做到財(cái)政性資金統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)籌安排、“收支”脫鉤，即單位的支出與單位的收入沒有必然聯(lián)系，單位的支出依據(jù)其工作職能、工作項(xiàng)目的重要性來確定。但實(shí)際上，由于思想認(rèn)識(shí)不到位，在利益面前，仍有不少單位、部門思想上對(duì)此難以接受，所以目前為止基本還是多收多支、少收少支，從而導(dǎo)致單位、部門之間分配不公，苦樂不均，財(cái)政僅僅成了資金的“中轉(zhuǎn)站”，政府的宏觀調(diào)控能力難以發(fā)揮。但是反過來講，如果收支真正脫鉤，又將影響單位執(zhí)收的積極性，致使非稅收入不能應(yīng)收盡收，導(dǎo)致收入任務(wù)難以完成。

（二）行政事業(yè)單位的服務(wù)性收費(fèi)和社團(tuán)收費(fèi)游離于預(yù)算管理之外

當(dāng)前，有些行政事業(yè)單位鉆了政策的空子，將一些取消的行政事業(yè)性收費(fèi)轉(zhuǎn)為服務(wù)性收費(fèi)管理，仍然憑借行政權(quán)力變相收取，使用稅務(wù)票據(jù)規(guī)避財(cái)政管理，增加了群眾負(fù)擔(dān)；還有一些行政事業(yè)單位下設(shè)的所謂的社會(huì)團(tuán)體（協(xié)會(huì)），同樣是憑借行政權(quán)力收取會(huì)費(fèi)或拉贊助，沒有納入財(cái)政管理，有些就變成了單位的“小金庫”，成為滋生腐敗的溫床。

（三）非稅收入增收與規(guī)范管理不協(xié)調(diào)

根據(jù)有關(guān)資料顯示，高收入的發(fā)達(dá)國家非稅收入占財(cái)政收入的比重為5一15%，中等收入國家為15一25%，低收入的發(fā)展中國家為20－30%。一般說來，非稅收入在各國財(cái)政收入中所占比重大多為20%左右。株州市非稅收入占財(cái)政總收入的比例在30％左右，比例較高。當(dāng)前，株州市財(cái)政收入每年都以較高的速度增長，水漲船高，對(duì)非稅收入也有較高的增長要求。如果按照《條例》的要求進(jìn)一步規(guī)范非稅收入管理，那么，從短期來看，傳統(tǒng)模式的非稅收入規(guī)模必將受到影響，至少行政事業(yè)性收費(fèi)和罰沒收入等將控制在一個(gè)比較合理的范圍內(nèi)，不會(huì)有較大的增長，對(duì)年度財(cái)政收入任務(wù)的完成將產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)。在縣區(qū)特別是鄉(xiāng)鎮(zhèn)（街道辦事處）一級(jí)，推進(jìn)非稅收入規(guī)范管理進(jìn)度不理想，在一定程度上是受財(cái)力的限制，不少基層單位經(jīng)費(fèi)不足，其本級(jí)財(cái)力無法保證正常運(yùn)轉(zhuǎn)，于是一些不規(guī)范的收入應(yīng)運(yùn)而生。要規(guī)范管理，首先要痛下決心，對(duì)這些不合理的非稅收入進(jìn)行規(guī)范，但同時(shí)又給財(cái)政增加了壓力，所以，不少地方進(jìn)退兩難。

三、對(duì)株洲市政府非稅收入管理的改進(jìn)措施與建議（一）強(qiáng)化資金預(yù)算管理

非稅收入是各級(jí)政府的地方財(cái)政收入，應(yīng)納入財(cái)政預(yù)算管理。規(guī)范非稅收入資金管理的最終目標(biāo)就是要實(shí)現(xiàn)財(cái)政收支的“全口徑預(yù)算管理”。在當(dāng)前非稅收入尚未全部納入預(yù)算管理的過渡階段，政府應(yīng)加大非稅收入的統(tǒng)籌力度。要按照部門預(yù)算改革的要求，把非稅收入形成的財(cái)力與其他財(cái)政收入形成的財(cái)力一同納入部門預(yù)算編制范圍，統(tǒng)籌安排，實(shí)行真正統(tǒng)一的財(cái)政預(yù)算，把收支兩條線落到實(shí)處，從而逐步改變過去那種“誰收誰用、多收多用、多罰多返”的分配格局，從機(jī)制上解決以前那種受部門利益驅(qū)動(dòng)，亂收、亂罰、亂支等現(xiàn)象?？傊嵌愂杖牍芾砩婕懊鎻V，面臨的問題很多，必須綜合考慮，既要考慮到執(zhí)收單位的利益，有適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制，又要規(guī)范其執(zhí)收行為，做到應(yīng)收盡收。只有這樣，才能使非稅收入管理走上良性發(fā)展之路。

（二）加強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范服務(wù)性收費(fèi)和社團(tuán)收費(fèi)

按照不與民爭利的原則，行政機(jī)關(guān)不得有服務(wù)性收費(fèi)。以服務(wù)性收費(fèi)為主的事業(yè)單位，要按照徹底脫鉤的原則，逐步、真正走向市場。因此，當(dāng)前對(duì)于部門預(yù)算單位的服務(wù)性收費(fèi)，要按照《株洲市人民政府關(guān)于規(guī)范市直單位非稅收入管理的通知》規(guī)定，將其稅后凈收入納入部門預(yù)算管理。目前，將行政事業(yè)單位的門面出租收入利用非稅收入征收平臺(tái)進(jìn)行征管，就是一個(gè)很好的嘗試。對(duì)于社團(tuán)收費(fèi)，也要采取區(qū)別對(duì)待的原則進(jìn)行規(guī)范。對(duì)于機(jī)構(gòu)、人員、經(jīng)費(fèi)尚未與財(cái)政撥款的行政事業(yè)單位真正脫鉤的社團(tuán)組織，要進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管，摸清底子后，這一塊的收費(fèi)要納入非稅收入的管理范圍，防止行政事業(yè)單位權(quán)力濫用以及社團(tuán)組織變成機(jī)關(guān)的附庸。

篇2

大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理論文題目

基于JAVA EE平臺(tái)的項(xiàng)目管理系統(tǒng)的設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)

數(shù)字化六西格瑪項(xiàng)目管理平臺(tái)的研究與設(shè)計(jì)

疏浚工程進(jìn)度管理

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合資企業(yè)項(xiàng)目溝通管理

寶鋼大方坯連鑄過程機(jī)國產(chǎn)化項(xiàng)目管理研究

項(xiàng)目導(dǎo)向的創(chuàng)新型企業(yè)員工績效考核體系研究

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基于J2EE的項(xiàng)目管理系統(tǒng)安全功能的設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)

膠濟(jì)鐵路改造項(xiàng)目管理之工作分解和進(jìn)度管理

廣州新電視塔項(xiàng)目實(shí)施管理研究

價(jià)值工程在水利水電工程施工項(xiàng)目管理的應(yīng)用研究

體外診斷試劑質(zhì)量管理體系實(shí)施方案——以中生金域公司為例

建筑安裝企業(yè)施工項(xiàng)目的管理分析及應(yīng)用

國內(nèi)中小型企業(yè)設(shè)備更新改造項(xiàng)目的管理模式研究

新型封裝開發(fā)過程進(jìn)度管理的研究

電信運(yùn)營企業(yè)傳輸工程成本控制研究——以佛山移動(dòng)傳輸工程項(xiàng)目為例

長輸管道工程進(jìn)度與控制

唐鋼步進(jìn)爐翅片管式蒸汽發(fā)生系統(tǒng)及項(xiàng)目管理

一重集團(tuán)曲軸鍛件技改項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

中國工程監(jiān)理企業(yè)向代建制項(xiàng)目管理公司轉(zhuǎn)變的研究

電影制片項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理探討

房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目質(zhì)量策劃研究——以A公司為例

大豐110kV草廟變電所擴(kuò)建項(xiàng)目可行性研究

小規(guī)模開發(fā)團(tuán)隊(duì)過程改進(jìn)的方案設(shè)計(jì)與實(shí)施

項(xiàng)目管理中的項(xiàng)目文化建設(shè)研究

基于路徑分析與模糊數(shù)學(xué)相結(jié)合的項(xiàng)目管理績效評(píng)估方法研究

內(nèi)蒙古海滿一級(jí)公路項(xiàng)目管理優(yōu)化研究

精益建設(shè)理論在項(xiàng)目投資控制中的應(yīng)用

麗水市政府投資項(xiàng)目代建制模式研究

基于項(xiàng)目化的采購管理

江中集團(tuán)基于ERP項(xiàng)目的業(yè)務(wù)流程重組研究

無錫電信IPTV產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目管理研究

青龍場立交橋維修工程項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃與控制

大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理論文

探討現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理

摘 要：本文簡要探討現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理?？茖W(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)研究可以幫助企業(yè)提升其價(jià)值;相反，缺乏風(fēng)險(xiǎn)研究將不僅威脅企業(yè)本身，甚至?xí)绊懻麄€(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)。所以在當(dāng)今多變的社會(huì)環(huán)境下，要高度重視風(fēng)險(xiǎn)管理。

關(guān)鍵詞：金融;風(fēng)險(xiǎn);管理

本文將重點(diǎn)介紹風(fēng)險(xiǎn)管理是如何影響企業(yè)經(jīng)營與運(yùn)轉(zhuǎn)，并分別分析不同理論的優(yōu)長與不足，旨在為企業(yè)經(jīng)營者管理者提供參考。

一、風(fēng)險(xiǎn)的定義

風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，是一種不確定性，其結(jié)果是使經(jīng)濟(jì)實(shí)體產(chǎn)生損失。它可以分為兩大類：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指公司的決策人員和管理人員在經(jīng)營管理活動(dòng)中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致公司盈利水平變化，從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，或由于匯率的變動(dòng)而導(dǎo)致未來收益下降和成本增加。金融風(fēng)險(xiǎn)指的是與金融有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，如金融市場風(fēng)險(xiǎn)、金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等。

二、權(quán)衡理論和啄食順序理論差異

目前，風(fēng)險(xiǎn)管理理論主要派系包括權(quán)衡理論和啄食順序理論。權(quán)衡理論強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)。這是種靜態(tài)分析方法或庫存理論，可以通過分析資產(chǎn)負(fù)債表分析風(fēng)險(xiǎn)。例如，負(fù)債可能導(dǎo)致的財(cái)務(wù)危機(jī)成本威脅。然而，企業(yè)產(chǎn)生負(fù)債并不總是壞的一面，有時(shí)它可以幫助企業(yè)減少所得稅支出。啄食順序理論首次是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅爾提出的，即在內(nèi)源融資和外源融資中首選內(nèi)源融資;在外源融資中的直接融資和間接融資中首選間接融資;在直接融資中的債券融資和股票融資中首選債券融資。其中內(nèi)部融資主要是指公司的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金積累部分;外部融資又可分為通過銀行籌資的間接融資和通過資本市場籌資的直接融資(直接融資包括債券融資和股權(quán)融資)。所以從本質(zhì)上說，啄食理論認(rèn)為存在一個(gè)可以使公司價(jià)值最大化(公司發(fā)行的股票和債券的價(jià)值最大化)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，并且以對(duì)不同性質(zhì)的資本進(jìn)行排序的方式，給出了決策者應(yīng)當(dāng)遵循的行為模式。權(quán)衡理論和啄食理論之間的差異。首先，在權(quán)衡理論中，權(quán)益和債務(wù)之間應(yīng)該有適當(dāng)?shù)谋壤挥挟?dāng)邊際收益等于邊際成本的債務(wù)才是最佳的資本結(jié)構(gòu)。無論權(quán)益或負(fù)債太高都不利于企業(yè)運(yùn)作。然而，啄食順序理論認(rèn)為企業(yè)應(yīng)該采取最低的融資方法，以使風(fēng)險(xiǎn)最小化。另一個(gè)差異是對(duì)債務(wù)的處理是兩種不同方式。權(quán)衡理論里債務(wù)是用來減少所得稅支出，使企業(yè)能夠保持充足資金。在啄食順序理論中將對(duì)比不同的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而考慮哪種債務(wù)可以降低企業(yè)融資成本。雖然這兩種理論之間存在差異，但是權(quán)衡理論和啄食理論之間仍有一定的聯(lián)系。首先，這兩種理論都是基于莫迪利亞尼和米勒的理論研究，這兩個(gè)理論均是基于實(shí)用主義而不是單純的理論研究，他們同時(shí)都觀察到不同的融資方法都會(huì)影響市場價(jià)值。其次，他們都證實(shí)，債務(wù)融資優(yōu)于股權(quán)融資。雖然權(quán)衡理論和啄食順序理論對(duì)融資的不同看法，都是尋求最好的方式來使企業(yè)實(shí)現(xiàn)最大利潤和最小風(fēng)險(xiǎn)。

三、案例分析-索尼公司的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)

風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于國際企業(yè)的威脅極為嚴(yán)重，因?yàn)樗麄冇绊懙牟粌H是企業(yè)本身，可能也會(huì)像多米諾骨牌一樣影響全球。以索尼公司為例，索尼成立于1946年，總部位于日本東京，世界500強(qiáng)企業(yè)之一，主要從事生產(chǎn)電子產(chǎn)品，如今是一個(gè)可以代表日本文化的多元化企業(yè)。索尼的產(chǎn)品主要是音頻、視頻、信息、通信、半導(dǎo)體和電子元件等電子產(chǎn)品。電子產(chǎn)品尤其是PC電腦行業(yè)間的競爭是非常激烈的。索尼的競爭對(duì)手如IBM、聯(lián)想、戴爾和華碩均具有很強(qiáng)的市場競爭力。

索尼公司憑借其良好的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)良的設(shè)計(jì)成為行業(yè)的領(lǐng)先者，許多廠家也將索尼元件作為其生產(chǎn)原材料之一。作為國際性的行業(yè)龍頭企業(yè)，索尼同樣面臨許多風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)索尼2006年公布的第二季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，索尼陷入了巨大的財(cái)務(wù)困境。通過財(cái)務(wù)報(bào)告可以看出，盡管索尼公司收入增加156億美元，增幅8%，但是與過去同期比較毛利潤卻降低將近94%。索尼財(cái)務(wù)報(bào)告解釋這種情況有兩個(gè)原因：一是問題電池召回事件，這一事件不僅嚴(yán)重破壞了索尼公司的品牌信譽(yù)，同時(shí)使索尼遭受約4.29億美元的巨額損失。除此之外，2008年索尼企業(yè)再次召回有問題電池，此次召回影響范圍是全球PC電腦制造行業(yè)。由于索尼電子產(chǎn)品質(zhì)量的良好口碑，許多著名的PC制造商都使用索尼電池作為其生產(chǎn)的一部分，如富士通，戴爾和聯(lián)想。問題電池召回事件同樣也降低了這些公司的聲譽(yù)，導(dǎo)致消費(fèi)者對(duì)整個(gè)行業(yè)失去信心。一些公司正在考慮起訴索尼賠償他們的經(jīng)濟(jì)損失，這進(jìn)一步使索尼的品牌形象受損。二是索尼的電子娛樂部門SEC損失慘重。索尼投資大量資金用于研發(fā)和推廣PS3游戲機(jī)項(xiàng)目，PS3的研發(fā)成本極高。但是由于負(fù)面信息和整個(gè)行業(yè)的不景氣，世界各地的PS游戲機(jī)銷售量大幅下降。索尼公司的風(fēng)險(xiǎn)管理需改進(jìn)的方面：首先，索尼需降低其信用風(fēng)險(xiǎn)。由于召回問題電池事件使索尼公司聲譽(yù)受損，股東動(dòng)搖對(duì)索尼的信心，直接導(dǎo)致公司股票價(jià)格下跌。索尼為解決這個(gè)困境可以通過增股派息，以表明企業(yè)對(duì)未來仍然是樂觀的，從而增強(qiáng)消費(fèi)者和股東的信心。下一步的改進(jìn)是提高管理市場風(fēng)險(xiǎn)能力。巨額損失是由于索尼電子娛樂部門SEC不關(guān)心市場風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。如果風(fēng)險(xiǎn)管理者意識(shí)到PS游戲機(jī)市場現(xiàn)狀和對(duì)市場銷量預(yù)測正確，從而確立以成本最小化為首要目標(biāo)的站略，那么損失將不會(huì)如此巨大。此外，索尼公司在SEC部門投資最多，一旦對(duì)市場預(yù)測錯(cuò)誤，那么它將面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面如果索尼公司將資本分散在不同的投資領(lǐng)域，那么風(fēng)險(xiǎn)可以被分散轉(zhuǎn)移或是避免。由于風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)企業(yè)存在消極影響，所以越來越多的企業(yè)界人士意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。

眾所周知，高風(fēng)險(xiǎn)帶來高利潤，但是追逐高利潤同時(shí)如果決策失誤，其損失也是十分慘重的。企業(yè)如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并保持效益?一般來講，企業(yè)管理者會(huì)通過保險(xiǎn)彌補(bǔ)損失。但這是處理風(fēng)險(xiǎn)的消極方法，因?yàn)樗幚淼膬H是風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。隨著風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展，現(xiàn)代社會(huì)通常使用四種手段處理風(fēng)險(xiǎn)，分別是風(fēng)險(xiǎn)保留，自我保險(xiǎn)，轉(zhuǎn)移和避免。風(fēng)險(xiǎn)保留是發(fā)生頻率低、產(chǎn)生結(jié)果牽涉面小的常用方法;自我保險(xiǎn)通常需要一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)池或風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金;轉(zhuǎn)移是指風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生頻率較低，但潛在的后果嚴(yán)重，這樣的風(fēng)險(xiǎn)通常被轉(zhuǎn)移到第三方來規(guī)避;避免風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)無法承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)通常是高頻率發(fā)生以及后果嚴(yán)重，意味著企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的潛在收益不能彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)成本。除了以上方法，企業(yè)投資多樣化也是有益的，所謂投資組合，分散風(fēng)險(xiǎn)。例如：不要把所有的雞蛋都放在同一個(gè)籃子里的說法。多元化的投資可以降低風(fēng)險(xiǎn)而回報(bào)卻不顯著減少。仍以索尼企業(yè)為例，索尼企業(yè)可以優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來支持企業(yè)的運(yùn)作以抵御風(fēng)險(xiǎn)。在研發(fā)PS游戲機(jī)產(chǎn)品時(shí)，外部環(huán)境即市場，全球PS游戲機(jī)銷售不如往常。索尼可以研究為什么消費(fèi)者降低了對(duì)PS游戲機(jī)的購買，是否是因?yàn)楫a(chǎn)品過時(shí)還是PS游戲機(jī)已經(jīng)有其他更好的替代品?如果是這樣，替代品有何優(yōu)勢，PS游戲機(jī)可以在哪些方面改進(jìn)等等。對(duì)市場的深入研究，索尼可以制定戰(zhàn)略然后重新安排對(duì)PS游戲機(jī)的投資，應(yīng)把更多的資金用于產(chǎn)品促銷而不是開發(fā)技術(shù)。對(duì)于內(nèi)部環(huán)境，索尼企業(yè)可以努力保持資本結(jié)構(gòu)足夠強(qiáng)大，為更高更集中的投資SEC部門提供支持力量。

四、結(jié)語

總之，本文針對(duì)的是風(fēng)險(xiǎn)理論的機(jī)會(huì)和威脅，并以索尼公司為案例進(jìn)行分析，最后提出建議。風(fēng)險(xiǎn)管理可以直接影響企業(yè)經(jīng)營與運(yùn)轉(zhuǎn)，不完善的風(fēng)險(xiǎn)研究會(huì)導(dǎo)致企業(yè)遭受財(cái)務(wù)危機(jī)。管理者只有重視風(fēng)險(xiǎn)，才能使企業(yè)能夠在競爭激烈的環(huán)境中取得成功。

參考文獻(xiàn)：

[1]康尼.《經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的的理論關(guān)系》.企業(yè)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)雜志.1982(2).

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篇3

計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理論文3200字（一）：新形勢下計(jì)劃節(jié)約用水辦公室經(jīng)濟(jì)管理目標(biāo)初探論文

摘要：伴隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國的經(jīng)濟(jì)體制改革也在深入發(fā)展，節(jié)約用水辦公室經(jīng)濟(jì)管理對(duì)于目標(biāo)管理也非?？粗?，因?yàn)槟繕?biāo)制定對(duì)計(jì)劃節(jié)約用水辦公室經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重要意義。因此本論文通過結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和辦公室的特點(diǎn)，在促進(jìn)辦公室經(jīng)濟(jì)管理的形式下持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：新形勢；計(jì)劃節(jié)約用水辦公室；經(jīng)濟(jì)管理

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展節(jié)約用水辦公室在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有很大的重要性，因此，加強(qiáng)改革力度非常重要。對(duì)于辦公室來說經(jīng)濟(jì)管理是重要方面，必須結(jié)合其他方面的因素例如經(jīng)濟(jì)形勢和行業(yè)的發(fā)展傾向，科學(xué)合理的對(duì)其目標(biāo)進(jìn)行制定，保障其健康有序的發(fā)展。

一、計(jì)劃節(jié)約用水辦公室經(jīng)濟(jì)管理

第一，其性質(zhì)大致可以分為兩種：一種是以贏利性為主的企業(yè)辦公，主要以盈利和公司發(fā)展為主要目的。另一種是是非盈利性的計(jì)劃節(jié)約用水辦公室辦公室，其主要目的則是為廣大群眾進(jìn)行服務(wù)，提高國家職能，因此事業(yè)辦公室包含了教育、管理、文化等多個(gè)方面，其中產(chǎn)生的費(fèi)用均由國家撥款，因此其財(cái)政收入主要是國家，具有較強(qiáng)依賴性。因此這樣會(huì)降低工作人員的效率和積極性，并且財(cái)政支出會(huì)給國家?guī)韷毫?。但是隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷完善，計(jì)劃節(jié)約用水辦公室也進(jìn)行相應(yīng)改變，競爭成為了市場主要形式，所以計(jì)劃節(jié)約用水辦公室工作宗旨應(yīng)該是更好的為民眾謀福利，這樣才能保障我國公共事業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

第二，計(jì)劃節(jié)約用水辦公室的新型經(jīng)濟(jì)管理方式。計(jì)劃節(jié)約用水辦公室對(duì)的管理目標(biāo)在公益事業(yè)方面需求增多，經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展使得需要加大對(duì)辦公室的發(fā)展力度來滿足公益事業(yè)方面的需求。因此對(duì)于非盈利性質(zhì)辦公室的經(jīng)濟(jì)管理需要在這幾個(gè)問題進(jìn)行討論。（1）非盈利性質(zhì)辦公室是否應(yīng)該以績效為主。發(fā)達(dá)國家的這種辦公室一般會(huì)將收支平衡作為第一位進(jìn)行考慮，收入績效才是其次，也有成本最小化，但是在這些選擇中，不論哪個(gè)其最終目的都是為了收益最大。因此西方國家選擇這種管理目標(biāo)更能夠?qū)崿F(xiàn)合理的資源分配。（2）盈利性質(zhì)的辦公室則是應(yīng)該以績效成績考慮為主，除了考慮收支平衡問題以外還需要考慮吧用人成本和管理成本等問題，盡可能的對(duì)成本管理投出費(fèi)用降低，實(shí)現(xiàn)最終目的就是為了獲得收益的最大化，對(duì)其資源配置進(jìn)行合理考慮，這都是盈利性辦公室需要考慮的問題所在。

二、是關(guān)于績效問題還是凈收入的問題

第一，績效能夠根據(jù)辦公室的管理目標(biāo)的特點(diǎn)來實(shí)現(xiàn)所想要達(dá)到的效果。非盈利性辦公室除了重視其本身提供的服務(wù)質(zhì)量和效率還要保證凈收入問題。因此，非盈利性辦公室以績效最大化為管理目標(biāo)更符合現(xiàn)狀。而我國計(jì)劃節(jié)約用水辦公室財(cái)政撥款由原來大多依靠政府到現(xiàn)在資金來源渠道多樣，財(cái)政收入、各界捐款、融資都是屬于渠道范圍。同時(shí)該類型辦公室還需要根據(jù)自身特點(diǎn)對(duì)其資金籌集方式好壞考慮，分析不同情況下可能會(huì)發(fā)生的優(yōu)缺點(diǎn)和情況，選擇合理妥善的融資渠道，計(jì)劃節(jié)約用水辦公室的經(jīng)濟(jì)管理目標(biāo)就是應(yīng)該在較低風(fēng)險(xiǎn)下來得到融資支持。

第二，計(jì)劃節(jié)約用水辦公室需要對(duì)資金進(jìn)行合理利用，實(shí)現(xiàn)資金合理配置是當(dāng)前的根本經(jīng)濟(jì)管理目標(biāo)。計(jì)劃節(jié)約用水辦公室投資包括很多類型，比如投資股權(quán)長短、資產(chǎn)的固定型等問題都屬于計(jì)劃節(jié)約用水辦公室。但是隨著經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁發(fā)展我國計(jì)劃節(jié)約用水辦公室規(guī)模不斷壯大，實(shí)力也在增強(qiáng)，投資項(xiàng)目增多，辦公室的工作實(shí)力和效率也在增大，利用科研成果進(jìn)行投資成果顯著。但是談到投資問題不可避免的產(chǎn)生投資成敗問題。所以，計(jì)劃節(jié)約用水辦公室需要本著低風(fēng)險(xiǎn)低成本的投資原則進(jìn)行，以獲得收益。并且在其發(fā)展過程中，主要涉及的是關(guān)于資金投放使用問題。不僅是指其所購得的資產(chǎn)還包括股權(quán)交易等。而隨著該行業(yè)發(fā)展腳步的增快，在運(yùn)營中所產(chǎn)生的所設(shè)資金會(huì)增加。對(duì)其進(jìn)行科學(xué)合理的制定經(jīng)濟(jì)管理目標(biāo)不僅能夠?yàn)槠鋷斫?jīng)濟(jì)效益，而且對(duì)于計(jì)劃節(jié)約用水辦公室的發(fā)展也起到促進(jìn)作用，為此如何實(shí)現(xiàn)投資的管理效率化成為了面對(duì)的一個(gè)重大難題。計(jì)劃節(jié)約用水辦公室必須能夠明確其經(jīng)濟(jì)管理目標(biāo)并且制定相關(guān)政策，在保證風(fēng)險(xiǎn)和成本的前提下保證辦公室能獲得巨大效益。

第三，計(jì)劃節(jié)約用水辦公室的成本管理是經(jīng)濟(jì)管理工作中的重要方面，就以前來講，計(jì)劃節(jié)約用水辦公室對(duì)資金主要采用收支管理，雖然一定程度上能夠?qū)Τ杀酒鸬娇刂谱饔?，但是隨著時(shí)間增長弊端逐漸暴露出來，因此所謂的經(jīng)濟(jì)成本管理也無法實(shí)現(xiàn)。同時(shí)計(jì)劃節(jié)約用水辦公室的工作環(huán)境和具體業(yè)務(wù)也發(fā)生了相應(yīng)變化，不再只是局限于資金管理，而是以績效經(jīng)濟(jì)為主多勞多得，實(shí)現(xiàn)績效增加。同時(shí)計(jì)劃節(jié)用水辦公室需要對(duì)成本管理進(jìn)行強(qiáng)化工作，因?yàn)槠涔芾硭降母叩椭苯佑绊懫淇冃С煽?。但是由于我國尚未建立起完善的?jì)劃節(jié)約用水辦公室成本核算體系，但是改革不斷的深入改變，并且逐步向市場改變，這個(gè)問題遲早會(huì)得到解決。作為我國的醫(yī)療教育繳費(fèi)方，必須增強(qiáng)自己的消費(fèi)意識(shí)，對(duì)節(jié)約用水辦公室等收費(fèi)的合理水平了解和及時(shí)關(guān)注，同時(shí)學(xué)校和醫(yī)院等都進(jìn)行了下一步的改革。公眾的輿論監(jiān)督也對(duì)其產(chǎn)生了一定的壓力，因此節(jié)約用水辦公室必須對(duì)活動(dòng)采取的成本和費(fèi)用確認(rèn)，了解出現(xiàn)的問題所在和內(nèi)容，方便采取有效的解決措施來降低成本，提好資源利用率實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在當(dāng)前計(jì)劃節(jié)約用水辦公室經(jīng)濟(jì)成本管理工作中績效對(duì)于市場經(jīng)濟(jì)來說概念較新并且應(yīng)用廣泛。因此計(jì)劃節(jié)約用水辦公室應(yīng)該根據(jù)自身的發(fā)展情況和特點(diǎn)并且結(jié)合成本管理的要求，形成一份完整合理但是考核體系，這個(gè)體系之中除了要進(jìn)行成本的合理預(yù)算，還要搜集其中的數(shù)據(jù)和根本內(nèi)容，確保核算體系中結(jié)果的準(zhǔn)確性問題。對(duì)于核算體系需要保證嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，該體系的建立不僅能夠減少開支提高工作效率，還能夠進(jìn)一步發(fā)揮計(jì)劃節(jié)約用水辦公室的智能要求。促進(jìn)其積極有效的可持續(xù)發(fā)展［1］。

第四，計(jì)劃節(jié)約用水辦公室分配目標(biāo)受其性質(zhì)影響，由于其屬于非營利性機(jī)構(gòu)，因此進(jìn)行工作分配時(shí)只需要考慮對(duì)工作人員的工資分配合理，不需要過多考慮效益成本問題。國外的經(jīng)濟(jì)管理對(duì)性質(zhì)為非盈利性組織的定義為：第一是投資者不能抱有投資回報(bào)的心態(tài)對(duì)于非營利組織來說，二是不能夠進(jìn)行經(jīng)濟(jì)管理時(shí)對(duì)利潤分配像其他企業(yè)一樣，并且該性質(zhì)的組織沒有所有者權(quán)益類似問題的發(fā)生。由于對(duì)于經(jīng)濟(jì)管理分配方面的利潤分配問題這種性質(zhì)的組織并沒有相關(guān)的政策和措施，因此并不能為計(jì)劃節(jié)約用水辦公室來提高相關(guān)的建議和借鑒。計(jì)劃節(jié)約用水辦公室的經(jīng)濟(jì)管理分配主要是對(duì)其辦公室成員和內(nèi)部人員的收入進(jìn)行合理分配，各部門之間相互協(xié)調(diào)管理。通過調(diào)查研究，制定合理方案，及時(shí)了解各部門成員的收入情況問題并進(jìn)行分配，實(shí)施合理的分配措施。同時(shí)經(jīng)濟(jì)管理要想起到合理的效果還必須對(duì)其考核內(nèi)容和次數(shù)進(jìn)行科學(xué)制定，方案要求內(nèi)容合理才能起到相應(yīng)效果。但是對(duì)于考核管理問題如果次數(shù)過多不僅影響員工的工作積極性，而且也會(huì)給考核工作帶來壓力和一系列的相應(yīng)問題。計(jì)劃節(jié)約用水辦公室為了從根本上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)管理的合理目標(biāo)，就應(yīng)該建立相應(yīng)的合作分配機(jī)制，從根本上實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)所在，同時(shí)還需要對(duì)其工作人員的成績進(jìn)行綜合考核，增強(qiáng)他們的自主積極性實(shí)行按勞分配的考核制度，保證分配目標(biāo)的公正合理性，這樣員工不僅能在工作中不斷的提高自己，而且還能對(duì)于計(jì)劃節(jié)約用水辦公室經(jīng)濟(jì)管理工作的開展提高有著巨大作用［2］。

綜上所述，計(jì)劃節(jié)約用水辦公室的經(jīng)濟(jì)管理問題對(duì)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說起著巨大的推動(dòng)作用，同時(shí)計(jì)劃節(jié)約用水經(jīng)濟(jì)要想實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的可持續(xù)發(fā)展就必須對(duì)其發(fā)展前景進(jìn)行合理規(guī)劃，在改變自身的前提下結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢對(duì)其發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行合理規(guī)劃，來提高計(jì)劃節(jié)約用水辦公室的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，提高其辦公室的績效問題，使得計(jì)劃節(jié)約用水去辦公室的發(fā)展不僅適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式的要求還能夠保證其可持續(xù)發(fā)展的要求。

計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理畢業(yè)論文范文模板（二）：經(jīng)濟(jì)管理合作社制定相應(yīng)的計(jì)劃目標(biāo)論文

【摘要】社員沒有凝聚力社員大部分是農(nóng)民，單純樸實(shí)，他們的眼光往往都著重于眼前的利益，缺少長遠(yuǎn)的計(jì)劃和宏觀的觀察力度，并且對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承受力也很低，往往很容易就被眼前的利益驅(qū)動(dòng)。另一方面，在這樣的一個(gè)合作組織中，缺乏高素質(zhì)的管理者，合作社就沒有統(tǒng)一的觀念，沒有統(tǒng)一的價(jià)值理念，大家都各自為自己的利益奮斗，人人各有其利，自然無法團(tuán)結(jié)到一起，一旦有利益沖突，很容易就翻臉了，很難能夠冷靜長遠(yuǎn)地思考，和諧解決。

【關(guān)鍵詞】合作社；管理

我國的合作社多為基層的生產(chǎn)型合作社，但是這些合作社的專業(yè)化程度低，往往沒有形成自己的特色生產(chǎn)，像國外的科技園或者農(nóng)場區(qū)，專門生產(chǎn)一種產(chǎn)品，集約化規(guī)模生產(chǎn)，形成一種特色，形成一種文化。沒有特色的生產(chǎn)就會(huì)混亂，各自生產(chǎn)自己的，也和以前的生產(chǎn)沒有什么兩樣，時(shí)間和勞動(dòng)以及運(yùn)輸成本都沒法降低，如何取得更好的收益？產(chǎn)業(yè)鏈不完善一個(gè)完善的產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)于一個(gè)合作社來說是至關(guān)重要的，從供應(yīng)到生產(chǎn)到銷售，整個(gè)過程的產(chǎn)業(yè)鏈如果配備不完善，原料的供應(yīng)商分散，銷售市場不穩(wěn)定不集中，這樣必定會(huì)增加運(yùn)輸成本，生產(chǎn)不集中，生產(chǎn)的成本就會(huì)各自增加，成本減不下去，利益也寥寥無幾。

篇4

實(shí)行何種養(yǎng)老保險(xiǎn)模式能更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在國內(nèi)外存在廣泛的爭議。美國的一些學(xué)者認(rèn)為，現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，有可能減少個(gè)人儲(chǔ)蓄，這被稱之為養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)對(duì)個(gè)人儲(chǔ)蓄的“擠出效應(yīng)”。由于個(gè)人儲(chǔ)蓄的減少會(huì)降低國民儲(chǔ)蓄率，養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)就會(huì)產(chǎn)生對(duì)于一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響。最先提出這一點(diǎn)的是著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)爾德斯坦。他指出：養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)可以從兩個(gè)方面影響個(gè)人儲(chǔ)蓄：一是政府以現(xiàn)收現(xiàn)付的方式向退休職工提供養(yǎng)老金的承諾會(huì)產(chǎn)生一種“資產(chǎn)替代效應(yīng)”，即年輕職工會(huì)把政府提供的養(yǎng)老金承諾視為自己的一種隱性財(cái)富，是個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的一種替代品，從而減少自己在工作期的退休儲(chǔ)蓄。二是養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)可能誘使人們提前退休，而提前退休意味著工作期的縮短和退休期的延長，這將要求人們?cè)诠ぷ髌谝幸粋€(gè)較高的儲(chǔ)蓄率。這被稱為“退休效應(yīng)”。養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)對(duì)個(gè)人儲(chǔ)蓄的凈效應(yīng)，取決于上述兩個(gè)方向相反的效應(yīng)的力量對(duì)比。如果資產(chǎn)替代效應(yīng)大于退休效應(yīng)，個(gè)人儲(chǔ)蓄就要減少；如果退休效應(yīng)強(qiáng)于資產(chǎn)替代效應(yīng)，則個(gè)人儲(chǔ)蓄還可以增加。據(jù)他估汁，在1929—1971（不包括1941—1946）年間，美國的現(xiàn)收現(xiàn)付制使儲(chǔ)蓄率降低了大約50％，井由此使資本存量與沒有社會(huì)保險(xiǎn)制度時(shí)相比減少了38％。o）但是，一些學(xué)者并不贊成費(fèi)爾德斯坦的觀點(diǎn)。如諾曼·B·特爾認(rèn)為，即使人們會(huì)把政府提供的養(yǎng)老金看成是他們私人退休儲(chǔ)蓄的一種替代品，但他們也會(huì)意識(shí)到這種養(yǎng)老金的領(lǐng)取是以他們工作報(bào)酬的等量削減為代價(jià)的。而且，人們的退休收入目標(biāo)不是固定。因此，現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老制度并不一定對(duì)私人儲(chǔ)蓄產(chǎn)生系統(tǒng)的影響。

對(duì)于積累制，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，它可以提高國民儲(chǔ)蓄率。但美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨利·艾隆認(rèn)為：儲(chǔ)蓄積累式的養(yǎng)老“社會(huì)保障也許可以促進(jìn)儲(chǔ)蓄，提高經(jīng)濟(jì)增長，但這個(gè)結(jié)果卻并不一定發(fā)生。老百姓也許會(huì)通過養(yǎng)活其他形式的儲(chǔ)蓄來抵消部分或全部積累的儲(chǔ)蓄。政府可以通過大量亦字或者減少政府運(yùn)行的結(jié)余來抵消部分或全部儲(chǔ)蓄積累。由于建立社會(huì)保障儲(chǔ)蓄的成本很高，國有企業(yè)也許會(huì)減少對(duì)自身的投資?！痹?999年9月世界銀行主辦的“老年保障新思路研討會(huì)”上，彼得·奧格薩和世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·斯蒂格利茨發(fā)表了突破性的論文（養(yǎng)老社會(huì)保障制度的十個(gè)謬論），對(duì)個(gè)人賬戶從十個(gè)方面系統(tǒng)提出了質(zhì)疑，其中包括對(duì)“個(gè)人賬戶制增加國民儲(chǔ)蓄”、“在個(gè)人賬戶制下的回報(bào)比較高”的質(zhì)疑。若從儲(chǔ)蓄的角度證明積累制比現(xiàn)收現(xiàn)付制更有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，必須證明積累制能夠帶來更高的儲(chǔ)蓄率；更高的儲(chǔ)蓄能夠成功地轉(zhuǎn)化為投資；投資能夠有效地促進(jìn)產(chǎn)出。正如鄭秉文指出：這三個(gè)環(huán)節(jié)中沒有一個(gè)環(huán)節(jié)是必然成立的。

從實(shí)證檢驗(yàn)的情況看，各種觀點(diǎn)似乎都可以得到一些實(shí)證材料的支持。例如，據(jù)了解，新加坡年輕職工中約有40％的人沒有多少銀行存款，原因是新加坡政府實(shí)行完全積累的養(yǎng)老保險(xiǎn)，雇主和職工分別按工資總額的20％繳納費(fèi)用。實(shí)行在這種強(qiáng)制儲(chǔ)蓄后，許多年輕職工沒有多少收入供自愿儲(chǔ)蓄。但是，有材料表明，智利在改現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老制度為完全積累的養(yǎng)老制度后，國民儲(chǔ)蓄事由1976—1980年的16.7％提高為1994.年的26.6％。

二、不同經(jīng)濟(jì)條件下養(yǎng)老保險(xiǎn)制度對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

我們認(rèn)為，養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)制度對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，離不開特定的經(jīng)濟(jì)條件?？疾祓B(yǎng)老保險(xiǎn)制度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，不僅要分析養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)制度內(nèi)部的結(jié)構(gòu)，還必須分析它所處的外部條件。依據(jù)總需求與總供給的對(duì)比關(guān)系，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)可以分為兩種基本類型：一種是需求約束型經(jīng)濟(jì)，其基本特征是社會(huì)總需求不足，而總供給相對(duì)過剩；另一種是資源約束型經(jīng)濟(jì)，其基本特征是社會(huì)總需求過剩，而總供給不足。經(jīng)濟(jì)條件不同，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響就不同。

1、資源約束型經(jīng)濟(jì)中養(yǎng)老保險(xiǎn)制度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響

在資源約束型經(jīng)濟(jì)中，社會(huì)總供給不足是制約經(jīng)濟(jì)增長的主要矛盾，增加供給可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。按照哈羅德——多馬模型，經(jīng)濟(jì)增長率取決于儲(chǔ)蓄率與資本—產(chǎn)出比的比較。設(shè)經(jīng)濟(jì)增長率為G，儲(chǔ)蓄串為s，資本產(chǎn)出率為v，則

G=s

v

由上式可知，經(jīng)濟(jì)增長率與儲(chǔ)蓄率成正比，與資本一產(chǎn)出比成相反。在資本—產(chǎn)出比一定的條件下，提高儲(chǔ)蓄率可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。因此，在總供給不足的條件下，選擇何種養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)制度更有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，關(guān)鍵在于能否提高社會(huì)的儲(chǔ)蓄率和降低資本—產(chǎn)出比。

現(xiàn)收現(xiàn)付制的基本特點(diǎn)是：養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)管理部門以當(dāng)年的養(yǎng)老保險(xiǎn)稅（費(fèi)）收人滿足當(dāng)年的養(yǎng)老金支出需要，收支相抵后沒有過多的結(jié)余，不能形成數(shù)額很大的儲(chǔ)備基金。因而不能通過實(shí)行養(yǎng)老保險(xiǎn)制度提高社會(huì)的儲(chǔ)蓄率。相反，在實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付的條件下，工作人口因?yàn)椴恍铻橥诵莺蟮纳钕M(fèi)擔(dān)心，可能相應(yīng)減少為養(yǎng)老而進(jìn)行的自愿儲(chǔ)蓄。盡管理論上還不能肯定現(xiàn)收現(xiàn)付制會(huì)降低社會(huì)總儲(chǔ)蓄率，但不可能通過現(xiàn)收現(xiàn)付制提高社會(huì)儲(chǔ)蓄率，則是可以斷定的。從這個(gè)意義上說，費(fèi)爾德斯坦對(duì)現(xiàn)收現(xiàn)付制的批評(píng)，對(duì)供給不足的經(jīng)濟(jì)是適用的。

實(shí)行儲(chǔ)蓄積累制，政府強(qiáng)制性要求參保人為養(yǎng)老儲(chǔ)蓄，從而可以建立起一定規(guī)模的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。隨著參保人數(shù)的增長和積累年限的延長，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將逐漸增大。從這個(gè)意義上說，實(shí)行儲(chǔ)蓄積累式的養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)制度，可以提高社會(huì)儲(chǔ)蓄率。但是，有以下三個(gè)因素將會(huì)部分減弱儲(chǔ)蓄積累式養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)制度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用：其一，在總收入一定的條件下，居民用于繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的部分大，用于個(gè)人自愿儲(chǔ)蓄的部分可能相應(yīng)減少。其二，要求企業(yè)為養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金的積累提供資金，企業(yè)用于養(yǎng)老保險(xiǎn)的支出增加，可支配用于投資的凈利潤則會(huì)相應(yīng)減少。其三，在現(xiàn)收現(xiàn)付制向儲(chǔ)蓄積累制過渡的時(shí)期，如果社會(huì)不能以工作人口上繳的養(yǎng)老保險(xiǎn)稅（費(fèi)）支付退休人口的養(yǎng)老金，同時(shí)又不降低退休人口的養(yǎng)老支出水平，必須從政府其他收入中列支，從而必然減少政府可用于投資的支出。以S代表儲(chǔ)蓄積累制對(duì)社會(huì)總儲(chǔ)蓄的凈增加額，S代表儲(chǔ)蓄積累制對(duì)社會(huì)儲(chǔ)蓄的總增加額，S1代表居民自愿儲(chǔ)蓄的減少額，S2代表企業(yè)儲(chǔ)蓄減少額，S3代表政府儲(chǔ)蓄減少額，則：

S=S-S1-S2-S3

儲(chǔ)蓄積累制對(duì)資本—產(chǎn)出的積極作用可能來自于兩個(gè)方面：一方面可能來自于工作人口勞動(dòng)積極性的提高，另一方面可能來自資源配置效率的提高。前者的假定條件是，儲(chǔ)蓄積累制比現(xiàn)收現(xiàn)付制對(duì)工作人口有更好的激勵(lì)作用；后者的假定條件則是，儲(chǔ)蓄積累形成的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金能否比個(gè)人、企業(yè)儲(chǔ)蓄得到更高效率的使用，且資本市場是有效或是具有較高效率的。儲(chǔ)蓄積累制對(duì)資本一產(chǎn)出也可能產(chǎn)生負(fù)面作用，儲(chǔ)蓄積累制的管理成本通常要高于現(xiàn)收現(xiàn)付制的管理成本。以Y表示儲(chǔ)蓄積累制對(duì)國民收入的凈增加額，y1表示因工作人口勞動(dòng)積極性提高增加的國民收入額，y2表示因資源配置效率提高增加的國民收入額，c表示管理成本的增加額，則：

y=y1+y2-c

總的來看，在總供給不足的條件下，儲(chǔ)蓄積累制的養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)制度可能更有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。但是，這種促進(jìn)作用的大小，還要視強(qiáng)制儲(chǔ)蓄對(duì)居民個(gè)人自愿儲(chǔ)蓄擠出效應(yīng)的大小及資本市場效率的高低等因素而定。

2、需求約束型經(jīng)濟(jì)中養(yǎng)老保險(xiǎn)制度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響

在需求約束經(jīng)濟(jì)中，總需求不足是制約經(jīng)濟(jì)增長的主要矛盾；促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，必須擴(kuò)大有效需求。按照凱恩斯主義的理論，在封閉經(jīng)濟(jì)條件下，社會(huì)需求由消費(fèi)需求和投資需求兩大部分構(gòu)成，其中消費(fèi)需求為最終需求，它不僅在社會(huì)總需求中占有重要的比例，而且還決定投資需求能否持續(xù)擴(kuò)張。消費(fèi)需求的大小取決于收入水平和居民邊際消費(fèi)傾向的高低。在總收入水平一定的條件下，邊際消費(fèi)傾向越高，消費(fèi)需求越大；相反，邊際消費(fèi)傾向低，消費(fèi)需求就小。投資需求為利率的函數(shù)，與利率的高低成反比。假定消費(fèi)函數(shù)為c=α+β，投資函數(shù)為i=e-dr，則均衡收入的公式為：

Y=α+e-dr1-β

在上式中，α、θ為常數(shù)，y為國民收入，β為邊際消費(fèi)傾向，d為投資需求對(duì)于利率變動(dòng)的反應(yīng)程度，r為利率。從公式中可以看出，如果利率不變，或者投資對(duì)利率的變動(dòng)缺乏敏感性，均衡收入水平便主要取決于邊際消費(fèi)傾向。在總需求不足的條件下，選擇何種養(yǎng)老保險(xiǎn)制度更有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不在于何種養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)制度更能提高儲(chǔ)蓄率，而在于它是否更能夠擴(kuò)大有效需求，其中關(guān)鍵在于能否提高邊際消費(fèi)傾向。

居民邊際消費(fèi)傾向的高低取決于收入分配狀態(tài)和收入增長的預(yù)期。根據(jù)凱恩斯的理論，邊際消費(fèi)傾向隨著收入水平的提高呈遞減的趨勢，即隨著收入水平的提高，消費(fèi)率呈下降的趨勢。收入分配差別拉大，收入向高收入階層集中，社會(huì)邊際消費(fèi)傾向降低；相反，收入分配差別縮小，低收入階層收入增加，社會(huì)邊際消費(fèi)傾向提高。一般而盲，對(duì)未來時(shí)期的收入預(yù)期穩(wěn)定，人們會(huì)增加現(xiàn)期的消費(fèi)；相反，對(duì)未來時(shí)期的收入預(yù)期不穩(wěn)定，人們將減少現(xiàn)期的消費(fèi)。因此，考察養(yǎng)老保險(xiǎn)制度對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響，主要應(yīng)看其對(duì)收入分配狀態(tài)及收入預(yù)期的影響。

現(xiàn)收現(xiàn)付制不僅可以實(shí)現(xiàn)代際之間的收入再分配；還可以在同代人內(nèi)部進(jìn)行收入的再分配。這既可以改善收入分配狀態(tài)，又可以起到穩(wěn)定退休期收入預(yù)期的作用。下面我們分別考察現(xiàn)收現(xiàn)付制代際分配效應(yīng)和代內(nèi)分配效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用。

（1）代際分配效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用。設(shè)工作人口的收入為w，養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率為t，工作人口的邊際消費(fèi)傾向?yàn)閜；退休人口養(yǎng)老年金收入為p，假定養(yǎng)老年金當(dāng)年全部用于消費(fèi)，即βp=1；因養(yǎng)老保險(xiǎn)收支而增加或減少的消費(fèi)需求量為c，則：

c=p-twβ

在總需求不足、其他因素不變的條件下，消費(fèi)需求的擴(kuò)大，將促進(jìn)國民收入的增長。設(shè)由養(yǎng)老保險(xiǎn)制度增加或減少的國民收入為y，則：

y=p-twβ1-β

（2）代內(nèi)分配效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用。假定工作人口分為高收入者和低收入者兩類，他們的收入和邊際消費(fèi)傾向分別為w1、w2和β1、β2，因?yàn)閣1>w2，根據(jù)凱思斯的理論，β2>β10因?qū)嵭叙B(yǎng)老保險(xiǎn)制度β1和β1，分別提高β‘1和β’2，設(shè)因?qū)嵭鞋F(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)而由高收入者向低收入者轉(zhuǎn)移的收人為wlt，由此而增加或減少的消費(fèi)需求量為c，則：

c=w1t（β‘2-β’1）

由此而引起的國民收入增長y則為：

y=w1t（β‘2-β’1）

1-β從上述兩個(gè)方面可以看出，在總需求不足的條件下，實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付式的養(yǎng)老社會(huì)保制度，有利于提高邊際消費(fèi)傾向，從而有利于擴(kuò)大消費(fèi)需求。在總需求與總供給對(duì)比關(guān)系不發(fā)生逆轉(zhuǎn)的條件下，其他因素不變，養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率越高，再分配效應(yīng)越大，對(duì)國民收入增長的促進(jìn)作用越大。

儲(chǔ)蓄積累制不同于現(xiàn)收現(xiàn)付制。它不具有公平收入分配的功能，相反在一定程度上可能對(duì)高收入階層更為有利。如果不考慮對(duì)居民自愿儲(chǔ)蓄的“擠出效應(yīng)”，實(shí)行強(qiáng)制性的儲(chǔ)蓄積累制，將會(huì)擴(kuò)大社會(huì)儲(chǔ)蓄總額，提高儲(chǔ)蓄率。假定養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)率為t，消費(fèi)需求因?qū)嵭叙B(yǎng)老保險(xiǎn)制度而增加或減少的數(shù)量為c，則：

c=-t（β1w1+β2w2）

由上式可以看出，在總需求不足的條件下，實(shí)行強(qiáng)制性的儲(chǔ)蓄積累制，使儲(chǔ)蓄率提高，不但不能通過增加儲(chǔ)蓄來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，相反還可能通過減少消費(fèi)需求而抑制經(jīng)濟(jì)增長。因強(qiáng)制儲(chǔ)蓄而減少的國民收入取決于強(qiáng)制積累率和邊際消費(fèi)傾向的高低。在其它條件不變時(shí)，強(qiáng)制儲(chǔ)蓄率越高，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的抑制作用越大。以Ay表示國民收入的增量，則：

y=-t（β1wl+β2w2）

1-β

三、改革養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)制度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

以1997年為標(biāo)志，我國社會(huì)總需求和總供給的對(duì)比關(guān)系發(fā)生了由總供給不足到總需求不足的變化。我國社會(huì)總需求不足，固然有投資需求不足和國際需求不足方面的問題，但主要是消費(fèi)需求不足。消費(fèi)需求不足的主要原因則在于收入分配差別過大和居民對(duì)未來時(shí)期的收入和支出預(yù)期不穩(wěn)定。為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)制度的改革，必須注重公平，著力于增加低收入階層的收入，穩(wěn)定低收入階層的收人預(yù)期。為此，可進(jìn)行如下改革：

（一）社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的改革

建立社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老制度，可以采取現(xiàn)收現(xiàn)付制，并由國家直接管理，目的在于以國家為主體進(jìn)行收入再分配，以滿足社會(huì)老年成員的基本生活需要。

1、改革統(tǒng)籌養(yǎng)老基金的籌資辦法。從長遠(yuǎn)來看，社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老保險(xiǎn)基金來源主要應(yīng)是個(gè)人所得稅和遺產(chǎn)稅。在現(xiàn)階段，由于個(gè)人所得稅有限，遺產(chǎn)稅尚未開征，可以采取遼寧省試點(diǎn)的辦法，將企業(yè)的繳費(fèi)全部進(jìn)入統(tǒng)籌基金，用于支付當(dāng)期的養(yǎng)老金。隨著個(gè)人所得稅的增長和遺產(chǎn)稅的開征，逐步降低企業(yè)繳費(fèi)的比例。目前，荷蘭、芬蘭和挪威等國已將社會(huì)保險(xiǎn)稅與個(gè)人所得稅合并征收。這種改革具有兩方面的作用：一是可以強(qiáng)化養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)的收入再分配功能；二是可以減少社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的運(yùn)行成本。根據(jù)世界銀行提供的資料，工業(yè)化國家個(gè)人所得稅率占稅收總額的28％，發(fā)展中國家個(gè)人所得稅率占稅收總額的11％，而我國1998年個(gè)人所得稅率占稅收總額的比重僅為3.4％；個(gè)人所得稅占GDP的比重，低收入國家為3％，中低收入國家為6％，中高收入國家為5.3％，高收入國家為11.5％，而我國不足1％；西方國家對(duì)高收入和高收人家庭實(shí)際稅率都在30％以上，而我國20％的城鎮(zhèn)最高收入和高收入戶實(shí)際稅率不足0.6％，城鎮(zhèn)居民實(shí)際繳納個(gè)人所得稅率也遠(yuǎn)低于名義稅率，甚至還低于農(nóng)民的人均稅率3.74％。2002年，我國GDP達(dá)到102398億元，如果將個(gè)人所得稅占CDP的比率提高為3％，個(gè)人所得稅可達(dá)3071.94億，而當(dāng)年養(yǎng)老保險(xiǎn)收入總額為2110億。由此可見，通過征收個(gè)人所得稅來籌措統(tǒng)籌養(yǎng)老保險(xiǎn)資金的空間是很大的，改革統(tǒng)籌養(yǎng)老的籌資辦法是具有可行性的，關(guān)鍵是要改革個(gè)人所得稅的征管辦法。

2、統(tǒng)籌養(yǎng)老金的支付方式的改革。社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的支付應(yīng)著眼于滿足離退休老人基本生活的需要，因而應(yīng)根據(jù)各地基本生活費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)確定養(yǎng)老金的支付標(biāo)準(zhǔn)。沒有任何其他收入的老人可按此標(biāo)準(zhǔn)領(lǐng)取養(yǎng)老金；隨著老年人收入的增多，從政府領(lǐng)取的養(yǎng)老金則應(yīng)逐漸減少；個(gè)人收入達(dá)到一定限度，則不能享受社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老金。應(yīng)逐步擴(kuò)大社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老的范圍，并提高社會(huì)統(tǒng)籌的層次。這種支付方式在國外是有先例的。例如，澳大利亞規(guī)定，一個(gè)單身者如果兩周的收入加起來超過683.2澳元，或者其財(cái)產(chǎn)超過17.9萬澳元，就沒有資格從政府的公共養(yǎng)老金計(jì)劃中領(lǐng)取養(yǎng)老金。在加拿大，從2001年開始，沒有任何其他收入的老人可以從老年保障計(jì)劃每年領(lǐng)取11420加元；隨著老年人收入的增多，從政府領(lǐng)取的養(yǎng)老金逐漸減少；個(gè)人收入達(dá)到一定限度（單身老人年收入達(dá)到5萬加元以上，或夫妻共同收入達(dá)到7萬以上），則不再有資格領(lǐng)取老年保障計(jì)劃發(fā)放的養(yǎng)老金。這種改革，一方面可以相對(duì)縮小城鎮(zhèn)社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老的支出范圍，從而相對(duì)減輕養(yǎng)老保險(xiǎn)的財(cái)政負(fù)擔(dān)；另一方面大大提高了養(yǎng)老保險(xiǎn)的再分配效應(yīng)。困難在于必須配套實(shí)行收入和財(cái)產(chǎn)調(diào)查制度，而對(duì)低收入者實(shí)行收入和財(cái)產(chǎn)調(diào)查制度要比對(duì)高收入者實(shí)行收入和財(cái)產(chǎn)調(diào)查制度容易得多。

3、逐步擴(kuò)大社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老的范圍，并提高社會(huì)統(tǒng)籌的層次。在實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老籌資辦法和支付辦法的改革后，將社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老范圍擴(kuò)大至非國有企業(yè)并不難，關(guān)鍵是要將社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老制度擴(kuò)大至廣大的農(nóng)村。從必要性來說，農(nóng)村居民和城鎮(zhèn)居民都是我國公民，應(yīng)該享受同等的國民待遇，擁有同等的養(yǎng)老權(quán)利。同時(shí)，增加農(nóng)民的養(yǎng)老保險(xiǎn)支出，可以增加農(nóng)民的消費(fèi)需求，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。至于可能性，如果將農(nóng)村的養(yǎng)老保險(xiǎn)一步提高到城鎮(zhèn)的水平，是不現(xiàn)實(shí)的，但不等于不能實(shí)行。可以先按最低生活保障標(biāo)準(zhǔn)在農(nóng)村實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老保障，然后再按農(nóng)村基本生活標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行統(tǒng)籌養(yǎng)老保險(xiǎn)，再逐步縮小城市與農(nóng)村的差別。2000年，我國老年人口總數(shù)約為1.26億，按農(nóng)村老年人占70％計(jì)算，農(nóng)村老年人約8820萬，如果人均養(yǎng)老金支出為600元／年，只需要支付529.2億元。個(gè)人所得稅增加500至600億或減少一個(gè)500至600億的大型項(xiàng)目，啟動(dòng)農(nóng)村統(tǒng)籌養(yǎng)老不是沒有可能，關(guān)鍵還在于我們是否真正重視“三農(nóng)”問題。由于現(xiàn)行的所得稅率是全國統(tǒng)一的，提高社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老的層次，主要是統(tǒng)一支付標(biāo)準(zhǔn)。這里所說的統(tǒng)一支付標(biāo)準(zhǔn)，不是說全國都按同一水平支付養(yǎng)老金，而按統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)確定基本生活費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)及累退支付的比例。由于各地的基本生活費(fèi)用不同，統(tǒng)籌養(yǎng)老金是可以有所區(qū)別的。比較可行的辦法是先確定實(shí)物標(biāo)準(zhǔn)，然后再根據(jù)各地的物價(jià)水平確定基本生活費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)。

（二）改革個(gè)人養(yǎng)老基金賬戶

建立個(gè)人養(yǎng)老基金賬戶，目的在于強(qiáng)制個(gè)人進(jìn)行養(yǎng)老儲(chǔ)蓄積累，以防個(gè)人在養(yǎng)老方面的“短視”行為，而不是實(shí)行收入的再分配。因此，我們主張借鑒智利的辦法，在政府的監(jiān)督下，將個(gè)人養(yǎng)老基金賬戶交專業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。

1、改革個(gè)人賬戶的繳費(fèi)辦法?？梢?033年為起點(diǎn)，將職工個(gè)人賬戶分“新人”、“中人”和“老人”三類情況。對(duì)于新參加工作的職工，法定保費(fèi)率起點(diǎn)可定為5％，超額部分由個(gè)人自愿繳納，在一定范圍內(nèi)由政府予以稅收優(yōu)惠。對(duì)于已參加工作的中人，由政府按實(shí)際工齡的長短及1997年繳費(fèi)工資的8％補(bǔ)充個(gè)人賬戶的資金；2003年起由個(gè)人按新人辦法繳納。對(duì)1997年以前已退休的人員仍按國家原來的規(guī)定發(fā)給養(yǎng)老金，不設(shè)個(gè)人賬戶。

2、穩(wěn)步推進(jìn)將國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的工作，盡快補(bǔ)償轉(zhuǎn)制成本。由于我國財(cái)政負(fù)債比較重，不具備像智利那樣實(shí)行轉(zhuǎn)制還有財(cái)政盈余的條件，通過大規(guī)模發(fā)行認(rèn)可債券的方式補(bǔ)償轉(zhuǎn)制成本，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，比較可行的方式是將國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。在傳統(tǒng)的體制下，企業(yè)的利潤全額上交國家財(cái)政。由于勞動(dòng)者的報(bào)酬中沒有包含養(yǎng)老保險(xiǎn)等社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)，企業(yè)上繳的利潤不僅包含勞動(dòng)者剩余勞動(dòng)，也包含勞動(dòng)者的必要?jiǎng)趧?dòng)；這部分必要?jiǎng)趧?dòng)被用于國有企業(yè)固定資產(chǎn)的投資。為了補(bǔ)償轉(zhuǎn)制成本，必須將國有資產(chǎn)中用勞動(dòng)者必要?jiǎng)趧?dòng)形成的那部分價(jià)值歸還給為其做出過貢獻(xiàn)的勞動(dòng)者。2001年，我國試行國有股減持，方向是完全正確的，但因引起了市場的較大震蕩而于2002年6月24日被迫正式宣布在國內(nèi)證券市場暫停實(shí)施。我們認(rèn)為，原來的方案流產(chǎn)，不等于不能通過國有資產(chǎn)的減持來籌措養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，而2001年股市價(jià)格下挫也不能全部歸咎為實(shí)施國有股減持方案。郎咸平（2001）就尖銳地指出：大戶行為是大盤下跌的主要原因，政府的不當(dāng)之處在于低估了中國股市特有的操縱下的慣性作用。

在我們看來，對(duì)已上市的公司，可以考慮根據(jù)補(bǔ)償轉(zhuǎn)制成本的需要，將一部分國有股通過協(xié)議方式轉(zhuǎn)交給養(yǎng)老基金投資管理機(jī)構(gòu)，并分解進(jìn)入個(gè)人賬戶，規(guī)定在一定年限內(nèi)不得出售，只獲取紅利收益；達(dá)到一定年限（如5午）后，養(yǎng)老基金投資管理機(jī)構(gòu)可根據(jù)支付養(yǎng)老金的實(shí)際需要，每年可將不超過10％的股份通過市場交易變現(xiàn)。對(duì)于新上市公司，可規(guī)定一定比例的國有股份交由養(yǎng)老基金投資管理公司持有，公司上市三年后，基金管理公司可根據(jù)需要進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易。作為一種漸進(jìn)的減持方式，這既可以實(shí)現(xiàn)上市公司產(chǎn)權(quán)主體的多元化，促進(jìn)上市公司治理結(jié)構(gòu)的合理化，從而使上市公司的行為更為規(guī)范、公開和透明；又可以彌補(bǔ)養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)基金的不足，并且不會(huì)造成對(duì)股市的不利影響。

篇5

隨著我國金融體制改革的不斷深入、監(jiān)管法規(guī)不斷改進(jìn)，金融市場的廣度和深度不斷擴(kuò)大和加深，我國發(fā)展私人銀行業(yè)發(fā)展已具備了良好的市場基礎(chǔ)和金融環(huán)境。

1、私人銀行業(yè)務(wù)在我國尚處于起步階段，市場潛力巨大

據(jù)波士頓咨詢公司的《全球財(cái)富報(bào)告》顯示，中國內(nèi)地?fù)碛邪偃f美元金融資產(chǎn)的家庭數(shù)量已從2001年的12.4萬上升到2006年底的32萬，躍居全球第五，僅次于美國、日本、英國和德國。同時(shí)，中國市場現(xiàn)有65%的所有資產(chǎn)是以現(xiàn)金的方式持有，是世界上現(xiàn)金持有率最高的國家。2007年12月5日，在北京舉辦的第二屆中國私人銀行與財(cái)富管理論壇活動(dòng)中，人們?cè)俅螌⒁暰€注視到了私人銀行這個(gè)話題上來，目前中外銀行站在同一起跑線上爭取已有高凈值客戶、發(fā)展和挖掘潛在的客戶。

2、外資銀行的廣泛進(jìn)入，給中資銀行帶來了許多值得借鑒的發(fā)展私人銀行的經(jīng)驗(yàn)

外資銀行在傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)和新興銀行業(yè)務(wù)方面都具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，金融全面開放必將打破中國銀行業(yè)的低效率均衡，引進(jìn)外部戰(zhàn)略投資者成為中資銀行在變革過程中選擇的可行性路徑，目前我國已有20家多中資銀行先后接受花旗銀行、匯豐銀行等多家外資金融機(jī)構(gòu)的入股，在改變單一股權(quán)結(jié)構(gòu)、提高了自身經(jīng)營水平的同時(shí)，進(jìn)一步做到了與國際接軌。通過與外資銀行的深入合作，國內(nèi)銀行業(yè)的經(jīng)營理念發(fā)生了深刻變化，將從傳統(tǒng)上過分依賴存貸款利差而生存轉(zhuǎn)為更注重金融產(chǎn)品的多元化發(fā)展并更注重私人銀行業(yè)務(wù)的開拓，在一定的程度上縮小了我國與發(fā)達(dá)國家在金融服務(wù)水平上的差距。

3、在信息技術(shù)高速發(fā)展、經(jīng)濟(jì)全球化、消費(fèi)者需求多元化

同時(shí)，激烈的市場競爭等多種力量的共同推動(dòng)，金融綜合經(jīng)營已經(jīng)成為不可阻擋的歷史潮流。目前我國商業(yè)銀行加強(qiáng)了非利差收入業(yè)務(wù)的拓展，許多銀行都紛紛組建了金融租賃公司、信托投資公司、基金管理公司等，開展多元化經(jīng)營業(yè)務(wù)。理財(cái)業(yè)務(wù)、現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、衍生金融業(yè)務(wù)等得到快速發(fā)展，資金運(yùn)用渠道日益多元化，綜合化經(jīng)營進(jìn)一步顯現(xiàn)，這些做法在某些程度上恰恰迎合了對(duì)私人銀行業(yè)務(wù)全能化、復(fù)雜化的要求，私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展必將成為國內(nèi)銀行提高自身競爭能力與獲利能力的有效途徑。

4、商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)投資范圍擴(kuò)大了私人銀行的業(yè)務(wù)范圍

近兩年，中國銀監(jiān)會(huì)逐步調(diào)整商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)相關(guān)政策，允許商業(yè)銀行代客投資，并已與銀監(jiān)會(huì)簽訂代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)，監(jiān)管合作機(jī)構(gòu)監(jiān)管的股票市場，以及上述境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)所批準(zhǔn)、登記或認(rèn)可的公募基金。截至目前，商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)的境外投資范圍擴(kuò)展至香港、英國、新加坡、日本、美國等國家和地區(qū)。2007年底，共有23家中外資商業(yè)銀行取得了開辦代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)資格。這對(duì)于發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)來講是一個(gè)好消息。

二、國內(nèi)發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)

富裕人群的急劇增長給國內(nèi)私人銀行業(yè)務(wù)帶來誘人的發(fā)展空間，但我們不容忽視與國外成熟的市場相比，中資銀行私人銀行業(yè)務(wù)的配套基礎(chǔ)設(shè)施亟待完善，大踏步發(fā)展仍面臨人才、法規(guī)、產(chǎn)品及市場觀念等障礙。

1、專業(yè)人才缺失是國內(nèi)發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)面臨的重要問題

私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展，最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是發(fā)現(xiàn)客戶需求，并做出滿足客戶要求的解決方案，這就有賴于高素質(zhì)私人銀行客戶經(jīng)理及其背后的專家顧問團(tuán)隊(duì)，而目前我國私人銀行領(lǐng)域最大的問題就是難以招募到足夠的專業(yè)人才。由于專業(yè)的私人銀行客戶經(jīng)理要求很高，客戶經(jīng)理必須根據(jù)客戶的資產(chǎn)、性格、風(fēng)險(xiǎn)偏好等情況，當(dāng)好客戶的“財(cái)富管家”，這就要求從事私人銀行業(yè)務(wù)的客戶經(jīng)理必須精通個(gè)人財(cái)富管理、企業(yè)財(cái)務(wù)管理，熟悉國際金融市場及衍生金融產(chǎn)品，了解資本市場運(yùn)作的一般規(guī)則，了解保險(xiǎn)知識(shí)，熟悉主要國家的稅收政策和移民政策，熟悉信托計(jì)劃的規(guī)則和運(yùn)作，同時(shí)具有豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、具有良好的職業(yè)素質(zhì)且具有一定的穩(wěn)定性，目前國內(nèi)能達(dá)到此要求的專業(yè)人才缺乏。

2、分業(yè)經(jīng)營的局限性影響私人銀行提供全方位的金融服務(wù)的水平

目前，國外金融行業(yè)混業(yè)經(jīng)營的模式對(duì)私人銀行市場的發(fā)展起到了巨大的推動(dòng)作用，客戶可以通過私人銀行服務(wù)享受包括基金、股票、證券、保險(xiǎn)外匯等多種投資組合，而我國一直是嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營模式，銀行、保險(xiǎn)、證券三個(gè)市場相互分離，商業(yè)銀行不得從事投資、證券和保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，客戶資金只能在各自獨(dú)立的體系內(nèi)流轉(zhuǎn)，銀行無法開展涵蓋銀行、保險(xiǎn)、證券、基金等各類別的綜合業(yè)務(wù)，只能在有限的范圍內(nèi)采取有限的變通方式為客戶提供一系列的金融服務(wù)，這勢必影響私人銀行為客戶提供全方位的金融服務(wù)的水平。轉(zhuǎn)3、對(duì)私人銀行的監(jiān)管政策還處于空白

在監(jiān)管方面，由于私人銀行是一個(gè)全新的業(yè)務(wù)模式，目前國內(nèi)所有的銀行法規(guī)中均沒有針對(duì)私人銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管和約束，對(duì)私人銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策還處于空白狀態(tài)。2005年5月25日，中國銀監(jiān)委會(huì)了《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》，在第九條中首次提出了私人銀行的概念，但同年9月正式出臺(tái)的《辦法》最終刪掉了私人銀行服務(wù)條款。由于私人銀行業(yè)務(wù)提供的產(chǎn)品不同于普通理財(cái)產(chǎn)品，大多是具有創(chuàng)新性的產(chǎn)品，而創(chuàng)新和監(jiān)管之間的矛盾也將凸現(xiàn)出來。私人銀行發(fā)展在一定程度上面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，私人銀行業(yè)務(wù)法律識(shí)別難度大，金融監(jiān)管還有待加強(qiáng)。

三、促進(jìn)我國私人銀行業(yè)務(wù)健康發(fā)展的建議

由于私人銀行業(yè)務(wù)服務(wù)對(duì)象的特殊性、業(yè)務(wù)本身的復(fù)雜性和綜合性及對(duì)從業(yè)人員高素質(zhì)的要求，而國內(nèi)私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展處于起步階段，發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)，必須結(jié)合我國銀行的經(jīng)營環(huán)境走出一條具有中國特色的發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)的道路。

1、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，對(duì)客戶進(jìn)行有效細(xì)分，為客戶提供個(gè)性化服務(wù)

長期以來，國際私人銀行業(yè)細(xì)分客戶的基本思路是基于財(cái)富水平標(biāo)準(zhǔn)，即“財(cái)富金字塔”，但由于目前財(cái)富水平相似的客戶可能需求根本不同，近年來國際私人銀行機(jī)構(gòu)又開始不斷開發(fā)應(yīng)用各種新的客戶細(xì)分標(biāo)準(zhǔn)，如財(cái)富來源標(biāo)準(zhǔn)、財(cái)富管理參與程度標(biāo)準(zhǔn)、多重細(xì)分標(biāo)準(zhǔn)等。對(duì)于我國商業(yè)發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)來講，應(yīng)首先找準(zhǔn)拓展私人銀行業(yè)務(wù)的目標(biāo)市場，在重點(diǎn)突出富裕認(rèn)識(shí)階層的同時(shí)，應(yīng)兼顧中產(chǎn)階級(jí)的需求，不宜將服務(wù)門檻定得過高，首先，在可選擇的經(jīng)濟(jì)金融業(yè)發(fā)達(dá)的地區(qū)和城市試點(diǎn)開展私人銀行業(yè)務(wù)。其次，在對(duì)目標(biāo)客戶進(jìn)行細(xì)分的時(shí)候，應(yīng)考慮多種維度，如金融資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)承受度、年齡和人生階段、職業(yè)與工作特征、金融需求的特征，可以根據(jù)實(shí)際情況和細(xì)分的難易程度，采用幾個(gè)維度進(jìn)行客戶細(xì)分，從而提供有針對(duì)性的財(cái)富管理業(yè)務(wù)模式。

2、拓展豐富的私人銀行業(yè)務(wù)品種，滿足客戶全方位的需求

外資銀行在國外投資工具多，手段多。在目前我國投資工具不是很豐富的情況下，我們只有利用現(xiàn)有資源，力爭幫助客戶找到市場上最好的投資產(chǎn)品，同時(shí)確保投資組合的運(yùn)作效果達(dá)到客戶想要的理想效果。為滿足我國私人銀行客戶的需求，必須學(xué)習(xí)和移植西方私人銀行業(yè)務(wù)的財(cái)富管理產(chǎn)品，在我國法律許可的范圍內(nèi)為客戶提供盡可能豐富的金融產(chǎn)品。

3、防范風(fēng)險(xiǎn)，完善內(nèi)控制度，加強(qiáng)對(duì)私人銀行業(yè)務(wù)的管理

私人銀行業(yè)務(wù)在我國發(fā)展處于起步階段，由于其涉及的投資產(chǎn)品日益復(fù)雜化，而國內(nèi)對(duì)拓展私人銀行業(yè)務(wù)的金融監(jiān)管政策及相關(guān)法律法規(guī)缺乏，交易風(fēng)險(xiǎn)在一定程度內(nèi)存在，因此加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于我國發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)具有重要的意義。首先，建議銀監(jiān)會(huì)盡早推出包含私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展金融監(jiān)管相關(guān)辦法，統(tǒng)一制定私人銀行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)范圍，提出明確的風(fēng)險(xiǎn)管理和對(duì)客戶了解的詳盡規(guī)范，制定私人銀行從業(yè)人員資格條件和從業(yè)規(guī)范；其次，立法部門應(yīng)加快私人銀行業(yè)務(wù)相關(guān)立法工作，為發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)提供法律保障；再次，商業(yè)銀行要建立健全私人銀行業(yè)務(wù)管理制度，包括操作規(guī)程、管理辦法和內(nèi)控制度的建設(shè)和完善，保證私人銀行業(yè)務(wù)在規(guī)范和低風(fēng)險(xiǎn)下運(yùn)行。

4、培養(yǎng)和引進(jìn)穩(wěn)定的專業(yè)人才隊(duì)伍

由于目前私人銀行客戶金融服務(wù)需求具有高標(biāo)準(zhǔn)、多元、全面化的特點(diǎn)，服務(wù)高端客戶必須是精通銀行、財(cái)務(wù)、稅收、不動(dòng)產(chǎn)策劃、會(huì)計(jì)、法律等領(lǐng)域的高素質(zhì)的綜合型人才，同時(shí)具備豐富的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和良好的職業(yè)道德，而非一味地推銷銀行自身產(chǎn)品的一般銀行的理財(cái)經(jīng)理。在國外加拿大皇家銀行、百達(dá)銀行等外資銀行中，從事私人銀行業(yè)務(wù)服務(wù)的理財(cái)師大多擁有國際金融理財(cái)師（CFP）、注冊(cè)金融分析師（CFA）、認(rèn)證財(cái)務(wù)顧問師（RFC）等國際通用的理財(cái)師認(rèn)證資格，目前國內(nèi)中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行分別舉辦了認(rèn)證私人銀行家（CPB）培訓(xùn)班，學(xué)員大多是全國的理財(cái)人員中層層選的理財(cái)精英。在今后推動(dòng)私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的過程中，必須培養(yǎng)和引進(jìn)專業(yè)人才隊(duì)伍，為客戶提供專業(yè)的個(gè)性化方案。

5、與外資金融機(jī)構(gòu)構(gòu)建戰(zhàn)略聯(lián)盟

國內(nèi)銀行的薄弱環(huán)節(jié)是管理、經(jīng)驗(yàn)、人才等。同時(shí)，受國內(nèi)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的法律限制，將制約著私人銀行業(yè)務(wù)全面開展。通過戰(zhàn)略聯(lián)盟，商業(yè)銀行可以與外資金融機(jī)構(gòu)以及其他金融機(jī)構(gòu)形成中長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，從而具備全能銀行的業(yè)務(wù)功能。另外，合作后，資源還能夠更有效地利用、成本降低和客戶基礎(chǔ)分享，更快地培養(yǎng)專業(yè)人才、積累經(jīng)驗(yàn)，從而擴(kuò)大商業(yè)銀行本身的地理、產(chǎn)品服務(wù)及客戶范圍。

【參考文獻(xiàn)】

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[3]張、付玲玲：國內(nèi)私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展特征與趨勢分析[J].上海金融，2007（7）.

篇6

關(guān)鍵詞：投資支出 負(fù)債水平 產(chǎn)品市場競爭

我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，初步建立起來的市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系處在不斷探索、逐步完善的進(jìn)程中，企業(yè)賴以發(fā)展的產(chǎn)業(yè)環(huán)境還存在較多問題，如一些行業(yè)的過度競爭、差異化程度不足等；而且，隨著我國進(jìn)一步對(duì)外開放步伐的加快，我國將會(huì)有越來越多的行業(yè)面臨來自國外企業(yè)的強(qiáng)大的競爭壓力，企業(yè)的微觀決策（包括投資、融資決策）就必須要依據(jù)所處行業(yè)的競爭狀況進(jìn)行抉擇。而目前，還很少有國內(nèi)學(xué)者基于產(chǎn)品市場競爭的角度來研究負(fù)債水平對(duì)企業(yè)投資行為的影響。本文的研究表明，企業(yè)的投資支出與負(fù)債水平在整體上呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而產(chǎn)品市場競爭狀況會(huì)影響這種關(guān)系，具體而言，與處于非競爭行業(yè)的上市公司相比，處于產(chǎn)品市場競爭程度激烈行業(yè)的上市公司，其投資支出與負(fù)債水平的負(fù)相關(guān)關(guān)系更強(qiáng)。

一、文獻(xiàn)回顧

（一）投融資關(guān)系研究Modigliani and Miller（1958）對(duì)企業(yè)的投資與融資關(guān)系進(jìn)行了開創(chuàng)性的研究。到了20世紀(jì)70年代，當(dāng)“資本結(jié)構(gòu)之謎”研究的重心逐步從稅收、破產(chǎn)等“外部因素”轉(zhuǎn)向企業(yè)“內(nèi)部因素”后，西方學(xué)者對(duì)股東債權(quán)人沖突影響企業(yè)投資行為的研究是作為解釋“資本結(jié)構(gòu)之謎”的理論之一而出現(xiàn)的。股東債權(quán)人沖突對(duì)企業(yè)投資行為的影響，主要表現(xiàn)為資產(chǎn)替代或者投資不足，眾多的西方學(xué)者對(duì)此展開研究（Jensen et al.，1976；Myers，1977；Smith et al.，1979；Gavish et al.，1983；Berkovitch et al.，1990；Ahn et al.，2006）。實(shí)際上，無論是資產(chǎn)替代效應(yīng)，還是投資不足效應(yīng)都來自于股東/經(jīng)理的道德風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債的相機(jī)治理作用則是從另一個(gè)側(cè)面描述了負(fù)債融資與企業(yè)投資行為之間的關(guān)系，即負(fù)債融資在增加負(fù)債成本的同時(shí)，也降低了股東經(jīng)理沖突引起的成本（Jensen，1986；John et al.，1988；Heinkel et al.，1990；Hart et al.，1995；Lang et al.，1996；Childs，P.D.，et al.，2005等）。應(yīng)該說，國內(nèi)已有的研究已經(jīng)開始打破融資和公司投資相互獨(dú)立的分析框架，但是，專門研究負(fù)債融資對(duì)企業(yè)投資行為影響的文獻(xiàn)還不多，學(xué)者們的研究也主要是基于國外理論，檢驗(yàn)負(fù)債融資引起的股東債權(quán)人沖突（童盼等，2005；江偉等，2005；劉星等，2006等）以及負(fù)債的相機(jī)治理功能（江偉等，2004；童盼等，2005；范從來等，2006；辛清泉等，2006；李喬立，2007；姚明安等，2008）。

（二）產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)投資行為研究 在二十世紀(jì)六七十年代，西方就有學(xué)者研究產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)投資行為的關(guān)系，如Frederic and Scherer（1969）研究了市場結(jié)構(gòu)與投資穩(wěn)定性之間的關(guān)系。隨后，該領(lǐng)域內(nèi)有大量學(xué)者從不同角度繼續(xù)探索，如研究市場結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)投資行為的影響（Frederic M. Scherer，1969等）、行業(yè)競爭程度與企業(yè)投資行為關(guān)系（Spence，1979；Kiyohiko G Nishimurg，1991；Donald A. Hay and Guy S. Liu，1998；Lucas and Prescott，1971；Gilbert and Harris，1984；Lippman and Rumelt，1985等）、不確定性與企業(yè)投資行為（Hartman，1972；Caballero，1991；Vivek and Prakash，1996；Laarni T Bulan，2005等）。研究結(jié)論從不同角度表明了企業(yè)的微觀決策（這里主要指投資決策）會(huì)受到產(chǎn)品市場狀況的影響。我國學(xué)者對(duì)上市公司投資行為的研究成果主要集中在以下幾個(gè)方面：基于我國存在的股權(quán)融資偏好特征，研究融資偏好與投資行為，如施東輝（2000）、何金耿（2001）、杜麗虹和朱武祥（2003）、郝穎和劉星（2005）等；基于我國上市公司頻繁改變募集資金投向的現(xiàn)實(shí)，研究投資的資本投向問題，如朱武祥（2002）、張為國和瞿春燕（2003）等；研究投資行為與公司業(yè)績表現(xiàn)，如韓立巖等（2003）、姚俊等（2004）、李濤（2005）等；研究投資現(xiàn)金流的敏感性問題，如：馮?。?999）、魏鋒和劉星（2004）、張翼和李辰（2005）、王治（2008）、汪強(qiáng)（2008）、楊華軍（2008）、郭建強(qiáng)和張建波（2009）等；研究負(fù)債融資與企業(yè)投資行為之間的關(guān)系（這一部分文獻(xiàn)已在上文綜述）。國內(nèi)學(xué)者從很多個(gè)角度對(duì)企業(yè)投資行為進(jìn)行剖析。當(dāng)前從產(chǎn)品市場競爭角度入手研究企業(yè)投資行為的國內(nèi)學(xué)者相當(dāng)少。劉星、曾維維、郝穎（2008）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)投資支出與產(chǎn)品市場競爭強(qiáng)度顯著負(fù)相關(guān)，這表明各行業(yè)企業(yè)投資規(guī)模的差異部分源于產(chǎn)品市場競爭強(qiáng)度的差異。

但是值得注意的是，我國學(xué)者在研究投資支出與負(fù)債水平相關(guān)關(guān)系的時(shí)候，絕大部分研究均以上市公司所有行業(yè)作為研究對(duì)象，這可能會(huì)影響研究結(jié)論，因?yàn)椴煌袠I(yè)、不同產(chǎn)品市場競爭度，企業(yè)投融水平都存在較大的差異。此外我國當(dāng)前處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)時(shí)期，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、產(chǎn)業(yè)市場、資本市場都與西方國家有著重要差別，這決定了西方理論不能簡單地套用于我國相關(guān)研究。目前，我國還很少有學(xué)者基于產(chǎn)品市場競爭程度的角度來研究負(fù)債融資對(duì)投資行為的影響作用，處于不同的產(chǎn)品市場競爭狀況的企業(yè)，其負(fù)債融資是如何影響企業(yè)投資行為的？又在多大程度上影響著企業(yè)的投資行為？這些問題都沒有得到很好的回答。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 關(guān)于負(fù)債水平與企業(yè)投資行為的研究一直受到學(xué)者們的廣泛關(guān)注，西方學(xué)者關(guān)于負(fù)債融資對(duì)企業(yè)投資行為影響的理論基礎(chǔ)主要有兩種，一種理論認(rèn)為，負(fù)債融資帶來了股東與債權(quán)人之間的利益沖突。在假設(shè)股東與經(jīng)理人利益一致的前提下，股東/經(jīng)理為使股東財(cái)富最大化，會(huì)在投資決策時(shí)選擇那些能夠增加股權(quán)價(jià)值但會(huì)減少整個(gè)企業(yè)價(jià)值（也即減少債權(quán)價(jià)值）的項(xiàng)目，或放棄那些能夠增加企業(yè)價(jià)值但會(huì)減少股權(quán)價(jià)值的項(xiàng)目，從而產(chǎn)生資產(chǎn)替代或投資不足，損害債權(quán)人及企業(yè)整體利益。另一種理論則認(rèn)為負(fù)債可以降低股東經(jīng)理之間的成本，提高投資效率。關(guān)于我國上市公司投資與負(fù)債水平之間的關(guān)系，國內(nèi)不少學(xué)者進(jìn)行了實(shí)證研究，盡管進(jìn)一步細(xì)分的研究結(jié)論也存在差異，但是絕大部分學(xué)者都得出的一個(gè)結(jié)論：即從整體上來衡量，我國上市公司的負(fù)債水平與投資支出是表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)關(guān)系的（如童盼、支曉強(qiáng)，2005；劉星、楊亦民，2006；童盼、陸正飛，2005；范從來、王海龍，2006；辛清泉、林斌，2006；姚明安、孔瑩，2008等等）。因此本文提出假設(shè)：

H1：從整體而言，我國上市公司投資支出與負(fù)債水平存在負(fù)相關(guān)關(guān)系

進(jìn)一步結(jié)合產(chǎn)業(yè)組織理論、投融資理論對(duì)不同產(chǎn)品市場競爭程度的企業(yè)投資支出與負(fù)債水平的關(guān)系進(jìn)行分析。當(dāng)前我國處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，產(chǎn)品市場競爭過程中的集中化趨勢越來越明顯（魏后凱，2002；郭海濤，2008等），行業(yè)內(nèi)企業(yè)尤其是在行業(yè)內(nèi)有相當(dāng)份額的企業(yè)之間的抗衡力度明顯提高；而且，產(chǎn)品差異化程度不足、主要依靠價(jià)格戰(zhàn)的事實(shí)又加大了企業(yè)面臨的競爭程度（盛文軍、廖曉燕，2001等）；此外，許多企業(yè)都存在過度競爭（劉志彪，2000；盛文軍、廖曉燕，2001；李洋慧，2004；趙春玲，2006等），企業(yè)的投融資等微觀決策極易受到競爭對(duì)手的打壓報(bào)復(fù)；再者，由于退出壁壘比較高，企業(yè)為了生存，不得不竭盡所能采取一切手段參與競爭?？偟恼f來，我國上市公司非效率投資行為的動(dòng)機(jī)來源于產(chǎn)品市場競爭壓力下經(jīng)營者的非理性決策，這同時(shí)也反映出我國上市公司不完善的公司治理機(jī)制。處于競爭程度比較強(qiáng)的行業(yè)的上市公司，產(chǎn)品市場的上述特點(diǎn)將增加所面臨產(chǎn)品市場的不確定性，加大自身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而此時(shí)，較高負(fù)債水平則意味著較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為了避免破產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)理人相對(duì)而言有著較大的激勵(lì)根據(jù)客觀情況進(jìn)行微觀決策，將企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)控制在合理水平。因此，同等情況下，會(huì)更加謹(jǐn)慎地根據(jù)產(chǎn)品市場競爭狀況進(jìn)行微觀決策（包括投融資決策）以保持競爭優(yōu)勢。因此，在其他條件相同的情況下，這就加大了企業(yè)投資行為對(duì)于負(fù)債水平的敏感性。基于此，本文提出假設(shè)：

H2：與非競爭行業(yè)的上市公司相比，處于產(chǎn)品市場競爭程度激烈行業(yè)的上市公司其投資支出與負(fù)債水平的負(fù)相關(guān)關(guān)系更強(qiáng)

（二）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源 本文所采用樣本為2005年至2007年所有上市公司的面板數(shù)據(jù)，剔除金融保險(xiǎn)業(yè)和ST、PT公司，并以|Xi-E（Xi）|>3?滓i為標(biāo)準(zhǔn)，剔除了異常值，得到全樣本的有效觀測值3526個(gè)。之后，本文在實(shí)證研究不同產(chǎn)品市場競爭程度的上市公司投資與負(fù)債水平關(guān)系差異時(shí)，參照中國證監(jiān)會(huì)的行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，剔除綜合類和每個(gè)大類下的“其他”類別，同時(shí)為了使同一類公司的業(yè)務(wù)具有同質(zhì)性，具有直接的競爭關(guān)系，盡量按照小行業(yè)進(jìn)行分類，特別是行業(yè)類型較為復(fù)雜的制造業(yè)，最終得到65個(gè)行業(yè)，共3286個(gè)有效研究樣本。在假設(shè)2的檢驗(yàn)中，本文根據(jù)65個(gè)細(xì)分行業(yè)的競爭程度評(píng)價(jià)結(jié)果，選取排名前10個(gè)行業(yè)代表競爭相對(duì)激烈行業(yè)，共得到603個(gè)有效樣本；同時(shí)，基于各個(gè)非競爭行業(yè)樣本數(shù)目都比較少，也為了盡量減少得分值細(xì)微差別對(duì)研究結(jié)論造成的偏差，本文選取競爭程度排名后20個(gè)行業(yè)代表競爭相對(duì)不激烈行業(yè)，共得到348個(gè)有效樣本，進(jìn)一步實(shí)證檢驗(yàn)兩組樣本投資支出與負(fù)債水平的關(guān)系差異。

（三）行業(yè)競爭程度計(jì)算指標(biāo)與方法在產(chǎn)業(yè)組織理論中，如何界定產(chǎn)品市場競爭強(qiáng)度是一個(gè)難題，學(xué)術(shù)界目前還沒有一個(gè)合理的指標(biāo)可以用來反映產(chǎn)品市場競爭。本文采取因子分析法，對(duì)所選取的幾組反映行業(yè)競爭狀況的變量構(gòu)建指標(biāo)體系，綜合評(píng)價(jià)行業(yè)競爭程度。（1）企業(yè)數(shù)目。企業(yè)數(shù)目可以作為市場競爭程度的一個(gè)近似的衡量指標(biāo)。一般而言，一個(gè)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的數(shù)目越多，則該行業(yè)競爭越激烈。（2）赫芬達(dá)爾赫希曼指數(shù)（HHI指數(shù)）。HHI指數(shù)是一種測量產(chǎn)業(yè)集中度的綜合指數(shù)，指一個(gè)行業(yè)中各市場競爭主體所占行業(yè)總收入或總資產(chǎn)百分比的平方和，用來計(jì)量市場份額的變化，即市場中廠商規(guī)模的離散度。赫芬達(dá)爾指數(shù)是產(chǎn)業(yè)市場集中度測量指標(biāo)中較好的一個(gè)，是經(jīng)濟(jì)學(xué)界和政府管制部門使用較多的指標(biāo)。HHI指數(shù)是用某特定市場上所有企業(yè)的市場份額的平方和來表示，其公式為：HHI=（Xi/X）2=Si2。其中：X為市場的總規(guī)模；Xi為企業(yè)的規(guī)模；Si=Xi/X為第i個(gè)企業(yè)的市場占有率；n為該產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)。（3）利潤率指標(biāo)。在一定程度上，企業(yè)利潤率的相關(guān)指標(biāo)可以反映出行業(yè)之間的相對(duì)競爭程度。通常來說，競爭激烈的行業(yè)公司可以獲得的平均利潤率比較低，而相對(duì)壟斷的行業(yè)平均利潤率較高。根據(jù)當(dāng)前國內(nèi)學(xué)者的做法，被用來衡量行業(yè)競爭程度的利潤率指標(biāo)包括主營業(yè)務(wù)利潤率、營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等等。根據(jù)研究的需要，本文選取了主營業(yè)務(wù)利潤率和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)。綜上，用來進(jìn)行因子分析的代表行業(yè)競爭程度的指標(biāo)如（表1）所示。

（四）變量選擇與模型建立本文以經(jīng)過篩選得到的有效樣本3526家上市公司作為研究對(duì)象，建立多元回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析：

回歸模型中各變量定義如下：第一，投資支出。本研究的被解釋變量為企業(yè)的投資支出。考慮到公司總資產(chǎn)的變動(dòng)一部分是由流動(dòng)資產(chǎn)（應(yīng)收賬款和存貨等）的變化引起，而流動(dòng)資產(chǎn)的變化很容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢（如通貨緊縮）的影響，所以本文選擇基本上可由公司管理者控制的固定資產(chǎn)投資規(guī)模作為公司投資支出的度量。即采用企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的本期固定資產(chǎn)凈額、在建工程及工程物資三項(xiàng)之和的增加值與年初總資產(chǎn)之比作為公司投資支出變量。第二，負(fù)債水平。本研究的解釋變量為公司的負(fù)債水平。由于當(dāng)企業(yè)進(jìn)行當(dāng)期投資決策時(shí)，股東、債權(quán)人之間的利益分配關(guān)系一般由期初融資結(jié)構(gòu)決定，作為解釋變量，滯后一期的資產(chǎn)負(fù)債率比當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)企業(yè)投資更具解釋力（童盼，陸正飛，2005）?；诖?，本文選取滯后一期的資產(chǎn)負(fù)債率（總負(fù)債/總資產(chǎn)）來衡量公司的負(fù)債水平。第三，內(nèi)部現(xiàn)金流控制變量?；谛畔⒉粚?duì)稱理論和成本理論內(nèi)部資金與外部資金成本是不一樣的，內(nèi)源融資的成本低于外源融資的成本（Hubbard，1998）。因此在給定其他條件相同的前提下，企業(yè)的投資支出與內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流是正相關(guān)關(guān)系。本文采用期初的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量除以年初總資產(chǎn)來衡量企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流。第四，最終控制人性質(zhì)控制變量?；谥袊厥獾闹贫缺尘?，本文將最終控制人的性質(zhì)劃分為國有控股和非國有控股，國有控股上市公司所有者缺位、內(nèi)部人控制現(xiàn)象比較嚴(yán)重，層級(jí)鏈過長，可能會(huì)影響企業(yè)投資行為。第五，成長性控制變量。在控制成長性因素時(shí)，國內(nèi)外部分學(xué)者的實(shí)證研究用到托賓Q值。但是，托賓Q值在實(shí)際運(yùn)用中存在較多的爭議，如股票市場的不完善導(dǎo)致資本市場評(píng)價(jià)的信息失真（Bond and Cummins，2001）、托賓Q值在反映對(duì)企業(yè)近期投資的預(yù)期方面有很大的噪音（Alty，2003）、我國上市公司通過股市反映出來的市場價(jià)值與公司實(shí)際價(jià)值存在較大的偏差（徐惠玲，2008）、托賓Q值在我國存在計(jì)量困難等。基于此，本研究采用公司的主營業(yè)務(wù)收入增長率來控制公司的成長性對(duì)公司投資支出的影響。第六，行業(yè)控制變量。企業(yè)經(jīng)營所面臨的競爭環(huán)境對(duì)企業(yè)特定的投資和戰(zhàn)略選擇有著重大而深遠(yuǎn)的影響（Poter，1980），從而可能會(huì)對(duì)企業(yè)資本支出水平的選擇產(chǎn)生不同的作用。因此，在檢驗(yàn)假設(shè)1的模型變量選擇時(shí)，本文控制了行業(yè)因素。而在檢驗(yàn)假設(shè)2時(shí)，已經(jīng)進(jìn)一步細(xì)分行業(yè)市場，因此對(duì)處于同一樣本組的企業(yè)，不再細(xì)分控制行業(yè)因素。第七，年度控制變量。考慮到不同年度的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能存在差異，從而可能對(duì)公司的資本支出水平產(chǎn)生一定的影響?；诖?，本研究設(shè)置Year為0-1變量來控制年度因素的影響。綜上，各變量定義如（表2）所示。

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 本文分別對(duì)全樣本以及基于行業(yè)競爭的分樣本公司2005年至2007年間的主要變量進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)

（1）全樣本描述性統(tǒng)計(jì)。全樣本公司2005年至2007年間的主要變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見（表3）?？梢钥闯?，企業(yè)的凈投資資本存量比率的標(biāo)準(zhǔn)差是均值的兩倍以上，是中位數(shù)的七倍以上，這說明我國上市公司之間的凈投資率的差異比較大。總資產(chǎn)負(fù)債率的均值為49.46%，中位數(shù)為50.94%，表明在中國，負(fù)債融資依然是我國上市公司的主要融資渠道；這里需要說明的是，資產(chǎn)負(fù)債率的偏度Skewness是-0.25344，負(fù)的S值意味著序列分布具有左側(cè)拖尾（左偏），也就是大部分的上市公司選擇的是低于50%的資產(chǎn)負(fù)債率，整體而言融資結(jié)構(gòu)還是比較合理的。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量資本存量比率的均值和中位數(shù)分別為0.08240和0.07646，據(jù)有關(guān)資料顯示，發(fā)達(dá)國家的企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量資本存量比率達(dá)到0.16，這表明我國上市公司的內(nèi)源融資能力較弱，經(jīng)營績效還有待改善。主營業(yè)務(wù)收入增長率的最大值為198.77%，最小值為-94.54%，最值之間正負(fù)差異較大，而且標(biāo)準(zhǔn)差大于均值的1倍，由此可見，我國上市公司在成長性方面存在較為明顯的差異。

（2）基于行業(yè)競爭程度的描述性統(tǒng)計(jì)。本文按照劃分的65個(gè)行業(yè)（共3286個(gè)有效樣本）用因子分析法對(duì)各行業(yè)競爭程度的評(píng)分結(jié)果見（表4）。表中綜合得分Score值是三個(gè)因子的線性組合，也是四個(gè)原始指標(biāo)的線性組合。根據(jù)原始指標(biāo)與行業(yè)競爭程度的相關(guān)關(guān)系可知，Score值越小，表明該行業(yè)的競爭程度越激烈，即Score值與行業(yè)競爭程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。（表4）把65個(gè)行業(yè)按照Score值的升序進(jìn)行排列。根據(jù)本研究的綜合評(píng)價(jià)結(jié)果，競爭相對(duì)激烈的行業(yè)以計(jì)算機(jī)設(shè)備制造、商業(yè)經(jīng)紀(jì)、紡織業(yè)、塑料制造、化學(xué)纖維等行業(yè)為代表，相對(duì)壟斷的行業(yè)以通信服務(wù)、有色金屬礦采選、黑色金屬礦采選、石油和天然氣開采、鐵路運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)為代表。（表5）和（表6）分別給出了競爭行業(yè)和非競爭行業(yè)樣本的描述性結(jié)果，競爭行業(yè)樣本的凈投資-資本存量比率均值為0.06993，小于非競爭行業(yè)樣本的凈投資-資本存量比率均值0.11535，這表明，一般來講，處于競爭激烈行業(yè)的企業(yè)，可能是面臨較大的競爭威脅，基于持續(xù)發(fā)展的目的，投資行為相對(duì)謹(jǐn)慎，傾向于相對(duì)縮減投資支出。再來看負(fù)債水平變量，競爭行業(yè)樣本資產(chǎn)負(fù)債率均值為52.04%，高于非競爭行業(yè)樣本的40.02%，這與我國資本市場現(xiàn)實(shí)是相符的，盡管理論上，低負(fù)債是一種競爭優(yōu)勢，但是因?yàn)槲覈Y本市場再融資約束嚴(yán)格，股權(quán)融資機(jī)會(huì)的行業(yè)差異非常明顯，競爭激烈行業(yè)的企業(yè)股權(quán)融資機(jī)會(huì)非常有限，而相對(duì)壟斷行業(yè)的企業(yè)卻容易獲得股權(quán)融資，這種再融資監(jiān)管是一項(xiàng)強(qiáng)硬約束，融資能力差異對(duì)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響力量超過了市場競爭本身對(duì)資本結(jié)構(gòu)的要求。在控制變量方面，競爭行業(yè)的現(xiàn)金流變量均值為0.06762，低于非競爭行業(yè)的0.14650。此外，競爭行業(yè)的主營業(yè)務(wù)增長率均值為21.34182，非競爭行業(yè)的則為26.25017（張華，2006）。

（二）回歸分析本文分別對(duì)回歸模型1和模型2進(jìn)行了回歸分析。（1）全樣本回歸分析。對(duì)于企業(yè)投資支出與負(fù)債水平的關(guān)系，實(shí)證模型的全樣本回歸結(jié)果如（表7）所示。結(jié)果顯示：在控制了現(xiàn)金流、成長性、實(shí)際控制人、年度以及行業(yè)等影響投資支出的諸多因素之后，投資支出與負(fù)債水平之間仍表現(xiàn)為比較顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，負(fù)債水平變量的回歸系數(shù)為-0.038，在5%的水平上顯著，這與假設(shè)1相符。同時(shí)，觀察控制變量的回歸系數(shù)，現(xiàn)金流變量、成長性變量都與企業(yè)投資支出在1%的水平上顯著正相關(guān)，說明這些因素都促進(jìn)了企業(yè)的投資，與國內(nèi)外學(xué)者的研究結(jié)論一致。此外，年度因素和行業(yè)因素起到較好的控制作用，需要注意的是，多個(gè)行業(yè)因素在不同水平上顯著，這為下一階段細(xì)分行業(yè)進(jìn)一步研究提供了證據(jù)。（2）基于行業(yè)競爭的回歸分析。由（表8）可知，競爭行業(yè)樣本其投資支出與負(fù)債水平表現(xiàn)出非常顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為-0.101，在1%的水平上顯著；而對(duì)于非競爭行業(yè)樣本，其投資支出與負(fù)債水平呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，但相關(guān)系數(shù)比較小，為-0.014，并沒有通過顯著性檢驗(yàn)，實(shí)證結(jié)果表明企業(yè)滯后一期的資產(chǎn)負(fù)債率同等增加1%的情況下，競爭行業(yè)的企業(yè)要比非競爭行業(yè)的企業(yè)多削減投資支出0.087%。同時(shí)，對(duì)競爭行業(yè)與非競爭行業(yè)兩個(gè)樣本組的負(fù)債水平回歸系數(shù)的差異進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，t值為2.099，在5%的水平上通過了顯著性檢驗(yàn)，這進(jìn)一步說明兩個(gè)樣本組的投資支出與負(fù)債水平的相關(guān)關(guān)系是存在顯著性的差異的。換句話說，競爭行業(yè)與非競爭行業(yè)樣本的投資支出都隨負(fù)債水平的增加而下降，但競爭行業(yè)的投資支出隨負(fù)債增加而下降的幅度相對(duì)較大，統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果更為顯著，這證實(shí)了假設(shè)2，即競爭行業(yè)樣本的投資支出與負(fù)債水平的負(fù)相關(guān)關(guān)系更強(qiáng)。控制變量方面，競爭行業(yè)與非競爭行業(yè)樣本的投資支出變量與現(xiàn)金流變量都表現(xiàn)出正向的相關(guān)性，競爭行業(yè)的在1%的水平上顯著，非競爭行業(yè)則在10%的水平上顯著，這表明無論處于競爭行業(yè)還是非競爭行業(yè)的公司，其投資支出都與內(nèi)部現(xiàn)金流呈顯著正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流可以刺激投資行為，現(xiàn)金流充足的企業(yè)傾向于增加投資，這符合自由現(xiàn)金流理論。關(guān)于最終控制人變量，非競爭行業(yè)的在5%的水平上顯著正相關(guān)，而競爭行業(yè)樣本的則不顯著。再看代表成長性的主營業(yè)務(wù)收入增長率變量與投資支出變量的關(guān)系，競爭行業(yè)在1%水平上表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.350，而非競爭行業(yè)相關(guān)系數(shù)較小，為0.065，但不顯著，這說明相比較而言，非競爭行業(yè)企業(yè)的投資支出決策受其成長前景的影響較小。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)為了進(jìn)一步檢驗(yàn)前述回歸結(jié)果的穩(wěn)定性，本文采取變更被解釋變量取值的方法對(duì)前文的回歸方程進(jìn)行新的回歸。具體而言，以A-Inv表示被解釋變量，其中，A-Inv＝（t年固定資產(chǎn)凈額、工程物資、在建工程改變量）/t-1年末固定資產(chǎn)凈額。（表9）列示了變換被解釋變量取值后全樣本的多元回歸結(jié)果。變換取值后的投資支出變量與負(fù)債水平變量在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，這與前文的實(shí)證回歸結(jié)果相符，同時(shí)，從整體趨勢上來看，模型與前述的回歸保持一致性，如回歸系數(shù)的大小、符號(hào)方向、顯著性水平等等，這說明了本文得出的回歸結(jié)果具有穩(wěn)定性。然后，對(duì)競爭行業(yè)與非競爭行業(yè)的投資支出與負(fù)債水平關(guān)系進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為了進(jìn)一步驗(yàn)證前文回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，與前文的分樣本回歸相比，本次回歸在變換被解釋變量的基礎(chǔ)上，還控制了行業(yè)因素的差異。由（表10）可以看到，競爭行業(yè)樣本的投資支出變量與負(fù)債水平變量在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，這與前文的研究結(jié)果保持一致性，說明在競爭行業(yè)，負(fù)債的確對(duì)上市公司投資發(fā)揮了較強(qiáng)的約束作用。在非競爭行業(yè)樣本組，企業(yè)投資支出變量與負(fù)債水平變量負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)較小，為-0.032，與前文一樣，也是沒有通過顯著性檢驗(yàn)，可以看到，在變換被解釋變量后，非競爭行業(yè)投資支出變量與負(fù)債水平變量關(guān)系的回歸系數(shù)的數(shù)值大小有少許差異，但是在回歸系數(shù)符號(hào)方向以及統(tǒng)計(jì)意義的顯著性水平上并沒有產(chǎn)生本質(zhì)性的差異。另外，兩組樣本負(fù)債水平與投資支出關(guān)系差異的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，t值為2.175，在5%的水平上顯著，這表明兩樣本組的負(fù)債水平與投資支出關(guān)系存在顯著性的差異，即與非競爭行業(yè)相比，競爭行業(yè)的投資支出與負(fù)債水平的負(fù)相關(guān)關(guān)系更強(qiáng)，這與前文的回歸結(jié)果保持一致性，這表明本文的回歸結(jié)果是具有穩(wěn)健性的。由（表10）可知，在同一樣本組加入了行業(yè)控制變量之后，回歸結(jié)果與前文并不存在明顯的出入，這也說明了前文的分樣本回歸沒有在同一樣本組里控制行業(yè)因素是有依據(jù)的。另外，整體趨勢來看，與前文的回歸結(jié)果相比，穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果（系數(shù)的大小、顯著性水平等等）也沒有產(chǎn)生根本性的差異。綜上所述，從整體上來說，穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果再次驗(yàn)證了上市公司投資支出與負(fù)債水平的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而且這種關(guān)系會(huì)由于上市公司所處的行業(yè)競爭程度的不同而存在差異，與本文前述檢驗(yàn)結(jié)果一致。

四、結(jié)論

本文主要從產(chǎn)品市場競爭的角度探討了企業(yè)負(fù)債水平與投資支出的相關(guān)關(guān)系。本文從全行業(yè)樣本入手，以滬深兩市A股上市公司2005年至2007年的數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證驗(yàn)證了企業(yè)投資支出與負(fù)債水平整體上的相關(guān)關(guān)系；通過構(gòu)建行業(yè)競爭程度的綜合評(píng)價(jià)函數(shù)，實(shí)證研究競爭激烈行業(yè)與非競爭激烈行業(yè)的上市公司其投資支出與負(fù)債水平的相關(guān)關(guān)系所存在的差異。本文的研究結(jié)論如下：其一，企業(yè)投資支出與負(fù)債水平在整體上呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與我國部分學(xué)者的研究結(jié)論相符（如童盼、支曉強(qiáng)，2005；劉星、楊亦民，2006；童盼、陸正飛，2005；范從來、王海龍，2006；辛清泉、林斌，2006等等）。這說明企業(yè)的負(fù)債水平在整體上是抑制其投資支出的，隨著負(fù)債水平的上升，企業(yè)傾向于縮減投資支出。其二，處于產(chǎn)品市場競爭程度激烈行業(yè)的上市公司其投資支出與負(fù)債水平的負(fù)相關(guān)關(guān)系更強(qiáng)。這個(gè)結(jié)果說明，處于競爭程度比較強(qiáng)烈的行業(yè)的上市公司，我國產(chǎn)品市場的嚴(yán)酷競爭環(huán)境（集中化趨勢日趨明顯、產(chǎn)品差異化程度不足、主要依靠價(jià)格戰(zhàn)、存在過度競爭、退出壁壘較高等）增加了它們面臨的產(chǎn)品市場的不確定性，加大了其自身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，而此時(shí)，較高的負(fù)債水平則意味著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為了避免破產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)理人相對(duì)而言有著較大的激勵(lì)根據(jù)客觀情況進(jìn)行微觀決策，將企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的水平。因此，同等情況下，其會(huì)更加謹(jǐn)慎地根據(jù)產(chǎn)品市場競爭狀況進(jìn)行微觀決策（包括投融資決策）以保持競爭優(yōu)勢。因此，在其他條件相同的情況下，這就加大了企業(yè)投資行為對(duì)于負(fù)債水平的敏感性。本文的實(shí)證研究結(jié)果與預(yù)期一致，支持了本文的假設(shè)。但是，本文仍然存在較多的不足之處:關(guān)于產(chǎn)品市場競爭程度的衡量指標(biāo)，出于數(shù)據(jù)的可量化性方面的考慮，本研究只用到財(cái)務(wù)績效指標(biāo)來衡量行業(yè)競爭程度，而沒有綜合考慮品牌效應(yīng)、人力資源等結(jié)構(gòu)指標(biāo)和行為指標(biāo);本研究只考慮同行業(yè)間的競爭因素，而沒有充分考慮交叉行業(yè)之間可能存在的競爭。;鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性，本研究的樣本只包括滬深兩市A股上市公司，如果充分考慮各行業(yè)內(nèi)所有公司的情況，研究結(jié)論是否會(huì)有不同？

*本文受廣東省自然科學(xué)基金博士啟動(dòng)項(xiàng)目“基于價(jià)值創(chuàng)造的企業(yè)財(cái)務(wù)管理研究”（項(xiàng)目編號(hào)：8451027501001442）資助

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［8］李勝楠、牛建波：《上市公司負(fù)債水平與投資支出關(guān)系的實(shí)證研究》，《證券市場導(dǎo)報(bào)》2005年第3期。

［9］陸正飛、韓霞、常琦：《公司長期負(fù)債與投資行為關(guān)系研究――基于中國上市公司的實(shí)證分析》，《管理世界》2006年第1期。

［10］劉星、楊亦民：《融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)投資行為的影響――來自滬深股市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《預(yù)測》2006年第3期。

［11］李喬立：《上市公司債務(wù)融資與投資支出關(guān)系研究》，《中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)研究生學(xué)報(bào)》2007年第4期。

［12］劉星、曾維維、郝穎：《產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)投資行為：來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《生產(chǎn)力研究》2008年第5期。

［13］劉星、彭程：《負(fù)債融資與企業(yè)投資決策：破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)視角的互動(dòng)關(guān)系研究》，《管理工程學(xué)報(bào)》2009年第1期。

［14］彭程、王榆、劉怡：《企業(yè)投資與融資決策的互動(dòng)關(guān)系研究》，《統(tǒng)計(jì)與決策》2007年第19期。

［15］齊寅峰、覃家琦：《投資的融資效應(yīng)、自由現(xiàn)金流與企業(yè)價(jià)值》，《管理評(píng)論》2003年第15期。

［16］童盼、陸正飛：《負(fù)債融資、負(fù)債來源與企業(yè)投資行為》，《經(jīng)濟(jì)研究》2005年第5期。

［17］譚云清、韓忠雪、朱榮林：《產(chǎn)品市場競爭的公司治理效應(yīng)研究綜述》，《外國經(jīng)濟(jì)與管理》2007年第1期。

［18］唐雪松、周曉蘇、馬如靜：《上市公司過度投資行為及其制約機(jī)制的實(shí)證研究》，《會(huì)計(jì)研究》2007年第7期。

［19］魏后凱：《經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、市場競爭與中國產(chǎn)業(yè)集中》，《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2002年第7期。

［20］魏鋒、劉星：《融資約束、不確定性對(duì)公司投資行為的影響》，《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2004年第2期。

［21］邢敏、閆存巖、李博：《上市公司非效率投資行為分析及優(yōu)化對(duì)策》，《經(jīng)濟(jì)問題》2007年第5期。

［22］徐磊：《中國上市公司的投資行為與效率研究》，《上海交通大學(xué)博士學(xué)位論文》2007年。

［23］徐惠玲：《股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)資本性支出影響的分析》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2008版。

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［25］姚明安、孔瑩：《財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)投資的影響――股權(quán)集中背景下的經(jīng)驗(yàn)研究》，《會(huì)計(jì)研究》2008年第4期。

［26］朱武祥、陳寒梅、吳迅：《產(chǎn)品市場競爭與財(cái)務(wù)保守行為：模型及燕京啤酒公司實(shí)例》，《經(jīng)濟(jì)研究》2002年第9期。

［27］趙蒲、孫愛英：《產(chǎn)業(yè)競爭、非理、公司治理與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)》，《經(jīng)濟(jì)研究》2003年第6期。

［28］朱武祥、杜麗虹：《股東價(jià)值取向差異與股東利益最大化實(shí)踐問題》，《管理世界》2004年第6期。

［29］張為國、瞿春燕：《上市公司變更募集資金投向動(dòng)因研究》，《會(huì)計(jì)研究》2005年第7期。

［30］趙紅梅、蒲蓉：《上市公司過度投資成因及對(duì)策》，《財(cái)會(huì)通訊（理財(cái)）》2008年第1期。

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