目前國內(nèi)證券研究機構(gòu)雖然經(jīng)過不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構(gòu)自身的不斷成熟，研究機構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產(chǎn)中充當主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國證券市場在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場經(jīng)濟方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將逐步走向規(guī)范和成熟。實施分類管理后，券商各項業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時，競爭將更為激烈，券商自身的實力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部門時，卻加強了研究機構(gòu)的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現(xiàn)。

加強證券研究，促進研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷業(yè)務(wù)風險加大、責任加強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業(yè)務(wù)自股票市場開業(yè)以來，基本上是在低層次上競爭，加之非市場經(jīng)濟因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責任的規(guī)定，券商承銷將承擔連帶責任風險。同時，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價格將由發(fā)行人和承銷商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷商沒有發(fā)行失敗的風險、一級市場沒有投資風險的“新股不敗”將成為神話。股票發(fā)行改為協(xié)商定價后，不同發(fā)行企業(yè)的市場定價將區(qū)別開來，一級市場發(fā)行價和二級市場交易價將大大接近，一級市場風險上升。這就要求券商必須對發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級市場的股票被套，或承擔其他連帶責任風險，將可能引發(fā)公司財務(wù)危機。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。

一、證券研究是綜合性券商各項業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷業(yè)務(wù)風險加大、責任加強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業(yè)務(wù)自股票市場開業(yè)以來，基本上是在低層次上競爭，加之非市場經(jīng)濟因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責任的規(guī)定，券商承銷將承擔連帶責任風險。同時，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價格將由發(fā)行人和承銷商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷商沒有發(fā)行失敗的風險、一級市場沒有投資風險的“新股不敗”將成為神話。股票發(fā)行改為協(xié)商定價后，不同發(fā)行企業(yè)的市場定價將區(qū)別開來，一級市場發(fā)行價和二級市場交易價將大大接近，一級市場風險上升。這就要求券商必須對發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級市場的股票被套，或承擔其他連帶責任風險，將可能引發(fā)公司財務(wù)危機。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。

(二)自營業(yè)務(wù)理性化、規(guī)范化，基本面研究的重要性凸現(xiàn)

自營業(yè)務(wù)一直是券商重要的利潤來源。在二級市場較好時，自營業(yè)務(wù)利潤占券商利潤的50％左右，行情較差時其比例也在20％左右。我國券商自營曾經(jīng)存在很多違規(guī)行為，如挪用客戶保證金、與上市公司聯(lián)手炒作、散布謠言、操縱股價、對倒、內(nèi)幕交易等?！蹲C券法》出臺后，監(jiān)管將更加嚴格，違規(guī)行為將承擔更大的法律風險。同時，券商有限的資金將在承銷、經(jīng)紀和自營中分配，因此，券商的自營業(yè)務(wù)將更加理性，注重規(guī)避風險，整個投資理念將發(fā)生變化。

首先，加強宏觀研究，掌握政策導向，有利于券商降低系統(tǒng)風險。雖然系統(tǒng)風險來源于宏觀因素變化對市場整體的影響，而且不以單個券商的意志為轉(zhuǎn)移，但這并不等于說券商就無法降低系統(tǒng)風險對自身經(jīng)營產(chǎn)生的不確定性。正因為系統(tǒng)風險來源于宏觀因素，即來源于政策(包括財政政策、貨幣政策)的調(diào)整、主要經(jīng)濟指標的波動、經(jīng)濟周期的影響等，所以這些系統(tǒng)風險在一定程度上是可以預(yù)測和控制的。例如，經(jīng)濟周期的波動有一定規(guī)律，政策的調(diào)整是基于整個社會經(jīng)濟更健康地發(fā)展。因此，加強宏觀研究，把握住政策導向，就可以有效地降低系統(tǒng)風險。

目前國內(nèi)證券研究機構(gòu)雖然經(jīng)過不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構(gòu)自身的不斷成熟，研究機構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產(chǎn)中充當主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國證券市場在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場經(jīng)濟方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將逐步走向規(guī)范和成熟。實施分類管理后，券商各項業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時，競爭將更為激烈，券商自身的實力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部門時，卻加強了研究機構(gòu)的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現(xiàn)。

加強證券研究，促進研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷業(yè)務(wù)風險加大、責任加強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業(yè)務(wù)自股票市場開業(yè)以來，基本上是在低層次上競爭，加之非市場經(jīng)濟因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責任的規(guī)定，券商承銷將承擔連帶責任風險。同時，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價格將由發(fā)行人和承銷商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷商沒有發(fā)行失敗的風險、一級市場沒有投資風險的“新股不敗”將成為神話。股票發(fā)行改為協(xié)商定價后，不同發(fā)行企業(yè)的市場定價將區(qū)別開來，一級市場發(fā)行價和二級市場交易價將大大接近，一級市場風險上升。這就要求券商必須對發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級市場的股票被套，或承擔其他連帶責任風險，將可能引發(fā)公司財務(wù)危機。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。

國內(nèi)證券研究機構(gòu)雖然經(jīng)過不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構(gòu)自身的不斷成熟，研究機構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產(chǎn)中充當主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國證券市場在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場經(jīng)濟方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將逐步走向規(guī)范和成熟。實施分類管理后，券商各項業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時，競爭將更為激烈，券商自身的實力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部門時，卻加強了研究機構(gòu)的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現(xiàn)。

加強證券研究，促進研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷業(yè)務(wù)風險加大、責任加強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業(yè)務(wù)自股票市場開業(yè)以來，基本上是在低層次上競爭，加之非市場經(jīng)濟因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責任的規(guī)定，券商承銷將承擔連帶責任風險。同時，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價格將由發(fā)行人和承銷商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷商沒有發(fā)行失敗的風險、一級市場沒有投資風險的“新股不敗”將成為神話。股票發(fā)行改為協(xié)商定價后，不同發(fā)行企業(yè)的市場定價將區(qū)別開來，一級市場發(fā)行價和二級市場交易價將大大接近，一級市場風險上升。這就要求券商必須對發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級市場的股票被套，或承擔其他連帶責任風險，將可能引發(fā)公司財務(wù)危機。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。

目前國內(nèi)證券研究機構(gòu)雖然經(jīng)過不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構(gòu)自身的不斷成熟，研究機構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產(chǎn)中充當主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國證券市場在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場經(jīng)濟方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將逐步走向規(guī)范和成熟。實施分類管理后，券商各項業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時，競爭將更為激烈，券商自身的實力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部門時，卻加強了研究機構(gòu)的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現(xiàn)。

加強證券研究，促進研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷業(yè)務(wù)風險加大、責任加強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業(yè)務(wù)自股票市場開業(yè)以來，基本上是在低層次上競爭，加之非市場經(jīng)濟因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責任的規(guī)定，券商承銷將承擔連帶責任風險。同時，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價格將由發(fā)行人和承銷商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷商沒有發(fā)行失敗的風險、一級市場沒有投資風險的“新股不敗”將成為神話。股票發(fā)行改為協(xié)商定價后，不同發(fā)行企業(yè)的市場定價將區(qū)別開來，一級市場發(fā)行價和二級市場交易價將大大接近，一級市場風險上升。這就要求券商必須對發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級市場的股票被套，或承擔其他連帶責任風險，將可能引發(fā)公司財務(wù)危機。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。

綜合性券商發(fā)展思路的探討時間：2003-11-8作者：秩名目前國內(nèi)證券研究機構(gòu)雖然經(jīng)過不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構(gòu)自身的不斷成熟，研究機構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產(chǎn)中充當主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。我綜合性券商發(fā)展思路的探討

時間：2003-11-8作者：秩名

目前國內(nèi)證券研究機構(gòu)雖然經(jīng)過不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構(gòu)自身的不斷成熟，研究機構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產(chǎn)中充當主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國證券市場在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場經(jīng)濟方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將逐步走向規(guī)范和成熟。實施分類管理后，券商各項業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時，競爭將更為激烈，券商自身的實力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部門時，卻加強了研究機構(gòu)的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現(xiàn)。

加強證券研究，促進研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

目前國內(nèi)證券研究機構(gòu)雖然經(jīng)過不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構(gòu)自身的不斷成熟，研究機構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產(chǎn)中充當主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國證券市場在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場經(jīng)濟方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將逐步走向規(guī)范和成熟。實施分類管理后，券商各項業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時，競爭將更為激烈，券商自身的實力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部門時，卻加強了研究機構(gòu)的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現(xiàn)。

加強證券研究，促進研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷業(yè)務(wù)風險加大、責任加強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業(yè)務(wù)自股票市場開業(yè)以來，基本上是在低層次上競爭，加之非市場經(jīng)濟因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責任的規(guī)定，券商承銷將承擔連帶責任風險。同時，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價格將由發(fā)行人和承銷商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷商沒有發(fā)行失敗的風險、一級市場沒有投資風險的“新股不敗”將成為神話。股票發(fā)行改為協(xié)商定價后，不同發(fā)行企業(yè)的市場定價將區(qū)別開來，一級市場發(fā)行價和二級市場交易價將大大接近，一級市場風險上升。這就要求券商必須對發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級市場的股票被套，或承擔其他連帶責任風險，將可能引發(fā)公司財務(wù)危機。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。

摘要：目前國內(nèi)證券研究機構(gòu)雖然經(jīng)過不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構(gòu)自身的不斷成熟，研究機構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產(chǎn)中充當主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國證券市場在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場經(jīng)濟方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將逐步走向規(guī)范和成熟。實施分類管理后，券商各項業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時，競爭將更為激烈，券商自身的實力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部門時，卻加強了研究機構(gòu)的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現(xiàn)。加強證券研究，促進研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷業(yè)務(wù)風險加大、責任加強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業(yè)務(wù)自股票市場開業(yè)以來，基本上是在低層次上競爭，加之非市場經(jīng)濟因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責任的規(guī)定，券商承銷將承擔連帶責任風險。同時，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價格將由發(fā)行人和承銷商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷商沒有發(fā)行失敗的風險、一級市場沒有投資風險的“新股不敗”將成為神話。股票發(fā)行改為協(xié)商定價后，不同發(fā)行企業(yè)的市場定價將區(qū)別開來，一級市場發(fā)行價和二級市場交易價將大大接近，一級市場風險上升。這就要求券商必須對發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級市場的股票被套，或承擔其他連帶責任風險，將可能引發(fā)公司財務(wù)危機。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。

(二)自營業(yè)務(wù)理性化、規(guī)范化，基本面研究的重要性凸現(xiàn)

現(xiàn)在國內(nèi)證券研究機構(gòu)雖然經(jīng)過不停探索，但由于各方面的緣故原由，其生長受到肯定水平的限定。隨著證券市場和研究機構(gòu)自身的不停成熟，研究機構(gòu)作為“券商總體生長的照料、四大業(yè)務(wù)的有力后援、券商最名貴的人才儲備和無形資產(chǎn)中充任主力”的功效將愈益展現(xiàn)。

我國證券市場在發(fā)達生長的初期，券商之間的競爭重要取決于制度、配景等非市場經(jīng)濟方面的因素。1998年末《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將漸漸走向范例和成熟。實驗分類管理后，券商各項業(yè)務(wù)在漸漸走向范例、理性和有序的同時，競爭將更為猛烈，券商自身的實力將成為競爭中最重要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部分時，卻增強了研究機構(gòu)的氣力。這是由于，在新的競爭款式下，研究實力將成為綜合性券商焦點競爭力的重要表現(xiàn)。

增強證券研究，促進研究與業(yè)務(wù)的配合生長

一、證券研究是綜合性券商各項業(yè)務(wù)深入生長的基石

(一)承銷業(yè)務(wù)危害加大、責任增強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業(yè)務(wù)自股票市場開業(yè)以來，基本上是在低條理上競爭，加之非市場經(jīng)濟因素的滋擾，大多數(shù)投行職員的精神重要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致太甚包裝成為果然的秘密。憑據(jù)《證券法》中證券刊行權(quán)利、責任的劃定，券商承銷將負擔連帶責任危害。同時，憑據(jù)第二十八條的劃定，以后股票的刊行價錢將由刊行人和承銷商協(xié)商確定。這條劃定意味著承銷商沒有刊行失敗的危害、一級市場沒有投資危害的“新股不敗”將成為神話。股票刊行改為協(xié)約定價后，差異刊行企業(yè)的市場定價將區(qū)別開來，一級市場刊行價和二級市場交易價將大大靠近，一級市場危害上升。這就要求券商必須對刊行人的行業(yè)遠景、謀劃業(yè)績、財政狀態(tài)等有蘇醒的相識和明確的堅定，在判定企業(yè)真正價錢的基礎(chǔ)上擬訂出公正的刊行價錢和刊行方案。一旦刊行失敗，一級市場的股票被套，或負擔其他連帶責任危害，將可能引發(fā)公司財政危急。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司闡發(fā)和定價，將直接關(guān)連到刊行的成敗以致券商自身的生死。

目前國內(nèi)證券研究機構(gòu)雖然經(jīng)過不斷探索，但由于各方面的原因，其發(fā)展受到一定程度的限制。隨著證券市場和研究機構(gòu)自身的不斷成熟，研究機構(gòu)作為“券商總體發(fā)展的參謀、四大業(yè)務(wù)的有力后盾、券商最寶貴的人才儲備和無形資產(chǎn)中充當主力”的功能將愈益顯現(xiàn)。

我國證券市場在蓬勃發(fā)展的初期，券商之間的競爭主要取決于制度、背景等非市場經(jīng)濟方面的因素。1998年底《證券法》的出臺，意味著我國證券市場將逐步走向規(guī)范和成熟。實施分類管理后，券商各項業(yè)務(wù)在逐步走向規(guī)范、理性和有序的同時，競爭將更為激烈，券商自身的實力將成為競爭中最主要的因素。為此，一些綜合性券商在證券市場低迷而紛紛縮減其他部門時，卻加強了研究機構(gòu)的力量。這是因為，在新的競爭格局下，研究實力將成為綜合性券商核心競爭力的主要體現(xiàn)。

加強證券研究，促進研究與業(yè)務(wù)的共同發(fā)展

一、證券研究是綜合性券商各項業(yè)務(wù)深入發(fā)展的基石

(一)承銷業(yè)務(wù)風險加大、責任加強，研究實力決定承銷的成敗

我國股票的承銷業(yè)務(wù)自股票市場開業(yè)以來，基本上是在低層次上競爭，加之非市場經(jīng)濟因素的干擾，大多數(shù)投行人員的精力主要放在爭項目上，真正做好項目的較少，以致過度包裝成為公開的秘密。根據(jù)《證券法》中證券發(fā)行權(quán)利、責任的規(guī)定，券商承銷將承擔連帶責任風險。同時，根據(jù)第二十八條的規(guī)定，今后股票的發(fā)行價格將由發(fā)行人和承銷商協(xié)商確定。這條規(guī)定意味著承銷商沒有發(fā)行失敗的風險、一級市場沒有投資風險的“新股不敗”將成為神話。股票發(fā)行改為協(xié)商定價后，不同發(fā)行企業(yè)的市場定價將區(qū)別開來，一級市場發(fā)行價和二級市場交易價將大大接近，一級市場風險上升。這就要求券商必須對發(fā)行人的行業(yè)前景、經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況等有清醒的認識和明確的判斷，在判定企業(yè)真正價值的基礎(chǔ)上制定出合理的發(fā)行價格和發(fā)行方案。一旦發(fā)行失敗，一級市場的股票被套，或承擔其他連帶責任風險，將可能引發(fā)公司財務(wù)危機。因此，作為券商研究最基本內(nèi)容的公司分析和定價，將直接關(guān)系到發(fā)行的成敗甚至券商自身的存亡。