導語：物流企業(yè)對企業(yè)績效的影響研究一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

【摘要】長期以來，融資難題一直是物流企業(yè)發(fā)展的瓶頸，嚴重制約著物流企業(yè)的規(guī)模化發(fā)展。而股權質押以其融資速度快、成本低等特性能有效應對物流企業(yè)融資難題，已成為物流企業(yè)融資的重要方式之一。文中從物流企業(yè)經營績效、可持續(xù)發(fā)展能力和控股股東的“道德風險”等角度分析控股股東股權質押對企業(yè)績效的影響。為了有效防范股權質押風險和加強物流企業(yè)管理，文中有針對性地提出相應優(yōu)化管理措施。

【關鍵詞】物流企業(yè);股權質押;控股股東;企業(yè)績效;優(yōu)化管理

1引言

根據(jù)2018年中物聯(lián)金融委的數(shù)據(jù)，近幾年，我國物流企業(yè)的貸款融資需求每年約在3萬億元以上，而傳統(tǒng)金融機構提供給物流企業(yè)的貸款融資不足總需求的10%，僅物流運費墊資一項，每年約有6000億元的融資需求，而物流企業(yè)能夠從銀行等金融機構獲得的貸款不足5%，融資渠道少，融資成本高和融資速度慢等難題已嚴重制約物流企業(yè)規(guī)模化發(fā)展，當前物流企業(yè)依靠的存貨質押融資、應收賬款融資和預付賬款融資等方式也難以滿足物流企業(yè)融資需求，要想實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展，必須找到有效的融資路徑以緩解物流企業(yè)融資難題。而股權質押融資具有融資成本低、融資速度快等優(yōu)勢能有效應對物流企業(yè)融資困境，為物流企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定地提供發(fā)展所需資金，但又不影響物流企業(yè)控股股東的控制權和對企業(yè)經營管理，當前，股權質押已逐漸成為物流企業(yè)控股股東籌集企業(yè)資金的重要方式之一。

2物流企業(yè)控股股東股權質押的發(fā)展現(xiàn)狀分析

根據(jù)中國證券登記結算有限公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，A股主板市場上市公司股權質押規(guī)模逐年上升，2015年質押股權市值首次超過4萬億元人民幣，近幾年質押金額增速逐漸趨于平穩(wěn);而根據(jù)2013－2018年國泰安數(shù)據(jù)庫股權質押累計數(shù)據(jù)顯示，我國A股主板市場上共有73家物流類物流企業(yè)進行股權質押(所選物流企業(yè)中剔除ST類物流企業(yè)和當年發(fā)生虧損的企業(yè)數(shù)據(jù))，進行股權質押的物流類物流企業(yè)占物流類物流企業(yè)的比例達25%以上。從當前物流企業(yè)股權質押的情況來看，一方面物流企業(yè)股權質押主要以民營企業(yè)股權質押為主，民營物流企業(yè)往往關注短期利益和經營管理，自身財務會計制度不健全，存在內部控制不嚴格等問題，企業(yè)經營管理風險較大，融資約束大，較難從銀行等金融機構及時獲得大量貸款，而國有物流企業(yè)則更多關注長期發(fā)展，會計制度較為健全，信用較好等，且與政府間存在天然聯(lián)系，往往較容易從銀行獲取貸款資金。另一方面，物流企業(yè)控股股東股權質押規(guī)模越來越大，尤其是近些年來，隨著物流企業(yè)規(guī)模不斷擴大，企業(yè)融資需求也越來越大，在已有銀行貸款等傳統(tǒng)融資方式獲取資金較為有限的情況下，股權質押獲取融資資金已越來越受到物流企業(yè)控股股東青睞。此外，已有股權質押實例表明，控股股東股權質押所獲取資金主要用于企業(yè)營運資金周轉和滿足企業(yè)規(guī)模擴張的需要。

3物流企業(yè)控股股東股權質押對企業(yè)績效的影響研究

在我國物流企業(yè)中，控股股東股權相對集中，在公司占有較大比例的控制權和表決權，控股股東往往會選拔支持自己或者與自己的經營管理理念相符的管理人員擔任要職，從而確保對公司的全面掌控，因此，本文將主要以物流企業(yè)控股股東股權質押行為作為研究重點，從企業(yè)經營績效、可持續(xù)競爭力和控股股東的“道德風險”的角度分析股權質押對企業(yè)績效的影響。3．1股權質押將改善企業(yè)經營效率。物流企業(yè)控股股東出于推動企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展和防止控制權轉移風險的目的，將有很強的正向市值和盈余管理動機。物流企業(yè)控股股東股權質押后，將可能面臨股價下跌的潛在風險，而股價下跌，將迫使企業(yè)控股股東追加質押資金或提供更多擔保，不僅增加企業(yè)融資約束，還可能使得控股股東因股價急劇下跌而導致平倉，最終喪失控制權，因而控股股東可能利用質押換取的資金進行企業(yè)內部投資再生產，幫助企業(yè)擴大規(guī)模，來促進實體經濟發(fā)展，幫助企業(yè)渡過資金周轉困難，努力提升企業(yè)業(yè)績和投資回報率，提高企業(yè)利潤率等，增強投資者對企業(yè)長期發(fā)展的信心，穩(wěn)定股價，從而改善企業(yè)經營績效。3．2股權質押將增強企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。從物流企業(yè)的業(yè)務內容來看，幾乎涵蓋了倉儲、運輸、配送、包裝加工、、信息服務等物流整個過程，因而物流企業(yè)也是技術、勞動和資本密集型行業(yè)，而在這三項要素當中，資本要素無疑是企業(yè)發(fā)展的決定性因素。物流企業(yè)要想改進技術，擴大企業(yè)規(guī)模，增強物流儲運能力，都需要大量資金的支持，而控股股東股權質押將能有效滿足股東資金需求。當物流企業(yè)發(fā)現(xiàn)好的投資項目時，股權質押能及時高效為企業(yè)提供所需資金，引導資本流向企業(yè)發(fā)展中的關鍵領域，增強企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展能力，提高企業(yè)投資回報率，增強企業(yè)長期競爭力，促進企業(yè)發(fā)展，從而對企業(yè)績效產生直接影響。3．3股權質押將增加控股股東的“道德風險”。物流企業(yè)控股股東為防止因股票平倉而發(fā)生控制權轉移風險，控股股東會偏重于盈余管理和市值管理，以表面上穩(wěn)定公司股價，增強質押權人對控股股東的信心，增加外部投資者的興趣，但私底下卻將股權質押作為掏空公司的途徑，具體表現(xiàn)在，控股股東通過股權質押獲取大額的資金，并利用手中掌握的控制權主導公司的經營管理，利用擔保、非關聯(lián)交易、現(xiàn)金股利、高薪和資金占用等方式將公司掏空，從而導致企業(yè)實際績效遠低于投資者預期，企業(yè)實體價值下降，增加企業(yè)未來股價崩盤風險，從某種程度上看，股權質押已成為控股股東掏空物流企業(yè)的“安全通道”，引出了控股股東股權質押的“道德風險”問題。針對這類問題，本文接下來將提出具體優(yōu)化管理措施。

4物流企業(yè)控股股東股權質押的優(yōu)化管理措施

4．1引導物流企業(yè)建立股權質押信息披露機制。股權質押監(jiān)管部門應引導物流企業(yè)建立股權質押信息披露機制。結合當前資本市場股權質押規(guī)模、交易頻率和期限等特點，物流企業(yè)控股股東應當及時準確披露股權質押資金用途，資金使用效率，資金使用過程中面臨的重大風險，定期以公告的形式披露使用資金數(shù)額和結余情況，增強股權質押信息透明度，監(jiān)管部門可以充分應用區(qū)塊鏈技術和大數(shù)據(jù)技術來加強對物流企業(yè)業(yè)務監(jiān)管，減少股權質押質權人后期審查成本。4．2完善相關法律法規(guī)，監(jiān)管部門協(xié)調管理。鑒于我國資本市場發(fā)展還不夠成熟，市場復雜多變，監(jiān)管難度大，因此，金融監(jiān)管部門可以聯(lián)合制定相關管理條例。證監(jiān)會應聯(lián)合中國人民銀行、中國銀行保險監(jiān)督管理委員會和中國證券登記結算有限公司成立物流企業(yè)股權質押監(jiān)督管理協(xié)調小組，協(xié)調統(tǒng)一股權質押的審核、市場交易和回購等相關業(yè)務的流程和信息披露機制，規(guī)定股權質押雙方在簽訂股權質押合同及股權質押存續(xù)期內應承當?shù)呢熑魏土x務，以及股價變動風險損失的分擔等;對于股權質押規(guī)模大、交易頻繁的物流企業(yè)控股股東應列為重點監(jiān)管對象，定期審核該公司股權質押明細，識別潛在的風險和問題，并警示物流企業(yè)加以整改和防范。4．3加強業(yè)務審查，實現(xiàn)風險精細化管理?？毓晒蓶|股權質押風險的最大受害者可能還是股權質押質權人，因此，股權質權人需要采取有力措施來防范控股股東的“道德風險”，并進行精細化管理。股權質押本質就是抵押貸款，因此，質權人在市場上選擇目標股權進行融資時應當慎重，充分審核檢查企業(yè)當前財務狀況和盈利水平，并合理預期未來發(fā)展前景，以及控股股東對公司運營發(fā)展的影響和控股股東個人誠信記錄，對融資主體和質押品加以客觀全面的評估審核。對于控股股東的股權，質權人還應當明確是流通股還是限售股，如果是限售股還應當明確股票的限售期，避免因后期股權處置困難而導致質權人利益受損等。

5結論

本文在國內已有研究的基礎上，從物流企業(yè)經營績效、可持續(xù)發(fā)展能力和控股股東的“道德風險”角度分析控股股東股權質押對企業(yè)績效的影響研究，對物流企業(yè)融資研究提供新的視角，也進一步補充了股權質押經濟后果的研究。但本文只是定性分析論證控股股東股權質押的風險和防范，缺少定量的實證分析研究，沒有實際數(shù)據(jù)支撐，這可能是今后研究的重點和方向。

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作者:江康 單位:上海工程技術大學