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篇1

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2014年10月9日

一、引言

2009年10月23日，我國(guó)深圳證券交易所推出創(chuàng)業(yè)板，這是一個(gè)重要的中國(guó)證券市場(chǎng)的制度創(chuàng)新，它的建設(shè)將會(huì)面臨一些風(fēng)險(xiǎn)。因此，理性和全面的理解和評(píng)價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上探討科學(xué)、有效的防范措施，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，是創(chuàng)業(yè)板上市公司正常運(yùn)行和穩(wěn)步發(fā)展的重中之重。

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的面世時(shí)間較短、數(shù)量較少，學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究還沒(méi)有足夠的關(guān)注。中小企業(yè)是創(chuàng)業(yè)板上市公司的主要來(lái)源，它是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中比較活躍的、發(fā)展前途較好的企業(yè)類型，在數(shù)量上有著絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?、提供就業(yè)的主要渠道和科技創(chuàng)新的重要力量；然而，中小企業(yè)一般規(guī)模不大，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，而且容易破產(chǎn)倒閉，其地位較弱且比大公司面臨更多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題，可以為創(chuàng)業(yè)板上市公司平穩(wěn)健康發(fā)展提供理論幫助。

本文將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本的理論與創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)特點(diǎn)相結(jié)合，識(shí)別和分析了創(chuàng)業(yè)板上市公司主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)一些具體的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析研究，并提出了一些對(duì)策和建議，因此本文具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況分析

雖然我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司已經(jīng)開始重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，但是仍然存在著一些問(wèn)題和潛在風(fēng)險(xiǎn)。本論文選擇創(chuàng)業(yè)板制造行業(yè)上市公司作為研究對(duì)象。主要原因是：創(chuàng)業(yè)板制造行業(yè)上市公司大多數(shù)是高技術(shù)、高成長(zhǎng)型企業(yè)，可以體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板板塊特征；創(chuàng)業(yè)板制造行業(yè)是創(chuàng)業(yè)板最大的一個(gè)行業(yè)，具有代表意義。本文選取11家創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市時(shí)間為2009年，上市時(shí)間較早，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)具有代表性的企業(yè)進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)來(lái)源均為國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

（一）償債能力分析

1、短期償債能力分析。短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力。表1列舉了2013年12月31日11家創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司的短期償債能力主要指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。（表1）

流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的比較重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，這個(gè)比率越低，說(shuō)明企業(yè)償還短期負(fù)債的能力越弱，流動(dòng)負(fù)債得到償還的保障越小。然而，流動(dòng)比率過(guò)高也并非好現(xiàn)象。由上表可以看出，超過(guò)60%的公司流動(dòng)比率均不理想。根據(jù)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)比率中流動(dòng)比率的分析，不難看出創(chuàng)業(yè)板公司存在著一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。速動(dòng)比率平均值為3.01，總體速動(dòng)比率偏高，最高為9.22，最低僅為0.73?，F(xiàn)金比率平均值為1.48，遠(yuǎn)高于正常水平。最高為7.09，最低僅為0.09。根據(jù)以上所列創(chuàng)業(yè)板上市公司指標(biāo)情況，可見(jiàn)這些公司具有較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦經(jīng)營(yíng)失敗，投入的資金有去無(wú)回，將導(dǎo)致公司無(wú)法償還到期債務(wù)。因此，以上大部分企業(yè)短期償債能力不理想，即使這些企業(yè)經(jīng)營(yíng)上尚未出現(xiàn)問(wèn)題，但有可能在未來(lái)發(fā)生償付債務(wù)的困難，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、長(zhǎng)期償債能力分析。長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)對(duì)債務(wù)的承擔(dān)能力和對(duì)償還債務(wù)的保障能力。表2列舉了2013年12月31日11家創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司的長(zhǎng)期償債能力主要指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。（表2）

由表2看出，資產(chǎn)負(fù)債率平均值為30.23%，說(shuō)明大部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較為合理，大禹節(jié)水最高為66.35%，超出標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值。但大部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率符合要求。利息保障倍數(shù)平均值為131.85，最高值為中元華電860.34，天龍光電為負(fù)值，其他公司水平均較低，遠(yuǎn)低于平均值。因此，長(zhǎng)期償債能力不理想。產(chǎn)權(quán)比率平均值為54.12%，大禹節(jié)水高于100%，只有一小部分公司的產(chǎn)權(quán)比率較低，其中中元華電最低為4.21%，較為理想。因此，大部分企業(yè)償債能力有待提高的，否則可能在未來(lái)發(fā)生償付債務(wù)的困難，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）財(cái)務(wù)杠桿分析。從理論上講，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。，3列舉了2013年12月31日11家創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)杠桿主要指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。（表3）

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，資本收益率對(duì)于息稅前利潤(rùn)率的彈性就越大，如果息稅前利潤(rùn)率上升，資本收益率會(huì)以更快的速度上升；如果息稅前利潤(rùn)率下降，資本利潤(rùn)率會(huì)以更快的速度下降，從而風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。由表3可知，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)平均值為1.31，整體水平較為合理，大禹節(jié)水最高為2.748222，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較大，所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)偏大。大部分企業(yè)DFL接近于1，此時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

在同一產(chǎn)銷量水平上，一般而言，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，利潤(rùn)變動(dòng)幅度越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。通過(guò)經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，有利于管理層對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，即為了控制總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合，以此降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)論與建議

通過(guò)本文的研究，對(duì)更多的創(chuàng)業(yè)板上市公司在創(chuàng)業(yè)板防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并獲得成功有一定的指導(dǎo)意義。創(chuàng)業(yè)板公司必須充分認(rèn)識(shí)到，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅是財(cái)務(wù)部門的職責(zé)，這是一個(gè)系統(tǒng)工程。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理處于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心地位，需要經(jīng)營(yíng)者的高度重視，需要企業(yè)員工參與，全面系統(tǒng)的分析，找出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因并進(jìn)行有效防范，從而使企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展和成長(zhǎng)。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涉及許多方面，企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的過(guò)程中，首先要從自己開始，建立和完善內(nèi)部控制制度和內(nèi)部審計(jì)，消滅于萌芽狀態(tài)，當(dāng)業(yè)務(wù)難以避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)該及時(shí)做控制措施。因此，良好的內(nèi)部控制制度，財(cái)務(wù)預(yù)警和控制系統(tǒng)和內(nèi)部審計(jì)的有效性是企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的強(qiáng)有力支持。

由于有關(guān)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的理論還未形成一套有機(jī)的體系，因此在寫這篇文章時(shí)所受到的最大限制是資料不足，同時(shí)由于目前本人能力水平以及時(shí)間的限制，論文中難免有論述不充分、考慮欠妥當(dāng)?shù)牡胤健Ｕ蛉绱?，?duì)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析難免出現(xiàn)不準(zhǔn)確的地方，本文只是對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行了淺顯分析，還有待進(jìn)一步的研究。隨著我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的不斷發(fā)展，將在今后的研究中不斷修正。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]趙坤，趙育萱.創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究.商業(yè)時(shí)代，2012.3.30.

[2]許言.創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究.天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，2011.5.1.

[3]張譯超.我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題探討.江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010.12.1.

篇2

（一）傳統(tǒng)證券風(fēng)險(xiǎn)量化指標(biāo)的理論源頭

傳統(tǒng)的證券風(fēng)險(xiǎn)分析當(dāng)中必然會(huì)同一個(gè)與之如影隨形的概念聯(lián)系在一起，那就是收益，同時(shí)，在西方傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬存在著這么一個(gè)函數(shù)關(guān)系，甚至在一些傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)課本上作者為了簡(jiǎn)化兩者之間的關(guān)系，將兩者簡(jiǎn)單的歸結(jié)為一個(gè)完美的線性關(guān)系，即風(fēng)險(xiǎn)與收益之間是一對(duì)一的數(shù)學(xué)關(guān)系，并且存在著這樣一個(gè)邏輯：風(fēng)險(xiǎn)越大，報(bào)酬或者收益也就越大，反之亦然。即使是稍微尊重事實(shí)一些的經(jīng)濟(jì)學(xué)教材也運(yùn)用了高等數(shù)學(xué)當(dāng)中線性回歸的方法將兩者的關(guān)系從非線性回歸為一對(duì)一的線性關(guān)系。除了學(xué)界對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的分析是從報(bào)酬或者收益出發(fā)的以外，在國(guó)外或者國(guó)內(nèi)的民間也有類似的對(duì)于兩者關(guān)系的表達(dá)，例如我國(guó)有句老百姓口中經(jīng)常說(shuō)到的“富貴險(xiǎn)中求”就是對(duì)兩者的關(guān)系的簡(jiǎn)單認(rèn)識(shí)。因此，傳統(tǒng)證券風(fēng)險(xiǎn)分析的源頭明顯是來(lái)源于對(duì)于報(bào)酬的分析。

（二）傳統(tǒng)證券風(fēng)險(xiǎn)量化指標(biāo)的數(shù)學(xué)方法的應(yīng)用

傳統(tǒng)的證券風(fēng)險(xiǎn)理論認(rèn)為證券的總風(fēng)險(xiǎn)=可分散的風(fēng)險(xiǎn)+不可分散的風(fēng)險(xiǎn)，其中可分散的風(fēng)險(xiǎn)主要指的是個(gè)別證券自身存在的風(fēng)險(xiǎn)，而不可分散的風(fēng)險(xiǎn)則是指市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，下面筆者介紹一下傳統(tǒng)證券風(fēng)險(xiǎn)量化的兩個(gè)重要的指標(biāo)――標(biāo)準(zhǔn)差與貝塔值。

第一，標(biāo)準(zhǔn)差。傳統(tǒng)證券風(fēng)險(xiǎn)理論認(rèn)為個(gè)別證券的風(fēng)險(xiǎn)可以從單個(gè)證券的報(bào)酬率為起點(diǎn)進(jìn)行分析。財(cái)務(wù)投資專家從高等數(shù)學(xué)當(dāng)中引入了一個(gè)衡量證券報(bào)酬率的波動(dòng)性量化分析的指標(biāo)――標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)進(jìn)行對(duì)單項(xiàng)證券風(fēng)險(xiǎn)的判斷，進(jìn)而判斷出相同期望報(bào)酬率和不同期望報(bào)酬率時(shí)對(duì)于不同投資的選擇。測(cè)算的步驟如下：第一步，確定各種市場(chǎng)需求下各類需求發(fā)生的概率；第二步，計(jì)算出期望報(bào)酬率，其實(shí)質(zhì)上是對(duì)于各類市場(chǎng)需求下的報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)。第三步：根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差的數(shù)學(xué)公式計(jì)算出標(biāo)準(zhǔn)差，σ=[Σ（ri-?）2×Pi]1/2其中ri是第i只證券的報(bào)酬率，?是期望報(bào)酬率，Pi是第i只證券的報(bào)酬發(fā)生的概率。結(jié)論是在期望報(bào)酬率相同的時(shí)候，標(biāo)準(zhǔn)差越大證明該證券波動(dòng)越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大，反之亦然。在期望報(bào)酬率不同時(shí)引入了另外一個(gè)概念即離差，由于基本原理也是根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差衍生而得，在此不再贅述。[1]

第二，代表市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的貝塔值。我們?cè)诘谝稽c(diǎn)中提到的標(biāo)準(zhǔn)差主要衡量的是單項(xiàng)證券的風(fēng)險(xiǎn)，而貝塔值的引入主要是考慮到了證券組合的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成當(dāng)中不可分散的風(fēng)險(xiǎn)即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而貝塔值的測(cè)算公式從數(shù)學(xué)的角度來(lái)說(shuō)實(shí)際上是利用了標(biāo)準(zhǔn)差的升級(jí)版公式即協(xié)方差，協(xié)方差主要是衡量了兩組數(shù)據(jù)之間的相關(guān)程度，以此來(lái)判斷證券組合的報(bào)酬率與市場(chǎng)報(bào)酬率之間的數(shù)理聯(lián)系，進(jìn)而判斷出不可分散的風(fēng)險(xiǎn)。理論上貝塔值的計(jì)算是βi=（σi /σm）ρim，其中βi第i個(gè)證券組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度，σi，σm分別第i個(gè)證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差與市場(chǎng)證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差，ρim代表第i個(gè)證券組合的報(bào)酬與市場(chǎng)組合報(bào)酬的相關(guān)系數(shù)。實(shí)際當(dāng)中β系數(shù)可以通過(guò)將股票報(bào)酬對(duì)市場(chǎng)報(bào)酬做回歸得到，擬合得到的回歸線的斜率就是證券的β系數(shù)，即β=Ri /Rm。[2]

二、價(jià)值投資理念下風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系

價(jià)值投資理念是華爾街之父本杰明格雷厄姆所創(chuàng)立，在其傳世之作《證券分析》當(dāng)中明確提出了有關(guān)投資與投機(jī)概念，其中論及投資界老生常談的收益與風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題時(shí)結(jié)論與傳統(tǒng)證券風(fēng)險(xiǎn)分析有著本質(zhì)的不同，格雷厄姆明確指出收益與風(fēng)險(xiǎn)之間不存在著數(shù)學(xué)關(guān)系，并且認(rèn)為證券的價(jià)格與收益并非取決于對(duì)于其風(fēng)險(xiǎn)的精確數(shù)學(xué)的計(jì)算，而是取決于該證券的受歡迎程度，而這種受歡迎程度本身包含了投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，但很大程度上還受到如公眾對(duì)公司和證券的熟悉程度，證券發(fā)行與購(gòu)買的容易程度等。[3]并進(jìn)一步指出，無(wú)論是理論上還是實(shí)際當(dāng)中，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行精確的計(jì)算都是不可能成功的，現(xiàn)實(shí)當(dāng)中并沒(méi)有所謂的期望報(bào)酬率的概率經(jīng)驗(yàn)表，即使存在也是基于對(duì)于歷史數(shù)據(jù)的分析得到了，而歷史數(shù)據(jù)之于未來(lái)決策的有用性或相關(guān)性的大小還有待考證，其研究范圍不同于保險(xiǎn)公司對(duì)于保單的精確測(cè)算，例如人壽保險(xiǎn)能夠明確的了解年齡與死亡率之間的關(guān)系是明確的。而證券的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系則沒(méi)有如此的確定。[4]

三、價(jià)值投資理念下傳統(tǒng)證券風(fēng)險(xiǎn)量化分析的反思

以上筆者對(duì)于傳統(tǒng)的證券風(fēng)險(xiǎn)理論與量化方法以及價(jià)值投資理念下關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系進(jìn)行了論述。筆者認(rèn)為，價(jià)值投資理念下有關(guān)論述對(duì)于我們重新審視證券投資中風(fēng)險(xiǎn)因素的衡量有著非常重要的意義。

首先，筆者認(rèn)為，標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算過(guò)程本身就存在著無(wú)法避免的瑕疵，這一個(gè)公式至少有兩個(gè)基本假設(shè)，第一，計(jì)算的人必須能夠客觀的預(yù)測(cè)出各種市場(chǎng)情況發(fā)生的需求概率，并且準(zhǔn)確的在各種概率下發(fā)生的報(bào)酬率；第二，假定歷史數(shù)據(jù)對(duì)于未來(lái)的投資決策具有確定的相關(guān)性。但是在現(xiàn)實(shí)生活中根本是無(wú)法預(yù)測(cè)的，這種算法實(shí)質(zhì)上是硬將自然科學(xué)當(dāng)中的數(shù)學(xué)模型強(qiáng)加到社會(huì)問(wèn)題的研究當(dāng)中，不可否認(rèn)的是，目前來(lái)說(shuō)大量的社會(huì)問(wèn)題是無(wú)法通過(guò)數(shù)學(xué)來(lái)量化的，因?yàn)樽C券的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中不僅僅只有報(bào)酬因素的影響，還有各種在不同市場(chǎng)條件下的因素決定的，而這些因素又相互的的影響和動(dòng)態(tài)的變化。因此，標(biāo)準(zhǔn)差的方法受到了質(zhì)疑，后續(xù)的離差率、β值的計(jì)算自然也就沒(méi)有了根基。

其次，β值的測(cè)算除了上述由于標(biāo)準(zhǔn)差的非客觀性導(dǎo)致的不確定性的缺陷以外，筆者也針對(duì)實(shí)操當(dāng)中第二種公式進(jìn)行分析，β的第二種公式是β=Ri /Rm，從公式上來(lái)看，存在著明顯的邏輯上的可疑性，單個(gè)股票的收益率假如大于市場(chǎng)整體的收益率，則該只股票的風(fēng)險(xiǎn)就比市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大？這個(gè)觀點(diǎn)在《證券分析》當(dāng)中就已經(jīng)被很好地反駁了，在此，筆者只需要舉一個(gè)例子就足夠反駁這一個(gè)觀點(diǎn)，伯克希爾哈撒韋上市公司每股截至2017年6月5日是249660美元，每股收益率如果從上市之初可以用天文數(shù)字來(lái)形容，并且這家公司經(jīng)歷了無(wú)數(shù)次大大小小的金融危機(jī)，依然以遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)平均的業(yè)績(jī)笑傲群雄，難道說(shuō)他的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場(chǎng)？這家公司是以價(jià)值投資的理念進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和投資的。因此，筆者認(rèn)為中國(guó)的證券行業(yè)乃至我們有關(guān)的證券專家和學(xué)者們有必要從價(jià)值投資的理念來(lái)重新審視目前證券風(fēng)險(xiǎn)量化的指標(biāo)在實(shí)際當(dāng)中的效用。

篇3

改革開放以來(lái)，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)也獲得了超常規(guī)發(fā)展，長(zhǎng)期被抑制的保險(xiǎn)需求得到了一定程度的滿足。但與此同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)快速擴(kuò)張的表面現(xiàn)象也掩蓋了行業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)作為典型的新興金融市場(chǎng)，還存在不少問(wèn)題，主要表現(xiàn)在：行業(yè)基礎(chǔ)薄弱；內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)較為突出；外部風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯；保險(xiǎn)行業(yè)的環(huán)境建設(shè)與外部監(jiān)管水平跟不上保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展的需要。為了鞏固我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)已有發(fā)展成果，并在此基礎(chǔ)上促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)“又好又快”發(fā)展，實(shí)現(xiàn)發(fā)展規(guī)模擴(kuò)張和行業(yè)發(fā)展安全的辯證統(tǒng)一，全面而深入探討我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)狀況勢(shì)在必行。

一、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)研究文獻(xiàn)綜述

(一)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分類研究

保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的分類是保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)，但由于保險(xiǎn)以經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為業(yè)務(wù)，因而與保險(xiǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)非常龐雜，有關(guān)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)特別是保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類的結(jié)果也不盡相同：如，Babbel等(1997)從金融風(fēng)險(xiǎn)的角度將保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為精算風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等6種；而Kuritzkes等(2002)認(rèn)為，保險(xiǎn)公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和承保風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)學(xué)者方面，趙瑾璐和張小霞(2003)認(rèn)為我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)潛在的主要風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)等4種；趙宇龍(2005)認(rèn)為保險(xiǎn)業(yè)面臨道德風(fēng)險(xiǎn)、償付風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等三大潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因而保險(xiǎn)監(jiān)管應(yīng)該將保險(xiǎn)公司的公司治理、償付能力和市場(chǎng)行為作為監(jiān)管重點(diǎn)。

(二)承保風(fēng)險(xiǎn)研究

承保環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)分析多集中于信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。Roth．schild和stiditz(1976)分析了信息不對(duì)稱對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)效率的影響：由于保險(xiǎn)人不了解投保人在投保之后的行為，投保人在投保后可能故意造成保險(xiǎn)事故從而導(dǎo)致賠付率上升，因而存在道德風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)保險(xiǎn)人事前不知道投保人的風(fēng)險(xiǎn)狀況，而高風(fēng)險(xiǎn)個(gè)體積極投保的結(jié)果會(huì)將低風(fēng)險(xiǎn)類型的消費(fèi)者“驅(qū)逐”出保險(xiǎn)市場(chǎng)，從而存在逆選擇問(wèn)題。2005年5月，中國(guó)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)和中國(guó)保險(xiǎn)報(bào)在北京聯(lián)合舉辦了首屆中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)誠(chéng)信建設(shè)高峰論壇，國(guó)內(nèi)學(xué)者隨后也掀起了有關(guān)保險(xiǎn)誠(chéng)信研究的熱潮，如趙尚梅(2005)認(rèn)為我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)存在嚴(yán)重的誠(chéng)信危機(jī)，信息不對(duì)稱為其根源之一；由于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)尚處于發(fā)展的初級(jí)階段且面臨國(guó)際同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，倡導(dǎo)建立以政府主導(dǎo)的正規(guī)制度來(lái)實(shí)行約束。陳秉正(2005)利用“囚徒困境”模型分析了保險(xiǎn)人、保險(xiǎn)人和保險(xiǎn)消費(fèi)者存在不誠(chéng)信的必然性，指出通過(guò)合理的機(jī)制設(shè)計(jì)，如建立長(zhǎng)期互利關(guān)系，加大不誠(chéng)信的懲治力度，減少信息不對(duì)稱等措施來(lái)加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)。

(三)投資風(fēng)險(xiǎn)研究

在投資風(fēng)險(xiǎn)研究方面，Kenney(1967)提出保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)和承保風(fēng)險(xiǎn)之間存在密切關(guān)系；Daines等(1968)認(rèn)為，隨著承保風(fēng)險(xiǎn)的增加，應(yīng)相應(yīng)降低投資風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)學(xué)者方面，劉娜(2005)認(rèn)為，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用監(jiān)管涉及保險(xiǎn)資金運(yùn)用的寬度和深度兩個(gè)方面，可通過(guò)擴(kuò)大保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍、投連險(xiǎn)和巨災(zāi)險(xiǎn)證券化等金融創(chuàng)新、保險(xiǎn)公司上市等途徑加快保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的滲透與融合，在提高保險(xiǎn)市場(chǎng)效率與償付能力的同時(shí)為資本市場(chǎng)創(chuàng)新與繁榮產(chǎn)生積極影響。葉永剛等(2005)提出運(yùn)用在險(xiǎn)值(VaR)方法對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，用成份在險(xiǎn)值(CVaR)來(lái)揭示保險(xiǎn)資金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要構(gòu)成和投資組合中每類資產(chǎn)的邊際風(fēng)險(xiǎn)。

(四)償付風(fēng)險(xiǎn)研究

有關(guān)償付風(fēng)險(xiǎn)的研究主要側(cè)重于對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力的研究方面，償付能力即“保險(xiǎn)人在各種合理的、可預(yù)見(jiàn)的環(huán)境下履行所有保險(xiǎn)合同所規(guī)定義務(wù)的能力”(solvency)。有關(guān)償付能力及其監(jiān)管的研究主要包括以下幾個(gè)方面：

1．償付能力監(jiān)管模型(方法)。陳兵(2006)介紹了保險(xiǎn)公司償付能力評(píng)估的“經(jīng)濟(jì)資本”(EconomicCapital)方法及其在保險(xiǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用；孟生旺(2007)整合了VaR、TailVaR、破產(chǎn)概率和保單持有人預(yù)期虧空(EPD)等傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)，提出了保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)度量和控制的未償率模型。

2．償付能力監(jiān)管額度。粟芳(2002)提出了一種計(jì)算償付能力額度的模型，并實(shí)證比較了這種風(fēng)險(xiǎn)理論模型和比率法、破產(chǎn)理論法在計(jì)算償付能力額度方面的適用性；趙宇龍(2006)指出了我國(guó)非壽險(xiǎn)最低償付能力額度標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置的不足，并依據(jù)歐盟標(biāo)準(zhǔn)的理論基礎(chǔ)與邏輯，提出了新的改進(jìn)方案并實(shí)證了其有效性。

3．基于償付能力影響因素的綜合評(píng)價(jià)。占?jí)粞?2005)運(yùn)用主成分分析法對(duì)我國(guó)非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司償付能力指標(biāo)體系(影響因素)進(jìn)行了實(shí)證分析；封進(jìn)(2003)用因子分析法實(shí)證認(rèn)為1986年～2000年以來(lái)中國(guó)壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的償付能力總體呈下降趨勢(shì)。

4．保險(xiǎn)公司償付能力惡化預(yù)測(cè)。呂長(zhǎng)江(2006)利用MDA模型和Logistic線性回歸模型預(yù)測(cè)方法對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)公司償付能力惡化進(jìn)行預(yù)測(cè)研究。

(五)文獻(xiàn)述評(píng)與保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析框架

從保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分類來(lái)看，不同的研究基于不同的側(cè)重與視角來(lái)展開，缺乏一套統(tǒng)一可行的標(biāo)準(zhǔn)，這一方面說(shuō)明保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性，另一方面也說(shuō)明了保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的多維性。對(duì)承保風(fēng)險(xiǎn)的研究旨在減少信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)，在目前中國(guó)信用缺失和信用濫用的情況下，無(wú)論對(duì)于保險(xiǎn)人、被保險(xiǎn)人還是保險(xiǎn)中介而言都具有重要意義。由于保險(xiǎn)公司特有的運(yùn)營(yíng)模式，保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)險(xiǎn)不同于基金，也不同于銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)與承保風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，更關(guān)系到保險(xiǎn)公司的償付能力是否充足；為了兼顧保險(xiǎn)資金的安全與收益，保險(xiǎn)資金投資組合的構(gòu)建、運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)管理都具有特殊性與復(fù)雜性。保險(xiǎn)的償付是保險(xiǎn)履行分散風(fēng)險(xiǎn)、均攤損失職能的保障，對(duì)理論與實(shí)務(wù)、特別是保險(xiǎn)監(jiān)管具有重要意義；從保險(xiǎn)償付能力監(jiān)管的研究來(lái)看，監(jiān)管模式(模型)的選擇、最低償付額度的確定、償付指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)和償付能力惡化的預(yù)警都應(yīng)該適應(yīng)保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)環(huán)境變化的需求。

本文基于保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)將保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)化為承保風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和償付風(fēng)險(xiǎn)，顯而易見(jiàn)，這三個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)因素都是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)。本文有關(guān)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分類比較簡(jiǎn)明直觀，但也疏漏了一些重要風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等，筆者認(rèn)為這些重要的風(fēng)險(xiǎn)因素相對(duì)保險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)而言，都是外生風(fēng)險(xiǎn)因素。

對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其業(yè)務(wù)主要包括三個(gè)環(huán)節(jié)：承保、投資和償付，各個(gè)環(huán)節(jié)的主要業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)各不相同：承保主要是通過(guò)合理渠道和價(jià)格提供市場(chǎng)需要的保險(xiǎn)產(chǎn)品，以追求規(guī)模有效擴(kuò)張為目的；投資則是在規(guī)定的投資范圍和額度前提下，通過(guò)投資組合構(gòu)建與運(yùn)用追求更高的投資收益；償付環(huán)節(jié)則通過(guò)保證充足的償付能力來(lái)保證可預(yù)見(jiàn)甚至是巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)事件的償付來(lái)保證保單持有人的利益。承保是資金運(yùn)用的基礎(chǔ)，自己承保和資金運(yùn)用的結(jié)果共同決定償付的有效性，三者相互影響和制約。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)包括這三個(gè)環(huán)節(jié)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)受到外在風(fēng)險(xiǎn)因素，如通脹、利率和匯率變動(dòng)，資本市場(chǎng)波動(dòng)等外生風(fēng)險(xiǎn)因素的影響。

二、承保風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)保險(xiǎn)產(chǎn)品分析

1．產(chǎn)品同質(zhì)化明顯。從保險(xiǎn)市場(chǎng)現(xiàn)存的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，各家保險(xiǎn)公司并無(wú)實(shí)質(zhì)性差異，產(chǎn)品創(chuàng)新力度有待加強(qiáng)。各保險(xiǎn)公司在推出新產(chǎn)品時(shí)，往往根據(jù)同業(yè)的銷售情況來(lái)判斷市場(chǎng)需求，進(jìn)而模仿跟進(jìn)，這勢(shì)必造成嚴(yán)重的產(chǎn)品同質(zhì)化，并進(jìn)而造成市場(chǎng)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。

2．產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。《中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告(2008)》中有關(guān)保費(fèi)收入的比例構(gòu)成凸顯了我國(guó)保險(xiǎn)結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題：就財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)而言，2007年財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入1997.74億元，其中機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收人為1484.28億元，同比增長(zhǎng)33.98％，占財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的比例為74.3％；而交強(qiáng)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入536.69億元，占機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的比例為36.2％，同比增長(zhǎng)145.3％。就壽險(xiǎn)而言，2007年壽險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4948.97億元，其中萬(wàn)能險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入845.69億元，同比增長(zhǎng)113.44％，占?jí)垭U(xiǎn)保費(fèi)收入的17.09％，占比上升7.31個(gè)百分點(diǎn)；投連險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入393.83億元，同比增長(zhǎng)558.37％，占?jí)垭U(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入的7.96％，占比上升6.48個(gè)百分點(diǎn)。由此可見(jiàn)，對(duì)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)和壽險(xiǎn)而言，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)與構(gòu)成對(duì)交強(qiáng)險(xiǎn)和投資型險(xiǎn)種過(guò)于倚重，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。

3．投連險(xiǎn)蘊(yùn)含投資風(fēng)險(xiǎn)。源于2007年資本市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，投連險(xiǎn)銷售形式火爆。前面數(shù)據(jù)顯示連投險(xiǎn)保費(fèi)收入占?jí)垭U(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入將近8％，在個(gè)別外資保險(xiǎn)公司占比甚至達(dá)到80％以上。由于連投險(xiǎn)的銷售與收益與資本市場(chǎng)密切相關(guān)，因而風(fēng)險(xiǎn)較大2002年爆發(fā)的“投連險(xiǎn)風(fēng)波”緣于資本市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，并引發(fā)了各地退保潮以及此后投連險(xiǎn)市場(chǎng)數(shù)年的低迷。

4．農(nóng)業(yè)險(xiǎn)、巨災(zāi)險(xiǎn)和責(zé)任險(xiǎn)比例過(guò)低。2007年的“豬肉危機(jī)”表明了我國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展水平低下，據(jù)相關(guān)資料顯示㈣，我國(guó)每年農(nóng)險(xiǎn)保費(fèi)收入不到農(nóng)業(yè)產(chǎn)值的2％。賠付不到農(nóng)業(yè)災(zāi)害損失的5％；而在2008年春節(jié)期間的冰凍災(zāi)害中，盡管保險(xiǎn)公司賠付近20億元(多為車險(xiǎn)賠付)，但仍然不及1500億元直接損失的2％(發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家分別達(dá)到36％和5％)；另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，2007年全國(guó)責(zé)任險(xiǎn)保費(fèi)收入只有66．6億元，占財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)比重3．3％，而國(guó)際平均水平則高達(dá)16％。

(二)保險(xiǎn)費(fèi)率分析

1．壽險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)率的管制使傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品得不到市場(chǎng)認(rèn)可。壽險(xiǎn)保單的平均久期是15年，1999年6月以前，壽險(xiǎn)保單的定價(jià)利率普遍高達(dá)6％一8％，但隨后央行逐步下調(diào)銀行利率導(dǎo)致“利差損”產(chǎn)生。1999年6月以后，定價(jià)利率被保監(jiān)會(huì)限制為最高不得超過(guò)2．5％，政策性管制使得“利差損”由此轉(zhuǎn)變?yōu)椤袄钜妗?，整個(gè)中國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)也扭虧為盈。但伴隨著2007年以來(lái)銀行利率的多次上調(diào)，傳統(tǒng)保單和分紅險(xiǎn)等儲(chǔ)蓄型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的實(shí)際收率甚至低于同期銀行利率，這種產(chǎn)品自然會(huì)得不到市場(chǎng)認(rèn)可，再加上資本市場(chǎng)2007年火爆，壽險(xiǎn)公司主推連投險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)等具有投資功能的產(chǎn)品來(lái)迎合市場(chǎng)需求成為當(dāng)然的選擇。由前面的分析可知，這種壽險(xiǎn)產(chǎn)品營(yíng)銷策略實(shí)為一種“兩難”抉擇，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。總體而言，壽險(xiǎn)行業(yè)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)源于銀行利率和資本市場(chǎng)變動(dòng)，受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)影響較大。2．財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)率的相對(duì)放開與市場(chǎng)的過(guò)渡競(jìng)爭(zhēng)。在貼產(chǎn)險(xiǎn)市場(chǎng)的某些領(lǐng)域，由于保費(fèi)費(fèi)率相對(duì)開放，部分地區(qū)音分險(xiǎn)種甚至出現(xiàn)了不計(jì)成本的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)行為，如，某些競(jìng)每激烈地區(qū)的企財(cái)險(xiǎn)和建安險(xiǎn)費(fèi)率降至萬(wàn)分之幾，在國(guó)際市揚(yáng)上已不能順利分保，行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐年上升。經(jīng)測(cè)算，我國(guó)2001年～2005年財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)每萬(wàn)元風(fēng)險(xiǎn)單位對(duì)應(yīng)的保受收入如下②：2001年～2005年財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)每萬(wàn)元風(fēng)險(xiǎn)單位對(duì)應(yīng)的保費(fèi)收入

隨著保費(fèi)收入和保險(xiǎn)金額的逐年上升，我國(guó)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)每萬(wàn)元風(fēng)險(xiǎn)單位對(duì)應(yīng)的保費(fèi)收入逐年下降，蘊(yùn)含著承保風(fēng)險(xiǎn)的逐年放大。

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)某些險(xiǎn)種的費(fèi)率管制也蘊(yùn)含著一定的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，交強(qiáng)險(xiǎn)作為財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的一個(gè)重要組成部分，由于其強(qiáng)制保險(xiǎn)的特點(diǎn)，從一開始推出就頗受非議，就其費(fèi)率而言，和德國(guó)等國(guó)家相比我國(guó)交強(qiáng)險(xiǎn)費(fèi)率相對(duì)較高。

(三)營(yíng)銷渠道分析

中國(guó)消費(fèi)者協(xié)會(huì)公布的《2007年全國(guó)消協(xié)組織受理投訴情況統(tǒng)計(jì)報(bào)告》中顯示④，我國(guó)2007年的保險(xiǎn)投訴為1767件，比2006年增長(zhǎng)4．8％。其中，涉及保險(xiǎn)產(chǎn)品誤導(dǎo)銷售即為保險(xiǎn)投訴相對(duì)集中的問(wèn)題之一。有關(guān)保險(xiǎn)營(yíng)銷渠道風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)：

1．營(yíng)銷中介濫用渠道權(quán)力。就目前保險(xiǎn)公司展業(yè)的途徑而言，主要通過(guò)保險(xiǎn)中介來(lái)實(shí)現(xiàn)。由于保險(xiǎn)中介把持了保險(xiǎn)營(yíng)銷渠道，在和保險(xiǎn)公司的談判中處于強(qiáng)勢(shì)地位，因而少數(shù)不良中介往往抬高營(yíng)銷成本報(bào)價(jià)，從而加大保險(xiǎn)公司的費(fèi)用支出。

2．通過(guò)誤導(dǎo)消費(fèi)者來(lái)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售。由于投保人對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品知識(shí)缺乏，再加上保險(xiǎn)合同往往具有繁雜的條款，因而投保人在投保時(shí)往往“不知所措”，而一些保險(xiǎn)人會(huì)利用這種信息不對(duì)稱來(lái)實(shí)施對(duì)消費(fèi)者的誤導(dǎo)，如將分紅險(xiǎn)稱為理財(cái)產(chǎn)品，“疏漏”保險(xiǎn)手續(xù)與證據(jù)導(dǎo)致保險(xiǎn)理賠無(wú)法實(shí)現(xiàn)等。

3．銀保合作存在一定的弊端。如由于銀行具有渠道優(yōu)勢(shì)，因而抬高手續(xù)費(fèi)報(bào)價(jià)，代銷人員甚至還根據(jù)業(yè)績(jī)收取額外手續(xù)費(fèi)。

三、投資風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用寬度與深度的相關(guān)規(guī)定①

1．股權(quán)投資。根據(jù)保監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)公司上一年資產(chǎn)中不超過(guò)20％的資金可以投資于權(quán)益類產(chǎn)品，其中直接投資和間接投資上限均為10％，如果將因投連險(xiǎn)帶來(lái)的權(quán)益類投資資金一并計(jì)算，完全有可能超出20％上限；另?yè)?jù)規(guī)定，保險(xiǎn)資金入市的比例由原有的5％調(diào)至10％，同時(shí)取消“禁止投資于上年漲幅超過(guò)100％股票”的限制。

2．海外投資。2007年7月的《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》打開了保險(xiǎn)資金投資海外的大門，截至目前為止，共有21家保險(xiǎn)公司獲得了QDII資格，其投資限額為保險(xiǎn)公司上年末總資產(chǎn)的15％②。

3．基礎(chǔ)建設(shè)投資。平安資產(chǎn)管理有限公司牽頭保險(xiǎn)企業(yè)集體出資約160億元，占京滬高速鐵路股份有限公司總股份的13．93％，成為僅次于鐵道部的第二大股東；根據(jù)2008年兩會(huì)相關(guān)議題，2008年將繼續(xù)加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管，同時(shí)要擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資和私人股權(quán)投資試點(diǎn)。

4．中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)委托入市開閘?！侗ｋU(xiǎn)資產(chǎn)管理公司第三方理財(cái)業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》出臺(tái)，中小保險(xiǎn)公司通過(guò)委托投資方式進(jìn)入股票市場(chǎng)成為可能，目前已有民安保險(xiǎn)等18家中小型保險(xiǎn)公司可“借道”資產(chǎn)管理公司投資股票。

(二)我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的實(shí)際情況

據(jù)《中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告(2008)》相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2007年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為26721.94億元，較年初增長(zhǎng)37.2％。從保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道來(lái)看：銀行存款6516.26億元，較年初增長(zhǎng)5.38％，占資金運(yùn)用余額的比例為24.39％，占比較年初下滑7.35％；債券11752.79億元，較年初增長(zhǎng)23.78％，占比43.98％，占比下滑4.76％；證券投資基金2530.46億元，較年初增長(zhǎng)85.35％，占比9．47％，占比上升2．46％；股票(股權(quán))4715．63億元，較年初增長(zhǎng)140.23％，占比17.65％，占比上升7.57％。

(三)投資風(fēng)險(xiǎn)分析

保險(xiǎn)公司的新增收入中80％左右與資本市場(chǎng)有關(guān)，但資本市場(chǎng)波動(dòng)很大，蘊(yùn)含著極大的投資風(fēng)險(xiǎn)；與國(guó)外保險(xiǎn)公司投資渠道和比例相比，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)投資債券比例偏小，股票、基金所占比例偏大④；海外投資蘊(yùn)含著投資風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

四、償付風(fēng)險(xiǎn)分析

保監(jiān)會(huì)主席吳定富在2008年全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議上指出@，“目前占市場(chǎng)份額主體的保險(xiǎn)公司償付能力均非常充足，長(zhǎng)期困擾保險(xiǎn)業(yè)的償付能力不足和利差損問(wèn)題已基本得到解決。”但由于保險(xiǎn)公司的償付能力受制于承保和投資環(huán)節(jié)，而由上述分析可知，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)承保風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)仍然存在且較為突出，因而償付能力風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

償付環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)還源自保險(xiǎn)詐騙的存在。有資料顯示，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)賠付總額中有15％一30％為投保人或被保險(xiǎn)人以詐騙形式獲得，個(gè)別的險(xiǎn)種的詐騙賠付率甚至高達(dá)30％一50％。另?yè)?jù)人保財(cái)險(xiǎn)廣東分公司估計(jì)，該公司2005年賠付總額中15％以上與保險(xiǎn)詐騙有關(guān)；華安保險(xiǎn)武漢分公司認(rèn)為，因保險(xiǎn)詐騙產(chǎn)生的賠付目前已占到賠付總額的30％⑨。據(jù)江蘇保監(jiān)局不完全統(tǒng)計(jì)，2006年江蘇省發(fā)現(xiàn)涉嫌車險(xiǎn)詐騙案件1900件，涉嫌詐騙金額1860萬(wàn)元，全省因機(jī)動(dòng)車險(xiǎn)詐騙損失高達(dá)2億元㈣。

中國(guó)保監(jiān)會(huì)于2003年3月24日頒布了“1號(hào)令”，即“保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定”，對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司和人身保險(xiǎn)公司的最低償付能力額度和償付能力監(jiān)管指標(biāo)做了規(guī)定。其中，有關(guān)最低償付能力額度分別照搬歐盟1973年標(biāo)準(zhǔn)(財(cái)產(chǎn)險(xiǎn))和歐盟1979年的標(biāo)準(zhǔn)(人身險(xiǎn))，即“償付能力0”標(biāo)準(zhǔn)；而償付能力監(jiān)管指標(biāo)體系則以NAIC的IRIS為基礎(chǔ)構(gòu)建。由前述文獻(xiàn)綜述可知，粟芳(2002)和趙宇龍(2006)等學(xué)者的研究均表明，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)償付能力監(jiān)管的最低額度與初始準(zhǔn)備金的設(shè)置存在一定缺陷。

五、結(jié)論

保險(xiǎn)業(yè)高速發(fā)展也掩蓋了行業(yè)潛在的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)面臨的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可歸結(jié)為三方面：

篇4

洋河股份即江蘇洋河酒廠股份有限公司，系經(jīng)江蘇省人民政府批準(zhǔn)，由洋河集團(tuán)作為主發(fā)起人，于2002年12月27日成立。公司成立后主要從事洋河系列白酒的生產(chǎn)、加工和銷售等業(yè)務(wù)。洋河股份以“洋河”這一馳名商標(biāo)為基點(diǎn)，加快探索白酒與現(xiàn)代生活的切入點(diǎn)，成功推出“洋河藍(lán)色經(jīng)典”系列產(chǎn)品，進(jìn)一步推動(dòng)洋河品牌做大做強(qiáng)。為適應(yīng)公司未來(lái)強(qiáng)勁發(fā)展需要，洋河股份先后通過(guò)幾次大的改制形成了較為合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，搭建起了相對(duì)科學(xué)的公司管理平臺(tái)。近年來(lái)洋河股份憑借“藍(lán)色旋風(fēng)”攻城略地，在2008年金融風(fēng)暴席卷全球的大背景下，公司仍能逆市而上，以37.4億元的銷售業(yè)績(jī)列入中國(guó)白酒行業(yè)第一方陣，實(shí)現(xiàn)連續(xù)四年50％以上的高增長(zhǎng)。2009年上半年公司中高檔白酒繼續(xù)火爆，該類產(chǎn)品銷售額達(dá)公司年白酒銷售額的85.08%。同年7月29日，洋河股份首發(fā)股票申請(qǐng)審核通過(guò)，10月27日在深交所正式上市，上市后的洋河股份繼續(xù)保持良好發(fā)展勢(shì)頭。

二、洋河股份風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

作為建立內(nèi)部控制體系的前提，企業(yè)應(yīng)立足實(shí)際，有針對(duì)性地開展目標(biāo)設(shè)定、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，以使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估這一有序邏輯有效內(nèi)化進(jìn)企業(yè)內(nèi)部控制的系統(tǒng)過(guò)程中。

第一，洋河股份目標(biāo)設(shè)定。具體包括：一是戰(zhàn)略目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。二是報(bào)告目標(biāo)與合規(guī)目標(biāo)。公司對(duì)內(nèi)報(bào)告必須保證真實(shí)可靠，對(duì)外報(bào)告應(yīng)真實(shí)、完整、公允；同時(shí)公司的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)必須嚴(yán)格遵循有關(guān)市場(chǎng)、價(jià)格、稅收、環(huán)保、人力、財(cái)務(wù)等方面的法律、規(guī)定。

第二，洋河股份風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。本文根據(jù)對(duì)洋河股份的實(shí)際調(diào)研，結(jié)合從中國(guó)名酒在線、中國(guó)上市公司資訊網(wǎng)上收集到的有關(guān)信息，聽(tīng)取行業(yè)專家意見(jiàn)，概括總結(jié)出公司當(dāng)前面臨的五大風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。包括：危機(jī)影響風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)及經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響尚未完全消退，對(duì)公司近來(lái)年快速發(fā)展的中高檔白酒可能不利；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。白酒生產(chǎn)線被列入“限制類”，國(guó)家對(duì)此實(shí)行分類指導(dǎo)，允許企業(yè)一定期限內(nèi)改造升級(jí)，但產(chǎn)業(yè)政策重大調(diào)整則會(huì)沖擊公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)； 稅收政策風(fēng)險(xiǎn)。 目前“糧食類白酒廣告費(fèi)不得稅前扣除”的規(guī)定尚未廢止， 公司還面臨白酒消費(fèi)稅最低計(jì)稅價(jià)格核定管理風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。洋河股份發(fā)行股票所募集資金主要用于名優(yōu)酒的技改及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等項(xiàng)目，但因投資項(xiàng)目實(shí)施周期長(zhǎng)，可能會(huì)因政策、市場(chǎng)、物價(jià)等變化使得投資收益不確定。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。包括：需求下降風(fēng)險(xiǎn)。受累于經(jīng)濟(jì)低迷，中國(guó)高檔白酒市場(chǎng)整體下滑，使高端白酒消費(fèi)需求下降；品牌風(fēng)險(xiǎn)。洋河股份目前擁有“洋河”與“藍(lán)色經(jīng)典”兩大馳名商標(biāo)，若公司對(duì)這兩大品牌維護(hù)不力，那將對(duì)公司產(chǎn)品銷售帶來(lái)不利影響；過(guò)度依賴單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。江蘇市場(chǎng)是“洋河”酒最重要的市場(chǎng)，如果江蘇市場(chǎng)對(duì)白酒需求下降或公司在該市場(chǎng)份額下降時(shí)不能有效拓展其他市場(chǎng)，將會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生不利影響；假冒偽劣風(fēng)險(xiǎn)。目前假冒偽劣白酒的生產(chǎn)和銷售已經(jīng)對(duì)白酒行業(yè)產(chǎn)生不利影響，盡管公司加強(qiáng)防偽打假，但針對(duì)“洋河”的假冒偽劣及侵權(quán)產(chǎn)品仍可能存在。

運(yùn)營(yíng)及技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。包括：產(chǎn)銷季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)白酒消費(fèi)節(jié)日效應(yīng)明顯，夏季氣溫高，白酒需求相對(duì)偏低；單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。公司目前主導(dǎo)產(chǎn)品為洋河藍(lán)色經(jīng)典系列，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一；技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn)。公司對(duì)名優(yōu)基酒儲(chǔ)存能力等技術(shù)改造若不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，新置固定資產(chǎn)折舊費(fèi)增加將影響公司業(yè)績(jī)；采購(gòu)及成本風(fēng)險(xiǎn)。因糧食生產(chǎn)受自然氣候等影響，糧食及食用酒精、調(diào)味酒等原材料價(jià)格受供求關(guān)系及國(guó)家政策影響呈上漲趨勢(shì)，而酒瓶等包裝物可能因供貨方產(chǎn)能不足出現(xiàn)短缺或由此導(dǎo)致公司采購(gòu)成本增加。

管理風(fēng)險(xiǎn)。包括：管理變革風(fēng)險(xiǎn)。如果管理層業(yè)務(wù)素質(zhì)、管理水平不能適應(yīng)發(fā)展需要，組織模式、管理制度未能及時(shí)調(diào)整或完善將給公司帶來(lái)較大管理風(fēng)險(xiǎn)；人力資源風(fēng)險(xiǎn)。因公司周邊區(qū)域經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后，吸引高素質(zhì)人才有一定難度；關(guān)系協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。公司平時(shí)除了要跟工商、稅務(wù)、銀行等部門打交道外，還要協(xié)調(diào)與其控股的子公司以及參股的公司間的關(guān)系；管理倫理風(fēng)險(xiǎn)。公司目前管理倫理意識(shí)不強(qiáng)，不少經(jīng)營(yíng)管理人員認(rèn)為重視管理倫理是在“務(wù)虛”，會(huì)增加企業(yè)的成本、束縛企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的行為。

自然與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。包括：衛(wèi)生質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。白酒質(zhì)量、衛(wèi)生狀況直接影響消費(fèi)者生命健康，將對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)負(fù)面影響；自然生態(tài)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。公司采用洋河鎮(zhèn)特有深層地下水作為釀造用水，如果水資源出現(xiàn)問(wèn)題，公司酒的質(zhì)量將難以保證，將影響公司正常生產(chǎn)；安全風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)生火災(zāi)等安全事故，將影響公司連續(xù)生產(chǎn)并可能造成經(jīng)濟(jì)損失；環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。白酒生產(chǎn)會(huì)產(chǎn)生一定量的廢水、廢氣及廢渣，盡管公司已建立了環(huán)境保護(hù)制度，但環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)仍難避免。

第三，洋河股份風(fēng)險(xiǎn)分析。本文選取層次分析法（AnalyticHi-

erarchy Process）評(píng)價(jià)分析風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)分析結(jié)果、結(jié)合專業(yè)判斷確定公司應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。

建立風(fēng)險(xiǎn)階梯層次結(jié)構(gòu)。洋河股份風(fēng)險(xiǎn)層次結(jié)構(gòu)具體標(biāo)識(shí)如下：目標(biāo)層――A（洋河股份整體風(fēng)險(xiǎn)）；準(zhǔn)則層――Ai（A1-經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、A2-市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、A3-運(yùn)營(yíng)及技術(shù)、A4-管理風(fēng)險(xiǎn)、A5-自然與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)）；指標(biāo)層――Aij（Al1、A12、A13、A14……A41、A42、A51、A52、A53），根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的層次性繪制洋河股份“風(fēng)險(xiǎn)遞階層次結(jié)構(gòu)圖”如下圖1?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)防范時(shí)的成本效益原則，本文重點(diǎn)考慮各準(zhǔn)則層與對(duì)應(yīng)目標(biāo)層的風(fēng)險(xiǎn)。

確定比較判斷矩陣并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。從風(fēng)險(xiǎn)層次結(jié)構(gòu)圖的準(zhǔn)則層開始，按表1中所示規(guī)則對(duì)各層次因素按重要性分別賦值以得出兩兩比較判斷矩陣。假設(shè)W為比較判斷矩陣A的特征向量，則有AW=?姿maxW，本文選用方根法求解?姿max、W。在計(jì)算出?姿max后，接下來(lái)計(jì)算相容性指標(biāo)CI和一致性指標(biāo)CR，其中CI=（?姿max-n）/（n-1），CR=CI/C.R.（C.R.可由表2查出）。若計(jì)算出的CR

組織業(yè)內(nèi)人士討論后確定A~Ai的判斷矩陣。

A~Ai153 4 61/5 1 1/31/4 21/3 311/2 41/4 42 1 51/6 1/21/41/5 1

針對(duì)A~Ai，解出?姿max=5.2298，Wi=［0.5004，0.0781，0.2444，0.1771，

0.0515］T，則CI=（?姿max-n）/（n-1）=（5.22985/（5-1）=0.0575，因A~Ai為5階矩陣，由表2知C.R.=1.12，則CR=CI/C.R.=0.0575/1.12=0.05130.1滿足一致性要求，通過(guò)檢驗(yàn)。

確定Ai～Aij的比較判斷矩陣。

A1～A1j127 51/2 14 31/71/411/21/51/62 1；A2～A2j163 51/6 1 1/4 11/3 41 31/5 1 1/3 1；

A3～A3j11/3 243 1 561/2 1/5 121/4 1/61/21；A4～A41 2 75 1/21 531/71/511/41/ 5 1/341；

A5～A5j1 2 3 4 6 1/21 2 3 51/31/21 2 41/41/31/21 21/61/51/41/21。

計(jì)算的各自最大特征值、經(jīng)過(guò)歸一化處理的特征向量及CI、CR值如下：

?姿max1=4.0215，W1j =［0.5329，0.2884，0.0674，0.1113］T；CI1=0.0072，CR1=0.0079

?姿max2= 4.0592，W2j=［0.5647，0.0828，0.2593，0.0932］T；CI2=0.0197，

CR2=0.0219

?姿max3=4.0487，W3j =［0.2364，0.5697，0.1237，0.0703］T；CI3=0.0162，CR3=0.0180

?姿max4=4.1385，W4j =［0.5255，0.2973，0.0523，0.1297］T；CI4=0.0467，CR4=0.0519

?姿max5=5.0683，W5j=［0.4206，0.2679，0.1651，0.095，0.0514］T；CI5=

0.0171，CR5=0.0152

計(jì)算指標(biāo)層各因素對(duì)目標(biāo)層的權(quán)重。計(jì)算出各層次要素對(duì)上一級(jí)目標(biāo)要素的相對(duì)重要度后，可獲得各層次要素對(duì)系統(tǒng)總體的權(quán)重，然后對(duì)所有風(fēng)險(xiǎn)要素進(jìn)行優(yōu)先排序。設(shè)二、三層評(píng)價(jià)的權(quán)重為Wi、Wij，則洋河股份綜合評(píng)價(jià)權(quán)重可寫為：W= Wi×Wij=［0.2667，0.1443，0.0334，0.0557，0.0441，0.0065，0.0203，0.0073，0.0404，0.1392，0.0302，0.0172，0.0931，0.0527，0.0093，0.0230，0.0217，0.0134，0.0085，0.0049，0.0026］

風(fēng)險(xiǎn)分析結(jié)論。根據(jù)前面的分析可得出以下結(jié)論：洋河股份準(zhǔn)則層風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)由A~Ai構(gòu)建的比較判斷矩陣解出的向量Wi=［0.5004，0.0781，0.2444，0.1771，0.0515］T，據(jù)此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)按重要性排序如下：A1-經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、A3-運(yùn)營(yíng)及技術(shù)、A4-管理風(fēng)險(xiǎn)、A2-市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、A5-自然與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)；洋河股份指標(biāo)層風(fēng)險(xiǎn)。由指標(biāo)層權(quán)重值的分布情況來(lái)看，公司應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn) （0.2667）、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)（0.1443）、單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn) （0.1392）、管理變革風(fēng)險(xiǎn)（0.0931）、資金籌措風(fēng)險(xiǎn)（0.0557）、人力資源風(fēng)險(xiǎn)（0.0527）、需求下降風(fēng)險(xiǎn)（0.0441）等。

第四，洋河股份風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。在識(shí)別和分析相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，管理當(dāng)局應(yīng)合理選擇風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。繪制風(fēng)險(xiǎn)坐標(biāo)圖的目的是要對(duì)多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行直觀比較以確定企業(yè)各種風(fēng)險(xiǎn)的次序和應(yīng)對(duì)策略，本文在咨詢業(yè)內(nèi)專家、詢問(wèn)公司從業(yè)人員、查閱其2009年招股意向書的基礎(chǔ)上，根據(jù)上面的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與分析，按公司風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性高低及發(fā)生后對(duì)目標(biāo)的影響程度繪制風(fēng)險(xiǎn)坐標(biāo)圖并將坐標(biāo)圖劃分為A、B、C三個(gè)區(qū)域。

圖2中內(nèi)容帶框線的為A區(qū)域，帶下劃線的為B區(qū)域，其它的為C區(qū)域?？紤]到洋河股份的實(shí)際情況，在權(quán)衡成本效益的基礎(chǔ)上，建議洋河股份承擔(dān)A區(qū)域中的關(guān)系協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)可暫時(shí)不再增加控制措施；同時(shí)公司要努力降低B區(qū)域中的危機(jī)影響風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)、稅收政策風(fēng)險(xiǎn)、依賴單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)等，并輔之以各項(xiàng)控制措施；而對(duì)C區(qū)域中的技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn)、需求下降風(fēng)險(xiǎn)、采購(gòu)及成本風(fēng)險(xiǎn)等則應(yīng)確?；乇芎娃D(zhuǎn)嫁，保證優(yōu)先安排實(shí)施各項(xiàng)防范措施。

三、建立健全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估配套措施

洋河股份應(yīng)按以下步驟建立健全風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估配套措施：首先，要完善風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)。在目前的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中，風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)一般由企業(yè)高層任職，目的是減少風(fēng)險(xiǎn)管理阻力、保持風(fēng)險(xiǎn)管理與企業(yè)戰(zhàn)略一致性?；谘蠛庸煞莓?dāng)前的組織架構(gòu)，建議其在總經(jīng)理下設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理辦公室，協(xié)助總經(jīng)理進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)把控。其次，要塑造企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)文化。這要求洋河股份建立暢通的信息傳遞、反饋渠道，讓員工了解公司的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)和原則等；同時(shí)企業(yè)還應(yīng)統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)管理語(yǔ)言口徑加強(qiáng)溝通和協(xié)調(diào)，制定詳細(xì)的行為準(zhǔn)則指導(dǎo)員工處理和防范風(fēng)險(xiǎn)。 最后，要建立風(fēng)險(xiǎn)信息管理與溝通系統(tǒng)。洋河股份要努力構(gòu)建起一個(gè)較為全面的立體信息系統(tǒng)，既要建立內(nèi)部信息收集機(jī)制，確保企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)信息及風(fēng)險(xiǎn)政策在內(nèi)部溝通流暢。同時(shí)還要建立有效的外部信息收集、處理和發(fā)送系統(tǒng)，做好內(nèi)外部信息的有效整合。

參考文獻(xiàn)：

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關(guān)鍵詞 石油鉆井 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

由于實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，國(guó)內(nèi)許多石油鉆井企業(yè)的域外項(xiàng)目規(guī)模逐步攀升，工作量與產(chǎn)值占總量的比重越來(lái)越大，甚至成為各鉆井企業(yè)重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)之一。但近年來(lái)，由于施工區(qū)域地質(zhì)條件呈復(fù)雜化、高難度井比重在增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈呈激烈，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。一旦出現(xiàn)井下復(fù)雜情況，直接導(dǎo)致虧損的概率很大。因此，我們必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)分析和系統(tǒng)控制，加強(qiáng)有效管理，確保項(xiàng)目安全運(yùn)營(yíng)。

一、構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)控制模式理論依據(jù)

實(shí)施內(nèi)部控制是強(qiáng)企業(yè)之路，而全員風(fēng)險(xiǎn)管理是內(nèi)部控制的核心理念。鉆井企業(yè)域外項(xiàng)目由于其地域環(huán)境、管理?xiàng)l件的特殊性和高風(fēng)險(xiǎn)、高投入固有特征的存在，使風(fēng)險(xiǎn)理念秉承以及風(fēng)險(xiǎn)控制的系統(tǒng)化、規(guī)范化和精細(xì)化更顯必要。本風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模式，從有效實(shí)現(xiàn)全員風(fēng)險(xiǎn)管理出發(fā)，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)評(píng)估，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)、規(guī)范地運(yùn)作一個(gè)鉆井生產(chǎn)企業(yè)域外項(xiàng)目，，控制風(fēng)險(xiǎn)，減少損失，提高項(xiàng)目安全與效益。

二、組織工作與制度健全

1、高度重視風(fēng)險(xiǎn)管控工作，加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)。由于機(jī)構(gòu)精簡(jiǎn)致監(jiān)督機(jī)制不建全，外部項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)防范能力相對(duì)較弱。為便于統(tǒng)一實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理策略，切實(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)管理的地位和實(shí)效，應(yīng)成立以公司領(lǐng)導(dǎo)為組長(zhǎng)、各部門專家、權(quán)威人士組成的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管控小組，組織開展項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與管控工作。

2、健全細(xì)化管理制度，保證風(fēng)險(xiǎn)管控工作有效開展。（1）完善會(huì)議制度，實(shí)現(xiàn)全員控制和重大問(wèn)題集體決策。（2）實(shí)行財(cái)務(wù)委派制，以強(qiáng)化財(cái)務(wù)監(jiān)督，確保會(huì)計(jì)信息真實(shí)。（3）完善商務(wù)談判程序制度。（4）加大對(duì)域外項(xiàng)目?jī)?nèi)控和審計(jì)例行檢查力度和密度。

三、風(fēng)險(xiǎn)分析及評(píng)估指標(biāo)的選擇

鉆井企業(yè)域外項(xiàng)目面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)為資源風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。前兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)于項(xiàng)目調(diào)研階段重點(diǎn)關(guān)注。管理風(fēng)險(xiǎn)控制涉及人員的管理，內(nèi)控觀念、經(jīng)營(yíng)意識(shí)和成本觀念的樹立，制度、機(jī)制完善，管理信息的通暢，以及財(cái)務(wù)管理規(guī)范等；鉆井技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)可以是由地質(zhì)、工程設(shè)計(jì)和地層情況形成的固有風(fēng)險(xiǎn)，也可以是由于自身技術(shù)水平和設(shè)備、關(guān)鍵材料質(zhì)量不能滿足需要而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；還可以大致為軟風(fēng)險(xiǎn)和硬風(fēng)險(xiǎn)，軟風(fēng)險(xiǎn)即鉆井液系統(tǒng)處理地層復(fù)雜情況的能力和可靠性，硬風(fēng)險(xiǎn)指鉆頭鉆具組合和設(shè)備性能的可靠性等。此外，風(fēng)險(xiǎn)控制是否有力，運(yùn)營(yíng)效果是否理想，還綜合體現(xiàn)在關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（如應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，凈資產(chǎn)收益率）的好壞上。

故，本文根據(jù)自身?xiàng)l件和需要，在兼顧綜合性和重要性基礎(chǔ)上，以上述四種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估狀況及兩個(gè)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況為基礎(chǔ)，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估簡(jiǎn)易模式（表格），為實(shí)施全員全方位精細(xì)管理和有效措施管控風(fēng)險(xiǎn)明確方向。

四、鉆井域外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模式

（一）指標(biāo)比重。

1、資源風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。除在項(xiàng)目調(diào)研階段重點(diǎn)關(guān)注外，在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)周期內(nèi)，由于外部環(huán)境的變化，該兩項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)發(fā)生變化，所以也將之納入日常風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估范圍內(nèi)，前者占比重10%，后者占比重15%。

2、管理風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。兩者是運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)項(xiàng)目整體安全、有效運(yùn)行異常關(guān)鍵，故風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重高，均定為20%。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)看似獨(dú)立，但從宏觀看，亦屬管理問(wèn)題。好管理能促進(jìn)技術(shù)的綜合應(yīng)用，反之，技術(shù)問(wèn)題的解決也能切實(shí)減少管理之煩惱，所以將技術(shù)問(wèn)題納入管理范疇來(lái)談，也很有現(xiàn)實(shí)意義。

3、關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成的風(fēng)險(xiǎn)。鉆井工程成本高、資金需要量大，故應(yīng)關(guān)注資金回收速度（用應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率來(lái)評(píng)價(jià)，比重10%），防范資金鏈斷裂；要綜合判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目存在意義，效益本身是最有說(shuō)服力的綜合體，所以將凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)引入風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系內(nèi)，比重30%。

綜上所述，納入本文風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估范圍的六個(gè)指標(biāo)及其比重分別為：資源風(fēng)險(xiǎn)（10%），市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（15%），管理風(fēng)險(xiǎn)（20%），技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)（20%），應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（10%），凈資產(chǎn)收益率（30%）。

（二）評(píng)估模式。

根據(jù)前述， 我們建立了以六個(gè)重要指標(biāo)為內(nèi)容的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模式（表格）。其中，資源風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)四項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)分，是在定性判斷的基礎(chǔ)上，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管控小組的調(diào)研和專家打分計(jì)算得來(lái)；應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率及凈資產(chǎn)收益率兩項(xiàng)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的原始值，來(lái)源于實(shí)際報(bào)表數(shù)據(jù)與自身行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的對(duì)比（為方便數(shù)據(jù)采集，我們用集團(tuán)公司石油石化行業(yè)綜合數(shù)字來(lái)代表行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。也可采用近三年實(shí)際平均數(shù)）；各風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的加權(quán)評(píng)估指標(biāo)，由各原始值及其各自權(quán)重乘積得出；綜合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值，由某鉆井域外項(xiàng)目六個(gè)加權(quán)評(píng)估指標(biāo)加總得出。

五、模擬實(shí)踐

（一）模擬風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

針對(duì)某公司四個(gè)鉆井域外項(xiàng)目在特定時(shí)點(diǎn)或時(shí)段上存在的主要風(fēng)險(xiǎn)，按上述模式進(jìn)行反套評(píng)估，得出綜合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果分別為：2007年的項(xiàng)目一61.22分，2010年的項(xiàng)目二72.29分，2011的年項(xiàng)目三32.5分，2011年的項(xiàng)目四71.55分。綜合風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目二及項(xiàng)目四將作為風(fēng)險(xiǎn)管控的重點(diǎn)。附表二所反映了模擬的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估過(guò)程（由于涉及商密， 某些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不完全按實(shí)際反映）。需要注意的是，隨著情況變化， 風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)應(yīng)措施也在變化，故風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管控也應(yīng)在項(xiàng)目整個(gè)生命周期內(nèi)持續(xù)進(jìn)行。

附表二所反映的風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)估，確立了重要風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)，就可以合理地運(yùn)用管理、技術(shù)、細(xì)節(jié)上各種手段和措施，將項(xiàng)目各種主要風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受范圍內(nèi)，提高項(xiàng)目安全和效益。因篇幅有限，不作細(xì)述。

六、結(jié)束語(yǔ)

鉆井域外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，需要嚴(yán)密的組織領(lǐng)導(dǎo)、大量的調(diào)查研究、科學(xué)量化的指標(biāo)評(píng)估、民主開放的管理制度，還需要全員風(fēng)險(xiǎn)管理理念、精細(xì)管理理念的灌輸。唯如此，才能有效提升風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)效，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)安全和內(nèi)涵發(fā)展。

（作者單位：中石化江蘇石油工程有限公司安徽分公司）

篇6

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范是評(píng)價(jià)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)參與者競(jìng)爭(zhēng)能力的重要指標(biāo)，也是決定參與者持續(xù)發(fā)展的重要因素。分析A公司所面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在此基礎(chǔ)上，討論進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的策略，主要包括如下幾方面：強(qiáng)化投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，提升資本利用效率；優(yōu)化籌資體系，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)；構(gòu)建起完善的營(yíng)運(yùn)資本風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，增加經(jīng)營(yíng)行為的可持續(xù)性。

關(guān)鍵詞：

財(cái)務(wù)管理；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)分析；防范策略

引言

近年來(lái)，公司破產(chǎn)、重組以及并購(gòu)等現(xiàn)象越來(lái)越明顯[1]。這不僅與資本與生俱來(lái)的“逐利性”有關(guān)，還與部分公司自身的經(jīng)營(yíng)能力不可分[2]。在公司經(jīng)營(yíng)能力中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范能力十分關(guān)鍵，諸多公司正是由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大、資金鏈斷裂而不得不破產(chǎn)重組[3]。接下來(lái)，本文將以A公司（主營(yíng)業(yè)務(wù)為物流業(yè)）為例，對(duì)如何進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析進(jìn)行討論，并對(duì)如何制定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略進(jìn)行討論，希望對(duì)改善A公司（及該行業(yè)其他類似公司）的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力有積極意義。

一、A公司概述

1992年，A公司在深圳正式成立，主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在物流運(yùn)輸行業(yè)。經(jīng)過(guò)二十多年的不斷積累，A公司在物流領(lǐng)域取得較高的地位，市場(chǎng)占有率在2015年達(dá)到了17%。在電子商務(wù)不斷發(fā)展的今天，A公司積極對(duì)物流系統(tǒng)進(jìn)行電子商務(wù)化改造。2012年，為獲得突破性的創(chuàng)新發(fā)展，A公司投入近億元對(duì)其現(xiàn)有的物流系統(tǒng)進(jìn)行一體化改造。與此同時(shí)，為了分散公司經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，A公司積極向物聯(lián)網(wǎng)及城市物流等領(lǐng)域的發(fā)展。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模及業(yè)務(wù)方向的擴(kuò)大，公司所面臨的財(cái)務(wù)壓力也與日俱增。能否有效地識(shí)別公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制，將直接關(guān)系到公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略能否得以實(shí)現(xiàn)。

二、A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)分析

經(jīng)過(guò)多年的財(cái)富積累，A公司已經(jīng)擁有比較雄厚的資本實(shí)力，因而近年來(lái)多次嘗試各個(gè)方向的投資。然而，從A公司投資實(shí)踐來(lái)看，在投資理念，投資策略以及新投資業(yè)務(wù)前景規(guī)劃等方面存在不足。首先，從投資理念的角度來(lái)看，A公司還沒(méi)有建立起成熟的投資預(yù)檢系統(tǒng)，投資風(fēng)險(xiǎn)管理理念較為滯后。從2012年開始，A公司嘗試建立一套自身的投資風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)，然而并沒(méi)有得到有效的利用，而且系統(tǒng)本身的完善程度也十分有限，使得公司有關(guān)投資決策仍然處于經(jīng)驗(yàn)主導(dǎo)的階段。其次，從新投資業(yè)務(wù)規(guī)劃角度來(lái)看，A公司的投資論證能力較為缺乏。A公司本身的主營(yíng)業(yè)務(wù)是物流業(yè)，然而從2013年開始卻大力投入資本進(jìn)行無(wú)人機(jī)研發(fā)。由于新的投資業(yè)務(wù)缺乏足夠的資本、人才以及技術(shù)支撐，經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，仍然沒(méi)有顯著的起色。

（二）籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)的運(yùn)作離不開資金的支持，特別是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，許多企業(yè)由于資金鏈斷裂而陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)[4]。對(duì)A公司而言，盡管已經(jīng)進(jìn)行多年的資本積累，仍然存在籌資風(fēng)險(xiǎn)。首先，籌資結(jié)構(gòu)不合理，短期還債的壓力較大。對(duì)A公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率等以及償債指標(biāo)進(jìn)行了分析，2011—2015年，A公司的流動(dòng)比率呈下滑的趨勢(shì)，這表明A公司的現(xiàn)金流動(dòng)性存在逐漸弱化的特征，如果不能夠采取有效的控制措施，將對(duì)A公司的現(xiàn)金流動(dòng)造成負(fù)面影響。從現(xiàn)金比率指標(biāo)來(lái)看，A公司2011—2015年的現(xiàn)金比率逐漸增大，這表明A公司在進(jìn)行籌資時(shí)對(duì)現(xiàn)金的依賴性越來(lái)越高。短期償債能力是評(píng)價(jià)公司應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，一旦公司遭遇現(xiàn)金流短缺，若缺乏足夠的現(xiàn)金準(zhǔn)備，要對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)行為造成嚴(yán)重沖擊。A公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率指標(biāo)都偏低，公司高層應(yīng)該對(duì)此予以足夠重視，在進(jìn)行籌資活動(dòng)時(shí)，務(wù)必加大現(xiàn)金的儲(chǔ)備，確保公司能夠應(yīng)對(duì)短期的資本市場(chǎng)沖擊。

（三）營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)分析

營(yíng)運(yùn)資金是確保公司正常經(jīng)營(yíng)行為得以持續(xù)的基礎(chǔ)資本，其規(guī)模及結(jié)構(gòu)都十分重要。本研究對(duì)A公司2011—2015年的現(xiàn)金流進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，從表2可以看出，A公司的現(xiàn)金債務(wù)總額比總體偏高，這可能對(duì)其短期及長(zhǎng)期償債構(gòu)成較大壓力。從短期現(xiàn)金流量比的指標(biāo)來(lái)看，A公司的現(xiàn)金流量?jī)?chǔ)備十分不足。2014年，A公司的短期現(xiàn)金流量出現(xiàn)負(fù)值，表明該年度公司的償債行為較為突出，對(duì)公司正常經(jīng)營(yíng)行為造成嚴(yán)重影響。從利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)率等指標(biāo)來(lái)看，A公司在2012—2015年均為負(fù)值，這表明公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的現(xiàn)金創(chuàng)造能力十分低下，其營(yíng)運(yùn)資金儲(chǔ)存嚴(yán)重不足。對(duì)公司領(lǐng)導(dǎo)層而言，為有效控制其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要對(duì)其經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行全面檢視，提升其現(xiàn)金獲取能力，從而降低營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)。

三、A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

針對(duì)A公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)、防范及控制中存在的漏洞或缺陷，公司財(cái)務(wù)部門以及高層領(lǐng)導(dǎo)需要構(gòu)建起系統(tǒng)性的控制策略，從而確保公司的發(fā)展戰(zhàn)略得以實(shí)現(xiàn)。尤其是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的今天，能否構(gòu)建起一套完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范體系，在很大程度上決定了公司持續(xù)發(fā)展能力。

（一）強(qiáng)化投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，提升資本利用效率

對(duì)A公司而言，經(jīng)過(guò)多年的積累，已經(jīng)擁有了比較豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。因此，在資本條件允許的情況下，進(jìn)行縱向或者橫向的多元化投資是可行的。然而，投資過(guò)程中存在著重大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如果不能夠?qū)τ嘘P(guān)投資行為進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，不僅可能降低企業(yè)資本的再創(chuàng)造能力，而且還可能增加企業(yè)的資本壓力，并可能進(jìn)一步惡化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。首先，A公司應(yīng)該構(gòu)建起完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)系統(tǒng)。在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估時(shí)，A公司需要重點(diǎn)關(guān)注投資項(xiàng)目安全度、項(xiàng)目盈利能力以及項(xiàng)目增長(zhǎng)潛力等關(guān)鍵指標(biāo)。在這些指標(biāo)系統(tǒng)中，項(xiàng)目安全度是最為關(guān)鍵的指標(biāo)。在對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，需要對(duì)項(xiàng)目的真實(shí)性進(jìn)行全面的考核，避免項(xiàng)目資本被套牢；同時(shí)，還需要對(duì)項(xiàng)目的投資回收期進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，若投資回收期長(zhǎng)度超過(guò)了公司資本可接受能力，需要進(jìn)行慎重考量。其次，需要對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行完善和細(xì)化。在項(xiàng)目正式推進(jìn)之后，需要結(jié)合項(xiàng)目的實(shí)際情況，對(duì)項(xiàng)目可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的評(píng)估，從而構(gòu)建起逐漸細(xì)化的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。在對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)進(jìn)行細(xì)化時(shí)，若發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，需要及時(shí)報(bào)送領(lǐng)導(dǎo)層，以便盡早地研究對(duì)策。當(dāng)前，財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域已經(jīng)對(duì)如何進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)細(xì)化形成了較多實(shí)用的模型，比如波特五力模型，它能夠?qū)?xiàng)目潛在的危機(jī)、機(jī)會(huì)、優(yōu)勢(shì)以及短板等進(jìn)行全面的歸納。A公司在構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)時(shí)，可以結(jié)合公司實(shí)際情況運(yùn)用相關(guān)的模型工具。最后，需要明確投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制要點(diǎn)。對(duì)于投資項(xiàng)目而言，其運(yùn)行過(guò)程中可能出現(xiàn)多種多樣的情況，這些情況都可能引發(fā)或加劇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于公司財(cái)務(wù)管理部門以及領(lǐng)導(dǎo)層而言，在有關(guān)信息相對(duì)有限的情況下，不可能對(duì)所有與項(xiàng)目有關(guān)的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行了解，因而需要抓住重點(diǎn)，從而達(dá)到事半功倍的效果。比如，在市場(chǎng)調(diào)研階段，需要對(duì)原始數(shù)據(jù)的真實(shí)性進(jìn)行控制，避免原始數(shù)據(jù)造假；在項(xiàng)目實(shí)施階段，需要建立起完善的原始記錄保存系統(tǒng)，從而確保有關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)可以真實(shí)地反映；在投資項(xiàng)目結(jié)束階段，需要重點(diǎn)關(guān)注該項(xiàng)目的持續(xù)獲利能力。

（二）優(yōu)化籌資體系，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資行為是公司短期及長(zhǎng)期債務(wù)壓力的主要來(lái)源，因而在進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范時(shí)需要特別關(guān)注籌資體系的完善性。對(duì)A公司而言，由于其正在實(shí)施多元化戰(zhàn)略，因而需要大量的資本。然而，為有效防范財(cái)務(wù)危機(jī)，需要盡量提高長(zhǎng)期債務(wù)的占比。相比較于短期債務(wù)，長(zhǎng)期財(cái)富能夠?yàn)轫?xiàng)目或者公司提供更長(zhǎng)的資本利用時(shí)間。當(dāng)長(zhǎng)期債務(wù)即將到期時(shí)，公司能夠有更加充足的準(zhǔn)備時(shí)間。值得指出的是，僅僅依靠調(diào)整籌資結(jié)構(gòu)來(lái)控制籌資風(fēng)險(xiǎn)是不足的，還需要構(gòu)建起相應(yīng)的“開源節(jié)流”制度。一方面，強(qiáng)化預(yù)算執(zhí)行能力，確保所籌措的資本得到合理的利用，避免資本低效率的使用而帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，需要提升應(yīng)收賬款的收回效率，盡量將賬面資本轉(zhuǎn)化為可利用資本。比如，進(jìn)行有效的債權(quán)轉(zhuǎn)讓，提升資金的回籠速度。

（三）構(gòu)建完善的營(yíng)運(yùn)資本風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，增加經(jīng)營(yíng)行為的可持續(xù)性

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，對(duì)參與主體而言，提升其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的安全性是防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部因素。對(duì)A公司而言，其主營(yíng)業(yè)務(wù)在物流系統(tǒng)。因此，如果要有效地防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就需要對(duì)其物流系統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行優(yōu)化和改造。一方面，需要對(duì)其經(jīng)營(yíng)過(guò)程進(jìn)行全面監(jiān)控，尤其需要關(guān)注資本的流動(dòng)方向，加強(qiáng)資本流動(dòng)細(xì)節(jié)的記錄，從而做到有賬可查。另一方面，需要提升經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的市場(chǎng)反應(yīng)速度，從而有效地將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金獲取途徑。另外，需要對(duì)公司的信息流進(jìn)行改造，提升經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的信息化程度，從而降低人為因素對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的干擾。營(yíng)運(yùn)資本是由公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的多個(gè)環(huán)節(jié)所影響和決定的，因此可能在銷售、采購(gòu)等多個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。因此在控制營(yíng)運(yùn)資本風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，財(cái)務(wù)部門需要在銷售，采購(gòu)以及生產(chǎn)等各個(gè)部門派遣專門的財(cái)務(wù)人員，對(duì)有關(guān)的財(cái)務(wù)行為進(jìn)行核實(shí)。為減少營(yíng)運(yùn)資本在不同環(huán)節(jié)之間的滯留時(shí)間，還需要財(cái)務(wù)部門與公司高層對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)流程進(jìn)行改造，尤其需要增加不同部門的協(xié)調(diào)能力。

結(jié)語(yǔ)

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷完善，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度越來(lái)越大，所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越來(lái)越多樣化。對(duì)A公司而言，在進(jìn)行多元化的過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如影隨形，并會(huì)隨著公司籌資、投資以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)復(fù)雜性增加而上升。其經(jīng)營(yíng)行為能否持續(xù)進(jìn)行、能否達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，與其財(cái)務(wù)健康程度息息相關(guān)。在防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中，公司領(lǐng)導(dǎo)層需要對(duì)公司有全面的了解，并能夠掌握住公司財(cái)務(wù)控制重點(diǎn)。同時(shí)，還需要對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)流程進(jìn)行優(yōu)化，提升資本內(nèi)部創(chuàng)造能力，從根本上提高其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范能力。

作者：陸紅霞 單位：新疆農(nóng)業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)貿(mào)易分院

參考文獻(xiàn)：

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[2]周杰.上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析與防范[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2013，(8)：106-108.

篇7

[關(guān)鍵詞]勘探開發(fā) 風(fēng)險(xiǎn)分析 指標(biāo)體系 模糊綜合評(píng)價(jià)

隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,我國(guó)原油產(chǎn)量已無(wú)法滿足消費(fèi)需求,石油企業(yè)作為國(guó)家石油生產(chǎn)的特大型企業(yè),對(duì)保障石油供應(yīng)責(zé)無(wú)旁貸。開拓海外油氣市場(chǎng)是油田的重大戰(zhàn)略舉措,也是實(shí)行可持續(xù)發(fā)展的必然要求。

自20世紀(jì)80年代以來(lái),世界油氣勘探的發(fā)現(xiàn)規(guī)模逐漸變小,勘探難度逐漸加大。如何利用有限的投資最大限度地獲得經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)量,是勘探面臨的重要課題?？碧酵顿Y組合和風(fēng)險(xiǎn)分析與管理將成為勘探管理必不可少的手段,本文就是根據(jù)油田開拓海外市場(chǎng)的需要而研究,旨在對(duì)跨國(guó)勘探開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)分析和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)工作能起到促進(jìn)作用。

1 理論基礎(chǔ)

風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)源于美國(guó),二戰(zhàn)后,開始傳入德國(guó)、法國(guó)和日本,研究的領(lǐng)域也在逐漸擴(kuò)大。

在我國(guó),風(fēng)險(xiǎn)管理剛剛起步,處于不斷發(fā)展完善中。雖己在各行各業(yè)開展研究,但大量關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別,風(fēng)險(xiǎn)分析評(píng)價(jià)和處理等過(guò)程的研究結(jié)果集中在金融業(yè)和保險(xiǎn)業(yè),而對(duì)于海外石油勘探開發(fā),風(fēng)險(xiǎn)管理還處于未被人們認(rèn)識(shí)的階段。

風(fēng)險(xiǎn)管理是指經(jīng)濟(jì)單位對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、衡量、分析,并在此基礎(chǔ)上有效地處置風(fēng)險(xiǎn),以最低成本實(shí)現(xiàn)最大安全保障的科學(xué)管理方法,它包括風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理決策與實(shí)施兩大內(nèi)容。

(1)風(fēng)險(xiǎn)分析

風(fēng)險(xiǎn)分析是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、估計(jì)和評(píng)價(jià)做出全面的、綜合的分析,它是風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ),分為風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)三個(gè)階段。

風(fēng)險(xiǎn)分析的第一步是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別,其目的是減少項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)不確定性。風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)是估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)、估算風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率及其后果的大小,以減少項(xiàng)目的計(jì)量不確定性。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是對(duì)各風(fēng)險(xiǎn)事件后果進(jìn)行評(píng)價(jià),確定其嚴(yán)重程度的順序和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采取的應(yīng)對(duì)措施。在實(shí)踐中,這三個(gè)階段常常相互重疊,需要反復(fù)交替進(jìn)行。

(2)風(fēng)險(xiǎn)管理決策與實(shí)施

風(fēng)險(xiǎn)管理決策必須建立在對(duì)可行性進(jìn)行周密調(diào)查分析的基礎(chǔ)上,它包括風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督三個(gè)階段。

風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃是制定風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略及具體實(shí)施措施和手段的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)控制是在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí),實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃中的規(guī)避措施,并在項(xiàng)目情況發(fā)生變化時(shí),重新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析、制定新的規(guī)避措施、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督則是監(jiān)視項(xiàng)目的進(jìn)展和項(xiàng)目環(huán)境及其因素的變化,核對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略和措施的實(shí)際效果是否與預(yù)見(jiàn)的相同,尋找機(jī)會(huì)改善和細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避計(jì)劃,獲取反饋信息,以便將來(lái)的決策更符合實(shí)際。

2 海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析

海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理研究中很重要的一環(huán),它包括對(duì)各種類型的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行描述,為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策研究提供依據(jù)。

2.1 油氣勘探開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的特征和識(shí)別

1. 油氣勘探開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的特征

石油天然氣的地質(zhì)模糊性和流動(dòng)復(fù)雜性,帶來(lái)了油氣開采行業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)性。具體體現(xiàn)在:(1)高科技、高投入、高風(fēng)險(xiǎn);(2)綜合性風(fēng)險(xiǎn)高;(3)投資回收期長(zhǎng);(4)地下資源量的不確定性高;(5)高風(fēng)險(xiǎn)伴隨高利潤(rùn)。

2.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

海外油氣勘探開發(fā)區(qū)塊選擇的機(jī)會(huì)多,完全以經(jīng)濟(jì)效益為中心,投資風(fēng)險(xiǎn)大,勘探開發(fā)的面積、時(shí)間和所獲利潤(rùn)有嚴(yán)格的限制。

本文主要運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)先法、環(huán)境分析法和問(wèn)卷調(diào)查法對(duì)海外油氣勘探開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。具體思路如下:

(1)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)先分析法對(duì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行詳盡分析,避免盲目投資,及早采取措施。

(2)利用環(huán)境分析法對(duì)項(xiàng)目所處環(huán)境給項(xiàng)目帶來(lái)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別。

(3)利用問(wèn)卷調(diào)查法,從定性和定量?jī)煞矫孑^全面地識(shí)別和把握各類風(fēng)險(xiǎn)的特征,以便更好地采取相應(yīng)對(duì)策。

2.2海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的思路和原則

本文運(yùn)用層次分析法和模糊綜合評(píng)價(jià)法,以一組較為客觀的指標(biāo)體系對(duì)海外油氣勘探開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)?；舅悸啡缦?

(1)評(píng)價(jià)要結(jié)合油氣勘探開發(fā)行業(yè)的特殊性,并緊緊圍繞海外油氣勘探開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的基本構(gòu)成要素及相互關(guān)系。

(2)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇盡可能的全面、客觀,突出綜合評(píng)價(jià)的特點(diǎn)。

(3)評(píng)價(jià)結(jié)果不僅滿足評(píng)價(jià)對(duì)象的排序,還要為改進(jìn)和提高風(fēng)險(xiǎn)管理的能力提供思路。

同時(shí),為保證油氣勘探開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果的科學(xué)性、正確性、實(shí)用性、全面性和可比性,在構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)應(yīng)遵循以下基本原則:

(1)綜合性原則,構(gòu)建的指標(biāo)體系要綜合地揭示海外勘探開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的整體信息。

(2)層次性的原則,評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)置能準(zhǔn)確反映各層次之間的支配關(guān)系,各指標(biāo)有明確內(nèi)涵,按照層次遞進(jìn)關(guān)系,組成層次分明、結(jié)構(gòu)合理、相互關(guān)聯(lián)的整體,保證評(píng)價(jià)的科學(xué)性。

(3)系統(tǒng)性原則,油氣勘探開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)受各種因素及其組合效果的影響,采取系統(tǒng)設(shè)計(jì)、評(píng)價(jià)的原則,全面反映評(píng)價(jià)對(duì)象的優(yōu)劣。

(4)可行性原則,選擇的指標(biāo)應(yīng)適應(yīng)現(xiàn)行的勘探開發(fā)工作的實(shí)際,指標(biāo)設(shè)計(jì)方法簡(jiǎn)便易行、體系科學(xué)合理,含義清晰、數(shù)量得當(dāng),提高實(shí)際評(píng)估的可操作性。

2.3 海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)選取

建立合理的海外油氣勘探開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,必須全面考慮海外油氣勘探開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素,并結(jié)合油田的實(shí)際情況,選取的評(píng)價(jià)指標(biāo)為:

1.環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)包括:政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

(1)政治風(fēng)險(xiǎn)是指在海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目中,由于未預(yù)見(jiàn)到的政治因素變化而給項(xiàng)目可能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn),有國(guó)有化風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和資金移動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)四種形式。

(2)法律風(fēng)險(xiǎn)主要指石油法規(guī)的變化可能帶來(lái)的損失。

(3)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于項(xiàng)目運(yùn)行過(guò)程中與項(xiàng)目有關(guān)的經(jīng)濟(jì)因素發(fā)生意想不到的變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)源主要有東道國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境及相關(guān)項(xiàng)目的運(yùn)行情況。

2.地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)

地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)是可采油氣藏存在的風(fēng)險(xiǎn),主要是來(lái)源于地質(zhì)的復(fù)雜性與資料的缺乏和心理上的因素。它的評(píng)價(jià)指標(biāo)分為五個(gè)單項(xiàng)地質(zhì)條件:烴源條件、儲(chǔ)層條件、保存條件、圈閉條件和運(yùn)聚配套條件。

3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)上各種不確定性因素的影響,導(dǎo)致油氣勘探開發(fā)投資項(xiàng)目預(yù)測(cè)的投資收益與實(shí)際收益存在差距的可能性,它對(duì)投資項(xiàng)目的效益影響很大,主要體現(xiàn)在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況、需求前景的不確定性、市場(chǎng)價(jià)格的不確定性等。

4.工程技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

工程技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)指所估算的油氣體積是否的確存在于地下,儲(chǔ)量和開采速度是否像設(shè)計(jì)的那樣。本文選取工程技術(shù)難度、地面環(huán)境和交通狀況作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。

5.管理風(fēng)險(xiǎn)

管理風(fēng)險(xiǎn)是在油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)和管理過(guò)程中,由于管理不善,項(xiàng)目有關(guān)各方不協(xié)調(diào)以及其他不確定性而引起的直接影響到項(xiàng)目的獲利能力的風(fēng)險(xiǎn),包括:人力資源狀況、項(xiàng)目經(jīng)理素質(zhì)、組織結(jié)構(gòu)、核心成員外流的可能性、合同風(fēng)險(xiǎn)、銜接風(fēng)險(xiǎn)、成員團(tuán)結(jié)與協(xié)調(diào)狀況等。

2.4 海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

根據(jù)建模的目的和所遵循的原則,本文選擇多級(jí)模糊綜合評(píng)價(jià)作為油田海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型。海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)過(guò)程就是針對(duì)評(píng)價(jià)者、評(píng)價(jià)對(duì)象、評(píng)價(jià)目標(biāo)、評(píng)價(jià)指標(biāo)、評(píng)價(jià)策略五個(gè)基本要素逐步確定問(wèn)題。

目前,某油田正在操作和即將實(shí)施的海外勘探開發(fā)項(xiàng)目有18個(gè),本文選取正在評(píng)估的埃及C區(qū)Ⅰ、Ⅱ區(qū)塊勘探開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)對(duì)象。

通過(guò)運(yùn)用多級(jí)模糊綜合評(píng)價(jià)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析,某油田埃及C區(qū)Ⅰ、Ⅱ區(qū)塊勘探開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)被評(píng)價(jià)為小、較小、中、較大、很大的概率分別為:17.52%、19.83%、34.24%、14.38%、14.03%。按照最大隸屬原則,該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)估等級(jí)為中。從一級(jí)模糊評(píng)價(jià)結(jié)果來(lái)看,此項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)、工程技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)在5個(gè)被評(píng)價(jià)對(duì)象中風(fēng)險(xiǎn)分值為“中”,環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為“較小”,管理風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)分值為“小”。但埃及C區(qū)Ⅰ、Ⅱ區(qū)塊勘探開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)估等級(jí)卻為“中”。

從該油田海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系5大風(fēng)險(xiǎn)的22個(gè)指標(biāo)權(quán)重的計(jì)算結(jié)果可以看出,地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)和工程技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)所包含的8個(gè)指標(biāo)的綜合權(quán)重分值最高。所以最終的結(jié)果將更加接近于地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)和工程技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的模糊綜合評(píng)判值,這和實(shí)際項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)結(jié)果吻合。

3 海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目投入巨大,因此制訂項(xiàng)目相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策研究就顯得尤為重要。

3.1 實(shí)行全方位的“彈性外交”

(1)對(duì)于政治風(fēng)險(xiǎn)通?？梢圆扇』乇?、保險(xiǎn)、談判特許三種措施。

①回避是指除非投資前東道國(guó)或地區(qū)已經(jīng)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)、暴亂、征用財(cái)產(chǎn)、國(guó)有化等極端狀況,一般不輕易停止投資計(jì)劃的實(shí)施。

②保險(xiǎn)是對(duì)處于有政治風(fēng)險(xiǎn)的地區(qū)的資產(chǎn)保險(xiǎn)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生并給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失后,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按合同支付保險(xiǎn)賠償金。

③談判特許是在實(shí)施海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目之前,應(yīng)設(shè)法與資源國(guó)政府談判,并達(dá)成協(xié)議,獲得某種法律保障,盡量減少政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能。

(2)對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn),在項(xiàng)目實(shí)施前要詳細(xì)了解資源國(guó)對(duì)外資的立法形式和立法內(nèi)容,對(duì)相關(guān)法律文件深入分析和研究,以便在法律的允許范圍內(nèi)從事海外油氣勘探開發(fā)投資。同時(shí),通過(guò)有效合理的途徑保護(hù)自身權(quán)益,盡量做到防范于未然。

3.2 采用先進(jìn)科學(xué)技術(shù)

目前,國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者就海外油氣勘探開發(fā)項(xiàng)目地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)分析進(jìn)行進(jìn)一步的研究,提出了降低地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)的途徑:

(1)用先進(jìn)地震勘探技術(shù)提高數(shù)據(jù)的精度,建立適合不同類型的石油儲(chǔ)層的地質(zhì)思維,在此基礎(chǔ)上對(duì)構(gòu)造及油氣的存在做出恰當(dāng)、準(zhǔn)確的解釋,同時(shí)通過(guò)其它途徑收集盡可能多的資料。然后將利用這兩種方法得到的數(shù)據(jù)進(jìn)行地質(zhì)成功概率的計(jì)算,當(dāng)所的結(jié)果較低時(shí),要及時(shí)將工作重心轉(zhuǎn)移到其它區(qū)塊。

(2)參與地質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的人要具有一定的專業(yè)知識(shí),對(duì)各種因素的認(rèn)識(shí)保持客觀的態(tài)度,盡量減少主觀原因造成的計(jì)算結(jié)果失真。

(3)杜絕決策者的作風(fēng)和各種私心雜念,使決策者做出的決策真正建立在事實(shí)的基礎(chǔ)之上。

3.3 建立科學(xué)投資決策方法

減少海外勘探開發(fā)項(xiàng)目市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的方法有兩種:一是通過(guò)有效的談判或影響力獲得特殊的有利條款;二是為降低一定比例的前期投入而自愿放棄一些項(xiàng)目股份。這些方法都要求合法的轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。在具體的實(shí)施過(guò)程中堅(jiān)持“兩增強(qiáng)、兩掌握”:增強(qiáng)技術(shù)評(píng)價(jià)的可靠性,把握項(xiàng)目的發(fā)展前景;增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)評(píng)估的實(shí)效性,把握經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)要點(diǎn);掌握風(fēng)險(xiǎn)分割原理,合理分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn),有效地減輕企業(yè)的過(guò)分負(fù)擔(dān);掌握石油企業(yè)財(cái)務(wù)策略,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移,充分運(yùn)用資本經(jīng)營(yíng),選擇好資本經(jīng)營(yíng)杠桿的支撐點(diǎn),使有限的資本發(fā)揮更佳的作用。

3.4 搞好項(xiàng)目工程技術(shù)論證

根據(jù)勘探開發(fā)對(duì)象的地質(zhì)、地面條件,勘探開發(fā)階段和所要解決的地質(zhì)問(wèn)題,合理地選擇和配置各項(xiàng)勘探開發(fā)技術(shù)是項(xiàng)目管理者的重要任務(wù)之一。工程技術(shù)的論證一般分為三個(gè)階段:

(1)根據(jù)項(xiàng)目的地質(zhì)任務(wù),確定擬采用的工程技術(shù)種類。

(2)通過(guò)資料收集和評(píng)估,提出單項(xiàng)工程技術(shù)框架方案。

(3)完善工程技術(shù)方案,編寫論證報(bào)告。

3.5 提高項(xiàng)目管理水平

國(guó)際工程項(xiàng)目經(jīng)理應(yīng)該懂技術(shù)、懂商務(wù)、認(rèn)真負(fù)責(zé),能夠與收主、工程師建立良好的溝通與信任,與項(xiàng)目其他部門負(fù)責(zé)人形成一個(gè)團(tuán)隊(duì)。

篇8

一、全面風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)涵及特征

COSO委員會(huì)將全面風(fēng)險(xiǎn)管理定義為全面風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)過(guò)程，這個(gè)過(guò)程受董事會(huì)、管理層和其他人員的影響。這個(gè)過(guò)程從企業(yè)戰(zhàn)略制定開始貫穿到企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)中，用于識(shí)別那些可能影響到企業(yè)潛在事件并管理風(fēng)險(xiǎn)，使之在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好之內(nèi)，從而合理確保企業(yè)取得既定的目標(biāo)。我國(guó)也引入了全面風(fēng)險(xiǎn)管理方法，在2006年6月時(shí)，國(guó)家資產(chǎn)管理委員會(huì)出臺(tái)了《中央企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，將全面風(fēng)險(xiǎn)管理定義為，企業(yè)圍繞總體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，通過(guò)在企業(yè)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理的基本流程，培育良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，建立健全全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，包括風(fēng)險(xiǎn)管理策略、風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)措施、風(fēng)險(xiǎn)管理的組織職能體系、風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)和內(nèi)部控制系統(tǒng)，從而為實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的總體目標(biāo)提供合理保證的過(guò)程和方法。

具體來(lái)說(shuō)，全面風(fēng)險(xiǎn)管理相對(duì)于傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理而言，有如下特征：

1.就目標(biāo)而言，傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理僅僅是為了消極地回避風(fēng)險(xiǎn)；而全面風(fēng)險(xiǎn)管理是公司戰(zhàn)略目標(biāo)的重要保障，利用多種手段管理風(fēng)險(xiǎn)。

2.就管理主體而言，傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理主要是指財(cái)務(wù)部門的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制；而全面風(fēng)險(xiǎn)管理強(qiáng)調(diào)公司的全體員工的共同參與，各個(gè)部門的協(xié)調(diào)配合。

3.就管理客體而言，傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理僅僅關(guān)注單一的風(fēng)險(xiǎn)個(gè)體，而全面風(fēng)險(xiǎn)管理從總體上綜合考慮一系列風(fēng)險(xiǎn)集合，如信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。

二、網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下保險(xiǎn)公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施流程

（一）制定全面風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)

任何一個(gè)管理方案，都需要首先明確目標(biāo)。同樣，將全面風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)與企業(yè)的戰(zhàn)略結(jié)合起來(lái)，是實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理的起點(diǎn)。

一般來(lái)說(shuō)，全面風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)涉及兩個(gè)方面：一是損失控制目標(biāo)，這與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理無(wú)異，主要是涉及保險(xiǎn)最基本的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償職能，要實(shí)現(xiàn)日常穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)；二是價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)，與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理相區(qū)別的是，全面風(fēng)險(xiǎn)管理尋求風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化，即在充分的風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，公司將資產(chǎn)分配到風(fēng)險(xiǎn)較小、收益較高的領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)的保值增值，故在制定全面風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)時(shí)，需要考慮到公司價(jià)值創(chuàng)造的目標(biāo)。

（二）確立自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好

對(duì)于全面風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)公司除了控制傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)，還涉及到價(jià)值創(chuàng)造的目標(biāo)，而后者更是區(qū)別于傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理的根本特征。保險(xiǎn)公司需要通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的全面管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化，因此，有必要確立自身的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。

風(fēng)險(xiǎn)偏好類型大致可以分為三種：風(fēng)險(xiǎn)厭惡型、風(fēng)險(xiǎn)中立型、風(fēng)險(xiǎn)喜好型，保險(xiǎn)公司需要根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好適時(shí)調(diào)整自身的全面風(fēng)險(xiǎn)管理策略。比如，一個(gè)保險(xiǎn)公司若是屬于風(fēng)險(xiǎn)喜好型，則可能采取較為激進(jìn)的策略。在設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)偏好的時(shí)候，企業(yè)需要綜合考慮自身的資產(chǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等多種綜合因素。

（三）實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理

這一流程涉及到具體的實(shí)踐操作，與傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理一樣，包括：風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)管理、績(jī)效評(píng)估四大步驟。

1.全面風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指風(fēng)險(xiǎn)管理人員通過(guò)大量來(lái)源可靠的信息資料進(jìn)行系統(tǒng)了解和分析，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)單位存在的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，進(jìn)而確定經(jīng)濟(jì)單位所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及其性質(zhì)，并把握其發(fā)展趨勢(shì)。這個(gè)階段是實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)性工作，強(qiáng)調(diào)全面性的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，即綜合考慮企業(yè)當(dāng)前面臨的所有風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行全面的認(rèn)識(shí)，列出風(fēng)險(xiǎn)清單。

2.全面風(fēng)險(xiǎn)分析

風(fēng)險(xiǎn)分析涉及到定性分析和定量分析兩個(gè)方面，定性分析要求保險(xiǎn)公司認(rèn)清所面臨的風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)和內(nèi)在邏輯聯(lián)系；定量分析則需要保險(xiǎn)公司建立起一套統(tǒng)一的測(cè)量模型，該模型需要綜合考慮信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在聯(lián)系，將多種風(fēng)險(xiǎn)因素都納入模型測(cè)度之中。

3.全面風(fēng)險(xiǎn)管理

這個(gè)步驟要求風(fēng)險(xiǎn)管理者在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，從多種可選的風(fēng)險(xiǎn)管理方案進(jìn)行研究并選擇其中最合理的方案，并加以貫徹實(shí)施。這個(gè)步驟需要站在全面的高度上綜合考慮和度量風(fēng)險(xiǎn)之間的邏輯關(guān)系，并將價(jià)值創(chuàng)造的目標(biāo)放在首位，實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部資源的優(yōu)化配置，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化的目的，在風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

4.全面風(fēng)險(xiǎn)管理績(jī)效評(píng)價(jià)

保險(xiǎn)公司需要定期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的績(jī)效進(jìn)行跟蹤評(píng)估，并對(duì)此進(jìn)行適時(shí)的調(diào)整，以符合企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)和監(jiān)管要求。

三、保險(xiǎn)公司在全面風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)代下的對(duì)策

（一）完善保險(xiǎn)公司的組織架構(gòu)體系

按照保監(jiān)會(huì)的要求，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理部門，履行風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行職能，對(duì)上負(fù)責(zé)貫徹董事會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)管理決策，制定具體的全面風(fēng)險(xiǎn)管理政策；對(duì)下記錄并檢測(cè)各個(gè)業(yè)務(wù)單位的風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)，并進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，使得日常業(yè)務(wù)操作符合風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。從而，為全面風(fēng)險(xiǎn)管理提供組織保障。

（二）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理人才的儲(chǔ)備

目前，保險(xiǎn)業(yè)的專業(yè)性高素質(zhì)人才還遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上國(guó)際水平，而風(fēng)險(xiǎn)管理這項(xiàng)工作對(duì)從業(yè)人員的專業(yè)素質(zhì)要求極高，因此保險(xiǎn)業(yè)迫切需要建立一批高素質(zhì)的人才隊(duì)伍。對(duì)此，一方面需要構(gòu)建專業(yè)的內(nèi)部培養(yǎng)體系，積極招聘和培養(yǎng)高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)管理人才；另一方面還要實(shí)施開放的引進(jìn)人才策略，從外部引進(jìn)專業(yè)的人才，帶來(lái)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)。為全面風(fēng)險(xiǎn)管理工作的開展奠定堅(jiān)實(shí)的人力資源基礎(chǔ)。

（三）借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，具體問(wèn)題具體分析

目前，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)還不成熟，因此需要懷著開放的態(tài)度，吸收借鑒國(guó)外保險(xiǎn)公司先進(jìn)的保險(xiǎn)理念，同時(shí)還要做到具體問(wèn)題具體分析，不能照搬移植，要建立起一套適合自身發(fā)展的全面風(fēng)險(xiǎn)管理策略，從而促進(jìn)行業(yè)自身的發(fā)展。

二十一世紀(jì)是全面風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)代，只有建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，才能夠應(yīng)對(duì)當(dāng)前錯(cuò)綜發(fā)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境，增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)能力，促使保險(xiǎn)行業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]張健.基于制度設(shè)計(jì)與措施選擇論保險(xiǎn)公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理[J].保險(xiǎn)研究，2008，4.

篇9

關(guān)鍵詞：綜合評(píng)價(jià)體系；投資價(jià)值；絕對(duì)估值法

人類社會(huì)發(fā)展到當(dāng)今階段，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為了衡量一個(gè)國(guó)家富強(qiáng)程度的標(biāo)準(zhǔn)。在經(jīng)濟(jì)體系中，商業(yè)銀行的作用不可取代，作為金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中十分重要的一部分，商業(yè)銀行在全球經(jīng)濟(jì)中的重要性不言而喻。由于WTO組織影響力的增大，一個(gè)國(guó)家想要保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，就必須要確保有一個(gè)完整的商業(yè)銀行體系，并保持這個(gè)體系管理的正常。

一、中國(guó)銀行投資環(huán)境分析

（一）中國(guó)銀行的宏觀環(huán)境分析

自從改革開放以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體系一直處于快速發(fā)展的階段。并且取得了令人喜悅的成果，不僅GDP翻了幾番達(dá)到了世界第二的地位，并且國(guó)家地位也有了較大改善。但是我國(guó)人口基數(shù)巨大，總GDP平分到每個(gè)人身上就成了世界低端水平，在這一點(diǎn)上與西方各國(guó)有較大差距。但是這也從側(cè)面證明了我國(guó)巨大的發(fā)展?jié)摿?。在?guó)內(nèi)外各個(gè)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)的眼中，我國(guó)只要能保持一個(gè)穩(wěn)定的政治環(huán)境，并保持現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃不變，就能創(chuàng)造下一個(gè)黃金發(fā)展時(shí)期。并且隨著城市化進(jìn)程的進(jìn)一步加速，我國(guó)人民的生活水平也會(huì)得到改善，各行各業(yè)的繁榮程度今非昔比，中國(guó)十多億人口基數(shù)意味著一個(gè)巨大的內(nèi)部市場(chǎng)，商業(yè)銀行的發(fā)展面臨著良好的機(jī)遇。

（二）中國(guó)銀行的行業(yè)環(huán)境分析

隨著這些年來(lái)熱錢流入我國(guó)市場(chǎng)，大量金融機(jī)構(gòu)都想到資本市場(chǎng)當(dāng)中謀取更多的融資手段。在這樣的背景下，包括工行、建行等在內(nèi)的國(guó)內(nèi)大型銀行都尋求著上市機(jī)會(huì)。但是這些銀行都不實(shí)行股份制度，其內(nèi)部管理制度不夠完善，只有在上市之后再尋求改善的機(jī)會(huì)。環(huán)境的改變使股份制度的商業(yè)銀行得到了快速的發(fā)展。由于公司內(nèi)部制度的合理，上述銀行合理地利用了資本市場(chǎng)，并在擴(kuò)張的過(guò)程中取得了優(yōu)秀的融資渠道。在這種環(huán)境中得到了大力擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，在我國(guó)的銀行當(dāng)中也是佼佼者。我國(guó)的各個(gè)中小城市中，城市商業(yè)銀行也開始有了自己的地位，股份制改造的步伐延伸到了各個(gè)中小城市[1]。據(jù)專家預(yù)測(cè)，隨著大型商業(yè)銀行資本融資的成功，大量城市銀行也會(huì)尋求上市的機(jī)會(huì)。但是總的來(lái)說(shuō)，由于多方面的影響，小型銀行仍然沒(méi)有辦法在資本上與國(guó)有大銀行相比，仍然在發(fā)展上處于弱勢(shì)。

二、中國(guó)銀行估值分析

（一）中國(guó)銀行股利折現(xiàn)模型（DDM）估值

在DDM的指導(dǎo)下，研究人員發(fā)現(xiàn)，一個(gè)公司在短期內(nèi)將要發(fā)行多少股票，其股價(jià)就會(huì)呈現(xiàn)不同程度的上漲。本文主要統(tǒng)計(jì)了中國(guó)銀行上市之后四年的股票價(jià)格變化，只要中國(guó)銀行的派息率不做重大變動(dòng)，其股票價(jià)格就會(huì)一直增長(zhǎng)。

本文研究了三種不同的貼現(xiàn)方式。并分成了三個(gè)方面，首先估計(jì)我國(guó)的GDP水平在未來(lái)三年內(nèi)都會(huì)保持高速增長(zhǎng)，將中國(guó)銀行的未來(lái)利潤(rùn)總額秩序與我國(guó)的 GDP 增長(zhǎng)相持平即可。自2013年之后的四年，我國(guó)的年均GDP增長(zhǎng)將保持在百分之八，直到2018年才會(huì)慢慢放緩下來(lái)。在2020年之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)將會(huì)保持同步[2]。具體情況如表1。

（二）中國(guó)銀行股權(quán)自由現(xiàn)金流模型（FCFE）估值

在股權(quán)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的支持下，公司只要執(zhí)行了應(yīng)當(dāng)采取的行動(dòng)，就能將股權(quán)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。這筆自由基金能被公司用來(lái)償還債務(wù)等，起到了應(yīng)該起的作用。表2詳細(xì)給出了中國(guó)銀行歷年股權(quán)自由現(xiàn)金。

三、中國(guó)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）中國(guó)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析

金融市場(chǎng)環(huán)境多變，全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)吹草動(dòng)都有可能造成我國(guó)市場(chǎng)的變化。利率的改變、股票的漲跌都有可能產(chǎn)生大量的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在這樣的情況下，客戶只要開展交易，就會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)無(wú)處不在，只要客戶參與了交易，就會(huì)出現(xiàn)一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，這是銀行與客戶都應(yīng)當(dāng)重視的。

為了有效加強(qiáng)交易時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制，當(dāng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)變動(dòng)的時(shí)候，銀行就應(yīng)當(dāng)做出應(yīng)對(duì)。中國(guó)銀行設(shè)立了專門的交易賬戶來(lái)確保交易不會(huì)超出額度，確保市場(chǎng)波動(dòng)不會(huì)過(guò)度影響公司市值。中國(guó)銀行在市場(chǎng)管理當(dāng)中主要使用了極大量風(fēng)險(xiǎn)管理方法，并在實(shí)際操作中根據(jù)不同地區(qū)、不同部門設(shè)計(jì)了專門的管理辦法，并在此基礎(chǔ)上計(jì)算出銀行采取不同行動(dòng)之后會(huì)導(dǎo)致怎樣的后果。

（二）中國(guó)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析

銀行在運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，假如不能保持收入與負(fù)債的合理平衡，就會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這也是銀行風(fēng)險(xiǎn)的主要內(nèi)容。近幾年，中國(guó)銀行正在致力于將核心存款水平進(jìn)一步擴(kuò)大，并確保將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)降低在最小。所見(jiàn)總資產(chǎn)中無(wú)息資產(chǎn)的水平，并提高資金的使用效率，實(shí)現(xiàn)銀行的盈利。

參考文獻(xiàn)：

篇10

一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的概念

證券投資的未來(lái)收益可能偏離其預(yù)期，這種偏離將導(dǎo)致投資者可能面臨得不到預(yù)期的收益甚至虧損的危險(xiǎn)，這種危險(xiǎn)就是證券投資風(fēng)險(xiǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種：一種是投資者的收益和本金的可能性損失，另一種是投資者的收益和本金的購(gòu)買力的可能性損失。第一種風(fēng)險(xiǎn)，在多種情況下都有可能產(chǎn)生。第二種風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于通貨膨脹。

二、證券公司風(fēng)險(xiǎn)的類型

證券投資風(fēng)險(xiǎn)按其性質(zhì)不同以及能否分散，可以分為：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在數(shù)量上，總的風(fēng)險(xiǎn)等于這兩部分之和。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題導(dǎo)致的投資者缺乏信心、市場(chǎng)運(yùn)行困難等情況而引起的損失。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種僅與特定公司或行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，它來(lái)源于企業(yè)的微觀因素，一般只同某個(gè)具體的股票、債券相關(guān)聯(lián)。

三、單個(gè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的度量

證券投資的收益是投資者預(yù)期可獲得的全部收益，它有兩個(gè)來(lái)源，一是經(jīng)常收益，它來(lái)自發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益，如股利收入或利息收入；二是資本增益，來(lái)自于所持證券價(jià)格變動(dòng)的資本利得或資本損失。其中：R為預(yù)期收益率，Ri是第i種可能的收益率，Pi是Ri收益率發(fā)生的概率，n是可能的數(shù)目。對(duì)單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的度量，我們常用以下方法來(lái)計(jì)算：

1.標(biāo)準(zhǔn)差和方差。預(yù)期收益率描述了以概率為權(quán)數(shù)的平均收益率。實(shí)際發(fā)生的收益率與預(yù)期收益率的平均絕對(duì)偏差越大，投資于該證券的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，因此對(duì)單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)，通?？捎媒y(tǒng)計(jì)學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示。

2.變差系數(shù)。變差系數(shù)是相對(duì)偏離程度的衡量標(biāo)準(zhǔn)—每單位預(yù)期收益所含風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。變差系數(shù)越大，投資的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也越大。

3.風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β。β系數(shù)是表明某一證券相對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度的比較指標(biāo)，所以有時(shí)又被稱為風(fēng)險(xiǎn)度或反應(yīng)度。如果一種證券的β系數(shù)值大于l，說(shuō)明該證券風(fēng)險(xiǎn)大于證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；如果β系數(shù)小于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；特別地，當(dāng)β系數(shù)等于1時(shí)，則表明該證券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一致。根據(jù)日系數(shù)的取值，投資者就能判斷該證券相對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度。

四、證券投資風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系

1.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。目前評(píng)估上市公司基本狀況最為核心的財(cái)務(wù)能力指標(biāo)是上市公司的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和償債能力。本文在上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取如下反映這些能力的七項(xiàng)重要指標(biāo)每股收益（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（X3）、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（X4）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X6）、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（X7）。本文選取了41家金融行業(yè)上市公司2013年前三個(gè)季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，其中43家金融業(yè)上市公司包括：16家銀行，4家保險(xiǎn)，17家證券期貨，3家金融信托和1家其他金融業(yè)。在研究中，先對(duì)41家公司的指標(biāo)值進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)。KMO測(cè)度是提供判斷原始變量是否適合作因子分析的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法之一，一般而言，KMO測(cè)度值>0.5意味著可以進(jìn)行因子分析。測(cè)度結(jié)果表明，KMO測(cè)度值為0.653，顯著性概率為0.000<0.01%，意味著原始數(shù)據(jù)具有相關(guān)性，可以進(jìn)行因子分析。

公共因子是根據(jù)原始指標(biāo)信息提取的反映指標(biāo)間公共信息的因素。本文采用主成分分析法（PrincipalComponentAnalysis）計(jì)算公共因子特征值貢獻(xiàn)率及累計(jì)貢獻(xiàn)率。根據(jù)公共因子的貢獻(xiàn)率提取4個(gè)公共因子，累計(jì)貢獻(xiàn)率為85.993%，即4個(gè)公共因子反映了85.993%的原指標(biāo)信息。從特征值可以看出，第一個(gè)因子的特征值等于3.064，大約占去方差43.588%，F(xiàn)actor過(guò)程提取前4個(gè)因子，4個(gè)因子的特征值共占去方差的85.993%，說(shuō)明這4個(gè)因子提供了原始數(shù)據(jù)足夠的信息。本文采用方差最大法對(duì)因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后的因子系數(shù)已經(jīng)明顯向兩極分化，有了更鮮明的實(shí)際意義。

從旋轉(zhuǎn)后因子負(fù)載值可知，第一個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的每股收益（X1）的負(fù)載值較大，主要反映盈利能力，可稱為盈利因子；第二個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X5)的負(fù)載值較大，主要反映償債能力，可稱為償債因子；第三個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X6）的負(fù)載值較大，主要反映成長(zhǎng)能力，可稱為成長(zhǎng)因子；第四個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（X7）的負(fù)載值較大，主要反映金融上市公司的營(yíng)運(yùn)能力，可稱為營(yíng)運(yùn)因子。根據(jù)以上分析，我們可以得到以下指標(biāo)：（1）盈利能力指標(biāo)：每股收益=（本期毛利潤(rùn)—優(yōu)先股股利）/期末總股本；（2）償債能力指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)；（3）成長(zhǎng)能力指標(biāo)：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額×100%；（4）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率=（本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入—上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%。

五、結(jié)語(yǔ)

1.在以上統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)中，采用了因子分析方法，這種方法能較好地達(dá)到降低和減少評(píng)價(jià)指標(biāo)之間信息的疊加和冗余，是一種可行有效的綜合評(píng)價(jià)方法。因此，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)該在借鑒統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果的同時(shí)，充分考慮各種具體的情況，并結(jié)合采用多種分析方法，加以比較和綜合。只有這樣，才可能認(rèn)識(shí)研究對(duì)象的本質(zhì)規(guī)律，做出合理的判斷和決策，盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)和失誤。