導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇企業(yè)投資的方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】企業(yè)文化；投資運(yùn)作；低成本擴(kuò)張

一、企業(yè)文化資本化過(guò)程中的投資運(yùn)作

企業(yè)文化投資是指為謀求其他利益，為或通過(guò)分配來(lái)增加財(cái)富，而將自身所擁有的文化作價(jià)讓渡給組織。在現(xiàn)有基礎(chǔ)上或者組建新企業(yè)進(jìn)行文化投資，可以實(shí)施資產(chǎn)重組。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代下，以文化資本運(yùn)營(yíng)實(shí)施投資成為擺在我們面前的重要課題。困擾經(jīng)濟(jì)健康高效運(yùn)行的一個(gè)焦點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，不可回避的問(wèn)題是調(diào)整結(jié)構(gòu)，就是發(fā)展集約經(jīng)營(yíng)與規(guī)模經(jīng)濟(jì)，以存量結(jié)構(gòu)調(diào)整為主、增量結(jié)構(gòu)調(diào)整為輔，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的優(yōu)化配置，依靠兼并收購(gòu)與破產(chǎn)重組，從而使公司的市場(chǎng)價(jià)值最大，利于獲得較高的股票發(fā)行價(jià)格，提高資金利潤(rùn)率，減少關(guān)聯(lián)交易，對(duì)不宜上市的資產(chǎn)進(jìn)行剝離，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

企業(yè)文化資本投資是指利用自身?yè)碛械奈镔|(zhì)文化、制度文化、精神文化，通過(guò)資產(chǎn)重組，以投資為手段，在資金市場(chǎng)上求得活力，達(dá)到乘數(shù)發(fā)展功效。企業(yè)通過(guò)文化融合、技術(shù)改造、制度整合、轉(zhuǎn)換機(jī)制、提高管理水平、戰(zhàn)略協(xié)同等手段確保投資的成功。恰當(dāng)?shù)奈幕Y本投資，能夠?qū)嵤┑统杀具\(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，節(jié)約企業(yè)的貨幣資金。兼并即指公司法中的吸收合并，是兩個(gè)或兩個(gè)以上企業(yè)合并成一家新企業(yè)；收購(gòu)則是一家企業(yè)通過(guò)收購(gòu)另一家企業(yè)的部分股權(quán)或資產(chǎn)達(dá)到控制另一家企業(yè)。

在一定的財(cái)產(chǎn)權(quán)利制度和條件下，企業(yè)進(jìn)行文化投資活動(dòng)，實(shí)質(zhì)是企業(yè)控制權(quán)運(yùn)動(dòng)過(guò)程，各權(quán)利主體之間進(jìn)行權(quán)利讓渡；通過(guò)轉(zhuǎn)讓所擁有的企業(yè)控制權(quán)，部分權(quán)利主體而獲得相應(yīng)的收益，另一部分權(quán)利主體則通過(guò)付出一定代價(jià)而獲得這部分控制權(quán)。

按照企業(yè)間的市場(chǎng)關(guān)系，投資可分為橫向投資、縱向投資和混合投資三種方式。橫向投資是買(mǎi)賣雙方生產(chǎn)同類產(chǎn)品，屬于同一行業(yè)，通過(guò)投資達(dá)到占有市場(chǎng)份額和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的目的；縱向投資是買(mǎi)賣一方或是商品的銷售客戶，或是企業(yè)的原材料供應(yīng)商，處于生產(chǎn)和流通的不同環(huán)節(jié)，通過(guò)投資實(shí)現(xiàn)銷一體化；混合投資是指投資雙方不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系、生產(chǎn)不同產(chǎn)品、處于不同產(chǎn)業(yè)，為了降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和分散經(jīng)營(yíng)，而進(jìn)行的企業(yè)間聯(lián)合。企業(yè)文化投資按照實(shí)現(xiàn)方式分為股份交易式投資、現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式投資、承擔(dān)債務(wù)式投資三種方式。以承擔(dān)被投資方的部分或全部債務(wù)為條件，投資方獲得被投資方的經(jīng)營(yíng)權(quán)和資產(chǎn)所有權(quán)就是承擔(dān)債務(wù)式投資；以現(xiàn)金收購(gòu)被投資方的大部分股權(quán)或全部資產(chǎn)，投資方取得控制權(quán)的行為就是現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式投資；以發(fā)行股票的方式，投資方換取被投資方股份或資產(chǎn)，就是股份交易式投資。按照投資企業(yè)范圍，可分為部分投資和整體投資；按照投資雙方友好程度，分為敵意投資和善意投資；按照投資的證券交易可分為協(xié)議收購(gòu)和要約收購(gòu)等。

二、企業(yè)文化資本化過(guò)程中的低成本擴(kuò)張

在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，企業(yè)文化資本逐步成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的核心，發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，企業(yè)存量資產(chǎn)具有自身特定的組織功能和結(jié)構(gòu)，以文化要素和有形資產(chǎn)的“軟”與“硬”結(jié)合，是有序的組織化資產(chǎn)，資產(chǎn)的組織化程度取決于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化程度。

在資產(chǎn)配置過(guò)程中，如果文化要素閑置，就不能實(shí)現(xiàn)文化的擴(kuò)張效應(yīng)，造成浪費(fèi)；如果沒(méi)有一定的文化，資金運(yùn)動(dòng)出現(xiàn)障礙，有形資產(chǎn)失去粘合力。在存量資產(chǎn)優(yōu)化配置過(guò)程中，文化與有形資產(chǎn)的作用是對(duì)稱的，文化是一種軟資產(chǎn)，起著粘合劑的作用。在企業(yè)整體存量資產(chǎn)中，如果有形資產(chǎn)與文化要素結(jié)構(gòu)比例失調(diào)，企業(yè)的資產(chǎn)之所以缺乏生命力，企業(yè)整體資產(chǎn)就失去粘合力，大多數(shù)企業(yè)的不對(duì)稱就是文化缺乏造成的，不可能依靠其自身資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)的代謝功能來(lái)實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。處于催眠狀態(tài)的存量資產(chǎn)如果能夠激活，就要投入具有旺盛生命力的文化，從外部注入“強(qiáng)心劑”，實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)的優(yōu)化配置。那些擁有雄厚文化的企業(yè)可以利用自身的資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化自身資產(chǎn)配置，購(gòu)并其他資產(chǎn)配置劣化的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張。按照文化組合的構(gòu)成要素，企業(yè)擴(kuò)張可以分為市場(chǎng)與管理置換型、文化組合置換型、技術(shù)資產(chǎn)置換型、商標(biāo)與商譽(yù)置換型四類。

通過(guò)市場(chǎng)交易實(shí)現(xiàn)文化資本運(yùn)營(yíng)，能大大提高企業(yè)的文化價(jià)值，成功的企業(yè)兼并與收購(gòu)是最富有經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效應(yīng)的市場(chǎng)交易。第一，在企業(yè)創(chuàng)辦初期，引進(jìn)外資以擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，彌補(bǔ)資金、技術(shù)、市場(chǎng)的匾乏，注重文化的超前積累，注重人力資源的培養(yǎng)與開(kāi)發(fā)，注重樹(shù)立自己的品牌形象，注重學(xué)習(xí)外商的生產(chǎn)技術(shù)，注重自己的市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，為公司的擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。第二，企業(yè)利用品牌、信譽(yù)、價(jià)值觀等文化要素加上一定的資金投入后，利用文化資本化運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，市場(chǎng)銷售網(wǎng)絡(luò)拓展能力大于生產(chǎn)能力，市場(chǎng)銷量迅速以倍數(shù)增長(zhǎng)。一些國(guó)際著名跨國(guó)公司的企業(yè)文化價(jià)值都超過(guò)了有形資產(chǎn)，以文化輸出為手段，具有速度快、空間大等特點(diǎn)，減少資金的投入，實(shí)現(xiàn)少投資或不投資也能收購(gòu)企業(yè)，依靠其雄厚的文化對(duì)外擴(kuò)張。比起其有形資產(chǎn)的擴(kuò)張，企業(yè)文化的升值更快，文化資本運(yùn)營(yíng)具有相當(dāng)大的空間，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)大和企業(yè)的快速發(fā)展。

企業(yè)并購(gòu)離不開(kāi)企業(yè)文化的重構(gòu)，要實(shí)施全面質(zhì)量管理戰(zhàn)略、形象設(shè)計(jì)戰(zhàn)略、企業(yè)重建戰(zhàn)略。在企業(yè)重建過(guò)程中，企業(yè)需要徹底的反思內(nèi)部的各種運(yùn)作過(guò)程，在成本、質(zhì)量、服務(wù)及速度等方面配合創(chuàng)新的信息技術(shù)檢討及重新設(shè)計(jì)，改造企業(yè)業(yè)務(wù)流程，務(wù)求能達(dá)到關(guān)鍵性的改善，重新確立工作的方法、途徑及組織。企業(yè)在重建過(guò)程中，應(yīng)矯正業(yè)務(wù)遲延、效率低下、互不干涉、分類過(guò)細(xì)的問(wèn)題，通過(guò)簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程，使顧客滿意員工自發(fā)提供的服務(wù)；盡量賦予員工自行處理業(yè)務(wù)的權(quán)利，擴(kuò)大員工自我管理的范圍，消除通過(guò)管理者來(lái)監(jiān)督員工的潛在意識(shí)；適當(dāng)?shù)夭扇》謾?quán)，將各種權(quán)限相互組合，避免中央集權(quán)式的組織形態(tài)，引進(jìn)先進(jìn)的信息技術(shù)，實(shí)現(xiàn)集權(quán)與分權(quán)的相互融合，達(dá)到滿足顧客需求的目標(biāo)；強(qiáng)調(diào)追求作業(yè)的協(xié)同性，摒棄以生產(chǎn)線為主體、其他業(yè)務(wù)配合的做法，建立與業(yè)務(wù)相關(guān)情報(bào)的信息流通網(wǎng)路，各個(gè)部門(mén)在第一時(shí)間內(nèi)能夠相互交換，以同時(shí)并行的方式來(lái)推動(dòng)業(yè)務(wù)。

企業(yè)文化資本化過(guò)程中的低成本擴(kuò)張要進(jìn)行企業(yè)形象設(shè)計(jì)，有利于提升員工的凝聚力，推進(jìn)企業(yè)文化的建設(shè)，是企業(yè)對(duì)自身的行為方式、理念文化、視覺(jué)識(shí)別進(jìn)行系統(tǒng)革新，塑造富有個(gè)性的企業(yè)形象，統(tǒng)一傳播，以獲得內(nèi)外公眾組織認(rèn)同，是企業(yè)形象的識(shí)別。企業(yè)兼并與收購(gòu)可利用CI強(qiáng)化雙方企業(yè)的認(rèn)同，在一致的管理哲學(xué)、經(jīng)營(yíng)理念、行為觀念等理念識(shí)別上建立共識(shí)，在統(tǒng)一的標(biāo)識(shí)、服裝、廣告、辦公用品等視覺(jué)識(shí)別上建立共識(shí)；在共同的禮儀交往、員工規(guī)范、福利待遇等行為識(shí)別上建立共識(shí)；推進(jìn)企業(yè)之間的整合。

三、企業(yè)文化資本化過(guò)程中的參與分配

在企業(yè)尚未投入運(yùn)營(yíng)之前，品牌、管理訣竅、技術(shù)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、計(jì)算機(jī)軟件等文化要素都可以作為投入要素，特別是高科技企業(yè)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家也有根據(jù)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)進(jìn)行配股的先例，說(shuō)明企業(yè)文化可以參與的潤(rùn)分配。隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐中，人們將更加重視文化，文化發(fā)揮越來(lái)越大的作用，管理在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益和企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的貢獻(xiàn)越來(lái)越大。不斷完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，作為一種重要的生產(chǎn)要素，文化對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的貢獻(xiàn)越來(lái)越大，分配越來(lái)越向知識(shí)人才傾斜，文化將可以參與企業(yè)的利潤(rùn)分配。

企業(yè)收入的取得是指企業(yè)提供服務(wù)和出售產(chǎn)品取得收入的過(guò)程，彌補(bǔ)產(chǎn)品成本和費(fèi)用，使企業(yè)產(chǎn)品價(jià)值實(shí)現(xiàn)增值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)純收入。企業(yè)取得的收入要進(jìn)行分配，部分彌補(bǔ)購(gòu)置原料和工具的費(fèi)用，部分用于參加生產(chǎn)周轉(zhuǎn)的工資支付和費(fèi)用支出，部分用于依法繳納稅金，部分可按規(guī)定彌補(bǔ)虧損，剩余部分屬于投資者，是企業(yè)的稅后利潤(rùn)，可用于提取公積金和公益金，可向投資者分配的利潤(rùn)。作為一種重要的生產(chǎn)要素，文化通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)做出了重大貢獻(xiàn)，也可以參加利潤(rùn)分配。

利用特許經(jīng)營(yíng)方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張就屬于企業(yè)文化的業(yè)績(jī)，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)是當(dāng)局授予法人實(shí)體或個(gè)體的一項(xiàng)特權(quán)，是受許人和特許人之間的契約關(guān)系，特許人對(duì)受許人經(jīng)營(yíng)中的經(jīng)營(yíng)訣竅和培訓(xùn)持續(xù)提供或有義務(wù)保持興趣；在特許人所有和控制下，受許人從自己的資源中進(jìn)行投資，受許人經(jīng)營(yíng)一個(gè)共同標(biāo)記、經(jīng)營(yíng)模式和過(guò)程之下的實(shí)體。特許人以特許經(jīng)營(yíng)合同形式將自己的商號(hào)、商標(biāo)、配方、產(chǎn)品、專利、經(jīng)營(yíng)管理模式、技術(shù)秘密等文化要素授予被特許人使用，向被特許人收取費(fèi)用，按照特許人統(tǒng)一的經(jīng)營(yíng)模式從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)質(zhì)是文化的有償轉(zhuǎn)讓，利用特許經(jīng)營(yíng)方式特許方進(jìn)行文化資本運(yùn)營(yíng)，是當(dāng)今世界流行的創(chuàng)業(yè)籌資途徑之一。特許經(jīng)營(yíng)目的就是實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，特許人建立一個(gè)模范店，經(jīng)過(guò)一次投資，利用特許經(jīng)營(yíng)方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，開(kāi)發(fā)與培育自己的品牌，生產(chǎn)自己的產(chǎn)品，利用一次投資實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)和管理模式、獨(dú)特的企業(yè)形象識(shí)別系統(tǒng)、產(chǎn)品配方等文化要素，達(dá)到一本萬(wàn)利之目的；通過(guò)不斷吸收加盟者，特許經(jīng)營(yíng)方式可以獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，由于不用投入資金，只將文化授予加盟者使用，通過(guò)收取加盟費(fèi)獲取源源不斷的經(jīng)濟(jì)利益，象滾雪球一樣不斷擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模；特許方不用大量的有形資產(chǎn)和投入資金可以獲得增加市場(chǎng)占有率，在不同國(guó)家、不同城市建立分銷網(wǎng)絡(luò)，企業(yè)要花費(fèi)的時(shí)間、精力和金錢(qián)，在擴(kuò)展業(yè)務(wù)的過(guò)程中，特許經(jīng)營(yíng)是將文化投入受許方的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)程，受許人更了解當(dāng)?shù)氐那闆r，特許經(jīng)營(yíng)擴(kuò)展業(yè)務(wù)的速度要比其他方式快得多，能更有效的開(kāi)展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；加盟店以所有者的身份加入特許經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)是特許經(jīng)營(yíng)方式的重要特征，不僅樹(shù)立統(tǒng)一的企業(yè)形象和擴(kuò)大影響，在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營(yíng)模式、形象設(shè)計(jì)上都與總店保持高度的統(tǒng)一，而且企業(yè)在人事、財(cái)務(wù)上保留自，實(shí)現(xiàn)企業(yè)聯(lián)營(yíng)的經(jīng)營(yíng)效果。

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篇2

關(guān)鍵詞：對(duì)外投資管理 提高投資收益 方式分析

對(duì)外投資是當(dāng)前企業(yè)發(fā)展必須面對(duì)的重要課題，企業(yè)要想保證競(jìng)爭(zhēng)力，必須提高自身發(fā)展能力。企業(yè)的成功不僅要完善管理體系，改善管理模式，還要加強(qiáng)企業(yè)間的交流合作。適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行對(duì)外投資不僅有利于提高企業(yè)的本身收益，同時(shí)還可帶動(dòng)相關(guān)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)有條不紊的持續(xù)增長(zhǎng)。

一、企業(yè)投資存在的問(wèn)題

企業(yè)對(duì)外投資是保證企業(yè)發(fā)展的重要舉措，企業(yè)除了搞好自身經(jīng)營(yíng)外，通過(guò)對(duì)外投資直接控制其他企業(yè)，實(shí)現(xiàn)本企業(yè)經(jīng)營(yíng)和獲取利益的目。但是企業(yè)在對(duì)外投資過(guò)程中仍然存在諸多問(wèn)題，嚴(yán)重影響了投資的質(zhì)量和效果，造成大量的經(jīng)濟(jì)損失。

（一）調(diào)查研究不充分

為了保證投資過(guò)程中的順利進(jìn)行，在投資體系實(shí)行之前必須對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行細(xì)致的分析和研究，包括政策完整性、投資效果、利益收入等，對(duì)此類環(huán)節(jié)要進(jìn)行細(xì)致的調(diào)查，保證投資的正確性。但是在實(shí)際調(diào)查過(guò)程中，有的企業(yè)為了節(jié)省時(shí)間，減少人力物力財(cái)力的投入，對(duì)此環(huán)節(jié)忽略不計(jì)，一味的追求經(jīng)濟(jì)效益，目光短淺。很多企業(yè)在調(diào)查中草草了事，對(duì)關(guān)鍵環(huán)節(jié)沒(méi)有引起重視，根據(jù)簡(jiǎn)單的調(diào)查報(bào)告編制可行性研究體系，研究體系與實(shí)際情況卻相差甚遠(yuǎn)，產(chǎn)生了很多的潛在危險(xiǎn)。尤其在礦業(yè)開(kāi)發(fā)合作中表現(xiàn)的較為突出，往往投資者對(duì)勘查區(qū)內(nèi)的地質(zhì)情況及工作程度不進(jìn)行深入的調(diào)查，即開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)勘查合作，盲目的投資行為給企業(yè)造成了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。

（二）管理措施不到位

企業(yè)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，除了國(guó)家相關(guān)政策的支持，更重要的是管理者正確的管理模式。企業(yè)對(duì)外投資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，要求企業(yè)管理者加強(qiáng)管理舉措，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防保證體系，建立專業(yè)的管理指導(dǎo)隊(duì)伍，但是在實(shí)際操作過(guò)程中，企業(yè)出于自身考慮，采用以偏概全的管理模式，導(dǎo)致管理體系漏洞百出，損害投資者的經(jīng)濟(jì)效益。

（三）投資收益不理想

企業(yè)的一切改革措施都是為了獲取更多的經(jīng)濟(jì)效益。但是在投資過(guò)程中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)投資效果不理想，導(dǎo)致企業(yè)“賠了夫人又折兵”，究其原因是主要是企業(yè)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)把握不準(zhǔn)，相關(guān)管理措施不到位，措施不得當(dāng)。

二、如何提高企業(yè)投資利益

針對(duì)當(dāng)前企業(yè)對(duì)外投資存在的種種問(wèn)題，國(guó)家相關(guān)管理部門(mén)和企業(yè)本身必須及時(shí)采取措施，認(rèn)真反思和探索，找到關(guān)鍵所在，盡量提高企業(yè)的利益收入。

（一）選擇適合的投資對(duì)象

在對(duì)外投資過(guò)程中，最重要的就是選擇有潛力的合作伙伴。企業(yè)在對(duì)外投資之前要進(jìn)行細(xì)致的調(diào)查研究，選擇多個(gè)企業(yè)對(duì)象，對(duì)每個(gè)企業(yè)的內(nèi)部發(fā)展體系，管理體系，管理模式，進(jìn)行綜合調(diào)查，選擇有發(fā)展能力、有潛力的企業(yè)進(jìn)行投資，在今后發(fā)展進(jìn)程中有助于企業(yè)綜合能力的提高，帶動(dòng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

（二）制訂合理的對(duì)外投資政策

企業(yè)的成功除了內(nèi)部管理模式的完整，同時(shí)取決于決策的正確性。企業(yè)在對(duì)外投資進(jìn)程中必須采取正確的投資政策，正確的決策是保證投資體系政策運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵所在。投資政策的制定要結(jié)合本企業(yè)的當(dāng)前發(fā)展水平，對(duì)企業(yè)內(nèi)外部進(jìn)行系統(tǒng)的調(diào)查，從企業(yè)自身出發(fā)，建立合理的發(fā)展戰(zhàn)略。建立專業(yè)的評(píng)估團(tuán)隊(duì)，充分把握投資項(xiàng)目的收益和風(fēng)險(xiǎn)，為了保證決策的合理性，在評(píng)估基礎(chǔ)上，必須積極組織專家團(tuán)隊(duì)廣泛聽(tīng)取專家的意見(jiàn)，一切按照企業(yè)的內(nèi)部管理流程進(jìn)行，加強(qiáng)審核，慎重決策，要保證是大多數(shù)人的共同意見(jiàn)，同時(shí)公司管理人員要有良好的組織能力，保證企業(yè)內(nèi)部人員的溝通交流，避免企業(yè)負(fù)責(zé)人的單方面決策。

（三）實(shí)行專業(yè)化投資管理制度

實(shí)行專業(yè)化投資管理制度是保證對(duì)外投資順利進(jìn)行的關(guān)鍵所在。企業(yè)要加強(qiáng)內(nèi)部管理，規(guī)范管理制度，建立責(zé)任考核制度和相關(guān)監(jiān)督體系，在投資管理過(guò)程中，實(shí)行適當(dāng)?shù)莫?jiǎng)懲制度，加強(qiáng)企業(yè)員工的監(jiān)督能力，力求保證工作人員各司其職，掌握每個(gè)工作程序，爭(zhēng)取做到最低的成本投入，獲得最大的經(jīng)濟(jì)收益。

（四）加強(qiáng)對(duì)外投資的財(cái)務(wù)管理

企業(yè)資金的政策運(yùn)轉(zhuǎn)是保證企業(yè)正常運(yùn)行的關(guān)鍵所在。企業(yè)之所以實(shí)行對(duì)外投資管理，就是要不斷擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)率，提升生產(chǎn)水平。企業(yè)要有針對(duì)性的加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，保證資金的正常流轉(zhuǎn)，提高審批制度，建立內(nèi)部資金管理控制體系，堅(jiān)決抵制各種不良消費(fèi)，對(duì)管理人員加強(qiáng)監(jiān)督，保證資金管理的透明性，提高資產(chǎn)利用率，保證資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，為企業(yè)發(fā)展提供強(qiáng)有力的保障。

三、結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)實(shí)行對(duì)外投資的主要目的就是提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，獲得更多的經(jīng)濟(jì)效益。針對(duì)企業(yè)投資過(guò)程中存在的種種問(wèn)題，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)必須對(duì)此引起重視，從企業(yè)的實(shí)際發(fā)展水平出發(fā)，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)體系，保證投資進(jìn)程的順利進(jìn)行。同時(shí)在投資過(guò)程中最重要的是要對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行深入的分析和研究，制訂切實(shí)可行的投資方案、建立完善的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系及收益評(píng)價(jià)體系，保證投資決策的正確性。對(duì)投資項(xiàng)目管理時(shí)，要加強(qiáng)投資項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)跟蹤，嚴(yán)格控制資金的流動(dòng)性，確保項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)程與資金投入相匹配。加強(qiáng)企業(yè)對(duì)外投資管理是企業(yè)提高經(jīng)濟(jì)收益的重要方式，是企業(yè)提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵所在。企業(yè)的發(fā)展需要高度重視對(duì)外投資管理的重要性，要制訂科學(xué)的投資管理制度，對(duì)資源、市場(chǎng)、人力等外部環(huán)境充分的調(diào)查研究，確保企業(yè)投資收益的最大化。

參考文獻(xiàn)：

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篇3

【關(guān)鍵詞】 廊坊市； 科技型企業(yè)； 投融資機(jī)制； 改革

廊坊市科技型企業(yè)的崛起和發(fā)展，既是建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的歷史必然，也是深化改革，推進(jìn)全社會(huì)科技進(jìn)步的現(xiàn)實(shí)需要，符合當(dāng)代科技經(jīng)濟(jì)一體化的時(shí)代潮流。毋庸置疑，廊坊市大力發(fā)展科技型企業(yè)不僅是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的重大舉措，也是建設(shè)強(qiáng)市名城、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)新跨越的必然選擇。為此，廊坊市大力支持科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)或特色基地，加速形成各具特色的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集群，優(yōu)化科技型企業(yè)投資環(huán)境，破解科技型企業(yè)融資的難題具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、投融資機(jī)制的定義

在我國(guó)企業(yè)發(fā)展中，資本管理開(kāi)始走向人們的視野，其中投融資理論更為引人關(guān)注，也是現(xiàn)代企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃的重要組成部分。不過(guò)與國(guó)外相比，我國(guó)投融資理論的研究還不夠完善，特別是對(duì)科技型企業(yè)的投融資研究更少。由于受客觀條件的限制，企業(yè)擴(kuò)張的勢(shì)態(tài)較為緩慢，投融資模式單一，國(guó)內(nèi)對(duì)這類科技型企業(yè)的投融資模式的研究相對(duì)滯后。在我國(guó)，投融資機(jī)制一詞是隨著社會(huì)主義從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)過(guò)度到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)而出現(xiàn)的。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國(guó)的投融資機(jī)制中只有投資的內(nèi)涵，而沒(méi)有融資的概念。隨著1978年社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的確立，投融資機(jī)制的提法逐漸多了起來(lái)，也有不少稱之為“投融資體制”或“投融資機(jī)理”等?？偟膩?lái)說(shuō)，投融資機(jī)制是一國(guó)投資活動(dòng)運(yùn)行機(jī)制和管理制度的總稱，是經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分。它包括投融資主體的確立及其行為、資金籌措途徑、投資使用方式、投資項(xiàng)目決策程序、建設(shè)實(shí)施管理和宏觀調(diào)控制度等內(nèi)容。投融資機(jī)制是一國(guó)或一個(gè)地區(qū)資源配置的重要手段，是經(jīng)濟(jì)機(jī)制中最主要、最核心的組成部分，它既與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的微觀管理相關(guān)，又與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的宏觀管理機(jī)制緊密聯(lián)系?？梢哉f(shuō)，投融資機(jī)制涉及整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制從微觀到宏觀的全過(guò)程。

二、廊坊市科技型企業(yè)投融資現(xiàn)狀分析

（一）投融資機(jī)制不夠健全

廊坊市科技企業(yè)投融資機(jī)制不健全主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，第一，法律機(jī)制不健全。廊坊市至今未出臺(tái)有關(guān)投融資平臺(tái)的法律規(guī)范，許多方面出現(xiàn)管理上的空白。如投融資業(yè)務(wù)的開(kāi)展、投資方向的確定、債務(wù)管理、投融資運(yùn)作機(jī)構(gòu)的地位和基本運(yùn)作內(nèi)容等方面缺乏統(tǒng)一的法律規(guī)范，導(dǎo)致廊坊市投融資機(jī)構(gòu)發(fā)展不均衡，政策目標(biāo)不一致，有關(guān)部門(mén)或機(jī)構(gòu)行為隨意性較大，投融資運(yùn)作不規(guī)范，影響其職能的發(fā)揮。為此，當(dāng)務(wù)之急，廊坊市政府應(yīng)盡快建立一些與投融資相關(guān)的法律法規(guī)。第二，投融資風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不健全。由于科技型企業(yè)本身存在的弱質(zhì)性，使其投融資風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它行業(yè)。同時(shí)由于廊坊市對(duì)科技型企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制的建設(shè)較為緩慢，導(dǎo)致廊坊市投融資風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制不健全。目前，廊坊市還沒(méi)有建立有效的政策性保險(xiǎn)公司，專業(yè)經(jīng)營(yíng)科技保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司在廊坊市幾乎處于空白。另外，缺乏相應(yīng)的科技互助保險(xiǎn)組織。規(guī)范的互助保險(xiǎn)組織可以為小投資者提供資金的安全保障，是保險(xiǎn)體系中不可缺少的一部分。第三，沒(méi)有建立保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金。這類基金可以為科技資金提供補(bǔ)貼。由于廊坊市科技投融資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制的不健全，投資造成的巨額損失大多數(shù)無(wú)法挽回，這些都影響了各投資主體的積極性。

（二）財(cái)政、金融機(jī)構(gòu)的投融資不能滿足科技企業(yè)的發(fā)展

根據(jù)2006年至2008年《廊坊經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》記載，廊坊市財(cái)政對(duì)科研三項(xiàng)經(jīng)費(fèi)的投入分別為10 942萬(wàn)元、13 695萬(wàn)元、14 872萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)的比例為15.6%、25.2%、8.59%，盡管廊坊市財(cái)政對(duì)科技三項(xiàng)經(jīng)費(fèi)投入在逐年增加，但增長(zhǎng)比率有所下降。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，政府對(duì)科技企業(yè)的投資，特別是種子期科技企業(yè)的融資起著關(guān)健的作用，廊坊市財(cái)政應(yīng)加大對(duì)科研三項(xiàng)經(jīng)費(fèi)的投入力度。另外，高度集中的銀行金融體系無(wú)法滿足廊坊市科技型企業(yè)融資。高度集中的銀行體系從體制上把科技型企業(yè)排除在信貸資金供給之外，即使有部分貸款，也由于銀行和企業(yè)之間很難實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的對(duì)等，大大降低了金融機(jī)貸款的積極性。此外，銀行內(nèi)部缺乏有利于科技企業(yè)融資的激勵(lì)機(jī)制。銀行信貸管理人員為避免承擔(dān)責(zé)任，基本放棄了那些風(fēng)險(xiǎn)大但有更高收益預(yù)期的項(xiàng)目，從而進(jìn)一步限制了科技型企業(yè)的貸款。表1是2004年至2009年廊坊市國(guó)有及年銷售500萬(wàn)元以上工業(yè)企業(yè)科技活動(dòng)情況，圖1是廊坊市工業(yè)企業(yè)科技活動(dòng)籌資情況。

從表1及圖1的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，2004年至2009年中，科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)籌集總額總體呈一個(gè)上升的趨勢(shì)。在科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)的籌集過(guò)程中，大部分資金來(lái)自企業(yè)自有資金，而金融機(jī)構(gòu)的貸款總體規(guī)模較小，反而呈一個(gè)下降的趨勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)的貸款不能滿足工業(yè)企業(yè)的發(fā)展。另外，政府資金所占的比重也較少，從中也可以折射出，科技型企業(yè)由于自身的特點(diǎn)和局限性，從金融機(jī)構(gòu)取得的貸款就更少，這也成為科技型企業(yè)籌資困難的原因之一。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制不健全，資本市場(chǎng)不夠完善

從廊坊市目前的情況看，風(fēng)險(xiǎn)資本籌集機(jī)制尚未建立，民間資本、社會(huì)資本還沒(méi)有充分參與到科技企業(yè)中。盡管目前社會(huì)資金相當(dāng)充裕，但風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)要想獲得資金卻十分困難。民間資本大多儲(chǔ)蓄在金融機(jī)構(gòu)，或從事一些利潤(rùn)率相當(dāng)?shù)偷男袠I(yè)，社會(huì)閑散資金沒(méi)有實(shí)現(xiàn)投資的高效運(yùn)作。

此外，資本市場(chǎng)在廊坊市還沒(méi)有充分發(fā)揮其應(yīng)有的職能，發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與高科技型產(chǎn)業(yè)的對(duì)接是科技型企業(yè)發(fā)展的重要途徑。目前，雖然國(guó)家在股票市場(chǎng)上推出了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)優(yōu)先上市的政策，但在具體的操作措施上支持力度仍然顯得不足，主板市場(chǎng)對(duì)上市企業(yè)要求過(guò)高，對(duì)于大多數(shù)處在創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)期的科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)是可望不可及的，因此，能在主板市場(chǎng)上市的科技型企業(yè)少而又少。

三、國(guó)外科技型企業(yè)投融資機(jī)制的經(jīng)驗(yàn)借鑒

（一）美國(guó)科技型企業(yè)投融資機(jī)制簡(jiǎn)介

在美國(guó)，科技型企業(yè)投融資主要的一項(xiàng)是民間的天使投資，天使投資是處在種子期和成長(zhǎng)期的科技型企業(yè)的主要融資方式之一。天使投資一直以“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”的傳奇性吸引著人們的目光。另外，在風(fēng)險(xiǎn)投資的法律機(jī)制保障方面，美國(guó)有眾多的法律與之相配套，如表2所示，廊坊市政府也可以出臺(tái)相應(yīng)的地方性法律法規(guī)來(lái)鼓勵(lì)科技型企業(yè)發(fā)展。

（二）日本科技型企業(yè)投融資機(jī)制簡(jiǎn)介

日本政府十分關(guān)注科技型企業(yè)的發(fā)展，除了進(jìn)一步加強(qiáng)科技型企業(yè)之間信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與信息共享機(jī)制培育外，日本政府尤其注重相關(guān)科技型企業(yè)的配套政策的建設(shè)。如給科技型企業(yè)建立“創(chuàng)造性技術(shù)研究開(kāi)發(fā)補(bǔ)助金制度”，減免稅賦，提供低息貸款，支持科技型企業(yè)從事技術(shù)開(kāi)發(fā)；促進(jìn)科技型企業(yè)與各大高校的學(xué)術(shù)交流和技術(shù)交流；設(shè)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)中心，促進(jìn)專利技術(shù)的流通和科技型企業(yè)引進(jìn)專利技術(shù)以及提供各種融資服務(wù)等。這些為日本科技型企業(yè)的高速發(fā)展提供了有利的平臺(tái)。

四、深化廊坊市科技企業(yè)投融資機(jī)制改革的對(duì)策分析

（一）完善科技企業(yè)投融資機(jī)制的改革

廊坊市現(xiàn)有的關(guān)于科技型企業(yè)的地區(qū)性法律法規(guī)還很不健全和完善，更新速度慢。在對(duì)科技企業(yè)的扶持上保護(hù)力度不夠、法律效力不高。因此，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家管理科技型企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，廊坊市可以成立專門(mén)的政府管理機(jī)構(gòu)，盡快制定扶持和保護(hù)科技型企業(yè)發(fā)展的地方專門(mén)法律，如《廊坊市科技型企業(yè)投融資法》，使科技型企業(yè)的投資和融資受到法律的保護(hù)。對(duì)科技型企業(yè)的扶持和發(fā)展，也只有在法律法規(guī)層面上予以確認(rèn)，科技型企業(yè)才會(huì)健康地發(fā)展下去。在投融資風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制方面，學(xué)習(xí)浙江和上海的做法，可成立專門(mén)的信用評(píng)級(jí)中介機(jī)構(gòu)，對(duì)科技型企業(yè)的信用進(jìn)行評(píng)級(jí)。例如信用好的為AAA企業(yè)，一般的為AA企業(yè)，差的為A企業(yè)，同時(shí)，這些企業(yè)的信用數(shù)據(jù)在網(wǎng)上予以公布，這樣既可以促使科技型企業(yè)信用度的提高，也有利于企業(yè)減少投融資成本，并且為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款提供了可靠的決策支持。另外，要加大執(zhí)法監(jiān)督和打擊逃廢債務(wù)的力度，健全失信處罰和守信獎(jiǎng)勵(lì)制度。對(duì)信用記錄好的科技型企業(yè)，廊坊市政府要予以獎(jiǎng)勵(lì)，在稅收上予以更加優(yōu)惠的待遇，工商部門(mén)可以給予兩到三年的免檢。對(duì)信用記錄差的，要予以嚴(yán)厲的處罰。

（二）進(jìn)一步加大財(cái)政和金融機(jī)構(gòu)對(duì)科技型企業(yè)資金的投入

在投融資主體方面，過(guò)去的上海主要是以政府投資為主，通過(guò)適當(dāng)?shù)呢?cái)政支出對(duì)科技創(chuàng)新給予直接的經(jīng)濟(jì)資助，已經(jīng)成為當(dāng)今發(fā)達(dá)國(guó)家政府普遍實(shí)施的一項(xiàng)重要政策。政府作為國(guó)家財(cái)政分配的宏觀職能部門(mén)，同時(shí)作為科技企業(yè)投融資主體之一，應(yīng)從財(cái)力上承擔(dān)支持國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)中科技先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的職責(zé)，廊坊市在經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)的基礎(chǔ)上，要進(jìn)一步加大科技資源的投入。同時(shí)，要強(qiáng)化經(jīng)費(fèi)投入的針對(duì)性，配合產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整，并強(qiáng)化自主創(chuàng)新能力，努力培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，創(chuàng)建新的具有持久競(jìng)爭(zhēng)力的高科技產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)體系，制定科技型企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，完善相應(yīng)的政策措施，及時(shí)研究和解決改革和發(fā)展中出現(xiàn)的新情況、新問(wèn)題，綜合運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、政策、法律等手段，推動(dòng)各具特色的科技產(chǎn)業(yè)上水平、上規(guī)模、上效益。在金融機(jī)構(gòu)融資方面，要通過(guò)政府制定相應(yīng)的保障機(jī)制來(lái)規(guī)范銀行與科技型企業(yè)之間的運(yùn)作，同時(shí)，降低科技企業(yè)貸款的門(mén)檻和標(biāo)準(zhǔn)。

（三）積極引入風(fēng)險(xiǎn)投資公司和天使投資

借鑒國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)，廊坊市可成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，投資風(fēng)險(xiǎn)基金為承擔(dān)地區(qū)科技技術(shù)項(xiàng)目、科技企業(yè)發(fā)展等提供貸款等擔(dān)保。風(fēng)險(xiǎn)投資公司專門(mén)針對(duì)那些具有成長(zhǎng)潛力，又有一定風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)法從商業(yè)銀行得到貸款的成長(zhǎng)型科技型企業(yè)，根據(jù)其發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生的融資需求和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，對(duì)其提供資金支持。與銀行、農(nóng)信社或者其他非銀行金融機(jī)構(gòu)相比，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在解決科技型企業(yè)融資問(wèn)題上具有先天優(yōu)勢(shì)；與風(fēng)險(xiǎn)投資公司相比，天使投資屬于非正式風(fēng)險(xiǎn)投資，它具有民間性、自發(fā)性、個(gè)體性和分散性等特征，這些特征使天使投資區(qū)別于傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資，成為一種很有發(fā)展前景的個(gè)人投資方式。在美國(guó)，天使投資是科技型企業(yè)處在種子期和成長(zhǎng)期的主要融資方式之一；在我國(guó)的上海、江浙、廣東一帶已經(jīng)出現(xiàn)了天使投資俱樂(lè)部，但運(yùn)作還不夠規(guī)范，需要進(jìn)一步發(fā)展和完善。在廊坊市，天使投資尚未出現(xiàn)，應(yīng)在借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，積極引入天使投資，這將為廊坊市科技型企業(yè)的融資開(kāi)辟一塊新的天地。

（四）利用創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和借殼上市融資

發(fā)達(dá)國(guó)家和我國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是為了給中小企業(yè)，特別是高成長(zhǎng)科技型企業(yè)提供更方便的融資渠道，為風(fēng)險(xiǎn)資本營(yíng)造一個(gè)正常的退出機(jī)制。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)雖然比主板市場(chǎng)高得多，但自我國(guó)2009年10月23日首批28家創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板上市以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)發(fā)展成為幫助中小型新興企業(yè)，特別是高成長(zhǎng)性科技公司融資的市場(chǎng)。廊坊市政府要?jiǎng)?chuàng)造條件，積極鼓勵(lì)和大力支持具備一定基礎(chǔ)和條件的科技型企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)融資。另外，借殼上市也是一種有效的融資方式，在我國(guó)目前的上市標(biāo)準(zhǔn)條件下，借殼上市是科技型企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)較可行的選擇模式。我國(guó)的科技型企業(yè)中，例如北大青鳥(niǎo)天橋、湖南的創(chuàng)智科技等企業(yè)在借殼上市方面作出了成功的探索和實(shí)踐，值得廊坊市部分科技型企業(yè)借鑒。

五、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)以上分析可以看出，科技型企業(yè)的成長(zhǎng)是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，往往呈現(xiàn)非線性軌跡，一般需要經(jīng)歷種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期等不同的發(fā)展階段，并且需要與之相配套的機(jī)制加以完善。在發(fā)展初期的種子期，該階段科技型企業(yè)的資金主要靠自籌，但自籌資金僅能滿足注冊(cè)和最基本的需求，無(wú)法滿足全部資金的需要，必須尋找新的投資渠道，需要政府創(chuàng)業(yè)投資、天使投資；在初創(chuàng)期主要利用風(fēng)險(xiǎn)投資公司融資；在成長(zhǎng)期主要利用金融機(jī)構(gòu)融資；在成熟期，科技型企業(yè)的主要融資特點(diǎn)與以往任何階段都有了本質(zhì)意義上的區(qū)別，在這一階段，企業(yè)運(yùn)營(yíng)逐步走向完善，體制結(jié)構(gòu)也更加合理，技術(shù)方面的運(yùn)用日趨成熟。這一過(guò)程所需資金是前一階段資金需求的數(shù)十倍以上。這些資本很難通過(guò)企業(yè)自有資本來(lái)形成，也很難單純依靠銀行來(lái)滿足，必須通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資?？萍夹推髽I(yè)不同階段的融資需求如圖2所示。

【參考文獻(xiàn)】

［1］ ［美］茲維.博迪，劉曼紅.風(fēng)險(xiǎn)投資與中國(guó)金融體制改革［M］.北京：金融出版社，2002.

［2］ 桂玉敏.金融危機(jī)下高科技型中小企業(yè)融資決策探討［J］.特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2010（6）.

篇4

（1）造成資產(chǎn)虛增。就其本質(zhì)來(lái)說(shuō)，這些相關(guān)費(fèi)用屬于長(zhǎng)期待攤費(fèi)用，是不能用作抵押和轉(zhuǎn)讓的，假設(shè)其一直不予攤銷，那么該企業(yè)外部信息使用人在查閱會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)會(huì)得到一個(gè)比實(shí)際高出5%的長(zhǎng)期股權(quán)投資的資產(chǎn)，而企業(yè)用該項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行抵押、轉(zhuǎn)讓活動(dòng)時(shí)，承受方很可能因此受到損失。一旦出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)糾紛，將該資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)上兌現(xiàn)，其收回的現(xiàn)金將很可能小于其資產(chǎn)的帳面凈額。因?yàn)楣善钡霓D(zhuǎn)讓在二級(jí)市場(chǎng)上是不包括申購(gòu)費(fèi)的轉(zhuǎn)讓的；相反抵押方由于在抵押前未末進(jìn)行費(fèi)用的攤銷，其投資收益末受到絲毫影響。這樣就造成信息使用雙方實(shí)際收益的不公。

（2）它有悖于重要性原則。所謂重要性原則是指在選擇會(huì)計(jì)方法和程序時(shí)，要考慮經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)本身的性質(zhì)和規(guī)模，根據(jù)特定的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)決策影響的大小，選擇合適的會(huì)計(jì)方法和程序。由于開(kāi)放式基金以取得被投資單位股息收入為贏利保值的主要手段，所以其較高的利潤(rùn)率也將是有上限的，如果不將相關(guān)費(fèi)用單獨(dú)列示并根據(jù)配比性原則進(jìn)行適時(shí)攤銷，就會(huì)虛增當(dāng)期收溢，使長(zhǎng)期股權(quán)投資收益率偏高，這就容易造成投資決策的失誤。

為了保證會(huì)計(jì)信息的客觀性、相關(guān)性以及充分發(fā)揮會(huì)計(jì)的決策作用，筆者認(rèn)為在購(gòu)買(mǎi)開(kāi)放式基金時(shí)所支付的稅金、手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用，應(yīng)作為長(zhǎng)期待攤費(fèi)用處理，于基金購(gòu)入后至預(yù)期持有年度間確認(rèn)相關(guān)股息收入時(shí)，加以攤銷，計(jì)入當(dāng)期投資損益，末攤銷的相關(guān)費(fèi)用在“長(zhǎng)期股權(quán)投資-x x基金”科目下設(shè)置“相關(guān)費(fèi)用”明細(xì)帳加以核算。若實(shí)際投資年限小于預(yù)期投資年限的，末攤銷完部分連同“長(zhǎng)期股權(quán)投資-x x基金”的其它項(xiàng)目一并轉(zhuǎn)結(jié)。故該帳戶下，借記買(mǎi)進(jìn)開(kāi)放式基金時(shí)支付的相關(guān)費(fèi)用，貸記每期攤銷的費(fèi)用以及發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)未攤銷完的相關(guān)費(fèi)用。

例：a企業(yè)2002年1月1日以銀行存款購(gòu)入c基金1000萬(wàn)個(gè)單位，并準(zhǔn)備持有3年，實(shí)際投資額1200萬(wàn)元，另支付手續(xù)費(fèi)、稅金60萬(wàn)元。2002年3月2日c基金宣告分派2001年度的現(xiàn)金股利0.10元/單位。假設(shè)c基金2002年1月1日每股凈資產(chǎn)1.20元/單位，2002年底每股凈資產(chǎn)1.50元/單位，2003年3月1日宣告分派現(xiàn)金股利0.30元/單位；2003年底每股凈資產(chǎn)1.40元/單位，2004年3月1日宣告分派現(xiàn)金股利0.25元/單位；2004年底每股凈資產(chǎn)1.30元/單位，2005年1月1日以1300萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓1000萬(wàn)個(gè)基金單位。a企業(yè)的會(huì)計(jì)處理如下：

1、2002年1月1日投資時(shí)

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 1200

    長(zhǎng)期股權(quán)投資——c基金（相關(guān)費(fèi)用）   60

    貸：銀行存款                         1260

2、2002年3月2日宣告分派現(xiàn)金股利時(shí)，

借：應(yīng)收股利                          100

    投資收益                           20

    貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 100

        長(zhǎng)期股權(quán)投資——c基金（相關(guān)費(fèi)用）  20

3、2003年3月1日宣告分派現(xiàn)金股利時(shí)，

借：應(yīng)收股利                          300

    長(zhǎng)期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 100

    貸：投資收益                         380

        長(zhǎng)期股權(quán)投資一一c基金（相關(guān)費(fèi)用） 20

4、2004年3月1日宣告分派現(xiàn)金股利時(shí)，

借：應(yīng)收股利                          250

    貸：投資收益                         180

        長(zhǎng)期股權(quán)投資——c基金（相關(guān)費(fèi)用） 20

        長(zhǎng)期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 50

5、2005年1月1日以1300萬(wàn)元賣出1000萬(wàn)個(gè)基金單位（贖回費(fèi)占贖回金的3%）。

借：銀行存款                         1261

    貸：投資收益                        111

        長(zhǎng)期股權(quán)投資-c基金（投資成本） 1150

假設(shè)因某種原因a企業(yè)于2003年1月1日提前賣出1000萬(wàn)個(gè)基金單位，以400萬(wàn)元成交（贖回費(fèi)占贖回金的3%），a企業(yè)的會(huì)計(jì)處理如下：

借：銀行存款                            1358

    貸：投資收益                           138

        　長(zhǎng)期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 1200

        長(zhǎng)期股權(quán)投資——c基金（相關(guān)費(fèi)用）   20

當(dāng)申購(gòu)費(fèi)是在基金贖回時(shí)，從贖回金額中予以扣除的，根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制的原則，無(wú)論申購(gòu)費(fèi)是否已經(jīng)支付，都應(yīng)當(dāng)由整個(gè)投資年度分別確認(rèn)并負(fù)擔(dān)。因此，在“預(yù)提費(fèi)用”帳戶下，于基金購(gòu)入后至預(yù)期持有年度間確認(rèn)相關(guān)股息收入時(shí)，計(jì)提申購(gòu)費(fèi)、抵減當(dāng)期損益。在收回投資時(shí)，申購(gòu)費(fèi)仍未計(jì)提完的，其余額直接沖減當(dāng)期實(shí)際收回的貨幣資金，已計(jì)提的部分，則與其他相關(guān)帳戶一并結(jié)轉(zhuǎn)。

將上例“另支付手續(xù)費(fèi)、稅金60萬(wàn)元”改為“在收回投資時(shí)支付手續(xù)費(fèi)、稅金60萬(wàn)元”，其他不作改動(dòng)，a企業(yè)的會(huì)計(jì)處理如下：

1、2002年1月1日投資時(shí)，

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 1200

    貸：銀行存款                        1200

2、2002年3月2日宣告分派現(xiàn)金股利時(shí)，

借：應(yīng)收股利                            100

    投資收益                             20

    　貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 100

        預(yù)提費(fèi)用                           20

3、2003年3月1日宣告分派現(xiàn)金股利時(shí)，

借：應(yīng)收股利                          300

    長(zhǎng)期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 100

    貸：投資收益                        380

        　預(yù)提費(fèi)用                         20

4、2004年3月1日宣告分派現(xiàn)金股利時(shí)，

借：應(yīng)收股利                           250

    貸：投資收益                         180

        預(yù)提費(fèi)用                          20

        　長(zhǎng)期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 50

5、2005年1月1日以1300萬(wàn)元賣出1000個(gè)基金單位（贖回費(fèi)占贖回金的3%），

借：銀行存款                            1201

    預(yù)提費(fèi)用                              60

    貸：投資收益                           111

        　長(zhǎng)期股權(quán)投資——c基金（投資成本） 1150

假設(shè)因某種原因a企業(yè)的于2003年1月1日提前賣出1000萬(wàn)個(gè)基金單位，以1400萬(wàn)成交，a企業(yè)的會(huì)計(jì)處理如下：

借：銀行存款                           1358

    預(yù)提費(fèi)用                             40

    　貸：投資收益                           198

篇5

論文關(guān)鍵詞：成本計(jì)價(jià)模式，公允價(jià)值模式，客觀因素，自利

1.引言

為適應(yīng)市場(chǎng)需求和建立與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告趨同的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系，財(cái)政部于2006年初構(gòu)建起了一套包含39項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系。準(zhǔn)則體系于2007年1月1日起在上市公司中執(zhí)行，同時(shí)鼓勵(lì)其他形式企業(yè)執(zhí)行。在此次準(zhǔn)則體系修改中，對(duì)企業(yè)影響重大的修改之一是允許企業(yè)選擇公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式，即在符合條件的情況下，企業(yè)可對(duì)部分資產(chǎn)選擇公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)價(jià)。其中《第三號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——投資性房地產(chǎn)》的實(shí)行被認(rèn)為將對(duì)持有投資性房地產(chǎn)的企業(yè)產(chǎn)生較大影響，理由是由于可采用公允價(jià)值模式對(duì)投資性房地產(chǎn)計(jì)價(jià)，因而過(guò)去形成的由成本計(jì)價(jià)而被低估的投資性房地產(chǎn)可實(shí)現(xiàn)價(jià)值的快速回歸，從而可實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)大幅攀升[1-3] 。

此次準(zhǔn)則體系修改中，對(duì)企業(yè)影響重大的修改之一是允許企業(yè)選擇公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式，即在符合條件的情況下，企業(yè)可對(duì)部分資產(chǎn)選擇公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)價(jià)。其中《第三號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——投資性房地產(chǎn)》的實(shí)行被認(rèn)為將對(duì)持有投資性房地產(chǎn)的企業(yè)產(chǎn)生較大影響，理由是持有投資性房地產(chǎn)的企業(yè)會(huì)迅速將其過(guò)去采用的成本計(jì)價(jià)模式變更為公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式，這樣可以對(duì)因使用成本計(jì)價(jià)而被低估的投資性房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的快速回歸，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績(jī)大幅攀升[1-3] 。

但直到2009年10月，上市企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告顯示采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)的企業(yè)數(shù)量仍很少，允許企業(yè)對(duì)投資性房地產(chǎn)進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)價(jià)的準(zhǔn)則變動(dòng)對(duì)上市企業(yè)的整體影響很小[4, 5] 。針對(duì)此現(xiàn)象學(xué)者們展開(kāi)了積極地探討，主要從客觀角度總結(jié)了許多影響企業(yè)選擇公允價(jià) 值計(jì)價(jià)的因素[6, 7] 。

本文認(rèn)為客觀因素制約影響了小部分上市公司對(duì)公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式的選擇，而更主要的原因在于上市企業(yè)管理層基于自身利益的考慮做出了不變更計(jì)價(jià)模式的選擇。后文將對(duì)此觀點(diǎn)進(jìn)行論證，并對(duì)管理層如何進(jìn)行計(jì)價(jià)變更決策展開(kāi)具體分析自利，對(duì)為何采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式的上市企業(yè)數(shù)量很少的現(xiàn)象給出解釋。

2.新準(zhǔn)則下投資性房地產(chǎn)計(jì)價(jià)特點(diǎn)及公允價(jià)值計(jì)價(jià)效應(yīng)

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)投資性房地產(chǎn)定義為能夠單獨(dú)計(jì)量和出售的，為賺取租金或資本增值而持有的房地產(chǎn)，并規(guī)定為如下范圍：已出租的土地使用權(quán)；持有并準(zhǔn)備增值后轉(zhuǎn)讓的土地使用權(quán)；已出租的建筑物。企業(yè)自用或作為存貨的房地產(chǎn)在新準(zhǔn)則中被認(rèn)為不屬于投資性房地產(chǎn)。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則單獨(dú)劃分投資性房地產(chǎn)是基于房地產(chǎn)實(shí)務(wù)對(duì)固定資產(chǎn)區(qū)分的需要而提出的，目的是規(guī)范企業(yè)對(duì)投資性房地產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理和相關(guān)的披露，提高會(huì)計(jì)的相關(guān)性。舊準(zhǔn)則里投資性房地產(chǎn)被當(dāng)作和其他固定資產(chǎn)一樣的資產(chǎn)看待，也采用相應(yīng)的估計(jì)使用年限對(duì)其提取折舊。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化程度提高，發(fā)現(xiàn)投資性房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值不僅可能高于其賬面凈值，而且還經(jīng)常高出數(shù)倍甚至數(shù)十倍，而采用折舊后的固定資產(chǎn)凈值往往不能反映此類投資性房地產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。基于此，業(yè)界和學(xué)術(shù)界認(rèn)為將投資性房地產(chǎn)作為一般的固定資產(chǎn)處理不合適。因此，需要將投資性房地產(chǎn)從原有的固定資產(chǎn)中劃分出來(lái)，作為單獨(dú)一類確定會(huì)計(jì)規(guī)范，投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則由此應(yīng)運(yùn)而生。

2.1新準(zhǔn)則下投資性房地產(chǎn)計(jì)價(jià)特點(diǎn)

相對(duì)于舊準(zhǔn)則，新準(zhǔn)則中投資性房地產(chǎn)在初始確認(rèn)和后續(xù)計(jì)量上有較大變化，主要體現(xiàn)在：

1）歸入的資產(chǎn)性質(zhì)變化

在舊的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，將與投資性房地產(chǎn)相關(guān)的內(nèi)容分散在存貨準(zhǔn)則、固定資產(chǎn)準(zhǔn)則和無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則三個(gè)部分，由于各個(gè)部分的資產(chǎn)性質(zhì)不同，因而會(huì)計(jì)處理方式也有較大差異。如：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)自行開(kāi)發(fā)的房地產(chǎn)用于對(duì)外出租的，作為企業(yè)存貨，按存貨準(zhǔn)則規(guī)范處理：對(duì)外出租的固定資產(chǎn)和企業(yè)的一般性固定資產(chǎn)一樣作為企業(yè)固定資產(chǎn)，按固定資產(chǎn)準(zhǔn)則規(guī)范處理；對(duì)外出租土地使用權(quán)或者持有并增值后轉(zhuǎn)讓的土地使用權(quán)，作為企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，按無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則的規(guī)范來(lái)進(jìn)行處理。而在新準(zhǔn)則中，這些不同用途的房地產(chǎn)統(tǒng)一歸于投資性房地產(chǎn)，按照同樣方式進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。

2.價(jià)值計(jì)量模式的選擇變化

舊準(zhǔn)則中，歸入固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)計(jì)價(jià)的房地產(chǎn)主要以成本模式計(jì)價(jià)，歸入存貨資產(chǎn)的房地產(chǎn)則以成本與市價(jià)熟低法原則計(jì)價(jià)，在房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格節(jié)節(jié)攀升的情況下，成本價(jià)格要遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格，由此會(huì)計(jì)賬目?jī)r(jià)值與資產(chǎn)的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值存在較大差額。而新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，投資性房地產(chǎn)可采用成本模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，也可采用公允價(jià)值模式進(jìn)行計(jì)量，公允價(jià)值（fair value）意指“公平合理之價(jià)值”。

3.后續(xù)計(jì)量變化

在舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，歸屬于存貨、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)的房地產(chǎn)分別按照該類資產(chǎn)的后續(xù)計(jì)價(jià)規(guī)定進(jìn)行計(jì)量。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的房地產(chǎn)后續(xù)計(jì)量則規(guī)定：原來(lái)采用成本模式計(jì)量的投資性房地產(chǎn)，可以變更為公允價(jià)值模式進(jìn)行計(jì)量；但是一旦采用了公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，則不允許再變更為成本模式計(jì)量。在成本模式下，投資性房地產(chǎn)比照固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)準(zhǔn)則計(jì)提折舊或攤銷，并在期末進(jìn)行減值測(cè)試，計(jì)提相應(yīng)的減值準(zhǔn)備；在有確鑿證據(jù)表明投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值能夠持續(xù)可靠取得的情況下，可以對(duì)投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，采用公允價(jià)值模式計(jì)量的自利，不對(duì)投資性房地產(chǎn)計(jì)提折舊或進(jìn)行攤銷，應(yīng)當(dāng)以資產(chǎn)負(fù)債表日投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值為基礎(chǔ)調(diào)整其賬面價(jià)值，公允價(jià)值與原賬面價(jià)值之間的差額計(jì)入當(dāng)期損益。

2.2公允價(jià)值計(jì)價(jià)效應(yīng)

我國(guó)上市企業(yè)已普遍設(shè)立投資性房地產(chǎn)科目，在已實(shí)施公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式的上市企業(yè)，公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式變更決策為實(shí)施企業(yè)帶來(lái)了巨大的積極影響。主要體現(xiàn)在：1）極大地提升企業(yè)利潤(rùn)，改善企業(yè)以往較差的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，甚至力挽狂瀾幫助企業(yè)避免被退市。2）改善企業(yè)報(bào)表中如資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率等會(huì)計(jì)指標(biāo)，增強(qiáng)債權(quán)人和投資者對(duì)企業(yè)償債能力、盈利能力信心，有利于企業(yè)進(jìn)一步融資以獲得發(fā)展。例如ST百花通過(guò)計(jì)價(jià)模式的變更獲得了巨大的價(jià)值。作為一家以餐飲為主的上市企業(yè)，ST百花2004、2005連續(xù)兩年虧損，而且2006年也了預(yù)虧的報(bào)告，但最后在年報(bào)中公司通過(guò)對(duì)投資性房地產(chǎn)選擇公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)，從而避免了被退市的厄運(yùn)。

雖然具有可觀的公允價(jià)值計(jì)價(jià)效應(yīng)，然而直到2009年10月，上市企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告顯示采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)的企業(yè)數(shù)量仍很少。表1是我國(guó)設(shè)有投資性房地產(chǎn)科目的上市企業(yè)有關(guān)計(jì)量模式的統(tǒng)計(jì)表，說(shuō)明了上市企業(yè)對(duì)投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)的積極性不高，可看出采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式的上市企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)出逐漸增多趨勢(shì)。上市企業(yè)仍較普遍地實(shí)施成本計(jì)價(jià)模式，與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則推出前預(yù)測(cè)上市企業(yè)將廣泛采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)大相徑庭。

表1 我國(guó)上市公司投資性房地產(chǎn)采用計(jì)量模式情況表

年 度

2006

2007

2008

采用成本計(jì)量模式的上市公司

619家

657家

690家

采用公允價(jià)值計(jì)量模式的上市公司

10家

18家

23家

3.制約公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式選擇的客觀因素

為何大部分上市企業(yè)不愿采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式，有著兩個(gè)方面的原因，一是客觀因素的制約，限制了部分企業(yè)不能采用公允價(jià)值模式對(duì)其擁有的投資性房地產(chǎn)計(jì)價(jià)；二是管理層主觀選擇的影響，即企業(yè)管理層的主觀偏好影響了其在計(jì)價(jià)模式上的選擇決策。本文第四部分將討論管理層如何基于自身考慮做出計(jì)價(jià)模式選擇。

制約上市企業(yè)公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式選擇的客觀因素有：

1.公允價(jià)值計(jì)量的嚴(yán)格準(zhǔn)則限制。基于對(duì)我國(guó)國(guó)情的考慮，投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量受到了嚴(yán)格的準(zhǔn)則限制?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第3號(hào)——投資性房地產(chǎn)》第十條規(guī)定：“有確鑿證據(jù)表明投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值能夠持續(xù)可靠取得的，可以對(duì)投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量”。采用公允價(jià)值模式計(jì)量的，應(yīng)同時(shí)滿足下列條件：(1)投資性房地產(chǎn)所在地有活躍的房地產(chǎn)交易市場(chǎng)；(2)企業(yè)能夠從房地產(chǎn)交易市場(chǎng)上取得同類或類似房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格及其他相關(guān)信息，從而對(duì)投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值做出合理的估計(jì)”。相對(duì)來(lái)說(shuō)，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的公允價(jià)值可采用三種方式獲得：活躍交易市場(chǎng)的報(bào)價(jià)；類似資產(chǎn)可觀察到的市價(jià)；運(yùn)用估值技術(shù)所確定的價(jià)值。而我國(guó)公允價(jià)值估值方法不允許采用估值技術(shù)確定投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值，這樣的選擇限制制約了部分企業(yè)不能采用公允價(jià)值進(jìn)行相關(guān)計(jì)量。

2.成本因素制約。公允價(jià)值模式計(jì)量的采用將增大企業(yè)信息披露成本和支付評(píng)估費(fèi)用的成本。公允價(jià)值模式計(jì)量要求在每個(gè)會(huì)計(jì)期末企業(yè)需外聘專業(yè)人員對(duì)投資性房地產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行重新計(jì)量，將增加企業(yè)會(huì)計(jì)核算與審計(jì)工作成本，而且相關(guān)準(zhǔn)則還要求企業(yè)應(yīng)在年報(bào)中詳細(xì)披露房地產(chǎn)當(dāng)期賬面價(jià)值的增減變動(dòng)情況、公允價(jià)值的確認(rèn)方法及其理由等。相對(duì)采用歷史成本計(jì)價(jià)模式，這將使企業(yè)花費(fèi)更多的代價(jià)，由此也將抑制企業(yè)選擇公允價(jià)值模式計(jì)價(jià)的積極性。

3.投資性房地產(chǎn)占總資產(chǎn)的價(jià)值比重影響。投資性房地產(chǎn)資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的價(jià)值比重較小時(shí)，將使得企業(yè)變更計(jì)價(jià)模式的意義不大，也將制約公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式的采用。在上市企業(yè)中，雖然房地產(chǎn)企業(yè)擁有大量的房地產(chǎn)，但是其擁有的大部分物業(yè)資產(chǎn)目的在于出售，而非經(jīng)營(yíng)或出租，故不屬于投資性房地產(chǎn)范疇。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)所擁有的待出售房屋建筑物，是作為企業(yè)的存貨核算的，其計(jì)價(jià)基礎(chǔ)仍采用成本模式，并不受公允價(jià)值升值影響。該類企業(yè)即使為了適用公允價(jià)值計(jì)量模式自利，而將其持有的房屋建筑物改售為租，在準(zhǔn)則實(shí)施的第一年，其公允價(jià)值超過(guò)賬面成本的部分也只能調(diào)整期初的股東權(quán)益，而不會(huì)影響當(dāng)年的利潤(rùn)。

結(jié)合我國(guó)上市企業(yè)的實(shí)際情況來(lái)看，可以認(rèn)為因受上述因素制約而使得不能實(shí)施公允價(jià)值計(jì)價(jià)的企業(yè)數(shù)量很少。原因在于：首先，存在大量上市企業(yè)的投資性房地產(chǎn)在市場(chǎng)交易活躍地區(qū)，但仍然采用原成本計(jì)價(jià)模式。例如北京、上海、廣東共有240余家持有投資性房地產(chǎn)的上市公司，雖然這些地方房地產(chǎn)交易活躍，卻也僅只有不到4%的公司采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式。其次，雖然計(jì)價(jià)模式變更為公允價(jià)值后，會(huì)增加公司的成本支出，但這項(xiàng)支出一般不大，應(yīng)該在公司可接受的范圍內(nèi)。由此可以得出，客觀因素的制約不是上市企業(yè)投資性房地產(chǎn)沒(méi)變更為公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式的主要原因。

4.影響公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式選擇的主觀分析

投資性房地產(chǎn)沒(méi)有選擇公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式更多地是源于公司管理層基于自身利益考慮做出的決策?，F(xiàn)代公司制度下，公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間屬于委托關(guān)系。在代表所有者行使公司經(jīng)營(yíng)權(quán)時(shí)，公司管理層常常面臨著眾多的決策選擇，為此作為人的公司管理者的決策存在著道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的可能。本部分即以管理層最大化自身利益的心理分析其在計(jì)價(jià)模式選擇中的決策行為。

設(shè)企業(yè)已有確鑿證據(jù)表明投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值能夠持續(xù)可靠取得，并在資產(chǎn)負(fù)債表日可對(duì)投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量?？紤]的決策時(shí)點(diǎn)是新準(zhǔn)則頒布之后的兩年內(nèi)，公司是否將投資性房地產(chǎn)由原采用的成本計(jì)價(jià)模式變更為公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式，實(shí)質(zhì)是一個(gè)采納與否（是否采納公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式）決策問(wèn)題。以此變更決策是否對(duì)公司有利和對(duì)管理層有利考慮，則選擇變更計(jì)價(jià)模式后公司和管理層的收益結(jié)果如表2所示：

表2 是否變更為公允價(jià)值計(jì)價(jià)決策收益表

決策收益

管理層收益

公司收益

類型1：正，正

類型2：正，無(wú)

類型3：正，負(fù)

類型4：無(wú)，正

類型5：無(wú)，無(wú)

類型6：無(wú)，負(fù)

類型7：負(fù)，正

類型8：負(fù)，無(wú)

類型9：負(fù)，負(fù)

在表2的各收益結(jié)果中，當(dāng)收益為類型1和類型4時(shí)，由于收益結(jié)果對(duì)管理層有利，對(duì)公司至少無(wú)不利影響，故管理層選擇變更計(jì)價(jià)模式的可能性會(huì)很高；當(dāng)收益為類型6、類型8、類型9時(shí)，管理層會(huì)放棄變更計(jì)價(jià)模式，因?yàn)樽兏?jì)價(jià)模式不能為公司和管理層帶來(lái)正收益；當(dāng)收益為類型5時(shí)，一般管理層也會(huì)選擇放棄變更計(jì)價(jià)模式，因?yàn)樗麄兛蓪⒆兏?jì)價(jià)模式的選擇權(quán)留到未來(lái)有利的情形執(zhí)行；當(dāng)收益為類型3時(shí)，雖然收益結(jié)果對(duì)公司為正，但基于管理層最大化自身利益的決策動(dòng)機(jī)自利，可能選擇不變更計(jì)價(jià)模式；當(dāng)收益為類型7時(shí)，此時(shí)的收益情況正好與類型3相反，管理層可能會(huì)選擇變更計(jì)價(jià)模式；當(dāng)收益為類型2時(shí)，管理層可能選擇變更計(jì)價(jià)模式，也可能選擇不變更計(jì)價(jià)模式（以作為延期期權(quán)留待對(duì)自己最有利時(shí)執(zhí)行）?？梢?jiàn)，各上市公司是否變更計(jì)價(jià)模式取決于變更計(jì)價(jià)模式的收益結(jié)果類型。

變更決策后收益結(jié)果的判斷思路是：1）對(duì)公司來(lái)說(shuō)，若公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)加上由于變更計(jì)價(jià)模式獲得的變更會(huì)計(jì)利潤(rùn)，結(jié)果會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生巨大的積極影響，則稱為變更決策對(duì)公司的收益為正；若變更后對(duì)公司為負(fù)面影響，則稱為變更決策對(duì)公司的收益為負(fù)；若變更決策后對(duì)公司的影響很小，則稱為變更決策對(duì)公司的收益無(wú)。2）對(duì)管理層來(lái)說(shuō)，若變更決策對(duì)管理層的利益有重大積極影響，則稱為有正收益；反之為負(fù)收益；若無(wú)影響，則稱收益無(wú)。

雖然已實(shí)施變更計(jì)價(jià)模式的上市企業(yè)出現(xiàn)了積極的公允價(jià)值計(jì)價(jià)效應(yīng)，但并不是所有企業(yè)實(shí)施變更都會(huì)具有這種效應(yīng)，也即僅在具備一定的條件下才會(huì)出現(xiàn)積極的影響。其中重要的條件之一是決策當(dāng)期公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況。一般公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況有兩種可能：正收益，或負(fù)收益。下文分別以此兩種情況進(jìn)行分析。

1.公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)時(shí)變更決策的收益結(jié)果

當(dāng)投資性房地產(chǎn)由成本計(jì)價(jià)變更為公允價(jià)值模式計(jì)價(jià)，對(duì)公司可能的影響有：1）由于近年物業(yè)升值迅速，基于會(huì)計(jì)計(jì)量原則，計(jì)價(jià)變更必將極大地提高公司凈資產(chǎn)價(jià)值和扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)不佳的局面。2）可改善公司相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)（如資產(chǎn)負(fù)債率），甚至可避免當(dāng)期會(huì)計(jì)利潤(rùn)為負(fù)，利于后續(xù)年度公司實(shí)行增配股。3）當(dāng)企業(yè)陷入連續(xù)多年虧損境地時(shí)，采取此變更措施可一舉扭轉(zhuǎn)虧損局面，甚至?xí)虼硕Ｗ≌滟F的上市資格。從計(jì)價(jià)變更后對(duì)公司的收益影響來(lái)看，當(dāng)公司連續(xù)多年虧損面臨退市時(shí)，此時(shí)變更計(jì)價(jià)模式會(huì)給公司帶來(lái)巨大收益（保住上市資格）；當(dāng)公司需采用增配股方式繼續(xù)融資，而實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳時(shí)，計(jì)若價(jià)模式變更可以改良公司財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)符合增配股相關(guān)條件要求，則變更計(jì)價(jià)模式具有巨大價(jià)值；當(dāng)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)不符合貸款銀行的放貸指標(biāo)要求時(shí)，若變更計(jì)價(jià)模式可實(shí)現(xiàn)改善公司相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)到貸款銀行融資標(biāo)準(zhǔn)，則變更計(jì)價(jià)模式具有正向收益；當(dāng)企業(yè)既沒(méi)有后續(xù)融資需要，也沒(méi)有退市風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)價(jià)模式變更則對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)實(shí)質(zhì)上無(wú)影響或?yàn)樨?fù)影響（由于將失去未來(lái)有利時(shí)的變更機(jī)會(huì)）。

投資性房地產(chǎn)變更為公允價(jià)值模式計(jì)價(jià)，對(duì)于管理層來(lái)說(shuō)，變更獲得的收益與公司是同方向的。上市公司若因業(yè)績(jī)?cè)愀舛耸?，?huì)給管理層帶來(lái)聲譽(yù)損失，這是管理層不樂(lè)意看到的，所以若變更計(jì)價(jià)模式能保留上市資格對(duì)于管理層來(lái)說(shuō)此時(shí)變更收益巨大。若上市公司因變更計(jì)價(jià)模式保住業(yè)績(jī)指標(biāo)而實(shí)現(xiàn)后續(xù)融資，由于融資后會(huì)增大管理層所控制的資產(chǎn)數(shù)量，因此對(duì)管理層來(lái)說(shuō)變更的收益也是正向的、巨大的。同樣，當(dāng)變更計(jì)價(jià)模式能為企業(yè)實(shí)現(xiàn)貸款融資時(shí)自利，由于增加了管理層的控制資產(chǎn)，對(duì)于管理者來(lái)說(shuō)變更計(jì)價(jià)模式的收益也是正向的。除此之外，變更計(jì)價(jià)模式對(duì)管理層的影響很有限，可以視作無(wú)影響。

2．公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)檎龝r(shí)變更決策的收益結(jié)果

此情況下，投資性房地產(chǎn)由成本計(jì)價(jià)變更為公允價(jià)值模式計(jì)價(jià)，對(duì)公司可能的影響有：1）可在原來(lái)正經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上，更高地提升公司的會(huì)計(jì)利潤(rùn)。2）可在原相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)不利的情況下，改善公司財(cái)務(wù)指標(biāo)，有利于保持公司貸款融資，或保住公司增、配股融資資格。3）由于原經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)檎?，變更?jì)價(jià)模式將進(jìn)一步增長(zhǎng)當(dāng)期會(huì)計(jì)利潤(rùn)，導(dǎo)致當(dāng)期所得稅支出增加。4）采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式之后的各會(huì)計(jì)年度將失去成本法下折舊對(duì)所得稅抵扣的好處，則后續(xù)年度稅負(fù)增加，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金等實(shí)際利益的流出。從計(jì)價(jià)變更后對(duì)公司的收益影響來(lái)看，當(dāng)公司需要進(jìn)行融資而達(dá)不到融資條件，通過(guò)變更計(jì)價(jià)模式可以實(shí)現(xiàn)順利融資或通過(guò)變更計(jì)價(jià)模式來(lái)實(shí)現(xiàn)后續(xù)增配股融資，此時(shí)的變更計(jì)價(jià)模式就具有正收益；除此之外，雖然變更計(jì)價(jià)模式能夠提高會(huì)計(jì)凈利潤(rùn)，但它僅是對(duì)原本持有的投資性房地產(chǎn)資源價(jià)值的再確認(rèn)，本質(zhì)上并沒(méi)有給企業(yè)增加資產(chǎn)，反而會(huì)因此而導(dǎo)致資產(chǎn)流出（稅負(fù)增加），可以認(rèn)為在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)檎那樾蜗掠?jì)價(jià)模式變更給企業(yè)帶來(lái)的是負(fù)收益或者近似無(wú)影響（當(dāng)增加的稅負(fù)不多時(shí)）。

投資性房地產(chǎn)變更為公允價(jià)值模式計(jì)價(jià)，對(duì)管理者的積極影響是：1）可能的更高業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)。從我國(guó)上市企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況看，一方面我國(guó)上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層的獎(jiǎng)勵(lì)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性較弱，另一方面由于這樣的業(yè)績(jī)提升并不是經(jīng)營(yíng)管理層努力的結(jié)果，公司董事會(huì)往往不會(huì)對(duì)這樣的業(yè)績(jī)提升給予獎(jiǎng)勵(lì)，由此可以認(rèn)為更高業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)生的可能性很低。2）由于變更計(jì)價(jià)模式可實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo)，管理層能夠掌控更多資產(chǎn)，此時(shí)變更計(jì)價(jià)模式帶來(lái)的收益為正。對(duì)于管理者不利的方面是：1）失去在未來(lái)變更計(jì)價(jià)模式的機(jī)會(huì)。這是因?yàn)闇?zhǔn)則規(guī)定使得計(jì)價(jià)模式不可逆向轉(zhuǎn)變。企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不確定性會(huì)導(dǎo)致管理層未來(lái)利益不確定，甚至可能因經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不善而遭辭退。若管理層早期實(shí)施了變更計(jì)價(jià)模式則會(huì)喪失在未來(lái)通過(guò)這一籌碼來(lái)實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵時(shí)期改善業(yè)績(jī)的機(jī)會(huì)。2）計(jì)價(jià)模式的變更獲得的會(huì)計(jì)利潤(rùn)提升并不為企業(yè)帶來(lái)相應(yīng)的現(xiàn)金流，但稅收的交納卻將導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出，這將削弱經(jīng)營(yíng)管理層能夠控制和利用的資產(chǎn)數(shù)量。顯然對(duì)于管理層來(lái)說(shuō)，這種結(jié)果是不樂(lè)意接受的，所以變更計(jì)價(jià)模式的收益為負(fù)或者近似無(wú)影響。

3.收益結(jié)果類型

綜上所述，在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)的情形下，變更計(jì)價(jià)模式能幫助避免因連續(xù)多年虧損退市或幫助實(shí)現(xiàn)增配股融資和貸款融資時(shí)，則變更計(jì)價(jià)模式能夠?yàn)楣竞凸芾韺訋?lái)正向收益，即屬于表2中的收益結(jié)果類型1，管理層會(huì)選擇變更計(jì)價(jià)模式；除此之外，變更計(jì)價(jià)模式對(duì)公司和管理層的收益無(wú)影響或?yàn)樨?fù)影響，屬于類型5或類型8自利，此時(shí)管理層不會(huì)選擇變更計(jì)價(jià)模式。在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)檎那樾蜗拢?dāng)變更計(jì)價(jià)模式能有利于公司增配股融資或貸款融資，則變更計(jì)價(jià)模式能夠給公司和管理層都帶來(lái)正向收益，屬于類型1，此時(shí)管理層會(huì)選擇變更計(jì)價(jià)模式；除此之外，變更計(jì)價(jià)模式給公司和管理層帶來(lái)的收益屬于類型6、類型8和類型9，管理層不會(huì)選擇變更計(jì)價(jià)模式。

結(jié)合我國(guó)的實(shí)際來(lái)看，近年來(lái)我國(guó)上市公司中擁有投資性房地產(chǎn)而實(shí)際經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損的比例很低，擁有投資性房地產(chǎn)并因業(yè)績(jī)不佳面臨退市壓力的公司數(shù)量則更少；在經(jīng)營(yíng)沒(méi)有出現(xiàn)虧損的上市公司中，因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)不滿足銀行貸款條件，或?qū)嶋H某期業(yè)績(jī)不佳需要改善以保留增配股資格的數(shù)量也很少，也即符合類型1而變更計(jì)價(jià)模式的上市公司很少，更多公司符合類型5、類型6、類型8和類型9，即不變更計(jì)價(jià)模式對(duì)其更為有利。由此對(duì)我國(guó)上市企業(yè)很少變更計(jì)價(jià)模式的現(xiàn)象給出了合理的解釋。

由上述分析還可得出此結(jié)論，即客觀因素原因僅制約了很少數(shù)企業(yè)投資性房地產(chǎn)不能選擇公允價(jià)值計(jì)價(jià)，更多數(shù)量的上市企業(yè)主要是由于管理層基于自身利益考而沒(méi)有實(shí)行變更決策，他們選擇的是延期變更計(jì)價(jià)模式。

5.結(jié)論

實(shí)行投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式具有積極的意義。在我國(guó)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展，使得以成本價(jià)格計(jì)價(jià)的房地產(chǎn)已不能有效揭示企業(yè)擁有的房地產(chǎn)實(shí)際價(jià)值。采用公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式能夠很好地反映投資性房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，能更合理地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，提高財(cái)務(wù)信息的相關(guān)性，有助于企業(yè)管理層和利益相關(guān)者更好地做出與企業(yè)相關(guān)的決策判斷。

雖然投資性房地產(chǎn)變更為公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式能為其帶來(lái)巨大的積極效應(yīng)，但上市企業(yè)采用公允價(jià)值對(duì)投資性房地產(chǎn)計(jì)價(jià)的總體數(shù)量仍很有限。一方面是由于客觀因素的制約，但更主要的原因是由于上市企業(yè)管理層出于最大化自身利益的考慮而偏向于仍采用原成本計(jì)價(jià)模式。隨著新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的繼續(xù)推行，相信隨著企業(yè)融資要求的出現(xiàn)（如企業(yè)需股權(quán)再融資或進(jìn)行債務(wù)融資）或經(jīng)營(yíng)情況的變化（如面臨退市壓力），將會(huì)有更多的上市企業(yè)陸續(xù)將投資性房地產(chǎn)成本計(jì)價(jià)模式轉(zhuǎn)變?yōu)楣蕛r(jià)值計(jì)價(jià)模式，這也是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施的必然結(jié)果。

參考文獻(xiàn)

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篇6

    北京市外商投資企業(yè)實(shí)行中方職工退休養(yǎng)老基金社會(huì)統(tǒng)籌辦法，開(kāi)展對(duì)退休職工以社會(huì)化為主的管理服務(wù)，有助于解除中方職工退休養(yǎng)老的后顧之憂，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，取得良好的社會(huì)效果。為了貫徹國(guó)務(wù)院《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》（國(guó)發(fā)〔1991〕33號(hào)），進(jìn)一步完善外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌辦法，推動(dòng)這項(xiàng)工作的開(kāi)展，現(xiàn)將有關(guān)幾個(gè)具體問(wèn)題通知如下：

    一、凡在我市轄區(qū)內(nèi)的機(jī)關(guān)、事業(yè)單位所屬企業(yè)性公司、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)以及其它經(jīng)濟(jì)組織與外商合資（合作）的企業(yè)中城鎮(zhèn)戶口的中方職工均列入外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌范圍，并按《關(guān)于外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌有關(guān)問(wèn)題的通知》（京勞籌發(fā)字〔1988〕559號(hào)）以及《貫徹〈關(guān)于外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌有關(guān)問(wèn)題的通知〉中若干問(wèn)題的處理意見(jiàn)》（京勞籌發(fā)字〔1989〕158號(hào)）文件等有關(guān)規(guī)定參加退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌。

    外商投資企業(yè)招用的城鎮(zhèn)戶口的臨時(shí)工，要按《北京市城鎮(zhèn)臨時(shí)工養(yǎng)老保險(xiǎn)暫行辦法》（京勞險(xiǎn)發(fā)字〔1988〕550號(hào)）以及《關(guān)于繳撥城鎮(zhèn)臨時(shí)工養(yǎng)老基金有關(guān)問(wèn)題的通知》（京勞籌發(fā)字〔1988〕551號(hào)）文件的規(guī)定，由個(gè)人及用工單位繳納臨時(shí)工養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。

    二、外商投資企業(yè)中屬于中方投資（經(jīng)營(yíng)）者全部職工轉(zhuǎn)為外商投資企業(yè)的，其合資（合作）前已辦理退休。（退職）手續(xù)的職工，不得列為外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌對(duì)象。他們?nèi)园丛髽I(yè)所有制繼續(xù)參加我市職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌，統(tǒng)籌退休費(fèi)用之外的費(fèi)用，如原企業(yè)保留法人地位的，由原企業(yè)承擔(dān)；原企業(yè)已不保留法人地位的，由企業(yè)主管部門(mén)負(fù)責(zé)解決。

    企業(yè)主管部門(mén)在審定所屬單位與外商合資（合作）方案時(shí)，應(yīng)將原企業(yè)退休職工安置管理辦法報(bào)市勞動(dòng)局審批。

    本通知下發(fā)前，已將合資（合作）前退休的職工列為外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌對(duì)象的，應(yīng)將其劃出。

    三、外商投資企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的《關(guān)于工資總額組成的規(guī)定》所規(guī)定的工資總額范圍計(jì)提退休養(yǎng)老統(tǒng)籌基金。

    四、外商投資企業(yè)留存的工資總額4％的養(yǎng)老基金，除目前已明確可支付退休、退職職工的冬季取暖補(bǔ)貼外，現(xiàn)增加以下支出項(xiàng)目：

    1.經(jīng)市勞動(dòng)局批準(zhǔn)，試行以職工個(gè)人工資總額計(jì)發(fā)退休費(fèi)的企業(yè)，按規(guī)定應(yīng)由企業(yè)負(fù)擔(dān)的退休費(fèi)；

    2.企業(yè)離休職工的離休費(fèi)用。

    以上各項(xiàng)，應(yīng)嚴(yán)格按國(guó)家有關(guān)部門(mén)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)支付，并應(yīng)單獨(dú)建帳，年終向企業(yè)所在地的區(qū)、縣退休基金統(tǒng)籌辦公室報(bào)送決算。除此之外，工資總額4％的養(yǎng)老基金也可用于建立企業(yè)中方職工補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，節(jié)余部分仍應(yīng)在企業(yè)專項(xiàng)存儲(chǔ)，不得挪用。

    五、由于外商投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)期滿或因故提前解散時(shí)，在資產(chǎn)清算過(guò)程中，不得動(dòng)用留存企業(yè)的工資總額4％的養(yǎng)老基金。屆時(shí)，由企業(yè)所在地的區(qū)、縣退休基金統(tǒng)籌辦公室收繳后，上繳市退休基金統(tǒng)籌辦公室統(tǒng)一管理。

    六、凡已參加我市退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌的外商投資企業(yè)，經(jīng)市勞動(dòng)局批準(zhǔn)，中方職工可以實(shí)行以職工個(gè)人工資總額做為計(jì)發(fā)退休費(fèi)的基數(shù)的試點(diǎn)。

篇7

《關(guān)于外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）下發(fā)以來(lái)，外商投資企業(yè)及有關(guān)部門(mén)提出了執(zhí)行中的一些具體問(wèn)題。為妥善解決這些問(wèn)題，我們征求了市經(jīng)貿(mào)委和部分外商投資企業(yè)的意見(jiàn)。現(xiàn)將《貫徹〈關(guān)于外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌有關(guān)問(wèn)題的通知〉中若干問(wèn)題的處理意見(jiàn)》發(fā)給你們，請(qǐng)遵照?qǐng)?zhí)行。執(zhí)行中的問(wèn)題請(qǐng)及時(shí)反映給我們。

附：貫徹《關(guān)于外商投資企業(yè)中方職工退休養(yǎng)老基金統(tǒng)籌有關(guān)問(wèn)題的通知》中若干問(wèn)題的處理意見(jiàn)

一、關(guān)于統(tǒng)籌基金的計(jì)提基數(shù)。根據(jù)市政府京政發(fā)〔1986〕43號(hào)文件和（86）市勞辦字第280號(hào)文件規(guī)定，外商投資企業(yè)中方職工的養(yǎng)老儲(chǔ)備金，應(yīng)以在工資基數(shù)基礎(chǔ)上按規(guī)定提高后實(shí)際發(fā)放的工資總額作為計(jì)提基數(shù)。企業(yè)由稅后利潤(rùn)提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金中支付給中方職工的獎(jiǎng)金暫不作為計(jì)提統(tǒng)籌基金的基數(shù)。

二、《通知》中未列入統(tǒng)籌項(xiàng)目并由企業(yè)支付的退休、退職職工的冬季取暖補(bǔ)貼，可暫在按工資總額4％留存企業(yè)的統(tǒng)籌基金中列支，但應(yīng)嚴(yán)格按國(guó)家有關(guān)部門(mén)的規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，不得超標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放，并應(yīng)單獨(dú)建帳，年終向企業(yè)所在區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室報(bào)送決算（決算工作另行部署）。除此以外，留存企業(yè)的統(tǒng)籌基金，在市勞動(dòng)局會(huì)同有關(guān)部門(mén)制訂使用辦法之前，企業(yè)仍應(yīng)作為專項(xiàng)基金存儲(chǔ)，不得挪用。

三、外商投資企業(yè)1986年6月1日以來(lái)提取的中方職工養(yǎng)老儲(chǔ)備金，應(yīng)按《通知》規(guī)定補(bǔ)繳。凡挪用了該項(xiàng)基金的，必須制定具體的補(bǔ)繳計(jì)劃，原則上在1989年底前繳足。補(bǔ)繳計(jì)劃報(bào)市退休基金統(tǒng)籌辦公室審批后，由企業(yè)所在區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室監(jiān)督執(zhí)行。

四、外商投資企業(yè)中方職工退休費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的提高，應(yīng)按國(guó)家的統(tǒng)一規(guī)定進(jìn)行。同時(shí)，需要與國(guó)營(yíng)、集體企業(yè)職工退休費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的變動(dòng)統(tǒng)盤(pán)考慮解決。經(jīng)市政府批準(zhǔn)，我市正在積極進(jìn)行這方面的改革探索，在未制定新的退休費(fèi)計(jì)發(fā)辦法之前，各外商投資企業(yè)中方職工退休，應(yīng)與國(guó)營(yíng)和區(qū)、縣、局、總公司所屬集體所有制企業(yè)職工一樣，嚴(yán)格按照檔案工資及國(guó)家規(guī)定的比例計(jì)發(fā)退休費(fèi)。

五、關(guān)于中方退休職工的管理服務(wù)工作。對(duì)外商投資企業(yè)的中方退休職工實(shí)行街道勞動(dòng)部門(mén)與原單位相結(jié)合，以街道勞動(dòng)部門(mén)為主的管理辦法。自1989年5月起，街道勞動(dòng)部門(mén)除負(fù)責(zé)中方退休職工統(tǒng)籌項(xiàng)目?jī)?nèi)各項(xiàng)費(fèi)用的支付、報(bào)銷工作外，還要積極創(chuàng)造條件，組織中方退休職工開(kāi)展必要的學(xué)習(xí)、娛樂(lè)、家訪、慰問(wèn)等活動(dòng)。外商投資企業(yè)亦應(yīng)充分體諒街道勞動(dòng)部門(mén)在開(kāi)展退休職工管理服務(wù)工作方面存在的困難，主動(dòng)與街道勞動(dòng)部門(mén)密切配合，共同做好中方退休職工的疾病護(hù)理和死亡喪葬及善后處理工作，以逐步實(shí)現(xiàn)退休職工由原企業(yè)管理向?qū)俚毓芾淼倪^(guò)渡。

六、外商投資企業(yè)報(bào)送區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室的《月報(bào)表》，應(yīng)同時(shí)抄報(bào)給企業(yè)主管部門(mén)。市屬及中央在京單位所屬外商投資企業(yè)報(bào)送市勞動(dòng)局的工資年報(bào)，需同時(shí)抄送企業(yè)所在區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室。

七、外商投資企業(yè)中方職工退休后，企業(yè)應(yīng)按《通知》規(guī)定的期限，認(rèn)真填寫(xiě)《外商投資企業(yè)中方退休、退職職工轉(zhuǎn)移單》（一式兩份），連同退休、退職職工檔案、退休審批表一起及時(shí)報(bào)送企業(yè)所在地的區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室。區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室負(fù)責(zé)對(duì)轉(zhuǎn)移單進(jìn)行審核、簽章后轉(zhuǎn)給有關(guān)區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室。各區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室負(fù)責(zé)向所屬街道勞動(dòng)部門(mén)轉(zhuǎn)送中方退休職工轉(zhuǎn)移單。外商投資企業(yè)不再直接向退休職工戶口所在地街道勞動(dòng)部門(mén)報(bào)送轉(zhuǎn)移單，但街道勞動(dòng)部門(mén)仍應(yīng)按《通知》要求及時(shí)向本區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室填報(bào)《外商投資企業(yè)退休、退職職工增減情況月報(bào)表》。

八、遠(yuǎn)郊區(qū)、縣外商投資企業(yè)中方退休職工退休養(yǎng)老統(tǒng)籌基金的管理。目前，居住在遠(yuǎn)郊區(qū)、縣外商投資企業(yè)中方退休職工人數(shù)很少，對(duì)這部分職工統(tǒng)籌項(xiàng)目?jī)?nèi)各項(xiàng)費(fèi)用的發(fā)放、管理工作，暫可實(shí)行集中管理，區(qū)、縣統(tǒng)籌辦公室可委托城關(guān)鎮(zhèn)（及其它鎮(zhèn)）勞動(dòng)部門(mén)負(fù)責(zé)此項(xiàng)工作。

篇8

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資；退出時(shí)機(jī)；退出方式

1.引言

風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)具有高風(fēng)險(xiǎn)和高收益特性的資本運(yùn)作和資本增值過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)投資公司以一定的方式從投資者處籌得資金之后，以權(quán)益資本方式投向選定的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，并參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)增值，最后通過(guò)一定的方式出售所持的股權(quán)，回收投資并獲得超額收益。一輪風(fēng)險(xiǎn)資本投資退出以后，該資本將投向被選中的下一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，這樣循環(huán)往復(fù)，不斷獲取風(fēng)險(xiǎn)資本增值。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資也可以理解為一個(gè)動(dòng)態(tài)循環(huán)的過(guò)程。所謂風(fēng)險(xiǎn)投資退出，是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到一定階段以后，風(fēng)險(xiǎn)投資者認(rèn)為有必要是時(shí)候?qū)L(fēng)險(xiǎn)資本從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出，因而選擇一定的方式（公開(kāi)上市、出售或回購(gòu)、清算）通過(guò)資本市場(chǎng)將風(fēng)險(xiǎn)資本撤出，以求實(shí)現(xiàn)資本增值或者降低損失，為介入下一個(gè)項(xiàng)目做準(zhǔn)備。高收益是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資成功的退出而實(shí)現(xiàn)的，可行的退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)投資成功的關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)資本家實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目退出時(shí)必須對(duì)退出時(shí)機(jī)和退出方式進(jìn)行選擇。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的退出時(shí)機(jī)選擇應(yīng)考慮的因素

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的退出時(shí)機(jī)的選擇主要受風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的增值情況、預(yù)期持有成本和預(yù)期持有收益、股票市場(chǎng)的行情以及風(fēng)險(xiǎn)資本退出的期限等因素有關(guān)。以下主要對(duì)這些影響風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目退出時(shí)機(jī)的因素進(jìn)行了分析。

2.1 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的增值情況

任何投資都追求資本增值，風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊之處就在于它追求超常規(guī)的高額資本增值，它是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資家轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。在風(fēng)險(xiǎn)投資正式退出之前，風(fēng)險(xiǎn)投資家必須關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值增值情況，因?yàn)闊o(wú)論選擇何種方式退出，只有當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值增值足夠大時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家才有可能獲得一個(gè)好的“賣出”價(jià)格。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股權(quán)增值狀況是決定風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目退出時(shí)機(jī)選擇的最重要的因素。

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程充滿了不確定性，存在著技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)因素，風(fēng)險(xiǎn)資本家不可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展?fàn)顩r有一個(gè)確定性的把握。風(fēng)險(xiǎn)資本家將風(fēng)險(xiǎn)資本投人到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后，可以通過(guò)向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供增值服務(wù)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)施運(yùn)營(yíng)監(jiān)控來(lái)促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)，動(dòng)態(tài)地掌握風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股權(quán)增值狀況，以獲取風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)信息，適時(shí)調(diào)險(xiǎn)投資項(xiàng)目退出規(guī)劃。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的退出時(shí)機(jī)不是事先就能夠準(zhǔn)確地確定的，必須依據(jù)投資后的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)狀況適時(shí)確定，這樣才能選擇最佳的時(shí)期退出。

2.2 預(yù)期持有成本和預(yù)期持有收益

所謂的預(yù)期持有成本是指繼續(xù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行投資期間所發(fā)生的直接的成本費(fèi)用和機(jī)會(huì)成本之和。預(yù)期持有收益是指繼續(xù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行投資期間風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值增值。

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資時(shí)，為了降低成本，一般會(huì)采用分期投資的方式。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該在每一期投資之前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值以及增值潛力進(jìn)行評(píng)估。一旦發(fā)現(xiàn)如果繼續(xù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資，其預(yù)期持有成本大于預(yù)期的持有收益的話，就應(yīng)該考慮選擇適當(dāng)?shù)耐顺龇绞酵顺?，以?shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本增值的最大化。

2.3 股票市場(chǎng)的行情

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格是以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值為基礎(chǔ)的，但在某種程度上要受股票市場(chǎng)的行情的影響。當(dāng)股市處于“牛市”時(shí)，股票發(fā)行一般供不應(yīng)求，風(fēng)險(xiǎn)投資在使用首次公開(kāi)上市退出時(shí)可以采用溢價(jià)方式發(fā)行股票，取得相當(dāng)可觀的資本溢價(jià)。如果采用企業(yè)并購(gòu)的方式退出，收購(gòu)公司也會(huì)愿意以較高的價(jià)格收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。相反，當(dāng)股市處于“熊市”時(shí)，新股上市往往無(wú)人問(wèn)津，即使折價(jià)發(fā)行也很難成功，風(fēng)險(xiǎn)投資獲得資本溢價(jià)的可能性大大降低。那些愿意并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的公司也會(huì)利用這個(gè)“低進(jìn)”的好機(jī)會(huì)，壓低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份的價(jià)格，以相當(dāng)便宜的價(jià)格收購(gòu)很好的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在選擇風(fēng)險(xiǎn)資本退出時(shí)機(jī)時(shí)，應(yīng)盡量選擇股票行情較好的時(shí)候。

2.4 風(fēng)險(xiǎn)資本的退出期限

風(fēng)險(xiǎn)投資與一般投資相比的一個(gè)特殊之處就在于不論該輪風(fēng)險(xiǎn)投資成功與否，它都必須如期變現(xiàn)，從而保證風(fēng)險(xiǎn)投資在時(shí)序上和空間上的不斷循環(huán)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資的資金來(lái)源主要是來(lái)自具有高風(fēng)險(xiǎn)高收益偏好的投資者。作為風(fēng)險(xiǎn)投資基金主流形式的有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資基金的存續(xù)期通常為10年。在存續(xù)期末，所有的現(xiàn)金和證券都必須在有限合伙人（投資者）和普通合伙人（風(fēng)險(xiǎn)投資家）之間分配，風(fēng)險(xiǎn)投資基金清盤(pán)。由于存在風(fēng)險(xiǎn)資本退出的時(shí)間限制，因此無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值增值情況如何，風(fēng)險(xiǎn)資本都必須在退出期限之前實(shí)現(xiàn)退出。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的退出方式選擇應(yīng)考慮的因素

在確定了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的退出時(shí)機(jī)之后，就應(yīng)該考慮風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目以何種方式退出。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目退出的方式有四種：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)回購(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)清算。

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)清算是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)狀況與預(yù)計(jì)目標(biāo)相差較大，財(cái)務(wù)狀況惡化，無(wú)法償還到期債務(wù)，同時(shí)又無(wú)法得到新的融資，風(fēng)險(xiǎn)資本無(wú)法通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行、并購(gòu)或回購(gòu)從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)退出，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)進(jìn)行清理與處分的行為。本文只對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，企業(yè)順利實(shí)現(xiàn)增值的情況下，風(fēng)險(xiǎn)資本應(yīng)采用何種方式退出進(jìn)行了研究，認(rèn)為在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本的退出方式的選擇時(shí)應(yīng)主要應(yīng)考慮以下幾個(gè)因素：

3.1 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的退出價(jià)格

所謂風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的退出價(jià)格是指風(fēng)險(xiǎn)投資退出時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家轉(zhuǎn)讓風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份的轉(zhuǎn)讓價(jià)格。風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目采用不同的退出方式，其退出價(jià)格往往不同。

在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目退出的四種方式中，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行取得的退出價(jià)格往往是最高的，而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)和回購(gòu)的退出價(jià)格往往不高。首次公開(kāi)發(fā)行的退出價(jià)格在很大程度上受相關(guān)資本市場(chǎng)的影響，其退出價(jià)格的制定缺乏靈活性，而且極易受外部市場(chǎng)條件的干擾。而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)和回購(gòu)的退出價(jià)格是意愿的買(mǎi)方與賣方達(dá)成一致的價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)和回購(gòu)的定價(jià)機(jī)制具有很強(qiáng)的靈活性，關(guān)鍵在于該企業(yè)對(duì)于潛在“買(mǎi)家”的吸引力。此外，對(duì)于首次公開(kāi)發(fā)行而言，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)也會(huì)直接影響風(fēng)險(xiǎn)投資的退出價(jià)格。所以，風(fēng)險(xiǎn)投資以ipo方式退出時(shí)面臨很大的退出價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而以并購(gòu)和回購(gòu)方式退出時(shí)面臨的退出價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)就小得多。因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)和回購(gòu)的價(jià)格一經(jīng)確定后，雖然不太可能“沖高”，但也不至于“跳水”。企業(yè)并購(gòu)定價(jià)機(jī)制更具靈活性的結(jié)論是有普遍意義的。

3.2 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的退出成本

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的退出成本是指風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)施退出戰(zhàn)略時(shí)產(chǎn)生的費(fèi)用。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行的費(fèi)用非常昂貴。有資料表明，一般地講，當(dāng)發(fā)行規(guī)模超過(guò)2500萬(wàn)美元時(shí)，發(fā)行成本約為發(fā)行市值的15%；而當(dāng)發(fā)行規(guī)模低于1000萬(wàn)美元時(shí)，發(fā)行成本將大大超過(guò)15%的水平。美國(guó)nasdaq的籌資費(fèi)用占籌資金額的13%-18%，最低不少于30萬(wàn)-50萬(wàn)美元，其中，承銷費(fèi)通常占5%-10%。而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)和回購(gòu)的費(fèi)用則相對(duì)較低。

3.3 風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的退出所需交易時(shí)間

風(fēng)險(xiǎn)投資采用首次公開(kāi)發(fā)行退出時(shí)，從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)準(zhǔn)備上市到正式上市之間通常至少需要6個(gè)月或更長(zhǎng)的時(shí)間，而采用并購(gòu)方式或者回購(gòu)方式退出時(shí)，由于很多并購(gòu)和回購(gòu)都是雙方私下通過(guò)談判達(dá)成的，交易所需時(shí)間一般較短，所涉及的部門(mén)和手續(xù)也相對(duì)要少。因此采用并購(gòu)方式或回購(gòu)方式退出相對(duì)于首次公開(kāi)上市方式退出來(lái)說(shuō)，操作簡(jiǎn)單，可以實(shí)現(xiàn)一次性全部撤出而沒(méi)有后顧之優(yōu)，并且適合各種規(guī)模類型的公司。對(duì)于處于萌芽階段規(guī)模弱小、風(fēng)險(xiǎn)巨大的高新技術(shù)企業(yè)，采用并購(gòu)方式或回購(gòu)方式退出可能是唯一可行的退出渠道。

篇9

關(guān)鍵詞：資本運(yùn)營(yíng)股權(quán)投融資境外投資思考

中圖分類號(hào)：F272文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：2096-0298（2017）11（a）-030-02

隨著國(guó)際貿(mào)易的日益深化，在“走出去”資源戰(zhàn)略的推動(dòng)下，企業(yè)也開(kāi)始注重境外投資，豐富資本運(yùn)營(yíng)的方式，利用境外先進(jìn)的技術(shù)，或者比較低廉的勞動(dòng)成本。在境外投資的過(guò)程中，資本運(yùn)營(yíng)的方式方法直接決定著投資的質(zhì)量及收益，也關(guān)系著境外投資的風(fēng)險(xiǎn)大小。企業(yè)在境外投資的過(guò)程中，必須提前設(shè)定好股權(quán)投融資的思考，運(yùn)用動(dòng)態(tài)化的管理方式，對(duì)已投資的子公司股權(quán)采取“有保有壓，有進(jìn)有退”的動(dòng)態(tài)管理，對(duì)未來(lái)計(jì)劃投資的目標(biāo)企業(yè)采用“境外為主、境內(nèi)為輔、成熟為主、勘探為輔、大中型為主、中小型為輔”等。

1“走出去”資源戰(zhàn)略下資本運(yùn)營(yíng)的必要性分析

隨著國(guó)際貿(mào)易的日益頻繁，我國(guó)企業(yè)在快速發(fā)展的過(guò)程中，面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)若想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，贏得生存與發(fā)展的契機(jī)，必須積極優(yōu)化資本運(yùn)營(yíng)的方式。當(dāng)前不少企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，缺乏統(tǒng)一的理念，缺乏系統(tǒng)的規(guī)劃，缺乏專業(yè)化的管理，這些都使得企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的水平非常低，嚴(yán)重影響企業(yè)的長(zhǎng)效快速發(fā)展。當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的原材料價(jià)格、勞動(dòng)力價(jià)格上漲等，都使得企業(yè)成本增加，急需通過(guò)境外投資來(lái)獲取優(yōu)勢(shì)原材料，也急需通過(guò)境外投資來(lái)利用境外相對(duì)低廉的勞動(dòng)力。但傳統(tǒng)的資本運(yùn)營(yíng)方式，與境外投資是不相匹配的。因此，必須對(duì)資本運(yùn)營(yíng)進(jìn)行全面優(yōu)化和整合。

1.1資本運(yùn)營(yíng)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)穩(wěn)定的原材料供應(yīng)

在“走出去”資源戰(zhàn)略下，企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)是非常必要的。資本運(yùn)營(yíng)的主要手段是兼并和收購(gòu)，主要方式是股權(quán)的投融資。企業(yè)通過(guò)這樣的資本運(yùn)營(yíng)方式，能夠快速精準(zhǔn)地獲得境外企業(yè)的股權(quán)，從而成為境外企業(yè)的股東。在國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格上漲、國(guó)內(nèi)原材料供應(yīng)不足的情況下，企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)的方式，能夠獲得穩(wěn)定的原材料供應(yīng)鏈。同時(shí)，企業(yè)在股權(quán)投融資過(guò)程中，本身具有較大的自主選項(xiàng)。企業(yè)可以根據(jù)自身的發(fā)展需求以及對(duì)原材料的要求等，對(duì)應(yīng)性地選擇目標(biāo)企業(yè)，從而獲得物美價(jià)廉、質(zhì)量上乘的原材料，全面規(guī)避企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，因原材料不足產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)有效地推動(dòng)企業(yè)的長(zhǎng)效可持續(xù)發(fā)展。

1.2資本運(yùn)營(yíng)能夠推動(dòng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展

在境外投資的過(guò)程中，企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)，通過(guò)股權(quán)投融資，能夠快速實(shí)現(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展。企業(yè)在境外投資的過(guò)程中，能夠結(jié)合經(jīng)營(yíng)需求及子公司的實(shí)際發(fā)展條件等，來(lái)主導(dǎo)成長(zhǎng)性優(yōu)良的控股子公司，運(yùn)用資本運(yùn)營(yíng)的協(xié)同和放大效應(yīng)，通過(guò)合并會(huì)計(jì)報(bào)表的方式，使得企業(yè)的發(fā)展領(lǐng)域擴(kuò)大，產(chǎn)品類型多樣化，這本身能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的跨越式發(fā)展。比如生產(chǎn)銷售單一產(chǎn)品的企業(yè)，通過(guò)境外投資的方式，能夠擴(kuò)大產(chǎn)品銷售的類別，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)的跨越式發(fā)展。

1.3資本運(yùn)營(yíng)能夠提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

在“走出去”資源戰(zhàn)略下，企業(yè)通過(guò)境外投資，基于股權(quán)投融資的方式，能夠切實(shí)提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化企業(yè)在市場(chǎng)行為中，對(duì)抗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的能力。企業(yè)運(yùn)用股權(quán)投融資的方式，控股子公司或者收購(gòu)部分股權(quán)，能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，能夠提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)規(guī)模效益和市場(chǎng)擴(kuò)展效應(yīng)，充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)來(lái)左右市場(chǎng)價(jià)格、數(shù)量。特別是在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)是非常激烈的。股權(quán)投融資的資本運(yùn)營(yíng)方式，既可以提升企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也可以通過(guò)境外投資，擴(kuò)大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍，提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，優(yōu)化企業(yè)的盈利水平。

2“走出去”資源戰(zhàn)略下資本運(yùn)營(yíng)的方式

在“走出去”資源戰(zhàn)略下，企業(yè)在進(jìn)行境外投資的過(guò)程中，采用的資本運(yùn)營(yíng)方式是多種多樣的。企業(yè)需要結(jié)合自身的實(shí)際情況，需要全面分析自身在市場(chǎng)中的整理能力，以及企業(yè)自身的盈利能力等來(lái)選擇運(yùn)用科學(xué)合理的資本運(yùn)營(yíng)方式。同時(shí)，還應(yīng)該全面審視子公司或者目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)能力，以提升股權(quán)投融資的整體水平，優(yōu)化企業(yè)的盈利能力?！白叱鋈ァ辟Y源戰(zhàn)略下資本運(yùn)營(yíng)的方式主要有以下幾個(gè)方面。

2.1全部控股

企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，運(yùn)用股權(quán)投融資的方式，收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的全部股權(quán)，以獲得目標(biāo)企業(yè)的全部收益和權(quán)利。這樣股權(quán)投融資的方式，需要大量的資金，企業(yè)需要有雄厚的資本。當(dāng)然投資大收益也大，目標(biāo)企業(yè)將成為企業(yè)的子公司，受企業(yè)的直接管理和約束，收益也歸屬于企業(yè)。

2.2絕對(duì)控股

企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，運(yùn)用股權(quán)投融資的方式，收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的大部分股權(quán)，收購(gòu)比例必須超過(guò)51%，但又沒(méi)有達(dá)到100%。在收益分配的過(guò)程中，企業(yè)獲得股權(quán)比例相適應(yīng)的收益。當(dāng)然由于企業(yè)擁有大部分的股權(quán)，所以在子公司的決策等關(guān)鍵問(wèn)題上，企業(yè)具有絕對(duì)的權(quán)利。

2.3對(duì)半控股

企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，運(yùn)用股權(quán)投融資的方式，收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的一半股權(quán)。當(dāng)然企業(yè)所享受的收益也是按照股權(quán)比例來(lái)分配的。在這種形式下，目標(biāo)企業(yè)一般稱之為參股子公司。

2.4相對(duì)控股

企業(yè)在資本運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，運(yùn)用股權(quán)投融資的方式，獲得目標(biāo)企業(yè)的49%及以下的股權(quán)。但企業(yè)在運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，可能需要對(duì)比分析其他企業(yè)的股權(quán)比例，以此來(lái)判定企業(yè)是否擁有控制權(quán)。比如B企業(yè)是相對(duì)控股的母公司，它擁有子公司30%的股權(quán)，但A公司則擁有子公司32%的股權(quán)，則B企業(yè)則沒(méi)有實(shí)際控制權(quán)。

3“走出去”資源戰(zhàn)略下股權(quán)投融資的思考

在“走出去”資源戰(zhàn)略下，企業(yè)開(kāi)展境外投資來(lái)獲得相應(yīng)的收益，擴(kuò)大原材料的供應(yīng)，提升企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。但在股權(quán)投融資的過(guò)程中，需要運(yùn)用科學(xué)的管理方式，運(yùn)用先進(jìn)的管理理念，以規(guī)避企業(yè)股權(quán)投融資的風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)的盈利能力和股權(quán)收益。

3.1運(yùn)用動(dòng)態(tài)管理的方式來(lái)全面管理子公司

在“走出去”資源戰(zhàn)略下，企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)既能夠帶來(lái)可觀的收益，同時(shí)也具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)境外投資的過(guò)程中，運(yùn)用股權(quán)投融資的方式，必須落實(shí)動(dòng)態(tài)化的管理方式。結(jié)合不同企業(yè)的實(shí)際特點(diǎn)來(lái)選用相應(yīng)的管理方式，只有這樣才能規(guī)避企業(yè)股權(quán)投融資的風(fēng)險(xiǎn)，才能擴(kuò)大企業(yè)的收益，提升企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。首先，對(duì)已投資的子公司要運(yùn)用動(dòng)態(tài)管理的方式，“有保有壓、有進(jìn)有退”能夠全面規(guī)避母公司的投資風(fēng)險(xiǎn)。動(dòng)態(tài)管理的方式具有一定的靈活性，可結(jié)合子公司的發(fā)展能力來(lái)作出及時(shí)性的調(diào)整。其次，對(duì)于計(jì)劃投資的子公司，應(yīng)該運(yùn)用全面的管理理念?！熬惩鉃橹骶硟?nèi)為輔，成熟為主勘探為輔，大中型為主中小型為輔”這種全面管理的方式，有助于母公司采用對(duì)應(yīng)性的投資方式，有效提升了母公司的甄別能力和判斷能力。此外，對(duì)于存在風(fēng)險(xiǎn)的子公司，若已經(jīng)投資，要及時(shí)進(jìn)行減負(fù)處理，避免“尾大不掉”。若尚未投資，還處于勘探階段，則可以適當(dāng)減少這些風(fēng)險(xiǎn)子公司的數(shù)量。最后，運(yùn)用股權(quán)投融資的方式來(lái)獲取原材料企業(yè)的股權(quán)，尤其是一些重金屬或者稀有材料的子公司，要擴(kuò)大股權(quán)比例，獲得實(shí)際控制權(quán)。

3.2大型項(xiàng)目的投資可以采用聯(lián)合體投標(biāo)

“走出去”資源戰(zhàn)略下資本運(yùn)營(yíng)，不僅標(biāo)志著企業(yè)可以通過(guò)開(kāi)設(shè)跨國(guó)公司的方式來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范疇，獲得境外投資收益，同時(shí)還昭示著，企業(yè)可以聯(lián)合具有資金優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的國(guó)外集團(tuán)，共同來(lái)進(jìn)行股權(quán)投融資，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，尤其是對(duì)于一些大型的投資項(xiàng)目而言。這類項(xiàng)目的投資額巨大，企業(yè)若獨(dú)立進(jìn)行股權(quán)投融資，勢(shì)必會(huì)加大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。但若企業(yè)聯(lián)合其他公司共同來(lái)進(jìn)行，則可以在獲得收益的基礎(chǔ)上，降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，聯(lián)合投資的優(yōu)勢(shì)是巨大。企業(yè)可以與聯(lián)合企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、股權(quán)分擔(dān)。比如非洲地區(qū)的礦產(chǎn)資源豐富，勞動(dòng)力價(jià)格低廉，企業(yè)在進(jìn)行境外投資的過(guò)程中，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以選擇美國(guó)等國(guó)家的大型企業(yè)來(lái)共同投資，還可以聯(lián)合非洲本地的企業(yè)，來(lái)進(jìn)行共同投資，以降低政策風(fēng)險(xiǎn)。

3.3在股權(quán)投融資過(guò)程中強(qiáng)化專業(yè)管理

在“走出去”資源戰(zhàn)略下，我國(guó)企業(yè)紛紛進(jìn)行境外投資。但由于企業(yè)缺乏專業(yè)的判斷能力以及缺乏境外投資的經(jīng)驗(yàn)，使得企業(yè)在股權(quán)投融資的過(guò)程中，所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是巨大的?；诖耍瑸榱私档推髽I(yè)股權(quán)投融資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該主動(dòng)強(qiáng)化專業(yè)管理。一方面，企業(yè)應(yīng)該主動(dòng)出擊，選擇專業(yè)的中介結(jié)構(gòu)來(lái)介入到股權(quán)投融資的環(huán)節(jié)中。委派他們來(lái)股權(quán)投融資。特別是在跨國(guó)公司如雨后春筍紛紛成立的今天，專業(yè)管理在股權(quán)投融資過(guò)程中的作用越來(lái)越重要?！皩I(yè)的事交給專業(yè)的人”才能提升股權(quán)投融資的質(zhì)量，才能降低企業(yè)境外投資的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，在股權(quán)投融資的過(guò)程中，運(yùn)用專業(yè)管理，還應(yīng)該科學(xué)判斷企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投融資所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及企業(yè)所獲得收益，對(duì)比分析收益與風(fēng)險(xiǎn)的大小，以確定下一步的股權(quán)投融資計(jì)劃。此外，公司自身也應(yīng)該加強(qiáng)專業(yè)管理。尤其是要處理好子公司內(nèi)部的管理，基于人權(quán)、當(dāng)?shù)胤伞⑸鐣?huì)責(zé)任等方面來(lái)實(shí)施科學(xué)管理，避免子公司在發(fā)展過(guò)程中，與當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境、人文環(huán)境的沖突，將利益相關(guān)者的矛盾降低至最小程度。

3.4基于差異來(lái)精準(zhǔn)篩選跨國(guó)并購(gòu)的地域

“走出去”資源戰(zhàn)略下，企業(yè)可以選擇的股權(quán)投融資場(chǎng)所非常豐富。但在地域選擇上，也需要運(yùn)用精準(zhǔn)的判斷力，基于地域差異、文化差異、經(jīng)濟(jì)差異等來(lái)科學(xué)選擇投資地域。首先，遵循先近后遠(yuǎn)的原則。在股權(quán)投融資過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)該遵循先近后遠(yuǎn)的關(guān)系。一般近鄰國(guó)家與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易頻繁，經(jīng)濟(jì)政策也有助于企業(yè)股權(quán)投融資，比如東南亞諸國(guó)。其次，以小差異為優(yōu)選目標(biāo)。企業(yè)在股權(quán)投融資的過(guò)程中，還應(yīng)該格外注重自身與投資地域的經(jīng)濟(jì)差異、文化差異等。優(yōu)先選擇差異小的地域進(jìn)行股權(quán)投融資，積累經(jīng)驗(yàn)后，逐步過(guò)渡至差異大的地域。此外，企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)投融資的過(guò)程中，股權(quán)比例的獲取，應(yīng)該結(jié)合實(shí)際情況。若公司無(wú)法主導(dǎo)該項(xiàng)目，則股權(quán)比例要盡可能的低，以達(dá)到獲取原材料為主要目的。

4結(jié)語(yǔ)

“走出去”資源戰(zhàn)略下，企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)是非常關(guān)鍵的。企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)投融資的過(guò)程中，必須運(yùn)用科學(xué)的動(dòng)態(tài)化的管理方式以及專業(yè)管理的理念，全面分析風(fēng)險(xiǎn)，努力提升自身的經(jīng)營(yíng)能力，確保股權(quán)投融資的科學(xué)。

參考文獻(xiàn) 

[1] 印向陽(yáng).企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略體系的研究[J].中外企業(yè)家，2017（9）. 

篇10

風(fēng)險(xiǎn)投資本質(zhì)上是一種追逐高利潤(rùn)、高回報(bào)的金融資本。風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是單純?yōu)榱双@取股息而長(zhǎng)期持有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份的投資行為，而是通過(guò)退出投資賺取與之承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的高額利潤(rùn)，這就要求風(fēng)險(xiǎn)投資家要在一定時(shí)間以一定的方式結(jié)束對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資與管理，收回現(xiàn)金或有流動(dòng)性的證券，從而給投資者帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。風(fēng)險(xiǎn)投資的循環(huán)方式是將回收的已經(jīng)增值的資本再投入到新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中去，在不斷的投資—退出—再投資的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)增值，不斷發(fā)展壯大，因此在投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功后將風(fēng)險(xiǎn)資本變現(xiàn)至關(guān)重要。

退出機(jī)制正是風(fēng)險(xiǎn)投資變現(xiàn)的機(jī)制，是風(fēng)險(xiǎn)資本的加速器和放大器，是為風(fēng)險(xiǎn)投資提供必要的流動(dòng)性、連續(xù)性和穩(wěn)定性。沒(méi)有退出機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)投資就難以發(fā)展；退出機(jī)制不健全，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展也就不迅速。因此，我們說(shuō)退出策略是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過(guò)程的最后也是至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)投資的成功與否體現(xiàn)在退出的成功與否。風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制是否有效，風(fēng)險(xiǎn)投資能否達(dá)到最終目的的關(guān)鍵所在，并且退出機(jī)制與風(fēng)險(xiǎn)投資可以相互促進(jìn)，互相強(qiáng)化，退出機(jī)制對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展具有重要意義。

2風(fēng)險(xiǎn)投資幾種主要退出方式的分析與比較

從風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷程來(lái)看，目前，風(fēng)險(xiǎn)投資的變現(xiàn)回收方式主要有以下幾種：

2.1公開(kāi)上市

公開(kāi)上市（InitialPublicOffering，簡(jiǎn)稱“IPO”），是指將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)改組為上市公司，風(fēng)險(xiǎn)投資的股份通過(guò)資本市場(chǎng)第一次向公眾發(fā)行，從而實(shí)現(xiàn)投資回收和資本增值。

上市一般分為主板上市和二板上市。主板上市又稱為第一板上市，是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司協(xié)助創(chuàng)業(yè)企業(yè)在股票市場(chǎng)上掛牌上市，從而使資金退出。二板上市又稱為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，主要服務(wù)于中小企業(yè)的股票市場(chǎng)，其相對(duì)于主板市場(chǎng)而言，上市的條件比較寬松，企業(yè)進(jìn)入的門(mén)檻較低，比較適合于新興的中小企業(yè)，尤其是具有增長(zhǎng)潛力的高科技企業(yè)。許多國(guó)家和地區(qū)都設(shè)立了二板市場(chǎng)，如美國(guó)的納斯達(dá)克（NASDAQ）市場(chǎng)、加拿大溫哥華股票交易所的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、比利時(shí)的EASDAQ市場(chǎng)、英國(guó)的AIM市場(chǎng)以及1999年第四季度開(kāi)始正式運(yùn)作的香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等。其中以美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)最為成功，約30%的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資都經(jīng)由這一市場(chǎng)退出。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)行股票上市，使得許許多多的風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)家一夜暴富，成為億萬(wàn)富翁。在二板市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的美國(guó)，那斯納克（NASDAQ）市場(chǎng)使這種白手起家的創(chuàng)業(yè)神話一再上演：較早的有計(jì)算機(jī)硬軟件公司如蘋(píng)果公司、微軟公司和英特爾公司等，較近的有電子商務(wù)類公司如雅虎公司、亞馬遜公司等。這些成功典范也使股份上市成為風(fēng)險(xiǎn)投資家首選的資本退出方式。據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的統(tǒng)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)投資的各種退出方式的年平均投資回報(bào)率為：回購(gòu)和并購(gòu)為15%，而發(fā)行股票上市為30%～60%。

公開(kāi)上市有其固有的優(yōu)點(diǎn)，它不僅為風(fēng)險(xiǎn)投資者和創(chuàng)業(yè)者提供了良好的退出路徑，而且還為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)籌集資金以增強(qiáng)其流動(dòng)性開(kāi)通了渠道。大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)會(huì)選擇在企業(yè)發(fā)展成熟階段的后期上市。這個(gè)時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)正處于發(fā)展擴(kuò)張的階段，如果僅依靠企業(yè)自身的積累和風(fēng)險(xiǎn)資本的投入是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，通過(guò)股票上市，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以在資本市場(chǎng)上籌集到大量的資金。同時(shí)，也有利于分擔(dān)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的知名度和公司的形象。

俗話說(shuō)有利就后有弊：上市公司經(jīng)營(yíng)透明度的不斷提高使得企業(yè)自主性逐步下降；上市后的股價(jià)波動(dòng)對(duì)公司的形象產(chǎn)生一定的影響；公開(kāi)上市將耗費(fèi)公司的大量精力和財(cái)力，不適合規(guī)模較小的公司采用。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資者需要承擔(dān)企業(yè)能否成功上市的風(fēng)險(xiǎn)。通常為了維護(hù)投資者的信心和維持市場(chǎng)的秩序，證券管理部門(mén)、證券市場(chǎng)都會(huì)規(guī)定創(chuàng)始人股權(quán)需按一定的條件并在一定的時(shí)限后才能出售，這就使得發(fā)起人的投資不可能立即收回，也就拖延了風(fēng)險(xiǎn)投資的退出時(shí)間。高科技企業(yè)作為小盤(pán)股，流動(dòng)性差，其未來(lái)股價(jià)的波動(dòng)較大，創(chuàng)業(yè)投資不能在股份上市的同時(shí)變現(xiàn)，無(wú)疑增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。

在我國(guó)，到目前為止還沒(méi)有開(kāi)設(shè)完整的二板市場(chǎng)。雖然2004年5月，作為向創(chuàng)業(yè)板過(guò)渡的中國(guó)中小企業(yè)板在深圳證券交易所成立，但是它并沒(méi)有改變我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出現(xiàn)狀，目前看來(lái)其所起的作用不大，仍處于在實(shí)踐中摸索的階段。在我國(guó)目前還沒(méi)有合適的二板市場(chǎng)能夠讓風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市融資的這種情況下，我們可以充分利用周邊國(guó)家和地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出。實(shí)際上，我國(guó)目前已有數(shù)家公司在海外上市，如1999年，搜狐、網(wǎng)易在NASDAQ市場(chǎng)上市并取得了巨大成功，為中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在海外的上市提供了很好的借鑒。2003年底，納斯達(dá)克（NASDAQ）的大門(mén)再次向中國(guó)企業(yè)敞開(kāi)。2004年通過(guò)發(fā)行股票上市的退出明顯較2003年增多，中芯國(guó)際、盛大網(wǎng)絡(luò)、掌上靈通、51job等十幾個(gè)企業(yè)海外上市為其身后的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)獲利退出創(chuàng)造了條件。

2.2股份回購(gòu)

如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在渡過(guò)了技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成長(zhǎng)為一個(gè)有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)后，仍然達(dá)不到公開(kāi)上市的條件，它們一般會(huì)選擇股權(quán)回購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)退出。

股份回購(gòu)一般包括兩種回購(gòu)方式:創(chuàng)業(yè)者回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資者的股份和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資者的股份。前者是通過(guò)買(mǎi)股期權(quán)的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)的，是在引入風(fēng)險(xiǎn)投資簽訂投資協(xié)議時(shí)，由創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)給予風(fēng)險(xiǎn)投資家一項(xiàng)選擇權(quán)，他可以在今后某一時(shí)間要求創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)按照預(yù)先商定的形式和股票價(jià)格購(gòu)買(mǎi)他手中的股票；后者則是通過(guò)賣股股權(quán)的形式來(lái)實(shí)現(xiàn)的，即是給予創(chuàng)業(yè)家或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一項(xiàng)選擇權(quán)，讓其在今后某一時(shí)間以相同或類似的形式及股票價(jià)格購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)投資家手中的股票。在股權(quán)回購(gòu)時(shí)到底是采用買(mǎi)股期權(quán)或是賣股股權(quán)來(lái)進(jìn)行，這主要看風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資吸引力的大小而定。如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是一家受到許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司普遍看好的公司，則可能會(huì)采用買(mǎi)股期權(quán)；如果是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)急需引入風(fēng)險(xiǎn)投資，則可能會(huì)采用賣股期權(quán)。絕大多數(shù)股權(quán)回購(gòu)是采用賣股期權(quán)進(jìn)行回購(gòu)的。一般而言，在風(fēng)險(xiǎn)投資投入時(shí)投資雙方就已簽訂好關(guān)于股份回購(gòu)的協(xié)議，包括回購(gòu)條件、回購(gòu)價(jià)格和回購(gòu)時(shí)間等。

股份回購(gòu)對(duì)于大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資者來(lái)說(shuō)，是一個(gè)備用的退出方法。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不是很成功的時(shí)候，為了保證已投入資本的安全，便可采用此種方式退出。由于企業(yè)回購(gòu)對(duì)投資雙方來(lái)說(shuō)都有一定的誘惑力，所以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從風(fēng)險(xiǎn)投資家手中回購(gòu)股權(quán)的方式發(fā)展得很快。在美國(guó)，從企業(yè)數(shù)目來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)回購(gòu)已成為風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最主要的途徑之一。雖然我國(guó)目前以此種方式退出的案例并不多，但是從發(fā)展趨勢(shì)看，股份回購(gòu)應(yīng)該是未來(lái)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金退出的一種現(xiàn)實(shí)選擇。

2.3兼并與收購(gòu)

兼并與收購(gòu)（MergeandAcquisition，M&A）是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的比較常用的一種方式，是風(fēng)險(xiǎn)投資商在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候，通過(guò)并購(gòu)的方式將自己在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的股份賣出，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。其中兼并是指由一家實(shí)力較強(qiáng)的公司與其他一家或幾家獨(dú)立的公司合并組成的新公司，而實(shí)力較強(qiáng)的公司占主導(dǎo)地位；收購(gòu)則是指企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的股份或者購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)從而達(dá)到控制目標(biāo)公司的行為。

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)?fù)ǔ？梢苑譃閮煞N方式，即一般收購(gòu)和“二期收購(gòu)”。一般收購(gòu)，是指創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資者將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)完全賣給另一家公司。這種方式通常是高科技創(chuàng)業(yè)者不愿意接受的，因?yàn)檫@意味著將完全喪失獨(dú)立性。不過(guò)，對(duì)于困境中的中小高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，賣斷產(chǎn)權(quán)也不失為一條出路。如1998年鄂武商以350萬(wàn)元整體收購(gòu)武漢順太有限公司，解決了武漢順太有限公司因缺乏資金無(wú)法對(duì)其專利產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)模生產(chǎn)的難題。而“二期收購(gòu)”則是指風(fēng)險(xiǎn)投資者將其所持有的股份賣給另一家風(fēng)險(xiǎn)公司，由其繼續(xù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行后續(xù)投資，創(chuàng)業(yè)者并不退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式中，一般收購(gòu)約占23%，二期收購(gòu)約占9%，兩項(xiàng)合計(jì)占31％，但收益率僅為IPO的1／5。

無(wú)論采用那種方式并購(gòu)，時(shí)機(jī)選擇非常重要。時(shí)機(jī)選擇適宜，風(fēng)險(xiǎn)投資就能獲得較大的收益。一般風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)該選擇在企業(yè)未來(lái)投資收益的現(xiàn)值比企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值高時(shí)把公司出售。這時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以獲得最大的投資收益。

由中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院（香港）編纂的《2003年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)調(diào)查分析報(bào)告》顯示，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為主。通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資退出項(xiàng)目的調(diào)查分析，在2003年190家樣本公司中有38家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的64個(gè)項(xiàng)目得到全部或部分的退出；62個(gè)提供了退出方式的信息，其中以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的有51個(gè)項(xiàng)目，占到了82%；以其他退出方式退出的項(xiàng)目相對(duì)較少，比例都在10%以下。

2005年4月，中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院（香港）公布的《2004年度中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀調(diào)查分析報(bào)告》表明，2004年中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資延續(xù)了2003年以來(lái)的回暖趨勢(shì)，投資更為活躍，并呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)。在中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院（香港）本次調(diào)查回收的有效問(wèn)卷，有36份問(wèn)卷提供了退出項(xiàng)目方式的信息，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，調(diào)查范圍的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)近3年共123個(gè)退出項(xiàng)目中，有49個(gè)項(xiàng)目以國(guó)內(nèi)企業(yè)收購(gòu)的方式退出，占退出項(xiàng)目比例的40%。由此可見(jiàn)，收購(gòu)兼并依然是國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本退出的主渠道。

股權(quán)并購(gòu)在我國(guó)如此盛行，筆者認(rèn)為其主要原因有以下兩方面。一方面，由于股票上市及升值均需要一定的時(shí)間，而兼并收購(gòu)的退出方式可以立即收回投資，使得風(fēng)險(xiǎn)投資者能夠快速、完全地從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出，因此具有強(qiáng)大的吸引力；另一方面，由于并非所有企業(yè)都能符合上市的條件，而且風(fēng)險(xiǎn)投資本身具有高風(fēng)險(xiǎn)性，這就使得一些風(fēng)險(xiǎn)投資者在權(quán)衡各種利弊得失后毅然選擇并購(gòu)方式來(lái)實(shí)現(xiàn)其風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。

2.4破產(chǎn)清算

破產(chǎn)清算是在風(fēng)險(xiǎn)投資不成功或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)緩慢、未來(lái)收益前景不佳的情況下所采取的一種退出方式。雖然以清算方式退出一般會(huì)帶來(lái)部分損失，但也是明智之舉的，因?yàn)橥对诓涣计髽I(yè)中的資金存在一定的機(jī)會(huì)成本，與其被套牢而不能發(fā)揮作用，倒不如及時(shí)收回資金投入到下一個(gè)更有希望的項(xiàng)目中去。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)由創(chuàng)業(yè)資本所支持的企業(yè)，有20%～30%完全失敗，約60%受到挫折，只有5%～10%的創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以獲得成功。當(dāng)某一項(xiàng)目面臨失敗或缺少足夠的成長(zhǎng)性時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)拿出壯士斷腕的勇氣，果斷地抽出資金，轉(zhuǎn)向投入預(yù)期回報(bào)更高的標(biāo)的之中，尋求更好的獲利機(jī)會(huì)。在很多時(shí)候采用清算公司的方法雖是迫不得已，卻是避免深陷泥潭的最佳選擇。

3結(jié)語(yǔ)

從上文對(duì)每種退出渠道的分析可以看出，每一種退出渠道都各有其優(yōu)劣:發(fā)行股票上市是投資回報(bào)率最高的方式，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)是投資收回最迅速的方法，股份回購(gòu)作為一種備用手段是風(fēng)險(xiǎn)投資能夠收回的一個(gè)基本保障，而破產(chǎn)清算則是及時(shí)減小并停止投資損失的最有效的方法。因此，不能絕對(duì)地去評(píng)判某種退出渠道的適合與不適合。作為風(fēng)險(xiǎn)投資公司，在決定退出投資時(shí)，應(yīng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的自身特點(diǎn)和當(dāng)時(shí)的外部環(huán)境，靈活地選擇退出方式。

目前，在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出活動(dòng)還不是十分活躍，風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的不完善和不暢通已成為制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的瓶頸。風(fēng)險(xiǎn)投資作為一個(gè)亞新生事物，還需要我們?cè)诮窈蟮膶?shí)踐中不斷地總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)去發(fā)展去完善。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在考慮退出方案的時(shí)候，一定要明確自己的目標(biāo)，結(jié)合中國(guó)的實(shí)際法律和監(jiān)管環(huán)境，在專業(yè)機(jī)構(gòu)的幫助下設(shè)計(jì)并執(zhí)行相應(yīng)的退出方案。

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