導(dǎo)語：如何才能寫好一篇私募投資基金投資管理制度，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】私募基金 監(jiān)管 研究

一、私募基金的定義及類型

（一）私募基金的定義

私募基金在我國的發(fā)展歷史不長，根據(jù)我國的監(jiān)管機制要求，私募基金更為準確的概念應(yīng)該是契約型私募基金。2014年8月，中國證監(jiān)會對外了《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，這是第一部針對私募基金的法律規(guī)范，意味著私募基金正式被納入到金融行業(yè)的監(jiān)管體系之中。在私募基金的各種形式中，契約型私募基金因為其具有發(fā)行成本低、運行機制靈活、管理操作簡單易行等明顯優(yōu)勢，成為我國私募基金發(fā)展的主要形式。

契約型私募基金，就是指當事人各方基于特定的投資目的，共同簽訂的一份基金投資管理合同（或者是契約），在這份合同中委托人與受托人各自明確雙方的權(quán)利與義務(wù)。在私募基金運行管理過程中，委托人即為投資人，而受托人包括私募基金的管理人和私募基金的托管方。

私募基金中的“私募”定義，是“公募”的對稱。私募是指定向、非公開發(fā)行的意思，而公募則是不定向、公開發(fā)行之意。

在中國證監(jiān)會頒布實施的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》中，定義私募投資基金，是在我國范圍以特定投資為目的設(shè)立的，只能夠向投資者以不公開方式募集資金的基金。當然，目前國內(nèi)學(xué)術(shù)界對于私募基金的定義也存在不同理解：有的著眼于私募基金與公募基金的區(qū)別，強調(diào)發(fā)行方式的非公開、定向的特征；有的則傾向于私募基金相比公募基金具有更大的風險、更高的收益特征，等等。

二、我國私募基金發(fā)展的歷史

我國私募基金發(fā)展歷史并不長，基本伴隨著中國金融市場的發(fā)展逐步壯大。私募基金的發(fā)展歷史大致可以劃分為五個階段：

（一）初期萌芽階段

這一階段從1992～1996年。我國第一支外資私募基金是1992年美國國際數(shù)據(jù)集團（IDG）設(shè)立發(fā)行。1992年隨著上海證券交易所與深圳證券交易所的陸續(xù)設(shè)立，證券公司的部分大客戶開始將自有資金委托證券公司代客理財，這也是私募基金最初發(fā)展過程中不太規(guī)范的一種發(fā)展模式。

（二）發(fā)展起步階段

這一階段從1997～2000年。這個階段，國家政策開始逐步扶持各種風險投資，得益于風險投資的快速增長，私募基金也開始逐步發(fā)展起來，這一階段的私募基金存在形式以各種投資咨詢公司、投資管理公司為主導(dǎo)。

（三）調(diào)整管理階段

這一階段從2001～2004年。這一階段由于國際互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，影響到風險投資的發(fā)展，使得我國私募基金行業(yè)也面臨重大調(diào)整。同時伴隨著股市長期進入熊市階段，私募基金進入了調(diào)整管理階段。

（四）恢復(fù)發(fā)展階段

這一階段從2005～2008年。這一階段迎來了中國股市的新一波牛市，中國的投資者信心也迅速恢復(fù)，在這一背景下私募基金也逐步恢復(fù)并快速發(fā)展起來。尤其值得一提的是，我國修訂后的《合伙企業(yè)法》為私募基金后期的快速發(fā)展奠定了法制基礎(chǔ)。

（五）快速增長階段

這一階段從2008年至今。盡管2008年爆發(fā)了全球金融危機，但是我國資本市場的發(fā)展更為有序、健康。隨著中國證監(jiān)會一系列創(chuàng)新業(yè)務(wù)的不斷推出，私募基金也迎來了難度的發(fā)展機遇。特別是2014年5月國務(wù)院頒布實施了《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（一般通稱為“新國九條”），其中明確提出了“發(fā)展私募投資基金。按照功能監(jiān)管、適度監(jiān)管的原則，完善股權(quán)投資基金、私募資產(chǎn)管理計劃、私募集合理財產(chǎn)品、集合資金信托計劃等各類私募投資產(chǎn)品的監(jiān)管標準。”私募基金迎來了快速發(fā)展的春天。

三、我國私募基金監(jiān)管存在的問題

我國私募基金在不斷發(fā)展壯大的同時，也需要科學(xué)的監(jiān)管。政府機關(guān)和資本市場對私募基金的監(jiān)管措施、方法和體系也在不斷優(yōu)化，但是監(jiān)管過程中仍然存在一些問題，具備表現(xiàn)在下面三個方面。

（一）私募監(jiān)管的法律體系不夠完善

目前，我國私募監(jiān)管的法律主要是：2003年頒布實施的《證券投資基金法》（2015年修訂）；2016年頒布實施的《私募投資基金募集行為管理辦法》等?！蹲C券投資基金法》著重是對公募基金進行監(jiān)管和規(guī)范，其中關(guān)于私募基金的監(jiān)管涉及并不多。2016年頒布實施的《私募投資基金募集行為管理辦法》，也主要是集中于投資者適當性管理、私募基金管理人資格等方面的規(guī)范。目前資本市場沒有一部專門針對私募基金的法律規(guī)范。

（二）私募基金的主體適當性存在問題

目前發(fā)行私募基金無需到國家工商管理部門進行登記注冊，只需要到中國證券投資基金業(yè)協(xié)會進行備案。私募基金的發(fā)行過程中涉及的主體包括：基金委托人（投資人）、基金管理人、基金托管人、基金投資合作的券商或者期貨公司等。但是上述的主體都不是嚴格意義上的商事主體。

（三）私募基金資金來源的問題

私募基金的委托人（投資者）的類型包括：個人投資者、機構(gòu)投資者，還有企業(yè)法人、各類社?；鸬?。從資金的來源看，這其中極有可能吸收個人投資者的非法收入、企業(yè)不合規(guī)的資金等。此外，還有部分機構(gòu)投資者利用私募基金監(jiān)管上的漏洞進行分倉交易。對于上述這些問題，私募基金的監(jiān)管都沒有非常明確的應(yīng)對措施。

四、國際上其他國家私募基金監(jiān)管的經(jīng)驗

從私募基金的發(fā)展來看，美國相應(yīng)的金融產(chǎn)業(yè)遠遠要比國內(nèi)發(fā)達。因此美國的私募基金監(jiān)管經(jīng)驗值得我們進行借鑒。

（一）對私募基金監(jiān)管要有一套完整的法律體系

以美國為代表的發(fā)達國家對于本國的私募基金監(jiān)管，并不是簡單一兩部法律進行完全概括。美國針對私募基金進行監(jiān)管的法律包括專門的《證券法》，還包括總統(tǒng)簽署的各類法案，還有各州自行制定的《藍天法》等。

（二）私募基金的良性發(fā)展需要一個多層次的金融市場支持

從整個金融市場發(fā)展的歷史看，私募基金是金融創(chuàng)新的一種較為成功的實踐。私募基金市場之所以能夠較為順利的得以快速發(fā)展，與發(fā)達國際良好的金融環(huán)境、有序的金融市場密不可分。私募基金的發(fā)展，既需要暢通的投資資金來源，也需要基金具有良好的管理能力，還需要一個流動性充足的投資交易場所。私募基金需要三個暢通的渠道：融資渠道、退出渠道和投資渠道。

五、我國私募基金監(jiān)管改進的建議

針對我國私募基金監(jiān)管存在的問題，結(jié)合發(fā)達國家的監(jiān)管經(jīng)驗，本文對于我國私募監(jiān)管工作提出了如下四個方面的改進建議。

（一）進一步完善私募基金的準入

目前我國私募基金發(fā)行只需要基金管理人向中國證券投資基金業(yè)協(xié)會進行備案即可。針對這一問題，可以從如下三個方面完善私募基金的準入：

1.加強對基金管理人資質(zhì)的管理。2016年中國證O會頒布實施的《私募投資基金募集行為管理辦法》對于基金管理人的資質(zhì)提出了更為明確的要求。當然這個規(guī)定仍然是著眼于規(guī)范各類私募投資機構(gòu)擔任投資顧問角色的規(guī)范性要求，對于私募投資機構(gòu)自己擔任管理人反而沒有那么高的要求。從管理人資質(zhì)要求看，應(yīng)該進一步明確其注冊資本、企業(yè)法人、重要投資經(jīng)理的過往投資經(jīng)歷要求、技術(shù)系統(tǒng)要求等。

2.加強對委托人資格的管理。2016年中國證監(jiān)會頒布實施的《私募投資基金募集行為管理辦法》對于投資者的門檻進行了規(guī)定。但是在具體操作中仍然面臨如何對投資者資質(zhì)進行實質(zhì)性檢查的難度。

3.加強對基金的資金來源管理。在私募基金的實際運行過程中，肯定會面臨違規(guī)資金借道私募基金通道進入金融市場的問題，甚至還有反洗錢的問題存在。因此，在具體操作中，需要監(jiān)管部門明確規(guī)定如何檢查私募基金的資金來源合法性問題；同時對于違規(guī)、違法通過私募基金通道進入金融市場的資金如何處理也需要明確規(guī)定。

（二）進一步完善私募基金投資環(huán)境

私募基金投資需要良好的融資渠道、退出渠道和投資渠道。要確保這三個渠道的暢通就必須進一步完善私募基金投資環(huán)境。

1.加強對私募基金投資托管的管理。目前私募基金實現(xiàn)財產(chǎn)托管制度，但是能夠提供托管服務(wù)的僅僅只有有限的商業(yè)銀行和少量的證券公司。這些金融機構(gòu)提供的托管服務(wù)也缺乏高效性，無法滿足私募基金投資決策的實時性、流動性的要求。因此，應(yīng)該盡快建議私募基金托管管理制度，拓寬托管機構(gòu)范圍，明確托管服務(wù)要求，并適時制定統(tǒng)一的行業(yè)標準。

2.完善私募基金的稅收制度。2016年5月份，我國開始全面推廣增值稅制度，逐步取消營業(yè)稅。2016年底，我國財政部、國家稅負總局下發(fā)的“140號文”中明確“資管產(chǎn)品運營過程中發(fā)生的增值稅應(yīng)稅行為，以資管產(chǎn)品管理人為增值稅納稅人?！钡?，對于私募基金到底適用那種稅負、何種稅率并沒有明確統(tǒng)一的規(guī)定。因此，應(yīng)該盡快對私募基金管理人和私募基金本身的稅收制度予以明確。

（三）進一步完善私募基金退出機制

我國的法律對于私募基金份額轉(zhuǎn)讓等提出了明確的合格投資者資質(zhì)條件，但是對于由于繼承、強制執(zhí)行、企業(yè)分立等情形導(dǎo)致的私募基金份額轉(zhuǎn)讓卻沒有明確規(guī)定。因此，需要盡快放開私募基金進入交易所場內(nèi)交易或者通過柜臺市場交易，拓寬私募基金退出機制，增強私募基金的流動性。

參考文獻

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關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)投資信托；產(chǎn)業(yè)投資基金；信托公司

中圖分類號：F830.8文獻標識碼：A文章編號：1674-2265（2008）09-0029-04

2007年初，《信托公司管理辦法》與《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》相繼出臺，預(yù)示著信托公司功能定位的重大轉(zhuǎn)變。今后，信托公司將從融資管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向投資管理業(yè)務(wù)，真正回歸“受人之托、代人理財”的功能本位。在今后的信托業(yè)務(wù)開展中，產(chǎn)業(yè)投資信托作為產(chǎn)業(yè)投資基金的一種組織形式，將成為信托公司的重要業(yè)務(wù)之一，并成為其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)平臺。本文在借鑒國外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，對我國信托公司發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資信托業(yè)務(wù)進行了探討。

一、國外產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展模式分析

（一）產(chǎn)業(yè)投資基金的組織模式分析

1. 公司型基金。公司型基金依《公司法》成立，通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金進行廣泛投資。公司型投資基金在組織形式上與股份有限公司類似?；鸸举Y產(chǎn)為投資者（股東）所有，由股東選舉董事會，由董事會選聘基金管理公司，基金管理公司負責管理基金業(yè)務(wù)。

2. 信托基金（契約型）。信托基金是指依據(jù)信托契約，通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。這類基金通常由基金管理人、基金托管人和基金投資人三方共同訂立一個信托投資契約：基金管理人是基金的發(fā)起人，通過發(fā)行受益憑證將資金籌集起來組成信托財產(chǎn)，并根據(jù)信托契約進行投資；基金托管人依據(jù)信托契約負責保管信托財產(chǎn)；基金投資人即受益憑證的持有人，根據(jù)信托契約分享投資成果，三方之間依托的主要為“信托―受托”關(guān)系。

3. 有限合伙型基金。有限合伙企業(yè)通常有兩類合伙人組成：普通合伙人（General Partner）和有限合伙人（Limited Partner）。普通合伙人通常是資深的基金管理人，負責管理合伙企業(yè)的投資，對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔無限責任，從而把基金管理者的責任與基金的投資效益緊密聯(lián)系起來；有限合伙人主要是機構(gòu)投資者，是投資資金的主要提供者，不參與合伙企業(yè)的日常管理，故以投入的資金為限對基金的虧損和債務(wù)承擔責任，從而為投資者所承擔的風險設(shè)置了一個上限?；鸶鞣絽⑴c者通過合伙協(xié)議可以規(guī)定基金的經(jīng)營年限、投資承諾的分階段履行以及實行強制分配政策等。

與契約型和有限合伙型相比，以獨立董事為特征的公司型組織模式更有利于保護投資者利益，但也有其不利因素：一是增加了監(jiān)督成本。監(jiān)督成本有董事的薪酬和為董事決策提供信息的成本、集體決策的成本、基金管理人為了自身利益影響決策的各種成本、集體決策的成本等。二是降低了效率。董事為了免除自身的責任可能濫用監(jiān)督權(quán)從而導(dǎo)致效率降低。而契約型組織模式也可以通過強化持有人在選擇管理人中的作用、改善基金管理公司的董事會結(jié)構(gòu)、強化托管人的監(jiān)督功能等方式達到保護投資者利益的功效。因此，契約型基金也占有一定比例的市場份額。有限合伙型組織模式則不僅可以免繳企業(yè)所得稅，而且其制度本身就存在業(yè)績激勵機制，因而在實踐中極具優(yōu)勢。

在美國，1980年有限合伙企業(yè)形式的產(chǎn)業(yè)投資基金已占整個產(chǎn)業(yè)投資基金市場的40%，到1994年有限合伙企業(yè)進一步增加到了81.4%，逐步成為美國產(chǎn)業(yè)投資基金最主要的組織形式。最近美國對按企業(yè)組織形式不同實行不同稅賦的制度進行改革之后，由于公司型產(chǎn)業(yè)投資基金只要把收益分配給股東，由股東繳納所得稅，基金就可以免征企業(yè)所得稅，而有限合伙型投資基金逐步失去稅收上的優(yōu)勢，所以公司型投資基金又迅速增加。在歐洲和日本，由于民族習(xí)俗和政策導(dǎo)向的原因，公司型基金一直占據(jù)重要地位。

（二）產(chǎn)業(yè)投資基金的籌資模式分析

在美國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展中，最初的資金來源以富有個人為主，一度占到投資結(jié)構(gòu)的60%左右。以后有限合伙制出現(xiàn)，機構(gòu)資金開始進入，資金來源中個人的投資比重不斷減少。1978―1981年美國國會連續(xù)通過了5個重要法案，允許養(yǎng)老基金介入風險投資，導(dǎo)致了風險投資活動的機構(gòu)化，并由此確定了有限合伙制度在風險投資領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。1997年美國產(chǎn)業(yè)投資基金的資金來源中，養(yǎng)老基金占比高達40%，其他分別為：企業(yè)公司30%、個人13%、捐贈基金9%、銀行和保險公司1%。但從近年的發(fā)展趨勢看，公司企業(yè)和個人的出資比例正在迅速上升。

歐洲和日本的產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源與美國相比有明顯的差別，銀行是其資金的主要來源。歐洲國家中，只有在英國退休金成為產(chǎn)業(yè)投資基金的主要來源之一。在日本，金融機構(gòu)和大公司（企業(yè)集團）分別占了產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源的46%和37%，而個人僅占7%。銀行的投資條件比較苛刻，且資金投資的長期穩(wěn)定性不如退休金，加之銀行投資實際上是風險貸款，其作用遠不及權(quán)益性投資。歐洲和日本產(chǎn)業(yè)投資基金來源上的缺陷在一定程度上阻礙了其自身的發(fā)展。究其根本，這是金融體制不同的必然結(jié)果，體現(xiàn)了以美、英為代表的“證券市場中心”模式與以歐、日為代表的“銀行中心”模式的區(qū)別。

私募股權(quán)基金的籌集通常采用資金承諾方式?；鸸芾砉驹谠O(shè)立時并不一定要求所有合伙人投入預(yù)定的資本額，而是要求投資者給予承諾。當管理者發(fā)現(xiàn)合適的投資機會時，他們只需要提前一定的時間通知投資者。這存在一定的風險，如果投資者未能及時投入資金，他們按照協(xié)議將會被處以一定的罰金。因此，基金宣稱的籌集資本額只是承諾資本額，并非實際投資額或者持有的資金數(shù)額。

在實際的籌資活動中，基金有一定的籌集期限。當期限滿時，基金會宣布認購截止。同一個基金可能會有多次認購截止日，但一般不超過3次。實踐中，基金可能會雇傭機構(gòu)來進行籌資活動。

（三）產(chǎn)業(yè)投資基金的投資模式分析

1. 產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對象與投資方式。從投資產(chǎn)業(yè)看，美國產(chǎn)業(yè)投資基金的重點是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，約占總投資額的70%以上，而歐洲對高科技產(chǎn)業(yè)的投資則不足20%，日本對高科技產(chǎn)業(yè)的投資比例也不高。

從投資對象與階段看，美國的產(chǎn)業(yè)投資基金主要投向中小科技企業(yè)，并主要集中在企業(yè)的初創(chuàng)及早期階段，而日本、歐洲情況相反，主要投資或收購一些已經(jīng)形成規(guī)模的企業(yè)，對企業(yè)創(chuàng)業(yè)早期的投資比例極小。

從投資方式看，美國的產(chǎn)業(yè)投資基金以股權(quán)投資（尤其以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券）為主，投資的目的并不在于獲取近期的財務(wù)利潤，而是待企業(yè)進入成長期或成熟期股本增值后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓一次性獲取中長期高額回報，并且在進行股權(quán)投資的同時還投入經(jīng)營管理、市場信息等社會資源，諸如參與董事會和監(jiān)事會，提供技術(shù)、經(jīng)營策略、市場信息、人才引進與培訓(xùn)等方面的支持。而日本、歐洲等國主要沿襲銀行風險貸款的做法，對目標企業(yè)提供資金支持，但并不積極介入或支持目標企業(yè)的經(jīng)營管理。由這種風險貸款派生的投資方式主要有兩種：一種是直接投資形式；另一種是銀行不直接向企業(yè)投資，而是由一家私人投資公司向銀行申請貸款的形式。這種投資方式類似于美國小企業(yè)管理局的運作方式。

2. 產(chǎn)業(yè)投資基金的激勵與約束機制。在歐美基金中，基金管理人一般會出資1%左右。管理人出資份額越高，往往投資者信心越高?；鸸芾砣顺双@得管理費之外，還會獲得分紅。在這種激勵機制之下，基金管理人有很強的動力去追求最大利潤。另一方面，私募股權(quán)基金的存續(xù)期間一般在15年以下?；鸸芾砣擞锌赡茉谠谢鹕形吹狡谥熬捅仨氈匦氯谫Y成立新的基金。在融資過程中，基金管理人的聲譽和歷史業(yè)績非常重要。這種約束機制也是產(chǎn)業(yè)投資基金在沒有嚴格監(jiān)管情況下，仍然健康成長的重要原因。

（四）產(chǎn)業(yè)投資基金的退出模式分析

1. 首次公開發(fā)行（IPO）。IPO是美國創(chuàng)業(yè)資本最常用的退出方式之一。根據(jù)美國2002年產(chǎn)業(yè)基金的退出渠道統(tǒng)計，大約29.9%的創(chuàng)業(yè)資本采取這種退出方式。公開上市有其明顯的優(yōu)點：一是表明公司取得了較好的業(yè)績，監(jiān)管機構(gòu)、投資銀行對公司的業(yè)績和發(fā)展前景有了一種確認，從而使基金管理公司也獲得較好的聲譽；二是包括投資基金在內(nèi)的投資者可以獲得豐厚的資本收益。

2. 并購（M&A）。并購指產(chǎn)業(yè)投資家把所投資的公司賣給另一家公司或與另一家公司合并，同時換回收購方的股票、債券（票據(jù)）或現(xiàn)金。如果收購方作為對產(chǎn)業(yè)投資家和其他股東的主要支付方，根據(jù)美國法律，這筆交易就可以被認為是免稅的重組交易（Tax-free Reorganization）。根據(jù)美國2002年產(chǎn)業(yè)基金的退出渠道統(tǒng)計，大約30.3%的產(chǎn)業(yè)資本選擇這種退出方式。

3. 管理層收購和公司回購。管理層收購（MBO）是指企業(yè)管理層通過外部融資購買產(chǎn)業(yè)資本家持有的公司股份，現(xiàn)在有些公司還通過建立員工持股計劃（ESOP）來購買公司的股份。此外產(chǎn)業(yè)資本家通過運用“買股期權(quán)”實現(xiàn)公司股權(quán)向管理層的出售?；刭徶饕侵腹居昧舸媸找尜徺I公司發(fā)行在外的股份。根據(jù)美國2002年產(chǎn)業(yè)基金的退出渠道統(tǒng)計，大約2%的產(chǎn)業(yè)資本選擇了這種退出方式。

4.被投資企業(yè)的清算。被投資企業(yè)的清算是一種被動退出渠道。清算方式有三種：解散清算、自然清算和破產(chǎn)清算。根據(jù)美國2002年產(chǎn)業(yè)基金的退出渠道統(tǒng)計，以清算方式退出的投資大約占產(chǎn)業(yè)投資基金總投資額的32.8%，以這種方式僅能收回投資的64%。

此外，尋找新的產(chǎn)業(yè)投資人也是產(chǎn)業(yè)資本退出的一個有效渠道。根據(jù)美國2002年產(chǎn)業(yè)基金的退出渠道統(tǒng)計，大約5%的產(chǎn)業(yè)資本選擇了這種退出方式。

二、中國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展環(huán)境分析

與發(fā)達國家相比，我國產(chǎn)業(yè)投資基金處于發(fā)展的幼年時期。但隨著經(jīng)濟體制改革的不斷深入，我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展環(huán)境也日漸改善。

（一）法律環(huán)境

隨著近年來其他法律法規(guī)的出臺和修訂，我國產(chǎn)業(yè)投資基金面臨的法律環(huán)境已有所改善。如《合伙企業(yè)法》明確了有限合伙企業(yè)的法律地位；《信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》則為產(chǎn)業(yè)投資信托業(yè)務(wù)提供了法律依據(jù)。因此，雖然產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法仍未出臺，但其他法律法規(guī)也為準產(chǎn)業(yè)投資基金的成立提供了間接法律支持。

（二）資本市場環(huán)境

產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展與資本市場息息相關(guān)，資本市場不僅為產(chǎn)業(yè)投資基金提供資金來源，而且也是產(chǎn)業(yè)投資基金實現(xiàn)資本退出的重要渠道。

1. 從融資角度看，隨著國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定地增長，以及收入分配制度的改革，居民收入不斷上升，個人財富不斷積累，富裕人群和中產(chǎn)階層逐步崛起。他們投資性動機和增值性需求較強，傾向財富管理等方面的產(chǎn)品和服務(wù)。產(chǎn)業(yè)投資基金的出現(xiàn)，豐富了我國富有個人的投資選擇，存在巨大的潛在市場需求。同時，機構(gòu)投資者投資產(chǎn)業(yè)投資基金的政策管制逐漸放寬，資金供給渠道將逐步拓寬。

2. 從資本退出角度看，近年來，我國資本市場體制改革取得了顯著成效，資本市場進入新的發(fā)展階段。在股權(quán)分置改革過程中，市場上頻繁出現(xiàn)了借殼上市、換股收購等資產(chǎn)運作模式，為產(chǎn)業(yè)投資基金退出提供了借鑒。但我國IPO核準程序要求過嚴、多層次資本市場建設(shè)滯后、金融工具單一等問題仍然存在，妨礙了產(chǎn)業(yè)投資基金的成功退出。從長期來看，我國資本市場將逐步走向成熟，產(chǎn)業(yè)投資基金實現(xiàn)成功退出的障礙會越來越少。

（三）人才環(huán)境

來自清科的數(shù)據(jù)顯示，截至2006年，全國共有43家產(chǎn)業(yè)投資基金，其中本土基金6家，外資基金37家。外資基金比較活躍的有高盛資本伙伴基金、凱雷集團、漢鼎亞太、華平資本與GIC Group等，本土基金比較活躍的有亞商資本、鼎暉國際、弘毅投資等。上述基金為產(chǎn)業(yè)投資基金知識在我國的普及起到了巨大推動作用，也為我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展培養(yǎng)了寶貴的人才。

三、發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資信托―信托公司的現(xiàn)實選擇

產(chǎn)業(yè)投資信托是指以信托公司作為受托人，借助信托計劃發(fā)行，將特定委托人的資金集合形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專業(yè)投資管理人進行未上市公司股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)，獲取收益后由受益人按照信托合同約定分享的一種投資工具。從上述定義看，其實產(chǎn)業(yè)投資信托與信托契約型產(chǎn)業(yè)基金類似，是產(chǎn)業(yè)投資基金的一種組織形式。目前，產(chǎn)業(yè)投資基金尚處于試點階段，市場準入條件較高，而且政府主導(dǎo)性強，信托公司很難直接介入產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)。鑒于產(chǎn)業(yè)投資信托與契約型產(chǎn)業(yè)投資基金類似，信托公司可以通過發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資信托業(yè)務(wù)達到曲線介入產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)的目的，在取得一定的投資業(yè)績與投資經(jīng)驗后，再申請設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。

（一）募集方式

《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》規(guī)定，信托公司設(shè)立集合資金信托計劃，只能面向合格投資者（即機構(gòu)投資者與富有個人），因此，產(chǎn)業(yè)投資信托天然是私募的。以私募方式設(shè)立信托，投資者與投資管理人之間的關(guān)系便主要是一種基于相互了解和信任而達成的委托―或授信關(guān)系，信托運作壓力相對較小，也較少受制于國家主管機關(guān)的監(jiān)管。

（二）交易方式

國外的機構(gòu)投資者通常先承諾給投資管理人一定金額的資金，但并非一次付，而是分批交付。投資管理人在實際操作中也不會取用所有已承諾資金，如果不能把全部資金投資出去，投資回報率就會受到稀釋，降低的投資回報率將嚴重影響到他們下一次的資金募集。同時，產(chǎn)業(yè)投資信托多為長期投資，資金沉淀時間較長，如果遭遇集中贖回的情況，信托就無法應(yīng)付，即使能夠支撐現(xiàn)有的投資項目，也會因為贖回導(dǎo)致流動資金不足而喪失很多的投資機會。因此，產(chǎn)業(yè)投資信托不宜采用完全開放式，最好采取前開后閉式。當投資管理人需要增加資金供給時，適時實行前端（購買端）開放，但后端（贖回端）最好封閉，以防流動性危機。

（三）管理模式及產(chǎn)品設(shè)計

出于對激勵機制與約束機制的考慮，筆者在此提出兩種管理模式。無論哪種管理模式，邀請與產(chǎn)業(yè)投資信托理念相適應(yīng)的高級專業(yè)人士加盟以及高級專業(yè)團隊的確定都是最重要的，可以說，他們決定了產(chǎn)業(yè)投資信托運作的成敗。此外，還需要設(shè)計一定的激勵與約束機制，來保證各方的利益。

1. 信托公司作為投資管理人。（1）選擇高級專業(yè)人士作為信托經(jīng)理，要求具有投資目標行業(yè)專業(yè)知識、項目資源和社會資源，熟悉資本運作和企業(yè)管理。（2）信托經(jīng)理與信托公司共同主導(dǎo)高級專業(yè)團隊的搭建。（3）信托產(chǎn)品采取結(jié)構(gòu)分級設(shè)計，一般投資者為優(yōu)先受益人，信托公司為次級受益人，信托經(jīng)理為劣后受益人。在信托產(chǎn)品收益率超過優(yōu)先收益率時，超額收益由三方按設(shè)定比例共享，從大到小依次為信托經(jīng)理、信托公司、一般投資者。這種管理模式及產(chǎn)品設(shè)計基本可以達到激勵與約束要求，但也存在兩個問題：一是信托經(jīng)理違背信托計劃文件、處理信托事務(wù)不當而信托公司未能及時制止時，信托公司將因此而面臨一般投資者的索賠；二是由于信托公司的體制原因，信托經(jīng)理及專業(yè)團隊的薪酬體系很難獨立于信托公司之外。

2.信托公司與高級專業(yè)人士成立合伙型投資管理公司，管理信托資產(chǎn)。（1）選擇高級專業(yè)人士作為普通合伙人，信托公司作為有限合伙人，成立投資管理有限合伙公司。要求普通合伙人具有投資目標行業(yè)專業(yè)知識、項目資源和社會資源，熟悉資本運作和企業(yè)管理。（2）以普通合伙人為主，信托公司為輔，搭建高級專業(yè)團隊。（3）信托產(chǎn)品采取結(jié)構(gòu)分級設(shè)計，一般投資者為優(yōu)先受益人，投資管理公司為次級受益人。在信托產(chǎn)品收益率超過優(yōu)先收益率時，投資管理公司按約定比例分享業(yè)績提成。這種管理模式及產(chǎn)品設(shè)計基本上避免了第一種模式的問題，比較理想地降低了委托―成本。

（四）運作程序

科學(xué)的運作程序是產(chǎn)業(yè)投資信托良好運作的保證。產(chǎn)業(yè)投資信托應(yīng)該嚴格按照一般產(chǎn)業(yè)投資基金的運作程序運作，其運作過程可分為籌資過程、投資過程和退出過程，而投資過程又有交易發(fā)起和篩選、評估、交易設(shè)計、投資后管理四個階段（見圖1）。

（五）運營管理機制

信托公司應(yīng)該按照國家有關(guān)法律、法規(guī)和國際通行的經(jīng)營管理慣例，結(jié)合中國現(xiàn)行的投融資體制，通過制定一整套管理制度，以及一系列協(xié)議、合同、章程等法律文件的形式，建立一個職責分明、相互監(jiān)督、安全有效的產(chǎn)業(yè)投資信托運作機制，實現(xiàn)受托人、投資管理人與托管人的相互制衡，以保證投資者的安全投資與投資回報。

參考文獻：

[1]劉昕：《基金之翼：產(chǎn)業(yè)投資基金運作理論與實務(wù)》，經(jīng)濟科學(xué)出版社2005年版。

[2]魯銘揚：《我國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展問題研究》，2005年東北財經(jīng)大學(xué)碩士論文。

[3]北京大學(xué)金融系課題組：《國外產(chǎn)業(yè)投資基金研究系列》。

篇3

摘 要 私募基金已經(jīng)成為我國證券市場的重要的組成部分，但是由于我國私募基金發(fā)展起步晚、起點低，因此在經(jīng)營的過程中還是存在著很多的問題。本文的研究就是以此為背景，以A私募基金公司為例來具體分析我國私募基金公司在經(jīng)營過程中存在的主要問題，并以這些問題為切入點，提出了改進A私募基金公司經(jīng)營狀況的對策和建議。希望通過本文的研究一方面可以為A私募基金公司經(jīng)營狀況的改善提供重要理論指導(dǎo)，同時也能夠為其它私募基金的發(fā)展提供重要的借鑒意義。

關(guān)鍵詞 私募基金 風險控制 營銷渠道 對策研究

一、A私募基金公司概述

（一）A私募基金公司概況

A私募基金公司注冊于2015年1月份，注冊資本1000萬元，是一家陽光私募基金投資公司，其主營范圍主要有投資管理、投資咨詢、資產(chǎn)管理等，該公司于2015年4月底取得了私募基金管理人資格，辦公地點目前位于河南鄭州，目前公司有員工35人左右，公司下設(shè)有投資業(yè)務(wù)部、網(wǎng)絡(luò)運營部、市場開發(fā)部以及行政人事等部門。目前公司正處于創(chuàng)業(yè)發(fā)展初期，公司的第一支私募基金產(chǎn)品資金正在募集中。A私募基金公司憑借著豐厚的工資和福利待遇，吸引了一大批金融投資、風險管理、財務(wù)法律、證券交易等優(yōu)秀的人才，A私募基金公司發(fā)展方向明確，管理體制比較靈活，得到了廣大投資者的親睞，具有廣闊的發(fā)展前景。

（二）A私募基金公司組織架構(gòu)

A私募基金公司自成立之初就設(shè)立了比較完善的組織架構(gòu)，最高的管理部門為董事長辦公室，主要是負責公司發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃和公司重大問題的決策問題，是A私募基金公司的核心部門，在董事長辦公室之外設(shè)立了監(jiān)事辦，主要就是負責對董事長辦公室的相關(guān)決策進行監(jiān)督和審查，從而保障相關(guān)決策能夠真正地落到實處。在董事長辦公室下設(shè)有總經(jīng)理辦公室，負責A私募基金公司日常的管理和運營工作，同時在總經(jīng)理辦公室之下設(shè)立相關(guān)的職能部門，負責具體事務(wù)的研究和執(zhí)行工作，這些職能部門主要有綜合管理部、投資業(yè)務(wù)部、風險控制部、法律事務(wù)部以及財務(wù)管理部等。

（三）A私募基金公司經(jīng)營現(xiàn)狀

A私募基金公司成立于2015年，注冊地為河南省鄭州市，注冊資本為一千萬人民幣，于2015年4月正式開業(yè)，目前在全國其他城市暫未設(shè)立相關(guān)的分支機構(gòu)。我們通過對該公司的經(jīng)營情況進行調(diào)研，初步地了解了該公司的經(jīng)營狀況。

該公司基金產(chǎn)品主要是以一些私募的基金產(chǎn)品為主，而以一些專戶的產(chǎn)品為輔。2015年年末，A私募基金公司管理的三只私募基金規(guī)模達到了2.6億元人民幣，在公司管理的基金中，其中私募基金占總基金規(guī)模的83%，而專戶基金只占到了17%；并且在營收方面私募基金管理費用收入更是遠超專戶基金管理費用收入。因此無論是從基金規(guī)模還是管理費用營收方面，A私募基金公司經(jīng)營產(chǎn)品線都是以一些私募基金產(chǎn)品為主。

二、A私募基金公司經(jīng)營問題分析

我們通過對A私募基金公司的具體調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，A私募基金公司在經(jīng)營過程中還是存在著很多的問題，這些問題是阻礙A私募基金公司發(fā)展的重要的原因，因此首先我們必須要對這些問題進行深入細致地分析。

（一）企業(yè)文化不完善

企業(yè)文化是企業(yè)的軟實力，是企業(yè)的精神，是企業(yè)員工在生產(chǎn)經(jīng)營過程中擁有的價值觀念和道德規(guī)范。一家企業(yè)如果有良好的企業(yè)文化，可以增強這家企業(yè)的凝聚力，增強團隊合作精神，為這家企業(yè)的發(fā)展提供良好的氛圍。縱觀一些偉大的優(yōu)秀企業(yè)，都具有良好的企業(yè)文化。良好的企業(yè)文化可以增加員工的歸屬感，使企業(yè)的所有員工為了一個目標而去努力奮斗，為企業(yè)的發(fā)展提供源源不斷的動力。但是我們在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)A私募基金公司目前運營半年左右的時間，對企業(yè)文化建設(shè)重視度并不夠，員工對公司發(fā)展的前景也不是很清晰。公司內(nèi)部沒有形成良好的工作氛圍，員工的工作積極性不高，員工的流動性較大，對公司的發(fā)展影響比較大，所以建立的良好的企業(yè)文化制度勢在必行。

（二）投研團隊合作能力較差

投研部門是私募基金公司的核心和關(guān)鍵的組成部分，我們在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)A私募基金公司投研部的員工雖然各自在投資方面都具有較高的水平，但是團隊合作意識和能力比較差。其中來自公募基金的一名員工對股市大勢的把握很到位，能夠及時的規(guī)避市場下跌風險，但是個股選擇方面的能力較弱。來自券商的四位員工水平參差不齊，有的投資經(jīng)理短線做的不錯，有的投資經(jīng)理執(zhí)行能力比較強，還有一位經(jīng)理善于個股的基本面研究。還有一位員工雖然進入股市時間比較早，市場操作經(jīng)驗比較豐富，但是風險意識不強。在A私募基金公司做出投資決策時，投資部各個員工對市場的意見不統(tǒng)一，遲遲制定不了合適的操盤計劃，錯過了不少的建倉機會，這就導(dǎo)致了A公司的利益受到了一定的損失，相對于其他成熟的操盤團隊，A私募基金公司的投研團隊的磨合需要一定的時間。

（三）私募基金銷售渠道狹窄

私募基金的銷售對象為合格的投資者。私募基金合格投資者是指具備相應(yīng)風險識別能力和風險承擔能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元且符合下列相關(guān)標準的單位和個人：（1）凈資產(chǎn)不低于1000萬元的單位；（2）個人金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元。私募基金銷售的高起點，注定了市場部的員工要尋找有一定經(jīng)濟實力的高凈值客戶，但是市場部的資源有限，尋找公司潛在客戶的過程必定是困難的。河南鄭州本地的投資者對證券私募基金了解不是很多，投資者購買私募基金的意識相對比較薄弱。投資市場上專業(yè)的事情交給專業(yè)的人做，目前投資者對A私募基金公司的投資團隊能力的認可也需要一定的時間。鄭州本地的私募基金機構(gòu)有百家之多，而且有些機構(gòu)已經(jīng)發(fā)行過數(shù)只產(chǎn)品，有一定忠誠的客戶群體，在鄭州的本地有一定的影響力。

（四）私募基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計缺乏經(jīng)驗

私募基金產(chǎn)品的機構(gòu)設(shè)計是非常重要的一個環(huán)節(jié)，A私募基金公司目前缺乏這個環(huán)節(jié)相關(guān)的經(jīng)驗。目前市場上產(chǎn)品的設(shè)計上主要有純管理型產(chǎn)品和機構(gòu)化產(chǎn)品。當前證券市場相對比較低迷，純管理型的產(chǎn)品即投資者盈虧自負的產(chǎn)品，由于投資者不愿承擔太多風險，所以純管理型的產(chǎn)品較難發(fā)行。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品也就是由公司自有資金作為劣后級，客戶的資金或者其他資金作為優(yōu)先級，如果基金發(fā)生虧損，則由公司承擔。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的優(yōu)先級又分為固定收益和浮動收益兩種。固定收益就是享有固定的利息，基金的運行的盈虧狀況與其無關(guān)。浮動收益就是在基金清算的情況下，如果收益不錯，則劣后級資金享有的收益更多一些，風險和收益成正比例，如果虧損的話，則有劣后級承擔。產(chǎn)品設(shè)計非常重要，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品固定收益類，如果產(chǎn)品優(yōu)先級的收益率太高，目前市場低迷，會吞噬公司的大部分利潤，如果優(yōu)先級的收益率太低，對投資者沒有吸引力，產(chǎn)品的資金募集難度較大。

三、完善A私募基金公司經(jīng)營策略的對策分析

我們在對A私募基金公司經(jīng)營過程中存在的問題進行分析的過程中發(fā)現(xiàn)，A私募基金公司在產(chǎn)品、企業(yè)文化、銷售渠道上都存在著很多的問題，因此我們必須要以這些問題為切入點來具體分析如何完善A私募基金公司的經(jīng)營策略。

（一）推進企業(yè)文化建設(shè)

A公司作為一家私募基金機構(gòu)，因此企業(yè)文化在企業(yè)發(fā)展方面就顯得尤為重要，客戶購買公司發(fā)行的基金產(chǎn)品，一般都是沖著公司的專業(yè)、誠信、良好的口碑來的，而客戶最終接觸的還是公司的員工，所以擁有一個良好的企業(yè)文化制度對A私募基金公司意義重大。因此A私募基金公司在經(jīng)營的過程中必須要注重自身的企業(yè)文化的建設(shè)，形成專業(yè)、創(chuàng)新、誠信、協(xié)作的企業(yè)文化發(fā)展氛圍，這樣才能夠團結(jié)企業(yè)內(nèi)部員工為公司的發(fā)展而努力，同時這種專業(yè)、創(chuàng)新、誠信、協(xié)作的企業(yè)精神也會吸引越來越多的投資者參與到A私募基金公司的產(chǎn)品投資中來。

（二）加強對投研部門的制度化管理

投研部私募基金的核心部門，證券私募產(chǎn)品募集成功后最終還是由投資部門來運作， A私募基金公司的投研部門要想在股市中長久取得盈利，在市場中生存，獲得廣大投資者客戶的認可，必須要做好以下幾個方面的工作：首先要建立完善的投資管理制度，用規(guī)范化的制度來規(guī)范A私募基金公司的投資行為；其次就是要建立完善的風險控制制度，風險控制是每一個私募基金公司必須要做好的核心工作，風險控制歸根到底是由A私募基金公司的投研部門所掌控的，因此A私募基金公司必須要建立完善的風險控制制度，確保投資者的利益得到最大程度地保護，這樣才能夠贏得投資者的信任和支持。

（三）設(shè)計多樣化的私募基金產(chǎn)品

隨著我國經(jīng)濟社會的日益發(fā)展，人們投資理財?shù)挠^念也在不斷地加強，同時投資的需求也在不斷地變化。因此A私募基金公司必須要順應(yīng)這一投資的趨勢，在私募基金產(chǎn)品種類的設(shè)計上苦下功夫，從而滿足投資者的多樣化的投資需求。基金產(chǎn)品的設(shè)計關(guān)鍵在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，A私募基金公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的選擇上可以是結(jié)構(gòu)型的也可以是管理型的，最常見的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品分為優(yōu)先級和劣后級（又稱B級、風險級、普通級）兩類份額，由劣后級資金為優(yōu)先級資金承擔所有損失或者由劣后級資金來確保優(yōu)先級的固定收益。通過結(jié)構(gòu)化的設(shè)計，優(yōu)先級資金一般享有優(yōu)先分配產(chǎn)品利潤的權(quán)利和本金安全的保障，而劣后級資金在承擔產(chǎn)品的大部分或全部的風險的同時有可能獲得較高的收益。在管理型（非結(jié)構(gòu)化）產(chǎn)品中，所有份額享有相同的權(quán)利，承擔相同的風險。比起結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，更多的基金經(jīng)理還是更青睞管理型產(chǎn)品，因為管理型產(chǎn)品沒有為優(yōu)先級保本保收益的壓力，壓力更小，操作更自如。

（四）豐富私募基金產(chǎn)品銷售渠道

我們在拓展私募基金產(chǎn)品銷售渠道上要從經(jīng)紀商、第三方平臺和銀行渠道三個方面著手。經(jīng)紀商對私募基金產(chǎn)品比較了解，同時也具有強烈的合作意愿，因為經(jīng)紀商可以獲取傭金收入、服務(wù)費收入以及規(guī)模存量、結(jié)算量的業(yè)績提升，因此A私募基金公司要大力發(fā)展自身的產(chǎn)品經(jīng)紀商；第三方平臺作為專業(yè)的私募基金產(chǎn)品銷售機構(gòu)有著非常多的優(yōu)勢，可以給不同風險偏好的投資者提供不同的產(chǎn)品，而且能夠通過第三方平臺和合作方將私募基金產(chǎn)品向特定的投資者做法律允許范圍內(nèi)的宣傳；作為募集資金的渠道，銀行不僅自有資金池非常大，而且高凈值的客戶數(shù)量也非常多。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中的保收益型優(yōu)先級資金，一般都是銀行的資金池中的資金來對接。銀行有著眾多的客戶群體，其中高凈值客戶占了不少比例。這些投資者對銀行一般都比較信任，銀行向這些高凈值客戶推薦私募基金產(chǎn)品，他們能夠很好的接受。此外A私募基金在大力拓展產(chǎn)品銷售渠道的過程中還要堅持線上營銷和線下營銷相結(jié)合的原則，開發(fā)自身的線上營銷平臺。

四、結(jié)語

私募基金在歐美等一些發(fā)達國家運行模式的已經(jīng)相當成熟，全球私募基金的數(shù)量和規(guī)模目前每年以20%的速度在增長，管理的資產(chǎn)總量已經(jīng)超過10萬億美元。我國的私募基金經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展，已經(jīng)成為證券市場重要的組成部分。目前證券市場上私募基金公司很多，水平良莠不齊。一家私募基金公司要想在市場上獲得一席之地，必須要有良好的投研水平，超強的風險控制能力，能夠?qū)崒嵲谠诘臑橥顿Y者獲取收益。A私募基金公司作為一家初創(chuàng)型私募基金公司，雖然目前內(nèi)部各部門之間能夠有效合作，目標明確，但是該公司在內(nèi)部管理以及在市場的開拓方面仍然面臨著諸多問題。在未來的時間里，A私募基金公司既面臨著機遇，也有挑戰(zhàn)。

參考文獻：

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篇4

【關(guān)鍵詞】 商業(yè)銀行； 私募股權(quán)投資（PE）； 模式

當前，中國的私募股權(quán)投資（以下簡稱PE）市場正進入高速發(fā)展時期。面對激烈的同業(yè)競爭，商業(yè)銀行作為我國資金實力最強的金融機構(gòu)，在履行社會責任，支持國家經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的同時，也在不斷開辟業(yè)務(wù)藍海，積極投身PE市場。本文從商業(yè)銀行參與PE業(yè)務(wù)的模式這一角度，分析當前商業(yè)銀行的直投策略。

一、商業(yè)銀行參與PE業(yè)務(wù)的背景

2010年我國PE市場迎來了本輪經(jīng)濟危機后的首次爆發(fā)性增長，募資、投資數(shù)量均創(chuàng)下歷史新高。據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2010年共有82支可投資于中國大陸地區(qū)的PE基金完成募集，募集金額276.21億美元，全年共發(fā)生投資案例363起，交易總額達103.81億美元①。在當前我國加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和推動產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵時期，PE在拓寬融資渠道、提供資金支持和加快科技創(chuàng)新、培育新興產(chǎn)業(yè)方面發(fā)揮了重要作用。

但是由于PE業(yè)務(wù)的高風險性，當前我國仍然禁止商業(yè)銀行直接進行PE業(yè)務(wù)。1995年《商業(yè)銀行法》的出臺，標志著我國金融分業(yè)經(jīng)營體制的建立?！渡虡I(yè)銀行法》第四十三條明確規(guī)定，“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資”。然而，隨著金融環(huán)境的不斷變化和金融改革的不斷深入，進軍PE市場已成為商業(yè)銀行的必然選擇。近年來，商業(yè)銀行逐步獲準進入基金、租賃、信托和保險領(lǐng)域，正在走上綜合經(jīng)營的道路。面對唯一尚未開閘的直投業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行也在不斷探尋政策空間，通過各種途徑和方式頻頻試水。這一方面有利于商業(yè)銀行保持和提升自身競爭力；另一方面，我國的PE市場也急需大型機構(gòu)投資者的介入，商業(yè)銀行在帶來資金、技術(shù)以及營銷渠道等多個資源的同時，也有利于規(guī)范PE行業(yè)的發(fā)展。

二、商業(yè)銀行參與PE業(yè)務(wù)的模式

近年來，商業(yè)銀行開拓PE市場的模式主要包括以下三類。

（一）迂回“直投”模式

如果商業(yè)銀行可以直接組建自己的直投部門，則可以利用自身資金優(yōu)勢和信息優(yōu)勢，直接尋找優(yōu)質(zhì)投資項目進一步建立銀企關(guān)系，從而實現(xiàn)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型與效益的提升。但是，面臨當前的法制壁壘，商業(yè)銀行還只能采取迂回方式，通過設(shè)立全牌照的境外子公司或收購信托公司等方式曲線開展PE業(yè)務(wù)。

1.通過境外子公司開展PE業(yè)務(wù)

商業(yè)銀行通過在境外設(shè)立投行子公司開展PE業(yè)務(wù)，是當前法律環(huán)境下行之有效的業(yè)務(wù)模式。通過這種方式，一方面可以規(guī)避《商業(yè)銀行法》的限制，同時也可以滿足銀監(jiān)會的監(jiān)管規(guī)定。2007年，工行通過工銀亞洲投資阿里巴巴被認為開創(chuàng)了商業(yè)銀行曲線PE的先例。目前，工行、建行、中行、農(nóng)行、交行等都在香港設(shè)立了從事直投業(yè)務(wù)的子公司。由于在境外設(shè)立子公司，首先要獲得批準，其次要符合境外的注冊和納稅要求，又增加了銀行的營運成本，因此這種方式主要為大型商業(yè)銀行參與PE業(yè)務(wù)的路徑選擇。

近年來，借道產(chǎn)業(yè)投資基金成為商業(yè)銀行介入PE業(yè)務(wù)的便捷之路。各商業(yè)銀行均積極通過在港子公司參股具有地方政府背景的產(chǎn)業(yè)基金管理公司，開展相應(yīng)投資。由于產(chǎn)業(yè)基金有產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，與純粹商業(yè)化的PE投資相比，風險較低，但是基金的設(shè)立需經(jīng)過國務(wù)院、發(fā)改委和銀監(jiān)會三部門的審批，往往也只有大型商業(yè)銀行可為。例如，中國銀行通過中銀國際投資渤?；鸸芾砉荆ㄟ^在其2億元注冊資本中占比48%達到控股，中行既可以作為出資人獲得收益分配，又可以作為基金管理人實際控制基金的投向和運作。再如，建設(shè)銀行通過建銀國際在國內(nèi)設(shè)立了建銀國際資產(chǎn)管理(天津)有限公司，專門從事人民幣股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)，已設(shè)立醫(yī)療基金、文化基金、航空基金等，PE基金業(yè)務(wù)成為建銀國際未來業(yè)務(wù)的重要增長點。2009年，工行與江西省政府合作設(shè)立鄱陽湖產(chǎn)業(yè)投資基金，雙方各自出資50%，以合資模式主要圍繞鄱陽湖生態(tài)經(jīng)濟區(qū)建設(shè)進行大型基礎(chǔ)設(shè)施項目投資。如果商業(yè)銀行直投業(yè)務(wù)首先從產(chǎn)業(yè)基金做起不失為一種有效的探索模式。

2.通過收購信托公司開展PE業(yè)務(wù)

由于其受托財產(chǎn)種類繁多且其產(chǎn)品及可投資范圍最為廣泛，信托公司素有“金融百貨商店”之稱。銀監(jiān)會規(guī)定，信托公司可以通過發(fā)行信托計劃募集資金投資于未上市企業(yè)股權(quán)、上市公司限售流通股或銀監(jiān)會批準的其他股權(quán)類信托產(chǎn)品。因此，通過收購信托公司，商業(yè)銀行開辟了一條從事PE業(yè)務(wù)的途徑。商業(yè)銀行可以通過尋找收購對象，擴展自身混業(yè)經(jīng)營的平臺。2007年，交通銀行首個獲批重組湖北省國際信托投資有限公司，組建“交銀國際信托有限公司”。此后，建設(shè)銀行也成功收購合肥興泰信托并更名為建信信托，而招商銀行與信托也順利聯(lián)姻。2010年，興業(yè)銀行也成功控股聯(lián)華信托取得信托牌照，加快了綜合經(jīng)營的步伐，也為銀信合作業(yè)務(wù)奠定了基礎(chǔ)。

2009年《商業(yè)銀行投資保險公司股權(quán)試點管理辦法》出臺，未來保險資金股權(quán)投資管理辦法出臺后，商業(yè)銀行進軍PE市場又將增加新的路徑。

（二）間接模式

1.與有關(guān)機構(gòu)合作

商業(yè)銀行可以分別與私募基金管理公司、信托公司等合作開展PE業(yè)務(wù)。在私人銀行業(yè)務(wù)下，商業(yè)銀行可以聯(lián)合私募基金管理公司或信托公司針對其高凈值客戶發(fā)售理財產(chǎn)品參與PE業(yè)務(wù)。如，光大銀行聯(lián)手北京星石投資等5家私募基金管理公司針對高端客戶推出的“陽光私募基金寶”理財產(chǎn)品以及中信銀行與中信信托發(fā)售的“錦繡一號”私募股權(quán)信托計劃等。私人銀行部門所擁有的高凈值客戶已成為當前中國股權(quán)市場基金募集的重要LP（有限合伙人）群體之一。銀行通過代表客戶開展盡職調(diào)查挑選優(yōu)秀的投資管理機構(gòu)，將投資風險、特點、投資對象信息及時傳達給客戶，在投資后期監(jiān)督機構(gòu)投資行為符合規(guī)范并及時披露信息，借此留住優(yōu)質(zhì)客戶，防止大額存款流失。

同時，商業(yè)銀行憑借其獨有的網(wǎng)絡(luò)和客戶資源正在以強勢間接LP的身份謀求與GP（普通合伙人）的長期合作。銀行通過對所掌握高凈值客戶的資產(chǎn)總量、風險承受能力以及風險偏好等方面進行篩選，推薦合格投資者完成資金募集，通過掌握的中小企業(yè)客戶資源，為基金篩選推薦投資項目，作為中介獲得相應(yīng)的傭金和利潤分成。比如，2009年初，工行首推“PE主理銀行”計劃，作為財務(wù)顧問，工行既為GP提供項目資源和LP，又為其高端客戶提供了增值服務(wù)。工行在基金投資項目決策中參與意見，確保大客戶的收益，同時將GP管理費中的兩成作為自己的收益，當回報率超過20%時，工行還享有優(yōu)先分紅權(quán)。

2.提供綜合服務(wù)

商業(yè)銀行可以為PE機構(gòu)和成長型企業(yè)提供一體化的PE綜合金融服務(wù)，在分享PE市場高收益的同時，也為將來參與PE業(yè)務(wù)儲備人才、積累經(jīng)驗。例如，商業(yè)銀行可以憑借其豐富的客戶資源主動為PE推薦投資項目，利用其廣泛的信息儲備為PE投資者提供全面的企業(yè)資信評估服務(wù)，此外，銀行還可以開展投資評估、財務(wù)顧問和資金托管等形式多樣的中介服務(wù)，豐富中間業(yè)務(wù)品種、推進金融創(chuàng)新。2008年7月，浦發(fā)銀行成為首個推出PE綜合金融服務(wù)方案的商業(yè)銀行，以“財務(wù)顧問+托管”的方式，陸續(xù)與多家基金展開合作。雖然商業(yè)銀行以這種模式參與PE業(yè)務(wù)獲利有限，但由于無須承擔較高的股權(quán)投資風險又可為將來深入開展PE業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)，所以這種模式當前被商業(yè)銀行普遍采用。

（三）創(chuàng)新模式

雖然商業(yè)銀行開展PE直投業(yè)務(wù)獲得放行尚需時日，但現(xiàn)行政策框架還是為其預(yù)留了一定空間，利益驅(qū)動下的商業(yè)銀行也在不斷探索出新的業(yè)務(wù)模式。

1.設(shè)立FOF

商業(yè)銀行雖然被禁止直接從事PE業(yè)務(wù)，但是可以投資集合資金信托計劃，因此可以通過設(shè)立FOF（基金中的基金）參與PE市場。設(shè)立FOF后的具體運作方式，取決于相關(guān)的客戶群體、投資對象以及投資主體的資源和能力。對于比較熟悉的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，設(shè)立的FOF可以直接投資于信托公司的私募信托計劃；對于不太熟悉的領(lǐng)域或者資金來源于穩(wěn)健投資者及中小投資者的，可以投資于其他FOF。

2.提供跟進貸款和期權(quán)貸款

隨著資本市場的不斷完善，直接融資所占比重在不斷上升，銀行作為傳統(tǒng)的資金融通媒介作用在逐步弱化。因此，商業(yè)銀行也在積極探尋傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)與PE業(yè)務(wù)的有機結(jié)合。實踐中，有些銀行（如，工行的鄱陽湖產(chǎn)業(yè)投資基金）在PE股權(quán)投資項目中提供了跟進貸款的設(shè)計，在提供股權(quán)投資資金的同時，根據(jù)項目進展情況，通過發(fā)放貸款，為企業(yè)提供信貸支持，從而實現(xiàn)了股權(quán)和債權(quán)的結(jié)合，有效降低了銀行的投資風險。此外，在當前我國加快產(chǎn)業(yè)重組步伐的形勢下，符合條件的商業(yè)銀行允許開辦并購貸款業(yè)務(wù)也為商業(yè)銀行資金進入股權(quán)投資領(lǐng)域提供了空間。

當前，一種叫做期權(quán)貸款的創(chuàng)新金融工具正在銀行業(yè)內(nèi)悄然興起，具體操作方式為：銀行牽頭與私募股權(quán)基金展開合作，共同為銀行的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)客戶提供資金；在貸款協(xié)議中約定把貸款作價轉(zhuǎn)換成相應(yīng)比例股票期權(quán)，由私募機構(gòu)持有，在行權(quán)期內(nèi)行權(quán)；待客戶成功IPO后，私募拋售股票，銀行按之前約定比例分享一級市場股權(quán)溢價收益。在這種方式下，如果銀行議價能力強的話，獲得的收益將十分可觀。

三、商業(yè)銀行參與PE業(yè)務(wù)的建議

雖然充足的資金儲備和豐富的項目資源使商業(yè)銀行發(fā)展PE業(yè)務(wù)具有得天獨厚的優(yōu)勢，但是商業(yè)銀行還是不應(yīng)貿(mào)然激進，應(yīng)該充分認識到PE市場的風險，反思2008年金融危機帶來的啟示。尤其當前我國PE市場還處于初創(chuàng)期，相關(guān)立法和制度安排還不完善，現(xiàn)階段商業(yè)銀行開展PE業(yè)務(wù)應(yīng)該未雨綢繆審慎推進，結(jié)合自身實際制定清晰而明確的發(fā)展戰(zhàn)略。

（一）流程與制度設(shè)計方面

相對于銀行傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)，PE是一項風險相對較高的新興業(yè)務(wù)。如何制定科學(xué)的業(yè)務(wù)管理流程，將風險控制在可控范圍之內(nèi)，是商業(yè)銀行大力發(fā)展PE業(yè)務(wù)前首先應(yīng)解決的問題。只有在投資前的項目篩選、投資組合的構(gòu)建、投資后的管理與退出等各個環(huán)節(jié)制定嚴格的業(yè)務(wù)監(jiān)督和運營控制體系，及時進行風險評估和預(yù)警，恪守“風險第一”的原則思想，商業(yè)銀行才能真正從PE業(yè)務(wù)中獲益。而這又需要制定有效的人才戰(zhàn)略，引進、培養(yǎng)一批精通財務(wù)、法律和技術(shù)的投資管理人才，并且制定相應(yīng)的薪酬和激勵制度。

（二）業(yè)務(wù)模式選擇方面

在具體項目投資模式上，銀行應(yīng)結(jié)合自身實際，循序漸進地選擇合適的投資方式，盡量與專業(yè)的投資機構(gòu)合作，盡量回避風險極高的早期啟動階段投資，結(jié)合國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，選擇促進國家經(jīng)濟、社會可持續(xù)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)進行投資，充分利用國家和地方的扶持和優(yōu)惠政策，切實降低投資風險。

（三）資金托管方面

股權(quán)投資周期一般較長，收益存在不確定性且資產(chǎn)流動性較差，因此，流入PE市場的商業(yè)銀行資金需得到有效隔離和嚴格監(jiān)管。私募股權(quán)投資基金中托管人一般由商業(yè)銀行充當，但是當商業(yè)銀行自身充當基金管理人時，如果仍然由其托管，則存在“監(jiān)守自盜”的風險；如果由其他商業(yè)銀行托管，又會出現(xiàn)交叉托管相互勾結(jié)的情況。面對這種兩難，就需要引入新的獨立托管人。央行作為“最后的借款人”，可以作為托管人起到有效監(jiān)督作用，在保障商業(yè)銀行資金安全的同時提高資金運行效率。

【參考文獻】

［1］ 李佳音.我國商業(yè)銀行參與PE基金的前景分析［J］.中國金融，2010（17）：51-52．

篇5

[【關(guān)鍵詞】 信托 產(chǎn)品設(shè)計 創(chuàng)新 發(fā)展

一、信托的概念

所謂信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的進行管理或者處分的行為。

信托是一種信用委托，信托業(yè)務(wù)是一種以信用為基礎(chǔ)的法律行為，一般涉及到三方面當事人，即投人信用的委托人，受信于人的受托人，以及受益于人的受益人。信托業(yè)務(wù)是由委托人依照契約或遺矚的規(guī)定，為自己或第三者（即受益人）的利益，將財產(chǎn)上的權(quán)利轉(zhuǎn)給受托人（自然人或法人），受托人按規(guī)定條件和范圍，占有、管理、使用信托財產(chǎn)，并處理其收益。

信托是一種特殊的財產(chǎn)管理制度和法律行為，同時又是一種金融制度,與銀行、保險、證券一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融體系。

二、國內(nèi)外信托發(fā)展現(xiàn)狀解析

（一）國外信托發(fā)展概況

信托制度最早起源于英國，是在英國“尤斯制”的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的?；?、信托、保險、銀行、證券被譽為現(xiàn)代金融業(yè)的五大金融支柱。英國是現(xiàn)在信托的發(fā)源地，也是當今信托產(chǎn)業(yè)最為發(fā)達的國家之一。英國最早的產(chǎn)生的信托方式是個人信托，由受托人代為處理一些易產(chǎn)生糾紛的事物，主要處理公益事務(wù)和私人財務(wù)事務(wù)，為了規(guī)范信托業(yè)務(wù)，英國于1893年和1896年分別頒布了《受托人條例》和《官選受托人條例》，前者對個人充當受托人辦理信托事務(wù)進行了管理，后者則進一步規(guī)定了法院有權(quán)選擇受托人，同時受托人可以根據(jù)管理的信托財產(chǎn)的多少征收相應(yīng)比例的報酬，由此開始出現(xiàn)了信托的有償服務(wù)。由于個人生命的有限，個人信托開始向法人信托發(fā)展，1908年英國創(chuàng)辦了國有信托機構(gòu)――官辦信托局，以法人身份用國家經(jīng)費來管理信托業(yè)務(wù)，由此標志著信托業(yè)務(wù)從個人受托向法人受托轉(zhuǎn)變的開始。

現(xiàn)代英國的信托業(yè)務(wù)可以分為一般信托業(yè)務(wù)和證券投資信托，一般信托根據(jù)受托人性質(zhì)可以分為個人信托和法人信托，而證券投資信托可以分為投資信托和單位信托。個人信托一般是財產(chǎn)管理，遺囑執(zhí)行、遺產(chǎn)管理等方面；證券投資信托是指專門的投資目的而設(shè)立的信托，向公司股東募集資金分散投資于房產(chǎn)、證券市場等。雖然英國的信托業(yè)歷史最為悠久，但是其發(fā)展廣度遠不及美國和日本。英國的信托主要以個人信托居多，傳承了其最早的起源的公益事務(wù)和私人事務(wù)業(yè)務(wù)；法人信托則集中于幾家銀行經(jīng)營，分布不廣。值得一提的是英國的證券投資信托發(fā)展迅猛，投資信托為英國首創(chuàng)，后被海外國家所借鑒，對其他國家的證券投資信托業(yè)務(wù)產(chǎn)生了深遠的影響。但是，現(xiàn)代信托制度卻是19世紀初傳入美國后，在傳入美國后信托得到快速的發(fā)展壯大起來的。美國是目前信托制度最為健全，信托產(chǎn)品最為豐富、發(fā)展總量最大的國家。

（二）我國信托產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

我國的信托制度最早誕生于20世紀初，但在當時中國處于半殖民地半封建的情況下，信托業(yè)得以生存與發(fā)展的經(jīng)濟基礎(chǔ)極其薄弱，信托業(yè)難以有所作為。

我國信托業(yè)的真正發(fā)展開始于改革開放，是改革開放的產(chǎn)物。1978年，改革初期，百廢待新，許多地區(qū)和部門對建設(shè)資金產(chǎn)生了極大的需求，為適應(yīng)全社會對融資方式和資金需求多樣化的需要，1979年10月我國第一家信托機構(gòu)――中國國際信托投資公司經(jīng)國務(wù)院批準同意誕生了。它的誕生標志著我國現(xiàn)代信托制度進入了新的紀元，也極大促進了我國信托行業(yè)的發(fā)展。2002年我國頒布了《信托投資公司管理辦法》，將信托投資公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)分為幾大類：首先，信托制得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：這是信托公司的主營業(yè)務(wù)，包括受托經(jīng)營資金信托業(yè)務(wù)、受托經(jīng)營動產(chǎn)和不動產(chǎn)、受托進行法律法規(guī)允許的投資基金業(yè)務(wù)等；其次，部分投資銀行業(yè)務(wù)：幫助企業(yè)并購，重組，項目融資，提供財務(wù)咨詢服務(wù)等。再次，中間業(yè)務(wù)，最后是信托公司自營業(yè)務(wù)。

據(jù)統(tǒng)計表明，我國目前的信托業(yè)務(wù)若以財產(chǎn)標的物來分，主要以集合資金信托居多，其次是動產(chǎn)不動產(chǎn)信托，但后者的產(chǎn)品較少，發(fā)展不是很廣；從財產(chǎn)運作方式劃分，以貸款類居首，其次是投資類，投資類中有以證券投資多于股權(quán)投資，再次是貸款與投資組合類和受益權(quán)轉(zhuǎn)讓類，排名最后則是租賃類。據(jù)統(tǒng)計表明，我國信托投資產(chǎn)業(yè)主要以貸款為主，其次是現(xiàn)金有價證券和股權(quán)，最低是不動產(chǎn)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)還指出，目前投資者比較認可的信托投資預(yù)期收益率在4%~5%,期限為2~3年，其次是1年期，收益率在3%～4%的信托產(chǎn)品。

三、信托產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀和需求

（一）我國目前的信托產(chǎn)品存在以下特征：

1.信托產(chǎn)品類型匱乏，缺乏創(chuàng)新性

根據(jù)統(tǒng)計，我國目前信托業(yè)務(wù)以貸款類的產(chǎn)品為主，集中于市政設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)開發(fā)，以融資為目的發(fā)放信托貸款給項目融資方。此類產(chǎn)品是延續(xù)了類似銀行的金融機構(gòu)的信用制度，承擔著類似銀行的信用貸款的職責，其功能和產(chǎn)品類型與銀行重疊，無法體現(xiàn)信托“受人之托，代人理財”的本質(zhì)。而市場上另一種主要的信托產(chǎn)品是投資信托。此類信托可以分為股權(quán)投資信托和證券投資信托。不同于英國最早的投資信托，我國的投資信托針對公眾募集資金設(shè)立信托計劃，委托人進行證券市場投資或股權(quán)投資。類似于證券公司的券商集合資金管理計劃和公募基金。在產(chǎn)品設(shè)計上，證券投資信托與券商集合理財及公募基金都有著極大相似之處。因此，在產(chǎn)品的發(fā)展中，缺乏創(chuàng)新性的信托產(chǎn)品面臨著許多激烈的競爭。其主要原因還是在于信托公司未根據(jù)其自身行業(yè)特點創(chuàng)造出令人耳目一新，貼合消費者需求的產(chǎn)品。

2.產(chǎn)品技術(shù)含量較低

綜上所述，目前信托類產(chǎn)品以貸款類和證券投資類占比最高，該兩者產(chǎn)品設(shè)計和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都較為單一，技術(shù)含量較低。其他類型如租賃信托等我國較少有嘗試，尚未在業(yè)界普及推廣。

3.產(chǎn)品服務(wù)性和針對性較低

在金融領(lǐng)域，不同的金融機構(gòu)都有各自不同的服務(wù)對象，商業(yè)銀行以存貸業(yè)務(wù)為主，主要針對存款人和貸款人；基金公司、證券公司法面向廣大投資者，為投資者提供理財服務(wù)，促使其投資收益最大化；保險公司為投保人服務(wù)，確保被保險物遭到損壞、破滅時，損失能減少到最低。信托公司面對的是委托人，受委托人之托，代其進行財產(chǎn)管理，并以此賺取一定比例的信托報酬。因此，委托人是信托公司的具體服務(wù)對象，信托公司在產(chǎn)品設(shè)計時應(yīng)該考慮的是如何保證委托人的需求得到滿足。然而，經(jīng)過觀察和分析后發(fā)現(xiàn)，目前情況下，信托公司更多考慮的是信托投資對象的需求。近年來的信托貸款類項目大多在為市政建設(shè)項目或房地產(chǎn)開發(fā)，為的是給缺乏資金的政府和開發(fā)商提供資金，幾乎沒有考慮到委托人的利益需求。如此一來，便是本末倒置了，在信托行業(yè)沒有優(yōu)秀的勝過基金、集合理財?shù)漠a(chǎn)品的情況下，委托人的利益被輕視和忽略，時而久之，委托人自然會拋棄信托，轉(zhuǎn)而選擇其他金融產(chǎn)品。

（二）我國信托產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品開發(fā)需求：

隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展騰飛，我國人民的生活水平大幅提高，人民的生活已基本脫離了為衣食等基本生存需求而犯愁的年代。隨之而來的是中國家庭總收入的顯著增長，有盈余存款和積蓄的家庭更多的開始追求更好的金錢管理。如何管理好現(xiàn)有的財富，使財富增值成了每個家庭的迫切需求。銀行以其優(yōu)質(zhì)的信用吸引了不少保守型的投資者，然而銀行存款收益率低流動性差，固然不會成為風險偏好型投資者的選擇；固定收益類產(chǎn)品如央行債券、短期融資券、央票等，雖然信用高，風險小，但其和銀行存款一樣，都不會有太高的收益率，因而不能滿足廣大投資者的理財需求；2007年股市大熱，基金產(chǎn)品被推倒了時代前端，一時風頭無人能及，但基金產(chǎn)品種類繁多，有激進的偏股型也有保守的偏債型，基金投資二級市場和股市行情密切相關(guān)，也存在一定風險；外匯、郵票、古董又是非常具有專業(yè)性的投資選擇，需要很強的專業(yè)知識和經(jīng)驗積累，一般投資者很難參與。而信托產(chǎn)品具有較多靈活性，無論是股權(quán)、證券市場、房產(chǎn)、租賃等都可以投資，可以針對特定的委托人在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)更具特定需求設(shè)計相對靈活的貼合委托人需求的產(chǎn)品。在未來的市場發(fā)展中有個廣闊的前景。

信托的發(fā)展同時也是我國市場發(fā)展的需求，我國需要信托公司的財產(chǎn)管理制度、需要利用信托資金來拓寬直接融資渠道。同時，信托資產(chǎn)還可以充分調(diào)動社會的儲備資源，提高金融資產(chǎn)的運作效率。

四、總結(jié)

信托投資公司在我國成立發(fā)展至今30年有余，起初的發(fā)展參照了西方先進國家的模式，但是我國的信托行業(yè)發(fā)展尚在初級階段，無論是法律制度還是運作模式和產(chǎn)品設(shè)計都存在許多上升空間。在國家大力扶植金融行業(yè)的背景之下，如果信托公司能夠把握好市場契機，抓緊人才培養(yǎng)、創(chuàng)造出符合市場需求有別于其他近似產(chǎn)品的理財產(chǎn)品。那么未來的發(fā)展必定會十分廣闊。

參考文獻

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