導語：如何才能寫好一篇財務(wù)盡調(diào)報告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】海外并購；財務(wù)盡職調(diào)查報告；審計

一、我國企業(yè)海外并購現(xiàn)狀

隨著我國改革開放的不斷深化，我國企業(yè)在“走出去”的戰(zhàn)略指引下，不斷加快海外并購的步伐。根據(jù)德勤的《崛起的曙光：中國海外并購新篇章》的報告。報告中稱，2009年下半年至2010年上半年，中國的海外并購活動數(shù)量出現(xiàn)爆發(fā)式增長，中國境外并購交易總共有143宗，總金額達342億美元。2009年中國企業(yè)的海外并購投資者中排名第三，僅次于美國和法國[1]。

雖然，我國企業(yè)海外并購的增速極快。但中國企業(yè)還普遍缺乏海外并購的實踐經(jīng)驗，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，我國企業(yè)海外并購失敗的很大一部分原因是由于財務(wù)盡職調(diào)查流于形式、財務(wù)盡職調(diào)查不到位。財務(wù)盡職調(diào)查審計主要對盡職調(diào)查的調(diào)查方式的規(guī)范性、調(diào)查內(nèi)容的完整性、調(diào)查結(jié)果的合理性進行審計，是完善盡職調(diào)查，防范企業(yè)并購風險的重要手段。

二、財務(wù)調(diào)查報告中存在的問題

（一）財務(wù)調(diào)查報告只是對于目標企業(yè)所有的資料進行簡單的羅列

目前相當一部分財務(wù)盡職報告并未深入地對目標企業(yè)的財務(wù)狀況作出分析。這主要是由于目標企業(yè)財務(wù)及相關(guān)人員對盡職調(diào)查普遍存在抵觸心理，而且目標企業(yè)大多數(shù)財務(wù)核算較為薄弱，資料管理較為混亂，財務(wù)部門迫于某種壓力，存在很多隱瞞事項。因此，這種方法會削弱盡職調(diào)查業(yè)務(wù)的作用，拿不到并購方想要的真實、完整的信息資料，使得盡職報告對于減少信息不對稱的作用不甚明顯[2]。

（二）對于并購方的投入產(chǎn)出價值調(diào)查不準確，容易落入并購陷阱

我國企業(yè)的許多海外并購案被媒體進行大肆宣傳，但其結(jié)果并沒有如預期的提高股東的價值。這主要是由于對并購的投入產(chǎn)出調(diào)查分析不準，未能判斷有沒有控制并購風險的能力，對并購所要付出的成本和承擔的風險估計不足，未能準確評價并購投資的回報率，未能有效地回避并購陷阱，導致并購失敗。

（三）財務(wù)盡職報告過于高估目標企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?/p>

在并購虧損企業(yè)時，許多企業(yè)對于目標企業(yè)的發(fā)展情況盲目樂觀。缺乏對企業(yè)財務(wù)承擔能力的分析和考察，對企業(yè)的財務(wù)調(diào)查與分析只停留在賬目表面，沒有結(jié)合企業(yè)的市場份額、人力資源和銷售渠道等情況來綜合考慮，導致過高估計目標企業(yè)的發(fā)展?jié)撃埽稚⒉①彿降馁Y源，甚至使并購方背上沉重的包袱。

（四）對目標企業(yè)的現(xiàn)金獲得能力調(diào)查分析不足，導致現(xiàn)金流危機

目標企業(yè)在一定程度上控制現(xiàn)金流的方向，在不同項目間進行現(xiàn)金流調(diào)整。經(jīng)營性現(xiàn)金流通常被外界信息使用者關(guān)注最多，它最容易被調(diào)整，人為提高其報告值，誤導會計信息使用者。同時目標企業(yè)往往是出現(xiàn)財務(wù)困境的企業(yè)，企業(yè)不僅需要大量的現(xiàn)金支持市場收購活動，而且要負擔起目標企業(yè)的債務(wù)、員工下崗補貼等等。這些需要支付的現(xiàn)金對企業(yè)的現(xiàn)金獲得能力提出了要求，如果處理不當，會帶來現(xiàn)金流危機，使目標企業(yè)反而成為企業(yè)的現(xiàn)金黑洞。

三、審計在財務(wù)調(diào)查盡職報告中的作用

（一）審計財務(wù)盡職調(diào)查報告的程序

財務(wù)盡職調(diào)查的目標是識別并量化對交易及交易定價有重大影響的事項，因此，主要的工作就是對收益質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量進行分析。在財務(wù)盡職調(diào)查報告的實施階段應(yīng)根據(jù)詳細的調(diào)查計劃和企業(yè)實際情況，實施規(guī)范性的調(diào)查程序，促進調(diào)查結(jié)果的有效性，為企業(yè)的并購決策提供合理的判斷依據(jù)。

首先，對財務(wù)盡職調(diào)查報告的方案進行審計。審計的主要內(nèi)容有整體操作思路是否符合規(guī)范要求。以及審計盡職調(diào)查設(shè)立的調(diào)查方案中有關(guān)目標企業(yè)財務(wù)狀況的評估、驗資等是否履行了必要調(diào)查程序，從而促進盡職調(diào)查方案的全面性[3]。

其次，對財務(wù)盡職調(diào)查報告的方法進行審計。對于財務(wù)調(diào)查報告的整體框架進行審計，是否采用多種調(diào)查方法，以便得出盡可能全部的調(diào)查報告，避免做出不正確的決策。

再次，對財務(wù)盡職調(diào)查報告的步驟進行審計。合理的調(diào)查步驟是避免“并購陷阱”的必要條件，審計人員應(yīng)對每一階段的調(diào)查進行審計，根據(jù)不同的并購類型、目的、內(nèi)容來審查并購中財務(wù)盡職調(diào)查的處理步驟是否符合目標企業(yè)財務(wù)狀況、資產(chǎn)價值調(diào)查業(yè)務(wù)規(guī)范、企業(yè)盈利能力分析規(guī)范等要求，確保企業(yè)并購活動的順利進行。

（二）審計財務(wù)盡職調(diào)查報告的內(nèi)容

財務(wù)盡職調(diào)查報告并不是審計目標公司的財務(wù)報表，而是了解并分析目標公司的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)。對目標公司的資產(chǎn)狀況、銷售收入、利潤、現(xiàn)金流等財務(wù)指標進行全面調(diào)查，充分了解企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況，更好地為企業(yè)的并購決策提供依據(jù)。

首先，對財務(wù)盡職調(diào)查的主體和目標進行審計。進行財務(wù)盡職調(diào)查要全面的理解企業(yè)的實施并購的目的和戰(zhàn)略，從而把握調(diào)查的方向，確定調(diào)查的內(nèi)容。為防止財務(wù)盡職調(diào)查對于調(diào)查目標和主體的不確定，審計過程中應(yīng)加強對于盡職調(diào)查活動中的目標和主體的審核，以避免盡職調(diào)查的盲目性。

其次，對財務(wù)盡職調(diào)查的范圍和內(nèi)容的審計。合理的評估目標企業(yè)的價值，做出正確的并購決策，需要全部的財務(wù)盡職調(diào)查報告作支持。因此，盡職調(diào)查如果僅對財務(wù)報告及其附注實施調(diào)查程序，可能無法全面分析目標企業(yè)的財務(wù)狀況。對于財務(wù)盡職調(diào)查范圍和內(nèi)容的審計主要包括：

對目標企業(yè)資產(chǎn)價值評估調(diào)查的審計，對于不同的評估項目是否確定合理的價值評估類型和評估范圍，以及反映目標企業(yè)財務(wù)狀況和資產(chǎn)價值評估相關(guān)的內(nèi)容進行有效的審計，促進企業(yè)資產(chǎn)價值評估調(diào)查的正確性[4]。

對目標企業(yè)財務(wù)指標的審計，對于盡職調(diào)查是否全面了解目標企業(yè)的財務(wù)組織構(gòu)建情況，以及目標企業(yè)的資產(chǎn)總額、負債總額、凈資產(chǎn)價值等進行審計。同時，審計盡職調(diào)查是否對目標企業(yè)的資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益項目的真實性、合法性進行調(diào)查，促進財務(wù)指標調(diào)查的全面性。

對目標企業(yè)關(guān)聯(lián)公司交易的審計，關(guān)聯(lián)交易的復雜性和隱蔽性使投資者對于目標企業(yè)的價值無法做出合理的判斷，審計的主要目的是對盡職調(diào)查中目標企業(yè)關(guān)聯(lián)方的識別以及對目標企業(yè)關(guān)聯(lián)方內(nèi)部控制制度進行合規(guī)性和實質(zhì)性的測試。從而促進對目標企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)營能力的正確評價，促進投資決策的合理性。

（三）審計財務(wù)盡職調(diào)查的結(jié)果

有效的財務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果，可以幫助企業(yè)判斷投資是否符合戰(zhàn)略目標及投資原則，合理評估和降低財務(wù)風險。對于財務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果的審計，主要是在財務(wù)盡職調(diào)查實施程序和財務(wù)盡職調(diào)查內(nèi)容審計的基礎(chǔ)上對并購活動的調(diào)查結(jié)構(gòu)的真實、有效的審計，進一步完善盡職調(diào)查的合理性和有效性。

參考文獻

[1]隋平.海外并購盡職調(diào)查指引[M].中國：法律出版社，2011，3.

[2]吳慶念.論財務(wù)盡職調(diào)查中的問題及其對策[J].商場現(xiàn)代化，2009（3）：361-362.

篇2

摘要：針對財務(wù)核算欠規(guī)范的擬投資目標企業(yè)，采用全面清查資產(chǎn)負債的財務(wù)盡調(diào)對策，鎖定目標企業(yè)的凈資產(chǎn)價值，結(jié)合目標企業(yè)未來三年的盈利預測，采用市凈率或未來市盈率的方法，對目標企業(yè)進行估值。

關(guān)鍵詞 ：財務(wù)盡調(diào)對策；財務(wù)規(guī)范；估值方法

企業(yè)投資活動中，投資方與被投資方信息的不對稱性，增加了企業(yè)投資風險。盡職調(diào)查是投資人判斷目標企業(yè)投資價值、降低投資風險的重要手段。在實際財務(wù)盡調(diào)工作中，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)很多企業(yè)，尤其是中小型企業(yè)，在發(fā)展初期由于受企業(yè)成本及財務(wù)人員專業(yè)素質(zhì)的制約，普遍存在財務(wù)核算不規(guī)范的問題。若投資人對目標企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展前景、目標企業(yè)的盈利狀況均有良好預期，目標企業(yè)又擁有競爭優(yōu)勢的核心技術(shù)時，投資人對“好”企業(yè)是難以割舍的。此時，財務(wù)盡調(diào)的職責不僅是確認目標企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，評估其凈資產(chǎn)價值，為計算目標企業(yè)估值提供依據(jù)，也要為目標企業(yè)后續(xù)財務(wù)規(guī)范核算的初始化數(shù)據(jù)奠定基礎(chǔ)。

一、存在財務(wù)問題的主要類型

1.原材料、委外加工的核算問題

（1）財務(wù)對開具發(fā)票的采購業(yè)務(wù)進行賬務(wù)處理，多數(shù)企業(yè)未對已入庫未收到發(fā)票材料采購未進行暫估處理。

（2）對委外加工完成的存貨成本計算不準確，造成入庫的存貨和期末委外加工物資不能真實反映實物資產(chǎn)價值。

（3）存貨盤點、財務(wù)稽核制度缺失。一般情況下，企業(yè)倉庫賬面數(shù)量與實物數(shù)量沒有存在重大差異，但由于財務(wù)日常稽核制度缺失、財務(wù)對原材料出入庫核算缺乏規(guī)范，造成財務(wù)賬面數(shù)據(jù)與實際情況相去甚遠。

2.成本核算問題

多數(shù)企業(yè)成本核算方法隨意，日常財務(wù)核算中對材料領(lǐng)用和費用支出未嚴格按成本費用對象進行歸集，例如：生產(chǎn)部門的直接材料、直接人工、間接費用未準確歸集到“生產(chǎn)成本”“制造費用”，無法準確核算完工產(chǎn)品成本；有的企業(yè)雖然按成本費用對象進行了歸集，但成本的分配和完工產(chǎn)品的結(jié)轉(zhuǎn)無據(jù)可依，不少企業(yè)按估計的毛利率進行銷售產(chǎn)品成本的結(jié)轉(zhuǎn)。

3.收入確認問題

為降低或平滑企業(yè)稅負率，多數(shù)中小企業(yè)根據(jù)當月取得的進項稅票，控制開票數(shù)量，依據(jù)開票金額確認當期收入。該處理方式影響銷售收入和應(yīng)收賬款的核算結(jié)果。

二、財務(wù)盡調(diào)對策

上述財務(wù)問題造成目標企業(yè)賬面財務(wù)數(shù)據(jù)的可利用性很低。為摸清企業(yè)的實際資產(chǎn)狀況和凈資產(chǎn)規(guī)模，筆者在工作實際中，主要采用全面盤查實物資產(chǎn)，函證往來賬項，查閱企業(yè)重大合同等財務(wù)盡調(diào)方法，確認資產(chǎn)負債的實際價值，框算目標企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模。

1.資產(chǎn)類項目

（1）貨幣資金：通過盤點庫存現(xiàn)金、獲取銀行對賬單、銀行詢證等方式核實貨幣資金的真實性，了解是否存在被凍結(jié)資金。

（2）應(yīng)收賬款：常規(guī)財務(wù)盡調(diào)方式是進行函證，考慮到回函的比率可能不高，一般要執(zhí)行替代程序，查詢發(fā)貨記錄、回款；對金額較大的應(yīng)收賬款查閱銷售合同；詳細核對財務(wù)或銷售部門的日常對賬記錄。

（3）其他應(yīng)收款：結(jié)合貨幣資金收支情況，明確其他應(yīng)收款的具體內(nèi)容，查詢是否存在股東抽回注冊資本或長期掛賬費用的情況，并對大額往來進行函證。

（4）長期股權(quán)投資：查閱投資協(xié)議或投資合同；查詢被投資企業(yè)的工商信息，核實對外投資的真實性。

（5）清查存貨和固定資產(chǎn)：對實物資產(chǎn)進行全面的盤點，包含倉庫、生產(chǎn)車間、存放委外加工方的存貨、固定資產(chǎn)。

（6）無形資產(chǎn)：了解無形資產(chǎn)形成原因，評估列入無形資產(chǎn)的合規(guī)性以及攤銷政策的合理性。

2.負債類項目

（1）應(yīng)付賬款：與供應(yīng)商進行函證，不僅對期末有余額的供應(yīng)商進行函證，也要與雖無余額，但與目標公司發(fā)生過重大采購業(yè)務(wù)的其他供應(yīng)商函證；查閱金額較大的采購合同、付款記錄；收集并詳細核對采購部門的日常對賬記錄。

（2）其他負債項目：詳細了解具體各負債項目的內(nèi)容、形成原因，判斷是否存在未入賬債務(wù)，分析負債率的合理性。

（3）或有負債：通過查閱工商信息、企業(yè)信用、貸款卡信息等途徑調(diào)查目標公司是否存在或有訴訟、可能承擔連帶責任的對外擔保等或有負債事項。要求目標企業(yè)對并購日之前已經(jīng)存在的或有事項向投資方出具承諾函，約定目標企業(yè)承擔或有負債的全部責任。

3.損益類項目

（1）銷售收入：分析目標企業(yè)盈利能力，復核近三年銷售的收入、數(shù)量，查閱發(fā)貨記錄，關(guān)注售價、單位成本、毛利率的變化趨勢。

（2）期間費用：審閱銷售費用、管理費用、財務(wù)費用的支出是否合理、合法，與同行業(yè)比較期間費用占比情況，針對異常指標，重點復核，調(diào)查原因。

（3）其他業(yè)務(wù)利潤：了解業(yè)務(wù)的具體內(nèi)容，判斷收入的穩(wěn)定性，成本的配比性。

4.關(guān)聯(lián)交易調(diào)查

隨著直接持股、間接持股、交叉持股等持股方式多樣化，企業(yè)關(guān)聯(lián)關(guān)系越來越不易察覺。財務(wù)盡職調(diào)查中需要重點關(guān)注目標企業(yè)是否存在關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易價格是否公允，關(guān)聯(lián)交易的金額是否重大，占目標企業(yè)銷售額的比重，對目標企業(yè)盈利狀況的影響程度。

5.賬務(wù)調(diào)整具體程序

首先，以盡調(diào)日為截止期，將未完成且未入賬的銷售、采購全部納入賬內(nèi)進行會計處理。對“未完成”采用簡單可操作性的界定方法就是指僅對截止日資產(chǎn)負債產(chǎn)生影響的業(yè)務(wù)，例如銷售尚有未收回款項，采購的存貨還存放在倉庫內(nèi)未消耗完或仍有應(yīng)付款項。以前年度已完成的銷售和采購難以清理，且清理意義不大，對盡調(diào)日的財務(wù)影響也有限。其次，進行應(yīng)收應(yīng)付等往來款項的核對與調(diào)整，最后對實物資產(chǎn)的盤虧盤盈情況進行會計處理。經(jīng)過以上財務(wù)調(diào)整，目標企業(yè)資產(chǎn)負債的賬面價值能反映企業(yè)的實際情況，可作為企業(yè)估值的參考依據(jù)。

三、案例分析

1.制定清查計劃

制定詳細的資產(chǎn)負債清查計劃，做好宣傳、動員和前期培訓指導工作，提高企業(yè)全員對清查工作重要性的認識，明確各相關(guān)部門的工作內(nèi)容和責任。

2.清查實施階段

（1）盤點現(xiàn)金、核查銀行存款，形成現(xiàn)金盤點表、收集銀行對賬單；

（2）固定資產(chǎn)盤點表；

（3）存貨盤點表；

（4）收集銷售部門與客戶原始對賬單，同時對應(yīng)收賬款進行詢證，對賬單的截止期為盡調(diào)報告日；

（5）收集采購部門與供應(yīng)商原始對賬單，同時對應(yīng)付賬款進行詢證，對賬單的截止期為盡調(diào)報告日。

3.整理財務(wù)賬簿

（1）比對賬面貨幣資金與實際現(xiàn)金、銀行的差異，進行補記或調(diào)整。一般情況下，此項不會出現(xiàn)大差異。

（2）結(jié)合應(yīng)收賬款的對賬和詢證情況，追查發(fā)貨記錄，補記或調(diào)整“應(yīng)收賬款”、“主營業(yè)務(wù)收入”、“預收賬款”。

（3）結(jié)合應(yīng)付賬款的對賬和詢證情況，追查采購或驗收記錄，補記或調(diào)整“物資采購”、“原材料”、“應(yīng)付賬款”、“預付賬款”。

（4）依據(jù)固定資產(chǎn)和存貨盤點表，對賬面的固定資產(chǎn)和存貨進行調(diào)整。“營業(yè)外收入”、“營業(yè)外支出”、“固定資產(chǎn)”、“存貨”。

（5）清查其他資產(chǎn)類項目：“其他應(yīng)收款”以詢證與賬面清查相結(jié)合的方式；“無形資產(chǎn)”要查驗權(quán)屬證書及取得時的初始價值、分攤年限等數(shù)據(jù)，核實其余額的準確性。

（6）清查其他負債類項目：“應(yīng)付職工薪酬”的余額與人資核對，確認應(yīng)付職工的金額，一般情況下余額是一個月的工資?！岸唐诮杩睢薄ⅰ伴L期借款”與企業(yè)貸款卡信息進行核對是否相符。

（7）經(jīng)以上調(diào)整后，資產(chǎn)、負債的價值得以確認，從而框算企業(yè)凈資產(chǎn)價值。

四、目標企業(yè)估值方法

在進行投資時，投資者對目標企業(yè)進行估值多采用相對估值法，相對估值法通常采用市盈率（市價與每股收益比率）或市凈率（市價與每股凈資產(chǎn)比率）等指標，所依據(jù)的財務(wù)指標主要是每股收益和每股凈資產(chǎn)。財務(wù)核算欠規(guī)范的發(fā)展中企業(yè)，由于歷史財務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)量欠佳，企業(yè)估值定價應(yīng)側(cè)重以全面清查后的凈資產(chǎn)價值、未來預期每股收益為基礎(chǔ)。

1.按市凈率估值

市凈率估值法就是以盡調(diào)截止日的凈資產(chǎn)賬面價值來估算企業(yè)價值，因為凈資產(chǎn)可見不用預測，所以可操作性比較好，是一種目前應(yīng)用較廣泛的估值法。財務(wù)欠規(guī)范的企業(yè)就必須以全面清查后的凈資產(chǎn)價值為基礎(chǔ)，參考目標企業(yè)所處行業(yè)的市凈率，結(jié)合凈資產(chǎn)收益率的預期值等指標，計算得出企業(yè)估值。

2.按未來市盈率估值

未來市盈率估值法是依據(jù)目標企業(yè)的未來幾年的盈利預測，參考確定合理的市盈率，計算目標企業(yè)估值，適合輕資產(chǎn)企業(yè)以及盈利率高且成長性好的企業(yè)。由于對該類企業(yè)歷史數(shù)據(jù)的準確性、盈利預測的可靠性尚存疑慮，一般要求與目標企業(yè)的原股東簽署業(yè)績對賭協(xié)議。當實際情況偏離盈利預測時，原股東對投資人給予資金補償，或增加回購條款等以防范或降低投資人的損失。

3.綜合以上兩種估值結(jié)果，得出最終企業(yè)估值

篇3

1.信息不對稱及宏觀環(huán)境不確定

并購過程中最核心的是并購價格。合理的并購價格以對目標企業(yè)價值的科學評估為前提，是并購成功的基礎(chǔ)。對目標企業(yè)價值評估的合理性受到諸多因素的影響：一方面，信息不對稱可引起并購公司估價風險：由于目標企業(yè)內(nèi)部人員與并購方之間存在著信息不對稱，上市和非上市的目標企業(yè)在高質(zhì)最的信息資料獲取方面存在較大的差異，容易形成目標企業(yè)價值評估的財務(wù)風險。另一方面，宏觀面的不確定性導致預期與結(jié)果發(fā)生偏離：企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。比如國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、經(jīng)濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動、并購企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境、管理協(xié)調(diào)和文化整合的變化等等。所有這些變化都會影響著企業(yè)并購的各種預期與結(jié)果發(fā)生偏離。

2.缺乏專業(yè)中介運作

缺乏規(guī)范運作的中介機構(gòu)所帶來的財務(wù)風險。中介機構(gòu)的作用一是為雙方牽線搭橋，降低企業(yè)并購的信息成本；二是能提供中立、公正的判斷，避免較強的主觀傾向，從而最終導致交易的達成。三是結(jié)合豐富的相同行業(yè)并購經(jīng)驗，避免彎路和風險。我國的企業(yè)并購中，投資銀行等中介機構(gòu)較少，完全依靠并購企業(yè)自己自主搜尋目標、設(shè)計方案、籌集資金、談判價格等等，結(jié)果由于并購方信息不靈，缺乏操作的經(jīng)驗，往往使并購陷于失敗。

二、基于業(yè)務(wù)的財務(wù)分析應(yīng)對行業(yè)風險

傳統(tǒng)的財務(wù)分析和風險管理在具體的行業(yè)和企業(yè)面前的這些不足，需要從銷售鏈財務(wù)的角度進行重新的分析和解讀，銷售鏈財務(wù)突破了標準的財務(wù)報表的銷售確認、成本和利潤計量的標準，銷售鏈財務(wù)基于整個供應(yīng)鏈的兩頭，充分考慮了服裝品牌企業(yè)典型的“長尾”風險，改變了單一企業(yè)的分析角度，以銷售鏈整體作為分析對象，更能揭示業(yè)務(wù)背后的潛在風險。

三、大型服裝上市公司收購風險控制案例

1.并購的行業(yè)背景

M公司就是上述的一家上市龍頭企業(yè)，13年市值位列上市服裝企業(yè)前5名，而且得益于上市成功后的巨額超募資金，并且募集資金也遠遠超過了上市募投項目本身的資金需求。S公司經(jīng)過前幾年的高速增長為企業(yè)積累大量的銷售規(guī)模和資產(chǎn)，但隨著13年開始的整個服裝企業(yè)的變局，S公司也未能例外，銷售和利潤同比都有所下滑。2013年S公司選中的當?shù)乜焖俪砷L的J公司，J公司的品牌定位高于M公司，且根據(jù)市場占有率及品牌生命力，未來5年仍能獲得快速的成長。在前期的盡職調(diào)查中，雙方重點對品牌的融合，渠道的整合，供應(yīng)鏈的協(xié)同優(yōu)化進行的深入的分析和溝通，基本確定并購對雙方在市場占有率上都能帶來收益，同時并購能帶來渠道和供應(yīng)鏈成本的進一步降低，結(jié)合J公司做的3年一期的盈利預測，從M公司角度分析，并購后能使當年合并每股收益保守增加20%，這在整個行業(yè)利潤下滑的大背景下，這是個非常亮麗的一份盈利成績單。

2.雙方企業(yè)初步估值

雙方初步認可的估值超過了10億，由于J公司本身是輕資產(chǎn)公司，估值超過10億，但凈資產(chǎn)只有1個億，在服裝企業(yè)的并購案例中也很少見，這么高的估值是基于現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值法，通過J公司未來5年的銷售利潤增長和現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值。

3.投行中介深入盡調(diào)

在初步盡調(diào)亮麗的財務(wù)遠景基礎(chǔ)上，M公司董事會考慮到第一次實施并購，自身財務(wù)團隊的專業(yè)水平和并購經(jīng)驗欠缺，所以聘請了國際投行咨詢公司進一步實施財務(wù)盡調(diào)。投行中介的分析重點從一般層面的銷售、成本、費用、流動資金，轉(zhuǎn)向了更為核心的銷售鏈財務(wù)。所謂的銷售鏈財務(wù)的方向有這幾個方面：1、終端業(yè)績增長；2、終端店效、平效、人效；3、終端門店盈利情況；4、終端門店的售罄率情況；5、庫存投產(chǎn)與留存（產(chǎn)銷率）情況。投行中介的盡調(diào)結(jié)論與M公司的初步預測正好相反：J公司的強盡銷售增長更多的是通過下游壓貨實現(xiàn)，終端銷售增長在13年也開始呈現(xiàn)增長頹勢，各經(jīng)銷商訂貨量已經(jīng)超過了終端的增長和貨品需求；并且終端的增長質(zhì)量存在更多的問題，門店的開店數(shù)量在13年增長過快，單店的可比銷售業(yè)績出現(xiàn)了同比下滑，平效和人效的分析也得出同樣的結(jié)論；經(jīng)過與各經(jīng)銷的訪談得知其經(jīng)銷的利潤率也同比下降，下降的原因除上述的單店銷售問題之外，綜合型大店的開店導致的租金成本的過快增長也是一大問題；經(jīng)銷商終端顯示的售罄率也逐年降低，這也反映了品牌商壓貨的情況。最后回到J公司的庫存，產(chǎn)銷率（庫存占投產(chǎn)的比重）也顯示不如前兩年的水平。

4.投行中介深入盡調(diào)

綜合以上情況，投行中介認為J公司描述的銷售和利潤的增長前景在未來3年實現(xiàn)的可能性并不樂觀。M公司召開了董事會，再結(jié)合當時的行業(yè)普遍情況，認可投行中介的盡調(diào)報告，否決了并購框架。

5.項目結(jié)論與總結(jié)

M公司的財務(wù)總結(jié)報告中，認識到了簡單通過會計報表的財務(wù)預測帶來的認識誤區(qū)，以及通過銷售鏈財務(wù)的分析進行財務(wù)風險規(guī)避的重要性。這個案例也說明了服裝零售品牌的并購不同于其他行業(yè)并購時進行財務(wù)風險把控的差異，也豐富了財務(wù)風險管理的涵蓋面。

四、防范企業(yè)并購中的財務(wù)風險的綜合措施

1.加強財務(wù)風險監(jiān)控

增強風險意識，建立健全財務(wù)風險預測和監(jiān)控體系。要做好防范企業(yè)并購中的財務(wù)風險工作需要切實提高企業(yè)管理層的財務(wù)風險意識，從業(yè)務(wù)源頭上防范企業(yè)并購的財務(wù)風險。在企業(yè)自身的內(nèi)部建立健全嚴格的財務(wù)風險防控體系，加強企業(yè)對并購風險的預測預警機制，盡最大可能避免或者減少企業(yè)并購過程中的財務(wù)風險。

2.深入事前調(diào)查

獲取目標企業(yè)準確的信息。并購企業(yè)在選擇被并購企業(yè)時，必須在事前作大量的調(diào)查研究和搜集信息的工作，包括被并購企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息、財務(wù)狀況信息、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、管理水平、企業(yè)文化，特別是銷售鏈的綜合分析。

3.選用適用的評估方法

做好資產(chǎn)評估，防范財務(wù)風險。采用恰當?shù)那逅銉r值法、市場價值法、現(xiàn)金流量法等估價方法合理確定目標企業(yè)的價值。對企業(yè)的資產(chǎn)評估，是防范企業(yè)并購過程中財務(wù)風險的重要手段，建立一個客觀公正的資產(chǎn)評估模型，充分考慮被評估企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，采用靈活的評估方法，制定符合實際發(fā)展情況的策略，以更好的避免財務(wù)風險的產(chǎn)生。

五、結(jié)束語

篇4

普通青年看電影，先看的可能是明星顏值;PE看電影，先看的卻是劇本、制作公司和各種數(shù)據(jù)，明星排名最后。相比一度充斥影視市場的礦業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)熱錢，PE對影視業(yè)的投資更加理性規(guī)范、注重成本控制，更有助于行業(yè)的良性生長。

由于藝術(shù)創(chuàng)意不可標準化和流程化，PE機構(gòu)在投資影視項目時，傾向于將其創(chuàng)意過程細分為多個流程性環(huán)節(jié)，通過全方位的風控來綜合把握，保證項目的成功率。與此同時，PE還會瞄準電影上下游產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)公司，進行股權(quán)投資，并推動其相互整合股權(quán)、聯(lián)動業(yè)務(wù)，以降低風險，并獲得更大的收益。

影視文化行業(yè)的高增長，吸引了大批VC/PE機構(gòu)，投資熱度持續(xù)攀升。為分散風險，PE資金介入這一行業(yè)的方式，既有投資單個影視項目，又有投資影視文化公司股權(quán)。

PE的進入，不僅為影視制作方帶來了規(guī)范的成本控制理念，也通過股權(quán)投資方式打通影視行業(yè)上下游，成為一個個相對獨立公司之間的連接紐帶，客觀上以“金融+產(chǎn)業(yè)”模式為影視文化產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展完善助力。

PE掘金影視文化投資

院線上映電影那長長的字幕中，出現(xiàn)PE身影已成常事。2014年經(jīng)緯創(chuàng)投投資韓寒導演的《后會無期》，制作成本6000萬元的電影，經(jīng)歷8個月的投資制作之后，實現(xiàn)超過6億元的票房回報，成為PE機構(gòu)投資電影的典型成功案例。

在PE機構(gòu)，以文化產(chǎn)業(yè)基金的形式來投資運作影視項目的模式日益成熟。除了專業(yè)的影視基金外，幾乎所有的大中型PE都設(shè)立了影視投資部門，或者干脆成立影視子基金公司。投中集團統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年文化傳媒領(lǐng)域的VC/PE投資案例有93起，總規(guī)模達14.82億美元。涉足其中的PE機構(gòu)，不乏紅杉中國、經(jīng)緯創(chuàng)投、天堂硅谷、IDG資本等巨頭。近兩年，伴隨票房節(jié)節(jié)升高，PE投資影視領(lǐng)域的熱情更加高漲。2013年開始介入影視文化投資的東方富海，到現(xiàn)在已經(jīng)募集了三期影視文化專項基金，資金總規(guī)模達6.5億元，投資了十余個項目，其中，在湖南衛(wèi)視和網(wǎng)絡(luò)渠道播出的電視劇《特警力量》，為其帶來數(shù)倍回報。

影視文化基金規(guī)模不斷增長的背后，是飛速增長的影視文化市場，不斷刺激各路資本。

過去十幾年來，中國電影票房突飛猛進，從2003年的9億元上升到2015年的440億元，增長了49倍，年復合增長率超過38%。2015年的前9個月，電影票房就已經(jīng)超過2014年的總額。上半年，《捉妖記》和《速度與激情7》分別刷新國產(chǎn)電影票房和中國電影票房的紀錄。中國已經(jīng)成為全球票房收入增長最快的區(qū)域，是僅次于美國的世界第二大電影市場。而從人均GDP的增長預測，國內(nèi)電影票房增長至少還有一倍空間。

電視方面，熱播劇仍然是各大衛(wèi)視爭相搶奪的焦點，其版權(quán)價格不斷創(chuàng)出新高?！墩鐖?zhí)》接近400萬元一集，為2012年售價最高的電視劇。2014，《辣媽正傳》單集售價超過了500萬元，再破紀錄。2015年熱播的《瑯琊榜》，更傳出平均每集售價高達600萬元。

盡管電視臺的購買力整體進入平穩(wěn)期，網(wǎng)絡(luò)渠道卻在井噴式爆發(fā)，電視劇賣給網(wǎng)站的單集收入正不斷提高。《特警力量》賣給網(wǎng)絡(luò)渠道的價格已接近一線衛(wèi)視。外加網(wǎng)絡(luò)劇、網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目的興起，電視市場整體潛力可期。

除了投資單個項目，更多時候，PE機構(gòu)瞄準了影視文化產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相關(guān)公司，從投資單個項目開始，通過好項目尋找產(chǎn)業(yè)鏈上的好公司。據(jù)介紹，東方富海目前為止設(shè)立的三期影視文化基金，前兩期全部用于投資單個項目，目的之一就是為尋找影視文化產(chǎn)業(yè)鏈條上優(yōu)秀的公司做準備。積累了一定的經(jīng)驗后，到第三期基金，策略已是項目+股權(quán)，用一半資金繼續(xù)投資項目，一半資金投資一些影視產(chǎn)業(yè)鏈泛文化領(lǐng)域的公司。

在中國，直到2003年《電影制片、發(fā)行、放映經(jīng)營資格準入暫行規(guī)定》和2004年《電影企業(yè)經(jīng)營資格準入暫行規(guī)定》出臺，電影制片的準入門檻才真正放開，民營制片廠才獲得與國有制片廠一樣的權(quán)利。至今，國內(nèi)民營電影制片公司的發(fā)展不過十余年時間;而電影院、屏幕等放映設(shè)施的全面升級，時間更短。

目前，以光線傳媒（300251）、華誼兄弟（300027）、博納影業(yè)（BONA.NSDQ）、樂視影業(yè)、萬達影視等為代表的大型民營影視企業(yè)雖占據(jù)了中國影業(yè)的半壁江山，但電影市場格局遠未定型。隨著BAT旗下的阿里影業(yè)（01060.HK）、百度影業(yè)和騰訊影業(yè)半路殺入，眾多新興公司如安樂電影、華視影視、和力辰光、新麗傳媒、宸銘傳媒等大規(guī)模涌現(xiàn)，并表現(xiàn)不俗，PE投資標的正越來越多。

美國電影的盈利份額，票房占30%，后電影產(chǎn)品占70%，但中國是票房占90%，后電影產(chǎn)品只占10%。票房收入獨大的國內(nèi)市場，制片公司之外，圍繞IP的電影上下游相關(guān)市場開發(fā)大有可為。

PE股權(quán)投資進入影視文化產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)淘金正當時。

PE投電影：劇本>制作方>導演/演員

盡管影視文化行業(yè)整體增長迅速，市場前景可期，但影視文化單個項目風險不小，失敗率居高不下。

拍攝的影片，能夠?qū)崿F(xiàn)公映乃至大賣的，僅是少部分。2014年，中國拍攝的故事影片有618部，而最終在院線公映的只有259部，其中，票房過億的僅36部。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，和其他行業(yè)投資一樣，電影投資業(yè)是二八開，只有20%賺錢，剩下80%虧錢。

對PE來說，投資單個項目時該如何做選擇以提高成功率？

影視文化產(chǎn)業(yè)鏈包括電影制作、發(fā)行、放映、音像制品、影城和IP版權(quán)開發(fā)的衍生產(chǎn)品如游戲、玩具等諸多環(huán)節(jié)（附圖）。作為純財務(wù)投資者的PE機構(gòu)，進入影視文化項目的時機大多在制作階段。

電影屬于藝術(shù)創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，水很深。判斷一部電影是否值得投資，其實是一個非常復雜的技術(shù)活。由于藝術(shù)創(chuàng)意本身不可標準化和流程化，PE機構(gòu)在投資時，傾向于將實現(xiàn)藝術(shù)創(chuàng)意的過程細分為流程性的環(huán)節(jié)，通過全方位的風控來綜合判斷和把握，保證項目的成功率。

具體而言，電影投資主要看五要素，制作班底、演員班底、宣發(fā)團隊、成本控制、院線檔期。在這之前，還有一個關(guān)鍵的劇本評估環(huán)節(jié)。

每年市場上誕生的電影劇本成千上萬，PE投資人不可能親自一一審劇本，因此催生了不少專門對劇本進行評估的機構(gòu)，除了一些商業(yè)化公司，一些高校如中國傳媒大學也設(shè)有影視項目評估研究所。這些評估機構(gòu)一方面可以對劇本進行文本評估，測定劇本的投資價值;另一方面會對電視劇成品進行評估，服務(wù)于播放電視劇的電視臺和網(wǎng)站。

具體到文本評估方面，劇本評估機構(gòu)會根據(jù)劇本的概念、情節(jié)、結(jié)構(gòu)、人物設(shè)置、臺詞、影像視覺風格等要素，對市場上的海量劇本進行綜合評分，一般評分在60分以下的劇本，被采納的希望不高，60-80分的才會進入評估公司的建議采納名單。一些PE如東方富海有固定合作的劇本評估公司，只有70分以上的劇本才能進入其考慮范圍。

發(fā)行方面，東方富海也有固定合作的發(fā)行評估公司。它們會對一部電影的票房做預測，分為悲觀、中等和樂觀預測，最終預測盈虧平衡點在可接受范圍之內(nèi)，才可能跟進。

劇本過關(guān)之后，便要開始考察制作團隊。制作公司是一部電影成敗的關(guān)鍵?！耙话愣裕玫闹谱鞴緯暨x好的演員班底，做好成本控制，自行綁定好的宣發(fā)團隊。影視文化項目雖然失敗率高，但是你會發(fā)現(xiàn)，一個好的制片方，連續(xù)成功率是很高的。”據(jù)東方富海介紹，因此，其電影投資策略是跟投，“要綁定了比較好的制作公司和發(fā)行公司才會進入。如果以股權(quán)投資做類比，我們投資影視文化項目的策略就是尋找Pre-IPO項目?！?/p>

宸銘傳媒是東方富海綁定合作的公司之一。成立短短兩年時間，其出品的已上映影片包括《分手合約》、《閨蜜》、《重返二十歲》等，至今沒有失敗的案例。東方富海如今參投了其正在籌備的影片《陸知馬莉》和《南極絕戀》。

制作團隊之后，又會再看導演和演員。在投資者眼里，最可能引爆市場的明星反而排名在最后，這與普通人的視角無疑多有不同。

年輕投資人由于年齡優(yōu)勢，對流行趨勢有相對敏銳的嗅覺，因此，東方富海影視基金團隊在招人時，更傾向85后。但投資人光有感覺是靠不住的。這一團隊中年齡最大的周可人生于1963年，他對市場、趨勢、商業(yè)元素組合效果的判斷，全部來源于數(shù)據(jù)。

“所有的市場流行趨勢都有數(shù)據(jù)，哪些東西正在流行，或很可能將流行起來，都能從數(shù)據(jù)中看出來。有一些表面看起來好的東西，從金融角度看不一定賺錢。通過大數(shù)據(jù)，可以盡可能地規(guī)避未經(jīng)過市場驗證的電影項目的風險?！敝芸扇苏f，他成了團隊中的風控把關(guān)人，從投資角度綜合衡量風險，把關(guān)協(xié)議條款。

相比電影，電視劇投資相對簡單，有4個要素需要綜合考量：制作班底、演員班底、一線衛(wèi)視有意向以及成本控制。據(jù)介紹，在投資電視劇之前，東方富海會去電視臺盡調(diào)，調(diào)查電視臺對某部電視劇的意向。一般一線衛(wèi)視有意向的，則投資勝算較大。

為了控制風險，PE機構(gòu)會根據(jù)不同情況，采取不同的投資方式。一種是約定固定投資回報，這相當于在固定的期限內(nèi)借錢給某個項目，年化利率一般約定在18%-20%。第二種則是保本分成，這種情況下，PE機構(gòu)要讓渡一部分分成收益。第三種則是同股同權(quán)，用來投資一些比較有把握的項目。

投資電視劇的收入，純粹來自買方如電視臺和網(wǎng)絡(luò)渠道。電影的投資回報則主要看票房。一般電影票房結(jié)算后，最先需要繳納兩項雷打不動的必要款項，即向國家相關(guān)影視協(xié)會繳納5%的費用作為電影專項基金，此外還有3.3%的稅款，剩下的份額為91.7%。其中，作為票房的強力保障，院線方是整個產(chǎn)業(yè)鏈中的強勢一方，分給院線以及影院的比重為38%-43%不等。除開這三筆固定支出后，剩下的不到50%，發(fā)行方也會提取5%-15%，內(nèi)含電影導演或主創(chuàng)人員獎勵、宣傳時所花費的發(fā)行成本、電影宣傳費等，所剩下的不到40%的份額，才是投資人和制作方的分成，而這其中還包含前期所投資的成本費用。

業(yè)內(nèi)還有個最簡單的“成本三倍”算法，即一部片子票房要達到制作成本三倍以上，投資方才開始分成。例如一部制作成本3000萬元的片子，對投資方來說，票房至少要9000萬元才能回本，其中的6000萬元用于院線、發(fā)行、導演演員、稅收等。9000萬元以上的部分，才由投資方按照票房比例來分成。

“投資電影的回報，分到手一般為年化25%-35%的回報。”據(jù)透露，在簽訂投資協(xié)議時，東方富海一般會向制作方要求約定優(yōu)先回款，即在院線分成后，投資人先于制作方優(yōu)先回款。如此，在電影票房結(jié)算后4-6個月，投資人的錢可以到賬。

隨著影視文化IP（Intellectual Property，具備知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)意產(chǎn)品）開發(fā)越來越被國內(nèi)重視，IP衍生收入在影視文化投資中比重正不斷升高。從電影衍生出的網(wǎng)游、電視劇、網(wǎng)劇、網(wǎng)站、APP等層出不窮。一般來說，PE機構(gòu)投資一部電影，也就連帶投資了這部電影的版權(quán)，在以后的IP開發(fā)中，可以享受分成。

與此同時，IP也變得越來越貴，逼迫PE機構(gòu)不斷將投資往早期挪。據(jù)介紹，如果PE在項目還是網(wǎng)絡(luò)小說的階段就投進去，投資協(xié)議上對IP版權(quán)分享的議價空間就比較大，可以參與到它后面所有衍生產(chǎn)品的開發(fā)分成。投到中后期成熟項目，制片方不一定愿意分享版權(quán)。

如東方富海這樣的PE也會將股權(quán)投資的各種理念帶入影視文化投資中，引入一整套制片預算方案、審計和財務(wù)管理制度，并以合同的方式約定每一個項目的成本，要求劇組定期發(fā)送財務(wù)報告。對于每個影視項目，都會成立單獨的項目小組，對劇組財務(wù)進行定期審核，出現(xiàn)問題要按時整改，同時邀請LP現(xiàn)場探班。

曾幾何時，從礦業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、股市等領(lǐng)域釋出的熱錢一度充斥影視文化市場，導致電影業(yè)出現(xiàn)不少力捧個別演員的現(xiàn)象，甚至使電影制作陷入了粗制濫造的怪圈。與之相比，PE對電影業(yè)的投資更加理性，更加規(guī)范化，更加注重確保資金方對資金使用的監(jiān)管和成本控制，避免濫用。

從項目到股權(quán)

作為股權(quán)投資的專家，大多PE并不滿足于投資單個影視項目，而會瞄準電影上下游產(chǎn)業(yè)鏈條中的優(yōu)質(zhì)公司，進行股權(quán)投資。

在PE看來，投資單個影視項目比投資一家影視劇制作公司的風險大。不管是在前期籌備還是拍攝過程中，單個項目的相關(guān)法律財務(wù)風險都很多。但是影視劇制作公司除了影視劇制作，還可以有多種盈利模式，投資它的股權(quán)，法律、財務(wù)上更有保障。

要如何發(fā)掘影視文化好公司？一個重要的方法就是以好萊塢的電影制片業(yè)為參照，投資電影相關(guān)產(chǎn)業(yè)，包括影視制作公司、發(fā)行公司、后期制作公司、3D制作、網(wǎng)絡(luò)劇本創(chuàng)作、網(wǎng)絡(luò)宣發(fā)與傳播、IP開發(fā)公司等等。

東方富海的做法是以項目為入口尋找公司，如今這一策略已經(jīng)奏效，目前為止，其投資的影視項目包括《迷城》、《在世界中心呼喚愛》、《陸知馬莉》、《臨時演員》等10余部電影，以及《特警力量》《待嫁老爸》等5部電視劇（表1）。通過這些項目的牽線搭橋，東方富海在業(yè)內(nèi)積累了不少資源，已經(jīng)或確定投資的股權(quán)項目包括和力辰光、宸銘傳媒、中匯影視等影視公司。

作家出身的郭敬明，在對《小時代》的IP開發(fā)上創(chuàng)造過一個成功案例。和力辰光正是《小時代》IP開發(fā)的主要推手。這家以電影、電視劇的投資、拍攝以及藝人經(jīng)紀等業(yè)務(wù)起家，成立于2012年的年輕公司，在系列影視項目投資與承制中展現(xiàn)出驚人的IP開發(fā)眼光和能力。在大部分投資者對郭敬明第一部小說改編的影視作品《小時代1》存疑的時候，和力辰光以低價購買了《小時代1》，并參與其后面的IP系列開發(fā)，大獲成功。短短3年時間，和力辰光投資或聯(lián)合投資、制作的電影包括《小時代》1-3、《歸來》、《狼圖騰》等，累計票房已超過20億元，電視劇《北平無戰(zhàn)事》也實現(xiàn)口碑與經(jīng)濟效益雙豐收。目前，和力辰光又正在和郭敬明合作最新電影《爵跡》。據(jù)透露，東方富海已投資8000萬元，入股這家互聯(lián)網(wǎng)新形勢下涌現(xiàn)的新銳影視文化公司代表。

深圳的中匯影視，是曾任全球最大的中文網(wǎng)絡(luò)文學平臺―盛大文學董事、CEO的侯小強離職后操刀的第一家公司。由于手中擁有眾多網(wǎng)絡(luò)原創(chuàng)文學IP資源，被東方富?？粗小Ｖ芸扇送嘎?，東方富海還在和多家影視文化公司商談股權(quán)投資事宜。

影視私募股權(quán)基金的管理者，往往都具有相當豐富的影視從業(yè)經(jīng)驗，同時又具備金融和資本運作背景。而影視創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)從業(yè)者，不少從創(chuàng)作出身，商業(yè)運作知識是其短板。PE機構(gòu)的介入，可以在公司管理、發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、資本運作、多元化融資等方面起到幫助作用。國內(nèi)影視企業(yè)華誼兄弟、保利博納、華策影視（300133）、華錄百納（300291）等，均是從引入私募股權(quán)基金走到IPO的成功案例。

影視文化行業(yè)的被投資人，和其他行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者有許多不同。東方富海投資人表示，傳統(tǒng)行業(yè)的實業(yè)家年齡偏大，會著重從金融、財務(wù)角度去考量問題。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)從業(yè)者完全不一樣，他們更加感性，和誰聊得來就讓誰投。我們能感覺到，跟他們談專業(yè)，比如公司以后在資本市場的發(fā)展建議、由我們貢獻所有法律文本、財務(wù)盡調(diào)的時候，他們更期待，有時甚至眼神充滿崇拜。

與此同時，PE會通過專業(yè)的方式，挖掘和投資視產(chǎn)業(yè)上下游相關(guān)的潛力公司，用金融和產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的投資方式，將資金投入到所有權(quán)獨立、業(yè)務(wù)上又有一定相關(guān)性的企業(yè)中。以股權(quán)為紐帶，建立影視產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，客觀上，這也有助于電影產(chǎn)業(yè)鏈的完善。

以IP開發(fā)為例，成功開發(fā)《小時代》IP的郭敬明，在公開演講中提到，他在開發(fā)IP時遇到的問題是，小說、音像、唱片、玩具、游戲、廣告、衍生產(chǎn)品等不同的領(lǐng)域存在斷層，每家的立場和訴求都不一樣，沒有辦法形成系統(tǒng)的IP開發(fā)計劃。

事實上，娛樂媒體各細分領(lǐng)域的產(chǎn)品，具有很強的相關(guān)性和共生性。以迪斯尼為例，由于集團化運作，其對IP的開發(fā)有詳細完整的開發(fā)計劃和步驟，不同業(yè)務(wù)部門可以不同方式開發(fā)和推廣同一IP，將品牌的無形價值最大化。正是基于這種結(jié)構(gòu)，好萊塢電影得以發(fā)展壯大，迪斯尼因此成為文化傳媒行業(yè)的代表，進入過去100年全球最大非國企上市公司的前25名。

東方富海也在推動這方面的嘗試。2015年3月，東方富海所投的昆侖萬維（300418）出資6000萬元，獲得和力辰光完成增資后3%的股權(quán)，和力辰光市場估值達到了20億元。作為一家從事網(wǎng)游開發(fā)、和運營的公司，昆侖萬維與和力辰光的合作，目的很明顯，二者將實現(xiàn)影視和游戲領(lǐng)域的IP開發(fā)聯(lián)動，相互孵化。

此外，國內(nèi)影視文化公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合的另一大方式是并購，其中涉及融資、并購、整合等問題，向來在資本市場長袖善舞的PE機構(gòu)將有巨大發(fā)揮空間。2012年9月，小馬奔騰和印度信實媒體公司以3020萬美元聯(lián)合收購了詹姆斯?卡梅隆創(chuàng)辦的好萊塢頂級特效公司“數(shù)字王國”，便是發(fā)揮資本優(yōu)勢，補充產(chǎn)業(yè)鏈條的典型案例。

“2015年下半年，和力辰光將在新三板掛牌。明年如果轉(zhuǎn)板成功，將可以利用融資，通過收購上下游公司，打造自己的產(chǎn)業(yè)鏈。”周可人介紹說。