導語：如何才能寫好一篇資金流動監(jiān)管，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞：跨境資金；金融風險；外匯管理

中圖分類號：F831.7 文獻標識碼：B 文章編號：1007-4392（2013）03-0051-02

一、跨境資金流動概念及潛在風險

（一）跨境資金流動的概念及規(guī)模

跨境資金流動是一個經(jīng)濟體資金流出入的總體狀況，即資金跨越經(jīng)濟體管轄區(qū)域范圍流動的情況。國際上測度跨境資金流動狀況，主要用國際收支平衡表的資本和金融項目，包括直接投資、證券投資和其他投資（不含儲備資產(chǎn)變動）。具體到我國實際情況，更多使用寬口徑指標進行跨境資金流動測算，即除國際收支平衡表數(shù)據(jù)外，還包括跨境收付和結售匯數(shù)據(jù)。按照跨境收付數(shù)據(jù)計算，2001年以來我國非銀行部門跨境收付總額占GDP比重呈遞增態(tài)勢，跨境資金流動規(guī)模不斷增加。2010年該比例達59%，較2001年上升21個百分點；2011年非銀行部門跨境收付總額超過4.4萬億美元，較2010年增長27%；與同期GDP之比為60%。2012年這一數(shù)字達到5.07萬億美元，較2011年增長15%；與同期GDP之比為62%，較2011年上升2個百分點。按結售匯數(shù)據(jù)計算，2001年以來。非銀行部門結售匯總額占GDP比重總體呈上升態(tài)勢，由2001年的28%升至2008年的45%，國際金融危機期間有所下降，2010年反彈至38%，2011年繼續(xù)增長，結售匯總額為2.8萬億美元，較上年增長25%；與同期GDP之比為39%，2012年這一數(shù)字達到3.03萬億美元，較2011年增長7%：與同期GDP之比為37%，較2011年略降1個百分點。

同時，跨境人民幣結算業(yè)務快速推進，跨境人民幣收付規(guī)模迅速增加。2012年我國跨境人民幣收付總額增長約1倍，占整體跨境資金流動規(guī)模的12%，較上年上升5個百分點。

（二）跨境資金流動帶來的潛在風險

跨境資金流動主要通過匯率機制、財富機制和資產(chǎn)價格機制等傳導機制對國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生影響。從匯率機制看，匯率基本穩(wěn)定是我國的主要經(jīng)濟目標之一，跨境外匯資金流動則會使國內(nèi)貨幣政策效果受到一定程度扭曲，形成被迫的貨幣擴張或者緊縮。開展人民幣跨境結算后，大規(guī)模的人民幣資金流出或流入，將使貨幣政策的內(nèi)外均衡沖突更為突出：一方面，當國內(nèi)采用緊縮貨幣政策調(diào)節(jié)或人民幣升值時，會導致境外人民幣回流，增加國內(nèi)人民幣的供給；反之當國內(nèi)采取寬松的貨幣政策或人民幣進入貶值周期時，境內(nèi)人民幣會外流，從而減少國內(nèi)貨幣，影響貨幣政策實施效果。從財富機制和資產(chǎn)價格機制看，在龐大的跨境資金流動規(guī)模中，混雜著大量短期投機資本，即通常所說的“熱錢”或“游資”，這些“熱錢”往往通過預付貨款、個人收付匯、虛假服務貿(mào)易等形式流動，一般會重點流向股票債券市場、房地產(chǎn)市場，造成市場價格劇烈波動，引起相關經(jīng)濟體金融財富數(shù)量發(fā)生變化，最終會導致市場供需失衡，進而對我國的生產(chǎn)、消費產(chǎn)生更深層次影響。而且，由于我國經(jīng)濟仍處于高速增長期，人民幣匯率也處于長期升值趨勢，對境外投機資本具有較高的吸引力，跨境資金流動中熱錢規(guī)模、影響不容忽視。

二、跨境流動資金監(jiān)管中存在的問題

（一）分立監(jiān)管機制下難以形成監(jiān)管合力

一是作為最直接、最主要的跨境資金監(jiān)管部門，國家外匯管理局（以下簡稱“外匯局”）內(nèi)部長期實行按交易項目劃分的分割式管理模式，各部門各司其職、分別管理，不同部門、不同外匯業(yè)務系統(tǒng)之間沒有建立密切的相互聯(lián)系，數(shù)據(jù)信息、監(jiān)測及預警情況不能實現(xiàn)有效地聯(lián)通和共享，使監(jiān)測效果、效率大打折扣。二是以人民幣結算的跨境交易由人民銀行跨境辦負責監(jiān)管，進一步人為割裂了跨境資金監(jiān)管的整體性。三是外匯局與其他職能部門（如工商、稅務）的信息交換、政策互通、協(xié)作監(jiān)管等十分有限，甚至與其他職能部門監(jiān)管目標不一致，制約了外匯監(jiān)管的有效性。如某些外商投資企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓中存在明顯不合理的高溢價轉(zhuǎn)讓情況，匯入的資金旨在流人房地產(chǎn)市場，但發(fā)改委、商務委等上游部門為了擴大招商引資規(guī)模，已批準該項目收購。作為下游的外匯局只能進行被動登記。使監(jiān)管流于形式。

（二）監(jiān)管系統(tǒng)分散未發(fā)揮有效的監(jiān)測預警功能

一是受外匯監(jiān)管機制等因素影響，外匯局內(nèi)部的監(jiān)管系統(tǒng)數(shù)量眾多，但在設計上主要用于業(yè)務操作和獲取管理統(tǒng)計數(shù)據(jù)，系統(tǒng)監(jiān)測、預警功能不足。二是外匯局不同系統(tǒng)數(shù)據(jù)采集方法、口徑不一致。導致數(shù)據(jù)完整、準確性難以保證，不同系統(tǒng)間數(shù)據(jù)差異較大，數(shù)據(jù)分析、預警工作缺乏堅實的數(shù)據(jù)支撐。三是外匯系統(tǒng)間信息共享性差，尚未形成對交易主體進行全方位監(jiān)測的統(tǒng)一的監(jiān)測系統(tǒng)，造成監(jiān)管效率、效果不理想。四是外匯局內(nèi)各業(yè)務系統(tǒng)與人民銀行跨境收付信息管理系統(tǒng)、個人/企業(yè)信用信息基礎數(shù)據(jù)庫、反洗錢大額和可疑交易報告系統(tǒng)完全分割，不能實現(xiàn)對接，一些重要的非現(xiàn)場分析方法不能充分發(fā)揮作用。

（三）政策法規(guī)缺乏整體性且存在沖突

一是現(xiàn)行外匯管理政策體系由《外匯管理條例》及各種“辦法”、“通知”、“操作規(guī)程”、“細則”、“指引”等構成，文件數(shù)量眾多且大部分法規(guī)針對操作層面，對跨境資金流動監(jiān)管的規(guī)定不足。外匯管理政策體系缺乏統(tǒng)一設計。二是人民幣跨境結算和現(xiàn)行外匯管理政策存在沖突之處。人民幣跨境結算業(yè)務發(fā)展迅速且給企業(yè)帶來極大便利，但相關政策對業(yè)務辦理中的細節(jié)規(guī)定不全面，客觀上形成了外匯政策規(guī)定嚴格而跨境人民幣結算政策寬松的局面，存在人民幣資金大進大出現(xiàn)象，增加了跨境資金流動風險。

三、實現(xiàn)跨境資金一體化監(jiān)管的建議

（一）逐步實現(xiàn)主體監(jiān)管，為跨境資金一體化監(jiān)管提供有效的機制保證

主體監(jiān)管就是以經(jīng)濟主體（包括涉及跨境資金流動的企業(yè)、金融機構、個人）為單位進行監(jiān)督管理。通過綜合利用系統(tǒng)數(shù)據(jù)和外部信息，進行科學分析與判斷，劃分信用等級，實現(xiàn)以經(jīng)濟主體為單位的分類監(jiān)管、預警監(jiān)測和違規(guī)處置。

一是盡快在外匯局內(nèi)部實現(xiàn)主體監(jiān)管。外匯局應創(chuàng)新內(nèi)部監(jiān)管機制，合理調(diào)整崗位設置及職能劃分，逐步推進經(jīng)常項目、資本項目項下的主體監(jiān)管，并最終打破經(jīng)常項目、資本項目的界限，實現(xiàn)對涉匯主體的主體監(jiān)管。二是突破幣種管理限制，建立統(tǒng)一的本外幣跨境資金流動主體監(jiān)管機制。首先，應完善跨境資金流動監(jiān)管的政策法規(guī)，制定統(tǒng)一的本外幣管理框架、原則和標準，改變目前本外幣業(yè)務管理松緊不一的狀況，消除政策套利空間。其次，逐步完善跨境資金流動監(jiān)管的機構設置，逐步打破現(xiàn)行按幣種劃分條塊式的管理模式，科學合理分工，形成監(jiān)管合力。三是打破業(yè)務種類局限，推動跨境資金流動主體監(jiān)管機制向縱深發(fā)展。跨境流動資金監(jiān)管應與反洗錢、征信、支付結算、對銀行的風險管理、產(chǎn)品管理相結合，從多角度、多方位對監(jiān)管對象加強管理，提高監(jiān)管的有效性、全面性。

（二）逐步建立本外幣全方位監(jiān)測系統(tǒng)，為跨境資金一體化監(jiān)管提供有效手段

一是逐步構建統(tǒng)一的本外幣跨境資金流動監(jiān)測系統(tǒng)。首先，以國際收支申報系統(tǒng)為基礎，整合現(xiàn)有的外匯局業(yè)務系統(tǒng)，搭建統(tǒng)一的監(jiān)測平臺。該平臺應全面采集境內(nèi)外匯交易主體的跨境收支、結售匯、境內(nèi)外匯劃轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)及非金融機構的外匯賬戶余額，以資金流動為主線開展外匯監(jiān)管。其次，在整合外匯監(jiān)管系統(tǒng)的基礎上。建立一個以跨境資金賬戶為基礎的、記錄跨境資金流量與存量的數(shù)據(jù)分析、監(jiān)測系統(tǒng)，實現(xiàn)本外幣統(tǒng)一跨境流動監(jiān)測。二是設計科學的指標體系，使系統(tǒng)具有強大的預警、監(jiān)測功能。監(jiān)測指標可分為宏觀、中觀、微觀三類指標。宏觀指標主要對總量數(shù)據(jù)變動情況進行預警，中觀指標主要對某項收支進行預警，如預付貨款、利潤匯出、資金結匯情況，微觀指標主要對交易主體跨境資金流動情況進行預警。為提高監(jiān)管靈活性、有效性和針對性，指標體系應具備一定靈活性和可擴展性，各類指標可分為固化指標和自設指標兩種，固化指標是系統(tǒng)中設置好（如轉(zhuǎn)口貿(mào)易毛利潤率）的指標，其閾值由業(yè)務人員設定，自設指標為業(yè)務人員根據(jù)核查經(jīng)驗自主創(chuàng)建的指標，其公式設計及閾值設定均由業(yè)務人員自行完成。三是優(yōu)化數(shù)據(jù)采集方式，所有的數(shù)據(jù)采集均應采用數(shù)據(jù)接口導入模式，保證數(shù)據(jù)質(zhì)量的完整、準確。四是逐步引進其他外部數(shù)據(jù)，如注冊資金、主營業(yè)務收入、利潤規(guī)模、納稅情況等，對監(jiān)管對象的各種經(jīng)濟變量進行橫向比較，互相印證，實現(xiàn)立體監(jiān)管。

篇2

關鍵詞:外匯管理;資本項目;跨境資金;監(jiān)測預警

中圖分類號:F832文獻標識碼:B文章編號:1007-4392(2009)06-0045-04

一、構建資本項目跨境資金流動監(jiān)測預警體系的必要性

(一)實施對跨境資金流動雙向均衡管理的必然要求

按照新修訂的《外匯管理條例》中明確提出的對跨境外匯資金流動實行“均衡管理”的要求,針對資本項目跨境資金流動的特點及趨勢,做好相應的監(jiān)測、預警,采取行之有效的措施,防范異常資金流動對國內(nèi)金融市場及經(jīng)濟實體的沖擊,以維護國際收支保持平衡,切實貫徹執(zhí)行總局今年推出了“保增長、防風險、促平衡”的工作要求。

(二)完善現(xiàn)有監(jiān)測體系、提高分析預警質(zhì)量的必然選擇

隨著經(jīng)濟市場化改革的不斷深化和不同性質(zhì)交易行為的相互滲透,企業(yè)涉及外匯業(yè)務日趨復雜。單從資本項目角度來說,企業(yè)跨境資金流動趨于多變性、多樣化,針對不同資金流動特點需通過相對應的業(yè)務系統(tǒng)進行跟蹤統(tǒng)計監(jiān)測,勢必造成匯總數(shù)據(jù)和明細數(shù)據(jù)分散于多個業(yè)務系統(tǒng)中,致使數(shù)據(jù)采集、信息共享、監(jiān)測預警等方面難以銜接和相互驗證,不利于對單一企業(yè)、行業(yè)或地區(qū)的整體監(jiān)測及預警。因此,在整合現(xiàn)有數(shù)據(jù)資源的基礎上構建針對資本項下跨境資金流動的全口徑統(tǒng)計、監(jiān)測、分析、預警體系就成為一種必然選擇。

(三)引導跨境資金科學、有序、安全投資境內(nèi)外證券市場

QDII與QFII制度實施幾年來,在豐富金融衍生產(chǎn)品、加快人民幣自由兌換的進程、推動國內(nèi)資本市場與國際資本市場接軌和證券市場創(chuàng)新、提高我國證券市場吸引力、優(yōu)化A股市場投資主體結構等方面發(fā)揮了巨大而深遠的理論及現(xiàn)實意義。隨著我們資本項目可兌換進程的進一步推進,境外資本投資我國證券市場以及我國境內(nèi)資本投資境外證券市場,跨境資金的雙向流動將愈發(fā)頻繁和復雜。構建跨境資金流動的監(jiān)測預警體系,將有助于挖掘、發(fā)現(xiàn)證券投資過程中存在的問題,積極引導投資主體科學配置資金,合理高效運用資金,跟蹤、監(jiān)測異常資金流動,防患于未然,確保我國證券市場有序、安全。

二、現(xiàn)行資本項目跨境資金監(jiān)管手段、方式的缺陷

(一)監(jiān)管制度設計不夠健全,政策執(zhí)行環(huán)境不夠理想,缺乏對資金雙向流動的均衡管理體系,影響了對跨境資金流動監(jiān)管的有效性

目前,現(xiàn)有資本項目外匯管理政策重點放在了具體業(yè)務的操作合規(guī)性上,對資金的流入、使用,對資金的流出、用途等均有較為完善的政策體系。但就資金雙向流動的均衡管理方面的宏觀政策比較匱乏,僅對具體某一類外匯業(yè)務的操作及單向資金流動的統(tǒng)計監(jiān)測方面有相應的管理政策和手段。這樣一來,就容易造成對資金流入、流出的失衡管理,雙向監(jiān)測信息的不對稱,不利于對資金跨境流動情況的宏觀把握和判斷。

(二)現(xiàn)有統(tǒng)計監(jiān)測體系不夠完整,缺乏靈活多變的監(jiān)控預警功能,影響對跨境資金流動監(jiān)管的實效性、準確性

目前,涉及到資本項目跨境資金流動的統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)主要有外匯賬戶管理信息系統(tǒng)、直接投資外匯業(yè)務信息系統(tǒng)、外債統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)、高頻債務監(jiān)測預警系統(tǒng)等。這幾大系統(tǒng)主要功能都僅局限在業(yè)務的實際操作上,統(tǒng)計功能尚不完整,靈活、準確的預警功能尚未建立。

此外,各系統(tǒng)之間缺乏必要、嚴謹?shù)穆?lián)通機制,基本上都是“各自為政”,對數(shù)據(jù)的采集、匯總比較分散,且由于各自計算口徑和報送途徑有差異,導致系統(tǒng)數(shù)據(jù)的準確度不高,可利用性不強。統(tǒng)計監(jiān)測體系不夠科學完善,缺乏全口徑的數(shù)據(jù)采集平臺,不能全面、準確地監(jiān)測跨境資金流動的變化情況和趨勢,從而影響對數(shù)據(jù)分析、形勢判斷的準確性和可靠性。

(三)相關經(jīng)濟部門間涉及資本項目行政、信息溝通機制不暢通,信息共享度低

建立多部門協(xié)同監(jiān)管,監(jiān)管信息共享的工作機制是構建跨境資金流動監(jiān)測預警體系的重要環(huán)節(jié)。當前,涉及資本項目外匯管理部門間的信息化建設缺乏統(tǒng)一規(guī)劃和整合,彼此間缺乏必要的溝通聯(lián)系,以致大量企業(yè)信息被分散在不同部門之間,難以形成信息共享和綜合利用機制。如外資企業(yè)投資規(guī)模及經(jīng)營范圍的事前審批,以及后續(xù)的投資資金結匯是否投入到所設項目的實際生產(chǎn)經(jīng)營,資金使用效益如何等情況因部門間信息不共享,難以有效監(jiān)控。

三、構建資本項目跨境資金流動監(jiān)測預警體系的框架設計

我國資本項目跨境資金流動的方式、渠道非常豐富,為了準確、全面的統(tǒng)計監(jiān)測和預警跨境資金流動的全貌,本文探索性地將跨境資金流動監(jiān)測預警體系根據(jù)資金流動的特點,以及不同監(jiān)管部門的職責特點,從不同角度對該監(jiān)測預警體系的架構進行設想,并相應設置出監(jiān)測指標及監(jiān)測預警流程。

(一)跨境資金流動縱向監(jiān)測預警體系的設計

外匯局作為資本項目跨境資金流動監(jiān)管的重要職責部門,擁有一系列較為完善的業(yè)務系統(tǒng)及監(jiān)測手段。利用現(xiàn)有資本項目外匯業(yè)務統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng),結合不同種類資本項目資金流動特點,縱向監(jiān)測預警體系可大致劃分為六大子模塊,分別為直接投資、境外投資、債務債權、貿(mào)易信貸、證券投資及境內(nèi)融資六大模塊。并根據(jù)各模塊特點設置了相應的監(jiān)測重點,體系示意圖如圖1。

(二)跨境資金流動規(guī)模、結構監(jiān)測指標體系

1.直接投資模塊。該模塊由三大指標構成,分別是:

(1)直接投資收益指標,重點關注外資利潤匯出率指標。該指標是指當期投資利潤匯出額/(應付股利+未分配利潤余額中外方所得)。當特指某單一企業(yè)時,該指標值只能小于等于1,若該值逐期呈現(xiàn)遞增態(tài)勢,則說明該企業(yè)對未來發(fā)展前景并不樂觀,而是急于將所得利潤匯出以防范風險;當特指某一地區(qū)時,該指標不僅能測算出當期外資利潤流出規(guī)模,而且能夠成為判斷宏觀經(jīng)濟走勢的風向標,該指標值若持續(xù)增長時,說明經(jīng)濟形勢總體趨于下行。

(2)直接投資增長指標,包括外資流入率、外資增長率、外資利用率等若干指標。其中,重點關注直接投資流入率指標。外資直接投資項下外匯資金跨境流動的主要表現(xiàn)形式是,外國投資者通過新設或并購等方式在境內(nèi)設立外資企業(yè),以注冊資本金形式流入;以利潤、清算、減資、轉(zhuǎn)股等方式跨境流出。直接投資流入率是指前者與后者之比,一般而言,如果投資者看好當前或未來的經(jīng)濟前景,會加大對本地區(qū)或所投企業(yè)的注冊資本,資金流入會大幅增長,相應的清算、減資等方式的流出會減少,該指標值會大于1。

(3)直接投資風險指標,包括資金來源結構、投資行業(yè)特點、投資地區(qū)結構等若干指標,重點關注外資撤資匯出率指標。該指標是指外資企業(yè)撤資匯出額與總匯出額之間的比例。在這里,將外資企業(yè)外方減資(減實際出資)、清算、外方股東轉(zhuǎn)股統(tǒng)稱為外資撤資。某一時期,當該指標出現(xiàn)持續(xù)增長勢頭時,則說明企業(yè)對當前或未來經(jīng)濟形勢不看好,繼續(xù)投資熱情不足,資金回撤意識增強。

2.境外投資模塊。境外投資跨境資金流動主要體現(xiàn)在,境內(nèi)中、外資企業(yè)以直接投資方式在境外設立企業(yè)或境內(nèi)跨國公司對境外成員公司的放款,與之相對應則是境外投資企業(yè)投資收益或境外放款本金及利息的回收。境外投資收益率指標是指境外投資或境外放款收益與本金之比。

3.債務債權模塊。該模塊由三大指標構成,分別是:

(1)外債清償能力指標,包括外債償債率、短期外債占外債總額比重等若干指標。重點關注外債本金償還率指標。該指標是指外資企業(yè)外債本金償還金額與已提款外債金額之比。該指標細劃為中長期外債償還率指標及短期外債償還率指標。某一時期,當該指標值明顯高于正常水平值,并有持續(xù)上升趨勢時,則可基本判斷外債存在集中或規(guī)模流出的苗頭。

(2)對外債務結構指標,包括外債類型結構、外債期限結構、外債幣種結構、外債利率結構等指標;

(3)對外債務增長指標,包括外債負債率、外債結匯率、外債增長率等指標。

4.貿(mào)易信貸模塊。企業(yè)貨物貿(mào)易項下資金流入方式主要是企業(yè)出口預收、出口延收;資金流出方式主要是企業(yè)進口預付、進口延付。重點關注貿(mào)易信貸規(guī)?？刂浦笜?該指標是指前者與后者之比,即:企業(yè)貨物貿(mào)易項下出口收匯額與進口付匯額之間的比例。

5.證券投資模塊。具體細化為三個重要指標,分別是:

(1)證券投資收益指標,包括國內(nèi)外利差、實際匯率等指標;

(2)證券投資結構指標,包括資金來源結構、投資品種結構、投資期限結構等指標;

(3)證券投資增長指標,包括證券投資的交易量、交易金額、換手率等指標。

6.境內(nèi)融資模塊。重點關注兩個方面指標,分別是:

(1)資產(chǎn)結構指標,包括企業(yè)及金融機構資產(chǎn)負債率、利潤率、金融機構存貸比率、現(xiàn)金流情況等指標;

(2)資金運營指標,包括對外支付、境內(nèi)資金劃轉(zhuǎn)及使用情況等指標。

(三)跨境資金流動監(jiān)測、預警流程設計

1.被監(jiān)測主體信息全貌查詢。該監(jiān)測體系針對被監(jiān)測主體設計了“企業(yè)基本信息查詢模塊”。通過該模塊先大體上了解企業(yè)的全貌信息,如企業(yè)設立日期、投資規(guī)模、投資主體、外資國別、經(jīng)營范圍等重要信息。

2.被監(jiān)測主體跨境資金全面、詳實分析。在了解企業(yè)基本情況之后,根據(jù)企業(yè)跨境資金流動的形式及特點,利用已經(jīng)設計好的監(jiān)測、分析模塊及監(jiān)測指標進行有針對性的監(jiān)測、預警,并得出相應的監(jiān)測數(shù)據(jù)或報告。

3.被監(jiān)測主體跨境資金綜合評價。在獲取分析模塊得出有針對性的監(jiān)測結果后,利用“綜合統(tǒng)計、監(jiān)測、預警分析模塊”按照監(jiān)測目標設計、輸出相應的統(tǒng)計、監(jiān)測報告,根據(jù)相關指標值分析單一企業(yè)或某一地區(qū)資本項下跨境資金流動的趨勢或特點,結合分析結果對當前經(jīng)濟形勢或資金走向等做出準確判斷,以提出或制定相關防范措施。

(四)跨境資金流動橫向監(jiān)測預警體系的設計

資本項目跨境資金流動涉及面廣,且形式特點豐富多樣,對跨境資金流動趨勢特點進行全面準確的監(jiān)測預警單靠外匯局是不夠的,需要各相關部門的通力配合。外匯局在對跨境資金流動的監(jiān)測預警上處于主導地位,建立以外匯局為監(jiān)測預警體系的核心,其他相關監(jiān)管部門為輔助,以跨境資金流向特點為監(jiān)測主線的橫向信息溝通、數(shù)據(jù)交換、交叉監(jiān)管的預警體系。該體系全面、高效地將跨境資金各監(jiān)管部門聯(lián)通起來,形成一個有機整體。利用外匯局內(nèi)部外匯統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)在相關監(jiān)管部門之間科學搭橋,架構信息數(shù)據(jù)交換通道,以實現(xiàn)對跨境資金流動全方位、全口徑的監(jiān)測、分析及預警。

四、構建資本項目跨境資金流動監(jiān)測預警體系的配套措施

(一)建立、健全相關法規(guī)政策體系,完善資本項目跨境資金雙向流動均衡管理制度

構建資本項目跨境資金流動監(jiān)測預警體系的必要前提是要制定較為完善并行之有效的法規(guī)制度體系,在嚴格貫徹均衡管理原則的基礎上,根據(jù)資本項目跨境資金雙向流動的特點,對外匯資金的流入、流出實行全程監(jiān)管,既要防止異常外匯資金流出,又要抑制不合理的資金流入,同時注重從整體上對外匯資金流量和流向的變化進行監(jiān)測、分析和預警。如針對外商直接投資資本金流入的特點,可根據(jù)其流量規(guī)模、頻率、流向等特點制定出臺大額資本金流入監(jiān)測預警管理辦法,并依托相應的統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng)設置預警指標,對異常資金流入給予及時、準確的判斷。同時,對于外資以利潤、清算、減資、轉(zhuǎn)股等方式的撤資流出也制定出臺相應的監(jiān)測管理制度,與資金流入情況做定期的比較分析,及時發(fā)現(xiàn)問題,提出防范建議等,這樣就可以較好地實現(xiàn)對跨境資金流動的均衡管理。

(二)借助科技手段,優(yōu)化整合現(xiàn)有資本項目外匯統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng),完善監(jiān)控功能

根據(jù)資本項目外匯業(yè)務的特點,將跨境資金流動監(jiān)測預警系統(tǒng)劃分為六個子模塊,各自有所依托的統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng),但均比較獨立,彼此間缺乏必要的關聯(lián)。充分利用科技手段,將現(xiàn)有資源優(yōu)化整合,將六個子模塊有機組織起來,彼此間搭橋互通,構建環(huán)型溝通機制,最大程度的發(fā)揮監(jiān)測預警體系的整體效果。

具體來說就是利用現(xiàn)有的統(tǒng)計監(jiān)測系統(tǒng),在已有的統(tǒng)計分析功能基礎上,針對資本項目跨境資金流動特點,設計專門的資金流入、流出統(tǒng)計分析模塊及監(jiān)測指標,設定出相應的預警臨界值,并對其進行定量或定性分析,從而對資本項目跨境資金流動的整體態(tài)勢做出宏觀判斷,以便采取積極防范措施。

(三)確保監(jiān)測數(shù)據(jù)統(tǒng)計的及時性、準確性,建立監(jiān)測體系信息定期公布制度

監(jiān)測指標數(shù)據(jù)的及時性、準確性是正確分析形勢并做出判斷的前提。因此,應嚴格監(jiān)控并確保跨境資金數(shù)據(jù)生成、登記、匯總和傳輸?shù)募皶r有效。并實行按月統(tǒng)計、按月提交分析報告和按月公布信息制度,提高數(shù)據(jù)透明度。

(四)各相關管理部門各司其職,通力合作,形成監(jiān)管合力,建立健全監(jiān)管信息共享機制

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關鍵詞：跨境資金流動；匯率；利率；人民幣升值預期

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1428(2011)06-0010-05

一、當前我國跨境資金流動的特點

資金的大規(guī)?？缇沉鲃邮墙?jīng)濟全球化、金融一體化的必然結果。其作為全球經(jīng)濟金融一體化的重要組成部分，一方面，在國際經(jīng)濟貿(mào)易交往中充當必不可少的交易結算和媒介作用，為國際分工的迅速發(fā)展奠定了基礎；另一方面，跨境資金大規(guī)模的自由流動，在全球范圍內(nèi)形成了儲備貨幣發(fā)行國貨幣政策相對暢通的傳導機制。對大規(guī)?？缇迟Y金流動.如果缺乏有效的管理和引導，將會對一國的貨幣政策和資本市場帶來嚴重沖擊，弱化一國貨幣政策調(diào)控的有效性，形成資產(chǎn)泡沫，并危及一國的經(jīng)濟和金融安全，當前跨境資金流動的特點包括：

(一)跨境資金流動規(guī)模遠超過實體經(jīng)濟規(guī)模

現(xiàn)行國際貨幣體系下，主要國別信用貨幣直接充當世界貨幣：主要貨幣之間匯率浮動，并缺乏有效的協(xié)調(diào)機制，全球貨幣供給缺乏有效的約束。與此同時.金融監(jiān)管逐漸放松及金融創(chuàng)新大幅提升了貨幣流通速度。各國基礎貨幣供給及貨幣乘數(shù)得到了無限擴張，形成了全球流動性規(guī)模的快速擴展，跨境資金流動的規(guī)模逐年增長。2008年全球衍生品名義值已達649.8萬億美元，約為全球GDP的1.1倍。2010年4月外匯市場日均交易量已達4億美元，但其中外貿(mào)支付需求的外匯交易只占整個外匯交易量的極小部分。

(二)跨境資金流動具有高度波動性

跨境資金流動的動因錯綜復雜，但其中貨幣因素的影響日趨明顯。其具有的高度不穩(wěn)定性，增加了跨境資金流動的高波動性；錯綜復雜的產(chǎn)品鏈及交易對手關系、高度發(fā)達的信息網(wǎng)絡、趨同的模型分析及信用的脆弱性等各種原因，放大了金融市場。對具體事件的反應。后危機時期，上述特征表現(xiàn)得更為明顯。

(三)跨境資金流動對各國經(jīng)濟造成了巨大沖擊

跨境資金的自由流動，造成非儲備貨幣發(fā)行國的貨幣供給內(nèi)生，貨幣政策有效性大幅降低；外部的通貨膨脹壓力無法得到有效隔絕，固定匯率制度下，國內(nèi)面臨調(diào)整內(nèi)部價格的壓力；浮動匯率制度下，本國匯率可能“超調(diào)”(over-shooting)。外部的通貨膨脹壓力，最終通過本幣對內(nèi)價格、對外價格(匯率)的變化，影響本國部門間的資源配置。

我國作為全球經(jīng)濟金融的一個新崛起力量，跨境資金流動既有上述特征，同時兼有獨特的一面。資金跨境流動，體現(xiàn)了資金的逐利性，其流動與政治、經(jīng)濟、金融體制、產(chǎn)業(yè)政策等有著密切的關聯(lián)，直接決定著資金流動的方向。以下本文僅就資金流動與匯率、利率兩個因素的關系作深入的分析。

二、跨境資金流動與匯率、利率關系的實證檢驗

匯率、利率分別是貨幣的對外價格和對內(nèi)價格。根據(jù)利率匯率聯(lián)合作用說，利率和匯率兩個因素是影響國際資本流動的最主要因素。套利交易(carrytrade)就是將跨境資金流動與匯率、利率維系在一起的一種投資工具。在套利交易中，投資者利用兩種貨幣利差，借低息貨幣，買高息貨幣，并通過貨幣大額買賣實現(xiàn)高息貨幣幣值穩(wěn)定或升值，最終實現(xiàn)盈利的投資方式。

為研究匯率、利率與跨境資金凈流人壓力之間的關系，本文采用2003年9月至2010年12月的代客收付匯差額作為跨境資金凈流入壓力。將利差定義為3個月的人民幣回購利率與3個月的美元libor利率的差值，人民幣升值預期定義為(NDF-即期)／即期*100％(上述數(shù)據(jù)分別來自國家外匯管理局及路透.均為月份數(shù)據(jù))進行了實證分析。

1、變量間的格蘭杰因果關系檢驗

根據(jù)檢驗結果，從我國跨境資金流動情況看，只有第一個檢驗在10％的水平下被拒絕，即人民幣升值預期是代客跨境收付差額的格蘭杰因。

2、單位根檢驗

在進行格蘭杰因果檢驗之后，還針對人民幣升值預期對代客跨境收付差額的影響程度.進行了回歸檢驗。在進行回歸檢驗之前，首先確定各變量是否平穩(wěn)，表2給出了各變量的單位根檢驗結果。

3、回歸檢驗

由表2看到，三個變量的原始值都不是平穩(wěn)時間序列，但一階差分之后都是平穩(wěn)序列。因此可以對一階差分之后的變量進行回歸檢驗。檢驗結果如表3所示。

檢驗結果表明人民幣升值預期的變化對代客跨境收付差額的變動有顯著影響，即對跨境資金影響較大的套利交易，可能主要通過匯率預期影響跨境資金的流動。其通過交易行為及其他信息渠道為市場確定了較為穩(wěn)定的匯率預期。并可能促成預期的自我實現(xiàn)。進行套利交易的主體主要為投資機構如對沖基金、銀行等，其以高杠桿率進行投資交易，并采取集中行為模式，即單一投資者的投資策略會很快被其他投資者模仿。上述特點決定了套利交易對市場價格具有顯著影響力，其通過羊群效應進一步擴大影響，促進市場主體不斷地購買高息貨幣、賣出低息貨幣。加大高息貨幣的升值壓力，并可能促成市場預期的自我實現(xiàn)。需要強調(diào)的一點是，規(guī)模巨大的套利交易下，可能使得跨境資金流動及匯率脫離宏觀經(jīng)濟基本面變動，如近期新興市場國家匯率的超調(diào)。

從深層次看，上述現(xiàn)象反映了開放經(jīng)濟的“三元悖論”問題，即開放經(jīng)濟條件下，貨幣政策完全獨立、嚴格固定匯率和資本完全流動三者不可兼顧。隨著跨境資金流動的逐漸放開，貨幣當局無法兼顧匯率政策與利率政策。

三、我國跨境資金流動現(xiàn)狀

(一)我國近十年跨境資金流動

對于跨境資金流動的統(tǒng)計監(jiān)測包括兩種方法。按照國際通行的口徑，僅指國際收支平衡表的資本和金融項目，包括直接投資、證券投資和其他投資(不含儲備資產(chǎn)變動)。此外，我國還采用跨境收付數(shù)據(jù)(主要指銀行代客跨境收付數(shù)據(jù))及結售匯數(shù)據(jù)反映跨境資金流動的情況，上述數(shù)據(jù)同時包括經(jīng)常項目、資本和金融項目，反映口徑更為全面。本文主要采取跨境收付口徑考量我國跨境資金流動情況。

我國在2001年11月宣布加入WTO，2010年

最終完成WTO的所有承諾。2001-2010年間是我國經(jīng)濟金融對外開放的關鍵性時期。該時期，除2009年受金融危機影響外，我國跨境資金流動規(guī)模及順差實現(xiàn)了快速增長：2010年跨境收入、支出分別為1.9萬億美元和1.6萬億美元，較2001年擴大了5.9倍和6.3倍；跨境收付總額年均增速明顯超過GDP增速，2010年其占GDP的比例已達59％.較2001年上升了21個百分點；跨境收付長期保持順差，且逐年加大，十年內(nèi)跨境收付凈流入累積達2.3萬億美元。

(二)我國跨境資金流動規(guī)模及順差快速增長的原因

我國跨境資金流動規(guī)模的快速增長是全球流動性急劇增長、跨境資金流動規(guī)?？焖偕仙慕Y果.符合經(jīng)濟金融全球一體化的趨勢。近年各國貨幣供給實現(xiàn)了明顯增長，其占GDP的比例逐年增長，2005年美、歐、日M1占GDP的比重分別達到了53.9％、42.0％和75.1％。在此基礎上，經(jīng)濟金融全球化及經(jīng)濟金融化和市場化造成了全球外匯市場迅速增長，1989年，外匯市場日均交易量是7160億美元，2010年4月外匯市場日均交易量增長了近5.6倍；全球債市市值及股市市值也急劇增加。我國跨境資金流動的快速增長與國際市場的資金流動保持了一致的走勢。

其次，貨幣性因素對我國跨境資金凈流人壓力持續(xù)增加有明顯影響。我國經(jīng)濟前景看好及快速增長的進出口順差，客觀形成了跨境資金凈流入局面。但貨幣性因素對這種流入趨勢起到了明顯加強作用，投資者套利交易在人民幣相關產(chǎn)品上也明顯增長。根據(jù)BIS統(tǒng)計，2010年第四季度.作為人民幣離岸中心的香港股票指數(shù)相關的期權、遠期交易量較上一季度分別上漲了45％、26％。套利交易對跨境資金流動影響明顯，包括對人民幣升值預期產(chǎn)生較大的影響。繼而人民幣升值預期促使境內(nèi)外企業(yè)、個人在財務運作中實現(xiàn)“資產(chǎn)本幣化、負債外幣化”，加大了我國跨境資金流人壓力。

四、我國跨境資金流動的特征

(一)經(jīng)常項目跨境收付是我國跨境收付的主要構成

我國跨境資金流動中，經(jīng)常項目規(guī)模占比明顯高于資本項目。2001-2010年間，該比例一直保持在80％以上，貨物貿(mào)易跨境收付則約占我國跨境收付總規(guī)模的七成。上述收付結構的形成，可能原因包括我國資本項目仍存在管制；國內(nèi)金融投資工具有限，資本市場深度和廣度有限，相應我國證券投資項下跨境收付規(guī)模有限。

(二)我國跨境資金凈流人以貨物貿(mào)易及長期投資資金為主

我國跨境收付順差來源中，2001-2010年經(jīng)常項目跨境收付順差年平均占比為63.09％，貨物貿(mào)易跨境收付順差年平均占比為62.17％；資本項目跨境收付順差年平均占比為32.45％，其中直接投資項下跨境收付順差占比為29.1％。

從統(tǒng)計口徑反映的跨境收付順差結構具有較好的穩(wěn)定性。經(jīng)常項目的跨境收入，特別是貿(mào)易項下跨境收入，往往是以前期生產(chǎn)產(chǎn)品為等價交換物，對當前及未來不產(chǎn)生負債。資本和金融項目順差相對經(jīng)常項目順差更具有脆弱性。其資金流入，不管是直接投資款項，還是購買證券支付的款項，均以本國投資主體未來的盈利為對價進行交換，表現(xiàn)為我國居民的對外負債。但相對而言，直接投資項下資金流入，主要為長期資金流入。波動性弱于證券投資及外債等跨境資金流動。

需關注的是，從各國經(jīng)驗得出的一個普遍結論是：資本管制可能改變跨境資金流動的結構。我國從統(tǒng)計口徑上表現(xiàn)穩(wěn)定的跨境收付順差結構，同樣可能與我國現(xiàn)行的外匯管制現(xiàn)狀密切相關，不排除部分資金利用上述合法合規(guī)渠道實現(xiàn)異常資金及其他波動性較強的資金流人，內(nèi)含不穩(wěn)定性。如貨物貿(mào)易跨境收付順差，部分來源于真實的有交易背景的進出口順差，部分源于貿(mào)易信貸及貿(mào)易融資等，后者屬于當期的貿(mào)易多流入資金。貿(mào)易信貸及貿(mào)易融資形成的跨境資金流動波動性大，與人民幣升值預期表現(xiàn)出明顯的相關性，不排除部分投機套利資金通過上述渠道流入。

(三)異常資金流人流出的主要渠道及特點

對于我國跨境資金流動中存在的異常資金情況(即受貨幣性因素影響明顯的資金，我們通常稱為熱錢)，本文也進行了簡單的分析。根據(jù)杰格迪什?漢達(2000)的定義，熱錢是指在國家之間流動的，對匯率預期變化、利率波動、安全和兌換性安排極為敏感性的資金。我國的異常資金跨境流動情況包括：

1、異常資金流出入特點。

一是主要通過合法合規(guī)的渠道流動。二是大部分以長期投資方式存續(xù)，除經(jīng)常項目跨境收付外。直接投資是我國跨境資金流動的最主要項目?？傮w而言，投資者對于中國經(jīng)濟及人民幣匯率的前景長期看好，其多以長期盈利為目標，資本存續(xù)時間相對較長。三是許多套利資金的操作主體為境內(nèi)機構。以貨物貿(mào)易跨境收付為例，貨物貿(mào)易較大的跨境資金凈流入壓力最主要來自于進口項下境內(nèi)企業(yè)的少付匯和少購匯。上述境內(nèi)企業(yè)主要利用關聯(lián)交易或者境外市場進行財務操作，實現(xiàn)套利。四是一些資金流入確也發(fā)揮了支持境內(nèi)企業(yè)發(fā)展的作用。

2、異常資金流出入的主要渠道。

流入方面，一是貿(mào)易途徑包括加工貿(mào)易中通過高報工繳費和轉(zhuǎn)移定價，或利用虛增可收匯額度等方式多收匯、轉(zhuǎn)口貿(mào)易企業(yè)利用收付匯時間差擴大外匯凈流入。二是外商直接投資項下，一些外商設立空殼公司以直接投資名義調(diào)入資金結匯，一些企業(yè)內(nèi)外串通進行虛假并購，增加資本流入；三是外債項下。少數(shù)外商投資企業(yè)通過擴大投資總額和注冊資本的差額大量借用外債調(diào)入境內(nèi)；四是個人外匯項下，通過個人攜帶外幣現(xiàn)鈔、分拆結匯等方式規(guī)避相關外匯管理等；五是地下錢莊方式，其交易隱蔽靈活，大部分進行本外幣對敲交易、軋差平盤；不能軋差平盤的，往往采取偽造或虛構交易憑證方式，以貿(mào)易或投資名義收結匯或騙購匯。

對于異常資金流出，最值得關注的是前期外商投資企業(yè)留存境內(nèi)的大量未分配利潤和已分派未匯出利潤形成了我國的隱性外債。根據(jù)外商投資企業(yè)聯(lián)合年檢數(shù)據(jù)，2009年外商投資企業(yè)外方留存利潤有1708億美元。一旦國際收支形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)或者匯率波動較大時，這些累積利潤可能集中匯出境外。同時，根據(jù)各國經(jīng)驗，資本管理短期有效，其對跨境資金流出的抑制非常無效，形勢變化后，虛假的貿(mào)易方式、服務貿(mào)易及地下錢莊等渠道都可能被用于異常資金流出。

3、我國異常資金流入規(guī)模。

對于異常資金(熱錢)規(guī)模，目前較為普遍的測算方法是間接測算法或稱殘差法，是指以外匯儲備的增量，剔除國際收支平衡表中的相關項，得到短期國際資本流動規(guī)模的方法。該方法由世界銀行于1985年首先使用，后經(jīng)多次修改調(diào)整。如國內(nèi)一些學者將該公式修改為：

異常資金規(guī)模=調(diào)整后的外匯儲備增加額-貿(mào)易順差-FDI+其他調(diào)整項。

該測算方法存在的問題是，一是外匯儲備的增加額是官方外匯收入的凈增加，其與本國跨境資金凈流入壓力并不完全相等；二是貿(mào)易順差與進出口所造成的實際收支存在差異，部分貿(mào)易方式的進口、出口并不對應收匯、付匯，貿(mào)易順差變量用于上述公式并不可信；三是對于其他調(diào)整項的估計，如對貿(mào)易順差及FDI中隱藏的熱錢規(guī)模缺乏準確的判定。

五、未來變化發(fā)展趨勢及應對

目前看，盡管國際社會對貨幣體系改革的呼聲明顯.但相關動議并未觸及對各國貨幣發(fā)行的約束機制及對主要貨幣之間匯率穩(wěn)定機制等核心制度的改革，未來一段時期全球貨幣供給仍缺乏有效約束，儲備貨幣國的貨幣政策缺乏有效約束。在監(jiān)管方面，各國差異懸殊的利益訴求，在短期內(nèi)可能無法達成國際政策協(xié)調(diào)機制及國際金融監(jiān)管框架。套利交易等還將繼續(xù)存在，并成為跨境資金流動的主要力量，影響國際金融安全與穩(wěn)定。

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由于人民幣國際化進程是一個漸進成熟的過程，存在許多不確定因素，可能會對我國政治經(jīng)濟產(chǎn)生不確定影響。

（一）影響我國貨幣政策實施效果

如果當國內(nèi)實施緊縮貨幣政策或人民幣升值時，將導致境外人民幣回流，增加國內(nèi)人民幣供給，削弱緊縮政策效果；而相反情況下則導致境內(nèi)人民幣外流，從而減少國內(nèi)流動性，減弱擴張政策效果。同時，大規(guī)模人民幣資金出入必然導致國內(nèi)貨幣供求關系變化，一旦這種變化節(jié)奏超過控制幅度，勢必對貨幣市場平穩(wěn)運行造成沖擊，增加宏觀調(diào)控的難度。

（二）我國面臨匯率升值、利率上升壓力

在人民幣國際化進程中，境外需求會不斷增加，如果我國央行對境外資金需求考慮不足，人民幣匯率將會面臨升值和利率水平上升壓力，從而影響出口，降低國內(nèi)投資，最終影響國民經(jīng)濟增長。隨著境外人民幣流通規(guī)模的擴大，如果境內(nèi)利率匯率市場化改革步伐跟不上，境外市場化的利率和匯率就會產(chǎn)生跨境套利和套匯行為，進而沖擊境內(nèi)利率和匯率。

（三）加劇國際收支風險防控難度一是影響

國際收支平衡。人民幣不斷增加流出會使國際收支順差規(guī)模擴大、外匯儲備規(guī)模增加，進而增加國內(nèi)貨幣供給，會使人民幣面臨更大的升值壓力。二是加劇企業(yè)融資套利行為。在當前人民幣升值壓力明顯、境內(nèi)外匯差利差較大背景下，企業(yè)會通過人民幣跨境結算進行套利，采用跨境人民幣貿(mào)易融資通過海外銀行機構融入較低成本的人民幣資金，會加劇凈流入壓力。三是加劇境內(nèi)外短期資本跨境流動，跨境資金流動風險防控難度加大。

（四）金融體系面臨越來越多的風險

人民幣國際化過程也是人民幣業(yè)務、機構、交易網(wǎng)絡國際化的過程，將使國內(nèi)金融體系在國際市場范圍面臨更多風險暴露和傳染。

（五）影響我國地緣政治關系

人民幣國際化會威脅美國、日本和歐洲國家的鑄幣稅收益，可能會引起我國與關系國的地緣政治關系出現(xiàn)摩擦和沖突。

二、現(xiàn)行本外幣分離監(jiān)管模式及效果

長期以來，人民銀行主要負責金融宏觀調(diào)控，外匯局負責對跨境外幣資金按交易項目劃分實行全口徑監(jiān)管，我國對本幣和外幣的管理處于相對割裂的狀態(tài)，外匯資金與人民幣資金流動環(huán)節(jié)管理上存在很大差異，本外幣賬戶之間缺乏聯(lián)動管理，直接影響監(jiān)管效果。

（一）現(xiàn)行監(jiān)管模式：外匯政策嚴格而人民幣政策寬松

1.經(jīng)常項目下：一是兩部門對貨物貿(mào)易企業(yè)分類口徑不一致，造成一些企業(yè)處于兩部門監(jiān)管真空，企業(yè)可自由選擇收支幣種進行單邊規(guī)避監(jiān)管。二是兩部門對企業(yè)資金流核查內(nèi)容、程序、標準不一，容易給企業(yè)規(guī)避稅收政策或匯出異常資金造成可乘之機。

2．資本項目下：一是外商直接投資管理方面，外管局對境外投資者投資行為有一整套制度、程序，而對使用人民幣投資行為如何審核卻無相關明確要求。二是外債統(tǒng)計口徑不一致，以人民幣計價結算的遠期信用證等暫未納入現(xiàn)行外債管理，可能導致部分產(chǎn)能過剩的企業(yè)規(guī)避外匯管理。

（二）監(jiān)管效果評估：未形成監(jiān)管合力

監(jiān)管效果不佳我國本外幣的聯(lián)動趨勢日趨明顯，以當前單一的以人民幣為主的監(jiān)管體系或以外幣為主的監(jiān)管體系已難以適應當前監(jiān)管的需要。

1.政策法規(guī)缺乏整體性，難以形成監(jiān)管合力。外匯局按交易項目劃分的分割式管理模式與人民銀行搭建的監(jiān)管體系存在沖突之處，進一步人為割裂了跨境資金監(jiān)管的整體性。兩部門的各業(yè)務系統(tǒng)完全分割，一些重要的非現(xiàn)場分析工具不能充分發(fā)揮作用。外匯局與人民銀行跨境辦、其他職能部門（如工商、稅務）的信息交換、政策互通、協(xié)作監(jiān)管等十分有限，缺乏有效的溝通機制，削弱了監(jiān)管整體效率。

2.雙重交叉監(jiān)管，監(jiān)管效率低下。由于外匯局和人民銀行在人員配置重復、統(tǒng)計監(jiān)測體系未有效對接、對跨境人民幣違規(guī)行為缺乏有效的查處機制，導致本外幣雙重交叉監(jiān)管，企業(yè)辦理跨境人民幣業(yè)務需多頭咨詢，多頭登記備案，重復管理現(xiàn)象突出，企業(yè)和銀行往往會同時執(zhí)行人民銀行和外匯局的相關規(guī)定，外匯改革的實施效果被削弱。

三、如何構建本外幣一體化監(jiān)管體系

從以上分析中看出，我國需從戰(zhàn)略高度認識并構建本外幣一體化監(jiān)管體系，消除現(xiàn)行體制下本外幣互動效應不協(xié)調(diào)問題。

（一）構建監(jiān)管大格局

筑牢金融高邊疆金融乃是一個國家必須要保衛(wèi)的“第四維邊疆”，貨幣本位、中央銀行、金融網(wǎng)絡、交易市場、金融機構與清算中心共同構成了金融高邊疆的戰(zhàn)略體系。建立這一體系的主要目的是確保貨幣對資源的調(diào)動強度和效率。人民幣要實施國際化戰(zhàn)略，就應該在金融高邊疆的戰(zhàn)略下進行整體布局。人民幣的國際化，并非只是將貨幣放出海外進行體外循環(huán)這樣簡單，人民幣出現(xiàn)在哪里，哪里就是國家利益之所在，哪里就是貨幣當局監(jiān)管的新邊疆，必須進行有效和可靠的監(jiān)控，以確保這些海外流通的人民幣處于“合法”使用的范疇。人民幣走出國門的前提條件就是：放得出、收得回，看得見、管得著。

（二）建立一體化監(jiān)管機制

形成監(jiān)管合力跨境資金管理法規(guī)應突破幣種限制，以跨境資金的流入、流出為出發(fā)點，搭建一個完整的制度體系，規(guī)范市場主體行為，支持本外幣跨境業(yè)務的發(fā)展。一是改變本外幣分開管理的跨境資金監(jiān)管模式，可從以外匯收支為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架轉(zhuǎn)變?yōu)橐跃用窈头蔷用窨缇迟Y金流動為監(jiān)管內(nèi)容的管理框架。二是新的監(jiān)管機構按照監(jiān)管流程進行設置：設立對公和對私服務受理窗口，受理各類跨境業(yè)務；按監(jiān)管主體性質(zhì)分設銀行監(jiān)管部門、企業(yè)監(jiān)管部門以及個人監(jiān)管部門，進行分類管理；設立跨境業(yè)務檢查部門，對被監(jiān)管機構進行常規(guī)、專項、違規(guī)的各類檢查及處罰。三是以防范異?？缇迟Y金流動為目的，形成監(jiān)管合力。人民銀行、銀監(jiān)會、外匯局等應建立健全科學的、宏觀審慎的人民幣跨境資金流動監(jiān)管框架。明確各職能部門在市場準入、業(yè)務管理、違規(guī)處理等方面的職責，形成本外幣聯(lián)合監(jiān)管機制。與反洗錢、征信、支付結算、對銀行的風險管理、產(chǎn)品管理相結合，從多角度、多方位對監(jiān)管對象加強管理，提高監(jiān)管的有效性和全面性。

（三）實施主體監(jiān)管

整合系統(tǒng)資源，完善監(jiān)管手段主體監(jiān)管就是以經(jīng)濟主體（包括涉及跨境資金流動的企業(yè)、金融機構、個人）為單位進行監(jiān)督管理。通過綜合利用系統(tǒng)數(shù)據(jù)和外部信息，進行科學分析與判斷，劃分信用等級，實現(xiàn)以經(jīng)濟主體為單位的分類監(jiān)管、預警監(jiān)測和違規(guī)處置。密切跟蹤本外幣跨境資金流動形勢變化，提高對跨境資金流動預判的科學性和準確性。建立本外幣全方位監(jiān)測系統(tǒng)，為本外幣一體化監(jiān)管提供有力手段。整合現(xiàn)有外匯局及人民銀行有關業(yè)務管理系統(tǒng)，搭建統(tǒng)一的監(jiān)測平臺，綜合考慮宏、中、微觀管理需要，科學設置監(jiān)測預警指標體系，實現(xiàn)本外幣統(tǒng)一跨境流動監(jiān)測。逐步引進其他外部數(shù)據(jù)，實現(xiàn)立體監(jiān)管。加強監(jiān)測境外人民幣流動狀況和需求變化，加強對國內(nèi)銀行在境內(nèi)外系統(tǒng)內(nèi)有償調(diào)撥資金的管理，對跨境人民幣結算產(chǎn)品的監(jiān)管，探索銀行創(chuàng)新產(chǎn)品登記制度，方便及時掌握新情況，提高應對突發(fā)事件的能力。逐步理順政策法規(guī)體系，盡快改變外匯政策與跨境人民幣結算政策松緊不一的局面，明確跨境人民幣結算業(yè)務中的細節(jié)問題，消除政策套利空間。重點針對資金流與貨物流不匹配、無真實背景的交易行為、異常轉(zhuǎn)口貿(mào)易、外債全口徑等方面，防范跨境資金借道人民幣渠道流入風險。

（四）加強政策儲備

篇5

關鍵詞：金融電子化 銀行金融監(jiān)管

一、金融電子化對于銀行金融監(jiān)管帶來的挑戰(zhàn)

我國的金融電子化的工作起步比較晚，金融市場還不是很完善，所以銀行金融監(jiān)管還面臨著非常特殊的社會經(jīng)濟環(huán)境。金融電子化徹底改變了傳統(tǒng)金融的額資金流動方式和金融服務模式，給金融監(jiān)管部門的監(jiān)控帶來了很大的挑戰(zhàn)，具體表現(xiàn)在一下的幾個方面

（1）、資金流動速度加快

金融的電子化改變了傳統(tǒng)的金融機構的經(jīng)營方式資金流動的速度明顯加大，金融機構的內(nèi)部業(yè)務處理速度也明顯加快，跨金融機構的資金流動頻率和速度也飛速的發(fā)展著，大量的資金在幾秒的時間之內(nèi)就可以從一個市場流動到另一個市場，而且資本的轉(zhuǎn)移速度基本上就為0。這種快速的0成本的機制使得局部地區(qū)的很容產(chǎn)生金融波動，會誘發(fā)大量的資金涌入或者外逃，就會激發(fā)當?shù)亟鹑诘牟话踩裕魅趿藝覍τ诮鹑诘恼瓶啬芰Α?/p>

（2）、資金流量龐大

流動速度的加快可以使得金融機構在相同的時間之內(nèi)處理的業(yè)務更加的多樣，涉及的資金自然就會更加的額龐大，而且金融衍生品，電子貨幣，電子商務等的迅速發(fā)展，使得網(wǎng)上交易已經(jīng)極大的取代了傳統(tǒng)的金融交易方式，使得金融市場的網(wǎng)上交易量急劇增大，龐大的交易量使得傳統(tǒng)的金融監(jiān)管方式已經(jīng)變得不再適用，因此迫切的需要對現(xiàn)有的金融交易監(jiān)管機制進行改變。

（3）、資金流動的目的和方式變得更加復雜

隨著網(wǎng)絡信息技術的發(fā)展，既然金融機構變得越來越虛擬化，金融產(chǎn)品不斷進行創(chuàng)新，在網(wǎng)上不同的交易者和交易機構利用這些先進的手段從事著各種各樣的既然弄交易，操縱著世界金融資金的流動，其中有的是正常的資金流動，有的則是為走私，，販賣等違法犯罪活動提供便利。這些人就希望能夠繞開目標國家的金融監(jiān)管，在目標國家的金融市場當中從市一些投機取巧的而活動，這種日益復雜的資金流動目的和方式，要求金融監(jiān)管機構從監(jiān)管工具和監(jiān)管對象方面實現(xiàn)金融工具的創(chuàng)新和金融監(jiān)管的智能化。

（4）、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新

隨著網(wǎng)絡和計算機的不斷發(fā)展，金融機構和金融產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)生了革命性質(zhì)的變化，金融的衍生技術不斷的創(chuàng)新，并且成本更加的低廉，這些變化都要求金融監(jiān)管機構能夠以更加超前的監(jiān)測手段和檢測工具進行管理，同時也要求著金融的監(jiān)管規(guī)則和制度能夠更加的超前有效。

二、金融電子化對我國銀行監(jiān)管機構的影響

金融電子化對我國銀行金融機構監(jiān)管所帶來的影響主要體現(xiàn)在一下的幾個方面：

（1）、網(wǎng)絡銀行

隨著計算機的發(fā)展，金融機構已經(jīng)打破了傳統(tǒng)的銀行經(jīng)營模式，創(chuàng)造了一個更加有效的方式，那就是網(wǎng)絡銀行。

（2）貨幣的電子化

隨著網(wǎng)絡銀行的出現(xiàn)，必然存在著電子化的貨幣，這樣才能夠促進網(wǎng)絡交易的實現(xiàn)。

（3）、非銀行機構功能銀行化

隨著電子商務的發(fā)展，很多非銀行的機構為了滿足相關客戶的需求開始向客戶提供類似于銀行的功能，使得非銀行機構不斷的銀行化，出現(xiàn)了大量的“銀行”。

（4）、國際化的資本流動

目前金融市場已經(jīng)實現(xiàn)了資本的全球化，資本的流動速度越來越快，這也影響到了國家的安全。

（5）、銀行業(yè)務的再造

隨著我國銀行的逐漸電子化，傳統(tǒng)的銀行業(yè)務流程已經(jīng)不能夠適應發(fā)展了，因此出現(xiàn)了很多銀行業(yè)務的再造。

（6）、網(wǎng)絡銀行的犯罪

網(wǎng)絡銀行在給大多數(shù)人提供便利的同時，也給那些違法犯罪人提供了便利，比如說洗錢和盜竊，其中最為突出的就是洗錢，很多人利用網(wǎng)絡銀行來模糊資金的來源，從而達到洗錢的目的。

三、我國金融監(jiān)管機構應對金融電子化的措施

金融的電子化對于我國銀行金融監(jiān)管提出了更高的要求，針對這些方面的影響，我國的金融監(jiān)管機構可以從以下的幾個方面進行應對：

（1）、要加強電子貨幣和網(wǎng)絡的管理

首先就是要將網(wǎng)絡銀行納入到金融機構的監(jiān)管范圍之內(nèi)，要建立和完善相應的準入管理制度。其次就是要對現(xiàn)有的金融法規(guī)進行完善，要對有關網(wǎng)絡銀行的內(nèi)容進行補充和完善。最后就是要針對網(wǎng)絡銀行目前存在的不安全問題進行管理，要建立相關的安全管理體系，要對跨行之間的業(yè)務統(tǒng)一管理之后在進行跨行結算。最后就是要針對目前市場的變化實行“網(wǎng)絡興行”的策略，要深入的研究金融電子化的特點，同時逐步的推廣網(wǎng)絡的金融產(chǎn)品，通過網(wǎng)絡來進一步的帶動金融機構的發(fā)展。

（2）、要針對金融電子化對市場的影響建立相應的金融監(jiān)管體制

我國的而銀行金融監(jiān)管機構首先就應當把本國的金融體系的穩(wěn)定和存款人的利益作為監(jiān)管的中心工作，要充分的利用當前計算機發(fā)展的科技成果，讓金融機構的有關信息可以及時的傳達給利益各方，從而使得監(jiān)管機構能夠通過分析和挖掘這類信息及時的打擊違法犯罪行為，保證金融的穩(wěn)定性。其次，就是要加強對于商業(yè)銀行的監(jiān)管，要將現(xiàn)代化的手段充分的利用起來，優(yōu)化監(jiān)管的流程，實施監(jiān)管的電子化，從而使得金融監(jiān)管機構能夠從根本上適應金融電子化所帶來的改變。

（3）、要加強和其他國家銀行金融監(jiān)管機構的合作

目前世界經(jīng)濟正在逐步實現(xiàn)全球化，因此金融電子化最終也必然會實現(xiàn)全球化，為了能夠跟上時代的潮流，我國的銀行金融監(jiān)管機構必須要加強和其他國家的合作，通過相互之間的彼此合作，就可以對我國銀行在其他國家的金融分支機構進行監(jiān)管，及時的了解當時的經(jīng)營狀況。同時還可以對其他國家在本國的金融機構進行監(jiān)管，從而加強我國金融機構在世界金融市場當中的競爭力。

（4）、要建立相應的審批和備案的制度

最主要的就是要建立銀行功能的審批和對流動資金的備案。要實現(xiàn)對于金融機構的監(jiān)管首要的就是要對流動的資金進行管理，要建立相關的買賣支付的備案制度，同時要利用網(wǎng)絡的優(yōu)勢對資金的流動進行跟蹤。其次就是要建立銀行功能的審批制度，銀行的功能主要就包括基金，上網(wǎng)卡和消費卡，要將這些都納入到監(jiān)管機構的監(jiān)管范圍之內(nèi)，然后在這個的基礎之上建立和完善相應的審批制度，從而規(guī)范銀行的功能，使得金融業(yè)能夠更加穩(wěn)定和健康的反戰(zhàn)，同時還可以保證社會的穩(wěn)定性和存款人的利益。

（5）、要加強對于人才的培養(yǎng)

要適應電子化金融的發(fā)展，并且不斷的推動在我國的影響力，最重要的就是人才的培養(yǎng)，尤其是高層次的科技人才和管理人才。因此，只有加強高層次科技和管理人員的能力，才能夠適應新階段的監(jiān)管要求?？梢詫ο嚓P人士進行必要的培訓，比如說組織專家進行培訓，或者是直接將部分人員送入相關的培訓機構進行培訓，從而提升工作人員自身的素質(zhì)。同時要注意正確用人，對于那些已經(jīng)跟不上時展的人員可以采用提前退休或者是轉(zhuǎn)崗的方式將位置空出來，讓給真正有能力適合當前局勢的人才。

四、總結

金融電子化給我國的金融業(yè)帶來了前所未有的機會，同時也給我國的金融監(jiān)管機構帶來了前所未有的挑戰(zhàn)，對于我國的金融監(jiān)管提出了更高的要求，因此我國金融監(jiān)管機構必須要針對這種趨勢作出相應的改變，這樣才能適應時代的發(fā)展。

參考資料：

[1] 張艷用. 淺述我國金融電子化的目前發(fā)展狀況[J].中國新技術新產(chǎn)品，2010（03）

篇6

摘 要 本文首先分析了當前短期和隱性外債“流入過快的原因”和“增長過快帶來的不利影響”，在此基礎上揭示了貿(mào)易信貸外匯監(jiān)管中的難點，提出了相關的政策建議。

關鍵詞 貿(mào)易信貸 短期和隱性外債 監(jiān)測分析

目前，對貿(mào)易信貸的管理主要集中在對負債的管理上，預收貨款和延期付匯作為短期外債的組成部分，已經(jīng)成為影響我國國際收支平衡的重要項目。跨境資金流動的增加將進一步加劇人民幣升值的壓力和國內(nèi)過熱的經(jīng)濟形勢，對宏觀經(jīng)濟運行和金融體系健康發(fā)展也會帶來很大的風險。因此，防范和化解跨境資金流動風險，特別是貿(mào)易信貸形式的短期外債、隱性外債資金流動，成為外匯管理部門關注的熱點問題。

一、當前短期和隱性外債流入過快的原因

（一）宏觀經(jīng)濟形式與微觀經(jīng)濟主體因素的雙重驅(qū)使。國際金融危機席卷全球，歐美發(fā)達國家的經(jīng)濟嚴招重創(chuàng)，相比之下，我國經(jīng)濟的平穩(wěn)快速發(fā)展吸引了越來越多的境外投資者。而作為微觀經(jīng)濟主體的企業(yè)，在利益最大化的驅(qū)動下，極易引發(fā)其投資和擴大再投資的欲望。在自有資金不足且境內(nèi)融資無法滿足的情況下，企業(yè)總是設法通過從境外融資來彌補缺口，資本的不斷流入又進一步加劇了宏觀形勢的熱度，這種宏觀、微觀雙向驅(qū)使的效應促成短期和隱性外債快速增加。

（二）經(jīng)濟的快速增長與金融機構提供的有效供給不足之間矛盾的存在，促進了外債的加速增長。在市場經(jīng)濟條件下，銀行信貸與經(jīng)濟增長密切相關，金融機構應為地方經(jīng)濟的發(fā)展提供必要的支持，銀行不良貸款大幅增加，在很大程度上影響到轄內(nèi)各商業(yè)銀行在其總行的總體授權授信水平，進而影響到的信貸規(guī)模。

（三）本外幣利差和人民幣升值預期因素的影響。國際金融市場本外幣利差的大幅變動，資本趨利性選擇亦是當前短期、隱性外債大量流入和滯留境內(nèi)的主要原因。此外，對人民幣升值趨勢的預期也成為企業(yè)將資產(chǎn)本幣化、債務美元化的動機。因此作為貿(mào)易信貸負債項目的預收貨款和延期付款的增長是必然的結果。

二、短期和隱性外債增長過快帶來的不利影響

（一）受匯率和利率的影響較大，風險損失難以控制。外債風險的產(chǎn)生和匯率風險及利率風險有著密切的聯(lián)系。匯率的變動直接影響著以外幣標價的外債的本幣價值上升或下跌，外債籌措和使用成本相應上升或下跌，直接影響外債的使用效率和償還。利率風險則會直接使外債的籌措成本上升或下跌，而本幣利率的升降則會通過影響匯率的變化和資本的流動間接影響融資成本。在我國不斷推進資本項目自由兌換的條件下，利率市場化將是一個必然趨勢，同時，匯率也將更具有彈性，這樣利率、匯率都將會更加靈活。在多變的國際經(jīng)濟環(huán)境中，匯率風險和利率風險將大大提高外債可能遭受的損失。

（二）大量不斷流入的隱性危機，對金融體系穩(wěn)定都造成較大影響。在經(jīng)濟快速發(fā)展，外向型體制逐步開放的今天，通過預收貨款、延期付款等不同渠道不斷流入并滯留境內(nèi)的隱性外債，由于其處于外債的監(jiān)督體系之外，大量流入的隱性外債具備一定規(guī)模后，在時機成熟時會集中突擊流出，從而將會引發(fā)新一輪的不可預測的集中支付風險，將會對金融市場造成極大沖擊，短期隱性外債潛在的風險也就轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的外債風險，這會對外匯市場、投資地經(jīng)濟乃至金融體系穩(wěn)定都造成較大影響。

（三）統(tǒng)計數(shù)據(jù)失真，影響有關政策的制定和實施。企業(yè)對預收貨款等隱性外債不如實進行申報，往往將大部分預收貨款和一般貿(mào)易混同一起申報，大多數(shù)的企業(yè)申報信息都是銀行經(jīng)辦人員代申報的，銀行經(jīng)辦人員習慣性的操作，也不對每筆交易的真實性進行審核，造成監(jiān)管流于形式，致使大量的預收貨款數(shù)與企業(yè)實際預收貨款數(shù)存在較大差額，造成統(tǒng)計數(shù)據(jù)失真，影響政策的制定與實施。

三、貿(mào)易信貸外匯監(jiān)管中的難點

（一）預收貨款管理政策存在的問題。（1）預收貨款貿(mào)易真實性審核難度較大。由于現(xiàn)行法規(guī)對預收貨款的貨物流動與資金流動時間差異未作明確規(guī)定，難以有效區(qū)分及準確界定其資金性質(zhì)。“關注企業(yè)”申請核準結匯的企業(yè)多屬于預收貨款性質(zhì)，而外匯局核準結匯的主要依據(jù)為出口合同、真實性承諾和銀行收匯憑證；（2）貿(mào)易收結匯整體政策滯后以及對“關注企業(yè)”管理措施的不完善，均會弱化對預收貨款的管理。目前的貿(mào)易收結匯管理政策缺乏系統(tǒng)性的規(guī)范操作，且管理明顯滯后，使得銀行對貿(mào)易收匯真實性審核基本流于形式，不利于“關注企業(yè)”管理政策的有效實施。

（二）延期付匯管理中存在的問題。（1）外匯指定銀行重經(jīng)營、輕管理。外匯指定銀行是執(zhí)行延期付匯管理政策的主要環(huán)節(jié)，承擔督促企業(yè)進行延期付匯備案登記和外債登記的責任和義務。但在激烈的市場競爭條件下，銀行過于強調(diào)為客戶服務，弱化了外匯管理政策的執(zhí)行力度，往往會遷就企業(yè)將延期付匯按正常付匯進行辦理。（2）政策宣傳力度不夠，不少企業(yè)對延期付匯管理政策缺乏了解，造成沒有在規(guī)定期限內(nèi)辦理延期付匯備案登記和外債登記的情況時有發(fā)生。

四、相關政策建議

（一）加強各部門的協(xié)調(diào)，提升貿(mào)易信貸現(xiàn)場及非現(xiàn)場監(jiān)管手段，增強貿(mào)易信貸真實性審核的可操作性。一是加強外匯局內(nèi)部各關部門協(xié)調(diào)，加大對外商投資企業(yè)、跨國公司跨境資金流動外匯監(jiān)管，實現(xiàn)國際收支、賬戶、進出口核銷等多個管理系統(tǒng)的信息共享。

（二）明確外匯指定銀行代位監(jiān)管職責，提高監(jiān)管的有效性。外匯管理要由直接管理向間接管理轉(zhuǎn)變，在對外匯指定銀行下放監(jiān)管權限的同時，必須明確外匯指定銀行的代位監(jiān)管職責，使監(jiān)管責任真正落實到每個崗位，每個人員，避免監(jiān)管流于形式，確保外匯政策得到正確貫徹和落實，真正發(fā)揮監(jiān)管的有效性。

（三）加大政策宣傳和檢查力度，防范和打擊違規(guī)資金流入。在制訂一整套管理規(guī)定和查處依據(jù)的同時，利用多種途徑擴大對貿(mào)易信貸外匯管理政策的宣傳，積極引導涉匯主體誠實申報資金的性質(zhì)。

篇7

關鍵詞：經(jīng)常項目；轉(zhuǎn)型；建議

根據(jù)國務院和總局的相關文件精神，今后相當長一段時間內(nèi)，外匯管理改革的發(fā)展方向是全面實現(xiàn)“五個轉(zhuǎn)變”，通過取消行政許可、簡化單證審核推進便利化；由重流出、輕流入的管理方式轉(zhuǎn)變?yōu)榱鞒鋈氩⒅氐木夤芾?；由審批、核準工作為主的事前管理轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)測、分析為主的事后管理；由對逐筆交易行為的監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)閷灰字黧w外匯收支的綜合性監(jiān)管。結合經(jīng)常項目現(xiàn)有管理轉(zhuǎn)型進程來看，貨物貿(mào)易外匯管理的有效性得到了各層面的普遍認可，服務貿(mào)易改革也如期推出，促進貿(mào)易便利化和提升了監(jiān)管效率。但還存在許多傳統(tǒng)的外匯管理理念和手段與主體監(jiān)管之間不適應、不到位、不配套的地方，需要繼續(xù)深入推進轉(zhuǎn)型。

一、轉(zhuǎn)型尚缺的物質(zhì)條件

主體監(jiān)管的工作方式是企業(yè)基本信息為基礎，利用非現(xiàn)場核查軟件，通過設定一系列的指標，對監(jiān)管主體的全部涉外數(shù)據(jù)進行篩選比對，形成重點監(jiān)管主體，結合地區(qū)外匯收支形勢，把符合監(jiān)管方向和重點的外匯主體篩選出來，對其進行優(yōu)先監(jiān)測核查一種分類監(jiān)管模式。綜上，主體監(jiān)管需要具備完善的法規(guī)基礎、集中的綜合信息系統(tǒng)、有效的監(jiān)測指標體系以及高素質(zhì)的監(jiān)管人才。

結合目前經(jīng)常項目改革進程來看，目前轉(zhuǎn)型存在兩個方面的問題，一是目前能實施的主體監(jiān)管還只是在貨物貿(mào)易、服務貿(mào)易等條塊分割后的小范圍內(nèi)的主體監(jiān)管，經(jīng)常項目一體化管理，尤其是以主體為線索對企業(yè)不同性質(zhì)的外匯業(yè)務，包括貨物貿(mào)易和服務貿(mào)易的監(jiān)管缺乏聯(lián)動；二是經(jīng)濟金融一體化進程的加快發(fā)展，以表面真實性審核為主要手段的管理方式對當前嫁接在真實貿(mào)易背景上，但明顯脫離企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要的資金套利行為缺乏有效的識別和制約手段。表現(xiàn)在：

（一）傳統(tǒng)的管理方式對于“真貿(mào)易，真套利”和“假貿(mào)易，假套利”缺乏識別手段。

傳統(tǒng)的管理方式側重于表面真實性監(jiān)管，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢的復雜多變，市場上還充斥著許多虛構交易背景，以融資套利為目的交易。一是轉(zhuǎn)口貿(mào)易。轉(zhuǎn)口貿(mào)易目前是跨境資金流動的高風險領域，其已經(jīng)異化成不通過買賣價差賺錢利潤，而是通過制造虛假合同、提單或者重復使用提單來使境外資金提前流入境內(nèi)，賺取匯差和利差。目前系統(tǒng)監(jiān)測和核查手段主要功能在于對企業(yè)物流和資金流的總量核查和比對，對總量平衡且具有短期流動特征的純套利轉(zhuǎn)口貿(mào)易監(jiān)測識別的可能性較低。二是超長期限和超大金額的貿(mào)易信貸。目前對貿(mào)易信貸的管理方式是事后報告，企業(yè)自己掌握，企業(yè)報告后，程序合規(guī)，往往沒有辦法從法規(guī)上進行管理和控制，異常資金通過貿(mào)易信貸實現(xiàn)跨境資金流動的風險加大。三是關聯(lián)公司交易。關聯(lián)公司之間業(yè)務往來頻繁，資金運作相互配合，目的性強，企業(yè)的資金運作方式往往都符合表面真實性，符合現(xiàn)行政策規(guī)定，無明顯違規(guī)行為，但每一筆運作均利用特定的背景和手法實現(xiàn)利益最大化，監(jiān)測和管理的難度較大。當前外匯管理對“真貿(mào)易、真套利”和“假貿(mào)易，真套利”的整體資金流動路線圖都缺乏有效的識別和控制手段。

（二）組織框架條塊分割，只能側重合規(guī)性監(jiān)管。

目前，經(jīng)常項目內(nèi)部崗位設置和職能劃分仍按照交易項目貨物貿(mào)易、服務貿(mào)易、個人等進行分領域管理，這種管理模式與國際收支分項目管理的模式相適應，可有效地監(jiān)管交易的真實性。但也帶來了兩個的問題，一是單兵作戰(zhàn)對交易的真實性方面僅能實現(xiàn)合規(guī)性監(jiān)管。從貨物貿(mào)易外匯管理改革來看，企業(yè)對物流和資金流不匹配的情況，往往可以用時間差（貿(mào)易信貸）來解釋。二是重復監(jiān)管，在對涉匯主體進行非現(xiàn)場監(jiān)測和現(xiàn)場核查時各自為戰(zhàn)，易出現(xiàn)重復監(jiān)管，加重了外匯局的監(jiān)管成本和市場主體的管理成本。

（三）業(yè)務系統(tǒng)互聯(lián)性不夠，綜合分析和監(jiān)測預警功能難以全面實現(xiàn)。

根據(jù)交易性質(zhì)的分類管理需要，細分后的業(yè)務基本上都有相對獨立的監(jiān)管系統(tǒng)。長期以來的行為監(jiān)管，使我們的系統(tǒng)多具有面向業(yè)務管理、面向流程處理的特征，各個系統(tǒng)處于自身管理需要抓取數(shù)據(jù)，口徑不統(tǒng)一，既缺少能夠抓取、相互轉(zhuǎn)換的信息共享機制，也缺少一個能夠涵蓋多系統(tǒng)的數(shù)據(jù)采集、加工和傳輸為一體的數(shù)據(jù)交換平臺，自然難以全面掌握企業(yè)經(jīng)常項目全部的外匯活動信息，違規(guī)信息難以及時發(fā)現(xiàn)和處理，綜合分析和監(jiān)測預警的功能也難以全面實現(xiàn)。如果要投入大量的人力進行后期的整合分析，監(jiān)測預警的及時性和準確性也難以保證。

（四）缺乏有效的監(jiān)測指標體系，對資本的異常流動風險提示不夠。

非現(xiàn)場監(jiān)測核查指標是從龐大的數(shù)據(jù)庫中篩選異常企業(yè)和異常跨境資金流動的主要抓手。從目前的改革進程來看，我們的監(jiān)測分析大多停留在數(shù)字、指標的增減上，如企業(yè)結售匯數(shù)據(jù)往往依賴于銀行的手工匯總報送，對這類數(shù)據(jù)僅能進行簡單的手工統(tǒng)計、匯總和分析。對政策的掌握程度、數(shù)據(jù)的分析水平、判斷水平及業(yè)務操作的能力和經(jīng)驗上不足，使得監(jiān)測分析對資本的異常流動和風險的揭示程度不夠，分析的廣度和深度有待提高。此外，日常監(jiān)管中缺乏一整套科學合理的非現(xiàn)場分析方法，沒有將一些科學的分析方法引入實踐，在分析中往往多定性分析，少定量分析，缺乏對數(shù)據(jù)變化的敏感性。

（五）對銀行理財產(chǎn)品的創(chuàng)新缺乏跟蹤認識。

銀行是外匯資金和外匯金融產(chǎn)品的主要供給者，是外匯管理政策傳導的核心環(huán)節(jié)。改革的主要特征是簡化單證和手續(xù)，實現(xiàn)真實性審核權限下發(fā)，銀行代位監(jiān)管的作用日益突出，而銀行往往處于利益動機，創(chuàng)新理財產(chǎn)品幫助企業(yè)套利，特別是對明顯脫離企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實際需要、帶有明顯套取境內(nèi)外利差匯差性質(zhì)的銀行貿(mào)易融資產(chǎn)品及組合。

（六）人員轉(zhuǎn)型效果不明顯，監(jiān)測經(jīng)驗和敏感性不足。

長期以來的行為監(jiān)管模式，使經(jīng)常項目管理人員熟悉了程序化的管理模式，非現(xiàn)場監(jiān)測剛有所涉足，也基本上由年輕的高學歷人員擔任，目前的經(jīng)濟積累往往側重在提升對數(shù)據(jù)的加工能力，通過對數(shù)據(jù)的處理和運用來對企業(yè)的物流和資金流數(shù)據(jù)進行比對，核實企業(yè)的物流和資金流匹配情況。深層次的監(jiān)測核查經(jīng)驗如通過企業(yè)的資金運作情況來甄別企業(yè)的財務能力，資金來源的真實性以及跟蹤資金的流向、判斷企業(yè)的資金運作意圖等方面的能力尚比較欠缺。

二、加快管理轉(zhuǎn)型的建議

從中長期來看，隨著我國涉外經(jīng)濟金融的發(fā)展、加速融入世界經(jīng)濟金融一體化以及資本項目的逐步可兌換，外匯管理所面臨的環(huán)境、任務、制度、手段等都會發(fā)生根本性的變化。一是跨境收支數(shù)據(jù)巨大，交易活動錯綜復雜，直接對微觀經(jīng)濟主體的監(jiān)管社會成本較高，管理效果加速遞減。二是隨著資本項目的有序開放，外匯管理原來設置的管制門檻基本消失，可能面臨“沒牙”的尷尬。三是隨著政府職能的轉(zhuǎn)變，外匯管理主要側重于宏觀風險防范，對微觀主體主要是保障市場環(huán)境和提供政策服務。因此，外匯管理需要順應社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的要求，退出對涉匯主體微觀運行行為的監(jiān)管，轉(zhuǎn)向宏觀運行監(jiān)測和總量工具運用。為此，要緊扣“五個轉(zhuǎn)變”，深入發(fā)掘外匯管理的宏觀審慎政策與監(jiān)管功能，將外匯管理納入宏觀審慎政策框架并建立健全相應的工具箱。

（一）打破業(yè)務邊界，推進貨物貿(mào)易和服務貿(mào)易的一體化管理。

一是打破以往一類業(yè)務一個系統(tǒng)的條線分割管理模式，實現(xiàn)一個系統(tǒng)、一鍵式進入，監(jiān)管所有的經(jīng)常項目業(yè)務，將現(xiàn)有的系統(tǒng)進行歸并，為實行管理轉(zhuǎn)型提供堅實的技術依托。二是調(diào)整內(nèi)設部門或崗位，按照主體管理方式對業(yè)務實行流程式管理，不再區(qū)分業(yè)務種類。對行政許可等柜臺業(yè)務，對涉及多個職能部門且經(jīng)常發(fā)生的對外業(yè)務，應設計統(tǒng)一格式的文本，且最好植入各相關部門的系統(tǒng)中，以規(guī)范操作，便利企業(yè)，提高行政審批等辦事效率。

（二）建立完善的經(jīng)常項目外匯管理內(nèi)部控制制度，保證依法行政。

一是建立完善的經(jīng)常項目內(nèi)控制度，將內(nèi)部分工進一步明確細化，避免責任不明，互相推諉。二是始終強調(diào)依法行政，嚴格執(zhí)行相關程序，完善內(nèi)控措施，注重保障企業(yè)包括B/C類企業(yè)的合法權益及正常外匯業(yè)務需求。

（三）設定科學的指標體系。

一是要完善基礎數(shù)據(jù)。完整采集企業(yè)多口徑數(shù)據(jù)，以企業(yè)機構代碼為核心要素，采集企業(yè)進出口、收付匯以及結售匯數(shù)據(jù)，從物流環(huán)節(jié)、收付環(huán)節(jié)、匯兌環(huán)節(jié)全方位監(jiān)測。二是構建指標體系，一方面將目前貨物貿(mào)易和服務貿(mào)易有效的指標整合成一個完整的指標總體框架，另一方面對新增的數(shù)據(jù)來源，進行對比篩查，形成新的指標設置。實現(xiàn)既建立對單一數(shù)據(jù)項目進行監(jiān)測的大額指標、高額指標和趨勢指標，又建立關聯(lián)指標，對具備邏輯關系的不同項目數(shù)據(jù)進行比對。三是建立多維度監(jiān)測分析模型，利用數(shù)據(jù)對比、時間跨度分析、數(shù)量模型等方法，科學設定各項分析指標的預警值，明確風險點。

（四）建立人員轉(zhuǎn)型工作機制。

一是增強調(diào)查研究的能力，密切關注熱點、難點問題，提高調(diào)研的針對性、延伸調(diào)研的深度，力求全面了解和掌握趨勢性問題。二是要強化業(yè)務培訓和交流，采取各種方式積極主動地、有針對性地參加各類業(yè)務交流培訓，不斷更新相關業(yè)務知識，全面提高綜合能力和業(yè)務水平，以適應新形勢下外匯管理工作的要求。

篇8

關鍵詞：流動性；金融危機；傳染

中圖分類號：17740　文獻標識碼：A　文章編號：1006－1428(2009)04－0052－04

一、不同流動性概念之間的關系

在經(jīng)濟學中，“流動性”(Liquidity)是一個有著多重概念的名詞，比如貨幣流動性、市場流動性和金融資產(chǎn)流動性等。從根本而言，流動性是一種能提供足夠的金錢來應對支出性壓力的能力，但從概念的外延來看，可以分為三個層次(Philip Strahan，2008)。對于個人或企業(yè)而言，流動性意味著有足夠的現(xiàn)金應對支付，是解決資產(chǎn)增加和償付到期債務的融資能力，稱為資金流動性(Funding Liquidity)。而市場流動性(Market Liquidity)是指市場的參與者能夠迅速進行大量金融交易，并不會導致資金價格發(fā)生顯著性波動的情況。資金和市場的流動性都依賴于有一個足夠大流動性的貨幣儲備能提取，央行可以在整個經(jīng)濟實體中流動的貨幣的數(shù)量，這是廣義層次的貨幣流動性(Monetary Liquidity)。

不過，三個不同的流動性概念并不是完全缺乏聯(lián)系。目前，金融機構不僅簡單地通過貸款提供資金流動性，而且以資產(chǎn)證券化的形式加強信貸資產(chǎn)的流動性。傳統(tǒng)商業(yè)銀行通過貸款供應的資金流動性是市場流動性的前提，由于保證金的杠桿作用，市場流動性對資金流動性具有放大功能。對于金融機構而言，通過回購交易，它們得以最大限度地保持資產(chǎn)的流動性。另外，中央銀行寬松的貨幣環(huán)境則可以通過降低貸款標準和持有現(xiàn)金的機會成本兩種渠道有效地提高資金和市場的流動性。如果資金流動性沖擊非常大，一國發(fā)生的危機將增加該國信貸配給的程度，并且投資者會在沒有受到初始危機影響的國家出售他們持有的資產(chǎn)，結果使這個國家的金融市場發(fā)生動蕩，導致市場流動性危機(Bemardo and Welch，2004)。反過來，市場交易者競相拋售金融資產(chǎn)會產(chǎn)生市場恐慌，并且惡化融資環(huán)境，引起資金流動性不足和信貸緊縮，不同流動性概念之間的關系如圖1所示。

在實踐中，對銀行的流動性管理主要從銀行的資產(chǎn)負債表分別考察資產(chǎn)和負債的流動性。資產(chǎn)的流動性是指銀行資產(chǎn)在不發(fā)生損失的情況下迅速變現(xiàn)的能力：負債的流動性是指銀行以較低的成本適時獲得所需資金的能力。當銀行的流動性面臨不確定性時，便產(chǎn)生了流動性風險。國際上對于流動性的測度主要針對銀行系統(tǒng)。Deep和Schaefer(2004)利用1997－2001年美國最大的200家銀行數(shù)據(jù)，測量了其流動性轉(zhuǎn)化缺口(liquidity transformation gap)。該缺口等于流動資產(chǎn)與流動負債的差額比總資產(chǎn)。他們將1年內(nèi)到期的貸款都定義為流動資產(chǎn)，并沒有將貸款承諾和表外業(yè)務考慮在內(nèi)。結果發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)銀行的流動性轉(zhuǎn)化缺口大約保持在20％左右。Berger和Bouwman(2008)提出了另外一種基于銀行創(chuàng)造的流動性的度量方法，尤其把銀行的表外項目也計算在內(nèi)，將所有資產(chǎn)和負債分為流動、半流動、不流動三大類，然后分別賦予不同的權重，最后進行加權得出銀行系統(tǒng)的總體流動性。根據(jù)他們的方法測度，2003年美國銀行系統(tǒng)創(chuàng)造的流動性大約有2.843萬億美元，相當于39％的總資產(chǎn)和4.56倍的銀行資本水平。法國銀行法規(guī)委員會對銀行流動性進行監(jiān)控，原則上要求銀行流動性資產(chǎn)與短期負債之比不低于100％，并按月考核。面對市場情況的變化，金融機構主要采用資產(chǎn)出售、債務發(fā)行以及衍生工具交易等一系列風險管理技術達到最優(yōu)的風險狀況，對不同資產(chǎn)組合的風險和收益進行評價。

二、流動性的擴張、收縮與金融危機

次級債務危機爆發(fā)后，美國銀行、抵押貸款放貸機構以及其他融資公司紛紛采取避險措施，提高放貸標準，整個市場出現(xiàn)濃重的“惜貸”氣氛，市場陡然出現(xiàn)流動性不足的問題。全球流動性迅速逆轉(zhuǎn)成為國際金融市場安全的主要威脅，使得各國流動性風險管理的難度不斷加大。

Bryant(1980)以及Diamond和Dybvig(1983)最早構建了銀行創(chuàng)造流動性的標準模型。傳統(tǒng)銀行的功能就是向存款人提供資金流動性，并權衡短期流動性風險和長期收益性后決定資產(chǎn)配置。銀行提供流動性的主要渠道除了部分活期存款外，主要是信用貸款額度、循環(huán)貸款和貸款承諾等。資金流動性具有明顯的親周期性特征(Procyclicality)，當經(jīng)濟繁榮時，信貸需求旺盛，較低的資金成本和商業(yè)銀行的競爭會很容易助長信貸沖動，而當經(jīng)濟衰退時，銀行因為擔心貸款質(zhì)量下降和還款違約增加，傾向于減少信貸供給。1921－1929年美國的M2增長超過60％，信貸大幅度膨脹，而企業(yè)效益無法應對，最終企業(yè)破產(chǎn)和銀行壞賬增多。引發(fā)全面性的大蕭條。

早期的銀行模型并沒有包括金融市場，但在現(xiàn)代金融系統(tǒng)中金融市場對于考察金融危機的發(fā)生卻非常重要。對個人而言，信息不完備以及交易成本較高，迫使居民只能將錢儲蓄到銀行或者投資于互助基金，而由金融中介投資于金融市場。金融中介事實上給個人投資者提供了流動性擔保，并且與儲戶一起共同分擔了市場的總體風險。金融市場的流動性可以用金融資產(chǎn)的市值來直接衡量，因為現(xiàn)在金融市場很發(fā)達，金融資產(chǎn)隨時可以賣出變成現(xiàn)金。西方發(fā)達國家金融機構毫無節(jié)制的金融創(chuàng)新，導致經(jīng)過杠桿比例和結構化設計的全球衍生品市場規(guī)模急劇膨脹，從而創(chuàng)造更多的流動性。

次按證券大擴張產(chǎn)生的過剩市場流動性。卻在短時間內(nèi)轉(zhuǎn)化為流動性緊縮。這是因為有投資者看到次按違約率大幅上升，急于贖回基金。對沖基金本來以為自己持有的資產(chǎn)的市場估值很高，在面對大量贖回需求時才發(fā)現(xiàn)，那些原來僅僅通過模型來測算或者僅僅根據(jù)評級機構的評級來估值的高風險資產(chǎn)忽然間沒有了買家(巴曙松，2007)。贖回壓力逼迫對沖基金大幅降價出售資產(chǎn)，眾多金融機構在同一時間內(nèi)大規(guī)模出售風險資產(chǎn)，自然會壓低風險資產(chǎn)價格，從而一方面引發(fā)市場動蕩，另一方面造成金融機構尚未出售的風險資產(chǎn)的市場價值(賬面價值)進一步下降。

從宏觀貨幣流動性的變動情況來看，寬松的貨幣政策助長了資金流動性和市場流動性的急劇膨脹，而利率水平的提高是導致金融市場泡沫破滅以及貸款違約率上升乃至金融危機的最直接原因。近幾年，在發(fā)達國家較低的利息水平和樂觀的預期推動下，金融

資產(chǎn)擴張速度很快，全球出現(xiàn)了流動性過剩的局面，但卻因為規(guī)模并不大的次貸市場波動引起了金融市場的恐慌，累積的風險因泡沫的破滅而突然爆發(fā)出來，造成區(qū)域性乃至全球性的金融危機。Berger和Bouwman(2008)考查了流動性變動與金融危機之間的關系，研究樣本從1984－2008年，包含了20世紀90年代和當前的兩次銀行危機，研究結果發(fā)現(xiàn)，兩次危機的共同特征都是危機前金融體系創(chuàng)造出“異?！?Abnormal)多的流動性，銀行信貸標準放松，企業(yè)借款成本下降，而危機一發(fā)生，流動性就突然大幅逆轉(zhuǎn)。Eichengreen和Arteka(2000)的研究也發(fā)現(xiàn)，快速的信用擴張是金融不穩(wěn)定的主要原因之一。國內(nèi)信用增長率每增加一個百分點，此后一年中出現(xiàn)銀行危機的概率大約增加0.056個百分點。

三、流動性與金融危機的傳染機制

(一)銀行同業(yè)市場中流動性危機的傳染

銀行之間的信貸關系由銀行同業(yè)風險分擔或銀行共同參與的支付清算系統(tǒng)所導致，即使銀行“經(jīng)濟基礎變量”之間是相互獨立的銀行之間的信貸關系也會使銀行經(jīng)營業(yè)績之間有很強的相關性。當銀行擠兌發(fā)生時，銀行必須以低于“公平”價值的價格來售賣其長期資產(chǎn)或者以更高的利率進行拆借。這就使流動性問題轉(zhuǎn)化為清償問題。銀行資產(chǎn)價格的下降又會反過來影響其他銀行資產(chǎn)的價值，一家銀行的流動性問題通過銀行資產(chǎn)市場傳染給其他銀行。

如果流動性市場是有效率的，那么面臨短期流動性危機但又具有清償能力的銀行可以在市場上獲得足夠的流動性。然而，由于信息不對稱，流動性市場也會出現(xiàn)無效率的情形。當信貸風險或銀行間借款不能償還的概率過高時，具有清償能力和具有流動性的銀行不會選擇進行借貸，從而導致銀行間同業(yè)市場崩潰。

(二)信貸市場和資本市場間的相互傳導

次貸危機觸發(fā)的動因是基準利率上升和房價下跌。但信貸危機迅速蔓延到資本市場，導致資產(chǎn)價格的下跌，隨即又引起貨幣市場流動性的緊縮。IMF(2007)研究發(fā)現(xiàn)，在美國和其他成熟經(jīng)濟體，資金流動性和市場流動性之間的關系在危機期間得到加強，發(fā)生了不利的“流動性螺旋”(Liquidity Spirals)。商業(yè)銀行、投資銀行等金融機構以市場定價(Mark to Mar－ket)的會計記賬方法以及以在險價值(VaR)為基礎的資產(chǎn)負債管理方法在危機的傳導中扮演著至關重要的角色。由于次級抵押貸款支持證券市場價值的縮水，導致持有這些資產(chǎn)的金融機構的賬面價值發(fā)生同樣程度的縮水，金融機構將在資產(chǎn)負債表上進行資產(chǎn)減記，在利潤表上則出現(xiàn)賬面虧損。而對于實施以在險價值為基礎的金融機構而言，如果金融機構承擔的整體風險上升，則不得不進入去杠桿化階段，這個過程加劇了資產(chǎn)價格下跌和市場恐慌，引發(fā)市場流動性不足。為滿足自有資本充足率規(guī)定，商業(yè)銀行不得不降低風險資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的比重，這會導致商業(yè)銀行的“惜貸”行為，而危機又從資本市場再度傳導至信貸市場(張明，2008)。

(三)預期傳染和心理恐慌

次貸危機爆發(fā)后，一些金融機構害怕風險，甩賣資產(chǎn)，恐慌性殺跌，存在反應過度，次貸產(chǎn)品的杠桿機制和傘狀結構，通過乘數(shù)效應和蝴蝶效應自我強化，加劇危機程度。市場上信息不對稱的投資者對自己的信息判斷產(chǎn)生懷疑并重新判斷，從而產(chǎn)生“跟風”現(xiàn)象，使得投機性沖擊得以實現(xiàn)，產(chǎn)生“羊群效應”。如果大量的股票和債券被廉價拋售，投資者將會從次級債的交易中直接或間接受損。這將導致抵押債券市場的萎縮甚至關閉，從金融業(yè)蔓延到實體經(jīng)濟。甚至可能使經(jīng)濟陷入衰退。目前華爾街最嚴重的是投資者缺乏信心和金融機構害怕危機傳染，只要這種恐慌的市場情緒沒有得到消除，外部的金融援助就會收效甚微，而金融市場仍有可能出現(xiàn)新一輪的動蕩。

(四)跨國溢出與擠出

跨國溢出機制是指一國市場的流動性沖擊造成本國經(jīng)濟基本面(如貿(mào)易赤字、外匯儲備)的惡化，從而導致另外國家的經(jīng)濟基本面受到?jīng)_擊。它的實現(xiàn)主要依賴于國與國或者市場與市場之間的經(jīng)濟貿(mào)易、資本市場之間的相互聯(lián)系，從而出現(xiàn)短期互動現(xiàn)象。IMF(1998)認為大型全球性機構在許多不同市場和國家進行經(jīng)營，產(chǎn)生了似乎不相關市場之間出現(xiàn)溢出效應的潛在可能性，這種溢出效應是金融危機傳染的原因。Hausken和Plampler(20021用一個流行病模型來解釋金融危機的國際傳染，認為金融危機的國際傳染與流行病在人群中的傳染有相似的機制。

Goldfjan和Valdes(1997)從給國外提供流動資產(chǎn)的金融中介入手解釋金融危機的傳導。當金融危機發(fā)生后，投資者對存款的提取，減少了金融中介的流動性，迫使金融中介機構收回給其它國家的貸款或沒有能力給其它國家提供新的貸款，從而導致其它國家的危機。而Diamond等(2001)則在一個兩國模型中論述了危機的傳染是由于投資組合在不同的國家間被分散化而引起的。當一國發(fā)生金融危機時，投資者會對其他與該國鄰近或貿(mào)易聯(lián)系密切國的資產(chǎn)進行調(diào)整，從而影響這些國家資產(chǎn)的穩(wěn)定性。債權國在受到債務危機的強烈沖擊后，紛紛從那些與債務國經(jīng)濟發(fā)展相似的國家中抽逃資金，規(guī)避風險，把更多的國家牽連進危機。

四、對金融監(jiān)管的啟示

這次美國次貸危機爆發(fā)及蔓延，背后的根源仍然是流動性問題，如何準確衡量流動性規(guī)模，防止金融創(chuàng)新創(chuàng)造過多的流動性，防范可能出現(xiàn)的流動性風險及傳染，以及在流動性危機中如何進行援助都是各國金融監(jiān)管者必須面對的難題。

第一，加強對銀行表外業(yè)務的監(jiān)管。在金融自由化的背景下，各國商業(yè)銀行紛紛利用自己的優(yōu)勢大量經(jīng)營表外業(yè)務，因此其風險更多地體現(xiàn)在表外業(yè)務上。銀行傳統(tǒng)的表內(nèi)業(yè)務風險可以通過巴塞爾新資本協(xié)議規(guī)定的資本充足率約束、有效的金融監(jiān)管和市場約束等三大監(jiān)管支柱來有效控制，而金融衍生產(chǎn)品交易屬于銀行的表外業(yè)務，目前的金融會計制度還不足以充分記錄衍生工具交易合同的當前價值，因此不易及時了解風險頭寸數(shù)額。監(jiān)管機構應建立和完善各類表外業(yè)務工具的監(jiān)管制度，要求商業(yè)銀行自覺進行表外業(yè)務的信息披露，把表外業(yè)務納入資本充足控制，限制表外業(yè)務信用的過度擴張。

第二，完善流動性管理，金融資產(chǎn)的價值確認必須考慮流動性因素。國際會計準則有順周期效應，使金融機構資產(chǎn)和負債的公允價值并不總是公允的。在極端情況下，一旦金融市場失去了流動性，市場交易就失去了公允價格，如果對風險資產(chǎn)無法準確地進行風險評估和會計記賬，勢必會加劇金融市場的恐慌與混亂。因此，在對一種金融資產(chǎn)或負債進行價值計量時，要合理把握其流動性風險、流動性成本和信用風險之間的關系。要把引起價格波動的因素區(qū)分開來。在金融機構作信息披露時，對于信用風險可能給實際收入帶來的影響要計人損益，而對于流動性風險引起的資產(chǎn)價格波動等則放到權益項里面，直到流動性釋放以后或者有了確定的判斷之后再納入損益核算。銀行內(nèi)部則可以采用更多精密的工具，如內(nèi)部評級法、壓力測試、情景分析以及經(jīng)過流動性調(diào)整的L―VaR方法測試和衡量市場風險。為了增強市場的穩(wěn)定性。監(jiān)管當局可能需要引進一些反周期的市場機制來遏制市場上的順周期行為。

篇9

【關鍵詞】定向付款；資金風險；分析應用；

【引言】基于經(jīng)濟全球化的大背景下，世界的經(jīng)濟局勢已經(jīng)陷入了一個長時間的萎靡狀態(tài)。從我國的經(jīng)濟局勢來看，我國的國民經(jīng)濟依然保持著6%—8%的增長速度，在低迷的經(jīng)濟格局中十分的突出。我國的經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)出現(xiàn)了一個投資熱潮，從而促使資金的流量相對加大，同時也增加了資金的流動風險。再次自我國加入世界貿(mào)易組織之后，與世界的經(jīng)濟來往逐漸增加，經(jīng)濟摩擦與紛爭也隨之增加，我國的經(jīng)濟局勢出現(xiàn)了挑戰(zhàn)與機遇并存的局面。在這系列的背景與前提下，我國的企業(yè)如何有效規(guī)避資金風險就顯得十分重要。

一、資金風險防范

1.1資金風險

人類進行任何一種活動的同時都會伴隨著風險的產(chǎn)生。簡單的說風險就是說人類勞動付出后所取得的成果的價值與成就具有不確定性。在現(xiàn)代社會，不論是從事政治行為、經(jīng)濟行為、生活行為等一系列行為都會存在風險。就經(jīng)濟風險而言，就是指人們從事某種經(jīng)濟類的活動與行為就其行為的結果有不確定性。資金風險在企業(yè)中主要可以體現(xiàn)在以下幾個方面：企業(yè)的存貨存量、企業(yè)的預算與并購等。資金風險的存在對企業(yè)的存在經(jīng)濟具有十分重大的意義，健康的資金活動是企業(yè)生存的基本，企業(yè)只有將資金時間價值與資金風險掌握好，就能夠有效的降低企業(yè)經(jīng)營風險，從而降低可能出現(xiàn)的經(jīng)營損失，在保證經(jīng)濟效益的前提下，降低Beta系數(shù)指標。

1.2資金風險表現(xiàn)

在經(jīng)濟市場化背景下，由于金融的環(huán)境逐漸主要多元化現(xiàn)象，金融體系變的十分復雜，人們追求經(jīng)濟利益最大化，從而加強了對資金的風險管理。資金風險主要表現(xiàn)為以下幾個方面：1）企業(yè)資金信息失真。由于為了在激烈的市場經(jīng)濟中處于良好的競爭地位，企業(yè)往往面對消費者的形象都是虛假的。企業(yè)掩蓋真實的財務信息就是為了在市場中樹立良好的企業(yè)形象與資金狀況。從財務存量角度來看，企業(yè)的資產(chǎn)賬面凈值大大小于實際負債金額。企業(yè)為了躲避破產(chǎn)危機，就會對企業(yè)的資金實際情況進行虛假掩飾。2）企業(yè)運營管理實效。從企業(yè)的現(xiàn)金流量角度來看，我國企業(yè)大都存在現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入的現(xiàn)狀。經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負數(shù)，更有甚者，企業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了資金萎縮等情況。嚴重影響了企業(yè)的生產(chǎn)管理能力，主要表現(xiàn)在以下幾個方面，對企業(yè)內(nèi)部沒有資金還使得企業(yè)內(nèi)部的凝聚力加強；對外銷售缺乏一定的商業(yè)信譽，甚至沒有經(jīng)濟實力來履行正常的債務償還。3）企業(yè)的長期發(fā)展經(jīng)營受到影響。這種情況的影響是最為直接的，企業(yè)的市場銷售份額大大降低，經(jīng)濟效益降低，甚至虧本。企業(yè)主管的業(yè)務量持續(xù)下降，甚至出現(xiàn)負增長。由于資金的缺失會使得企業(yè)的正常經(jīng)營活動受到很大程度上的影響。4）企業(yè)信譽下降。企業(yè)的資金出現(xiàn)風險會導致企業(yè)在市場的經(jīng)營活動中出現(xiàn)拖欠應付款項的行為，這樣就會加大企業(yè)從物資供應商、金融機構等部門獲得償債需求，甚至維持企業(yè)日常運作的資金，由于企業(yè)內(nèi)部的資金鏈已經(jīng)產(chǎn)生混亂，由此陷入惡性循環(huán)，最終將可能導致企業(yè)的財務管理出現(xiàn)嚴重危機，甚至破產(chǎn)。

1.3造成企業(yè)資金風險的主要原因

企業(yè)中出現(xiàn)資金風險是十分危險的標志，將會導致企業(yè)內(nèi)部正常經(jīng)營出現(xiàn)紊亂，從而降低企業(yè)的機能。深究企業(yè)出現(xiàn)資金風險的原因主要可以概括為以下幾個方面：1）財務管理質(zhì)量不高。企業(yè)內(nèi)部的財務管理部門的工作開展的不夠科學不夠完善是企業(yè)出現(xiàn)資金風險的主要原因。有一些企業(yè)的財務管理方式是過于激進的。這些過于激進的籌資措施主要就是過分的使用短期負債方式進行籌資用以滿足企業(yè)長期發(fā)展的資金需要。在生產(chǎn)運作方面，一邊本著將企業(yè)做強做大的目的盲目擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，一邊卻因為資金不能到位而導致運作困難。在企業(yè)進行投資時，在著重于長期發(fā)展的目的上，投入過多的資金，將企業(yè)的運營資金的占用掉，造成企業(yè)原有經(jīng)營規(guī)模資金短缺。2）企業(yè)資金流動制度不完善。企業(yè)內(nèi)部的資金流動制度不完善是導致資金風險的重要原因。由于目前的信用政策較為寬松，從而導致越來越多的企業(yè)選擇賒借款項，但是由于不能在規(guī)定時間內(nèi)還清規(guī)定款項，導致產(chǎn)品賒銷，從而致使企業(yè)內(nèi)部的資金鏈出現(xiàn)紊亂。企業(yè)往往會通過多種債務方式進行融資。在進行融資的過程中，企業(yè)沒有明確的認識到自身在市場上的地位，沒有將行業(yè)的發(fā)展規(guī)律與企業(yè)的發(fā)展階段進行合理的分析從而造成判斷失誤，沒有建立良好合理的融資意識。3）企業(yè)資金管理手段不科學。企業(yè)在實際運作過程中經(jīng)常會出現(xiàn)盲目投資、盲目擔保、沒有目的的擴大生產(chǎn)規(guī)模。具有關部門的統(tǒng)計資料顯示，在國內(nèi)1000多個上市公司中有將近一半的公司存在著對外擔保的現(xiàn)象。其中擔保頻率比例最高的公司在一年內(nèi)為他人或企提供貸款擔?？偣?5筆，折合人民幣72824萬元，是該公司當年審計凈資產(chǎn)的321.67%。盲目的投資追求企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模擴大化對企業(yè)來說是十分危險的。4）企業(yè)管理人員問題。在企業(yè)進行資金流動管理的過程中，資金的管理者是其中重要的一個環(huán)節(jié)。一部分企業(yè)的資金管理者由于自身職業(yè)道德低下，私自貪污受賄，對企業(yè)的資金流動管理過程中造成了很大的風險與危害。

二、企業(yè)資金風險相應措施

2.1定向付款

按照各種類型合同、規(guī)定付款內(nèi)容、制定付款單位、確定付款金額的一種付款模式。通過定向付款能夠?qū)ζ髽I(yè)所需要支付的款項進行全方位的立體式管理與精確的控制，確保資金在流動的過程中能夠?qū)崿F(xiàn)?？顚Ｓ茫ＷC資金的流動方向與目的，很大程度上的保障企業(yè)資金的安全與完整。能夠?qū)Y金實現(xiàn)切實的監(jiān)督運作與監(jiān)管，能夠在很大程度上規(guī)避資金風險。企業(yè)在采用定向付款模式時，能夠有效的對資金流動過程中的各個環(huán)節(jié)與走向進行控制。對于資金流動的目的、方向、用途等進行嚴格把關，從而形成一套嚴格規(guī)范科學的付款制度。主要可以分為以下幾個方面：1）資金的使用撥款必須嚴格按照企業(yè)程序規(guī)章制度進行。2）在實現(xiàn)定向付款中，一部分付款由于實際采購情況與合同中規(guī)定的有所出入，需要企業(yè)負責人簽署有關證明來承擔此現(xiàn)象引發(fā)的一系列經(jīng)濟與法律后果。3）在企業(yè)進行物資采購中，如含有大型的機械、裝置、材料等需要通過銀行轉(zhuǎn)賬的方式進行，嚴格控制企業(yè)的現(xiàn)金流動與財務備用金的超額流動，杜絕現(xiàn)金付款中極易產(chǎn)生的資金流失現(xiàn)象。4）企業(yè)中的財務部門應該定期或者不定期的根據(jù)企業(yè)支付的實際現(xiàn)金進行詳細核實，對其是否按照有關數(shù)據(jù)進行支付，如發(fā)現(xiàn)有不符合實際情況或者有所出入應該立即提出異議，并且要求整改。5）根據(jù)企業(yè)的實際生產(chǎn)情況對資金的投入使用進行分析總結，觀察資金的投入是否與企業(yè)的生產(chǎn)運作相符合，是否有超出預測范圍，如果超過了正常的范圍就需要對資金的支付、流動進行有效的控制，使得其回歸到正常軌道中。

2.2定向付款與資金風險控制

在對于企業(yè)運作過程中極易出現(xiàn)的資金風險上，定向付款能夠在一定程度上對其進行防范與控制。主要表現(xiàn)為以下幾個方面：1）企業(yè)的資金從審批、支付、監(jiān)管、總結等各個方面都進行了科學的規(guī)定，對資金的控制進行了有重點有目的性的控制。企業(yè)所支出的每一筆資金的流向與動態(tài)都能夠及時的掌握，杜絕資金在支出時出現(xiàn)漏洞從而產(chǎn)生的資金轉(zhuǎn)移、挪用、體外循環(huán)等不規(guī)范現(xiàn)象，規(guī)避了提前將利潤實現(xiàn)分配。2）強化了資金的實際控制。企業(yè)內(nèi)部財務管理部門往往會出現(xiàn)資金管理失控，導致資金的壓力過大。資金壓力的形成主要是由于墊資數(shù)額過大以及合同形成時款項較為苛刻形成的。但是其形成的根本原因從某種程度上看可以說是沒有實行定向付款。從而使得資金在流動的過程中出現(xiàn)了一系列不規(guī)范的行為，例如轉(zhuǎn)借、挪用、提前分配利潤、提高生產(chǎn)成本等。這些漏洞很大程度上加重了企業(yè)在實際運作過程中的資金壓力。在實行定向付款后，資金流動的去向就能夠得到有效的控制，由于人為因素帶來的資金管理上的種種缺陷將會得到一定程度上的消失，從而有效的緩解企業(yè)的資金壓力。3）強化了企業(yè)生產(chǎn)成本的控制。在企業(yè)進行運作生產(chǎn)過程中，一些不規(guī)范的使得企業(yè)資金流失的行為都能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生極大的危害。如果企業(yè)在生產(chǎn)時由于人為原因?qū)е缕髽I(yè)的生產(chǎn)成本被擴大，會導致企業(yè)存在隱藏性的虧損。而采用定向付款就能夠徹底杜絕此類現(xiàn)象。在企業(yè)支付資金前對成本進行了詳細的了解與掌握，企業(yè)一切的成本支出都被控制在規(guī)定的資金使用范圍內(nèi)。4）保證企業(yè)債務按時償還。通過定向付款這一手段能夠有效的防范資金風險的出現(xiàn)，是提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率的有效手段與措施，對企業(yè)的發(fā)展具有十分重大的意義。企業(yè)需要將定向付款作為一項有效的防范資金風險的手段加以足夠的重視，從資金流動源頭上避免資金的流失，從而促使企業(yè)的經(jīng)濟效益與資金動態(tài)進入良性的循環(huán)與發(fā)展。

2.3其他防范措施

企業(yè)除了要重視對資金的流向與動態(tài)外，還應該加強對企業(yè)內(nèi)部資金的安全管理。不論是管理觀念上的誤區(qū)還是管理手段上的缺陷，企業(yè)都應該針對存在的問題進行分析總結，進而提出有效的措施。主要可以分為以下幾個方面：1）完善資金管理的機制。企業(yè)擁有健全的資金管理體制是防范資金風險的基礎，要構建科學的資金管理機制并且充分發(fā)揮其在企業(yè)的經(jīng)營作用是十分重要的。健全的資金管理機制要對企業(yè)運作中各項過程進行嚴格的監(jiān)控，并且保證其運作的科學合理與規(guī)范性。財務部門應該在基于科學的資金管理基礎下對企業(yè)的資金投入進行全面的預算，從而使得企業(yè)的各項支出與收入保持平衡，資金的審核制度應該嚴格規(guī)范，避免由于分配不合理而導致資金風險。2）加強企業(yè)資金流動的計劃性。對企業(yè)內(nèi)部的資金動向進行科學的計劃，能夠有效的避免企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)意外斷裂從而造成的資金風險。在企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模，進行融資的同時要根據(jù)市場的實際需求進行科學的分析，防止企業(yè)盲目投資。市場的發(fā)展動態(tài)是企業(yè)在進行規(guī)模擴張的過程中的重要導向，通過流動資金貸款以及銀行承兌匯票等多種融資方式進行融資。在選擇融資對象時應該嚴格篩選，選擇經(jīng)濟實力雄厚、信譽口碑良好的銀行，并且與其構成長期的戰(zhàn)略發(fā)展關系，從而實現(xiàn)融資成本的降低。構建能夠?qū)Y金流向進行嚴格控制的模式與穩(wěn)健的財務原則。同時還要通過對資產(chǎn)負債率的管理，對企業(yè)的資金投入計劃進行有效的玉樹，避免企業(yè)因為投入過大而導致資金鏈斷裂。3）建立結算中心。在提高企業(yè)工作人員的道德素質(zhì)與職業(yè)技能的基礎上，強化對資金的核算，從而實現(xiàn)對資金的有效管理這就是建立結算中心的主要目標。通過結算中心對企業(yè)內(nèi)部各個單位的分散資金的進行統(tǒng)一管理，將企業(yè)內(nèi)部各部門的財務制度做到統(tǒng)一的規(guī)范。降低了資金積壓率，盤活了企業(yè)的沉淀資金，對資金的合理使用起到了不可忽視的作用。實現(xiàn)資金統(tǒng)一管理，有效的提高資金使用率。對于提高財務工作人員的工作素質(zhì)應該制定出相應的規(guī)章制度，并且定期不定期對員工進行考核與審查，有效的全新的資金管理體系的順利實施。

結束語

企業(yè)科學的資金管理對規(guī)避企業(yè)資金風險中占有十分重要的位置。在企業(yè)的運作經(jīng)驗、獲得經(jīng)濟效益中起著關鍵性的作用。定向付款是一種有效的規(guī)避資金風險的科學手段，企業(yè)在進行經(jīng)營運作的同時應該重視定向付款的作用，將其充分運用到企業(yè)的資金管理制度中，促使企業(yè)內(nèi)部資金產(chǎn)生良性循環(huán)，從而使得企業(yè)在激烈的市場競爭中處于更加優(yōu)越的地位。

參考文獻：

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篇10

關鍵詞：對外投資　資金異常流動　資金流　物流　信息流

中圖分類號：F275

文獻標識碼：A

文章編號：1007-3973（2012）007-146-02

1 引言

近年來，隨著股市方便快捷的持續(xù)融資和上市公司頻繁的對外投資等活動，出現(xiàn)了很多上市公司的高管、控股股東或者實際控制人通過對外投資等手段把募集到的資金轉(zhuǎn)移并且占為己有，導致上市公司的大量資金流失，甚至于很多上市公司被“掏空”，造成了許多不安定的社會問題。這些都說明當前的監(jiān)管體制還存在著一些問題，使得上市公司對外投資過程中資金的流失不易被發(fā)現(xiàn)或者發(fā)現(xiàn)的較晚，發(fā)現(xiàn)時已經(jīng)造成不可挽回的損失。本文正是研究上市公司對外投資過程中異常資金流動的問題。

2 典型案例分析

2.1 明星電力案例研究

四川明星電力股份有限公司是以水、電、氣為主的公共事業(yè)類績優(yōu)上市公司。2003年3月，周益明控股的深圳明倫集團出資3.8億元收購“明星電力”4778萬國有法人股。明倫在正式入“明星電力”后的半年內(nèi)，便展開了擴張行動，令明星電力以增資、合資等方式，先后投入4.2億元在深圳設立兩家子公司，并將大量資金投向非主營的房地產(chǎn)及商貿(mào)業(yè)務，而沒有用于公司主業(yè)。2003年到2005年，明倫集團和周益明等人，以“對外投資”等手段，非法占有明星電力資金約5.4億元。具體流程如圖1所示。

2.2 開開實業(yè)案例研究

2002年三毛派神原董事長張晨擔任開開實業(yè)的總經(jīng)理以來，公司所發(fā)生的與其有關的對外投資有四項，總額2.4億元左右。其中，2002年9月，開開實業(yè)出資2250萬元，與張晨控制的百聯(lián)投資一起設立嘉興港區(qū)大洋服飾有限公司，新公司董事長兼法定代表人是張晨；此后，2003年10月，開開實業(yè)出資6975萬元受讓了百聯(lián)投資持有的大唐旅游用品（常熟）有限公司75%的股權，并對大唐旅游進行增資；2003年12月，開開實業(yè)拿出1億元與中國深圳彩電總公司和深圳市中經(jīng)領業(yè)發(fā)展有限公司合作成立廣東中深彩融資擔保投資有限公司，而后兩者也屬“張晨系”，其中開開的持股占40%；與此同時，開開實業(yè)、開開集團和EmiratesFar East Investment Ltd.決定共同投資設立上海畢納高房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的合同，開開實業(yè)出資1.2億元，但2004年9月，三毛派神受讓了其中7000萬元的出資額，而名為Emirates Far East的這家境外公司的控制人還是張晨。具體流程如圖2所示。

1.3北亞集團案例研究

主要從事鐵路客貨運輸和鐵路高科技產(chǎn)品開發(fā)業(yè)務的北亞集團原董事長劉貴亭任職期間將大量的資金投入到房地產(chǎn)中，北亞集團先后投資參與建設了許多房產(chǎn)項目，但這些項目都沒有在年報中進行披露，如黃金公寓，總投資5億人民幣，開發(fā)商為華東地產(chǎn)。 而成立于1999年5月的華東地產(chǎn)，實際控制人為代成文。2003年7月，北亞集團實際持股53%，處于控股地位。事實上，華東地產(chǎn)一度被劉貴亭控制。黃金公寓也在2004年完工，但相關效益均沒有在北亞集團的年報中體現(xiàn)。其他的項目也大致如此，只見投資不見收益。具體流程如圖3所示。

3 上市公司對外投資資金異常流動問題關鍵點辨識

(1)近年來，很多上市公司的高管經(jīng)常借著上市公司對外投資的名義，將上市公司的資金轉(zhuǎn)移占為己有，這期間，表現(xiàn)在上市公司對外投資額度在短期內(nèi)大量增加，資金流出量或者物流流出量非常大，總資產(chǎn)和總負債大幅增加，資產(chǎn)負債率大幅上升。如：“明星電力”。這種上市公司資金流出量在短期迅速增加，成為上市公司對外投資資金異常流動的主要問題。

(2)上市公司進行對外投資很重要的目的之一是為了獲得投資收益，在正常的情況下，上市公司在進行對外投資后，到投資回收期末，與投資相適應的投資成本就應該收回，也就是應該有適當?shù)馁Y金流回流入上市公司，但有很多的上市公司在進行對外投資的過程中卻出現(xiàn)資金流的單向流動，只見資金流、物流從上市公司流出卻不見成本、收益資金流回流入上市公司。如：吳忠儀表投資，各項投資均無收益，這也是上市公司對外投資中異常資金流動的一個表現(xiàn)。

(3)資金異常流動的另一個表現(xiàn)是資金流的快速流動，這主要表現(xiàn)在上市公司在不考慮收益的情形下頻繁的對某一個或某幾個企業(yè)投資、增資或者上市公司在進行對外投資后很短的時間內(nèi)又出現(xiàn)其他公司通過各種方式使資金流出被投資公司。如：開開實業(yè)。

(4)上市公司在對外投資的過程中，有可能出現(xiàn)資金流循環(huán)流動，例如：北亞集團在對外房地產(chǎn)投資過程中，開發(fā)商本身又是自己控股的公司，相當于投資的資金換了個名義流回關聯(lián)企業(yè)。

(5)上市公司對外投資的資金投入量與企業(yè)規(guī)模不相符合，表現(xiàn)在對外投資資金很大程度上高出公司的注冊資金、募集資金。例如，吳忠儀表上市時共募集了2.814億元，但對外投資的額度幾乎達到5億，而且?guī)缀鯖]有投資收益。

4 上市公司對外投資資金異常流動辨識準則

根據(jù)辨識的上市公司對外投資資金異常流動的問題關鍵點，從以下幾個方面對監(jiān)測準則進行辨識。

(1)投資與收益的量的匹配準則

企業(yè)在進行對外投資時，應該能從被投資企業(yè)獲得相應的投資收益，即從投資企業(yè)節(jié)點流出的資金流或者物流應該從被投資企業(yè)中得到相應的資金回流，其中，在投資回收期滿后應當能收回投資成本。投資與收益量的匹配準則是指資金流、物流的流出和資金流、物流的回流在投資回收期內(nèi)出現(xiàn)明顯的不對等。

(2)流量準則

在一定的時間內(nèi)，正常對外投資的資金流（物流）超出了上市公司資金流（物流）流出的上限，則表明該上市公司對外投資資金流動出現(xiàn)異常，應當進入異常監(jiān)測的范圍。

(3)流速準則

在一定的時間內(nèi)，對外投資的頻率超出了上市公司正常的投資頻率的上限，上市公司的投資資金流量（物流量）流出的過于頻繁，表明上市公司對外投資資金流動出現(xiàn)異常，應當進入異常監(jiān)測的范圍，從而進一步監(jiān)測投資資金最終流向哪里。

(4)時間準則

上市公司對外投資資金流（物流）時間的匹配準則是指上市公司進行對外投資，投資成本的收回需要一個合理的時間，超過正常的投資回收期投資收益和投資額在量上仍不相匹配。一般而言，投資企業(yè)會選擇投資回收期相對較短的投資方案，選擇投資回收期過長的投資比較可疑。

(5)對外投資資金流出量與上市公司規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績匹配準則

對外投資資金流出量與上市公司規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績匹配準則是指上市公司對外投資流出的資金流、物流量是否和上市公司本身的規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績相符合。如果對外投資的資金流、物流流出量遠遠超出上市公司本身所能承受的限度或者上市公司經(jīng)營業(yè)績并不好卻仍然依靠舉債進行對外投資的上市公司應該進行重點監(jiān)測。

5 結論

本文從上市公司對外投資的典型案例入手，從案例中歸納總結出資金異常流動的問題的關鍵點，針對問題的關鍵點提出上市公司對外投資資金異常流動的辨識準則，分別是：投資與收益的量的匹配準則、流量準則、流速準則、時間準則和對外投資資金流出量與上市公司規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績匹配準則。

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