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篇1

[關(guān)鍵詞] 中小企業(yè)融資；資金扶持體系；中小銀行；場(chǎng)外交易市場(chǎng)

中國(guó)及世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐證明，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，一個(gè)特別重要的方面，就是要解決好中小企業(yè)的融資難題，探索出中小企業(yè)融資的優(yōu)化路徑。近幾年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)際工作者作了大量有益的研究和實(shí)踐，取得了很多成果，提出了不少行之有效的政策建議。這些觀點(diǎn)及政府采取的這些措施，對(duì)緩解我國(guó)中小企業(yè)融資困難起了很大的作用。

一、政府加大對(duì)中小企業(yè)資金的扶持力度

從世界范圍來(lái)看，許多國(guó)家都有一套對(duì)中小企業(yè)資金的扶持體系。各國(guó)所采取的措施各有特點(diǎn)。筆者認(rèn)為主要可以分為兩種類型，一是以美國(guó)為代表，一是以日本為代表。根據(jù)我國(guó)的國(guó)情，我國(guó)在建立政府對(duì)中小企業(yè)的資金扶持系統(tǒng)時(shí)，應(yīng)采用美國(guó)方式，側(cè)重以市場(chǎng)為主導(dǎo)。原因如下：

1．我國(guó)正在進(jìn)行以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體制改革；國(guó)有經(jīng)濟(jì)成份正在作戰(zhàn)略性調(diào)整；政府職能也正在實(shí)行轉(zhuǎn)換，逐步從具體經(jīng)濟(jì)事務(wù)的管理退出，而著重于從法律完善、戰(zhàn)略制定、宏觀引導(dǎo)。如果我們以日本為學(xué)習(xí)標(biāo)準(zhǔn)，政府管理具體經(jīng)濟(jì)事務(wù)的職能必將加強(qiáng)，這與我國(guó)制定的體制改革路徑是相逆的。

2．我國(guó)正處在體制改革的攻關(guān)階段，面臨著社會(huì)保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、金融改革、教育投入、農(nóng)村投入及大量國(guó)企改革順利進(jìn)行等各方面的資金壓力，財(cái)政負(fù)擔(dān)很重，根本沒有足夠的資金投入以構(gòu)建一個(gè)政府主導(dǎo)的中小企業(yè)資金扶持體系。而目前我國(guó)民間存在大量的閑置資金，截至2003年12月，我國(guó)居民存款達(dá)到11萬(wàn)億元，如果按照“80％的人持有20％的資金，20％的人持有80％的資金”這個(gè)慣例推算，可動(dòng)用的資金近90，000億。建立類似美國(guó)的以市場(chǎng)為主導(dǎo)的中小企業(yè)融資體系，鼓勵(lì)、扶持和督促民間資本向中小企業(yè)融資，是符合我國(guó)國(guó)情的。

3．市場(chǎng)主導(dǎo)的效率一般而言要高于政府主導(dǎo)的效率，正如我們所看到的，日本信用保證協(xié)會(huì)2000年的壞賬率約10％，這一比例高于民間金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)融資的壞賬率。

二、寄希望于四大國(guó)有商業(yè)銀行及全國(guó)性股份制商業(yè)銀行改革現(xiàn)行體制、觀念及信貸流程，加大對(duì)中小企業(yè)的資金支持力度

很多學(xué)者都對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀作了較為深入的研究，一般認(rèn)為銀行貸款是我國(guó)中小企業(yè)最重要的外部資金來(lái)源。這一分析結(jié)果應(yīng)該是較為現(xiàn)實(shí)的。但由此得出“要解決我國(guó)中小企業(yè)的融資困境，必須加大對(duì)全國(guó)性大銀行的商業(yè)性改革”這一命題，便存在錯(cuò)配之可能。尤其是當(dāng)大量的矛頭直指四大國(guó)有商業(yè)銀行時(shí)，錯(cuò)配便顯得尤甚。

根據(jù)美國(guó)學(xué)者berger的闡述，商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款成本可分為兩部分，一是信息成本，二是決策成本。所謂信息成本，是指收集中小企業(yè)信息及對(duì)其作信用評(píng)估的成本。而信息成本又存在標(biāo)準(zhǔn)和非標(biāo)準(zhǔn)之分。所謂標(biāo)準(zhǔn)信息成本，是指獲取企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化財(cái)務(wù)報(bào)表信息的成本。而非標(biāo)準(zhǔn)信息成本，則是指從企業(yè)經(jīng)銷渠道、所在地區(qū)、主要客戶、差旅費(fèi)規(guī)模、主要業(yè)主等非標(biāo)準(zhǔn)途徑獲取信息的成本。由于中小企業(yè)缺乏規(guī)范透明的財(cái)務(wù)信息，對(duì)中小企業(yè)貸款的成本，主要表現(xiàn)在非標(biāo)準(zhǔn)信息成本上。而非標(biāo)準(zhǔn)信息成本的大小，則主要取決于金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)直接接觸的便利程度。由于本地中小金融機(jī)構(gòu)與本地中小企業(yè)之間具有信息對(duì)稱的優(yōu)勢(shì)，融資的信息成本較低。

另一個(gè)影響中小企業(yè)融資成本的因素是所謂決策成本，即金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的差異，可能影響其對(duì)中小企業(yè)融資的成本。比如在一定的區(qū)域市場(chǎng)內(nèi)，存在兩家當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)，一家屬于大銀行的分支機(jī)構(gòu)，另一家屬于獨(dú)立的銀行，在對(duì)中小企業(yè)貸款時(shí)，決策成本顯然會(huì)不同。對(duì)大銀行在當(dāng)?shù)氐姆种C(jī)構(gòu)而言，由于其決策權(quán)的有限性，因而需要在銀行內(nèi)部的不同層級(jí)之間傳遞關(guān)于中小企業(yè)的＂非標(biāo)準(zhǔn)信息＂。由于＂非標(biāo)準(zhǔn)信息＂的非標(biāo)準(zhǔn)特性，因此其傳遞成本較高，這就產(chǎn)生了較高的決策成本。相反，對(duì)一家獨(dú)立的當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)而言，則不存在決策成本。因此，從理論上說(shuō)，由本地獨(dú)立的中小金融機(jī)構(gòu)向本地中小企業(yè)融資，具有節(jié)約交易成本(信息成本和決策成本)的優(yōu)勢(shì)。

由此，我們可以推斷：寄希望于四大國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行通過(guò)改革體制、觀念及信貸流程等措施來(lái)解決中小企業(yè)的貸款需求是極不現(xiàn)實(shí)的。盡管類似的改革（或改進(jìn)）也許會(huì)起到一些作用，但決不是廣大中小企業(yè)外源性融資的最佳選擇，也決非四大國(guó)有獨(dú)資銀行經(jīng)營(yíng)策略的最優(yōu)抉擇。

因而，解決中小企業(yè)貸款需求的最優(yōu)選擇應(yīng)是：（1）加大對(duì)現(xiàn)有城市商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社的重組、規(guī)范和改革，使其定位于本地中小企業(yè)的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。截至2001年，我國(guó)共有109家城市商業(yè)銀行，1049家城市信用社，38057家農(nóng)村信用社。因此，從嚴(yán)格意義上說(shuō)，中國(guó)并不是沒有自己的中小銀行體系，只是現(xiàn)有的機(jī)構(gòu)沒能很好地承擔(dān)起為中小企業(yè)融資的任務(wù)。（2）盡快放開金融業(yè)對(duì)民營(yíng)資本的禁入，發(fā)展獨(dú)立的以民營(yíng)資本為主的中小銀行，金融租賃公司，典當(dāng)行等縣域金融機(jī)構(gòu)。則不僅可以撬動(dòng)巨大的民間閑置資金，從而有利于中小企業(yè)融資問(wèn)題的解決，而且可以把制度外金融（或非正規(guī)金融）納入到正規(guī)金融之中。至于民營(yíng)資本進(jìn)入金融業(yè)所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，我們完全可以通過(guò)一定的制度設(shè)計(jì)，使其控制在我們所能容忍的程度之內(nèi)。（3）對(duì)于即將進(jìn)行的郵政儲(chǔ)蓄改革，筆者認(rèn)為，應(yīng)該將改革后的所謂郵政儲(chǔ)蓄銀行定位于社區(qū)銀行，地方性銀行，或農(nóng)村銀行。如此，則對(duì)于中小企業(yè)的融資將是個(gè)極大利好。三、設(shè)立創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險(xiǎn)）投資公司，盡早推出二板（或創(chuàng)業(yè)板）

該觀點(diǎn)（或政策措施）確實(shí)有助于中小企業(yè)打通直接融資渠道，但很明顯，其并不能從根本上解決中小企業(yè)的直接融資問(wèn)題。試想，對(duì)于全國(guó)上千萬(wàn)家中小企業(yè)而言，二板（創(chuàng)業(yè)板）的容量顯得是那么的杯水車薪，能從二板市場(chǎng)退出的創(chuàng)業(yè)（風(fēng)險(xiǎn)）投資基金，以及能從二板市場(chǎng)上融到資金的中小企業(yè)都將極為有限。

就整個(gè)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，二板（創(chuàng)業(yè)板）是僅次于主板的次高層次，是資本市場(chǎng)發(fā)展的次高階段。了解我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷史的人都知道，我國(guó)資本市場(chǎng)目前最缺乏的也是最需要培育的卻是資本市場(chǎng)的最低層次——場(chǎng)外交易市場(chǎng)（或柜臺(tái)交易市場(chǎng)），而這正是廣大中小企業(yè)直接融資的根本所在。

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關(guān)鍵詞：理財(cái)產(chǎn)品；直接融資；案例分析

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）04-0-02

一、引言

隨著近幾年來(lái)金融創(chuàng)新的迅猛發(fā)展，理財(cái)產(chǎn)品作為一種全新的金融產(chǎn)品以超常規(guī)速度發(fā)展，受到各方的歡迎，同時(shí)也受到多方質(zhì)疑。但理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)已成為金融市場(chǎng)上爭(zhēng)相追逐的寵兒，這一點(diǎn)也毋庸置疑。在緊縮貨幣政策的宏觀調(diào)控下，理財(cái)產(chǎn)品儼然成為了銀行改善流動(dòng)性困境的救星。這類資金募集規(guī)模較大，較為多元化的理財(cái)產(chǎn)品，可謂既分散銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，又?jǐn)U大區(qū)域社會(huì)融資規(guī)模。

二、銀企合作推動(dòng)直接融資基本情況

天大集團(tuán)始建于1986年,現(xiàn)有員工4000多人，是安徽省滁州市為數(shù)不多的大型民營(yíng)企業(yè)之一，是全國(guó)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家級(jí)守合同重信用企業(yè)，也是國(guó)有商業(yè)銀行AAA級(jí)授信企業(yè)。集團(tuán)公司下設(shè)安徽天大石油管材股份有限公司(代碼：HK00839)、安徽天大(集團(tuán))股份有限公司、安徽天大電子科技股份有限公司。其主導(dǎo)產(chǎn)品是特種鋼管(油井管，船用、鍋爐、汽車專用無(wú)縫管)，家電零部件和塑料復(fù)合包裝制品，在市場(chǎng)上占據(jù)較大的份額。

2008年5月，天大集團(tuán)根據(jù)掌握的下半年行業(yè)市情，需要擴(kuò)大生產(chǎn)，向滁州市4家國(guó)有商業(yè)銀行提出一筆3億元人民幣短期流動(dòng)資金貸款意向，用于購(gòu)買原材料，但由于受信貸規(guī)?？刂?，沒有一家國(guó)有商業(yè)銀行能夠承接企業(yè)信貸意向。為了突破規(guī)?？刂破款i，滿足企業(yè)實(shí)際信貸需求，建設(shè)銀行天長(zhǎng)市支行積極向上級(jí)行反映情況，經(jīng)建設(shè)銀行總行審批，確定使用“利得盈”理財(cái)產(chǎn)品籌集資金。2008年7月7日，建設(shè)銀行面向全國(guó)推出“利得盈”信托類信托貸款型(全)08年第81期理財(cái)產(chǎn)品，該產(chǎn)品屬于人民幣信托類非保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品，募集期為2008年7月7日到2008年7月10日，全國(guó)額度共3億，期限為182天，投資起點(diǎn)5萬(wàn)元，遞增金額1000元，預(yù)期收益率為5.01%年；認(rèn)購(gòu)金額高于5千萬(wàn)元(含)的預(yù)期最高收益率為5.13%/年。由于風(fēng)險(xiǎn)較低，收益率相對(duì)較高，該產(chǎn)品發(fā)行后受到市場(chǎng)的青睞。

三、理財(cái)產(chǎn)品獲得直接融資的模型剖析

“利得盈”信托類信托貸款型(全)08年第81期是建設(shè)銀行總行設(shè)計(jì)發(fā)行的，以銀監(jiān)會(huì)許可的低風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，以基礎(chǔ)資產(chǎn)收益為保證，運(yùn)用專業(yè)投資理財(cái)工具和風(fēng)險(xiǎn)管理方法，通過(guò)產(chǎn)品組合與創(chuàng)新，面向客戶發(fā)行的預(yù)期收益較好、信用高、風(fēng)險(xiǎn)低的人民幣理財(cái)產(chǎn)品。

(一)關(guān)系模型分析?！袄糜毙磐蓄愋磐匈J款型(全)08年第81期理財(cái)產(chǎn)品共涉及建設(shè)銀行、天大集團(tuán)、興泰信托、建設(shè)銀行天長(zhǎng)市支行和機(jī)構(gòu)或居民五個(gè)關(guān)系人。他們之間關(guān)系模型詳見下圖：

它們之間的具體職能關(guān)系為：建設(shè)銀行屬資金信托委托人，興泰信托屬資金信托受托人及信托貸款貸款人，天大集團(tuán)屬信托貸款借款人，建設(shè)銀行天長(zhǎng)市支行屬信托信貸資產(chǎn)保管服務(wù)人，機(jī)構(gòu)或居民屬理財(cái)產(chǎn)品投資者。

它們之間的具體分工關(guān)系為：建設(shè)銀行確認(rèn)天大集團(tuán)信用評(píng)級(jí)，發(fā)行和兌付理財(cái)產(chǎn)品并將所有認(rèn)購(gòu)資金與興泰信托設(shè)立“安徽天大企業(yè)(集團(tuán))有限公司貸款資金信托”，取得“安徽天大企業(yè)(集團(tuán))有限公司貸款資金信托”的信托受益權(quán)；興泰信托接受建設(shè)銀行委托，以其名義向天大集團(tuán)發(fā)放信托貸款；建設(shè)銀行天長(zhǎng)市支行作為天大集團(tuán)屬地銀行機(jī)構(gòu)，接受興泰信托委托，擔(dān)任信托信貸資產(chǎn)保管服務(wù)人；天大集團(tuán)是受益借款人，負(fù)責(zé)償還本金、利息和發(fā)行費(fèi)用；機(jī)構(gòu)或居民認(rèn)購(gòu)建設(shè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，享受較高得收益并承擔(dān)一定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)收益和風(fēng)險(xiǎn)模型分析。一是收益分析。天大集團(tuán)獲得3億元人民幣信貸資金182天的使用權(quán)，負(fù)責(zé)償還本金3億元，利息758.94萬(wàn)元，支付信托資產(chǎn)保管費(fèi)210萬(wàn)元，支付信托報(bào)酬150萬(wàn)元，共計(jì)31118.94萬(wàn)元；建設(shè)銀行收益主要向興泰信托收取信托資產(chǎn)保管費(fèi)，比例為0.7%，計(jì)210萬(wàn)元；興泰信托向天大集團(tuán)收取信托報(bào)酬，比例為0.5%，計(jì)為150萬(wàn)元；機(jī)構(gòu)或居民收回3億元本金并按投資額分享758.94萬(wàn)元利息(詳見下圖)。

二是風(fēng)險(xiǎn)分析。建設(shè)銀行向投資者出售了預(yù)期利息收益，因此不承擔(dān)到期兌付風(fēng)險(xiǎn)，但由于是理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行人，面對(duì)全國(guó)認(rèn)可建設(shè)銀行信用評(píng)級(jí)的眾多客戶，實(shí)際承擔(dān)更大的社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)；天大集團(tuán)承擔(dān)到期兌付風(fēng)險(xiǎn)，若到期不能履約，將失去企業(yè)AAA級(jí)授信評(píng)級(jí)，增加企業(yè)不良信用記錄的風(fēng)險(xiǎn)；機(jī)構(gòu)或居民將承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)即本期理財(cái)產(chǎn)品的信托貸款借款人天大集團(tuán)可能出現(xiàn)未及時(shí)足額支付信托貸款本金及利息的情況，造成本理財(cái)產(chǎn)品的收益率可能低于預(yù)期最高收益率，收益可能為0，甚至發(fā)生本金損失，以及信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、提前終止風(fēng)險(xiǎn)、延期風(fēng)險(xiǎn)、信息傳遞風(fēng)險(xiǎn)、理財(cái)產(chǎn)品不成立風(fēng)險(xiǎn)、其他風(fēng)險(xiǎn)共十種風(fēng)險(xiǎn)(詳見下圖)。

四、同其他直接融資產(chǎn)品的比較分析

篇3

公司融資結(jié)構(gòu)，是公司融通資金不同方式的構(gòu)成以及融資數(shù)量之間的比例關(guān)系。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，股權(quán)和債權(quán)不僅僅是可以相互替代的融資工具，更是可以相互替代的治理結(jié)構(gòu)；融資結(jié)構(gòu)是否合理在很大程度上決定著公司治理效率的高低。因此，設(shè)計(jì)和選擇合適的融資結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮其治理作用，對(duì)現(xiàn)代公司至關(guān)重要。

二、公司融資結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)形成的基礎(chǔ)

1.公司融資結(jié)構(gòu)決定著公司治理模式的選擇。

公司融資結(jié)構(gòu)決定股東和債權(quán)人之間的力量對(duì)比和權(quán)利配置，是企業(yè)各種權(quán)利配置的基礎(chǔ)，一定程度上決定著公司治理模式的選擇。當(dāng)企業(yè)負(fù)債率較低、債權(quán)人權(quán)利相對(duì)較小時(shí)，通常外部控制權(quán)市場(chǎng)能夠有效發(fā)揮作用，形成股東主導(dǎo)型公司治理模式；而企業(yè)負(fù)債率相對(duì)較高、債權(quán)人權(quán)利較大時(shí)，債權(quán)人會(huì)重視內(nèi)部治理的作用，形成債權(quán)人主導(dǎo)型公司治理模式。同時(shí)，融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，會(huì)引起股東、債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者之間控制權(quán)的重新分配和爭(zhēng)奪，并促進(jìn)相機(jī)治理機(jī)制作用的發(fā)揮。企業(yè)所有權(quán)只是一種狀態(tài)依存權(quán)，并不必然屬于股東所有，股東只不過(guò)是“正常狀態(tài)下的企業(yè)所有者”。在企業(yè)破產(chǎn)清算狀態(tài)下，債權(quán)人是企業(yè)的擁有者。債權(quán)人的破產(chǎn)清算權(quán)將對(duì)經(jīng)營(yíng)者施加巨大的懲罰威脅，迫使經(jīng)營(yíng)者努力工作，停止?fàn)I造企業(yè)“帝國(guó)”。因此，融資結(jié)構(gòu)不單是一個(gè)融資比例的選擇問(wèn)題，更重要的是資金背后各主體相互依存、相互斗爭(zhēng)、共同制衡的權(quán)利配置問(wèn)題。

2.融資結(jié)構(gòu)決定著公司治理的目標(biāo)。

公司治理的目標(biāo)是降低成本，而融資決策則是通過(guò)確定適當(dāng)?shù)娜谫Y方式，有效調(diào)整股東、經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人之間的成本，形成有效的制衡機(jī)制，約束人的行為。隨著所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，經(jīng)營(yíng)者逐漸掌握了公司的控制權(quán)，由于利益的不一致和信息的不對(duì)稱，經(jīng)營(yíng)者常常會(huì)采用多種手段來(lái)侵害股東的利益使自身的利益最大化，如增加自己在職消費(fèi)、避免風(fēng)險(xiǎn)等行為，特別是在公司擁有較多的自由現(xiàn)金流量時(shí)，這種道德風(fēng)險(xiǎn)傾向就會(huì)更加嚴(yán)重（Jensen，1976）。這就產(chǎn)生了經(jīng)營(yíng)者和股東間的成本。通過(guò)增加負(fù)債融資，可以使經(jīng)營(yíng)者的這種道德風(fēng)險(xiǎn)得到一定的約束，因?yàn)樨?fù)債的利息需要固定支付，這有利于減少公司的自由現(xiàn)金流量，而且利用負(fù)債融資使得公司的控制權(quán)是一種“狀態(tài)依存權(quán)”，債權(quán)人有可能接管公司而使經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)破產(chǎn)成本。但負(fù)債融資的利用也為股東侵害債權(quán)人的利益提供了機(jī)會(huì)，如過(guò)量發(fā)放股利、投資高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目、隨意改變資金的使用用途等，增加了股東和債權(quán)人之間的成本。因此，融資結(jié)構(gòu)的確定和選擇，調(diào)和著經(jīng)營(yíng)者與股東、股東和債權(quán)人之間沖突，影響著兩種成本的大小，決定著一定時(shí)期公司治理的目標(biāo)。

3.公司融資結(jié)構(gòu)決定公司治理的方式和程度。

為解決以上問(wèn)題，股東常采用“用手投票”和“用腳投票”方式行使自己的權(quán)利；而對(duì)債權(quán)人而言，則通過(guò)相機(jī)控制機(jī)制、債務(wù)本身的激勵(lì)約束機(jī)制以及銀行監(jiān)控機(jī)制來(lái)實(shí)施治理。大額股份持有者可以進(jìn)入董事會(huì)，通過(guò)董事會(huì)直接選擇、監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者，直接制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和重大決策，檢查經(jīng)營(yíng)者的工作績(jī)效，即通過(guò)“用手投票”方式來(lái)進(jìn)行控制；而小股東只能在證券交易所通過(guò)買賣股票，即通過(guò)“用腳投票”來(lái)進(jìn)行干預(yù)。作為主要債權(quán)人的銀行，可以通過(guò)多種方法對(duì)借款公司實(shí)施控制。首先，銀行可以通過(guò)是否提供信貸對(duì)公司施加影響，這一影響力的大小主要取決于公司其他可供選擇的融資來(lái)源；其次，在借貸過(guò)程中，可以通過(guò)法律或信貸合同，要求獲取公司的信息、對(duì)公司進(jìn)行審計(jì)或直接參與公司決策；最后，在債務(wù)公司違約時(shí)銀行會(huì)獲得特殊權(quán)力，如取消債務(wù)公司對(duì)抵押品的贖回權(quán)、清算或重組，甚至?xí)@得公司的股權(quán)。

4.公司融資結(jié)構(gòu)決定著公司破產(chǎn)清算的控制方式。

當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)或困境時(shí)，可通過(guò)清算或者重組的方式加以解決。一般而言，債權(quán)人愿意選擇清算，而股東愿意選擇重組方式，這是因?yàn)閭鶛?quán)人具有優(yōu)先清償權(quán)，而股東則是清算的最后索取者。公司融資結(jié)構(gòu)的安排對(duì)破產(chǎn)企業(yè)的控制選擇也有決定性影響。如果負(fù)債比重大于權(quán)益比重，選擇清算的可能性就大，反之，選擇重組的可能性就大。如果債權(quán)人比較分散，單個(gè)債權(quán)人持有的債權(quán)比重相對(duì)較小，重組協(xié)議達(dá)成的成本就高，清算的可能性就大。相反，如果債權(quán)人比較集中，單個(gè)債權(quán)人持有的債權(quán)比重較大，達(dá)成重組協(xié)議的可能性就大。

三、融資結(jié)構(gòu)視野下我國(guó)國(guó)有企業(yè)治理現(xiàn)狀分析

以上理論表明，公司融資結(jié)構(gòu)決定著公司治理效率。然而，這一研究結(jié)論的獲得隱含著重大前提，即以上研究的企業(yè)和銀行均為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的資本主義企業(yè)，均以自身企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，無(wú)需承擔(dān)就業(yè)等政治任務(wù)。對(duì)于目前正在建立健全社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的中國(guó)而言，上述條件尚未能完全得到滿足。我國(guó)國(guó)有企業(yè)或國(guó)有上市公司治理效應(yīng)低下，主要體現(xiàn)在國(guó)有產(chǎn)權(quán)主體虛置、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、債務(wù)治理效應(yīng)弱化、董事會(huì)缺乏內(nèi)部制衡、監(jiān)事會(huì)功能偏弱、以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的外部治理機(jī)制發(fā)育不全、信息披露不規(guī)范等方面。為提高治理效率，我國(guó)進(jìn)行了數(shù)次融資制度的變革和融資方式的調(diào)整，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)也發(fā)生了顯著變化。但由于融資機(jī)制不順，企業(yè)治理效應(yīng)的改進(jìn)并不顯著，主要原因在于：

1.融資體制變遷導(dǎo)致企業(yè)融資結(jié)構(gòu)具有明顯的制度依賴。

我國(guó)國(guó)有企業(yè)融資體制先后經(jīng)歷了財(cái)政主導(dǎo)型融資、銀行主導(dǎo)型融資和多元混合型融資三個(gè)階段。財(cái)政主導(dǎo)型融資體制集中有限的財(cái)務(wù)資源解決嚴(yán)重短缺商品的供應(yīng)問(wèn)題，體現(xiàn)了社會(huì)主義的公平性。但由于政府制訂的計(jì)劃往往脫離企業(yè)實(shí)際，企業(yè)不能根據(jù)市場(chǎng)的需要選擇靈活多變的融資政策，導(dǎo)致財(cái)務(wù)運(yùn)行的低效率，財(cái)務(wù)行為受到政府的嚴(yán)格管制。該模式必然導(dǎo)致國(guó)家財(cái)政收入的下降和國(guó)家財(cái)力的衰竭，很難長(zhǎng)期維持下去。為了強(qiáng)化資本結(jié)構(gòu)對(duì)國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的約束，從1979年開始，政府開始試行“撥改貸”制度，逐步形成了銀行主導(dǎo)型融資模式，融資權(quán)回歸到企業(yè)。而“撥改貸”將國(guó)有企業(yè)和國(guó)有商業(yè)銀行牢牢地捆在一起，企業(yè)的資金來(lái)源主要由銀行提供，提高了企業(yè)的負(fù)債率，使國(guó)有企業(yè)成為“無(wú)本企業(yè)”，企業(yè)與銀行間形成一種具有“軟約束”特征的信貸關(guān)系。企業(yè)的“高負(fù)債”，導(dǎo)致了20世紀(jì)90年代末期的“債轉(zhuǎn)股”改革，也標(biāo)志著我國(guó)進(jìn)入多元混合型融資階段，“債轉(zhuǎn)股”將商業(yè)銀行對(duì)國(guó)有企業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)為金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的股權(quán)，在一定程度上減輕了國(guó)有企業(yè)的負(fù)擔(dān)，優(yōu)化了企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，降低了銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)。但金融資產(chǎn)管理公司的所有權(quán)屬于國(guó)家，作為控股股東的國(guó)家只能通過(guò)委托人來(lái)行使其所有權(quán)和投票權(quán)；而委托人在行使投票權(quán)時(shí)都面臨著激勵(lì)約束問(wèn)題，存在著信息不對(duì)稱和權(quán)力責(zé)任的不一致，這導(dǎo)致公司的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重，股東“用手投票”機(jī)制缺乏。

可見，我國(guó)國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)具有明顯的制度依賴，其在強(qiáng)化公司治理方面的作用甚為微弱，國(guó)企的獨(dú)特屬性使治理機(jī)制難以發(fā)揮應(yīng)有的影響。“高負(fù)債”或“股權(quán)高度集中”的特點(diǎn)并不是企業(yè)在市場(chǎng)化融資機(jī)制條件下進(jìn)行融資決策的結(jié)果。

2.銀行管理體制弱化了債權(quán)人治理效應(yīng)。

針對(duì)國(guó)有企業(yè)的“高負(fù)債”，銀行業(yè)自20世紀(jì)90年代嘗試建立“統(tǒng)一授信、審貸分離、分級(jí)審批、責(zé)任明確”的授信管理體制，后來(lái)又逐步引入客戶信用評(píng)級(jí)體系和貸款風(fēng)險(xiǎn)分類制度，對(duì)貸款管理的重視程度逐漸加強(qiáng)。然而，我國(guó)銀行體制中的特殊制度背景和政治訴求，使得銀行難以真正參與債務(wù)企業(yè)的治理活動(dòng)。首先，國(guó)有企業(yè)和大部分銀行的終極控制人為國(guó)家，國(guó)有銀行必須配合中央和地方政府制定的支持國(guó)有企業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策，承擔(dān)著國(guó)企經(jīng)營(yíng)不善和改制的成本。與此相關(guān)，特殊的制度背景使借款企業(yè)有恃無(wú)恐，因?yàn)槟軌驅(qū)е缕髽I(yè)喪失控制權(quán)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)幾乎不存在，通過(guò)負(fù)債進(jìn)一步鞏固其控制權(quán)進(jìn)而獲得控制私利就是其必然之選。這反過(guò)來(lái)降低了銀行監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)的積極性，制約了銀行在借款企業(yè)公司治理中作用的進(jìn)一步加強(qiáng)。其次，由于國(guó)有商業(yè)銀行和借款企業(yè)國(guó)有股本的產(chǎn)權(quán)主體缺位和虛置，造成作為債權(quán)人主體的銀行沒有對(duì)公司形成有效的監(jiān)督和約束機(jī)制。最后，由于法律方面的約束，在國(guó)有企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，銀行對(duì)其影響力非常有限，《商業(yè)銀行法》也禁止商業(yè)銀行成為非金融機(jī)構(gòu)的所有者，這樣它們就不能通過(guò)直接持有國(guó)有企業(yè)的股份方式以所有者身份行使權(quán)力并對(duì)公司產(chǎn)生更多影響。種種原因造成我國(guó)國(guó)有企業(yè)債務(wù)融資軟約束。

3.企業(yè)破產(chǎn)程序影響融資結(jié)構(gòu)的合理性。

我國(guó)原來(lái)的破產(chǎn)制度存在相當(dāng)嚴(yán)重的行政干預(yù)色彩，并且職工安置成為主要任務(wù)，對(duì)債權(quán)人利益保護(hù)存在諸多不公平。2007年實(shí)施的《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》，雖在債權(quán)人權(quán)益保護(hù)上有一定的改善，但也存在一定缺陷。如在破產(chǎn)管理人的選任上，沒有賦予債權(quán)人任何實(shí)質(zhì)的決定權(quán)?！镀髽I(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定，破產(chǎn)管理人由人民法院選任，債權(quán)人會(huì)議僅有請(qǐng)求法院更換破產(chǎn)管理人的權(quán)利；對(duì)破產(chǎn)費(fèi)用，債權(quán)人會(huì)議只有審查權(quán)而無(wú)決定權(quán)、變更權(quán)，這極易損害債權(quán)人的利益；而重整制度，已成為不少地方政府和企業(yè)逃避銀行擔(dān)保債權(quán)的合法方式。由于在重整期間，對(duì)債務(wù)人的特定財(cái)產(chǎn)享有的擔(dān)保權(quán)暫停行使。在擔(dān)保債權(quán)人否決重整計(jì)劃草案的情況下，地方政府往往暗中干預(yù)法院工作，促使法院依據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》做出強(qiáng)制裁定批準(zhǔn)通過(guò)重整計(jì)劃草案，使擔(dān)保權(quán)人的合法權(quán)益再次受到侵害。對(duì)擔(dān)保權(quán)人而言，其收回債權(quán)的可能性降低。由于破產(chǎn)法規(guī)的影響，企業(yè)的“相機(jī)治理機(jī)制”作用有限，銀行只能被動(dòng)接受重整計(jì)劃。

4.資本市場(chǎng)不完善和非均衡性影響外部治理效應(yīng)。

完善的資本市場(chǎng)會(huì)促進(jìn)企業(yè)融資方式的多元化，有利于公司治理效率的提高。我國(guó)資本市場(chǎng)尚處于初級(jí)發(fā)展階段，非均衡性特征比較明顯，資本市場(chǎng)發(fā)展的缺陷影響了外部治理效應(yīng)的發(fā)揮。我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展存在以下幾方面缺陷：一是發(fā)展的滯后性，我國(guó)改革開放自20世紀(jì)70年代末就開始了，而股票市場(chǎng)卻到20世紀(jì)90年代初期才得以面世，在金融抑制政策和銀行主導(dǎo)型融資機(jī)制的作用下，我國(guó)資本市場(chǎng)的滯后發(fā)展與經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)的矛盾逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。二是發(fā)展的不均衡性，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，盡管證券市場(chǎng)已初具規(guī)模，但銀行借款在社會(huì)總?cè)谫Y量中仍占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，我國(guó)企業(yè)90%的融資都來(lái)自于銀行借款，企業(yè)債券和股票融資僅占社會(huì)融資總量的10%左右。而且證券市場(chǎng)本身也明顯存在“重股票、輕債券”和“重國(guó)債、輕企業(yè)債”的現(xiàn)象，形成我國(guó)證券市場(chǎng)畸形發(fā)展的局面。三是發(fā)展的不完善性。資本市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能可以使經(jīng)營(yíng)不善的公司充分暴露在投資者面前，股票價(jià)格下跌使公司有被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，從而經(jīng)營(yíng)者就有可能喪失其控制權(quán)。我國(guó)資本市場(chǎng)中，投資者之間在信息的擁有上存在很大差異，信息中包含有大量。的“噪音”（Black，1986），加上套利制度的缺乏，市場(chǎng)自身不能自動(dòng)調(diào)節(jié)價(jià)格的波動(dòng)，由此導(dǎo)致很多背離市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的發(fā)生。

四、優(yōu)化國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，提高公司治理效應(yīng)的政策建議

造成國(guó)有企業(yè)治理低效應(yīng)的原因很復(fù)雜，但融資結(jié)構(gòu)仍是主要原因。公司融資結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了公司治理主體的權(quán)力基礎(chǔ)，決定著公司治理的有效性和經(jīng)營(yíng)績(jī)效。我國(guó)國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的畸形發(fā)展，不僅導(dǎo)致公司資本營(yíng)運(yùn)效率低下，而且影響公司各方面的利益關(guān)系失衡，治理機(jī)制難以對(duì)管理層形成有效的激勵(lì)和約束。依據(jù)融資結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的決定作用，可以從優(yōu)化國(guó)有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)角度出發(fā)提高公司治理績(jī)效。

1.完善融資體制，促進(jìn)公司治理改革。

根據(jù)我國(guó)國(guó)有企業(yè)治理機(jī)制運(yùn)作環(huán)境的特點(diǎn)，可以考慮以下兩種措施完善融資體制：一是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，如通過(guò)增加經(jīng)營(yíng)者的持股比例或改善內(nèi)部股權(quán)融資比例，適當(dāng)降低股權(quán)集中度，形成以相對(duì)控股股東作為股權(quán)治理主體的有利基礎(chǔ)；二是調(diào)整債權(quán)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化債權(quán)在公司相機(jī)治理中的作用。通過(guò)發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，提高直接債權(quán)比重和利用大債權(quán)人治理功能，形成對(duì)公司絕對(duì)控股股東的權(quán)力制衡和利益制衡；積極引進(jìn)商業(yè)銀行的相機(jī)治理機(jī)制，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者形成一種負(fù)向激勵(lì)效應(yīng)，并使企業(yè)控制權(quán)隨著融資結(jié)構(gòu)相機(jī)轉(zhuǎn)移，以實(shí)現(xiàn)最佳的公司治理效果。發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)治理經(jīng)驗(yàn)表明，股權(quán)融資與債權(quán)融資的治理效應(yīng)具有互補(bǔ)性。將公司債權(quán)融資的硬約束與股票融資的投票權(quán)有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，形成一個(gè)相對(duì)合理的融資結(jié)構(gòu)對(duì)提高公司治理效率是不可缺少的。

2.繼續(xù)完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制，加強(qiáng)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者的約束和控制。

目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革建立的現(xiàn)代公司制度，僅具有現(xiàn)代公司的框架而存在明顯的制度缺陷，必須創(chuàng)造條件協(xié)調(diào)債權(quán)治理和股權(quán)治理的作用，才能在現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)條件下增進(jìn)公司治理效率。為此，應(yīng)進(jìn)一步完善獨(dú)立董事制度，在董事會(huì)內(nèi)部加強(qiáng)監(jiān)督、制衡機(jī)制，保護(hù)中小投資者利益，維護(hù)公司整體發(fā)展；積極培育機(jī)構(gòu)投資者，鼓勵(lì)其積極參與經(jīng)營(yíng)決策，避免中小股東監(jiān)管軟弱的缺陷，對(duì)經(jīng)理層形成約束力。從融資制度上允許非國(guó)有投資者，包括非銀行金融機(jī)構(gòu)，在企業(yè)融資中發(fā)揮更重要的作用，推進(jìn)融資主體多元化。同時(shí)，將資本市場(chǎng)的監(jiān)督功能引入到公司治理改進(jìn)的程序，以此提高公司的治理績(jī)效。

3.完善銀行產(chǎn)權(quán)制度，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)化。

本應(yīng)市場(chǎng)化的銀企關(guān)系一直受政府的干擾，處于畸形發(fā)展之中。造成銀行被動(dòng)局面的主要原因在于軟預(yù)算約束問(wèn)題，國(guó)有產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)事實(shí)上為國(guó)有銀行提供了一種“保險(xiǎn)契約”，國(guó)家承擔(dān)了全部（無(wú)限）責(zé)任，應(yīng)繼續(xù)完善國(guó)有銀行的產(chǎn)權(quán)制度，積極推行銀行主體多元化，破除其制度依賴；重建法人資產(chǎn)制度，由銀行財(cái)產(chǎn)的企業(yè)法人實(shí)施對(duì)資產(chǎn)的全部處置權(quán)，真正成為市場(chǎng)化的主體，按市場(chǎng)原則決策和行動(dòng)；在法人產(chǎn)權(quán)獨(dú)立的前提下，構(gòu)建有效的公司治理結(jié)構(gòu)，使治理機(jī)制真正實(shí)現(xiàn)銀行的盈利目標(biāo)。

篇4

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)融資；國(guó)際經(jīng)驗(yàn)；借鑒

中圖分類號(hào)：F830.51文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006－3544（2012）02－0013－04

中小企業(yè)是推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要力量之一，據(jù)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委最新統(tǒng)計(jì)，我國(guó)中小企業(yè)總產(chǎn)值和利稅分別占全國(guó)的60%和40%， 就業(yè)人口占全國(guó)的75%， 為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和緩解就業(yè)壓力做出了積極的貢獻(xiàn)。 這些企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和不斷變化的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境中， 面臨著諸多問(wèn)題， 而資金不足、 融資困難是我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中遇到的最大問(wèn)題。

一、政府支持中小企業(yè)融資的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

1. 完善中小企業(yè)融資的相關(guān)法律法規(guī)。 為了支持中小企業(yè)發(fā)展，二戰(zhàn)后，美國(guó)、日本、德國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家相繼制訂并頒布了以保護(hù)和支持中小企業(yè)為目的的法規(guī)， 成為運(yùn)用法律支持中小企業(yè)發(fā)展的典范。以日本為例，日本政府在總結(jié)多年來(lái)保護(hù)中小企業(yè)的政策經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，于1963年頒布了《中小企業(yè)基本法》，作為日本中小企業(yè)法律體系的核心，成為其他相關(guān)政策法規(guī)制訂的依據(jù)，被譽(yù)為“中小企業(yè)憲法”。另外，日本政府于1963年制定了《中小企業(yè)指導(dǎo)法》和《中小企業(yè)現(xiàn)代化促進(jìn)法》以指導(dǎo)和促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。1977年實(shí)行《防止中小企業(yè)倒閉破產(chǎn)法》來(lái)保護(hù)中小企業(yè)，此后又推出《中小企業(yè)金融公庫(kù)法》等多部法規(guī)。由此，日本成為目前世界上中小企業(yè)法律法規(guī)最完善的國(guó)家之一。

2. 對(duì)中小企業(yè)實(shí)行傾斜的稅收優(yōu)惠政策。 為減少中小企業(yè)負(fù)擔(dān)、支持中小企業(yè)發(fā)展，許多國(guó)家制定了各種中小企業(yè)免稅或稅收優(yōu)惠政策。例如，1999年英國(guó)降低了對(duì)中小企業(yè)的公司所得稅， 稅率由30%降至20%，降幅高達(dá)33.3%。緊接著，英國(guó)政府又于2000年提高了中小企業(yè)納稅起征點(diǎn)，起征點(diǎn)由原來(lái)的4萬(wàn)英鎊提至5萬(wàn)英鎊，提高幅度達(dá)25%，同時(shí)又下調(diào)公司所得稅稅率至10%， 使中小企業(yè)的稅負(fù)大大減少。 德國(guó)針對(duì)年利潤(rùn)低于200萬(wàn)馬克的中小企業(yè)減少稅收， 僅有大企業(yè)的一半。 美國(guó)尤其重視通過(guò)稅收優(yōu)惠政策鼓勵(lì)和支持中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。 克林頓政府針對(duì)企業(yè)的R&D投資實(shí)行永久性稅額減免。日本政府以資本金數(shù)額為依據(jù)，規(guī)定對(duì)具有法人地位且資本金在1億日元以下的中小企業(yè)， 按照其總收入高低分兩個(gè)層次來(lái)征稅，對(duì)總收入在800萬(wàn)日元以下的按優(yōu)惠稅率28%征收，超過(guò)800萬(wàn)日元的則按常規(guī)的法人稅率37.5%征收。 而對(duì)中小商業(yè)企業(yè)均可享受27%的優(yōu)惠稅率。

3. 構(gòu)建中小企業(yè)行政管理體系。構(gòu)建全方位、多層次的中小企業(yè)行政管理體系， 是許多國(guó)家促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的有效措施。 在日本， 中小企業(yè)管理機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)不僅遍及全國(guó)， 而且具有官方與民間相結(jié)合的特點(diǎn)。1948年日本政府首先在通產(chǎn)省內(nèi)建立了中小企業(yè)廳，作為最高的中小企業(yè)行政管理機(jī)構(gòu)，下設(shè)有中小企業(yè)審議會(huì)、社會(huì)團(tuán)體與企業(yè)聯(lián)合會(huì)等派生機(jī)構(gòu)。同時(shí)，通產(chǎn)省還在各地的通商產(chǎn)業(yè)局設(shè)立中小企業(yè)科，各都、道、府、縣地方政府則都設(shè)立了中小企業(yè)局。 這些行政管理機(jī)構(gòu)以中小企業(yè)廳為中心，主要通過(guò)法律和行政手段，干預(yù)和調(diào)節(jié)中小企業(yè)發(fā)展，為其提供保障和支持。

4. 建立政策性金融機(jī)構(gòu)扶持中小企業(yè)發(fā)展。通過(guò)國(guó)家出資建立政策性金融機(jī)構(gòu)是很多國(guó)家滿足中小企業(yè)資金需求的重要方式。 日本政府出資建立專門的中小企業(yè)融資機(jī)構(gòu)，如“國(guó)民金融公庫(kù)”、“中小企業(yè)金融公庫(kù)”等，專門面向中小企業(yè)發(fā)放期限長(zhǎng)、利率低的優(yōu)惠貸款，其利率比同期銀行利率要低2%~3%。 美國(guó)政府的中小企業(yè)署在聯(lián)邦和各州政府的支持下為中小企業(yè)提供包括貸款在內(nèi)的多種金融服務(wù)。法國(guó)、韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的中小企業(yè)銀行，德國(guó)的合作銀行、儲(chǔ)蓄銀行，意大利的手工業(yè)金融公庫(kù)都是專門為中小企業(yè)提供融資的政策性金融機(jī)構(gòu)。

5. 建立中小企業(yè)擔(dān)保體系。 針對(duì)中小企業(yè)自有資產(chǎn)少、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大、信用薄弱的弱點(diǎn)，許多國(guó)家設(shè)立了專為中小企業(yè)提供擔(dān)保的機(jī)構(gòu)， 幫助中小企業(yè)獲取擔(dān)保貸款。 日本由政府直接出資成立信用擔(dān)保協(xié)會(huì)，擔(dān)保協(xié)會(huì)幫助中小企業(yè)獲取商業(yè)銀行貸款后，保險(xiǎn)公庫(kù)可為擔(dān)保協(xié)會(huì)所擔(dān)保的貸款提供再擔(dān)保，當(dāng)中小企業(yè)發(fā)生貸款違約， 擔(dān)保協(xié)會(huì)可以從信用保險(xiǎn)公庫(kù)獲得70%~80%的賠償金，代中小企業(yè)償還銀行。 這極大增強(qiáng)了中小企業(yè)從銀行獲得貸款的能力。美國(guó)則通過(guò)中小企業(yè)署牽頭，在為中小企業(yè)提供貸款的同時(shí)，配合以信用擔(dān)保計(jì)劃，并建立了遍及全國(guó)的信用擔(dān)保體系。

6． 建立并擴(kuò)大中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的平臺(tái)。 一些發(fā)達(dá)國(guó)家還通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)搭建適合中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資平臺(tái)，為中小企業(yè)融資提供支持。美國(guó)政府設(shè)立了“中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)研究基金”，規(guī)定國(guó)家科學(xué)基金與國(guó)家研究發(fā)展經(jīng)費(fèi)的10%要用于支援中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。最早在美國(guó)出現(xiàn)的天使投資，是由自由投資者和非正式風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)原創(chuàng)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行的一次性的前期投資， 成為美國(guó)大量高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的主要資金支持者。 紐約的NASDAQ是世界上最發(fā)達(dá)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)， 為眾多無(wú)法進(jìn)入證券交易所的處于創(chuàng)業(yè)期、 成長(zhǎng)期的高科技中小企業(yè)提供了上市融資的機(jī)會(huì)，孕育并促進(jìn)了微軟、雅虎、思科、谷歌等高新技術(shù)企業(yè)的蓬勃生長(zhǎng)。

二、我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

1． 融資渠道狹窄，融資缺口較大。一方面，由于我國(guó)股權(quán)、債權(quán)融資門檻偏高，證券市場(chǎng)這一直接融資渠道對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)難以企及。 盡管我國(guó)也創(chuàng)建了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)， 但是能上市的中小企業(yè)只是極少數(shù)。另一方面，作為中小企業(yè)主要融資渠道的間接融資中， 貸款難仍然是中小企業(yè)融資中面臨的主要問(wèn)題。 據(jù)人民銀行石家莊中心支行對(duì)河北省500戶樣本中小企業(yè)的調(diào)查，其中412戶企業(yè)把銀行貸款作為融資的首選渠道， 但與銀行發(fā)生信貸業(yè)務(wù)的企業(yè)只有16%。

2． 信貸資金規(guī)模雖持續(xù)增長(zhǎng)、但增速不穩(wěn)。由表1可見，近年來(lái)我國(guó)銀行業(yè)對(duì)小企業(yè)貸款呈增長(zhǎng)趨勢(shì)， 且增速高于銀行業(yè)貸款總額增速。 截至2011年末，銀行業(yè)小企業(yè)貸款余額為10.8萬(wàn)億元，占企業(yè)貸款余額的19.6%。 但近年來(lái)受到從緊貨幣政策影響， 中小企業(yè)信貸增長(zhǎng)在一定程度上受到制約，增長(zhǎng)速度由2009年的32.2%，下降為2011年的25.8%，下降6.4個(gè)百分點(diǎn)。

3. 信貸資金來(lái)源分布多元化， 大型商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款的占比低于中小金融機(jī)構(gòu)。從表2可見， 大型商業(yè)銀行的中小企業(yè)貸款占企業(yè)貸款的比例為45.07%，與其他銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)相比是最低的。 造成這一現(xiàn)象的主要原因有以下幾個(gè)方面：（1）長(zhǎng)期以來(lái)， 大型商業(yè)銀行將基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和大中型企業(yè)作為主要的貸款客戶， 對(duì)中小企業(yè)存在根深蒂因的偏見。近年來(lái)，雖然一些大型商業(yè)銀行相繼成立了專門服務(wù)于中小企業(yè)的部門，但放款規(guī)模有限。（2） 一些大型商業(yè)銀行在改制過(guò)程中根據(jù)服務(wù)于大中城市和大中型企業(yè)和收益最大化的原則， 進(jìn)行了營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的裁減和撤并， 這不利于為中小企業(yè)提供融資。

4. 對(duì)中小企業(yè)股東等自然人貸款比重提高。 由于中小企業(yè)信息識(shí)別比較困難，貸款風(fēng)險(xiǎn)較大，一些商業(yè)銀行開始將貸款對(duì)象由企業(yè)法人轉(zhuǎn)向該企業(yè)的主要股東，并以其家庭財(cái)產(chǎn)作抵押來(lái)貸款。由于作為法人的中小企業(yè)是不穩(wěn)定的實(shí)體，財(cái)務(wù)報(bào)表可能虛假、資產(chǎn)可能流失或轉(zhuǎn)移，但股東的住宅等個(gè)人財(cái)產(chǎn)穩(wěn)定，以個(gè)人為貸款對(duì)象，利于防范貸款風(fēng)險(xiǎn)。因此，一些銀行將貸款對(duì)象轉(zhuǎn)變?yōu)橹行∑髽I(yè)的主要股東。

5． 中小企業(yè)信貸活動(dòng)中的兩極分化趨勢(shì)明顯。在中小企業(yè)中，那些產(chǎn)品有銷路、效益好、資信質(zhì)量高的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)越來(lái)越成為各家金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪的對(duì)象。各金融機(jī)構(gòu)紛紛實(shí)行“黃金客戶”制度，建立綠色通道，加大對(duì)這些優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)的授信額度，改善金融服務(wù)， 這部分企業(yè)的貸款需求比較容易得到滿足。貸款難主要是一般中小企業(yè)，最難的是那些發(fā)展前景差、效益低的小企業(yè)。

三、 支持中小企業(yè)融資的對(duì)策建議

1. 健全扶持中小企業(yè)的法律法規(guī)體系并提供優(yōu)惠政策。2003年1月我國(guó)開始實(shí)施《中小企業(yè)促進(jìn)法》， 但由于缺乏保障該法實(shí)施的配套制度和措施，未能在實(shí)踐中發(fā)揮應(yīng)有的作用。 我國(guó)應(yīng)以現(xiàn)有法規(guī)為基礎(chǔ)， 盡快完善扶持中小企業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)體系 ，應(yīng)涵蓋中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)和發(fā)展過(guò)程中的各個(gè)環(huán)節(jié)。 同時(shí)政府應(yīng)在政策、制度上向中小企業(yè)傾斜，制定稅收優(yōu)惠與減免、財(cái)政補(bǔ)貼、貸款利率優(yōu)惠等政策措施，解決中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的資金短缺問(wèn)題。

2. 建立和完善中小企業(yè)管理服務(wù)體系。 一是應(yīng)強(qiáng)化政府管理部門――中小企業(yè)局等機(jī)構(gòu)的職能和作用。 二是應(yīng)建立和完善中小企業(yè)服務(wù)體系， 如知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)調(diào)查和信息咨詢機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)提供包括市場(chǎng)調(diào)研、信息咨詢、人員培訓(xùn)、技術(shù)成果轉(zhuǎn)讓、知識(shí)產(chǎn)權(quán)抵押等多方面服務(wù)。

3. 完善中小企業(yè)的信用擔(dān)保制度。 由于中小企業(yè)資信較低，貸款風(fēng)險(xiǎn)較大，我國(guó)應(yīng)加快中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)， 特別是縣域的信用擔(dān)保體系建設(shè)。應(yīng)通過(guò)增加擔(dān)保機(jī)構(gòu)、加大政府支持力度、加強(qiáng)監(jiān)管、建立再擔(dān)保體系等措施，擴(kuò)大中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的擔(dān)保范圍和擔(dān)保能力， 使中小企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)水平降到金融機(jī)構(gòu)能夠接受的程度。 擔(dān)保機(jī)構(gòu)的建立可以探索多種方式，一是以政府為主，由財(cái)政注入資本或向社會(huì)發(fā)行專項(xiàng)債券等方式籌措資金來(lái)組建。這種方式的信用度最高，但容易給政府帶來(lái)沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)，適合于擔(dān)保體系的初建階段。二是由政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)共同出資的方式來(lái)組建。這種方式的不僅在一定程度上減輕了財(cái)政的負(fù)擔(dān)，而且信用度和適用性較高。三是由中小企業(yè)自發(fā)組建互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)。 這種擔(dān)保方式適合于在發(fā)展比較成熟的中小企業(yè)間采用。

4. 設(shè)立政策性金融機(jī)構(gòu)扶持中小企業(yè)發(fā)展。鑒于中小企業(yè)的整體信用水平較低、 不良貸款率高的現(xiàn)狀，將為其提供信貸的壓力完全放在商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)上是不合理的。 目前應(yīng)建立專門針對(duì)中小企業(yè)的政策性金融機(jī)構(gòu)。同時(shí)，應(yīng)通過(guò)稅收優(yōu)惠、 財(cái)政補(bǔ)貼等方式鼓勵(lì)和支持各類金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。

5. 商業(yè)銀行應(yīng)更新觀念， 開拓中小企業(yè)信貸市場(chǎng)。隨著商業(yè)銀行之間市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，僅靠開拓大企業(yè)客戶來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額已比較困難。因此，商業(yè)銀行要想在未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地， 就需要及早重視培育、開拓中小企業(yè)的信貸市場(chǎng)。首先，商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的信貸培育， 消除對(duì)中小企業(yè)的歧視， 建立適合中小企業(yè)特點(diǎn)的信用評(píng)級(jí)體系。其次，加強(qiáng)針對(duì)中小企業(yè)的金融產(chǎn)品和服務(wù)的創(chuàng)新，通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓、票據(jù)包買等方式為中小企業(yè)提供資金支持。第三，創(chuàng)新對(duì)中小企業(yè)的貸款模式。通過(guò)開展與風(fēng)險(xiǎn)投資公司、財(cái)務(wù)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)合作的方式來(lái)發(fā)放中小企業(yè)貸款， 充分利用風(fēng)險(xiǎn)投資公司、 財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)， 降低銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。

6. 規(guī)范、引導(dǎo)民間金融支持中小企業(yè)發(fā)展。民間金融一直在中小企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用， 但操作不規(guī)范， 債權(quán)債務(wù)人的合法權(quán)益缺乏保護(hù)， 高利貸、暴力討債、非法集資等現(xiàn)象比較嚴(yán)重，不僅風(fēng)險(xiǎn)高，且容易影響社會(huì)穩(wěn)定。因此，急需加強(qiáng)對(duì)民間金融行為的規(guī)范和引導(dǎo)。 當(dāng)前在溫州開始進(jìn)行的金融綜合改革實(shí)驗(yàn)， 正是規(guī)范民間金融的積極探索。 民間金融活躍的地區(qū)往往是中小企業(yè)、 民營(yíng)企業(yè)聚集的地區(qū)，因此可通過(guò)建立民間參股的中小企業(yè)基金、 中小企業(yè)銀行等形式將金額龐大的民間閑置資金組織起來(lái)為中小企業(yè)提供資金支持。

7. 深化資本市場(chǎng)、拓寬中小企業(yè)融資渠道。政府應(yīng)加大促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的力度，繼續(xù)建設(shè)、不斷完善適合中小企業(yè)籌集資金的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)， 為中小企業(yè)提供直接融資平臺(tái)； 應(yīng)大力發(fā)展政策性中小企業(yè)基金，支持風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展，支持中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)與技術(shù)創(chuàng)新， 特別是對(duì)有發(fā)展?jié)摿ΦL(fēng)險(xiǎn)較大的高新技術(shù)及新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的中小企業(yè)提供融資支持和幫助。

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篇5

[關(guān)鍵詞] 中小企業(yè)；融資難；解決機(jī)制

[中圖分類號(hào)] F275.6 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

[文章編號(hào)] 1009-6043（2017）02-0107-02

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷進(jìn)步，我國(guó)中小企業(yè)也得到了飛速發(fā)展，但在中小企業(yè)發(fā)展中依舊面臨著發(fā)展受到制約的問(wèn)題，其制約主要表現(xiàn)在融資難。中小企業(yè)融資難的問(wèn)題具有典型的中國(guó)特點(diǎn)，這主要是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)條件和微觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)的雙重因素決定的。針對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀和主要問(wèn)題進(jìn)行分析，有助于對(duì)中小企業(yè)融資問(wèn)題進(jìn)行解決思路和策略的研究。

一、中小企業(yè)融資問(wèn)題的現(xiàn)狀

我國(guó)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題主要表現(xiàn)在融資渠道過(guò)于狹窄、融資結(jié)構(gòu)的不合理、融資規(guī)模過(guò)小、資金成本過(guò)高和權(quán)益性資本的匱乏等，這些問(wèn)題具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

從金融機(jī)構(gòu)的方面看，普遍存在向中小企業(yè)放貸所設(shè)計(jì)的相關(guān)成本過(guò)高的現(xiàn)象。在實(shí)際放貸過(guò)程中，中小企業(yè)相較于大型企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本更低、規(guī)模更小，使其在相同放貸程序和經(jīng)辦環(huán)節(jié)的金融機(jī)構(gòu)的成本和利益的比不均衡，造成了金融機(jī)構(gòu)更傾向于面對(duì)大型企業(yè)放貸。有調(diào)查研究顯示，金融機(jī)構(gòu)面對(duì)大型企業(yè)中的大額貸款的運(yùn)作費(fèi)用占貸款總額的0.4%左右，而由于中小企業(yè)的貸款總額較少，使其管理成本過(guò)高，面對(duì)中小企業(yè)的貸款運(yùn)作費(fèi)用占貸款總額的2.6%左右，一定程度上打擊了對(duì)中小企業(yè)的貸款積極性。由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)大型企業(yè)貸款的偏向，采取了一些政策性的措施來(lái)降低壞賬的發(fā)生，而這些政策措施一定程度上限制了面向中小企業(yè)的融資貸款。金融機(jī)構(gòu)在面向中小企業(yè)貸款時(shí)需要承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，且所獲得利益較低，反向促使金融機(jī)構(gòu)傾向于大型企業(yè)，而忽視中小企業(yè)。在金融機(jī)構(gòu)的同類之間，其主導(dǎo)地位是貸方，使金融機(jī)構(gòu)的主體之間的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制存在缺陷。若在金融機(jī)構(gòu)之間設(shè)置競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，則有利于企業(yè)可以通過(guò)對(duì)自身實(shí)際的情況對(duì)貸款機(jī)構(gòu)進(jìn)行選擇，這就使金融機(jī)構(gòu)自身在競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制下不斷完善自身在融資市場(chǎng)環(huán)境中的產(chǎn)品屬性，使融資經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)更加均衡的發(fā)展，從而促進(jìn)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)二者的共同發(fā)展。實(shí)際上，金融機(jī)構(gòu)往往采取提高利率或減少放貸的方式對(duì)融資市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)，這是導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的根本問(wèn)題。這些問(wèn)題的存在就其原因是由于金融機(jī)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)體系的不完善。

從中小企業(yè)自身方面看，主要是由于中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展規(guī)模過(guò)小，資本制約，所以在獲得相應(yīng)的貸款時(shí)無(wú)形中增加了難度。一些中小企業(yè)對(duì)融資市場(chǎng)的認(rèn)知具有局限性，其內(nèi)部管理也存在相應(yīng)的問(wèn)題，形成了其融資問(wèn)題的重點(diǎn)和難點(diǎn)。而中小企業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)決策層對(duì)融資問(wèn)題認(rèn)識(shí)的局限性，會(huì)直接影響中小企業(yè)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的接觸和交流，從而使外部融資得到失敗的結(jié)局。這些認(rèn)知的局限性，主要表現(xiàn)在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的認(rèn)知，中小企業(yè)的財(cái)務(wù)決策層主要分為兩種，一種是盲目冒進(jìn)追求規(guī)模的不斷擴(kuò)張，忽視了經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)的重要性，另一種是過(guò)度保守，忽視了擴(kuò)大規(guī)模的必要性。前者過(guò)度的追求擴(kuò)大發(fā)展，往往容易產(chǎn)生盲目樂觀的心理，無(wú)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，被非理性情緒所支配；后者則總是瞻前顧后，在公司決策過(guò)程中將負(fù)面情況擴(kuò)大化，決策行為過(guò)于理智且膽小。這兩種往往都不利于企業(yè)的發(fā)展，且制約了中小企業(yè)的融資進(jìn)程。另外，在中小企業(yè)的財(cái)務(wù)管理中，專業(yè)財(cái)務(wù)管理人才的缺乏使企業(yè)內(nèi)部的相關(guān)財(cái)務(wù)管理工作并不專業(yè)，甚至出現(xiàn)債務(wù)超出企業(yè)正常承受能力的范疇，一定程度上會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)的信用發(fā)生危機(jī)，這使金融機(jī)構(gòu)在面向這類企業(yè)貸款時(shí)提高貸款門檻，或增加信用風(fēng)險(xiǎn)成本。據(jù)相關(guān)資料表明，有將近55%的中小企業(yè)在經(jīng)營(yíng)三年后面臨退出市場(chǎng)的局面，這顯示中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性并不如大型企業(yè)高，其倒閉和歇業(yè)的情況發(fā)生率較高，使中小企業(yè)在面對(duì)融資時(shí)處于非常不利的地位。中小企業(yè)自身的財(cái)務(wù)制度并不完善，使相關(guān)財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱，使金融機(jī)構(gòu)在選擇是否給中小企業(yè)貸款時(shí)造成了障礙。

除了金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)自身方面的因素，影響著中小企業(yè)融資難的因素還包括了諸如會(huì)計(jì)事務(wù)所等相關(guān)社會(huì)中中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和體系的不完善，以及相關(guān)民間的融資活動(dòng)不規(guī)范等因素。

二、解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的策略和機(jī)制

（一）以銀行為主體，完善機(jī)構(gòu)的融資體系

金融機(jī)構(gòu)需要改變對(duì)中小企業(yè)融資的主體，即是將銀行視作其融資的主體，積極對(duì)民營(yíng)銀行和互助銀行進(jìn)行促進(jìn)發(fā)展。民營(yíng)銀行比國(guó)有銀行的政治影響因素更小，其發(fā)展大多遵循的是經(jīng)濟(jì)理論效應(yīng)，可以促進(jìn)民營(yíng)銀行將經(jīng)營(yíng)注意力集中在金融市場(chǎng)中的具有潛在價(jià)值的領(lǐng)域或者空白領(lǐng)域，中小企業(yè)就屬于此類。當(dāng)前政府已經(jīng)放寬對(duì)民營(yíng)銀行的準(zhǔn)入門檻，并進(jìn)行了相當(dāng)力度的扶持，這很大程度上預(yù)示著中小企業(yè)的融資問(wèn)題可以得到解決。除了對(duì)民營(yíng)銀行的鼓勵(lì)外，還可以引導(dǎo)地方性的中小型金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)方向，地方性中小型金融機(jī)構(gòu)具有操作靈活便捷、運(yùn)作資金成本低等特點(diǎn)，其性質(zhì)與中小型企業(yè)非常相似，加上具有厚重的“地方性”，更加適合當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)進(jìn)行融資經(jīng)營(yíng)，鼓勵(lì)推進(jìn)中小型金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，可以與中小企業(yè)共同發(fā)展成長(zhǎng)，形成促進(jìn)中小企業(yè)融資的主要有生力量。要完善金融機(jī)構(gòu)的融資體系，除了以民營(yíng)銀行為發(fā)展的主體和鼓勵(lì)地方性中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展外，對(duì)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的其他融資形式的拓寬研究也具有一定的積極意義。由于中小企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中因各種原因造成的信用等級(jí)過(guò)低、財(cái)務(wù)決策層中普遍素質(zhì)不高等原因，使金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款時(shí)可能面臨多種風(fēng)險(xiǎn)因素，從而增加了融資的難度，針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)因素，包括民營(yíng)銀行在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)就需要拓展其自身的業(yè)務(wù)產(chǎn)品，探索具有創(chuàng)新模式的信貸方式，利用金融機(jī)構(gòu)自身的靈活性與便捷性，主動(dòng)解決這一困難。

（二）以企業(yè)為中心，加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)素養(yǎng)

從中小企業(yè)自身的解決機(jī)制研究和探討中，需要對(duì)中小企業(yè)自身的財(cái)務(wù)制度著手進(jìn)行研究，一些中小企業(yè)由于財(cái)務(wù)制度的不完善，使財(cái)務(wù)管理過(guò)程中出現(xiàn)嚴(yán)重的疏漏，而相對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)報(bào)表也缺乏真實(shí)性和準(zhǔn)確率過(guò)低，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在審核貸款的過(guò)程中難以通過(guò)。所以企業(yè)需要對(duì)自身的財(cái)務(wù)制度進(jìn)行完善或重新構(gòu)建，以現(xiàn)代化的財(cái)務(wù)管理制度為基礎(chǔ)，調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)相關(guān)的機(jī)構(gòu)，從而提升財(cái)務(wù)管理的環(huán)境。要提高企業(yè)的財(cái)務(wù)素養(yǎng)，除了對(duì)財(cái)務(wù)管理制度的提升，還需要積極引進(jìn)多元化的管理制度，從財(cái)務(wù)制度制定的深度和廣度進(jìn)行綜合的管理，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)發(fā)展相匹配。當(dāng)前相當(dāng)一部分的中小企業(yè)仍然延續(xù)著家族式管理的形式，從管理角度來(lái)看存在著一定程度的弊端，而使用現(xiàn)代化財(cái)務(wù)管理制度取締這種家族式的管理，可以有效的增加中小企業(yè)財(cái)務(wù)的透明度，提高中小企業(yè)資信情況，更加有助于中小企業(yè)樹立自身的企業(yè)形象和品牌，無(wú)形中增強(qiáng)中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)方面的信用等級(jí)。中小企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中還要不斷提高自身的經(jīng)營(yíng)管理素質(zhì)，對(duì)自身的業(yè)務(wù)產(chǎn)品進(jìn)行結(jié)構(gòu)的合理化調(diào)整，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)，以減少因庫(kù)存而產(chǎn)生的資金壓力，積極盤活資金，提高回籠，不僅可以促進(jìn)企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，還能推動(dòng)財(cái)務(wù)管理制度的形成。引進(jìn)專業(yè)的人才，對(duì)現(xiàn)有人才進(jìn)行專業(yè)化培養(yǎng)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)流程的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，堅(jiān)持財(cái)務(wù)工作的誠(chéng)信原則，加強(qiáng)相關(guān)從業(yè)人員的職業(yè)道德和法律意識(shí)，不斷增強(qiáng)中小企業(yè)整體性的財(cái)務(wù)素養(yǎng)，從而實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款效率提高的有效性。

（三）以服務(wù)為宗旨，創(chuàng)建健全的服務(wù)體系

中小企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展和融資過(guò)程中除了需要金融機(jī)構(gòu)的幫助配合外，還與相關(guān)的社會(huì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)與相關(guān)民間融資活動(dòng)等有密切關(guān)系。對(duì)相關(guān)服務(wù)活動(dòng)體系的建立和健全，同樣也有利于中小企業(yè)解決融資難的問(wèn)題。當(dāng)前現(xiàn)有的中介機(jī)構(gòu)主要以會(huì)計(jì)事務(wù)所、審計(jì)事務(wù)所等形式存在，而這些中介服務(wù)往往都只追究利益上的最大化，與相關(guān)企業(yè)勾結(jié)制作假賬、假數(shù)據(jù)，來(lái)騙取金融機(jī)構(gòu)的信任，使企業(yè)的財(cái)務(wù)賬目失真，一旦審核查出，中小企業(yè)將失去金融機(jī)構(gòu)的信任。所以相關(guān)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)該秉持中立原則，從企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展出發(fā)，提高服務(wù)質(zhì)量。相關(guān)中介行業(yè)協(xié)會(huì)和政府單位，應(yīng)該針對(duì)存在問(wèn)題，著眼于實(shí)際情況，出臺(tái)相應(yīng)的企業(yè)信用評(píng)價(jià)機(jī)制和體系，將機(jī)制與體系的運(yùn)用落到實(shí)處，以確保評(píng)價(jià)機(jī)制和體系的公平、公正性。另外，建立完善的中小企業(yè)融資貸款擔(dān)保體系，是解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的另一個(gè)重要方面，可以通過(guò)相關(guān)的中小企業(yè)聯(lián)合設(shè)立擔(dān)?；鸬男问竭M(jìn)行成立，或者由行業(yè)內(nèi)相關(guān)協(xié)會(huì)進(jìn)行設(shè)立，從而形成互相監(jiān)督與幫助的互助式關(guān)系，實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)融資的實(shí)施。民間融資是當(dāng)前中小企業(yè)主要融資來(lái)源之一，但這種民間融資的活動(dòng)沒有規(guī)范性的約束，非常不穩(wěn)定，所以相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)和政府單位部門需要將其進(jìn)行規(guī)范化引導(dǎo)，通過(guò)信用、風(fēng)險(xiǎn)等方面對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管，從而促進(jìn)行業(yè)內(nèi)部中小企業(yè)融資活動(dòng)的穩(wěn)定和有效的開展。

三、小結(jié)

在對(duì)中小企業(yè)融資難問(wèn)題的研究與解決機(jī)制的探討中，應(yīng)該對(duì)中小企業(yè)融資問(wèn)題進(jìn)行多方面的研究，通過(guò)對(duì)外部和內(nèi)部多重因素的探討尋找解決之道，具實(shí)際的情況對(duì)實(shí)際問(wèn)題進(jìn)行分析，并總結(jié)和提出改善措施。只有對(duì)各方面因素進(jìn)行整合分析，才能使金融機(jī)構(gòu)、中小企業(yè)自身，甚至企業(yè)服務(wù)性機(jī)構(gòu)，都得到相應(yīng)的發(fā)展和解決措施的實(shí)施，從而解決中小企業(yè)融資難的根本問(wèn)題，促進(jìn)中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，實(shí)現(xiàn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)均衡穩(wěn)定的發(fā)展。

[參 考 文 獻(xiàn)]

[1]郭娜.政府？市場(chǎng)？誰(shuí)更有效――中小企業(yè)融資難解決機(jī)制有效性研究[J].金融研究，2013（3）：194-206

[2]盛世杰，周遠(yuǎn)游，劉莉亞.引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)破解中小企業(yè)融資難：基于期權(quán)策略的機(jī)制設(shè)計(jì)[J].財(cái)經(jīng)研究，2016（6）：63-73

篇6

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體向好，但仍存在不穩(wěn)定因素，下行壓力依然較大，結(jié)構(gòu)調(diào)整處于爬坡時(shí)期，解決好企業(yè)特別是小微企業(yè)融資成本高問(wèn)題，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生具有重要意義。當(dāng)前企業(yè)融資成本高的成因是多方面的，既有宏觀經(jīng)濟(jì)因素又有微觀運(yùn)行問(wèn)題，既有實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素又有金融問(wèn)題，既有長(zhǎng)期因素又有短期因素，解決這一問(wèn)題的根本出路在于全面深化改革，多措并舉，標(biāo)本兼治，重在治本。金融部門和金融機(jī)構(gòu)要認(rèn)真貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院第49次、第57次常務(wù)會(huì)議精神，采取綜合措施，著力緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性互動(dòng)。經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，現(xiàn)提出以下意見：

一、保持貨幣信貸總量合理適度增長(zhǎng)

繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，維持流動(dòng)性平穩(wěn)適度，為緩解企業(yè)融資成本高創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。優(yōu)化基礎(chǔ)貨幣的投向，適度加大支農(nóng)、支小再貸款和再貼現(xiàn)的力度，著力調(diào)整結(jié)構(gòu)，優(yōu)化信貸投向，為棚戶區(qū)改造、鐵路、服務(wù)業(yè)、節(jié)能環(huán)保等重點(diǎn)領(lǐng)域和“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)提供有力支持。切實(shí)執(zhí)行有保有控的信貸政策，對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中有市場(chǎng)有效益的企業(yè)不搞“一刀切”。進(jìn)一步研究改進(jìn)宏觀審慎管理指標(biāo)。落實(shí)好“定向降準(zhǔn)”措施，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用。（人民銀行負(fù)責(zé)）

二、抑制金融機(jī)構(gòu)籌資成本不合理上升

進(jìn)一步完善金融機(jī)構(gòu)公司治理，通過(guò)提高內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)能力、優(yōu)化資金配置等措施，遏制變相高息攬儲(chǔ)等非理性競(jìng)爭(zhēng)行為，規(guī)范市場(chǎng)定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)秩序。進(jìn)一步豐富銀行業(yè)融資渠道，加強(qiáng)銀行同業(yè)批發(fā)性融資管理，提高銀行融資多元化程度和資金來(lái)源穩(wěn)定性。大力推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，盤活存量，加快資金周轉(zhuǎn)速度。盡快出臺(tái)規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)指導(dǎo)意見和配套管理辦法，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)。進(jìn)一步打擊非法集資活動(dòng)，維護(hù)良好的金融市場(chǎng)秩序。（人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、工業(yè)和信息化部等負(fù)責(zé)）

三、縮短企業(yè)融資鏈條

督促商業(yè)銀行加強(qiáng)貸款管理，嚴(yán)密監(jiān)測(cè)貸款資金流向，防止貸款被違規(guī)挪用，確保貸款資金直接流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。按照國(guó)務(wù)院部署，加強(qiáng)對(duì)影子銀行、同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等方面的管理，清理不必要的資金“通道”和“過(guò)橋”環(huán)節(jié)，各類理財(cái)產(chǎn)品的資金來(lái)源或運(yùn)用原則上應(yīng)當(dāng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接對(duì)接。切實(shí)整治層層加價(jià)行為，減少監(jiān)管套利，引導(dǎo)相關(guān)業(yè)務(wù)健康發(fā)展。（人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局負(fù)責(zé)）

四、清理整頓不合理金融服務(wù)收費(fèi)

貫徹落實(shí)《商業(yè)銀行服務(wù)價(jià)格管理辦法》，督促商業(yè)銀行堅(jiān)決取消不合理收費(fèi)項(xiàng)目，降低過(guò)高的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于直接與貸款掛鉤、沒有實(shí)質(zhì)服務(wù)內(nèi)容的收費(fèi)項(xiàng)目，一律予以取消；對(duì)于發(fā)放貸款收取利息應(yīng)盡的工作職責(zé)，不得再分解設(shè)置收費(fèi)項(xiàng)目。嚴(yán)禁“以貸轉(zhuǎn)存”、“存貸掛鉤”等變相提高利率、加重企業(yè)負(fù)擔(dān)的行為。規(guī)范企業(yè)融資過(guò)程中擔(dān)保、評(píng)估、登記、審計(jì)、保險(xiǎn)等中介機(jī)構(gòu)和有關(guān)部門的收費(fèi)行為。在商業(yè)銀行和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)對(duì)收費(fèi)情況進(jìn)行全面深入自查的基礎(chǔ)上，在全國(guó)范圍內(nèi)加強(qiáng)專項(xiàng)檢查。對(duì)于檢查發(fā)現(xiàn)的違規(guī)問(wèn)題，依法依規(guī)嚴(yán)格處罰。（銀監(jiān)會(huì)、發(fā)展改革委等負(fù)責(zé)）

五、提高貸款審批和發(fā)放效率

優(yōu)化商業(yè)銀行對(duì)小微企業(yè)貸款的管理，通過(guò)提前進(jìn)行續(xù)貸審批、設(shè)立循環(huán)貸款、實(shí)行年度審核制度等措施減少企業(yè)高息“過(guò)橋”融資。鼓勵(lì)商業(yè)銀行開展基于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的續(xù)貸業(yè)務(wù)，對(duì)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)直接進(jìn)行滾動(dòng)融資，優(yōu)化審貸程序，縮短審貸時(shí)間。對(duì)小微企業(yè)貸款實(shí)施差別化監(jiān)管。（銀監(jiān)會(huì)、人民銀行負(fù)責(zé)）

六、完善商業(yè)銀行考核評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

引導(dǎo)商業(yè)銀行糾正單純追逐利潤(rùn)、攀比擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的經(jīng)營(yíng)理念，優(yōu)化內(nèi)部考核機(jī)制，適當(dāng)降低存款、資產(chǎn)規(guī)模等總量指標(biāo)的權(quán)重。發(fā)揮好有關(guān)部門和銀行股東的評(píng)價(jià)考核作用，完善對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的評(píng)價(jià)體系，合理設(shè)定利潤(rùn)等目標(biāo)。設(shè)立銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款偏離度指標(biāo)，研究將其納入銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)體系扣分項(xiàng)，約束銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款“沖時(shí)點(diǎn)”行為。（銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部負(fù)責(zé)）

七、加快發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)

積極穩(wěn)妥發(fā)展面向小微企業(yè)和“三農(nóng)”的特色中小金融機(jī)構(gòu)，促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，增加金融供給。優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入，在加強(qiáng)監(jiān)管前提下，加快推動(dòng)具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)。積極穩(wěn)妥培育立足本地經(jīng)營(yíng)、特色鮮明的村鎮(zhèn)銀行，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)在基層地區(qū)合理布局分支機(jī)構(gòu)和營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。（銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)）

八、大力發(fā)展直接融資

健全多層次資本市場(chǎng)體系，繼續(xù)優(yōu)化主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的制度安排。支持中小微企業(yè)依托全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開展融資。進(jìn)一步促進(jìn)私募股權(quán)和創(chuàng)投基金發(fā)展。逐步擴(kuò)大各類長(zhǎng)期資金投資資本市場(chǎng)的范圍和規(guī)模，按照國(guó)家稅收法律及有關(guān)規(guī)定，對(duì)各類長(zhǎng)期投資資金予以稅收優(yōu)惠。繼續(xù)擴(kuò)大中小企業(yè)各類非金融企業(yè)債務(wù)融資工具及集合債、私募債發(fā)行規(guī)模。降低商業(yè)銀行發(fā)行小微企業(yè)金融債和“三農(nóng)”金融債的門檻，簡(jiǎn)化審批流程，擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模。（證監(jiān)會(huì)、人民銀行、發(fā)展改革委、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等負(fù)責(zé)）

九、積極發(fā)揮保險(xiǎn)、擔(dān)保的功能和作用

大力發(fā)展相關(guān)保險(xiǎn)產(chǎn)品，支持小微企業(yè)、個(gè)體工商戶、城鄉(xiāng)居民等主體獲得短期小額貸款。積極探索農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保單質(zhì)押貸款，開展“保險(xiǎn)+信貸”合作。促進(jìn)更多保險(xiǎn)資金直接投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。進(jìn)一步完善小微企業(yè)融資擔(dān)保政策，加大財(cái)政支持力度。大力發(fā)展政府支持的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)其提高小微企業(yè)擔(dān)保業(yè)務(wù)規(guī)模，合理確定擔(dān)保費(fèi)用。（保監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)、工業(yè)和信息化部負(fù)責(zé)）

十、有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革

充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)財(cái)務(wù)硬約束，提高自主定價(jià)能力。綜合考慮我國(guó)宏微觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，完善市場(chǎng)利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制。（人民銀行負(fù)責(zé)）

從中長(zhǎng)期看，解決企業(yè)融資成本高的問(wèn)題要依靠推進(jìn)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的治本之策，通過(guò)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、形成財(cái)務(wù)硬約束和發(fā)展股本融資來(lái)降低杠桿率，消除結(jié)構(gòu)性扭曲。圍繞使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，繼續(xù)深化政府職能轉(zhuǎn)變，推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革和財(cái)稅改革，簡(jiǎn)政放權(quán)，打破壟斷，硬化融資主體財(cái)務(wù)約束，提高資金使用效率。落實(shí)對(duì)小微企業(yè)的稅收支持政策，切實(shí)增強(qiáng)小微企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。引導(dǎo)小微企業(yè)健全自身財(cái)務(wù)制度，提高經(jīng)營(yíng)管理水平。各地區(qū)、各部門要高度重視降低企業(yè)融資成本的相關(guān)工作，加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)和分工協(xié)作，注重工作實(shí)效。對(duì)各項(xiàng)任務(wù)落實(shí)要有布置、有督促、有檢查。國(guó)務(wù)院辦公廳對(duì)重點(diǎn)任務(wù)落實(shí)情況進(jìn)行跟蹤督查。各部門有關(guān)落實(shí)進(jìn)展情況，由人民銀行定期匯總后報(bào)國(guó)務(wù)院。

篇7

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資困局；解決途徑

中圖分類號(hào)：F276.3文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2011）12-0023-02

改革開放以來(lái)，我國(guó)的中小企業(yè)得到了迅猛的發(fā)展，截止2010年，中小企業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)超過(guò)了60%，對(duì)稅收的貢獻(xiàn)超過(guò)50%，提供了75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，中小企業(yè)的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展關(guān)乎中國(guó)經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)、保穩(wěn)定和促就業(yè)的完成，已成為我國(guó)重要的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量。然而在現(xiàn)階段，由于全球經(jīng)濟(jì)低迷、需求疲軟，使得靠低附加值生存的中小企業(yè)受到了嚴(yán)重的打擊，再加上政府為了防通脹控制市場(chǎng)流動(dòng)性，阻礙了一些有一定創(chuàng)新能力的中小企業(yè)的發(fā)展。這些導(dǎo)致本就融資困難的中小型企業(yè)融資越發(fā)陷入困境。加快中小企業(yè)的發(fā)展早已是全社會(huì)的共識(shí)，然而融資困局又掣肘了其發(fā)展，矛盾之下，探究中小企業(yè)融資困難的解決途徑已是刻不容緩的社會(huì)問(wèn)題。

一、融資的概念及其方式與渠道

1.融資的概念

新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典對(duì)融資的定義為“融資是指為支付超過(guò)現(xiàn)金的購(gòu)貨款而采取的貨幣交易手段或?yàn)槿〉觅Y產(chǎn)而集資所采取的貨幣手段”。這里的概念包括資金的籌集和資金的運(yùn)用，而資金的籌集是融資的主要內(nèi)容。

2.資金籌集的方式與渠道

從籌集資金的來(lái)源可將融資方式分為內(nèi)源融資和外源融資。

內(nèi)源融資是指企業(yè)創(chuàng)辦過(guò)程中原始資本累計(jì)和運(yùn)行過(guò)程中剩余價(jià)值的資本化，其由初始投資形成的股本，折舊基金以及留存收益構(gòu)成。內(nèi)源融資的主要渠道是企業(yè)股東的出資。

外源融資是指企業(yè)通過(guò)對(duì)外舉債而獲得資金的方式。企業(yè)通過(guò)一定的形式向其他的經(jīng)濟(jì)主體籌集資金，其主要渠道為發(fā)行股票，發(fā)行企業(yè)債券，以及向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款。

二、我國(guó)中小型企業(yè)融資困難的原因探究

1.中小型企業(yè)股東經(jīng)濟(jì)實(shí)力較為薄弱，股東人數(shù)較少，股東承擔(dān)責(zé)任的方式較為苛刻導(dǎo)致中小型企業(yè)內(nèi)源融資困難

企業(yè)內(nèi)源融資的主要渠道是獲得企業(yè)股東的出資。而在我國(guó)中小型企業(yè)中，股東的經(jīng)濟(jì)實(shí)力較之大型企業(yè)，上市公司的股東遜色不少，當(dāng)中小企業(yè)需要資金運(yùn)作時(shí)，其股東的經(jīng)濟(jì)實(shí)力致使其對(duì)企業(yè)的資金投入非常有限。再加上我國(guó)中小型企業(yè)的身份多為有限責(zé)任公司，有限合伙企業(yè)，普通合伙企業(yè)，其股東人數(shù)、公司規(guī)模以及股東承擔(dān)責(zé)任的方式都受到法律的嚴(yán)格約束。如有限責(zé)任公司股東的上限人數(shù)為五十人，有限合伙企業(yè)中的普通合伙人和普通合伙企業(yè)中的合伙人對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。所以，中小型企業(yè)中股東的經(jīng)濟(jì)實(shí)力薄弱，股東人數(shù)少，股東承擔(dān)責(zé)任的方式較為苛刻導(dǎo)致了中小型企業(yè)內(nèi)源融資困難。

2.中小企業(yè)賦稅重，壓低了本已微薄的利潤(rùn)，導(dǎo)致通過(guò)內(nèi)源融資擴(kuò)大再生產(chǎn)困難

相比發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高，自我積累能力不足，據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，我國(guó)中小企業(yè)的稅收占銷售收入的 6.81%，高于全國(guó)企業(yè) 6.65%的平均水平；稅收占資產(chǎn)總額的 4.9%，高于全國(guó)企業(yè) 1.91%的平均水平，稅收占利潤(rùn)一半以上。

3.融資渠道單一，限制了企業(yè)的發(fā)展

我國(guó)資本市場(chǎng)中針對(duì)中小企業(yè)股權(quán)融資的中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)間不長(zhǎng)，規(guī)模較小，而且門檻較高，而門檻較低的場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)缺位。債券市場(chǎng)以國(guó)債和金融債為主，截止2005年底，我國(guó)債券市場(chǎng)的債券品種中，國(guó)債和央行票據(jù)占了債券市場(chǎng)的67.48％，政策性金融債占25.15％，商業(yè)銀行債、企業(yè)債和企業(yè)短期融資券等企業(yè)類債券只占到7％左右，而且交易不活躍，企業(yè)債、證券公司債、非銀行金融機(jī)構(gòu)債等日均交易量不到1億元，相反，中國(guó)其他（特別是民間借貸）方式融資占比達(dá)19.1%，而美國(guó)只占1%，目前中小企業(yè)發(fā)行公司債困難很大。以上現(xiàn)實(shí)情況導(dǎo)致我國(guó)中小企業(yè)融資主要靠銀行借貸，而銀行貸款易受國(guó)家政策的影響，最脆弱的中小企業(yè)無(wú)疑是最大的受害者。

4.中小企業(yè)的自身抵押能力不強(qiáng)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)對(duì)其放貸時(shí)過(guò)于謹(jǐn)慎

抵押是金融機(jī)構(gòu)在對(duì)信息透明度不高的中小企業(yè)提供貸款時(shí)為保護(hù)切身利益而采取的重要措施。而我國(guó)的大多數(shù)中小企業(yè)規(guī)模小，自由資本少，固定資產(chǎn)比例低，這樣，能夠提供給銀行或其他金融機(jī)構(gòu)作為抵押擔(dān)保的資產(chǎn)就寥寥無(wú)幾。沒有抵押擔(dān)保，銀行或其他金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也礙于政策的規(guī)定，常常以謹(jǐn)慎的姿態(tài)對(duì)待中小型企業(yè)，使中小企業(yè)難以獲得金融機(jī)構(gòu)的信貸支持。

5.中小型企業(yè)資本的產(chǎn)權(quán)不明晰，財(cái)務(wù)信用度低導(dǎo)致其外源融資困難

我國(guó)的中小型企業(yè)大都是私人企業(yè)、家族企業(yè)，企業(yè)的資產(chǎn)和老板、大股東、家族的資產(chǎn)的劃分界限不明晰，產(chǎn)權(quán)的不明確導(dǎo)致企業(yè)很難將自有資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)用于抵押和擔(dān)保，從而無(wú)法獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款支持，即使這樣的中小企業(yè)獲得了銀行的貸款，但其模糊的產(chǎn)權(quán)，容易在發(fā)生貸款糾紛時(shí)出現(xiàn)扯皮的現(xiàn)象，一旦司法力量介入，老板、股東可能會(huì)采取丟車保帥的態(tài)度，讓企業(yè)蒙受慘痛的損失。

其次，我國(guó)多數(shù)的中小企業(yè)缺乏健全的財(cái)務(wù)制度，財(cái)務(wù)的信息透明度不夠高，在尋求銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的貸款支持時(shí)不愿提供真實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表。這增大了銀行或其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)信息甄別的成本，也讓銀行等金融機(jī)構(gòu)面臨著潛在的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。這讓銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)抱以“惜貸”的態(tài)度，導(dǎo)致了中小企業(yè)外源融資的困難。

三、對(duì)解決我國(guó)中小型企業(yè)融資困難問(wèn)題的探究

1.改革稅制

提高起征點(diǎn)，營(yíng)業(yè)稅和企業(yè)所得稅設(shè)置最低起征點(diǎn)，對(duì)銷售收入和所得稅應(yīng)納稅所得額低于起征點(diǎn)的小企業(yè)實(shí)行申報(bào)免稅，這對(duì)于鼓勵(lì)小企業(yè)合法經(jīng)營(yíng)和規(guī)范財(cái)務(wù)管理十分有利，也有利于國(guó)家將這些小企業(yè)納入管理體系，掌握企業(yè)發(fā)展信息。并對(duì)不同發(fā)展階段、不同規(guī)模的中小企業(yè)實(shí)行階梯稅率，且最高稅率不超過(guò)國(guó)家的優(yōu)惠稅率。如對(duì)新設(shè)立、資本額、銷售額不超過(guò)一定限額的小企業(yè)免稅，根據(jù)成立時(shí)間、總資產(chǎn)和銷售收入的增長(zhǎng)逐漸提高稅率，通過(guò)這樣的差別稅率充分照顧小企業(yè)，使之能夠獲得更高的內(nèi)源融資能力，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。擴(kuò)大優(yōu)惠稅率的覆蓋范圍，使所有的中小企業(yè)都可以享受到稅收優(yōu)惠。加強(qiáng)稅收監(jiān)管，提高監(jiān)管水平，我國(guó)有 100 多萬(wàn)的稅務(wù)工作人員，有能力進(jìn)行更為精細(xì)化的稅務(wù)征管。應(yīng)建立有效的社會(huì)監(jiān)督機(jī)制，對(duì)征管人員違規(guī)進(jìn)行核定征收和暗箱操作的進(jìn)行舉報(bào)和處理。

2.在以政府為引導(dǎo)、市場(chǎng)為基礎(chǔ)的前提下，拓寬融資渠道

(1)積極發(fā)展民間合作金融機(jī)構(gòu)

我國(guó)活躍的民間借貸是中小企業(yè)融資的主要組成部分，特別是在溫州民間，金融市場(chǎng)在整個(gè)溫州金融市場(chǎng)的占有率已達(dá)到1 /3以上。但是民間金融缺乏法律支持和有效監(jiān)管，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很大。如果能對(duì)民間金融組織進(jìn)行規(guī)范和監(jiān)管，并對(duì)其提供各種服務(wù)，能最大限度的降低其的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和成本，這也降低了企業(yè)的融資成本

(2)發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)

相對(duì)于大型商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，各地方金融機(jī)構(gòu)由于其資本規(guī)模的限制，不能滿足大企業(yè)的融資需求，但是能滿足各中小企業(yè)的貸款需求，而且由于其地方性，能較清楚的了解各企業(yè)的實(shí)際狀況，平衡了小企業(yè)與大銀行的信息的不對(duì)稱，彌補(bǔ)了這塊市場(chǎng)的空白

3.將一定數(shù)量的中小企業(yè)捆綁在一起，通過(guò)集群融資的方式，增強(qiáng)集群內(nèi)各個(gè)企業(yè)的融資能力

企業(yè)集群是一種充滿活力的經(jīng)濟(jì)組織形態(tài)，其在資源、信息以及公共設(shè)施的共享上使集群中的每個(gè)單一企業(yè)都降低了經(jīng)營(yíng)成本，同時(shí)，各個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)可以集合在一起，提供給銀行作為抵押和擔(dān)保，從而取得額度較大的貸款。再根據(jù)需求適宜的分配給集群中的各個(gè)企業(yè)。這樣，加入集群的中小企業(yè)就獲得了游離于集群外所不具有的特殊融資優(yōu)勢(shì)。

再則，同一集群內(nèi)的中小企業(yè)的信息可以得到極大共享，從而產(chǎn)生了信息比較對(duì)稱的狀態(tài)，增加了集群內(nèi)中小企業(yè)的信用程度，從而提升了銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)其的信任程度，為獲得金融支持打通了必要關(guān)節(jié)。

4.中小型企業(yè)應(yīng)建立、健全企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度

健全的企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度是提高企業(yè)融資能力的重要前提。必須健全各項(xiàng)規(guī)章制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理，保證信息的真實(shí)性和合法性，才能獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的信任和支持。建立、健全企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度的可行性做法有：(1)完善企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)控制體系，形成合理的公司治理結(jié)構(gòu)，把“公”與“私”嚴(yán)格劃分。(2)把企業(yè)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)與其所占用的資金相互配套，保證?？顚Ｓ茫⒈ＷC各項(xiàng)業(yè)務(wù)的資金有一定盈余，避免各款資金的運(yùn)用相互牽扯。(3)從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得的各項(xiàng)貸款要按時(shí)還本付息，即使在資金短缺的情況下也要保證及時(shí)足量的還款，從而促進(jìn)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)間形成良好的信用互動(dòng)。

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[3]陳敏.企業(yè)籌資決策論[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2006.

篇8

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；投融資模式；民間商會(huì)；行業(yè)協(xié)會(huì)；信用中介

以民間商會(huì)或者是行業(yè)協(xié)會(huì)作為信用中介，進(jìn)行中小企業(yè)的投融資貸款支持，是當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與信用體系進(jìn)步背景下，中小企業(yè)投融資模式創(chuàng)新發(fā)展的一種體現(xiàn)，對(duì)于解決中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展資金匱乏，推動(dòng)中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展進(jìn)步等都有著積極的作用和意義。

一、民間商會(huì)為信用中介的投融資模式背景分析

以民間商會(huì)或者是行業(yè)協(xié)會(huì)作為信用中介進(jìn)行中小企業(yè)投融資貸款的投融資模式，是在中小企業(yè)迅速發(fā)展同時(shí)，由于面臨著投融資困難問(wèn)題，對(duì)于運(yùn)營(yíng)發(fā)展進(jìn)步起著很大阻礙制約作用的背景下，作為非盈利以及非政府組織、以企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)為目的的民間商會(huì)，充分發(fā)揮自身作用，在中小企業(yè)投融資中作為信用中介，進(jìn)行中小企業(yè)投融資的支持，以促進(jìn)中小企業(yè)的運(yùn)營(yíng)發(fā)展與進(jìn)步。首先，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中小企業(yè)在其推動(dòng)作用下，也迅速的發(fā)展起來(lái)，并在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中成為一種趨勢(shì)，對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及進(jìn)步都有不可忽視的作用和影響。但同時(shí)在中小企業(yè)的這種世界性的迅速發(fā)展態(tài)勢(shì)下，由于金融市場(chǎng)的不健全以及對(duì)于中小企業(yè)管理體系的不健全等問(wèn)題，導(dǎo)致融資難成為中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展中的重要制約因素，對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步有著很大的制約和局限性影響作用。而另一方面，民間商會(huì)以及行業(yè)協(xié)會(huì)作為一種非盈利以及非政府組織機(jī)構(gòu)，隨著建立之初至今，不管是在組織制度以及運(yùn)行機(jī)制方面，都有了很大的突破與發(fā)展，對(duì)于社會(huì)生活的各個(gè)領(lǐng)域都具有一定的影響和作用，不僅對(duì)于行業(yè)以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的管理與服務(wù)水平有很大的提升，更是在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制完善以及社會(huì)民主化進(jìn)程的加快推進(jìn)中，也具有一定的影響力和積極作用。因此，這種以民間商會(huì)作為信用中介的中小企業(yè)投融資模式，也逐漸在中小企業(yè)融資難問(wèn)題情況下，被提出并應(yīng)用，它對(duì)于減輕政府負(fù)擔(dān)與保證市場(chǎng)秩序與發(fā)展所需服務(wù)等有著積極的作用。

二、民間商會(huì)為信用中介的投融資模式分析

（1）民間商會(huì)為信用中介的投融資模式建立。在進(jìn)行以民間商會(huì)作為信用中介的中小企業(yè)投融資模式的建立時(shí)，根據(jù)我國(guó)目前中小企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理特征，加上銀行金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)，并結(jié)合民間商會(huì)組織本身具有比較強(qiáng)的內(nèi)聚力、組織規(guī)范、影響力高等情況，可以進(jìn)行民間商會(huì)以及商會(huì)會(huì)員、擔(dān)保公司等三方聯(lián)保下的，通過(guò)中小企業(yè)自身的保證，實(shí)現(xiàn)的中小企業(yè)與銀行金融機(jī)構(gòu)之間的運(yùn)營(yíng)合作關(guān)系，以解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，促進(jìn)中小企業(yè)的運(yùn)營(yíng)發(fā)展與進(jìn)步。以民間商會(huì)為信用中介的中小企業(yè)投融資模式，進(jìn)行中小企業(yè)投融資貸款的保障體系，主要是通過(guò)在對(duì)于現(xiàn)有的一些保障方式進(jìn)行繼承以及深化的情況下，也就是中小企業(yè)進(jìn)行投融資貸款過(guò)程中，仍然存在有金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)信貸必要工作和條件要求，即對(duì)于企業(yè)信用級(jí)別的評(píng)價(jià)和企業(yè)自身?yè)?dān)保加上企業(yè)的專業(yè)擔(dān)保等，但同時(shí)又是在這兩種工作要求以及貸款方式進(jìn)行改進(jìn)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)的以民間商會(huì)作為信用中介的中小企業(yè)投融資貸款。這樣的中小企業(yè)投融資模式，不管是對(duì)于銀行金融機(jī)構(gòu)，還是對(duì)于中小企業(yè)來(lái)講，都能夠從這種模式體制中獲得一定的利益，具有較大的積極性作用。對(duì)于銀行金融機(jī)構(gòu)來(lái)講，在向企業(yè)進(jìn)行貸款的信貸方式上，實(shí)現(xiàn)了向企業(yè)授信的轉(zhuǎn)變，并且信貸工作過(guò)程也在一定程度上實(shí)現(xiàn)了簡(jiǎn)單化的轉(zhuǎn)變。其次，對(duì)于中小企業(yè)來(lái)講，這種模式對(duì)于中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)發(fā)展中的資金困難問(wèn)題，有很大程度上的解決，有利于促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展和進(jìn)步。（2）民間商會(huì)為信用中介的投融資模式實(shí)施條件。首先，以民間商會(huì)作為信用中介的中小企業(yè)投融資方式進(jìn)行運(yùn)行實(shí)施，需要政府進(jìn)行認(rèn)可和支持，這也是該種投融資模式實(shí)施的重要制度保證條件；其次，企業(yè)運(yùn)用這種投融資模式進(jìn)行投融資應(yīng)用實(shí)施，還需要民間商會(huì)作為投融資的橋梁以及紐帶作用作為條件，并且這也該模式實(shí)施的重要前提條件；最后，該種模式的運(yùn)行實(shí)施還需要銀行以及金融信貸機(jī)構(gòu)對(duì)于自身的工作進(jìn)行加強(qiáng)和改善，以作為投融資模式實(shí)施的主導(dǎo)條件；同時(shí)，企業(yè)的專業(yè)擔(dān)保公司還需要在模式實(shí)施過(guò)程中，為模式中的各方進(jìn)行相應(yīng)擔(dān)保與保障措施的提供，以促進(jìn)模式實(shí)施。

參 考 文 獻(xiàn)

篇9

【關(guān)鍵詞】直接融資；資本市場(chǎng)；資本結(jié)構(gòu)

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，直接融資模式變得越來(lái)越重要。近年來(lái)，越來(lái)越多的溫州企業(yè)家們開始意識(shí)到不能把雞蛋全放在一個(gè)籃子里，應(yīng)該要采取多渠道融資。面對(duì)此類問(wèn)題浙江商業(yè)銀行溫州分行投資銀行部總經(jīng)理?xiàng)钍貜?qiáng)說(shuō)道“溫州要想占金融高地，必須要抓住直接融資的新機(jī)遇。一旦你開啟直接融資這扇門，你會(huì)發(fā)現(xiàn)世界更寬廣?！爆F(xiàn)在雖然間接融資仍是占主導(dǎo)地位，但是已經(jīng)走下滑路線。然而直接融資則快速成長(zhǎng)，而且得到了廣大企業(yè)和投資者的高度認(rèn)可和積極參與，而且發(fā)展的潛力也相當(dāng)大的。

我國(guó)的直接融資是從改革開放以后才產(chǎn)生的。從1978年到1992年處于萌芽期，此時(shí)正是經(jīng)濟(jì)體制改革全面啟動(dòng)之時(shí)。然后到了1993年至1998年，進(jìn)入了第二發(fā)展階段，初步發(fā)展時(shí)期。從1999年進(jìn)入正軌。從進(jìn)入正軌以來(lái)，伴隨著股票市場(chǎng)快速的發(fā)展和債券市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，越來(lái)越多的企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，使得直接融資得到了快速發(fā)展。這種發(fā)展有利于優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。同時(shí)，也有利構(gòu)建多層次金融市場(chǎng)體系，從而降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患，進(jìn)一步發(fā)揮直接融資在金融市場(chǎng)中服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

由于我國(guó)的直接融資開始是以股票市場(chǎng)為發(fā)展工具的，在市場(chǎng)各方的共同推動(dòng)下，股票市場(chǎng)這十幾年間實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。但是，與之同步發(fā)展的債券市場(chǎng)在2008年以前發(fā)展的并不那么順利。相關(guān)數(shù)據(jù)研究結(jié)果表明，在2002年到2007年鑒，企業(yè)債券累計(jì)融資為7937億元，但是，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資金額達(dá)到了8068億元。分年度觀察，除了2005、2006年兩年以外，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資對(duì)企業(yè)債券的比重都大于1，平均為1.54。據(jù)相關(guān)調(diào)查顯示，截止2012年7月末，非金融企業(yè)債務(wù)融資工具余額達(dá)到3.59萬(wàn)億元，占我國(guó)企業(yè)直接債務(wù)融資規(guī)模的60%；公司信用類債券余額達(dá)到6.2萬(wàn)億元，占我國(guó)債券市場(chǎng)整體份額的258%。這么好的結(jié)果，很大一部分是由于市場(chǎng)創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新。在原有產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，推出了信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具，如企業(yè)的短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)、超短期融資券等，從而填補(bǔ)了信用衍生品市場(chǎng)的空白。銀行同時(shí)還定向推出發(fā)行方式，形成了定向發(fā)行和公開發(fā)行雙軌并行的債務(wù)融資工具等。

從推出新的發(fā)行方式以及多種融資方式，在2008年到2011年之間的相關(guān)數(shù)據(jù)分析，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資達(dá)16837億元，而企業(yè)債券累計(jì)融資達(dá)42611億元，后者是前者的2.53倍。分年度觀察得知，企業(yè)債券與非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資的比例都大于1.5，平均為2.6。其中，相差最大的是2009年的數(shù)據(jù)，企業(yè)債券是非金融企業(yè)股票融資比例的3.69倍?？偠灾?，隨著債市的迅猛發(fā)展，直接融資在企業(yè)資金來(lái)源中的比例也不斷提高。

上市公司數(shù)量的增加也進(jìn)一步說(shuō)明了直接融資的發(fā)展水平。截止2012年6月底，滬深兩個(gè)股市的上市公司達(dá)到了2444家，同比2002年的上市公司總數(shù)多了一倍之多。滬深兩個(gè)股市的總市值同比2002年總市值又多了近5倍之多。截止2011年底，A股融資規(guī)模為7941.90億元，同比2002年的增長(zhǎng)了將近10倍。如此成就，很大的功勞是資本市場(chǎng)的。同時(shí)，資本市場(chǎng)更進(jìn)一步的促進(jìn)了國(guó)有企業(yè)股份制改革的發(fā)展。增強(qiáng)了國(guó)有經(jīng)濟(jì)的活力和影響力，引領(lǐng)了企業(yè)管理模式和治理水平的改善。與此同時(shí)，也完善了以市場(chǎng)機(jī)制為基礎(chǔ)的資源配置方式。

我國(guó)的金融體系是以間接融資為主導(dǎo)的，國(guó)有企業(yè)占有舉足輕重的地位，而股份制改革也是通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)完成的。因此，資本市場(chǎng)的良好發(fā)展是推動(dòng)股份制改革的基礎(chǔ)。

隨著股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，直接融資占社會(huì)融資的規(guī)模比重也穩(wěn)步提升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，銀行貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比重從2002年的92%下降到了2011年的58%，從數(shù)據(jù)對(duì)比中可以看出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期依賴銀行融資方式的格局得到了逐步的改善。在降低對(duì)銀行貸款的過(guò)度依賴同時(shí)，使得我國(guó)金融體系的競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力也相應(yīng)的得到了提高。據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)司相關(guān)調(diào)查人表示，“隨著金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，未來(lái)人民幣占比有可能更低。”

從2002年到2011年，我國(guó)的直接融資規(guī)模增長(zhǎng)了17.1倍，占同期社會(huì)融資規(guī)模的比重提高了9.1%。還有數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2011年企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票合計(jì)融資為1.8萬(wàn)億元，合計(jì)總額占到了社會(huì)融資總額的14.0%。其中，2011年，企業(yè)債券融資規(guī)模達(dá)13658億元，比2002年增加了35倍；而非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4377億元，這十年間增長(zhǎng)了將近5倍。由此，我們可以看出這十年來(lái)我國(guó)的直接融資取得了非常大的發(fā)展。本文一直堅(jiān)持直接融資的發(fā)展趨勢(shì)，原因一，直接融資有較強(qiáng)的吸收經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力；原因二，吸收風(fēng)險(xiǎn)意味著直接融資能夠支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的一些創(chuàng)新活動(dòng)，因?yàn)閯?chuàng)新活動(dòng)本身帶有風(fēng)險(xiǎn)。因此，促進(jìn)直接融資的發(fā)展非常有必要。從目前的局勢(shì)，可以看出直接融資還有很大的提升空間。我們可以從股市和債市兩個(gè)方面入手。股市方面，一系列的制度性建設(shè)可以為良好的股市奠定更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，同時(shí)也有助于確保股市成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要直接融資渠道。債市方面，公司信用類債券協(xié)調(diào)機(jī)制也在去年相應(yīng)的成立了。隨著信用類債券協(xié)調(diào)機(jī)制的產(chǎn)生，也就意味著銀行間債市和交易所債市或許將進(jìn)入統(tǒng)一的互聯(lián)時(shí)代。這樣使得處于轉(zhuǎn)型期的中國(guó)企業(yè)的投資以及融資需要更好的發(fā)展。在發(fā)展直接融資的同時(shí)，也出現(xiàn)了一系列的問(wèn)題，需要我們更好的去解決和防范，使得直接融資能夠得到長(zhǎng)足的發(fā)展。

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篇10

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；直接融資；融資風(fēng)險(xiǎn)

一、我國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

目前，我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展已上升到了一個(gè)新階段。這一階段中僅僅依靠企業(yè)的自有資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了企業(yè)發(fā)展需要，而通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)，利用財(cái)務(wù)杠桿，在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張就成為當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)特別是高科技企業(yè)面臨的首要問(wèn)題。但是，我國(guó)中小企業(yè)融資渠道十分狹窄，除少數(shù)大型知名企業(yè)，一般中小企業(yè)的融資能力十分有限?？偟膩?lái)說(shuō)，企業(yè)所獲資金來(lái)源于兩個(gè)方面：一是企業(yè)內(nèi)源融資；二是企業(yè)外源融資。其現(xiàn)實(shí)狀況是：

（一）我國(guó)中小企業(yè)在融資中“內(nèi)部資金比率”（內(nèi)部資金/外部資金）普遍偏高

大量資金都來(lái)源于企業(yè)的自我積累，不易獲得外部投資，造成企業(yè)只能轉(zhuǎn)向內(nèi)部挖掘潛力。

（二）我國(guó)中小企業(yè)通過(guò)間接融資方式所獲資金數(shù)量非常有限

根據(jù)近兩年有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)信貸投放量?jī)H占全部貸款的4.65%，與中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中約占1/3的比重形成強(qiáng)烈反差。中小企業(yè)之所以難以取得貸款，與其對(duì)貸款需求“急、頻、少、高”的基本特性相聯(lián)系。同時(shí)由于各大國(guó)有商業(yè)銀行沿襲傳統(tǒng)，其服務(wù)對(duì)象主要是國(guó)有企業(yè)，而中小企業(yè)淪為“二等公民”。另外中小企業(yè)建立時(shí)間相對(duì)較短、規(guī)模較小、資信等級(jí)比較低，使得銀行不愿為其貸款。

（三）從直接融資來(lái)看，中小企業(yè)從股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)獲取資金的寥寥無(wú)幾

種種現(xiàn)象表明我國(guó)中小企業(yè)以直接融資方式籌集資金難度很大、比例極低。主要原因：一是資本市場(chǎng)發(fā)展不成熟，規(guī)模有限；二是中小企業(yè)規(guī)模小，管理不規(guī)范，信用基礎(chǔ)不穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)集中；三是多數(shù)中小企業(yè)不是國(guó)家支柱產(chǎn)業(yè)，國(guó)家“抓大放小”的政策使中小企業(yè)在僧多粥少的環(huán)境中難以占領(lǐng)一席之地。

因此，從目前情況來(lái)看，我國(guó)中小企業(yè)尚未建立外部市場(chǎng)融資機(jī)制，基本上是內(nèi)部融資、自我滾雪球式的發(fā)展，致使企業(yè)很難形成規(guī)模生產(chǎn)。這種狀況不適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，滿足不了中小企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張過(guò)程中的融資要求。

二、企業(yè)直接融資風(fēng)險(xiǎn)的涵義

風(fēng)險(xiǎn)一般泛指遭受各種損失的可能性。風(fēng)險(xiǎn)是在特定環(huán)境下和特定時(shí)期內(nèi)自然存在的導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失的變化。風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，或者說(shuō)某一不利事件發(fā)生的可能性。從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)就是無(wú)法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬的可能性。融資風(fēng)險(xiǎn)的大小主要通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)成本來(lái)反映。企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)成本主要包括破產(chǎn)成本和財(cái)務(wù)困境成本。

財(cái)務(wù)困境成本的內(nèi)涵要比破產(chǎn)成本寬泛。企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，未得到償付的債權(quán)人有權(quán)利以合同被違反為理由要求企業(yè)在正式向法庭申請(qǐng)破產(chǎn)前，通過(guò)一系列非常行動(dòng)，主要包括資產(chǎn)重組和債務(wù)重組，使企業(yè)免于破產(chǎn)，維持企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力。財(cái)務(wù)困境成本包括三部分：一是法律、管理和咨詢費(fèi)用；二是間接成本，包括因財(cái)務(wù)困境影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的降低，至少是對(duì)企業(yè)產(chǎn)品需求的減少；三是管理層花費(fèi)的時(shí)間和精力。

直接融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)直接融資活動(dòng)所帶來(lái)的收益和損失的不確定性。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是一種風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)。在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，由于存在著大量的不確定性因素，因而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。資本市場(chǎng)作為社會(huì)主義市場(chǎng)體系的重要組成部分，其風(fēng)險(xiǎn)性也是不可避免的。隨著我國(guó)融資體制由以銀行為主體的間接融資逐漸向直接融資的轉(zhuǎn)變，直接融資將成為各類企業(yè)融資的迫切要求。通過(guò)直接融資，企業(yè)可以獲得比銀行信貸更廣闊的渠道，從而可以根據(jù)自己經(jīng)營(yíng)能力和金融環(huán)境變化，來(lái)決定自己的融資結(jié)構(gòu)，改變單一依賴銀行信貸的狀況，以解決資金不足問(wèn)題。但與此同時(shí)，企業(yè)將會(huì)經(jīng)受更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)，會(huì)遇到各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。

同大型企業(yè)相比，中小企業(yè)由于其自身的資信劣勢(shì)和社會(huì)在所有制問(wèn)題上的偏見等原因，而只能籌集到短期的資金。短期資金雖然成本較低，但由于它只能滿足短期的、臨時(shí)性的資金需要，使得中小企業(yè)經(jīng)常面臨發(fā)展和償還的兩難境地，如果不能及時(shí)進(jìn)行短期資金的再籌集，則將直接導(dǎo)致企業(yè)停產(chǎn)甚至倒閉。因此，從這個(gè)角度看，中小企業(yè)直接融資將會(huì)面臨更多更大的風(fēng)險(xiǎn)。

三、中小企業(yè)直接融資風(fēng)險(xiǎn)的類型

通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，我國(guó)中小企業(yè)直接融資方式主要包括股票債券融資、租賃融資、兼并融資、引進(jìn)外資融資和民間融資等。與此相對(duì)應(yīng)，中小企業(yè)直接融資風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種：

（一）股票債券融資風(fēng)險(xiǎn)

股票債券融資風(fēng)險(xiǎn)是指中小企業(yè)在利用發(fā)行股票債券方式籌集資金時(shí)，由于發(fā)行數(shù)量不當(dāng)，籌資成本過(guò)高，時(shí)機(jī)選擇欠佳等原因所造成的經(jīng)營(yíng)成果損失的可能性。由于我國(guó)資本市場(chǎng)很不完善，只有少數(shù)國(guó)有大中型企業(yè)才有資格發(fā)行股票和債券，中小企業(yè)的比例非常低，所以這種風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)中小企業(yè)中表現(xiàn)還不突出。

（二）租賃融資風(fēng)險(xiǎn)

在租賃融資過(guò)程中，由于租期太長(zhǎng)、租金過(guò)高、租期內(nèi)市場(chǎng)利率變化較大等原因也會(huì)給中小企業(yè)帶來(lái)諸多風(fēng)險(xiǎn)，具體地說(shuō)，主要有以下幾種：

1.決策風(fēng)險(xiǎn)。是指中小企業(yè)在租賃融資決策時(shí)，由于決策失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)在決定采取租賃融資前，必須考慮何種設(shè)備，租期多長(zhǎng)，選擇哪家租賃公司等具體問(wèn)題，如果考慮不周就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。它是租賃融資時(shí)的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。

2.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。是指在租賃期內(nèi)中小企業(yè)租賃的技術(shù)和設(shè)備由于科技進(jìn)步而發(fā)生嚴(yán)重的無(wú)形損耗以至不得不淘汰所租賃的設(shè)備和技術(shù)，由此給企業(yè)所帶來(lái)的損失。

3.利率風(fēng)險(xiǎn)。是指由于利率的變化直接或間接造成中小企業(yè)租賃融資成本增加而發(fā)生損失的可能性。中小企業(yè)在租賃融資時(shí)要充分考慮利率因素，因?yàn)樵谧赓U期內(nèi)不能中途解約，當(dāng)利率變化時(shí)，而租金卻不能變化。一旦利率下調(diào)，企業(yè)所付的租金就會(huì)超過(guò)其利用借款方式購(gòu)買設(shè)備時(shí)所支付的本息，這樣就會(huì)造成中小企業(yè)的機(jī)會(huì)損失。

4.信用風(fēng)險(xiǎn)。又稱違約風(fēng)險(xiǎn)。是指出租人或供貨商不能按照合同規(guī)定如期提供租賃設(shè)備和維修服務(wù)等給中小企業(yè)所造成的風(fēng)險(xiǎn)。

5.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。是指中小企業(yè)在通過(guò)租賃方式取得設(shè)備時(shí)，不能按期支付租金的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）兼并融資風(fēng)險(xiǎn)

在兼并融資過(guò)程中，如果對(duì)融資環(huán)境與時(shí)機(jī)把握不好或?qū)娌⒌哪繕?biāo)企業(yè)選擇不當(dāng)和對(duì)兼并雙方資產(chǎn)評(píng)估有誤等，就會(huì)產(chǎn)生一系列風(fēng)險(xiǎn)。按其成因可具體分為：

1.目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)。是指兼并企業(yè)由于被兼并的目標(biāo)企業(yè)選擇不當(dāng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。

2.過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)。是指在實(shí)施兼并過(guò)程中，原股東股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致每股收益變化而引起的風(fēng)險(xiǎn)。

3.管理風(fēng)險(xiǎn)。是指兼并完成以后由于兼并企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）引進(jìn)外資融資風(fēng)險(xiǎn)

所謂引進(jìn)外資融資風(fēng)險(xiǎn)是指中小企業(yè)在引資融資過(guò)程中，由于外商欺詐故意使投資資金不到位或不講信譽(yù)將投資設(shè)備以舊頂新、以次充好甚至虛報(bào)高價(jià)等給我方中小企業(yè)帶來(lái)?yè)p失的可能性。

（五）民間（或私人）融資風(fēng)險(xiǎn)

民間融資具有快捷、簡(jiǎn)便、直觀等優(yōu)點(diǎn)，但是也具有利息高、信譽(yù)低，來(lái)源不穩(wěn)定等缺點(diǎn)。再加上向私人融資時(shí)鏈條單一，缺乏法律公正等。一旦對(duì)方不守信用，就會(huì)給企業(yè)造成損失。這就是民間融資風(fēng)險(xiǎn)。

四、中小企業(yè)直接融資風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策

直接融資風(fēng)險(xiǎn)固然是客觀存在的，但是，人們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)面前并不是無(wú)能為力的，只要我們提高認(rèn)識(shí)并采取一定方法和措施，風(fēng)險(xiǎn)還是能夠防范和化解的。直接融資風(fēng)險(xiǎn)是動(dòng)態(tài)型風(fēng)險(xiǎn)，其技術(shù)操作具有復(fù)雜性與多變性。由于各個(gè)企業(yè)情況各不相同，故就一般情況，總結(jié)出基本的風(fēng)險(xiǎn)防范辦法和化解對(duì)策。(一)清償風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解對(duì)策

1.積極還債。企業(yè)要注意維持自身的信譽(yù)，要廢除賴債、廢債思想，積極償還債務(wù)。

2.適度負(fù)債。不能不考慮償還能力，一味地負(fù)債經(jīng)營(yíng)。如果負(fù)債利率高于資產(chǎn)利潤(rùn)率，企業(yè)必然不能正常支付利息，從而到期也難以還本。因此，在資產(chǎn)利潤(rùn)率下降時(shí)，要降低負(fù)債比重，減少財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；資產(chǎn)利潤(rùn)率上升時(shí)，可調(diào)高負(fù)債比重，從而提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，提高資本利潤(rùn)率。

3.按需負(fù)債。企業(yè)應(yīng)按實(shí)際需要安排和籌集相應(yīng)期限的債務(wù)資金。股本收入和長(zhǎng)期負(fù)債所籌集的資金可以用于購(gòu)置固定資產(chǎn)和形成其他長(zhǎng)期性資產(chǎn)占用，短期借款只能滿足臨時(shí)性的流動(dòng)資產(chǎn)的需要。

4.債務(wù)重組。通過(guò)與債權(quán)人協(xié)商，實(shí)施債務(wù)重組計(jì)劃，包括將部分債務(wù)轉(zhuǎn)化為股票，申請(qǐng)減免部分債務(wù)，降低利率，延期還款等，以使企業(yè)在新的資本結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上“起死回生”。

5.提高償債能力。借助社會(huì)保障制度減輕企業(yè)社會(huì)負(fù)擔(dān)，減少資金流失，提高企業(yè)的償債能力。

(二)利率風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解對(duì)策

1.降低融資利率。如盡量爭(zhēng)取發(fā)行利率較低的債券。企業(yè)還應(yīng)當(dāng)盡量爭(zhēng)取貸款期限長(zhǎng)、利率低的軟貸款。

2.采用浮動(dòng)利率。如發(fā)行浮動(dòng)利率債券、浮動(dòng)利率票據(jù)(浮息票據(jù))等。

3.加強(qiáng)利率預(yù)測(cè)。在固定利率融資中，當(dāng)利率趨于上升時(shí)，長(zhǎng)借有利；當(dāng)未來(lái)利率將下降時(shí)，短借有利。如果預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率將下降，應(yīng)盡可能將融資時(shí)間推遲。相反，預(yù)測(cè)市場(chǎng)利率上升，可適當(dāng)提前融資。

4.運(yùn)用金融工具。遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率合約、利率期貨、利率期權(quán)等，可有效防范和化解利率風(fēng)險(xiǎn)。

(三)匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解對(duì)策

1.重視貨幣選擇。在不能以人民幣計(jì)值的情況下，一要爭(zhēng)取選擇可自由兌換的貨幣;二要對(duì)資產(chǎn)、債權(quán)及其他收匯，爭(zhēng)取用硬貨幣;對(duì)負(fù)債、債務(wù)及其他付匯，爭(zhēng)取用軟貨幣。企業(yè)作為債務(wù)人如能爭(zhēng)取用軟貨幣計(jì)值對(duì)外融資，則可減輕其債務(wù)負(fù)擔(dān)。

2.進(jìn)行外匯保值。可用遠(yuǎn)期外匯交易、調(diào)期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易等進(jìn)行外匯保值。

3.訂立保值條款。在貸款協(xié)議中訂立保值條款，總的原則是使貸款額和償還額相等(不包括利息因素)。常用的保值方法有黃金保值法、“一攬子”貨幣保值法、國(guó)際貨幣單位保值法等。

4.進(jìn)行配對(duì)管理。外匯暴露是指將承受匯率風(fēng)險(xiǎn)的那部分外幣。外幣的配對(duì)管理是將外幣債權(quán)與外幣債務(wù)、外幣資產(chǎn)與外幣負(fù)債、收匯與付匯配對(duì)，這是減少外匯暴露，降低外匯風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。

(四)其他風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解對(duì)策

對(duì)政策風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)要了解現(xiàn)行政策，同時(shí)對(duì)政策變化要有一定的預(yù)見能力。充分利用有利于直接融資和有助于降低直接融資成本的政策。

對(duì)發(fā)行股票融資的收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，最重要的是要提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好，股票價(jià)格相應(yīng)較高，收購(gòu)成本必然增大。同時(shí)，企業(yè)必須密切注意本企業(yè)股票的交易情況，如遇有收購(gòu)情形時(shí)，可采取適當(dāng)?shù)姆词召?gòu)措施。

(五)直接融資風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策中保險(xiǎn)機(jī)制的選用

保險(xiǎn)是一種風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制。保險(xiǎn)機(jī)制引入企業(yè)融資中，可穩(wěn)定資金結(jié)構(gòu)，緩解資金緊張、風(fēng)險(xiǎn)惡化局勢(shì)。在選用保險(xiǎn)機(jī)制時(shí)，注意考慮風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金的來(lái)源、保險(xiǎn)責(zé)任界點(diǎn)的制定以及保險(xiǎn)理賠的要求等。

直接融資風(fēng)險(xiǎn)分析是企業(yè)直接融資資本結(jié)構(gòu)的選擇和優(yōu)化研究中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，直接融資風(fēng)險(xiǎn)分析必須綜合考慮直接融資成本、直接融資收益才有意義。運(yùn)用模糊數(shù)學(xué)理論和模糊評(píng)判方法建立中小企業(yè)直接融資風(fēng)險(xiǎn)分析模型，能有效地將定性分析和定量分析結(jié)合起來(lái)，為直接融資決策提供更為科學(xué)、合理的評(píng)估結(jié)果。只要中小企業(yè)充分認(rèn)識(shí)直接融資風(fēng)險(xiǎn)的重要性，按照本文提出的若干應(yīng)對(duì)措施去做，便可有效降低直接融資風(fēng)險(xiǎn)。

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