導(dǎo)語：如何才能寫好一篇企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 防范措施

對于企業(yè)的并購，其中財務(wù)管理中有兩個重要的形式，收購與兼并，這種形式也為企業(yè)實現(xiàn)自身價值提供了方法，在企業(yè)中，并購是其實是一種權(quán)力的轉(zhuǎn)讓，產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓，這種行為成為并購的形式。在財產(chǎn)制度下，企業(yè)的權(quán)力通過有效的付出，獲取相應(yīng)價值的控制權(quán)，而在并購中企業(yè)中并購存在一定的風(fēng)險，接著并購將會對業(yè)的財務(wù)帶來風(fēng)險問題。

一、在企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險

（一）財務(wù)風(fēng)險

在企業(yè)中，財務(wù)風(fēng)險主要是因為是因為企業(yè)的決策和投資決策，籌資決策所引起的，當(dāng)籌資、投資活動數(shù)額的變化都會給企業(yè)帶來資本的變化，而且同時引發(fā)財務(wù)風(fēng)險問題，對于并購來說，它包含了并購中的可行性、價值評估，還有重要的一點是支付方式，并購和整合過程中都存在這這樣那樣的財務(wù)風(fēng)險，在最后結(jié)算時也將產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，所以對于財務(wù)風(fēng)險它隨時會出現(xiàn)在并購的整個過程中，甚至過程結(jié)束后，因此我們要充分分析風(fēng)險，盡量規(guī)避。

（二）財務(wù)風(fēng)險的來源

其中計劃決策，交易，運營在企業(yè)并購中是基本的三個流程，通過這三個流程在一定程度上制約了財務(wù)風(fēng)險，而且還讓財務(wù)風(fēng)險在這種流程里在一定程度上降低。從財務(wù)風(fēng)險的角度看，任何一場交易都存在風(fēng)險，任何一個合同，也會伴隨風(fēng)險，任何風(fēng)險都會隨著決策而產(chǎn)生，在并購的起始，風(fēng)險就已經(jīng)存在，它延伸到并購的各個階段，最后在整合時也將出現(xiàn)。若企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)相對過重，那么企業(yè)整個經(jīng)營階段則都會隨之出現(xiàn)資金流動困難的現(xiàn)象，嚴(yán)重情況下甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。若企業(yè)此時正處于進(jìn)行計劃決策的階段，企業(yè)的并購戰(zhàn)略卻與其自身的實際財力有所偏差，或進(jìn)行的可行性研究與目標(biāo)企業(yè)的實際情況明顯不符，便會導(dǎo)致企業(yè)在實施并購時，出現(xiàn)規(guī)模過大的情況，使得企業(yè)難以支撐大局。當(dāng)企業(yè)處于交易執(zhí)行階段時，若其對目標(biāo)企業(yè)的估價與實際情況偏離，出現(xiàn)過高的情況，與支付設(shè)計有所矛盾，那么收購方一定會出現(xiàn)負(fù)擔(dān)過重的現(xiàn)象。

（三）風(fēng)險存在于融資租賃中

并購風(fēng)險還存在于權(quán)益融資，雖然權(quán)益投資可以股票發(fā)行的方式獲取到大量的資金，其在期限上無明確的固定性，付現(xiàn)方面也未規(guī)定上下限，資本風(fēng)險相對較小。但是，在我國股票融資是具有非常嚴(yán)格的要求的。所以總是以不同的方式極力達(dá)到融資的標(biāo)準(zhǔn)，以期及時進(jìn)行權(quán)益融資，此過程需要較長的時間跨度，在一定程度上影響企業(yè)并購實際的奪取，另外若進(jìn)行股票融資，定會對企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)造成影響，使其發(fā)生改變，這便會在一定程度上明顯影響大股東的部分權(quán)利。股票融資主要包括兩種類型，一種為普通股融資，一種為優(yōu)先股融資。普通股融資中包含的風(fēng)險有：通常普通股股東都擁有一定的股票權(quán)，但是若普通股過多，容易導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部控制權(quán)過于分散；此融資類型與債券融資相比，缺少了稅前抵扣的優(yōu)勢；另外，若普通股融資過多，會使企業(yè)的資金成本與平均資金成本相差過大，難以形成最佳資本結(jié)構(gòu)，對于優(yōu)先股東來說，其負(fù)擔(dān)的風(fēng)險比例相對較大，但是收取的報酬全是相對固定的，所以普通股的發(fā)行效果相對較好。

融資租賃項目風(fēng)險概述融資租賃具有集融資融物、債權(quán)物權(quán)于一體的業(yè)務(wù)特點，使其面臨的風(fēng)險呈現(xiàn)出多樣性和復(fù)雜性，債務(wù)風(fēng)險最根本是源于收購方的債務(wù)風(fēng)險和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。企業(yè)中風(fēng)險越大。需要的資金越大，由于并購融資的方式原因，因為債務(wù)放大而引起的受益問題，他的風(fēng)險更是可怕的，因為企業(yè)的目標(biāo)不同，融資方式也不同，所引發(fā)的資本機構(gòu)也是不同的。并購企業(yè)應(yīng)對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的安排。非銀行信貸機構(gòu)的金融機構(gòu)中的資金主要是補給企業(yè)流動資金和固定資金的不足，沒有進(jìn)行并購的信貸項目。還有企業(yè)的高風(fēng)險必須有較強的后盾做支撐，而對于一般的商業(yè)銀行是無法負(fù)擔(dān)的。我們國家的企業(yè)股票的發(fā)行都是因為為企業(yè)籌資而準(zhǔn)備的，一般都是專門的款專門使用一一對應(yīng)，同時加上銀行信貸資金的模塊分割、規(guī)?？刂频捏w制也不利于并購資金的籌集，非信貸機構(gòu)金融機構(gòu)資金的地域化使得跨地區(qū)并購相當(dāng)困難。

二、解決財務(wù)風(fēng)險的措施

在并購支付上為了減少風(fēng)險，我們必須采用多種支付資金的方法，比如銀行付訖，有價證劵的使用、支票等多種方式進(jìn)行交易，或者還可以采用現(xiàn)在很常用也是正在發(fā)展的一種方法，分期付款，可以這樣可以更好的加快資金的流動性，將給企業(yè)創(chuàng)造更大價值，提高了方法。

（一）多種方式支付，企業(yè)價值最大化

在企業(yè)中并購信息在雙方要一致，如果不一致將會給企業(yè)帶來一定的風(fēng)險，對于惡意收購的企業(yè)，一定要避免，在收購前一定要全面客觀的審核，調(diào)查，審查，評價，并保證決策的合理性。同時，應(yīng)針對目標(biāo)企業(yè)，對其真實價值進(jìn)行合理估價，以便有效降低估值所可帶來的風(fēng)險。在支付方式上銀行付訖，支票、有價證劵等多種支付方式，針對企業(yè)的長遠(yuǎn)目標(biāo)，做出有效貢獻(xiàn)，并在支付方式上將現(xiàn)金、股權(quán)及債務(wù)等方式結(jié)合起來，這種方法將更好的制約并購中財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，減少風(fēng)險，帶來更大的利益。

（二）完善市場，借助優(yōu)勢

對于企業(yè)中收購活動是否取得利潤，價值，是我們企業(yè)最終的目標(biāo)，并購市場的價值對于目標(biāo)中合理定價、并購資金的融通以及并購支付起到基礎(chǔ)作用。我們可以改善和完善的、專業(yè)化的和規(guī)范化的中介組織，其中會計師、律師事務(wù)所等，健全市場交易場所、明確的交易主體和規(guī)范的交易行為，還應(yīng)建立和完善的市場體系；最后對市場機制進(jìn)行有效的完善，以及對價值機制、市場保證機制的完善性進(jìn)行確定，致力于為處于快速增長期的中國企業(yè)提供全方位的財務(wù)管理融資及并購重組方案，把風(fēng)險降到最低。來實現(xiàn)企業(yè)最大的價值。

（三）建立完善機制，避免財務(wù)風(fēng)險

在企業(yè)并購上，還有一點是最重要的，那就算價格問題，強化價值判斷，具體包括對目標(biāo)企業(yè)的籌資資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃，價值相對較高的須針對其可用性程度進(jìn)行堅定，對目標(biāo)企業(yè)的無形資產(chǎn)價值的真實性進(jìn)行分析；對目標(biāo)企業(yè)中所存在的產(chǎn)權(quán)關(guān)系進(jìn)行明確核實，以便對目標(biāo)企業(yè)的自產(chǎn)進(jìn)行獲取時更加可靠；針對目標(biāo)企業(yè)中所存在的無形資產(chǎn)，對其真實性急性核實；并確定目標(biāo)企業(yè)所存在的債券關(guān)系。在在繼續(xù)寧定價談判時，應(yīng)對可出現(xiàn)的融資風(fēng)險進(jìn)行嚴(yán)格防范，對訂購資金制定嚴(yán)格的預(yù)算，并以此為依據(jù)對并購融資的時間以及數(shù)量進(jìn)行有效的安排。并對企業(yè)供給資金的有效性進(jìn)行確定。并采取動態(tài)調(diào)整的方式，以資產(chǎn)的負(fù)債結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，對企業(yè)的負(fù)債匹配關(guān)系進(jìn)行有效調(diào)整，以便針對企業(yè)并購時可出現(xiàn)的流動性風(fēng)險、償債風(fēng)險進(jìn)行全面的監(jiān)控管理。從而確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，使成本小化，利潤最大化。

三、結(jié)束語

對于鑫宇集團在企業(yè)并購活動中，其中財務(wù)風(fēng)險是并購中最主要考慮的因素也是必須要考慮的，在其中，在并購期間，將有很多因素制約，產(chǎn)生并購風(fēng)險，它將在財務(wù)并購活動的全過程中，對于鑫宇集團進(jìn)行并購決策時，首先要做好市場分析，還要進(jìn)行鑒別風(fēng)險率，對于風(fēng)險要提前防范，加強管理手段，在一定程度上讓財務(wù)風(fēng)險的損失最小化，因此必須運用合理的手段來減少風(fēng)險，實現(xiàn)并購為企業(yè)帶來的最大收益率。

參考文獻(xiàn)：

[1]岳芳.對企業(yè)并購活動中財務(wù)問題的思考[J].石油化工管理干部學(xué)院學(xué)報.2005

[2]王強.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的問題研究及防范措施[J].財經(jīng)與法.2009

篇2

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 成因 對策

在企業(yè)并購過程中，會面臨各種各樣的風(fēng)險，其中財務(wù)風(fēng)險是影響最大的一種。財務(wù)風(fēng)險主要有價值評估風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險三種形式，由于企業(yè)管理者的風(fēng)險意識薄弱、價值評估過程中的信息不完整、融資過程不順利、支付方式不合理等原因，使得企業(yè)并購活動并不順利，因此如何針對這些原因采取有效的對策對企業(yè)并購來說具有非常大的意義。

一、企業(yè)并購的概念

企業(yè)并購是指一個企業(yè)對外兼并和收購的統(tǒng)一稱呼，企業(yè)并購作為現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行運營和管理的重要方法，在企業(yè)雙方自我平等的基礎(chǔ)上通過一定的經(jīng)濟補償來對企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)換。企業(yè)并購?fù)ǔＳ泄竞献?、資產(chǎn)收購和股權(quán)收購三種主要形式。企業(yè)兼并和企業(yè)收購具有一定的相似之處，但是在產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓程度上有著明顯的區(qū)別。企業(yè)兼并是指買方企業(yè)將賣方企業(yè)的所有產(chǎn)權(quán)進(jìn)行合并，即買方企業(yè)擁有賣方企業(yè)的所有產(chǎn)權(quán)；而企業(yè)收購則是指買方企業(yè)僅僅是對賣方企業(yè)的部分或全部的進(jìn)行購買，而賣方企業(yè)仍然保留著法人財產(chǎn)權(quán)。

二、財務(wù)風(fēng)險的概念

財務(wù)風(fēng)險則是指企業(yè)在進(jìn)行運轉(zhuǎn)發(fā)展過程中，對資金的運轉(zhuǎn)管理出現(xiàn)了一些財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理等問題，這些問題最后導(dǎo)致企業(yè)在資金的運轉(zhuǎn)過程中遇到了困難，使得企業(yè)的經(jīng)濟效益無法很好地實現(xiàn)。企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險主要是指企業(yè)在并購過程中對并購資金的使用不合理引起資金運轉(zhuǎn)緊甚至出現(xiàn)財務(wù)惡化的情況，最后不但無法完成并購，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。

財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購過程中最常見的風(fēng)險之一，財務(wù)風(fēng)險主要有價值評估風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險三種形式。

（一）價值評估風(fēng)險

價值評估是指并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)在并購過程中對對方的企業(yè)信息進(jìn)行市場價值評估，并根據(jù)所獲取的企業(yè)信息做出正確的并購選擇，企業(yè)信息質(zhì)量以及價值評估會對最終的并購定價產(chǎn)生非常重要的影響。在并購過程中，企業(yè)根據(jù)自身獲取的信息對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行一些比較全面系統(tǒng)的評估，同時還需要評估企業(yè)的承受能力，一旦企業(yè)在并購中對目標(biāo)企業(yè)的并購價格過高，就會使得企業(yè)無法承受過高的經(jīng)濟壓力，最終讓企業(yè)在并購過程中出現(xiàn)財務(wù)危機。價值評估風(fēng)險還有信息不對稱導(dǎo)致的價值評估偏差、評估體系不健全導(dǎo)致的價值評估風(fēng)險、對自身實力估計錯誤導(dǎo)致的價值評估風(fēng)險等。典型的例子有明基收購西門子。2005年明基收購西門子的手機業(yè)務(wù)，但由于明基對于自身的評估過高，同時對于未來的風(fēng)險認(rèn)識出現(xiàn)差錯，導(dǎo)致最終虧損8億歐元，并購失敗。

（二）融資風(fēng)險

融資風(fēng)險是指并購企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購的過程中，出現(xiàn)了資金融合方面的困難，從而使得企業(yè)在并購?fù)瓿珊蟪霈F(xiàn)了財務(wù)危機，這種情況就是企業(yè)并購過程中的融資風(fēng)險。企業(yè)在并購時候需要通過大量的資金來保證并購過程的順利進(jìn)行，由于并購會涉及到大量資金，一般企業(yè)單靠自身無法承受巨額并購資金，因此融資成了最主要的方式。企業(yè)融資風(fēng)險主要是由于企業(yè)在融資過程中出現(xiàn)了時間上的不對稱，資金結(jié)構(gòu)上的不合理等。如果企業(yè)的自身信譽度不高，就很難從銀行等金融機構(gòu)獲得大量的資金貸款，另一方面就是并購企業(yè)所要并購的目標(biāo)企業(yè)規(guī)模太大，需要并購企業(yè)大量的資金才能完成并購。這也是企業(yè)面臨融資風(fēng)險的主要原因。

（三）支付風(fēng)險

并購的最后階段就是并購資金的支付，在這個過程中所引起的風(fēng)險就是支付風(fēng)險。支付風(fēng)險和并購資金的支付方式有關(guān)，目前在企業(yè)并購中的資金支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付等方式?，F(xiàn)金支付具有操作簡便、實現(xiàn)速度快等優(yōu)點，這種支付方式在我國早幾年的企業(yè)并購中非常普遍。但是現(xiàn)金支付的缺點就是受到國家貨幣匯率變化的影響以及現(xiàn)金支付的資金流量大等特點，給企業(yè)并購帶來了比較大的支付風(fēng)險。

三、企業(yè)在并購過程中財務(wù)風(fēng)險的成因

（一）企業(yè)管理者的風(fēng)險意識薄弱

要想對存在或者潛在的風(fēng)險進(jìn)行有效控制，首先需要擁有風(fēng)險意識，但是在目前我國很多的并購失敗企業(yè)的案例中可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的管理者缺乏一定的風(fēng)險意識。并購過程中，除了對財務(wù)進(jìn)行重點控制外，還需要制定有效而可靠的并購戰(zhàn)略。但是很多企業(yè)管理者往往只是把注意力集中到財務(wù)管理中來，卻忽略了長遠(yuǎn)的并購戰(zhàn)略的制定，從而這些管理者就無法為并購做出有保障的并購計劃，更不可能有效地領(lǐng)導(dǎo)并購活動的順利完成。企業(yè)管理者缺乏風(fēng)險意識，對于企業(yè)并購過程中存在的并購風(fēng)險沒有從客觀上進(jìn)行深刻地認(rèn)識，也沒有一定的風(fēng)險防范意識以及有效的防范措施，使得企業(yè)的并購最終陷入困境。

（二）價值評估過程中的信息不完整

企業(yè)在并購過程中需要根據(jù)自身所獲取的信息對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行比較全面系統(tǒng)的價值評估，同時還需要評估企業(yè)的承受能力，一旦企業(yè)在并購中對目標(biāo)企業(yè)的并購價格過高，就會使得企業(yè)無法承受過高的經(jīng)濟壓力，最終讓企業(yè)在并購過程中出現(xiàn)財務(wù)危機。企業(yè)并購是一項非常復(fù)雜的企業(yè)活動，如果沒有對目前企業(yè)進(jìn)行真實有效客觀的價值評估，就不能夠充分了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營情況以及整個并購活動。對目標(biāo)企業(yè)的價值評估是為并定價的重要依據(jù)，它需要完整的信息以及系統(tǒng)的評估體系，但由于我國企業(yè)對于價值評估的研究不夠完善，市場經(jīng)濟體制不夠成熟，使得企業(yè)無法很好地完成價值評估，從而使得價值評估過程中的信息不完整和不對稱，造成并購過程中的財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。

（三）并購企業(yè)在融資過程中出現(xiàn)困難

融資是企業(yè)并購過程中非常重要的一個環(huán)節(jié)，融資風(fēng)險也會對企業(yè)的并購活動產(chǎn)生巨大的影響。融資風(fēng)險的產(chǎn)生主要和企業(yè)并購中的資金保證以及企業(yè)資金結(jié)構(gòu)有關(guān)，總體來說就是融資風(fēng)險產(chǎn)生于企業(yè)資金的來源。企業(yè)的資金保證是指并購企業(yè)能否保證并購活動所需的資金在數(shù)量上和時間上的一致性。并購活動是需要大量的資金作為保證的一項企業(yè)活動，并購企業(yè)需要對資金的融合進(jìn)行全面的衡量，企業(yè)融資方式是否豐富，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)是否會影響到企業(yè)的正常發(fā)展，這些都是并購企業(yè)的管理者所需要考慮的問題。在我國的企業(yè)并購活動中，企業(yè)融資風(fēng)險是最重要的風(fēng)險之一。由于很多企業(yè)的實力有限，使得企業(yè)無法更好地開展并購活動。每一個企業(yè)在融資上都會存在著一定的風(fēng)險，企業(yè)融資渠道的豐富并不能保證融資過程的順利，還和企業(yè)融資后的資金結(jié)構(gòu)有關(guān)。企業(yè)的負(fù)債率會影響到企業(yè)的正常發(fā)展，因此需要合理控制企業(yè)的負(fù)債率，負(fù)債率過高就會使得企業(yè)陷入財務(wù)危機。

（四）支付方式不合理

目前在企業(yè)并購中的資金支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付等方式。其中現(xiàn)金支付是最普遍的一種支付方式。但是由于當(dāng)前的世界資本市場發(fā)展得并不完善，企業(yè)如果遇到融資不暢的情況后，采用現(xiàn)金支付就會對企業(yè)帶來很大的財務(wù)壓力。采用現(xiàn)金支付需要企業(yè)擁有強大的資金籌措能力，一般的企業(yè)很難做到這一點，更不用說在短時間內(nèi)籌集到大量的支付現(xiàn)金，這對于企業(yè)的長久發(fā)展極為不利。一旦企業(yè)通過舉債方式取得大量的現(xiàn)金則會增大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，也很難對并購后的企業(yè)進(jìn)行有效的資源整合。因此企業(yè)在并購活動中不能僅僅采取單一的現(xiàn)金支付的方式。

（五）缺乏整合思想

企業(yè)在并購活動完成后，就需要對被并購的企業(yè)進(jìn)行有效的資源整合，但是現(xiàn)實的企業(yè)并購活動中，常常會忽視整合的問題，主要是企業(yè)管理層缺乏整合思想。我國很多企業(yè)在并購?fù)瓿珊?，就會忽略對資源進(jìn)行有效的整合，或者是在整合過程中，沒有圍繞著企業(yè)的核心業(yè)務(wù)進(jìn)行。企業(yè)管理者缺乏對于企業(yè)并購后的資源整合研究。同時對于被并購企業(yè)的一些歷史遺留問題不能進(jìn)行及時的處理。當(dāng)企業(yè)完成并購后，被收購企業(yè)的財務(wù)問題也會成為自身企業(yè)的財務(wù)問題，如果對于被并購企業(yè)的財務(wù)問題處理不好，就會危害的企業(yè)的財務(wù)預(yù)算，從而帶來財務(wù)危機。

（六）財務(wù)報表不合理

財務(wù)報表會給企業(yè)的財務(wù)帶來一定的風(fēng)險，它是企業(yè)了解自身財務(wù)運營狀況的重要依據(jù)之一。在企業(yè)并購過程中，企業(yè)基本上都會通過財務(wù)報表來了解財務(wù)狀況，并根據(jù)財務(wù)報表所反映的財務(wù)信息來進(jìn)行并購決策，由此可見，財務(wù)報表上的信息對于企業(yè)并購活動的重要性。但是財務(wù)報表也會出現(xiàn)不合理的時候，它會受到企業(yè)的會計政策以及企業(yè)會計人員的素質(zhì)等影響。

（七）外部環(huán)境的影響

外部環(huán)境對于企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生也有一定的影響。由于我國的市場經(jīng)濟體制發(fā)展得并不成熟，企業(yè)在并購過程中并不能完全按照市場的發(fā)展?fàn)顩r來進(jìn)行并購，企業(yè)的并購活動受到經(jīng)濟制度以及市場規(guī)律的影響。目前有些企業(yè)出現(xiàn)了零資產(chǎn)并購的情況，對于企業(yè)的財務(wù)狀況會帶來很大的不確定風(fēng)險。

四、企業(yè)在并購過程中財務(wù)風(fēng)險控制的對策

（一）增強管理者的風(fēng)險意識

管理者的素質(zhì)決定著企業(yè)的發(fā)展方向，在企業(yè)并購過程中，企業(yè)管理者的風(fēng)險意識會對企業(yè)風(fēng)險控制產(chǎn)生比較大的影響。由于我國的很多企業(yè)管理者缺乏一定的風(fēng)險意識，使得企業(yè)在并購過程中受到了很大的財務(wù)風(fēng)險。因此需要增強企業(yè)管理者的風(fēng)險意識。企業(yè)管理者需要對企業(yè)自身以及目標(biāo)企業(yè)存在或者潛在的風(fēng)險進(jìn)行深刻的認(rèn)識和客觀的分析，比如管理者可以在企業(yè)內(nèi)部建立一套全面系統(tǒng)的財務(wù)風(fēng)險防控體系，以此來加強企業(yè)在并購過程中的風(fēng)險預(yù)警能力和風(fēng)險控制能力。

（二）做好并購前的調(diào)查工作

企業(yè)在并購前要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行客觀的價值評估，學(xué)習(xí)國外發(fā)達(dá)國家一些先進(jìn)的企業(yè)價值評估體系，并根據(jù)自身的實際情況建立一套完整的信息以及系統(tǒng)的評估體系。企業(yè)需要做好對目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查，調(diào)查內(nèi)容除了企業(yè)的財務(wù)狀況，還要對企業(yè)的人力資源、產(chǎn)權(quán)價值等進(jìn)行全面調(diào)查和綜合評估。企業(yè)在并購之前可以派遣專家考察團前往目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行實力考察分析，并購企業(yè)可以根據(jù)自己掌握的信息和專業(yè)的評估專家進(jìn)行積極的交流，以確保調(diào)查結(jié)果的完整性和真實性。比如我國的聯(lián)想集團在對美國的IBM進(jìn)行跨國并購，在并購之前一年就已經(jīng)派人和IBM進(jìn)行接觸，然后自己成立專門的談判項目組，對IBM進(jìn)行盡職調(diào)查。由于這次并購屬于跨國并購，這就需要考慮國際跨國并購的相關(guān)法律限制，因此聯(lián)想集團對這次的并購非常重視，對IBM中的PC業(yè)務(wù)做了極為嚴(yán)格的價值評估，最終順利地完成了并購。

（三）根據(jù)融資需要來確定融資方法

企業(yè)在融資過程中需要考慮到融資額度以及融資方式。融資的額度和融資方式則和企業(yè)的融資環(huán)境、融資需要以及市場經(jīng)濟狀況相關(guān)。因此企業(yè)在融資過程中，需要對不同的融資方式進(jìn)行科學(xué)合理的整合，根據(jù)企業(yè)并購的需要來確定融資方法。比如雙匯國際在對史密斯菲爾德進(jìn)行收購的過程中，除了自身的儲備資金外，還通過銀團貸款來進(jìn)行融資，由于銀行的支持，使得雙匯國際很順利地并購了史密斯菲爾德。

（四）選擇多樣化的支付方式，分散財務(wù)風(fēng)險

合理的支付方式是規(guī)避支付風(fēng)險的重要手段。在并購過程中，并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)需要根據(jù)雙方的資源進(jìn)行協(xié)同合作，選擇合理的支付方式將風(fēng)險最小化。支付方式影響著企業(yè)的籌資方式和籌資數(shù)量。在并購過程中，雙方需要考慮到資本結(jié)構(gòu)，根據(jù)實際情況來講支付方式進(jìn)行最小化處理，可以將現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付等方式進(jìn)行混合使用，從而靈活運用支付方式，分散財務(wù)風(fēng)險。比如中國平安在并購深發(fā)展的過程中，就采用了“現(xiàn)金+股票”的支付方式實現(xiàn)并購資金支付的。

（五）樹立整合思想，轉(zhuǎn)移整合風(fēng)險

并購活動完成后就需要對資源進(jìn)行有效整合。企業(yè)管理者需要樹立整合思想，通過資源整合來規(guī)避并購風(fēng)險。首先需要對企業(yè)財務(wù)進(jìn)行整合，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)的抗風(fēng)險能力。并購企業(yè)還需要對目標(biāo)企業(yè)的歷史遺留問題進(jìn)行及時地處理，對于被并購企業(yè)的一些債務(wù)問題，需要及時地整合，防止債務(wù)影響企業(yè)自身的發(fā)展。

（六）規(guī)范并購活動中的外部環(huán)境

當(dāng)前我國的市場經(jīng)濟并不完善，資本市場的價值評估機制也并不成熟。政府部門需要對我國當(dāng)前的經(jīng)濟市場環(huán)境進(jìn)行一定的規(guī)范，暢通企業(yè)的融資渠道，建立公平透明的企業(yè)并購環(huán)境。

五、結(jié)語

企業(yè)并購是企業(yè)發(fā)展壯大的重要方式之一，目前世界上基本上的大公司都是通過一定的并購來實現(xiàn)如今規(guī)模的。隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)并購活動會更加激烈。企業(yè)子啊并購過程中，會遇到財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險對企業(yè)的并購活動以及未來發(fā)展都有著很大的影響，因此需要分析研究企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險形成的原因，并有針對性地采取應(yīng)對措施，使得企業(yè)能夠更好地完成并購。

參考文獻(xiàn)：

[1]王亞輝.淺析企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的防范[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2011，（13）.

[2]潘文磊.淺談企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的識別與防范[J].中國總會計師，2012，（01）.

篇3

（一）企業(yè)并購行為面臨的財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵。

企業(yè)可以通過并購行為進(jìn)行快速的擴張，從而促進(jìn)自身的發(fā)展。市場經(jīng)濟的深入和全球一體化的影響下，我國的企業(yè)也紛紛采取并購的策略實現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。首先，企業(yè)并購是為了投資收益，同時它還有融資的作用，并購后的結(jié)果是由投資決策與融資決策共同決定的；其次，企業(yè)并購作為投資行為具有其特殊性，從策劃到最后完成短期財務(wù)狀況并不能充分反映所有價值因素，必須通過一段時間的整合與運行，這些價值因素才能通過財務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)出來；再次，企業(yè)并購的最終目標(biāo)不是沒有負(fù)債風(fēng)險，而是要取得價值的增值。所以，如果將并購風(fēng)險的衡量標(biāo)準(zhǔn)單純認(rèn)定為融資風(fēng)險，則錯誤估計了企業(yè)進(jìn)行并購行為最初的價值動機。企業(yè)并購行為包括更為豐富廣泛的內(nèi)容，比如并購行為導(dǎo)致的財務(wù)問題或損失。具體說來就是，企業(yè)并購行為涉及的目標(biāo)企業(yè)定價、企業(yè)融資和支付等環(huán)節(jié)造成了財務(wù)的損失，所以說企業(yè)并購行為造成的財務(wù)風(fēng)險具有價值屬性，風(fēng)險不是由并購行為中單純哪個因素造成的，是各種風(fēng)險價值形態(tài)的體現(xiàn)，是會影響企業(yè)價值的伴隨在并購行為中的所有因素的總和。

（二）企業(yè)并購行為財務(wù)方面風(fēng)險的特點

1、企業(yè)并購行為財務(wù)風(fēng)險的不確定性。

不確定性是并購行為財務(wù)風(fēng)險的本質(zhì)特點，環(huán)境瞬息萬變，人們無法了解未來發(fā)展情況，所以不能掌握實情發(fā)展的結(jié)果，所以就有風(fēng)險存在。并購行為財務(wù)風(fēng)險是伴隨一些不定性因素出現(xiàn)的，所以風(fēng)險的存在是預(yù)估性的，風(fēng)險從可能到成為現(xiàn)實還有一段過程，需要一些必要條件促成。

2、企業(yè)并購行為財務(wù)風(fēng)險的概率可測性。

風(fēng)險是所有不定性因素作用的結(jié)果，企業(yè)并非對風(fēng)險所在一無所知，通過歸納經(jīng)驗、總結(jié)教訓(xùn)，人們可以對風(fēng)險發(fā)生的概率做大致的預(yù)估。因為概率的可測性，企業(yè)并購行為的財務(wù)風(fēng)險具有一定的可控制性。

3、企業(yè)并購行為財務(wù)風(fēng)險的可控制性。

在企業(yè)并購過程中風(fēng)險具有不確定性，這并不說明在風(fēng)險防范方面我們只能消極應(yīng)付，通過提高并購活動過程中的信息分析以及處理的質(zhì)量和水平、通過企業(yè)管理層科學(xué)的決策以及防范措施，可以對財務(wù)風(fēng)險實施有效管理和控制，從而實現(xiàn)企業(yè)并購的價值目標(biāo)。

4、企業(yè)并購行為財務(wù)風(fēng)險具有決策相關(guān)性。

風(fēng)險出現(xiàn)的概率和企業(yè)行為和決策有巨大關(guān)聯(lián)性。在實際操作中，并購企業(yè)和被并購企業(yè)之間常出現(xiàn)信息上的不對稱，這樣就會給并購企業(yè)估價的過程造成誤導(dǎo)，導(dǎo)致價值預(yù)期和實際情況不符。其中，容易造成這種預(yù)期與結(jié)果偏離的環(huán)節(jié)有三個：定價、融資與支付決策。所以說，并購行為伴隨的財務(wù)風(fēng)險有價值性、同性特點以及動態(tài)特點。

5、企業(yè)并購行為財務(wù)風(fēng)險的特殊屬性。

價值屬性：并購行為伴隨的財務(wù)風(fēng)險具有價值性特征，利用價值方式來衡量評價風(fēng)險的效果，比如利用金錢、價值進(jìn)行直接反映。同性特點：并購行為財務(wù)風(fēng)險最后是通過價值反映出來的，但是企業(yè)并購行為全過程中的每個環(huán)節(jié)都有可能帶來風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險本質(zhì)是價值的偏離，而且是由很多因素造成的，是以價值量體現(xiàn)的所有并購行為風(fēng)險。動態(tài)特點：財務(wù)風(fēng)險是一系列的因素組成的整體系統(tǒng)，所以有系統(tǒng)性，系統(tǒng)性特征決定了其動態(tài)性特征，企業(yè)并購進(jìn)行到任何一步都有伴生的風(fēng)險。

二、控制企業(yè)并購行為財務(wù)風(fēng)險的措施

（一）充分利用財務(wù)報表的作用，提高信息質(zhì)量。

目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表是其信息的核心，是評估目標(biāo)企業(yè)價值的重要依據(jù)，只有對切合實際的財務(wù)報表進(jìn)行詳細(xì)的分析研究，才能得出真實的信息與結(jié)論，所以獲得目標(biāo)企業(yè)的詳細(xì)財務(wù)報表可以對未來收益做出比較符合實際的預(yù)期，同時也是并購行為信息必須履行的信息收集環(huán)節(jié)。在并購行為信息分析與實際操作中，要仔細(xì)分辨被并購企業(yè)提供的財務(wù)報表中的問題。因為會計手段的可選擇性，導(dǎo)致財務(wù)報表具有人為操縱的可能性。如果并購開始企業(yè)得到的是不完整、不真實的報表，里面沒有如實反映被并購企業(yè)所有的財務(wù)事項，那么這種信息的不真實性和偏差會誤導(dǎo)企業(yè)的價值預(yù)期，干擾企業(yè)的定價行為。

（二）確定合理的評估指標(biāo)，準(zhǔn)確估計企業(yè)價值。

信息的偏差讓企業(yè)并購行為伴隨巨大風(fēng)險和隱患，所以在并購活動前對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格審查和評估顯得尤為重要。在并購前，企業(yè)可以委托專業(yè)單位對并購行為進(jìn)行專業(yè)策劃，詳細(xì)調(diào)查分析被并購單位經(jīng)營情況、財力情況等方面，通過這種方式可以確保對并購行為價值預(yù)期更接近實際情況，從而降低了價值評估過程中的風(fēng)險。

（三）企業(yè)支付風(fēng)險的控制策略。

首先，可以通過股權(quán)支付的形式進(jìn)行防范，股權(quán)支付可以避免現(xiàn)金流出的巨大壓力，同時可以消除并購整合活動中對企業(yè)運營的影響；其次，可以通過可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行支付，可轉(zhuǎn)換債券既有增值性又具備債券的安全性，公司并購的時候可以參考市場預(yù)期和財務(wù)指標(biāo)利用可轉(zhuǎn)換債券支付，以減少并購過程中的財務(wù)風(fēng)險；再次，通過權(quán)證發(fā)行降低風(fēng)險，發(fā)行被并購公司的備兌權(quán)證可以獲得部分資金。權(quán)證規(guī)定其持有者可以在一定時間以相應(yīng)的價格買售證劵，所以這樣做不會改變被并購公司股本股東結(jié)構(gòu)。并購公司可以結(jié)合并購進(jìn)度以及收益預(yù)測選擇權(quán)證支付的方式；最后，對于降低財務(wù)風(fēng)險，通過混合支付是很有效的手段?；旌现Ц妒抢脙煞N或多種支付方式得到其他公司的經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)的方式。并購的時候多選擇幾種支付方式組合使用，可以將每種支付方式優(yōu)勢發(fā)揮到最大，同時有效克服其缺點。混合支付的巨大優(yōu)勢將使其在未來并購市場發(fā)揮巨大作用。

（四）并購行為融資過程的風(fēng)險控制

1、制定合理的融資策略。

首先，可以采用債務(wù)融資的方式。債務(wù)融資會加大企業(yè)負(fù)債，增加企業(yè)權(quán)益資本的風(fēng)險，可能導(dǎo)致股票價格下跌，所以企業(yè)要通過債務(wù)融資的方式實現(xiàn)并購行為，最重要的是找到利益和負(fù)債比例的平衡點；其次，權(quán)益融資的模式。權(quán)益融資導(dǎo)致股權(quán)數(shù)量增加，有稀釋股權(quán)價值的可能，這種結(jié)果是否出現(xiàn)取決于支付的股票數(shù)量和并購后盈利增加的價值對比。另外，進(jìn)行權(quán)益融資的時候除了要重視EPS和市場率的影響，同時要考慮到企業(yè)控制權(quán)被分散的程度，對放棄的股權(quán)數(shù)額要做出合理限制，避免丟失企業(yè)的控制權(quán)。

2、拓展豐富的融資渠道，合理組合融資方式。

首先，企業(yè)在并購活動中進(jìn)行融資策劃時要開闊視野，豐富融資的渠道和方式，利用多元化的融資方式，內(nèi)外兼顧保證目標(biāo)企業(yè)在評估后可以立即進(jìn)行并購，從而實現(xiàn)資源的重組與整合。政府要營造良好的經(jīng)濟環(huán)境，幫助企業(yè)找到多種融資渠道，比如建立投資銀行并完善資本市場等；其次，合理安排企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)。所謂融資結(jié)構(gòu)，就是指企業(yè)資本、權(quán)益以及債務(wù)間的比例，同時包括企業(yè)短期債務(wù)以及長期債務(wù)二者間的比例，確保融資結(jié)構(gòu)合理性以全面考慮融資風(fēng)險和成本為基礎(chǔ)，選擇適合企業(yè)并購行為的融資渠道和形式。

（五）并購行為完成后企業(yè)整合運營中的風(fēng)險控制。

并購?fù)瓿珊筮\營過程中的風(fēng)險主要來自兩方面：一是并購前期財務(wù)存在問題導(dǎo)致的風(fēng)險；二是并購?fù)瓿珊筚Y產(chǎn)進(jìn)行重組過程中導(dǎo)致的風(fēng)險。首先，針對并購行為前期財務(wù)遺留問題方面的風(fēng)險要做好控制防范。如果為了并購企業(yè)支付得過多，多在后期運營的時候并購企業(yè)會因為過多的負(fù)債帶來的巨大壓力導(dǎo)致財務(wù)結(jié)構(gòu)惡化，股票支付的企業(yè)會承擔(dān)因為股權(quán)稀釋導(dǎo)致股價損失的后果；另外，所有并購活動都涉及到大量資金運動，所有資金來源的方式都具有一定的風(fēng)險，企業(yè)通過不同的融資方式實現(xiàn)了并購過程，將承擔(dān)自己并購活動帶來的問題。如果對此企業(yè)沒有采取有效措施進(jìn)行控制，會造成并購后企業(yè)財務(wù)整合重組的失敗，從而造成企業(yè)并購行為的全面失敗。其次，很多時候并購行為中沒有出現(xiàn)大的問題，但是在事后經(jīng)營過程中進(jìn)行資產(chǎn)重組的時候出現(xiàn)了風(fēng)險，如果要有效避免資產(chǎn)整合和重組的風(fēng)險需要企業(yè)及時處置好被并購企業(yè)的運營和負(fù)債，如果被并購企業(yè)在并購前期經(jīng)營狀況就不是很好的話，如果企業(yè)沒有采取有效措施改善其運營效果的話，沒有及時的將其不良資產(chǎn)處置好，被并購企業(yè)很可能繼續(xù)虧損，然后給并購企業(yè)造成巨大的經(jīng)濟壓力，帶來巨大的負(fù)債問題，最終造成并購項目的失敗。

三、結(jié)束語

篇4

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；防范

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在實施并購的過程中因價值評估、融資和資本結(jié)構(gòu)改變等財務(wù)決策或經(jīng)濟活動的不恰當(dāng)，對并購進(jìn)程以及企業(yè)自身財務(wù)狀況造成的危機。企業(yè)并購是高風(fēng)險的經(jīng)營活動，整個并購過程存在著財務(wù)風(fēng)險，嚴(yán)重的甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，要積極、及時在企業(yè)并購全過程防范財務(wù)風(fēng)險。

一、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險

（1）價值評估風(fēng)險。企業(yè)并購過程中，合理估價是企業(yè)并購成功與否的基礎(chǔ)，目標(biāo)企業(yè)確定后，最重要的是在持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行合理估算，很有可能會預(yù)測不當(dāng)，出現(xiàn)一些偏差導(dǎo)致產(chǎn)生價值評估風(fēng)險。（2）融資風(fēng)險。企業(yè)并購的融資風(fēng)險主要是指企業(yè)在并購的過程中能否及時足額地籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業(yè)的影響。很多時候由于并購企業(yè)的信譽低、償債能力差以及預(yù)期收益有限導(dǎo)致并購企業(yè)負(fù)債融資、吸收直接投資和股票發(fā)行能力薄弱；部分企業(yè)的并購規(guī)模較大，超出了企業(yè)自身的融資能力，導(dǎo)致企業(yè)并購的融資風(fēng)險。合理的融資方式和適度的融資額度對企業(yè)并購后的經(jīng)營及財務(wù)會產(chǎn)生重要的影響。融資是企業(yè)并購中的重要環(huán)節(jié)，在并購過程中處于非常重要的地位。（3）支付風(fēng)險。企業(yè)選擇支付并購價款的方式會受到如流動性變化、控制權(quán)變化，收益的稀釋、資本結(jié)構(gòu)狀況，融資成本的差異等等多個因素的影響。企業(yè)并購支付方式單一會給企業(yè)的并購帶來一定程度的財務(wù)風(fēng)險。在企業(yè)并購的過程中，現(xiàn)金支付的最大好處是保障現(xiàn)有股東的控制權(quán)不受影響，使并購交易迅速的完成。以并購方股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票的以股換股的支付方式不會對并購方存在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，但是很有可能會稀釋原有股東的所有權(quán)與每股收益。（4）流動性風(fēng)險。一般情況下，并購過程需要支付給目標(biāo)企業(yè)股東一定的現(xiàn)金，這將影響到并購企業(yè)的流動資產(chǎn)或速動資產(chǎn)的質(zhì)量，進(jìn)而影響到企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)調(diào)節(jié)能力，導(dǎo)致增加企業(yè)的營運風(fēng)險。此外，目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高，也會造成組合后的企業(yè)負(fù)債比率、長期負(fù)債大幅上升，降低企業(yè)資本的安全性。

二、企業(yè)并購中形成財務(wù)風(fēng)險的原因

（1）并購雙方企業(yè)信息不對稱。并購企業(yè)的雙方信息不對稱是企業(yè)并購過程中出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的重要因素，主要包括時間發(fā)生的不對稱及信息內(nèi)容的不對稱。時間發(fā)生的從不對稱有事前不對稱和事后不對稱，事前發(fā)生時間不對稱會導(dǎo)致逆向選擇行為，事后發(fā)生時間不對稱可能導(dǎo)致道德風(fēng)險。而發(fā)生內(nèi)容的不對稱有行動不對稱和知識不對稱，行動不對稱可能會導(dǎo)致企業(yè)隱藏行動，知識不對稱可能會導(dǎo)致企業(yè)隱藏知識。（2）收購企業(yè)管理者目標(biāo)不明確。在企業(yè)并購的過程中，收購企業(yè)管理者的目標(biāo)不明確，財務(wù)風(fēng)險意識不強，導(dǎo)致很有可能會發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的不良現(xiàn)象。在現(xiàn)實的企業(yè)并購活動中，決策者對財務(wù)風(fēng)險的客觀性認(rèn)識不足，缺乏風(fēng)險意識，對財務(wù)風(fēng)險缺乏防范意識與防范措施，導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)危機，嚴(yán)重阻礙企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展進(jìn)步。（3）價值評估缺乏系統(tǒng)性。與商品市場上的商品交易不同，企業(yè)并購是在資本市場上交割企業(yè)和資產(chǎn)，需要評估整個企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債。商品一般具有標(biāo)準(zhǔn)化和可分割性的屬性，而資產(chǎn)和企業(yè)則是一個動態(tài)、復(fù)雜的系統(tǒng)，其在交易前、交易過程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內(nèi)在因素的交互作用，會發(fā)生可控和不可控的變化，這些變化將導(dǎo)致并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購的價值評估發(fā)生變化。（4）并購企業(yè)的支付方式不當(dāng)。并購企業(yè)采用不當(dāng)?shù)闹Ц斗绞綍?dǎo)致嚴(yán)重的與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用的支付風(fēng)險。在比較成熟的社會市場上，支付工具一般分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付三種。支付方式單一是造成支付風(fēng)險的重要原因，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)在并購活動的過程中產(chǎn)生嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險，威脅企業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展。

三、防范企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險的措施

（1）增強風(fēng)險意識，建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)測和監(jiān)控體系。要做好防范企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險工作需要切實提高企業(yè)管理層的財務(wù)風(fēng)險意識，從源頭上防范企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。在企業(yè)自身的內(nèi)部建立健全嚴(yán)格的財務(wù)風(fēng)險防控體系，加強企業(yè)對并購風(fēng)險的預(yù)測預(yù)警機制，盡最大可能避免或者減少企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險。（2）獲取目標(biāo)企業(yè)準(zhǔn)確的信息。并購企業(yè)在選擇被并購企業(yè)時，必須在事前作大量的調(diào)查研究和搜集信息的工作，包括被并購企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息、財務(wù)狀況信息、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營、管理水平、企業(yè)文化、市場鏈等等，對所搜集的信息進(jìn)行辯證地分析，與自身企業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行對比，使被并購企業(yè)的價值得以提升。根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力等進(jìn)行全面分析，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，明確并購過程中可能出現(xiàn)的相關(guān)法律責(zé)任。采用恰當(dāng)?shù)那逅銉r值法、市場價值法、現(xiàn)金流量法等估價方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值。（3）做好資產(chǎn)評估，防范財務(wù)風(fēng)險。對企業(yè)的資產(chǎn)評估，是防范企業(yè)并購過程中財務(wù)風(fēng)險的重要手段，建立一個客觀公正的資產(chǎn)評估模型，充分考慮被評估企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，采用靈活的評估方法，制定符合實際發(fā)展情況的策略，以更好的避免財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生。（4）降低融資風(fēng)險。企業(yè)在進(jìn)行融資決策時應(yīng)當(dāng)積極開拓不同的融資渠道，做到將不同的融資渠道相結(jié)合，以保證在確定目標(biāo)企業(yè)時，及時順利推進(jìn)重組整合。合理選擇融資方式，在并購融資結(jié)構(gòu)中選擇融資方式時要考慮擇順序，首先是自有資本，其次是債務(wù)融資，最后是股權(quán)融資，并保持適當(dāng)?shù)谋壤Ｆ髽I(yè)在實施并購行為之前，應(yīng)對并購各環(huán)節(jié)的資金需求進(jìn)行周密的預(yù)測，并根據(jù)并購資金的支付時間、數(shù)量編制資金預(yù)算表，保持資本結(jié)構(gòu)的合理性，降低財務(wù)風(fēng)險。（5）采用合理的對價支付方式。在不影響控制權(quán)的情況下，可盡量采取股權(quán)（股票）支付的方式，以減少大量現(xiàn)金支付對企業(yè)負(fù)債率和現(xiàn)金流造成影響，從而避免影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，同時這種支付方式，還可以對股權(quán)（股票）的變現(xiàn)期限和變現(xiàn)數(shù)量進(jìn)行約定，從而也可以避免目標(biāo)企業(yè)的信息欺詐。因此，必須在并購前策劃好談判方案，從發(fā)展前景的描述打動目標(biāo)企業(yè)股東，使其接受這種方式，長久合作，則可大大降低并購風(fēng)險。（6）優(yōu)化流動性資產(chǎn)的組合。創(chuàng)建流動性資產(chǎn)組合，加強營運資金管理，是降低流動性風(fēng)險的重要措施。建立流動資產(chǎn)組合可以使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業(yè)流動性資金需要的同時也降低流動性風(fēng)險。并購企業(yè)應(yīng)對資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，并對未來的現(xiàn)金流按期限進(jìn)行分類，不斷調(diào)整企業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，避免出現(xiàn)資金缺口的情況，以防范流動性風(fēng)險；并購企業(yè)在創(chuàng)建流動性資產(chǎn)組合時，應(yīng)同時兼顧資產(chǎn)的流動性和收益性。并購企業(yè)應(yīng)合理確定并購支付方式，企業(yè)可同時采用以自有資金進(jìn)行并購和以舉借債務(wù)的方式進(jìn)行并購。

并購的財務(wù)風(fēng)險會對企業(yè)并購的進(jìn)程和企業(yè)自身正常運營產(chǎn)生重大的不利影響，應(yīng)積極、及時的采取多種方法、措施來避免、應(yīng)對可能會發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險，促進(jìn)企業(yè)快速、穩(wěn)健發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]杜德軍．企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險及其規(guī)避策略[J]．中國經(jīng)貿(mào)．2011（18）：176

[2]胡海洋，袁莉，鄭靜．企業(yè)并購存在的財務(wù)風(fēng)險及對策初探[J]．技術(shù)與市場．2009：16（1）：18

[3]尹紅艷，張為民．企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險、成因及對策[J]．企業(yè)導(dǎo)報．2009（7）：81～82

[4]喬嬌，王洪亮．企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險[J]．管理觀察．2011（10）：52

[5]劉蘭波．淺談企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的控制與防范[J]．中國商界．2011（4）：117

[6]朱樂林，朱樂芳．芻議企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險問題[J]．管理學(xué)家．2009（10）：58

[7]張愛勤．我國企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其防范[J]．企業(yè)導(dǎo)報．2010（10）

篇5

 

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購  財務(wù)風(fēng)險  防范

1財務(wù)風(fēng)險的含義

1．1企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性。從風(fēng)險結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風(fēng)險”。但從風(fēng)險來源來看，融資決策并不是引起財務(wù)風(fēng)險的惟一原因，因為，在企業(yè)并購活動中，與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策。

(1)企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財務(wù)狀況。

(2)企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運營期，才能實現(xiàn)價值目標(biāo)。

(3)企業(yè)并購的價值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債務(wù)范疇的價值預(yù)期目標(biāo)，實現(xiàn)價值增值。

1．2引起企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的主要因素

(I)不確定性。

企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、經(jīng)濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動；從微觀上看，有并購方的經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購方反收購和收購價格的變化等。這些變化都會影響企業(yè)并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時，企業(yè)并購所涉及的領(lǐng)域比較寬：法律、財務(wù)、專有技術(shù)、環(huán)境等。這些領(lǐng)域都可能形成導(dǎo)致并購財務(wù)風(fēng)險的不確定性原因。

不確定性因素通過由收益決定的誘惑效應(yīng)和由成本決定的約束效應(yīng)機制而導(dǎo)致企業(yè)并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。一方面，不確定性因素具有價值增值的特點，這就給決策人員帶來了價值誘惑力，強化了控制負(fù)偏離追求正偏離的目標(biāo)和動機；另一方面，不確定性因素又客觀存在著導(dǎo)致成本膨脹的可能性，各種外部和內(nèi)部因素綜合作用的結(jié)果不能排除可能帶來的損失，這又給決策人員帶來一定的約束力。這種價值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應(yīng)——約束效應(yīng)機制。當(dāng)誘惑效應(yīng)大于約束效應(yīng)時，并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生正偏離，取得并購成功；當(dāng)誘惑效應(yīng)小于約束效應(yīng)時，并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生負(fù)偏離，造成財務(wù)風(fēng)險。

(2)信息不對稱性。

在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負(fù)債多少、財務(wù)報表是否真實、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計不足，無法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力，從而導(dǎo)致價值風(fēng)險。即使目標(biāo)企業(yè)是上市公司，也會因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率等情況了解不夠，導(dǎo)致并購后的整合難度大，致使整合失敗。而當(dāng)收購方采取要約收購時，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達(dá)到私人目的則會有意隱瞞事實，讓收購方無法了解企業(yè)盈虧、或有負(fù)債、技術(shù)專利等無形資產(chǎn)的真實價值等，使收購方的決策人基于錯誤的信息、錯誤的估價而做出錯誤的決策，致使并購成本增加，最終導(dǎo)致并購失敗。

2財務(wù)風(fēng)險的種類

2．1定價風(fēng)險

(1)目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險。在并購過程中，并購雙方首先要確定目標(biāo)企業(yè)的并購價格，主要依據(jù)便是目標(biāo)企業(yè)的年度報告、財務(wù)報表等。但目標(biāo)企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對很多影響價格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這會直接影響到并購價格的合理性，從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險。

(2)目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險。并購時需要對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評估，對標(biāo)的物進(jìn)行評估。但是評估實踐中存在評估結(jié)果的準(zhǔn)確性問題，以及外部因素的干擾問題。

2．2融資風(fēng)險

融資安排是企業(yè)并購計劃中的重要一環(huán)，在并購鏈條中處于重要的地位。融資超前會造成利息損失，融資滯后則直接影響并購計劃的順利實施，甚至導(dǎo)致并購失敗。

2．3支付風(fēng)險

(1)現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險?，F(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風(fēng)險。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會影響并購的成功機會，帶來相關(guān)的風(fēng)險。

(2)股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險。如香港玉郎國際漫畫制作出版公司并購案，其領(lǐng)導(dǎo)層通過多次售股、配股集資，進(jìn)行證券投資和兼并收購，這一方面稀釋原有股權(quán)，另一方面也為其資本運營帶來風(fēng)險，最終導(dǎo)致玉郎國際被收購。(3)杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險。2O世紀(jì)8O年代末，美國垃圾債券泛濫一時，其間11．4的并購屬于杠桿收購行為。進(jìn)入20世紀(jì)9O年代后，美國的經(jīng)濟陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機構(gòu)大舉緊縮信貸，金融監(jiān)督當(dāng)局也嚴(yán)辭苛責(zé)杠桿交易，并責(zé)令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來，以供監(jiān)督。各方面的壓力和證券市場的持續(xù)低迷使垃圾債券無處推銷，垃圾債券市場幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。不同支付方式選擇帶來的支付風(fēng)險最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多從而使得整合運營期間的資金壓力過大。

3企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范對策研究

3．1收集信息降低企業(yè)估價風(fēng)險

由于并購雙方信息不對稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，審定目標(biāo)企業(yè)并且對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進(jìn)行全面分析，從而對目標(biāo)企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測，在此基礎(chǔ)之上的估價較接近目標(biāo)企業(yè)的真實價值。

另外，采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，可能會得到不同的并購價格。企業(yè)價值的估價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場價格法和清算價值法，并購公司可根據(jù)并購動機、并購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標(biāo)公司的合理評估方法，合理評估企業(yè)價值。

3．2統(tǒng)籌安排降低融資風(fēng)險

篇6

關(guān)于企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的界定，國內(nèi)外學(xué)者分別從不同的角度對其進(jìn)行了描述和解釋。國外學(xué)者杰弗里•胡克認(rèn)為，企業(yè)償付債務(wù)能力的減弱以及企業(yè)融資經(jīng)營能力的下降都是因為受到企業(yè)并購過程當(dāng)中產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的影響，企業(yè)為了并購而進(jìn)行融資的負(fù)債數(shù)額和被并購企業(yè)的債務(wù)數(shù)額狀況等是衡量企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險程度所需要考慮的因素。國內(nèi)學(xué)者也定義了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的定義，杜攀認(rèn)為，在并購重組過程中的企業(yè)自然會有一定的資金需求，正是這個需求所引發(fā)的融資風(fēng)險和資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險是企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險的組成部分。黃進(jìn)勇認(rèn)為，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是由于企業(yè)負(fù)債融資，導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)狀況是不確定的。此外，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險也會因為選擇何種形式的融資方法而受到一定的影響。屠巧平在研究企業(yè)借款籌集資金的并購過程中分析其產(chǎn)生的風(fēng)險正是企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。張應(yīng)杰認(rèn)為，在并購活動中企業(yè)的融通資本和資本構(gòu)成可能會發(fā)生變化，而由此引起的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)困境正是企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。關(guān)紅宇與王慶彤認(rèn)為，企業(yè)的并購財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在通過借款資金獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)的時候，由此產(chǎn)生企業(yè)的負(fù)債率增加和資本結(jié)構(gòu)的失衡進(jìn)而出現(xiàn)現(xiàn)金支付的困境。可見，對于企業(yè)的并購行為，既可以看作是一種投資活動，也可以看作是一種融資活動，二者協(xié)同影響企業(yè)并購后的財務(wù)狀態(tài)。企業(yè)在籌資融資的過程中因為償付債權(quán)的風(fēng)險或是股東收益的不確定性，致使并購中的財務(wù)決策失誤，正是企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的最終來源。

2企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析

企業(yè)的并購活動既是一項管理活動，也是一個繁雜的工程。因為在進(jìn)行企業(yè)重組并購的過程中，需要進(jìn)行許多具體的流程工作，比如目標(biāo)企業(yè)的選擇、對企業(yè)價值的評估、籌措資金和并購整合等環(huán)節(jié)，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險，而這些風(fēng)險又會一直存在于企業(yè)并購的過程當(dāng)中。所以，在企業(yè)并購活動的過程當(dāng)中，應(yīng)該仔細(xì)剖析各個環(huán)節(jié)的風(fēng)險進(jìn)而才能更加有效的防范財務(wù)風(fēng)險。本文對企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析有如下方面：

2．1企業(yè)價值評估風(fēng)險

在企業(yè)并購過程當(dāng)中，因為企業(yè)之間的信息可能不夠公開透明，導(dǎo)致無法準(zhǔn)確的獲取對方信息，無法做到確切的評估目標(biāo)企業(yè)的價值，進(jìn)而可能導(dǎo)致并購方的估價風(fēng)險，風(fēng)險的程度取決于并購企業(yè)所收集到信息的正確性，而信息的質(zhì)量好壞又由以下因素所決定：目標(biāo)企業(yè)是否是上市公司；被并購企業(yè)的財務(wù)報表是否透明；企業(yè)的并購活動是善意的還是惡意的；目標(biāo)企業(yè)自由現(xiàn)金流量的未來預(yù)測等。

2．2融資風(fēng)險

為了保證企業(yè)并購的順利進(jìn)行，企業(yè)需要籌集足夠的資金作為保障。在企業(yè)籌資、融資的過程中可能會借助內(nèi)部或外部的資金渠道進(jìn)行籌集資金，在這個融資的過程中由于采用多種融資方式就會引起融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險。一旦融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)失衡必然會導(dǎo)致后續(xù)的財務(wù)風(fēng)險發(fā)生，因此對于企業(yè)而言，為了保證并購活動的成功，必須在較短的時期內(nèi)籌措到充足的資金并且讓企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)保持平衡。3．3流動性風(fēng)險企業(yè)在并購的活動中必然會占用到企業(yè)的流動資產(chǎn)，比如現(xiàn)金之類的資產(chǎn)流出企業(yè)，所以企業(yè)資產(chǎn)的流動比率也會隨之降低。流動比率是關(guān)于企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的之間比率，是用來權(quán)衡企業(yè)短時間內(nèi)償還債務(wù)能力的一種指標(biāo)。如果在企業(yè)并購的過程中使用大批量的自有現(xiàn)金作為支付方式勢必會引起自身資產(chǎn)流動性的降低；如果采用舉借外債進(jìn)行并購，而目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債率又很高，再加之并購方自身的長期負(fù)債比率過高，導(dǎo)致的結(jié)果必然會減弱企業(yè)資產(chǎn)的流動性，增加企業(yè)的流動性風(fēng)險。3．4財務(wù)整合風(fēng)險企業(yè)并購活動結(jié)束后，并購方為了取得企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，必然會對被并購企業(yè)進(jìn)行各個環(huán)節(jié)的整合，以使得融為一體。財務(wù)部門是企業(yè)的重要組成部分，也是企業(yè)并購后進(jìn)行整合的重要環(huán)節(jié)之一，因此財務(wù)方面能否得到有效整合對于提升企業(yè)的競爭力具有非常重要的作用。但是在并購雙方的整合期間可能由于不同的金融機構(gòu)，金融機構(gòu)設(shè)置的矛盾，導(dǎo)致并購業(yè)務(wù)的損失；在企業(yè)并購中，并購企業(yè)如果發(fā)生財務(wù)錯誤或?qū)ω攧?wù)行為進(jìn)行不當(dāng)監(jiān)控都會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

3企業(yè)并購財務(wù)問題的相關(guān)對策

3．1改善信息不對稱狀況，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值

在并購的過程中存在雙方信息不對稱的狀況，無法互相了解的情況，這也是對目標(biāo)企業(yè)價值評估產(chǎn)生風(fēng)險的根本原因。所以，在并購前應(yīng)當(dāng)對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表的真實性和企業(yè)狀況進(jìn)行詳細(xì)的審查和評估，繼而才能有效的合理預(yù)測目標(biāo)企業(yè)的未來現(xiàn)金流量，并在此基礎(chǔ)上對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行合理估價。此外，為了應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)為掩蔽危機而故意人為的信息不對稱，并購方應(yīng)采用市場調(diào)查分析的方法或是聘請專業(yè)人員對被并購方的戰(zhàn)略、人力資源和財務(wù)進(jìn)行全面的詳盡審查，從而合理的確定和選擇評估參數(shù)。

3．2并購融資風(fēng)險的防范，合理安排資金支付

企業(yè)在并購的過程中可以有多種融資的方式途徑，在方式的選擇上一定要注意對融資風(fēng)險的控制和防范，遵從融資成本最小化的原則。并購企業(yè)在確定選擇目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購活動前，一定要合理的預(yù)算并購資金的需求量，制定籌集資金的計劃，然后確定采用何種籌資方式，最后合理安排資金的支付方式。因為不同的支付方式對財務(wù)風(fēng)險或融資風(fēng)險的作用也各不一樣，每一種資金支付的方式都會帶來一定的風(fēng)險，只不過這種風(fēng)險是眼前可見的還是未來潛在的。所以，并購企業(yè)可以把自身的流動性資源和股權(quán)結(jié)構(gòu)的情況與目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況結(jié)合起來，將股票支付和現(xiàn)金支付等方式設(shè)計為不同的組合，并對支付形式的組合進(jìn)行優(yōu)化完善，分散和消除支付形式存在的現(xiàn)在或潛在的風(fēng)險，降低并購融資成本。這種綜合形式的并購出資，可以根據(jù)各種融資工具的結(jié)構(gòu)、期限和價格避免單一方式的缺點，防止并購方原有股東的股權(quán)稀釋，從而達(dá)到并購后效益最大化。因此，在并購融資風(fēng)險的防范方面，一定要合理的安排資金支付方式，提高企業(yè)的并購效益。

3．3創(chuàng)建流動性資產(chǎn)組合，降低流動性風(fēng)險

在企業(yè)并購過程當(dāng)中，無論是采用單一的支付方式還是混合的支付方式，其中必定會有大批的現(xiàn)金支出，庫存現(xiàn)金屬于資產(chǎn)負(fù)債表中的流動資產(chǎn)，而流動資產(chǎn)的減少必然會降低企業(yè)的資產(chǎn)流動性，因此對企業(yè)營運資金的加強管理則顯的非常重要。為了減少并購的風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該對流動性資產(chǎn)進(jìn)行有效的組合，合理衡量評估企業(yè)的短期負(fù)債和長期負(fù)債的比例，從而做到并購企業(yè)流動性資金需求得到滿足的同時也對企業(yè)資產(chǎn)流動性的下降程度有一定的控制。

3．4財務(wù)整合風(fēng)險的防范，優(yōu)化財務(wù)協(xié)同效應(yīng)

對于通過并購形成的新企業(yè)，由于企業(yè)間之前環(huán)境、人員和制度的不同，會導(dǎo)致財務(wù)工作上的脫節(jié)困境，只有通過有效的財務(wù)整合適應(yīng)新的環(huán)境變化，使并購雙方的財務(wù)整合風(fēng)險得到有效控制和防范，使得并購戰(zhàn)略得以實現(xiàn)和并購的實際效果得以準(zhǔn)確反映。在財務(wù)整合的具體方面，其基本內(nèi)容主要有：財務(wù)目標(biāo)的整合，將企業(yè)的目標(biāo)定位在企業(yè)價值最大化并購后，為企業(yè)的長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)；財務(wù)組織機構(gòu)和職能的整合，實現(xiàn)一體化管理；會計人員的整合，使兩邊員工增強協(xié)作以保持高度的工作熱情；財務(wù)制度的整合，通過統(tǒng)一的制度規(guī)范員工的工作，使企業(yè)向著制度目標(biāo)合理的發(fā)展。此外，在企業(yè)并購后，也應(yīng)對企業(yè)文化和財務(wù)信息等進(jìn)行有效整合，使員工在共同的企業(yè)文化環(huán)境下共享財務(wù)信息，最終實現(xiàn)并購企業(yè)雙方獲得財務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及雙贏發(fā)展。

4結(jié)論

篇7

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 融資風(fēng)險 支付風(fēng)險

企業(yè)并購是指在市場機制作用下，為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)從而進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的活動，是作為資本運營的一種方式，主要包括兼并和收購兩種行為。無論是兼并還是收購，并購企業(yè)在并購中面臨了很多財務(wù)風(fēng)險。

一、企業(yè)并購過程面臨的主要財務(wù)風(fēng)險

（一）融資風(fēng)險

融資風(fēng)險主要是指企業(yè)能否按時足額的籌集資金以保證并購活動的順利進(jìn)行所面臨的風(fēng)險，這是決定企業(yè)并購是否成功的關(guān)鍵因素?；I集足夠資金既包括在并購時能夠及時支付足額的資金來保證并購的進(jìn)行，又包括并購?fù)瓿珊笥凶銐虻馁Y金去完成企業(yè)整合和持續(xù)經(jīng)營需要。一般企業(yè)由于自身資金流有限無法持續(xù)給企業(yè)并購提供充足的資金，所以并購企業(yè)需要利用各種渠道采用多種融資方式進(jìn)行。我國企業(yè)融資方式大部分還是傳統(tǒng)的銀行貸款，對于其他融資方式還是較少接觸，再加上并購經(jīng)常需要一部分直接付現(xiàn)，使很多企業(yè)不能在短時間內(nèi)籌集到足夠的資金，這便產(chǎn)生了融資風(fēng)險。因此，并購企業(yè)需要針對自身的資本結(jié)構(gòu)合理的安排負(fù)債資金，既要保障并購計劃的實施，還要確保并購后有充足的資金滿足并購企業(yè)正常運營，不然很可能會出現(xiàn)負(fù)債危機。如果并購后被并購企業(yè)無法在規(guī)定的時間內(nèi)經(jīng)營好轉(zhuǎn)，為并購企業(yè)提供償債的必要資金支持，會給并購企業(yè)帶來較大風(fēng)險。所以，我們必須選擇能夠達(dá)到企業(yè)并購目的的融資方式，在保證并購企業(yè)自身資金鏈正常運作的情況下，盡可能地提高償債能力，降低資本成本。

（二）支付風(fēng)險

企業(yè)并購在選擇支付方式上既要考慮自身的現(xiàn)金流量，又要考慮未來資本結(jié)構(gòu)的變化、股權(quán)稀釋度、融資成本差異等因素，需要進(jìn)行綜合考慮。目前主要有三種主要支付方式，即股票支付、現(xiàn)金支付、混合支付，具體比較見表1。

（三）定價風(fēng)險

企業(yè)在確定被并購對象的企業(yè)后，并購雙方最關(guān)心的問題就是在持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，合理估算被并購企業(yè)的價值，然后雙方以此為基礎(chǔ)進(jìn)行談判從而產(chǎn)生定價風(fēng)險。定價風(fēng)險是指并購企業(yè)對被并購企業(yè)進(jìn)行價值評估存在的各種風(fēng)險，包括被并購企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險和價值評估風(fēng)險。財務(wù)報表風(fēng)險是指被并購企業(yè)的財務(wù)報表本身存在局限性或者粉飾性，如果并購企業(yè)過分依賴財務(wù)報表可能會錯誤估值帶來損失。價值評估風(fēng)險是指并購方對被并購企業(yè)的資產(chǎn)價值和獲利能力估計過高，即使被并購企業(yè)的運作良好也無法使并購方獲得一個滿意的回報所帶來的風(fēng)險。

（四）財務(wù)整合風(fēng)險

財務(wù)整合風(fēng)險是指企業(yè)實現(xiàn)并購后，財務(wù)資源、財務(wù)戰(zhàn)略、財務(wù)制度等方面不能及時有效實現(xiàn)預(yù)期的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)而可能給企業(yè)帶來損失。所謂財務(wù)協(xié)調(diào)效應(yīng)就是指實現(xiàn)1+1>2的財務(wù)正效應(yīng)。但如果財務(wù)整合失敗，不僅不能發(fā)揮企業(yè)并購的“財務(wù)協(xié)同效應(yīng)”，甚至出現(xiàn)財務(wù)負(fù)效應(yīng)，給并購企業(yè)帶來沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重的會造成財務(wù)管理失控，帶來巨大的財務(wù)危機。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的控制措施

（一）控制企業(yè)并購的定價風(fēng)險

（1）科學(xué)分析，客觀評價自身。企業(yè)并購之前要對企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行深入分析，科學(xué)評價并購的雙方。企業(yè)在并購前，要對自身的資金實力以及企業(yè)運營狀況進(jìn)行客觀分析與評估，不能盲目樂觀，過高評價自身實力造成并購的失敗而帶來損失。企業(yè)并購是一種市場經(jīng)濟環(huán)境下的投資行為，應(yīng)該堅持市場化的原則進(jìn)行評價和分析，也不能通過兼并冗員多，負(fù)債重或者有歷史包袱的企業(yè)作為政治資本。

（2）調(diào)查并購對象企業(yè)財務(wù)報告的真實性。由于信息不對稱和財務(wù)報告體系的自身缺陷，被并購企業(yè)一些真實的財務(wù)狀況可能并不能被發(fā)現(xiàn)，如果被并購企業(yè)故意隱瞞債務(wù)，或者通過對財務(wù)報告進(jìn)行粉飾，則被并購企業(yè)的價值可能被扭曲。因此，并購方在進(jìn)行并購之前，一定要仔細(xì)調(diào)查近幾年來并購企業(yè)與其他企業(yè)的業(yè)務(wù)往來情況、擔(dān)保情況、違約行為等。在實際工作中鑒于并購方自身精力和能力所限，可以聘請經(jīng)驗和信譽較好的中介機構(gòu)對被并購企業(yè)進(jìn)行并購前的盡職調(diào)查，調(diào)查不僅包括財務(wù)報告方面，還應(yīng)對被并購企業(yè)產(chǎn)業(yè)環(huán)境、經(jīng)營能力進(jìn)行評估，合理預(yù)期被并購企業(yè)未來收益能力，科學(xué)評價其實際價值。

（3）選擇正確的定價方式。在選擇定價方式上，應(yīng)該具體情況具體分析。成本分析法比較適合主業(yè)更新、資產(chǎn)換血型的收購；如果是維持業(yè)主，持續(xù)經(jīng)營型收購那么就較適合市場參照法。我們在選擇適合企業(yè)的收購方法的同時還要注意市場風(fēng)險的調(diào)整，使其價值更加接近企業(yè)的實際價值。那么對于業(yè)績優(yōu)良，分配規(guī)范型的被并購企業(yè)收購定價，就可以選擇股利折現(xiàn)模型，我們要根據(jù)股利政策和未來經(jīng)營狀況等這些導(dǎo)致被并購企業(yè)未來股利不確定的因素對股利分配進(jìn)行調(diào)整；當(dāng)收購類型涉及被并購公司的規(guī)模性重組時，這種享受融資優(yōu)惠的收購類型其定價的方式可以選擇現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

（二）控制企業(yè)并購過程中的融資風(fēng)險

（1）通過資金預(yù)算控制融資風(fēng)險?？刂迫谫Y風(fēng)險的第一步是要做好融資預(yù)測與預(yù)算。融資預(yù)算不僅要正確估算完成并購的資金需求量，還要正確估算企業(yè)整體未來現(xiàn)金流量和被并購企業(yè)的正常運營的資金需求量，需要計算一個并購融資需求總量。如果預(yù)算不足，可能無法順利完成并購也無法確保被并購企業(yè)未來正常運營，但如果預(yù)算過多就會影響本企業(yè)的正常資金流并提高資金成本率。并購方通過對項目、原始投資、經(jīng)營期企業(yè)各期現(xiàn)金流和殘值等因素的分析，核算并購各環(huán)節(jié)的資金需求量，根據(jù)企業(yè)的財務(wù)狀況和未來資金使用時間制定出適合并購企業(yè)需求的資本預(yù)算。

（2）通過融資方式選擇控制融資風(fēng)險。并購在選擇融資方式上，需要重點考慮三個方面：首先，要考慮融資方式能否為企業(yè)并購提供充足的資金。其次，盡量選擇融資成本最低的融資方式。最后，考慮縮小財務(wù)風(fēng)險和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。從并購企業(yè)自身出發(fā)分析，如果企業(yè)處在成熟期并且現(xiàn)金流量充足，優(yōu)先考慮選擇內(nèi)部融資，這種方法的優(yōu)點明顯：根據(jù)信息傳遞理論會傳遞企業(yè)經(jīng)營的良性信號；不必支付外部籌資費用；為企業(yè)保留其他融資能力。但是，對于大部分企業(yè)而言，還是應(yīng)該選擇內(nèi)部融資和外部融資方式相結(jié)合的方法籌集資金：銀行貸款融資速度快，彈性較大，保密性好、成本也較低，是大部分并購企業(yè)的首選，但是企業(yè)本身必須擁有較高的信用等級和資信水平。證券市場融資包括債券融資和股票融資，因為債券融資的發(fā)行成本較低，相較于股票融資，其容易為企業(yè)所利用，但是要符合債券發(fā)行的條件和要求。股權(quán)融資方式雖然資金成本相對較高，不過并購企業(yè)可以永久使用，降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，提升償債能力。在進(jìn)行融資方式選擇的時候必然要進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)的規(guī)劃。如果企業(yè)利用外部融資方式較多，特別是增加債務(wù)融資比例，一方面會提升企業(yè)財務(wù)杠桿作用；另一方面也會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。如果更多利用股權(quán)融資，則會帶來股權(quán)稀釋的風(fēng)險，而且股權(quán)融資成本較大，會提高企業(yè)的綜合資金成本。所以，并購企業(yè)在融資過程中要進(jìn)行一個合理的衡量，根據(jù)自身財務(wù)狀況和資本市場條件進(jìn)行合理規(guī)劃，控制融資風(fēng)險。

（三）控制企業(yè)并購中的支付風(fēng)險

并購企業(yè)在選擇支付方式的也是控制財務(wù)風(fēng)險的重要方式。現(xiàn)金支付過多很容易導(dǎo)致并購企業(yè)資金流動困難，而股權(quán)支付方式的條件還不是很成熟。所以并購企業(yè)應(yīng)該根據(jù)并購目的和自身的財務(wù)狀況，考慮不同支付方式的利弊采用現(xiàn)金、債券、股權(quán)等方式的不同組合，以滿足并購雙方的需求，進(jìn)而降低支付的風(fēng)險。

（四）控制企業(yè)并購整合風(fēng)險

（1）做好整合前財務(wù)審查。并購企業(yè)既要審查自身又要重點審查對并購對象的整體資源和管理能力。為了更好地對被并購企業(yè)進(jìn)行審查和執(zhí)行并購方的財務(wù)管理制度，并購企業(yè)可以向被并購方委任財務(wù)負(fù)責(zé)人，這樣有利于并購和整合過程效益的提高。

（2）實現(xiàn)資產(chǎn)優(yōu)化配置和整合。按并購企業(yè)的財務(wù)管理模式實施一體化管理，并建立一系列的報告制度，建立定期的信息交流制度，定期或不定期地對企業(yè)的重要事項進(jìn)行匯報，讓并購企業(yè)掌握被并購企業(yè)的重要決定事項。需要建立業(yè)績考核評價制度，對員工進(jìn)行激勵，特別有利于被并購企業(yè)的員工盡快融合。對被并購企業(yè)的經(jīng)營活動進(jìn)行整合，根據(jù)市場需求以及未來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化的趨勢，逐步調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，提高企業(yè)的市場競爭力。特別是在并購過程中發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)線的重復(fù)建設(shè)、部門機構(gòu)設(shè)置的不合理或者冗員裁剪等問題都應(yīng)該及時解決。

（3）整合財務(wù)組織機制。并購?fù)瓿珊髴?yīng)該建立統(tǒng)一的財務(wù)制度，強化被并購企業(yè)的財務(wù)管理工作，強化財務(wù)預(yù)算的中心地位。財務(wù)預(yù)算涉及公司生產(chǎn)經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)，包括銷售、生產(chǎn)、采購等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并購企業(yè)應(yīng)該建立以全面預(yù)算為主的預(yù)算管理體系。推行全面預(yù)算管理，整體上對成本費用、負(fù)債比例以及人員編制等進(jìn)行有效調(diào)控，為企業(yè)在做出各項決策之前提供合理、可靠的依據(jù)。在預(yù)算控制中以綜合效益、成本費用及現(xiàn)金流量作為預(yù)算管理的重要環(huán)節(jié)，突出現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的功用。對每年的甚至每月的財務(wù)預(yù)算進(jìn)行規(guī)劃并按照相關(guān)指標(biāo)分派到各個部門，由各個部門對每月的營運情況以及各項財務(wù)進(jìn)行匯報，通過綜合分析再跟蹤反饋和考核。

（作者單位為嘉興學(xué)院）

[作者簡介：矯依彤，嘉興學(xué)院商學(xué)院財務(wù)管理121班在校學(xué)生。楊行，嘉興學(xué)院商學(xué)院財務(wù)管理研究所教師。]

參考文獻(xiàn)

[1] 嚴(yán)波.淺析企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險與防范[J].中國管理信息化，2011（16）：34-35.

[2] 雷蕾.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范[J].合作經(jīng)濟與科技，2009（5）：78.

[3] 石小龍.淺議企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析[J].消費導(dǎo)刊，2011（10）：49.

[4] 施洪仁.企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險問題探討[J].財經(jīng)界，2011（14）：127.

篇8

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)管理；風(fēng)險對策

Abstract: This article analyzed the perspective of financial management for the financial risk of enterprise financial management, causes, prophase investigation and risk countermeasures.

Key words: enterprise merger; financial management; risk countermeasure

中圖分類號：[F8] 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號

企業(yè)并購活動是高風(fēng)險經(jīng)營活動，風(fēng)險貫穿于整個并購活動 的始終，其中財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。

一、企業(yè)并購時財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因

企業(yè)并購活動是高風(fēng)險經(jīng)營活動，風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，其中財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。有效防范財務(wù)風(fēng)險是衡量企業(yè)財務(wù)運作能力的重要尺度,要對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)管理基礎(chǔ)工作是否完善、專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)情況、財務(wù)機構(gòu)職能情況、應(yīng)對外部環(huán)境變化措施能力等作出正確判斷,并判斷目標(biāo)企業(yè)是否具有較強的財務(wù)決策能力,資本結(jié)構(gòu)是否合理,根據(jù)財務(wù)狀況對今后企業(yè)的營運發(fā)展能力作出科學(xué)判斷。

1．并購雙方企業(yè)信息不對稱。信息不對稱性主要表現(xiàn)為兩個方面：一是不對稱發(fā)生的時間；二是不對稱信息的內(nèi)容。從不對稱發(fā)生的時間上看有事前不對稱和事后不對稱，事前不對稱導(dǎo)致逆向選擇行為，事后不對稱導(dǎo)致道德風(fēng)險；從不對稱發(fā)生的內(nèi)容上看有行動不對稱和知識不對稱，行動不對稱導(dǎo)致隱藏行動，知識不對稱導(dǎo)致隱藏知識。

2．收購企業(yè)管理者目標(biāo)不明確。收購企業(yè)管理者的財務(wù)風(fēng)險意識不強。在現(xiàn)實并購活動中，決策者對財務(wù)風(fēng)險的客觀性認(rèn)識不足，缺乏風(fēng)險意識，對財務(wù)風(fēng)險缺乏防范意識與防范措施，導(dǎo)致陷入財務(wù)危機。收購企業(yè)管理者的盲目心態(tài)。一些收購企業(yè)的管理層為追求規(guī)模效應(yīng)、轟動效應(yīng)，好大喜功，不考慮企業(yè)實際情況，盲目參與并購活動，缺乏靜下心來扎扎實實進(jìn)行并購重組的心態(tài)。

3．價值評估缺乏系統(tǒng)性。與商品市場上的商品交易不同，企業(yè)并購是在資本市場上交割企業(yè)和資產(chǎn)，需要評估整個企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債。商品一般具有標(biāo)準(zhǔn)化和可分割性的屬性，而資產(chǎn)和企業(yè)則是一個動態(tài)、復(fù)雜的系統(tǒng)，其在交易前、交易過程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內(nèi)在因素的交互作用，會發(fā)生可控和不可控的變化，這些變化將導(dǎo)致并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購的價值評估發(fā)生變化。它不僅要考慮有形資產(chǎn)的價值，而且還要考慮無形資產(chǎn)的價值，甚至管理經(jīng)驗、協(xié)作關(guān)系、市場占有率等項目的價值也不應(yīng)該忽略；不僅要接受所有的債權(quán)，還要承擔(dān)相應(yīng)的債務(wù)；不僅要考慮企業(yè)現(xiàn)時的使用價值，還要考慮企業(yè)的盈利能力，考慮其預(yù)期的收益。

4．并購企業(yè)支付方式不當(dāng)。支付風(fēng)險主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險。在比較成熟的資本市場，支付工具一般分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付三種。由于我國資本市場起步較晚，從已發(fā)生的并購案例來看，并購方的支付形式以現(xiàn)金、資產(chǎn)為主。我國國內(nèi)支付方式單一是造成并購支付風(fēng)險的主要原因。

二、并購前的財務(wù)清算及并購后的財務(wù)整合

并購前的財務(wù)清算是并購實施的前提,直接影響到并購判斷的準(zhǔn)確性和決策的正確性。在調(diào)研過程中,除全面了解企業(yè)概況、人員、資產(chǎn)分布、產(chǎn)業(yè)特點、發(fā)展趨勢等內(nèi)容外,更要關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及組成情況、是否存在財務(wù)風(fēng)險,全面分析或有事項，對企業(yè)的財務(wù)狀況作出客觀評價。另外，要重視對目標(biāo)企業(yè)稅收環(huán)境的分析和評估，一般來說,企業(yè)所處的地域、產(chǎn)業(yè)類型不同，采用的會計政策等也會有所不同,所享受的各項稅收政策自然也不相同。如何通過企業(yè)并購對已享有的各項稅收優(yōu)惠政策進(jìn)行繼承,如何通過企業(yè)并購享有并購前沒有享受到的稅收優(yōu)惠，這些都是企業(yè)并購前進(jìn)行盡職調(diào)查和戰(zhàn)略分析所需考慮的重要問題。

通過對過往的并購案例進(jìn)行分析不難發(fā)現(xiàn)，不少并購案例的失敗都是因為對并購后企業(yè)的整合與管理不到位，導(dǎo)致并購不但未能給企業(yè)帶來更好的效益，反而使整個企業(yè)的經(jīng)營陷入困境。因此，企業(yè)并購?fù)瓿珊蟊仨毤訌妼Σ①徍笃髽I(yè)的整合與管理，尤其是加強財務(wù)方面的整合與管理，充分發(fā)揮財務(wù)管理在整個企業(yè)經(jīng)營管理中的重要作用。

制訂一個在戰(zhàn)略上全面而完整的并購后財務(wù)整合計劃是并購成功的關(guān)鍵之一。財務(wù)整合計劃應(yīng)包括對財務(wù)目標(biāo)、財務(wù)制度以及財務(wù)組織機構(gòu)和職能的全面整合，在此基礎(chǔ)上還應(yīng)注重績效評價系統(tǒng)的建立，在同一財務(wù)管理目標(biāo)的指引下，有效地實施一系列財務(wù)政策，如財務(wù)核算制度、內(nèi)部控制制度、投融資制度、分配制度等。只有順利完成財務(wù)整合，權(quán)、責(zé)、利明確并相互制約，才能為企業(yè)并購后的生產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)造條件，實現(xiàn)并購的真正成功。

三、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的對策

1．優(yōu)化管理，規(guī)避非系統(tǒng)性財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)并購活動中，強化對財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避能夠有效地弱化財務(wù)風(fēng)險，但不能完全消除財務(wù)風(fēng)險。在一定的條件下，由于多種因素的影響，企業(yè)并購進(jìn)程中難免會出現(xiàn)許多這樣或那樣的風(fēng)險，一旦風(fēng)險爆發(fā)，并購者只能是盡量規(guī)避風(fēng)險的強度及其擴散，減輕風(fēng)險的不良后果。企業(yè)在充分認(rèn)識其所面臨的財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，采取各種科學(xué)、有效的手段和方法，對各類風(fēng)險加以預(yù)測、識別、預(yù)防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性。

2．科學(xué)決策，規(guī)避戰(zhàn)略風(fēng)險并購企業(yè)首先必須對并購目標(biāo)企業(yè)整體的內(nèi)部條件和外部環(huán)境的變化進(jìn)行認(rèn)真分析?？刹捎肧WOT 模型來進(jìn)行分析，這種分析主要側(cè)重于企業(yè)競爭地位的改變和市場控制能力的變化。主要分析目標(biāo)企業(yè)的并入是否可以給并購企業(yè)帶來協(xié)同效應(yīng)和資源共享，并由此可產(chǎn)生一系列優(yōu)勢如規(guī)模經(jīng)濟、成本的降低、交易費用的減少、技術(shù)資源、管理資源共享等，提高企業(yè)的競爭力。同時，由于對戰(zhàn)略的動態(tài)性的要求，必須依據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化不斷修正并購戰(zhàn)略。

3．方式適當(dāng)，分散財務(wù)風(fēng)險認(rèn)真研究并購雙方資源的互補、關(guān)聯(lián)和協(xié)同程度，全面分析影響并購效果的風(fēng)險因素和風(fēng)險環(huán)節(jié)，然后按照風(fēng)險最小化原則選擇并購方式和實現(xiàn)的途徑，是防范并購財務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵。針對我國企業(yè)核心業(yè)務(wù)不強的特點，企業(yè)實施并購戰(zhàn)略初期最好采用縱向并購的方式，提高核心業(yè)務(wù)競爭力；企業(yè)發(fā)展處于成熟期，核心主業(yè)利潤空間的增長較少時，再考慮實施多元化并購。

四、總 結(jié)

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是一種價值風(fēng)險，是并購中各種風(fēng)險的綜合反映；財務(wù)風(fēng)險是一個動態(tài)的過程，存在于企業(yè)并購的計劃決策、交易執(zhí)行和運營整合階段中。財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)并購中尤其值得關(guān)注，每一個階段產(chǎn)生的不同風(fēng)險，最終都通過財務(wù)的形式變現(xiàn)出來。企業(yè)在實施并購擴張的過程當(dāng)中，要不斷完善自身的風(fēng)險控制體系，從領(lǐng)導(dǎo)層到員工都應(yīng)具有強烈的風(fēng)險意識，做好每一個階段的財務(wù)風(fēng)險防范和控制，是風(fēng)險降到最低而收益最大，真正發(fā)揮并購協(xié)同效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]史佳卉.企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險控制[M].人民出版社，2006

篇9

摘要：隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，以及越來越完善的市場經(jīng)濟，并購被人們重視起來，主要從企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險出發(fā)，分析引起企業(yè)在并購過程中存在財務(wù)風(fēng)險的主要因素，針對這些問題提出解決方案。

1財務(wù)風(fēng)險的含義

1．1企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性。從風(fēng)險結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風(fēng)險”。但從風(fēng)險來源來看，融資決策并不是引起財務(wù)風(fēng)險的惟一原因，因為，在企業(yè)并購活動中，與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策。

(1)企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財務(wù)狀況。

(2)企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運營期，才能實現(xiàn)價值目標(biāo)。

(3)企業(yè)并購的價值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債務(wù)范疇的價值預(yù)期目標(biāo)，實現(xiàn)價值增值。

1．2引起企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的主要因素

(I)不確定性。

企業(yè)并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、經(jīng)濟周期性的波動、通貨膨脹、利率匯率變動；從微觀上看，有并購方的經(jīng)營環(huán)境、籌資和資金狀況的變化，也有被收購方反收購和收購價格的變化等。這些變化都會影響企業(yè)并購的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。同時，企業(yè)并購所涉及的領(lǐng)域比較寬：法律、財務(wù)、專有技術(shù)、環(huán)境等。這些領(lǐng)域都可能形成導(dǎo)致并購財務(wù)風(fēng)險的不確定性原因。

不確定性因素通過由收益決定的誘惑效應(yīng)和由成本決定的約束效應(yīng)機制而導(dǎo)致企業(yè)并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。一方面，不確定性因素具有價值增值的特點，這就給決策人員帶來了價值誘惑力，強化了控制負(fù)偏離追求正偏離的目標(biāo)和動機；另一方面，不確定性因素又客觀存在著導(dǎo)致成本膨脹的可能性，各種外部和內(nèi)部因素綜合作用的結(jié)果不能排除可能帶來的損失，這又給決策人員帶來一定的約束力。這種價值誘惑力和成本約束力的雙重作用形成了誘惑效應(yīng)——約束效應(yīng)機制。當(dāng)誘惑效應(yīng)大于約束效應(yīng)時，并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生正偏離，取得并購成功；當(dāng)誘惑效應(yīng)小于約束效應(yīng)時，并購的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生負(fù)偏離，造成財務(wù)風(fēng)險。

(2)信息不對稱性。

在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負(fù)債多少、財務(wù)報表是否真實、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計不足，無法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力，從而導(dǎo)致價值風(fēng)險。即使目標(biāo)企業(yè)是上市公司，也會因?qū)ζ滟Y產(chǎn)可利用價值、富余人員、產(chǎn)品市場占有率等情況了解不夠，導(dǎo)致并購后的整合難度大，致使整合失敗。而當(dāng)收購方采取要約收購時，目標(biāo)企業(yè)的高管人員為了達(dá)到私人目的則會有意隱瞞事實，讓收購方無法了解企業(yè)盈虧、或有負(fù)債、技術(shù)專利等無形資產(chǎn)的真實價值等，使收購方的決策人基于錯誤的信息、錯誤的估價而做出錯誤的決策，致使并購成本增加，最終導(dǎo)致并購失敗。

2財務(wù)風(fēng)險的種類

2．1定價風(fēng)險

(1)目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險。在并購過程中，并購雙方首先要確定目標(biāo)企業(yè)的并購價格，主要依據(jù)便是目標(biāo)企業(yè)的年度報告、財務(wù)報表等。但目標(biāo)企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對很多影響價格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這會直接影響到并購價格的合理性，從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險。

(2)目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險。并購時需要對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評估，對標(biāo)的物進(jìn)行評估。但是評估實踐中存在評估結(jié)果的準(zhǔn)確性問題，以及外部因素的干擾問題。

2．2融資風(fēng)險

融資安排是企業(yè)并購計劃中的重要一環(huán)，在并購鏈條中處于重要的地位。融資超前會造成利息損失，融資滯后則直接影響并購計劃的順利實施，甚至導(dǎo)致并購失敗

2．3支付風(fēng)險

(1)現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險?，F(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風(fēng)險。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會影響并購的成功機會，帶來相關(guān)的風(fēng)險。

(2)股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險。如香港玉郎國際漫畫制作出版公司并購案，其領(lǐng)導(dǎo)層通過多次售股、配股集資，進(jìn)行證券投資和兼并收購，這一方面稀釋原有股權(quán)，另一方面也為其資本運營帶來風(fēng)險，最終導(dǎo)致玉郎國際被收購。(3)杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險。2O世紀(jì)8O年代末，美國垃圾債券泛濫一時，其間11．4的并購屬于杠桿收購行為。進(jìn)入20世紀(jì)9O年代后，美國的經(jīng)濟陷入了衰退，銀行呆賬堆積，各類金融機構(gòu)大舉緊縮信貸，金融監(jiān)督當(dāng)局也嚴(yán)辭苛責(zé)杠桿交易，并責(zé)令銀行將杠桿交易類的貸款分揀出來，以供監(jiān)督。各方面的壓力和證券市場的持續(xù)低迷使垃圾債券無處推銷，垃圾債券市場幾近崩潰，杠桿交易也頻頻告吹。不同支付方式選擇帶來的支付風(fēng)險最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多從而使得整合運營期間的資金壓力過大。

3企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范對策研究

3．1收集信息降低企業(yè)估價風(fēng)險

由于并購雙方信息不對稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購，在并購前對目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，審定目標(biāo)企業(yè)并且對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進(jìn)行全面分析，從而對目標(biāo)企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測，在此基礎(chǔ)之上的估價較接近目標(biāo)企業(yè)的真實價值。

另外，采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，可能會得到不同的并購價格。企業(yè)價值的估價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業(yè)市值比較法、市場價格法和清算價值法，并購公司可根據(jù)并購動機、并購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標(biāo)公司的合理評估方法，合理評估企業(yè)價值。

3．2統(tǒng)籌安排降低融資風(fēng)險

并購企業(yè)在確定了并購資金需要量以后，就應(yīng)著手籌措資金。統(tǒng)籌安排資金的籌措方式及數(shù)量大小，這些問題與并購方采用的支付方式相關(guān)，而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的。并購的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付三種，其中現(xiàn)金支付方式資金籌措，壓力最大。

并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對并購支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。

3．3加強營運資金管理降低流動性風(fēng)險

由于流動性風(fēng)險是一種資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險，必須通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債匹配，加強營運資金的管理來降低。但若降低流動性風(fēng)險，則流動性降低，同時其收益也會隨之降低，為解決這一矛盾，建立流動資產(chǎn)組合是途徑之一，使流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業(yè)流動性資金需要的同時也降低流動性風(fēng)險。

3．4增強財務(wù)杠桿降低財務(wù)風(fēng)險

杠桿收購的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量。在杠桿效應(yīng)下，高風(fēng)險、高收益的資本結(jié)構(gòu)能否真正給企業(yè)帶來高額利潤取決于此。高額債務(wù)的存在需要穩(wěn)定的未來自由現(xiàn)金流量來償付，而增強未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性必須：(1)有理想財務(wù)狀況的目標(biāo)公司，才能保證有穩(wěn)定的現(xiàn)金流量。(2)審慎評估目標(biāo)企業(yè)價值。(3)在整合目標(biāo)企業(yè)過程中，創(chuàng)造最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)價值。只有未來存在穩(wěn)定的自由現(xiàn)金流量，才能保證杠桿收購的成功，避免出現(xiàn)不能按時償債而帶來的技術(shù)性破產(chǎn)。

3．S通過法律保護(hù)降低財務(wù)風(fēng)險

在并購過程中，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議是必要的，協(xié)議中應(yīng)該包括相關(guān)的文件、義務(wù)、治理、保密、非競爭、陳述及保證和賠償?shù)?。因為在調(diào)查中往往不可能深入到每個細(xì)節(jié)，因此為了確保企業(yè)在并購中的正確性簽定法律協(xié)議是非常必要的。并購中，經(jīng)常存在被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關(guān)信息的情況，財務(wù)風(fēng)險在每一起的并購中都是存在的。這就要求企業(yè)在實際操作中穩(wěn)健、審慎，用準(zhǔn)確的財務(wù)數(shù)據(jù)來保證企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。合理、完備的財務(wù)運作和細(xì)致、充分的產(chǎn)業(yè)判斷相結(jié)合，才能成功地降低并購過程中的財務(wù)風(fēng)險。

篇10

【摘要】越來越多的企業(yè)把并購當(dāng)作持續(xù)發(fā)展甚至是海外擴張的重要手段，這也與中國政府貫徹“走出去”戰(zhàn)略不謀而合。然而并購是一把“雙刃劍”，成功的并購為企業(yè)的優(yōu)化重組以及資源的優(yōu)化配置帶來積極的作用。為了使蒙牛乳業(yè)集團乃至乳制品行業(yè)能夠有效的識別及防范企業(yè)在并購中的財務(wù)風(fēng)險，本文通過對蒙牛乳業(yè)在進(jìn)行并購過程中的償債能力、營運能力、盈利能力分析，預(yù)測企業(yè)可能面對流動、償債、營運的風(fēng)險。最后對于企業(yè)在并購過程中可能出現(xiàn)的這一系列財務(wù)風(fēng)險，提出了一些思考與建議。

【關(guān)鍵詞】并購 財務(wù)報表分析 財務(wù)風(fēng)險 防范措施

一、導(dǎo)言

蒙牛是中國奶制品營業(yè)額第二大的公司，其總部位于內(nèi)蒙古，是我國奶制品的領(lǐng)頭企業(yè)之一。

2013年6月18日，中國乳業(yè)引起全國關(guān)注，中國蒙牛乳業(yè)有限公司與雅士利國際控股有限公司18日聯(lián)合宣布，蒙牛公司將全面收購雅士利國際控股公司股份。這是迄今為止，中國乳業(yè)最大規(guī)模的一次并購。而蒙牛此舉也將揭開中國奶粉行業(yè)重組、并購的序幕。蒙牛公司此次并購，對其來說既是機遇，也是一次嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。二、蒙牛并購存在的問題

企業(yè)并購在經(jīng)濟全球化的背景下，是企業(yè)快速擴張的郵箱方式，能夠幫助企業(yè)快速的成長，也有利于企業(yè)打開和拓展國際市場。企業(yè)并購雖然給企業(yè)提供了眾多機遇，但是企業(yè)并購本身就伴隨著高風(fēng)險因素，處理不好這些因素將影響企業(yè)并購的成功，通過對蒙牛乳業(yè)股份有限公司財務(wù)報表數(shù)據(jù)和相關(guān)指標(biāo)的分析，企業(yè)在并購過程中可能存在以下幾類風(fēng)險。

（一）流動性風(fēng)險

企業(yè)并購后，有些企業(yè)由于自身經(jīng)濟實力不夠，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，與此同時公司融資不到位，便會出現(xiàn)短期支付坤年現(xiàn)象，這也便產(chǎn)生了流動性風(fēng)險，通過2011-2015年流動性比率趨勢圖，我們可以很明顯的看出企業(yè)在2013年收購雅士利后流動水平達(dá)到五年中的最低水平，企業(yè)存在很大的流動性風(fēng)險。

（二）償債風(fēng)險

通過對蒙牛公司的2012-2013年 的財務(wù)分析與比較，其2013年的債務(wù)比率明顯高于2012年，從這可以看出蒙牛公司存在很大的償債風(fēng)險。如果蒙牛公司不能較好理償債風(fēng)險收購雅士利公司，這⒒岬賈倫時窘峁茍窕、負(fù)債比例過高，從而增大企業(yè)的運營。

三、關(guān)于蒙牛并購風(fēng)險防范的相關(guān)建議

（1）制定正確的融資決策。企業(yè)制定正確的融資策略，必須以企業(yè)自身條件為基礎(chǔ)，從現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)與融資后資本結(jié)構(gòu)入手，分析企業(yè)融資前后的資本結(jié)構(gòu)變動，來制定企業(yè)自身的融資策略。除此之外，企業(yè)更要做好融資規(guī)劃，尋找長期融資伙伴，增強自身短期支付能力。只有當(dāng)企業(yè)制定出了正確的融資決策，企業(yè)才能才有最有效的選擇最合適的融資方式，減少不必要的債務(wù)風(fēng)險，挺高企業(yè)的償債能力，促進(jìn)企業(yè)的有效運行。

（2）運營整改。企業(yè)在進(jìn)行并購前，必須進(jìn)行周密的運營整改，而整改的主要方面為財務(wù)審查。企業(yè)在進(jìn)行整合前應(yīng)對并購企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格審查，審查其自身財務(wù)是否存在問題，為整合效率的提高提供保障。其次對比購企業(yè)自身的管理能力和資源能力進(jìn)行可行性分析，定位企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。

（3）建立流動資產(chǎn)管理機制。并購企業(yè)進(jìn)行全面預(yù)算，應(yīng)加強整個企業(yè)存貨、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、各項的管理，避免出現(xiàn)企業(yè)因現(xiàn)金流量鏈條斷裂最終導(dǎo)致破產(chǎn)的現(xiàn)象。通過對流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的有效管理，最終提升蒙牛公司的資產(chǎn)的流動性，改善蒙牛公司因收購雅士利造成流動性低的局面。

參考文獻(xiàn)：

[1]羅芳芳.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險分析[D].云南大學(xué)，2015.

[2]盧永紅.我國企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險與控制[J].企業(yè)經(jīng)濟，2014.

[3]艾鑫.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險評價與控制研究[D].中國石油大學(xué)（華東），2014.

[4]董雪.中國企業(yè)“走出去”跨國并購風(fēng)險因素分析[A]. 今日財富雜志社.2016年第二屆今日財富論 壇論文集[C].今日財富雜志社，2016.