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時間：2023-11-29 18:04:37

導(dǎo)語：如何才能寫好一篇社保基金入市的利弊，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】養(yǎng)老金，風(fēng)險控制，保值增值，資金安全

本文針對養(yǎng)老金入市的風(fēng)險進(jìn)行內(nèi)外部控制并分析其入市的利弊，為其作出科學(xué)合理的入市選擇提供依據(jù)。

一、內(nèi)部和外部風(fēng)險控制

（一）建立嚴(yán)格的養(yǎng)老金運營的內(nèi)部風(fēng)險控制機制

1、分層管理費支付和補償方案。首先， 建立分層管理費支付方案。設(shè)定養(yǎng)老金數(shù)量為Q ， 目標(biāo)收益率為m ， 養(yǎng)老金的實際收益率為M 。當(dāng)M = m 時， 管理人的管理費收人W 3= a* m *Q（ a為管理費占養(yǎng)老金金收益的百分比）； 當(dāng)M > m 時， 管理費收人W 4= [a*m + b *（M 一m ）]*Q （a < b ， 即獲得超額投資收益時， 管理人以高于a 的比例b 從超額投資收益（M 一m ）*Q 中獲得額外管理費，以更高的提成激勵管理人運作的積極性； 當(dāng)O < M < m時， 管理費收入W 2= c *M *Q （c < a ， 即當(dāng)實際投資收益低于目標(biāo)收益時， 管理人只能以較低比例獲得管理費， 促使其積極規(guī)避風(fēng)險； 當(dāng)M < 0時， 管理費收人W I= 0 。其次， 建立風(fēng)險補償方案。當(dāng)M ≥m 時， 對管理人以比例a 獲得的管理費部分， 以管理費的比例d提取風(fēng)險保障基金， 對管理人以比例b 獲得的管理費部分， 以管理費的比例e（ e< d ， 即超額管理費收入部分以較低比例提取， 以促進(jìn)其積極管理社?；?/a>）提取風(fēng)險保障基金， 故管理費收人為W 3時， 提取的風(fēng)險保障基金x 3= w 3*d ，管理費收人為W 4 時， 提取的風(fēng)險保障基金X 4= w 3*d + （W 4一w 3）*e ； 當(dāng)M< m 時， 即當(dāng)管理費為W l 、W 2時， 提取的風(fēng)險保障基金均為X 3。在管理費收人降低時， 風(fēng)險保障基金的提取量并未減少， 不僅補償了未實現(xiàn)的收益， 也激勵了管理人運作養(yǎng)老金的積極性。第三， 建立風(fēng)險保障基金返還制度。在管理人經(jīng)營年度末， 將剩余的風(fēng)險保障基金返還管理人。

2、長效考核機制。一是因為資本市場的不穩(wěn)定性， 短期內(nèi)管理人投資運營水平不能充分體現(xiàn)。二是在業(yè)績考核制度下， 管理人為在短期內(nèi)保持良好業(yè)績而投資風(fēng)險大的項目，使養(yǎng)老金面臨更大的風(fēng)險。三是養(yǎng)老金個人賬戶中， 只有少部分資金要用于當(dāng)年支付， 大部分對流動性要求不高， 可對兩部分資金加以計算和區(qū)分，進(jìn)而利用其優(yōu)勢進(jìn)行投資。

3、嚴(yán)格的懲罰機制。如果管理人在運作養(yǎng)老金過程中出現(xiàn)違規(guī)投資運作、 損害養(yǎng)老金利益操作時， 影響較輕的， 通過降低對該管理人評價值降低其再次獲得養(yǎng)老金投資運作人資格的可能性； 嚴(yán)重的則取消其運作養(yǎng)老金資格。同時， 由違規(guī)投資損害養(yǎng)老金利益所造成的損失由該管理人承擔(dān)。

（二）引入商業(yè)保險公司等市場競爭主體強化外部風(fēng)險控制

我國能達(dá)到社保部門要求的基金公司數(shù)量不多， 不能通過競爭提高管理人的積極性， 而我國實力雄厚， 管理先進(jìn)的大型保險公司卻不斷涌現(xiàn)。引人商保公司， 不僅增加了市場競爭， 約束了管理人的行為，而且商保公司對養(yǎng)老金資金流動性、風(fēng)險承受能力等特點極為熟悉， 通過精算、風(fēng)險規(guī)劃等手段，可從更長時期規(guī)劃養(yǎng)老金， 保證其流動性， 實現(xiàn)高收益。

二、養(yǎng)老保險基金入市的影響

1、增加了投資運用渠道。過去社保資金的缺口在不斷擴大，而且大量的社保資金被閑置，保證了資金的安全卻未能使其增值。允許養(yǎng)老保險基金進(jìn)入資本市場，擴大了基金的投資渠道，更有利于其保值增值。

2、增加市場資金供給，壯大了機構(gòu)投資者的力量。社?；鹜ㄟ^合法的途徑進(jìn)入資本市場，就會增加市場的資金供給，平衡市場資金供求，同時養(yǎng)老保險基金的加入，無疑會壯大機構(gòu)投資者的力量，改變當(dāng)前機構(gòu)投資者之間、機構(gòu)投資者和散戶投資者之間互相爭利的局面。

3、會促進(jìn)和加速新的投資理念的形成。作為機構(gòu)投資者中最重要的一支力量，社保資金的投資理念將在客觀上起到了投資的引導(dǎo)作用，促進(jìn)和加速了新的投資理念的形成。

4、在客觀上起到穩(wěn)定市場的作用。作為最重要的機構(gòu)投資者和市場的中堅力量，基金有意識地減少投機、短線的炒作方式，代之以理性、長期的投資方式，會在客觀上起到穩(wěn)定市場的作用。

而當(dāng)其入市風(fēng)險得不到有效控制時，不利影響也是顯著的。

1、影響社保基金財務(wù)的可持續(xù)性。社保基金保值增值將無法實現(xiàn)，進(jìn)而影響社保基金財務(wù)的可持續(xù)性，將制約我國社會保障制度改革的進(jìn)行，嚴(yán)重的將導(dǎo)致人們生活的巨大困難和引發(fā)嚴(yán)重的社會動蕩。

2、影響資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。當(dāng)養(yǎng)老保險基金選擇退市，導(dǎo)致資金供給減少，市場萎縮，將影響中小投資者的預(yù)期，可能引發(fā)股市恐慌，甚至是崩盤。

3、不利于上市公司質(zhì)量的提升。如養(yǎng)老保險基金的投資組合看好業(yè)績優(yōu)良、現(xiàn)金分紅比例高的藍(lán)籌股，有利于推動上市公司提高質(zhì)量，增強創(chuàng)利能力。而養(yǎng)老保險金因風(fēng)險而選擇離開資本市場時，對上市公司的監(jiān)管就無法實現(xiàn)，不利于上市公司質(zhì)量的提升。

參考文獻(xiàn)：

[1]林義.《社會保險（第三版）》中國金融出版社

篇2

盡管今年頭6個月的物價水平延續(xù)了2002年最后一個季度的走勢，略有向上，但是，總體來說，我國經(jīng)濟尚未走出通貨緊縮的陰影。支持這一觀點的論據(jù)主要有如下四個方面。

1、價格水平還沒有出現(xiàn)普遍上漲趨勢

今年頭6個月，物價總水平上升的主要原因是由“非典”引發(fā)的食品價格上升和由伊拉克戰(zhàn)爭導(dǎo)致的國際原油價格的上漲。這兩項因素均屬外部沖擊，并不具有可持續(xù)性。

而且，IMF最新的研究報告指出：由于存在統(tǒng)計誤差，CPI物價指數(shù)增長低于1%，可能表明真實的物價水平已經(jīng)在下跌。中國的居民消費價格指數(shù)盡管從今年1月份以來就開始上漲，但是漲幅一直低于1%。根據(jù)IMF的看法，我們不傾向于得出物價已經(jīng)上漲的結(jié)論。

從居民消費價格分類指數(shù)來看，帶動CPI上漲的主要是蔬菜價格，1至4月份，蔬菜價格比上年同期增長36.8%，而糧食、肉類、蛋類、水產(chǎn)及水果等其它主要食品的價格一直在下跌。其中蛋類食品價格下降幅度最大，1至4月份比上年同期下降6.1%；其次是水果類，下降幅度達(dá)3.9%。可見，蔬菜價格的過度上漲掩蓋了其它食品價格的下降趨勢。而且，從目前的市場情況來看，蔬菜價格也已經(jīng)回落。除食品以外的其它七類消費品中也只有住房和娛樂教育文化用品及服務(wù)這兩類價格有輕微上漲，其漲幅分別為1.4%和1.3%。而煙酒、衣著、家庭設(shè)備用品、醫(yī)療保健及個人用品、交通和通信等五類消費品價格都有不同程度的下降。

另外，零售物價指數(shù)在3月和4月份的輕微上漲，也是因為蔬菜、金銀珠寶等少數(shù)商品價格的大幅度上漲帶來的，其它商品的價格也一直在下降。

可見，中國并沒有出現(xiàn)物價普遍上漲的趨勢，通貨緊縮還遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

2.從實體經(jīng)濟領(lǐng)域來看，宏觀經(jīng)濟供過于求的基本態(tài)勢未能有效改變

去年下半年以來，投資需求的迅猛增長是導(dǎo)致價格回升的主要因素。但是，目前的投資增長，有一些來自前幾年受到國家政策不當(dāng)約束較多的部門，如汽車、房地產(chǎn)、電力、煤炭、鋼鐵、水泥領(lǐng)域等，其目前的較快增長有結(jié)構(gòu)調(diào)整的性質(zhì)；另一些則與地方政府的行為密切相關(guān)，如城市改造、路橋建設(shè)、環(huán)境治理、基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)等。我們認(rèn)為，這些因素所導(dǎo)致的投資擴張同樣不具有可持續(xù)性。

再看進(jìn)出口。今年的進(jìn)口和出口增長速度都要高于去年。1～5月份，出口增加34.3%，進(jìn)口增長45.5%。但是，順差卻從去年同期的105億美元迅速下降到了23.7億美元，下降幅度達(dá)77.4%。其中，1月份和3月份甚至還分別出現(xiàn)了12.4億和4.6億美元的逆差。雖然美元貶值在一定程度上會有利于貿(mào)易順差增加，但汽車零部件和石油進(jìn)口的過快增長使全年貿(mào)易順差減少的趨勢大致已經(jīng)形成。貿(mào)易順差減少，一方面會減弱進(jìn)出口對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)度，另一方面，它要求國內(nèi)需求有更大的擴張來彌補有效需求的降低，這顯然并不容易。

最令人擔(dān)憂的問題發(fā)生在就業(yè)領(lǐng)域。從上個世紀(jì)90年代中期以來，新增人口的就業(yè)以及下崗工人的再就業(yè)就已成為困擾我們的頭號問題。毋庸諱言，進(jìn)入21世紀(jì)以來，這個問題更加嚴(yán)重了。根據(jù)89個城市勞動力市場供求狀況信息，今年1季度，勞動力供給的增長率快于勞動力需求的增長率，勞動力需求與供給之比為0.86，這意味著，有14%的求職勞動力沒有找到就業(yè)崗位。特別是，今年開始出現(xiàn)了大規(guī)模的大學(xué)畢業(yè)生就業(yè)難的新情況，使得我國就業(yè)形勢趨向復(fù)雜化了。

3.貨幣供應(yīng)量和貸款的快速增長對經(jīng)濟增長的刺激作用減弱，而市場利率的下降趨勢則反映出資金過剩的總體態(tài)勢

盡管主要的貨幣供應(yīng)指標(biāo)的增長率都比去年同期有較大增長，從而讓人感覺到通漲的壓力，但是，貨幣供應(yīng)的流動性指標(biāo)卻反映出相反的情況。通常，我們所說的貨幣流動性指標(biāo)，指的是(M1／M2)的比率，它衡量的是貨幣供應(yīng)總量中用于當(dāng)期交易的貨幣比重。這個指標(biāo)是一個結(jié)構(gòu)性指標(biāo)，它衡量的是貨幣供應(yīng)對經(jīng)濟的刺激程度。一般而言，對于定量貨幣供應(yīng)而言，該比率較高，則貨幣供應(yīng)對經(jīng)濟的刺激程度較大，反之亦然。從我國的情況看，這一指標(biāo)在2002年3月到2002年12月期間曾經(jīng)出現(xiàn)短暫的增長，最高達(dá)到0.381，今年以來，又呈連續(xù)下降趨勢，2003年4月，M1／M2的數(shù)據(jù)已降低到0.37，同2002年3月的水平持平。這說明，貨幣供應(yīng)對經(jīng)濟增長的刺激作用有逐漸減弱的趨勢。

今年以來，貸款增長速度提高是一個引人注目的現(xiàn)象。分析起來，這種狀況一方面與當(dāng)局對商業(yè)銀行的監(jiān)管、考核重點有所轉(zhuǎn)變有關(guān)，同時也與商業(yè)銀行的行為方式轉(zhuǎn)變有關(guān)。

在監(jiān)管考核重點方面，我們的監(jiān)管當(dāng)局過去比較強調(diào)防范風(fēng)險，制定了諸如貸款終身制等等防范風(fēng)險的制度。對此，銀行的本能反應(yīng)是“惜貸”。這種情況，我們已經(jīng)在前幾年看到的較多。

近年來，特別是最近兩年來，由于更多地強調(diào)了支持經(jīng)濟增長，監(jiān)管當(dāng)局逐漸弱化了防范風(fēng)險的內(nèi)容，而更多強調(diào)了降低不良貸款率和增加利潤的重要性，同時，當(dāng)局或明或暗地支持了各商業(yè)銀行在3～5年內(nèi)通過股份化改造最終“整體上市”的改革設(shè)想。商業(yè)銀行逐漸意識到，不斷增加貸款，既可降低不良資產(chǎn)比例，又可增加當(dāng)期利潤，還能夠大大改善銀行資產(chǎn)負(fù)債表，從而為上市創(chuàng)造條件，堪稱“一石三鳥”的良策。加之，全社會的貸款需求去年以來增加很多；兩相契合，貸款猛增是必然結(jié)果。

但是，商業(yè)銀行不審慎的放貸行為可能累積更大的金融風(fēng)險，例如，前段時期部分地區(qū)的房地產(chǎn)市場出現(xiàn)一定泡沫的背后就有銀行過度放貸給開發(fā)商的因素。然而，在激烈競爭的環(huán)境中，如果綜合考慮安全性、流動性和盈利性的經(jīng)營原則，商業(yè)銀行不久就會回到謹(jǐn)慎經(jīng)營的道路上來。監(jiān)管當(dāng)局會在進(jìn)一步強調(diào)降低不良貸款率和增加利潤率的同時，兼顧對風(fēng)險的防范。

利率的走勢也不支持經(jīng)濟過熱的判斷。去年末以來，我國最具市場化的利率指標(biāo)——銀行間同業(yè)拆借利率和債券回購利率都在波動中趨降。其中，債券回購市場的總加權(quán)利率從2002年底的2.31%下降到了2003年5月的2.04%；銀行間同業(yè)拆借市場各種期限的利率從2002年底到2003年5月也都有不同程度的下降。這表明，資金供應(yīng)過多的局面依然持續(xù)。

4、從外部環(huán)境來看，全球經(jīng)濟存在通貨緊縮壓力

亞洲金融危機以后，通貨緊縮作為一個古典資本主義經(jīng)濟的典型現(xiàn)象，重新回到我們的經(jīng)濟生活之中。從那以來，國際社會對通貨緊縮的研究經(jīng)歷了兩次小。一次在亞洲金融危機之后，主要研究對象是日本、中國和亞洲其他一些國家。第二次是去年下半年以來，起因是，先是歐洲，繼而是美國，都出現(xiàn)了明顯的通貨緊縮現(xiàn)象。目前，通貨緊縮問題已經(jīng)成為全球關(guān)注的最重要問題之一。

IMF在2003年4月份公布的一份關(guān)于通貨緊縮的研究報告中指出，如果用35個最大的工業(yè)國家和包括中國大陸、中國香港和中國臺灣在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟體的CPI落在負(fù)增長區(qū)間的月份的幾率來衡量，1997年以來，該幾率呈現(xiàn)大幅度上升趨勢，從而顯示了日趨嚴(yán)重的全球通貨緊縮趨勢。從全球來看，1991年～1996年，該幾率為1.2%；而1997年～2002年，則達(dá)到11.4%；2000年～2002年，更高達(dá)13.1%。在新興市場經(jīng)濟體，這一幾率更是從1991年～1996年的0.3%上升到了1997年～2002年的14.1%和2000年～2002年的16.3%。

同時，全球物價指數(shù)統(tǒng)計顯示，20世紀(jì)80年代以來，全球包含石油價格和不包含石油價格在內(nèi)的物價水平，一直圍繞著零水平在波動，近兩年更一直在負(fù)位運行。這種趨勢，短期內(nèi)料難改變。

中國是一個對外依賴度相當(dāng)高的國家，在全球通貨緊縮的條件下，中國的物價即便有上漲趨勢，也是不可能持久的。

二、繼續(xù)堅持?jǐn)U大內(nèi)需的基本方針、加快金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整步伐

上文的分析表明，中國經(jīng)濟中雖然出現(xiàn)了促進(jìn)價格水平回升的一些有利因素，但是通貨緊縮仍然沒有結(jié)束，尤其是，非典的長期不利影響的逐漸顯現(xiàn)，凈出口對國民經(jīng)濟運行的促進(jìn)作用的下降，全球通貨緊縮局面的逐漸形成和加深，以美元降息肇始的全球利率水平的進(jìn)一步走低，等等，都可能使我國經(jīng)濟形勢在下半年重新面對相對緊縮的壓力。我們認(rèn)為，從宏觀上看，中國經(jīng)濟的主要風(fēng)險仍然來自通貨緊縮，因此，繼續(xù)堅持?jǐn)U大內(nèi)需，依然是我們的基本國策。

然而，鑒于諸如貨幣供應(yīng)、銀行信貸等主要的金融指標(biāo)在上半年均已有了較大的增長，我們認(rèn)為，下半年的貨幣政策可以保持較為中性的操作格局，即，對于貸款和貨幣供應(yīng)均不作特別的提倡，也無須對它們施以嚴(yán)格的約束。

重要的是在宏觀經(jīng)濟形勢比較穩(wěn)定的時候加快金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整。我們認(rèn)為，從緊迫性上說，如下六個方面的問題應(yīng)當(dāng)引起我們高度關(guān)注。

1、繼續(xù)發(fā)展和完善貨幣市場

完善的貨幣市場是資本市場乃至金融體系穩(wěn)健發(fā)展的前提條件，這是因為：第一，貨幣市場是基準(zhǔn)利率形成的場所；第二，貨幣市場是資本市場參與者、尤其是機構(gòu)投資者調(diào)整流動性的場所；第三，貨幣市場為宏觀政策當(dāng)局提供了實施市場化貨幣政策和財政政策的手段和傳導(dǎo)渠道，從而使宏觀經(jīng)濟和金融系統(tǒng)更容易經(jīng)受住外部的沖擊。在通貨緊縮時期、特別是經(jīng)濟、金融結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，這一點尤為重要。

從目前的市場發(fā)展?fàn)顩r看，除了繼續(xù)完善同業(yè)拆借市場、債券回購市場和票據(jù)貼現(xiàn)市場之外，完善國債市場依然是主要任務(wù)。在這里，如下兩個問題急待解決：第一，改善國債的發(fā)行結(jié)構(gòu)，加快短期國庫券的發(fā)行，同時適當(dāng)增加10年期以上國債品種的發(fā)行；第二，統(tǒng)一銀行間債券市場和交易所債券市場。

2、大力發(fā)展公司債券和資產(chǎn)證券市場

經(jīng)過國債市場在實施貨幣政策、財政政策以及金融市場發(fā)展過程中的基礎(chǔ)地位已毋庸置疑，而公司債券和資產(chǎn)證券的關(guān)鍵作用依然沒有得到充分的強調(diào)。實際上，公司債券和資產(chǎn)證券的發(fā)展對于中國金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整非常關(guān)鍵：第一，可以將金融風(fēng)險、尤其是信用風(fēng)險從銀行體系逐步轉(zhuǎn)移、分散到金融市場中眾多的參與者身上，從而有助于保證結(jié)構(gòu)變遷過程中銀行體系的健全；第二，為金融市場提供具有適當(dāng)收益、風(fēng)險較低的金融產(chǎn)品，從而為巨額的居民儲蓄尋找出路；第三，從國外的經(jīng)驗看，債券是穩(wěn)健經(jīng)營的機構(gòu)投資者(如社?；?持倉的核心品種，而機構(gòu)投資者的健康發(fā)展又是金融市場穩(wěn)健、快速發(fā)展的催化劑。

我們認(rèn)為，對于中國公司債券市場的發(fā)展，目前須著力解決好如下四個問題：第一，加快債券發(fā)行的法律制度和資信評級制度建設(shè)；第二，將目前的企業(yè)債改變?yōu)楣緜l(fā)債主體從國有大型企業(yè)逐步向非國有企業(yè)擴展；第三，銀行貸款資產(chǎn)的證券化，比如抵押貸款證券，對于轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險和金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整具有尤其重要的作用，應(yīng)大力發(fā)展；第四，允準(zhǔn)國有商業(yè)銀行以及資信良好的股份制銀行發(fā)行次級債券，用以充實銀行的資本金，同時增加社會的債券供應(yīng)。

3、股票市場應(yīng)當(dāng)有一個較大的發(fā)展

目前，我國股票市場依然處于低迷狀態(tài)，這對于我們的整體經(jīng)濟改革和金融改革，均已帶來越來越大的不利影響。因此，設(shè)法讓股票市場較快地調(diào)整到位并進(jìn)入正常運行的軌道，已經(jīng)成為當(dāng)前最重要的任務(wù)。

目前，各界都把股市復(fù)蘇的希望寄托在增加股市資金上，我們認(rèn)為，這似乎有些隔靴搔癢。更令人啼笑皆非的是，諸如QFII、QDII制度等等主要涉及資本項目自由化的改革措施，竟也被一些人認(rèn)為可以為股票市場帶來資金，因而當(dāng)成利好消息來傳播。結(jié)果自然是事與愿違。其實，QFII、QDII等等并不必然影響股市運行，這是因為：第一，所涉資金規(guī)模很小，不會對市場產(chǎn)生實質(zhì)性的影響；第二，就QFII而言，國外資金是否進(jìn)入，關(guān)鍵還是看這個市場有無投資價值。說到這里，我們還想指出的是，對于社保資金入市問題，我們同樣也應(yīng)持客觀冷靜的態(tài)度。這是因為，作為追求利潤的機構(gòu)投資者，在有利可圖的時機進(jìn)入，投資于有利可圖的股票上，是一個基本的要求。認(rèn)識及此，我們絕不應(yīng)抱有讓這些機構(gòu)和資金來“救市”的不切實際的想法。

總之，目前，中國資本市場缺少的并不是資金，而是信心。造成信心缺失的主要原因，因而也是改革的焦點是：第一，國有股減持問題久議不決；第二，上市公司的治理結(jié)構(gòu)未得有效改善；第三，規(guī)范證券公司、投資基金等機構(gòu)投資者的法律法規(guī)制度不完善以及相應(yīng)造成的上述機構(gòu)自身治理結(jié)構(gòu)的缺陷；第四，監(jiān)管機構(gòu)在如何依法對市場進(jìn)行管理和打擊違法犯罪活動方面，仍然沒有成熟的經(jīng)驗。

4、加速銀行改革

今年以來的情況顯示，貨幣供應(yīng)量的過快增長，主要歸因于銀行信貸的過快增長。在銀行融資占全社會融資總量的比重逐漸上升的條件下，這是一個必然結(jié)果。具體的表現(xiàn)是：一方面基礎(chǔ)貨幣增長率下降，其增幅處于近年來的較低水平，另一方面則是銀行備付金率下降和銀行貸款的增長。這說明，舉凡貸款增長和貨幣供應(yīng)增長均主要歸因于銀行的貸款行為。所以，如果需要對貸款增長速度和貨幣供應(yīng)增長速度有所約束，關(guān)鍵還在于促使銀行有良好的行為方式?，F(xiàn)在看起來，要求銀行特別是國有商業(yè)銀行在3～5年內(nèi)就在財務(wù)上有重大改善，特別是要求國有商業(yè)銀行在3～5年內(nèi)就達(dá)到整體上市的水平，是勉為其難。今后，在繼續(xù)要求銀行降低不良率、增加利潤、加快公司化改造的同時，依然應(yīng)當(dāng)強調(diào)防范風(fēng)險和增加透明度的極端重要性。

5、準(zhǔn)備金制度的完善

在市場化的金融體系中，中央銀行的幾乎所有貨幣政策操作都是圍繞增減銀行的準(zhǔn)備金而展開的。但從目前情況看，人民銀行幾乎難以通過改變商業(yè)銀行準(zhǔn)備金、進(jìn)而對利率和貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生影響，其癥結(jié)就在于目前準(zhǔn)備金制度的兩大弊端：其一，目前，我國商業(yè)銀行的法定準(zhǔn)備金率為6%，而近年來銀行的超額準(zhǔn)備金率竟也經(jīng)常保持在與其相當(dāng)?shù)乃街?。如此之高的超額準(zhǔn)備金率，客觀上發(fā)揮了緩沖貨幣政策“沖擊”的作用，致使劑量相當(dāng)大的貨幣政策操作都只能對商業(yè)銀行發(fā)生些微影響，甚至不發(fā)生影響。其二，自從建立存款準(zhǔn)備金制度以來，我國中央銀行就一直對商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金存款支付利息，目前為年息1.89%。這在世界上是比較少見的。對準(zhǔn)備金存款支付利息，一方面抬高了我國利率水平的底線，大大縮小了中央銀行利率政策操作的空間，另一方面則扭曲了商業(yè)銀行的行為，給中央銀行利率政策的實施添加了一重干擾因素。

有鑒于此，我們必須著手對我國的存款準(zhǔn)備金制度進(jìn)行改革。我們認(rèn)為，改革的方向既非提高準(zhǔn)備金率，亦非實行差別準(zhǔn)備金率，我們急切需要的是要對目前的準(zhǔn)備金制度進(jìn)行改造，使之真正成為央行手中的貨幣政策工具。為達(dá)此目的，我們可以循序漸進(jìn)，通過如下三個步驟來改革目前的準(zhǔn)備金制度：第一，完善中央銀行的支付清算系統(tǒng)，改革商業(yè)銀行總分行制，減少商業(yè)銀行分支行因支付清算需要而保有超額準(zhǔn)備金的動力，在此基礎(chǔ)上，最終合并目前的法定準(zhǔn)備金制度和備付金制度；第二，逐步調(diào)低直至取消準(zhǔn)備金利率，以促使商業(yè)銀行減少超額準(zhǔn)備金，增加其利用貨幣市場調(diào)節(jié)頭寸的動力。第三，在各方面條件成熟的情況下，特別是在公開市場操作體系、全社會的支付清算體系比較完備的條件下，我們應(yīng)通過縝密的安排，逐步取消法定準(zhǔn)備金制度，跟上國際潮流。

6、積極推動人民幣匯率形成機制的轉(zhuǎn)變

今年以來，國際社會要求人民幣升值的呼聲一浪高過一浪；中外媒體的推波助瀾，更使得這一問題趨于復(fù)雜化。總體而言，我們不認(rèn)為人民幣匯率制度改革問題已經(jīng)緊迫到非采取措施不可的程度，因而應(yīng)當(dāng)對之有所行動，但是，我們同時也認(rèn)為，人民幣匯率制度改革的問題確實也應(yīng)進(jìn)入我們的研究視野了。

從大概念上說，關(guān)于人民幣匯率制度，主要涉及兩個問題：第一，目前的匯率水平是否適當(dāng)；第二，目前的匯率形成制度是否適當(dāng)。就第一個問題而言，全球經(jīng)濟大國的匯率水平始終是以本國經(jīng)濟運行和發(fā)展的狀況為基礎(chǔ)的。如果在目前的匯率水平下，國內(nèi)的經(jīng)濟增長率、就業(yè)情況、物價水平以及國際收支比較適當(dāng)，就不能輕言貶值或升值。雖然目前有諸多理論模型在推測人民幣的均衡匯率，但是，匯率水平是否適當(dāng)，歸根到底是由國際收支中的自主交易決定的。從這個意義上看，關(guān)鍵的問題還在于人民幣匯率的形成機制是否適當(dāng)，即：人民幣是應(yīng)該繼續(xù)采取釘住美元的匯率制度，還是改變?yōu)獒斪∫换@子貨幣，或干脆實施浮動匯率制。從全球匯率制度看，主要經(jīng)濟大國的貨幣都是浮動的，如：美元、歐元和日元，其他國家貨幣基本上附屬于這三種貨幣。隨著中國逐漸崛起為全球性的經(jīng)濟大國，人民幣匯率必然要擺脫對其他貨幣的依賴，實施真正的能夠自主管理的浮動匯率制度。

不過，在匯率制度的改革過程中，有兩個問題需要注意：第一，按照目前普遍的看法，人民幣應(yīng)該升值，同樣，人們或明或暗地認(rèn)為，升值似乎對中國經(jīng)濟不利。這種看法是有誤的。事實上，正如貶值對一國利弊共存一樣，升值對中國經(jīng)濟的影響也是利弊皆有的。比如：升值一方面會導(dǎo)致出口商品的外幣價格上升，但另一方面也會降低進(jìn)口商品和原材料的人民幣價格；在中國貿(mào)易條件改善的同時，中國居民以美元計價的財富水平當(dāng)有較大提高。另外，人民幣升值將使得以人民幣計值的外債價值削減，等等，都不能說不是升值的好處。第二，匯率形成制度改變后究竟對一國經(jīng)濟產(chǎn)生好的影響還是壞的影響，關(guān)鍵還是看經(jīng)濟當(dāng)事人應(yīng)對匯率風(fēng)險的微觀機制完善，以及宏觀政策當(dāng)局調(diào)控匯率水平和國際收支的手段和機制是否有效。從這兩方面看，匯率形成機制的改革還以國內(nèi)金融市場的發(fā)展改革以及企業(yè)、特別是金融機構(gòu)的發(fā)展改革為前提。