導(dǎo)語：如何才能寫好一篇社?；鹜顿Y范圍，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

相關(guān)工作人員應(yīng)當(dāng)清醒的認(rèn)識到這樣一個方面的問題：對于我國而言，在各項改革事業(yè)橫向發(fā)展與縱向延伸的背景作用之下，承載著整個現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會安全保障與減震關(guān)鍵作用的社會保障問題備受各方工作人員特別關(guān)注與重視。更為關(guān)鍵的一點在于：社會保障制度功能的實現(xiàn)往往需要以社會保障基金的高效運轉(zhuǎn)為基礎(chǔ)，這也就使得社保基金成為了研究并不斷完善社會保障制度的根本所在，有關(guān)社保基金投資管理的成敗更是直接體現(xiàn)著社會保障制度的成敗，其重要意義是可想而知的。本文試針對以上問題做詳細(xì)分析與說明。

1. 我國社?；鹜顿Y管理現(xiàn)狀分析

自2001年以來，社保基金理事會就負(fù)責(zé)著對我國社?；鸬娜婀芾?。在相當(dāng)長的一段發(fā)展時間內(nèi)，我國社?；鹜顿Y主要集中在存款以及債券這兩個方面。然而現(xiàn)階段，在全球經(jīng)濟(jì)一體化建設(shè)進(jìn)程不斷加劇與城市化建設(shè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的背景作用之下，全國性社?；鹜顿Y領(lǐng)域正呈現(xiàn)出持續(xù)擴(kuò)大趨勢。與此同時，新型投資工具的出現(xiàn)于引入使得社?；鹉軌蛞愿鼮樨S富且多樣的方式進(jìn)行投資領(lǐng)域。簡單來說，從宏觀角度上來看，我國社?；鹜顿Y的擴(kuò)展在某種程度上來說擴(kuò)大了局部性投資的整體性風(fēng)險，與此同時也在某種程度上提高了局部性投資的整體性收益。

2. 我國社?；鹜顿Y管理存在的問題分析

自2008年世界范圍內(nèi)的次貸危機(jī)不斷蔓延以來，全球資本市場既有不穩(wěn)定問題使得我國現(xiàn)階段有關(guān)社?；鸬耐顿Y行為面臨著極為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在這一發(fā)展背景作用下，我國社?；鹜顿Y所面臨的風(fēng)險因素與問題包括如下幾個方面本文由收集

2.1我國社?；鹜顿Y管理存在的投資組合風(fēng)險及問題分析：對于我國而言，結(jié)合我國現(xiàn)階段《全國社?；鹜顿Y管理條例暫行辦法》的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)與要求，在針對社?；鹜顿Y行為進(jìn)行管理的過程當(dāng)中，存款與國債投資的比例應(yīng)當(dāng)始終保持在50%比例以上。與此同時，企業(yè)債券以及金融債券投資的比例應(yīng)當(dāng)始終保持在10%比例范圍以內(nèi)，其他類型的股票投資以及證券投資基金相關(guān)投資比例同時也應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制40%比例范圍以內(nèi)。從這一角度上來說，現(xiàn)階段全國性社保基金所配備的投資渠道仍舊比較窄，與此同時資產(chǎn)投資的集中性問題仍然比較凸顯。總的來說，加大的資產(chǎn)投資比例變動幅度使得我國現(xiàn)階段社?；鹜顿Y的組合無法較為真實與有效的針對風(fēng)險因素進(jìn)行合理預(yù)防與控制。

2.2我國社?；鹜顿Y管理存在的操作風(fēng)險及問題分析：對于我國而言，現(xiàn)階段社?；鹜顿Y管理所面臨的操作風(fēng)險主要是指社?；鹪谶M(jìn)行投資操作過程當(dāng)中，受到社?；鹜顿Y行為相關(guān)工作人員對整個市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式以及資產(chǎn)價值判斷失誤以及信息數(shù)據(jù)失效因素影響而最終致使社?；鹜顿Y失誤的問題。相關(guān)實踐研究結(jié)果表明：社?；鹜顿Y行為的運作往往需要大量具備專業(yè)知識與實踐經(jīng)驗的人才進(jìn)行專業(yè)性操作，這對于現(xiàn)階段整個社?；鹜顿Y所處不穩(wěn)定市場的實際情況而言同樣如此。

3. 我國社?；鹜顿Y管理的優(yōu)化措施分析

鑒于近年來我國社會保障基金的投資現(xiàn)狀，全國社?；鹪?012年度應(yīng)當(dāng)針對投資風(fēng)險予以更為合理的控制，對于股票投資行為應(yīng)當(dāng)繼續(xù)保持審慎性原則，在此基礎(chǔ)之上合理增加投資產(chǎn)品，并針對投資結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理調(diào)整，其目的在于逐步縮小固定收益產(chǎn)品的投資比例。以上主流思想均在不同程度上體現(xiàn)了我國社?；痖L期以價值投資、長期投資以及責(zé)任投資為準(zhǔn)則，始終落實安全至上、風(fēng)險控制的投資理念?；趯ξ覈绫；鹜顿Y理念的遵循，結(jié)合當(dāng)前我國社保基金投資管理的實際情況，筆者認(rèn)為針對我國社保基金投資管理的優(yōu)化應(yīng)當(dāng)落實在對風(fēng)險因素的合理規(guī)避上。具體而言，可從如下幾個方面入手。

3.1對于社?；鸸芾矶?，優(yōu)化的關(guān)鍵在于以加強(qiáng)監(jiān)管的方式合理規(guī)避社?；鹜顿Y行為過程中可能存在的風(fēng)險問題：基于對監(jiān)督管理的強(qiáng)化，要想最大限度的規(guī)避社?；鹜顿Y行為實施過程中所出現(xiàn)的風(fēng)險問題，相關(guān)工作人員應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注的問題具體表現(xiàn)在如下幾個方面。

3.1.1首先，社保基金投資管理應(yīng)當(dāng)著眼于對運行獨立的專業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的構(gòu)建：運行獨立的社?；鸨O(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及部門需要在日常工作中負(fù)責(zé)定期向社會大眾針對社保資金的籌集與運用情況進(jìn)行規(guī)范且即使的公式，確保社會公眾以及各類型新聞媒體對于包括養(yǎng)老保險基金及各類社保基金的監(jiān)督管理作用能夠得到充分且有效的發(fā)揮，這在很大程度上也有效抑制了地方部門或個人以行政名義進(jìn)行社保基金挪用的違法行為，從而確保了社?；鹜顿Y的安全性與完整性。

3.1.2其次，社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)著眼于對社?；鹜顿Y信息披露制度的構(gòu)建：通過構(gòu)建信息披露制度的方式，全社會范圍內(nèi)的社?；鸬倪\營以及管理狀況均能夠以一種相對公開化且透明化的方式所呈現(xiàn)，從而使得社會大眾能夠明確各個時間段內(nèi)社保基金的投資、收支、收益以及虧損情況。

3.1.3再次，社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)充分遵循安全性、收益性以及流動性的順序展開相應(yīng)的監(jiān)督管理工作。社會大眾普遍將社?；鸷唵卫斫鉃?ldquo;養(yǎng)命錢”。從這一角度上說，社?；鹱陨硭邆涞陌踩蕴卣魇菢O為關(guān)鍵的。換句話來說，在針對社保基金進(jìn)行投資管理的過程當(dāng)中，安全性應(yīng)當(dāng)始終是第一位的投資原則。更為關(guān)鍵的一點在于：相關(guān)部門機(jī)構(gòu)在針對我國社保基金進(jìn)行投資行為的過程當(dāng)中，必須采取強(qiáng)制性的方式將一部分社?；鹜顿Y于安全等級較高的固定收益證券當(dāng)中（例如國債等）。與此同時，對于風(fēng)險性資產(chǎn)的投資應(yīng)當(dāng)是中采取分散投資方式，借助于此種方式合理控制風(fēng)險因素，并且還應(yīng)當(dāng)在社保基金投資組合中針對風(fēng)險度水平較高的金融工具投資比例予以嚴(yán)格控制。

3.1.4最后，社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)針對既有行政法規(guī)加以嚴(yán)格執(zhí)行：相關(guān)部門機(jī)構(gòu)及工作人員在針對社保基金進(jìn)行投資管理的過程當(dāng)中，應(yīng)當(dāng)針對現(xiàn)階段已有的行政法規(guī)加以嚴(yán)格執(zhí)行，加大對社保基金投資過程中所出現(xiàn)的違規(guī)、違紀(jì)及違法問題的懲處力度，特別是對于基本社會保險基金的投資行為而言，監(jiān)管力度應(yīng)當(dāng)不斷強(qiáng)化與落實，確保這部分社?；鹉軌蛟谕顿Y過程當(dāng)中安全保值與增值。

轉(zhuǎn)貼于

3.2對于社保基金所涉及到的投資領(lǐng)域而言，優(yōu)化的關(guān)鍵在于以分散投資的方式合理降低社?；鹜顿Y過程中的風(fēng)險因素：大量的實踐研究結(jié)果向我們證實了一個方面的問題：分散性投資是確保設(shè)備現(xiàn)階段社保基金投資安全以及投資收益合理的關(guān)鍵所在。具體而言，應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注如下幾個方面的問題。

3.2.1首先，社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)借助于投資組合最有理論實現(xiàn)對市場風(fēng)險因素的有效防范：從現(xiàn)階段社?；鸬耐顿Y管理組合角度上來說，除結(jié)合我國現(xiàn)階段相關(guān)政府部門機(jī)構(gòu)借助于強(qiáng)制性措施實現(xiàn)對基金資金投向的規(guī)范以外，社會保障基金管理工作人員還應(yīng)當(dāng)結(jié)合市場發(fā)展實際以及自身實際情況進(jìn)行自主性決策，在此基礎(chǔ)之上針對最優(yōu)化投資組合予以合理選取，進(jìn)而獲取最高的投資效益。

3.2.2其次，社保基金投資管理應(yīng)當(dāng)借助于分散投資方式實現(xiàn)對市場風(fēng)險因素的合理降低：分散投資方式應(yīng)當(dāng)如何在社保基金投資管理優(yōu)化過程當(dāng)中發(fā)揮其應(yīng)用優(yōu)勢呢？筆者認(rèn)為，其重點應(yīng)當(dāng)關(guān)注如下幾個方面的問題：①.社保基金投資管理應(yīng)當(dāng)積極拓寬海外投資渠道：相關(guān)工作人員應(yīng)當(dāng)針對整個國際市場范圍內(nèi)富有國際投資經(jīng)驗與業(yè)績穩(wěn)健的專業(yè)性投資公司進(jìn)行管理與專門運行。投資公司的選取可以采取招標(biāo)競爭的方式，吸引國際范圍內(nèi)知名基金管理公司參與社保基金投資管理的競標(biāo)作業(yè)；②.社?；鹜顿Y管理應(yīng)當(dāng)積極參與金融衍生品的投資行為：我國現(xiàn)階段社保基金投資渠道較少，且社?；鹜顿Y行為保值增值實現(xiàn)難度較大的最主要原因在于我國現(xiàn)階段市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)水平較低，可供投資的產(chǎn)品較少，無法在有限的對象選取范圍之內(nèi)構(gòu)建最為優(yōu)化的投資組合。從這一角度上來說，社?；鸬耐顿Y管理應(yīng)當(dāng)參與開發(fā)市場最具潛力投資品種和金融衍生工具。實踐表明：投資組合分散風(fēng)險的能力會伴隨著社?；鹜顿Y渠道的增多而呈現(xiàn)出較為顯著的增長趨勢，由此也使得社保基金投資狀態(tài)的保值及增值能力有效提升。

篇2

【關(guān)鍵詞】社?；?投資渠道 對策

一、我國社會保險基金投資現(xiàn)狀

我國社會保障基金分為養(yǎng)老保險基金、失業(yè)保險基金、醫(yī)療保險基金、工傷保險基金等，其中，養(yǎng)老保險基金數(shù)額最大，在整個社會保險制度中占有最重要的地位。全國社會保障基金是中央政府統(tǒng)一集中管理，是政府參與社會保障、調(diào)控經(jīng)濟(jì)的一種手段，目前采取的方式主要是政府集中管理模式。

2001 年《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》出臺，全國社會保障基金開始了多元化的投資。根據(jù)規(guī)定，社?；鹜顿Y的范圍除銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具外，還包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券以及投資海外市場。對于銀行存款、國債等風(fēng)險較小的投資，由社會保障基金理事會內(nèi)部專業(yè)人員直接運作，股票等風(fēng)險較大的投資，委托給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資運作。2003 年社?；痖_展了債券回購業(yè)務(wù)，同年6月9日社?；鹗状芜M(jìn)入股票市場，以戰(zhàn)略投資者的身份，申購了有良好發(fā)展前景的新股。2004 年經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)進(jìn)行了股權(quán)投資，并開通了上證50ETF 直接投資渠道。 此外，在進(jìn)入新的資本市場方面，2006 年 5 月 1 日《全國社保基金境外投資管理暫行規(guī)定》正式出臺，社保基金海外投資正式展開，對社會保險基金有提供了更廣闊的投資渠道。

自我國社?；疬M(jìn)行投資運用以來，規(guī)模一直呈上升趨勢，但我國社保基金的實際投資組合貌似安全卻收益率偏低。如果考慮通貨膨脹對貨幣價值的影響，社?；饘嶋H投資收益率很低。

二、我國社會保險基金投資運營出現(xiàn)的問題及原因

因受我國資本市場的不完善和社?；疬\營的現(xiàn)狀的影響，我國社?；鹪谕顿Y渠道和收益率等方面均與發(fā)達(dá)國家存在差距，問題主要體現(xiàn)在：

（一）社保基金的投資回報率偏低，且穩(wěn)定性較差

與發(fā)達(dá)國家相比，我國的社?；鹜顿Y還停留在初級水平，投資渠道狹窄，銀行存款和國債等風(fēng)險性較低的產(chǎn)品占據(jù)的比例很高，而社?；鸬墓芾砗瓦\用長時間處于從屬地位，沒有引起重視。此外，我國資本市場的發(fā)展較晚，還不成熟，也降低了基金投資的收益水平，又因我國資本市場運行波動性大，以致基金投資收益穩(wěn)定性較差。

（二）社?；鸬耐顿Y渠道狹窄，投資結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化

當(dāng)前社保基金的投資結(jié)構(gòu)上，國債和銀行存款所占比例過高，受限于資本市場的不完善及風(fēng)險管理水平低下，我國的社?；鹜顿Y渠道還非常狹窄，其投資較為單一。債券、基金和股票及其它投資渠道比例依然很低，為保證社?；鸢踩行У倪\作，就必須優(yōu)化投資渠道，完善投資組合。

（三）社保基金投資管理不規(guī)范。

我國的社保基金投資管理方面，政府的管理經(jīng)驗和監(jiān)管手段都不夠，社會保障機(jī)構(gòu)的風(fēng)險意識不強(qiáng)，無形中放大了社保越金投資活動的風(fēng)險，造成了收益與風(fēng)險的不匹配。因此，社?；鹪谕顿Y過程中需要制定和落實相關(guān)法規(guī)和政策，加強(qiáng)監(jiān)管力度，保證基金投資安全。

探究問題的原因，一是社?；鸬耐顿Y工具有限，缺乏有效的保值增值手段。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，社?；鸬耐顿Y工具有銀行存款、購買國債、企業(yè)債券和金融債券、股票和證券投資。雖然銀行利率有所提高，銀行存款的收益比以往有所增加，但投資回報率仍然偏低，無法抵御通貨膨脹的侵蝕；購買國債也一樣難以規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險。二是我國國內(nèi)金融市場不夠發(fā)達(dá)，與社?；鹜顿Y相關(guān)的各種法制不健全。我國的債券市場規(guī)模小，股票市場的制度也有待規(guī)范，要想實現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋担柽M(jìn)一步改善社?；鹜顿Y的外部環(huán)境。

三、解決對策

（一）拓寬投資渠道，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

利用多種投資工具進(jìn)行多元化投資，是實現(xiàn)社?；鸨Ｖ翟鲋抵匾緩?。選擇合適的投資項目，力求實現(xiàn)基金投資的最大效用。避免單一投資，選擇優(yōu)化的投資組合，分散分險，可以適當(dāng)投資于實業(yè)，如增加不動產(chǎn)投資等，沖淡對通貨膨脹的影響。

（二）營造健全的社?；鹜顿Y環(huán)境

在資本市場方面，盡快健全我國的資本市場。根據(jù)國外社保基金投資運營的經(jīng)驗，社保基金的投資運營和保值增值與一國資本市場的發(fā)展?fàn)顩r是分不開的，資本市場越成熟，投資渠道越多，社?；鸬谋Ｖ翟鲋的芰驮綇?qiáng)。因此，我國需要營造一個適宜社會保險基金進(jìn)入的進(jìn)行真正投資的環(huán)境，保證基金安全投資，實現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。

在監(jiān)管方面，社?；鹜顿Y運營要健康有序的進(jìn)行必須要有完善的社?；鸨O(jiān)管體系作為保證，這就要求監(jiān)管模式要與投資方式相適應(yīng)。首先要建立獨立于政府的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，建立嚴(yán)格的信息披露制度，完善基金管理公示制度，提高基金運營的透明度。慎重選擇基金管理人，將基金管理人置于基金持有人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的雙重監(jiān)管之下；其次是建立社?；鸸芾砉镜氖袌鰷?zhǔn)入與退出機(jī)制；再次是強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制和外部審計，以保社?；鸢踩\營；最后，還要建立風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)機(jī)制，監(jiān)控我國社保基金證券投資組合風(fēng)險。完善社保基金的長期資金投資監(jiān)管體系，有利于社保基金的保值增值。

在法律方面，完善法律法規(guī)體系，為社?；鹜顿Y創(chuàng)造良好的法制環(huán)境，避免社保基金投資領(lǐng)域中的低效率和道德風(fēng)險。要建立健全社保基金管理法規(guī)，盡快出臺與之配套的《社會保障法》，嚴(yán)禁擠占挪用基金，將社保基金投資運營納入法制化軌道，真正使社?；鹱呱弦?guī)范化運作和良性發(fā)展的道路。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊文生，姜曉華.國外社會保障基金運用的經(jīng)驗及啟示.財經(jīng)論壇 ， 2007（7）.

[2]巴曙松，譚迎慶，趙晶，丁波.關(guān)于社?；鸨O(jiān)管框架的思考[J].上海保險，2007（8）.

篇3

[關(guān)鍵詞] 社會保障基金；投資管理；監(jiān)督體制

[中圖分類號] F830.59 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 1006-5024(2007)06-0171-03

[作者簡介] 陳亞楠，中央財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院碩士生，研究方向為社會保障。(北京 100081)

一、我國社保基金的運營現(xiàn)狀

1.我國社?；鸬臉?gòu)成

目前，我國社會保險基金主要由四個部分組成：

第一部分是全國社會保障基金。它是通過國有股減持、財政撥款等方式籌集資金而建立的。這部分資金由全國社會保障基金理事會管理，可以由全國社會保障基金理事會直接運作，也可以委托投資，即通過投資管理人運作，并對投資渠道和投資比例作出明確規(guī)定。

第二部分是省級統(tǒng)籌基金。這是1993年社會保障制度改革后行業(yè)統(tǒng)籌向地方統(tǒng)籌轉(zhuǎn)變中過程中集中由城鎮(zhèn)企業(yè)繳納的保險費。

第三部分是個人賬戶基金。這也是1993年社會保障制度改革后主要由職工個人繳費而積累起來的。這部分資金實行完全積累制，主要用于職工本人退休后使用。這部分資金的管理模式與第二部分資金相同，即由省級社保機(jī)構(gòu)管理，投資渠道限定在銀行存款和國債上。

第四部分是企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險基金。這也是從1993年后由各企業(yè)依據(jù)自愿原則在基本保險費外為職工繳納的保險費的積累。這部分資金實行完全積累制，從2004年5月1日起，這部分資金實行個人賬戶方式管理投資渠道也已經(jīng)放開。

2.我國社?；鹜顿Y現(xiàn)狀

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2005年社保基金資產(chǎn)分布中，股票類投資占10.95%；股權(quán)類投資占6.46%；固定收益類投資占59.65%；現(xiàn)金及等價物類投資占22.94%，當(dāng)年實現(xiàn)收益率為3.12%，而2000年到2004年的5年內(nèi)累計收益率是11.82%，該數(shù)據(jù)雖然戰(zhàn)勝了通貨膨脹率，但沒有戰(zhàn)勝利率為13.66%的五年期國債。

2006年，社?；饝?zhàn)略資產(chǎn)配置計劃進(jìn)行調(diào)整，降低了現(xiàn)金及等價物投資的投資比例，提高了股票投資的比例。全國社?；鹳Y產(chǎn)配置中，股票投資占23.46%，實業(yè)投資占13.69%，固定收益投資占54.55%，現(xiàn)金等價物投資占8.30%。截至2006年9月30日，全國社?；鹗兄导s2554億元，實現(xiàn)收益121.36億元，期間收益率為6.01%。

二、我國社保基金投資管理中存在的主要問題

由于正處在發(fā)展的起步階段，目前我國的社?；鹫媾R著積累數(shù)額小，投資運營管理落后，而支付壓力日益增大的困境。歸納起來，其中核心問題主要有兩個：一是基金缺口問題；二是基金保值增值問題。

1.基金缺口問題也就是通常所說的“做實”個人賬戶問題，實際上是指1993年后統(tǒng)籌制度建立時，已經(jīng)退休的職工(老人)的退休金和在職職工(中年人)在舊制度下已經(jīng)積累起來的養(yǎng)老金權(quán)益。由于個人賬戶的歷史欠賬問題始終沒有得到解決，為了解決社會統(tǒng)籌基金不足的問題，就只好拆東墻補(bǔ)西墻，向個人賬戶透支，挪用已進(jìn)入在職職工個人賬戶的資金。這使已按規(guī)定繳費的在職職工個人賬戶也普遍變成空賬戶，待到目前的在職職工退休時，又必須挪用下一代人的個人賬戶資金，形成一種“空賬運行”的模式，基金缺口越來越大。

2.社?；鸨Ｖ翟鲋祮栴}主要體現(xiàn)在：

(1)社?；鹜顿Y體系不健全

從目前我國社保基金投資的運行情況來看，能夠?qū)崿F(xiàn)運作的基本上只有社?；鹄硎聲芾淼囊徊糠帧皟π罨稹?，而核心部分的“個人賬戶基金”卻運作不力。這些“賬戶基金”是體現(xiàn)社保制度財政可持續(xù)性的制度工具，必須且只能投資于資本市場，否則就是浪費和資源誤置。但事實上，“個人賬戶”由于未被單列出來，常被用于彌補(bǔ)統(tǒng)籌部分不足時的養(yǎng)老金發(fā)放，形成“空賬”，又或被留置于當(dāng)?shù)厣绫２块T存入銀行或購買國債，未能實現(xiàn)有效保值增值。作為基本社會養(yǎng)老制度第一層次20%的“統(tǒng)籌部分”由于未實現(xiàn)完全的省級統(tǒng)籌和制定統(tǒng)一的投資管理策略，尚不具備徹底解決基金保值增值問題的能力。社保基金理事會管理的“儲備基金”來源于國有股減持、財政補(bǔ)貼等形式，只對“統(tǒng)籌基金”和“個人賬戶基金”起到蓄水池的注資和調(diào)節(jié)作用，也尚不能獨立承擔(dān)起整個社保基金投資增值的責(zé)任。

(2)投資工具有限，缺乏有效的保值增值手段

全國社會保障基金的投資范圍包括銀行存款、國債、證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。各類資產(chǎn)的具體投資比例限制為：銀行存款和國債的比值不低于50%，企業(yè)債、金融債投資的比例不高于10%，證券投資基金、股票投資的比例不高于40%。目前，我國社?；鸾Y(jié)余絕大部分集中投資于無風(fēng)險和低風(fēng)險的銀行存款、政府債券、金融債券等投資品種。雖然我國對社保資金運用方式的限制一定程度上體現(xiàn)了安全性原則，但同時也導(dǎo)致了資金運用的低效率。一方面，違背了現(xiàn)代金融投資的資產(chǎn)組合原理，在獲取盡可能多的收益的同時分散投資風(fēng)險；另一方面，雖然銀行利率有所提高，銀行存款的收益比以往有所增加，但投資回報率仍然偏低，無法抵御通貨膨脹的侵蝕；購買國債也一樣難以規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險。而購買企業(yè)債券和股票雖然是提高投資收益率的重要途徑，經(jīng)初步統(tǒng)計，全國社?；?006年實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績619億元，期間經(jīng)營收益率達(dá)到29%，其中50%的投資收益來自于股票市場，對股票的投資比例已經(jīng)達(dá)到資金總量的34%，但由于股票市場的風(fēng)險較大，隨經(jīng)濟(jì)周期波動較明顯，無法保證收益的安全性。因此，只有不斷尋求新的保值增值途徑、增加投資收益才能滿足社?；鹑找嬖龃蟮闹Ц缎枨?。

三、對我國社保基金投資管理的思考

從國外基金投資實踐看，組合化、投資機(jī)構(gòu)多元化、新型投資工具的運用已成為一種趨勢。通過借鑒國外基金投資管理的經(jīng)驗，并結(jié)合我國的基本國情，筆者認(rèn)為應(yīng)從以下幾個方面入手完善我國社?；鸬耐顿Y管理：

1.確保社?；饋碓?/p>

社?；鹗菄彝晟粕鐣Ｕ象w系的一項重要措施，確保社?；鹫５馁Y金來源是關(guān)系到國計民生的重大問題。目前，除了來自政府預(yù)算支出、社會保險金收入、國有資產(chǎn)劃撥和部分基金投資收益等資金來源外，可進(jìn)一步拓寬社?；鹳Y金來源的主要渠道：一是具體落實通過劃撥部分國有資產(chǎn)充實社?；??！稖p持國有股籌資社會保障基金管理暫行辦法》規(guī)定，國有企業(yè)境外發(fā)行時，要按融資額的10%出售國有股直接補(bǔ)充到社?；鹬小６峭ㄟ^國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的分配，安排一定比例充實社?；稹Ｈ鞘怪醒胂蛏绫；饟芸钪贫然?。

2.明確社?；鹜顿Y運營的目標(biāo)

我國社?；鸬乃膫€組成部分有著不同的投資管理制度，所以應(yīng)根據(jù)統(tǒng)籌資金、個人賬戶資金、全國社?；鸷推髽I(yè)年金來源和最終用途的不同，分析其不同的資金特點，確定不同的投資目標(biāo)，采用各自相應(yīng)的投資組合和投資范圍。

首先，社會統(tǒng)籌基金由于目前實行現(xiàn)收現(xiàn)付制，資金必須用于支付當(dāng)前退休職工的基本養(yǎng)老金，重點是保證基金及時、足額收繳與支付。因安全性和流動性是該部分基金的首要目標(biāo)，近期這類社保基金的少量結(jié)余可以委托金融機(jī)構(gòu)用作短期貨幣市場投資，并在嚴(yán)格的監(jiān)管下確社保資金安全。

其次，個人賬戶基金和企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險基金具有完全的積累性，而且基金保值增值壓力很大，所以，收益性是該類基金的首要目標(biāo)，兼顧安全性和流動性。因此，如何進(jìn)入資本市場，并構(gòu)建其投資組合，從而實現(xiàn)收益性、安全性和流動性目標(biāo)是其投資管理的主要任務(wù)，其投資模式也都必須進(jìn)行市場化改革。

再次，全國社?；鹗腔攫B(yǎng)老保險金之外的附加養(yǎng)老金，在全國范圍內(nèi)實行統(tǒng)籌調(diào)劑，它既是一種處于補(bǔ)充、調(diào)劑地位的養(yǎng)老金，也是社會保障體系的最后安全網(wǎng)，其有較強(qiáng)的保值增值要求，對安全性要求非常高。根據(jù)社?；鹄硎聲C布的《投資管理辦法》，全國社?；鹜顿Y管理的目標(biāo)和基本原則是在保證基金資產(chǎn)安全性、流動性的前提下，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。安全性、流動性、收益性這三個方面共同構(gòu)成全國社?；鸬耐顿Y目標(biāo)，但根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，這三者之間又是相互矛盾和沖突的，不可能同時實現(xiàn)，因此，安全性仍是其主要投資目標(biāo)。

3.積極拓寬社?；鸬耐顿Y渠道

實現(xiàn)保值增值是社會保障基金運營管理的重要目標(biāo)，而取得良好的投資收益則是社會保障基金保值增值的重要保證。只有積極拓寬社?；鸬耐顿Y渠道，實現(xiàn)投資主體的多元化才能更好地達(dá)到保值增值的目標(biāo)。

(1)繼續(xù)讓社?；鹨蚤g接入市的方式進(jìn)入股票市場。鑒于目前基金市場發(fā)展較快以及良好的信用度，可逐步提高投資比例，加大基金產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，培育和發(fā)展藍(lán)籌股基金和指數(shù)化基金，改善基金發(fā)行方式，穩(wěn)定和發(fā)展基金市場。

(2)適當(dāng)考慮企業(yè)債的投資比例和范圍。企業(yè)債是國外養(yǎng)老金的主要投資工具之一，我國目前企業(yè)債市場發(fā)展雖滯后于股票市場，但近年來也發(fā)展較快。企業(yè)債投資收益較高，但主要問題是存在違約風(fēng)險。因此，在不斷完善法律基礎(chǔ)和企業(yè)信用評級制度的基礎(chǔ)上，可投資信用評級在AA+以上的企業(yè)債券。

(3)社會保障基金的投資方向也應(yīng)考慮到國家的產(chǎn)業(yè)政策。目前，我國的政策大力扶植農(nóng)業(yè)、能源、原材料、公交、基建等產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展，這些部門在我國都是瓶頸部門，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點看，瓶頸部門都是稀缺部門，它的市場表現(xiàn)就是供不應(yīng)求，因此，社會保障基金投資于這些產(chǎn)業(yè)部門比較安全，可以獲得高于平均利潤率的利潤率。雖然，目前我國為了抑制通貨膨脹，對這些產(chǎn)業(yè)部門進(jìn)行限價以降低使用成本，但從長期來看，這些產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展前景是極為廣闊的。另外，像電子、信息這些高科技產(chǎn)業(yè)部門，都屬于朝陽產(chǎn)業(yè)，市場潛力巨大。因此，社會保障基金在考慮到流動性的同時，經(jīng)過可行性論證后，可以拿出一定比例投資上述產(chǎn)業(yè)部門。同時，隨著2008年的到來，中國的經(jīng)濟(jì)將得到巨大推動，尤其是基礎(chǔ)建設(shè)這方面將發(fā)展迅速，從而對資金的需求將不斷增大，因此，我們應(yīng)該抓住2008年奧運會這個契機(jī)，考慮將社?；鹜顿Y于基建產(chǎn)業(yè)，在保證基金安全性的同時又不失其盈利性。

(4)社?；饝?yīng)加大海外投資的力度。目前，我國基金投資運營不善很大程度上與我國金融市場不完善、次序混亂有關(guān)。而國外的金融市場已經(jīng)發(fā)展得很成熟，有健全的市場體系和法制規(guī)范，可以給我們的基金提供一個很好的投資環(huán)境。同時，根據(jù)風(fēng)險組合理論，通過基金投資的國際化趨勢，能在不犧牲收益的條件下，最大限度降低非系統(tǒng)風(fēng)險。中國社?；鹄硎聲摹皟π罨稹笨上蚝Ｍ庋由?，投資一些低風(fēng)險且信用程度較高的政府債券或中國政府和中資企業(yè)在境外發(fā)行的債券等。

4.建立內(nèi)外監(jiān)督相結(jié)合的相互制衡式監(jiān)督管理體系

在對社會保障基金實行民營化管理和多樣化投資的同時，資金的營運風(fēng)險的將隨之增加。因此，為了更好地規(guī)避風(fēng)險，我國應(yīng)在改革社會保障基金管理模式的同時，盡快建立內(nèi)外監(jiān)督相結(jié)合的相互制衡式監(jiān)督管理體系，為社會保障基金的收益性、安全性和流動性的實現(xiàn)提供制度保證。具體包括：

(1)完善社會保障基金運營的法制規(guī)范。對于社?；鸬墓芾砟Ｊ?、經(jīng)營機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入和退出機(jī)制、投資規(guī)則等都應(yīng)該明確規(guī)定，對于社保基金投資中的腐敗違法行為規(guī)定嚴(yán)懲制度，從法律的角度嚴(yán)格規(guī)范社會保障基金的投資行為，保證社?；鸬母咝О踩\營。

(2)建立一個系統(tǒng)的社會保障基金運營監(jiān)督體系。社會保障基金這一“保命錢”如何高效安全地運營直接關(guān)系到老百姓的切身利益。2006年上海社會保障基金挪用事件就給我們敲響了警鐘，建立一個至上而下的基金運營監(jiān)督體系已經(jīng)是十分必要的。筆者認(rèn)為，監(jiān)督層次應(yīng)該分為三個層次：首先，政府部門應(yīng)成立一個專門的監(jiān)督委員會，其成員由社會保障部門代表、企業(yè)代表以及相關(guān)專家共同組成，具體承擔(dān)政府對社會保障基金運營進(jìn)行全面監(jiān)督和管理的職能。其次，對于個人賬戶基金的運營，除了政府的監(jiān)督，還應(yīng)該成立一個由企業(yè)管理者、職工代表組成的監(jiān)督委員會，對個人賬戶儲蓄基金管理進(jìn)行直接的監(jiān)督，維護(hù)基金的安全性，保護(hù)自身利益。再次，基金管理公司內(nèi)部通過設(shè)置監(jiān)察與稽核部門完善其內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制，該部門主要負(fù)責(zé)定期對基金經(jīng)理的投資決策等內(nèi)部工作進(jìn)行查核，以減少基金管理中的風(fēng)險。

篇4

一、我國社會保障基金的投資運營現(xiàn)狀

社會保障制度尤其養(yǎng)老保險制度是社會發(fā)展的穩(wěn)定器。自建立個人賬戶以來，養(yǎng)老保險基金因為規(guī)模大成為社保基金的最主要組成部分，也因時間久而成為社?；鹬凶铍y管理的部分。目前由于我國養(yǎng)老保險基金投資運營的渠道十分有限，基金的收益率偏低，這一方面使得基金呈現(xiàn)逐漸貶值的趨勢，另一方面使得目標(biāo)替代率無法實現(xiàn)，從而動搖我國社會養(yǎng)老保險制度。近年來，我國養(yǎng)老保險個人賬戶積累基金的實際收益率不足2%，而2005年以來的加權(quán)通貨膨脹率卻達(dá)到2.22%，這意味著積累基金每年自動縮水幾十個億。如果收益率得不到提高，統(tǒng)賬結(jié)合的養(yǎng)老保險制度就難以為繼，老年人的生活就得不到保障。

二、我國社?；鹜顿Y運營存在的問題

1、社?；鸱e累不足。一是我國社?；鸹I資模式長期以來都是現(xiàn)收現(xiàn)付制，歷史上沒有基金積累，即使引入個人賬戶，因為人口老齡化和轉(zhuǎn)制成本無法消化，個人賬戶被挪用，有名無實。二是企業(yè)缺乏主動繳費的積極性，少繳漏繳欠繳的情況大量存在，屢禁不止。三是基金管理不規(guī)范，管理成本高。

2、投資方式單一，效率低下。為了防止社?；鸬呐灿煤土魇В诘胤叫陨绫；鸬墓芾矸矫?，國家對省級社保基金的投資渠道做了嚴(yán)格限制，只允許銀行定期存款和投資國債，這在一定程度上控制了社保基金的投資風(fēng)險。但隨著老年化問題的日益嚴(yán)重，社保基金的巨大缺口亟需通過社?；鸬谋Ｖ翟鲋祦韺崿F(xiàn)。而目前省級社?；饐我坏耐顿Y渠道和管理方法將影響到社保基金的保值增值。迫于安全性原則的要求以及我國資本市場不成熟的現(xiàn)狀，我國大部分社?；鹬荒艽嬗阢y行或購買國債，取得居民儲蓄存款利息或分紅，表現(xiàn)為“重保值、低增值”。另外，基金運營效率也不高。由于社?；疬\營缺乏相應(yīng)的投資部門和專業(yè)人才，法律限制嚴(yán)苛，影響了基金運營效率，降低了資金的投資回報率。

3、社會保障管理機(jī)構(gòu)“泛行政化”。社會保險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)既不是獨立的金融企業(yè)，也不是政府機(jī)構(gòu)；既難以保障社保基金所有者的權(quán)益，也不具備承擔(dān)金融風(fēng)險的能力。在這種“泛行政化”制度設(shè)計下，社?；鸸芾碇行暮茈y建立起有效的監(jiān)督管理機(jī)制、規(guī)范的會計審計制度和風(fēng)險防范機(jī)制。此外，基金投資運營缺乏監(jiān)督制衡和信息公開。我國基金監(jiān)督體系發(fā)展不健全，內(nèi)部監(jiān)督和政府監(jiān)督、監(jiān)督和運營均出自一個利益部門，這種集裁判和運動員于一身的角色確定不可能產(chǎn)生有效的監(jiān)督制衡。另外，基金投資運營的渠道和額度透明度不高，基金擁有者不知道自己的資金用在哪里，效果如何，為各種違規(guī)違法行為提供了可能。

4、管理主體分散。目前地方社保基金的統(tǒng)籌層次較多，管理主體多元化。如央企和省屬企業(yè)的養(yǎng)老保險和失業(yè)保險的統(tǒng)籌主體為省級社保機(jī)構(gòu)，而醫(yī)療、生育和工傷保險則由市級或者縣級統(tǒng)籌管理?，F(xiàn)有的管理體制在影響基金存量規(guī)模的同時，也增加了管理鏈條和管理成本，使社?；鸬墓芾黼y度增加。

三、國外養(yǎng)老基金投資運營的經(jīng)驗

1、美國。美國的社會保障制度主要由社會保險和社會福利構(gòu)成。按美國現(xiàn)行政策，社?；鸾Y(jié)余只能投資于美國政府發(fā)行的債權(quán)或由政府擔(dān)保利息和本金的債券。關(guān)于債權(quán)的兌現(xiàn)，財政部也特別做了相應(yīng)的規(guī)定：一是明確社?；鹛崆皟冬F(xiàn)的用途：只有社保信托資金用于支付與社會保障項目有關(guān)的支出時，才能提前兌現(xiàn)。二是對特別債券的兌現(xiàn)順序給出了嚴(yán)格的規(guī)定。

2、新加坡。新加坡實行的中央公積金制度是一種實現(xiàn)個人賬戶完全積累，政府集中管理，并涵蓋養(yǎng)老、醫(yī)療、住房、投資和教育等多項計劃的綜合性社會保障制度。雇主和雇員必須按雇員工資收入的一定比例繳納公積金，他們繳納的所有公積金款項都存入政府為每位會員設(shè)立的個人賬戶中。相關(guān)投資決定由新加坡貨幣管理局(MAS)和新加坡政府投資管理公司(GSIC)執(zhí)行。其中，MAS負(fù)責(zé)中央公積金對國債和銀行存款的投資管理，而GSIC負(fù)責(zé)把積累的基金投資于國內(nèi)的住房、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及部分國外資產(chǎn)。

3、香港。香港建立的強(qiáng)積金制度是一項采取個人賬戶完全積累、實行市場化投資營運的強(qiáng)制性養(yǎng)老儲蓄制度。香港強(qiáng)積金計劃基本上不對投資工具的種類加以限制，但對其質(zhì)量的要求較高，比如債券必須是投資級以上或已上市、股票必須經(jīng)認(rèn)可上市且已繳足股款、認(rèn)股權(quán)證必須是交易所上市的認(rèn)股權(quán)證、存款必須存入合格銀行等。此外，為規(guī)避貨幣風(fēng)險并控制風(fēng)險集中度，香港強(qiáng)積金計劃規(guī)定外幣資產(chǎn)不得占總資產(chǎn)的70％以上，對任何一家公司的證券投資也不能超過總資產(chǎn)的10％，在雇主營辦計劃中也不可把超過10％的計劃資產(chǎn)投資于雇主及關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)行的股票或其他證券。

4、日本。在社保基金運營方面根據(jù)委托對象的不同，厚生年金基金的運營方式可以分為證券公司、人壽保險公司和投資顧問公司三種類型。證券公司的委托協(xié)議分為年金信托和年金指定信托，它們可以與其他基金、資產(chǎn)共同運用，也可以和各年金分別運用，按實際收益進(jìn)行分紅。人壽保險公司的合約一般分為“一般勘定”、“第一特約”和“第二特約”。一般勘定使用頻率最高，其資產(chǎn)運用形式與個人保險等保險資產(chǎn)共同運用，其分紅按保證利率進(jìn)行：保證利率在l996年4月從4.5％降低至2.5％，從1999年起調(diào)整為0.5％～1.0％。

四、關(guān)于我國養(yǎng)老基金投資運營的政策建議

1、建立健全社?；鸬姆煞ㄒ?guī)，并建立統(tǒng)一規(guī)范的社保基金投資運營監(jiān)管體制。國家應(yīng)以法律法規(guī)的形式對社會保險基金的投向、范圍、項目投資比例給出原則規(guī)定，這是社會保險基金規(guī)范運作和良性發(fā)展的基石。目前盡管有中央管理的社會保險基金投資管理辦法，但這僅僅只是針對全國社?；?，不是全部保險基金的投資管理辦法，而對其他保險基金的投資管理在法律上還是空白。我國籌劃多年的《社會保險法》已經(jīng)出臺，相信可以為社?；鹜顿Y運營指出一條明路，確?；鹜顿Y的安全有效。為了確保社?；鹜顿Y的安全與有效，防止社?；鸬呐灿茫乐箍赡艹霈F(xiàn)的金融風(fēng)險與危機(jī)，需要建立與完善社?；疬\作的監(jiān)管體系。通過法規(guī)和機(jī)構(gòu)的作用，確保對多元化投資的監(jiān)督與管理，調(diào)控基金資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)與比例，形成一個多元、分散而又規(guī)范有效的社?；鹜顿Y運營體制，并依此來推進(jìn)我國市場經(jīng)濟(jì)體制的建設(shè)和社保體系的完善。

2、建設(shè)多元化的投資主體，培育市場化的獨立基金管理法人機(jī)構(gòu)。要通過入市實現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋?，關(guān)鍵是要培育基金市場的機(jī)構(gòu)投資者，其包括：完全獨立的基金法人，他們受托承辦養(yǎng)老保險基金的投資管理，并以其經(jīng)營業(yè)績獲得收入與利潤；專業(yè)化的證券公司和信托投資機(jī)構(gòu)，可以通過競爭機(jī)制來參與養(yǎng)老保險基金的投資管理；商業(yè)性的金融機(jī)構(gòu)———商業(yè)銀行與商業(yè)保險機(jī)構(gòu)也是社?；鹜顿Y管理的主要競爭者之一。從現(xiàn)實看，政府社保部門受其職能、資本運作專業(yè)化水平以及資本市場管理水平等因素的限制，其管理社?；鸬倪\營效率在市場條件下較難與其他商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)競爭。因此，通過市場競爭實行委托投資，將是社?；鸨Ｖ翟鲋档囊粋€有效途徑。

3、選擇合適的最低收益率。社?；鸹诒Ｖ档男枰?，不少國家都規(guī)定了社保基金投資的最低收益率，并以此作為社?；鹜顿Y效果評價的標(biāo)準(zhǔn)。若社保基金投資的實際收益率低于預(yù)先設(shè)定的最低收益率，就應(yīng)該采用必要的措施，如改變投資方向、投資項目以及調(diào)整持有資產(chǎn)的比例等。因此，最低收益率的確定是社?；鹜顿Y可行性評估的重要環(huán)節(jié)，是社?；鹜顿Y效果評價的關(guān)鍵考核指標(biāo)。在確定最低收益率時應(yīng)注意兩點：一是在設(shè)置最低收益率時應(yīng)考慮物價水平的影響，最低收益率應(yīng)不低于實際通貨膨脹率；二是最低收益率應(yīng)是中長期投資的平均收益率，是一種較為均衡的收益率，建議采用歷年投資的年平均收益率。

篇5

[關(guān)鍵詞]社?；稹⊥顿Y收益水平　典型國家經(jīng)驗

2000年8月，“全國社會保障基金”建立，同時“全國社會保障基金理事會（SSF）”成立，負(fù)責(zé)管理運營全國社會保障基金。其主要目的是彌補(bǔ)我國人口老齡化高峰時期的社會保障需要。自此，社會保障基金的保值增值效用開始付諸實踐。

一、我國社?；鹜顿Y收益現(xiàn)狀

根據(jù)《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，SSF可以直接投資，但僅限于商業(yè)銀行存款和在一級市場購買國債，也可交由多個投資管理人進(jìn)行托管，以達(dá)到分散風(fēng)險的目的。

（1）我國社?；鹜顿Y對象

社保基金建立初期，投資僅限于銀行存款、買賣國債和其他流動性良好的金融工具。然而，隨著人們生活水平的提高和物價水平的上漲，社?；鹪鲋狄笥l(fā)明顯，單一狹窄的投資渠道卻限制了自身的發(fā)展。2006年《全國社會保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》的頒布，預(yù)示著上萬億社?；鸷Ｍ馔顿Y拉開了序幕，明確表明，社?；鸷Ｍ馔顿Y還可以投資于長期、短期等衍生金融工具。

目前，社?；鸬耐顿Y范圍包括銀行存款、國債、股票、證券投資基金、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券。其中銀行存款和國債投資比例不低于50%，證券投資基金、股票投資比例不高于40%，企業(yè)債，金融債投資比例不高于10%。

（2）我國社?；鹗找嫠?/p>

我國社?；鸪闪⒅两褚延?2年，作為資本市場上極為重要的長期投資者之一，已取得初步成效。2012年6月，SSF公布數(shù)據(jù)顯示，截止到2011年社保基金幾何年均收益率約為8.40%，其中正負(fù)表現(xiàn)尤為突出的是2007年和2008年。2007年是中國資本市場表現(xiàn)最為搶眼的一年，社?；饘崿F(xiàn)了43.19%的驚人投資收益率。其中在指數(shù)投資、股票差價上的收入，與上年同期相比，分別增長了1500%，266.6%，無論在數(shù)量上還是質(zhì)量上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過存款利息收入。2008年受全球性金融危機(jī)影響，機(jī)構(gòu)投資者遭遇了空前的損失，向來以穩(wěn)健投資著稱的社?；鹨膊焕?，其權(quán)益投資收益率降為-6.79%，自成立以來首次出現(xiàn)浮動虧損。

圖1-1　我國社?；鹜顿Y收益率與通脹率

數(shù)據(jù)來源：全國社會保障基金理事會

二、典型國家社?；鹜顿Y實踐經(jīng)驗

有投資就會有風(fēng)險，資本市場一直都是高風(fēng)險的投資領(lǐng)域。下面將從美國和智利兩個國家投資實踐分析它們在穩(wěn)定投資環(huán)境、提高收益水平方面的經(jīng)驗。

（1）美國社?；鹜顿Y實踐

美國社?；鸸芾矸致?lián)邦和州兩個層次。聯(lián)邦政府直接建立和管理基本養(yǎng)老金，該基金在1997年已經(jīng)達(dá)到6000億，每年都會盈余約1000億。但是聯(lián)邦政府一直采取保守的投資策略，限制它只能購買聯(lián)邦政府的特別債券，且規(guī)定信托基金至少要保存收益支出總額的20%-30%作為盈余儲備。這種單一投資策略有以下優(yōu)勢:一是為滿足支付需要，信托基金可在任何時候按面值提前兌付，一定程度上保障了基金的流動性。二是購買信譽高、安全性強(qiáng)且利率高于同期的銀行存款，可以降低風(fēng)險。

（2）智利養(yǎng)老基金投資實踐

智利養(yǎng)老金制度已有31年的發(fā)展歷程，歷史上養(yǎng)老基金在政府、金融、公司以及境外投資的分布情況：國債投資一直是養(yǎng)老金投資最主要的渠道之一，初始階段，投資份額在30%－50%，后呈緩慢下滑態(tài)勢，2000年以后下降到20%左右；金融機(jī)構(gòu)發(fā)行證券（包括債券和股票）是僅次于國債的第二類投資渠道，初期投資比例甚至超過了國債，其后份額逐步下降，90年代后降到約20%，1995年開始有所增長，2004投資份額在20－30%之間；公司部門投資（債券和股票）始于1985年（之前比例非常?。?，1994年達(dá)到40%左右，此后逐步下降至約20%；國外金融資產(chǎn)投資起步于1998年（1990年-1998年比例很?。?，近幾年增速較快，已接近30%的最高限額。

養(yǎng)老金投資趨于分散化，單項工具的比例都不具有絕對優(yōu)勢，這說明養(yǎng)老金投資渠道日趨多元化，從以前集中于政府和金融領(lǐng)域的投資政策向多元化策略變更。

三、典型國家社?；鹜顿Y經(jīng)驗借鑒

一直以來，我國社?；鹜顿Y都堅持審慎投資，安全至上，控制風(fēng)險，提高收益的投資方針。但2007年和2008年，社?；鹜顿Y收益率出現(xiàn)驟變，不得不引發(fā)我們思考。從典型國家社保基金投資實踐經(jīng)驗中，我們可以得到如下啟示。

（1）設(shè)定投資控制線非萬全之策

美國的資本市場是高度發(fā)達(dá)的，但在社會保障問題上，政府表現(xiàn)十分謹(jǐn)慎，70年來一直不允許社?；鹑胧校c我國社?；鸬姆e極投資風(fēng)格形成了鮮明反差。美國聯(lián)邦政府管理基金審慎性投資造成的負(fù)面影響主要是低利率抑制社?；鹪鲋档囊?，甚至不足以抵消通貨膨脹的消極影響。而美國州政府管理私有退休基金則在資本市場中表現(xiàn)相當(dāng)活躍，但結(jié)果是損失較大，保守估計該基金在2000年至2004年之間就損失了約3000億美元。

雖然我國規(guī)定了社?；鹜顿Y比例控制線，但從2008年社保基金投資收益率-6.79%的事實來看，控制線并不足以保證基金的安全。有介于此，更多針對性的有效措施急需出臺，以防范資本市場風(fēng)險，保障全國社?；鸬陌踩?。

（2）多元化投資策略

30多年的發(fā)展，智利已經(jīng)形成了自己獨特的基本養(yǎng)老基金投資管理體制框架，其投資實踐經(jīng)驗主要體現(xiàn)在投資方向和投資政策的多元化上。一方面，逐步放開對每類投資工具的數(shù)量限制政策，實行更加靈活的投資組合政策，同時，也在進(jìn)一步拓寬國外金融的渠道，目前智利社?；鹜顿Y國外金融工具的比例已接近30%的上限，從長期發(fā)展趨勢看，該比例還有可能上升至50%左右。另一方面，允許社?；鸶嗟耐顿Y工具，逐步加大風(fēng)險投資比例。

我國于2006年通過的《暫行規(guī)定》限制了社保基金海外投資比例不能超過總資產(chǎn)的20%，但未對具體的投資比例做出限制。海外資本市場運營效率較高，風(fēng)險對沖工具齊全，可以有效的分散投資風(fēng)險，提高投資回報。

（3）成功的股票投資

宏觀上講，我國社保基金的股票投資迄今為止，除2008年受國際金融危機(jī)影響收益驟降外，其他時間均保持了漸進(jìn)式高額回報率。當(dāng)然，這種投資收益水平的高低很大程度上取決于國內(nèi)外大的宏觀環(huán)境。此外，嫻熟的股票投資技能，投資機(jī)構(gòu)的操作策略，公眾的廣泛監(jiān)督等都可以通過創(chuàng)造成功的股票投資收益進(jìn)而帶動社?；鸬恼w收益率增長。部分投資機(jī)構(gòu)對社保基金的高度重視會促使他們審慎地開展投資操作，甚至犧牲公司自身的利益為社?；鸨ｑ{護(hù)航，這在一定程度上也為社?；鹑〉檬找婊虮苊鈸p失做出了貢獻(xiàn)。

2007年和2008年，社?；鹜顿Y收益率的驟變?yōu)槲覀兩狭梭@心的一課。審慎投資，安全至上，控制風(fēng)險，提高收益的投資方針我們需要堅持，更要落實到具體行動上。社?；鹜顿Y要抓住時機(jī)，要充分利用我國資本市場發(fā)育趨于成熟的機(jī)會，完善投資制度，即要開展多元化投資策略，又要抓住拉動收益的驅(qū)動力，確保我國社會保障制度的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[4]鄭靜宜. 社?；鹜顿Y效率研究[D].廈門:廈門大學(xué),2009

篇6

社會保險基金是社會保險制度存在發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，社會保險基金的保值增決定著社會保險制度的持續(xù)與穩(wěn)定，本文從基金投資中的信息機(jī)制、內(nèi)部管理、統(tǒng)籌層次及法律方面著重分析基金投資運營中的問題，為提出相關(guān)措施奠定基礎(chǔ)，實現(xiàn)社會保險的持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞:

社會保險基金;投資營運;問題

社會保險基金是指在法律的強(qiáng)制規(guī)定下，通過向勞動者及其所在用人單位征繳社會保險費，或由國家財政直接撥款而集中起來的資金。社會保險基金問題是社會保險的核心問題。在現(xiàn)階段，我國社會保險基金主要由養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療、工傷和生育五項保險基金組成。當(dāng)前對社會保險基金是否投資或入市，爭論尤為激烈。有的認(rèn)為社?；鹜顿Y和入市，條件不成熟，是與民爭利;有的認(rèn)為社保基金再不投資運營就會錯過我國經(jīng)濟(jì)成長期和“人口紅利”積累期，無法面對即將到來的人口老齡化高峰。我們認(rèn)為，社?；鹜顿Y運營是箭在弦上，不得不發(fā)。要實現(xiàn)社?；鸬耐顿Y運營管理，必須對投資過程中的問題進(jìn)行分析。

1社會保險基金投資運營中存在的問題

1．1信息披露不健全，基金管理透明度低由于社會保障基金關(guān)系到我國民生大計，所以基金管理公司必須將基金投資的成本、效益及其他重大事項及時向公眾披露，以使社?；鹬糜诒O(jiān)管機(jī)構(gòu)和基金持有人的雙重監(jiān)督之下，從而有效防止其違規(guī)操作，損害基金持有人的利益。目前，雖然我國已經(jīng)建立了社會保障監(jiān)督委員會來行使社會保障基金監(jiān)督職能，并制定了相關(guān)規(guī)章制度，但其實質(zhì)仍是政府性質(zhì)，并且較多的流于形式，并沒有發(fā)揮實質(zhì)作用，“泛政府化”導(dǎo)致了信息披露制度不健全，基金管理透明度低。

1．2內(nèi)部管理混亂，投資管理機(jī)構(gòu)不明確近年，國家反復(fù)強(qiáng)調(diào)社會險基金是高壓線，保命錢，任何人不得擠占挪用，同時明確規(guī)定社會保險基金實現(xiàn)收支兩條線，全部收入納入同級財政專戶管理，原因主要有兩個方面:從外部看，相關(guān)部門沒有嚴(yán)格執(zhí)行財政收支兩條線制度，開戶銀行也沒有履行相關(guān)的監(jiān)管責(zé)任;從內(nèi)部看，單位管理混亂，重要崗位一人身兼多職，內(nèi)控和風(fēng)險管理要求不落實。目前，我國社會保險基金處在省、市、縣三級政府分散管理狀態(tài)，五項社?；鸬耐顿Y管理層次絕，從社會保險辦理開始到待遇發(fā)放，涉及多個部門，僅養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療、工傷、生育五項社會保險待遇支付環(huán)節(jié)，不少地方又分成了幾個部門。由于管理體制不順，社會保險經(jīng)辦機(jī)構(gòu)作為基金的管理主體與其他社會保險管理部門之間存在著嚴(yán)重的職責(zé)與權(quán)限錯位的現(xiàn)象，加之社會保險基金主管部門對基金的保值增值工作不做單獨考核和披露，勢必造成參與社保基金管理的各部門之間存在本位思維，基金的保值增值要求可能會被淡化。

1．3法律限制過嚴(yán)，投資渠道過窄目前，我國對于社?；鹜顿Y管理的法律限制過于嚴(yán)格，只能進(jìn)行銀行存款或者購買國債。這雖然使社?；鸬陌踩缘玫搅吮Ｕ希顿Y渠道過于單一，犧牲了市場效率．嚴(yán)格的規(guī)定導(dǎo)致社?；鹜顿Y渠道過于狹窄，難以構(gòu)建有效的投資組合，僅能獲得很低的投資收益率。在銀行存款利率與CPI倒掛的情況下，社保基金實際上處于貶值狀態(tài)，而且社保基金結(jié)余越多貶值風(fēng)險就越大面對通脹率高企、人口老齡化速度加快以及社保支付壓力日益沉重的現(xiàn)狀，我國社?；鸨Ｖ翟鲋档膲毫χ饾u擴(kuò)大，對于適當(dāng)放寬社保資金投資范圍和比例的呼聲也日益強(qiáng)烈。

1．4統(tǒng)籌層次過低，隱含風(fēng)險統(tǒng)籌層次過低一直是制約中國社會保險體系的一大弊病。目前統(tǒng)籌分不同的險種，有的地區(qū)實行省級統(tǒng)籌，有的是市級統(tǒng)籌，有的是縣級統(tǒng)籌，總體來看統(tǒng)籌水平是比較低的。提高統(tǒng)籌層次，是社會各界由來已久的主張。但是提高統(tǒng)籌層次的困難在于，各個地區(qū)的居民收入水平差距很大，社會保險制度的繳費模式、費率水平等又相差甚遠(yuǎn)，發(fā)達(dá)地區(qū)的普遍擔(dān)心是，在實現(xiàn)統(tǒng)籌之后會導(dǎo)致本地居民社會保險待遇水平的降低。社會保險存在很大的貧富差距，特別是發(fā)達(dá)地區(qū)的保障水平和西部地區(qū)有很大差距。對于社會保險基金來講，如果不能很快地規(guī)范運作和管理，就會削弱基金運行的規(guī)模效率。過低的統(tǒng)籌層次使社會保險基金安全存在潛在的風(fēng)險，過多的統(tǒng)籌單位，也很難實現(xiàn)有效監(jiān)管。

1．5現(xiàn)行的社保墓金投資運營體制對我國社保基金管理公司提出了挑戰(zhàn)由于社?；鸬耐顿Y要求以及當(dāng)前證券投資品種的缺乏，社?；鹑耸袑鸸芾砉緦⑹且粋€重大的考驗，各國根據(jù)各自實際情況和證券市場高風(fēng)險的特征，都采取了必要的防范措施，如增強(qiáng)指數(shù)化投資的比重，盡量回避個別股票的風(fēng)險。就目前國內(nèi)市場而言，雖然國內(nèi)也有上證180個指數(shù)可以作為投資品種的指數(shù)，個別基金公司也推出了指數(shù)基金，但整體來看，缺乏全國性的指數(shù)基金等金融產(chǎn)品，因而無法滿足社保基金這樣的機(jī)構(gòu)投資者的需求尤其是缺少對沖工具，只能在股市上升過程中獲利，因而對基金管理人的挑戰(zhàn)是不言而喻的。

2總結(jié)

面對新的經(jīng)濟(jì)形勢，我們必須前思考社保基金投資運行中可能遇到的問題，以及潛在的風(fēng)險，防患于未燃，對社保基金管理中存在的問題保持清醒的頭腦。目前受限于法律規(guī)定，我國社?；鹜顿Y渠道狹窄、投資品種單一，過于強(qiáng)調(diào)資金的安全性而忽視了其收益性。因此，未來在適度放寬社?；鹜顿Y的法律限制后，按照規(guī)范、穩(wěn)健、專業(yè)化和市場化的原則進(jìn)行社?；疬\作，以實現(xiàn)其保值增值將是大勢所趨。

參考文獻(xiàn):

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篇7

王保安一句全國社?；稹安恢苯舆M(jìn)入股市”的說法引起了廣泛爭議。早在2003年6月，全國社?；鹁鸵盐凶C券投資基金進(jìn)入股市，并取得了不錯的收益?，F(xiàn)在突然強(qiáng)調(diào)“不直接進(jìn)入股市”，卻不說已進(jìn)入的部分，令人生疑。

第一，他只說全國社?；鸩恢苯舆M(jìn)入股市的部分，卻不講其已經(jīng)以委托方式投資股市的部分，也不講社?；疝D(zhuǎn)持上市公司國有股權(quán)的部分，這樣的政策表述是不完整的。

第二，過于籠統(tǒng)地講股市的高風(fēng)險、高收益這個一般性特征，卻回避了股市對資產(chǎn)的保值增值功能，回避了藍(lán)籌股、優(yōu)先股對長期投資者的支持功能，這樣的認(rèn)識是很片面的。

第三，他把全國社?；鹱鳛椤梆B(yǎng)命錢”的一面與股市有風(fēng)險的一面截然對立起來，把社?；鹋c股市的關(guān)系夸大為“水火不相容”，是不嚴(yán)謹(jǐn)、不科學(xué)的。

早在2001年12月，國務(wù)院批準(zhǔn)頒布了《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，明確規(guī)定，“社保基金投資的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業(yè)債、金融債等有價證券”。

《辦法》同時規(guī)定，“理事會直接運作的社保基金的投資范圍限于銀行存款、在一級市場購買國債，其他投資需委托社?；鹜顿Y管理人管理和運作并委托社保基金托管人托管”。

從2003年6月起，全國社?；鹁烷_始拿出一定比例的資金，以委托投資的方式進(jìn)入股市。這就確立了全國社保基金通過委托方式投資股市的模式，并且這一模式已持續(xù)至今。

需要特別說明的是，“全國社會保障基金”與一般所說的“社保基金”并不是一回事。由于這兩個基金都被簡稱為“社?；稹保猿３Ｒ鸹煜?。

前者于2000年8月設(shè)立，是國家社會保障儲備基金，專門用于人口老齡化高峰時期的養(yǎng)老保險等社會保障支出的補(bǔ)充、調(diào)劑，是戰(zhàn)略儲備基金，由全國社會保障基金理事會管理運營;后者是指由地方政府管理的“社會保險基金”，包括基本養(yǎng)老保險基金、基本醫(yī)療保險基金、工傷保險基金、失業(yè)保險基金和生育保險基金。雖然都可以叫“養(yǎng)命錢”，但兩個基金性質(zhì)不同，資金來源、管理模式也不同。前者可以叫“未來養(yǎng)命錢”，后者可以叫“當(dāng)下養(yǎng)命錢”。

篇8

一、社保資金投資資本市場的風(fēng)險鑒別

2008年國際金融危機(jī)的影響給我國社?；饚砹饲八从械耐顿Y損失，所以全球金融動蕩背景下我國社?；鸬娘L(fēng)險管理就顯得更為重要。對社?；疬M(jìn)行風(fēng)險鑒別就是這一過程的首要環(huán)節(jié)。我國社?；鹬饕媾R著系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險，其中非系統(tǒng)性風(fēng)險主要有流動性風(fēng)險、資產(chǎn)貶值風(fēng)險和償付能力風(fēng)險。

1．系統(tǒng)性風(fēng)險

全球金融動蕩首先給社保基金投資帶來了不可抗拒的系統(tǒng)性風(fēng)險，這主要是通過國際金融危機(jī)對股票市場的影響來作用的。系統(tǒng)性風(fēng)險是指由于某種原因?qū)κ袌錾细鞣N股票都會造成損失的可能性，又稱為不可分散風(fēng)險，它無法通過社?；鸬倪\營管理和多元化組合投資予以消除。全球金融動蕩給股票市場帶來了系統(tǒng)性風(fēng)險，直接影響了股票市場的整體走勢，此時股票市場整體大幅下挫，社?；鹜顿Y的頭寸必然會發(fā)生損失。由于我國股票市場還沒有股指期貨這樣的對沖機(jī)制，在這種系統(tǒng)性風(fēng)險下，無法通過社保基金的運作管理或選擇股票的投資組合來避免風(fēng)險，這時也許只有不參與才能避免風(fēng)險損失。

2．流動性風(fēng)險

全球金融動蕩給社?；鹜顿Y帶來了更高的流動性風(fēng)險，主要反映在社?；鸬墓善蓖顿Y上面。全球金融動蕩仍然有可能引發(fā)金融危機(jī)，金融危機(jī)發(fā)生時，股票市場價格持續(xù)大幅下挫，此時社?；饞伿圩C券可能會有部分證券無人購買，使交易無法實現(xiàn)從而產(chǎn)生流動性風(fēng)險，這是在社保基金轉(zhuǎn)讓證券時交易所帶的風(fēng)險。

3．貶值風(fēng)險

全球金融動蕩更有可能給社保基金投資帶來資產(chǎn)貶值風(fēng)險，這主要是由利率變動所導(dǎo)致的，反映在社?；鸬膫顿Y上。從經(jīng)濟(jì)周期的角度來說，全球金融動蕩往往發(fā)生在一輪經(jīng)濟(jì)景氣周期的末期，此時市場活躍，投資旺盛，泡沫也慢慢產(chǎn)生和積累，風(fēng)險也在積聚。同時經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張將伴隨著較高的通貨膨脹，如果通貨膨脹率高于3%，則可能加息。加息就給社?；鸪钟械膫瘞砹速Y產(chǎn)貶值風(fēng)險。

4．償付能力風(fēng)險

全球金融動蕩給社保基金投資帶來了更大的償付能力風(fēng)險壓力。金融動蕩使得社?；鹜顿Y出現(xiàn)大額損失，這就使得社保基金的當(dāng)期收入和歷年的滾存收入之和，有可能出現(xiàn)不足以支付當(dāng)期支出的情況，這樣就會出現(xiàn)償付能力風(fēng)險。我國2007年社?；鹑〉昧藙?chuàng)紀(jì)錄的投資收益是當(dāng)時國際金融危機(jī)沒有引發(fā)償付能力風(fēng)險的一個重要原因，同時也證明了《全國社會保障基金管理暫行辦法》中對社?；鹜顿Y比例的強(qiáng)制性規(guī)定經(jīng)受住了金融危機(jī)的考驗，是十分有必要的。

二、投資資本市場的風(fēng)險度量

1．資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)和β系數(shù)法

資產(chǎn)管理行業(yè)已經(jīng)為投資組合的風(fēng)險度量以及績效考核制定了一系列的指標(biāo)。大多數(shù)的指標(biāo)都是以資本資產(chǎn)定價模型(CAPM，capitalassetpri-cingmodel)為基礎(chǔ)的。CAPM把資產(chǎn)的預(yù)期回報E(Rp)定義為無風(fēng)險利率、平均市場回報以及資產(chǎn)同市場的相關(guān)性三要素的函數(shù)。資產(chǎn)與市場(因素)之間的關(guān)系可以表示為:E(Rp)=Rf+β(［(RM)－Rf］，(3．1)其中:β=Cov(Ri，Rm)/Var(Rm)。式中，E(Rp)表示投資組合的期望收益率，Rf為無風(fēng)險報酬率，E(RM)表示市場組合期望收益率，β為某一組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)，CAPM模型主要表示單個證券或投資組合同系統(tǒng)風(fēng)險收益率之間的關(guān)系，也即是單個投資組合的收益率等于無風(fēng)險收益率與風(fēng)險溢價的和。這個公式所要表達(dá)的涵義是:在一個有效市場里，投資者所持有的投資組合如果是有效分散的，那么除了無法消除市場整體的系統(tǒng)風(fēng)險之外，該投資組合應(yīng)該對沖了所有其他風(fēng)險。此時，投資者只需要關(guān)注系統(tǒng)性的風(fēng)險。同樣，傳統(tǒng)上常用來評價投資績效與風(fēng)險的指標(biāo)，只能以風(fēng)險已經(jīng)被充分分散了的市場條件作為參照。β系數(shù)是從資本資產(chǎn)定價模型中被提出來的，它是衡量某一資產(chǎn)(主要是證券)系統(tǒng)風(fēng)險的重要指標(biāo)。通常情況下證券市場的整體情況決定了個體股票的基本走勢，但不同股票的具體反應(yīng)是不一樣的，它們的變動程度不同，即各種證券所受市場影響的程度是不同的。β系數(shù)就是這樣一個計量個別證券隨著市場移動趨勢的指標(biāo)，我們可以把它定義為衡量某種證券的收益率對于市場的平均收益率的敏感程度或反應(yīng)程度的指標(biāo)。β等于證券回報率與市場回報率的協(xié)方差和市場回報率的方差之比。計算公式為:β=Cov(X，Y)/D(X)(3．2)其中，X一市場的平均收益;Y一證券的投資收益。從公式(3．2)看到，證券的收益率Y與市場組合的平均收益率X的協(xié)方差除以市場組合收益率x的方差，就得到該種證券的β系數(shù)值。由于市場組合只有系統(tǒng)性風(fēng)險，因此，若某一證券的β=l，說明其系統(tǒng)性風(fēng)險與市場組合的系統(tǒng)性風(fēng)險相同;若β＞l，說明其系統(tǒng)性風(fēng)險高于市場組合;若β＜l，說明其系統(tǒng)性風(fēng)險低于市場組合。接下來考慮不是一個單一的證券而是一個投資組合的情況。因為系統(tǒng)性風(fēng)險無法通過投資組合來消除，所以投資組合的β系數(shù)可以直接用加權(quán)平均法計算，投資組合的β系數(shù)就是組合中所有個體資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均?？梢杂孟率奖硎?β=ΣβiWi(3．3)其中β表示投資組合的β系數(shù)，屈表示組合中第i種證券的β系數(shù)，Wi表示該證券在組合中的權(quán)重，它的權(quán)數(shù)就是其在投資組合中的市場價值除以整個投資組合的總市場價值。因此，系數(shù)既可以作為單一證券，也可以作為投資組合風(fēng)險的有效估計，此時它的意義是投資組合收益率相對于整個市場收益率的變異程度。結(jié)合我國在2008年金融危機(jī)之時，社?；鹑胧谐止傻那闆r，西北大學(xué)的研究組選取了社保基金2008年3季度公布的入市投資持股市值前十位的股票作為樣本，以剛剛介紹的資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)和β系數(shù)法為分析工具，對我國社保基金在金融危機(jī)背景下投資資本市場的風(fēng)險度量進(jìn)行了實證分析，分析結(jié)果表明β系數(shù)為0．4354。β系數(shù)遠(yuǎn)小于市場平均水平1，說明2008年3季度社保基金投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險遠(yuǎn)低于我國A股市場的同期水平，社?；鸬耐顿Y組合是合理的、低風(fēng)險的，因此社保基金的投資組合在風(fēng)險控制方面做得還是不錯的。同時社保基金投資組合的收益率只比市場平均收益率略高一點，并且兩者都是虧損的狀態(tài)，可見國際金融危機(jī)下股票市場存在巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險，它使得股票投資幾乎不可避免的發(fā)生損失，不同之處只是在于損失的大小。

2．全球金融動蕩背景下我國社?；鹜顿Y的非系統(tǒng)性風(fēng)險分析

首先社保基金投資股票的流動性風(fēng)險在經(jīng)濟(jì)環(huán)境健康時幾乎不會出現(xiàn)，除非發(fā)生了突發(fā)性地針對股票標(biāo)的公司的特殊事件使得其股票大幅下挫至跌停板，可能會出現(xiàn)流動性風(fēng)險，這種情況屬于小概率事件，所以此時社?；鸩淮嬖跓o法變現(xiàn)的流動性風(fēng)險。而金融動蕩甚至發(fā)生金融危機(jī)時，這種股票大幅下跌無人購買的情況卻時常發(fā)生，這個時候社保基金投資股票的流動性風(fēng)險壓力驟增。其次社?；鹜顿Y債券的貶值風(fēng)險在兩種金融市場環(huán)境下差別并不是十分明顯，由于在經(jīng)濟(jì)環(huán)境健康時國家基于宏觀調(diào)控的需要同樣可能采取加息這樣緊縮性的貨幣政策，只是從經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期的角度考慮金融危機(jī)發(fā)生的時期往往會伴隨著通脹和加息情況的發(fā)生，因此社?；鹜顿Y債券的貶值風(fēng)險在金融動蕩中發(fā)生時有可能會有所增加。最后金融動蕩下社?；鹜顿Y的償付能力風(fēng)險確是實實在在的大幅增長了。社?；鸬膬敻赌芰κ侵苯雍退旧淼囊?guī)模以及投資回報率掛鉤的，在金融動蕩時隨著投資收益的大幅縮水甚至虧損的產(chǎn)生，必然導(dǎo)致償付能力的下降，虧損的程度越大其償付能力風(fēng)險越嚴(yán)重。綜上所述，全球金融動蕩背景下我國社?；鹜顿Y的系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險均顯著增加了，特別是系統(tǒng)性風(fēng)險，如不引起足夠的重視并制定科學(xué)、安全的投資策略將會給社?；鸬陌踩\營帶來不可估量的風(fēng)險。

三、我國社保基金投資選擇和風(fēng)險管理的對策建議

1．針對我國社?；疬\營和管理中存在問題的對策建議我國社?；鹪谶\營管理存在著明顯的問題，缺乏一個明確的投資運營管理主體。不管是財政部門還是社會保險基金管理部門，普遍存在管理積極性不高的問題，在基金結(jié)余有購買國債權(quán)利的前提下，很多省市的基金只采用了銀行存款的經(jīng)營方式。如此在國際金融動蕩的背景下投資的風(fēng)險也顯著增加了，下面將重點對這些問題提出相應(yīng)的對策建議。(1)針對社?；鸾Y(jié)余持續(xù)增加的問題應(yīng)從社保基金的籌集與支出兩方面加以改進(jìn)。一方面不能因為暫時的結(jié)余增加就減弱籌集的力度，應(yīng)當(dāng)看到，結(jié)余問題的主要原因是大量繳納社保費用的人群目前還沒有支出的需求。我國將在2030年左右迎來人口老齡化的高峰，那時也將會是社保基金支出的一個高峰，現(xiàn)階段結(jié)余的增加不能真實反映未來的情況。因此未雨綢繆的做好社保基金的籌集和保值增值工作是社?；鸬囊粋€核心任務(wù)，也就是說應(yīng)當(dāng)繼續(xù)加強(qiáng)社?；鸹I集的力度和保值增值運營的效率。另一方面對于社保基金支出，可以擴(kuò)展其層次和規(guī)模，例如推廣至廣大的農(nóng)村居民以及下崗失業(yè)人群這些原先可能不在社保基金范疇的人群，他們這些弱勢群體往往最需要社會保障。社?；鸹菁案嗟娜巳阂财胶饬私Y(jié)余，使其更加合理有效的運行。

(2)對于企業(yè)拖欠繳費現(xiàn)象必須從立法和監(jiān)管上進(jìn)一步加強(qiáng)力度實行總體控制，否則放任這一情況的蔓延將會對社?；鸬慕】?、穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生致命的打擊。相關(guān)行政部門應(yīng)先通過明確的立法規(guī)定企業(yè)為員工上繳相應(yīng)的社會保險金并強(qiáng)制其執(zhí)行，同時加大監(jiān)管的力度和廣度，對逃避責(zé)任的企業(yè)要堅決懲處。只有強(qiáng)化監(jiān)督和管理的力度才能從跟不上解決這一問題。

(3)對于支付環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問題要采取教育、監(jiān)管和法律懲罰相結(jié)合的綜合方式加以改善。對于社?；鸬暮戏ㄊ褂媒^大多數(shù)人并沒有概念，這就無形中增加了違規(guī)使用的可能，所以加強(qiáng)普及社保基金相關(guān)知識是社?；鸸芾淼氖滓蝿?wù)。社?；鸬淖陨肀O(jiān)管更要加強(qiáng)，往往發(fā)生重大違規(guī)違法事件的地方都是社?；鸸芾聿块T中有著相應(yīng)權(quán)利的集體或個人，只有加強(qiáng)社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)自身的自我監(jiān)督才能更好的解決這一問題。此外，當(dāng)發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)違法和違規(guī)事件后，一定要嚴(yán)厲懲處絕不姑息，增加其違規(guī)成本。綜上所述，社?；鹉壳白陨磉\營和管理過程中面臨著一系列將可能引起風(fēng)險的問題，基金結(jié)余規(guī)模連年增加，支出較少，使用效率低;企業(yè)拖欠繳費現(xiàn)象嚴(yán)重，員工利益得不到保障;基金支付環(huán)節(jié)問題百出，挪用盜用情況屢有發(fā)生。應(yīng)將加大籌集力度和深層次擴(kuò)展支出范圍相結(jié)合以更好地應(yīng)對未來的支出高峰;從立法和監(jiān)管上進(jìn)一步加強(qiáng)力度實行總體控制，保證企業(yè)的及時上繳;采取教育、監(jiān)管和法律懲罰相結(jié)合的綜合方式加以改善支付環(huán)節(jié)現(xiàn)狀。

2．全球金融動蕩背景下我國社?；鸬娘L(fēng)險控制對策

2008年金融危機(jī)帶給我國社?；鹁揞~的損失，和我國社?；鸪闪⑦\營時間尚短，缺乏經(jīng)驗有著一定的聯(lián)系，雖然2004年我國股市的下跌令社?；鸬耐顿Y收益率比上年略有下降，并且低于同期通貨膨脹率，但這并沒有引起管理者的重視。2008年百年一遇的國際金融危機(jī)給我們上了一課，這就要求對金融危機(jī)帶來的風(fēng)險制定系統(tǒng)科學(xué)的風(fēng)險管理對策。從而利用這些對策從容應(yīng)對歐債危機(jī)引發(fā)的全球金融動蕩及接下來更長時間的資本市場考驗。

(1)研判大勢，從整體上回避系統(tǒng)性風(fēng)險

國際金融危機(jī)的爆發(fā)雖然有著突發(fā)性，但它逐漸深化的過程確是漸變的，這就給了我們發(fā)現(xiàn)和認(rèn)識金融危機(jī)及其帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險的機(jī)會。當(dāng)對大勢有了清晰準(zhǔn)確的判斷之后，社保基金應(yīng)當(dāng)采取更加科學(xué)靈活的資產(chǎn)管理和倉位控制策略，做到有效主動地規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險?！度珖鐣Ｕ匣鸸芾頃盒修k法》規(guī)定了社?；鸬膹?qiáng)制性投資比例，這個比例在經(jīng)濟(jì)環(huán)境健康時是沒有問題的，但在國際金融危機(jī)背景下對風(fēng)險控制的力度就稍顯偏弱，因為其規(guī)定的風(fēng)險類資產(chǎn)投資比例上限明顯偏高。這點我們可以從2003年到2008年的社?；鸸墒型顿Y收益數(shù)據(jù)中得到印證。為了加強(qiáng)增值能力，2003年到2007年，我國社?；鹬饾u增加了其投資組合結(jié)構(gòu)中的高風(fēng)險項目比例，其中2006年，我國社保基金投資收益的50%都來自股票市場，社保基金投資資金總量的34%都是股票投資。2007年、008年股票投資的比例都與2006年基本持平，接近社?；?0%的股票持倉上限，2007年獲得收益1453．5億元，而2008年虧損393．72億元。從這組數(shù)據(jù)對比可以清晰的看到，金融危機(jī)時一定不能配置過高的風(fēng)險資產(chǎn)，其帶來的虧損風(fēng)險是十分巨大的。因此，筆者建議全國社?；鹄硎聲贫▽ｉT應(yīng)對金融風(fēng)險的強(qiáng)制性規(guī)定，當(dāng)金融危機(jī)發(fā)生時，嚴(yán)格限制社?；鹱C券投資基金、股票投資的上限，例如限制比例上限不超過10%，這一標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)明顯區(qū)別于正常經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的40%，只有制定這樣更加靈活的有針對性的強(qiáng)制性規(guī)定，才能從制度上加強(qiáng)社保基金投資的風(fēng)險控制。除了制度上總體控制外，社?；鹪趹?yīng)對國際金融危機(jī)的實際管理運營方面要做到審時度勢，安全靈活的操作方式。由于在系統(tǒng)性風(fēng)險下風(fēng)險性資產(chǎn)發(fā)生虧損的概率要遠(yuǎn)大于取得收益的概率，因此在金融危機(jī)發(fā)生的初期應(yīng)當(dāng)及時對風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行減持甚至清倉，這樣才能有效地規(guī)避金融危機(jī)帶來的巨額風(fēng)險，不能一味的強(qiáng)調(diào)長線投資的理念，明確的風(fēng)險來襲時及時止盈和止損是非常重要的。這點我國社?；鹪?007年做的不錯，從二季度開始逐季減倉，重倉持有的股票由年初的200多只減少到了年底的75只，鎖定了大部分利潤。金融危機(jī)的中期往往是危機(jī)朝縱深發(fā)展的階段，也是危機(jī)最有殺傷力風(fēng)險釋放最猛烈的的階段。這一時期股票市場往往處在個股普跌的加速下跌階段，社?；饹Q不應(yīng)貿(mào)然對其進(jìn)行投資。2007年底到2008年上半年就是這次金融危機(jī)的中期階段，然而我國社?；饏s在這一時期開始建倉并持續(xù)加倉，事實證明這一行為是武斷、冒失的，不符合社?；鸬陌踩栽瓌t。更理性的做法應(yīng)當(dāng)是繼續(xù)耐心等待，等到了金融危機(jī)的后期，當(dāng)風(fēng)險經(jīng)過較長時間的釋放，風(fēng)險資產(chǎn)經(jīng)過大幅下跌產(chǎn)生了一定的安全邊際時，在分批逐步建倉。此時社?；鹂梢钥紤]選擇科學(xué)的投資組合和合理的倉位控制進(jìn)行投資，雖然有可能產(chǎn)生短暫的浮虧，但當(dāng)危機(jī)過后一般會帶來可觀的收益。但是金融危機(jī)的末期和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的初期往往是相互交叉重疊的，這就給判斷帶來了一定的難度，因此社?；鹦枰ㄟ^專業(yè)人士的認(rèn)真研判來發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期的拐點，從宏觀上規(guī)避金融危機(jī)帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，做到投資的有的放矢。

(2)分散投資，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險

馬克維茨提出的均值一方差投資組合理論，可以保證有效的分散部分非系統(tǒng)性的外部風(fēng)險。分散性投資是保證社保基金投資安全性和合理收益性的最有效的工具。在社保基金的投資管理組合方面，除了全國社?；鹄硎聲扇?qiáng)制性規(guī)定而進(jìn)行的基金資金投向之外，社?；鸬墓芾碚邥氖袌龊推渥陨砬闆r出發(fā)，合理選取投資組合，從而獲取最大的投資收益。社保基金除了出于流動性要求配置一定的銀行存款和國債外，還應(yīng)積極配置其它多種資產(chǎn)，除了我國股票市場外，還可以參與開發(fā)資本市場具有潛力的金融衍生品投資，如信托產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)理財產(chǎn)品等，未來股指期貨開通之后社保基金也應(yīng)積極參與，它是被國外資本市場實踐證明了的，對股票市場對沖風(fēng)險和套期保值能起到良好作用的優(yōu)秀金融衍生工具。社保基金還應(yīng)加強(qiáng)海外投資，這也是社?；鸲嘣顿Y的需要。2009年8月份開始，A股市場經(jīng)歷了一波調(diào)整，市場上絕大多數(shù)股票表現(xiàn)低迷尤其是大盤權(quán)重股表現(xiàn)更是弱于大盤，這一調(diào)整持續(xù)到了2010年初。然而同期美股市場走出了截然不同的走勢，納斯達(dá)克指數(shù)從9400點穩(wěn)步攀升并越過了10000點大關(guān)。這充分說明可以將海外投資與國內(nèi)投資整體進(jìn)行配置，分散投資，分散風(fēng)險?？傊顿Y渠道越多，投資組合分散風(fēng)險的能力便越強(qiáng)，社?；鸨Ｖ翟鲋狄?guī)避風(fēng)險的能力也就越強(qiáng)。

(3)運用以CAPM、VAR為代表的現(xiàn)代風(fēng)險管理技術(shù)

運用CAPM、VAR等技術(shù)對風(fēng)險進(jìn)行全程的跟蹤度量，定量的研判風(fēng)險的程度，使風(fēng)險管理過程更加科學(xué)、可靠?，F(xiàn)代風(fēng)險管理技術(shù)在社保基金的風(fēng)險管理中起到了至關(guān)重要的作用，它量化、具體的度量方法給社?；鸬娘L(fēng)險管理帶來了更科學(xué)的過程，已被國內(nèi)外眾多金融機(jī)構(gòu)實踐證明是實用、安全、合理的。

篇9

2009年4月中旬，全國社?；鹄硎聲掳l(fā)了《全國社會保障基金理事會委托投資通知》，將中期票據(jù)和地方債納入社保基金的投資范圍，已有的七類證券（型）投資組合都可以將中期票據(jù)和地方債納入資產(chǎn)籃。在資產(chǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)方面，中期票據(jù)視同企業(yè)債，地方債視同國債，按原投資方針關(guān)于企業(yè)債和國債的相關(guān)規(guī)定，各組合對中期票據(jù)和地方債進(jìn)行投資管理。

從長遠(yuǎn)看，社?；鹜顿Y中期票據(jù)和地方債可以拓寬基金的投資渠道，實現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化組合。由于中長期票據(jù)和地方債是固定收益類證券，投資收益的高低取決于市場無風(fēng)險報酬――基準(zhǔn)利率的變化和買入時價格。因此，核心問題是投資時機(jī)的選擇，切忌盲目投資。

安全鋪墊

社保基金是公共性基金，關(guān)系著社會的穩(wěn)定，其來源主要包括中央財政撥款、國有股減持收入和轉(zhuǎn)持劃入資金等。對于進(jìn)入老齡化社會的中國來說，未來社會保障的資金壓力比較大，社?；鸬娜笨诓恍　榇?，擴(kuò)大社保資金來源時，保障基金安全是社?；鹜顿Y管理的首要任務(wù)。

為確保社?；鹜顿Y資產(chǎn)的安全性，原《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》對社?；鹜顿Y方向的規(guī)定包括：銀行存款、國債買賣、投資企業(yè)債券和金融債券、進(jìn)入證券市場。其中，銀行存款和國債投資的比例不低于50%，企業(yè)債和金融債不高于10%，證券投資基金和股票投資的比例不高于40%。

基于中國金融市場和可投資金融產(chǎn)品的實際狀況，如此規(guī)定也無可厚非。但是，隨著金融市場的發(fā)展，票據(jù)、債券、基金、股票等市場產(chǎn)品不斷出現(xiàn)和創(chuàng)新，社?；鹜顿Y可選擇的空間得以拓展，未來還會有新的可投資產(chǎn)品。同時，在金融產(chǎn)品日益豐富的背景下，投資管理的難度也在不斷增加。

不管處在什么樣的發(fā)展階段，安全性始終是社保基金投資管理的出發(fā)點。選擇安全性高，有合理收益的有價證券投資，是社?；鸬幕就顿Y策略。中長期票據(jù)、地方政府債券屬于收益相對比較穩(wěn)定，安全性比較高的可投資金融產(chǎn)品，符合社?；鸬陌踩砸?。

結(jié)構(gòu)突破

與證券型公募基金、私募基金、風(fēng)險投資基金和其它各種集合理財產(chǎn)品的投資運作相比，社?；鸬倪\作具有長期性特點。因此，社保基金的投資應(yīng)堅持長期投資和價值投資理念，在確保安全性的基礎(chǔ)之上追求一定的投資回報率，以保證基金的保值和增值。

中期票據(jù)是指期限在5-10年間的非金融機(jī)構(gòu)的直接債務(wù)融資工具，是一種廣義的融資性票據(jù)，它一般由高信用等級的企業(yè)發(fā)行，是企業(yè)中長期貸款的替代品。中長期票據(jù)由監(jiān)管當(dāng)局一次注冊批準(zhǔn)，企業(yè)在注冊期限內(nèi)連續(xù)發(fā)行的公募式債務(wù)證券，在貨幣市場扮演著重要的角色。2008年4月我國正式推出中期票據(jù)融資方式，之后中期票據(jù)市場交易活躍。放開中期票據(jù)的投資，實質(zhì)上豐富了社保資金可投資的“企業(yè)債”種類。

地方債券是為地方政府籌措財政收入而發(fā)行的公債。我國從2009年3月開始正式發(fā)行地方債券。初次發(fā)行的地方債由財政部發(fā)行、代辦還本付息，其信用級別接近國債。在我國目前的政治體制下，地方債本質(zhì)上也是國債，有人稱之為“準(zhǔn)國債”，在安全性方面與國債沒有太大差異。因此，收益率略高于國債收益率的地方債進(jìn)一步豐富了社保資金“國債類”金融工具投資的種類。

伺機(jī)而動

收益方面，中期票據(jù)的票面利率基本都高于同期的企業(yè)債和金融債，而地方債的利率也都普遍高于同期的國債利率；風(fēng)險方面，中期票據(jù)的風(fēng)險基本和同信用等級的企業(yè)債相當(dāng)，地方債和國債的風(fēng)險類似。從這個角度看，中期票據(jù)和地方債具有更高的投資“性價比”，社?；鹂梢栽谡{(diào)整目前投資組合的基礎(chǔ)上，逐步配置中期票據(jù)和地方債，進(jìn)一步提高社保資金的絕對和相對回報率。

在投資組合池中，各種資產(chǎn)的組合比重應(yīng)依據(jù)流動性和收益性均衡的原則來確定?，F(xiàn)有的規(guī)定是銀行存款、國債、企業(yè)債和金融債中投資比重不高于60%，企業(yè)債比重不高于10%，這就限制了中長期票據(jù)的投資規(guī)模。對比來看，股票型基金和股票的價格波動大，收益率有明顯的周期屬性，風(fēng)險比較大；中長期票據(jù)的風(fēng)險主要來自發(fā)行主體的信用，風(fēng)險相對較小。因此，根據(jù)金融市場環(huán)境進(jìn)行投資比重調(diào)整是必要的。

目前在應(yīng)對金融危機(jī)方面，全球絕大部分國家和地區(qū)都采取了降低利率的政策，可以說我們正處于一個低利率時代。低利率意味著國債、地方債等固定收益類證券的收益水平不高，投資這類債券應(yīng)注意調(diào)整期限結(jié)果，規(guī)避未來利率走高帶來的風(fēng)險。因此，適當(dāng)調(diào)整存款、國債、金融債、企業(yè)債的投資比重更顯重要。

值得注意的是，當(dāng)前票據(jù)市場和債券市場操作成分比較濃，價格偏高，收益卻偏低，并不適宜要求穩(wěn)健性投資的社保基金進(jìn)行投資，社?；饝?yīng)依據(jù)市場的變化，找準(zhǔn)投資時點。此外，還要合理評估票據(jù)和債券的投資價值，以保證投資安全和收益穩(wěn)定。

篇10

一、我國社?；鸸芾憩F(xiàn)狀

我國的社?；饛慕⒅两駮r間不算長，制度和體系都在逐步的完善中，近幾年來，基金的規(guī)模不斷擴(kuò)大，資金積累數(shù)額巨大，截止2010年末，社?；饡芾淼幕鹳Y產(chǎn)總額達(dá)到了8566.90億元。具體來說，我國的社?；鸸芾碓诒O(jiān)管、投資、風(fēng)險管理等方面逐步的推進(jìn)。

監(jiān)管方面，我國已經(jīng)形成以國家人力資源和社會保障部門監(jiān)督為主，財政監(jiān)督和社會監(jiān)督為輔的監(jiān)管體系。法律制度上，目前的法律規(guī)定主要有由財政部與人力資源和社會保障部的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》、《全國社會保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》及其他一些規(guī)章文件，為社保基金你管理提出了指引。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置上，由全國社?；鹄硎聲ㄆ谙蛏鐣际罩?、管理和投資運營的情況，國務(wù)院財政部門、社會保險行政部門、審計機(jī)關(guān)對全國社?；鸬氖罩?、管理和投資運營情況實施監(jiān)督。

投資方面，本著審慎投資、安全至上、控制風(fēng)險、提高收益的方針，嚴(yán)格控制基金境內(nèi)及境外投資的范圍和投資于各種金融產(chǎn)品的比例，以社?；鹬苯舆\作與社?；鹞型顿Y管理人運作相結(jié)合，促進(jìn)投資方式多樣化，通過戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置對投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實行比例控制，并保持投資資產(chǎn)的獨立性。

風(fēng)險管理方面，一方面社?；鸶鶕?jù)資金性質(zhì)和各大類資產(chǎn)的風(fēng)險收益特性確立了中長期資產(chǎn)配置計劃，設(shè)定了股票和債券等各類資產(chǎn)的投資比例區(qū)間，降低投資的不確定性。另一方面，還通過投資紀(jì)律性再平衡對股票投資實行比例管理，保持股票投資比例維持在資產(chǎn)配置目標(biāo)區(qū)間之內(nèi)，有效的降低了基金投資風(fēng)險，提高了基金收益。

二、我國社?；疬\營管理存在的問題

我國的社?；鸸芾砉ぷ魅〉昧艘欢ǖ某煽儯矐?yīng)看到我國的社?；鸸芾砣匀换A(chǔ)薄弱，經(jīng)驗積累較少，近幾年發(fā)生的多起社保基金違法違規(guī)案件就是證明。

（一）社保基金監(jiān)管體系存在諸多不足

一是社保基金監(jiān)管的法律法規(guī)體系不完善。目前我國還沒有出臺專門的社會保障法律，只是制訂了一些暫行規(guī)定和暫行辦法及一些部門規(guī)章制度，法律效力比較低，管理權(quán)限范圍窄，難以實現(xiàn)對社?；鹫骼U、投資、營運等全過程的監(jiān)督，從而缺乏有力的法律制度的后盾支持。二是社保基金監(jiān)督管理的結(jié)構(gòu)不合理。從監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置來看，全國社?；鹄硎聲仁枪芾頇C(jī)構(gòu)又承擔(dān)著監(jiān)督職能，存在著道德風(fēng)險的隱憂。其他的監(jiān)管部門主要是財政、審計等政府行政部門，行政監(jiān)督的依賴性較大。而且容易造成監(jiān)督多頭、政出多門的問題。社會監(jiān)督嚴(yán)重不足，第三方監(jiān)督嚴(yán)重缺位，監(jiān)督結(jié)構(gòu)不合理。從監(jiān)管的層次上來說，地方級的社保基金大多由各地方自行管理，政府監(jiān)督存在時間和距離的障礙，常常出現(xiàn)地方違規(guī)違紀(jì)事件。三是監(jiān)管的信息披露機(jī)制不健全。雖然建立了專門的全國社保基金理事會網(wǎng)站，并且能公開一些社?；疬\作方面的信息，但是這些信息及數(shù)據(jù)資料都是匯總的資料，公眾很難獲得更細(xì)致一些的信息。而且官網(wǎng)上也沒有可以與公眾進(jìn)行信息交流的欄目，公眾的建議或質(zhì)疑無從響應(yīng)，影響公眾對社保基金的支持。

（二）社保基金收支管理有待完善，保值增值壓力較大

一是社?；鸬墓芾碇黧w存在分散性。當(dāng)前社?；鸬慕y(tǒng)籌管理層次較多，首先是國家與地方分級管理，其次是地方社保機(jī)構(gòu)的再分級管理，導(dǎo)致管理主體的分散化，各方管理權(quán)限可能出現(xiàn)重疊或空缺，責(zé)權(quán)利劃分不清，不利于全面、準(zhǔn)確地反映社?；鹗罩У目傮w情況，也增加了不必要的管理費用等開支。

二是征繳管理上，首先，欠繳社保基金的現(xiàn)象依然突出。管理部門往往關(guān)注于本期基金的征繳而忽視歷年欠繳資金，對欠繳社保的企業(yè)缺少及時的監(jiān)測機(jī)制，強(qiáng)制性征收措施效率低下。其次，我國大部分省市的社?；鹩啥悇?wù)部門征收、財政專戶管理、社保機(jī)構(gòu)發(fā)放，部門之間由于會計核算的差別和缺乏必要的溝通，造成社?；鸬碾[性流失。

三是投資運作上，首先社?；鹑鄙儇S富、靈活的投資渠道，投資收益率整體偏低?；诎踩缘目紤]，我國對社?；鸬耐顿Y方向有較為嚴(yán)格的限制，而且我國資本市場還處于發(fā)展時期，社?；鸺词雇顿Y于資本市場，可選擇的范圍也比較狹窄，社?；鹈媾R著增值的巨大壓力。其次，缺乏社保基金投資效率的促進(jìn)機(jī)制。監(jiān)管部門的重點在于社?；鸬陌踩Ｖ?，增值多少沒有硬性的規(guī)定，也很難作出規(guī)定，同時社?；鹗找娴拇笮∨c基金管理部門的績效相關(guān)性不大，特別是政府管理的基金，導(dǎo)致管理機(jī)構(gòu)缺乏提高投資收益率的動力。

（三）社?；痫L(fēng)險管理體系不規(guī)范，風(fēng)險得不到有效地防范

首先，缺少全面的風(fēng)險意識。社?；鹈媾R的風(fēng)險來自于很多層面，而且多變?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)在對風(fēng)險進(jìn)行認(rèn)定時，常會有片面的判斷：一是在對社?；鹜顿Y計劃進(jìn)行評估時，沒有考慮預(yù)期可能的通貨膨脹的影響，導(dǎo)致社?；鸪霈F(xiàn)意外的貶值。二是忽視時間價值風(fēng)險因素，即使未來不會出現(xiàn)通脹或緊縮，貨幣的時間價值是進(jìn)行投資決策必須考慮的因素，而現(xiàn)實中社保基金管理部門在計算社保金投資收益率時，往往忽視時間價值因素而高估了報酬率。三是對社會保障支出影響因素考慮不全面，比如人口老齡化等產(chǎn)生的未來支出加大的風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)情況變化導(dǎo)致的費用增加等。四是對社?；鹑藶轱L(fēng)險缺少有效的預(yù)測，包括委托風(fēng)險、逆向選擇、道德風(fēng)險這些量化起來較難的因素。

其次，風(fēng)險評估與預(yù)警機(jī)制不健全。多數(shù)社保基金的風(fēng)險管理建立在財務(wù)風(fēng)險和內(nèi)部控制基礎(chǔ)上，風(fēng)險的評估方法和評估指標(biāo)并不適合社保基金的特點，因而指導(dǎo)作用較差，出現(xiàn)風(fēng)險預(yù)測不全面、不準(zhǔn)確的現(xiàn)象。有的基金管理機(jī)構(gòu)將基金委托于基金管理公司之后便不管不問，以受托人的報告為準(zhǔn)主觀臆造基金風(fēng)險，這樣既不負(fù)責(zé)任，也不切實際。正是由于風(fēng)險評估存在的缺陷，導(dǎo)致不能建立配套、及時的風(fēng)險預(yù)警，風(fēng)險因素出現(xiàn)時措手不及。

第三，風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制不完善。面對社?；鸨姸嗟牟淮_定因素，要求完全的預(yù)測到將會面臨的風(fēng)險和可能的損失是不現(xiàn)實的，那么就需要后續(xù)的彌補(bǔ)措施做后盾。而現(xiàn)實中，我國社?；鸸芾頇C(jī)構(gòu)對風(fēng)險出現(xiàn)的反應(yīng)很遲鈍，覺察到風(fēng)險了，但補(bǔ)償措施卻遲遲不出現(xiàn)，有時甚至損失都發(fā)生了。究其原因，在于管理部門并沒有完善的補(bǔ)償機(jī)制，無人負(fù)責(zé)，無專業(yè)人員采取措施來彌補(bǔ)漏洞而放任損失的發(fā)生。

三、加強(qiáng)社?；疬\營管理的建議

（一）多管齊下，強(qiáng)化社?；鸨O(jiān)督管理

首先，以完善法律制度為基礎(chǔ)，加強(qiáng)社?；鸬牧⒎ūO(jiān)督。根據(jù)社保制度發(fā)達(dá)的國家的經(jīng)驗，通過立法保障社保體系的良好運作效果是顯著的。我國應(yīng)該積極探索出臺專門的獨立的社保法律，提高社保制度的權(quán)威性和威懾力，促進(jìn)社保法律體系的規(guī)范化，為社?；鸨O(jiān)督管理提供明確的、具有可操作性的法律依據(jù)，保障監(jiān)督管理效果。

其次，調(diào)整社?；鸨O(jiān)督管理結(jié)構(gòu)，健全監(jiān)督體系。社保基金的監(jiān)督管理是從上而下的過程，是相互協(xié)調(diào)的過程，因此，一方面在機(jī)構(gòu)的設(shè)置上，當(dāng)前全國社?；鹄硎聲念I(lǐng)導(dǎo)是可取的，財政、審計部門的輔助是必要的，關(guān)鍵是保證這種監(jiān)督的有效性?？梢詮膬蓚€方面加以完善，一是在三者之外另行建立一個獨立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，來對社保理事會及財政審計監(jiān)督進(jìn)行再監(jiān)督，這個機(jī)構(gòu)的人員設(shè)置要拓寬來源，既要有行政力量，也要有社會力量，并且要保持科學(xué)合理的力量制衡，以充分發(fā)揮其再監(jiān)督作用，有效防范監(jiān)管部門之間合作舞弊的發(fā)生。二是強(qiáng)化輔助監(jiān)管力度。完善社?；鹜泄軝C(jī)構(gòu)的內(nèi)部監(jiān)督，因為大部分社?；鹗怯蓪I(yè)的管理公司管理的，做好內(nèi)部監(jiān)督可以及時發(fā)現(xiàn)問題，為行政監(jiān)督提供一手資料信息，把問題遏制在初期。另外加強(qiáng)社會輿論和金融市場監(jiān)督，構(gòu)建多重防線，確保社?；鸢踩?。

另一方面，在統(tǒng)籌層次上，應(yīng)提高中央級與地市級基金的協(xié)調(diào)水平，定期報告匯總社?；鸨O(jiān)督情況；嚴(yán)格各級管理機(jī)構(gòu)責(zé)任歸屬，嚴(yán)懲損害社?；鸢踩男袨椋龠M(jìn)各級管理機(jī)構(gòu)認(rèn)真負(fù)責(zé)的從事監(jiān)管工作。

第三，健全監(jiān)管信息系統(tǒng)建設(shè)。一是加強(qiáng)社?；鸸芾頂?shù)據(jù)庫建設(shè)，所有數(shù)據(jù)均實現(xiàn)數(shù)字化存儲，完善行政部門內(nèi)部及與基金托管機(jī)構(gòu)之間的網(wǎng)絡(luò)連接，因地制宜的引入創(chuàng)新的軟件系統(tǒng)，提高數(shù)據(jù)信息系統(tǒng)的技術(shù)水平。二是加強(qiáng)監(jiān)管隊伍建設(shè)，強(qiáng)化人員信息技能培訓(xùn)，硬件與軟件結(jié)合促進(jìn)監(jiān)管有效性的提高。三是信息披露更加注重公開透明，充分利用網(wǎng)絡(luò)這一平臺，實時公開社?；鸬倪\營管理數(shù)據(jù)，方便公眾獲取信息。重視網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)，開設(shè)問答專欄，為民眾解疑答惑，搞好公共關(guān)系管理。

（二）強(qiáng)化社?；疬\作管理，提高增值能力

一是加強(qiáng)社?；鹫骼U管理。由于覆蓋范圍較廣，各類基金征繳需要根據(jù)自身特點采取不同的征繳方式和方法，嚴(yán)格審核收繳工作，防止隱瞞、漏報保險費的現(xiàn)象，結(jié)合行政、經(jīng)濟(jì)等手段確?；鸺皶r征繳，減少保費滯留，重視欠繳保費的清理，必要時采取強(qiáng)制手段。

二要加強(qiáng)社?；鸬墓芾?。首先，做好社保基金預(yù)算管理工作，及時編制社?；鸸芾碛媱?，為全面的掌握社保基金的收支結(jié)余狀況和趨勢預(yù)測等工作奠定良好的基礎(chǔ)。其次，加大社?；疬\行管理力度，明確各級管理機(jī)構(gòu)的責(zé)任權(quán)限，實時監(jiān)控社?；疬\用，做好核算分析工作，定期考核基金運營管理成果。

三要做好社?；鹪鲋低顿Y管理。社?；鸬脑鲋倒芾硎沁\營管理的最重要環(huán)節(jié)，我國資本市場目前發(fā)展還不完善，投資領(lǐng)域風(fēng)險很多，因而社保基金增值壓力巨大，應(yīng)始終堅持安全第一、收益第二的原則，不斷拓寬社保基金增值渠道。首先，繼續(xù)保持穩(wěn)健的投資大方向，保持在國債、銀行存款投資方面的比例，滿足日常支出的需要，并根據(jù)支出預(yù)測及時調(diào)整投資的種類和期限結(jié)構(gòu)，控制好資產(chǎn)不匹配風(fēng)險。其次，積極尋找多元的增值途徑，分散投資風(fēng)險。當(dāng)前主要的投資工具仍是股票、債券，股票投資要注意投資目標(biāo)的選擇，筆者建議首先根據(jù)歷年收益情況和市場整體狀況來測算出一個合理的收益率，然后分析選擇最能達(dá)到這個收益率的股票投資組合，也可以借鑒外國的經(jīng)驗，實行指數(shù)化投資方式，保持收益率與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平一致。另外，貨幣市場基金等一些較新的投資工具也逐漸成為社?；鹜顿Y的對象。第三，擴(kuò)展社?；鸬耐顿Y區(qū)域，經(jīng)濟(jì)的全球化促進(jìn)了資金在全球的流動，社保基金的投資也不能被束縛在國內(nèi)這個狹小的范圍，也要重視海外市場的延伸。通過委托世界知名的投資管理公司管理部分基金投資，充分利用國際資本市場利率匯率差別來獲取高收益。最后，需要強(qiáng)調(diào)的一點是，借助于專業(yè)的基金管理投資機(jī)構(gòu)的力量是我國社保基金增值的關(guān)鍵，他們既有專業(yè)的知識和技術(shù)，又擁有對資本市場運行敏銳的洞察力，因而可以避免不必要的損失，實現(xiàn)預(yù)期的增值目標(biāo)。

（三）防范社?；痫L(fēng)險，保障基金安全

首先，提高風(fēng)險預(yù)測和評估的全面性。準(zhǔn)確的預(yù)測經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，將貨幣價值因素充分的應(yīng)用到風(fēng)險檢測中來。擴(kuò)展風(fēng)險分類范圍，既要考慮法律風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、資產(chǎn)風(fēng)險等慣常的因素，也要考慮到那些并不直接的影響社保基金安全的因素，比如人口老齡化，努力尋求量化的指標(biāo)與途徑，使它們的影響可視化。其次，完善風(fēng)險預(yù)警機(jī)制建設(shè)。要建立系統(tǒng)的風(fēng)險預(yù)警體系，包括風(fēng)險的實時監(jiān)控與信息收集、風(fēng)險的發(fā)現(xiàn)與分析、風(fēng)險信息的傳遞與處理等方面，建立起全方位的管理體系，合理風(fēng)險監(jiān)控指標(biāo)的選擇，定性與定量相結(jié)合，財務(wù)與非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合。第三，強(qiáng)化風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制。風(fēng)險補(bǔ)償作為事后控制是風(fēng)險管理不可或缺的部分，對于社?；饋碚f，風(fēng)險的補(bǔ)償要保持高度的靈敏性和及時性。這需要暢通的信息傳達(dá)機(jī)制的支持，也需要前瞻性的風(fēng)險補(bǔ)償計劃做后盾，更需要補(bǔ)償資金的大力支持。

參考文獻(xiàn)：

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