導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇理財(cái)產(chǎn)品收益率，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】保本型理財(cái)產(chǎn)品；實(shí)際收益率；時(shí)間序列分析

一、引言

理財(cái)產(chǎn)品，是由商業(yè)銀行自行設(shè)計(jì)并發(fā)行，將募集到的資金根據(jù)產(chǎn)品合同約定投入相關(guān)金融市場(chǎng)及購(gòu)買相關(guān)金融產(chǎn)品，獲取投資收益后，根據(jù)合同約定分配給投資人的一類理財(cái)產(chǎn)品。保本理財(cái)產(chǎn)品是指商業(yè)銀行按照約定條件向客戶保證本金支付，本金意外的投資風(fēng)險(xiǎn)由客戶承擔(dān)，并依據(jù)實(shí)際投資收益情況確定客戶實(shí)際收益的理財(cái)產(chǎn)品。

隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，特別是近幾年來(lái)連續(xù)以兩位百分?jǐn)?shù)的速度增長(zhǎng)，使得我國(guó)居民我國(guó)國(guó)民財(cái)富和富有階層的規(guī)模和數(shù)量都已達(dá)到了相當(dāng)?shù)某潭龋纬闪艘粋€(gè)新興的，日益龐大的財(cái)富管理市場(chǎng)。

但是，不管是從分析消費(fèi)者的需求，還是對(duì)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)方面來(lái)講，我國(guó)內(nèi)資銀行與外資銀行都具有一定的差距；起步較晚、發(fā)展較快的產(chǎn)品有著日新月異的變化，這些變化也讓投資者眼花繚亂，無(wú)從選擇。同時(shí)，市場(chǎng)上還出現(xiàn)了“零收益”產(chǎn)品，與在理財(cái)產(chǎn)品出售時(shí)說(shuō)公布的預(yù)期收益率大相徑庭[1]。

本文通過時(shí)間序列分析解釋商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期與實(shí)際收益差別及其影響因素，對(duì)個(gè)人投資者選擇理財(cái)產(chǎn)品提供參考意見。

二、背景分析

隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，特別是近幾年來(lái)連續(xù)以兩位百分?jǐn)?shù)的速度增長(zhǎng)，使得我國(guó)居民的財(cái)富不斷增長(zhǎng)。2006年底儲(chǔ)蓄存款達(dá)到人民幣161587.3億元，2007年人民幣172534.19億元，2008年人民幣217885.35億元，從2006年到2008年居民儲(chǔ)蓄存款平均增長(zhǎng)幅度高達(dá)15%，儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持同步。我國(guó)國(guó)民財(cái)富和富有階層的規(guī)模和數(shù)量都已達(dá)到了相當(dāng)?shù)某潭?，形成了一個(gè)新興的，日益龐大的財(cái)富管理市場(chǎng)，這也帶來(lái)了國(guó)內(nèi)居民理財(cái)觀念的改變。我國(guó)銀行居民一年期儲(chǔ)蓄利率自從2004年上調(diào)后，在2008年中央開始下調(diào)我們居民一年期儲(chǔ)蓄利率。在2008年10月9日開始，將原來(lái)的4.14%利率下調(diào)為3.87%，接著又在2008年10月30日下調(diào)為3.60%，直到在2008年12月23日下調(diào)為了2.25%，并一直持續(xù)到現(xiàn)在①。

相對(duì)應(yīng)的，2008年8月國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的7月份CPI數(shù)據(jù)為6.3%，同期一年期存款基準(zhǔn)利率為4.14%，而在2009年12月公布的CPI與08年同期相比又上漲了1.9%，物價(jià)在不斷上漲，但是居民儲(chǔ)蓄利率卻在下調(diào)會(huì)保持不變，實(shí)際利率水平為負(fù)。長(zhǎng)期的負(fù)利率現(xiàn)象，使得居民不得不考慮在通貨膨脹的大環(huán)境，如何更好更合理的配置資產(chǎn)，以保證資產(chǎn)的保值和增值。國(guó)內(nèi)居民傳統(tǒng)的存款儲(chǔ)蓄方式積累財(cái)產(chǎn)的方法已經(jīng)被逐步顛覆，越來(lái)越多的投資理財(cái)工具和產(chǎn)品開始為居民所認(rèn)知和使用，全民理財(cái)?shù)内厔?shì)逐步形成[1]。

面對(duì)琳瑯滿目的商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品，投資者是否得到了與其所能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的收益？作為投資者應(yīng)該怎樣理解商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率報(bào)價(jià)？我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益與實(shí)際收益到底有多大差別？為什么預(yù)期收益和實(shí)際收益會(huì)有這樣的差別？到底哪些因素影響了商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的保本型實(shí)際收益率？本文通過時(shí)間序列分析解釋商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益的影響因素，對(duì)個(gè)人投資者選擇商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品提供參考意見[2]。

三、實(shí)證研究

預(yù)期收益率和實(shí)際收益率的比較分析：本文統(tǒng)計(jì)了從2008年1月1日到2009年12月31日我國(guó)所有銀行的已到期的全部人民幣銀行理財(cái)產(chǎn)品。

該圖統(tǒng)計(jì)了從2008年1月1日到2009年12月31日的所有的銀行理財(cái)產(chǎn)品了的預(yù)期收益和實(shí)際收益比較值。從圖上已知實(shí)際收益和預(yù)期收益的理財(cái)產(chǎn)品來(lái)看，絕大多數(shù)產(chǎn)品的實(shí)際收益率都達(dá)到了預(yù)期收益率，在具有收益資料的理財(cái)產(chǎn)品中占有為97.78%，并且其中2.89%的理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際收益率超過了預(yù)期收益率，而實(shí)際收益小于預(yù)期收益的只占具有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的2.22%②。

在本文中，選取的是浙商銀行發(fā)行的2008（2009）年“月月涌金”人民幣系列理財(cái)產(chǎn)品，期產(chǎn)品的收益期限為26天，統(tǒng)計(jì)了其從2008年2月到2009年10月的理財(cái)產(chǎn)品收益率，將其作為研究對(duì)象；由于這個(gè)系列的理財(cái)產(chǎn)品每個(gè)子產(chǎn)品的收益區(qū)間都在一個(gè)月之內(nèi)，所以分別對(duì)應(yīng)著我國(guó)的GDP、M2及一年期定存利率，共同組成因素分析的變量。

首先，在所有理財(cái)產(chǎn)品中挑選出有資料記錄的一個(gè)系列產(chǎn)品，以保證在模型中運(yùn)用的數(shù)據(jù)是一個(gè)嚴(yán)格的時(shí)間序列并且具有可比性；其次，分別對(duì)實(shí)際收益率、GDP、M2和一年期定存利率這些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)利用ADF檢驗(yàn)進(jìn)行平穩(wěn)性分析：若他們都是平穩(wěn)的，利用EVIEWS5.0對(duì)其進(jìn)行多元回歸，得到回歸模型；若這些數(shù)據(jù)不是平穩(wěn)的，檢驗(yàn)他們的單整性，同階單整這檢驗(yàn)他們是否協(xié)整，若是，則建立誤差修正模型，若不是進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)[3]。

從宏觀數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)上的M2、一年期銀行定期存款利率、GDP等等都有可能對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益產(chǎn)生影響，將這幾個(gè)指標(biāo)作為影響商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的宏觀分析因素。

由于實(shí)際收益率數(shù)據(jù)是一個(gè)時(shí)間序列數(shù)據(jù)，而在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中實(shí)際的時(shí)間序列數(shù)據(jù)往往是非平穩(wěn)的，為了避免“偽回歸問題”，故在分析之前先對(duì)他們進(jìn)行“平穩(wěn)性檢驗(yàn)”[4]。

4個(gè)變量的ADF檢驗(yàn)結(jié)果如下：

由以上的檢驗(yàn)可以看出，E和GDP、DC、M2都是非平穩(wěn)序列，而一階差分形式他們都平穩(wěn)，由此判定，E和GDP、DC、M2為一階單整序列，滿足協(xié)整檢驗(yàn)前提。

建立以商業(yè)銀行實(shí)際收益率E為應(yīng)變量，國(guó)民生產(chǎn)總值GDP，商業(yè)銀行一年定期存款DC，貨幣供給量M2為自變量的多元線性模型。如下：

用最小二乘估計(jì)方法對(duì)該模型進(jìn)行估計(jì)，得到殘差項(xiàng)序列，對(duì)殘差項(xiàng)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，判斷這些因素之間是否存在協(xié)整。檢驗(yàn)結(jié)果如下：

由以上的結(jié)果可以看出：殘差項(xiàng)的t統(tǒng)計(jì)值是-1.720952，小于顯著性水平為10%的臨界值。所以，認(rèn)為殘差序列存在單位根――即他們不存在協(xié)整關(guān)系。

格蘭杰因果檢驗(yàn)：

對(duì)變量Y和X估計(jì)一下回歸：

得到檢驗(yàn)結(jié)果：

實(shí)際收益率和商業(yè)銀行一年定期存款利率的檢驗(yàn)（一階滯后）：

表4 Granger檢驗(yàn)EVIEWS運(yùn)行結(jié)果

Pairwise Granger Causality Tests

Date：05/18/10 Time：15:30

Sample：2008M02 2009M10

Lags：1

Null Hypothesis: Obs F-Statistic Probability

E does not Granger Cause DC 20 0.47412 0.50039

DC does not Granger Cause E 18.7875 0.00045

表4中原假設(shè)“DC does not Granger Cause E”意為DC不是引起E變化的Granger原因，F(xiàn)檢驗(yàn)的伴隨概率約為0.045%，表明在5%的顯著性水平上拒絕了該原假設(shè)。“E does not Granger Cause DC”意為E不是引起DC變化的Granger原因，F(xiàn)檢驗(yàn)的伴隨概率約為50.03%，表明在5%的顯著性水平上接受了該原假設(shè)[3]。最后的結(jié)論是，一年定期存款利率（一階滯后）是引起商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益率變化的原因，反之不成立。

同理可得：GDP（一階滯后）是引起商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益率變化的原因，反之不成立。

根據(jù)格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果，將以上的模型調(diào)整為如下形式：

用最小二乘估計(jì)方法對(duì)該模型進(jìn)行估計(jì)，得到殘差項(xiàng)序列，對(duì)殘差項(xiàng)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，判斷這些因素之間是否存在協(xié)整。檢驗(yàn)結(jié)果如下：

表5 協(xié)整檢驗(yàn)EVIEWS運(yùn)行結(jié)果

Null Hypothesis：R has a unit root

Exogenous：Constant

Lag Length：0(Automatic based on SIC,MAXLAG=4)

t-Statistic Prob.*

Augmented Dickey-Fuller teststatistic -3.503061 0.0196

Test criticalvalues: 1% level -3.831511

5% level -3.029970

10% level -2.655194

由以上的結(jié)果可以看出：殘差項(xiàng)的t統(tǒng)計(jì)值是-3.503，小于顯著性水平為5%的臨界值-3.0299。所以，可以以95%以上的概率認(rèn)為殘差序列不存在單位根――即他們存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。

由分析的結(jié)果可以得出：商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品與GDP、GDP一階滯后項(xiàng)、貨幣供應(yīng)量、商業(yè)銀行一年定期存款利率及其一階滯后項(xiàng)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，并且從相關(guān)性分析中可以看出商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際收益率與GDP和一年定期存款利率正相關(guān)，與貨幣供應(yīng)量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

四、研究結(jié)論

本文通過對(duì)2008年到2009年兩年中我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行的保本型理財(cái)產(chǎn)品的期望收益和實(shí)際收益的比較分析和基于時(shí)間序列的多因素分析可以得到如下結(jié)論：我國(guó)絕大多數(shù)產(chǎn)品的實(shí)際收益率都達(dá)到了預(yù)期收益率，在具有收益資料的理財(cái)產(chǎn)品中占有為97.78%；其次，我國(guó)商業(yè)銀行保本型理財(cái)產(chǎn)品與GDP、GDP一階滯后項(xiàng)、貨幣供應(yīng)量、商業(yè)銀行一年定期存款利率及其一階滯后項(xiàng)存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，并且從多元回歸分析中可以看出商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際收益率與GDP、一年定期存款利率正相關(guān)，與貨幣供應(yīng)量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

因此，投資者除了參考商業(yè)銀行公布的期望收益率以外，還可以參照我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，為自己做出正確的投資判斷。

注釋：

①數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒.

②數(shù)據(jù)來(lái)源:wind咨詢金融終端.

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介：

篇2

辭舊迎新之際，也是人們樂于盤點(diǎn)自己一年的投資收益之時(shí)。2007年的大牛市，并非讓所有的投資者都大有斬獲。例如最近在理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)上，一些投資者就發(fā)現(xiàn)自己投資的產(chǎn)品不僅沒有達(dá)到預(yù)期收益，反而實(shí)際實(shí)現(xiàn)的收益接近于零。

為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況?有的人認(rèn)為銀行在發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，以“虛高”的預(yù)期收益率迷惑了投資者。的確，在投資者選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，往往習(xí)慣于使用“預(yù)期收益率”這個(gè)指標(biāo)對(duì)產(chǎn)品做出判斷，預(yù)期收益率越高的產(chǎn)品，越吸引投資者的眼球。然而，他們往往忽視了產(chǎn)品的實(shí)際投資方向和收益獲取的原理。

實(shí)際上，預(yù)期收益率的依據(jù)，是理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門在相關(guān)數(shù)據(jù)的預(yù)期和趨勢(shì)判斷的基礎(chǔ)上做出的一種“預(yù)測(cè)”，最高預(yù)期收益率也僅在最理想情況下才能夠?qū)崿F(xiàn)。當(dāng)趨勢(shì)判斷錯(cuò)誤，或是預(yù)期未實(shí)現(xiàn)時(shí)，投資者實(shí)際獲得的收益就可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于理想的水平。

因此，就和它的名字一樣，預(yù)期收益率是一種“預(yù)期”，未必是它實(shí)際可以獲得的收益。當(dāng)然，對(duì)于不同結(jié)構(gòu)和不同投向的理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期收益率實(shí)現(xiàn)的機(jī)率也存在著很多的差異。不妨就以近期正在銷售中的一些理財(cái)產(chǎn)品為例，看看我們?cè)撊绾慰创y行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率。

“傳統(tǒng)款”產(chǎn)品收益可期

一些標(biāo)的為貨幣市場(chǎng)或是融資計(jì)劃的理財(cái)產(chǎn)品是人民幣理財(cái)?shù)摹皞鹘y(tǒng)款”，也是“基本款”。對(duì)于這一類型的理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期收益率可能并不起眼，但實(shí)現(xiàn)的幾率比較大。

這是因?yàn)檫@一類型的理財(cái)產(chǎn)品在設(shè)計(jì)時(shí)，基奉上已經(jīng)可以對(duì)投資標(biāo)的的收益做出準(zhǔn)確的判斷。如中國(guó)銀行近期所發(fā)售的一款“中銀貨幣市場(chǎng)增值理財(cái)計(jì)劃0801”，它的投資標(biāo)的為短期的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品，如銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票、金融債、央行票據(jù)等等。通常來(lái)說(shuō)，由于這些票據(jù)類產(chǎn)品本身?yè)碛忻鞔_的期限和利率，因此銀行在此基礎(chǔ)上，對(duì)于產(chǎn)品投資對(duì)象的未來(lái)收益可以進(jìn)行較為準(zhǔn)確的估算，即使市場(chǎng)發(fā)生變動(dòng)，也不會(huì)受到太大的影響。同時(shí)，這款產(chǎn)品的期限很短，僅為69天，因此該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)4.6％的預(yù)期年收益率還是相當(dāng)容易的。

除了投資于貨幣市場(chǎng)的產(chǎn)品外，理財(cái)產(chǎn)品品中也有很大一部分比例是投資于信托融資計(jì)劃的，同樣這一類型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)較低，預(yù)期收益率可以實(shí)現(xiàn)的可能性也較大。最近正在上海農(nóng)行發(fā)售的2008年本利豐第三期人民幣理財(cái)產(chǎn)品就是一個(gè)例子。據(jù)介紹，本利豐第三期產(chǎn)品募集來(lái)的資金將以信托形式，由中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行委托外貿(mào)信托以信貸資產(chǎn)回購(gòu)方式向萬(wàn)科提供融資。因此，對(duì)于產(chǎn)品的收益，設(shè)計(jì)時(shí)…般根據(jù)信托融資的利率來(lái)進(jìn)行確定，同時(shí)這種類型的產(chǎn)品會(huì)引入一些重量級(jí)的公司進(jìn)行擔(dān)保，以保證資金的順利回收，所以對(duì)于投資于信托融資的理財(cái)產(chǎn)品計(jì)劃，預(yù)期收益率的實(shí)現(xiàn)也擁有一定的保障。像農(nóng)行的本款產(chǎn)品為保本浮動(dòng)收益類產(chǎn)品，產(chǎn)品預(yù)期年化收益率為5.14％，同時(shí)在一年的投資期限內(nèi)，如果央行提高存款基準(zhǔn)利率的話，該計(jì)劃的收益率也會(huì)按央行貸款基準(zhǔn)利率同期同比例浮動(dòng)，這在一定程度下可以彌補(bǔ)投資者的機(jī)會(huì)成本。

掛鉤型產(chǎn)品收益“花開兩枝”

掛鉤型產(chǎn)品的預(yù)期收益率，往往最讓投資者“霧里看花”，很多投資者并沒有細(xì)細(xì)分析產(chǎn)品的設(shè)計(jì)機(jī)制和收益實(shí)現(xiàn)原理，便沖著亮眼的“預(yù)期收益率”進(jìn)行產(chǎn)品的投資。

事實(shí)上，掛鉤型產(chǎn)品有著自己的優(yōu)勢(shì)和局限性。產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在于，通過結(jié)構(gòu)化的設(shè)計(jì)，可以幫助投資者在下跌的市場(chǎng)中也能實(shí)現(xiàn)“保本”或是“局部保本”，這一點(diǎn)與開放式基金或是類基金的產(chǎn)品是不一樣的。而另一方面，掛鉤型產(chǎn)品的局限性在于，收益與，定的掛鉤前提條件相關(guān)，只有市場(chǎng)的走勢(shì)與前提條件的設(shè)定密切貼合，投資者才有可能獲得理想的收益。反之，如果市場(chǎng)的走勢(shì)背離了前提條件，像2007年的牛市行情中，一些掛鉤型產(chǎn)品的收益卻接近于零，原因就在于選取的標(biāo)的股票走勢(shì)雖好，卻遠(yuǎn)離了前提條件設(shè)定的范圍。

因此，在投資掛鉤型產(chǎn)品時(shí)，投資者不僅要了解到“最佳條件”下收益率的實(shí)現(xiàn)，也需要洞悉到在最糟糕的情況下，收益率是如何確定的，才能全面認(rèn)識(shí)到產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)。

如最近建行推出的2008年匯得盈“寶B計(jì)劃”理財(cái)產(chǎn)品，該產(chǎn)品是一款保本浮動(dòng)收益型理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)介紹，產(chǎn)品收益將與中國(guó)B股市場(chǎng)6只具有高折價(jià)目，基本面較好的B股表現(xiàn)掛鉤，包括陸家B股、振華B股、機(jī)電B股、萬(wàn)科B股、張?jiān)股、晨鳴B股。對(duì)于預(yù)期收益率的實(shí)現(xiàn)，建行所設(shè)定的前提條件為：

如果6只掛鉤股票的期末價(jià)格與各自初始價(jià)格相比，漲幅都大于等于5％，客戶收益率為15％；如果6只掛鉤股票的期末價(jià)格與各自初始價(jià)格相比，漲幅都大于等于0，則客戶收益率為5％；否則，客戶收益為0。其中初始價(jià)格是指2008年2月4日掛鉤股票的收盤價(jià)格，期末價(jià)格為1年后到期日的收盤價(jià)水平。

不難看到，在這款產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中，投資者可能遇到的最好的狀況就是：一年后6只掛鉤股票的漲幅均大于或等于5％，可以獲得的收益為1 5％。中等的情況為一年后6只股票均上漲，但至少有一只股票的漲幅未達(dá)到5％，那么投資者的年收益率可以達(dá)到5％。而最糟糕的情況是，6只股票中至少有‘只為下跌，那么投資者獲得的收益為0。

建行產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門的相關(guān)人士表示，該產(chǎn)品的設(shè)計(jì)前提為看好B股市場(chǎng)的投資潛力。如果在一年的投資期內(nèi)，B股市場(chǎng)出現(xiàn)較好的走勢(shì)，投資者則有可能獲得較高的收益；反之B股市場(chǎng)走勢(shì)不漲反跌，投資者也能夠?qū)崿F(xiàn)保本，與直接投資于B股市場(chǎng)相比，通過掛鉤型產(chǎn)品參與B股可以規(guī)避市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)需要提醒投資者的是，這一產(chǎn)品在設(shè)計(jì)時(shí)亦有限定之處，如僅選取到期日作為收益觀察口，同時(shí)要求6只掛鉤股票“齊漲”方能實(shí)現(xiàn)較高收益；那么對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，即使B股市場(chǎng)走高，但如果某只股票在收益觀察口的表現(xiàn)與其他股票出現(xiàn)分歧，也有可能收益為0。這一點(diǎn)是投資者進(jìn)行投資選擇時(shí)必須考慮到的風(fēng)險(xiǎn)因素。

類基金產(chǎn)品收益難測(cè)

隨著產(chǎn)品市場(chǎng)的多樣化，類基金產(chǎn)品也正成為銀行理財(cái)產(chǎn)品中的熱門品種。一般來(lái)說(shuō)，類基金產(chǎn)品可以分為兩種，一種是將發(fā)行產(chǎn)品募集來(lái)的資金直接投資了某一只基金產(chǎn)品，像現(xiàn)在很多銀行所發(fā)行的QDII代客境外理財(cái)產(chǎn)品中就是采用了這種模式，產(chǎn)品的收益直接按照投資基金的凈值表現(xiàn)來(lái)確定。如花旗銀行所發(fā)行的QDII產(chǎn)品中，引入了30多只海外基金；招商銀行也有類似的產(chǎn)品推出。另外一種類基金產(chǎn)品，是銀行采用與資產(chǎn)管理公司合作的方式建立的FOF(基金中的基金)，將幾只基金按照一定的投資策略進(jìn)行組合管理，按照市場(chǎng)的走勢(shì)做出相應(yīng)的配置調(diào)整。

無(wú)論是投向于單只基金，還是投向于FOE，這一類型的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益都直接取決于市場(chǎng)的走勢(shì)，無(wú)法預(yù)測(cè)某個(gè)準(zhǔn)確的區(qū)間。

篇3

當(dāng)前銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品由于風(fēng)險(xiǎn)適中、收益穩(wěn)健的特點(diǎn)受到越來(lái)越多的投資者的青睞。14年末至15年初股市的牛市行情更是加快了該類產(chǎn)品中股票掛鉤型產(chǎn)品的發(fā)展。本文將以股票掛鉤型產(chǎn)品為研究對(duì)象并使用蒙特卡羅模擬法對(duì)一款具體產(chǎn)品進(jìn)行收益率分析，結(jié)果顯示該類產(chǎn)品的到期收益率集中在較低的區(qū)間，收益率分布左偏，獲得高收益的概率很低，期望收益率不高。

【關(guān)鍵詞】

結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品；蒙特卡羅模擬

一、引言

傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品多是固定收益型，這顯然不能滿足投資者多樣化的需求，此外固收類產(chǎn)品在利率市場(chǎng)化進(jìn)程不斷深化的情況下也是不可持續(xù)的。銀行需要將理財(cái)產(chǎn)品重心向保本浮動(dòng)收益甚至非保本保收益型產(chǎn)品上轉(zhuǎn)移。而結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品剛好能夠滿足這樣的要求。

有關(guān)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的研究，多數(shù)集中在產(chǎn)品定價(jià)估值上。Pavel A.Stoimenov，Sascha Wilkens使用BS期權(quán)定價(jià)公式對(duì)德國(guó)市場(chǎng)上幾種股票掛鉤型產(chǎn)品的價(jià)值做了測(cè)算；Rainer Baule，Christian Tallau認(rèn)為BS公式對(duì)內(nèi)置障礙期權(quán)的產(chǎn)品不再適用，他們?cè)贖eston隨機(jī)波動(dòng)率模型的基礎(chǔ)上研究了內(nèi)置障礙期權(quán)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行利潤(rùn)。國(guó)內(nèi)對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的研究雖然起步較晚，但也取得了較多成果。劉一凡使用歷史數(shù)據(jù)法對(duì)股票掛鉤型產(chǎn)品的定價(jià)進(jìn)行了模擬分析；付艷霞認(rèn)為GARCH模型相對(duì)歷史數(shù)據(jù)模型估算出的波動(dòng)率更加準(zhǔn)確，并在對(duì)具體產(chǎn)品定價(jià)時(shí)采用了動(dòng)態(tài)相關(guān)的DCCGARCH模型，使用蒙特卡羅模擬出產(chǎn)品的價(jià)格。

本文從更加直觀的產(chǎn)品收益率入手，使用蒙特卡羅模擬法模擬掛鉤標(biāo)的的走勢(shì)，得到產(chǎn)品到期收益率的分布。本文與之前文獻(xiàn)的區(qū)別在于選擇波動(dòng)率前進(jìn)行了異方差檢驗(yàn)，即在證明了序?qū)嵅怀尸F(xiàn)異方差效應(yīng)的基礎(chǔ)上使用歷史波動(dòng)率作為未來(lái)波動(dòng)率的估計(jì)進(jìn)行模擬。

二、實(shí)證分析

（一）產(chǎn)品介紹

本文選取廣發(fā)銀行一款掛鉤滬深300指數(shù)的保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品，其主要條款如下：

（2）觀察期內(nèi)，若股票指數(shù)價(jià)格從未超過障礙價(jià)格1且從未低于障礙價(jià)格2，則理財(cái)收益率=3.0%+max（|R|6.0%，0%）*60%，|R|是股票指數(shù)期末價(jià)格相對(duì)于期初漲跌幅的絕對(duì)值。

（二）蒙特卡羅模擬

本文選擇滬深300指數(shù)自2013年11月28日至2014年11月28日一年期的收盤價(jià)，并按連續(xù)復(fù)利法計(jì)算每日收益率。模擬標(biāo)的價(jià)格運(yùn)動(dòng)路徑之前，先對(duì)標(biāo)的收益率序列進(jìn)行異方差檢驗(yàn)。若收益率序列呈現(xiàn)異方差，則需使用GARCH模型估算波動(dòng)率；若不存在異方差，則可使用歷史數(shù)據(jù)法估算。

使用EVIEWS6.0軟件作為異方差檢驗(yàn)工具，得到序列異方差F檢驗(yàn)值為0.016478，對(duì)應(yīng)的P值為0.8980，不能拒絕收益率序列不存在異方差的原假設(shè)，即認(rèn)為所選的收益率序列不存在異方差性，波動(dòng)率在這段時(shí)期內(nèi)保持不變，無(wú)需使用GARCH模型估算波動(dòng)率。

本文使用一年期定存利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，最終參數(shù)選擇為：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r=2.5%、波動(dòng)率0.010093，轉(zhuǎn)換成年波動(dòng)率。標(biāo)的初期價(jià)格即滬深300指數(shù)7月1日收盤價(jià)格=4253.02。將以上參數(shù)代入幾何布朗運(yùn)動(dòng)公式，使用蒙特卡羅法在MATLAB中進(jìn)行1000次模擬。

結(jié)果顯示，觀察期內(nèi)10000次模擬路徑有62次觸及障礙價(jià)格，這些路徑最終的收益率為4%；有938次未觸及障礙價(jià)格，根據(jù)產(chǎn)品說(shuō)明書條款，這些路徑的收益率為，使用EVIEWS對(duì)到期收益率分布分析結(jié)果如下：

（三）實(shí)證結(jié)果

1.產(chǎn)品收益率最低為3%，最高為11.80%。在1000次模擬中，僅有62次觸碰到障礙價(jià)格，但在眾多沒有觸碰到障礙價(jià)格的情況中，卻有56.5%的概率得到最低收益率。在產(chǎn)品的存續(xù)期內(nèi)，標(biāo)的的收益率絕對(duì)值很少能夠超過6%，使得按照第二種收益率計(jì)算方法得到的收益率通常不會(huì)很高，產(chǎn)品收益率計(jì)算條款對(duì)投資者不利。

2.收益率主要集中在【3%，4%】這一區(qū)間，占據(jù)整個(gè)模擬結(jié)果的74.5%，獲得4%到12%的年化收益的概率為25.5%。投資者獲得8%以上收益的概率只有0.028，得到10%以上高收益更屬于小概率事件（0.01）。對(duì)于一般投資者來(lái)說(shuō)，【3%，12%】的收益率區(qū)間在一定程度上對(duì)投資者有誤導(dǎo)作用。

3.產(chǎn)品到期收益率期望值為3.86%，考慮到產(chǎn)品存續(xù)期為3個(gè)月，收益相對(duì)銀行傳統(tǒng)固定收益理財(cái)并不算低，即使投資者只拿到3%的收益，也為同期銀行定存基準(zhǔn)利率1.6%的2倍，考慮到還有博取更高收益率的可能，本產(chǎn)品對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)極端厭惡者有一定的吸引力。

三、結(jié)論

保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品都有一個(gè)收益率區(qū)間，但這并不意味著在此區(qū)間內(nèi)收益率是等概率獲得的。投資者不能僅僅因?yàn)槭找媛蕝^(qū)間上限較高就覺得產(chǎn)品值得投資，還需要綜合考慮各收益率獲得所需滿足的條件及概率。通常對(duì)于收益率上限較高的產(chǎn)品而言，獲得高收益率的概率是相當(dāng)?shù)偷?，較多情況下只會(huì)獲得較低甚至保本收益率。此外選擇結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品需要注意當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，尤其是掛鉤標(biāo)的的可能走勢(shì)，再綜合產(chǎn)品的收益率計(jì)算規(guī)則在做出最終決策。

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作者簡(jiǎn)介：

篇4

關(guān)鍵詞：理財(cái)產(chǎn)品；利率市場(chǎng)化；影響分析

中圖分類號(hào)：F830.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2013）10-0034-04

近年來(lái)，我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展迅速，逐漸成為居民資產(chǎn)保值增值的重要投資方式。在我國(guó)存款利率尚未完全市場(chǎng)化的條件下，銀行理財(cái)產(chǎn)品沖破存款利率限制，成為我國(guó)利率市場(chǎng)化的重要推動(dòng)力。本文對(duì)理財(cái)產(chǎn)品在推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化方面的優(yōu)勢(shì)和有效性進(jìn)行分析，探討其在推動(dòng)存款利率市場(chǎng)化方面的重要作用。

一、理財(cái)產(chǎn)品收益率的特點(diǎn)

理財(cái)產(chǎn)品對(duì)利率市場(chǎng)化的影響主要通過理財(cái)產(chǎn)品收益率發(fā)揮作用，因此本文首先對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收益率的特點(diǎn)進(jìn)行分析。理財(cái)產(chǎn)品收益率是指理財(cái)產(chǎn)品的投資回報(bào)率，包含預(yù)期收益率和實(shí)際兌付率兩種含義。預(yù)期收益率是銀行根據(jù)設(shè)定的投資方向、配置策略等計(jì)算出的投資收益，其反映市場(chǎng)報(bào)價(jià)水平，最終不一定實(shí)現(xiàn)。實(shí)際兌付率是理財(cái)產(chǎn)品到期實(shí)際兌付的收益率水平，反映市場(chǎng)實(shí)際交易價(jià)格。按照預(yù)期收益率發(fā)行是理財(cái)產(chǎn)品的重要特點(diǎn)，數(shù)據(jù)顯示2012年公布已實(shí)現(xiàn)實(shí)際收益率的理財(cái)產(chǎn)品中，符合預(yù)期或超預(yù)期的產(chǎn)品占比達(dá)到90%以上?？梢?，預(yù)期收益率體現(xiàn)了銀行及投資者對(duì)市場(chǎng)收益水平的合理預(yù)期，是對(duì)市場(chǎng)資金價(jià)格較為真實(shí)的反映。理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

一是較好地反映了市場(chǎng)預(yù)期。從理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行方看，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，銀行理財(cái)產(chǎn)品可配置的資產(chǎn)類型日益豐富。從2010年開始，理財(cái)產(chǎn)品資金主要投向債券市場(chǎng)、利率市場(chǎng)和其他類資產(chǎn)市場(chǎng)。商業(yè)銀行在確定理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率時(shí)會(huì)綜合考慮市場(chǎng)收益、基準(zhǔn)利率、同業(yè)等價(jià)，以及經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、通脹預(yù)期、市場(chǎng)資金充裕程度等因素。從理財(cái)產(chǎn)品投資方看，投資者在購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)會(huì)綜合考慮其安全性、收益性。由于理財(cái)產(chǎn)品的投資性質(zhì)，投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收益率變動(dòng)的敏感程度較高。因此，理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率不僅綜合反映各類市場(chǎng)利率，也是經(jīng)過發(fā)行方與投資方博弈后最終確定的收益水平，市場(chǎng)普遍能較好地反映預(yù)期。

二是體現(xiàn)市場(chǎng)化的“準(zhǔn)存款”收益水平。理財(cái)產(chǎn)品按照發(fā)行對(duì)象可分為面對(duì)個(gè)人客戶、機(jī)構(gòu)客戶和高凈值客戶三種不同的客戶類，是目前金融市場(chǎng)中交易主體最為豐富的一類產(chǎn)品。根據(jù)華寶證券2012年年度理財(cái)產(chǎn)品報(bào)告，針對(duì)個(gè)人客戶發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)占比高達(dá)66%，可以說(shuō)個(gè)人客戶是購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的主要力量。由于銀行理財(cái)產(chǎn)品大量采用結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，將高風(fēng)險(xiǎn)的投資標(biāo)的通過資產(chǎn)池打包與產(chǎn)品分級(jí)設(shè)計(jì)的方式合理分散到多個(gè)產(chǎn)品中，針對(duì)普通消費(fèi)者所出售的理財(cái)產(chǎn)品資金投向主要為債券和利率等市場(chǎng)，因此屬于低風(fēng)險(xiǎn)、收益相對(duì)較高的類存款理財(cái)產(chǎn)品?，F(xiàn)階段，理財(cái)產(chǎn)品已成為銀行存款的最大替代品，理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率也逐漸被理解為“準(zhǔn)存款”收益水平。

三是具有較高的市場(chǎng)影響力。從理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)?？?，截至2012年底，全國(guó)共有233家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開展了理財(cái)業(yè)務(wù)，共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品32152支、同比上漲67.67%；理財(cái)資金余額為7.6萬(wàn)億元，占據(jù)同期人民幣存款余額的8%，且繼續(xù)保持加速態(tài)勢(shì)。從理財(cái)產(chǎn)品的投資者看，大多為企業(yè)和個(gè)人，我國(guó)已進(jìn)入“全民理財(cái)”時(shí)代。市場(chǎng)投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的積極參與有效提高了理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)影響力，理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率水平也極大影響了投資者對(duì)存款利率的心理預(yù)期。

二、理財(cái)產(chǎn)品對(duì)推動(dòng)存款利率市場(chǎng)化的作用分析

（一）理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展迅速，對(duì)利率市場(chǎng)化形成倒逼機(jī)制

目前我國(guó)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的人民幣存款利率依然實(shí)行上限管制，利率管制長(zhǎng)期壓低資金價(jià)格，對(duì)真實(shí)市場(chǎng)利率形成壓抑，甚至產(chǎn)生“負(fù)利率”。如2010年和2011年1年期存款基準(zhǔn)利率分別為2.25%和3.5%，而同期的CPI卻達(dá)到3.3%和5.4%。利率管制使得普通銀行存款在投資者投資組合中的優(yōu)勢(shì)逐漸喪失，資金“脫媒”現(xiàn)象開始出現(xiàn)。

居民存款是銀行負(fù)債的重要來(lái)源。為防止存款流失，各商業(yè)銀行競(jìng)相研發(fā)高收益理財(cái)產(chǎn)品，從而繞過存款利率上限管制，加強(qiáng)對(duì)存款的爭(zhēng)奪。2012年理財(cái)產(chǎn)品平均到期實(shí)際年化收益率為4.66%，遠(yuǎn)高于同期3%的1年期銀行定期存款利率，這暗示著理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)自發(fā)的利率市場(chǎng)化開始推進(jìn)。從美國(guó)利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)看，20世紀(jì)70年代，美國(guó)商業(yè)銀行為突破Q條例的存款利率上限管制，通過金融創(chuàng)新產(chǎn)生了大額可轉(zhuǎn)讓存單、可轉(zhuǎn)讓提款通知單賬戶等存款利率市場(chǎng)化工具，大大擴(kuò)展了美國(guó)商業(yè)銀行存款業(yè)務(wù)種類，突破了貨幣當(dāng)局對(duì)于存款最高利率的限制，Q條例也從名存實(shí)亡走向正式廢除。對(duì)我國(guó)而言，理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展對(duì)存款利率市場(chǎng)化形成倒逼機(jī)制，加速我國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

（二）理財(cái)產(chǎn)品收益率可作為市場(chǎng)利率和存款利率的中介發(fā)揮利率傳導(dǎo)作用

銀行理財(cái)產(chǎn)品作為市場(chǎng)化定價(jià)產(chǎn)品，其對(duì)市場(chǎng)利率敏感性較高。理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置標(biāo)的超過50%的理財(cái)資金投資于債券市場(chǎng)、利率市場(chǎng)等對(duì)市場(chǎng)利率敏感性較高的產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品收益率受市場(chǎng)利率變化的影響非常直接。從理財(cái)產(chǎn)品期限看，1年期以下短期理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的99%以上、3個(gè)月期以下的占60%以上?？梢?，短期理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)現(xiàn)階段我國(guó)市場(chǎng)的主流。本文將理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率簡(jiǎn)單替代短期理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率進(jìn)行分析。就目前而言，上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）是認(rèn)可度較高的市場(chǎng)指標(biāo)性利率。通過將3個(gè)月期SHIBOR與短期理財(cái)產(chǎn)品收益率進(jìn)行相關(guān)性分析，可以分析理財(cái)產(chǎn)品收益率與市場(chǎng)化利率之間的關(guān)系。經(jīng)過計(jì)算，3個(gè)月期SHIBOR與短期理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率之間的相關(guān)系數(shù)為0.9715，高度正相關(guān)。這顯示，理財(cái)產(chǎn)品收益率充分反映了市場(chǎng)利率水平，而市場(chǎng)利率對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收益率也有重要影響。銀行理財(cái)產(chǎn)品從資金來(lái)源看，替代了大量銀行存款，從資金運(yùn)用方面看則替代了部分銀行貸款。作為金融市場(chǎng)利率和存貸款利率之間的中介，理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率對(duì)存款利率預(yù)期會(huì)產(chǎn)生影響，這在一定程度上解決了我國(guó)當(dāng)前利率傳導(dǎo)機(jī)制中金融市場(chǎng)利率不能有效引導(dǎo)存貸款利率的問題。

（三）理財(cái)產(chǎn)品差別定價(jià)現(xiàn)象明顯，預(yù)期收益率充分體現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制

我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)上，各類發(fā)行主體差別定價(jià)現(xiàn)象明顯。其差異性部分可理解為信用溢價(jià)，信用溢價(jià)是對(duì)產(chǎn)品可能發(fā)生違約情況的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。就理財(cái)產(chǎn)品而言，發(fā)行銀行自身的實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力為理財(cái)產(chǎn)品提供了信用背書，信用溢價(jià)是理財(cái)產(chǎn)品收益率市場(chǎng)化的重要表現(xiàn)。由表1可以看出，我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品溢價(jià)情況與銀行自身規(guī)模成正比。國(guó)有銀行理財(cái)產(chǎn)品信用溢價(jià)最低，這與國(guó)有銀行自身良好的資產(chǎn)規(guī)模和綜合實(shí)力相對(duì)應(yīng)。股份制銀行和城商行的理財(cái)產(chǎn)品平均收益率依次提高。與國(guó)有銀行相比，這兩類銀行在理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)及市場(chǎng)認(rèn)可度上相對(duì)較低，相對(duì)較高收益率是對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的補(bǔ)償。同時(shí)，各發(fā)行主體收益率波動(dòng)性高低與產(chǎn)品平均收益率恰好相反，城商行的收益率更為穩(wěn)定。城商行資產(chǎn)規(guī)模及市場(chǎng)認(rèn)可度相對(duì)較低，采用穩(wěn)定收益率對(duì)于提高其市場(chǎng)認(rèn)可度和挽留客戶具有重要作用，這也是市場(chǎng)機(jī)制下的必然選擇。信用溢價(jià)的存在，說(shuō)明理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率不僅與理財(cái)產(chǎn)品投資標(biāo)的密切相關(guān)，同時(shí)也受發(fā)行主體自身實(shí)力的影響，充分體現(xiàn)了市場(chǎng)化條件下的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。

表1：各類發(fā)行主體銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均收益率

和收益率波動(dòng)性

[銀行類別＼&國(guó)有銀行＼&股份制銀行＼&城商行＼&其他類銀行＼&產(chǎn)品平均收益率＼&4.02%＼&4.55%＼&4.75%＼&4.58%＼&收益率波動(dòng)性＼&1.04＼&0.72＼&0.45＼&0.42＼&]

資料來(lái)源：華寶證券研究所。

（四）監(jiān)管政策的不斷完善推動(dòng)理財(cái)市場(chǎng)日趨規(guī)范，理財(cái)產(chǎn)品收益率對(duì)市場(chǎng)利率的反映程度將不斷提高

理財(cái)產(chǎn)品最初是銀行為應(yīng)對(duì)存貸比壓力而創(chuàng)新的一種變相吸收存款的方式。在實(shí)際操作過程中，理財(cái)產(chǎn)品普遍存在資金投向不明、期限錯(cuò)配等問題，由此引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)日益引起監(jiān)管層重視。針對(duì)理財(cái)產(chǎn)品在發(fā)展中暴露出的問題，監(jiān)管層陸續(xù)出臺(tái)監(jiān)管措施，以規(guī)范理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展。如2010年銀監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)的通知》，對(duì)銀行通過銀信合作方式調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表、規(guī)避貸款額度管理進(jìn)行了規(guī)范。2011年9月30日，銀監(jiān)局《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)問題的通知》，對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行警示。近期，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》，對(duì)銀行理財(cái)資金直接或間接投向“非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)”進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范，對(duì)非標(biāo)準(zhǔn)化債券產(chǎn)品的“資金―資產(chǎn)池”模糊運(yùn)作模式進(jìn)行了厘清，規(guī)范了資產(chǎn)池模式中理財(cái)資金嚴(yán)重的期限錯(cuò)配問題，提高了資金投向的透明度。監(jiān)管政策的日益完善，有助于理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的健康發(fā)展。對(duì)理財(cái)資金投向進(jìn)行規(guī)范，有助于理財(cái)產(chǎn)品真正實(shí)現(xiàn)代客理財(cái)，其收益也將更加體現(xiàn)真實(shí)市場(chǎng)收益。

三、目前銀行理財(cái)產(chǎn)品助推利率市場(chǎng)化進(jìn)程中存在的問題

（一）信息披露不透明，理財(cái)產(chǎn)品收益率真實(shí)性存疑

從各銀行公布的理財(cái)產(chǎn)品信息看，大多數(shù)銀行理財(cái)資金投向標(biāo)的表述模糊，僅公布資金投向的金融市場(chǎng)類型和大致比例，對(duì)具體投資品種、投資比例、風(fēng)險(xiǎn)情況、存續(xù)期盈虧情況以及最終實(shí)際收益率等信息披露不足。如2012年到期的銀行理財(cái)產(chǎn)品共20901款，僅10215款產(chǎn)品公布到期實(shí)際收益率，占比不足50%。在公布到期實(shí)際收益率的理財(cái)產(chǎn)品中，也僅限于公布最終收益率數(shù)據(jù)，對(duì)于理財(cái)資金的具體投向及在各個(gè)市場(chǎng)的盈虧狀況并無(wú)披露。信息的不透明為銀行內(nèi)部操作創(chuàng)造了空間，而理財(cái)產(chǎn)品到期收益率是否真正為其實(shí)際投資收益率便值得懷疑。作為利率市場(chǎng)化的有效突破口，理財(cái)產(chǎn)品到期收益率若不能保證為真實(shí)市場(chǎng)收益率，則理財(cái)產(chǎn)品收益率與市場(chǎng)化利率的聯(lián)結(jié)紐帶將被切斷，該收益率水平便不能真實(shí)地反映市場(chǎng)利率水平。

（二）理財(cái)產(chǎn)品以短期為主，收益率期限結(jié)構(gòu)較為單一

由于短期理財(cái)產(chǎn)品對(duì)銀行可形成存款沉淀，各銀行通過發(fā)行短期高收益理財(cái)產(chǎn)品爭(zhēng)搶資金，減輕存貸比考核壓力。監(jiān)管層為有效控制銀行通過發(fā)行超短期理財(cái)產(chǎn)品變相高息攬儲(chǔ)、規(guī)避監(jiān)管要求，自2011年底，禁止銀行發(fā)行1個(gè)月及以下期限的理財(cái)產(chǎn)品。由此帶來(lái)2012年1個(gè)月以下超短期理財(cái)產(chǎn)品的驟減和1―3個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品暴增。理財(cái)產(chǎn)品期限以短期為主的格局并沒有改變。期限結(jié)構(gòu)的單一性反映出我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟，其在很大程度上依然是為了配合傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)、規(guī)避政策監(jiān)管而產(chǎn)生。由此帶來(lái)的理財(cái)產(chǎn)品收益率期限結(jié)構(gòu)的單一性使其在推動(dòng)多種期限存款利率市場(chǎng)化改革方面的作用有限，難以作為存款利率市場(chǎng)化的有效突破口發(fā)揮過渡作用。如圖2所示，自2010年以來(lái)，期限6個(gè)月以下的理財(cái)產(chǎn)品一直占據(jù)理財(cái)產(chǎn)品總數(shù)的80%以上，其中1個(gè)月以內(nèi)的超短期理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展迅速。

圖2：銀行理財(cái)產(chǎn)品期限（2005―2012年）

資料來(lái)源：華寶證券研究所。

（三）目前的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行機(jī)制難以形成有效的收益率曲線

從理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行日期看，大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行日期是不連續(xù)的。從理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性看，各銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售合同均規(guī)定在理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，投資者不可提前終止理財(cái)產(chǎn)品。同時(shí)理財(cái)產(chǎn)品目前還沒有形成可供交易的二級(jí)市場(chǎng)，因此理財(cái)產(chǎn)品收益率的日波動(dòng)性難以體現(xiàn)出來(lái)。當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品形成完整的收益率曲線時(shí)，該收益率曲線可以作為市場(chǎng)化存款利率的重要參考，但由于理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行的不連續(xù)性及其不可流動(dòng)性，較難繪制出精確的、具有較強(qiáng)代表性的收益率曲線。

四、結(jié)論與建議

理財(cái)產(chǎn)品興起的根本原因是我國(guó)現(xiàn)階段實(shí)行存款利率管制政策，銀行為應(yīng)對(duì)資金脫媒、突破利率上限而采取的一種金融創(chuàng)新。理財(cái)產(chǎn)品實(shí)質(zhì)上反映了由市場(chǎng)力量自下而上推動(dòng)的存款利率市場(chǎng)化，是對(duì)我國(guó)存款利率市場(chǎng)化的有益探索。理財(cái)產(chǎn)品可以作為我國(guó)存款利率市場(chǎng)化的突破口是因?yàn)槠溆歇?dú)特的優(yōu)勢(shì)。從理財(cái)產(chǎn)品收益率的特點(diǎn)看，理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率是在綜合反映各類市場(chǎng)利率基礎(chǔ)上，經(jīng)過發(fā)行方與投資方博弈后最終確定的收益水平，較好地反映了市場(chǎng)預(yù)期收益率。與其他市場(chǎng)利率相比（如Shibor），理財(cái)產(chǎn)品資金主要來(lái)源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其收益率較好地體現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)融入資金的真實(shí)利率水平。由于理財(cái)產(chǎn)品在人們投資組合中的比例不斷提高，理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率水平極大影響了個(gè)人投資者對(duì)存款收益水平的心理預(yù)期，具有較大的市場(chǎng)影響力。

從理財(cái)產(chǎn)品對(duì)推進(jìn)我國(guó)存款利率市場(chǎng)化的有效性看，理財(cái)產(chǎn)品收益率普遍突破了存款利率上限，加速存款“脫媒”，對(duì)存款利率市場(chǎng)化形成倒逼機(jī)制。銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率與市場(chǎng)指標(biāo)性利率Shibor呈現(xiàn)高度正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明其對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性較高。作為金融市場(chǎng)利率與存貸款利率的中介，理財(cái)產(chǎn)品收益率有助于推動(dòng)形成存款利率市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制。作為一種市場(chǎng)化的“準(zhǔn)存款”收益水平，其走勢(shì)在一定程度上對(duì)存款利率未來(lái)市場(chǎng)化后的走勢(shì)有較強(qiáng)的指示作用，尤其是現(xiàn)階段豐富的短期理財(cái)產(chǎn)品對(duì)3個(gè)月以下的短期存款利率市場(chǎng)化有較強(qiáng)的指導(dǎo)意義。另外，監(jiān)管政策的不斷完善也推動(dòng)理財(cái)市場(chǎng)日趨規(guī)范，理財(cái)產(chǎn)品收益率對(duì)市場(chǎng)利率的反映程度將不斷提高，為其作為存款利率市場(chǎng)化的突破口提供了保證。

由于現(xiàn)階段我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟，理財(cái)產(chǎn)品收益率作為存款利率市場(chǎng)化突破口還存在諸多難點(diǎn)。如理財(cái)產(chǎn)品信息披露不透明，為銀行內(nèi)部操作創(chuàng)造了空間，理財(cái)產(chǎn)品到期收益率是否真正為其實(shí)際投資收益率值得懷疑。現(xiàn)階段理財(cái)產(chǎn)品多為短期性產(chǎn)品，期限結(jié)構(gòu)單一，使其作為多種期限存款利率參照作用有限。由于目前理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性較差，難以根據(jù)其收益率的波動(dòng)性繪制出連續(xù)的具有較強(qiáng)代表性的收益率曲線，因此根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品收益率精確分析存款利率走勢(shì)還有較大難度。

針對(duì)現(xiàn)階段理財(cái)產(chǎn)品在推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化方面存在的不足，建議采取以下措施。

一是加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品信息披露，確保理財(cái)產(chǎn)品收益率真實(shí)反映實(shí)際投資收益率。商業(yè)銀行應(yīng)建立事前、事中、事后多層次的信息披露機(jī)制，保證所披露信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，保護(hù)理財(cái)產(chǎn)品客戶的金融信息知情權(quán)。在理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)期間，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行持續(xù)監(jiān)控，并及時(shí)公布理財(cái)計(jì)劃執(zhí)行情況，以便投資者及時(shí)掌握資金動(dòng)向及資產(chǎn)變動(dòng)情況。投資期結(jié)束時(shí)應(yīng)詳細(xì)公布實(shí)際收益率，包括各個(gè)投資標(biāo)的的實(shí)際盈虧情況。公正透明的信息披露有利于投資者及監(jiān)管者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行監(jiān)督，確保理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益率真正為代客理財(cái)?shù)氖袌?chǎng)收益率，從而保證理財(cái)產(chǎn)品收益率的可參考性。

二是促進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富產(chǎn)品種類，提高理財(cái)產(chǎn)品收益率曲線的有效性。銀行應(yīng)加強(qiáng)理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新意識(shí)，重視理財(cái)產(chǎn)品研發(fā)，理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)要以客戶需求為導(dǎo)向，注重產(chǎn)品細(xì)分和客戶分級(jí)管理，豐富理財(cái)產(chǎn)品類型。針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的客戶設(shè)計(jì)不同期限、不同投資標(biāo)的的理財(cái)方案，在滿足客戶需求的同時(shí)豐富理財(cái)產(chǎn)品收益率期限結(jié)構(gòu)。針對(duì)目前理財(cái)產(chǎn)品不能提前兌付的缺點(diǎn)，商業(yè)銀行可進(jìn)一步探索理財(cái)產(chǎn)品的二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)制，提高理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性，推動(dòng)形成有效的理財(cái)產(chǎn)品收益率曲線。

三是監(jiān)管層應(yīng)注重培育理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，發(fā)揮其市場(chǎng)利率發(fā)現(xiàn)功能。監(jiān)管層應(yīng)重視理財(cái)產(chǎn)品在突破利率管制、促進(jìn)利率市場(chǎng)化方面發(fā)揮的重要作用，同時(shí)進(jìn)一步規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展。應(yīng)在理財(cái)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、投資管理、產(chǎn)品運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)防控等方面加強(qiáng)監(jiān)管，同時(shí)制定相應(yīng)的監(jiān)管辦法和規(guī)章，在制度層面保證銀行理財(cái)業(yè)務(wù)有法可依，推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展?？煽紤]將理財(cái)產(chǎn)品收益率納入利率決策調(diào)整的參考體系，讓其在發(fā)現(xiàn)真實(shí)存款收益率水平上發(fā)揮重要作用，為存款利率市場(chǎng)化的穩(wěn)步推進(jìn)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

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篇5

收益率與發(fā)行量同“瘦身”

根據(jù)融360監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，2015年8月銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期年化收益率為4.54%，再創(chuàng)年內(nèi)新低，較7月份下降0.14個(gè)百分點(diǎn)。其中，保證收益類理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為3.68%，保本浮動(dòng)收益類理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為3.8%，非保本浮動(dòng)收益類理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為4.93%，今年以來(lái)非保本類理財(cái)產(chǎn)品收益首次跌破5%。

收益率的下滑說(shuō)明了銀行理財(cái)產(chǎn)品曾經(jīng)的“風(fēng)光無(wú)限好”如今只能“追憶”，發(fā)行量的不斷“瘦身”也同樣印證了蕭條。根據(jù)普益財(cái)富監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，8月份，146家銀行共發(fā)行了5348款個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品，產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較上期縮減621款，環(huán)比降幅為10.40%。具體產(chǎn)品方面，保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品共發(fā)行了1140款，環(huán)比減少65款;保證收益型產(chǎn)品共發(fā)行了497款，環(huán)比減少251款;非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品共發(fā)行了3711款，環(huán)比減少305款;組合投資類產(chǎn)品發(fā)行了2099款，環(huán)比減少250款;債券與貨幣市場(chǎng)類產(chǎn)品發(fā)行了2995款，環(huán)比減少329款;結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行了254款，環(huán)比減少24款。

“狹路相逢，穩(wěn)者勝”

銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的不斷下降讓投資者忍不住想“吐槽”，記者走訪銀行的過程中，就聽到了類似的聲音。李女士是一名國(guó)企的會(huì)計(jì)，據(jù)她向記者反映，買銀行理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)有三四年了，親眼見證了它的“由盛轉(zhuǎn)衰”?！霸瓉?lái)收益率多好啊，6%以上的產(chǎn)品比比皆是，這半年來(lái)收益率不斷下降，現(xiàn)在5%以上預(yù)期收益率的產(chǎn)品都難找了，再這么降下去，銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)我就沒什么吸引力了。”

據(jù)銀行工作人員反映，其實(shí)1～4月銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率并未下降，甚至出現(xiàn)了小幅反彈的跡象，但是自6月收益率開始下滑，連跌4個(gè)月，在8月份跌到了年內(nèi)新低。

事實(shí)上銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的下滑在今年資本市場(chǎng)屬常態(tài)，因?yàn)槠渌顿Y選擇更不盡人意。

下半年，股市“妖風(fēng)”不止，反復(fù)震蕩讓投資者對(duì)股市“望而卻步”。受央行5次降息的影響，基金公司系“寶寶”類產(chǎn)品收益率也出現(xiàn)明顯下滑。P2P理財(cái)產(chǎn)品本身風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高，投資者的投資熱情也比較有限。

多家銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人均表示，股市不穩(wěn)定，資金回流銀行理財(cái)。從6月底至今，銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售明顯增長(zhǎng)，很多理財(cái)產(chǎn)品開售一分鐘內(nèi)額度就被搶光了。在投資者看來(lái)，資本市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，投資方面穩(wěn)中求勝不失為一條良策。雖然理財(cái)產(chǎn)品的收益率在下滑，但是長(zhǎng)期上看，所具有的穩(wěn)妥性是其他投資方式所無(wú)法比的，就沖這點(diǎn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品還是值得選擇。

收益率下行壓力大

在剛剛閉幕的2015夏季達(dá)沃斯論壇上，總理精辟指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“形有波動(dòng)，勢(shì)仍向好”。雖然距世界金融危機(jī)已過去七八年的時(shí)間了，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍很大，GDP和CPI等指數(shù)仍處下滑趨勢(shì)。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率下滑在所難免。

概括來(lái)說(shuō)，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下降的原因是多方面的。一方面市場(chǎng)短期流動(dòng)性偏緊，央行自去年11月以來(lái)，已經(jīng)5次降息和4次降準(zhǔn)，以不斷增加市場(chǎng)上的流動(dòng)性。除此之外，股市的不斷波動(dòng)也對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的下滑產(chǎn)生壓力，主要表現(xiàn)在銀行理財(cái)直接或間接參與股市配資，股市的震蕩使配資規(guī)模不斷縮減。銀行理財(cái)產(chǎn)品更接近直接融資的金融工具，其收益率變化與其掛鉤的資產(chǎn)收益率相關(guān)。

另一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的“風(fēng)生水起”也在擠壓著銀行理財(cái)產(chǎn)品。雖然幾次降息降準(zhǔn)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)等金融理財(cái)產(chǎn)品造成了同樣的影響，其中很多產(chǎn)品收益率不同程度上出現(xiàn)了下滑，但是相比較而言，其收益率還是高過銀行理財(cái)類產(chǎn)品。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者而言收益率越高，吸引力越大，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的“魅力”還會(huì)一直存在。

篇6

歲末年初，不少投資者將目光對(duì)準(zhǔn)了余額寶和銀行理財(cái)產(chǎn)品，但這二者究竟孰優(yōu)孰劣，成了現(xiàn)階段眾多投資者最為關(guān)心的一大問題。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士分析后認(rèn)為，由于銀行理財(cái)產(chǎn)品種類較多，一些投資者對(duì)二者進(jìn)行籠統(tǒng)對(duì)比分析，易造成三大誤區(qū)。

誤區(qū)一：流動(dòng)性

部分投資者認(rèn)為，余額寶流動(dòng)性優(yōu)于銀行理財(cái)產(chǎn)品。其實(shí)，并非所有銀行理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性都比余額寶差。

例如，開放式銀行理財(cái)產(chǎn)品分兩類：一類是定期開放申購(gòu)贖回，投資者只能在指定的交易日申購(gòu)或贖回，一般銀行會(huì)指定開放周期以及開放日，如每月開放、每季度開放等，相比于只能等到理財(cái)產(chǎn)品到期才能贖回的封閉型銀行理財(cái)產(chǎn)品而言，流動(dòng)性較好。

另外一類是類基金的開放式理財(cái)產(chǎn)品，在理財(cái)產(chǎn)品的投資管理期內(nèi)，投資者可以在任一個(gè)工作日申購(gòu)贖回理財(cái)產(chǎn)品，部分銀行的開放式理財(cái)產(chǎn)品也可以實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)到賬。此類銀行理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性在銀行理財(cái)產(chǎn)品中最好，流動(dòng)性不亞于貨幣基金，不過目前此類理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量相對(duì)較少。

誤區(qū)二：風(fēng)險(xiǎn)率

一些投資者認(rèn)為，余額寶風(fēng)險(xiǎn)比銀行理財(cái)產(chǎn)品低。其實(shí)，余額寶并不保本，而保證收益類銀行理財(cái)產(chǎn)品比余額寶風(fēng)險(xiǎn)更低。

銀行理財(cái)產(chǎn)品中的保證收益類理財(cái)產(chǎn)品，是銀行理財(cái)產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)最低的，其風(fēng)險(xiǎn)幾乎等同于銀行存款，因?yàn)殂y行保證該類理財(cái)產(chǎn)品的本金和收益的兌付。

誤區(qū)三：收益率

部分投資者認(rèn)為，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益比余額寶高。事實(shí)上，多數(shù)開放式銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率低于余額寶的收益。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一般投資者對(duì)比余額寶和銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益，習(xí)慣于拿余額寶的七日年化收益率和銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率比較，或者是與具體的銀行在售的某款理財(cái)產(chǎn)品比較。

實(shí)際上這樣的比較存在兩個(gè)錯(cuò)誤：一是把不同風(fēng)險(xiǎn)類型、不同流動(dòng)性的產(chǎn)品橫向比較；二是把余額寶某一交易日的七日年化收益率與銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率做絕對(duì)比較。

篇7

其實(shí)，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境中，即便有一些理財(cái)產(chǎn)品巨虧的案例，但是只要躲開那些投資雷區(qū)，選擇安全性高的理財(cái)產(chǎn)品，同樣可以保住自己的財(cái)富。

切勿輕視掛鉤標(biāo)的

那些結(jié)構(gòu)性的理財(cái)產(chǎn)品，它們的收益與掛鉤標(biāo)的走勢(shì)密切相關(guān)。

銀率網(wǎng)資深分析師殷燕敏認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率通常會(huì)給出預(yù)期最高收益率和最低收益率，有的產(chǎn)品還會(huì)依據(jù)掛鉤標(biāo)的表現(xiàn)對(duì)應(yīng)三檔收益率。由于很多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在投資期內(nèi)掛鉤標(biāo)的表現(xiàn)不符合獲得預(yù)期最高收益的條件，僅獲得預(yù)期最低收益率，使得結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品成為不達(dá)標(biāo)重災(zāi)區(qū)。

但多數(shù)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是保本類的，有的產(chǎn)品是100%保本，有的是部分保本，例如保障本金的95%或90%。若是100%保證本金的產(chǎn)品，那么到期最差的情況就是零收益，但不會(huì)虧損本金。

殷燕敏告訴記者，雖然結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品不能獲得最高預(yù)期收益的概率較低，但是對(duì)于追求較高收益、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者而言，若對(duì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的走勢(shì)有很好的判斷，仍然可以考慮選擇結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。而對(duì)于缺乏相關(guān)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的投資者而言，應(yīng)回避結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。

固定收益類“扛”得住風(fēng)險(xiǎn)

實(shí)際上，投資貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品抗風(fēng)險(xiǎn)性最高。如果是那些較穩(wěn)健的投資者，他們可以選擇固定收益類理財(cái)產(chǎn)品。

在殷燕敏看來(lái)，依據(jù)銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資標(biāo)的來(lái)看，投資于貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)或二者混合的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品“抗風(fēng)險(xiǎn)性”較強(qiáng)。一方面，銀行在貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)投資有其先天優(yōu)勢(shì)，投資團(tuán)隊(duì)的實(shí)力較強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)豐富，銀行在設(shè)計(jì)這類產(chǎn)品時(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力更強(qiáng)；另一方面，貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的流動(dòng)性較強(qiáng)，資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)，資產(chǎn)定價(jià)更科學(xué)，銀行對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率測(cè)算更加準(zhǔn)確。因此相對(duì)于其他價(jià)格不透明或流動(dòng)性差的投資標(biāo)的而言，固定收益類理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)更為可控，收益測(cè)算更科學(xué)合理，不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的概率較低。

篇8

01理財(cái)產(chǎn)品是會(huì)虧損的

近年來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)異?；鸨?，一是有遠(yuǎn)高于定期存款的收益率，二是投資者對(duì)銀行的信任。而當(dāng)下，很多人對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的印象也是：低風(fēng)險(xiǎn)、收益率高于定期存款。這種印象總的來(lái)說(shuō)沒有錯(cuò)，但銀行理財(cái)產(chǎn)品絕不是垂手可摘的牡丹。在過去的一年里，多家銀行爆出的銀行理財(cái)產(chǎn)品“零收益門”、“負(fù)收益門”事件就是最好的警示。

投資者要明白，理財(cái)產(chǎn)品的穩(wěn)賺只是傳說(shuō)，有的理財(cái)產(chǎn)品到期時(shí)，有可能得不到預(yù)期收益，有的甚至連本金也不保。

02募集期藏有玄機(jī)，理財(cái)收益會(huì)被“攤薄”

通常情況下，銀行一般會(huì)聲稱，銀行理財(cái)產(chǎn)品在資金募集期和清算期不享有收益，是按活期存款利息計(jì)算的。如果投資者買入時(shí)間較早，而該產(chǎn)品的募集期和清算期又比較長(zhǎng)，那么實(shí)際收益率就會(huì)被拉低。

比如某商業(yè)銀行推出的一款預(yù)期收益率高達(dá)5.5%的1個(gè)月期限理財(cái)產(chǎn)品，從9月26日開始銷售，10月7日才結(jié)束募集，10月8日起算利息。也就是說(shuō)，購(gòu)買的這款產(chǎn)品，空檔期是12天。這10多天的空檔期，可不就“攤薄”了購(gòu)買者的實(shí)際理財(cái)收益？

03預(yù)期收益不等于實(shí)際收益

隨著銀行間競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的不斷加大，理財(cái)產(chǎn)品的收益率也水漲船高。很多銀行都競(jìng)相推出收益率“誘人”的理財(cái)產(chǎn)品，如某商業(yè)銀行一年期的人民幣理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率達(dá)到15%左右。但是，并不是所有的理財(cái)產(chǎn)品都能達(dá)到其承諾的收益率，因?yàn)轭A(yù)期的收益率并不等于實(shí)際到期的收益。

理財(cái)專家提醒，選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品，不要光盯著收益率。實(shí)際上，許多產(chǎn)品由于存在著“貓膩”，投資者最終到手的收益，并沒有宣傳時(shí)說(shuō)的那么多。

04產(chǎn)品評(píng)級(jí)不見得靠譜在產(chǎn)品說(shuō)明書中，我們經(jīng)常能看到相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，如中信銀行一款產(chǎn)品就在說(shuō)明書中顯示為PR2級(jí)（穩(wěn)健型，黃色級(jí)別），其實(shí)都是銀行自己給自己評(píng)定的，并非是第三方機(jī)構(gòu)評(píng)的，意義并不大。

不僅理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)本身不可靠，而且銀監(jiān)會(huì)明確要求銀行必須進(jìn)行的投資者風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，不少銀行也在走過場(chǎng)。

05風(fēng)險(xiǎn)提示必須看清楚

盡管銀行會(huì)按照相關(guān)部門的要求，在銀行理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書和合同上，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提示做所謂表述，但是那些風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明由于太專業(yè)甚至充斥著各類專業(yè)術(shù)語(yǔ)，對(duì)于投資人并沒有多大價(jià)值，普通人也看不懂。

記者在查詢了眾多銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書后，發(fā)現(xiàn)盡管很多說(shuō)明書長(zhǎng)達(dá)十幾頁(yè)，但是對(duì)于產(chǎn)品的本質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)揭示甚少，大部分是營(yíng)銷性質(zhì)的語(yǔ)言，而非客觀的深度分析。

06資金投向要關(guān)注

理財(cái)產(chǎn)品的資金投向直接與產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)掛鉤。投資者在看產(chǎn)品說(shuō)明書時(shí)，必須關(guān)注資金投向。

如果資金投向?yàn)閭刭?gòu)、存款、國(guó)債、金融債、央行票據(jù)等，這樣的理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)就低；如果資金投向?yàn)槎?jí)市場(chǎng)如股票、基金等，這樣的理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)偏高。

07不去觸碰“霸王條款”的理財(cái)產(chǎn)品

在銀行理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書里，某些設(shè)計(jì)條款明顯偏向銀行，把投資者的收益“榨干吸盡”，投資者要當(dāng)心這樣的理財(cái)產(chǎn)品，盡量不去觸碰。

比如，在某些結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的說(shuō)明書中，一概規(guī)定“超過預(yù)期年化收益率的最高部分，將作為銀行投資管理費(fèi)用”。

08看清產(chǎn)品是銀行自發(fā)還是代銷

在銀行渠道里，大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品都是銀行自發(fā)的，但也不排除銀行作為銷售其他的理財(cái)產(chǎn)品。

如某些銀行理財(cái)產(chǎn)品的說(shuō)明書中，明確寫著“銀行作為投資者的人……”這樣的聲明。銀行只承認(rèn)是、委托關(guān)系，若出了事，它不負(fù)責(zé)。

09超高收益往往是“鏡中花水中月”

對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)論是否能夠讀懂復(fù)雜的產(chǎn)品說(shuō)明書，高收益率都是很大的誘惑。

目前結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品多為保本、部分保本或非保本的浮動(dòng)收益型產(chǎn)品，由于觸發(fā)條件等的嚴(yán)格限制，超高收益只能是“鏡中花水中月”，淪為銀行營(yíng)銷的噱頭。

10隱藏的費(fèi)用要當(dāng)心

篇9

剛剛過去的三季度，A股市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)外雙重壓力的影響下震蕩下行，國(guó)際黃金價(jià)格下跌，銀行在發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模方面卻交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)。

據(jù)普益財(cái)富銀行理財(cái)數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2011年前三季度商業(yè)銀行發(fā)行的個(gè)人銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模約達(dá)13.35萬(wàn)億元。

銀率網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，三季度發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，投資期限為1個(gè)月以內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為4.2%，投資期限為1至3個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為4.8%。投資期限為3至6個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為5.0%。

銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行成績(jī)耀眼，但是這般熱鬧的場(chǎng)景卻并不足以吸引很多在其它領(lǐng)域投資慘淡的投資人的目光，投資人依舊徘徊場(chǎng)外，有著他們的顧慮。

高收益率只是預(yù)期？

銀監(jiān)會(huì)在10月9日印發(fā)的《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》中規(guī)定，銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行不得無(wú)條件向客戶承諾高于同期存款利率的保證收益率；高于同期存款利率的保證收益，應(yīng)當(dāng)是對(duì)客戶有附加條件的保證收益。承諾或變相承諾除保證收益以外的任何可獲得收益亦被禁止。

在詢問銷售理財(cái)產(chǎn)品的銀行工作人員時(shí)，銀行工作人員會(huì)告知，銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行不得無(wú)條件向客戶承諾高于同期存款利率的保證收益率，所以他們只能按照產(chǎn)品說(shuō)明公布預(yù)期收益率，不會(huì)承諾保證收益率。

但是根據(jù)記者從銀率網(wǎng)的查詢結(jié)果來(lái)看，所謂的預(yù)期高收益恐怕有時(shí)也只能是預(yù)期。

例如，在對(duì)法興銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品的的實(shí)際收益率（年化）與預(yù)期收益率（年化）比較來(lái)看，共有五款產(chǎn)品呈現(xiàn)出較高的實(shí)際年化收益率與最高預(yù)期收益率的差異率。分別為：“興安利得”系列之澳元兌美元與美元兌日元匯率掛鉤美元產(chǎn)品(6個(gè)月)，起始金額為10萬(wàn)元，最高預(yù)期收益率（年化）為3.00%，實(shí)際收益率（年化）為2.00%，實(shí)際年化收益率與最高預(yù)期收益率的差異率為-33.33%；1年期原油掛鉤人民幣投資產(chǎn)品，起始金額為10萬(wàn)元，最高預(yù)期收益率（年化）為12.55%，實(shí)際收益率（年化）為2.25%，實(shí)際年化收益率與最高預(yù)期收益率的差異率為-82.07%；另外的三款理財(cái)產(chǎn)品“興隨我動(dòng)”投資組合計(jì)劃第二期最高預(yù)期收益率（年化）為3.80%、六個(gè)月歐元兌美元匯率掛鉤美元投資產(chǎn)品最高預(yù)期收益率（年化）為2.50%、一年期黃金掛鉤人民幣投資產(chǎn)品最高預(yù)期收益率（年化）為11.99%，但是卻最終都實(shí)現(xiàn)了“零”收益，只實(shí)現(xiàn)了當(dāng)初的“保本”承諾。星展銀行2009年5月發(fā)行的一款名為“股得利”系列0906期-兩年期香港自然能源股票籃子掛鉤人民幣保本結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品，預(yù)期最高年華收益率為14.00%，到期實(shí)際收益為3.62%，實(shí)際年化收益率與最高預(yù)期收益率的差異率為-74.14%。

風(fēng)險(xiǎn)防范誰(shuí)來(lái)把控？

購(gòu)買了銀行理財(cái)產(chǎn)品，除了知道預(yù)期年華收益率和認(rèn)購(gòu)額度以及產(chǎn)品類型等因素外，對(duì)于資金的運(yùn)用，投資者又知道多少？

就此問題，記者詢問了銀行銷售理財(cái)產(chǎn)品的人員，但是并未得到確切地對(duì)產(chǎn)品資金如何運(yùn)作的解釋，而只是片面強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的預(yù)期收益率。如果投資者在理財(cái)產(chǎn)品方面得不到關(guān)于理財(cái)產(chǎn)品的確切的透明信息，又如何能保證理財(cái)過程中的風(fēng)險(xiǎn)？

近日，銀監(jiān)會(huì)頒布的《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》中規(guī)定，理財(cái)產(chǎn)品銷售文件應(yīng)當(dāng)載明投資范圍、投資資產(chǎn)種類和各投資資產(chǎn)種類的投資比例。不過，該《辦法》要到2012年1月1日才開始實(shí)施。

另外，銀行理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書中的內(nèi)容也晦澀難懂。例如在法興銀行的“一年期黃金掛鉤人民幣投資產(chǎn)品”的產(chǎn)品說(shuō)明中，產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的為倫敦交易所黃金，但是在產(chǎn)品收益的說(shuō)明中，則有幾種分類，不同的收益情況由掛鉤標(biāo)的在觀察期內(nèi)是否發(fā)生觸發(fā)事件而決定。在這樣的說(shuō)明書中，對(duì)“觸發(fā)事件”“參與率”等專業(yè)名詞的了解程度，則直接影響到投資者對(duì)產(chǎn)品收益及風(fēng)險(xiǎn)的判斷。

而今年以來(lái)，在可貸資金情勢(shì)趨緊的情況下，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了很多不規(guī)范的情況：部分商業(yè)銀行變相提高利率來(lái)吸引社會(huì)資金回流，其實(shí)質(zhì)是變相高息攬存，再加上商業(yè)銀行存款利率又低于貸款利率，所以部分商業(yè)銀行就運(yùn)用理財(cái)產(chǎn)品所募集的資金發(fā)放貸款，這些失去“代客理財(cái)”本質(zhì)的理財(cái)產(chǎn)品，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，造成流動(dòng)性吃緊，則勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)問題。

鏈接：

網(wǎng)友評(píng)論：

吳曉靈：現(xiàn)在理財(cái)產(chǎn)品，超出預(yù)期收益的，歸銀行；低于預(yù)期收益的，則都給客戶。于是客戶承擔(dān)者大量的風(fēng)險(xiǎn)，卻拿不到相應(yīng)的收益。發(fā)展銀行理財(cái)產(chǎn)品，是銀行未來(lái)節(jié)省資本金提高利潤(rùn)率的必然選擇，但需要讓資金和資產(chǎn)一一對(duì)應(yīng)，即資金信托的模式，這是銀行理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)該回歸的。

篇10

2011年上半年的銀行理財(cái)市場(chǎng)，用“火爆”二字形容一點(diǎn)也不為過。

由于加息和多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的疊加效應(yīng)，銀行體系流動(dòng)性空前緊張，發(fā)行大量短期理財(cái)產(chǎn)品并競(jìng)相提高產(chǎn)品收益率以留住存款，成為商業(yè)銀行緩解資金壓力的普遍做法。這使得今年上半年銀行理財(cái)市場(chǎng)呈現(xiàn)出產(chǎn)品發(fā)行量爆發(fā)式增長(zhǎng)以及收益率節(jié)節(jié)攀高的顯著特點(diǎn)。

理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量爆發(fā)式增長(zhǎng)

普益財(cái)富統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年商業(yè)銀行共發(fā)行8497款理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達(dá)8.51萬(wàn)億元，已經(jīng)超過去年全年的發(fā)行規(guī)模7.05萬(wàn)億元。發(fā)行規(guī)模前5位的銀行分別是工商銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和招商銀行。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量的猛增，源于商業(yè)銀行自身需求。首先，在監(jiān)管層對(duì)商業(yè)銀行月末、季末以及年末考核時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品在一定程度上緩解了銀行考核壓力。其次，在以利差為主導(dǎo)的銀行盈利模式中，中間業(yè)務(wù)收入受到商業(yè)銀行越來(lái)越多的重視，理財(cái)產(chǎn)品銷售火爆，對(duì)于中間業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)良多。最后，在商業(yè)銀行信貸額度趨緊的背景下，作為表外業(yè)務(wù)的理財(cái)產(chǎn)品逐漸成為信貸的一種替代品。

值得注意的是，短期和超短期理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)了發(fā)行的主力位置。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在上半年發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，3個(gè)月以下期限的理財(cái)產(chǎn)品占了絕大多數(shù)，比例高達(dá)62.08%。而1個(gè)月以下期限的超短期理財(cái)產(chǎn)品就占了32.8%，成為上半年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量最大的期限品種。

“在強(qiáng)烈的加息預(yù)期下，投資者更傾向于短期理財(cái)產(chǎn)品，以在保持較好流動(dòng)性的同時(shí)提高收益率、規(guī)避通脹。”西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所研究員肖芳表示。此外，由于今年的宏觀調(diào)控使金融市場(chǎng)資金面趨于緊張，尤其是資本市場(chǎng)中的短期資金需求顯得更為迫切，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行也體現(xiàn)了這種趨勢(shì)。

收益率節(jié)節(jié)攀升

在發(fā)行量“井噴”、銷售火爆的同時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率也呈節(jié)節(jié)攀升之勢(shì)。7天超短期理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率達(dá)到5%;1個(gè)月期的理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率在4%以上;半年期理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率多數(shù)也達(dá)到4.5%。而在去年，投資期限為半年的理財(cái)產(chǎn)品，收益率較高者只有4%左右，而1個(gè)月左右的理財(cái)產(chǎn)品，收益率大多為3%。

分析人士認(rèn)為，貨幣市場(chǎng)資金趨緊導(dǎo)致市場(chǎng)利率攀升是銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率提高的主要原因。此外，由于監(jiān)管層的月末、季末考核依然存在，因此在月末、季末發(fā)行高收益、超短期理財(cái)產(chǎn)品，并且競(jìng)相提高理財(cái)產(chǎn)品收益率以吸引客戶、留住存款成為商業(yè)銀行渡過難關(guān)的另一種途徑。