導(dǎo)語(yǔ)：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及控制思考一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

［提要］在我國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展之下，企業(yè)間的并購(gòu)重組活動(dòng)也越發(fā)的普遍。并購(gòu)作為企業(yè)在尋求發(fā)展過程中的理想手段，不管是在上升期還是衰退期都可以幫助企業(yè)凝聚資源提高實(shí)力。本文主要研究分析在并購(gòu)過程中可能遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也提出一些相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，以保證企業(yè)并購(gòu)順利進(jìn)行。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；措施；控制

一、企業(yè)并購(gòu)概述

目前，企業(yè)并購(gòu)尚未有準(zhǔn)確的定義，我們可以從兼并與收購(gòu)兩個(gè)方面來了解并購(gòu)。兼并可以說是一個(gè)公司吸收另一個(gè)公司，后者即被吸收的公司不再是獨(dú)立的團(tuán)體，則被解散。而前者則保留原來的獨(dú)立性，雙方的債權(quán)、債務(wù)都應(yīng)由存續(xù)的公司承擔(dān)。簡(jiǎn)單來說，兼并就是企業(yè)資產(chǎn)的重新組合。通俗來講，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的購(gòu)買就是收購(gòu)，得到公司的控制權(quán)，部分或全部資產(chǎn)，一般企業(yè)收購(gòu)的是另一企業(yè)的股權(quán)和資產(chǎn)。企業(yè)并購(gòu)按雙方行業(yè)的關(guān)系，可劃分為：（1）橫向并購(gòu)。橫向并購(gòu)字面來看就是雙方企業(yè)是橫向處于同一水平，即其處在同一競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)所從事的是同一行業(yè)，企業(yè)在橫向并購(gòu)中可以重新配置資源，并購(gòu)后整合企業(yè)可運(yùn)用雙方企業(yè)中生產(chǎn)技術(shù)較先進(jìn)的技術(shù)，采用效率較高的組織結(jié)構(gòu)。（2）縱向并購(gòu)?？v向并購(gòu)的雙方企業(yè)是處于同一產(chǎn)業(yè)鏈的上下游產(chǎn)業(yè)，聯(lián)系比較密切，在生產(chǎn)過程中互為購(gòu)買者與銷售者的企業(yè)?？v向并購(gòu)有利于簡(jiǎn)化材料的運(yùn)輸?shù)葐栴}降低企業(yè)生產(chǎn)成本，加速生產(chǎn)過程，減少套牢和投資不足的問題。（3）混合并購(gòu)。混合的雙方企業(yè)是處于不同產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，且不存在購(gòu)買銷售關(guān)系的企業(yè)?；旌喜①?gòu)反映的就是多元化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，可減少一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)一個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，合理避稅，降低公司稅務(wù)的好處。當(dāng)今，混合并購(gòu)是大多企業(yè)選擇偏向的形式。

二、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)概述

風(fēng)險(xiǎn)即不確定性，在目標(biāo)公司的定價(jià)、融資、支付、整合等過程中由于客觀條件不斷變化，對(duì)很多問題的不充分性認(rèn)識(shí)，就會(huì)導(dǎo)致很多不確定性的結(jié)果。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是各種的不確定性所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)損失。在并購(gòu)過程的每一個(gè)階段都不可避免地會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)報(bào)表可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)前最關(guān)鍵的，其真實(shí)性對(duì)整個(gè)并購(gòu)交易至關(guān)重要，要嚴(yán)格核實(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性，并購(gòu)前要搜集充分真實(shí)的目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)信息，才能夠準(zhǔn)確估計(jì)其價(jià)值來合理定價(jià)。因此，決策者在企業(yè)并購(gòu)前，應(yīng)研究了解目標(biāo)企業(yè)的出售動(dòng)機(jī)，嚴(yán)格審核財(cái)務(wù)相關(guān)資料，來減小出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性，防范并購(gòu)陷阱，所以在整合過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的避免也至關(guān)重要。（一）并購(gòu)前價(jià)值估計(jì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)前企業(yè)的價(jià)值估計(jì)這一環(huán)節(jié)至關(guān)重要。一方面資本市場(chǎng)效率低下，財(cái)務(wù)報(bào)表有虛假，若對(duì)目標(biāo)公司調(diào)查不夠仔細(xì)，目標(biāo)公司故意隱瞞財(cái)務(wù)狀況，獲取信息不真實(shí)，信息不對(duì)稱就會(huì)導(dǎo)致定價(jià)過高的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面價(jià)值估計(jì)方法的選擇不同可能定價(jià)就會(huì)不同，價(jià)值估計(jì)方法最主要的有現(xiàn)金流量法和賬面價(jià)值法，兩種方法各有利弊。現(xiàn)金流量法能反映企業(yè)未來的盈利狀況，其涉及貼現(xiàn)率的選擇、未來現(xiàn)金流量的確定，這兩種因素的選擇可能會(huì)對(duì)價(jià)值估計(jì)帶來主觀性偏差，產(chǎn)生不合理的結(jié)果。賬面價(jià)值法偏差較小，但不能反映企業(yè)的未來盈利能力和投資價(jià)值。（二）并購(gòu)中融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)需要在短時(shí)間籌集足夠的所需資金，這是企業(yè)并購(gòu)順利進(jìn)行的前提。企業(yè)可選擇融資方式有自有現(xiàn)金、銀行借款、股票、債券融資等。企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、未來發(fā)展等會(huì)因?yàn)椴灰粯拥娜谫Y方法而產(chǎn)生不同的結(jié)果。由于不同企業(yè)有不同需求的資本規(guī)模，所以要合理搭配企業(yè)之間的合并資本和運(yùn)營(yíng)資金短期債務(wù)的比例，還有長(zhǎng)期的合理匹配，否則，將會(huì)因?yàn)楹喜⒑罄⒊囟绊懫髽I(yè)的正常運(yùn)作，造成財(cái)務(wù)困境。（三）并購(gòu)支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。支付方式有很多種，主要有：現(xiàn)金支付、股票支付、混合支付、杠桿收購(gòu)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在現(xiàn)金支付占用大量的流動(dòng)資金，導(dǎo)致企業(yè)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)自身的周轉(zhuǎn)性及調(diào)整能力降低，從而增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。股票支付會(huì)引起股權(quán)稀釋和每股收益下降的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，而且由于新股發(fā)放程序復(fù)雜可能引來投機(jī)者的套利使企業(yè)受損。杠桿收購(gòu)有著很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，若帶來的資金收益低于資金成本會(huì)導(dǎo)致的資本結(jié)構(gòu)惡化，負(fù)債比例過高，承擔(dān)不了本金利息而破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。（四）并購(gòu)后整合風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)后還要進(jìn)行并購(gòu)整合。整合過程中不可避免的會(huì)出現(xiàn)摩擦，不能達(dá)成預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，給企業(yè)帶來?yè)p失。主要可分為內(nèi)部與外部，其中外部指企業(yè)并購(gòu)后可能由于短期融資困難，債務(wù)負(fù)擔(dān)太重，使對(duì)外部環(huán)境的復(fù)雜和不確定性應(yīng)對(duì)能力下降。內(nèi)部是由于企業(yè)財(cái)務(wù)組織的差異、財(cái)務(wù)波動(dòng)、財(cái)務(wù)人員的失誤等因素使企業(yè)不能很快的融合適應(yīng)，達(dá)到預(yù)期收益，因此而增加的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制

在我們了解并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因后，就可以采取一些針對(duì)性的措施，使風(fēng)險(xiǎn)控制在最小范圍內(nèi)?？梢圆扇∫韵路椒ǎ海ㄒ唬┠繕?biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的控制。既然信息不對(duì)稱和定價(jià)方法的選擇是造成估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)重要的因素，那么就從這兩個(gè)方面改善，使目標(biāo)企業(yè)的估值最接近其真實(shí)價(jià)值。（1）對(duì)于信息不對(duì)稱要保證取得信息的質(zhì)量。在企業(yè)并購(gòu)前要做好充分的準(zhǔn)備工作，可以請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)的評(píng)估機(jī)構(gòu)和這方面的專家做一些策劃，準(zhǔn)確了解目標(biāo)企業(yè)的各方面狀況，調(diào)查其在市場(chǎng)上的認(rèn)可度。不可完全僅依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表，財(cái)務(wù)紕漏的存在不容忽視。（2）選擇合適的定價(jià)方法。由于企業(yè)各方面情況的不同，就會(huì)選擇不同的估價(jià)方法，對(duì)于同一企業(yè)采用不同的估價(jià)方式可能結(jié)果就會(huì)不同。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)或者是搜集到信息的充足性來決定采用哪種方法。（二）融資方式風(fēng)險(xiǎn)的控制。融資要保證在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)湊集足夠的資金才會(huì)避免出現(xiàn)可能的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。融資方式有很多，有內(nèi)部和外部決策者要能衡量各自利弊，根據(jù)企業(yè)自身狀況選擇最合適、成本最低的融資方式，通過調(diào)查，搜集資料信息盡可能發(fā)現(xiàn)更多的融資渠道，避免“雞蛋放一個(gè)籃子里”從而來分散融資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，要確保企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)在一個(gè)正常的范圍內(nèi)，不但要使短期與長(zhǎng)期債務(wù)比例合理，還要使資本和債務(wù)控制在合理的比例。保證企業(yè)流動(dòng)資金的數(shù)量，確保企業(yè)能進(jìn)行正常的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)。（三）支付方式風(fēng)險(xiǎn)的控制。支付方式的選擇是企業(yè)并購(gòu)中的關(guān)鍵，要做到靈活選擇支付方式。混合支付在企業(yè)并購(gòu)中比較受歡迎，并購(gòu)法規(guī)和政策的完善使債權(quán)、股票、現(xiàn)金等多種支付方式可以根據(jù)企業(yè)的自身情況進(jìn)行組合，目的是為了降低支付成本，簡(jiǎn)化支付手續(xù)。對(duì)于發(fā)展前景良好的企業(yè)，合并后的企業(yè)可以使購(gòu)買雙方采取有效的集成，然后用基于債務(wù)的混合并購(gòu)方式，它可以起到降低成本的效果。當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不好、負(fù)債較多、流動(dòng)資金較少時(shí)，企業(yè)可以進(jìn)行換股支付，這樣做不但可以降低風(fēng)險(xiǎn)還可以達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的作用。企業(yè)流動(dòng)資金充足時(shí)可以選擇以自由資金為主的混合支付。（四）整合風(fēng)險(xiǎn)的控制。由于企業(yè)在管理經(jīng)營(yíng)、組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化等差異，也就預(yù)示后期整合也是一個(gè)漫長(zhǎng)復(fù)雜的過程，只有使企業(yè)資源有效融合在一起形成協(xié)同效應(yīng)，才能說是并購(gòu)成功。所以在并購(gòu)后要建立完善的財(cái)務(wù)制度、成本控制制度、價(jià)值鏈的管理制度等，以此加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)后的管理和監(jiān)督，對(duì)于發(fā)現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)能及時(shí)進(jìn)行應(yīng)對(duì)，保持良好的運(yùn)營(yíng)。

四、結(jié)論

企業(yè)并購(gòu)是當(dāng)今企業(yè)發(fā)展壯大、擴(kuò)大市場(chǎng)占有額、提高競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)有效措施。驅(qū)動(dòng)企業(yè)并購(gòu)的因素也有很多，企業(yè)并購(gòu)的最終目的就是為了企業(yè)的增值，獲取更多的利潤(rùn)，但由于信息不對(duì)稱性及外部環(huán)境的不確定性企業(yè)并購(gòu)過程中會(huì)發(fā)生很多風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)很重要的問題，貫穿企業(yè)并購(gòu)的始終。能否很好地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決定并購(gòu)的成功與否，所以企業(yè)要根據(jù)自身和目標(biāo)企業(yè)的狀況來選擇合適的并購(gòu)戰(zhàn)略，選擇合適的支付方式至關(guān)重要，并購(gòu)后更要做好企業(yè)人員、企業(yè)文化、組織結(jié)構(gòu)、管理方式等各方面的整合工作，最大限度地降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而才能順利達(dá)到預(yù)期的并購(gòu)目的。

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作者:沈夢(mèng)林 劉琳 單位:河南大學(xué)民生學(xué)院