導(dǎo)語：美國次貸危險與我國銀行業(yè)發(fā)展一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

【論文摘要】2007年以來全面爆發(fā)的美國次貸危機,引發(fā)了全球范圍的金融動蕩,中國金融業(yè)也受到不同程度的沖擊。及時消除次貸危機帶來的負(fù)面影響,防范金融風(fēng)險,對促進中國金融持續(xù)健康發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。本文主要揭示了次貸危機對中國金融業(yè)發(fā)展帶來的負(fù)面影響,在此基礎(chǔ)上提出了中國金融業(yè)的應(yīng)對策略。

【論文關(guān)鍵詞】次貸危機金融發(fā)展金融市場

次貸危機又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機。美國“次貸危機”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。

次級抵押貸款是一個高風(fēng)險、高收益的行業(yè)，指一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。與傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的區(qū)別在于，次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，會申請次級抵押貸款購買住房。

在房價不斷走高時，次級抵押貸款生意興隆。即使貸款人現(xiàn)金流并不足以償還貸款，他們也可以通過房產(chǎn)增值獲得再貸款來填補缺口。但當(dāng)房價持平或下跌時，就會出現(xiàn)資金缺口而形成壞賬。

次級按揭貸款是國外住房按揭的一種類型，貸給沒多少收入或個人信用記錄較低的人。之所以貸款給這些人，是因為貸款機構(gòu)能收取比良好信用等級按揭更高的按揭利息。在房價高漲的時候，由于抵押品價值充足，貸款不會產(chǎn)生問題；但房價下跌時，抵押品價值不再充足，按揭人收入又不高，面臨著貸款違約、房子被銀行收回的處境，進而引起按揭提供方的壞帳增加，按揭提供方的倒閉案增加、金融市場的系統(tǒng)風(fēng)險增加。

次貸危機原因

引起美國次級抵押貸款市場風(fēng)暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。利息上升，導(dǎo)致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現(xiàn)違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機，對全世界很多國家包括中國也造成嚴(yán)重影響。

在美國，貸款是非常普遍的現(xiàn)象。當(dāng)?shù)厝撕苌偃钯I房，通常都是長時間貸款?？墒窃谶@里失業(yè)和再就業(yè)是很常見的現(xiàn)象。這些收入并不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人，買房因為信用等級達不到標(biāo)準(zhǔn)，就被定義為次級信用貸款者，簡稱次級貸款者。

由于之前的房價很高，銀行認(rèn)為盡管貸款給了次級信用借款人，如借款人無法償還貸款，則可以利用抵押的房屋來還，拍賣或者出售后收回銀行貸款。但由于房價突然走低，借款人無力償還時，銀行把房屋出售，但卻發(fā)現(xiàn)得到的資金不能彌補當(dāng)時的貸款＋利息，甚至都無法彌補貸款額本身，這樣銀行就會在這個貸款上出現(xiàn)虧損。

一個兩個借款人出現(xiàn)這樣的問題還好，但由于分期付款的利息上升，加上這些借款人本身就是次級信用貸款者，這樣就導(dǎo)致了大量的無法還貸的借款人。正如上面所說，銀行收回房屋，卻賣不到高價，大面積虧損，引發(fā)了次貸危機。

美國次級抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動利率相結(jié)合的還款方式，即：購房者在購房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動利率償還貸款。

在2006年之前的5年里，由于美國住房市場持續(xù)繁榮，加上前幾年美國利率水平較低，美國的次級抵押貸款市場迅速發(fā)展。

隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次貸還款利率也大幅上升，購房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時，住房市場的持續(xù)降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次貸的借款人不能按期償還貸款，進而引發(fā)“次貸危機”。

次貸危機對美國及世界經(jīng)濟造成巨大影響

美國次級抵押貸款市場危機出現(xiàn)惡化跡象，引起美國股市劇烈動蕩。美國的許多金融機構(gòu)在這次危急中“中標(biāo)”，而且其次貸問題也遠遠超過人們的預(yù)期，如雷曼兄弟公司的倒下，以及大量銀行的倒閉，使得許多的企業(yè)的融資出現(xiàn)了很大的問題，像美國的汽車三巨頭就因為融資的問題岌岌可危，最后是美國政府的援助，暫時緩解了它們的破產(chǎn)危機，但是仍然面臨風(fēng)險。危機已經(jīng)嚴(yán)重影響了居民的生活，要么失業(yè)，要么收入大幅下降。再從外部環(huán)境看，其他國家的境況并不比美國好到哪去，從加拿大到中國，全球都出現(xiàn)了投資次級債的損失。這次危機不斷的向其他經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)蔓延，因而整個世界都在積極的采取措施應(yīng)對，美國聯(lián)邦儲備委員會及時向金融系統(tǒng)注入大筆資金，增加流動性，還下調(diào)了貼現(xiàn)率，降低了局部問題惡化引發(fā)系統(tǒng)性危機的可能性。美聯(lián)儲在出手托市的同時還表示，將采取一切必要措施，促進金融市場有序運轉(zhuǎn)。貨幣當(dāng)局的行動和決心應(yīng)有利于平息投資者的恐慌心理，限制市場恐慌對經(jīng)濟影響的放大效應(yīng)。全球主要央行的銀行家們一直在集中精力阻止美國次貸危機所導(dǎo)致的貨幣市場流動性短缺，相繼注入大量現(xiàn)金。

次貸危機對中國經(jīng)濟的影響

首先，美國次貸危機造成我國出口增長下降，我國月度出口增長率已從2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。引起我國經(jīng)濟增長在一定程度上放緩，同時，由于我國經(jīng)濟增長放緩，社會對勞動力的需求小于勞動力的供給，使整個社會的就業(yè)壓力增加。其次，美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風(fēng)險。目前中國的外匯儲備已經(jīng)從超過1.9萬億美元減少到1.89萬億美元,美元貶值10%—20%的存量損失是非常巨大的。在發(fā)達國家經(jīng)濟放緩、我國經(jīng)濟持續(xù)增長、美元持續(xù)貶值和人民幣升值預(yù)期不變的情況下，國際資本加速流向我國尋找避風(fēng)港，將加劇我國資本市場的風(fēng)險。

尤其是對我國銀行業(yè)面臨的資金損失主要包括兩類：一是購買了包括次級債、“兩房”債券及雷曼債券等固定收益類產(chǎn)品，由于市值縮水或債券發(fā)行主體破產(chǎn)而造成的損失。據(jù)現(xiàn)有公開數(shù)據(jù)，中國的部分國有商業(yè)銀行及股份制商業(yè)銀行在其間的損失大約在100億美元左右。二是對外進行股權(quán)投資，因股票市值大跌而造成的損失。

那么，面對美國的次貸危機的帶來的深遠影響，我國應(yīng)采取什么措施來積極應(yīng)對呢？首先，我國應(yīng)靈活從緊的貨幣政策，避免經(jīng)濟的“硬著陸”。同時，應(yīng)借鑒美國等西方國家的經(jīng)驗，采取較為積極的財政政策，通過減免稅、增加政府投資和支出、提高社會福利保障水平、加快醫(yī)療體制改革等措施刺激經(jīng)濟的增長，使經(jīng)濟仍然能夠維持一個較高的增速，以緩解就業(yè)壓力。

面對美國的次貸危機，我國的銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)怎么辦才能從中吸取教訓(xùn)，規(guī)避風(fēng)險，使自己立于不敗之地呢？

金融創(chuàng)新與風(fēng)險監(jiān)管應(yīng)“齊步走”

美國次貸危機的爆發(fā)及進一步加深，暴露了金融創(chuàng)新的漏洞與金融監(jiān)管的缺失。當(dāng)前我國一些銀行正在由分業(yè)經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營，次貸危機警示中國銀行業(yè)在大力進行金融創(chuàng)新的同時，必須加強金融監(jiān)管。

銀行機構(gòu)應(yīng)充分評估金融全球化影響的深度和聯(lián)動效應(yīng)，對金融創(chuàng)新的應(yīng)用和推廣作辯證分析。更加穩(wěn)妥地處理好監(jiān)管與創(chuàng)新的關(guān)系，積極引導(dǎo)和扎實推進銀行業(yè)金融創(chuàng)新，同時注重防范創(chuàng)新風(fēng)險，堅持風(fēng)險可控、成本可算、信息充分披露的監(jiān)管理念。

在混業(yè)經(jīng)營條件下，國際金融市場的動蕩，再次將監(jiān)管的全球性協(xié)調(diào)提到重要位置，應(yīng)采取更積極的措施，加強金融監(jiān)管的全球協(xié)調(diào)。同時在當(dāng)前金融分業(yè)監(jiān)管體制下，國內(nèi)幾大監(jiān)管機構(gòu)間應(yīng)建立較好的協(xié)調(diào)機制。

為推動商業(yè)銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，改變以傳統(tǒng)利差收入為主的盈利模式，力爭通過5至10年的努力，中間業(yè)務(wù)收入占比由現(xiàn)在的17％達到40％至50％。銀行業(yè)金融機構(gòu)要根據(jù)新形勢，積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略和信貸結(jié)構(gòu)，加大持續(xù)創(chuàng)新力度，大力開拓以增加非利息收入為基礎(chǔ)的中間業(yè)務(wù)。同時，必須考慮到投資者經(jīng)驗不足、風(fēng)險承受能力較低的現(xiàn)實國情，循序漸進。雷曼兄弟破產(chǎn)為中國的銀行提了個醒，即要把握好創(chuàng)新和風(fēng)險控制的平衡關(guān)系。一方面創(chuàng)新是推動金融業(yè)發(fā)展的動力之源，不能因噎廢食。另一方面創(chuàng)新一定要跟銀行本身的風(fēng)險控制和防范能力相匹配。

應(yīng)格外關(guān)注房地產(chǎn)信貸風(fēng)險

自2007年以來，美國次貸危機從單一的次級房屋抵押貸款證券市場蔓延到全球貨幣市場和資本市場，進而演變?yōu)槿蛐越鹑谖C。房地產(chǎn)市場泡沫則是次貸危機的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

從美國次貸危機來看，房價的快速上漲往往掩蓋大量的信用風(fēng)險和操作風(fēng)險。當(dāng)前我國部分房地產(chǎn)企業(yè)也出現(xiàn)了銷售額負(fù)增長的情況，因而市場對我國銀行業(yè)面臨的房地產(chǎn)信貸風(fēng)險也格外關(guān)注。

美國次貸危機啟示我們，必須進一步密切關(guān)注我國房地產(chǎn)市場走勢，重新檢討現(xiàn)行的住房開發(fā)貸款和按揭貸款管理制度，最大限度地估計房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)大規(guī)模不良貸款的可能性。為降低房地產(chǎn)市場波動對銀行的負(fù)面影響，在轉(zhuǎn)變房地產(chǎn)融資模式和加強創(chuàng)新的同時，還需注重加強銀行內(nèi)部控制，嚴(yán)防貸款質(zhì)量下降。密切關(guān)注房地產(chǎn)市場的變化，督促商業(yè)銀行針對部分城市進行住房按揭貸款壓力測試和情景分析，做好房地產(chǎn)風(fēng)險的預(yù)警和控制工作。

借款人未來現(xiàn)金流仍然是評價還款能力的最重要標(biāo)準(zhǔn)。

近年來，銀行貸款出現(xiàn)了“重抵押、輕償付”的傾向，更加注重貸款抵押物的價格，而對于借款人的現(xiàn)金流沒有引起足夠的關(guān)注。美國次貸危機的爆發(fā)，給我們上了生動的一課。很多經(jīng)營次級房貸的公司，在明知借款人無力還款的前提下，仍然敢于放款，其風(fēng)險管理的邏輯就在于即使借款人不能還款，依然可以將房屋出售償還貸款，不會形成損失。但他們的邏輯起點是建立在房價一定會永遠上升的基礎(chǔ)之上的。從2000年到2006年，美國房價大約上升了一倍，而根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù)，同期美國工人平均工資僅上漲了23.7%，顯然，這樣的房價上漲是不可持續(xù)的。

當(dāng)房價下跌趨勢開始，沒有穩(wěn)定還款來源的次級貸款就必然出現(xiàn)問題。從這點上來說，我們要求銀行發(fā)放個人住房貸款時堅持嚴(yán)格審查客戶的收入真實性，堅持客戶貸款的面簽制度，并堅持“第二套”房貸的標(biāo)準(zhǔn)，是著眼于宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化，采取的預(yù)防性措施，事實證明卓有成效。

審慎的經(jīng)營原則仍然應(yīng)該堅持。

金融衍生品是一把“雙刃劍”，用得好有效地對沖風(fēng)險，但稍有不慎，風(fēng)險也會非常之大。次貸危機的一個直接原因就是CDO、CDS等金融衍生品的過度發(fā)行，最后已經(jīng)“面目全非”，就算是發(fā)行者也不知道其基礎(chǔ)資產(chǎn)源自何方。而且華爾街投行過去十幾年的成功運作，造成了其對技術(shù)過分自信和風(fēng)險管理的自負(fù)，當(dāng)市場系統(tǒng)性風(fēng)險突然放大時，這些昔日不可一世的巨人一夜之間就轟然倒下。因此，在風(fēng)險管理問題上中國銀行業(yè)機構(gòu)需要始終保持清醒的頭腦，堅持良好的風(fēng)險文化和審慎的經(jīng)營原則。我們要認(rèn)識到，無論風(fēng)險技術(shù)多么高明，風(fēng)險并不能被消滅，就算風(fēng)險被一家機構(gòu)轉(zhuǎn)移了出去，如果整個系統(tǒng)都采取了同樣的措施和手段，系統(tǒng)性風(fēng)險反而會被放大。

加強多方互動合作，形成信貸支持合力。

一是各法人單位要主動加強與當(dāng)?shù)卣?、財政、農(nóng)林水等部門的合作互動，建立省、市、縣三級對接平臺，在鐵路、機場、高速公路、農(nóng)村公路、電廠擴建、電網(wǎng)改造、安居工程、生態(tài)建設(shè)、文化教育等各方面爭取發(fā)展機會。對中央、省、市政府有配套資金支持但資金短期內(nèi)還沒到位的項目，只要當(dāng)?shù)刎斦鼍哌€款保證或承諾，可以提前介入并提供信貸支持，抓住發(fā)展先機。

二是加強與政府擔(dān)保機構(gòu)和其它中介組織合作。抓住各級地方政府建立健全擔(dān)保機構(gòu)的契機，加強與當(dāng)?shù)負(fù)?dān)保機構(gòu)溝通，簽訂合作協(xié)議，根據(jù)項目情況差異化地放大貸款倍數(shù)，形成有效的風(fēng)險防范和分散機制。對優(yōu)質(zhì)項目要實行適度的擔(dān)保抵押，不得人為提高貸款保證條件。三是充分發(fā)揮社團貸款優(yōu)勢。通過省行、各辦事處等平臺，加強轄內(nèi)法人單位間的溝通與協(xié)調(diào)，加大轄內(nèi)信貸資金資和預(yù)測難度；最后，利率上升和下降造成的不同影響，與投資者的心理因素有關(guān)，增加了整個傳導(dǎo)過程的復(fù)雜性。

利率作為貨幣市場上資金的使用成本，綜合反映了貨幣市場上各種參與者的影響，本身就受多種因素的影響，如：中央銀行的貨幣政策，對未來宏觀經(jīng)濟的預(yù)期，金融機構(gòu)頭寸的調(diào)度等因素。所以作為各種貨幣市場因素的綜合，利率變化對股市波動性的影響，反映著貨幣市場參與者在股票市場上的投資行為，因為表現(xiàn)出了以上分析的各種特點。

五、結(jié)論及政策建議

本文在利用GARCH模型對上證綜指收益率的波動性進行建模的基礎(chǔ)，把利率變化作為外生變量，引入條件異方差方程中，從利率變化的期限因素、預(yù)期和未預(yù)期、上升和下降三個角度，研究了利率變化對股市波動性的綜合影響。主要得出以下幾個結(jié)論：

結(jié)論一：利率變化對我國股市波動性存在影響，但這種影響很微弱，我們認(rèn)為這與我國金融市場的實際狀況密不可分。投資者把大部分資產(chǎn)配置在股票市場上，對貨幣市場上的資金價格—利率，表現(xiàn)得不再敏感，弱化了利率變化對股市波動性的影響。

結(jié)論二：利率變化與股市波動性的關(guān)系為負(fù)，與以往的研究結(jié)論相同，但我們采用投資者在股票市場上資產(chǎn)配置改變的角度進行分析，根據(jù)投資者參與股票定價，市場信息量的增減變化，分析投資渠道的傳導(dǎo)情況。

結(jié)論三：在對利率的期限、預(yù)期和未預(yù)期因素進行研究后，我們認(rèn)為利率變化對股市波動性的影響機制相對復(fù)雜，影響的滯后性與投資者的理性預(yù)期和決策行為有關(guān)，增加了分析和預(yù)測的難度。

綜合以上結(jié)論可以發(fā)現(xiàn)，利率變化對股市波動性的影響，受我國金融市場發(fā)展?fàn)顩r的限制，使得利率作為貨幣市場上資金的價格，對股票市場的影響表現(xiàn)得微弱，我們認(rèn)為應(yīng)該從以下方面改善投資者在貨幣市場和資本市場上投資渠道，加強貨幣市場和資本市場的聯(lián)系。

建議一：我國過于重視資本市場的發(fā)展，忽略了貨幣市場沒有與資本市場均衡發(fā)展。在貨幣市場，金融產(chǎn)品以國債為主，缺少企業(yè)債、公司債等其他投資品種，由于收益率較低，削弱了投資者參與的積極性；參與者主要以商業(yè)銀行和證券公司為主，證券投資基金作為聚集廣大中小投資者的投資機構(gòu)，并沒有得到很好的參與，割斷了中小投資者在貨幣市場配置資產(chǎn)的渠道。因此在以后的時間里，我國應(yīng)該以金融市場的協(xié)調(diào)發(fā)展為目標(biāo)，加強市場之間的監(jiān)管工作，重視金融產(chǎn)品創(chuàng)新，擴大貨幣市場的交易產(chǎn)品和工具，增加貨幣市場基金的數(shù)量，使得中小投資者能把更多的資產(chǎn)配置在貨幣市場上。

建議二：在我國金融市場改革中，利率市場化是重要問題之一。利率作為貨幣市場資金的價格，反應(yīng)市場上資金的供求狀況，利率市場化的程度會影響到利率在投資者進行投資決策的調(diào)節(jié)作

用。Shior的推出，在一定程度上促進了利率的市場化，應(yīng)該繼續(xù)擴大shibor在資產(chǎn)定價中的基礎(chǔ)利率作用，使shibor成為利率互換、浮息債券的利率基準(zhǔn)，以及短期限固定收益產(chǎn)品的定價基準(zhǔn)。通過擴大shibor的影響力，來推進我國利率的市場化，使利率真正影響投資者的投資決策，借此推動投資者決策的理性化。

建議三：我國股票市場上投機氛圍較重，投資者以短期投資為主，在投資決策上缺乏理性分析，風(fēng)險規(guī)避意識薄弱。投資渠道單一，廣大中小投資者主要在股票和儲蓄存款之間選擇，使得資產(chǎn)配置上沒有合理分散化。另外需要注意的是，我國股票投資者以自有資金參與股票投資，利率并沒有起到機會成本的作用，也使得對于利率變化不敏感。監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該引導(dǎo)投資者理性投資分析，同時擴大個人的投資渠道，使我國個人的資產(chǎn)配置得到合理的分散化。

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